El Riesgo Fro.

Internacional
5.1 - Introduccin.
5.2 - Riesgo Pas.
5.3 - Riesgo de Insolvencia.
5.4 - La Calificacin de Riesgos, Agencias de Rating.
5.5 - Diferencial de Rendimiento y Prima de Insolvencia.
5.6 - Calificaciones - Recortes de Prensa s/Rating
Riesgo Pas.
Riesgo de incumplimiento de compromisos:
Impago o Demora / Principal o intereses
x Razones inherentes a la situacin Ec. del pas o a su soberana.
Riesgo Tipo i
Componentes :
! Riesgo Soberano.
! Riesgo Macroeconmico y Riesgo de Transferencia.
Riesgo Pas.
Riesgo Soberano
El que se produce cuando el deudor es un soberano.
Estados/Gobiernos pueden legalizar" el incumplimiento de sus
obligaciones imponer aplazamientos / establecer quitas, .....
Renegociacin Reestructuracin de Deudas.
Riesgo Macroeconmico y Riesgo de Transferencia
Se derivan de la situacin poltico-econmica del pas:
No depende de la solvencia o liquidez del deudor.
Restricciones de uso de divisas.
Limitaciones a la realizacin de pagos internacionales.
Escasez reservas.
Restricciones de poltica econmica, etc.
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Riesgo Pas.
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Riesgo Pas.
Riesgo de Insolvencia - Calificacin de Riesgos
I Los prestamistas valoran el riego de insolvencia del
prestatario Riesgo de impago: Riesgo Tipo i
I Surgen Empresas de Rating
Empresas independientes, especializadas en el anlisis
de riesgos califican la capacidad de pago del deudor
internacional las + importantes son:
! Moodys (Mdo. Internacional, analiza todo tipo de empresas.)
! Stndard & Poors (Mdo. Internacional, todo tipo de empresas).
! FITCH - IBCA (especializada en solvencia bancaria).
Riesgo de Insolvencia - Calificacin de Riesgos
N Factores analizados (cualitativos y cuantitativos)
! Equipo Directivo (personal, trayectoria, H, actual, perspectivas...)
! Posicin en el Mercado. (dimensin, cuota de mdo., sector, pdto, ....)
! Posicin Financiera (liquidez, volm. de deuda, vtos. , acceso Financ.)
! Plan de Actividades (Adecuacin de estrategias al Mdo, a su Pos. Fra.)
N La calificacin de riesgo condiciona:
! Costes Financieros de la emisin.
! Acceso a financiacin.
! Valor burstil
! Prestigio ante la comunidad financiera.
! .
Riesgo de Insolvencia - Calificacin de Riesgos
Otras agencias especializadas en reas, divisas o sectores especficos
Riesgo de Insolvencia - Calificacin de Riesgos
Anlisis Financiero: Ratios de cobertura, Apalancamiento, Liquidez, .....
Riesgo de Insolvencia - Calificacin de Riesgos
Rating - Standard&Poors
Rating - Standard&Poors
Rating - Moodys
Rating - Moodys
Diferencial de Rendimiento / Prima de Insolvencia
I Diferencial de Rendimiento Es la diferencia entre el Rdto.
proporcionado por 2 Ttulos de Deuda semejantes (nominales,
vencimientos, .... similares) pero con Calificacin.
I Prima de Insolvencia Diferencial de Rdto. entre un Titulo con
una calificacin determinada (xxx) y un Activo Sin Riesgo.
Frmula de Goordon Pye : Valorac. Aprox. de la Prima Insolvencia
! d = (y+ p) / (1-p) - (y) d = p(y + ) / (1-p)
! y = Rendimiento Esperado sin Insolvencia (Acvo. sin riesgo).
! P = Probabilidad de Insolvencia de la Empsa. durante el periodo t de
vida del bono/prstamo.
! (1- ) = Proporcin que se recibira en caso de insolvencia del deudor.
N Los Diferenciales de Rdto. varan en el Tiempo:
! S Recesin Ec. Riesgo Insolv. / Aversin Riesgo Prima
! S Expansin Ec. Riesgo Insolv. / Aversin Riesgo Prima
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Dficits Pblicos, Ratings y Diferenciales Soberanos (Inf. La Caixa Oct-2009)
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Dficits Pblicos, Ratings y Diferenciales Soberanos (Informe S Estudios La Caixa Oct-2009)
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Dficits Pblicos, Ratings y Diferenciales Soberanos (Informe S Estudios La Caixa Oct-2009)
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Dficits Pblicos, Ratings y Diferenciales Soberanos (Informe S Estudios La Caixa Oct-2009)
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Dficits Pblicos, Ratings y Diferenciales Soberanos (Informe S Estudios La Caixa Oct-2009)
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Dficits Pblicos, Ratings y Diferenciales Soberanos (Informe S Estudios La Caixa Oct-2009)
Notas de Prensa - Calificacin de Riesgos
Alemania pide una firma de Calificacin europea alternativa a S&P y Moody's

