Tasa de Inters de referencia

La tasa de inters de referencia es la que establece la entidad encargada de la poltica monetaria

de cada pas para influenciar en el precio de las operaciones crediticias de muy corto plazo entre
diferentes entidades bancarias, es decir, para servir de referencia a la tasa de inters
interbancaria. De esta manera, si se quiere estimular la actividad econmica, se disminuye la
tasa de referencia para proveer incentivos para aumentar el nivel del crdito y, as, impulsar a la
economa dado su impacto directo sobre los prstamos bancarios. Mientras que, si la economa
esta sobrecalentada, se aumenta la tasa para desacelerar la economa.
En el Per, el BCRP realiza operaciones de mercado abierto para inducir a que la tasa de inters
interbancaria se site al nivel de la tasa de referencia; estas operaciones pueden ser de inyeccin
o de esterilizacin. En febrero, el programa monetario del Banco Central incluy la reduccin de
la tasa en 25 puntos bsicos (pbs) con el fin de moderar la desaceleracin de la economa ante el
contexto de crisis mundial, y teniendo en cuenta la reduccin de las tasas de referencia a nivel
mundial tales como la estadounidense (banda entre 0% y 0.25%), la inglesa (1%), la europea
(2%), y la japonesa (0.1%).
Riesgo pas
Qu es el Riesgo Pas? El riesgo pas es un ndice que intenta medir el grado de riesgo que
entraa un pas para las inversiones extranjeras. Los inversores, al momento de realizar sus
elecciones de dnde y cmo invertir, buscan maximizar sus ganancias, pero adems tienen en cuenta
el riesgo, esto es, la probabilidad de que las ganancias sean menor que lo esperado o que existan
prdidas. En trminos estadsticos, las ganancias se suelen medir usualmente por el rendimiento
esperado, y el riesgo por la desviacin estndar del rendimiento esperado. Debido a la gran cantidad
de informacin disponible y al costo de obtenerla, a problemas de informacin imperfecta y
asimetras de informacin, y principalmente a que es imposible adivinar el futuro, es imposible saber
con exactitud cul es el rendimiento esperado y la desviacin estndar de una inversin. Sin
embargo, para disminuir el costo de obtener la informacin, aprovechando las economas de escala
existentes en la bsqueda de informacin, se elaboran ndices. El ndice de riesgo pas es un
indicador simplificado de la situacin de un pas, que utilizan los inversores internacionales como un
elemento ms cuando toman sus decisiones. El riesgo pas es un indicador simplificado e imperfecto
de la situacin de una economa.
El riesgo pas es la sobretasa que paga un pas por sus bonos en relacin a la tasa que paga el
Tesoro de Estados Unidos. Es decir, es la diferencia que existe entre el rendimiento de un ttulo
pblico emitido por el gobierno nacional y un ttulo de caractersticas similares emitido por el
Tesoro de los Estados Unidos.
El ndice de riesgo pas es en realidad un ndice que es calculado por distintas entidades
financieras, generalmente calificadoras internacionales de riesgo. Las ms conocidas son Moodys,
Standad & Poors, y J.P. Morgan. Tambin existen empresas que calculan el riesgo pas, como
Euromoney o Institucional Investor. Cada una de ellas tiene su propio mtodo, pero usualmente
llegan a similares resultados.
Factores de Riesgo Ponderacin %
Indicadores Analticos 50
Desempeo Econmico 25
Riego Poltico 25
Indicadores Crediticios 30
Indicadores de Deuda 10
Deuda en Default o Reprogramada 10
Calificacin Crediticia 10
Indicadores de Mercado 20
Acceso a Financiamiento Bancario 5
Acceso a Financiamiento de Corto Plazo 5
Descuento por Incumplimiento 5
Acceso a Mercado de Capitales 5
Fuente: Euromoney
Cmo se expresa el riesgo pas? El riesgo pas se expresa en puntos bsicos. 100 unidades
equivalen a una sobretasa del 1%.
Todos los mtodos utilizados para calcular el riesgo pas por las diversas instituciones se basan en
los mismos fundamentos; son regresiones sobre variables cuantitativas y cualitativas.
Evidentemente, la eleccin de las variables y la ponderacin de cada una es subjetiva e
imperfecta.
