Mercado Futuros

UNIVERSIDAD ALAS PERUANAS
FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES Y FINANCIERAS
FIJACIN DE PRECIOS Y RENDIMIENTO DE MERCADOS FUTUROS
INTEGRANTES: CHAVEZ LOPEZ, ROOLF DUYAN JORGE HERRERA, MILCA MAMANI RAL SEGURA HUAMAN, JUAN ANTONIO VERA CAMPANA, EBERT
CUSCO - PER
Inversiones Financieras
Universidad Alas Peruanas
NDICE MERCADO DE FUTUROS ..................................................................................... 3 1. INTRODUCCIN ............................................................................................. 3 2. DEFINICIN .................................................................................................... 4 2.1. 2.1.1. 2.1.2. 2.1.2.1. 2.1.2.2. 2.1.2.3. 2.1.2.4. 2.2. 2.2.1. FUTUROS .................................................................................................... 4 ALGUNOS EJEMPLOS DE LA UTILIDAD DE LOS FUTUROS ................ 7 VENTAJAS Y DIFICULTADES ............................................................... 11 BOLSAS DE OPCIONES Y FUTUROS ............................................... 12 CAMARA DE COMPENSACIN DE OPCIONES Y FUTUROS .......... 12 TIPOS DE CONTRATOS ..................................................................... 14 TERMINOLOGA BASICA DE LA CAMARA DE COMPENSACION ... 14 TIPOS DE FORWARDS.......................................................................... 15
FORWARDS............................................................................................... 15
3. FIJACIN DEL PRECIO DE LOS FUTUROS ............................................... 17
MERCADO DE FUTUROS
1. INTRODUCCIN Antes de 1997 se hacan muy pocas operaciones forward, no haba un mercado interbancario y los bancos no las ofrecamos mucho. Una mayor confianza en el sistema monetario peruano fue animando a los bancos a negociar y ofrecer forwards a clientes y entre ellos Para el ao 2000, ya se tenan posiciones de ms de USD 1 billn, entre compras y ventas a clientes y bancos. En el 2006, y debido a la incertidumbre electoral y la llegada de nuevos participante, las posiciones de forwards crecieron ms de 80% y al primer trimestre de este ao ya superan los USD 4.6 billones. A Abril la Posicin Neta Forward refleja una clara apuesta a una mayor
apreciacin de la moneda, superando las compras a las ventas forward en ms de USD 900 Millones. Razones que limitan el desarrollo de derivados: Falta de profundidad del mercado monetario Limitado desarrollo de los mercados secundarios de valores, acciones y bonos. Limitado riesgo a variabilidad de tasas debido a que bancos prestan en tasa fija en soles y dlares. Imposibilidad de irse corto en mercados de valores, acciones y bonos. Norma tributaria actual desmotiva el uso de derivados para cubrir riesgos. Escasa demanda por parte de empresas no financieras. Reducida volatilidad del mercado cambiario peruano. En un mundo de creciente volatilidad y de inter-conexin con mercados globales, los Mercados de Futuros son el lugar al que todos recurren para administrar el riesgo en todas las principales clases de activos: tasas de inters, ndices de ttulo de renta variable, divisas, energa, materias primas agrcolas, ganado, metales y productos de inversin alternativos.
Estos mercados renen a compradores y vendedores que a travs de una plataforma de negociacin electrnica y operadores de piso pueden ser participantes activos, con igualdad de condiciones y transparencia. Contando con las herramientas necesarias, se pueden lograr los objetivos de negocios y alcanzar las metas financieras establecidas. Adems, las Cmaras de Compensacin, se encargan de liquidar todas las operaciones y garantiza la solvencia de cada transaccin. El objetivo de esta charla es mostrar la importancia de contar con estas herramientas, aplicarlas y entender los beneficios
2. DEFINICIN
2.1.
FUTUROS
La Bolsa Mercantil de Chicago (CME, por sus siglas en Ingls) define los contratos de futuros como acuerdos normalizados legalmente vinculantes por los cuales se compra o se vende un determinado producto o instrumento financiero en un momento futuro. El comprador y el vendedor del contrato de futuros pactan un precio hoy para un producto que se entregar o liquidar en efectivo en una fecha futura. En cada contrato se especifica la cantidad, la calidad, el tiempo y lugar de entrega y el pago.