El poder de las grandes agencias de calificacin comienza a causar recelo en empresas y
pases. Alemania ha iniciado una campaa a favor de la creacin de una agencia de
calificacin crediticia europea que contrarreste la influencia de Standard & Poor's y
Moody's, ambas estadounidenses. La rebaja de calificacin de la siderometalrgica
Thyssenkrupp a niveles de bonos basura ha desencadenado la iniciativa.

Cristina de la Sota / 5 Das. MADRID (04-03-2003)
El Gobierno de Gerhard Schrder ha comenzado a hacer campaa a favor de una agencia
de calificacin de riesgo europea que pueda competir con las estadounidenses Standard &
Poor's y Moody's. El desplome de los mercados ha afectado con especial virulencia a las
empresas alemanas, algo que ha provocado importantes rebajas en sus calificaciones
crediticias. Thyssenkrupp, la principal siderometalrgica germana, ha sido una de las ltimas
en recibir una fuerte rebaja. Los cuatro principales bancos ya fueron vctimas el pasado
ejercicio.

Standard & Poor's baj el rating de Thyssenkrupp dos escalones hasta situarla en el nivel de
bonos basura a finales de febrero. La medida ha suscitado mucha polmica en Alemania al
tratarse de una empresa emblemtica y de gran tradicin dentro del tejido industrial
germano.

Concentracin de poder
Desde el Ministerio de Finanzas abogan por un mayor control que reduzca la influencia que
ejercen las grandes agencias de calificacin en Europa, en especial la que mantienen
Moody's y Standard & Poor's. 'Hay demasiado poder concentrado en pocas manos', seala
Dietrich Jahn, funcionario de ese organismo, en declaraciones recogidas por Bloomberg.
Alemania no hace referencia a la tercera agencia de calificacin crediticia del mundo, Fitch.
Esta firma es propiedad de la compaa francesa Fimalac.

El recorte de las calificaciones de crdito encarece la financiacin por parte de las
empresas, ya que los inversores piden una prima de riesgo ms alta, lo que puede disuadir
a los ejecutivos a la hora de efectuar planes para expandir la compaa y contratar ms
personal.

El efecto de las agencias de calificacin en Bolsa es significativo. Thyssenkrupp cay al
nivel ms bajo de su historia despus de la decisin de Standard & Poor's, que, segn la
agencia, refleja el temor por las obligaciones de pensiones de la compaa. La semana
pasada la empresa solicit un estudio independiente para solicitar si la decisin estaba
justificada.

Desde las firmas de calificacin se seala que lo relevante es la independencia de los
anlisis. 'No se puede cuestionar la independencia de Standard & Poor's', seal a
Bloomberg el responsable de la agencia para Alemania.
Notas de Prensa - Calificacin de Riesgos


