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Per
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FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIN DE RIESGO
Cementos Lima S.A.A.

Sesin de Comit N 35/2011: 07 de octubre del 2011
Informacin financiera al 30 de junio de 2011
Analista: Renata Rejas
rrejas@class.pe

Cementos Lima S.A.A. (Cementos Lima), es la empresa productora de cemento ms importante del pas, con operaciones que se remontan a 1916
(antes Compaa Peruana de Cementos Portland S. A.), constituida como tal en el ao 1967, siendo controlada actualmente por un importante grupo
empresarial nacional, cuya matriz es la empresa holdingNuevas Inversiones S.A.. El emisor ejerce una posicin de liderazgo en la comercializacin de
cemento en el mercado local, participando a junio del 2011 con 40.7% de los despachos totales en el pas, abasteciendo principalmente las regiones
ubicadas en la zona central del Per.

Clasificaciones Vigentes
Solvencia AAA
Primer Programa de Emisin de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo
Emisiones de Bonos Corporativos AAA
Segundo Programa de Emisin de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo
Emisiones de Instrumentos de Corto Plazo CLA-1+
Emisiones de Bonos Corporativos AAA
Acciones Comunes 1ra
Acciones de Inversin 1ra
Perspectivas Estables

FUNDAMENTACION

Las categoras de riesgo otorgadas a Cementos Lima, se
sustentan en los siguientes factores:
Su liderazgo en el mercado cementero nacional, tanto en
trminos de volumen de produccin, como en cuanto a
avances tcnicos con los que opera, considerando que se
trata de un sector con alto nivel tecnolgico y un elevado
margen de capitalizacin.
Su participacin en la construccin y en la administracin
de una planta productora de cemento en EE.UU., con lo
cual controlar un acceso a este importante mercado.
Su slida situacin financiera, as como su estabilidad
administrativa, su importante capacidad de produccin y los
niveles de eficiencia operativa que ha alcanzado,
respaldados por una cartera de importantes proyectos de
inversin en ejecucin y por desarrollar.
La importante capacidad histrica de cobertura de deuda,
el adecuado comportamiento mantenido en cuanto a la
amortizacin puntual de su deuda contratada y su acceso a
crdito a adecuadas tasas de inters.
Las categoras de riesgo asignadas tambin toman en cuenta
factores adversos tales como:
La participacin de importantes empresas productoras y
comercializadoras de cemento a nivel nacional, y el
probable prximo ingreso de nuevos productores de
cemento en la zona de influencia de Cementos Lima
(centro del pas).
La alta sensibilidad del sector construccin a los ciclos
econmicos y a las condiciones especficas propias que lo
rodean.

Indicadores financieros
En miles de nuevos soles de junio del 2011
Dic.2009 Dic.2010 Jun.2011
Total Activos
2,454,151 3,047,192 2,849,955
C. x Cobrar Comerciales
50,208 48,766 28,551
Existencias Corto Plazo
249,250 271,757 275,730
Total Activo Fijo
831,857 939,400 986,997
Total Pasivos
1,233,338 1,764,749 1,530,370
Patrimonio
1,220,813 1,282,443 1,319,585
Ventas Netas
1,028,419 1,136,685 543,215
Resultado Bruto
502,454 579,657 277,931
Resultado Operacional
317,346 387,836 185,537
Utilidad neta
207,336 184,994 128,998
Res. Operacional / Ventas
30.86% 34.12% 34.16%
Utilidad / Ventas
20.16% 16.27% 23.75%
Rent. / Patrimonio Promedio
18.27% 14.78% 19.83%
Rent. / Activos
8.45% 6.07% 9.05%
Liquidez corriente
1.15 0.83 0.67
Liquidez cida
0.40 0.46 0.20
Deuda / Patrimonio
1.01 1.38 1.16
Pas. Financ./ Patrimonio
0.87 1.19 0.99
%Deuda a corto plazo
29.47% 41.67% 40.37%
ndice de Cobertura Histrico
9.58 9.71 11.08
*Para efectos de anlisis, se ajustaron las cifras a soles constantes de junio del 2011.


La planta de Atocongo de Cementos Lima tiene actualmente
una capacidad para producir 4.5 millones de TM de cemento al
ao, lo que la convierte en la mayor fbrica productora de
cemento en el Per, adems de contar con una capacidad de

EMPRESAS CORPORATIVAS Cementos Lima Junio 2011
2
produccin anual de 3.6 millones de TM de clinker, la cual est
actualmente en proceso de ampliacin.
La empresa cuenta, adems con importantes proyectos de
inversin, tanto en el pas, como en el exterior, los cuales
estn siendo parcialmente financiados con recursos propios y
con fondos obtenidos mediante la emisin de instrumentos
financieros en el marco del Primer Programa de Emisin de
Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo, as como
con endeudamiento con instituciones financieras nacionales y
del exterior.
En Junta Obligatoria Anual de Accionistas del 07 de abril del
2010, se aprob el Segundo Programa de Emisin de
Instrumentos de Deuda por un monto en circulacin de hasta
US$ 150 millones. El Primer Programa de Instrumentos de
Deuda por US$ 150 millones, ha sido colocado en su totalidad
entre enero del 2007 y octubre del 2009, habiendo vencido su
plazo de emisin en diciembre del 2010.
Cementos Lima ha desarrollado y puesto en ejecucin
importantes proyectos relacionados con el incremento de su
capacidad operativa, a travs de la instalacin de maquinaria
moderna, con sistemas de tecnologa de punta, de
abastecimiento de combustible, de ajustes de programacin,
de administracin de inventarios y de control de gastos
operativos.
En el primer semestre del 2011, sus ingresos totales
ascendieron a S/. 543.22 millones, que representa un
incremento de 2.88%, respecto a lo registrado en el primer
semestre del 2010 (S/. 528.02 millones), considerando valores
corrientes, y que al incluir el efecto de la inflacin en el periodo
analizado, signific una disminucin de 3.26%.
Los costos de ventas han disminuido 6.89%, lo que determin
que el resultado bruto fuera de S/. 277.93 millones a junio del
2011, frente a S/. 276.62 millones a junio del 2010. Los gastos
de administracin y ventas disminuyeron en 2.53%, y junto a
mayores otros ingresos operacionales netos, determinaron un
mejor resultado operacional, lo que permiti que la utilidad
neta ascendiera a S/. 129.00 millones en el primer semestre
del 2011, 16.97% superior a lo obtenido en el primer semestre
del 2010 (S/. 110.29 millones).

PERSPECTIVAS
Las perspectivas de las clasificaciones asignadas a Cementos
Lima se presentan Estables. El crecimiento observado en el
sector en los ltimos aos, ha incentivado la entrada de
nuevos competidores al mercado peruano, lo cual implica que
las empresas con mayor trayectoria en el pas desarrollen
nuevas estrategias para enfrentar a la competencia, as como,
adopten decisiones rpidas y seguras, para no permitir que
ello afecte su participacin en el mercado.
El Gobierno est contribuyendo a impulsar el sector,
promoviendo diversas obras de infraestructura de acuerdo a
polticas de inversin presupuestal descentralizada y los
programas econmicos anti-cclicos. Existen perspectivas
estables respecto a la situacin del mercado en relacin a la
situacin de los crditos hipotecarios. Adems, se cuenta con
un importante presupuesto destinado a los programas
sociales.
Por ello, se espera que la construccin y la remodelacin de
viviendas, continen incrementndose durante los prximos
aos, lo que determinar la generacin de una mayor
demanda por cemento en el futuro.
El impulso de los proyectos en el sector privado es igualmente
importante, debiendo sealarse que en el 2010 el ratio de
inversin privada versus PBI, ha alcanzado un nivel de 19.2%,
lo que en conjunto con los proyectos a ejecutar por el sector
privado en los prximos aos, agregan posibilidades
importantes de consumo de materiales de construccin,
especficamente de cemento en la regin central del pas.


















