VIDEO1. http://www.youtube.com/watch?

feature=endscreen&v=xncCTbVatys&NR=1

Cmo funciona el Banco Central o Reserva Federal

http://www.youtube.com/watch?v=W4mQ2Zh-QAc Banco Privado Reserva Federal

de Estados Unidos Expuesto 1 parte

http://www.youtube.com/watch?v=Hxbag41IugI Banco Privado Reserva Federal de Estados Unidos Expuesto 2 parte http://www.youtube.com/watch?v=IW7VGW3vzZI El Dinero, La Banca y La Reserva Federal http://www.youtube.com/watch?v=xncCTbVatys Cmo funciona el Banco Central o Reserva Federal

http://www.youtube.com/watch?v=_QP11T1kFjg
rene para una posible inyeccin de dinero en EEUU

La Fed se

http://www.youtube.com/watch?v=SBenP7q5qjY La economa
latinoamericana sigue creciendo ms que la de los pases ms

http://www.youtube.com/watch?v=sChzZ6OHuHE Top 10 Economas de Latinoamerica 2016 (PIB PPA)

http://www.banrepcultural.org/blaavirtual/economia/banrep1/hbrep67.htm
Captulo XII. El Banco de la Repblica, 1946, 1954 y la reforma de 1951

B. Las Funciones de Direccin Monetaria de la Junta Directiva del Banco de la Repblica. Antecedentes El proyecto del doctor Jorge Elicer Gaitn
En 1947, bajo la direccin del doctor Jorge Elicer Gaitn, los doctores Guillermo Hernndez Rodrguez, Presidente del Consejo de Estado y quien actuaba en su carcter de profesor de Finanzas de la Universidad Nacional; Antonio Garca, profesor de Economa Poltica de la misma Universidad; Antonio Ordez Ceballos, Revisor Fiscal de Instituciones Oficiales de Crdito y Luis Rafael Robles, redactaron un proyecto de ley para reformar el sistema financiero y con l, el Banco 10 de la Repblica . Dicho proyecto se encaminaba a modificar la composicin de la Junta Directiva del Banco, con el objeto de reforzar la representacin que dentro de ella debera corresponderle a las entidades oficiales, como consecuencia de las funciones estatales de direccin monetaria que se le asignaran al Banco y de la ampliacin de sus funciones intervencionistas en la poltica crediticio de 11 los bancos privados . A juicio del doctor Jorge Elicer Gaitn, no se justificaba que un instituto cuya funcin era emitir la moneda legal del pas, estuviera dirigido por los bancos particulares "Interesados en utilizar aquella capacidad de emisin a travs del prstamo y del redescuento", y que lo lgico sera que fuera el

Estado, por medio de la Banca Central el que pudiera dirigir parcialmente la poltica crediticio de 12 los bancos privados . Las funciones principales que este proyecto le asignaba al Banco se pueden resumir en las siguientes: Determinacin del encaje. El proyecto propona modificar el sistema segn el cual, la ley fijara el porcentaje de reserva que los bancos privados deberan mantener en relacin con sus depsitos, como medida encaminada a garantizar la liquidez de los bancos, porque su falta de flexibilidad era un inconveniente para operar sobre un mercado monetario de constantes alternativas. Con el propsito de modificar esta prctica "defectuosa y rgida" y para utilizar el encaje, adems, como un instrumento a travs del cual se dirigiera el crdito, ampliando o restringiendo las posibilidades para otorgarlo, el proyecto consideraba que se debera seguir el procedimiento adoptado por otros pases: determinar legalmente los puntos mnimos y mximos de dicha reserva; sin embargo, dejar a los bancos centrales la posibilidad de fijarla de tiempo en tiempo, sin exceder esos lmites, segn las necesidades crediticias. Dentro del criterio de asegurarle al Banco de la Repblica la posibilidad de intervenir eficazmente y sin trabas en la poltica crediticio, el proyecto le atribua la facultad de fijar el encaje dentro de los lmites que le sealaba, segn se tratara de bancos accionistas y segn la calidad de los depsitos: a la vista o a trmino. Operaciones de mercado abierto. Con el objeto de vigorizar la intervencin del Banco Central en la vida financiera de la Nacin, el proyecto lo autorizaba para comprar y vender en mercado abierto, no slo los bonos del Gobierno Nacional, sino todos los emitidos por las entidades pblicas y por 13 las instituciones en las que tuviera participacin el Estado . Capacidad para asignar cupos de crdito. El proyecto dejaba en libertad al Banco de la Repblica para establecer slo las limitaciones que a su juicio fueran necesarias, segn la situacin y estructura interna de cada banco y segn las conveniencias monetarias y crediticias del pas. Nacionalizacin. Como el proyecto ampliaba las funciones del Banco como regulador del mercado monetario, dndole mayor elasticidad a sus intervenciones y una mayor injerencia en el control de la banca privada, el doctor Jorge Elicer Gaitn y los dems autores de la iniciativa consideraban que esta "estatizacin" de funciones de la banca central, necesariamente tendra que reflejarse, de manera paralela y armnica, en la composicin de la Junta Directiva, ampliando en ella la participacin del Estado en forma considerable, para que operara as una nacionalizacin de la direccin del Banco, sin la necesidad de nacionalizar sus capitales; sistema, este ltimo, al cual haban recurrido, por esos aos, Inglaterra, Francia y Argentina. Al respecto, se revivi el debate suscitado en 1930, acerca de las facultades del legislador para modificar los Estatutos del Banco sin la aquiescencia de la Junta Directiva, en razn de que estos hacan parte integral del contrato celebrado por el Gobierno Nacional. Consultada la opinin del doctor Daro Echanda, conceptu que: "La modificacin a la clusula del contrato social que determina la constitucin de la Junta Directiva del Banco no podra hacerse sino por acuerdo entre las partes, no por acto unilateral de una de 14 ellas, y esto, aun cuando una de las partes contratantes sea el Estado" Despus de concluir sobre el alcance de derecho privado que tena la estipulacin contractual sobre la constitucin de la Junta Directiva del Banco, el doctor Echanda dijo finalmente:

