LA CRISIS ECONMICA COMO EVIDENCIA EMPRICA DE UN CURSO DE

MACROECONOMA
Mara ngeles Snchez Dong!ez
De"ar#aen#o $e Econoa A"l%ca$a
Un%&ers%$a$ $e 'rana$a
1. Ciclo econmico y recesin
Des$e el nac%%en#o $e la econoa o$erna a (%nales $el s%glo )VIII* con la
"!+l%cac%,n $e La Riqueza de las Naciones en -../ $e A$a S%#h* se ha es#!$%a$o s!
co"or#a%en#o a n%&el agrega$o 0 se sa+e 1!e es# s!2e#a a los e(ec#os $el ciclo
econmico3 El c%clo econ,%co cons%s#e en la s!ces%,n a cor#o "lazo $e ca$as 0 a!ges
en la econoa3 Se #ra#a $e las (ases +a2as 0 alc%s#as $el c%clo* res"ec#%&aen#e* 1!e
s!elen e$%rse con !n %n$%ca$or $e la "ro$!cc%,n agrega$a en #4r%nos reales* el
Pro$!c#o In#er%or 5r!#o 6PI573 Es $ec%r* el crec%%en#o econ,%co no es con#%n!o n%
l%neal3 A!n1!e no e8%s#e !na $e(%n%c%,n e8ac#a* s!ele cons%$erarse 1!e !na econoa
es# en recesin c!an$o s! PI5 $esc%en$e $!ran#e al enos $os #r%es#res
consec!#%&os
-
3 Una &ez 1!e la econoa #oca (on$o* se %n%c%a !na n!e&a e#a"a $e
expansin o rec!"erac%,n en las 1!e la "ro$!cc%,n 0 el e"leo crecen3
En el caso concre#o $e EEUU* seg9n es#%ac%ones $el Na#%onal 5!rea! o(
Econo%c Research 6!na %ns#%#!c%,n $e %n&es#%gac%,n "r%&a$a see2an#e al INE en
Es"a:a7* $es$e la II '!erra M!n$%al has#a ;<<. se han s!ce$%$o $%ez reces%ones* 1!e
han #en%$o !na $!rac%,n e$%a $e $%ez eses3 En Es"a:a* seg9n el #ra+a2o $e Lean$ro
Pra$os $e la Escos!ra* El progreso econmico de Espaa 6=!n$ac%,n 55VA7
;
* $es$e el
$esas#re 1!e la '!erra C%&%l s!"!so #a+%4n en el #erreno econ,%co con !na ca$a $el
PI5 en #4r%nos reales 6a:o +ase ;<<<7 en ->?/ $el ;@*/A res"ec#o al a:o an#er%or* se
han reg%s#ra$o B%ncl!%$a la ac#!alC c%nco reces%onesD en ->E@ con !na ca$a $el PI5 real
%n#eran!al $el .*>A en !na e#a"a $e a!#ar1!a econ,%ca 0 $e gra&es se1!as* en ->@>
con !na ca$a $el PI5 $e <*@A $e+%$o a la $!reza $el Plan $e Es#a+%l%zac%,n Econ,%ca
1!e "re#en$a "oner or$en en la econoa 0 s!"!so el (%nal $e la a!#ar1!a econ,%ca*
en ->F- con !na ca$a $el PI5 $el <*/A 2!s#%(%ca$a "or la seg!n$a cr%s%s $el "e#r,leo 0
-
Vid3 Gr!gan* P3* Hells* R3 0 Olne0* M3L3 6;<<F* "3 ?@F7D Fundamentos de Economa* 5arcelona*
E$%#or%al Re&er#43
;
El INE solo ha ela+ora$o ser%e #r%es#rales $e la Con#a+%l%$a$ Nac%onal $es$e ->.. 0 el M%n%s#er%o $e
Econoa 0 Iac%en$a ha enlaza$o los $a#os $e Con#a+%l%$a$ Nac%onal s,lo $%s"on%+les $es$e ->@F3 Para
anal%zar %n(orac%,n es#a$s#%ca an#er%or $e+e rec!rr%rse a las %n&es#%gac%ones aca$4%cas* #ales coo la
$esarrolla$a "or Lean$ro Pra$os $e la Escos!ra3
-
en ->>? con !na ca$a $el PI5 $el -A3 En es#a 9l#%a reces%,n $e los a:os no&en#a* se