Las agencias de 'rating', en el ojo del huracn

Nuo Rodrigo / MADRID (04-09-2007) Publicado en: Edicin Impresa - Mercados

Afloran las crticas contra las firmas de calificacin por no haber previsto la crisis de derivados
de crdito.
Parvest Dynamic ABS fue el primer fondo de inversin domiciliado en Espaa en congelar sus
reembolsos por la crisis hipotecaria. Su poltica de inversin era conservadora, pero el valor de
su cartera se hundi en pocos das. De poco sirvi que la calificacin crediticia de activos
ligados a hipotecas estadounidenses fuese tan alta como la del Tesoro de EE UU. El mercado
de titulizacin se haba secado y las firmas encargadas de vigilar la solvencia avisaron
demasiado tarde.
A mediados de julio, Moody's, S&P y Fitch recortaron de golpe la calificacin de centenares de
emisiones de deuda titulizada y la revisin de todos sus ratings. Para entonces la crisis ya
haba empezado a estallar, tras el colapso de dos hedge funds de Bear Stearns. Pero la
decisin de estas firmas fue la puntilla. 'Las agencias tienen un papel crucial en un mercado tan
complejo. Los inversores no conocen cmo se estructura la deuda que compran y se fan de
estos ratings. Pero ahora nadie se fa de nadie', explica Jaime Pozuelo-Monfort, mster en
ingeniera financiera por Berkeley.
El viernes pasado se anunciaba el cese de la presidenta de Standard and Poor's, Kathleen
Corbet, en plena polmica sobre el papel de la agencia de calificacin crediticia a la hora de
prevenir la crisis hipotecaria. Corbet ser sustituida en el cargo por uno de sus subordinados,
Deven Sharma. S&P ha evitado vincular el cese con la crisis, pero la agencia, como sus
competidoras, est en el ojo del huracn.
Tanto la Comisin Europea como polticos a ambos lados del Atlntico han anunciado su
intencin de investigar el papel de las agencias, pero no es la primera vez que estn sujetas a
escrutinio. Ya en 2002, con la crisis de Enron, Worldcom y, sobre todo, Parmalat fueron
criticadas. Son realmente responsables la agencias de calificacin o slo un chivo expiatorio?
'Nuestra labor es determinar el riesgo de crdito, no el de volatilidad o liquidez', explica un
portavoz de Moody's. 'Si las acciones de calificacin que estamos tomando ahora las
hubiramos tomado en el 2006, se nos hubiera acusado de haber sobre reaccionado. ... Desde
el punto de vista de crdito la situacin no sera preocupante, el problema viene de que los
inversores no estn dispuestos a financiar ms estos vehculos, con lo cual la crisis de liquidez
podra llevar a una de crdito'.
todo, la agencia Fitch retoc su metodologa de anlisis sobre los derivados estructurados de
crdito, lo cual elev un 25% las probabilidades de impago de estas emisiones.
Notas de Prensa - Calificacin de Riesgos


Las agencias de 'rating', en el ojo del huracn

Nuo Rodrigo / MADRID (04-09-2007) Publicado en: Edicin Impresa - Mercados
El comit europeo de reguladores de valores, CESR, por sus siglas en ingls, inici el pasado
mes de julio una consulta en el mercado sobre el papel de las agencias en el mercado de
derivados de crdito. Las primeras respuestas son tan confusas como la propia situacin de los
parqus. Aunque la mayor parte de las opiniones -de entidades financieras o asociaciones del
sector- son ms o menos benvolas, M&G, gestora de fondos britnica, seala que las
agencias de calificacin no han calibrado bien los riesgos al estar sometidas a mucha presin
por parte de los bancos.
De hecho, las emisiones de deuda ligada a activos han supuesto un filn del que se han
beneficiado a la par bancos y firmas de calificacin; alrededor de la mitad de sus ingresos por
ratings proceden de titulizaciones. Las estructuras se disean de la mano de las propias
agencias de calificacin. 'Hay un potencial conflicto de inters entre las agencias y las
emisiones estructuradas. Tenan que ponerse de acuerdo para que la mayor parte de la
emisin tenga una calificacin alta', explica Jaime Pozuelo-Monfort.
Fitch lo reconoce as en la respuesta a CESR: 'Es necesario un mayor contacto con terceras
partes mientras la estructura est an en formacin. Adems, mucha de la informacin
recabada no es pblica'. El rating es la razn de ser de estas emisiones, que son la forma de
colocar en el mercado deuda que pocos bancos asumiran sin pasar por la turmix de las
finanzas estructuradas.
Las firmas de calificacin no han anticipado la crisis. No han sabido ver que la baja liquidez y la
propia complejidad de estos activos los haca ms sensibles a un cambio de tercio en el
mercado. Goldman Sachs dijo, sin sonrojo, que los mercados se haban movido con una
violencia cuya probabilidad se escribe como seis entre un nmero con 138 ceros. Algo fallaba,
pero no slo en las firmas de calificacin.
Un misterio dentro de un enigma
Hoy por hoy, la mayor parte de las emisiones de deuda estructurada no cotizan. La situacin
del mercado es tan complicada que, sencillamente, no hay compradores, independientemente
de la calificacin financiera. Y si no hay compradores, no hay mercado. Las entidades que
tengan en cartera estos activos tienen un serio problema, y el mercado en general tiene otro,
pues no sabe dnde estn. El desconocimiento del volumen y el reparto de los riesgos
asumidos por fondos, bancos o aseguradoras es el problema ms inmediato, pero hay otra
incgnita dentro de sta.
Que el mercado no quiera los activos hipotecarios no implica, necesariamente, que no valgan
nada. No se sabe cunto valen porque ni hay precios de mercado ni se consideran vlidos los
modelos utilizados o las calificaciones financieras. Pero eso no significa que toda la inversin
en ttulos hipotecarios deba amortizarse. Aunque algunos hedge funds hayan visto abocados a
la quiebra, no todo el impacto hipotecario ser tan duro.
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Recortes de Prensa Ag de Calificacin de Riesgos
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Recortes de Prensa Ag de Calificacin de Riesgos
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