"No puede el Congreso, por medio de una ley imperativa, modificar dicha constitucin, porque tal ley no tendra el carcter de una norma general sino que tendra por objeto modificar o romper un contrato determinado de derecho civil, y esta facultad no corresponde al Congreso. La va constitucional sera, en este caso, la de autorizar la celebracin de un contrato para, mediante acuerdo de las partes, hacer la modificacin del contrato civil vigente. Y ste ha sido, en efecto, el procedimiento practicado hasta ahora, cuantas veces el Congreso ha tomado la iniciativa de 15 modificar la constitucin de la Junta Directiva del Banco de la Repblica" En cuanto a lo esencial de la iniciativa, el Banco, por conducto del doctor Carlos Villaveces R., miembro de la Junta Directiva, consider, en 1949, que no era conveniente que el Gobierno tuviera el control absoluto del Banco, por cuanto la poltica de los partidos podra perturbar el criterio econmico que debera aconsejar cualquier poltica anticclica y que ms bien, la frmula recomendable sera la de los directorios mixtos, en donde el Gobierno de un lado y las fuerzas 16 econmicas del pas, por el otro, tomaran de comn acuerdo las medidas adecuadas

Las primeras facultades de direccin monetaria otorgadas a la Junta Directiva del Banco en 1948
El anterior proyecto de Ley no fue aprobado por el Congreso, pero las perturbaciones de orden econmico, causadas por los sucesos acaecidos el 9 de abril de 1948, impusieron la necesidad de fijar normas de carcter bancario que les permitieran a las entidades de crdito, atender la situacin de emergencia y facilitar el restablecimiento econmico de los sectores comerciales e industriales afectados. El Decreto Legislativo 1407 de 1948. Para tal fin, el Gobierno del Presidente Mariano Ospina Prez, dict el Decreto Legislativo 1407 del 30 de abril de 1948, que luego fue convertido en legislacin permanente por el Decreto Extraordinario 4133 del mismo ao, en virtud del cual se autoriz, que el encaje legal del Banco de la Repblica pudiera reducirse hasta el 25% del total de los billetes en circulacin y de los depsitos exigibles a la vista, con el objeto de habilitarlo para facilitar recursos al Banco Central Hipotecario, destinados al otorgamiento de crditos para la reconstruccin de edificaciones destruidas; que quedara en condiciones de suministrar parte de sus disponibilidades en moneda extranjera, para la importacin adicional de artculos esenciales y que el Banco se pusiera en condiciones de poder redescontar a los bancos particulares, documentos que facilitaran al comercio damnificado, el restablecimiento de sus actividades. Igualmente, por primera vez en Colombia se autoriz a la Junta Directiva del Banco, con el voto favorable de siete de sus miembros, incluido el del Ministro de Hacienda y Crdito Pblico, para que aumentara prudencialmente los cupos de prstamos, descuentos y redescuentos de las instituciones afiliadas al Banco, cuando as lo demandaran las circunstancias y teniendo en cuenta la capacidad financiera del respectivo banco y la poltica que se considerara ms aconsejable, de acuerdo con la situacin general del momento. Por primera. vez tambin se autoriz a la Junta Directiva del Emisor, para que con el voto favorable de siete de sus miembros, incluyendo el del Ministro de Hacienda, fijara el encaje legal de las instituciones bancarias que funcionaran en el pas, con; el fin de hacer efectiva la poltica de crdito que se estimara ms oportuna, ajustndose a las limitaciones establecidas en dicho decreto; el Banco podra sealar diferentes tipos de encaje segn las modalidades de los depsitos o exigibilidades.

Con estas medidas, mediante el redescuento y la facultad de alterar los requisitos de encaje, el Banco de la Repblica qued facultad o, a partir de 1948, para ejercer control sobre los bancos comerciales y sobre su capacidad de crdito. Ratificacin de estas facultades. Estas medidas fueron ratificadas por el Decreto 211 del 11 de febrero de 1949 que de nuevo autoriz la reduccin del "encaje legal del Banco de la Repblica hasta el 25% del total de los billetes en circulacin y de los depsitos exigibles a la vista o antes de 30 das, excepto los depsitos en moneda corriente, a favor del Fondo Monetario Internacional, en cuanto no excedieran el 75% de la cuota colombiana en tal entidad. A su turno determin, con carcter permanente, que los cupos de prstamos, descuentos y redescuentos de las instituciones afiliadas al Banco, sealados por los artculo 3o. de la Ley 168 de 1938 y 3o. de la Ley 38 de 1939, podran ser aumentados prudencialmente cuando as lo requirieran las circunstancias, por la Junta Directiva del Banco de la Repblica, la cual qued facultada, igualmente, para fijar el encaje legal de las instituciones bancarias que funcionaran en el pas, con el fin de hacer efectiva la poltica de crdito que se estimara ms oportuna, ajustndose a las limitaciones impuestas por el Decreto 21 1 de 1949. El Banco de la Repblica slo hizo uso de estas facultades a comienzos de 1951.

