La Creacin de la Cadena de Valor a Partir del Costo de oportunidad y en Funcin del

Endeudamiento de la Economa del Per

Juan Carlos Gonzlez Cruz

Definitivamente la accin de realizar un financiamiento lleva directamente al anlisis de
la rentabilidad de esta operacin, las entidades financieras otorgan prstamos con el fin de
incrementan el valor de su prestamos y/o inversin a travs de las tasas de inters, lo cual influye
directa e indirectamente en el xito en los negocios, teniendo como consecuencia el retorno del
precio del dinero en un tiempo especifico. Este endeudamiento por parte de las empresas
representa el factor de crecimiento de las mismas y dicho crecimiento es tambin una pequea
parte del crecimiento del pas; porque cuando se logra dinamizar la economa a travs del
endeudamiento, las transacciones en el mercado financiero logran incrementar el valor de las
empresas y consecuentemente con la suma de muchas otras empresas que sub contratan servicios
o demandan sus productos y logran el mismo resultado, se tiene en el largo o mediano plazo el
crecimiento y desarrollo tan esperado en la economa en el Per.
Webley & Levine, definen el endeudamiento como las nuevas formas de financiacin, y
el conjunto nuevos patrones de consumo y ahorro (Webley & Levine, 1993), as mismo la real
academia de espaola define el endeudamiento como: Conjunto de obligaciones de pago
contradas por una nacin, empresa o persona (RAE, 2001). Bajo tal premisa, se puede inferir
que el conjunto de empresas endeudadas con financiamientos de primer piso en la banca
convencional y en la banca no tradicional, constituyen en suma el endeudamiento global privado
interno de las empresas y personas, hacia toda la economa de la nacin en conjunto o al menos
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una gran parte de la misma. El resultado de la suma de dichos endeudamientos constituye unos
de los valores fundamentales del crecimiento en la economa, ya que con los financiamientos, las
empresas y personas realizan planes de inversin en los cuales si tienen xito contribuirn al
desarrollo sostenido de la localidad donde se encuentran.
Es as que a travs de esta suma de los endeudamientos privados se espera empricamente
un crecimiento o desarrollo colectivo en la economa, que nace en la localidad donde operan
estas empresas, surge un nuevo trmino que se ha convertido en una constante cuando de
posicin crediticia se habla y es el de el costo de oportunidad este concepto es conocido como
el valor de la mejor opcin no realizada (Friedrich von Wieser, 1914). Pero como se puede
asociar estos trminos en la vida financiera?, es muy probable que dichos trminos se entiendan
de manera separada cuando cada uno constituye parte de una cadena de valor asociada al
crecimiento. Sin embargo si se intenta complementar un proceso de costo de oportunidad por
endeudamiento al final se aprecia una cadena de valor macroeconmica que se encuentra
compuesta por cada uno de estos trminos.
Si se tiene la suma de endeudamiento privado, la eficiencia de la cadena de valor que
estas generen, estar en clara relacin y dependencia del costo de oportunidad del
financiamiento, es decir si las empresas o personas que contraigan las deudas utilizan
oportunamente el dinero y su inversin resulta exitosa, incrementaran la cadena de valor y
contribuirn a la creacin de otras cadenas en el trnsito de la recuperacin de su inversin
privada, y es que estas mismas demandarn productos y servicios de otras empresas o personas,
teniendo como consecuencias el incremento de trabajo, la mayor produccin y por ltimo el
mayor dinamismo de la circulacin del dinero, factores que influyen directamente en variables
macro, como la inversin, el consumo y el ahorro.
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Por otro lado el endeudamiento pblico o deuda publica en el Per, est administrado por
la Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico, rgano rector del Sistema Nacional de
Endeudamiento Pblico, encargado de dictar las normas y establecer los procedimientos
relacionados a la deuda pblica en el pas, teniendo como funciones emitir ttulos representativos
