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\
|
=
PC
PC AC
CT
Donde:
CT = Capital de trabajo (margen de seguridad).
AC = Activo circulante
PC = Pasivo circulante
Razones de liquidez 3T10 3T09
s/n Capital de trabajo (margen de seguridad)
11
Otras razones financieras publicadas en la BMV
Razones de liquidez 3T10 3T09
p19 Activo circulante a pasivo total 0.37 0.39 Veces
p20 Efectivo e inversiones temporales a pasivo circulante 32.63% 35.64% %
RAZONES DE ACTIVIDAD
Los ndices de actividad miden qu tan rpido diversas cuentas se
convierten en ventas o efectivo, es decir, entradas o salidas. Con respecto a
10
El equivalente a la publicada en la BMV es la razn p18: Activo circulante menos inventario a pasivo
circulante.
11
No se presenta el equivalente en las razones financieras publicadas en la BMV.
Anlisis financiero (Caso: Bimbo)
Apuntes
Recopilado por: Pedro Enrique Lizola Margolis
18
las cuentas corrientes, las medidas de liquidez son generalmente
inadecuadas porque las diferencias en la composicin de los activos y pasivos
corrientes de una empresa pueden afectar de manera significativa su
verdadera liquidez. Por lo tanto, es importante ver ms all de las medidas
de liquidez general y evaluar la actividad (liquidez) de las cuentas corrientes
especficas.
Existen varios ndices disponibles para medir la actividad de las
cuentas corrientes ms importantes, entre las que se encuentran el
inventario, las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar.
12
Tambin es
posible evaluar la eficiencia con la que se usan los activos totales.
Rotacin de inventarios
La Rotacin de inventarios mide comnmente la actividad o nmero de
veces que usan los inventarios de una empresa. Se calcula de la manera
siguiente:
IP
CV
RI =
Donde:
RI = Rotacin de inventarios
CV = Costo de lo vendido
IP = Inventario promedio
13
Razones de actividad 3T10 3T09
p08 Rotacin de inventarios 18.51 18.92 Veces
12
Por conveniencia, los ndices de actividad que involucran a estas cuentas corrientes suponen que sus valores al
final del periodo son buenas aproximaciones del saldo promedio de la cuenta durante el periodo, por lo general de
un ao. Tcnicamente, cuando los saldos de fin de mes del inventario, las cuentas por cobrar o las cuentas por
cobrar varan durante el ao, se debe usar el saldo promedio que se calcula sumando los saldos de las cuentas al
final de los 12 meses y dividiendo el total entre 12, en vez del valor final del ao. Si no existen saldos de fin de
mes disponibles, el promedio se puede calcular dividiendo la suma de los saldos inicial y final del ao entre 2.
Estos mtodos garantizan un ndice que, en promedio, refleja mejor las circunstancias de la empresa. Puestos que
los datos necesarios para calcular los promedios generalmente no estn disponibles para el anlisis externo, se
usan con frecuencia los valores al final del ao para calcular los ndices de actividad de las cuentas corrientes.
13
Promedio de inventarios = (inventario final + inventario inicial) 2
Considerando que las ventas ocurren continuamente a lo largo de todo el ao, mientras que la cifra del inventario
se refiere a un punto especfico en el tiempo, es mejor usar una medida promedio del inventario. Si el giro de la
empresa es estacional es indispensable hacer dicho ajuste.
Anlisis financiero (Caso: Bimbo)
Apuntes
Recopilado por: Pedro Enrique Lizola Margolis
19
La rotacin resultante es significativa slo cuando se compara con la
de otras empresas de la misma industria o con la rotacin pasada de los
inventarios de la empresa. Una Rotacin de inventarios de 20.0 no sera rara
para una tienda de abarrotes, tanto que una Rotacin de inventarios comn
para una empresa fabricante de aviones sera de 4.0.
Edad promedio de inventarios
La Rotacin de los inventarios se puede convertir fcilmente en Edad
promedio inventario al dividir 360, el nmero das comerciales que tiene un
ao, entre la Rotacin de los Inventarios. Este valor tambin es visto como el
nmero promedio de das que se requieren para vender el inventario.