La propuesta del Banco de la Repblica

A su turno, el Banco de la Repblica, al presentar el documento sobre Poltica Anticclica, elaborado por el doctor Carlos Villaveces R., autor tambin del proyecto de Reforma a la Legislacin sobre el Banco de la Repblica en 1949, en la Segunda Reunin de Tcnicos de la Banca Central del Continente Americano, reunida en el mes de diciembre de 1949 en Santiago de Chile, consider que era posible amortiguar los efectos de los ciclos econmicos, mediante una poltica anticclica desarrollada a travs de los bancos centrales de emisin, para lo cual era preciso que estos "cuenten con poderes suficientes para moderar una situacin inflacionaria o para estimular los negocios en un perodo de depresin, y que sean no solamente colaboradores eficaces sino los ejecutores de la poltica monetaria de los Gobiernos. "Para lograr este resultado, se requiere que tengan instrumentos suficientes que le permitan ordenar la circulacin monetaria, dirigir el crdito y mantener o restablecer el equilibrio de la balanza internacional de pagos. Una sola de estas armas no juega, como se ha comprobado con la experiencia de los ltimos aos. Las tasas de inters por ejemplo, no son suficientes para variar una situacin monetaria, como no lo seran tampoco, por s solos, los encajes flexibles, pero la aplicacin armnica de las distintas reglas constituye una poltica anticclica que conduce al fin buscado, siempre, naturalmente, que la poltica de los gobiernos no est desarticulada de la que 17 sigan los bancos, para que no la contrarreste o amenge" . Y para tal efecto, el Banco propuso en la Reunin de los Bancos Centrales del Continente Americano, que stos tuvieran las facultades necesarias para fijar los encajes bancarios, las tasas activas y pasivas de inters y el tipo de cambio internacional, de acuerdo con los organismos internacionales cuando fuera del caso; para regular los redescuentos a los bancos afiliados, intervenir en el mercado por medio de la compra y venta de los valores del Estado, y la facultad de fijar el plazo de las obligaciones descontabas, atribuciones todas que capacitaran a la Junta de Directores "para regular en buena parte la circulacin monetaria, obtener un control eficaz de la moneda y del crdito, tanto cuantitativo como selectivo, y amortiguar las consecuencias de los 18 ciclos econmicos" .

En el seno mismo de las deliberaciones de la Segunda Reunin de Tcnicos de la Banca Central del Continente Americano, el Banco de la Repblica, por conducto del doctor Gonzalo Restrepo, ex-ministro de Hacienda y entonces Gerente del Banco en la ciudad de Cal, propuso que: "Sin desconocer que la direccin de la poltica monetaria es funcin que compete al Estado como representante de los intereses de la comunidad, la delegacin considera que ella no puede ejercerse por organismos de carcter poltico o simplemente administrativo. Se necesita continuidad, coordinacin, agilidad de movimientos y una cierta libertad contractual para asegurar la unidad de responsabilidad y para evitar que intereses polticos transitorios interfieran su accin. "Normas superiores y objetivos pueden ser fijados por los rganos especializados que no son otros que los bancos centrales de emisin, ampliamente facultados por la legislacin para fijar los encajes de la banca comercial, determinar las tasas de inters, regular los redescuentos y gobernar el tipo de cambio internacional de las monedas respectivas dentro de las normas 19 previstas por los convenios vigentes"

El proyecto sobre circulacin del Crdito bancario, presentado por el Gobierno al Congreso en 1949, por conducto del Ministro de Hacienda, Hernn Jaramillo Ocampo
Tena por objeto "actualizar la gestin e intervencin del Banco de la Repblica en la circulacin monetaria y en la adecuada distribucin del crdito" y sus lineamientos generales" acogan las tesis ya "ampliamente expuestas y debatidas sobre la importancia de ejercer un control monetario para detener las inflaciones o amortiguar las deflaciones. Y en cuanto al crdito, establece un sistema de intervencin a travs de los redescuentos y mediante el sealamiento de tasas diferenciales de inters para dirigirlo en conformidad con la poltica de fomento que en cada momento sea ms 20 aconsejable seguir"

Las recomendaciones de la Misin de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal de los Estados Unidos
Al tiempo que la Misin del Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento, consideraba que sera deseable revisar la organizacin bsica del Banco de la Repblica y sus relaciones con el Gobierno, a la luz de las modificaciones tericas y prcticas, ocurridas desde que se cre la institucin, se consider relevada de sugerir la forma de hacerlo, pues a su juicio todo este asunto sera considerado por la Misin de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal de 21 los Estados Unidos de Amrica que en 1949 vino al pas; estaba integrada por los seores David L. Grove y Gerald Alter, funcionarios de dicho organismo. En mayo de 1950 dicha Misin entreg el llamado "Informe Grove", el cual consta en los Memorandos escritos por el seor David Grove, intitulados "Deficiencias en la estructura de la 22 Banca Central Colombiana" y "Memorndum sobre Reorganizacin del Banco de la Repblica" . Segn dicho Informe, para 1950, "el rcord del Banco en la determinacin y ejecucin de una poltica monetaria positiva acorde con las necesidades cambiantes de un pas vigoroso y en 23 desarrollo como Colombia, ha sido desalentadora" , y ello obedeca a las siguientes razones: - Las funciones de controlar la oferta, disponibilidad y costo de la moneda y vigilar la solvencia de cada banco, eran funciones que ejercan en forma separada y con una poca coordinacin real, el Banco de la Repblica, el Fondo de Estabilizacin, la Superintendencia Bancaria y la Tesorera, lo que haca muy difcil una poltica monetaria efectiva.

