FUNDAMENTOS DE ECONOMIA

ENRIQUE TITO CCOPA

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4
La oferta monetaria y politica
monetaria
Como nacio el Monetarismo desafiando al
Keynesianismo
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Politica fiscal juega primera trampa
Politica monetaria largamente jugo un segundo
lugar debido a la politica fiscal exitosa de la
politica fiscal
Politica fiscal ayudo a salir de la gran
depresion de 1930
Politica fiscal tambien trabajo bien al final de
la recesion de 1949 y 1950
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Politica fiscal y Sintonia Fina
El recorte de impuesto de Kenedy de 1964
parece proveer una prueba incontrovertible que
la economia Keynesiana podria ser usado como
una sintonia fina en la economia y mantenerlo
o cerrarlo al full empleo con minima inflacion.
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Politica Monetaria Jugo un
importante rol de apoyo
Durante 4 decadas de triunfo Keynesiano, La
politica jugo un importante rol de apoyo.
Ejm, el presidente Eisenhower confio en un
ajuste en la politica monetaria para mantener
la inflacion controlada.
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Politica monetaria perdio la eleccion
presidencial de 1960 para Nixon.
La politica monetaria conservadora del
Presidente Eisenhower lidero la estanflacion.
Richard Nixon, Vicepresidente de Eisenhower
perdio la carrera presidencia con Kenedy por
esos eventos.
El democrata Kenedy, voceo Hagamos que la
economia se mueva de nuevo, y gano la carrera
presidencial
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La inflacion levanta su cabeza
En 1969, la inflacion salto sobre el 5%.
A inicios de 1970 salto casi a dos digitos.
La estanflacion empezo a emerger, El
Monetarismo desafio la ortodoxia Keynesiana
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Que es moneda
Moneda tiene una definicion mas amplia que el
efectivo en nuestro bolsillo.
Dinero es alguna cosa que puede ser
ampliamente usado y aceptado en intercambio
por bienes y servicios.
Tres tipos de moneda
Moneda Comoditie, Oro, plata, granos
Moneda Banco: Chequeras y retiros
bancarios
Papel moneda: monedas nuevo sol, yen, dolar
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Las 3 funciones del dinero
La moneda es la mas liquida de activos,
significa que es el mas facil gastable
Dinero tiene 3 funciones:
Un medio de intercambio, si no debemos
usar el trueque.
Un estandar de valor
Un almacenamiento de valor: Las personas
pueden mantener dinero y gastarlo despues
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Porque estas definiciones
preocupan
La politica monetaria usa cambios en la oferta
monetaria para contraer o expandir la
economia.
Para conducir efectivamente la politica
monetaria, debemos tener una muy buena idea
de que estamos cambiando, cuando cambiamos
la politica monetaria.
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Las tasas de interes son criticas
Cuando examinamos como el dinero afecta la actividad
economica, nosotros focalizamos en el impacto de la tasa de
interes.
La tasa de interes es la cantidad por unidad de tiempo
expresado como un porcentaje de la cantidad prestada.
El interes es el pago realizado por el uso del dinero.
La tasa de interes es denominado precio del dinero
Ejm: tasa de interes es 4%, el banco paga 80 de interes por el
ao, 4%* 2000= 80, asi su deposito sera 2080

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Muchas Tasas de interes
Razones por las que difieren
Madurez del prestamo
El tiempo a pagar el prestamo
Existen desde pagos overnight a hipotecarios de 30 aos.
En general son mas altas los de mayor madurez, existe
un riesgo por el tiempo.
La tasa libre de riesgo, inversiones mas riesgosas pagan
exceso de retorno sobre la rf.
Liquidez, genera tasas de interes mas bajas
Un activo liquido es convertido en efectivo rapidamente
con poco perdida de valor, los activos iliquidos no son
convertidos facilmente en efectivo es por ello que poseen
altas tasas de interes