alcanz, !na #asa $e "aro $el ;@A* la De!$a P9+l%ca lleg, a re"resen#ar el /<A $el PI5 0
el $4(%c%# "9+l%co el .*EA $el PI53
Para !na econoa #%ene re"erc!s%ones nega#%&as #an#o encon#rarse en reces%,n
6a!en#o $e $ese"leo 0 #o$os los cos#es econ,%cos 0 soc%ales 1!e conlle&a7* coo
en la (ase alc%s#a $el c%clo 6"res%ones %n(lac%on%s#as* "4r$%$as $e co"e#%#%&%$a$*
calen#a%en#o $e la econoa* e#c373 Lo %n#eresan#e es la es#a+%l%$a$* es#o es* 1!e la
econoa se s%#9e en s! "ro$!cc%,n "o#enc%al 1!e es a1!ella 1!e se o+#en$ra c!an$o no
ha0 rec!rsos "ro$!c#%&os en "aro3 Para alcanzar es#e o+2e#%&o $e es#a+%l%$a$ econ,%ca
0* en $e(%n%#%&a* s!a&%zar las (ases $el c%clo* se %n#er&%ene en la econoa con "ol#%cas
acroecon,%cas* a sa+er* "ol#%cas one#ar%as 0 "ol#%cas (%scales3
2. Crisis y depresin
A$es $e la e8%s#enc%a $el c%clo econ,%co* !na econoa "!e$e &erse
a(ec#a$a "or shocks 1!e $esenca$enen !na crisis econmica 0* en casos !0
$ra#%cos* !na depresin econmica3 Una $e"res%,n es !na ca$a !0 "ro(!n$a 0
"rolonga$a $e la econoa3 A(or#!na$aen#e* la 9n%ca e&%$enc%a e"r%ca has#a el
oen#o es la 'ran De"res%,n $e los a:os #re%n#a 1!e se %n%c%, en EEUU en el &erano
$e ->;> con !n l%gero $escenso $e la "ro$!cc%,n agrega$a3 A es#e hecho le s!ce$%, el
crac +!rs#%l $el %so a:o3 El h!n$%%en#o $e la +olsa #!&o re"erc!s%ones ca#as#r,(%cas
en la econoa realD la #asa $e $ese"leo $e la econoa es#a$o!n%$ense "as, $el ?*;A
en ->;> al ;E*>>A en ->?? 0 has#a ->E- no +a2, $el -<A* 0 el PI5 real $escen$%, en !n
;.A $e ->;> a ->??3 La cr%s%s se #rans%#%, a "rc#%caen#e #o$as las econoas $e
erca$o $el !n$o 6E!ro"a* A4r%ca La#%na* Ja",n* Cana$ 0 A!s#ral%a7* 1!e no
rec!"eraron la "ros"er%$a$ has#a el co%enzo $e la II '!erra M!n$%al3 En es#e con#e8#o
las "ol#%cas Ke0nes%anas $e e8"ans%,n $e la %n&ers%,n "9+l%ca lograron reac#%&ar la
$ean$a e(ec#%&a 0 generar e(ec#os "os%#%&os so+re la "ro$!cc%,n 0 el e"leo3
D4ca$as s #ar$e* la cr%s%s %n#ernac%onal $e ->.? o#%&, el (%nal $el a!ge $e la
econoa !n$%al3 El (ac#or $esenca$enan#e (!e la $rs#%ca s!+%$a $el "rec%o $el
"e#r,leo* $es$e ;*-; $,lares el +arr%l en enero $e ->.? has#a --*/@ $,lares el +arr%l a
(%nales $e a:o* "or "ar#e $e la OPEP 6Organ%zac%,n $e Pases E8"or#a$ores $e Pe#r,leo7
a raz $e la g!erra $el Lo G%""!r en#re ra+es e %srales3 Es#a ele&ac%,n $e los "rec%os
$e !n (ac#or $e "ro$!cc%,n encarec%, $rs#%caen#e la "ro$!cc%,n %n$!s#r%al en los
;
"ases occ%$en#ales* al#aen#e $e"en$%en#es $e es#e #%"o $e energa3 La econoa
es"a:ola* $e+%$o a s! ala $o#ac%,n $e rec!rsos energ4#%cos 0 al gran "eso 1!e en s!