- La legislacin que regulaba el Banco, vigente en 1950, no le otorgaba poderes suficientes para actuar como verdadero banco central, sino que por el contrario, sus Estatutos le imponan una serie de restricciones. Para Grove, un banco central es o debera ser una institucin responsable de la determinacin y ejecucin de la poltica monetaria y el mantenimiento de la liquidez y solvencia de los dems bancos, en inters de todo el pas; y el criterio que debera emplear para decidir si haca o no cierta clase de prstamos e inversiones, debera basarse en consideraciones tales como el efecto que estos pudieran tener en el nivel y en la composicin de la inversin total del pas, el nivel de precios y la distribucin de ingresos, aspectos estos, que no se encontraban en la legislacin del 24 Banco . Las recomendaciones. La Misin Grove seal las deficiencias de la estructura de la banca central colombiana, e hizo las siguientes recomendaciones que, a su juicio, parecan las ms aconsejables y necesarias para convertir el Banco de la Repblica en un banco central que pudiera influir, y 25 hasta cierto punto determinar, el nivel y la direccin de la actividad econmica . - Concentrar las funciones de la Banca Central en el Banco de la Repblica. Para tal efecto, propuso liquidar el Fondo de Estabilizacin y que las operaciones que ste realizaba para estabilizar el precio de los bonos del Estado las efectuara el Banco, mediante un Fondo Especial de Estabilizacin de valores, por cuenta del Gobierno y con recursos especiales para tal objeto, entre ellos, parte de las utilidades anuales del Banco; esto le permitira coordinar dichas operaciones con su poltica de crdito. Igualmente, sugiri que se le trasladaran al Banco las funciones de inspeccin y vigilancia de los bancos, realizada por la Superintendencia Bancaria y las de emisin de moneda metlica que cumpla la Tesorera General de la Repblica. Sobre esto ltimo deca: "No hay motivo lgico para que la facultad de emitir billetes y moneda no est centralizado en la institucin responsable de la regulacin de los medios de pago. La moneda emitida, lo mismo que 26 los billetes, debe considerarse como un pasivo de la entidad emisora" . - Ampliar las atribuciones del Banco de la Repblica para regular la oferta, disponibilidad y costo de la moneda y precisar claramente las que ya posea. Para tal efecto, la Misin consideraba que las atribuciones del Banco deberan incluir, entre otras, las de fijar, dentro de amplios lmites, el encaje legal de los bancos para las diferentes clases de depsitos. Determinar la composicin de dicho encaje, con el objeto de que los bancos compraran algunos activos, como bonos del Gobierno o hicieran prstamos especiales. Realizar operaciones en el mercado abierto con el objeto de regular la capacidad de crdito de los bancos comerciales y estabilizar los precios de los documentos de deuda pblica. Fijar tasas variables de redescuento para sealar las condiciones que deberan cumplir los bancos con el objeto de tener acceso a las facilidades de crdito del Banco de la Repblica. Fijar topes a los redescuentos del Banco y a la cartera total de los bancos comerciales (prstamos, descuentos e inversiones). Regular la relacin entre el capital y reservas y los activos con riesgo de los bancos, con el objeto de controlar, no slo la expansin crediticio sino tambin asegurar la solvencia de los bancos, en perodos en que estos tendieran a invertir en activos sujetos a fuertes prdidas. Sealar requisitos adecuados de elegibilidad y vencimiento para los prstamos del Banco a otras instituciones de crdito. Utilizar los depsitos de entidades oficiales y del Gobierno como instrumentos para aumentar o disminuir los encajes de los bancos comerciales transfirindolos a estos, en todo o en parte, cuando tal medida favoreciera la poltica monetaria o econmica nacional. Concederle crdito al Gobierno, teniendo en cuenta sus necesidades reales, de acuerdo con una poltica monetaria conveniente.