de deuda del estado, conducir, concertar, administrar, programar, desembolsar y garantizar
operaciones de endeudamiento pblico, desarrollando una adecuada administracin de pasivos
(MEF, 2008). Dicho sistema es amparado bajo la ley N 28563 (Ley General de Endeudamiento
Pblico), que regula la administracin y procesos de emisin de deuda publica en el interior del
pas, da tambin la oportunidad a entidades del gobierno de administrar la deuda contrada y
lograr concretar obras sociales y servicios para la poblacin.
El proceso de emisin de deuda pblica es a travs del Sistema Nacional de
Endeudamiento Pblico, donde se emiten los instrumentos de deuda con plazos mayores a un
ao, como son letras de tesoro pblico con descuento y bonos soberanos, los cuales pueden ser
adquiridos por gobiernos, empresas y personas. Posteriormente a la emisin de deuda, la
Direccin Nacional de Endeudamiento pblico deriva a travs del Ministerio de Economa y
Finanzas (MEF, 2008) el presupuesto pblico, a las entidades pblicas, para su gasto efectivo y
administracin, lo cual en la prctica no se da de manera regular ya que la ejecucin de esta
deuda pblica no tiene gestin y control de gasto por las entidades que las reciben al menos no al
100%, es deber sealar que este sistema de endeudamiento no es el nico ingreso con el que
cuenta el sistema peruano, los impuestos son parte importante de la generacin de presupuestos
del estado hacia las entidades pblicas.
Cmo establecer una cadena de valor por el endeudamiento a travs de un costo de
oportunidad en el mbito pblico? El gobierno peruano a travs de la emisin de bonos
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soberanos emitir deuda, esta misma al ser comprada pasa a ser efectiva y conforma el portafolio
de presupuesto con el que cuenta el Ministerio de Economa y Finanzas para el presupuesto
pblico de las entidades del estado y ministerios, las anteriores mencionadas utilizaran esta
deuda, ahora efectiva, en gestin de desarrollo y crecimiento de la poblacin, otorgando
facilidades en servicios, infraestructura etc. Ahora bien la cadena de valor trasciende a un mbito
social donde no existe una inversin privada, sino totalmente publica, ya que los gobiernos
regionales a travs del pliego y en representacin del estado, distribuirn el dinero, hacia las
unidades ejecutoras de gobierno, las cuales para ejecutar y administrar esta deuda, demandaran
productos y servicios de otras empresas privadas, lo cual incrementa la cadena de valor, siempre
y cuando la gestin del gasto de la deuda sea de manera eficiente.
Al 31 de diciembre de 2012, la deuda pblica alcanz el importe de S/. 94 609,0 millones.
Del monto total adeudado, S/. 52 044,8 millones (55,0%) correspondieron a obligaciones
externas2 y S/. 42 564,1 millones (45,0%) a obligaciones internas (DNETP, 2012), as mismo se
puede apreciar que a diciembre del 2013, el saldo de crditos directos del sistema financiero
alcanz los S/. 198 970 millones (equivalente a US$ 71 188 millones), siendo mayor en S/. 31
281 millones (+18,65%) al registrado doce meses antes, (SBS, 2013), por lo cual a pesar de
encontrarse un desfase de doce meses, se puede comparar la deuda pblica y la deuda privada
(Crditos Directos), siendo esta ltima mucho mayor a la deuda pblica que mantiene el
gobierno.
Es entonces importante comparar la eficiencia de ambos endeudamientos para lograr
conocer la importancia del costo de oportunidad de cada deuda y por consiguiente el valor de la
cadena de valor que se consigue a travs del uso de estos endeudamientos. En el siguiente
grfico se puede apreciar una tendencia de la deuda publica hacia la baja, consecuentemente
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estos indicadores se dan en funcin al crecimiento del PBI del pas, por lo cual observar que cada
vez menos el Per emite deuda, da paso al anlisis de cmo se est financiando la nacin, que
puede ser por medio de impuestos que tambin indirectamente estos se generan por la deuda
privada y el crecimiento de la inversin de cada empresa o persona privada.
Grafico 1
Indicadores de la Deuda Pblica Total Saldo.







