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TEXTO DE APOYO A LA DOCENCIA

MACROECONOMIA

Prof. Cristian Orozco Toledo
Universidad Catlica del Maule
Cristian Orozco Toledo
Ingeniero Comercial
MBA

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INDICE

Pagina
INTRODUCCIN

CAPITULO I
LA MACROECONOMIA

1.1. Definicin de Macroeconoma
1.2. Rol del Estado
1.3. Poltica Macroeconmica
1.4. Los Ciclos Econmicos, Desempleo e Inflacin
1.4.1. El desempleo
1.4.2. La Inflacin
1.5. Autoevaluacin y pensamiento crtico

CAPITULO II
ACTIVIDAD ECONOMICA

2.1. Definicin de la Actividad Econmica
2.2. Medicin de la actividad econmica
2.3. Determinacin del PIB mediante el mtodo del Valor Agregado
2.4. Determinacin del Ingreso
2.5. Determinacin del Gasto

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CAPITULO III
FUNDAMENTOS DE LA DEMANDA AGREGADA

3.1. La demanda agregada y la produccin, bajo un modelo de equilibrio
keynesiano de precios fijos.
3.2. Modelo de equilibrio Keynesiano del mercado de los bienes
3.2.1. Funcin de Consumo Planeado
3.2.2. Funcin del Ahorro Domstico
3.2.3. Funcin de Inversin Planeada
3.2.4. Las brechas Recesivas e Inflacionarias
3.2.5. El Multiplicador del Gasto
3.2.6. La Funcin del Gasto Pblico
3.2.7. Efectos impositivos
3.3. El Presupuesto del Estado.

CAPITULO IV

EL MERCADO DE LOS BIENES BAJO UN MODELO DE EQUILIBRIO
CON PRECIOS VARIABLES

4.1. Enfoque de la Oferta y la Demanda Agregada (con Precios
Variables)
4.2. Curva de Oferta Agregada
4.3. La Produccin y los Precios de Equilibrio
4.4. La Pendiente de la curva de Oferta Agregada
4.4.1. Curva de la Oferta Agregada (Clsica)
4.4.2. Curva de la Oferta Agregada (Keynesiana)
4.4.3. Modelo Mixto (Clsico - Keynesiano)
4.5. Efectos de las Polticas expansivas del gasto
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4.6. Curva de Oferta Agregada y el PIB Potencial
4.7. Ajustes de equilibrio OA/DA

CAPITULO V
EL DINERO

5.1. El Dinero y sus Funciones
5.2. La expansin mltiple de la oferta monetaria
(el multiplicador del dinero)
5.3. El Banco Central
5.4. La Base Monetaria
5.5. Relacin entre la Oferta Monetaria y la Base Monetaria
5.6. Demanda por Dinero
5.6.1 La trampa de la liquidez
5.7. El equilibrio del mercado monetario
5.8. El dinero y la ecuacin de cambio
(teora cuantitativa clsica)

CAPITULO VI
MODELO IS LM

6.1. La funcin IS
6.1.1. Pendiente de la curva IS
6.2. La funcin LM
6.2.1. Pendiente de la curva LM
6.3. Equilibrio en los Mercados de los Bienes y Dinero
6.4. Efectos de las Polticas Monetarias
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6.5. Efectos de las Polticas Fiscales y el efecto Crowding Out
6.6. Combinacin de Polticas Econmicas

CAPITULO VII
RELACIONES ECONMICAS INTERNACIONALES

7.1. La Balanza de Pagos y la Poltica Cambiaria
7.1.1. Regmenes de Tipo de Cambio
7.2. El Tipo de Cambio Real
7.2.1. Los Bienes Transables y No Transables
7.3. Saldo en Balanza Comercial
7.4. Apertura de la Cuenta de Capitales
7.5. Modelo Mundell Fleming
7.5.1. Poltica Monetaria con movilidad perfecta de capital
y tipo de cambio fijo.
7.5.2. Poltica Monetaria con movilidad perfecta de capital
y tipo de cambio flexible
7.5.3. Poltica Fiscal, con movilidad perfecta de capital
y tipo de cambio fijo.
7.5.4. Poltica Fiscal con movilidad perfecta de capital
y tipo de cambio flexible.
7.6. Anlisis del equilibrio entre sectores econmicos

ANEXO - RESPUESTAS
BIBLIOGRAFA

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INTRODUCCIN

En los ltimos tiempos el mundo acadmico ha observado considerables esfuerzos en el
desarrollo de modelos curriculares que potencien una docencia capaz de generar
aprendizajes significativos en los estudiantes, no solo en instituciones de educacin
bsica y media, sino que tambin en Institutos Profesionales y Universidades.
Si bien es cierto, se han dado algunas seales de ayuda al respecto como la aplicacin de
currculos ms flexibles y diversos, adems se hace necesario mantener una frecuencia
en la incorporacin de nuevos recursos de apoyo al proceso educativo.

En esta oportunidad es mi intencin entregar una nueva herramienta de soporte a travs
de la edicin de un Texto de Apoyo en el rea de la Macroeconoma, cuyo propsito es
introducir a la comunidad educativa y en especial a los estudiantes cuyos perfiles se
vinculan con el desarrollo de competencias en el rea econmica, en el entendimiento de
los conceptos y fenmenos asociados a dicha rea, y adems presentar a los distintos
estamentos una gua prctica y complementaria a la bibliografa especializada.

Introduccin a la Macroeconoma es un texto de apoyo a la docencia que contiene 7
captulos, los cuales abordan las correspondientes temticas graduando de forma
progresiva su complejidad y profundidad, y pretende que los estudiantes distingan y
manejen la conceptualizacin propia del rea, determinen la interrelacin de las
variables involucradas, y analicen los efectos sociales, en distintos escenarios
econmicos. Por ello, para una mejor comprensin del texto, es recomendable que el
lector maneje, a lo menos, los principios econmicos bsicos de la ciencia econmica.
Este trabajo como cualquier otro es y ser siempre perfectible, y sta ser una buena
razn para pensar en posibles futuras ediciones, sin embargo, espero que el presente
material de apoyo signifique un aporte til al aprendizaje, tanto de quienes se inician en
la temtica como de quienes tienen cierto dominio del tema.
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CAPITULO I
LA MACROECONOMA

Objetivos:
Definir el concepto de la Macroeconoma
Describir el Rol del Estado y el papel que desempea.
Definir el concepto de Poltica Macroeconmica
Presentar los Ciclos econmicos e identificar sus fases
Distinguir el concepto de desempleo, tipos de desempleo, y explicar su medicin.
Identificar el concepto de inflacin, los tipos de inflacin, y los efectos en el ingreso.

1.1 DEFINICION DE MACROECONOMIA

Considerando que la Economa es la ciencia que estudia la manera en que las sociedades
administran los recursos disponibles (generacin de bienes y servicios a travs de la
actividad productiva) para cubrir necesidades innatas y latentes, de la forma ms
eficientemente posible, entonces podramos mencionar que la Macroeconoma es la
rama de esta ciencia que estudia el desempeo de todos los agentes econmicos a nivel
global o agregado, es decir, diagnostica el estado de una economa en funcin del bien
estar socioeconmico de las personas bajo un contexto globalizado, y analiza el efecto
de la aplicacin de polticas macroeconmicas a travs del seguimiento permanente del
comportamiento de variables como la inflacin, el desempleo, el crecimiento
econmico, etc.
Puesto que el comportamiento del dinero y el gasto de todos los agentes econmicos
determinan el nivel de produccin, el empleo y el nivel de precios, para enfrentar
el principal problema de la economa que es aprovechar al mximo los recursos escasos,
se subentiende entonces que la tendencia de estas variables tienden a reflejar el bien
estar de las personas y que por lo tanto sealan una referencia del nivel de vida de una
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sociedad desde el punto de vista econmico. De hecho el nivel de crecimiento
econmico de un pas es uno de los aspectos econmicos ms utilizados para analizar s
las polticas econmicas que se adoptan estn siendo las ms adecuadas.

Por tanto los objetivos fundamentales del estudio macroeconmico son principalmente
conseguir un crecimiento econmico sostenido y corregir los desequilibrios
macroeconmicos que suelen dar origen a problemas socioeconmicos, para as dar
respuestas a interrogantes como Cules son las fuentes del crecimiento econmico?,
Qu est generando las variaciones en el nivel de precios y desempleo?, Cmo se
relacionan los mercados nacionales con los internacionales?, entre otras.

1.2 ROL DEL ESTADO

El Estado es uno de los actores fundamentales en el sistema econmico de cualquier
pas, y cuenta con una gama de instrumentos para coordinar el desempeo de la
economa. En una economa de mercado como la imperante en Chile el Estado
desempea diversos roles y dentro de estos estn:

Provisin de bienes pblicos: Produccin de bienes y servicios tales como, la
Defensa Nacional, carreteras, parques, calles, seguridad, salud, educacin, etc. Para
producir dichos bienes es necesario contratar factores o insumos del sector privado, y
su financiamiento proviene principalmente de los impuestos que pagan las familias y
las empresas

Planeacin y Estabilizacin: El gobierno tiene como funcin principal planificar la
economa del Pas y adems garantizar el nivel de la actividad econmica. Y para
ello puede establecer una determinada Poltica Fiscal y /o Monetaria que promueva
la inversin y el crecimiento econmico regulando la inflacin y el desempleo.

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Bienestar Social: El gobierno debe responsabilizarse por medidas mnimas de
bienestar social como por ejemplo alimentacin y educacin (JUNAEB), asistencia
de salud, educacin y vivienda (SERVIU), etc.

Reglamentacin: El gobierno tambin debe reglamentar la actividad econmica a
travs de mecanismos que aseguren el correcto funcionamiento y actuar de los
agentes econmicos. Este objetivo lo puede lograr a travs de Comisiones Pblicas
(Comisin de Energa, de Transportes y Telecomunicacin), a travs de leyes
antimonopolio, anti colusin, etc.

1.3 LA POLITICA MACROECONOMICA

La poltica macroeconmica representa todas aquellas decisiones tomadas por la
autoridad (Gobierno Nacional y Regionales), las cuales tienen como principal objetivo
regular el proceso econmico de un pas o regin y a veces intervenir en el
comportamiento de los individuos con el fin de lograr una meta especfica. Estas
decisiones estn constituidas por un conjunto de medidas, leyes y regulaciones que
alteran los incentivos econmicos en funcin del cumplimiento de determinados
objetivos, como por ejemplo la aplicacin de subsidios en al rea agrcola para
incentivar la produccin y el empleo en el sector rural.

Existen dos tipos de polticas macroeconmicas son: Las Polticas Fiscales y las
Polticas Monetarias, las cuales pueden ser expansivas o restrictivas, es decir incentivar
un aumento o una disminucin del gasto agregado, con el fin de regular los niveles de
inflacin, desempleo, generar mayores ingresos para el gobierno, promover la inversin
y el consumo, entre otros fines.

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La Poltica Fiscal representa aquel conjunto de medidas relativas fundamentalmente al
rgimen tributario (recaudacin de impuestos), gasto publico, endeudamiento interno y
externo del Estado. Por ejemplo una poltica fiscal expansiva puede darse al aumentar el
gasto o disminuir los impuestos.

La Poltica Monetaria est representada en decisiones tomadas por la autoridad
competente (Banco Central) principalmente con respecto al rgimen monetario, es decir,
la cantidad de dinero que circula en la economa para controlar y mantener la estabilidad
econmica.

Por qu la necesidad de aplicar Polticas Macroeconmicas?

Como ya se ha indicado, dentro de los objetivos fundamentales del estudio
macroeconmico est el conseguir un sostenido crecimiento econmico con un nivel de
inflacin controlado, sin embargo es importante sealar que a veces el cumplimiento de
estas metas se dificulta cuando consideramos el hecho de que frecuentemente los
mercados suelen tener ciertos desajustes entre los ritmos de gasto y de produccin,
situacin que suele generar el fenmeno de los Ciclos Econmicos que altera
significativamente la situacin de una economa y el bienestar de una sociedad.

Por esta razn se hace necesario analizar la conveniencia de que la autoridad econmica
aplique Polticas Macroeconmicas mediante la utilizacin de determinados
instrumentos que intentan aminorar los efectos negativos asociados a los ciclos
econmicos.

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1.4. LOS CICLOS ECONOMICOS, DESEMPLEO E INFLACION

Al igual que una familia que cuando gasta ms de los ingresos que genera, puede
exponerse a situaciones de escasez que la obliguen a reducir drsticamente su nivel de
consumo, en el caso de un pas o grupo de pases, este tipo de situacin se reflejara en
los ciclos econmicos.
Un ciclo econmico es un patrn transitorio de recesin y recuperacin en la actividad
econmica. Las contracciones graves y prolongadas se denominan depresiones.
Empricamente podemos darnos cuenta en qu periodo del ciclo estamos al observar
cmo se comportan algunas variables macroeconmicas como por ejemplo si
observamos una baja en la tasa de desempleo, un alza en los niveles de precio, si existe
un aumento en el nivel de consumo de las familias o un aumento en la inversin privada,
estaremos en presencia de un ciclo expansivo, y por consiguiente, una alta tasa de
desempleo, un bajo nivel de consumo de las familias, una disminucin de la Inversin
privada, etc. nos indica la presencia de un ciclo recesivo.

Elementos de un Ciclo Econmico:

Recesin: trmino aplicado a una cada en la produccin de bienes y
servicios que dura por lo menos dos trimestres calendarios consecutivos. Fuente
Oficina Nacional de Investigaciones Econmicas (National Bureau of Economic
Research) de Estados Unidos.
Recuperacin: trmino aplicado a los aumentos de la produccin que se
prolonguen por a lo menos dos trimestres calendarios consecutivos.
Mximo: Nivel ms alto de la produccin alcanzado en un ciclo.
Mnimo: Nivel ms bajo de produccin registrado durante un ciclo.

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Figura N1

Nota: El nivel de produccin puede ser medido por el PNB (Producto Nacional Bruto)
real, el cual como veremos ms adelante es uno de los indicadores de la actividad
econmica, y representa a grandes rasgos el valor real de la produccin total de un pas.
Los mximos y los mnimos son los puntos culminantes de un ciclo.

Las fases de Recuperacin suelen ser muy alentadoras por el sostenido crecimiento de la
produccin, sin embargo en las ltimas etapas de una Recuperacin suelen aparecer
alzas en los niveles de precio (Inflacin) generalmente provocadas por excesos del gasto
sobre el producto, y por tanto se generan presiones sindicales para que se produzcan
ajustes salariales.

Por el otro lado, las fases de Recesin suelen acarrear conflictos sociales y econmicos
provocados por un negativo nivel de crecimiento econmico y un creciente desempleo
que mantiene a la economa del pas por debajo de la Frontera de posibilidades de
produccin (F.P.P), lo que se traduce en que los recursos productivos no son plenamente
utilizados o no son aprovechados de manera eficiente.
Los ciclos econmicos no son iguales ni en longitud ni en amplitud, y por lo general
presentan una tendencia ascendente en la produccin en el largo plazo.

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1.4.1. EL DESEMPLEO

El Desempleo hace referencia a la situacin de la poblacin econmicamente activa de
un pas (personas en un rango de edad entre 18 y 64 aos) que estando en condiciones y
disposicin a trabajar carece de un empleo y, por tanto, de un salario.
Ahora bien, la Cesanta es un concepto ms especfico que alude a la poblacin
econmicamente activa que, habiendo trabajado con anterioridad por a lo menos durante
un mes, en este momento busca trabajo y no lo encuentra.

Tipos de Desempleo:

Cclico: Surge debido a una disminucin en las oportunidades de trabajo durante un
perodo de recesin econmica.

Estructural: Se manifiesta cuando las caractersticas de la oferta laboral suelen ser
diferentes a las caractersticas de la demanda laboral, lo que provoca que un porcentaje
de la poblacin activa no pueda encontrar un empleo estable. Por lo general emerge
cuando las empresas incorporan nuevas tecnologas que exigen contratar personal ms
especializado o con capacidades y conocimientos ms actualizados.

Friccional: Surge de la continua rotacin del trabajo. A los trabajadores desempleados
les suele tomarse un tiempo en encontrar un trabajo que mejor se adapte a sus
habilidades y competencias, por tanto este tipo de desempleo tiende a manifestarse en
perodos cortos.

Estacional: El desempleo estacional es aquel que vara en funcin de las variaciones
estacionales de la oferta y/o la demanda de trabajo durante un determinado perodo. Un
claro ejemplo es la presencia en determinadas regiones de una demanda cclica por
trabajadores que se produce dentro de ciertos sectores productivos como la agricultura.
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Tasa de desempleo

Ahora bien, para referirnos a la medicin del nivel de desempleo de la poblacin se
utiliza la tasa de desempleo del pas o regin, y se calcula como el nmero de
desempleados dividido por la poblacin econmicamente activa, y se expresa de manera
porcentual.

Tasa Desempleo = (N Desempleados / Poblacin Econmica Activa) x 100

De similar forma, para referirnos a la medicin del nivel de empleo de la poblacin se
utiliza la tasa de empleo del pas o regin, y se calcula como el nmero de empleados
dividido por la poblacin econmicamente activa, y se expresa en trminos porcentuales.

Tasa Empleo = (N de Empleados / Poblacin Econmica Activa) x 100

Con respecto a la medicin de los ndices de desempleo es importante sealar que la
realidad nos muestra que las tasas de desempleo nunca llegan a cero, debido a los
tiempos de ajuste de los mercados laborales (desempleo friccional).

1.4.2. LA INFLACION

El concepto de Inflacin se refiere a un alza sostenida en el nivel general de los precios
de los bienes y servicios existentes en una economa. El fenmeno de la inflacin se
vincula principalmente a dos condiciones econmicas de mercado:

La Inflacin de Gasto o de Demanda: Se produce cuando el crecimiento de la
demanda interna de bienes y servicios sobrepasa la capacidad que tiene el pas para
producir a precios estables (Ritmo de Gasto mayor al ritmo de Produccin). Este tipo de
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inflacin tiende a manifestarse cada vez ms en la etapa final de un ciclo de
recuperacin econmica.
La Inflacin de Costos o de Oferta: Se produce cuando existe un aumento en el nivel
de precios de los factores productivos, incluyendo los importados, trayendo como
consecuencia un aumento en el costo de produccin de los bienes y servicios.

Es necesario sealar que cuando el nivel general de precios de la economa sufre una
cada nos estamos refiriendo a un fenmeno de deflacin.

El ndice de precios al consumidor (IPC)

Para referirnos a la medicin de la variacin de los precios generales en una economa
durante un perodo determinado se utiliza la tasa de Inflacin. Esta tasa mide la
variacin experimentada del ndice de precios al consumidor (IPC) durante el perodo.
Ahora, este ndice mide el costo total de los bienes y servicios constituidos en una
canasta de consumo representativa de un consumidor promedio. Esta canasta de bienes y
servicios es establecida y actualizada por el Instituto Nacional de Estadsticas (INE)
quien registra las variaciones de los costos de estos bienes y servicios entre dos periodos,
generalmente en comparacin con un ao base predefinido.

ndice de precios al Consumidor = (Costo actual de la Canasta ($) / Costo de la canasta
perodo base( $)) x 100

Clculo de tasa de Inflacin:
La variacin del IPC es un nmero que todo el mundo est interesado en conocer, ya que
de su valor dependen muchas cosas, como por ejemplo, el aumento que tenga la UF (en
la que se expresan las deudas de vivienda, por ejemplo) o los aumentos que tengan los
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sueldos que hayan sido pactados teniendo en cuenta este valor. Su clculo se determina
de la siguiente manera.
IPC = (Valor actual IPC Valor inicial IPC) / Valor inicial del IPC
Nota: la expresin representa un determinado nivel de variacin.

Por otro lado, los ndices de Precios se pueden utilizar para el clculo de las variaciones
que experimenta el Ingreso Real de los individuos (poder adquisitivo), cuando vara este
ndice.

Clculo del Ingreso Real:

Si consideramos, por ejemplo que el Sr. Campos ganaba $400.000 en el 2005, ao en
que el IPC fue de 134, y $500.000 en el ao 2007 cuando el IPC tena un valor de 289,
entonces; nos daremos cuenta que durante dicho perodo la variacin porcentual
experimentada por el IPC es notoriamente superior a la variacin de su ingreso nominal:

porcentual IPC
2005 - 2007
= ((289 134) / 134) x 100 = 115,67%

porcentual Ingreso
2005 2007
= (($500.000 - $400.000) / $400.000) x 100 = 25%

Por tanto, podemos decir que el sr. Campos ha perdido una cuota de poder adquisitivo o
Ingreso Real.
Ahora bien, una manera muy sencilla de calcular esta prdida de ingreso real, es
utilizando la siguiente igualdad:

Ingreso Real = (Ingreso Nominal/ IPC) x 100 (1)

Luego, reemplazando los respectivos valores de cada ao tenemos que:
Ingreso Real (2005) = ($400.000/134) x100 = $298.507,4627
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Ingreso Real (2007) = ($500.000/289) x100 = $173.010,3806

Por lo tanto si comparamos las cifras del ingreso real de ambos aos, vemos que ste
baj para el Sr. Campos en un 42,04 % durante el perodo:

porcentual Ingreso Real = (($173.010,3806 - $298.507,4627) / $298.507,4627) x 100
= -42,04 %

Una herramienta alternativa para calcular la variacin porcentual del Ingreso real est
representada por la ecuacin de Irvin Fisher:
(1+i
R
) = (1+i
N
/1+i
E
)
Donde; i
R
= tasa de inters Real (variacin real)
i
N
= tasa de inters Nominal (variacin nominal)
i
E
= tasa inflacionaria (variacin IPC)
(1+i
R
) = (1+0,25)/(1+1,1567)
1+i
R
= 0,579589
i
R
= - 0,4204

En otro ejemplo; si ahora pactramos un arriendo mensual de una vivienda por
$ 200.000 cuyo contrato de arriendo estipula un reajuste anual conforme a la variacin
del IPC durante el perodo, entonces para saber en cunto se reajustar el valor del
arriendo despus de un ao en trminos nominales, necesitaremos el valor del IPC del
primero y el ltimo mes, por ejemplo:
IPC Mes 1 = 110
IPC Mes 12 = 140
Entonces calculando la variacin del IPC;
IPC = (140 110)/ 110
IPC = 0.2727
Tenemos el valor reajustado del arriendo:
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Valor Reajustado Arriendo = $200.000 x 1.2727
Valor Reajustado Arriendo = $254.545,45
Al volver a utilizar la igualdad (1), podemos comprobar que al reajustar el valor nominal
del arriendo a $254.545,45 mantendremos el valor real de ste en $181.818,18

Valor real Arriendo (Mes 1) = ($200.000/110) x100 = $181.818,1818
Valor real Arriendo (Mes 12) = ($254.545,45/140) x100 = $181.818,1818

El lector deber haber notado que el poder adquisitivo (Ingreso real) aumentar slo si
el ingreso monetario Nominal aumenta con mayor rapidez que el IPC.

1.5. AUTOEVALUACIN Y PENSAMIENTO CRTICO

1. Relacione cada etapa de los ciclos econmicos con las variables ingreso,
empleo y precios de la economa.

2. Explique a qu tipo de desempleo puede ser atribuido la siguiente situacin:
Durante el periodo de invierno, en la regin Del Maule los niveles de empleo en
el sector agrcola diminuyeron en un 3%.

3. Si un aumento del ingreso nominal, por un determinado perodo, de un 5% solo
logra incrementar el ingreso real de un individuo en un 2%, entonces determine
porcentualmente el nivel de inflacin en dicho perodo y analice el efecto que
este fenmeno tendra en el poder adquisitivo de los consumidores.

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CAPITULO II
LA ACTIVIDAD ECONOMICA

Objetivos:
Describir la Actividad econmica
Identificar los conceptos de PIB, YN, PNB y PNN.
Determinar el PIB a travs del enfoque del Valor Agregado, el Gasto y el Ingreso.
Distinguir entre PIB Nominal y PIB Real.
Describir la Contabilizacin del Ingreso Nacional
Describir la Contabilizacin del Gasto

2.1 DEFINICIN DE LA ACTIVIDAD ECONOMICA
Segn el diccionario financiero representa cualquier actividad de carcter empresarial,
profesional o artstico siempre que suponga la ordenacin por cuenta propia de los
medios de produccin, de los recursos humanos, o ambos, con la finalidad de intervenir
en la produccin o distribucin de bienes o servicios. La actividad econmica casi
siempre tiene el objetivo de crear un excedente o ganancia para los propietarios del
capital (Costo de Capital), que podr ser reinvertido o repartido entre los integrantes de
la organizacin
Debido a que los bienes o recursos econmicos son limitados, la utilizacin de ellos
para llegar a satisfacer las necesidades, conlleva una eleccin que est asociada un costo
de oportunidad.

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2.2. MEDICIN DE LA ACTIVIDAD ECONMICA

Las actividades econmicas son de tres tipos, Las Actividades Primarias, las cuales
se relacionan con la extraccin de recursos naturales. Las Actividades Secundarias
que son las que transforman los recursos del sector primario, y las Actividades
Terciarias que consideran bsicamente la prestacin de algn servicio.
La medicin de estas actividades se constituye mediante el registro oficial a nivel
agregado de todas aquellas transacciones comerciales y financieras en un perodo
determinado y su objetivo es disponer de informacin bsica y permitir el diseo de
investigaciones estadsticas. Hay que tener presente que los indicadores econmicos son
la informacin base que utilizan los gobiernos para tomar decisiones con respecto a sus
polticas econmica.

Ahora bien, para medir la actividad econmica total de un pas durante un perodo de
tiempo, existen tres maneras:
Sumar el valor agregado de la produccin de todos los bienes y servicios
producidos. (Valor total de la produccin)
Sumar los ingresos totales percibidos por las familias, es decir, por los dueos de
los factores productivos (Salarios y Rentas)
Sumar los gastos totales efectuados por los agentes econmicos para la compra
de bienes y servicios.
Estas tres formas alternativas de medir la actividad econmica son equivalentes, y la
razn es que si tenemos en cuenta que el sistema econmico se basa en el mercado,
(intercambio entre oferentes y demandantes) el cual siempre genera un doble flujo de
igual valor, es decir, cada unidad monetaria que gasta un consumidor es una unidad
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monetaria de ingreso para el vendedor, y adems la misma unidad monetaria representa
el valor del bien o servicio producido para el intercambio.
Una representacin grfica de esta situacin la constituye el Flujo Circular del
Ingreso.