- Modificar la estructura del capital del Banco y la composicin de su Junta Directiva para hacerlas compatibles con las nuevas responsabilidades y facultades de la institucin. La Misin Grove consideraba al respecto, que "un banco central que posee las atribuciones y facultades necesarias para lograr una estabilidad monetaria y un desarrollo econmico ordenado era incompatible con la participacin de los particulares en el capital y direccin de la institucin", por lo cual propuso lo siguiente: Que el capital del Banco pasara totalmente a manos del Gobierno, retirando las acciones de los bancos y del pblico por su valor en los libros y reduciendo el capital y reservas que no necesitara, puesto que a su juicio "un banco central verdadero no necesita capital porque nunca puede declararse insolvente" y "desde que tiene el poder para crear moneda legal siempre podr pagar a sus depositantes y acreedores". Que en la Junta Directiva continuara el Ministro de Hacienda, con el objeto de que pudiera llevar a cabo una coordinacin efectiva entre la poltica fiscal y la monetaria, pero que tambin formaran parte de ella, personas que conocieran los problemas de los distintos sectores econmicos del pas; esto, sin que representaran determinados intereses particulares, puesto que su funcin sera la de contribuir con su conocimiento de los problemas econmicos, en la definicin de una poltica monetaria y crediticio bien concebida. Para tal efecto, deberan ser elegidas por el Presidente de la Repblica. Sin embargo, propona la exclusin de los representantes de los bancos privados, porque: "Ellos son el objeto del control del Banco de la Repblica, son tambin los principales prestatarios 27 del banco central, y no es lgico que acten a la vez como juez y parte " . Que la responsabilidad de preparar las recomendaciones sobre la poltica monetaria, debera encomendarse a alguien en particular. Ajuicio de la Misin, una de las principales razones por las cuales el Banco de la Repblica no haba adoptado una poltica monetaria positiva, consista en que no exista persona alguna a la cual se le hubiera dado la responsabilidad definitiva de formular recomendaciones respecto a esta poltica. Para tal efecto, propuso la creacin del Consejero de la Poltica Monetaria. La mayora de estas recomendaciones fueron tenidas en cuenta por el Legislador, como se ver ms adelante. En 1951 se incorporaron gran parte de ellas en el Decreto Legislativo 756 y otras servirn para explicar y justificar la creacin de la Junta Monetaria en 1963 y del Fondo de Estabilizacin para Operaciones de Mercado Abierto en 1973.

Designacin como suprema autoridad en materia monetaria y otorgamiento de atribuciones

Con base en los antecedentes analizados, la Junta Directiva del Banco de la Repblica conform una Comisin para que se encargara, por una parte de estudiar la conveniencia de obtener la prrroga de la existencia del Banco por veinte aos ms, a partir de 1953 y por la otra, de analizar 28 las posibles reformas a la estructura y funciones de la institucin. En cuanto se refiere a este segundo aspecto, despus de definir y acordar un plan de trabajo con el visto bueno del Ministro de Hacienda y Crdito Pblico, la Comisin expres que el objetivo primordial que persegua la organizacin del Banco, era la realizacin de una poltica monetaria, de

crdito y cambiara, encaminada a estimular condiciones propicias al desarrollo ordenado de la economa nacional; para tal fin, el Estado le dara al Banco facultades suficientes para regular la 29 moneda, el crdito y el cambio exterior. La Comisin elabor un proyecto de decreto que fue escogido por la Junta Directiva del Banco de la Repblica; esta lo someti a consideracin del Gobierno y ste, con base en el proyecto, e investido de facultades legislativas, expidi las normas correspondientes. Las primeras medidas que se dictaron con el objeto de atribuirle a la Junta Directiva del Banco, funciones de direccin monetaria, fueron los Decretos 143 y 637 de 1951. Con el Decreto 143, se le asign a la Junta Directiva del Banco de la Repblica la facultad de sealar peridicamente el monto global de las divisas disponibles para efectuar pagos en el exterior, de cualquier naturaleza. A su turno, el Decreto Legislativo 637, determin que el movimiento total de divisas extranjeras se hara por intermedio del Banco de la Repblica y de los bancos autorizados por ste, para lo cual se le ratific la funcin de comprar las divisas provenientes de las exportaciones y vender las necesarias para las importaciones y otros fines legalmente autorizados, al tipo de cambio que sealara la Junta Directiva del Banco, segn las recomendaciones que le formulara la Junta Reguladora de Cambios. Finalmente, con el objeto de contar con un banco central capaz de desempear un papel ms activo en la determinacin del nivel y orientacin de la actividad econmica del pas, en 1951 se dict el Decreto Legislativo 756, mediante el cual se le asignaron especiales atribuciones para realizar una poltica monetaria, de crdito y de cambios, encaminada a crear las condiciones propicias para el desarrollo ordenado de la economa colombiana. Dicho estatuto ampli e hizo flexibles algunas de las facultades que el Banco de la Repblica tena de tiempo atrs y le asign nuevas funciones para intervenir principalmente en la regulacin de la moneda y el crdito. En efecto, se facult a la Junta Directiva del Banco, para que, con el voto favorable del Ministro de Hacienda y Crdito Pblico, cumpliera las siguientes funciones: Crdito para los bancos aliados: Fijar peridicamente un cupo ordinario para operaciones de prstamo y descuento, teniendo en cuenta el capital y reserva del respectivo banco y la poltica que se considerara ms aconsejable, de acuerdo con la situacin econmica general del momento. Sealar un cupo especial que slo podra utilizarse para el descuento de operaciones destinadas a determinadas actividades econmicas, de acuerdo con las necesidades del desarrollo agrcola, industrial y comercial del pas; la Junta establecera dentro de dicho cupo, porcentajes para cada una de tales actividades. Fijar cupos extraordinarios para casos de emergencia y con carcter temporal. Fijacin de las tasas de inters y descuento. En este aspecto la Junta Directiva qued facultada para: Fijar y variar las tasas de inters y descuento para las operaciones de prstamo, descuento y redescuento a los bancos afiliados y establecer tasas diferentes, segn la importancia econmica de la respectiva operacin y su finalidad.