Tambin se puede calcular la Rotacin del inventario de materia prima y de
Productos en proceso. . Se calcula de la manera siguiente:
RI
EPI
360
= o bien, directamente 360 -
|
.
|
\
|
=
IP
CV
EPI
Donde:
EPI = Edad promedio de inventarios
RI = Rotacin de inventarios.
CV = Costo de lo vendido
IP = Inventario promedio
Razones de actividad 3T10 3T09
s/n Periodo de inventarios
14
Das
Edad promedio de las cuentas por cobrar
El Periodo promedio de cobro, o Edad promedio de las cuentas por
cobrar, es til para evaluar las polticas de crdito y cobro.
15
Se calcula al
dividir el saldo de las cuentas por cobrar entre las ventas diarias promedio.
16
El Periodo promedio de cobro es significativo slo con relacin a las
condiciones de crdito de la empresa. Por ejemplo, condiciones crdito a 30
14
No se presenta el equivalente en las razones financieras publicadas en la BMV.
15
El periodo de cobro se denomina en ocasiones Das de Venta Pendientes de Cobro. El captulo 13 presenta un
anlisis de la evaluacin y el establecimiento de las polticas de crdito y cobro.
16
La frmula presentada asume, para simplificar, que todas las ventas se realizan a crdito. Si este no es el caso,
se debe sustitus las Ventas Promedio a Crdito por las ventas diarias promedio.
Anlisis financiero (Caso: Bimbo)
Apuntes
Recopilado por: Pedro Enrique Lizola Margolis
20
das contra un periodo promedio de cobro de 90 das indica un crdito o
departamento de cobros mal administrado o ambos. Tambin es posible que
el periodo de cobro prolongado se deba a una relajacin intencional de la
supervisin de las condiciones de crdito en respuesta a las presiones
competitivas. Obviamente, se requiere informacin adicional para evaluar la
eficacia de las polticas de crdito y cobro de la empresa.
RCxC
EPCxC
360
= o bien, directamente 360 -
|
.
|
\
|
=
VC
CxC
EPCxC
Donde:
EPCxC = Edad promedio de cuentas por cobrar
RCxC = Rotacin de las cuentas por cobrar
CxC = Cuentas por cobrar promedio
17
VC = Ventas a crdito
Razones de actividad 3T10 3T09
p09 Periodo de cuentas por cobrar (Das de venta por cobrar) 19 19 Das
Rotacin de la cuentas por cobrar
CxC
VC
RCxC = o bien
EPCxC
360
Donde:
RCxC = Rotacin de las cuentas por cobrar
VC = Ventas a crdito
CxC = Cuentas por cobrar promedio
18
Razones de actividad 3T10 3T09
s/n Rotacin de cuentas por cobrar
19
18.95 18.95 Veces
Otras razones financieras publicadas en la BMV
Razones de actividad 3T10 3T09
p10 Intereses pagados a pasivo total con costo 9.57% 5.62% %
17
Promedio de cuentas por cobrar = (saldo final de clientes + saldo inicial de clientes) 2
18
Promedio de cuentas por cobrar = (saldo final de clientes + saldo inicial de clientes) 2
19
No se presenta el equivalente en las razones financieras publicadas en la BMV.
Anlisis financiero (Caso: Bimbo)
Apuntes
Recopilado por: Pedro Enrique Lizola Margolis
21
Edad promedio de las cuentas por pagar
20
El Periodo promedio de pago, o Edad promedio de las cuentas por
pagar, se calcula de la misma manera que el Periodo promedio de cobro:
La dificultad para calcular este ndice se debe a la necesidad de
calcular las compras anuales,
21
un valor que no est disponible en los
estados financieros publicados. Normalmente, las compras se calculan como
un porcentaje especfico del costo de los bienes vendidos.
Esta cifra es significativa slo con relacin a las condiciones de crdito
extendidas a la empresa. Los posibles prestamistas y proveedores de crdito
comercial se interesan ms en el periodo promedio de pago porque este
ndice proporciona informacin sobre los patrones de pago de las cuentas de
la empresa.
