SISTEMAS CAMBIARIOS

Y LA INTERVENCIN DEL
ESTADO
(Sesin 9 y 10)
Dagoberto Daz Daz
dagob@terra.com.pe
LA TASA DE CAMBIO
EL PATRN ORO
El valor de las monedas se
determinaba por su contenido
de oro (expresado en gramos).
EJEMPLO: Si una LE = 100 grs
un US $ = 50 grs un DM = 25
grs y un Sol = 10 grs.
Una LE = 2 US $ = 4 DM = 10 Soles
Un US $ = 0.5 LE = 2 DM = 5 Soles
LA TASA DE CAMBIO
LOS PROBLEMAS CON EL
PATRN ORO Y LA APARICIN
DE LOS BILLETES
-Problemas con el peso
-Problemas con el contenido
-Problemas logsticos
-Problemas con su produccin
Resurge el concepto del Billete (1775) creado por los
Fenicios, nace el concepto de Reserva y se desarrollan
los intermediarios financieros (los Bancos).
LA TASA DE CAMBIO
LOS SISTEMAS DE TASA DE CAMBIO
a) Tasa de Cambio Fija: Establece un valor que
puede estar por encima o por debajo de la paridad
cambiaria. El pas requiere reservas para mantener
su posicin.
b) Tasa de Cambio Flexible: Establece un valor
coincidente con la paridad cambiaria. Existe una
total libertad de flotacin. No existen reservas.
c) Tasa de Cambio de Flexibilidad Limitada o
Administrada: Con respecto a una sola moneda o
por acuerdo de cooperacin (Euro). Requieren
reservas.
LA TASA DE CAMBIO
O
D
O
D
O
D
P
P
Q
Q
Q
O>D
D>O
TC FIJA
TC FLEXIBLE
TC ADMINISTRADA
LA TASA DE CAMBIO
TASAS FIJAS VS TASAS FLEXIBLES
Desde el punto de vista de los
Negocios Internacionales se
evalan dos aspectos:
a) Que tan bien facilita el sistema
la expansin del Comercio y la
Inversin internacional
(aspecto riesgo).
b) La relativa facilidad o dificultad
que brinda el sistema para
administrar las operaciones
internacionales.
-Se comprueba que en ambos sistemas se dan
cambios, pero en los sistemas fijos son por lo
general abruptos e importantes.
- Los sistemas fijos presentan una falsa
imagen de seguridad o estabilidad y esto hace
olvidarse a los empresarios de efectuar
proyecciones o de tomar medidas de
precaucin.
TASAS FIJAS
- Bajo un sistema flexible
una empresa esta ms alerta
frente a cualquier riesgo de
cambio y est ms
preparada para enfrentar
ajustes o movimientos de
cambio.
- Cuando los sistemas fijos
se alejan considerablemente
de la paridad, aparecen los
mercados paralelos, tambin
llamados mercados negros,
que por lo general reflejan
mejor la paridad - mayor
riesgo
TASAS FLEXIBLES
EL MODELO DE LAS TRES BRECHAS
(Modelo de intervencin Estatal)
Segn Keynes: La Demanda Agregada = Oferta Agregada
C + I + G + X = C + S + T+ M
( I S ) + ( G - T ) + ( X M ) = 0
Las 3 Brechas: Ahorro Inversin, Fiscal y Externa
Se puede asumir que la Brecha Fiscal es igual a cero si las
cuentas del Estado estn en equilibrio.
Qu pasa si el gobierno fomenta la Inversin o las
Exportaciones? Qu pasa con las otras variables?
EL MODELO DE LAS TRES BRECHAS
(Modelo de intervencin Estatal)
Si se asume que la brecha Fiscal est en equilibrio,
entonces: I + X = S + M, G = T
Si el gobierno fomenta la Inversin, la 1ra brecha ser
positiva, por tanto, para que el resultado sea cero, la
tercera brecha deber ser negativa, lo que implica que las
Ms debern aumentar o disminuir las Xs.
Si se decide fomentar la exportacin. La 3ra brecha ser
positiva, por tanto la 1ra brecha deber compensar
hacindose negativa, o sea, que la inversin deber
disminuir (recesin) o el ahorro deber incrementarse.
EL MODELO SWAM
(Modelo Neo Clsico)
Segn Swam, existen dos equilibrios entre la tasa de
inters y la tasa de cambio que explican el equilibrio
general de la Economa.
El Equilibrio Interno, donde la tasa de inters (r) y la tasa de
cambio (s) se relacionan positivamente, generando
regiones de desempleo e inflacin y
El Equilibrio Externo, donde la tasa de inters y la tasa de
cambio se relacionan negativamente, generando regiones
de Supervit y dficit de balanza de pagos
El Equilibrio General se logra superponiendo ambos
equilibrios (interno y externo).
EL MODELO SWAM
(Modelo Neo Clsico)
R r r
S s s s
r
e
e
Regin de
Desempleo
Regin de
Inflacin
Supervit
Dficit
Equilibrio Interno Equilibrio Externo Equilibrio General
S+D
I+S
D+D
I+D
MOVIMIENTOS DE LA TASA DE
CAMBIO
EXPLICACIONES DE LOS ECONOMISTAS
PER
9%
USA
3.5%
1) Diferentes tasas de crecimiento generan
movimientos en los flujos comerciales: El pas que ms
crece depreciar su moneda para revertir el dficit.