es#r!c#!ra "ro$!c#%&a #enan las %n$!s#r%as %n#ens%&as en $%cho (ac#or* se &%o !0
a(ec#a$a "or la cr%s%s $e ->.? 0 "or el seg!n$o cho1!e "e#rol(ero $e ->.FC->.>3 Se
reg%s#r, es#an(lac%,n* es#o es* es#anca%en#o en la "ro$!cc%,n 6es"ec%alen#e en la
"ro$!cc%,n %n$!s#r%al7 0 !na ele&a$a %n(lac%,n 1!e s!"er, el -FA en el "r%er #r%es#re
$e ->.@3 Seg9n las es#%ac%ones $e Pra$os $e la Escos!ra* el PI5 real reg%s#r, !na #asa
$e crec%%en#o %n#eran!al en ->.? $el F*/A* "ero a "ar#%r $e ah $escen$%, el r%#o $e
crec%%en#o a!n1!e solo reg%s#r, !na #asa nega#%&a $el C<*/A en ->F; $e+%$o* a coo se
ha se:ala$o an#es* a la seg!n$a cr%s%s $el "e#r,leo 6?A en ->F;* ?*-A en ->FE* -*.A en
->F<* C<*/A en ->F-* -*@A en ->F?* -*-A en ->F@ 0 (%nalen#e ?*@A en ->F.73 Por lo
1!e res"ec#a al erca$o la+oral* los e(ec#os $e la cr%s%s $e los se#en#a (!eron !0 $!ros
con la $es#r!cc%,n $e e"leo $e ->./ a ->F@* $e o$o 1!e la #asa $e "aro "as, $el .A
al ;<A 0 los -; %llones $e oc!"a$os $e ->.@ no &ol&%eron a reg%s#rarse has#a "asa$os
-; a:os3 Las e$%$as #oa$as en !n "r%er oen#o "or el r4g%en (ran1!%s#a en s!
9l#%a e#a"a Bs!+%$a $e salar%os 0 s!+&enc%,n $el "e#r,leoC* +!scan$o el a"o0o "o"!lar*
e"eoraron la s%#!ac%,n $e cr%s%s 0 re#rasaron la sal%$a3 Pos#er%oren#e* $e+%$o al
con#e8#o $e #rans%c%,n "ol#%ca en Es"a:a* has#a los Pac#os $e la Moncloa $e ->..* en !n
"r%er oen#o* no se #oaron las "r%eras e$%$as "ara o$erar los salar%os 0 has#a
->F- no se a+or$, la recon&ers%,n %n$!s#r%al en los sec#ores en cr%s%s3 Los %n&es#%ga$ores
se re(%eren a es#a #ar$anza en #oar e$%$as coo Mla $4ca$a "er$%$aN3
Pos#er%oren#e* en la $4ca$a $e los no&en#a 6->>;C->>?7* $e n!e&o !n cho1!e
"e#rol(ero coo consec!enc%a $e la "r%era g!erra $el 'ol(o en ->>< "ro&oc, !n
(renazo en el crec%%en#o $e la econoa !n$%al 0 lle&, a !chos "ases a !na cr%s%s
econ,%ca* a!n1!e con e(ec#os enos $!ros 1!e las an#er%ores3 En el caso $e Es"a:a*
a$es $el cho1!e "e#rol(ero* ha+ra 1!e a:a$%r coo e(ec#o ca!san#e o agra&an#e $e la
cr%s%s* la "ol#%ca one#ar%a $e cor#e res#r%c#%&o 1!e se ha+a lle&a$o a ca+o en los a:os
"re&%os al o+2e#o $e (renar las #ens%ones %n(lac%on%s#as ca!sa$as "or la e8"ans%,n $el
$4(%c%# "9+l%co* as coo "or la %n#ensa en#ra$a $e ca"%#ales a#ra$os "or la a$hes%,n $e
Es"a:a a la CEE3 Paralelaen#e* ha+ra 1!e #ener en c!en#a 1!e la %n#ensa a"rec%ac%,n
$e la "ese#a res#a+a ca"ac%$a$ co"e#%#%&a (ren#e al e8#er%or* %en#ras 1!e la e8"ans%,n
$el sec#or %no+%l%ar%o s!"!so !n al#o en$e!$a%en#o $e las (a%l%as3 Seg9n
es#%ac%ones $el INE* la cr%s%s se %n%c%, en Es"a:a en el EO #r%es#re $e ->>; 0 $!r,
?