RCxP
EPCxP
360
= o bien, directamente 360 -
CC
CxC
Donde:
EPCxPC = Edad promedio de cuentas por pagar
RCxP = Rotacin de las cuentas por pagar
CxP = Cuentas por pagar promedio
CC = Compras a crdito
Promedio de cuentas por pagar = (saldo final de proveedores + saldo inicial de proveedores) 2
Si no se tiene el dato de las compras a crdito, utilizar el dato de compras netas = costo de ventas + inventario
final inventario inicial.
21
Tcnicamente, deben usarse las compras anuales a crdito (ms que las compras anuales) para calcular este
ndice. Por simplificacin, este detalle se ignora aqu.
Anlisis financiero (Caso: Bimbo)
Apuntes
Recopilado por: Pedro Enrique Lizola Margolis
22
Rotacin de la cuentas por pagar
22
CxP
CC
RCxP = o bien
EPCxP
360
Donde:
RCxp = Rotacin de las cuentas por pagar
CC = Compras a crdito
CxP = Cuentas por pagar promedio
23
Razones de actividad 3T10 3T09
s/n Rotacin de cuentas por cobrar
24
18.95 18.95 Veces
Ciclo econmico y ciclo de efectivo
Das que transcurren desde que se compra la materia prima hasta que
se cobra lo vendido.
El resultado obtenido significa cuantos das estamos financiando los
productos antes de cobrarlos, por lo tanto, ciclos cortos significan un menor
costo financiero.
Periodo de inventarios
+ Periodo de cuentas por cobrar a clientes
= Ciclo operativo
Ciclo operativo
Perodo de cuentas por pagar a proveedores
= Ciclo de Efectivo
Promedio de cuentas por pagar = (saldo final de proveedores + saldo inicial de proveedores) 2
Si no se tiene el dato de las compras a crdito, utilizar el dato de compras netas = costo de ventas + inventario
final inventario inicial.
23
Promedio de cuentas por cobrar = (saldo final de clientes + saldo inicial de clientes) 2
24
No se presenta el equivalente en las razones financieras publicadas en la BMV.
Ciclo econmico
Edad Inventarios
Edad CxP
Edad CxC
Ciclo de efectivo
Ciclo Econmico y de Efectivo
Anlisis financiero (Caso: Bimbo)
Apuntes
Recopilado por: Pedro Enrique Lizola Margolis
23
Rotacin de los activos totales
La Rotacin de los activos totales indica la eficiencia con la que la
empresa utiliza sus activos para generar ventas.
Esto significa el nmero de veces que la empresa cambiar sus activos
al ao. Generalmente, cuanto mayor es la rotacin de los activos totales de
una empresa, mayor es la eficiencia con la que se han usado sus activos. Es
probable que esta medida sea muy importante para la administracin porque
indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes financieramente.
AT
VT
RAT =
Donde:
RAT = Rotacin de activo total
VT = Ventas totales
AT = Activo total
Razones de actividad 3T10 3T09
p06 Rotacin de activo total (Ventas netas a activo total) 1.21 1.07 Veces
Rotacin de activo fijo
Mide la efectividad con que la empresa usa su planta y su equipo.
AF
VT
RAF =
Donde:
RAF = Rotacin de activo fijo
VT = Ventas totales
AF = Activo fijo
Razones de actividad 3T10 3T09
p07 Rotacin de activo fijo (Ventas netas a inmueble, planta, etc.) 3.71 3.28 Das
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO
La posicin de deuda de una empresa indica el monto del dinero de
otras personas que se usa para generar utilidades. En general, un analista
financiero se interesa ms en las deudas a largo plazo porque stas
comprometen a la empresa con un flujo de pagos contractuales a largo plazo.
Cuanto mayor es la deuda de una empresa, mayor es el riesgo de que no
Anlisis financiero (Caso: Bimbo)
Apuntes
Recopilado por: Pedro Enrique Lizola Margolis
24
cumpla con los pagos contractuales de sus pasivos y llegue a la quiebra.