Figura N2 EL FLUJO CIRCULAR DEL INGRESO

Notar que este planteamiento est basado momentneamente en una economa cerrada,
que no mantiene relaciones con otros pases. En el caso ms realista de economa
abierta, con relaciones externas, bastara con aadir al esquema anterior los flujos
correspondientes a las exportaciones, o ventas de bienes nacionales en el extranjero; y
las importaciones, o compras nacionales realizadas en el exterior, es decir, flujos reales y
monetarios con el resto del mundo.
Observando el diagrama de la figura N 2 se puede apreciar que las ganancias negativas
reducen el flujo de ingresos y las positivas lo aumentan, y adems sugiere que los flujos
monetarios agregados se pueden medir por medio de los tres enfoques ya mencionados:
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Por el sistema de gastos; que mide los gastos totales de los hogares y otros
usuarios finales en trminos de bienes y servicios recibidos desde las empresas.
Por el sistema de ingresos; que mide el ingreso total recibido en los hogares en
trminos de pagos de las empresas por concepto de utilizacin de los factores
productivos (Capital, Trabajo, Tierras, etc.) a sus respectivos dueos que son las
familias.
Por el sistema del valor de los productos que consumen los hogares.

Por lo tanto se cumple que:
Produccin (Oferta) = Gasto (Demanda) = Ingresos (Salarios y Rentas)

Indicadores de Productividad

Producto Interno Bruto (PIB): Es un indicador de la Produccin agregada en la
contabilidad nacional que representa el valor final de mercado de todos los bienes y
servicios producidos por los residentes, incluyendo empresas extranjeras que generan
recursos dentro del pas durante un perodo de tiempo determinado (normalmente, un
ao). Este indicador tambin es conocido como PGB (Producto Geogrfico Bruto).
Producto Nacional Bruto (PNB): Se define como el valor de todos los bienes y
servicios producidos por factores productivos residentes en el pas de medicin durante
un tiempo determinado. Se excluye a los extranjeros (no residentes) trabajando en el pas
y se incluye a los residentes nacionales trabajando en el extranjero.
Si bien es cierto que el PNB y el PIB no son idnticos, ambos son igualmente
reconocidos como indicadores de produccin agregada, y su relacin se puede
representar como.
PIB = PNB PNFE
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Donde PNFE (Pago Neto de factores al exterior), representa el valor de la produccin
de los extranjeros dentro del territorio nacional, menos lo que producen los nacionales
afuera del pas.
Producto Nacional Neto (PNN): Es el resultado del Producto nacional bruto menos la
depreciacin del capital.
Indicador Mensual de Actividad Econmica (IMACEC): es un ndice que representa
la actividad econmica de Chile el cual considera alrededor del 90% de los bienes y
servicios que componen el PIB del pas, reflejando por lo tanto, gran parte de su
comportamiento. Este indicador al ser mensual permite acceder con mayor frecuencia a
la informacin de las cifras de producto y por tanto a las tendencias del comportamiento
de la economa en el corto plazo.
Hay que considerar que tanto el PIB como el PNB son indicadores de produccin que
podran interpretarse como una medida del bien estar econmico, sin embargo, presentan
ciertas limitaciones cuando consideramos la existencia de actividades econmicas
subterrneas o informales cuyas transacciones generadas no se evidencian en un registro
oficial (actividades no declaradas de forma oficial).
Existen otros indicadores ms especficos para cuantificar el bien estar econmico, como
el PIB o PNB per cpita que no es ms que el valor del PIB o PNB total dividido por el
nmero de habitantes de un territorio. Este indicador suele expresarse en dlares
americanos para facilitar las comparaciones entre distintos pases. Si el PIB crece ms
deprisa que la poblacin, aumenta el PIB per cpita y tcnicamente se considera que
aumenta el nivel de vida, y por tanto si la poblacin crece ms deprisa que el PIB, cae el
PIB per cpita y se dice que el nivel de vida disminuye.
Ahora bien, dado que el PIB per cpita no toma en cuenta el costo de la vida de cada
pas, los analistas consideran que es mejor valorar el nivel de vida en funcin de la
paridad del poder adquisitivo.
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24
Una desventaja del PIB per cpita es que ste al ser solo un promedio, no considera la
distribucin del ingreso dentro de un pas.

En sntesis, el PIB se puede establecer de tres maneras:

Sumando el valor final de todos los bienes y servicios producidos (Produccin).
Sumando todos los gastos incurridos en bienes y servicios (Gasto total o
Demanda Agregada).
Sumando la remuneracin obtenida por los dueos de todos los factores
productivos, es decir salarios y rentas del capital (Ingreso).

2.3. DETERMINACIN DEL PIB MEDIANTE EL MTODO DEL VALOR
AGREGADO.
El PIB solamente considera el valor de los productos que se suministran a usuarios o
consumidores finales, es decir, no considera todos aquellos bienes vendidos por una
empresa a otra si la segunda utiliza los bienes como materias primas, puesto que se
estara contabilizando ms de una vez este bien intermedio durante toda la cadena de
procesos productivos. Por lo tanto para evitar la doble contabilizacin de los productos
cuando se calcula el PIB, solo se considera el valor agregado del producto en cada
etapa de su proceso de fabricacin hasta que ste es vendido como un bien final al
consumidor final.

El Valor Agregado: Representa la diferencia entre el precio de las ventas de las
empresas y el costo de las materias primas que se compran para producir sus bienes. La
suma de todos los valores agregados generados durante las distintas etapas de la cadena
de fabricacin del bien configurar el PIB el cual, como ya sabemos, es el valor de los
bienes y servicios finales que produce una economa, y tambin igual a todos los
ingresos generados durante dicha cadena productiva.
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25
Figura N 3
Etapa Proceso
Productivo
Precio de Venta
(2)
Costo Insumos
(1)
Valor Agregado
(2) (1)
Trigo

$ 4 $ 0 $ 4
Harina

$ 12 $ 4 $ 8
Pan

$ 60 $ 12 $ 48
Servicio de Venta
al consumidor final.
$ 76 $ 60 $ 16

En la figura N 3 se aprecia que el valor final del producto en el sector de distribucin
minorista del pan es de $ 76 por unidad, de hecho este valor representa el aporte al PIB
del pas. Sin embargo, hay que considerar que el valor final del producto es igual a la
sumatoria de todos los valores agregados generados en cada etapa de la cadena de
procesos de produccin del bien, en la que particip el sector agrcola, los molinos, las
panaderas y obviamente los expendedores del servicio de venta a los consumidores
finales.
Una segunda lectura nos indica que el sector panadero es el que ms valor agregado
genera aportando al PIB un valor de $48, y en cambio los productores de trigo son los
que menos aportan ($4).
Luego, como el PIB = Ingresos (Y)
y adems; PIB = Precio de Venta - Costo Insumos, es decir; PIB = Valores Agregados
entonces;
Valores Agregados = Y = Salarios y Rentas

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26
PIB Nominal V/S PIB Real
El PIB Nominal mide el valor de la produccin correspondiente a un determinado
periodo a los precios de ese periodo (precios corrientes). Es decir, el PIB nominal es el
valor de la produccin anual utilizando los precios del ao en curso. En cambio el PIB
Real expresa el valor de la produccin medido utilizando los precios de un ao base.

Puesto que el PIB se mide en valores monetarios, cualquier aumento en el nivel general
de precios lo incrementara sin necesidad de un aumento en la produccin de bienes y
servicios, generando una distorsin en la informacin. Esto quiere decir que por lo
general la variacin en el PIB nominal se ve precisamente afectado por el alza de los
precios durante el perodo en curso y por ende no garantiza una informacin confiable
con respecto al real crecimiento en la productividad de un pas. Es por esta razn que se
hace estrictamente necesario utilizar el PIB real el cual utiliza los mismos precios de un
ao base para valorar la produccin de diferentes aos, y por lo tanto no permite que las
variaciones anuales en los precios (inflacin) influyan en el indicador de la produccin.
Por ello, la eliminacin de los efectos inflacionarios es una tarea esencial para
determinar el PIB real, ya que de no ser as no se podra comparar la produccin fsica
de bienes y servicios de cada perodo por parte de la economa.
El mtodo de eliminacin del efecto inflacionario en la determinacin del PIB se basa en
un ajuste de los precios denominado el Deflactor del PIB.

El Deflactor del PIB es un ndice de precios que recoge la variacin que se ha
producido en el nivel de precios de un pas durante un periodo determinado. Es un
indicador parecido al IPC (ndice de Precios al Consumo), pero ste ltimo slo tiene en
cuenta aquellos bienes y servicios destinados al consumo, mientras que el Deflactor del
PIB considera la variacin de precios todos los bienes y servicios producidos en el pas.
Para obtener el PIB Real (a precios constantes), se debe dividir el PIB Nominal por el
Deflactor del PIB:

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27
PIB Real = PIB Nominal / Deflactor del PIB
En funcin de analizar de mejor forma los conceptos mencionados, consideremos la
siguiente tabla que nos muestra el PIB nominal y real de un pas entre los aos 2007 y
2010.
Figura N 4
Ao Precios Producto PIB Nominal PIB Real
(Ao base
2007)
2007 $10 6.000 $50.000 $50.000
2008 $12 7.000 $84.000 $70.000
2009 $14 8.000 $112.000 $80.000
2010 $15 9.000 $135.000 $90.000

De acuerdo a la informacin de la Figura N 4, si quisiramos calcular el PIB Real del
ao 2010, el Deflactor a utilizar sera:
Deflactor = (Precios 2010 / Precios 2007) = $15 / $10 = 1,5
Luego;
PIB Real (
2010
)= (PIB Nominal
2010
/ Deflactor)
PIB Real (
2010
)= ($135.000 / 1,5) = $90.000
De esta forma, podramos calcular el crecimiento real porcentual del pas entre el
perodo 2009 y 2010 de la siguiente manera:
PIB Real = ((PIB Real
2010
PIB Real
2009
) / PIB Real
2009
) x 100
PIB Real = (($ 90.000 - $ 80.000) / $ 80.000) x100
PIB Real = 0,125 x 100 = 12,5%

2.4. LA DETERMINACIN DEL INGRESO

Como ya se ha mencionado, entre los indicadores que registran la actividad econmica
se encuentra el nivel de Ingreso (Y). La medicin del monto del ingreso generado en un
pas forma parte de un gran sistema contable donde se miden los flujos agregados de la
actividad econmica de dicho pas.
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28
Recordemos que el valor de los bienes y servicios que ofrecen las empresas es similar al
pago que proviene de las empresas hacia las familias por el uso de de los factores
productivos, el cual no es ms que el ingreso que las familias reciben por ser dueos de
dichos factores.
El Ingreso se puede clasificar en tres categoras:

El Ingreso Nacional (YN): Est compuesto por todos los ingresos que reciben
los agentes productivos nacionales durante un determinado perodo, es decir,
corresponde al flujo de pago que devengan los dueos de los factores
productivos (ingreso de los hogares) expresados en rentas y salarios, por la
utilizacin de mano de obra, tierra, capital, etc. En otras palabras, corresponde al
flujo total de pagos obtenido por los hogares durante un perodo determinado
menos los impuestos indirectos (Ti), como el IVA, que como sabemos lo pagan
las personas pero no lo reciben las empresas. Hay que destacar que el Gobierno
tambin adiciona al YN subsidios (S) los cuales son una prestacin pblica
asistencial de carcter econmico cuyo objetivo es estimular la produccin o
consumo de determinados bienes.
YN = Y Ti + S

El Ingreso Personal (YP) Representa el Ingreso recibido por las economas
domsticas como las familias asalariadas o las que son propietarias de empresas
que no son sociedades annimas. Ahora, como en la prctica no todos estos
ingresos revierten a los hogares, al YP se le sustraen las Cotizaciones
Previsionales (AFP, ISAPRE, etc.), y se adicionan las Transferencias (TR), como
por ejemplo los Beneficios de seguridad social, asistencia pblica, etc.)
Luego;
YP = YN + TR

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29
Ingreso Personal Disponible (YPD) Es el Ingreso Personal (YP) percibido por
las familias menos los impuestos (T) que estn obligadas a pagar al Estado, como
por ejemplo el impuesto nico a los trabajadores y el global complementario. En
otras palabras, representa el ingreso para Consumir y/o Ahorrar una vez que se
han cumplido las obligaciones fiscales con el estado. Por lo tanto:
YPD = YP T
Es decir;
YPD = YN + TR T
Ahora bien, como los impuestos indirectos (Ti) forman parte de de la recaudacin
tributaria fiscal (T), y los subsidios (S) se incorporan a las transferencias (TR) del
Estado, podemos asemejar Y a YN.
Por lo tanto, el Ingreso Personal Disponible estar reflejado por el Ingreso ms las
transferencias del Estado, menos los Impuestos que ste recauda.
YPD = Y + TR T

2.5. LA DETERMINACIN DEL GASTO

El Gasto Agregado representa el monto total de unidades monetarias que una economa
planea gastar durante un perodo determinado. Existen cuatro componentes que
conforman las cuentas incluidas en el Gasto Agregado:

El Consumo Personal (C): Es el gasto de las familias en bienes de consumo
durables como lavadoras, automviles, etc., y en bienes de consumo perecibles
como alimentos, y servicios como peluquera, etc.

La Inversin Privada Bruta (I): es el acto mediante el cual se adquieren ciertos
bienes con el objeto de que los mismos produzcan ingresos o rentas en el futuro.
Por tanto, cuando hablamos de inversin estamos haciendo mencin de algn
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30
tipo de actividad o negocio que tiene como objetivo generar e incrementar su
valor en el tiempo. La Inversin puede estar constituida por:

Mquinas y Equipos
Plantas e Infraestructuras
Variacin de Inventarios

El Gasto del Gobierno (G): Tambin conocido como gasto pblico, se refiere a
las compras de bienes y servicios que el gobierno realiza para producir bienes
pblicos. Es decir, es el gasto que se ejecuta por concepto de pago de
remuneraciones a funcionarios fiscales, pagos por servicios del sector privado,
transferencias monetarias a sectores sociales, etc.

Las Exportaciones Netas (X-M): Esta cuenta, tambin conocida como saldo en
Balanza Comercial, incluye los ingresos por exportaciones (X) menos las
importaciones (M). Notar que se deduce el gasto en las Importaciones ya que no
se respalda por el producto interno.

Por lo tanto, la ecuacin del Gasto Agregado queda expresada de la siguiente manera:

DA = C + I + G + (X-M)

Dado que el Gasto total de todos los agentes econmicos engloba el gasto en consumo
privado, ms el gasto en inversin, el gasto pblico y las exportaciones netas (las
exportaciones menos las importaciones), se puede decir que es equivalente a la
Demanda Agregada (DA) de una economa, y por consiguiente al PIB, indicador que
como ya sabemos pretende reflejar el aporte de cada uno de los sectores de un territorio,
como la agricultura, la industria, los servicios, etc. a la produccin total de la economa.
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31
Segn informe del Banco Central sobre las cuentas nacionales en Chile para el primer
trimestre del ao 2011, el aporte al PIB proveniente del sector primario estaba entre un
14% y un 17%, a su vez el sector secundario se ubicaba en un rango de un 25% a un
28%, y el sector terciario aproximadamente entre un 54% y un 57%.

No olvidar que el enfoque de la produccin (PIB o PGB); el enfoque de los ingresos (Y),
y el enfoque del gasto o demanda agregada (DA) son tres maneras diferentes de medir la
misma cosa (la actividad econmica); por tanto tienen que ser equivalentes. Esto es as
porque, por un lado el PIB est midiendo el valor total de la produccin, por otro lado la
DA mide el gasto que generan los agentes econmicos; y por ltimo Y, los ingresos que
cobran los factores productivos, por lo tanto en teora, estos tres mtodos de medicin
deben ofrecer un mismo resultado

PIB = DA = Y

El que empleemos un procedimiento u otro depende de lo que busquemos. Por ejemplo,
si queremos medir solo el producto, usaremos el enfoque PIB; si queremos medir como
se distribuye el gasto entre los agentes econmicos, nos servir el enfoque DA; y si
queremos saber lo que cobran los dueos de los factores productivos, el enfoque Y.

2.6. AUTOEVALUACIN Y PENSAMIENTO CRTICO.

1. Durante un perodo determinado se realizan las siguientes actividades:

(i) Una compaa agrcola que asume costos de materias primas por 0
dlares, que se dedica a la produccin de trigo, paga a sus trabajadores
30.000 dlares por cosechar 500 quintales de trigo, obteniendo 20.000
dlares por concepto de utilidades, vende su produccin a un molinero.
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32
(ii) El molinero paga a sus trabajadores 60.000 dlares por hacer harina, que
vende directamente al panadero por 150.000 dlares.

(iii) El panadero que paga por la harina obtiene beneficios por 50.000 dlares
y vende el pan a un minorista en 250.000 dlares.
(iv) Finalmente el minorista que le vende el pan calentito al consumidor final,
cobra 360.000 dlares obteniendo utilidades de 70.000 dlares.
Determine el PIB

a) Utilizando el enfoque del valor final de los bienes finales.

b) Utilizando el enfoque del valor agregado.

c) Utilizando el enfoque de la renta (Y).

2. Si un espaol compra un Volvo (fabricado en Suecia), esta compra se registra en
el PIB a travs del mtodo del Gasto agregado como consumo privado. Sin
embargo no se podra contabilizar en el PNB puesto que el automvil no fue
fabricado con factores productivos espaoles. Comente

3. Suponga una economa que slo produce dos bienes: pan y leche.
En la siguiente tabla se presentan las cantidades producidas y los precios de
ambos bienes para tres aos consecutivos.

Ao Leche Pan
2003 $ 50 400 lts. $ 25 600 kgs.
2004 $ 60 500 lts. $ 35 700 kgs.
2005 $ 70 600 lts. $ 45 800 kgs.

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a) Calcule el PIB nominal y real para los aos 2003, 2004, 2005. Use
el ao 2003 como ao base.

b) Cul es la inflacin acumulada entre los aos 2003 y 2005?

4. Un PNB per cpita ms alto, implica necesariamente un mayor bienestar para
todos? Comente.

5. Puesto que en la medida que la Produccin Nacional crezca a un mayor ritmo
que los nacimientos, el Ingreso per cpita del pas se incrementara. Entonces una
buena medida para aumentar el nivel de bien estar de todos, es a travs de un
mayor control de la natalidad. Comente.

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34
CAPITULO III

FUNDAMENTOS DE LA DEMANDA AGREGADA

Objetivos:
Describir la vinculacin de la demanda agregada con la produccin de equilibrio bajo un
modelo keynesiano de precios estables.
Analizar los componentes que determinan la Demanda Agregada
Analizar los efectos del Multiplicador del gasto con y sin impuestos
Analizar el efecto del comportamiento de la demanda agregada sobre las brechas
recesivas e inflacionarias.
Describir los componentes de la Cuenta Fiscal.

3.1. LA DEMANDA AGREGADA Y LA PRODUCCIN, BAJO UN MODELO
DE EQUILIBRIO KEYNESIANO DE PRECIOS FIJOS.

Como ya se ha mencionado, la Demanda Agregada (DA) hace alusin al nivel planeado
de gasto en la economa por parte de los diversos agentes econmicos, es decir, es la
cantidad que gastaran los consumidores, las empresas y los gobiernos, dados los precios
y los ingresos entre otras variables econmicas.
Recordando que la demanda agregada se compone de las demandas de consumo privado,
de inversin privada, gasto pblico y exportaciones netas, entonces el nivel de ingreso o
produccin de equilibrio econmico se establece mediante la siguiente igualdad:

DA = C + I + G + (X - M) = PIB

A continuacin se abordar la manera de cmo se determina el nivel de produccin de
un pas, que por el momento mantiene una economa cerrada al resto del mundo, y
tambin qu es lo que hace que esa produccin flucte de un perodo a otro, y para ello,
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35
empezaremos por suponer tal como lo define el modelo, que los precios de los bienes y
servicios no cambian durante todo el anlisis.
La interrelacin existente entre la produccin y el gasto (demanda agregada) es un
elemento esencial en este modelo. Como veremos, el nivel de produccin determinar el
nivel de Ingreso y la Demanda agregada; pero sta ltima, a su vez, determinar la
produccin.

El concepto de produccin de equilibrio es muy similar al utilizado en la
microeconoma. La produccin est en equilibrio cuando la cantidad producida es igual
a la cantidad demandada o, lo que es lo mismo, cuando la oferta agregada (la produccin
de bienes y servicios de un pas) y demanda agregada (el gasto que realizan los agentes
econmicos de ese pas) coinciden. Cuando esto ocurre, los consumidores agregados
(componentes de la demanda agregada) compran todo lo que desean (de acuerdo, claro
est, con su ingreso disponible), y las empresas venden todo lo que fabrican sin que
tengan aumentos no deseados en sus niveles de existencias (vender menos de lo que
fabrican) o disminuciones imprevistas de existencias (vendiendo ms de lo que
fabrican).

Es necesario destacar que la produccin (la oferta agregada) debe ser igual a la demanda
agregada porque hemos considerado como parte de la inversin total las variaciones no
previstas en las existencias de las empresas, es decir, si el nivel de demanda agregada no
fue el esperado, la produccin de las empresas se ajustar va variacin de los
inventarios. Este concepto de demanda agregada se corresponde con la llamada
Demanda Efectiva que es la considerada en la contabilidad nacional.
No obstante, tambin existe un concepto de demanda denominada Demanda
Planeada la cual se define como el nivel de gasto que los consumidores han planeado
realizar durante un determinado perodo, es decir aquel nivel de compras de bienes que
los consumidores desean, de acuerdo con su ingreso disponible y un determinado nivel
de precio.
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36
Ahora bien, la demanda planeada y la demanda efectiva no necesariamente tienen que
coincidir, y cuando esto sucede la produccin planeada por las empresas no coincidir
con la demanda efectiva. Por ejemplo, si la demanda planeada supera a la demanda
efectiva se producir un incremento del inventario o stock, es decir, las empresas
terminan vendiendo menos de lo que realmente planearon vender. Bajo este escenario,
una parte de la inversin sera inversin no planeada (variacin positiva de los niveles de
inventarios), pero como ya sabemos que la inversin total recoge la planeada y la no
planeada, al final la produccin total acaba siendo igual a la demanda efectiva. Por tanto
el factor de ajuste son las variaciones de las existencias.
Por otro lado, si la demanda efectiva supera a la demanda planeada, parte de la demanda
quedar insatisfecha, y bajo estas circunstancias, no habr inversin no planeada, sino
que un dficit de inventarios (variacin negativa de existencias) que incentivar a las
empresas a aumentar su inversin total planeada para ajustar la produccin con la
demanda efectiva.

En base a lo expresado podemos decir que la produccin deber ser siempre de
equilibrio, puesto que la oferta y demanda agregada acaban por coincidir a travs de la
variacin de las existencias en las empresas. Adems, la demanda agregada determina el
nivel de produccin, es decir si los fabricantes ven que no venden todo lo que fabrican,
producirn menos, y si por el contrario, ven que venden ms de lo que fabrican,
aumentarn la produccin. Por tanto, es la demanda agregada quien determina la oferta
agregada en una economa.

En resumen, tomar en cuenta estos tres puntos esenciales:
La demanda agregada determina el nivel de produccin de equilibrio.
En condiciones de equilibrio (cuando la demanda planeada es igual a la
demanda efectiva e igual a la produccin), las existencias de las empresas no
experimentan cambios indeseados.
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37
La produccin total acaba alcanzando siempre el nivel de equilibrio a travs
de un proceso de ajuste de las existencias.

3.2. MODELO DE EQUILIBRIO KEYNESIANO DEL MERCADO DE LOS
BIENES.

Consideraremos una economa simple y cerrada momentneamente al resto del mundo,
en la que nicamente existen los sectores: Hogares, Empresas y Gobierno (los que
no retienen excedentes) y en que las empresas producen bienes y servicios y pagan los
ingresos a las economas domesticas, en forma de salarios o rentas. Entonces podramos
decir que el mercado de bienes est en equilibrio cuando al nivel de precios vigentes, el
nivel de produccin ofrecido es igual a la demanda agregada.
No olvidar que en este modelo los precios son constantes y la demanda agregada de
bienes y servicios determinara el nivel de produccin.

3.2.1 LA FUNCIN DE CONSUMO PLANEADO

En este escenario se analizar el equilibrio macroeconmico considerando solo un
componente del Gasto o Demanda Agregada, el Consumo Privado (C). Esto quiere
decir que en esta economa el gasto total est determinado exclusivamente por el
Consumo Privado.