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Interes nominal versus real
La tasa de interes nominal mide el rendimiento
en dolares por ao y por dolar de inversion.
La inflacion puede hacer que el dolar tenga un
criterio distorsianado. Cuando la inflacion se
eleva, el valor del dolar cae.
La tasa de interes real corrigida por la
inflacion
Interes Nominal Inflacion = Interes real
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Las tasas de interes real negativa
es posible
Inversores ganan interes negativo 73-75 aun
cuando las tasas son muy altas.
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Determinantes de la demanda de
dinero
Demanda de Transacciones
Consumidores y empresas necesitan dinero como
medio de intercambio (familias:alimentos,
negocios:materiales y jornales)
El determinante basico de la cantidad de dinero
demandado por transacciones es el nivel de PIB
nominal
El valor del dinero total de todos los bienes y
servicios que son intercambiados en la economia

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QUE PIENSA USTED QUE SUCEDERIA A LA DEMANDA DE DINERO
POR TRANSACCIONES SI SE DUPLICAN LOS PRECIOS Y EL PIB
NOMINAL
Si los precios y el PIB se duplican; la demanda
de dinero por transacciones se duplicara.
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Determinantes de la demanda de
dinero
Demanda de Activos
La demanda de activos por dinero, es tambien
llamado el Motivo especulativo
Las personas mantienen dinero debido al uso de
almacenamiento de valor.

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Entendiendo la naturaleza
especulativa de demanda de activo
Suponga que usted quiere comprar algunas
acciones o bonos pero usted puede pensar que
los precios tambien son altos.
Asi que usted mantiene en su dinero hasta que
los precios caigan.
Escensialmente, usted esta especulando que es
mejor oportunidad de inversion aparecera.
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Inflacion erosiona el valor del dinero
El dinero no provee tasa de retornos como otros
activos como activos, bonos y cuentas de
ahorro.
Si la inflacion ocurre, su dinero perdera valor
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El costo de oportunidad de
mantener dinero
El interes que podria haber ganado mediante
prestamo del dinero.
La tasa de retorno que podria haber ganado
mediante la inversion de dinero en acciones.
La perdida en valor de mantener dinero
durante la inflacion
Que piensa que sucederia con la demanda de
activos por dinero si las tasas de interes se elevan
o las expectativas de inflacion se incrementa.
El costo de mantener dinero se incrementa, por lo
tanto la demanda de activos debera disminuir
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El goldsmith crea la primera forma
de papel moneda
Hace cientos de aos en inglaterra, el oro es el
medio prevaleciente de intercambio, esta era
pesada y las persona podria ser muertas por
ella, asi que se almacenaron en el Goldsmith.
El Goldsmith emitio recibos de papel
Las personas usan los recibos para recuperar
el oro cuando ellos necesitan hacer una
compra, asi sucedieron 3 cosas:
El primer papel moneda
El primer interes bancario: interes sobre
depositos bancarios de oro.
El primer Reserva Fraccional
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El moderno sistema bancario
Hoy la funcion bancaria moderna es parecida
al goldsmith
Vamos a ver como dichos bancos crean valor
.
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El multiplicador de la oferta
monetaria
De este ejemplo, nosotros vemos una nueva
clase de multiplicador operativo sobre el banco
de reserva.
Se denomina multiplicador de oferta monetaria
o multiplicador monetario.
MM= 1 / RR
RR: Requerimiento de reserva
Si RR=0.10 entonces es MM=10, asi que el deposito de 1000 incrementara la
oferta monetaria por 10000 en este caso
. Si RR= 0.50, MM= 2, si el banco recibe un deposito de 1000 , presta 500, el banco
2 presta 250, y asi hasta un total de 2000 de nuevo dinero en circulacion