Debido a que los compromisos con los acreedores se deben cumplir antes de
distribuir las ganancias a los accionistas, los accionistas presentes y futuros
deben prestar mucha atencin a la capacidad de la empresa de saldar sus
deudas. Los prestamistas tambin se interesan en el endeudamiento de la
empresa y, obviamente, la administracin debe preocuparse por ste.
En general, cunto ms deuda utiliza una empresa con relacin a sus
activos totales, mayor es su apalancamiento financiero. El Apalancamiento
financiero es el aumento del riesgo y retorno introducido a travs del uso del
financiamiento de costo fijo, como la deuda y acciones preferentes. Cuanto
mayor es la deuda de costo fijo que utiliza la empresa, mayor ser su riesgo y
retorno esperados.
El incremento de la deuda trae consigo un mayor riesgo, as como un
mayor potencial de retorno. Por lo tanto, cuanto mayor es el Apalancamiento,
mayor es el potencial de riesgo y retorno.
25
Es importante el uso de las razones de Endeudamiento financiero para
evaluar externamente la posicin de deuda de una empresa.
Existen dos tipos generales de medidas de deuda: Medidas del grado de
endeudamiento y Medidas de la capacidad de pago de deudas. El Grado de
Endeudamiento mide el monto de deuda con relacin a otros montos
significativos del balance general. Una medida popular del grado de
endeudamiento es el ndice de endeudamiento.
El segundo tipo de medida de deuda, la capacidad de pago de deudas,
refleja la capacidad de una empresa para realizar los pagos requeridos de
acuerdo con lo programado durante la vida de una deuda.
26
La capacidad de
la empresa para pagar ciertos costos fijos se mide usando los ndices de
25
El captulo 11 presenta un anlisis detallado del impacto de la deuda en el riesgo, retorno y valor de la empresa.
26
El trmino capacidad de pago se refiere al pago de intereses y el reembolso del principal relacionados con las
obligaciones de deuda de una empresa. Cuando una empresa salda sus deudas, paga o cumple con estas
obligaciones
Anlisis financiero (Caso: Bimbo)
Apuntes
Recopilado por: Pedro Enrique Lizola Margolis
25
cobertura. Por lo general se prefieren ndices de cobertura altos, aunque un
ndice demasiado alto (por arriba de las normas de la industria) puede
generar un nivel de riesgo y retorno innecesariamente bajo. En general,
cuanto menor es el ndice de cobertura de la empresa, menos posibilidades
tiene de pagar sus obligaciones fijas. Si una empresa no es capaz de pagar
estas obligaciones, sus acreedores solicitarn inmediatamente ser
reembolsados, lo que en la mayora de los casos obligara a una empresa a
declararse en quiebra. Dos ndices de cobertura populares son la Razn de
cargos de inters fijo y el ndice de cobertura de pagos fijos.
ndice de endeudamiento total
El ndice de endeudamiento mide la proporcin de los activos totales
que financian los acreedores de la empresa. Cuanto mayor es el ndice,
mayor es el monto del dinero de otras personas que se usa para generar
utilidades. El ndice se calcula de la manera siguiente:
Este valor indica que la empresa ha financiado cerca de la mitad de
sus activos con deuda. Cuanto ms alto es este ndice, mayor es el grado de
endeudamiento de la empresa y mayor su apalancamiento financiero.
Mide el porcentaje de fondos proporcionado por los acreedores.
AT
PT
IET =
Donde:
IET = ndice de endeudamiento total
PT = Pasivo total
AT = Activo total
Razones de apalancamiento 3T10 3T09
p11 Endeudamiento total
27
55.10% 61.46% %
27
El equivalente a la publicada en la BMV es la razn p11: Pasivo total a activo total.