EMPRESAS CORPORATIVAS Cementos Lima Junio 2011
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1. Descripcin de la Empresa

Cementos Lima fue constituida en 1967, como resultado de los
aportes en efectivo de la empresa Sindicato de Inversiones y
Administracin S.A. (SIA, accionista principal), por el
equivalente a 50% del capital social, y por la transferencia de
activos y pasivos de Compaa Peruana de Cementos Portland
S.A. (CPCP), la primera empresa productora de cemento en el
Per, creada en 1916.
SIA asumi el control de la empresa e inici un proceso de
reestructuracin, con el objeto de superar los problemas
operativos y financieros que afrontaba CPCP. En ese momento
se adoptaron las siguientes medidas: (i) cierre de las ms
antiguas e ineficientes instalaciones de produccin;
(ii) instalacin de una planta ms moderna de produccin de
cemento; (iii) reduccin del costo de personal en 50%; y (iv)
sustancial fomento para uso de fuentes alternativas de energa
y reduccin de costos operativos.
En 1974, en el Gobierno Militar, las acciones de la empresa se
transfirieron en su totalidad a Inversiones Cofide S.A., empresa
de propiedad estatal, como consecuencia del proceso de
confiscacin.
En 1981, 51% de las acciones fueron devueltas a SIA y a otros
accionistas, y en 1994, en el marco del proceso de
privatizacin, se puso en venta el restante 49% de las acciones
de Cementos Lima, que an posea el Estado, siendo estas
adquiridas por SIA y por otros accionistas.
Recientemente, Cementos Lima acord la adaptacin societaria
de Sociedad Annima (S.A.) a Sociedad Annima Abierta
(S.A.A.), por lo que la denominacin de la empresa ha pasado a
ser Cementos Lima S.A.A.

a. Propiedad
El capital de la empresa est dividido en acciones comunes y
en acciones de inversin. A junio del 2011, el nmero de
acciones comunes ascendi a 1,050,071,201 y el nmero de
acciones de inversin a 135,646,055. Este incluye la ltima
capitalizacin de utilidades acumuladas realizada en junio del
2011, ascendente a S/. 293.1 millones, previa variacin del
valor nominal de las acciones comunes de S/. 10.0 a S/. 1.0, as
como aumentar la cuenta de acciones de inversin en S/. 37.9
millones.
Es de precisar que Cementos Lima ha realizado una Oferta
Pblica de Canje por las acciones de inversin de la institucin,
ofrecindose a los titulares de acciones de inversin la entrega
de acciones comunes. En setiembre del 2011, se efectu la
segunda y ltima etapa de la Oferta de Canje, la cual tuvo como
resultado el aumento de la cuenta de acciones comunes por
S/. 76,526,578 dando un nuevo total de S/. 1,185,703,408 y la
disminucin de la cuenta de las acciones de inversin a
S/. 13,848. A la fecha se encuentra pendiente la inscripcin en
Registros Pblicos.

Acciones Comunes %
Sindicato de Inversiones y Adm. S.A. 68.025
Adm. Privadas de Fondos de Pensiones AFPs 24.832
Otros 7.143
Total 100.000

Como resultado del proceso de privatizacin de 1994, SIA
alcanz una participacin de 68.03% en las acciones comunes
de la empresa, convirtindose no slo en el principal accionista
de Cementos Lima, sino tambin en el responsable de la
gerencia.
Las compaas Administradoras de Fondos de Pensiones
AFP, tienen una participacin importante en el accionariado de
Cementos Lima, que en conjunto a junio del 2011, representa
24.83% de las acciones comunes.
Las variaciones cotidianas en la composicin del accionariado
se presentan a nivel de accionistas minoritarios, principalmente
en el caso de las AFPs que buscan el mximo beneficio de su
inversin en base a las condiciones del mercado burstil. La
participacin del accionista principal ha permanecido invariable
desde el momento de la privatizacin de la empresa.

b. Estructura administrativa
La Gerencia General de Cementos Lima est a cargo del
Sindicato de Inversiones y Administracin S.A. SIA, mediante
un contrato de servicios renovable, cada 5 aos. En abril del
ejercicio 2007, se renov el contrato de prestacin de servicios,
bajo las mismas condiciones, venciendo ste en abril del 2012.


Directorio
Presidente : Jaime Rizo Patrn Remy
Vicepresidente: Ricardo Rizo Patrn de la Piedra
Directores: Oscar de Osma Berckemeyer
Alfredo Gastaeta Alayza
Diego de la Piedra Minetti
Drago Kisic Wagner
Marcelo Rizo Patrn de la Piedra
Jaime Sotomayor Berns
Alfredo Torres Guzmn
Carlos Ugs Delgado
Roque Benavides Ganoza
Gerencia
Gerente General: Carlos Ugs Delgado
Gerente Financiero: Alvaro Morales Puppo
Gerente de Administracin y Ventas: Jorge Trelles Snchez
Gerente Legal: Julio Ramrez Bardlez
Gerente de Operaciones: Evor Velezmoro Espinoza
Gerente de Desarrollo Corporativo: Jaime Bustamante Gereda
Gerente de Ejecucin de Proyectos: Jeffery Lewis Arriarn
Gerente de Marketing Kurt Uztegui Dellepiane


EMPRESAS CORPORATIVAS Cementos Lima Junio 2011
4
El Directorio de Cementos Lima est conformado por once
miembros, tres de los cuales son directores independientes y
han sido elegidos a propuesta de las AFP.
La conformacin actual del Directorio fue aprobada en Junta
Obligatoria Anual de Accionistas del 07 de abril del 2010, para
el perodo comprendido entre abril del 2010 y marzo del 2012.
La institucin muestra un alto grado de estabilidad entre los
principales ejecutivos de la plana gerencial, as como de los
miembros del Directorio, siendo la ltima modificacin en marzo
del 2011, designando como director al Sr. Diego de la Piedra
Minetti, en reemplazo del Sr. Juan de la Piedra Yzaga.
A junio del 2011, la empresa contaba con 386 trabajadores,
incluido el personal que labora en la fbrica de Atocongo, en el
muelle de Conchn y en las oficinas administrativas.
De dicho total, 128 personas corresponden al rea
administrativa, 110 son empleados, 118 son obreros y 30 son
funcionarios.

c. Empresas Vinculadas
A junio del 2011, el Sindicato de Inversiones y Administracin
(SIA), cuenta con una participacin de 68.03% en acciones
de Cementos Lima. A su vez, SIA es controlado
accionariamente por la empresa holding Nuevas Inversiones
S.A., propietaria de 57.50% de las acciones de sta.
A la fecha, Cementos Lima cuenta con las siguientes
subsidiarias:
(i) Inversiones en Concreto y Afines S.A. INVECO, en la cual
mantiene una participacin de 73.52%, que a su vez es
propietaria de 100% de Unin de Concreteras S.A. UNICON,
y sta de 30% de BASF Construction Chemical Per S.A., y de
50% de Entrepisos Lima S.A.C (adquirida en abril del 2010).
Ambas empresas estn dedicadas a la fabricacin y venta de
concreto premezclado y otros productos derivados. En julio del
2011, UNICON suscribi un contrato de compraventa con el
objeto de adquirir el 100% de las acciones de Firth Industries
Per S.A., se estima que la adquisicin se complete en los
proximos meses.
(ii) Generacin Elctrica de Atocongo - GEA S.A. (99.85%),
que cuenta con una planta generadora de energa elctrica con
una capacidad instalada de 41.75 MW, cuyo cliente exclusivo
es Cementos Lima, abastecindola de energa elctrica en
horas punta.
(iii) Depsito Aduanero Conchn S.A. (99.98%), que brinda
servicios portuarios y de almacenamiento a Cementos Lima y a
algunas de sus subsidiarias, adems de atender a terceros.
(iv) Compaa Elctrica El Platanal S.A. CELEPSA (60.00%),
empresa que desarrolla y opera desde marzo del 2010 la
concesin de generacin elctrica G-1 El Platanal.
(v) Skanon Investments Inc., en donde Cementos Lima participa
con 83.73% del capital social. Esta empresa es a su vez
propietaria de 94.05% de Drake Cement LLC, de EE.UU., que
ha ejecutado el proyecto de construccin y puesta en operacin
de una planta de cemento en el Condado de Yavapai, Estado
de Arizona, EE.UU. La planta fue inagurada oficialmente en
junio del presente ao, encontrndose actualmente operando al
75% de su capacidad (660 mil toneladas por ao). El socio
minoritario de este proyecto es la nacin YavapaiApache.
Skanon Investments Inc. tambin es propietaria de 100% de la
empresa Sunshine Concrete & Materials Inc., que se dedica a
la elaboracin y venta de concreto en Arizona, as como del
100% de las empresas MRM Property Holdings LLC, MRM
Holdings LLC y MRM Equipment Leasing LLC, empresas
constituidas a principios del 2010 sobre los activos adquiridos
de Maricopa Ready Mix, con la finalidad de consolidar el canal
de distribucin en Arizona. A junio del 2011, el aporte de
Cementos Lima a Skanon ascienden a S/. 643.99 millones.
(v) Prefabricados Andinos Per S.A.C. (PREANSA), en donde
Cementos Lima aporta 50.0% del capital social en asociacin
con Prefabricados Andinos S.A. (empresa chilena de capitales
espaoles), se dedica a la produccin y comercializacin de
estructuras de hormign pretensado y prefabricados.
Cementos Lima tambin es propietaria de: Transportes Lurn
S.A. (99.99%), que a su vez es propietaria de 80% de Staten
Island Terminal LLC, empresa domiciliada en Estados Unidos;
Minera Adelaida S.A. (99.99%), y Naviera Conchn S.A.
(99.97%), las cuales se encuentran actualmente inactivas.