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Puntos del Multiplicador del dinero
MM y RR son inversamente relacionados.
A mayor RR, menor sera el MM y menor sera
el dinero creado por un nuevo dolar de
depositos de demanda
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Una pregunta persistente
De donde vino el deposito original de 1000?
La reserva federal Banco central
Para controlar las reservas bancarias, El BC
establecio el nivel de interes
Para conducir la politica monetaria, el BC
tiene un mayor impacto en el producto y
empleo.
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El Banco central
La FED fue creado en 1913 siguiendo el panico
financiero de 1907.
Durante este panico, numerosos Bancos colapsaron
debido al llamado Corrida de los Bancos (Si
muchos de los depositantes demandan su dinero al
mismo tiempo, el Banco no tiene suficiente dinero para
pagar)
La corrida de los Bancos sucede cuando las personas
creen que no seran capaces de retirar su dinero de los
Bancos Lo ironico es cuando todos prueban
conseguir su dinero , los Bancos Fallan
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El banco Central: Banco de Bancos
Un Banco central sirve como el prestamista de ultima
instancia para todos los otros bancos
Si un Banco necesita dinero para pagar depositos,
puede siempre pedir prestado de la reserva federal
Las principales funciones:
Emisor de moneda
Prestamista de ultima instancia
Regulador de instituciones financieras
Provee servicios bancarios al gob federal*
Conduce la politica monetaria
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El banco Central: Banco de Bancos
Promover el crecimiento economico en linea con el
potencial de expansion economica.
Provee un alto nivel de empleo.
Asegura precios estables.
Provee moderadas tasas de interes de largo plazo.
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Objetivos de la politica monetaria
Un Banco central sirve como el prestamista de ultima
instancia para todos los otros bancos
Si un Banco necesita dinero para pagar depositos,
puede siempre pedir prestado de la reserva federal
Las principales funciones:
Emisor de moneda
Prestamista de ultima instancia
Regulador de instituciones financieras
Provee servicios bancarios al gob federal*
Conduce la politica monetaria
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El comit de mercado abierto del
Banco Central
El Banco central conduce su politica monetaria a
traves del comite de mercado abierto.
El comite se reune periodicamente para conducir la
politica monetaria usando sus tres mayores
instrumentos:
Fijando el requerimiento de reservas (RR):
Fijando la tasa de descuento
Operaciones de mercado abierto
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Instrumentos de poltica monetaria
Fijando el requerimiento de reservas (RR): Incrementa
M si RR disminuye y al reves. No es frecuentemente
usado, La funcion primaria del BC es asegurar que los
Bancos no caigan debajo del nivel reservas y pongan
en peligro la estabilidad del sistema
Fijando la tasa de descuento: es la tasa de interes que
el BC carga a los Bancos cuando ellos les solicitan
prestado
Tasa muy baja, hace mas barato a los Bancos pedir
prestado y expandir la Oferta monetaria
Tasa muy alta, hace mas costoso a los Bancos pedir
prestado y contrae la oferta monetaria
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Instrumentos de politica monetaria
Operaciones de mercado abierto: El mas importante
instrumento de politica monetario
Involucra comprar y vender valores del gobierno
para contraer y expandir M.
El BC compra valores para expandir la oferta
monetaria
El BC vende valores para contraer la oferta
monetaria
Con operaciones de mercado abierto le permite al
BC determinar el total de oferta monetaria
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Ejemplo: el BC lucha contra la
inflacion
Supongamos que el BC piensa que la economia esta
sobrecalentada y empieza a generar inflacion
empujada por la demanda.
La solucion Keynesiana es contraer la economia.
Asi que el Directorio del BC vota por vender 1 billon
de certificados (CDBC) (Tbill en EEUU).
Esto reduce la oferta monetaria e incrementa los
intereses y reduce la economia.
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A quienes son vendidos los Bonos
Los Bonos son vendidos en el mercado abierto.
Estas operaciones incluyen a dealers en Bonos del
gobierno quienes revenden a los Bancos comerciales,
grandes corporaciones, otras instituciones financiera
y aun individuos.
El comprador compra Bonos mediante transferencias
al BC, retirando de una cuenta en un Banco
comercial. De esta forma se reduce la oferta
monetaria
Ejm: Suponga que usted compra Bonos por 10000, realiza una transferencia de su
banco (BCP)al Banco de la Nacion
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Un punto importante
Cuando el Banco (BCP) transfiere el dinero, reducira
de su Balance Reservas con el BC.
Esto reduce las reservas en el sistema bancario
comercial por 10000
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Facilitacion de la Politica monetaria
Problema: Desempleo y recesion
BC compra Bonos, disminuye RR o disminuye Interes.
Incremento de exceso de reservas.
Se eleva la oferta monetaria
Las tasas de interes caen
Incrementa la Inversion.
Incrementa la demanda agregada
Se eleva el PIB por un multiplo en el incremento de la
inversion
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Cerrando una brecha recesiva con
politica monetaria
Es ilustrado con 5 pasos denominado mecanismo de transmision monetaria