Anlisis financiero (Caso: Bimbo)
Apuntes
Recopilado por: Pedro Enrique Lizola Margolis
26
Deuda a activo total
CC
AT
DAT =
Donde:
DAT = Deuda a activo total
AT = Activo total
CC = Capital contable
Razones de apalancamiento 3T10 3T09
s/n Deuda a activo total
28
Otras razones financieras publicadas en la BMV
Razones de apalancamiento 3T10 3T09
p12 Pasivo total a capital contable 1.23 1.60 Veces
Rotacin de intereses a utilidades
GF
UO
RIU =
Donde:
RIU = Rotacin de intereses a utilidades
UO = Utilidad de operacin
GF = Gastos financieros
Razones de apalancamiento 3T10 3T09
p15 Rotacin de intereses a utilidades
29
3.64 3.93 Veces
Otras razones financieras publicadas en la BMV
Razones de apalancamiento 3T10 3T09
p13 Pasivo en moneda extranjera a pasivo total 40.96% 47.17% %
Razones de apalancamiento 3T10 3T09
p14 Pasivo a largo plazo a inmuebles, planta y equipo (neto) 100.7% 97.9% %
Razones de apalancamiento 3T10 3T09
p16 Ventas netas a pasivo total 2.19 1.74 Veces
28
No se presenta el equivalente en las razones financieras publicadas en la BMV.
29
El equivalente a la publicada en la BMV es la razn p15: Utilidad (prdida) despus de gastos generales a
intereses pagados.
Anlisis financiero (Caso: Bimbo)
Apuntes
Recopilado por: Pedro Enrique Lizola Margolis
27
Carga financiera
UO
GF UO
CF
=
Donde:
CF = Carga financiera
UO = Utilidad de operacin
GF = Gastos financieros
Razones de apalancamiento 3T10 3T09
s/n Carga financiera
30
Veces
RAZONES DE RENTABILIDAD
Existen muchas medidas de rentabilidad. Como grupo, estas medidas
permiten a los analistas evaluar las utilidades de la empresa con respecto a
un nivel determinado de ventas, cierto nivel de activos o la inversin de los
propietarios. Sin utilidades, una empresa no podra atraer capital externo.
Los propietarios, los acreedores y la administracin prestan mucha atencin
al incremento de las utilidades debido a la gran importancia que el mercado
otorga a las ganancias. Muestran el efecto combinado de la liquidez, de la
administracin de activos y de la administracin de las deudas sobre los resultados
en operacin.
Margen bruto de utilidad
El margen de utilidad bruta mide el porcentaje de cada peso de ventas
que queda despus de que la empresa pag sus costos de produccin o
costos variables (materia prima, mano de obra e indirectos de fabricacin).
Cuanto ms alto es el margen de utilidad bruta, mejor (es decir, es menor el
costo relativo de la mercanca vendida).
100 - =
VT
UB
MBU
Donde:
MBU = Margen bruto de utilidad
UB = Utilidad de bruta
VT = Ventas totales
30
No se presenta el equivalente en las razones financieras publicadas en la BMV.
Anlisis financiero (Caso: Bimbo)
Apuntes
Recopilado por: Pedro Enrique Lizola Margolis
28
Razones de apalancamiento 3T10 3T09
s/n Margen bruto de utilidad
31
Margen de utilidad de operacin
El margen de utilidad operativa mide el porcentaje de cada peso de
ventas que queda despus de que se dedujeron todos los costos y gastos,
excluyendo los intereses, impuestos y dividendos de acciones preferentes.
Representa las utilidades puras ganadas sobre cada peso de ventas. La
utilidad operativa es pura porque mide slo la utilidad ganada en las
operaciones e ignora los intereses, los impuestos y los dividendos de acciones
preferentes. Es preferible un margen de utilidad operativa alto.
100 - =
VT
UO
MUO
Donde:
MUO = Margen de utilidad de operacin
UO = Utilidad de operacin
VT = Ventas totales
Razones de apalancamiento 3T10 3T09
p01 Margen de utilidad
de operacin
32
4.76% 4.94% %
Generacin de utilidades
Muestra el potencial bsico de generacin de utilidades de activos de la
empresa antes del efecto de los impuestos y del apalancamiento
AT
UO
GU =
Donde:
GU = Generacin de utilidades
UO = Utilidad de operacin
AT = Activos totales
31
No se presenta el equivalente en las razones financieras publicadas en la BMV.