El producto que es el subyacente del futuro puede ser una materia prima, una divisa, una tasa de inters, un bono, una accin o un ndice que se negocia en una bolsa de valores, puesto que los futuros se negocian en mercados organizados y son productos estandarizado s, es decir, un futuro tendr un tamao de contrato establecido; un vencimiento fijo, y un nmero limitado de fechas de liquidacin; y la responsabilidad por el control del riesgo de crdito normalmente recaer en una cmara de compensacin.
Este tipo de contrato genera una obligacin a sus contratantes, y en el momento de realizar el contrato no se realiza ningn desembolso, solo se
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realiza un nico pago al vencimiento del contrato contra la entrega del subyacente. No obstante, estos contratos se pueden realizar con la finalidad de esperar hasta el vencimiento para liquidarlo y entregar o recibir el activo subyacente o utilizarlo como instrumento de referencia en operaciones especulativas o de cobertura, ya que no es necesario mantener la posicin abierta hasta la fecha de vencimiento; si se estima oportuno puede cerrarse la posicin con una operacin de signo contrario a la inicialmente efectuada. Cuando se tiene una posicin compradora, puede cerrarse la misma sin esperar a la fecha de vencimiento, simplemente vendiendo el nmero de contratos compradores que se posean; de forma inversa, alguien con una posicin vendedora puede cerrarla anticipadamente acudiendo al mercado y comprando el nmero de contratos de futuros precisos para quedar compensado.
La parte compradora del futuro adopta una posicin larga, y tiene el derecho a recibir el activo subyacente al vencimiento del contrato y la obligacin de pagar la cantidad pactada en el contrato, mientras que la vendedora asume una posicin corta y tiene la obligacin de entregar el activo subyacente y el derecho de recibir el monto previamente pactado en el contrato.
Los mercados de futuros son mucho ms lquidos que el de los activos subyacentes por lo que es ms fcil cambiar la posicin y en la mayora de los casos no se adquieren con la finalidad de conservarlos hasta el vencimiento, por lo general los inversionistas no desean adquirir el activo subyacente, sino que buscan obtener ganancias especulando con el derivado.
En las siguientes figuras se puede observar de manera grfica la forma en que funciona un futuro, desde el punto de vista del comprador como del vendedor.
Como se explic anteriormente el futuro se deriva de un producto subyacente, el cual tiene un precio cotizado en el mercado, este precio es fluctuante razn por la cual se crea el derivado. En el contrato se establece un precio fijo al que se realizar la compraventa del producto (fsico o financiero), es el que se muestra como una lnea constante en el grfico, denominado como precio del
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subyacente, la lnea diagonal es el posible precio del activo en el mercado, el mismo no es constante sino que puede presentar variaciones a lo largo del contrato. En el punto A es indiferente realizar la compraventa del activo en el mercado o haber realizado el contrato de futuro, en este punto la ganancia tanto para el comprador como para el vendedor va a ser cero ya que el precio de mercado del activo es igual precio pactado en el contrato.
En el grfico 1 (a) se observa la posicin larga, es decir de compra, como se puede observar en cualquier precio en la zona sombreada por encima del punto A, el comprador va a obtener una ganancia al haber adquirido el futuro, ya que obtendr un precio menor al de mercado en el momento del vencimiento del contrato; a cualquier precio por debajo del punto A va a obtener una prdida, debido a que pagar un precio mayor que el que se encuentra cotizado en el mercado por el subyacente, esto es si el derivado se adquiri como cobertura; lo mismo sucedera si se hubiese adquirido para especular. En este caso la intencin no es obtener el subyacente sino obtener ganancias de la venta del futuro; cuando el precio est en cualquier punto por encima de A el tenedor del contrato podr venderlo antes de su vencimiento en el mercado de futuros y obtener una ganancia, no obstante cuando el precio de mercado se encuentre por debajo del punto A va a tener una prdida a la hora de venderlo, ya que vender el futuro a un precio ms bajo del adquirido.
En el grfico No 1 (b) se observa el futuro desde el punto de vista del vendedor, aqu es lo contrario de la posicin larga, puesto que la zona de ganancia va a estar por debajo del punto A, al vender el subyacente a un precio mayor al que se encuentra cotizado en el mercado; por el contrario si el precio de mercado est por encima del punto A va a perder, ya que el precio que va a obtener al llevar a cabo el contrato, ser menor al que hubiera colocado su producto en el mercado.