2. Negocios

La actividad principal de Cementos Lima es la produccin y
comercializacin de diversos tipos de cemento y de clinker para
venta local y de exportacin a travs del muelle de Conchn y
por va terrestre, mientras que entre sus actividades
secundarias realiza: (i) produccin y comercializacin de carbn
pulverizado, negocio en el que participa a raz del proceso de
fusin por absorcin de Lar Carbn, empresa que era su
subsidiaria al 100%; (ii) opera el muelle de Conchn a travs
del cual se abastece de insumos importados, distribuyendo sus
productos para exportacin, y brindando tambin servicios de
carga y descarga a terceros; (iii) produccin y comercializacin
de bloques de concreto; y (iv) es el principal accionista con 60%
de las acciones de la Central Hidroelctrica El Platanal.
Cementos Lima mantiene prestaciones de servicios entre sus
empresas lo cual genera sinergias positivas para la empresa
cementera, permitiendo bajar costos operativos y de ventas.
Cementos Lima produce los siguientes tipos de cemento:
Prtland Tipo I y Tipo I-BA, Puzolnico Tipo IP, Prtland Tipo II-
BA y V-BA, siendo el ms importante el cemento Prtland Tipo
I.
(i) Prtland Tipo I, producto obtenido de la molienda conjunta de
clinker y de yeso, es comercializado bajo la marca de Cemento
Sol. Es el producto que mayor demanda tiene en el mercado

EMPRESAS CORPORATIVAS Cementos Lima Junio 2011
5
local, lo cual se observa en su participacin respecto del total
de volumen producido (93.6% a junio del 2011). Este tipo de
cemento es de uso general, emplendose para la fabricacin de
pisos, pavimentos, edificios, estructuras y elementos
prefabricados.
(ii) Portland PuzolnicoTipo IP, producto obtenido de la
molienda conjunta de clinker, yeso y puzolana, que se
comercializa bajo la marca Supercemento Atlas, que
represent 4.6 % del volumen producido por la empresa a junio
del 2011 (4.4% a junio del 2010). Entre sus caractersticas
resalta su mejor resistencia a la accin de sulfatos, en
comparacin al cemento Prtland Tipo I. Entre los usos donde
se emplea este tipo de cemento estn: macizos de hormign en
grandes masas, obras martimas, obras sanitarias, sellados,
baldosinas hidrulicas, entre otros.
Adicionalmente, se produce el Portland Tipo II, que se usa,
generalmente, cuando se desea una mejor resistencia a la
accin de los sulfatos y un moderado calor de hidratacin. ste
tipo de cemento represent 2.2% de la produccin total a
diciembre del 2008, sin embargo, desde el 2009 no se ha
producido. Tambin se tiene el cemento Portland tipo V, el cual
represent 1.8% de la produccin total a junio del 2011. En el
caso de este ltimo, es recomendado en estructuras
industriales, puentes, obras portuarias, fabricacin de tubos de
concreto, alcantarillados, entre otras aplicaciones.

Tipo Unid. Jun.2010 Jun.2011 Var. %
Cemento
I Miles TM 1,528 1,486 -2.75%
II Miles TM 0 0 0.00%
I BA Miles TM 0 0 0.00%
IP Miles TM 75 70 -6.67%
V Miles TM 30 48 60.00%
TOTAL 1,633 1,604 -1.78%


La empresa cuenta con cuatro tipos de clinker: (i) Clinker Tipo I,
el cual es el principal insumo del cemento Portland Tipo I; (ii)
Clinker Tipo II insumo del cemento Portland Tipo II; (iii) Clinker
tipo V, y (iv) Clinker tipo I BA.
Al cierre del primer semestre del 2011, el ms importante
respecto de su participacin en el volumen total de produccin
(93.4% a junio del 2011 y 97.9% a junio del 2010), es el Clinker
Tipo I.

Tipo Unid. Jun.2010 Jun.2011 Var. %
Clinker
I Miles TM 1,516 1,607 6.00%
II Miles TM 0 0 0.00%
I BA Miles TM 0 0 0.00%
V Miles TM 108 34 -68.52%
TOTAL 1,624 1,641 1.05%


A junio del 2011, la produccin de clinker ascendi a 1,607
miles de TM, lo cual represent un crecimiento de 6.0%
respecto al volumen de produccin registrado a junio del 2010
(1,516 miles de TM).
Cementos Lima comercializa sus productos principalmente a
travs de dos canales de ventas: (i) el canal Tradicional,
constituido por la red de ferreteras Progresol y ferreteras
independientes; y (ii) el canal Moderno, constituido por los
grandes almacenes de autoservicios. Cabe sealar, que el
canal Tradicional, es el principal canal de ventas de la empresa.

a. Plan Estratgico
El desarrollo de las operaciones de Cementos Lima se basa en
dos lineamientos estratgicos principales:
El primer objetivo estratgico de la empresa est relacionado
con la expansin de sus operaciones, tanto dentro, como fuera
del mercado nacional, buscando siempre ser una organizacin
lder en el mercado nacional, alcanzando una posicin
competitiva a nivel mundial, lo cual lo logra travs de nuevas
inversiones. Desde el tercer trimestre del ejercicio 2009 no se
ha efectuado exportaciones de cemento, debido a la decisin
de la empresa de priorizar la atencin del mercado interno.
El segundo objetivo estratgico, se refiere al control y a la
reduccin de costos, dirigidos a mejorar la eficiencia productiva,
a disminuir las paradas de planta y a mantener el menor costo
de combustible posible.
Para el logro de estos objetivos, Cementos Lima desarrolla
importantes proyectos de inversin, vinculados principalmente a
la ampliacin de la capacidad de produccin de la planta, al uso
de combustibles alternativos, a la implementacin de nuevos
procesos productivos, y a mejoras en los medios de transporte,
entre otros factores previamente revisados.

b. Planta de Atocongo
La planta de produccin de Cementos Lima est ubicada en
Atocongo (distrito de Villa Mara del Triunfo, Lima), y data de
1970. Entre los aos 1995 y 1999, se puso en marcha un
proyecto de ampliacin de la planta, que permiti triplicar la
capacidad de produccin, incrementndola a 3.6 millones TM
de clinker y a 4.5 millones TM de cemento al ao. Esto convirti
a la Planta de Atocongo en la ms grande y moderna del Per.
En Sesin de Directorio del 28 de octubre del 2006, se aprob
el proyecto de ampliacin de la capacidad de produccin de la
planta, a travs de ampliacin del Horno I. Con esta ampliacin
la empresa tendr una capacidad para atender el mercado local
por 10 aos ms. La capacidad de produccin de clinker y de
molienda de cemento ser de 4.8 millones y 5.5 millones TM al
ao, respectivamente, teniendo previsto su puesta en marcha
en el 2012. El presupuesto de inversin del proyecto que
incluye la ampliacin del Horno I, instalaciones auxiliares y el
Multisilo de 20,000 T.M. asciende a US$ 230 millones, cuya
principal fuente de financiamiento fue el Primer Programa de
Emisin de Instrumentos de Deuda, por un monto en circulacin