Entonces;
DA = C
Luego, el equilibrio ser;
Y = DA = C

Cuando las economas domsticas compran bienes y servicios, lo hacen de acuerdo con
su Ingreso disponible. La parte del Ingreso (Y) que no se consume se ahorra, de manera
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que cuando las economas domsticas deciden lo que quieren consumir estn decidiendo
tambin lo que van a ahorrar.
Pues bien, aunque son muchos los factores que influyen sobre las decisiones de consumo
y ahorro, la evidencia muestra que el gasto en consumo est muy relacionado con el
Ingreso disponible de las personas. En consecuencia, podemos decir que el consumo (C)
es una funcin del Ingreso personal disponible:
C = f (YPD)

Pero como por el momento estamos en una economa sin sector pblico (sin impuestos
ni transferencias), entonces;
YPD = Y
por lo que el consumo privado ser una funcin del Ingreso (Y)
C = f (Y)

De esta forma se puede establecer una relacin lineal directa con pendiente positiva
entre el nivel de Consumo (variable dependiente) y el nivel de Ingreso de los
consumidores (variable independiente):
C = C
0
+ C
1
xY

Es necesario mencionar que esta funcin de consumo es una de las ms bsicas, ya que
no considera otras variables que tambin pueden influir como por ejemplo las
expectativas futuras del consumidor, sin embargo opera de una manera clara y objetiva
en el cumplimiento de los objetivos de este estudio.
En esta funcin, la variable C representa el consumo privado total, C
0
el consumo
autnomo, es decir, aquel nivel de consumo de subsistencia el cual es independiente del
nivel de Ingreso (consumo que tendramos que efectuar aunque nuestra ingreso fuese
igual a cero. Y representa el nivel de Ingreso que en una economa sin sector pblico
coincide con el Ingreso personal disponible (YPD), y C
1
es la Propensin Marginal al
Consumo (PmgC), que nos indica en qu proporcin vara nuestro consumo cuando
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nuestro Ingreso cambia (C
1
= C/ Y), Al producto C
1
xY se le conoce como consumo
inducido.
Los valores que puede tomar C
1
estn comprendidos entre 0 y 1, sin embargo en la
realidad es prcticamente imposible que pueda llegar a tomar esos valores extremos ya
que si C
1
fuera igual a 1 los consumidores gastaran el 100% de sus ingresos en bienes y
servicios y por consiguiente no habra ahorro domstico, y si C
1
fuera igual a 0 el
Ingreso generado no sera gastado. Por tanto, C
1
nos est reflejando la pendiente de la
funcin de Consumo, por ejemplo si C
1
es una tasa muy pequea la funcin de consumo
ser muy plana.
Figura N 5
DA = C
C
B

C<Y A
B

C
C
A>0 C=C
0
+C
1
xY

C
A
E

C=Y

C
0
C>Y

A<0
45

0 Y
0
Y
2
PIB
En la Figura N 5 se aprecia que la funcin de consumo parte de cierta altura del eje de
la ordenada (vertical); esa altura corresponde al valor del consumo autnomo C
0
,
indicando con ello que se trata de un nivel de consumo que no depende del nivel de
Ingreso, luego en la medida en que el ingreso de los consumidores tiende a aumentar el
consumo tambin lo hace en una proporcin C
1
.
Se puede observar que para determinar el nivel de ingreso o producto (PIB) que
equilibra al gasto nos servimos del uso de una bisectriz (trazo que divide un ngulo en
dos iguales) la cual tiene una interesante propiedad; en todos sus puntos el valor de la
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40
variable representada en el eje horizontal es exactamente igual al valor de la variable
representada en el eje vertical; y ya que en los ejes de la figura representamos el
Consumo y el Ingreso, todos los puntos que estn en la recta de 45
0
son aquellos en que
el gasto en consumo y el ingreso son iguales (C = Y). Por tanto, cuando el Ingreso
alcanza un valor de Y
0
, el consumo es exactamente igual al Ingreso (Y
0
= C
A
). Ello se
corresponde con el punto en el que la funcin de consumo y la bisectriz se cortan (punto
E).

En situaciones en las cuales el ingreso de las economas domsticas es menor que Y
0
, el
consumo es mayor que el Ingreso (C > Y), es decir las economas domsticas gastan ms
de lo que ganan y por lo tanto, deben financiar ese exceso de consumo recurriendo al
endeudamiento o bien al ahorro que efectuaron en el pasado. En tales casos, decimos
que hay un ahorro negativo o desahorro (A < 0).
Por otro lado, en los niveles de Ingreso superiores a Y
0
(los valores situados a la derecha
de Y
0
), ocurre lo contrario; el consumo es menor que el ingreso (C < Y), con lo cual el
ahorro es positivo (A > 0), sin embargo en este caso se denominara Ahorro no
planeado, ya que no contamos con otro componente de la DA que pueda absolverlo.
Por ejemplo, para un nivel de Ingreso Y
2
, el consumo que lo equilibra debera ser C
B
, y
no C
C
, luego el ahorro no deseado es equivalente al rango A
B
, donde (A
B
= Y
2
C
C
).

3.2.2. LA FUNCIN DE AHORRO DOMSTICO

Dado que el ahorro (A), sin la aplicacin de impuestos ni transferencias, es la diferencia
entre el ingreso y el consumo (A = Y - C) al sustituir el consumo (C) por su funcin
tenemos:
A = Y (C
0
+ C1xY)
A = Y C
0
C1xY
Luego factorizando por (Y);
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41
A = - C
0
+ (1 C
1
)xY

Observar que esta funcin tiene un componente negativo (-C
0
) que indica que cuando
nuestro Ingreso es cero debemos atender el consumo autnomo con nuestros ahorros
anteriores que, evidentemente sufrirn una disminucin y por ello lleva signo negativo.
Al coeficiente (1 C
1
) se le llama la Propensin Marginal al Ahorro (Pmg.A), e indica
la proporcin de los ingresos que se destina al ahorro. Es obvio que la suma de la
propensin marginal al ahorro y la propensin marginal al consumo valdr la unidad,
indicando con ello que de los aumentos en los ingresos una parte se ahorra y la otra se
consume. (Pmg A + Pmg. C = 1).

Grfica de la funcin de Ahorro:
Figura N 6 A

A= - C
0
+ (1-C
1
)xY

E A > 0

0 Y
0
PIB
A < 0

- C
0

Notar que al igual que con la funcin de Consumo, la funcin de Ahorro es una funcin
lineal creciente cuya pendiente viene dada por la propensin marginal al ahorro (1 C
1
),
y su origen posee un valor negativo (-C
0
), es decir, cuando el nivel de Ingreso de la
economa es igual a cero, sta ya ha generado un desahorro generado por el consumo de
subsistencia (-C
0
).

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42
En congruencia con la funcin de consumo de la Figura N 5, en la grfica de la figura
N 6, el punto de equilibrio macroeconmico se alcanza con el nivel de Ingreso Y
0
, el
cual expresa el nivel de ingreso para el cual el ahorro es cero (punto E), por lo tanto
cualquier nivel de Ingreso inferior a Y
0
generar desahorro, y sobre Y
0
generar un
ahorro positivo.
En este escenario, el ahorro deseado por la economa es aquel que cubre completamente
la brecha de desahorro (A<0) provocada por la existencia de C
0
, luego cualquier cuota
de ahorro adicional constituira Ahorro no planeado.que podra servir para cubrir
posibles brechas de desahorro en el futuro. Cuando el modelo considere nuevos
componentes de la demanda agregada, como por ejemplo la Inversin, ser esencial para
la mantencin del equilibrio econmico la existencia de una cuota de ahorro positivo
(A>0).

3.2.3. LA FUNCIN DE INVERSION PLANEADA
Si Incluimos ahora a la Inversin planeada (I) como otro componente del gasto o de la
demanda agregada, tendremos la siguiente igualdad:
DA = C + I
Ahora, en virtud de abordar el gasto en Inversin utilizaremos la siguiente funcin de
Demanda por Inversin privada:
I = I
0
bxi
donde;
I
0
= Nivel de Inversin autnoma.
i = tasa de inters del mercado
b = Elasticidad Precio de la Demanda por Inversin
Algunos modelos incorporan otras variables como el Ingreso y la tasa impositiva a la
funcin, sin embargo para efectos de nuestro anlisis estas variables se relacionarn ms
claramente ms adelante.
De acuerdo a la funcin de demanda por Inversin planteada, observar que, tal como lo
expresa la ley de la demanda, la cantidad demandada por capitales para invertir, est
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43
inversamente relacionada con su precio, o sea la tasa de inters. Normalmente los planes
de financiamiento estipulados en los proyectos de inversin como la compra de nuevas
maquinas o edificios, consideran una significativa incorporacin de deuda, por lo que
cuanto ms alto es el tipo de inters de esos prstamos, mayores sern los gastos
financieros proyectados y por ende, menores sern los flujos de caja esperados del
proyecto, y por tanto menores los beneficios que pueden esperar obtener las empresas.
Razones por lo que los inversionistas, menos estarn dispuestos a pedir prstamos y a
invertir. En cambio, cuando los tipos de inters son ms bajos, las empresas desearn
pedir ms prstamos e invertir ms.
Figura N 7
i

DEMANDA INVERSIN (DI)
-1/b
0 INVERSIN (I)
Ahora bien, el cuan sensible sea la cantidad demandada de inversin ante determinadas
variaciones en la tasa (-I/i), depender del valor que tome la elasticidad precio de la
demanda por inversin (b), factor puede tomar valores que van desde cero, formando
una demanda por Inversin completamente inelstica o insensible a la tasa de inters
(figura N 8), a infinito, generando una demanda por Inversin completamente elstica
(figura N 9).
Figura N 8 Figura N 9
i DI i

i* DI

0 I* I 0 I
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44
Sin embargo, de modo de introducir a este nuevo componente de la demanda agregada al
modelo keynesiano, supondremos de momento que la inversin es constante (no
depende de la tasa de inters) y se sita en un nivel determinado (I = I
0
).
Entonces como;
DA = C + I
0
DA = C
0
+ C
1
xY + I
0

la nueva condicin de equilibrio ser:
Y = DA = C
0
+ C
1
xY + I
0

Para representar grficamente el nuevo nivel de produccin de equilibrio keynesiano
emplearemos el mismo modelo de grfica anterior en el cual el eje horizontal mide la
produccin total mientras que el vertical mide la demanda agregada que en este caso
estar compuesta por C + I
0
. En ella representaremos la inversin mediante una lnea
horizontal, indicando dos cosas: en primer lugar, que la inversin es constante; y en
segundo lugar, que el nivel de la inversin viene dado por la altura a la que se sita dicha
lnea.
Para hallar la produccin de equilibrio nos serviremos otra vez de la bisectriz. No nos
olvidemos que la propiedad que tiene es que a lo largo de ella; DA = PIB; por tanto,
todos los puntos situados a lo largo de esta recta de 45 seran puntos de equilibrio, pero
de entre todos ellos, ste viene determinado por la interseccin de la bisectriz con la
funcin de Demanda Agregada. Como puede verse en la Figura N 10, la funcin de DA
tiene su origen desde una cierta altura del eje vertical (punto B) que es el resultado de
C
0
+ I
0
, (Gasto Autnomo).

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45
Figura N 10
DA F

DA= C + I
E G
J
B
C
0
+I
0

C
0

H
I
0

45

0 Y
1
Y
0
Y
2
PIB

Como la produccin de equilibrio es Y
0
, si por cualquier causa la produccin fuera
superior, por ejemplo Y
2
, la demanda agregada sera menor que la produccin
exactamente en la cuanta FG. Los fabricantes notaran que no venden todo lo que estn
produciendo; dicho de otra forma, veran como se acumulan los inventarios en las
bodegas. La respuesta obvia ser reducir la produccin desde Y
2
hasta Y
0
.
Lo contrario ocurrira si el nivel de produccin fuera Y
1
, en el cual la demanda agregada
es mayor que la produccin en una cuanta JH, en cuya situacin las empresas vern
significativas disminuciones en los niveles de inventarios que incentivar a que
aumenten su nivel de produccin.
Por consiguiente, Y
0
es el nico nivel de produccin que logra que todos los agentes
econmicos converjan (los consumidores consumen todo lo que quieren de acuerdo con
su ingreso y las empresas no tienen aumentos o disminuciones inesperadas de
existencias en las bodegas).
Ahora, como ya sabemos que en equilibrio la produccin o ingreso tiene que ser igual a
la demanda agregada (PIB = Y = DA); entonces,
Y = C
0
+ C1xY + I
0
si en esa ecuacin despejamos el valor de Y,
Y C1xY = C
0
+ I
0

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46
Y (1 C
1
) = C
0
+ I
0

Por lo tanto, obtenemos;
Y = (C
0
+ I
0
) / 1 C
1
Esta ecuacin nos seala que el nivel de Producto o Ingreso de equilibrio ser tanto
mayor cuanto ms elevados sean el consumo autnomo (C
0
) y la inversin (I
0
) y ms
grande sea la propensin marginal al consumo (C
1
).
Una manera alternativa de determinar la produccin de equilibrio es por la igualdad
entre ahorro (A) e inversin (I). Recordemos que en equilibrio:
DA = Y
pero;
DA = C + I
Adems, como sabemos que el Ingreso es consumido o ahorrado.
Y = C + A
Entonces reemplazando en la igualdad inicial tenemos;
C + I = C + A; luego se obtiene que
A = I
Esto nos indica que, en el equilibrio de esta economa debe cumplirse que el Ahorro (A)
es igual a la Inversin (I)
Grfica de la produccin de equilibrio mediante la igualdad entre el Ahorro y la
Inversin:
Figura N 11
A, I
A= -C
0
+ (1-C
1
)xY
F
A=I
I
0
E A>I
A<I G
H
E

0 Y
1
Y
0
Y
2
PIB
- C
0

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47
Recordemos que la funcin de ahorro parta desde un valor negativo del eje vertical
(- Co) y su pendiente era la propensin marginal a ahorrar (1 C
1)
. Como la funcin de
inversin es constante (I
0
), la representamos en la Figura N 11 como una lnea
horizontal.
La produccin de equilibrio (Y
0
) viene dada por la interseccin entre las funciones de
Ahorro e Inversin (punto E). Al igual que antes, cualquier nivel de produccin a la
derecha de Y
0
, por ejemplo Y
2
, har que el ahorro sea mayor a la inversin (A>I), en una
cuanta FG (Ahorro no deseado), por lo que los fabricantes se vern enfrentados a una
situacin en la que vendern menos de lo que producen, lo que se reflejara en
inesperados aumentos en los niveles de stock de mercaderas. Por tanto, las empresas
intentarn reducir sus niveles de produccin.
Del mismo modo, un nivel de produccin a la izquierda de Y
0
, como por ejemplo Y
1
,
nos est reflejando que el ahorro es menor al gasto en inversin (A<I); por lo que los
fabricantes ahora se encontraran en una situacin en la que el ritmo de ventas supera al
de produccin, lo que en este caso se reflejara en importantes disminuciones en los
niveles de stock de mercaderas. Por tanto, las empresas ahora se incentivarn a acelerar
la velocidad de produccin.
Notar que cuando la demanda agregada de esta economa estaba representaba
nicamente por el consumo privado (DA = C) el equilibrio se situaba en el punto E, y el
rea H representaba un Ahorro no planeado, sin embargo, al incorporar al modelo
de equilibrio un nuevo componente del gasto como la Inversin (DA = C + I), esa misma
rea ahora nos representa un Ahorro deseado para financiar la cuota de Inversin
planeada (I
0
).
Resumiendo, en el nivel de produccin de equilibrio debe cumplirse que:

La demanda agregada es igual a la produccin.
Si la inversin efectiva es igual a la inversin planeada, entonces no hay
variaciones no deseadas de las existencias.
El ahorro es igual a la inversin.
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48
3.2.4. LAS BRECHAS RECESIVAS E INFLACIONARIAS

El PIB potencial de una economa (Y
POT
) es el nivel de produccin que alcanza cuando
el desempleo tiende a cero, aunque los expertos calculan un nivel aceptable del 4%
aproximadamente (desempleo friccional).
Ahora bien, cuando el nivel del PIB efectivo (Y
0
) no coincide con el PIB potencial
(Y
POT
), se produce una brecha ya sea Recesiva o Inflacionaria.
Cuando el PIB de equilibrio es menor que el PIB potencial, se produce una Brecha
Recesiva. (Ver figura N 12)

Figura N 12

DA

FN. DE
GASTO
E

Gasto Brecha
Autnomo Recesiva

45

0 Y
0
Y
POT
PIB

Las brechas recesivas se caracterizan porque las tasas de desempleo o de sub utilizacin
de recursos son altas y porque hay un crecimiento econmico ms lento que aquel que
podra existir en el PIB potencial.
La teora Keynesiana considera que dentro de los perodos de brechas recesivas habr
una mnima presin al alza en los niveles de los precios, debido a la competencia entre
las fbricas subutilizadas y entre los trabajadores desempleados.
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49
En cambio, cuando el PIB efectivo es superior al PIB potencial, se producira una
Brecha Inflacionaria. (Ver figura N 13).
Figura N 13

DA

FN. DE
GASTO
E

Gasto
Autnomo
Brecha
45 Inflacionaria
0 Y
POT
Y
0
PIB

Las brechas inflacionarias se caracterizan porque las tasas de desempleo son muy bajas.
Hay una mayor utilizacin de la capacidad industrial y por tanto una sobre utilizacin de
factores productivos, que har aumentar los costos de produccin.
La teora Keynesiana considera que habr una gran presin ascendente sobre los precios,
por lo que lo ms probable es que se produzca una inflacin por presin de la demanda.
3.2.5. EL MULTIPLICADOR DEL GASTO

El anlisis anterior nos sugiere que, si se eliminan las brechas tanto recesivas como
inflacionarias, sera posible reducir las fluctuaciones en la actividad econmica (ciclos
econmicos), y por consiguiente los problemas colaterales que generan como lo son el
desempleo y la inflacin.
Observando la grfica de la Figura N 14 podremos establecer un anlisis comparativo
entre el valor monetario de los cambios de los gastos agregados autnomos que se
necesitaran para eliminar una brecha recesionista, es decir, para que el nivel de producto
efectivo de equilibrio (Y
0
) coincida con el nivel de producto potencial (Y
POT
).

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50
Figura N 14
DA
FN. DE
GASTO
E
FN. DE
GASTO

E

Var. Variacin
Gasto PIB
Autnomo

45

0 Y
0
Y
POT
PIB

Notar que un desplazamiento ascendente de la curva del gasto autnomo cambia el nivel
de equilibrio del PIB en una mayor proporcin a la variacin de dicho gasto
(DA < PIB). Esta es la esencia del principio del Multiplicador del Gasto (m) en la
economa que nos muestra que (PIB / DA) > 1.
Al observar como aumenta el nivel de produccin cuando aumenta la demanda
agregada, pareciera que ambos aumentos deberan ser iguales, es decir si la DA crece en
2.000 dlares (alguien gasta 2.000 dlares ms que antes), la produccin agregada
debera aumentar tambin en la misma cuanta (2.000 dlares) para poder absorber ese
aumento en el gasto. Sin embargo, las cosas no son as, de hecho, y como veremos, la
produccin crece bastante ms.
Supongamos una economa que est en equilibrio en un determinado nivel de
produccin. Los consumidores de esta economa tienen una propensin marginal al
consumo (C
1
) de 0,8, es decir, por cada 100 dlares adicionales que ganan, 80 van al
consumo y los 20 restantes lo ahorran.
Supongamos tambin que un inversionista decide aumentar su capacidad productiva
actual (I
0
) y encarga una mquina nueva que tiene un precio de 200.000 dlares En
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51
consecuencia, su nuevo nivel de inversin ya no ser I
0
; ahora ser I
0
ms 200.000
dlares (Variacin del Gasto planeado por concepto de Inversin).
La empresa que recibe el pedido para fabricar la mquina nueva tendr que aumentar su
produccin en 200.000 dlares. Para ello contratar nuevos trabajadores, o bien pagar
horas extras a los que ya tiene. En cualquier caso, el valor de la mquina (200.000
dlares) acabar en los bolsillos de las economas domsticas en forma de salarios y
rentas. stas se encontrarn as con 200.000 dlares ms para gastar y ahorrar.
Ahora bien, el destino que tendr ese dinero adicional lo determinar su propensin
marginal al consumo que en este caso como ya dijimos es 0,8, en consecuencia los que
reciben este ingreso adicional se gastarn el 80% en consumo adicional (U$ 160.000) y
ahorrarn el 20% restante (U$ 40.000).
Pero como ahora el consumo crece en 160.000 dlares, ser necesario fabricar bienes de
consumo adicionales por ese importe. Entonces los fabricantes producirn por un valor
de 160.000 dlares ms que, a su vez, se convertirn en nuevos salarios y rentas. En
consecuencia, las personas se encontrarn en un nuevo perodo con 160.000 dlares ms,
que al igual que antes, destinarn el 80% de esa cantidad al consumo, y el 20% al
ahorro.
A continuacin veremos el efecto del multiplicador del gasto en distintos periodos a
travs de la figura N 15 representada por una tabla que muestra como una determinada
variacin en la inversin lleva a un aumento de la produccin en periodos posteriores.

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52
Figura N 15

Periodos

I (U$) Y (U$) C (U$) A (U$)
1 200.000

200.000
2 160.000
(200.000x0,8)
40.000
(200.000x0,2)
3

160.000
4 128.000
(160.000x0,8)
32.000
(160.000x0,2)
5 128.000

6 102.400
(128.000x0,8)
25.600
(128.000x0,2)
7 102.400

8 81.920
(102.400x0,8)
20.480
(102.400x0,2)

Donde:
I: Variacin de la inversin
Y: Variacin de la produccin
C: Variacin del consumo
A: Variacin del ahorro
Observando la tabla se pueden sacar algunas conclusiones:

El aumento en la produccin es el resultado del aumento inicial en la inversin
(U$ 200.000) ms los sucesivos aumentos en el consumo (U$ 160.000 + U$
128.000 + U$ 102.400 +...); por tanto, el aumento total es bastante mayor que U$
200.000.
A travs de cada periodo los aumentos en el consumo (y por tanto, en la
produccin) son cada vez menores debido a que una parte de cada nuevo Ingreso
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53
generado en el proceso es absorbido por el ahorro domstico, es decir el efecto
en el gasto y por tanto en el producto es decreciente en el tiempo.
La variable que decide qu parte de los aumentos en el Ingreso va al consumo (y
por tanto constituye otra vez en el periodo siguiente un aumento en la demanda
agregada y en la produccin) y qu parte va al ahorro es la Propensin Marginal
al Consumo (C
1
).

Pues bien, el Multiplicador del Gasto (m) es el coeficiente que relaciona los aumentos en
la demanda agregada con los aumentos en la produccin.
Para obtener el valor del multiplicador se sigue un procedimiento algebraico sencillo.
Partimos de la condicin de equilibrio que dice que la produccin (Y) es igual a la
demanda agregada, y como hasta el momento la demanda agregada en la economa est
representada por el Consumo planeado (C) ms la Inversin planeada autnoma (I
0
) la
cual an no depende la tasa de inters, entonces:
Y = C + I
0
Pero como por el momento I
0
= I
Y = C + I

Ahora bien, como queremos determinar la variacin que experimenta la produccin
(Y) ante una determinada variacin en la DA (DA), primero deberemos identificar
aquellos elementos que la componen y que la puedan alterar
Y = C
0
+ C1xY + I
Entonces;
Y = C
0
+ C1xY + I
Esta ltima expresin nos sugiere que un aumento en la produccin es la suma del
aumento en el consumo autnomo (Co) ms el aumento en el consumo inducido
(C1xY) ms el aumento en la inversin (I). Sin embargo, el consumo autnomo es
constante (no vara), luego su aumento sera cero. Entonces la igualdad ahora quedara:
Y = C
1
x

Y + I
Y - C
1
x

Y = I
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54
Factorizando tenemos;
Yx(1 - C
1
)

= I
Luego;
Y = (1/(1 C
1
)) xI

observamos que la variacin que experimenta el nivel de produccin (Y) es
equivalente a la variacin inicial experimentada por la inversin (I), multiplicado por
un factor 1/(1 C
1
). Este factor es, precisamente el multiplicador del gasto (m).
Luego, si despejamos la variacin que experimenta Y, ante una determinada variacin
de la Inversin (Y / I), obtendramos el valor del multiplicador
(Y / I) = 1/(1 C
1
) = m
Observar que al considerar que C
1
>0, el multiplicador del gasto (m) ser mayor a 1, por
lo tanto como:
Y/I = m
Entonces;
Y = I x m

De esta manera, de acuerdo a los datos de la tabla anterior el multiplicador debera tener
un valor igual a 5.
m = 1 /(1 - 0,8) = 1 /0,2 = 5
entonces, un aumento inicial de la DA de 200.000 dlares debera generar un aumento
de la produccin 5 veces mayor, es decir un aumento equivalente a 1.000.000 dlares.
Y= I x m
Y = U$ 200.000 x 5
Y = U$ 1.000.000.
En la figura N 16 vemos la demanda agregada inicial DA
1
con una produccin de
equilibrio (Y
1
). Si la demanda agregada se desplaza a DA
2
por un aumento en el gasto
de inversin en 200.000 dlares, esta economa definir una nueva produccin de
equilibrio (Y
2
), que claramente es mayor, sin embargo en este caso en particular, el
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55
aumento en la produccin (Y) es cinco veces mayor que el aumento en la demanda
(DA).
Figura N 16

DA

FN. DA
2

E
2

FN. DA
1

E
1

Gasto
(U$200.000) Y= Gto.x m
Y= U$200.000 x 5
Y= U$1.000.000
45

0 Y
1
Y
2
PIB

3.2.6. LA FUNCIN DEL GASTO PBLICO

Supongamos ahora que en nuestra economa hace su aparicin el Estado. ste, tal y
como veamos con anterioridad, es una institucin que a travs de las Polticas Fiscales
realiza varias actividades. Por un lado compra bienes y servicios, paga salarios y entrega
transferencias al sector privado y por otro lado, recauda impuestos.
Es necesario destacar en este punto que puesto que las decisiones del Estado con
respecto al monto o cuanta de los gastos fiscales, son de carcter autnomo, es decir, se
sustentan en base a decisiones de Polticas Fiscales tomadas en base a criterios de los
Gobiernos vigentes, entonces para este anlisis, el gasto pblico se considerar como un
gasto Autnomo (G = G
0
).
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56
Lo anterior nos obliga a modificar las ecuaciones que representaban a la economa de
manera de incluir nuevos elementos al modelo. En primer lugar, tendremos que
modificar la ecuacin de la demanda agregada para incluir el gasto pblico (G):

DA = C + I + G
0

De esta manera, si el Estado aplicara una Poltica Fiscal expansiva (aumento en el gasto
pblico autnomo) o restrictiva (disminucin en el gasto pblico autnomo), generar
una variacin en el nivel de DA similar al generado cuando variaba la Inversin
autnoma (I
0
).