Para los pases escasamente desarrollados integrados al mercado financiero mundial, el riesgo pas se
ha convertido en una variable fundamental ya que, por un lado, es un indicador de la situacin
econmicas del pas en cuestin y de las expectativas de las calificadoras de riego con respecto a la
evolucin de la economa en el futuro (en particular de la capacidad de repago de la deuda), por otro
lado, el riesgo pas mismo determina el costo de endeudamiento que enfrenta el gobierno. Esto es
fundamental y tiene dos fuertes implicancias. En primer lugar, mientras ms alta sea la calificacin
de riesgo pas, mayor va a ser el costo de endeudamiento, y mientras mayor sea este costo, menor va
a ser la maniobrabilidad de la poltica econmica y mayor el riesgo de incumplimiento, lo que a su
vez elevar el mismo riesgo pas. En segundo lugar, un elevado riesgo pas influir en las
decisiones de inversin, lo que determinar un menor flujo de fondos hacia el pas y una mayor tasa
de inters global. Es decir, que no solo eleva el costo de endeudamiento del gobierno sino que
tambin eleva el costo de endeudamiento del sector privado, con efectos deprimentes sobre la
inversin, el crecimiento y el nivel de empleo de los recursos humanos y fsicos.
En mi opinin y basndome en la experiencia de los pases latinoamericanos, el indicador de riesgo
pas por s slo no es capaz de describir la direccin del ciclo econmico. Como ya mencion
anteriormente, los analistas consideran usualmente que una baja en el riesgo pas est asociada con
una baja en el costo de endeudamiento del sector privado y con un aumento de la inversin, el
crecimiento y el empleo. Este razonamiento se fundamenta en el modelo neoclsico bajo el supuesto
de perfecta movilidad de recursos fsicos, capitales financieros e informacin perfecta.
Existen situaciones en las que puede mejorar la solvencia fiscal del gobierno (baja del riesgo pas) y
al mismo tiempo empeorar la productividad futura esperada por el sector privado. Este es el caso de
un aumento de la carga fiscal para financiar el dficit improductivo del estado, ya sea para financiar
su funcionamiento, para financiar inversiones con menor productividad y escasa complementariedad
con las inversiones del sector privado, o simplemente para afrontar el costo del endeudamiento
pasado. En este caso puede suceder que la baja en la tasa de inters consecuencia de la cada en el
riesgo pas, no compense la cada en la productividad.
Veamos qu sucedi en las economas latinoamericanas:
Pas
Spread sobre Crecimiento Bonos del Tesoro
Promedio 1997 2000
Crecimiento promedio
del PBI 1997-2000
Argentina 7.4% 8.1%
Brasil 8.3% 8.1%
Uruguay 1.8% 4.9%
Entre 1997 y 2000, el riesgo pas de Brasil fue mucho mayor que el riesgo pas de Uruguay, sin
embargo, Brasil creci mucho ms que Uruguay.
El riesgo pas utilizado por s solo no es un indicador confiable de la evolucin de la inversin y
el crecimiento. El enfoque "riesgo-pas" da por sentado que existe un stock de proyectos en carpeta
esperando y que se realizarn en el momento que el riesgo disminuya. Adems, la utilizacin del
riesgo pas como indicador de la evolucin de una economa se basa paradjicamente en los
supuestos neoclsicos de informacin perfecta y perfecta movilidad de capitales. Digo
paradjicamente, porque el slo hecho de la existencia de un indicador de riesgo pas es la
demostracin de que estos supuestos no se verifican en la realidad. Si los supuestos neoclsicos
fuesen ciertos, no debera existir el riesgo pas ya que la perfecta movilidad de capitales y la
informacin perfecta igualaran la rentabilidad marginal del capital con la tasa internacional de
inters, es decir, no existira en riesgo pas ya que las tasas de inters de los diferentes pases seran
idnticas.
Riesgo pas y el EMBI
El riesgo pas es un indicador sobre las posibilidades de un pas emergente de no
cumplir en los terminos acordados con el pago de su deuda externa, ya sea al capital o
sus intereses; cuanto ms crece el nivel del "Riesgo Pas" de una nacin determinada,
mayor es la probabilidad de que la misma ingrese en moratoria de pagos o "default".
Se pueden mencionar tres fuentes de las que proviene el riesgo de incumplimiento de
una obligacin:
Riesgo Soberano. Es aquel que poseen los acreedores de ttulos de estatales, e
indica la probabilidad de que una entidad soberana no cumpla con sus pagos de
deuda por razones econmicas y financieras.