EMPRESAS CORPORATIVAS Cementos Lima Junio 2011
6
de hasta US$ 150 millones. Al 30 de junio del 2011, se han
desembolsado US$ 97.6 millones y se ha adquirido
obligaciones por US$ 52.5 millones.

c. Inversiones
A la fecha, Cementos Lima se encuentra concentrado en el
desarrollo de diversos proyectos de inversin que redundarn
en mayores niveles de produccin, presencia en nuevos
mercados y en el aumento de la eficiencia operativa. El
presupuesto de inversin para los proyectos de la compaa
asciende a US$ 610 millones para el periodo comprendido
entre el 2010 y el ao 2013, de los cuales US$ 162 millones
fueron destinados para el ejercicio 2010. Entre sus principales
proyectos, se encuentra la ampliacin de la capacidad de
produccin de la Planta de Atocongo, cuyas obras de
ingeniera, construccin y montaje fueron encargadas a ARPL
Tecnologa Industrial S.A., iniciando a fines del ejercicio 2006, y
debern culminar en el 2012.
A continuacin se detallan los importantes proyectos e
inversiones en los que la empresa se encuentra inmersa.

Central Hidroelctrica El Platanal
En noviembre del 2005 se defini la participacin de Cementos
Lima en la Compaa Elctrica El Platanal S.A. CELEPSA,
empresa constituida en diciembre del 2005, la misma que es la
encargada de desarrollar el Proyecto Integral El Platanal.
Cementos Lima participa con 60% del capital social, siendo los
otros socios Cemento Andino S.A. con 30% del capital social y
Corporacin Aceros Arequipa S.A. con 10%.
El Proyecto El Platanal inicialmente fue planeado como un
proyecto integral (generacin elctrica ms irrigacin de tierras
ridas de las pampas de Concn-Topar), pero por problemas
derivados de invasin en los terrenos, que hicieron demorar el
inicio de la puesta en marcha del proyecto, se ha limitado este
proyecto a la parte hidroelctrica, para lo que se ha
desarrollado un proyecto de generacin de 270 MW. El
proyecto constaba de concesiones para construir dos centrales
hidroelctricas en la cuenca del ro Caete, con una capacidad
de generacin de electricidad total de 220 MW (G-1 El Platanal)
y de 50 MW (G-2 Morro de Arica).
La construccin de la central hidroelctrica G-1 El Platanal, que
ha sido financiada ntegramente con capitales peruanos, se
encuentra ubicada entre las provincias de Caete y Yauyos, se
inici el 31 de octubre de 2006 y en abril del 2010 fue puesta en
operacin. Esta hidroelctrica es la segunda central
hidroelctrica ms grande del pas (despus de la del Mantaro)
y aprovecha las aguas del ro Caete, teniendo capacidad para
generar 220 megavatios (MW) de energa elctrica. Esta obra
tendr un impacto positivo en las tarifas elctricas y en la
estabilidad y confiabilidad futura del sistema elctrico peruano.
La central hidroelctrica de El Platanal demand una inversin
de US $350 millones. El financiamiento del proyecto se dio a
travs aporte de sus accionistas, as como de prstamos del
Banco de Crdito del Per y del Scotiabank Per, instituciones
con las cuales se suscribieron contratos de financiamiento, va
leasing y prstamo sindicado, por US$ 120.0 millones.

Proyecto Planta de Cemento en Arizona EE.UU.
Cementos Lima, de acuerdo con su plan estratgico de
expansin en el exterior, aprob en la sesin de Directorio
efectuada en febrero del 2007, la inversin de hasta US$ 40
millones para participar en el proyecto que ejecutar Drake
Cement LLC. de EE.UU., consistente en la construccin y
puesta en marcha de una planta de cemento con una
capacidad de produccin de 660 mil toneladas, en asociacin
con la nacin Yavapai Apache (en el norte del Estado de
Arizona).
Posteriormente, en junio del 2007, en sesin de Directorio se
aprob ampliar a US$ 60 millones el monto de inversin de
Cementos Lima S.A. en el Proyecto Drake Cement LLC.
El costo total estimado del proyecto se ha incrementado a
US$ 258.0 millones, de los cuales se ha logrado financiar con
entidades financieras US$ 83.0 millones, el saldo fue aportado
por las empresas participantes en el proyecto (Skanon
Investments Inc. y Drake Cement LLC).
Cementos Lima participa como accionista mayoritario con
82.73% de participacin en el patrimonio neto de Skanon
Investments, Inc. de Arizona, que a su vez es socia mayoritaria
con 94.05% de Drake Cement LLC (empresa que lleva a cabo
el proyecto), teniendo como socia minoritaria a Yavapai
Apache, una comunidad indgena norteamericana.
En sesin de Directorio del 20 de agosto de 2008, Cementos
Lima aprob un aporte de capital, a travs de su subsidiaria
Skanon Investments Inc., de hasta US$ 61 millones, para cubrir
el mayor costo estimado de la obra civil y el equipamiento del
proyecto. El dinero destinado como aporte de capital para la
empresa subsidiaria Skanon, se financi con Scotiabank a un
plazo de 7 aos (hasta el 2015).
La planta de Cemento en Arizona fue inaugurada oficialmente
en junio del presente ao, encontrndose actualmente
operando a 75% de su capacidad. A junio del 2011, los
desembolsos por aportes a Skanon Investments Inc. ascienden
a S/. 643.9 millones.

Uso de gas natural
Cementos Lima tiene diversos proyectos destinados a utilizar el
gas natural proveniente del yacimiento de Camisea, como
principal fuente de combustible, lo cual reducir las emisiones
de gases en ms de 30%, mejorando la calidad del aire del
ambiente y optimizar los costos energticos de produccin.

EMPRESAS CORPORATIVAS Cementos Lima Junio 2011
7
Actualmente, se encuentra en funcionamiento, la interconexin
del sistema de gas en los Hornos I y II.
Este proyecto involucra una inversin de US$ 13.0 millones.
Estas conversiones realizadas por la empresa en pro del uso de
combustible ms limpio, han permitido gestionar la obtencin de
Certificados de Reduccin de Emisin de Gases de Carbono,
dentro del Mecanismo de Desarrollo Limpio del Protocolo de
Kyoto, por sustitucin de carbn por gas natural, los cuales
rentabilizarn adicionalmente la inversin. Es preciso sealar,
que actualmente Cementos Lima lidera junto con Poechos I de
Sinersa, las emisiones de bonos de carbono emitidos en el
Per.