Figura N 17

DA

E
3
FN. DA

FN. DA

E
2

C
0
+I
0
+G
0

G
0

C
0
+ I
0
Y= G
0
xm

45

0 Y
2
Y
3
PIB

En la grfica de la figura N 17 se observa que un aumento de los gastos
gubernamentales planeados (G
0
) desplazar directamente la curva de gasto o demanda
agregada hacia arriba cambiando el equilibrio del punto E
2
al E
3
.
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57
Se observa que el PIB de equilibrio aumentar en funcin del multiplicador del gasto
(m), dado que los gastos gubernamentales o polticas fiscales estn sujetos al efecto del
mismo multiplicador de los gastos de Inversin privada.
Y/ G = Y/ I = m

Por tanto, una Poltica Fiscal expansiva, al igual como la hara un aumento en la
Inversin autnoma (I
0
), eventualmente podra cerrar una brecha recesionista, y de
manera similar una disminucin de los gastos gubernamentales planeados desplazar la
curva de gasto hacia abajo y podra cerrar una brecha inflacionaria.

3.2.7. EFECTOS IMPOSITIVOS

Dado que el Fisco recauda impuestos, el ingreso de que disponen los consumidores ser
el Ingreso Personal Disponible (YPD), el cual, como ya sabemos tiende a ser igual al
valor del Ingreso (Y) aumentado en el valor de las transferencias o Subsidios (TR) y
aminorado en el valor del monto de los impuestos que recauda (T)
YPD = Y + TR - T

Para simplificar el anlisis, incluiremos las transferencias en los impuestos (de hecho,
las transferencias son como un impuesto negativo) de manera que con el smbolo T
estaremos representando los Impuestos Netos (impuestos menos transferencias). En
consecuencia;
YPD = Y T (1)

Ahora bien, la recaudacin de impuestos puede ser el resultado de una aplicacin de
impositiva fija (T
0
), como tambin de la aplicacin de una tasa (t) sobre el valor de los
ingresos que perciben las economas domsticas (Y) que, recordemos, es igual al valor
de la produccin. En este segundo escenario, la recaudacin fiscal se obtendr
multiplicando el tipo impositivo por el valor de los Ingresos;
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58
T = txY. (2)
Entonces si reemplazamos la expresin (2) en la (1) tenemos que;
YPD = Y txY
es decir;
YPD = (1- t)xY
Esto nos indica que nuestro ingreso disponible para consumir y ahorrar ser el que nos
quede despus de que el Fisco nos cobre los impuestos, y en consecuencia de ello la
funcin de consumo (C) ahora depender del Ingreso Personal disponible (YPD), de
manera que:
C = C
0
+ C
1
xYPD
es decir;
C = C
0
+ C
1
x(Y - T)
C = C
0
+ C
1
x(Y txY)
factorizando;
C = C
0
+ C
1
x(1 - t)xY

Luego, la funcin de demanda agregada hasta ahora quedara de la siguiente forma,
DA = C
0
+ C
1
x(1 - t)xY + I
0
+ G
0

Entonces, aplicando la condicin de equilibrio en que la demanda agregada es igual al
ingreso o producto (DA = Y) obtenemos que;
Y = C
0
+ C
1
x(1 - t)xY + I
0
+ G
0

En este momento al observar esta ecuacin se hace estrictamente necesario sealar que
como el YPD es menor a Y, los ingresos que se generarn para cubrir los nuevos gastos
del multiplicador sufrirn una disminucin debido a que el Fisco se quedar, cada vez
que ocurra una transaccin, con una parte de ellos (txY). Luego factorizando por Y la
ltima ecuacin:
Y - C
1
x(1- t)xY = C
0
+ I
0
+ G
0

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59
Yx(1- C
1
x(1 t)) = C
0
+ I
0
+G
0

tenemos que el Ingreso de equilibrio (Y) ser:
Y = 1 / (1 - C
1
x(1 - t)) x (C
0
+ I
0
+ G
0
)

Entonces, tomando en consideracin el efecto impositivo en esta economa, si
quisiramos saber en qu cuanta debiera variar el Producto al variar cualquiera de los
gastos autnomos (C
0
+ I
0
+ G
0
):
Y = 1 / (1 - C
1
x(1 - t)) x (C
0
+ I
0
+ G
0
)
Y/(C
0
+ I
0
+ G
0
) = 1 / (1 - C
1
x(1 - t))
Observar que la expresin resultante; 1 / (1 - C
1
x(1 - t)) no es ms que un nuevo
multiplicador del gasto conocido como el Multiplicador Keynesiano (m
K
), el cual se
diferencia del anterior multiplicador del gasto, en que este nuevo multiplicador
incorpora el efecto impositivo.
Figura N 18

Si comparamos entonces ambos multiplicadores nos daremos cuenta que el
multiplicador keynesiano es menor que el anterior, es decir, si bien es cierto el
numerador de ambas fracciones es el mismo, el denominador de la segunda es mayor y
por tanto el valor total de la fraccin disminuye.
La razn de esto debera ser lgica ya que ahora, ante la aparicin del Estado cobrando
impuestos, no todo el ingreso ganado se puede destinar al consumo y al ahorro ya que
los impuestos reducen el ingreso disponible. Por tanto, en los sucesivos periodos, la
cantidad que vuelve a la demanda agregada (el consumo) es menor que antes.
Multiplicador de una economa
cerrada y sin sector pblico
Multiplicador Keynesiano; de una
economa cerrada y con sector pblico
m = 1/(1 C
1
)

m
K
= 1 / (1 - C
1
x(1 - t))
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60
En la tabla de la figura N 19 veremos los efectos del multiplicador keynesiano en
distintos perodos utilizando el mismo ejemplo que hemos empleado anteriormente en el
cual la inversin aumentaba en 200.000 dlares, y la propensin marginal al consumo
(C
1
) era de 0,8, solo que ahora el Estado recauda el 20% de los ingresos por concepto de
impuestos (descontadas las transferencias), es decir, el tipo impositivo (t) es igual a 0,2.

Ahora necesitaremos una nueva columna que distinga entre el valor de la produccin y
el Ingreso Personal Disponible (YPD):

Figura N 19

Periodos

I (U$) Y (U$) YPD
(Y(1- t))
C (U$) A (U$)

1 200.000 200.000 160.000
((200.000x
(1-0,2))

2 128.000
(160.000x0,8)
32.000
(160.000x0,2)

3 128.000 102.400
((128.000x
(1-0,2))

4 81.920
(102.400x0,8)
20.480
(102.400x0,2)

5 81.920 65.536
((81.920x
(1-0,2))

6 52.429
(65.536x0,8)
13.107
(65.536x0,2)

Se puede apreciar entonces que el nivel de Producto en esta economa con presencia
estatal, est sujeto al multiplicador keynesiano cuyo valor es.
m
K
= 1 / (1 - C
1
x(1 - t))
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61
m
K
= 1/ (1 0,8x(1 0,2))
m
K
= 1/ (1 0,8x(0,8))
m
K
= 1/(1 0,64)
m
K
= 2,777

Por lo tanto el aumento en la produccin ser 2,777 veces el gasto inicial (U$ 200.000),
es decir, de 555.400 dlares aproximadamente, cifra que es bastante menor a 1.000.000
de dlares. Ello es el reflejo de que el multiplicador ahora, es menor que antes cuando la
economa estaba sin sector pblico y por tanto vala 5. Ahora su valor ha cado hasta
2,777 gracias a la introduccin de una tasa impositiva del 20 %.

(Y / G) = m
K

Y= G x m
K

Y = U$ 200.000 x 2,777
Y = U$ 555.400

En consecuencia al considerar que cuando en esta economa no estaba el Estado se
cumpla que,
DA = C
0
+ C1xY
DA = C
0
+ 0,8xY (3)

Y ahora que el Estado se hace presente,
DA = C
0
+ C
1
xYPD + G
0
DA = C
0
+ G
0
+ C
1
x(1 t)xY
DA = C
0
+ G
0
+ 0,8x(1 0,2)xY

Luego;
DA = C
0
+ G
0
+ 0,64xY (4)

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62
Notar que las funciones de DA (3) y (4) difieren en su pendiente, la cual es ms baja
cuando los consumidores asumen una carga impositiva, es decir, la aplicacin de una
tasa de impuestos a los ingresos tendr un efecto negativo sobre la propensin marginal
al consumo (C
1
) del Ingreso imponible y por consiguiente sobre la propia funcin de
Consumo. En la figura N 20 asumiremos la aplicacin del impuesto al ingreso (t= 0,2)
con un G
0
= 0

Figura N 20
DA

C= C
0
+ 0,8xY

E C= C
0
+ 0,64xY

E

C
0
+G
0

45

0 Y
1
Y
0
PIB

Puesto que, dentro de ciertos lmites, el Estado puede manejar el gasto que realiza y los
impuestos que recauda, este tiene cierta capacidad de actuar sobre la DA. Si piensa que
el nivel de empleo y por consiguiente la produccin de equilibrio es baja, aumentar el
gasto manteniendo constantes los impuestos o reducir los impuestos manteniendo
constante el gasto. En ambos casos el resultado ser un aumento en la DA que, a travs
del multiplicador, har crecer la produccin y el empleo.
Por el contrario, si piensa que la DA es demasiado elevada y la economa corre el riesgo
de iniciar un proceso inflacionario, reducir el gasto o aumentar los impuestos, con lo
que la produccin de equilibrio disminuir.
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63
En principio, parecera que ambos mtodos arrojan el mismo resultado, es decir,
aparentemente dara lo mismo aumentar el gasto o reducir los impuestos. Sin embargo,
no es as ya que los efectos sobre la produccin de equilibrio y el empleo son distintos
segn se modifique una u otra variable. Vemoslo con un ejemplo.
Sea una economa en que la propensin marginal al consumo (C
1
) tiene un valor de 0,8 y
la tasa impositiva (t) es 0,3. En tal caso, el valor del multiplicador keynesiano es:
m
K
= 1/(1 0,8x(1 0,3))
m
K
= 1/(1 0,56) = 2,27

Supongamos ahora que mantenindose sin cambios todo lo dems, el Estado aumenta el
gasto en 100.000 dlares El aumento en la produccin de equilibrio entonces ser:
Y = G x m
K

Y = U$ 100.000 x 2,27 = U$ 227.000.

Pero si ahora el Estado, manteniendo constante el gasto, lleva a cabo una reduccin en
los impuestos equivalente a 100.000 dlares. Ello conllevar a que las economas
domsticas se encontrarn con 100.000 dlares ms en su ingreso personal disponible
(YPD), que destinarn al consumo y al ahorro de acuerdo con lo que indica la
propensin marginal al consumo:
C = C
1
x YPD = 0,8 x U$ 100.000 = U$ 80.000
A = (1-C
1
) x YPD = 0,2 x U$ 100.000 = U$ 20.000

Sin embargo, la parte que va al aumento de la demanda agregada es solamente de 80.000
dlares, ya que como:
DA = C + I + G = U$ 80.000
y al no haber variado la inversin privada (I = 0) ni el gasto pblico (G = 0);
entonces (DA = C), y el multiplicador actuar nicamente sobre esa cantidad, por lo
tanto;
Y = U$ 80.000 x 2,27 = U$ 181.600
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64
Puede comprobarse que el aumento en la produccin es menor. Ello se debe a que en el
primer caso (el aumento del gasto) todo el impulso se traslada a la DA, mientras que en
el segundo se traslada slo parcialmente (se traslada nicamente el aumento en el
consumo), ya que las economas domsticas ahorran una parte del aumento del ingreso
disponible personal.
Como puede verse, la introduccin del Estado tiene dos efectos importantes:

Por una parte aumenta la demanda agregada (el gasto total); en parte
directamente a travs de Polticas Fiscales expansivas, y en parte indirectamente,
dndoles dinero a los consumidores en forma de transferencias (TR).
Por otra, reduce el valor de la pendiente de la funcin de la demanda agregada
aminorando el valor del multiplicador del gasto.

3.3. EL PRESUPUESTO DEL ESTADO

El presupuesto del Estado es la expresin clasificada de los ingresos que ste espera
obtener y de los gastos que se compromete a realizar durante un ao fiscal. Cuando
hablamos del presupuesto estamos acumulando todos los presupuestos pblicos
incluyendo el de las Municipalidades.
La cuenta Fiscal est representada por la siguiente expresin:

SP = T G
siendo SP el saldo presupuestario, T el monto de los impuestos recaudados, y G los
gastos del Estado
Cuando G > T ocurre un dficit presupuestario que por lo general atrae problemas en las
economas, ya que las empresas comienzan a tener dificultades para conseguir fondos
con los que financiar sus inversiones, y claro est que es debido a que parte importante
de los ahorros nacionales estaran siendo utilizados por el Estado.
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65
G - T = A I
Esta ecuacin nos dice que el ahorro (A) de la economa, adems de tener que financiar
a la Inversin (I), tambin tendra que cubrir un posible dficit del Estado (G - T); y si el
segundo es muy grande, lo que queda para el primero es poco.
Bajo la condicin generalizada de un rgimen de tipo impositivo proporcional, es decir,
ante la aplicacin de una tasa impositiva (t), el saldo presupuestario puede expresarse de
la siguiente manera
:
SP = txY G
0

Representacin grfica del saldo del presupuesto del Estado.
Figura N 21
SP

SP= txY-G
0

0 E PIB
-G
0

Podemos representar el saldo presupuestario (SP) en relacin con el Ingreso (Y) tal y
como aparece en la figura N 21. Como vemos, la funcin es lineal y parte desde un
valor negativo -G
0
(gasto autnomo que no depende de ninguna variable), esto quiere
decir que si la renta es 0 la recaudacin de impuestos tambin es 0 (t x 0 = 0) y el saldo
presupuestario vendra dado solo por el gasto en compras de bienes y servicios. A
medida que aumenta la renta el saldo es creciente ya que la recaudacin impositiva, T,
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66
aumenta; y a partir del punto E el Estado recauda ms de lo que gasta: el dficit se
convierte en supervit. Por tanto el saldo presupuestario depende en parte de la accin
del Gobierno; ste puede manejar el tipo o porcentaje impositivo (t), el valor de las
compras (G) y el de las transferencias (TR); pero tambin depende del nivel de
produccin (Y). No es por tanto de extraar que los Gobiernos tengan dficits
presupuestarios importantes cuando la economa est en recesin.

Algo curioso ocurre cuando el Estado aumenta simultneamente el gasto pblico y los
impuestos fijos (T
0
) en la misma cuanta (G = T). En tal caso, el gasto pblico no solo
se financiara plenamente con los impuestos, sino que adems el incremento en el
producto sera igual al de la demanda agregada, es decir, en este caso en particular no se
producira el efecto multiplicador.
Veamos:
Dado que nuestro ingreso personal disponible lo destinamos al consumo y al ahorro
YPD = C + A
y dado que
YPD = Y T ;en el que T = T
0
entonces ;
Y T = C + A
Por tanto;
Y = C + A + T

Sin embargo, como hasta ahora hemos considerado que la demanda agregada es:
DA = C + I + G
entonces, si estamos en equilibrio tiene que cumplirse que:
Y = DA
es decir,
C + A + T = C + I + G
condicin que establece que C = A, y T = G.
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67
entonces;
Y = C + I + G

Ahora bien, si suponemos, solo para simplificar el anlisis, que la inversin no cambia
(I = Io); entonces una variacin en el ingreso (Y) sera el resultado de:
Y = C + G
luego,
Y = Co + C
1
xYPD + G

Pero como adems, ya sabemos que el consumo bsico tampoco vara, Co = 0,
entonces;
Y = C
1
xYPD + G

Luego recordando que YPD = Y-T, entonces un aumento en el ingreso personal
disponible (YPD) ser la diferencia entre el aumento en el ingreso total (Y) menos el
aumento en los impuestos (T).
Y = C
1
x(Y - T) + G

Sin embargo, hemos supuesto que el aumento en los impuestos es igual al aumento en el
gasto pblico (T = G). Entonces sustituyendo tenemos:
Y = C
1
x(Y - G) + G
Deshaciendo el parntesis obtenemos que
Y = C
1
xY C
1
xG + G
y, dejando a un lado todas las expresiones relacionadas con el ingreso (Y) y en el otro
todas las relacionadas con el gasto pblico (G), tendramos:
Y C
1
xY = G C
1
xG
Yx(1 C
1
) = Gx(1 C
1
)
luego
Y = G
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68
Por lo tanto
Y / G = 1

Notar que la variacin experimentada por la produccin es exactamente igual a la
variacin en el gasto pblico, en otras palabras, el efecto expansivo del gasto es
plenamente compensado con el efecto restrictivo de los impuestos fijos y en
consecuencia no se produce el efecto expansivo del multiplicador proveniente del sector
pblico. A este efecto se le llama el Multiplicador del presupuesto equilibrado, y
claro est que su valor es igual a 1.


1. En una economa cualquiera los niveles de Demanda Agregada se representan de
la siguiente manera:
C = 25 + 0,8 xYpd
I = 30

Partiendo de la base de un Presupuesto Fiscal equilibrado (T = G), en que
T = 20 + 0,3xY (donde 20 es el aporte de Codelco a los ingresos del Fisco), si el
Gobierno desea aplicar impuestos para un uso inmediato en emergencias post
terremoto, determine:

a) El nuevo nivel de consumo
b) El nivel de gasto pblico
c) El nivel de ahorro privado.
d) El multiplicador keynesiano

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69
2. Explique o defina el multiplicador del gasto en la economa. Cul sera el
multiplicador si la propensin marginal a consumir es de 0,9; 0,5. y si la
propensin marginal a ahorrar es de 0,1; 08?

3. Las brechas recesionistas se caracterizan porque las tasas de desempleo o de
subutilizacin de recursos son mayores, es por ello que la teora Keynesiana
sostiene que habr una fuerte presin al alza en los niveles de precio, debido a la
disminucin de la competencia. Esta usted de acuerdo con esta afirmacin? Por
qu?

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70
CAPITULO IV

EL MERCADO DE LOS BIENES BAJO UN MODELO DE EQUILIBRIO CON
PRECIOS VARIABLES

Objetivos
Describir los fundamentos de la oferta y demanda agregada bajo el modelo de precios
variables
Analizar los fundamentos tericos que determinan la forma de la Oferta Agregada
Analizar los efectos de la aplicacin de las polticas macroeconmicas sujeto a los
modelos de oferta agregada.

4.1. ENFOQUE DE DEMANDA Y OFERTA AGREGADA (CON PRECIOS
VARIABLES)

La teora macroeconmica analizada hasta el momento bajo el modelo de equilibrio
keynesiano, supona que el nivel de precios en la economa era fijo o que cambiaba muy
lentamente con el paso del tiempo. Sin embargo la realidad nos muestra perodos en los
cuales los niveles de inflacin han generado estragos econmicos y sociales. Por ello la
teora keynesiana de los precios fijos, en la cual la demanda agregada determinaba el
nivel del PIB (sin alterar los precios), no puede por si sola, pronosticar con exactitud el
PIB, el empleo y los niveles de precios en escenarios expuestos al fenmeno de la
inflacin.
Por esta razn la economa comienza a proponer la teora de la oferta y demanda
agregada que incorpora los cambios en el nivel de precios. En ella, los planes de gastos y
de produccin de la economa como un todo pueden ser representados por curvas de
Demanda Agregada (DA) y Oferta Agregada (OA).

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71
Representacin grfica de la Demanda Agregada:
Figura N 22

P

DA'
DA

0 PIB REAL

La curva de demanda agregada mantiene las mismas propiedades de la curva
convencional de una demanda de mercado por un bien en particular, y representa las
combinaciones del nivel global de precios (P) y el nivel del gasto real de los
consumidores, las empresas, y los gobiernos. Tener en cuenta que los gastos reales se
sustentan con el PIB real.
Sus caractersticas generales son:

La curva de DA tiene pendiente negativa, es decir el nivel de precios y los gastos
reales planeados estn inversamente relacionados. Por ello es lgico suponer que si
aumenta el nivel de precios, los consumidores disminuirn su gasto real en bienes y
servicios porque su ingreso real es menor.
La curva de DA se desplazar debido a un cambio en cualquiera de los gastos
planeados como los de Consumo, Inversin, Gasto pblico y Exportaciones Netas
(X-M)
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72
La curva de DA representa una situacin determinada en un momento. No refleja
una relacin histrica.
La pendiente de la funcin de DA es el valor inverso de la Elasticidad de la
Demanda Global de la economa. (Esto es as cuando P se sita en el eje de la
ordenada)

Notar que como ahora el modelo est considerado la influencia de los precios en la
economa, el indicador de producto relevante ser el PIB Real, el cual ya no tiene por
qu ser igual al PIB nominal.

4.2. LA CURVA DE OFERTA AGREGADA

La curva de Oferta Agregada (OA) describe, para cada nivel de precios dado, la cantidad
total de produccin (bienes y servicios) que las empresas estn dispuestas a ofrecer.
Figura N 23

P
OA

OA

0 PIB REAL

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73
Esta curva tiene las mismas propiedades de la curva de oferta de un mercado.

La curva de OA tiende a tener pendiente positiva.
La curva de OA se desplazar debido a un cambio en la capacidad de produccin de
las empresas, por ejemplo, provocado por una variacin en la contratacin de
Factores Productivos (Mano de obra, Capital, Recursos Naturales, etc.) e incluso por
un mejoramiento tecnolgico.
La curva de OA es solo una fotografa en un momento dado.

4.3. LA PRODUCCIN Y LOS PRECIOS DE EQUILIBRIO

El equilibrio entre el nivel de precios y el PIB real debe ocurrir en la interseccin de las
curvas de DA y OA. En este punto la produccin agregada es igual a los gastos
agregados en bienes y servicios finales, incluidos los cambios de inventarios deseados
por parte de las empresas.

Figura N 24
P

Acumulacin
Inventarios OA

P
1

P
0
E

P
2

DA
Desabastecimiento

0 Y
0
PIB REAL

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74
Observar que en la figura N 24, el equilibrio del mercado de los bienes ocurre para un
nivel de precios igual a (P
0
) por tanto el gasto planeado ser igual producto agregado
(Y
0
). Sin embargo, si el nivel de precios fuera P
1
, al no ser de equilibrio, este no es
sostenible en el tiempo puesto que hace que el nivel de produccin sea mayor al gasto, lo
que producir en consecuencia, una acumulacin de inventario (Inversin no deseada y
no planeada). Por ello los productores se vern forzados a disminuir el nivel de
produccin y de precios en un intento por reducir los inventarios a los niveles deseados.
El proceso se invierte cuando el gasto total es superior a la produccin, como es el caso
cuando el nivel de precios es P
2,
en el cual el ajuste se alcanza a travs de una subida de
los precios.

4.4. LA PENDIENTE DE LA CURVA DE OFERTA AGREGADA

La pendiente y la forma de la curva de OA constituyen un tema de gran controversia
entre los economistas. Si observamos la grfica de la curva de OA de la figura N 21,
sta claramente manifiesta un incremento real en la produccin cuando los precios de los
bienes finales, aumenta. Ahora, el supuesto que sustenta este comportamiento de la
curva es la existencia de precios rgidos de insumos o factores productivos tales como
la mano de obra, la energa, materias primas, etc. durante determinados perodos de
tiempo. Situacin que es muy comn debido a contratos o acuerdos implcitos entre los
trabajadores y las empresas, las cuales tienden a reajustar los salarios una vez al ao,
aunque los precios de los bienes finales puedan variar frecuentemente en perodos
cortos. Por tanto, si los precios de los bienes finales suben con mayor rapidez que los
precios de los insumos, se incrementar la rentabilidad promedio de la produccin y
habr entonces mayor produccin de bienes, por lo que la pendiente de la curva de OA
ser positiva.

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75
4.4.1. CURVA DE OFERTA AGREGADA CLSICA

Segn el pensamiento Clsico, la curva clsica de OA es vertical, lo que indica que se
ofrecer el mismo volumen de bienes cualesquiera que sea el nivel de precios de la
economa.
Esta postura se basa en la premisa de que el mercado de mano de obra est en equilibrio
con pleno empleo de la poblacin econmicamente activa. Luego si los fabricantes
enfrentan una gran demanda, podrn aumentar el precio de sus productos y contratar
ms factores productivos, entre ellos el trabajo, pero como todos los factores productivos
ya estn ocupados (economa con pleno empleo), no habr ninguna manera de aumentar
la produccin general y todo lo que suceder es un aumento de los precios (incluyendo
los salarios).
Por tanto, si la economa se encuentra en su F.P.P. (Frontera de Posibilidades de
Produccin) la contratacin de un trabajador por parte de una empresa implicara el
ofrecimiento de un mejor salario del que ya tiene, sin embargo esta reasignacin de
recursos no desplazara la F.P.P., solo nos har desplazarnos a travs de ella.

