Como resultado ms o menos directo de la Gran Guerra (destrucciones fsicas de campos,
fbricas, ciudades e infraestructuras de transporte y comunicaciones, financiacin del esfuerzo blico, reorientacin del aparato productivo en funcin de las necesidades militares, etc.), la economa europea se encontraba en un estado de postracin cuando, en 1918, finalmente concluyeron las hostilidades.
La cooperacin econmica pblica y privada norteamericana con Europa, aunque mucho menor que la que seguira a la segunda guerra mundial, no fue despreciable, unos 1.750 millones de dlares, y consisti principalmente en alimentos y ropa para aliviar situaciones de extrema emergencia. Qued, sin embargo, bastante por debajo de las autnticas necesidades inmediatas de la poblacin ms perjudicada por la guerra. Los recursos imprescindibles para la reconstruccin a largo plazo de la maltrecha economa europea eran mucho mayores todava.
Probablemente, la confianza de los dirigentes econmicos occidentales en el modelo liberal, con escasa intervencin del Estado, de la preguerra, que tan bien haba funcionado, y el aislacionismo norteamericano posblico estn detrs de la falta de un plan coordinado por los gobiernos y con protagonismo de los EEUU para el relanzamiento econmico de Europa. La ausencia de consideraciones econmicas, al margen de las reparaciones alemanas, en el Tratado de Versalles fue pronto criticada por Keynes. No sin buenas razones, las observaciones de este destacado economista ingls han sido mayoritariamente consideradas premonitorias. No faltan, sin embargo, quienes piensan que sus predicciones pecaron de excesivo pesimismo.
A falta de un plan internacional coordinado, la recuperacin de la capacidad productiva de las economas europeas se hizo esperar bastante ms de lo que hubiera sido deseable. La combinacin de graves problemas econmicos, a los que, en algunos casos (por ejemplo, en Alemania, Austria, Hungra, Polonia y la URSS) vinieron a sumarse los de ndole poltica (movimientos revolucionarios, guerras civiles, invasiones y s, ocupacin del Ruhr, etc.). La manifestacin ms llamativa de estas dificultades posblicas fue la hiperinflacin. La alemana de 1923 se ha convertido en un ejemplo de libro sobre el crecimiento exponencial de los precios. Pero no fue la nica en la Europa centro-oriental. Por su parte, en el Reino Unido, el desempleo alcanz en 1921 el nivel ms alto (11,3%) registrado hasta entonces.
Entre los principales pases beligerantes, slo Estados Unidos sali econmicamente bien parado de la Gran Guerra. As, en 1913, la economa norteamericana era algo menor que la suma de las de Alemania, Francia y Gran Bretaa. Por el contrario, en 1920, las haba superado. Frente a la debilitada economa de los grandes pases europeos, la de Estados Unidos norteamericana entr en la dcada de los veinte con gran dinamismo. Nueva York desplaz a Londres como capital financiera del mundo. Durante la guerra, la reorientacin de la economa de los contendientes hacia fines blicos trajo consigo un permanente exceso de importaciones sobre exportaciones (dficit comercial). De acuerdo con la reglas del patrn oro, la salida de grandes cantidades de ese metal hacia los pases neutrales y los Estados Unidos. En 1913, este ltimo pas acumulaba el 26% de las reservas mundiales de oro monetario, mientras que, en 1918, ese porcentaje se elevaba al 39%. Adems de reducir sus reservas de oro, los pases tuvieron que acudir al endeudamiento para poder seguir importando. A la finalizacin de la contienda, las deudas comerciales interaliadas ascendan a 23.000 millones de dlares.
El endeudamiento entre aliados acabara estando indisolublemente unido al de las reparaciones de guerra y complicando las negociaciones del Tratado de Versalles. El principal acreedor neto era Estados Unidos (unos 12.000 millones de dlares), cuyas autoridades insistieron en la liquidacin de la deuda. El Reino Unido estaba endeudado con Estados Unidos (unos 4.700 millones), pero, si consegua cobrar a sus pases deudores (Blgica, Francia, Grecia, Italia, Rusia, Serbia, etc.), podra no slo saldar sus compromisos con los Estados sino tambin obtener una posicin excedentaria (unos 6.400 millones). Pero tanto Francia, con una deuda neta de 3.500 millones, como los restantes aliados deudores no podran hacer frente a los pagos debidos si no reciban las reparaciones de guerra alemanas. De ah una de las razones de la intransigencia francesa en el asunto de las reparaciones.