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Ajuste de la Politica monetaria
Problema: Inflacion
BC vende Bonos, aumenta RR o aumenta Interes.
Decremento de exceso de reservas.
Disminuye la oferta monetaria
Las tasas de interes se elevan
Disminuye la Inversion.
Disminuye la demanda agregada
Declina la inflacion
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Politica Monetaria versus politica
Fiscal
La politica monetaria es menos precisa que la politica
fiscal.
La politica monetaria es un juego de suposiciones
porque el link entre la oferta monetaria y cambios en
la curva de GA es mucho mas complejo.
Mientras que el BC puede elevar o disminuir las tasas
de interes no se puede precisar las respuestas de la
inversion, consumo y exportaciones netas.
La paradoja: Los Keynesianos apoyan un rol activo
para la politica monetaria. Y los monetaristas se
oponen a ello.
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Politica monetaria efectiva
Keynesianos creen que la politica monetaria es una
herramienta de fina sintonia cuando la economia esta
cerca del pleno empleo.
Inversion y el Gasto agregado responderan
desplazandose ante cambios en la tasa de interes
causada por cambios en la oferta monetaria.
Con una brecha inflacionaria la politica monetaria es
como jalando de una cuerda.
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Politica monetaria inefectiva
Keynesianos creen que es inefectivo en una recesion o
depresion.
Recortando las tasas de interes en esas condiciones es
como empujando una cuerda.
Las inversiones no responderan a disminuciones en la
tasa de interes ante severas recesiones. Es por ello que
en eso rangos recesivos y depresivos los Keynesianos
creen que es mas apropiado la politica fiscal.
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La vision monetarista resumida
La escuela monetarista no cree en una politica fiscal
activa y politica monetaria activa.
La inflacion sucede cuando se imprime mucho dinero.
Las recesiones ocurren cuando se imprime poco
dinero
Friedman rechazo la vision Keynesiana de los
origenes de la gran depresion como tambien de la
cura de la politica fiscal Keynesiana
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Monetaristas claman que la gran
depresion es causada por la politica
monetaria
La gran depresion (estanflacion) resulto de una mala
politica monetaria por el BC no el mecanismo de
ajuste del ingreso de Keynes.
La reserva federal rapidamente contrajo la oferta
monetaria en su peor momento posible.
Esta caida en M sumergio la economia privada que en
otro caso habria sido estable en una depresion.
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Es la explicacion monetarista de la
gran depresion correcta?
Hay mucha verdad en el argumento de Friedman.
En el despertar de numerosos bancos quebrados, las
personas iniciaron a acumular efectivo mas que
sacarlo.
Los bancos dramaticamente incrementaron reservas
en caso que depositantes nerviosos provocaran una
corrida bancaria.
Milton friedman culpo al BC, esta caida en la
demanda de depositos unido con el incremento en la
RR lidero la contraccion rapida monetaria
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Rechazo de Friedman al
Keynesianismo
Si el BC ha actuado prontamente e inyecto suficiente
dinero para estabilizar la oferta monetaria, Una
politica fiscal activa, como el de Roosevelt nunca
debio ser necesario.
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El mal manejo del BC
Los monetaristas culpan al BC por su mal manejo
El BC siempre esta acelerando rapido y frenando
fuertemente en su oferta monetaria.
En respuesta a la elevada inflacion a inicios de 1970,
el BC piso los frenos fuertemente y las tasas de interes
se elevaron dramaticamente.
La inversion disminuyo y la economia fue empujada a
la recesion.
En 1975, el mal manejo del BC piso el acelerador
fuertemente de nuevo usando el recorte de impuestos
Keynesiano para estimular la economia
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El mal manejo del BC ayudo a
generar la Estanflacion
Para acomodar este recorte de impuestos, el BC
incremento (de mala gana) la oferta monetaria.
Este estimulo monetario ayudo a engendrar un nuevo
y feo fenomeno macroeconomico llamado estanflacion.
La estanflacion es alto desempleo y alta inflacion e
inicio ajustando su garra mortal sobre la nacion.
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La cura del monetarismo
La incapacidad del modelo Keynesiano para enfrentar
la estanflacion fijo la etapa para el desafio
monetarista a la ortodoxia Keynesiana.
Para luchar contra la estanflacion y prevenir la
montaa rusa del boom y fracaso economico, la
solucion monetarista fue de FIJAR EL OBJETIVO DE
CRECIMIENTO MONETARIO. Ejm: Para un
crecimiento economico del 3%, deberiamos
incrementar simplemente 3% M.
Despues de una decada de falla Keynesiano, el BC
confio en el planteamiento de metas de crecimiento
monetario (1979-Paul Volcker)
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La medicina amarga del
monetarismo
Desafortunadamente la cura fue tan mala como la
enfermedad.
Las tasas de interes se han disparado sobre el 20%.
La inflacion permanece en dos digitos.
Y la economia entro en una recesion de 3 aos de
recesion severa.
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La cura trabaja a gran costo
El presidente del Bc mantuvo su posicion.
Ambos ajuste monetario y una profunda recesion
eventualmente ayudo a escurrir la inflacion fuera de la
economia.
El costo en terminos humanos fue alto.