Figura N 25
P

OA CLSICA

0 Y
0
PIB REAL

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76
Los Monetaristas (seguidores del modelo Clsico) afirman que los trabajadores se
interesan ante todo por los salarios reales (poder adquisitivo) y como stos estn
interrelacionados con el nivel de precios, si se produce un aumento en el nivel de precios
de los bienes finales, habr una reduccin de los salarios reales y por lo tanto un exceso
de demanda por parte de las empresas, dentro del mercado laboral.
Figura N 26

W/P

OL

E
W/P
0

EXCESO DE DEMANDA
W/P
1
LABORAL
DL

0 L
O
L* L
D
L

Donde;
OL = Oferta Laboral
DL = Demanda Laboral
L = Cantidad de trabajo
(W/P) = Salario Real

En la figura N 26 se aprecia que un nivel de precios (P
0
) mantiene un salario real
(W/P
0
) que equilibra el mercado laboral en L* (Contratacin de pleno empleo). Ahora
bien, manteniendo constante el salario nominal de los trabajadores, un aumento en el
nivel de precios a P
1
provocar una baja en el poder adquisitivo de estos, es decir, sus
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77
salarios reales se vern disminuidos provocando un desequilibrio en el mercado laboral,
donde la cantidad demandada por trabajadores (L
D
) es superior a la cantidad ofrecida
(L
O
), brecha que representar escasez de mano de obra. Ahora, como sta no es una
situacin sostenible en el largo plazo, los salarios y los precios de los bienes se deben
mover simultnea y coordinadamente para conservar un equilibrio de la tasa salarial real.
Por lo tanto los monetaristas estn de acuerdo que la curva de oferta agregada de corto
plazo puede tener una pendiente positiva debido a una rigidez de los contratos laborales
que por lo general congela los salarios por un determinado perodo, pero que en el largo
plazo es vertical porque las tasas salariales se reajustarn con el fin de mantener a los
salarios reales en equilibrio.
Esto quiere decir que la economa se estabiliza automticamente en el PIB real potencial
en el largo plazo:

Figura N 27
P

OA

P
2
OA
E

P
1
E BRECHA
INFLACIONARIA
P
0
E

DA

DA

0 Y
POT
Y
1
PIB REAL

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78
Una manera de ilustrar la vinculacin de la oferta agregada de corto con la de largo
plazo, se presenta en la figura N 27. Partiendo de un equilibrio de pleno empleo (punto
E), un aumento en la DA desplazar momentneamente el equilibrio al punto E. En este
punto el PIB real (Y
1
) ser superior al PIB real potencial (Y
POT
), producindose una
brecha inflacionaria. El nivel de precios de los bienes y servicios finales aumentar de P
0

a P
1
. Al producirse esta alza en el precio de los bienes finales, habr una disminucin de
los salarios reales y por tanto un exceso de demanda de trabajadores (figura N 26).
Luego, cuando los productores soliciten los servicios de la escasa fuerza laboral
existente, los salarios nominales se vern forzados a aumentar hasta recobrar el nivel
salarial real que equilibraba el mercado laboral, y como el aumento de precios
contribuye a encarecer los costos de produccin, la curva de OA se desplazar hacia la
izquierda, donde el resultado ser un nuevo equilibrio de largo plazo (punto E)
volviendo al PIB real potencial (Y
POT
) pero con un nivel de precio ms elevado (P
2
).
De este anlisis se concluye que un aumento de la DA elevar el PIB real y los precios a
corto plazo, pero el PIB real regresar a largo plazo a su tasa natural potencial.

4.4.2. CURVA DE OFERTA AGREGADA KEYNESIANA

El pensamiento Keynesiano, filosofa acuada por su mentor, el economista John
Keynes, sostiene que la curva de la oferta agregada es horizontal, lo que indica que las
empresas ofrecern cualquier cantidad de bienes que se demanden al nivel de precio
actual.
La idea en que se funda esta postura es que como hay desempleo, las empresas pueden
conseguir todos los trabajadores que quieran a los salarios actuales. Por tanto se da por
sentado que sus costos de produccin no se ven presionados a aumentar con las
variaciones de los niveles de produccin.
De esta manera, las empresas estn dispuestas a ofrecer cuanto se demanda al nivel
actual de precios.
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79
Este tipo de oferta es comn en pocas de recesin, en el que un aumento de la demanda
agregada casi no influye en un aumento en el nivel de precios de la economa.
Es decir, supone que la economa esta por debajo de su F.P.P. y por tanto la produccin
podra expandirse contratando los recursos ociosos sin originar presiones significativas
en los costos de produccin, y por lo tanto sin necesidad de aumentar los precios.
Figura N 28

P

P* OA KEYNESIANA

0 PIB REAL

Ahora, al considerar que la realidad nos indica que el precio de los bienes finales
depende directamente del precio de los factores productivos, mientras se observe una
rigidez de estos ltimos, situacin que como ya analizamos sucede dentro de perodos
cortos, los precios de los bienes finales no se vern muy afectados ante variaciones en el
nivel de producto, y por ello la curva de oferta agregada tiende a ser ms horizontal en el
corto plazo.

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80
4.4.3. MODELO MIXTO (CLASICO KEYNESIANO)
Segn los tericos tanto el modelo clsico como keynesiano pueden explicar la realidad
en situaciones extremas como es el caso de una economa de pleno empleo o una
economa en recesin, sin embargo ante la existencia de un sin nmero de matices entre
ambos polos, se haca necesario considerar una funcin de oferta agregada ms
integradora, la cual denominaremos como Oferta Agregada Mixta.
Figura N 29
P
ETAPA 3

P
0

ETAPA 1 ETAPA 2

0 Y
0
Y
POT
PIB REAL
Como se puede observar en la figura N 29, en la curva de oferta agregada mixta se
pueden apreciar tres etapas. En la primera etapa, la OA se manifiesta de manera
Keynesiana, es decir, una lnea horizontal pegada al nivel de precios existente P
0
hasta
un nivel de producto Y
0
, denotando la existencia de una rigidez de precios finales ante
variaciones en la produccin.
En la segunda etapa de la curva, se aprecia que al aumentar la produccin sobre Y
0
, la
curva de la funcin empieza a ser creciente, es decir, los recursos productivos comienzan
Ingeniero Comercial
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81
a asumir paulatinamente un mayor costo para las empresas, denotando que ya no estn
tan ociosos como antes, por tanto la contratacin de estos factores presionarn cada vez
ms al alza de los precios hasta que la economa alcanza el PIB potencial, momento en
el cual la curva de oferta se vuelve vertical.
En la tercera etapa, la curva de oferta agregada es Clsica, es decir, una lnea vertical
pegada al nivel de produccin de pleno empleo (Y
POT
) reflejando que esta economa ha
alcanzado su F.P.P.

4.5. EFECTOS DE LAS POLTICAS EXPANSIVAS DEL GASTO

En base al comportamiento de la curva de oferta agregada tanto en el corto como en el
largo plazo, previamente analizado, el lector ya se habr percatado que en situaciones de
abundancia de recursos ociosos, las polticas expansivas del gasto agregado estimularn
el producto sin necesidad de alterar los precios, y por ello el nivel de equilibrio del PIB
real estar determinado por la demanda agregada, es decir, a lo largo de la porcin
horizontal de la OA, los cambios en la demanda agregada varan el PIB real pero no los
precios.
Tal como los keynesianos lo han planteado; un aumento de la demanda agregada en la
etapa 1 de la curva de OA puede estimular el PIB real sin causar inflacin durante
perodos de recesin o desempleo. Si embargo al aumentar la demanda agregada se
producir un incremento en los precios y en el PIB real cuando sta corta la porcin
ascendente de la curva de OA (etapa 2). Dicho de otro modo, cuando la OA se est
elevando abruptamente, el aumento en la demanda puede generar fundamentalmente,
precios ms altos y un nulo aumento en la produccin real.

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82
Figura N 30
P

ETAPA 1 ETAPA 2
OA

P
3

P
2

P
0

DA
DA
DA DA

0 Y
0
Y
0
Y
2
Y
3
PIB REAL

Como la figura N 30 lo muestra, la localizacin de la curva de DA con relacin a la
curva OA hace que las polticas expansivas del gasto, tanto fiscales como monetarias,
tengan efectos diferentes sobre el PIB real y el nivel de precios de la economa.

Notar que el efecto del multiplicador del gasto (1/(1-C
1
)) debiera estar inversamente
relacionado con la pendiente de la curva de OA, alcanzando su mximo cuando la curva
de OA es horizontal y su mnimo cuando esta es vertical.

4.6. CURVA DE OFERTA AGREGADA Y EL PIB POTENCIAL

Hay que tener siempre presente que un nivel de equilibrio macroeconmico no
necesariamente implica que exista pleno empleo.

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83
Figura N 31
P
OA

BRECHA
RECESIONISTA

P*

DA

0 Y* Y
POT
PIB REAL

De acuerdo a la grfica, cuando la economa se acerca al PIB potencial, se hace mucho
ms difcil para los productores obtener recursos desempleados que quieran trabajar a las
tasas de salarios corrientes. El hecho de hallar y contratar insumos crea
embotellamientos. Esto quiere decir que los ltimos insumos que se consiguen no solo
pueden ser los ms caros, sino que adems pueden ser de menor productividad que
aquellos que se adquirieron en un ciclo econmico menos expansivo.
De esta manera los precios ms altos y la ms baja productividad de los insumos,
aumentan los costos de produccin, y las empresas ampliarn la produccin y el PIB real
slo si reciben precios ms elevados por la produccin adicional de bienes finales. Es
por ello que una poltica econmica que expanda la demanda agregada para eliminar
completamente una brecha recesionista, eventualmente puede originar brotes
inflacionarios.

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84
4.7. AJUSTES DE EQUILIBRIO OA / DA

Los cambios en cualquiera de los componentes de la DA, incluyendo un cambio en los
impuestos, modifican el gasto planeado en cada nivel de precios, o sea que la curva de
DA se debe desplazar.
Por ejemplo, en la figura N 32 se aprecia que una poltica fiscal expansiva consistente
en un aumento de los gastos gubernamentales (G), o una reduccin de los impuestos,
desplazarn la curva de demanda agregada a la derecha. El resultado podr ser un nuevo
equilibrio (punto E) en el cual aumento del PIB real de Y
0
a Y
1
y el nivel de precios de
P
0
a P
1
.
Y a su vez, una poltica fiscal restrictiva consistente en una reduccin de los gastos
gubernamentales o un aumento de los impuestos, desplazar la curva de DA a la
izquierda.

Figura N 32
P
OA

E
P
1

E
P
0

DA
DA

0 Y
0
Y
1
PIB REAL

Por otro lado las polticas fiscales tambin pueden tener efectos por el lado de la oferta
cuando afectan las capacidades productivas de las industrias. Por ejemplo, al observar la
figura N 33 veremos que un recorte de impuestos o un programa de gastos que aliente a
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85
las firmas comerciales construir nuevas fbricas o a aumentar la productividad de las ya
existentes, no solo tendr un impacto en la DA como es el caso de la grfica anterior,
sino que tambin en la OA de la economa.

Figura N 33
P

OA
OA

P
1
E

P
0
E E

DA
DA

0 Y
0
Y
1
Y
2
PIB REAL

Tal como lo ilustra la grfica, si la poltica fiscal logra aumentar la capacidad productiva
de las industrias, el costo unitario de los bienes finales producidos baja, con lo cual en el
largo plazo la curva OA se desplazara hacia la derecha donde la economa alcanza un
nuevo equilibrio (punto E) con un PIB equivalente a Y
2
, y un nivel de precios P
0
.
Obsrvese que la aplicacin de estas polticas, pueden tener un beneficio doble en el
sentido de que no slo fomentan una mayor produccin real, sino que adems, mantiene
un nivel de precios ms estables en la economa.

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86

1. Suponga que el Gobierno se embarca en un gran proyecto de construccin de
nuevas carreteras que estimularn en el largo plazo al desarrollo industrial del
pas. Analice el efecto que tiene este proyecto sobre el PIB real y el nivel de
precios a corto y a largo plazo. Grafique utilizando ofertas agregadas neo
keynesianas en ambos casos.

2. Explique detalladamente lo que ocurrira con los niveles de Producto y de
precios, si el Banco Central aplica una Poltica Monetaria expansiva. Considere
Curva de oferta Clsica y Keynesiana.

3. Si una economa se encuentra con una Oferta agregada Clsica, una Poltica
monetaria expansiva lograr incrementar la cantidad real de dinero existente en
la economa.

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87
CAPITULO V
EL DINERO

Objetivos:
Analizar los elementos de la Oferta Monetaria
Analizar el efecto del multiplicador del dinero en la economa.
Identificar las variables que determinan la Base Monetaria
Distinguir los componentes de la demanda por dinero.
Analizar los efectos de las polticas monetarias en el mercado del dinero
Describir la teora cuantitativa clsica.

5.1. EL DINERO Y SUS FUNCIONES

Durante nuestro estudio de las variables y problemas econmicos hemos estado
eludiendo el tema del dinero a pesar de su evidente importancia y de su estrecha relacin
con el Ingreso de los agentes econmicos. Ahora, armados ya de un suficiente manejo
conceptual, ha llegado el momento de abordar su estudio y comprender cmo es
creado, cul es su efecto en la economa, y cmo puede ser controlado de manera til y
benfica.
El dinero constituye un instrumento o medio de intercambio, en forma de billetes y
monedas, generalmente aceptado por los agentes econmicos para el pago de bienes y
servicios.

Principales funciones del dinero

El dinero debe funcionar como:
Medio de intercambio: Se debe aceptar como pago en las transacciones.
Depsito de valor: El dinero debe retener su poder adquisitivo de modo que
quienes lo tienen puedan diferir las compras a un perodo posterior.
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88
Unidad de cuenta: Debe permitir expresar en sus trminos los precios de todos
los dems artculos.

De hecho, el dinero es el medio de cambio ms lquido, entendindose por liquidez
de un activo como el grado de facilidad con que puede convertirse en un medio de
cambio de manera justa. Ahora bien, la cantidad de dinero que circula en la
economa (M
0
) es igual a la suma del efectivo en billetes y monedas en manos del
pblico (E), es decir, la cantidad de dinero que poseen las personas y las
instituciones, ms los depsitos (D) en los bancos comerciales (de los ms a los
menos lquidos)
.
M
0
= E + D

De acuerdo al sistema financiero, el monto de los depsitos efectuados por las
personas en los bancos comerciales les genera una cierta rentabilidad la cual est
determinada por una determinada tasa de captacin que puede variar de acuerdo a los
plazos, montos y tipos de depsitos efectuados. Ahora, el inters devengado por
concepto de prstamos (tasa de colocacin) y ttulos es una de las principales fuentes
de ingresos de los bancos, por tanto claro est que la tasa de captacin es menor a la
de colocacin, sin embargo del total de depsitos que se generan, solo una parte
puede ser prestado en calidad de crditos. La otra parte que no puede ser utilizada
por el giro del banco son las Reservas bancarias (R).
La determinacin de estas Reservas es impuesta por el Banco Central, y representan
los fondos provenientes de los depsitos que no obtienen intereses pero que sin
embargo otorgan seguridad y liquidez contra posibles aumentos inesperados de
efectivo por parte de los depositantes.

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89
La tasa de encaje bancario

La tasa de encaje bancaria (r) es la proporcin de depsitos corrientes que se deben
tener en forma de Reservas (R), ya sea en las bvedas del banco o en el Banco Central.
Las tasas de encaje difieren segn los tipos de depsitos y el tamao del banco, pero
para simplificar este anlisis, supondremos que existe solo una tasa de encaja impuesta
por el Banco Central a todos los Bancos Comerciales.
Por ejemplo, una tasa de encaje de un 20% significa que los bancos comerciales deben
tener $20 de reservas por cada $100 de depsitos corrientes.
r = R/D
r = 20/100
r = 0,2

De esta manera las reservas requeridas se pueden calcular multiplicando la tasa de
encaje por los depsitos:
R = r x

D
En tanto que los requisitos de reservas aumentan la seguridad de los cuentacorrentistas,
la principal funcin de la tasa de encaje bancario es la de permitirle al Banco Central que
maneje la cantidad de dinero que circula en la economa, es decir, la oferta monetaria
(M
0
). Y esto es as debido a que la magnitud de esta tasa determina la cantidad de dinero
que los bancos comerciales podrn destinar a prstamos, que a la postre alimentan la
circulacin del dinero.

5.2. LA EXPANSIN MLTIPLE DE LA OFERTA MONETARIA (EL
MULTIPLICADOR DEL DINERO)

Esta expresin se refiere a la capacidad que tiene el sistema bancario para reproducir o
ampliar la oferta monetaria en un mltiplo de la base monetaria a travs del crdito, esto
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90
quiere decir que una unidad monetaria de excedente de reserva puede generar varias
unidades monetarias de dinero a travs del sistema bancario comercial.

Por ejemplo, si suponemos que el Banco Central pone en circulacin un billete de
$10.000 y el propietario del billete lo deposita en un Banco Comercial A. Si la tasa de
encaje bancario es de un 30% (r = 0,3) este Banco comercial solo podr conceder un
prstamo de $7.000 a cuenta de dicho depsito. Este movimiento se reflejara
contablemente por el Banco de la siguiente manera:
Figura N 34
BANCO A

Ahora, si quien se adjudic el prstamo fuera una persona que utilizar los recursos para
hacer pagos, en el circuito de circulacin del dinero, eventualmente alguien podra
depositarlo en otro Banco como el Banco B, luego contablemente se generara este
nuevo registro:
Figura N 35
BANCO B

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91
Consecuentemente el Banco B actuar como el Banco A, prestando el 70% de los
depsitos agregados y as sucesivamente con los nuevos depsitos generados en el
sistema financiero. De esta manera podemos darnos cuenta que el efecto total de
depsitos que puede generar el primer depsito del billete de $10.000 es mucho mayor.
El sistema bancario estar generando cada vez nuevos depsitos que a su vez financian
nuevos crditos de manera progresiva pero que sin embargo, dado que la tasa de encaje
recorta cada vez el monto disponible, la progresin de depsitos que se generarn en el
sistema tiene su lmite.
(D) Totales = (D) Inicial x (1 + 0,7+ 0,7
2
+ 0,7
3
++ 0,7
n
)

El equilibrio, en este caso, se obtendr cuando el 30% de los nuevos depsitos sea
exactamente igual a las nuevas reservas, o sea, cuando el cuociente entre el depsito
inicial y la sumatoria de los nuevos depsitos generados, sea igual a la tasa de encaje
(0,3).
(D) Inicial / (D) Totales = r
(D) Totales = (D) Inicial / r
(D) Totales = (D) Inicial x (1/r)
(D) Totales = (D) Inicial x (1/0,3)
(D) Totales = $ 10.000 x 3,333 = $ 33.333,333

Notar que la expresin (1/r) representa al multiplicador del dinero bancario, el cual en
base a un depsito inicial de $ 10.000, gener depsitos totales por $ 33.333,333, y
como puede apreciarse es inversamente proporcional a la tasa de encaje bancario (r), por
lo tanto mientras mayor sea esta tasa, menor ser el efecto del multiplicador del dinero,
lo que es coherente con la idea de que ante una alta tasa de encaje, los bancos
comerciales accederan a un menor monto de los depsitos para otorgar crditos, y por lo
tanto habr menor dinero circulando por concepto de prstamos bancarios. Del mismo
modo, si la tasa de encaje disminuye, el multiplicador del dinero debera aumentar.
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92
En base a lo expuesto podramos decir que si una persona decide no gastar ni un peso de
su sueldo, y que adems no lo depositar en el banco sino debajo de su colchn,
entonces ese dinero no se multiplica, puesto que nadie ms podr obtener ingresos de l,
y en consecuencia, si la gran mayora de los trabajadores actuar de esta forma, la
economa se estancara por completo.

Ahora bien, tal como se explic en el captulo 1, todas aquellas decisiones tomadas por
la autoridad con respecto al rgimen monetario, es decir, la oferta real de dinero en la
economa, as como tambin el cambiario (valor de la moneda nacional), y la
administracin de instrumentos como la tasa de inters entre otras, corresponden a la
Poltica Monetaria, y el organismo encargado de determinarlas y dirigirlas es el
Banco Central.

5.3. EL BANCO CENTRAL

Es un organismo autnomo con personalidad jurdica propia, siendo propiedad del
Estado. El Banco Central cumple responsabilidades en el rea monetaria, cambiaria y
crediticia y entre sus objetivos principales estn el controlar la inflacin, mantener el
pleno empleo, moderar el ciclo econmico y procurar el logro del crecimiento a largo
plazo del pas.
Para cumplir con estos objetivos, el Banco Central dispone de una serie de funciones y
atribuciones operacionales relacionadas con la regulacin de la oferta monetaria, del
sistema financiero y del mercado de capitales entre otras. Adems tiene atribuciones en
materia internacional, facultades relativas a operaciones de cambios internacionales y
funciones estadsticas entre otras.

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93
Funciones del Banco Central:

Ser responsable de la Poltica Monetaria
Regulacin de la circulacin de dinero en la economa
Responsable de la Poltica cambiaria y de cuentas externas
Servir de agente financiero del Gobierno.
Ser Banco de Bancos comerciales.

Es de relevancia hacer notar que el cumplimiento de estas funciones est estrechamente
vinculado tanto a la emisin como al retiro de billetes y monedas de circulacin en la
economa, herramienta de poltica monetaria utilizada por el Banco Central conocida
como Operaciones de mercado abierto (compra y venta de Bonos del Estado) que
afectan directamente a la Base monetaria.

5.4. LA BASE MONETARIA

La base monetaria (B) se define como la cantidad total de billetes y monedas emitidos
por el Banco Central en poder de las personas (E) ms la porcin de los depsitos no
generadores de intereses mantenido por las instituciones financieras pblicas o privadas
en el Banco Central, es decir las reservas bancarias (R).
B = E + R

Factores que podran alterar la Base Monetaria:

Supervit o Dficit en Balanza de Pagos (BP)
Considerando una economa abierta a las relaciones con el resto del mundo, si la
entrada de dlares al pas (ya sea por transacciones financieras y/o comerciales)
es mayor a la salida, se produce un aumento de las reservas internacionales, por
tanto un supervit en BP, y del mismo modo cuando las entradas de divisas son
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94
inferiores a las salidas habr una reduccin en la cantidad de reservas que podra
terminar con un dficit en BP. Luego en las economas donde el Banco Central
canaliza las operaciones con divisas, un supervit en BP podra terminar en una
compra de divisas por parte del Banco Central, lo que provocara un aumento de
la base monetaria, y por el otro lado un dficit en BP eventualmente hara que el
Banco Central ejecute una venta de divisas, lo que producira una disminucin de
la base monetaria. En el captulo 7 veremos como la poltica cambiaria de un pas
influye en la decisin del Banco Central en intervenir el mercado de la divisa.

Dficit o Supervit presupuestario Fiscal
Como se vio en el captulo 4, un dficit fiscal es generalmente financiado con el
ahorro interno del pas. Sin embargo ante situaciones en las que el gobierno ya
no tiene acceso al endeudamiento directo con el pblico ni dentro ni fuera del
pas, y adems sus reservas internacionales se han agotado, una clara opcin es
endeudarse con el Banco Central. Luego la emisin de dinero requerida por el
Estado har aumentar la base monetaria. Cabe sealar que este tipo de decisiones
estn restringidas debido a que un aumento no planificado de la base monetaria
podra tener efectos inflacionarios. Por ello la autonoma del Instituto emisor es
bien ponderada por todas las economas.
Ahora, los supervit presupuestarios, como suponen una reduccin de estos
crditos, haran disminuir la base monetaria.

Operaciones de merado Abierto (compra y venta de ttulos pblicos)
Corresponde a operaciones de compra o venta de ttulos pblicos (u otra clase de
instrumentos financieros) por el Banco Central en el mercado abierto. Estos
instrumentos suelen ser Pagars reajustables en UF, o en pesos, Bonos, etc. Para
comprar dichos activos financieros, el Banco debe entregar dinero a cambio, lo
que ocasiona un aumento de la emisin y en definitiva un aumento de la base
monetaria en circulacin. Por otro lado, cuando el Banco Central vende
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95
instrumentos financieros est retirando circulante y, en consecuencia,
disminuyendo la base monetaria.
Cabe hacer notar que este es un instrumento de poltica monetaria, que le permite
al Banco Central restringir o ampliar a voluntad la base monetaria.

Superavit o Dficit de liquidez del sistema Bancario
No es de extraar que en ciertos perodos de inestabilidad financiera, los bancos
comerciales no pueden hacer frente a las fuertes demandas de dinero lquido en
forma de crditos por parte de las empresas y personas, pues han guardado un
pequeo porcentaje de los depsitos en Reservas. Cuando esta situacin es
evidenciable, hablamos de la existencia de un Dficit de liquidez bancaria el
cual puede traer serias consecuencias econmicas debido a la paralizacin del
multiplicador del dinero que en definitiva financia el proceso productivo de un
pas. Sin duda esta es una poderosa razn por la cual el Banco Central, en
funcin de sus objetivos de poltica monetaria, puede intervenir en el sistema
financiero, incrementando el crdito a los distintos intermediarios financieros
bancarios para darle ms liquidez. Por tanto, a travs de estos crditos de rescate
el Instituto emisor har aumentar la base monetaria. Y por el contrario, una
restriccin de crditos al sistema bancario, har disminuir la base monetaria.

En definitiva, podemos decir que tanto el sector externo, el sector pblico, los prstamos
a la banca privada, y la compraventa de ttulos del Banco Central, determinan la Base
Monetaria (B) que a la postre termina como efectivo en manos del pblico (E) y reservas
de los bancos (R).

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96
5.5. RELACIN ENTRE LA OFERTA MONETARIA Y LA BASE
MONETARIA

Puesto que la oferta monetaria (M
0
) adems de asumir el efectivo en poder de las
personas (E), adems considera el total de depsitos generados en el sistema bancario
(D), es lgico suponer que dado el efecto multiplicador del dinero (1/r)., implcito, la
magnitud de la oferta de dinero debe ser mayor al de la Base monetaria (B), que si bien
es cierto tambin acoge el dinero circulando, pero en lugar de considerar los depsitos,
considera las Reservas (R), las cuales al no circular, no estn afectas al multiplicador del
dinero.
Por tanto, la pregunta es Cul es la relacin existente entre M
0
y B?
Ya sabemos que:
M
0
= E + D (1)
B = E + R (2)

Ahora, si dividimos la expresin (1) por la (2), tenemos;
M
0
/B = (E + D)
(E + R)
Al despejar M
0
tenemos;
M
0
= (E + D) x B
(E + R)
Luego si dividimos el numerador y el denominador por los Depsitos (D);
M
0
= (E/D + D/D) x B
(E/D + R/D)
M
0
= (E/D + 1) x B
(E/D + r)
Donde el cuociente (E/D) establece la tasa de Efectivo respecto a los Depsitos.
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97
Pero como sabemos que r es siempre menor a 1, el resultado de la fraccin completa ser
mayor a 1, por consiguiente la oferta de dinero es un mltiplo de la base monetaria, y ese
mltiplo es el multiplicador monetario (m)
M
0
= m
D
x B
Donde m
D
= (E/D + 1)
(E/D + r)
Por ejemplo, si la Base Monetaria (B) es de $1.000.000, la Tasa de Encaje Bancario (r)
fuera de un 20%, y el cuociente entre efectivo y depsitos que el pblico desea mantener
(E/D) es de 0,5 entonces la Oferta Monetaria sera de:
M
0
= (0,5 + 1) x $1.000.000
(0,5 + 0,2)
M
0
= 2,14 x $ 1.000.000
M
0
= $ 2.140.000

Podemos concluir entonces, que el Banco Central puede ejercer el control de la oferta
monetaria (M
0
) variando la Base Monetaria (B) y/o la Tasa de Encaje Bancario (r), a
travs de:
Operaciones de mercado abierto.
Variacin de los encajes bancarios.
Grfica de la oferta Monetaria:
Figura N 36
i

OFERTA MONETARIA

0 M
0
/P SALDOS REALES
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98
En la figura N 36 se observa que esta es una oferta real de dinero (M
0
/P), es decir,
considera la cantidad de dinero en la economa en funcin de su poder adquisitivo, de
esta manera las cantidades se cuantificarn como Saldos Reales.
Notar adems que la pendiente de la curva de oferta monetaria es infinita, es decir, es
prcticamente insensible a la tasa de inters (i). Esto resulta lgico al darnos cuenta que
la funcin de Oferta monetaria (M
0
= m
D
x B), no depende del precio del dinero, es
decir, de la tasa de inters, sino que de las propias decisiones que adopte el Banco
Central.