2.1.1. ALGUNOS EJEMPLOS DE LA UTILIDAD DE LOS FUTUROS Los futuros pueden ser utilizados en diferentes estrategias para cubrir posiciones. A continuacin se brinda un ejemplo de la forma en que se puede cubrir una posicin en acciones con un futuro de stas.
Cobertura corta: el tenedor de acciones prev un descenso en el precio futuro de stas pero no desea conservar las acciones, por lo cual adquiere un futuro de las acciones que le permita obtener ganancias al venderlo que mitiguen las posibles prdidas que pueda obtener manteniendo su posicin.
El inversionista tendra una posicin larga en el mercado de contado, mientras que en el de futuros su posicin sera corta, ya que vendera los futuros. En los siguientes grficos se puede observar la manera en que los futuros pueden ayudar a minimizar las prdidas generadas por el subyacente. En el grfico 2
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(a) se muestra el comportamiento del mercado de contado de acciones, mientras que el 2 (b) muestra el de futuros; como se puede observar cuando el precio de la accin va en descenso, el precio del futuro incrementa, por lo cual las prdidas obtenidas en el mercado de contado son compensadas por las ganancias obtenidas al vender el futuro, esto es porque los precios del futuro y el subyacente se comportan inversamente.
Cobertura larga: Esta posicin es utilizada por los inversores que tienen una posicin corta en el mercado de contado, ya que han vendido las acciones, pero tienen expectativas de que el precio de las mismas va a subir, por lo cual compran un futuro de las acciones obteniendo una posicin larga en el mercado de futuros. De este modo el inversionista obtiene las mismas ganancias que hubiera obtenido si se hubiese quedado con la posicin larga en el mercado de contado.
En el siguiente grfico se puede observar cmo funciona esta cobertura. Tal y como se puede ver el inversionista vendi las acciones a un precio menor al que las compr, lo que le gener una prdida, sin embargo dicha prdida fue subsanada con la compra de un futuro cuando el precio de la accin estaba a la baja y cuando ste empieza a subir, el inversionista vende el futuro a un precio mayor al que lo adquiri, generndose de este modo una ganancia que contrarresta la prdida obtenida en el mercado de contado.
Perfil de riesgo de la compra y de la venta de futuros
Mecnica Operativa
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2.1.2. VENTAJAS Y DIFICULTADES Ventajas: Las contrapartes no estn expuestas entre si al riesgo de crdito, debido a los requerimientos de mrgenes exigidos por el clearinghouse.
Contratos relativamente lquidos al ser negociados en bolsas de valores
Dificultades: Por las condiciones mismas del contrato, las partes tienen que tener confianza recproca, porque ambas estn obligadas a honrar la transaccin; puesto que una de las partes cuya ejecucin pudiera no serle favorable al final, podra tener la tentacin de no cumplir con la obligacin derivada del contrato.
La situacin anterior, genera la dificultad de conseguir socio para la operacin que se desea realizar. Puede ser que una de las partes requiera comprar un producto en una fecha futura, pero ser un tanto difcil conseguir otra parte, que pueda o desee cumplir exactamente (matching) con los requerimientos. Podra decirse que la necesidad de compra y de venta debe ser simultnea, lo cual en la vida real es casi imposible.
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Otra dificultad es la eventual necesidad de terminacin anticipada. Cualquiera de las partes podra estar en la necesidad de cortar el contrato antes de la fecha pactada.
Estas situaciones o dificultades hacen casi estrictamente necesaria la utilizacin de intermediarios financieros como son la Bolsa de Opciones y Futuros y la Cmara de Compensacin de Opciones y Futuros.
2.1.2.1.
BOLSAS DE OPCIONES Y FUTUROS
Las bolsas de Opciones y Futuros son organizaciones similares a una bolsa de valores; es decir, organizaciones integradas por socios que mantienen un puesto de bolsa, que puede ser negociado en mercado abierto. De esta manera, cualquier persona que desee convertirse en miembro de una bolsa, tiene que adquirir un puesto o asiento en la misma, y cumplir con los requisitos y fianzas que la institucin y las leyes exijan. Las principales instituciones de este tipo son:
Chicago Board of Trade (CBOT), Chicago Mercantile Exchange (CME), Chicago Rice & Cotton Exchange (CRCE) New York Mercantile Exchange (NYMEX), New York Cotton Exchange (NYCE), Kansas City Board of Trade (KCBT), Commodity Exchange of New York (COMES) Minneapolis Grain Exchange (MGE) MidAmerica Commodity Exchange (MidAm)
2.1.2.2.