has#a el ?O #r%es#re $e ->>?* con !na $!rac%,n $e c!a#ro #r%es#res3 En ese "er%o$o* la
&ar%ac%,n e$%a an!al $el PI5 (!e $el C<*EA 0 se alcanz, !na #asa 8%a $e "aro $e
->*?A3
Ms rec%en#een#e* o#ros "ases han "a$ec%$o cr%s%s econ,%cas cas% #an $!ras
coo la 'ran De"res%,n3 As* "or e2e"lo* en Argen#%na en#re ->>F 0 ;<<; la
"ro$!cc%,n agrega$a ca0, en a"ro8%a$aen#e !n -FA* el $ese"leo alcanz, el ;EA 0
gran "ar#e $e la clase e$%a $e la "o+lac%,n* "r%&a$a $e s!s ahorros "or la cr%s%s
+ancar%a* se &%o s!%$a en la "o+reza3
3. La crisis actual: causas y efectos
El or%gen $e la cr%s%s econ,%ca %n#ernac%onal ac#!al "!e$e (echarse en agos#o $e
;<<. c!an$o es#all, la cr%s%s $e las h%"o#ecas s!+"r%e en Es#a$os Un%$os* 1!e se
#rans(or, en !na cr%s%s (%nanc%era a escala %n#ernac%onal 0 1!e se ha #rans%#%$o a la
econoa real 6"ro$!cc%,n $e +%enes 0 ser&%c%os73
PEn 1!4 cons%s#en las h%"o#ecas s!+"r%eQ3 Las h%"o#ecas s!+"r%e o +as!ra se
"res#an en Es#a$os Un%$os a cl%en#es $e !n ele&a$o r%esgo* es $ec%r* cl%en#es
"o#enc%alen#e %nsol&en#es a los 1!e se a"l%ca !n #%"o $e %n#er4s !cho a0or 1!e el $e
erca$o3 Den#ro $e es#as h%"o#ecas ha+ra 1!e $%s#%ng!%r $os o$al%$a$es 6vid3 5ranc,s
N9:ez* El Pas* E enero ;<<>73 La "r%era o$al%$a$ corres"on$e a las (alsas h%"o#ecas
$e la$rones $e %$en#%$a$es 1!e* s% an#es se con(ora+an con &ac%ar las c!en#as $e las
#ar2e#as $e cr4$%#o* ahora cons#%#!0en "r4s#aos h%"o#ecar%os so+re !na (%nca a2ena3
Da$a la "oca (oral%$a$ 0 la ag%l%$a$ $el s%s#ea* #ras la corres"on$%en#e sol%c%#!$* a
&eces s%"leen#e "or In#erne#* (oral%zan !n "r4s#ao h%"o#ecar%o 1!e co+ran 0
$es"!4s $esa"arecen3 La seg!n$a o$al%$a$ $e h%"o#ecas suprime es lle&a$a a ca+o
"or los agen#es !ree lance 1!e real%zan la &en#a $o%c%l%ar%a $e h%"o#ecas3 Ren%en$o en
c!en#a 1!e los %ngresos $e es#os agen#es es#n en (!nc%,n $%rec#a $el n9ero $e
h%"o#ecas 1!e (oral%cen* han s%$o (rec!en#es las (als%(%cac%ones so+re el &alor $e los
%n!e+les* $a#os la+orales* %ngresos 0 sol&enc%a $e los h%"o#eca$osS 0 #a+%4n ha
ha+%$o enga:os en la o#ra $%recc%,n* es#o es* en !chos casos los c%!$a$anos no sa+an
lo 1!e (%ra+an3
Por s sola* la e8%s#enc%a $e las h%"o#ecas s!+"r%e no ha+ra $a$o l!gar al
cola"so (%nanc%ero reg%s#ra$o3 Las cla&es es#aran en la l%+eral%zac%,n (%nanc%era $e las
$os 9l#%as $4ca$as* caren#e $e !na n!e&a reg!lac%,n a$ec!a$a* 0 en el ca+%o ra$%cal
1!e ha e8"er%en#a$o el s%s#ea (%nanc%ero %n#ernac%onal3 En#re es#os ca+%os ha+ra
E
1!e $es#acar 1!e (ren#e a los s%s#eas (%nanc%eros s #ra$%c%onales 6en#re o#ros* los $e
Alean%a 0 Es"a:a7* con !na relac%,n es#a+le con los cl%en#es en los 1!e la +anca
coerc%al 6ace"#ar $e",s%#os 0 $ar "r4s#aos7 $ese"e:a !n "a"el (!n$aen#al* en la
a0ora $e las econoas a&anza$as 6en#re o#ras* Es#a$os Un%$os 0 Re%no Un%$o7 se