A los muchos y graves problemas existentes en Europa, se aadi otro: la fragmentacin del espacio econmico como consecuencia de la aparicin de nuevos pases. La reordenacin del mapa poltico no siempre fue bienvenida por todas las partes implicadas ni impulsada por cosmopolitas. Ms bien al contrario. Por ello gener un intenso nacionalismo econmico. De ah que tuviera consecuencias negativas sobre la integracin econmica europea en forma de medidas tendentes a perjudicar al vecino o simplemente a crear nuevos impedimentos a la libre circulacin de bienes, servicios, personas y capitales. Sirvan de ejemplo la desarticulacin de las redes de transporte y comunicaciones, la separacin entre productores y consumidores o la proliferacin de monedas, aduanas y de disposiciones legales diferentes en materia econmica en espacios antes bien integrados y que dejaron de estarlo como consecuencia del nuevo mapa poltico en la Europa central y oriental.
Estas nuevas tendencias antiglobalizadoras y desfavorables para el crecimiento econmico europeo vinieron a superponerse a las que ya se haban adoptado desde el comienzo de la contienda y no haban sido an desmanteladas: regulaciones de los mercados, control de las transacciones comerciales exteriores, restricciones a los movimientos de capital, abandono del patrn oro, etc.
En un panorama como el descrito hasta aqu, nada tiene, pues, de sorprendente que, todava en 1924, muchas economas no hubieran recuperado el producto per capita de preguerra.
La Primera Guerra Mundial impidi a varios de los principales pases exportadores de productos industrializados mantener su tradicional presencia en los mercados mundiales, pues sus sectores agrarios e industriales se supeditaron a las necesidades blicas de bienes finales (uniformes, armamento, municiones, medios de transporte terrestre, martimo y areo, etc.) e intermedios (minera, siderurgia, transformados metlicos, productos qumicos, etc.). La interrupcin del flujo de exportaciones industriales desde Europa permiti a Estados Unidos y a algunos pases perifricos europeos (Suecia, Espaa, etc.) o no (Japn, Argentina, Chile, etc.)- encontrar una oportunidad para, segn los casos, expandir o incluso crear sus propios sectores industriales. Con la paz, estos pases se enfrentaron a la cada de la demanda de sus productos industriales y a la consiguiente contraccin del nivel de actividad en el sector secundario. Para frenar los efectos negativos, muchos recurrieron al proteccionismo, reforzando as las tendencias antiglobalizadoras en este perodo.
Algo semejante, sobre todo en cuanto al resultado, ocurri tambin con la produccin agrcola y minera. El aumento de las importaciones por parte de los pases beligerantes europeos de algunos alimentos y materias primas estratgicas estimul su produccin de otras partes del mundo. Finalizada la guerra, la demanda de algunos de esos productos tambin cay, al tiempo que los productores europeos recuperaban los niveles de actividad de preguerra. As, se produjo un exceso de oferta que motiv una cada tendencial de los precios mundiales de la larga duracin. En respuesta, algunos gobiernos, europeos o no, protegieron sus mercados frente a la competencia exterior con impuestos a la importacin o a sus productores mediante la acumulacin de la produccin no vendida.
Las conferencias de Bruselas (1920) y de Gnova (1922) enfatizaron la importancia de un rpido retorno al patrn oro para la estabilizacin de precios y tipos de cambio necesaria para relanzar el crecimiento. En la mente de las elites polticas y econmicas, la vuelta al patrn oro se consideraba algo as como una condicin necesaria para la recreacin de la aorada belle poque preblica. Sin embargo, algunos cambios polticos y econmicos debidos a las tensiones y exigencias en el seno de unas sociedades sometidas al gigantesco trauma representado por la Gran Guerra se encargaran de impedir el retorno a la normalidad anterior a 1914. Entre ellos, cabe destacar los siguientes: 1) la generalizacin del sufragio universal y la plena integracin de los partidos de izquierda en el sistema poltico; 2) la revolucin sovitica y el consiguiente miedo a la extensin del bolchevismo; 3) retroceso del laissez faire en favor de la planificacin y el control estatales de las actividades productivas para reorientar las economas nacionales hacia fines blicos; 4) el creciente papel econmico y poltico de la mujer. Todos ellos fueron cambios de gran calado a largo plazo que impidieron que, pasado el chaparrn, las aguas volvieran a su cauce