CAMARA DE COMPENSACIN DE OPCIONES Y FUTUROS
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El riesgo del contrato de futuro, descrito antes, no se acaba con la incorporacin de la Bolsa de Valores. Para que alguien pueda negociar, la operacin debe hacerse por intermedio de un miembro de la bolsa; pero si las partes estn en plazas o ciudades diferentes y hasta distantes, la incertidumbre persiste y para resolverla, cada bolsa opera a travs de una cmara de compensacin. Esta garantiza que las partes cumplirn con el contrato. Como puede verse en el grfico, cuando la operacin de hace directamente, tanto el vendedor como el comprador asumen un riesgo; al hacerlo a travs de la cmara de compensacin, una vez que tanto el comprador como el vendedor firman el contrato con la cmara, sta asume la obligacin de entregar el bien a tenedor de la posicin larga, y pagar al tenedor de la posicin corta; es decir, el comprador traslada el riesgo del precio al vendedor, pero el vendedor traslada el riesgo del ttulo a la institucin. La garanta que otorga la cmara de compensacin, le genera su propia exposicin al riesgo, ya que tendra problemas si los negociadores no cumplen con sus obligaciones. Para cubrir este riesgo, los negociadores tienen que establecer una CUENTA DE MARGEN.
Si el negociador deja de cumplir con sus obligaciones, el intermediario o la cmara puede disponer del depsito en la cuenta de margen para cubrir las prdidas de operacin. Esta facilidad protege al corredor, a la cmara de compensacin y a la bolsa. Como los depsitos en esta cuenta suelen ser relativamente pequeos, con relacin a los bienes que se negocian, las bolsas han adoptado un mecanismo de ajuste diario, segn el mercado, que notifican a los negociadores mediante un margin call. Esta situacin es muy comprometida para los negociadores, porque de no cubrir algn faltante o prdida, el intermediario puede tomar el depsito de margen y liquidar la posicin del negociante para cubrir su prdida. Pero es la nica forma que tiene la cmara de cubrir el riesgo de tomar la posicin larga y corta simultneamente. Adems, la Cmara de Compensacin hace posible que las partes liquiden su posicin fcilmente. Si alguien tiene un contrato de compra (largo), y no quiere o no puede seguir con l; lo nico que tiene que hacer es notificarlo al
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intermediario, y este negocia un contrato de venta (corto) para cerrar la posicin, reduciendo la posicin neta a cero.
2.1.2.3.
TIPOS DE CONTRATOS
Los contratos de futuro ms comunes son:
Stock index futures (Futuros de ndices burstiles) Single stock futures (Futuros sobre acciones individuales) Interest rate futures (Futuros sobre tasas de inters) Foreign currency futures (Futuros sobre divisas) Commodity futures (Futuros sobre productos)
2.1.2.4.
TERMINOLOGA BASICA DE LA CAMARA DE COMPENSACION
Future Contracts: derecho y obligacin de comprar o vender una cantidad especfica de un activo subyacente, en una fecha determinada a un precio especfico.
Forward Contracts: derecho y obligacin de comprar o vender una cantidad a ser determinada de un activo subyacente, en una fecha determinada a un precio especfico.
Long - Posicin Larga: derecho y obligacin de compra. Short - Posicin Corta: derecho y obligacin de venta Spot Price: precio al momento de vencimiento del contrato (T = 0) Forward o Future Price: precio especificado en el contrato Trade Exchange: Bolsa de Opciones y Futuros Clearing House: Cmara de Compensacin de Opciones y Futuros Commissions: Honorarios de la Cmara de Compensacin, de la Bolsa, y operadores o intermediarios. Commodity: Mercancas o bienes sujetos a negociacin Margin Account: Bono o Fondo de Garanta de Cumplimiento Margin Call: Solicitud para agregar fondos a la cuenta de margen, para cubrir cambios adversos en precios.
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2.2.
FORWARDS
Los forwards, tambin conocidos como contratos adelantados, son contratos de compraventa mediante los cuales un vendedor se compromete a vender un determinado bien en una fecha futura a un precio pactado hoy (precio de entrega).