han %$o s!s#%#!0en$o "or s%s#eas (%nanc%eros s or%en#a$os a las #ransacc%ones con
!na relac%,n !cho s an,n%a con los cl%en#es* $on$e los +ancos $e %n&ers%,n 6los
%n#ere$%ar%os en#re los +ancos coerc%ales 0 los %n&ersores7 han #en%$o !na ac#!ac%,n
cla&e3 Concre#aen#e* los +ancos $e %n&ers%,n 6"rc#%caen#e $esa"arec%$os coo
consec!enc%a $e la cr%s%s* en#re ellos Lehan 5ro#hers 0 5ear S#earns7 crea+an
$er%&a$os (%nanc%eros es#r!c#!ra$os 6o "a1!e#es conoc%$os coo S#r!c#!re$ In&es#en#
Veh%cles* SIV7 1!e "er%#an a los +ancos coerc%ales reagr!"ar o e"a1!e#ar s!s
ac#%&os* so+re #o$o h%"o#ecas* "ara re&en$erlos en el erca$o en (ora $e o+l%gac%ones
c!0o res"al$o 9l#%o era el "ago $e las h%"o#ecas3 Es#as #ransacc%ones genera+an
enores +ene(%c%os a s!s "ar#%c%"an#es3 Pero* con la re"e#%$a rees#r!c#!rac%,n $e ac#%&os
0 las 9l#%"les &en#as "ara #rans(er%r el r%esgo* lleg, !n oen#o en 1!e se h%zo
%"os%+le $%l!c%$ar el n%&el $e r%esgo real $e ca$a !no $e los ##!los3 L lo 1!e es s
gra&e a9n* se $esconoca c!les son las h%"o#ecas $e &er$a$ 0 c!les las $e en#%ra3 Es
s* n!nca an#es* se ha+an genera$o #an#as $!$as so+re la garan#a real $e los ac#%&os
1!e so"or#an los r%esgos 1!e as!en los s%s#eas (%nanc%eros3 En es#e sen#%$o* ha+ra
1!e resal#ar 1!e las agenc%as $e ra#%ng* c!0o o+2e#%&o es 1!e el erca$o conozca el
gra$o $e e8"os%c%,n 0 r%esgo $e !na en#%$a$ an#es $e real%zar !na %n&ers%,n* han (alla$o
es#re"%#osaen#e3 La l%+re o&%l%$a$ $e ca"%#ales 0 la ele&a$a %n#egrac%,n $el s%s#ea
(%nanc%ero %n#ernac%onal "ro"%c%aron la r"%$a coerc%al%zac%,n $e es#os M"a1!e#esN en
#o$o el !n$o3 Concre#aen#e* se es#%a 1!e a E!ro"a han %$o a "arar*
a"ro8%a$aen#e* el @-A $e las h%"o#ecas s!+"r%e3
El es#all%$o $e la +!r+!2a %no+%l%ar%a $e los Es#a$os Un%$os en ;<</* 1!e h%zo
$escen$er los "rec%os $e las &%&%en$as 0 o#%&, el %"ago $e las h%"o#ecas* $esenca$en,
la cr%s%s $e las h%"o#ecas s!+"r%e 0* 4s#a* a s! &ez* la cr%s%s econ,%ca %n#ernac%onal3
La cr%s%s %n#ernac%onal en los erca$os (%nanc%eros se ha #rans%#%$o a los
erca$os reales3 S!s e(ec#os "!e$en s%n#e#%zarse en las s%g!%en#es c%(ras3
La econoa es"a:ola crec%, en ;<<F !n <*>A 6(ren#e al ?*.A reg%s#ra$o en
;<<.7* 0 "ara ;<<> se "re&4 1!e reg%s#rar !n crec%%en#o nega#%&o $el C?*FA en el
con2!n#o $el e2erc%c%o* s% +%en se es"era 1!e a "ar#%r $el seg!n$o sees#re $e ;<-< se
@
%n%c%e la sen$a $e rec!"erac%,n $e o$o 1!e en ;<-< alcance !na #asa $e crec%%en#o
$el <*<A3 La #asa $e "aro (!e $el F*?A $e la "o+lac%,n ac#%&a en ;<<.* s!+%, en ;<<F
has#a el --*?A* 0 en el "r%er 0 seg!n$o #r%es#re $e ;<<> ha reg%s#ra$o los &alores $e
-.*EA 0 -.*>A* res"ec#%&aen#e3 Las "re&%s%ones a"!n#an has#a !na #asa $e "aro $el
-.*>A $e la "o+lac%,n ac#%&a en ;<<> 0 $el ->*-A en ;<-<
?