Programas de Responsabilidad Social
Adicionalmente a las inversiones en las empresas y
subsidiarias, Cementos Lima invierte en diversos programas en
beneficio de la comunidad, sus clientes y sus distribuidores.
Entre sus ms conocidos programas de apoyo social, se
encuentra la Asociacin Atocongo, creada en el ao 2003,
como organizacin auspiciada por Cementos Lima, para la
ejecucin de actividades de apoyo social, con el objetivo de
promover el desarrollo integral y elevar la calidad de vida de su
comunidad.
Durante el ao 2009, se sigui implementando, en las
instalaciones de Atocongo, la Planta de Tratamiento de
Efluentes, la cual permitir reciclar 18,000 m
3
mensuales.
Como respuesta a los esfuerzos realizados y el exitoso modelo
de responsabilidad social alcanzado por Cementos Lima, en el
2011, recibi la distincin de Empresa Socialmente
Responsable, por el Centro Mexicano para la Filantropa
(CEMEFI) y AliaRSE, gracias al convenio Per 2021.
La empresa organiza de manera frecuente programas de salud
integral, programas de capacitacin para obreros, actividades
relacionadas al cuidado y preservacin del medio ambiente y
donaciones diversas.
Entre los programas que ha lanzado Cementos Lima, se
encuentra el denominado Amigo Ferretero, con la finalidad de
impulsar una mayor profesionalizacin en el mercado ferretero.
Este programa brinda capacitaciones en construccin, ventas,
administracin y marketing. Se mejoran diversas ferreteras y
se brinda apoyo logstico.
Otro programa puesto en marcha por Cementos Lima es el
denominado Talleres Mviles, teniendo como objetivo la
profesionalizacin en la autoconstruccin, que actualmente
representa 60% de la construccin del pas. Los Talleres
Mviles recorren Lima Metropolitana llevando conocimiento y
asesora gratuita sobre construccin a maestros de obra,
albailes, y todo aquel interesado en el tema.
Cementos Lima ha desarrollado el proyecto de la red
Progresol, que une a ms de 230 ferreteras, las cuales han
sido seleccionadas por la empresa bajo ciertos estndares.
Esta iniciativa tiene por objeto formar una cadena de ferreteras
subdistribuidoras de Cemento Sol, principal marca de
Cementos Lima, que garanticen la calidad del producto, el peso
exacto, adems de evitar sobrecostos a los consumidores
finales. En vista al xito de la red de ferreteras Progresol, en
octubre del 2010, la Cmara Peruana de la Construccin
(CAPECO), reconoci a Cementos Lima con el Premio Capeco
a la Innovacin Comercial 2010.
Cementos Lima ha creado en alianza estratgica con
CrediScotia Financiera y la empresa constructora Hatun, el
programa Hatunsol, un sistema de financiamiento para
materiales de construccin dirigido al segmento de
autoconstruccin, con la finalidad de ayudarlos a ingresar al
sistema bancario y a formalizar su propiedad. Durante el ao
2010, Hatunsol logr beneficiar a ms de 1,400 familias.

d. Gestin de calidad
A inicios del 2003, Cementos Lima puso en marcha su Sistema
Integrado de Gestin (SIG), que se desarroll sobre la base
del Sistema de Gestin de Calidad, a fin de alcanzar
condiciones de proteccin establecidas para lograr
certificaciones internacionales, relacionadas principalmente con
los requerimientos de produccin, medio ambiente y
comercializacin aplicados en el mbito internacional, adems
de continuar mejorando su enfoque de calidad y eficiencia con
el que se creo inicialmente.
El SIG es auditado frecuentemente por un comit interno y por
instituciones externas (SGS, Autoridad Portuaria Nacional,
BASC Per), con el fin de verificar la eficiencia de los procesos
y su conformidad con las certificaciones de calidad logradas.
Se vienen cumpliendo adecuadamente los requisitos de las
normas obtenidas durante el ejercicio 2004, y renovadas
periodicamente: (i) ISO 9001:2008, para la fabricacin y venta
de cemento y clinker, y la carga y descarga de naves en el
Muelle de Atocongo; (ii) estndares BASC (Business Anti
Smuggling Coalition), en la planta de Atocongo y en las
instalaciones del Muelle Conchn; y (iii) el cdigo PBIP
(Proteccin de Buques e Instalaciones Portuarias) en el Muelle
Conchan.
Desde el ejercicio 2005, se ha emprendido el proyecto de
adecuacin del SIG a la norma ISO 14001 y al estndar
OHSAS 18001, para la gestin medioambiental, y de seguridad
y salud ocupacional, respectivamente.
Durante el 2010, se revis el SIG con la finalidad de asegurar
que el sistema se mantenga continuamente adecuado,
conveniente y eficaz. La revisin abarc, entre otros temas, lo
siguiente: (i) Resultados de las auditoras internas y externas de
gestin; (ii) Reclamos y dems informacin de retroalimentacin
del cliente; y (iii) Desempeo de los procesos (calidad,
medioambiental, de seguridad y salud). Como resultado de
estas revisiones fueron determinados para el presente ao, los

EMPRESAS CORPORATIVAS Cementos Lima Junio 2011
8
objetivos, metas y acciones de mejora en relacin con los
productos, servicios, procesos, el ambiente y la seguridad y
salud en el trabajo.
En mayo del 2011, BASC Per audit el sistema de gestin de
la planta y puerto, y comprob nuevamente su capacidad para
prevenir que las instalaciones y operaciones de Cementos Lima
sean utilizadas para fines ilcitos. Tambin realiz 3 auditoras
internas de gestin, en las cuales revis nueve de los procesos
relevantes para la gestin de la calidad,
el medio ambiente, la seguridad y salud ocupacional y la
proteccin.

3. Instrumentos Financieros

Cementos Lima participa en el mercado de capitales emitiendo
Instrumentos de Corto Plazo y Bonos Corporativos, lo que le ha
permitido diversificar sus fuentes de financiamiento, tener
mayor presencia en el mercado financiero local y reducir su
costo financiero.
Cementos Lima ha emitido Bonos Corporativos en el marco del
Primer Programa de Emisin de Bonos Corporativos e
Instrumentos de Corto Plazo, hasta por un importe mximo en
circulacin de US$ 150 millones. El plazo de emisin del
programa venci en diciembre del 2010, habindose efectuado
ocho emisiones, actualmente vigentes, con un saldo total en
circulacin de S/. 440.0 millones.
El 07 de abril del 2010, la Junta General de Accionistas de
Cementos Lima aprob la realizacin de un Segundo Programa
de Emisin de Instrumentos de Deuda, que contempla la
emisin de Bonos Corporativos, hasta por US$ 150 millones, y
de Instrumentos de Corto Plazo, hasta por US$ 50 millones,
estableciendo que la suma de los montos de ambos
instrumentos, en circulacin, no debe ser mayor a US$ 150
millones.
Los fondos captados en la emisin de dichos valores sern
utilizados para financiar proyectos y obligaciones del emisor, lo
cual incluye el financiamiento, total o parcial, de su portafolio de
inversiones.

4. Mercado y Posicin Competitiva

El sector construccin presenta un comportamiento
directamente relacionado con el del Producto Bruto Interno, de
manera que cuando el PBI Global muestra recuperacin, el PBI
del sector construccin tambin lo hace. Adems, el
crecimiento de la construccin se refleja en el desempeo de
otros sectores econmicos, al generar empleo y traer consigo
mayor desarrollo en los sectores industriales, manufactureros,
de servicios, comercial, entre otros.
Los mayores ingresos disponibles, as como la expansin del
crdito, han dado como resultado un crecimiento del consumo
de la poblacin. De igual manera, la inversin privada creci,
impulsada no slo por los proyectos mineros, sino tambin por
los desarrollados en los sectores Manufactura, Comercio,
Electricidad y Agua, y en particular por el sector Construccin.
En el periodo bajo anlisis, segn cifras del INEI, la variacin
porcentual acumulada anual del PBI Global registr un
crecimiento de 8.5%. Al cierre del primer semestre del 2011, el
Banco Central de Reserva ha revisado a la baja la proyeccin
de crecimiento del PBI de 6.5% a 6.3% para el presente ao,
esto se debe principalmente a la incertidumbre en el entorno
internacional. El sector construccin crecera 3.4% en el 2011,
como resultado de las obras de infraestructura vial, en la
industria hotelera, centros comerciales, as como por la
ejecucin de proyectos vinculados a los sectores minero y
energticos.
Respecto a las empresas cementeras peruanas, estas son
eficientes y competitivas, teniendo una capacidad instalada que
permite satisfacer la demanda interna con producto nacional.
De acuerdo a su ubicacin geogrfica, la venta en el territorio
nacional se encuentra dividida en tres zonas; (i) Cementos
Lima, Cemento Andino (controladas directa o indirectamente
por el mismo grupo econmico) y empresas que han iniciado
operaciones comerciales, Cemex y Caliza Cemento Inca, que
abastecen la zona de la costa y sierra central; (ii) Cementos
Pacasmayo y su subsidiaria, Cementos Selva, que abastecen la
zona norte del pas; y (iii) Yura y su subsidiaria, Cemento Sur,
que abastecen la zona sur.