Un forward es exactamente lo mismo que un futuro, la diferencia radica en que ste no se negocia en un mercado organizado, es un instrumento no estandarizado, est diseado a la medida de las necesidades de las partes contratantes, es as como pueden existir n cantidad de forwards as como n cantidad de necesidades existan para un mismo producto.
Los forwards son acuerdos bilaterales que se realizan directamente entre los contratantes, una de las partes acude a la contraparte y le propone el contrato, en este momento negocian el monto, precio y plazo, y de esta manera pueden protegerse ante los cambios en los precios del subyacente; cada una de las partes queda obligada a realizar el contrato.
Un ejemplo muy simple de un contrato adelantado sera uno entre un joyero que requiere comprar oro en el futuro, pero en el presente el precio presenta muchas fluctuaciones, por lo cual acude a un empresario minero y le propone realizar un acuerdo de compraventa que se va a realizar en una fecha futura que establecen en ese momento, asimismo pactan el monto y el precio de entrega, de este modo ambos, comprador y vendedor logran tener certidumbre de los precios que van a obtener por el producto, reduciendo el riesgo de precio y asegurndose condiciones favorables para ambos.
2.2.1. TIPOS DE FORWARDS
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Forwards de divisas: son contratos mediante los cuales una de las partes se compromete a entregar un monto determinado de una divisa a un precio previamente establecido y en una fecha determinada, y la contraparte se obliga a comprar las divisas con las condiciones pactadas en el contrato. De acuerdo con la teora, en los mercados emergentes los derivados de divisas son los primeros derivados que se negocian, ya que es el mercado que primero se desarrolla. Los tipos de cambio futuros se basan en el tipo de cambio al contado, as como en el diferencial de la tasa de inters entre los dos pases en cuestin
La frmula para el clculo de los forwards de tipos de cambio es:
Tipo de cambio de contado de la moneda interna * (1+(Id-If).
Este tipo de contrato puede ser utilizado cuando hay incertidumbre de los tipos de cambio futuros o para especular cuando existe la expectativa de que estos van a presentar movimientos favorables en los tipos de cambio de una divisa con respecto a otra.
Forwards de tasas de inters: son acuerdos mediante los cuales las partes convienen una tasa de inters para una operacin que ser llevada a cabo en una fecha futura y por un monto previamente establecido en el contrato.
Esta clase de contratos son utilizados como cobertura cuando las tasas de inters presentan constantes fluctuaciones o para obtener ganancias de estas fluctuaciones.
Forwards de materias primas (commodities): al igual que los futuros de materias primas, los forward son contratos de compraventa de un bien especfico a un precio previamente acordado.
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3. FIJACIN DEL PRECIO DE LOS FUTUROS Posiblemente, la fijacin de los precios de los futuros es menos complicada que la de las opciones, porque en este caso, ambas partes estn obligadas a ejecutar el contrato. Por eso las variables a considerar son, en cierto modo, ms objetivas que subjetivas; y son:
Precio de Ejecucin = Precio Spot + Base Base = Costo de mantener existencias del bien. Precio de Ejecucin = Precio Spot + costos de almacenaje y Financiamiento
Opcionalmente se puede considerar las expectativas de precios: Base = el mejor estimado de los precios en el futuro menos precio spot Base = Precio Spot Precio Forward
La situacin, objetivamente, es que quien tiene la posicin corta, debe simular cuanto le cuesta comprar el bien hoy y mantenerlo hasta la fecha en que lo tiene que entregar. Como esto le ocasiona intereses por el uso del dinero, y almacenamiento del bien, el debe agregar estos costos al precio actual en el
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mercado (spot). Paralelamente, debe hacer el mejor estimado de los precios futuros. Con esta informacin, l tiene dos opciones:
Adquirir el bien y mantenerlo hasta la fecha de entrega. Asumir el riesgo y jugar a que los precios futuros estarn por debajo del precio de ejecucin.
DIFERENCIA ENTRE FORWARD Y FUTURO FORWARD Caractersticas contrato Fijacin de precios Relacin entre las partes Riesgo de insolvencia Realizada por partes Directa Asumido por las partes Realizada por el mercado Cmara Cmara Durante contrato del Libremente fijadas FUTURO Estandarizadas
Flujo de caja derivados En el vencimiento del contrato Liquidacin del contrato Entrega fsica
Entrega/diferencias
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