(a)M>X
BC (-)
(b)X>M
BC (+)
Al crecer
ms el Per
importar
RR y
terminar
con una BC
negativa
MOVIMIENTOS DE LA TASA DE CAMBIO
2) Se debe comparar la inflacin interna vs la inflacin externa: Si la
II > IE, el pas con mayor inflacin debe depreciar su moneda (Teora
de la Paridad del Poder Adquisitivo TPPA).
PER
II = 10%
USA
IE = 2%
La gente comprar donde es ms barato, generando un
dficit en Balanza Comercial, que se revertir
depreciando su moneda.
a)M>X
BC(-)
b)X>M
BC(+)
MOVIMIENTOS EN LA TASA DE
CAMBIO
a) Asuma que la TC es 1 US $ = 1 Sol y sabe que la botella de vino
cuesta US $ 20 en EEUU y 20 soles en el Per.
b) Luego se entera que despus de
un ao se dio 2 % de inflacin en
EEUU y 10 % de inflacin en el
Per. Por tanto los precios del vino
cambian: US $ 20.40 en EEUU y 22
soles en el Per. Si la TC inicial no
vara, diga qu hara el consumidor
de vino peruano? Compra en
EEUU. Esto genera un dficit en
Balanza Comercial en el Per.
c) Para solucionar ese problema el Per
deber depreciar su moneda por 1+(II-IE)
$ 20.4 x 1.08 = 22.03 Soles
MOVIMIENTOS EN LA TASA DE
CAMBIO
3) Cuando la Oferta Monetaria de ME es mayor que la
Demanda Monetaria de ME de un pas, su moneda se
aprecia.
PER
Nuestras
Reservas
pasaron de
-$900 a
$ 48,000
DEMANDA DE M.E. < OFERTA DE M.E.
EXPORTACIN
IDE
PRIVATIZACION
TURISMO
NARCOS
PRESTAMOS
BONOS
DONACIONES
IMPORTACIONES
PAGO DE DEUDA
EXTERNA
EL ROL DEL ESTADO
El BCR del Per
Administra la Liquidez
1. La Tasa de Encaje
2. Las Operaciones de
Mercado Abierto
3. La Tasa de
Redescuento
El MEF
El Presupuesto Nacional
1. Dficit
2. Equilibrio
3. Supervit
EL ROL DEL BCR
La Tasa de Encaje
Un banco recauda 100 y los coloca ganando 10 % al
ao:
Invierte 100 = 100 + 10 = 110
Si el banco esta sujeto a un encaje del 20%:
Invierte 80 (al 10%) y retiene por encaje 20 (2%)
Resultado: (80 + 8 + 0.4 = 88.4) + 20 = 108.4)
Ajuste del inters: 12%
(80 + 9.6 + 0.4 = 90) + 20 = 110
EL ROL DEL BCR
La Tasa de Encaje
Si la tasa de encaje sube, se limita la
liquidez del sistema y eso hace que suba la
Tasa de inters.
Tema de Discusin:
El gobierno actual ha subido el encaje para
moneda extranjera.
Puede explicar la razn de esta medida?
EL ROL DEL BCR
Operaciones de Mercado Abierto
Si el valor objetivo de la Tasa de Cambio es 2.85
a) Si la demanda excede a la oferta en moneda extranjera
(US$) se producir una depreciacin del Nuevo Sol.
Entonces la nueva Tasa de cambio ser mayor a 2.85,
digamos 3.00 soles por US $. Si el BCR desea mantener el
cambio en 2.85 deber salir a VENDER US $ (Disminuye
sus Reservas).
b) Si la oferta excede a la demanda de moneda extranjera
(US $) se producir una apreciacin del Nuevo Sol (caso
actual). Entonces la nueva Tasa de Cambio ser menor a
2.85, digamos 2.50 soles por US $. Si el BCR desea
mantener el cambio en 2.85 deber salir a COMPRAR US
$ (Incrementa sus Reservas)
EL ROL DEL BCR
Tasa de Redescuento
Los
clientes
piden $
Los clientes
entregan
pagars
Los Bancos
venden los
pagars al
BCR
El BCR
inyecta
$ a los
Bancos
BCR
BANCOS
Cliente Cliente Cliente
EL ROL DEL BCR
Tasa de Redescuento
Si la tasa de redescuento sube, los bancos
enfrentarn mayores costos al vender sus papeles de
deuda al BCR, eso implica que subir la tasa de
inters que cobran los bancos.
Si la tasa de redescuento baja, ese costo financiero
disminuye y consecuentemente se abaratan los costos
de vender papeles de deuda al BCR y por tanto las
tasas de inters deberan disminuir.
EL ROL DEL MEF
Financiamiento del Presupuesto Nacional
Si el Presupuesto Nacional est en equilibrio (Gastos
= Ingresos) se espera que no hayan variaciones sobre
las finanzas nacionales.
Si el Presupuesto Nacional est en dficit, el Estado
saldr a emitir papeles de deuda para financiarlo,
compitiendo con otros agentes nacionales por captar
fondos, eso hace que aumente la demanda de fondos
y se generar un incremento de la tasa de inters.
Si el Presupuesto Nacional est en supervit, el
Estado saldr a vender papeles de deuda,
incrementando la liquidez del Sistema lo que har
disminuir la tasa de inters.