Fuente: MEF-DGPMAC
Se puede apreciar que a pesar de la lenta recuperacin estadounidense, de la crisis en la
zona europea y la desaceleracin china, la demanda interna fue uno de los factores importantes
para el crecimiento de la economa, dentro de esta demanda, se encuentra la demanda de dinero,
es as que el ratio de la deuda pblica que se muestra segn el grafico mantiene una tendencia
decreciente, como se mencion anteriormente. Por consiguiente existe una situacin en la que el
pas, emite menos deuda, ya que tiene otros mecanismos como los impuestos para poder
financiar obras y servicios a la colectividad.
De la misma manera podemos apreciar las colocaciones de crditos directos en el sistema
financiero, factor preponderante para el crecimiento y la creacin de la cadena de valor en la
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economa peruana a partir de un costo de oportunidad de inversin de las empresas privadas, es
as que se tiene:
Grafico 2
Colocaciones de Crditos Directos.







Fuente: Superintendencia de Banca y Seguros (SBS)
A diferencia del endeudamiento privado, las colocaciones en el sistema financiero a
diciembre del ao 2012, mantiene su tendencia creciente, por lo cual es claro significado de que
las empresas privadas demandan mayor capital para inversiones de corto y largo plazo,
contrastando con el endeudamiento pblico, que se muestra decreciente, y es que la relacin de
esta situacin se muestra a partir de que las empresas privadas han ayudado a la produccin en el
pas y por consiguiente se ha logrado un crecimiento de alguna manera sostenido en la economa.
As mismo la renta de estas empresas privadas se ha incrementado, por lo cual el impuesto ser
mayor, ocasionando una menor emisin de deuda pblica al gobierno.
La Pregunta es: Qu sistema de endeudamiento es el ms eficiente? y Cul de estos
sistemas contribuye mayormente y mejor al desarrollo en la economa del Per?, La mejor
repuesta podra atribuirse a la suma de endeudamientos privados, ya que siendo est ms
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eficiente genera incremento del trabajo, aumenta la produccin de manufactura, dando un mayor
dinamismo a la circulacin del dinero, generando as rentabilidad en la cadena de valor a travs
del costo de oportunidad que las empresas privadas utilizan al demandar capital para la inversin
en nuevas operaciones. Sin embargo el endeudamiento privado de las empresas generan cadenas
de valor solo para grupos determinados o reducidos a algunos sectores econmicos y para
alcanzar el mbito de influencia del endeudamiento pblico, requiere la sumatoria de todas las
cadenas de valor generadas por el endeudamiento privado, ayudando as al crecimiento
econmico del pas.
Si bien el endeudamiento pblico, cuenta con menos eficiencia en la cadena de valor, ya
que los proyectos a los que es destinada la inversin, cuentan con eslabones aislados entre s,
llamados burocracia, corrupcin, mala gestin o administracin de la deuda; cuenta con la mayor
influencia en la generacin de la cadena de valor, porque genera de igual manera incremento en
el trabajo y la produccin para varios sectores econmicos en conjunto a partir del costo de
oportunidad del gobierno en la generacin de proyectos y servicios a la poblacin. Por lo cual si
se trata de elegir desde un punto de vista macroeconmico, el endeudamiento pblico puede
generar mayor influencia en factores econmicos como la inversin y el ahorro, sin embargo el
endeudamiento privado en suma o conjunto es la base de la rentabilidad en el sistema financiero,
fuente bsica para lograr manteniendo el crecimiento del PBI en el Per y lograr la disminucin
del endeudamiento pblico en los prximos aos.




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Referencias

Diccionario de la lengua espaola (DRAE), (2001). Significado del Endeudamiento La edicin
actual la 22. , Recuperado de: www.DRAE.es
Friedrich von Wieser (1914): Teora de la Economa Social Recuperado de:
www.Glosario.com
Gobierno de la Repblica del Per - Ministerio de Economa y Finanzas (2008). Sistema
Nacional de Endeudamiento, Recuperado de:
http://mef.gob.pe/index.php?option=com_content&view=article&id=666&Itemid=101184
&lang=es
Ministerio de Economa y Finanzas Viceministerio de Hacienda Direccin General de
Endeudamiento y Tesoro Pblico, (2012). Informe Anual de Deuda Publica pp. 4
Ministerio de Economa y Finanzas Viceministerio de Hacienda Direccin General de
Endeudamiento y Tesoro Pblico, (2012). Grafico 1: Indicadores de la Deuda Pblica
Total Saldo. Informe Anual de Deuda Pblica. pp. 33
Superintendencia de Banca y Seguros (2013). Evolucin del Sistema Financiero, Diciembre,
2013, pp. 3.
Superintendencia de Banca y Seguros (2013). Grafico 2: Evolucin de los Crditos Directos.
Evolucin del Sistema Financiero, pp. 3.
Webley P. & Levine R. (1993): The economic psychology of consumer debt en
Journal of Economic Psychology, n 14, pp. 85-119.