Sealar las tasas mximas de inters o descuento que los bancos afiliados podran cobrar a su clientela sobre operaciones descontables, redescontables o admisibles en garanta de prstamos con el Banco de la Repblica. Estas tasas podran ser distintas segn la clase de documento o el destino de los fondos obtenidos por el cliente, mediante la operacin respectiva. Regulacin del encaje. Con el fin de hacer efectiva la poltica monetaria y de crdito, que se estimara ms oportuna, se facult al Banco para: Fijar y variar el encaje legal de los bancos y cajas de ahorros que funcionaran en el pas. Sealar encajes hasta del 100% sobre aumentos futuros de depsitos exigibles o a trmino y autorizar a las instituciones bancarias para mantener la totalidad o parte de tales encajes, invertida en ttulos de deuda, representativa de moneda nacional o extranjera, con o sin inters o en determinados prstamos u operaciones favorables al desarrollo de la economa nacional. Determinar condiciones de elegibilidad de las diferentes clases de obligaciones. Para tal efecto se le asign a la Junta Directiva la facultad de determinar los requisitos que deberan reunir las diversas clases de obligaciones descontables, redescontables o admisibles en garanta de prstamos, sin que pudieran aceptarse documentos cuyo valor hubiera sido o debiera ser empleado en objetos de especulacin o en inversiones tales como compra de tierras, edificios o minas. Otras funciones. Igualmente se facult al Banco para aprobar o improbar las operaciones de crdito o inversiones que efectuara el Fondo de Estabilizacin y para autorizar el otorgamiento de garantas, por parte del Banco, de obligaciones contradas en moneda legal o extranjera por el Estado o por instituciones oficiales o en las que stos tuvieran inters econmico. De esta manera, a partir de 1951, el Banco de la Repblica pas a ser el rector de la poltica monetaria y cambiara del pas, con lo cual "se abandon el criterio del papel pasivo en la actuacin del Banco Emisor, como lo haba sido entre 1923 y 1931, de ser el guardin de la convertibilidad del billete, para transformarse en una organizacin decisivamente interventora en 30. materia de moneda, crdito y cambios" En opinin del doctor Oscar Alviar los aspectos ms notables del Decreto Legislativo 756 fueron: "El haber dado un nuevo contenido a los objetivos que deba sealarse el banco de emisin del pas; el haber colocado a la Junta Directiva del Banco de la Repblica como la suprema autoridad en materia de poltica monetaria y crediticio, dotada de instrumentos adecuados de operacin para llevar a cabo su cometido, y ante todo, el haber incorporado en la legislacin colombiana nuevas nociones sobre la direccin monetaria, y conformado los elementos necesarios para hacerla efectiva. Fue el producto de toda una transformacin que vino operndose con mayor nfasis desde fines de la Segunda Guerra Mundial y ms precisamente en los pases latinoamericanos, sobre el papel que a los bancos centrales de emisin les corresponde cumplir y atribuyendo a ellos el manejo gil de recursos, entre los cuales se cuentan la fijacin de encajes de los bancos y el 31 sealamiento de condiciones y cupos para el otorgamiento de su propio crdito" .

Notas de pie de pgina

10 Ver: Plinio Mendoza Neira, Francisco de P. Vargas, Antonio Jos Lemos Guzmn. "Proyecto de Ley por la cual se dictan algunas disposiciones sobre el Banco de la Repblica y se organiza la Corporacin Colombiana de Crdito, Fomento y Ahorro", Anales

del Congreso. No. 36. Bogot, 3 de septiembre de 1947, pgs. 546 a 556.

11 El proyecto fue presentado a consideracin del Senado de la Repblica, el 18 de agosto de 1947 por los Senadores Plinio Mendoza Neira, Francisco de P. Vargas y Antonio Jos -Lemos Guzmn.

12 Plinio Mendoza Neira. Francisco de P. Vargas, Antonio Jos Lemos Guzmn. Exposicin de motivos del proyecto de ley por la cual se dictan algunas disposiciones sobre el Banco de la Repblica y se organiza la Corporacin de Crdito, Fomento y Ahorro". Anales del Congreso. No. 36. Bogot, 3 de septiembre de 1947, pg. 549.

13 Esta actividad que podra realizar el Banco directamente, o por medio del Fondo de Estabilizacin, le permitira intervenir ms eficazmente en el mercado de valores oficiales para mantener cotizaciones estables e influir sobre el volumen de la moneda disponible.

14 Echanda, Daro. "Facultades del Legislador en relacin con la Junta Directiva del Banco de la Repblica". Concepto jurdico. Bogot, octubre de 1947. En: Daro Echanda. El Jurista. El Magistrado. Obras Selectas. Tomo V. Edicin del Banco de la Repblica. Talleres Grficos. Bogot, 1981, pgs. 93 a 128.

15 Ibd.

16 Ver: Carlos Villaveces R. Poltica anticclica. Revista del Banco de la Repblica. Vol. XXIII. No. 268. Bogot, 20 de febrero de 1950, pg. 126.

17 Carlos Villaveces R. "Poltica Anticclica". Revista del Banco de la Repblica. Volumen XXII. No. 266. Bogot, 20 de diciembre de 1949, pgs. 1265-1266.