32
El equivalente a la publicada en la BMV es la razn p01: Utilidad (prdida) neta consolidada a ventas netas.
Anlisis financiero (Caso: Bimbo)
Apuntes
Recopilado por: Pedro Enrique Lizola Margolis
29
Razones de apalancamiento 3T10 3T09
s/n Generacin de utilidades
33
6.15% 5.49% %
Rendimiento sobre los activos totales
Mide el rendimiento sobre el activo total despus de intereses e
impuestos.
AT
RE
RAT =
Donde:
RAT = Rendimiento sobre los activos totales
RE = Resultados del ejercicio
AT = Activos totales
Razones de apalancamiento 3T10 3T09
p03 Rendimiento sobre los activos totales
34
6.15% 5.49% %
Rendimiento sobre el capital contable
Mide la tasa de rendimiento sobre la inversin de los accionistas.
Razones de apalancamiento 3T10 3T09
p02 Rendimiento sobre el capital contable
35
13.71% 14.26% %
CC
RE
RCC =
Donde:
RCC = Rendimiento sobre el capital contable
RE = Resultados del ejercicio
CC = Capital contable
RAZONES DE MERCADO
Las razones de mercado relacionan el valor de mercado de la empresa,
medido por el precio de mercado de sus acciones, con ciertos valores
contables. Estas razones dan una explicacin muy clara sobre qu tan bien
33
No se presenta el equivalente en las razones financieras publicadas en la BMV.
34
El equivalente a la publicada en la BMV es la razn p03: Utilidad (prdida) neta consolidada a activo total.
35
El equivalente a la publicada en la BMV es la razn p03: Utilidad (prdida) neta consolidada a activo total.
Anlisis financiero (Caso: Bimbo)
Apuntes
Recopilado por: Pedro Enrique Lizola Margolis
30
se desempea la empresa en cuanto al riesgo y retorno, segn los
inversionista s del mercado. Reflejan, de manera pertinente, la evaluacin
que hacen los accionistas comunes de todos los aspectos del rendimiento
pasado y futuro de la empresa. Aqu consideramos dos razones populares de
mercado, una que se centra en las ganancias y otra que toma en cuenta el
valor en libros.
Relacin precio/ganancias (P/E)
La Relacin precio/ganancias (P/E, por sus siglas en ingls,
Price/earnings) se usa generalmente para evaluar la estimacin que hacen
los propietarios del valor de las acciones. La relacin P/E mide la cantidad
que los inversionistas estn dispuestos a pagar por cada peso de las
ganancias de una empresa. El nivel de esta razn indica el grado de
confianza que los inversionistas tienen en el rendimiento futuro de la
empresa. Cuanto mayor sea la relacin P/E, mayor ser la confianza de los
inversionistas.
Razn mercado/libro (M/L)
La Razn mercado/libro (M/L) proporciona una evaluacin de cmo los
inversionistas ven el rendimiento de la empresa. Relacin del valor de
mercado de las acciones de la empresa con su valor en libros (estrictamente
contable). Para calcular la razn M/L de la empresa primero debemos
obtener el valor en libros por accin comn:
Las acciones de empresas de las que se espera un buen rendimiento
(incrementar sus utilidades, aumentar su participacin en el mercado o
lanzar productos exitosos) se venden generalmente a razones mercado/libro
ms altas que las acciones de empresas con perspectivas menos atractivas.
En pocas palabras, las empresas de las que se esperan altos retornos con
relacin a su riesgo venden a mltiplos de M/L ms altos.
Anlisis financiero (Caso: Bimbo)
Apuntes
Recopilado por: Pedro Enrique Lizola Margolis
31
Del mismo modo que las relaciones P/E, las razones M/L se evalan
comnmente a travs de una muestra representativa, para obtener una idea
del riesgo y retorno de la empresa en comparacin con empresas similares.
Anlisis financiero (Caso: Bimbo)
Apuntes
Recopilado por: Pedro Enrique Lizola Margolis
32
BIBLIOGRAFA
Bsica
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Complementaria
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