Participacin de mercado respecto a despachos totales
Ene. - Jun. 2011
C. Inca
1.2%
C.Selva
2.3%
C.Sur
4.7%
Yura
13.7%
C.Andino
16.7%
C.Pacasmayo
20.6%
C.Lima
40.7%


Cementos Lima continua teniendo la mayor participacin de
mercado (40.7% a junio del 2011), y esto se da en gran medida
por la importante ventaja, frente a los dems productores, de la
ubicacin de la planta, la cual se encuentra en la ciudad capital
del pas (Lima), que es donde se desarrolla la mayor cantidad
de proyectos pblicos y privados, y que concentra la mayor
poblacin con capacidad de consumo.
Las barreras geogrficas naturales del mercado reducen la
posibilidad de ingreso y la competencia de varios productores
en un mismo mercado. Sin embargo, la oferta cementera se
est ampliando.

EMPRESAS CORPORATIVAS Cementos Lima Junio 2011
9
En el ejercicio 2008 se instal en Chosica - Lima, una empresa
de capitales peruanos, Caliza Cemento Inca S.A., con una
inversin de US $ 8.0 millones.
Asimismo, la empresa mexicana Cemex, que cuenta con
plantas en 56 pases del mundo y con relaciones comerciales
en 109 pases, inici operaciones en el Per en julio del 2007,
ingresando al mercado con importaciones. Cemex ha enviado
al Per embarques de contenedores con cemento Quisqueya
en bolsas de 42.5 Kg., los cuales se importan a travs de la
empresa Latinamerican Trading, subsidiaria de Cemex en el
Per.
Cemex realiza operaciones comerciales en la zona centro del
pas que representa 60% de la demanda nacional, compitiendo
con Cementos Lima y Cemento Andino. En abril del 2010,
Cemex seal que invertir US$ 230 millones en la
construccin de una planta de cemento de 1 milln de
toneladas de capacidad, al sur de Lima, siendo la empresa
Latinamerican Trading quien se encargar de operar dicha
planta, que iniciara su produccin en el primer trimestre del
2013.
En los prximos aos se presentar mayor competencia en el
mercado cementero, pues se esperan inversiones en el sector
hasta el ao 2016, por un monto que bordeara los US$ 1,145
millones, cifra que incluye la construccin de tres nuevas
plantas: Cementos Prtland, Cementos Otorongo y Cementos
Interocenicos.
En el caso de Cementos Prtland, la planta se encontrar
ubicada en el distrito de Pachacmac, contando con una
inversin aproximada de US$ 150 millones. Cabe resaltar, el
reciente acuerdo adoptado entre Votorantim Cimentos de Brasil
y Cementos Bo Bo de Chile, mediante el cual adquirirn en
forma conjunta 59% de las acciones de Cementos Portland,
ingresando de esta forma al mercado cementero peruano. El
41% restante quedar en manos de Inversiones Prtland y de
World Cement Group.
Por su parte, Cementos Otorongo y Cementos Interocenicos,
iniciaran la construccin de sus plantas en el presente ao.
Ambas produciran 2.25 millones de toneladas y estaran
ubicadas en el mercado cementero del sur, Arequipa y Puno,
respectivamente.
Es preciso recordar que en noviembre del 2007, la empresa
Cimentos de Portugal (Cimpor), dcimo grupo fabricante de
cementos a nivel mundial, anunci que invertir en la
construccin de una planta cementera en el departamento de
Arequipa. La iniciativa se ejecutara a travs de la filial peruana
de la empresa, Cimpor Inversiones, que adquiri 80% de la
firma Cementos Otorongo.
En octubre del 2007, el Gobierno Peruano alegando buscar
aumentar la competitividad de la economa peruana y el
bienestar de la poblacin promulg el D. S. 158-2007-EF, por el
cual elimin el arancel a la importacin de 4,200 productos,
entre ellos las cuatro partidas de cemento, que tenan un
arancel de 12%. El Per pas a ser el nico pas de la regin,
que fuera de los tratados recprocos negociados (como es el
caso de la Comunidad Andina), tuvo un arancel de importacin
al cemento de 0%. Esto ltimo fue puesto en debate,
resolviendo el Tribunal Constitucional que la demanda
presentada ante ellos por Cementos Lima era fundada y decidi
restablecer los aranceles de 12% para el cemento importado,
sin embargo dicha sentencia fue cuestionada por el MEF. Por lo
que, en junio del 2011, el Tribunal Constitucional declar
infundada la demanda presentada por Cementos Lima contra el
MEF, sealando que la reduccin de las tasas arancelarias
favorece a los consumidores en trminos de precio, oferta y
calidad. Cabe sealar, que desde enero del presente ao el
Gobierno Peruano dispuso fijar nuevamente en 0% la tasa del
derecho arancelario a la importacin de cemento.

5. Situacin Financiera

A partir de enero de 2005, el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendi el ajuste contable de los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflacin. Sin embargo,
para efectos de anlisis comparativo, las cifras contables de la
institucin han sido ajustadas a valores constantes de junio del
2011.

a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia
Durante los ltimos aos, el sector construccin viene
mostrando un crecimiento sostenido, reflejado en el crecimiento
del nivel de ventas locales de la empresa. Considerando
valores constantes, las ventas locales han mostrado un
crecimiento de 11.12% en el 2007, 11.51% en el 2008, 8.56%
en el 2009 y 10.68% en el 2010, con relacin al ejercicio
inmediato anterior.
En el primer semestre del 2011, los ingresos totales
ascendieron a S/. 543.22 millones, que representa un
incremento de 2.88% respecto a lo registrado en el primer
semestre del 2010 (S/. 528.02 millones), considerando valores
corrientes, y que al incluir el efecto de la inflacin en el periodo
analizado, signific una disminucin de 3.26%.
El total de ingresos a junio del 2011, corresponde a ventas
locales, debido a la estrategia adoptada por la empresa desde
el 2009, de priorizar la creciente demanda local.
Los costos de ventas ascendieron a S/. 265.28 millones, lo cual
representa un disminucin de 6.89%, respecto de los
registrados a junio del 2010 (S/. 284.93 millones).
El costo de ventas representa 48.84% del total de ventas
registradas a junio del 2011, que implica una disminucin,
respecto de la participacin respecto a las ventas registradas a
junio del 2010 (50.74%).

EMPRESAS CORPORATIVAS Cementos Lima Junio 2011
10
Los costos de produccin estn relacionados principalmente
con el mayor consumo de materias primas, combustible,
energa elctrica y a la mayor utilizacin de mano de obra,
como consecuencia del mayor volumen fsico despachado.
El margen bruto ascendi a S/. 277.93 millones, que representa
un crecimiento de 6.85%, respecto a junio del 2010 en valores
corrientes, que al incluir elefecto de la inflacin en el periodo
analizado, es de +0.47%.

Ventas Nac., Exportaciones yMg. Bruto ajunio 2011
43.9%
50.8%
50.6%
48.9%
51.0%
51.2% 49.3%
0
200
400
600
800
1,000
1,200
2006 2007 2008 2009 2010 J un.11 J un.10
MMS/.
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
Vtas. Locales Vtas. Exportacin Mg. Bruto


Los gastos de administracin y ventas, disminuyeron en 2.53%,
en relacin a junio del 2010 (S/. 102.31 millones vs. S/. 104.97
millones), a pesar que los gastos de ventas aumentaron (S/.
35.82 millones a junio del 2011 vs. S/. 34.40 millones a junio del
2010).
Los menores gastos de administracin y ventas, determinaron
que el resultado operacional obtenido a junio del 2011,
aumentar en 8.81%, en relacin a junio del 2010 (S/. 185.54
millones vs. S/. 170.52 millones).
En el primer semestre del 2011, los gastos financieros fueron
del orden de S/. 31.67 millones, registrndo un aumento de S/.
3.35 millones, respecto a lo registrado en el primer semestre del
2010 (S/. 28.32 millones, a soles constantes de junio del 2011).
Ello se debe a mayores gastos por intereses por obligaciones
de largo plazo, que representaron 86.06% del total de gastos
financieros registrados a junio del 2011.
En el primer semestre del ao en curso, Cementos Lima
registr una ganancia por diferencia cambiaria ascendente a
S/. 16.63 millones, debido al efecto de la apreciacin del Nuevo
Sol en la posicin pasiva neta de la compaa.
Ello sumado al aumento en el nivel de ventas y al mejor
resultado operativo de la empresa en el primer semestre del
2011, se obtuvo una utilidad neta ascendente a
S/. 129.00 millones, que aument 16.97% en relacin a la
registrada en el primer semestre del 2010.




b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera
Los activos totales, a junio del 2011, ascendieron a S/. 2,849.96
millones, lo cual representa una disminucin de S/. 197.24
millones respecto a lo registrado a diciembre del 2010 (-6.47%).
Del total de activos, 14.59% corresponde a activos corrientes,
34.63% a activos fijos, y el 50.78% a activos no corrientes. Los
activos no corrientes corresponde principalmente a inversiones
en empresas subsidiarias y a existencias a largo plazo.