18 Ibd.

19 Apartes de la exposicin del doctor Gonzalo Restrepo ante la Direccin del Banco de la Repblica sobre las conclusiones de la Segunda Reunin de Tcnicos de la Banca Central del Continente Americano, que tuvo lugar en Santiago de Chile, en diciembre de 1949. Revista del Banco de la Repblica. Volumen XXIII. No. 268. Bogot, 20 de febrero de 1950, pg. 122.

20 Hernn Jaramillo Ocampo, Ministro de Hacienda y Crdito Pblico. Exposicin de motivos al proyecto de ley "sobre orientacin del Crdito Pblico". Cit. en Revista del Banco de la Repblica. Volumen XXII. No. 266. Bogot, 20 de diciembre de 1949, pg. 1270.

21 Ver: Bases de un Programa de Fomento para Colombia. Informe de una Misin dirigida por Lauchlin Currie y auspiciada por el Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento en colaboracin con el Gobierno de Colombia. Segunda Edicin. Banco de la Repblica. Bogot, 1951, pg. 665.

22 Ver: "Memorandos sobre la Banca Central Colombiana". En Banca & Finanzas. Asociacin Bancaria de Colombia. No. 2. Bogot, marzo-abril 1988, pgs. 17 a 34. En relacin con estos documentos en 1951 el Gerente del Banco de la Repblica, doctor LuisAngel Arango, se mostr partidario de su publicacin y agradeci los honrosos conceptos en l contenidos. Igualmente fueron la base de discusin de la Comisin de Reformas Bancarias designada por la Junta Directiva del Banco en ese mismo ao. Ver: Actas 1 y 2 de la Comisin de Reformas Bancarias en Jaime Mz. Recaman. Historia Jurdica del Banco de la Repblica. Publicaciones del Banco de la Repblica, Bogot, 1980, pgs. 28 a 32.

23 David L. Grove. "Deficiencias en la Estructura de la Banca Central Colombiana". Op. Cit., pg. 19.

24 La crtica de la Misin de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal de los Estados Unidos fue tan dura que en su Informe afirm categricamente que las restricciones que ella le impona al Banco de la Repblica indicaban que "en Colombia an no se ha reconocido la diferencia entre la banca central y la banca comercial". Grove, David L. "Deficiencias en la estructura de la Banca Central Colombiana". Op. cit., pg. 22.

25 Ver: David L. Grove. "Memorndum sobre Reorganizacin del Banco de la Repblica". Op. cit., pgs. 27 a 33.

26 Ibd., pg. 28.

27 David L. Grove. Memorndum sobre Reorganizacin del Banco de la Repblica. Op. cit., pg. 3 l.

28 La Comisin se integr con los doctores Bernardo Restrepo Ochoa, Carlos Villaveces R., Luis-Angel Arango, Roberto Garca Paredes, Manuel Casabianca y Manuel Meja. Acto como Secretario de la misma el doctor Jaime Mz. Recaman. Ver: Actas de la Comisin de Reformas Bancarias. Jaime Mz. Recaman. Op. cit., pgs. 28 a 61.

29 Comisin de Reformas Bancarias. Declaracin sobre Objeto del Banco. Acta No. 4 del da 16 de enero de 1951. Ver Jaime Mz. Recaman. Op. cit., pg. 41

30 Oscar Alviar. "Instrumentos de direccin monetaria en Colombia"' Octava edicin. Coleccin Manuales Universitarios. Ed. Tercer Mundo. Bogot, 1984, pgs. 90-91.

31 Ibd.

http://www.banrepcultural.org/blaavirtual/economia/banrep1/hbrep87.htm
Captulo XVII. El manejo de las reservas internacionales

Parte A. Administracin de las reservas internacionales

Despus de haber visto la forma como se concentran en el banco central las reservas internacionales del pas y de haber estudiado los instrumentos utilizados para permitir dicha concentracin en el Banco de la Repblica, veamos ahora su administracin y manejo. Por virtud de la Ley, el Banco de la Repblica es el administrador de las reservas internacionales, es decir, que una vez stas le han sido vendidas, en cumplimiento del principio de concentracin o descentralizacin, de acuerdo con las directrices generales y especiales sealadas por el legislador, el Banco de la Repblica determina qu hacer con ellas: depositarlas en sus cajas o en otras entidades bancarias del pas o en el exterior, venderlas para los fines previstos en el Rgimen de Cambios Internacionales o invertirlas de acuerdo con las condiciones bsicas que tambin determina la Ley. Los actos de administracin de las reservas internacionales deben sujetarse, como todos los dems actos del Banco de la Repblica, a los siguientes principios bsicos de carcter general: La necesidad de preservar la estructura bsica y la estabilidad del Banco, como elementos esenciales para asegurar la solidez y la confianza pblica en el sistema monetario del pas, tanto en el orden interno como en el internacional; y la prevalencia de los criterios tcnicos y, en especial, los que corresponden a la teora general de la banca central. As mismo, los actos de administracin de las reservas internacionales en particular, deben sujetarse a los siguientes principios bsicos especiales: orientarse conforme al inters pblico y al beneficio de la economa nacional y estar ajenos a cualquier propsito de especulacin.