3
R4cn%caen#e* la econoa es"a:ola en#r, en reces%,n en el #ercer #r%es#re $e
;<<F al reg%s#rar el PI5 !na #asa $e crec%%en#o nega#%&a res"ec#o al #r%es#re an#er%or
$e C<*/A 0 con#%n!ar* $es$e en#onces* reg%s#ran$o #asas $e &ar%ac%,n nega#%&as has#a el
9l#%o $a#o $%s"on%+le corres"on$%en#e al #ercer #r%es#re $e ;<<> con !na #asa $e C<*?A
6gr(%co -73 Es#e 9l#%o $a#o es claraen#e e2or 1!e los an#er%ores Bes ocho $4c%as
enos nega#%&o 1!e el $el seg!n$o #r%es#re $e ;<<>C 0 "o$ra es#ar %n$%can$o 1!e se
es# llegan$o al (on$o $el c%clo econ,%co 0 1!e la econoa es"a:ola es#ara en la (ase
(%nal $e la reces%,n3 C!an$o al enos la "ro$!cc%,n agrega$a e"%ece a crecer* "o$r
a(%rarse 1!e se ha %n%c%a$o la (ase $e rec!"erac%,n3
'r(%co -3 Pro$!c#o In#er%or 5r!#o en Es"a:a* ;<<@C;<<>
Rasas $e crec%%en#o %n#er#r%es#rales 6A73 5ase ;<<<3
=!en#eD INE* Con#a+%l%$a$ Nac%onal Rr%es#ral3 Ela+orac%,n "ro"%a3
Cons%$eran$o las #asas $e &ar%ac%,n $el PI5 so+re el %so "er%o$o $el a:o
an#er%or* es#o es* las #asas $e crec%%en#o %n#eran!ales 6gr(%co ;7* se o+ser&a 1!e el PI5
genera$o "or la econoa es"a:ola en el c!ar#o #r%es#re $e ;<<F reg%s#r, !n
$ecrec%%en#o $el -*;A res"ec#o al %so "er%o$o $el a:o an#er%or3 A "ar#%r $e ah* las
#asas $e crec%%en#o %n#eran!al han reg%s#ra$o &alores nega#%&os 0 ca$a &ez con a0or
%n#ens%$a$3 El 9l#%o $a#o $%s"on%+le "!+l%ca$o "or INE es $e !n CEA "ara el #ercer
?
La %n(orac%,n reg%s#ra$a "roce$e $el INE 0 las "re&%s%ones $el Ser&%c%o $e Es#!$%os la Ca%8a* "n!orme
#ensual* oc#!+re ;<<>3
/
#r%es#re $e ;<<>* "ero la "re&%s%,n $e !n crec%%en#o $e ?*-A "ara el c!ar#o #r%es#re
$e ;<<> !es#ra ese ca+%o $e #en$enc%a en la s%#!ac%,n econ,%ca se:ala$o
E
3
'r(%co ;3 Pro$!c#o In#er%or 5r!#o en Es"a:a* ;<<@C;<<>
Rasas $e crec%%en#o %n#eran!ales 6A73 5ase ;<<<3
=!en#eD INE* Con#a+%l%$a$ Nac%onal Rr%es#ral3 Ela+orac%,n "ro"%a3
En el en#orno e!ro"eo se o+ser&an co"or#a%en#os $%(erenc%a$os en#re los
$%s#%n#os "ases 1!e han "!+l%ca$o res!l#a$os $el seg!n$o #r%es#re $e ;<<>3 As*
%en#ras 1!e Alean%a 6C@*>A7* =ranc%a 6C;*/A7* I#al%a 6C/*<A7 o Por#!gal 6C?*.A7
an#%enen o e2oran s! crec%%en#o %n#eran!al 6ocho $4c%as en el caso $e los $os
"r%eros7* o#ros coo Iolan$a 6C@*-A7* A!s#r%a 6CE*EA7 o el Re%no Un%$o 6C@*/A7
"resen#an !na "a!#a $e $ecrec%%en#o en s! PI5 s %n#ensa 1!e en el "er%o$o
"rece$en#e* $e (ora s%%lar al caso $e Es"a:a3 Coo consec!enc%a* el PI5 agrega$o
#o#al $e la Un%,n E!ro"ea $ecrec%, !n E*FA en el seg!n$o #r%es#re $e ;<<>* !na
$4c%a s 1!e en el #r%es#re "re&%o* %en#ras 1!e en el caso $e la E!rozona 6Un%,n
Econ,%ca 0 Mone#ar%a $e -@ Es#a$os %e+ros7 el PI5 re"!n#, #res $4c%as has#a
s%#!arse en el CE*/A3
Vol&%en$o a la econoa es"a:ola* la e8"l%cac%,n a la ca$a en la "ro$!cc%,n
&en$ra $a$a "or las (!er#es re$!cc%ones $el cons!o $e los hogares 0 $e la %n&ers%,n
en ca"%#al (%2o3 La con#racc%,n en el gas#o en cons!o $e los hogares con !na
"ro"ens%,n arg%nal a ahorrar en #orno al <*;< &en$ra 2!s#%(%ca$a "or a7 el a!en#o $el
$ese"leo 0 la e8"ec#a#%&a $e 1!e s%ga crec%en$o* hecho 1!e "ro&oca !n $escenso en el
n%&el $e %ngresos $e las (a%l%asS +7 "4r$%$a $e r%1!eza $e !chos hogares "or el
$es"loe $el "rec%o $e las &%&%en$as 0 o#ros ac#%&os B(on$os $e "ens%onesCS 0* c7 los
E
Ser&%c%o $e Es#!$%os $e la Ca%8a* "n!orme #ensual* oc#!+re ;<<>3
.