Luego, una Poltica Monetaria expansiva (Aumento de la base monetaria y/o
disminucin de la tasa de encaje bancaria), provocar un desplazamiento de la curva de
oferta monetaria hacia la derecha.
De la misma manera, una Poltica Monetaria Restrictiva (disminucin de la base
monetaria y/o aumento de la tasa de encaje bancaria) generar un desplazamiento de la
curva de oferta monetaria hacia la izquierda.
Figura N 37

i

0 M
0
/P M
0
/P M
0
/P SALDOS REALES

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99
5.6. LA DEMANDA POR DINERO

La demanda por dinero (D
L
) es la cantidad de riqueza que los individuos y las empresas
desean mantener en unidades monetarias durante un tiempo determinado, renunciando a
la rentabilidad que podran obtener si colocaran tales recursos en otros activos.

Desde el punto de vista Keynesiano, existen tres motivos para demandar saldos en
dinero:
Para Transacciones (k). Se requiere dinero para facilitar los intercambios o
transacciones cotidianas. Esta es la razn fundamental para mantener saldos
monetarios y la cantidad que se demanda est directamente relacionada con el
nivel de ingreso nominal (Y).
Por motivo Precaucin (L
0
). Se mantiene dinero como medida de prevencin
ante la incertidumbre de ciertos acontecimientos.
Por motivos Especulativos (h). Se demanda una mayor cantidad de dinero
cuando la expectativa del rendimiento de ste es superior a lo que se espera que
produzcan otros activos. Por ejemplo, si una persona espera que el tipo de inters
va a subir a corto plazo, y por tanto disminuya la cotizacin de otros activos
como los bonos, entonces preferir mantener sus ahorros en forma de dinero a la
espera que se produzca efectivamente ese aumento del tipo de inters para
despus indexar su dinero en calidad de ahorro a una tasa ms alta. Por tanto se
establece una relacin inversa entre la cantidad demandada de dinero por motivo
especulacin y la tasa de inters.

De esta forma la demanda por saldos de dinero quedar expresada de la siguiente
manera:

D
L
= L
0
+ k xY h x i
Ingeniero Comercial
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100
Notar que la cantidad demandada de dinero (D
L
)

depender del nivel de Ingreso del
individuo multiplicado por un factor k el cual representa la porcin del Ingreso
demandado para realizar transacciones. Por tanto; (0 < K < 1).

Por otra parte D
L
tambin depender de la tasa de inters multiplicado por un factor h,
el cual representa la Elasticidad precio de la demanda por dinero, es decir, manifiesta
la variacin que experimenta la cantidad de dinero por parte de los agentes econmicos
ante una determinada variacin en la tasa de inters de mercado
h = D
L
/ i.
Por tanto h puede tomar valores que van desde cero (demanda completamente
inelstica) a infinito (demanda completamente elstica). Recordar que la Cantidad
demandada de dinero (D
L
) es inversamente proporcional a la tasa de inters dado el
costo de oportunidad implcito en la mantencin de dinero que no devenga intereses. Por
lo tanto mientras ms elevado sea el costo de oportunidad de tener saldos en dinero,
quienes realizan una transaccin buscarn un mayor rendimiento al invertir stos.
Grfica de la Demanda de dinero (D
L
):
Figura N 38

L
0
+kxY

-1 / h D

0 SALDOS REALES
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101
La funcin de demanda representa una demanda real de dinero que supone que quienes
demandan desean mantener un determinado poder adquisitivo, por tanto ante un
aumento en el nivel de precios, la cantidad demandada de dinero por motivo transaccin
(kxY) tambin lo har en la misma proporcin al alza.

5.6.1. LA TRAMPA DE LA LIQUIDEZ

Es un escenario en el cual el pblico est preparado, a una tasa de inters dada, para
demandar cualquier suma de dinero que se brinde (no se comprarn otros activos). Esto
quiere decir que la demanda de dinero es extremadamente sensible a la tasa de inters, y
por tanto h tiende a infinito. En este caso, ante una determinada i debe esperarse una
indefinida variacin de la cantidad requerida de saldos reales.
Figura N 39
i

I* D

0 SALDOS REALES

5.7. EQUILIBRIO DEL MERCADO MONETARIO

El mercado monetario est en equilibrio cuando la cantidad demanda de saldos reales es
igual a la ofrecida a la tasa de inters existente (punto E)
Ingeniero Comercial
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102
Figura N 40
i

E
I*

D

0 M
0
*/P SALDOS REALES

Ahora Bien, una Poltica Monetaria expansiva, es decir un aumento en la oferta
monetaria (ceteris paribus), trasladara la curva de oferta de dinero hacia la derecha, lo
que forzara a la baja de la tasa de inters de mercado.
Figura N 41
i

Exceso de Oferta
de Dinero

i*

i*
D

0 M
0
/P M
0
/P SALDOS REALES

Ingeniero Comercial
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103
Observar que si la tasa de inters no cambiara ante este desplazamiento de la oferta, se
producira un exceso de oferta de dinero, es decir, la tasa estar demasiado alta para
absorber la mayor cantidad de ingresos reales que podran destinarse para transacciones
domsticas. Situacin que presionar la tasa de inters a la baja.

Por el contrario, la figura N 42 nos indica que una disminucin en la oferta monetaria
trasladara la curva de oferta monetaria hacia la izquierda, lo que obligara al alza en la
tasa de inters de mercado (ceteris paribus).
Figura N 42
i

I*

Exceso de Demanda
de Dinero.
I*

D
0 M
0
/P M
0
/P SALDOS REALES

Observar ahora que si la tasa de inters no cambiara ante este desplazamiento de la
oferta, se producira un exceso de demanda de dinero, es decir, la tasa estar demasiado
baja como para ajustar el gasto de las economas a la restriccin monetaria, provocando
una escasez de dinero que presionar al alza en la tasa de inters de mercado.

Ingeniero Comercial
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104
Ahora bien, si por ejemplo, aumentara el ingreso nominal (Y) de las personas, como esta
variable forma parte del intercepto de la funcin de demanda, sta aumentar
desplazndose paralelamente hacia la derecha (ver figura N 43).
Figura N 43
i

i
1

Exceso de Demanda
de dinero
I
0

D D

0 M
0
/P SALDOS REALES

Se puede observar que dado que la oferta real de dinero es fija, un aumento en la
demanda por dinero generara un exceso de demanda que tendra que corregirse con un
alza en la tasa de inters hasta que la demanda por saldos reales se iguale a su oferta.

Con respecto a la tasa de inters, es importante sealar que el tipo de inters anual
proyectado por el Banco Central es una tasa interbancaria, y suele ser referente base
como costo financiero utilizado por los bancos y sociedades financieras, los cuales de
acuerdo al reglamento vigente, pueden otorgar crditos al pblico aplicando tasas ms
elevadas pero dentro del inters mximo convencional calculado por la Superintendencia
de Bancos e Instituciones Financieras.
Ahora bien, en el mercado en el que se negocian valores tales como bonos, acciones,
futuros, etc., por efecto de la oferta y la demanda, se establece para cada clase de activos
un tipo de inters que depende de factores tales como:
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105
El riesgo asociado al tipo de activo. (Los inversores exigen un tipo de inters
mayor como compensacin por asumir mayores riesgos)

La preferencia por la liquidez. (Cuanto menos lquido sea el activo, mayor
retribucin exigirn los inversores). Por este motivo los inversores suelen exigir
retornos mayores por inversiones a mayor plazo.
Las expectativas existentes sobre la tasa de inflacin (Las tasas nominales suelen
ser mayores a las reales, porque estas ltimas se aplican a capitales reajustados
por el IPC (montos en UF), y por lo tanto su valor real no es mermado por la
inflacin.

Los Keynesianos sostienen que el vnculo entre el mercado del dinero y el PIB se
establece a travs de la tasa de inters, puesto que como ya se plante en el captulo 4,
los Gastos de Inversin planeados dependen de la tasa de inters (I = I
0
b i), y por tanto
plantean que las Polticas Monetarias aplicadas por el Banco Central para alcanzar lo
objetivos macroeconmicos, provocan cambios en la oferta monetaria que a su vez
afectarn las tasas de inters que modifican los gastos de Inversin planeados, la
demanda agregada y por consiguiente el PIB real:

(M
0
/P) => i => I => DA => PIB Real

Esto quiere decir que una poltica monetaria expansiva, que reduzca las tasas de inters,
podra eliminar una brecha recesionista, y de manera similar una poltica monetaria
contractiva que eleve la tasa de inters, podra reducir una brecha inflacionaria.
Claro est que la aplicacin de cualquiera de estas medidas no est exentas de costos
para la sociedad, por ejemplo, desde la perspectiva de los ciclos econmicos, cuando el
ritmo de gasto total excede al de produccin, la escasez presiona a brotes inflacionarios
que incentivan al Banco Central a aumentar la tasa de inters de manera de disminuir la
cantidad de manda de dinero y por tanto el gasto. Sin embargo, el costo de asumir el
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106
control sobre la inflacin se podra traducir en un aumento en los niveles de desempleo,
ya que si las empresas disminuyen sus ventas, se sentirn presionadas a disminuir su
nivel de produccin y por consiguiente habr una menor contratacin de factores
productivos entre los cuales est la mano de obra.
La relacin que se establece, entonces entre los niveles de Inflacin y Desempleo nos
hablan de la existencia de una gran disyuntiva para las autoridades econmicas de un
pas, y as lo demuestra el modelo de la curva de Phillips.

Figura N 44
INFLACIN

CURVA DE PHILLIPS

0 DESEMPLEO
Es importante sealar que dado que estos ajustes suelen ser de corto a mediano plazo, la
curva de Phillips se ha tornado irrelevante para algunos economistas, sobre todo en el
largo plazo en el cual puede darse una economa con pleno empleo y niveles de inflacin
controlados, incluso que un pas pueda tener simultneamente inflacin y desempleo
elevados, fenmeno conocido como estanflacin
Ahora bien, el lector podr darse cuenta que en situaciones en las que se presenta el
fenmeno de la trampa de la liquidez, ya definido anteriormente, las Polticas
Monetarias no tendrn ningn efecto sobre la tasa de inters y por lo tanto tampoco en la
Demanda Agregada y el nivel de Ingreso.

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107
Figura N 45
i

i* D

0 M
0
/P M
0
/P M
0
/P SALDOS REALES

Sin embargo en la figura N 46 puede observarse que con una demanda por dinero
normal, ante un aumento en la oferta monetaria que reduzca la tasa de inters, podra
incentivar la Inversin planeada, la Demanda Agregada y por consiguiente podra
acercar el PIB de equilibrio al nivel de pleno empleo.

Figura N 46 P

OA
P*
P* DA
DA
0 Y Y
POT
PIB REAL

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108
5.8. EL DINERO Y LA ECUACION DE CAMBIO (TEORA
CUANTITATIVA CLSICA)

Los economistas manejan la ecuacin de cambio (o cuantitativa) para estudiar la
relacin entre la oferta monetaria y la actividad econmica dado que los cambios en M
0

del pas afectan tanto la produccin como el empleo y los precios.
La identidad fundamental de esta teora es:

M
0
x V = P x T
donde; M
0
= Oferta Monetaria Nominal
V = Velocidad del dinero
P = Nivel de precios
T = Nivel de Transacciones por perodo

Los Monetaristas sostienen que a corto plazo, la velocidad del dinero (V) tiende a ser
una constante, puesto que, dada una determinada cantidad de transacciones en la
economa (T), se establecer una relacin directa entre la cantidad de dinero y el nivel de
precios (P / M
0
), la cual nos indica que ante cualquier aumento de la oferta monetaria
nominal (M
0
) debera acrecentar el nivel de precios, manteniendo la oferta real de dinero
constante. Por tanto existir una relacin directa entre la inflacin y el incremento de la
masa monetaria.

V = (P / M
0
)
x
T

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109

1. Un aumento en la tasa de encaje bancario al igual que una venta de bonos de
gobierno por parte del Banco Central, se traducir en un aumento en la tasa de
inters que equilibra el mercado de capitales. Grafique y comente.

2. Si la respuesta de la cantidad demandada de dinero a las variaciones de la tasa de
inters (h) es extremadamente sensible, las Polticas Monetarias sobre el PIB
pierden su efecto. Comente.

3. Marque la afirmacin correcta:

a) La oferta Monetaria se expandir cuando el Banco Central incremente la tasa
de Encaje Bancario.
b) La oferta Monetaria se contraer cuando el Banco Central aumente los
prstamos a los agentes econmicos.
c) La oferta Monetaria se expandir cuando el Banco Central disminuya las
emisiones de Bonos de Gobierno.
d) La oferta Monetaria se expandir cuando el Banco Central disminuya la tasa
de Encaje Bancario y aumente la emisin de Bonos de Gobierno.

4. Ante un escenario de trampa de la liquidez, explique detalladamente lo que
ocurrira con los niveles de Producto si el Banco Central aplica una Poltica
Monetaria expansiva.

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110
CAPITULO VI
MODELO IS LM
Objetivos:
Determinar el modelo IS LM en funcin del equilibrio simultneo en los mercados de
bienes y del dinero.
Analizar los efectos de las Polticas Fiscales y Monetarias en el tipo de inters y el nivel
de producto en la economa.

Los lectores ya habrn notado que la existencia paralela de los mercados de bienes, y del
dinero, no est ausente de importantes interrelaciones las cuales siguen un patrn de
comportamiento esperado. No hay que olvidar que tal como se plante en el captulo
anterior, los Keynesianos sostienen que el vnculo entre el mercado del dinero y el PIB
se establece a travs de la tasa de inters.
El modelo IS - LM es un modelo keynesiano que se basa principalmente en la
interaccin entre los mercados de bienes y servicios (funcin IS) y del dinero (funcin
LM), en los cuales el mercado de los bienes determina el nivel de Ingreso (Y) mientras
que el mercado monetario determina el tipo de inters (i). Ambos mercados interactan
y se influyen mutuamente ya que el nivel de ingreso determinar la demanda de dinero,
y por tanto el precio del dinero o tipo de inters, mientras que a su vez el tipo de inters
influir en la demanda de inversin (I) y por consiguiente, en el ingreso y la produccin
real de la economa. Luego, queda establecido que el modelo IS - LM estipula la
existencia de un equilibrio, el cual se debe producir de forma simultnea en ambos
mercados.

6.1. LA FUNCIN IS
El modelo I-S (Investment - Saving) muestra todas las situaciones de equilibrio entre
Inversin (I) y Ahorro (S) para los diferentes valores de ingreso (Y) y tipo de inters (i).
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111
Es decir, muestra las combinaciones de tasas de inters y niveles e produccin tales que
el gasto planeado es igual al ingreso.
Definicin alternativa: Funcin que representa la tasa de inters necesaria para
mantener el equilibrio en el mercado de bienes y servicios, a un nivel de producto (Y)
determinado.
Obtencin del modelo IS
Se introducirn todos los componentes de la funcin de demanda agregada de la
economa, y encontraremos las combinaciones de Ingreso (Y) y tasas de inters (i) que
mantengan en equilibrio el mercado de los bienes.
Recordemos que los componentes de la DA son:
DA = C + I +G +X
N
donde X
N
son las Exportaciones Netas.(X M)

pero el equilibrio de mercado de bienes supone que DA = Y
luego en el equilibrio debe darse que.
Y = C + I + G + X
N

Y = C
0
+ C
1
xYPD + I
0
bxi + G
0
+X
N

Y = C
0
+ C
1
x(Y + TR txY) + I
0
bxi + G
0
+X
N

Y = C
0
+ C
1
xY + C
1
xTR C
1
xty + I
0
bxi + G
0
+ X
N

Y = C
0
+ C
1
xYx(1 t) + C
1
xTR + I
0
bxi + G
0
+ X
N

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112
Al agrupar los componentes de gasto autnomo, ms C
1
xTR y X
N
(ennegrecidas),
tenemos;
Z
Y C
1
xYx(1 t) = C
0
+ C
1
xTR + I
0
+ G
0
+ X
N
bxi
Al identificar dichos componentes con la letra Z nos queda:
Yx(1 C
1
x(1 t)) = Z bxi
Y = 1 / (1 C
1
x(1 t)) x Z bxi
Pero como sabemos que 1/(1 C
1
x(1 t)) = m
K
(multiplicador keynesiano), entonces:
Y = m
K
x

(Z bxi)
Ahora, para determinar la relacin entre el tipo de inters que equilibra el mercado de
los bienes, despejaremos i, y lo dejaremos en funcin de Y.
Y x 1/m
K
= Z bxi /x -1 (cambiando signos)
(-1/m
K
) xY = bxi Z
Z (1/m
K
) xY = bxi
Finalmente, establecemos la relacin entre la tasa de inters y los niveles de Ingreso, en
un mercado de bienes y servicios en equilibrio, a travs de la siguiente igualdad
denominada Modelo I-S
i = (Z/b) (1/(b x m
K
)) x Y
Grficamente:
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113
Figura N 47
i

Z/b

-1/(bxm
K
) IS
0 PIB REAL
La funcin IS tiene pendiente negativa porque, como la inversin se relaciona de manera
inversa con el tipo de inters, una disminucin de la tasa hace aumentar la inversin, lo
que conlleva un aumento de la produccin o ingreso. De forma anloga, si el tipo de
inters subiera, sucedera todo lo contrario.
Por ejemplo, la figura N 48 nos ilustra que dada una situacin de equilibrio en el
mercado de los bienes inicial Y
1
, un descenso en la tasa de inters de i
1
a i
0
, provocar
un aumento de la DA, que para mantener el equilibrio exigir un aumento del nivel de
ingreso a Y
2
. Luego la curva I-S nos muestra claramente la relacin entre los tipos de
inters y el nivel de ingreso que preservan la igualdad entre la DA y el PIB.

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114
Figura N 48
DA
DA
E
2
DA

E
1

I
0
-bi
0

I
0
-bi
1

45
0 Y
1
Y
2
PIB
i
Z/b

i
1

E
1

i
0
E
2

IS
0 Y
1
Y
2
PIB REAL
Ingeniero Comercial
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115
Notar que la variacin positiva en los niveles de Inversin, si bien es cierto incrementan
la DA, sta no desplaza a la IS, puesto que la baja en el tipo de inters no debera alterar
la Inversin autnoma (I
0
) y por lo tanto tampoco el intercepto de la funcin IS.
Todo punto que se encuentre en la curva IS representa un equilibrio en el mercado de los
bienes, por tanto cualquier punto que no se encuentre en la curva representar una
situacin de desequilibrio en el mercado de los bienes.
Figura N 49
i
i
A
E
A

i
0
A E
0
B
(EDB) (EOB)
i
B
E
B

IS
0 Y
A
Y
0
Y
B
PIB REAL
En la figura N 49 se aprecia que cualquier coordenada situada a la derecha de la
funcin IS, como el punto B, nos ilustra una situacin en la cual a la tasa vigente (i
0
)
el nivel de ingreso que equilibra el mercado de los bienes debiera ser Y
0
(punto E
0
), el
cual es menor al nivel existente (Y
B
), es decir, i
0
es demasiado alto para mantener un
nivel de producto Y
B
. Entonces como las empresas producen ms de lo que los
consumidores gastan, se est produciendo un Exceso de Oferta de Bienes (EOB), por
lo que se generar una presin en los mercados a disminuir el producto a Y
0
, o a bajar la
tasa de inters a i
B
, cambiando a un nuevo equilibrio E
B
.
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116
Bajo este mismo anlisis, cualquier punto situado a la izquierda de la funcin IS como el
A, representa una situacin de Exceso de Demanda de Bienes (EDB), ya que en esta
coordenada, a la tasa de inters vigente (i
0
), el nivel de producto efectivo (Y
A
) es menor
al que equilibra el mercado de los bienes, por lo tanto, se generar una presin a
aumentar el producto a Y
0
, o a subir el tipo de inters a iA, cambiando a un nuevo
equilibrio E
A
.
6.1.1. PENDIENTE DE LA CURVA IS
Al apreciar la funcin IS nos damos cuenta que sta es lineal y su pendiente (-1/(bxm
K
))
depende de cuan sensible sea el gasto de inversin ante los cambios en la tasa de inters,
es decir de la elasticidad de la demanda por Inversin (b), y tambin del multiplicador
keynesiano (m
K
). Entonces, como ya sabemos que el factor b = I/i, y m
K
= Y/I,
entonces podemos calcular el valor de la pendiente de la siguiente forma:
-1/(b x m
K
) = -1/ ((I/i) x (Y/I,))
-1/(b x m
K
) = -1/ (Y/i)
-1/(b x m
K
) = -(i/Y)
Observar que mientras mayor sea la elasticidad de la demanda por Inversin (b) y/o
mayor sea el multiplicador keynesiano (m
K
), menor ser la pendiente IS, es decir al
aumentar la sensibilidad de la demanda por Inversin ante un determinado cambio en el
tipo de inters (I/i), y/o al incrementarse la variacin del nivel de Ingreso provocada
por un cambio en la Inversin (Y/I), mayor ser la variacin que experimente el nivel
de Ingreso de equilibrio en los mercados de bienes, como respuesta a la variacin inicial
del tipo de inters generada en el mercado del dinero.
En otras palabras, si la elasticidad de la demanda por Inversin b es muy grande, un
determinado cambio en i provocar una mayor variacin en el gasto de Inversin (I), y
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117
si adems m
K
tambin lo fuera (producto de una baja tasa impositiva y/o un aumento
en la Propensin marginal al consumo), el efecto de este gran cambio en la Inversin
sobre el ingreso (I) sera an mayor, por lo tanto si por ejemplo consideramos un factor
b con un valor que tiende a infinito (demanda por inversin completamente elstica),
la curva de la IS tendera a ser completamente horizontal (Ver figura N 50). Los
inversores demandarn cualquier monto por inversin a un determinado tipo de inters,
por tanto el mercado de los bienes buscar el equilibrio siempre a esa tasa.
Figura N 50
i
i* IS

0 PIB REAL
Ahora, si b y/o m
K
es muy pequeo, la curva IS ser ms pronunciada. Por ejemplo
si b = cero (demanda por inversin completamente inelstica) la IS ser completamente
vertical (Ver figura N 51). En esta situacin el tipo de inters es incapaz de determinar
el gasto por Inversin, y por tanto tampoco en el nivel de empleo e ingreso.
Figura N 51
i IS

0 Y PIB REAL
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118
Notar que un cambio en el factor b, no genera el mismo efecto en la curva IS que un
cambio en m
K
.
Figura N 52
i
Z/b b > b
Z/b

IS
IS
IS
0 PIB REAL

La figura N 52 nos ilustra que un aumento en b no solo baja la pendiente de la
funcin IS, sino que tambin disminuye el intercepto de la funcin, desplazndola a IS
Sin embargo, un aumento de m
K

solo hara disminuir la pendiente de la funcin IS a
IS.
Ahora bien, si cambia Z, es decir, cualquier variacin que experimente el Gasto
Autnomo total de la economa y/o las Exportaciones Netas, afectar al intercepto de la
funcin y la curva IS sufrir un desplazamiento paralelo.
Por ejemplo, en la figura N 53 vemos una curva de DA
1
inicial trazada para un nivel de
gasto autnomo Z
0
, a una determinada tasa de inters (i*). El punto E
0
de la curva de
DA
1
se corresponde con su punto homlogo en la curva IS generando un ingreso Y
0
.
Ahora, manteniendo la tasa de inters (i*), el nivel de gasto autnomo se incrementa a
Z
1
. Notar que el aumento del gasto autnomo desplaza la curva IS y por tanto el nivel de
ingreso de equilibrio a Y
1
. (Punto E
1
)
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119
Figura N 53

DA DA
1

E
1

DA
0

E
0

Z
1

Z
0

45
0 Y
0
Y
1
PIB
i
Z
1
/b

Z
0
/b

i* E
0
E
1

IS
IS
0 Y
0
Y
1
PIB REAL

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120
6.2 LA FUNCIN LM
La curva L-M (Liquid Money) muestra las situaciones de equilibrio entre la oferta y la
demanda en el mercado monetario. Es decir, expone las combinaciones de tasas de
inters y niveles de produccin tales que la demanda de dinero es igual a su oferta.
Definicin alternativa: Funcin que representa el tipo de inters (i) necesario para
mantener el equilibrio el mercado del dinero, a un nivel de Produccin determinado.
Obtencin del modelo LM
Se igualar la funcin de demanda con la funcin de oferta de dinero (fijada por el
Banco Central), y encontraremos las combinaciones de Ingreso (Y) y tasas de inters (i)
que mantengan en equilibrio el mercado del dinero.
Recordemos que el equilibrio de mercado del dinero supone que
M
0
/P = D
L

Entonces al igualar la oferta con la demanda tenemos;
M
0
/P = L
0
+ kxY hxi
hxi = L
0
(M
0
/P) + kxY
luego, despejando i y dejndolo en funcin de Y obtenemos la funcin LM
i = (L
0
(M
0
/P) + kxY)/h
i = ((L
0
M
0
/P) / h) + (k / h)xY (Funcin L-M)
Grficamente:

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121
Figura N 54
i
LM

k/h
0 PIB REAL
(L
0
(M
0
/P)) / h

La curva LM, por lo general tiene un intercepto negativo dada la gran magnitud de la
oferta real de dinero (M
0
/P), la cual est con signo negativo, sin embargo posee una
pendiente positiva, ya que ante un aumento en la tasa de inters que reduzca la cantidad
demandada de saldos reales en una proporcin h, dada que la oferta monetaria es fija,
se generara un exceso de oferta monetaria, el cual puede que ser corregido con un
incremento en el ingreso. Por consiguiente el equilibrio del mercado del dinero implica
que un aumento de la tasa de inters, est acompaado de un incremento del nivel de
ingreso. En otras palabras, un incremento del ingreso har aumentar la demanda por
dinero (motivo transaccin), pero como la oferta es fija, se producira un exceso de
demanda por saldos reales de dinero, el cual puede ser corregido por un aumento en la
tasa de inters (ver figura N 55)

Ingeniero Comercial
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122
Figura N 55
i
i
1
E
1

D
i
0
E
0

D
0 M
0
/P SALDOS REALES
i
LM
i
1
E
1

i
0
E
0

0 Y
0
Y
1
PIB REAL
Todos los puntos que se encuentran en la curva LM representan un equilibrio en el
mercado del dinero, por tanto cualquier punto que no se encuentre en la curva
representar una situacin de desequilibrio (ver figura N 56).