Riesgo de Transferencia. Implica la imposibilidad de pagar el capital, los
intereses y los dividendos, debido a la escasez de divisas que tiene un pas en un
momento determinado, como consecuencia de la situacin econmica en la que
se encuentre.
Riesgo Genrico. Est relacionado con el xito o fracaso del sector empresarial
debido a inestabilidad poltica, conflictos sociales, devaluaciones o recesiones
que se susciten en un pas.
En la prctica, el riesgo pais se mide con el EMBI (Emerging Markets Bond Index), que
fue creado por la firma internacional JP Morgan Chase y que da seguimiento diario a
una canasta de instrumentos de deuda en dlares emitidos por distintas entidades
(Gobierno, Bancos y Empresas) en pases emergentes.
El EMBI, que es el principal indicador de riesgo pas, es la diferencia detasa de
inters que pagan los bonos denominados en dlares, emitidos por pases
subdesarrollados, y los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, que se consideran "libres"
de riesgo. Este diferencial (tambin denominado spread o swap) se expresa en puntos
bsicos (pb). Una medida de 100 pb significa que el gobierno en cuestin estara
pagando un punto porcentual (1%) por encima del rendimiento de los bonos libres de
riesgo, los Treasury Bills. Los bonos ms riesgosos pagan un inters ms alto, por lo
tanto el spread de estos bonos respecto a los bonos del Tesoro de Estados Unidos es
mayor. Esto implica que el mayor rendimiento que tiene un bono riesgoso es la
compensacin por existir una probabilidad de incumplimiento.
Tasas de inters
Indicadores Econmicos

http://www.zonaeconomica.com/riesgo-pais
Riesgo soberano[editar]
El riesgo soberano es una medida estimada del riesgo de impago de deudas, que se
aplica a individuos, empresas y administraciones pblicas situadas en un cierto pas, dicha
medida es estimada por una agencia de calificacin a partir de los datos sobre capacidad
de repago de los agentes econmicos.
Las entidades financieras y los inversores necesitan saber, antes de prestar o invertir
su dinero, cules son las probabilidades de recuperar esos recursos. Uno de los
mecanismos ms usuales para determinar la capacidad y voluntad de repago de los
deudores es asignar calificaciones, generalmente basadas en letras a partir de la A, que
identifican categoras de deudores y de deudas.
Cada deuda, de acuerdo con la forma en la que se repaga, va siendo calificada y el deudor
responsable de ellas es calificado, usualmente, con una ponderacin de la calificacin de
sus deudas. Cuanto mejor pagador es el sujeto, mejor calificacin obtiene. Este sistema es
aplicable, tanto a las personas y empresas como a lospases, en cuanto cada uno de ellos
es susceptible de endeudarse. La calificacin le indica a los potenciales prestamistas o
inversores el nivel de riesgo que corren al entregar sus recursos a un determinado sujeto.
En Ecuador, por ejemplo, los referentes ms conocidos son las calificaciones de deudores
que las instituciones financieras reportan a la Central de Riesgos y las calificaciones que
esas mismas instituciones obtienen, segn la opinin de las Agencias Calificadoras de
Riesgo.
El riesgo soberano, que se asimila al riesgo pas, es el trmino usual para referirse a la
calificacin de riesgo dada a un Estado Soberano. Esta calificacin es la opinin emitida
por entidades especializadas en evaluar riesgos, sobre la posibilidad de que un Estado
cumpla adecuadamente sus obligaciones financieras. Para ello, se basan en factores
como el historial de pagos, la estabilidad poltica, las condiciones econmicas y la voluntad
de repagar deudas.
EMBI
El EMBI (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes)
es el principal indicador de riesgo pas y est calculado por JP Morgan Chase.
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Es la
diferencia de tasa de inters que pagan los bonos denominados en dlares, emitidos por
pases subdesarrollados, y los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, que se consideran
"libres" de riesgo.
Este diferencial (tambin denominado spread o swap) se expresa en puntos bsicos (pb).
Una medida de 100 pb significa que el gobierno en cuestin estara pagando un punto
porcentual (1%) por encima del rendimiento de los bonos libres de riesgo, los Treasury
Bills. Los bonos ms riesgosos pagan un inters ms alto, por lo tanto el spread de estos
bonos respecto a los bonos del Tesoro de Estados Unidos es mayor. Esto implica que el
mayor rendimiento que tiene un bono riesgoso es la compensacin por existir una
probabilidad de incumplimiento.

http://www.slideshare.net/jpsalced/modelo-capm