+a2os salar%os* 0a 1!e seg9n es#%ac%ones $el INE en#re ;<<EC;<<. la %#a$ $e los
salar%os es#n "or $e+a2o $e -3-E- e!ros +r!#os C$os &eces el salar%o n%o
%n#er"ro(es%onalC3 Los %n$%ca$ores $e seg!%%en#o $el gas#o $e los hogares con los 1!e
#ra+a2a el INE con#%n9an "resen#an$o #asas $e crec%%en#o !0 nega#%&as* s% +%en en el
seg!n$o #r%es#re $e ;<<> se o+ser&a en alg!nos $e ellos !n re"!n#e* coo "or e2e"lo
en las &en#as $e a!#o,&%les 0 el n$%ce $e coerc%o al "or enor* en s%n#ona con !na
"erce"c%,n $e la econoa enos nega#%&a "or "ar#e $e las (a%l%as3 Concre#aen#e* "or
co"onen#es $el gas#o se o+ser&a !na $esacelerac%,n en el r%#o $e $escenso $el gas#o
en al%en#os 0 en +%enes $!ra$eros3
Por lo 1!e res"ec#a a la (orac%,n +r!#a $e ca"%#al (%2o ha a!en#a$o s! ca$a en
el seg!n$o #r%es#re $e ;<<> $el C-@*;A al C-.*<A* en #o$os s!s "ro$!c#os3 No
o+s#an#e* al %g!al 1!e en el gas#o en cons!o* es#a ca$a ha s%$o $e enor %n#ens%$a$
1!e en el #r%es#re "rece$en#e3 La %n&ers%,n no res%$enc%al o $ean$a $e +%enes $e
e1!%"o "resen#a las "eores #asas $e crec%%en#o* en consonanc%a con el "!lso $4+%l #an#o
$e la "ro$!cc%,n %n$!s#r%al coo $e la c%(ra $e negoc%os 0 las %"or#ac%ones $e es#e #%"o
$e +%enes3 La %n&ers%,n en cons#r!cc%,n $ecrec%, !n -;A en el seg!n$o #r%es#re $e
;<<>* e$%o "!n#o s 1!e en el "er%o$o an#er%or3 La o+ra en %n(raes#r!c#!ras con#%n!a
"resen#an$o #asas $e crec%%en#o "os%#%&as* es"ec%alen#e la &%nc!la$a a las
cor"orac%ones locales 0 a la al#a &eloc%$a$* %en#ras 1!e la %n&ers%,n en &%&%en$a
con#%n9a s! #en$enc%a $escen$%en#e 6C;@*/A en el seg!n$o #r%es#re $e ;<<> (ren#e a
C;E*?A $el #r%es#re an#er%or7* coo consec!enc%a $el ca$a &ez s $4+%l r%#o $e
%n%c%ac%,n $e "ro0ec#os res%$enc%ales3
Por 9l#%o* en lo rela#%&o a las c!en#as "9+l%cas* el Es#a$o es"a:ol reg%s#r, has#a
agos#o $e ;<<> !n $4(%c%# $e /<3?E< %llones $e e!ros en #4r%nos $e con#a+%l%$a$
nac%onal* lo 1!e e1!%&ale al @*.?A $el PI5* (ren#e al $4(%c%# $e -E3@.E %llones
o+#en%$os en el %so "er%o$o $el e2erc%c%o an#er%or 6M%n%s#er%o $e Econoa 0
Iac%en$a73 El $4(%c%# alcanza$o $e+e anal%zarse #en%en$o en c!en#a el a!en#o $e la
a"or#ac%,n $el Es#a$o al Ser&%c%o P9+l%co $e E"leo Es#a#al "ara "res#ac%ones "or
$ese"leo 0 la ca$a $e la reca!$ac%,n (r!#o $e la co0!n#!ra econ,%ca* "ero #a+%4n
el %"ac#o $e las $%(eren#es e$%$as #oa$as "or el 'o+%erno3 Es#as e$%$as asc%en$en
a cerca $e ;.3<<< %llones "or re$!cc%ones $e %"!es#os* an#%c%"os $e $e&ol!c%ones 0
a0ores a"laza%en#os 0 o#ras %n%c%a#%&as $el 'o+%erno $es#%na$as a (oen#ar el
e"leo* la %n&ers%,n 0 a "al%ar los e(ec#os $e la ac#!al cr%s%s econ,%ca so+re los