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123
Figura N 56
i
LM
i
D
(EOD)

E
D

I
0
C E
0
D
(EDD)
Ic E
C

0 Y
C
Y
0
Y
D
PIB REAL
El punto D al estar situado por debajo de la funcin LM, representa un Exceso de
Demanda de Dinero (EDD), porque a la tasa i
0
el nivel de ingreso de equilibrio
debiera ser Y
0
, sin embargo es menor al existente (Y
D
), y dado que un mayor nivel de
ingreso aumentar la cantidad demandada de dinero (motivo transaccin), con una oferta
monetaria fija, se generar un exceso de demanda por dinero que presionar al tipo de
inters hacia arriba hasta llegar a i
D
, donde se estable un nuevo equilibrio en el
mercado del dinero (punto E
D
).
Bajo este mismo anlisis, cualquier coordenada situada por sobre la curva LM como por
ejemplo el punto C, nos refleja un Exceso de Oferta de Dinero (EOD), puesto que
ahora, a la tasa de inters i
0
, el nivel de producto efectivo es Y
C
, el cual es menor al
que se necesita para equilibrar el mercado del dinero (Y
0
), por lo tanto, como este menor
ingreso existente hizo disminuir la cantidad demandada de dinero, ante una oferta
monetaria fija, se generar un exceso de oferta de dinero que terminar presionado al
tipo de inters a la baja (i
C
) donde encontraremos un nuevo equilibrio en la LM (punto
E
C
).
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124
6.2.1. PENDIENTE DE LA CURVA LM
Cuanto mayor sea la sensibilidad de la demanda por dinero ante las variaciones del
ingreso (k), y menor la sensibilidad de la demanda de dinero a la tasa de inters h, ms
pronunciada ser la pendiente de la curva LM. Por ejemplo, si la demanda de dinero es
prcticamente insensible a la tasa de inters y por tanto h se acerca a cero, la curva LM
tiende a ser vertical. En este caso, cualquier variacin que experimente i no generar
cambios en el nivel de ingreso para mantener el equilibrio del mercado de dinero.
Figura N 57 i LM

0 Y* PIB REAL
Por el contrario, si la demanda de dinero es extremadamente sensible a la tasa de inters,
y por tanto h se aproxima a infinito, la curva LM tiende a ser horizontal. En este caso,
frente a una determinada tasa de inters i se asocia una indefinida variacin en el nivel
de ingreso para mantener el equilibrio del mercado de dinero
Figura N 58 i

I* LM

0 PIB REAL
Ingeniero Comercial
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125
Desplazamiento de la curva LM
Como ya se ha notado, la principal variable que compone el intercepto de la funcin LM
es (M
0
/P), es decir la oferta monetaria real, por tanto cualquier cambio en la poltica
econmica propulsada por el Banco Central, har desplazar de manera paralela a la
funcin LM. Como el circulante real (poder adquisitivo) se mantiene constante a lo largo
de la curva LM, se deduce entonces que cualquier cambio en el circulante real tendr
que desplazar la curva.
Por ejemplo, una Poltica Monetaria expansiva podr desplazar la funcin LM hacia la
derecha (ver figura N 59), y una restrictiva la desplazar a la izquierda.
Figura N 59
i

i
0
E
0

i
1
E
1
D
L

0 M
0
/P M
0
/P SALDOS REALES
I LM
i
0
LM
i
1

0 Y* PIB REAL
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126
6.3. EL EQUILIBRIO EN LOS MERCADOS DE LOS BIENES Y EL DINERO
Como el lector se habr dado cuenta, tanto la funcin IS como la LM representan
combinaciones entre tipos de inters y niveles de ingreso, luego sus expresiones
algebraicas tienen en comn que i = f(Y), es decir, el tipo de inters que equilibra el
mercado de los bienes y el del dinero est en funcin del nivel de ingreso y viceversa,
por lo tanto el equilibrio simultneo en ambos mercados puede ser expresado en una
misma grfica:
Figura N 60
i
LM
I* E

IS
0 Y* PIB REAL
El punto E de la figura N 60, en el que se interceptan las curvas IS y LM, muestra la
situacin del equilibrio presente en ambos mercados. Es un equilibrio estable ya que al
producirse una situacin temporal de desequilibrio que desplaza la posicin a cualquier
otro punto, las fuerzas del mercado presionarn para volver al punto de cruce.
La posicin de equilibrio simultneo puede verse alterada por diferentes variables que
pueden provocar desplazamientos de las curvas. Por ejemplo, los aumentos en la
demanda agregada efectiva (consumo, inversin, gastos pblicos o sector exterior)
inducen desplazamientos hacia la derecha de la curva IS y por lo tanto un nuevo punto
de equilibrio a un nivel de ingreso y tipo de inters superior (figura N 61).
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127
Figura N 61 i

LM
i
1
E
1

E
0

i
0

IS

IS
0 Y
0
Y
1
PIB REAL

Es importante no olvidar que el movimiento a lo largo de la IS estar provocado por
variaciones en el tipo de inters, mientras que los desplazamientos de la curva se
debern a variaciones en los gastos autnomos.

6.4 EFECTOS DE LAS POLITICAS MONETARIAS

Tal como se ha mencionado con anterioridad, las Polticas monetarias tanto expansivas
como restrictivas, es decir las variaciones en la oferta real de dinero (M
0
/P) provocan
desplazamientos paralelos de la curva LM.
Por ejemplo, una compra de bonos por parte del Banco Central, incrementar la base
monetaria y por lo tanto, bajo un escenario de precios estables, la cantidad real de dinero
tambin lo har, y por consiguiente la curva LM se desplazar hacia la derecha (Ver
figura N 62). El nivel de ingreso de equilibrio aumentar porque esta operacin de
mercado abierto reducir la tasa de inters aumentando el precio de los bonos. De este
modo aumenta el gasto de inversin y el producto (Y) se incrementa.

Ingeniero Comercial
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128
Figura N 62
i

LM
LM

i
0
E
0

i
1
E
1

IS
0 Y
0
Y
1
PIB REAL

Tener en consideracin que mientras mayor sea la pendiente de la curva LM, mayor ser
la variacin del ingreso de equilibro cuando esta se desplaza (Ver figura N 63). Esto es
as porque mientras menos sensible sea la demanda de dinero a la tasa de inters, frente a
una determinada variacin de la oferta monetaria, mayor ser la variacin en la tasa de
inters y por tanto mayor ser el efecto sobre los gastos de Inversin y por consiguiente
en el producto. (Ver pendiente LM y estimar su valor cuando h tiende a cero)

Figura N 63
I LM LM

i
0
E
0

i
1
E
1

IS
0 Y
0
Y
1
PIB REAL
Ingeniero Comercial
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129
Por el contrario, si la demanda de dinero es extremadamente sensible a la tasa de inters,
situacin conocida como trampa de la liquidez (ver captulo 5), la demanda por dinero
se ajustara prcticamente a un determinado tipo de inters en el cual el mercado de
activos absorbera una variacin indefinida de la cantidad de dinero. Por ello se
establecer una curva LM prcticamente horizontal que en definitiva no se desplazar.
(Ver pendiente LM y estimar su valor cuando h tiende a infinito)
De esta manera seran muy escasos los efectos de una variacin de la oferta real de
dinero en el PIB real de la economa, producto de que, en este caso, la Poltica
Monetaria practicada no tiene ningn efecto sobre la tasa de inters, por tanto en el gasto
por Inversin ni en el nivel de ingreso. (Ver figura N 64)
Figura N 64 i

i* LM
IS
0 Y* PIB REAL
Mecanismo de transmisin
Es el transcurso por el que los cambios de la poltica monetaria afectan a la DA. Consta
de dos etapas:
La variacin de la oferta monetaria induce a ajustes en las carteras de
ahorro e inversin por parte de los propietarios de stas, alterando el
precio de otros activos a travs de variaciones en las tasas de inters.
La variacin de las tasas de inters altera el gasto de Inversin y por lo
tanto la produccin (Y) se ajusta a la variacin de la DA.

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130
El lector se debe de haber dado cuenta que la trampa de la liquidez (demanda de dinero
completamente elstica) inhabilita el mecanismo de transmisin.

6.5. EFECTOS DE LAS POLITICAS FISCALES Y EL EFECTO CROWDING
OUT

Es sabido que las variaciones del gasto autnomo (Z) contemplados en la demanda
agregada (DA), y en especial el gasto pblico (G
0
), provocan desplazamientos paralelos
de la curva IS y por tanto, de manera similar a las Polticas Monetarias, las Polticas
Fiscales tambin buscarn nuevos equilibrios simultneos en los mercados de bienes y
del dinero, con un nuevo producto y tipo de inters. Por ejemplo, un mayor gasto
gubernamental (Poltica Fiscal expansiva) aumenta el nivel de demanda agregada, y para
satisfacer ese incremento la produccin de bienes deber elevarse.

Figura N 65 i

LM
i
1
E
2

i
0
E
0
E
1

G
0
x m
K
IS

IS CROWDING OUT

0 Y
0
Y
2
Y
1
PIB REAL

En la figura N 65 se ilustra que si la economa est en el punto E
0
, una Poltica Fiscal
expansiva desplazar la IS al punto E
1
alterando el producto en una magnitud dada por el
multiplicador del gasto autnomo (m
K
), claro est que esto sucedera siempre y cuando
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131
la tasa de inters no cambie su valor (i
0
). Como E
1
est en la curva IS, el mercado de los
bienes seguir en equilibrio, pero no as el mercado del dinero. Como el Ingreso
aument, la cantidad demandada de dinero tambin lo har en una proporcin k, pero
como la oferta de dinero es fija se produce un exceso de demanda de dinero, el cual
debera eliminarse aumentando la tasa de inters a i
1
, as el gasto de Inversin
planeado de las empresas baja y la demanda agregada se desploma junto con la
produccin que la equilibra de Y
1
a Y
2
. Por consiguiente el punto E
2
es el nuevo punto
de equilibrio simultneo.
Se observa que el ajuste que tuvo la tasa de inters y su predominio en la DA amortiz el
efecto expansivo (G
0
x m
K
) del incremento del gasto gubernamental.
Por lo tanto, cuando una Poltica Fiscal eleva las tasas de inters, las que reducen el
gasto en Inversin privada, se dice que se produce el efecto CROWDING OUT o
efecto Expulsin. Esa es la razn por la cual el producto solo subi a Y
2
y no a Y
1
. Por
lo tanto el efecto Crowding Out se refleja en la merma productiva (Y
1
menos Y
2
).
Notar que la magnitud del efecto Crowding Out depender de la pendiente de la curva
LM, por ello se debe tener presente que mientas mayor sea la pendiente de la curva LM,
el efecto Crowding Out ser de mayor magnitud. Por ejemplo si la curva LM es vertical,
una Poltica Fiscal expansiva no interviene en el nivel de ingreso de equilibrio y solo
incrementara la tasa de inters la cual expulsa una cantidad de gasto privado (sobre
todo de inversin) igual al aumento del gasto pblico, es decir, habr un efecto
Crowding Out completo.
En la figura N 66 se ilustra una situacin en la que se observa que una Poltica Fiscal
expansiva, inicialmente estimulara el producto de Y
0
a Y
2
, sin embargo ante el aumento
del tipo de inters de i
0
a i
1
, la inversin privada se deprimira disminuyendo el producto
en una cuanta similar, retornndolo a Y
0
.

Ingeniero Comercial
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132
Figura N 66
I i
LM
i
1
E
1
E
1

i
0
E
0
E
2
E
0

IS
IS Demanda
Inversin

0 Y
0
Y
2
PIB 0 I
0
I
1
INVERSIN

El lector deber darse cuenta que si la economa est en una situacin de trampa de
liquidez (curva LM plana), no habr efecto Expulsin.

Concluyendo, la eficacia relativa de la Poltica Fiscal (que afecta principalmente a la
curva I-S) y de la Poltica Monetaria (que afecta principalmente a la curva L-M), para
estimular el PIB real, depender de las pendientes de ambas curvas, es decir de la
sensibilidad de la inversin al tipo de inters (b), y al valor del multiplicador keynesiano
(m
K
), como de la sensibilidad de la demanda de dinero con respecto al inters (h) y al
ingreso (k). Por lo tanto, Si la curva L-M es ms rgida que la I-S, la poltica monetaria
ser ms efectiva que la fiscal, y viceversa, es decir mientras ms pendiente tenga una
curva, ms efectiva ser su Poltica.

6.6. COMBINACION DE POLITICAS ECONMICAS

Si el nivel de producto de pleno empleo (Y
POT
) es mayor al nivel de producto de
equilibrio vigente (Y*), tanto una Poltica Monetaria como una Poltica Fiscal
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133
expansiva, podran realzar el nivel de producto a Y
POT
, (Ver figura N 67), pero con
diferentes consecuencias sobre los sectores de la economa. Este es un dilema de Poltica
Econmica que frecuentemente cae en el anlisis normativo de la economa.
Por tanto, dada la decisin de expandir la DA para mejorar los niveles de empleo e
ingreso, la pregunta es quines deben recibir el mayor beneficio?, y para ello ser
necesario responder a diversas inquietudes como:
Bajar i para aumentar el gasto de Inversin privada?
Reducir la tasa impositiva que permita aumentar el gasto de las personas?
Incrementar del tamao del Gobierno?

Figura N 67
i

LM

E LM
E
I
0
IS
E
IS

0 Y* Y
POT
PIB REAL

Es importante tener siempre presente que cuando las Polticas Econmicas logran
desplazar el producto hacia su nivel potencial, en la medida que la brecha recesiva tienda
a desaparecer, la escasez de factores productivos disponibles presionar al alza en los
costos de produccin. Por esta razn, las polticas que estimulen la demanda agregada,
en una situacin de pleno empleo, puede desencadenar brotes inflacionarios.
Ingeniero Comercial
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134

1. Ante la presencia de la trampa de la liquidez, la Poltica Fiscal tiene un efecto
total sobre el producto agregado, es decir, un aumento en el gasto autnomo no
generar efecto Crowding Out en absoluto. Grafique y comente.

2. Siempre que observemos que la Inversin agregada est aumentando, la IS se
estar desplazando hacia la derecha. Comente.

3. El Gobierno estima que si aumentara de impuesto a la renta, le estara mermando
al Banco Central el poder de influir en el nivel de produccin de la economa.
Comente utilizando el modelo IS-LM.

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135
CAPITULO VII

RELACIONES ECONMICAS INTERNACIONALES
Objetivos:
Analizar los efectos econmicos de la apertura comercial y financiera entre pases.
Distinguir los componentes de la Balanza de Pagos
Analizar los ajustes de los equilibrios globales frente a las polticas econmicas
Analizar el equilibrio macroeconmico por sectores de la economa.

Como el lector ya se habr percatado, hasta estas instancias de nuestro estudio, hemos
analizado el comportamiento y la interrelacin de las diversas variables econmicas en
un escenario en el cual la economa est cerrada al resto del mundo. Sin embargo, resulta
innegable la trascendental importancia de las relaciones econmicas entre pases en el
nivel de bien estar de las personas. De hecho, gracias a las ventajas comparativas los
pases que sostienen relaciones comerciales con el resto del mundo tienen la posibilidad
de incrementar su Frontera de Posibilidades de Consumo, por sobre su Frontera de
Posibilidades de Produccin.
Las cuentas de una nacin con el exterior, no difieren mucho de las de una familia con
una empresa, con la excepcin que entre pases se realizan transacciones en distintas
monedas. Ahora bien, cualquier economa local est ligada al resto del mundo a travs
de dos eslabones:
El Comercio
Las Finanzas

La relacin Comercial surge del hecho de que una parte de la produccin del pas se
exporta a otros pases, mientras que algunos bienes de los que se consumen o invierten
en el interior del pas son producidos en el extranjero, por lo tanto se importan.
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136
Por otro lado, la relacin Financiera surge del hecho de que los residentes de un pas
(Bancos, Empresas, Economas Domsticas) pueden poseer activos tanto de su pas
como de pases extranjeros (bonos, divisas, bienes races, etc.)
La herramienta contable que permite a un pas mantener el seguimiento de las relaciones
de su economa con el resto del mundo, se le denomina la Balanza de Pagos.

7.1. LA BALANZA DE PAGOS Y LA POLTICA CAMBIARIA

La Balanza de Pagos (BP) es un documento contable que registra la entrada y salida de
divisas internacionales (las ms aceptada es el dlar) por concepto de transacciones tanto
comerciales como financieras, de los residentes de un pas con el resto del mundo,
durante un perodo de tiempo determinado. Las transacciones registradas por la BP se
agrupan en dos grandes categoras o sub cuentas:

La Cuenta Corriente: Registra el intercambio tanto de Bienes como de
Servicios (servicios financieros, servicios informticos, turismo, transportes,
royalties, etc.), as como tambin las Transferencias unilaterales (Operaciones
que realiza el pas con el resto del mundo que no tienen contrapartida, tales como
donaciones, remesas de extranjeros e inmigrantes, tanto en bienes como en
dinero). El principal apartado de la cuenta corriente se denomina Balanza
Comercial, la cual registra el comercio de bienes entre el pas con el resto del
mundo, es decir Exportaciones e Importaciones. Luego, existir un supervit
en Cuenta Corriente cuando el ingreso en dlares derivado de la exportacin de
bienes y servicios, y de las transferencias supere a los egresos, por tanto, se
producir un dficit cuando el gasto por importaciones y transferencias superen a
los ingresos.

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137
La Cuenta de Capitales: Registra las compras y ventas de activos financieros,
como los bonos, acciones, bienes races, etc., entre pases, incluyendo las
variaciones de reservas de divisas registradas en una subcuenta llamada Cuenta
de Resercas. Esto quiere decir que esta cuenta recoge las inversiones, crditos y
prstamos, de orden pblico como privado, entre el pas y el resto del mundo. De
esta manera existir un supervit en cuenta de capitales (entrada neta de capital)
cuando el ingreso procedente de la venta de instrumentos financieros nacionales
a extranjeros, sean mayores a los pagos de residentes locales por concepto de
compras de activos extranjeros. Por el contrario, existir un dficit en esta cuenta
cuando estos ingresos sean menores a los egresos (salida neta de capital)
En otras palabras, la cuenta corriente representa el ingreso neto de un pas, y la cuenta de
capital refleja un cambio neto en la propiedad nacional de los activos.
Luego;
Saldo BP = Saldo Cta. Corriente + Saldo Cta. Capital

De acuerdo a esta igualdad, podemos afirmar que el saldo en Balanza de Pagos no es
ms que una variacin neta de reservas, por ende si tanto la Cta. Corriente como la Cta.
de Capitales tienen dficit, entonces la BP tambin lo tendr. Por lo tanto, si una de
ambas cuentas tiene un supervit y la otra un dficit de la misma cuanta, entonces la BP
tendr un saldo igual a cero.
Ahora bien, suponiendo que BP tuviera saldo negativo, eso quiere decir que, del pas
saldrn ms divisas de las que entran por concepto de transacciones comerciales y/o
financieras. Sin embargo, como los extranjeros demandarn el pago en dlares, entonces
el Banco Central deber proporcionar la moneda extranjera necesaria para cumplir
dichas obligaciones (transacciones oficiales de reserva), lo que se traducira en una venta
de dlares, es decir en una reduccin de reservas de divisas. Esta disminucin de
reservas refleja que el pas se ha endeudado con el resto del mundo.
Ingeniero Comercial
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138
Por otro lado, resulta lgico suponer que si el saldo en BP fuera positivo, la transaccin
oficial de reserva que efectuar el Banco Central sera una compra de dlares que
generar un aumento de reservas de divisas. El saldo positivo indica que el resto del
mundo se ha endeudado con el pas en la misma cuanta que las reservas han aumentado.
Ahora bien, si el Banco Central no interviniera en la compra y venta de divisas, un saldo
negativo en Cuenta Corriente podra ser financiado por divisas derivadas de la venta de
activos a otros pases o recurriendo a deuda externa. Razn por la cual puede darse que:

Dficit por Cuenta Corriente = Supervit por cuenta de Capital
Pero, dada la situacin est obligado el Banco Central a realizar estas transacciones
oficiales de reserva? Y si lo hiciere a qu precio el Banco Central comprara o vendera
la divisa? Estas respuestas dependern de la poltica cambiaria tomada imperante en el
pas.

7.1.1. REGMENES DE TIPO DE CAMBIO

La poltica cambiaria adoptada por un pas, se define como un conjunto decisiones
tomadas por la autoridad, concernientes a la regulacin del comportamiento de la
moneda nacional respecto a las del exterior y sobre el control del mercado cambiario de
divisas.
Es importante sealar que las transacciones entre monedas extranjeras se realizan en el
mercado de las divisas, donde el Tipo de Cambio no es ms que el precio de la divisa
internacional expresada en moneda nacional.

Tipo de Cambio Fijo

Bajo este rgimen el Banco Central ancla el precio del dlar a una determinada cantidad
de unidades monetarias expresadas en moneda local, por tanto compra o vende la divisa
extranjera a un precio fijo expresado en moneda nacional.
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139
Figura N 68
TC

O
B
TC
1
O
TC
0
A F

TC
2
C D

D
0 U$
En la grfica N 68, se observa un tipo de cambio nominal fijado por la autoridad en
TC
0
. A su vez este tipo de cambio coincide con el de equilibrio del mercado local de la
divisa (punto A). Sin embargo se puede observar que si el mercado reaccionara
aumentando la demanda de la divisa extranjera de D a D, el tipo de cambio aumentara
de TC
0
a TC
1
, fijndose un nuevo equilibrio

(punto B)
,
en el que ocurre una devaluacin
de la moneda local. Puesto que el tipo de cambio es fijo y por ende no debera variar, la
autoridad se ver obligada a intervenir el mercado local de la divisa para mantener el
tipo de cambio fijo en TC
0
, vendiendo dlares al precio ya fijado, por tanto aumentar la
oferta de dlares de O a O generndose un nuevo equilibrio (punto F) donde el precio
de la divisa se mantiene.
Del mismo modo, manteniendo la demanda inicial, podramos notar que ahora ante un
aumento en la oferta de dlares de O a O, el mercado buscar un nuevo equilibrio en el
punto C donde el tipo de cambio bajar a TC
2
originndose una apreciacin de la
moneda nacional, situacin que obligar al Banco Central a comprar dlares al valor
TC
0
, lo que har aumentar la demanda de D a D estableciendo el equilibrio en el punto
F, lugar donde el tipo de cambio vuelve a mantenerse en TC
0
.

Ingeniero Comercial
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140
Se puede concluir que en un rgimen de tipo de cambio fijo, mientras el Banco Central
cuente con las reservas necesarias, podr intervenir el mercado local de la divisa para
mantener el tipo de cambio. Por ello, en la medida que la esta autoridad agote sus
reservas de divisas, o no pueda adquirir deuda externa, finalmente el propio mercado
impondr el precio nacional de la divisa, y la imposicin de cualquier obstculo legal
que intente distorsionar dicho precio, solo presionar a la aparicin de mercados negros.

Por lo general los pases que aplican polticas cambiarias de tipo de cambio fijo, buscan
una estabilidad en el nivel de precios de la economa interna. Por ejemplo evitara
situaciones en que por aumentos del tipo de cambio, se encarezcan los productos
importados, sin embargo uno de los mayores inconvenientes de este tipo de poltica
cambiaria, radica en que cualquier compra o venta de divisa extranjera por parte del
Banco Central, repercutir en la base monetaria del pas, vulnerando el control que debe
ejercer el propio Banco Central sobre su Poltica Monetaria.

Tipo de Cambio Flexible o Flotante.

En este escenario el Banco Central permite que el tipo de cambio se ajuste
automticamente en funcin de la oferta y la demanda nacional de la divisa extranjera.
Por tanto, podemos analizar nuevamente la figura N 68 para analizar los efectos de los
desplazamientos de las curvas de demanda y oferta del mercado de la divisa. Por
ejemplo, un aumento en la demanda por dlares har subir el Tipo de Cambio de TC
0
a
TC
1
(punto B). Y del mismo modo un aumento en la oferta de la divisa har disminuir el
Tipo de cambio de TC
0
a TC
2
(punto C).