Distribucin de los activos a junio 2011
Otros Activos
50.78%
Activos
Corrientes
14.59%
Activos Fijos
34.63%


Las cuentas por cobrar comerciales de la empresa ascendieron
a S/. 28.55 millones, lo cual represent una disminucin de
S/. 20.22 millones (-41.45%), respecto a lo registrado a
diciembre del 2010 (S/. 48.77 millones a soles constantes de
junio del 2011). Del saldo a junio del 2011, 99.94 % de las
cuentas por cobrar se encuentran vigentes, mientras que 0.06%
presentan vencimientos mayores a un ao.
Las existencias de corto plazo aumentaron S/. 3.97 millones
pasando de S/. 271.76 millones a diciembre de 2010 a
S/. 275.73 millones a junio del 2011 por mayor stock de
producto en proceso (clinker) almacenado, para cuando se
interrumpa la produccin del horno I, para su interconexin con
la ampliacin de la planta. Las existencias de corto plazo
representan 9.67% del total de activos registrados a junio del
2011, porcentaje mayor al registrado a diciembre de 2010
(8.92%).
El activo fijo neto ascendi a S/. 987.00 millones, que
estuvieron compuestos principalmente por maquinarias y
equipos, construcciones y obras de infraestructura, y otros
activos fijos. La empresa registr S/. 535.55 millones en obras
en ejecucin, las cuales corresponden, principalmente, a
inversiones en los proyectos de construccin de los sistemas
auxiliares de la faja transportadora Atocongo-Conchn, a la
ampliacin de la capacidad de produccin del Horno I, a la
construccin de un multisilo de 20 mil toneladas y a la
conversin a gas de los motores de la planta trmica.
Respecto a las inversiones en empresas subsidiarias, stas
ascendieron a S/. 1,178.95 millones, los que principalmente
corresponden a inversiones en la empresa subsidiaria Skanon
Investments Inc. (S/. 643.99 millones) y en la Compaa
Elctrica El Platanal (S/. 323.86 millones).

EMPRESAS CORPORATIVAS Cementos Lima Junio 2011
11
2009 2010 Jun.2011 Jun.2010
Ventas Netas 1,028,419 1,136,685 543,215 561,547
Resultado Bruto 502,454 579,657 277,931 276,619
Resultado Operacional 317,346 387,836 185,537 170,516
Depreciacin y Amortizacin del Ejercicio 90,231 79,798 30,615 40,816
Flujo Depurado 320,466 387,314 175,620 171,651
Gastos Financieros (50,415) (61,544) (31,671) (28,319)
Resultado no Operacional 6,532 (70,365) (6,314) (10,781)
Utilidad neta 207,336 184,994 128,998 110,286
Total de Activos 2,454,151 3,047,192 2,849,955 2,618,807
Disponible 65,557 231,526 53,367 12,275
Deudores 64,009 89,511 62,881 81,890
Activo Fijo 831,857 939,400 986,997 842,952
Total Pasivos 1,233,338 1,764,749 1,530,370 1,374,071
Deuda no Financiera 173,011 232,867 220,516 183,845
Deuda Financiera 1,060,327 1,531,882 1,309,854 1,190,226
Patrimonio 1,220,813 1,282,443 1,319,585 1,244,737
Result. Operacional / Ventas 30.86% 34.12% 34.16% 30.37%
Util. Neta / Ventas 20.16% 16.27% 23.75% 19.64%
Flujo Depurado / Activos Prom. 16.71% 16.26% 15.35% 15.39%
Liquidez 1.15 0.83 0.67 0.94
Liquidez Acida 0.40 0.46 0.20 0.34
Pasivo / Patrimonio 1.01 1.38 1.16 1.10
Deuda Financiera / Patrimonio 0.87 1.19 0.99 0.96
% Deuda corto plazo 29.47% 41.67% 40.37% 32.12%
% Deuda largo plazo 70.53% 58.33% 59.63% 67.88%
D. Financiera / Flujo Depurado 3.31 3.96 3.73 3.47
ndice de Cobertura Histrico 9.58 9.71 11.08 10.34
EBITDA 407,578 467,634 216,152 211,332
Deuda Financiera / EBITDA 2.60 3.28 1.51 1.41
EBITDA / Gastos Financieros 8.08 7.60 6.82 7.46
Resumen de estados financieros y principales indicadores
(En miles de Nuevos Soles al 30 de junio de 2011)


A junio del 2011, los pasivos totales ascendieron a S/. 1,530.37
millones, lo cual represent una disminucin de 13.28%
respecto a lo registrado a diciembre del 2010 (S/. 1,764.75
millones). Estos se originaron, principalmente por el menor
saldo adeudado correspondiente a los prstamos bancarios de
corto plazo, principalmente por la cancelacin de sobregiros
bancarios. Los prstamos de corto plazo son adquiridos
principalmente para financiar capital de trabajo, y son
denominados en moneda extranjera.
Las cuentas y documentos por pagar, tanto comerciales, como
con acreedores diversos, ascendieron a S/. 66.61 millones,
monto mayor al registrado a diciembre del 2010 (S/. 63.58
millones). Las cuentas por pagar comerciales se originan por la
adquisicin de materiales, suministros, envases y embalajes,
entre otros.
A junio del 2011, las obligaciones de largo plazo estn
conformadas por; (i) emisiones de bonos corporativos de la
empresa, que representan 48.21% (S/. 440.00 millones);
(ii) 44.52% (S/. 406.25 millones) que representa el saldo de un
prstamo por US$ 60.0 millones con The Bank of Nova Scotia
Canad (Scotiabank) por un perodo de 7 aos con 2 aos de
gracia, sumado al saldo de los prstamos locales con el BBVA
Banco Continental, por el equivalente en soles de US$ 50
millones y US$ 30 millones, a un plazo de 5 aos con 1 ao de
gracia y 7 aos con 2 aos de gracia, respectivamente, y en
moneda extranjera por US$ 40 millones a un plazo de 6 aos
con 2 aos de gracia, as como el saldo de una operacin de
arrendamiento financiero con el Banco Internacional del Per
S.A.A. (Interbank) por el importe de US$ 30 millones a un plazo
de 7 aos con 2 aos de gracia; (iii) provisiones, impuestos,
participaciones diferidas y otros pasivos ascienden a S/. 66.34
millones, representando 7.27% de las obligaciones de largo
plazo.


EMPRESAS CORPORATIVAS Cementos Lima Junio 2011
12
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
2006 2007 2008 2009 2010 J un.11
Composicindelos pasivos ajunio 2011
DeudaBancaria Deuday BonosdeLP Cx P CxP- vinculadas Imp. y Contrib. Otros


Las emisiones de bonos han sido aprobadas por el Directorio
para financiar diversos proyectos. Con la emisin de Bonos
Corporativos, como parte del Primer Programa de Instrumentos
de Deuda, el saldo de deuda financiera y los gastos financieros
se han incrementado. El costo financiero promedio ha sido
menor al haberse obtenido a tasas bastante competitivas,
considerando las condiciones vigentes en el mercado de
valores.
A la fecha, se encuentran vigentes ocho emisiones de Bonos
Corporativos por un monto total en circulacin de S/. 440
millones correspondientes al Primer Programa de Instrumentos
de deuda, habindose vencido el plazo de emisin de este
Programa en diciembre del 2010. Cementos Lima al requerir
mayores recursos para cubrir sus diversos proyectos de
inversin, principalmente el de la ampliacin de la capacidad de
produccin de la planta Atocongo, aprob en Junta Obligatoria
Anual de Accionistas del 07 de abril del 2010, el Segundo
Programa de Emisin de Instrumentos de Deuda por un monto
en circulacin de hasta US$ 150 millones, o su equivalente en
soles.