F
c%!$a$anos coo son las "res#ac%ones "or $ese"leo3 Las "re&%s%ones $el M%n%s#er%o $e
Econoa 0 Iac%en$a %n$%can 1!e el $4(%c%# "9+l%co "ara el a:o ;<<> alcanzar !na c%(ra
e1!%&alen#e al >*@A $el PI5* !0 le2os $el ?A $el PI5 es#a+lec%$o en el Pac#o $e
Es#a+%l%$a$ $el Rra#a$o $e Maas#r%ch#3 As%%so* se "re&4 1!e la $e!$a "9+l%ca "asar
$el E<A al /;*@A $el PI5 en#re ;<<F 0 ;<-<3
Las e$%$as $e "ol#%ca econ,%ca recoen$a$as "or el 'C;< 0 el =on$o
Mone#ar%o In#ernac%onal* 0 1!e se han lle&a$o a la "rc#%ca en las econoa a(ec#a$as*
han cons%s#%$o en re$!cc%ones $e los #%"os $e %n#er4s "or "ar#e $e los +ancos cen#rales
6"ol#%ca one#ar%a e8"ans%&a7 0 en el a!en#o $el gas#o "9+l%co 6"ol#%ca (%scal
e8"ans%&a7* al o+2e#o $e $e&ol&er la con(%anza* rec!"erar el cons!o 0 la %n&ers%,n
"r%&a$a3 Pero* a$es $e es#as e$%$as* en las 9l#%as re!n%ones $el ';<* se ha
reconoc%$o e8"resaen#e la neces%$a$ $e la %n#er&enc%,n $el sec#or "!+l%co en la
econoa en la $%recc%,n $e reg!lar 0 "oner or$en en los erca$os (%nanc%eros 1!e*
$e+%$o al con#e8#o $e l%+eral%so sal&a2e en el 1!e se han $esen&!el#o en las 9l#%as
$4ca$as* han con$!c%$o a la econoa !n$%al a la s%#!ac%,n $e cr%s%s ac#!al3 En es#a
$%recc%,n se crea el =%nanc%al S#a+%l%#0 5oar$ 6=S5* Conse2o $e Es#a+%l%$a$ =%nanc%era7*
s!cesor $el =oro $e Es#a+%l%$a$ =%nanc%era 6=E=7 "ero con a0ores co"e#enc%as* 1!e
%ncl!0e #o$os los "ases $el ';<* los %e+ros $el =E=* Es"a:a 0 la Co%s%,n E!ro"ea3
El =S5 cola+orar con el =MI "ara a$&er#%r a #%e"o $e e&en#!ales r%esgos
acroecon,%cos 0 (%nanc%eros* as coo $e las e$%$as necesar%as "ara hacerles
(ren#e3 El ';< ac!er$a #a+%4n a"l%ar la reg!lac%,n 0 s!"er&%s%,n a #o$as las
%ns#%#!c%ones (%nanc%eras* los %ns#r!en#os 0 erca$os %"or#an#es* lo 1!e %ncl!%r "or
"r%era &ez a los (on$os $e al#o r%esgo 6hegde !unds73 Se #oarn e$%$as con#ra las
2!r%s$%cc%ones 1!e no coo"eren* %ncl!%$os los "arasos (%scales 0 la s!"er&%s%,n
reg!la$ora se e8#en$er #a+%4n a las agenc%as $e cal%(%cac%,n $e r%esgo "ara aseg!rar
1!e c!"len el c,$%go %n#ernac%onal $e +!enas "rc#%cas3
Con #o$o* el $e+a#e es# a+%er#o3
Fuentes bibliogrficas y estadsticas
>
Gr!gan* P3* Hells* R3 0 Olne0* M3L3 6;<<F* "3 ?@F7D Fundamentos de Economa*
5arcelona* E$%#or%al Re&er#43
Lean$ro Pra$os $e la Escos!ra* L 6;<<?7D El progreso econmico de Espaa $%&'()
*(((+* Ma$r%$* =!n$ac%,n 55VA3
Ser&%c%o $e Es#!$%os $e 55VA* ,ituacin Espaa* no&%e+re ;<<>3
6http://www.gba.es/imagenes2/bbva2.pdf73
Ser&%c%o $e Es#!$%os la Ca%8a* "n!orme #ensual* 5arcelona 6&ar%os %n(ores $e ;<<>73
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