7.2. EL TIPO DE CAMBIO REAL

El Tipo de Cambio Real (TCR) mide la competitividad en precios de un pas dentro del
marco del comercio internacional, y se define por la relacin entre los precios de los
Ingeniero Comercial
MBA

141
bienes producidos en el exterior (P
EXT
) expresados en moneda nacional, es decir
multiplicado por el tipo de cambio nominal (TC), y los precios de los bienes nacionales
(P
N
)

TCR = TC x (P
EXT
/ P
N
)

Si suponemos un TC constante, notar que mientras mayor sea el precio de los bienes
producidos en el extranjero en relacin a los precios de los bienes producidos dentro de
un pas, implica una ganancia en la competitividad comercial internacional del pas, es
decir, los productos nacionales seran ms baratos en relacin a los productos
extranjeros, y por lo tanto aumentar el TCR, puesto que mayor ser el ingreso de los
exportadores nacionales. De manera contraria, frente a un mayor nivel de precios
internos en relacin a los externos, implicar una prdida en la competitividad en los
mercados internacionales, dado que esta vez los productos nacionales son ms caros que
los producidos en el extranjero, y por tanto disminuir el TCR, es decir, desde la
perspectiva de los costos de produccin, al pas le convendr ms importar que fabricar.

Importante es notar que el comercio internacional ocurre cuando tiene lugar un
intercambio a travs de una frontera nacional y las ganancias obtenidas dependern de
las ventajas comparativas ms que de las ventajas absolutas en la produccin de bienes.
No nos olvidemos que una nacin tiene Ventaja Absoluta en la produccin de una
mercanca cuando requiere menos recursos por unidad producida en comparacin a sus
socios comerciales. Por su parte una nacin tiene Ventaja Comparativa en la
produccin de una mercanca cuando su costo de oportunidad es ms bajo que el de sus
socios comerciales. (La ventaja comparativa se puede determinar bajo el anlisis de la
F.P.P.)
El valor del tipo de cambio real depende del ao base que se haya utilizado para calcular
los ndices de precios en cada pas.

Ingeniero Comercial
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142
7.2.1. LOS BIENES TRANSABLES Y NO TRANSABLES

La caracterstica entre bienes transables (BT) y no transables (BNT) estn sujetas a la
posibilidad de ser comercializados internacionalmente, situacin que depende de
factores como las ventajas comparativas entre pases y de las barreras naturales o
artificiales a su movilidad internacional.
Luego, un bien no transable es aquel que slo se intercambia dentro del pas en que se
produce, es decir, es un bien que no tiene movilidad internacional como por ejemplo
bienes races, servicios de transporte, peluquera, etc. No as un bien transable el cual es
tanto exportable como importable. Por lo tanto, ante la total ausencia de intercambio
internacional, todos los bienes podran ser considerados no transables, y una cada en la
demanda interna no podr ser compensada con un incremento en las exportaciones netas.
Por ello los precios de los bienes no transables al interior de cada pas pueden ser
distintos, en cambio los bienes transables estn sujetos a ley de un solo precio, es decir,
su cotizacin es nica y est definida por la oferta y demanda en el mercado
internacional.
Ahora, como el precio relativo de un bien no transable (P
BNT
) en trminos del precio de
un bien transable (P
BT
) es:
P
BNT
/ P
BT

al observar la expresin utilizada para representar el tipo de cambio real:
TCR = TC x (P
EXT
/ P
N
)
nos podemos dar cuenta que la relacin de precios all establecida (P
EXT
/ P
N
) refleja una
relacin inversa al precio relativo de los bienes no transables en trminos de los bienes
transables, por tanto inversa al tipo de cambio real (TCR)
(P
BNT
/ P
BT
) = 1 / (P
EXT
/ P
N
)

Por ejemplo, en la medida que un pas tenga una menor relacin de precios relativos
(P
BNT
/ P
BT
) respecto a un bien o grupo de bienes, tendr un mayor TCR y por lo tanto
Ingeniero Comercial
MBA

143
le convendr producirlos y exportarlos, en vez de consumirlos. Del mismo modo, el pas
que tenga la mayor relacin de precios relativos le convendr importarlos.
Luego, podemos deducir que el TCR es un precio relativo expresado en moneda local,
que gua las decisiones tanto de consumo como de produccin relativas entre el sector
transable y no transable.
Es importante destacar que cuando las economas con apertura comercial, tienden a
exceder su gasto por sobre su ingreso en el mercado de los bienes y servicios,
provocarn inevitablemente efectos tanto en el sector transable como el no transable.
El ajuste en el sector transable (suponiendo un tipo de cambio nominal fijo) ser va un
aumento en las importaciones, disminuyendo con ello el saldo en Cuenta Corriente, y
por sector no transable, el exceso de gasto har aumentar el precio absoluto de los bienes
de ese sector, y por tanto tambin lo har el precio relativo de estos bienes, acompaado
de una cada del TCR.
Claramente esta no es una situacin sostenible en el largo plazo, puesto que los dficit
en cuenta corriente se traducirn en una cada de las reservas internacionales dado que
como el tipo de cambio es fijo, el Banco Central a travs de las operaciones de cambio,
hace disminuir la base monetaria, y con ello el exceso de gasto comenzar a disminuir lo
que en el sector transable se traducir en una disminucin del dficit en cuenta corriente,
y en el sector no transable en una cada en el precio de los bienes.

Se concluye entonces que en situaciones de crisis de Balanza de Pagos, la autoridad
econmica debera atender a dos salidas:
Disminuir el Gasto (Aplicacin de Polticas Fiscales y Monetarias restrictivas).
Aumentar el tipo de cambio real
La segunda medida puede conseguirse mediante una devaluacin de la moneda, lo que
obligara a renunciar al tipo de cambio fijo. Sin embargo, la autoridad podra tomar otra
opcin como la de castigar el precio de los bienes no transables (P
BNT
) y as disminuir la
relacin de precios (P
BNT
/ P
BT
). Claro est que la adopcin de esta ltima medida para
aumentar el TCR es muy impopular puesto que la produccin de bienes no transables es
Ingeniero Comercial
MBA

144
muy intensivo en mano de obra y los salarios, por efecto de los contratos y las presiones
sindicales, son muy rgidos a la baja, por lo tanto se hace muy probable un aumento del
desempleo.

7.3. EL SALDO EN BALANZA COMERCIAL

Recordemos que el saldo en Balanza comercial (X M), no solo forma parte de la
Cuenta Corriente, sino que adems representa a uno de los componentes de Gasto
Nacional o Demanda Agregada (DA):

DA = C + I + G + (X - M)

De hecho, ya sabemos que cuando el saldo en Balanza Comercial resulta ser positivo, el
valor de la produccin interna vendida al exterior es mayor al valor del gasto que los
residentes nacionales destinan para adquirir bienes extranjeros. No obstante el saldo en
Balanza Comercial que posea un pas en un momento determinado, estar en funcin de
ciertas variables:
(X M) = f (Y, Y
EXT
, TCR)
(-) (+) (+)
donde;
Y = Nivel de Producto o Ingreso Nacional
Y
EXT
= Nivel de Producto o Ingreso pases extranjeros
TCR = Tipo de Cambio Real

De acuerdo a los signos adscritos a cada variable de la funcin definida, el saldo en
Balanza Comercial (X-M) tiende a ser inversamente proporcional al nivel de Ingreso
Nacional (Y), y la razn radica en que en la medida que un pas aumenta su nivel de
Ingreso o producto, impulsa el gasto en bienes extranjeros y por lo tanto aumenta sus
niveles de importacin en relacin a los de exportacin, y del mismo modo en la medida
Ingeniero Comercial
MBA

145
que el pas disminuye su nivel de Ingreso o producto, reduce su gasto en bienes
extranjeros, y por lo tanto disminuye sus niveles de importacin en relacin a los de
exportacin.
Manteniendo esta misma lgica, si un pas extranjero que mantiene relaciones
comerciales con el nuestro, cae en crisis econmica, reducir sus importaciones
afectando negativamente nuestras exportaciones. Y en la medida que aumenta el Ingreso
o Producto del pas extranjero (Y
EXT
) que comercializa con el nuestro, aumentar sus
importaciones y por consiguiente aumentarn nuestras exportaciones netas.
Podemos entonces deducir a ciencia cierta que, cuando un pas poderoso se expande
econmicamente, genera tambin en el resto del mundo un efecto expansivo.

El efecto del TCR en (X-M), ya fue analizado en el punto 7.2.

En concordancia con la funcin ya definida del saldo en Balanza Comercial (X-M), la
figura N 69 nos muestra su relacin con el nivel de ingreso o producto nacional.

Ingeniero Comercial
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146
Figura N 69
(X-M)

E
(X-M) > 0
0 Y
0
Y
POT
Y REAL
(X-M)
(X-M)
i

LM

IS
IS
0 Y
0
Y
POT
Y REAL

Ingeniero Comercial
MBA

147
Se puede observar que si el nivel de producto nacional fuera Y
0
, el pas tendra un saldo
en Balanza Comercial igual a cero, (X-M) = 0. Pero si el nivel de produccin de pleno
empleo Y
POT
fuera mayor, el pas tendra que aumentar su Producto en (Y
POT
-Y
0
) para
absorber el desempleo.
Notar adems que la figura N 69, nos ilustra que solo un aumento del TCR y/o del
Y
EXT
, lograra desplazar a la derecha la funcin (X-M), en cuyo caso aumentar tambin
la competitividad del pas en los mercados externos incentivando la productividad en el
sector exportador y por ende absorbiendo el desempleo inicial, registrndose adems un
saldo positivo en Balanza Comercial (punto E). El pas lograra aumentar su Demanda
Agregada y la funcin IS se desplazar hacia la derecha. Recordemos que el saldo en
Balanza Comercial tiene repercusiones en la curva IS, ya que (X-M) forma parte del
valor Z el cual est en el intercepto de la funcin (Ver captulo 6).

7.4. APERTURA DE LA CUENTA DE CAPITALES

Una poltica de apertura de la cuenta de capitales tiende a eliminar todo obstculo a la
libre compra y venta de activos entre naciones, lo que claramente dar origen a los
Flujos de Capitales (FK) entre ellos. La magnitud de estos Flujos entre pases que
sostienen cuenta de Capitales abierta, depender principalmente de las tasas de inters,
las cuales, tal como ya lo hemos mencionado suelen ser controladas por el Banco
Central. Luego asumiendo que un pas otorga las suficientes garantas a los flujos de
Capitales provenientes del extranjero, establecer una tasa de inters ms alta que otros
bancos centrales importantes, tiende a atraer fondos en divisa extranjera, estimulando un
supervit en la Cuenta de Capital del pas receptor, y claramente ste aumento en la
oferta de divisas aumentar el valor de su moneda local.
Del mismo modo, una tasa interna ms baja, tendr un efecto contrario, estimulando un
dficit en dicha cuenta

Ingeniero Comercial
MBA

148
Los tipos de inters entre los pases que mantienen Cuenta de Capitales abierta, tienden a
ser muy similares, porque cualquier diferencia significativa provocara un movimiento o
flujo de capitales (FK) entre naciones, repercutiendo en el valor de las monedas.
Por lo anterior, es importante sealar que la capacidad de un pas para amortiguar la
cada del valor de su propia moneda, est limitada bsicamente por la cuanta de sus
reservas extranjeras, ya que necesita usar dichas reservas para recomprar su moneda. Y
por el contario, no existe un lmite para que la moneda de un pas se revale o aumente
su valor, puesto que solo el Banco Central puede ofertar ms de su moneda para
venderla (compra de dlares), situacin que arriesga inflacin, a menos que no se
pongan en prctica otras medidas adicionales que la mitiguen.

7.5. EL MODELO MUNDELL - FLEMING

Este modelo intenta aplicar el modelo IS-LM a una economa abierta e intenta describir
la relacin existente entre el tipo de cambio nominal y el nivel de produccin de una
economa, y sostiene principalmente que una economa no puede simultneamente
sostener un tipo de cambio fijo, libre movimiento de capitales, y una poltica monetaria
independiente.
A continuacin, introduciremos al lector a corroborar este planteamiento de una manera
ms detallada:

7.5.1. POLITICA MONETARIA CON MOVILIDAD PERFECTA DE CAPITAL
Y TIPO DE CAMBIO FIJO.

Suponiendo una economa equilibrada en el punto E, con Tipo de cambio Fijo, una
tasa de inters nacional (i), y una tasa de inters externa (i
EXT
). Una Poltica Monetaria
expansiva generar los siguientes efectos:

Ingeniero Comercial
MBA

149
Figura N 70
i

LM

LM
i*=i
EXT
E

i
IS

0 Y
0
Y
1
Y REAL
La curva LM se desplazar hacia la derecha (LM), aumentando la produccin de Y
0
a
Y
1
. Como la tasa de inters nacional de equilibrio tendr que bajar a i, se originar un
flujo negativo en la cuenta de capital, debido a que i< i
EXT
.
Esto quiere decir que, los inversionistas nacionales aumentarn la demanda por dlares
para comprar activos extranjeros, fenmeno que har subir el Tipo de Cambio Nominal
(TC). Pero como el Banco Central debe mantener fijo el valor de la moneda,
intervendr el mercado local de la divisa vendindola al precio inicial fijado, generando
as un aumento en la oferta de la divisa extranjera, provocando una disminucin de la
Base Monetaria (prdida de autonoma de la Poltica Monetaria) que terminar
desplazando la funcin LM hacia la izquierda, es decir, a su posicin inicial (punto E),
eliminando as, completamente la variacin positiva en el nivel de produccin y el
diferencial de tasas de inters que generaba el flujo de capital.
Se concluye entonces que la aplicacin de una Poltica Monetaria Expansiva con
apertura de cuenta de capitales y tipo de cambio fijo, es irreconciliable con el estmulo
econmico, puesto que no altera el nivel de Producto y adems causa una prdida de
reservas internacionales.
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150
No olvidar que una economa con Tipo de Cambio Fijo, puede fcilmente perder el
control de la oferta monetaria.

7.5.2. POLITICA MONETARIA CON MOVILIDAD PERFECTA DE CAPITAL
Y TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE

Ahora bien, suponiendo una economa equilibrada en el punto E, y con Tipo de cambio
Flexible. Una Poltica Monetaria expansiva generar los siguientes efectos:

Figura N 71
i

LM
LM
i*=i
EXT
SBP = 0
E
0
E
2

I
IS
IS
0 Y
0
Y
1
Y
2
Y REAL

La curva LM se desplazar hacia la derecha (LM), aumentando la produccin de Y
0
a
Y
1
. La disminucin en la tasa de inters nacional provocar un flujo negativo en cuenta
de capital, debido a que i< i
EXT
.
Ahora bien, como ya sabemos que los inversionistas del pas aumentarn la demanda por
dlares para comprar activos extranjeros presionando a la devaluacin de la moneda
(aumento del Tipo de Cambio Nominal), el Banco Central no intervendr el mercado
local de la divisa, dado que ahora el Tipo de Cambio es libre, por tanto la devaluacin de
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151
la moneda estimular el nivel de exportaciones netas (X-M) y a su vez, el saldo positivo
en Balanza Comercial y en Cuenta. Corriente.
Como (X-M) es un componente de la Demanda Agregada, la curva IS se desplazar
hacia la derecha, haciendo subir la tasa de inters nacional hasta igualarla con la tasa
extranjera (i
EXT
), y dado existe perfecta movilidad de capitales, se eliminar
completamente el diferencial de tasas de inters que generaba el flujo de capital,
equilibrando los mercados en un nivel de producto mayor (Y
2
).
Se concluye entonces que la aplicacin de una Poltica Monetaria Expansiva con
apertura de cuenta de capitales y tipo de cambio flexible, puede llegar a ser eficiente
para el estmulo econmico, puesto que aumenta el nivel de Producto de Y
0
a Y
2
(nuevo
equilibrio, punto E).
Notar que el dficit inicial en Cuenta de Capitales puede ser absorbido completamente
por el supervit en Cuenta Corriente, es decir, como lo muestra la grfica, las economas
que ajustan su tasa de inters a las del mercado mundial suelen mantener un saldo en
Balanza de Pagos (SBP) igual a cero.
Adems el Banco Central vuelve a obtener el control sobre la oferta monetaria.

7.5.3. POLITICA FISCAL, CON MOVILIDAD PERFECTA DE CAPITAL
Y TIPO DE CAMBIO FIJO.

Suponiendo una economa equilibrada en el punto E, y con Tipo de Cambio Fijo. Una
Poltica Fiscal expansiva generar los siguientes efectos:

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Figura N 72
i

LM
i
LM
i*=i
EXT
E E

IS
IS

0 Y
0
Y
1
Y
2
Y REAL

Puesto que el Gasto pblico (G
0
) se encuentra en el intercepto de la curva IS, sta se
desplazar hacia la derecha (IS), aumentando la produccin de Y
0
a Y
1
, como tambin
la tasa de inters nacional, la que subir a i, situacin que provocar un flujo positivo en
Cuenta de Capital, debido a que ahora i> i
EXT
.
Ahora bien, la entrada de capitales al pas aumentar la oferta de dlares para comprar
activos nacionales, lo que har bajar el Tipo de Cambio nominal. Pero como el Banco
Central debe mantener fijo el valor de la moneda, intervendr el mercado local de la
divisa comprndola al precio inicial fijado (aumento de demanda por dlares),
generando un aumento de la Base Monetaria y por consiguiente de la Oferta Monetaria
El Banco Central, entonces, en pos de defender el valor de la moneda, estar aplicando
una poltica monetaria expansiva que se traduce en el desplazamiento de la curva LM
hacia la derecha (LM), que presionar a la baja la tasa de inters nacional, hasta
igualarla con la tasa extranjera (i
EXT
), eliminando as completamente el diferencial de
tasas de inters que generaba el flujo de capital, y adems equilibrando los mercados en
un nivel de producto mayor (Y
2
).
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153
Se concluye entonces que si bien es cierto, la aplicacin de una Poltica Fiscal Expansiva
con apertura de cuenta de capitales y tipo de cambio fijo, es eficiente para el estmulo de
la produccin, puesto que aumenta el nivel de Producto de Y
0
a Y
2
(nuevo equilibrio,
punto E), no olvidar que el Banco Central pierde el control sobre la Poltica Monetaria,
por lo que este aumento no deseado de la Oferta monetaria podra generar un brote
inflacionario.

7.5.4. POLITICA FISCAL CON MOVILIDAD PERFECTA DE CAPITAL
Y TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE

Considerando ahora una economa equilibrada en el punto E, y con Tipo de cambio
Flexible. Una Poltica Fiscal expansiva generar los siguientes efectos:

Figura N 73

I

LM

i
i*=i
EXT
E SBP = 0

IS

IS
0 Y
0
Y
1
Y REAL

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154
Tal como se explic en el punto 7.5.3., la curva IS se desplazar hacia la derecha (IS),
aumentando la produccin de Y
0
a Y
1
. La tasa de inters nacional de equilibrio tendr
que subir a i, provocando un flujo positivo de capitales en cuenta de capital, debido a
que i> i
EXT
.
La entrada de capitales al pas, aumentar la oferta de dlares para comprar activos
nacionales, lo que har bajar el Tipo de Cambio (apreciacin del valor de la moneda
nacional).
Sin embargo, dado que el tipo de cambio es libre, el Banco Central no intervendr el
mercado nacional de la divisa extranjera, situacin que deprimir el nivel de
exportaciones netas, presionando a un saldo negativo en Balanza Comercial (X-M) y
Cuenta. Corriente.
Como ya sabemos que (X-M) es un componente de la Demanda Agregada, la curva IS
se desplazar hacia la izquierda, haciendo disminuir la tasa de inters hasta igualarla con
la tasa extranjera (i
EXT
) eliminando de esta forma, el diferencial de tasas de inters que
generaba el flujo de capital, y adems equilibrando los mercados en el nivel de producto
inicial (Y
0
), punto E.
Se concluye entonces que la aplicacin de una Poltica Fiscal Expansiva con apertura de
cuenta de capitales y tipo de cambio flexible, es ineficiente para el estmulo econmico,
puesto que no altera el nivel de Producto.
Notar esta vez que el supervit inicial en Cuenta de Capitales es absorbido
completamente por el dficit en Cuenta Corriente (SBP=0).

7.6. ANLISIS DEL EQUILIBRIO ENTRE SECTORES ECONMICOS

Este modelo toma como punto de partida la existencia de tres grandes sectores en una
economa abierta:
El sector Financiero
El sector Pblico
El sector Externo
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155
Ahora, sabiendo que;
DA C + I + G + (X-M) Y (5)
y adems que;
Y + TR T YPD C + A
Luego;
Y + TR T = C + A
Donde;
C = Y + TR T A (6)

Entonces, reemplazando (5) en (6), tenemos;
Y = Y + TR T A + I + G + (X-M)
0 = TR T A + I + G + (X-M)

Si ahora agrupamos en un lado de la identidad el sector externo (X-M), ms todos
aquellos componentes que pertenecen al sector Estatal, es decir el gasto del Estado (G),
los impuestos que recauda (T), y las transferencias que entrega a las economas
domesticas (TR) nos queda:
(TR + G T) + (X-M)
y replicando el mismo procedimiento, en el otro lado de la igualdad, con las variables
relacionadas con el sector financiero, es decir el ahorro de las economas domsticas (A)
y la inversin de las empresas (I), finalmente llegamos a un equilibrio por sectores
econmicos, el cual se representa por la siguiente expresin:

(A - I) = (TR + G T) + (X M) (7)

Observando la ecuacin (7) se puede deducir que si cada sector est en equilibrio,
entonces cada respectivo saldo ser igual a cero, por lo que la Inversin estar
completamente financiada por el Ahorro del pas, el saldo presupuestario del Estado no
tendr dficit ni supervit, y adems las exportaciones sern iguales a las importaciones.
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156
Por lo anterior, es obvio suponer que la ocurrencia de cualquier desequilibrio en, a lo
menos, uno de los tres sectores, desencadenar desequilibrios en cualquiera de los otros.
Por ejemplo, si una economa mantiene el sector Externo equilibrado, es decir un saldo
en Balanza Comercial (X-M) igual a cero, cuando el Estado gasta ms de lo que ingresa,
necesariamente el dficit pblico originado tendra que ser cubierto por el ahorro de las
economas domsticas (A), por lo tanto una parte del gasto de Inversin (I) que se
financia con este recurso, se deja de realizar, por un monto equivalente a dicho dficit
Fiscal, perjudicando las fuentes de crecimiento y empleo.
Siguiendo el mismo anlisis, si el ahorro nacional fuera igual a la inversin (equilibrio
sector financiero), un eventual dficit fiscal tendra que ser cubierto por recursos
provenientes de otros pases, provocando un dficit en el sector externo.


1. Exportar es conveniente porque aumenta el producto nacional bruto. Importar es
malo pues disminuye el producto nacional bruto. De esto se deduce que siempre
ser una buena poltica, para cualquier nacin, tratar de aumentar los impuestos a
las importaciones y evitar los impuestos a las exportaciones. Consecuente con lo
anterior es fomentar polticas que disminuyan la inmigracin desde el extranjero
y, en cambio, promuevan la emigracin de compatriotas hacia el exterior.
Comente.

2. Mientras mayor sean las exportaciones, mayor ser el PIB. Lo mismo sucede si
el pas aumenta su inversin en el extranjero. Comente.
3. Por qu se dice que los pases que mantienen un tipo de cambio fijo, pierden el
control de su oferta monetaria?

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157
4. Determine los efectos que tendra en el precio del dlar en Chile, un aumento en
el precio internacional del cobre. Qu sucedera con las reservas de la divisa en
el Banco Central y la base monetaria si el tipo de cambio fuera fijo?
5. En un rgimen de tipo de cambio libre, un superavit en Cuenta de Capitales
tiende a generar un Dficit en Balanza Comercial, porque cuando la oferta de
dlares aumenta, baja el tipo de cambio. Comente.

6. Explique los efectos que se produciran en el saldo de Balanza Comercial (X-M)
ante:
a) Una disminucin en el nivel de Ingreso del pas.
b) Un aumento en la demanda por dlares dentro del pas.

c) Un significativo aumento del IPC en el pas.
d) Un aumento en las compras de activos financieros nacionales, por
inversionistas extranjeros (saldo positivo en Cuenta de Capitales).

7. Ante la fuerte cada del precio del dlar (tipo de cambio) que ha experimentado
el pas en los ltimos meses, los exportadores nacionales han pedido al Banco
Central que intervenga para hacerlo subir. Grafique el mercado de la divisa y
explique cmo el Banco Central podra ayudar a los exportadores.

8. Se sostienen los siguientes datos sobre una Economa:
Ahorro Privado: 400
Inversin Privada: 300
Dficit Sector Pblico 100
a) Encontrar el saldo de la balanza comercial.
b) Suponga que el ahorro privado y el dficit del sector pblico se
mantienen constantes, pero se espera que la inversin crezca un 10%.
Qu ocurrir con el saldo en la balanza comercial
Ingeniero Comercial
MBA

158

BIBIOGRAFA

BIRCH, P.; JORGEN, H. (2005), Introduccin a la economa avanzada. Ed. Mc
Graw Hill.

PARKIN, M. (2009), Economa. (8 Edicin). Ed. Pearson Addison Wesley.

DE GREGORIO, J. (2007), Macroeconoma, Teora y Polticas. Ed. Pearson
Prentice Hall.

MANKIW, G. (2009), Principios de Economa. (5 Edicin). Ed. Cengage
Learning.

PARKIN, M. (2010), Macroeconoma. Versin para Latinoamrica. (9 Edicin).
Ed. Pearson.

BERNANKE, B.; FRANK, R. (2007), Principios de Economa. (3 Edicin). Ed.
Mc Graw Hill.

LARROULET, C.; MOCHN, F. (1995), Economa. Ed. Mc Graw Hill.

PERLOFF, J. (2004), Microeconoma. (3 Edicin). Ed. Pearson Addison Wesley.

LARRAN, F.; SACHS, J. (2002), Macroeconoma en la economa global (2
Edicin). Ed. Prentice Hall.

Funciones del Banco Central de Chile (1 pgina). Disponible en:
http://www.bcentral.cl/acerca/funciones/index.htm
Ingeniero Comercial
MBA

159
Consultado el 23/03/12 a las 16:45 hrs.
El modelo Mundell-Fleming (3 pginas). Disponible en:
http://www.eurmacro.unisg.ch/tutor/mundell-fleming-index-es.html
Consultado el 03/04/12 a las 15:40 hrs.

Pontificia Universidad Catlica de Chile. Instituto de Economa
Trabajo Docente. Fernando Ossa S. Los bienes no transables y la teora del
comercio internacional Trabajo docente N 61. 1998.

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