80.01%
19.99%
57.63%
42.37%
43.66%
56.34%
29.47%
70.53%
41.67%
58.33%
40.37%
59.63%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2006 2007 2008 2009 2010 Jun.2011
Composicin depasivos a junio 2011
Pasivo Cte. Pasivo No Cte.


A junio del 2011, 59.63% de los pasivos totales de la empresa
(S/. 912.60 millones), estuvieron pactados a largo plazo,
conformada principalmente por la deuda de largo plazo de
US$ 60.0 millones con The Bank of Nova Scotia Canad
(Scotiabank), por el equivalente de US$ 50 millones con el
BBVA Banco Continental, y por bonos corporativos emitidos
por un monto de S/. 440.0 millones.
Como los ingresos de la empresa son generados
principalmente en moneda nacional, el emisor busca que el
financiamiento de largo plazo sea pactado en esta misma
moneda, por lo que las emisiones del Primer Programa de
Instrumentos de Deuda han sido colocadas en Nuevos Soles.
A junio del 2011, el patrimonio de la empresa ascendi a
S/. 1,319.59 millones, lo cual represent un increment de
2.90% en relacin a lo registrado a diciembre del 2010
(S/. 1,282.44 millones). Este incremento se debio a que en
Junta Obligatoria Anual de Accionistas del 22 de marzo del
2011, se aprob capitalizar utilidades acumuladas por S/. 293.1
millones, previo cambio del valor nominal de las acciones
comunes de S/. 10.0 a S/. 1.0, as como, incrementar la cuenta
de acciones de inversin en S/. 37.9 millones. De tal manera,
que el capital social de la empresa, a junio del 2011 asciende a
S/. 1,050.07 millones y la cuenta de acciones de inversin a
S/. 135.65 millones.
En Junta General de Accionistas del 02 de mayo del 2011, se
aprob la realizacin, al amparo de la Ley N 28739, de una
Oferta Pblica de Canje por la totalidad de las 135,646,055
acciones de inversin emitidas por la empresa, ofrecindose a
los titulares de acciones de inversin la entrega de una nueva
accin comn de un valor nominal de S/. 1.0 por cada una de
las 135,646,055 acciones de inversin de un valor nominal de
S/.1.0. La primera etapa de la Oferta de Canje culmin el 11 de
agosto del 2011, la segunda y ltima etapa de la Oferta de
Canje culmin el 19 de Setiembre del 2011, incrementndose el
monto de la cuenta de acciones comunes en S/. 76.53 millones
a S/. 1,185.70 millones y disminuyendo el monto de la cuenta
de acciones de inversin por el mismo monto a S/. 13,848.
Durante el presente ejercicio, el Directorio distribuy dividendos
en enero por S/. 8.5 millones, en abril por S/. 18.97 millones y,
recientemente en julio por S/. 16.60 millones.
La rentabilidad de Cementos Lima sobre su patrimonio
promedio a junio del 2011 fue de 19.83%, mayor al nivel de
rentabilidad alcanzado al cierre del ejercicio 2010 (14.78%).

c. ndice de Cobertura Histrica
A junio del 2011, el ndice de Cobertura Histrica (ICH) fue de
11.08 veces, mostrando un incremento respecto al obtenido a
diciembre del 2010 (9.71 veces). Es importante precisar que
para este clculo, se ha incluido el posible monto total a emitir
de bonos durante el presente ao.
Este indicador se sigue presentando adecuado, pues no solo
influye en l la amplia capacidad de generacin de flujos de la
empresa, sino tambin el bajo costo promedio de los pasivos
reales y proyectados y el buen nivel de rentabilidad ofrecido por
los activos.
La calidad operativa, apoyada en tecnologa de punta, ha
permitido a Cementos Lima mejorar sus ratios de eficiencia,
sobre todo en cuanto a nivel de productividad, lo cual se
extiende a su estructura financiera, con cada vez ms

EMPRESAS CORPORATIVAS Cementos Lima Junio 2011
13
adecuadas condiciones de mercado en cuanto a la captacin
de recursos, tanto en cuanto a plazos, como a tasas de inters.
Todo ello est respaldado plenamente por la capacidad y la
experiencia de la administracin, as como por el compromiso y
el cumplimiento histrico en el pago de sus obligaciones
financieras.





EMPRESAS CORPORATIVAS Cementos Lima Junio 2011
14

DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS



1. Acciones


Denominacin: Acciones Comunes Acciones de Inversin
Nmero de Acciones: 1,050,071,201 135,646,055
Valor Nominal: S/. 1.00 S/. 1.00
Capitalizacin Burstil: S/.2425,664,474 S/. 318,768,229
Frecuencia de Negociacin: 90.48% 90.48%
Precio Promedio: S/. 2.59 S/. 2.65
Utilidad bsica por accin: 0.109 0.109
Relacin Precio Utilidad: 11.88 11.88

2. Primer Programa de Emisin de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo de Cementos Lima S.A.A.
Involucra un monto de sucesivos. Los recursos captados con emisin de los valores sern utilizados indistintamente por
el emisor para el emisin de hasta US$ 150000,000 o su equivalente en moneda nacional. El plazo del Programa es de
dos aos, prorrogable por perodos financiamiento de cualesquiera de sus obligaciones, incluyendo pero sin limitarse a
ello, el financiamiento de inversiones y el refinanciamiento del pago, parcial o total, de la deuda existente. El plazo de
emisin del programa venci en diciembre del 2010.
El emisor est sujeto a las siguientes restricciones durante el plazo en que las emisiones del Programa estn vigentes:
(1) Mantener un nivel de endeudamiento sobre el patrimonio no mayor a 1.5 veces, el cual ser revisado
trimestralmente. (2) Que las cuentas por cobrar a vinculadas no superen el 8% del total de activos. Adems, Cementos
Lima se obliga a mantener ciertas condiciones respecto a su operacin y de sus subsidiarias y al cumplimiento de sus
obligaciones.

Emisiones de Bonos
Corporativos
Monto Fecha de
Emisin
Plazo Tasa de
inters
Primera Emisin- Serie nica S/. 50000,000 19-Ene-2007 8 aos 6.1250%
Segunda Emisin- Serie nica S/. 50000,000 23-Mar-2007 8 aos 5.90625%
Tercera Emisin Serie nica S/. 60000,000 22-Jun-2007 7 aos 5.9375%
Cuarta Emisin Serie nica S/. 60000,000 23-May-2008 5 aos 6.71875%
Quinta Emisin Serie nica S/. 55000,000 7-May-2009 3 aos 6.3125%
Sexta Emisin Serie nica S/. 55000,000 16-Abr-2009 5 aos 6.8125%
Stima Emisin Serie nica S/. 55000,000 25-Jun-2009 4 aos 6.59375%
Octava Emisin Serie nica S/. 55000,000 23-Oct-2009 5 aos 6.34375%

3. Segundo Programa de Emisin de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo de Cementos Lima
S.A.A.
Involucra un monto de sucesivos. Los recursos captados con emisin de los valores sern utilizados indistintamente por
el emisor para el emisin de hasta US$ 150000,000 o su equivalente en moneda nacional. El plazo del Programa es de
dos aos, prorrogable por perodos financiamiento de cualesquiera de sus obligaciones, incluyendo pero sin limitarse a
ello, el financiamiento de inversiones y el refinanciamiento del pago, parcial o total, de la deuda existente.
El emisor est sujeto a las siguientes restricciones durante el plazo en que las emisiones del Programa estn vigentes:
(1) Mantener un nivel de endeudamiento sobre el patrimonio no mayor a 1.5 veces, el cual ser revisado
trimestralmente. (2) Que las cuentas por cobrar a vinculadas no superen el 8% del total de activos. Adems, Cementos
Lima se obliga a mantener ciertas condiciones respecto a su operacin y de sus subsidiarias y al cumplimiento de sus
obligaciones.