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Entro la etapa correcta: Economia
del lado de la oferta
En el verano de 1982, el BC relajo sus reglas
monetarias.
A finales del otoo, la recesion habia terminado
Esto fue oportuno para probar la ultima evolucion en
la teoria economica , la economia del lado de la
oferta. (arthur laffer y presidente Ronald Reagan)

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4
Inflacion, desempleo y
estanflacion
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Desempleo e Inflacion
Dos problemas importantes.
En muchos casos los macroeconomistas pueden
solucionar solo uno, inflacion o desempleo.
Mejoran uno y empeoran el otro

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Trade Off entre inflacion y
desempleo
Politicas expansivas estimulan una recesion de la
economia, pero causan inflacion.
Politicas contractivas luchan contra la inflacion pero
pueden provocar desempleo y recesion

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Keynesianismo y estanflacion
Que sucede cuando un gobierno encara la inflacion y
desempleo juntos.
Son efectivos el estilo de la politica fiscal y monetaria
del Keynesianismo?
Hay un debate:
Existe un trade-off entre inflacion y desempleo
mostrado en la curva de Philips
La curva de Philips es concepto dinosaurio que no
sirve en nuestras epocas.

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Trade Off entre inflacion y
desempleo
Politicas expansivas estimulan una recesion de la
economia, pero causan inflacion.
Politicas contractivas luchan contra la inflacion pero
pueden provocar desempleo y recesion

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Trade Off entre inflacion y
desempleo
Politicas expansivas estimulan una recesion de la
economia, pero causan inflacion.
Politicas contractivas luchan contra la inflacion pero
pueden provocar desempleo y recesion

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Trade Off entre inflacion y
desempleo
Politicas expansivas estimulan una recesion de la
economia, pero causan inflacion.
Politicas contractivas luchan contra la inflacion pero
pueden provocar desempleo y recesion

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Trade Off entre inflacion y
desempleo
Politicas expansivas estimulan una recesion de la
economia, pero causan inflacion.
Politicas contractivas luchan contra la inflacion pero
pueden provocar desempleo y recesion

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Trade Off entre inflacion y
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Politicas expansivas estimulan una recesion de la
economia, pero causan inflacion.
Politicas contractivas luchan contra la inflacion pero
pueden provocar desempleo y recesion

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Trade Off entre inflacion y
desempleo
Politicas expansivas estimulan una recesion de la
economia, pero causan inflacion.
Politicas contractivas luchan contra la inflacion pero
pueden provocar desempleo y recesion

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Trade Off entre inflacion y
desempleo
Politicas expansivas estimulan una recesion de la
economia, pero causan inflacion.
Politicas contractivas luchan contra la inflacion pero
pueden provocar desempleo y recesion

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Trade Off entre inflacion y
desempleo
Politicas expansivas estimulan una recesion de la
economia, pero causan inflacion.
Politicas contractivas luchan contra la inflacion pero
pueden provocar desempleo y recesion

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Trade Off entre inflacion y
desempleo
Politicas expansivas estimulan una recesion de la
economia, pero causan inflacion.
Politicas contractivas luchan contra la inflacion pero
pueden provocar desempleo y recesion

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Trade Off entre inflacion y
desempleo
Politicas expansivas estimulan una recesion de la
economia, pero causan inflacion.
Politicas contractivas luchan contra la inflacion pero
pueden provocar desempleo y recesion

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Trade Off entre inflacin y
desempleo
Politicas expansivas estimulan una recesion de la
economia, pero causan inflacion.
Politicas contractivas luchan contra la inflacion pero
pueden provocar desempleo y recesion

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