Fundamento legal de la administracin

La Ley 25 de 1923, no slo dispuso que el Banco adquiriera y concentrara en sus cajas oro y cambios internacionales, sino que tambin lo facult para que administrara y dispusiera de ellos. Rafael Gama seala al respecto: "Los bancos centrales del mundo tienen entre sus funciones propias el cuidado de las reservas internacionales de sus respectivos pases y el manejo e inversin de los valores que las representan. En el caso colombiano le ha correspondido al Banco de la Repblica, desde su fundacin, cumplir tan esenciales y delicadas funciones de banca central. A ellas les ha prestado la atencin, el extremo celo y el profesionalismo que exige toda tarea alegran responsabilidad para con la economa nacional, actuando desde luego dentro de un 50 claro criterio de inters pblico . El Banco podra tomar el oro para convertir con l los billetes que se le presentaran a la vista o depositarlo en el exterior y con su respaldo, librar ttulos representativos de oro para el mismo fin. A su vez, las Leyes 25 de 1923, 17 de 1925, 73 de 1930 y 82 de 1931, autorizaron al Banco para mantener depsitos a la orden, en establecimientos bancarios respetables, de centros financieros del exterior, con las monedas extranjeras o los ttulos representativos de stas, que fuera adquiriendo. Al establecerse en Colombia el control de cambios, que tena por objeto concentrar totalmente las reservas de oro y divisas en el Banco de la Repblica, el legislador, no slo lo facult para comprar el oro y adquirir las divisas, sino que tambin le otorg la capacidad para disponer de ellas. Para tal efecto, lo autoriz a vender y a exportar oro y a negociar con cambios internacionales.

La capacidad de disposicin de las reservas de oro y de divisas, que la ley le otorg al Banco para que la ejerza en tiempos de libertad cambiara o en forma exclusiva, mientras exista el control de cambios, llevaba implcita la facultad del Banco para administrar el oro y las divisas que adquiriera. En todo caso, para despejar cualquier duda en cuanto se refera a facultad expresa de administracin y disposicin, el Gobierno Nacional y el Banco, celebraron el Contrato fechado el 31 de diciembre de 1934 en virtud del cual se ratific en el Banco de la Repblica la administracin, el manejo y la disposicin de las reservas internacionales, funcin que debera seguir cumpliendo, como hasta ese momento lo vena haciendo, en beneficio de la economa nacional. En efecto, en la Clusula Quinta del citado Contrato se dispuso: "El Gobierno y el Banco, teniendo en cuenta que la intervencin del ltimo en la compra y venta de oro fsico y de giros sobre el exterior se ejercita nicamente en beneficio de la economa nacional, convienen en que la Junta Directiva del Banco puede ordenar libremente la compra, exportacin y venta de oro fsico y giros sobre el exterior" Este acuerdo de voluntades fue ratificado por el Congreso de la Repblica y el Gobierno Nacional, al aprobar y sancionar, respectivamente, la Ley 7a. de 1935. De esta manera, por disposicin contractual y legal, se ratific al Banco de la Repblica como administrador de las reservas internacionales del pas. As mismo, se determin que las utilidades o prdidas que resultaran por concepto de estas operaciones, desde el 31 de octubre de 1934 hasta cuando se estableciera la convertibilidad del billete del Banco de la Repblica, seran llevadas a la Cuenta Especial de Cambios, creada por ese contrato, la cual se liquidara al verificar la reduccin del contenido de oro de la unidad monetaria y luego al restablecer la convertibilidad del billete del Banco. A su vez, las prdidas que resultaran por razn de operaciones debidas a resoluciones de la Junta Directiva del Banco, tomadas sin el voto favorable del Ministro de Hacienda y Crdito Pblico, seran de cargo del Banco. En 1938, el Congreso de la Repblica aprob la Ley 167 "sobre estabilizacin monetaria", y mediante ella autoriz al Gobierno para que conviniera la modificacin del contrato de 31 de octubre de 1934 celebrado con el Banco de la Repblica y aprobado por la Ley 7a de 1935. De acuerdo con dicha Ley, una de las bases del mencionado Convenio sera la apertura de una nueva Cuenta Especial de Cambios en el Banco de la Repblica, a la cual se llevara cualquier saldo que quedare pendiente de la anterior y las utilidades o prdidas que en adelante resultaran por concepto de las operaciones de compra y venta de oro fsico y giros sobre el exterior, "que el Banco de la Repblica continuara efectuando con un criterio de inters pblico y en beneficio de la economa nacional". La Clusula Tercera del Contrato celebrado el 23 de noviembre de 1938, en desarrollo de esta autorizacin, dice: "Con el saldo que quede en la actual Cuenta Especial de Cambios despus de apropiadas las partidas previstas en la clusula primera de este contrato, se abrir una nueva cuenta en los libros del Banco, a la que se llevarn las utilidades y prdidas que en adelante resulten por concepto de las operaciones de compra y venta de oro fsico y giros sobre el Exterior, que el Banco de la Repblica continuar ejercitando con un criterio de inters pblico y en beneficio de la economa 51 nacional" . As, la Ley 167 de 1938 y el contrato celebrado con base en ella, ratificaron la funcin del Banco de la Repblica como administrador de las reservas internacionales.

En 1942, la Ley 43 autoriz al Banco para comprar las divisas que por cualquier concepto entraran al pas y para celebrar operaciones de crdito destinadas a obtener cambio internacional suficiente para atender las necesidades del pas, en caso de que llegara a ocurrir un desequilibrio en la balanza de pagos, que comprometiera seriamente las reservas metlicas del Banco. Por su parte, el artculo 6o. del Decreto Legislativo 756 de 1951, dispuso que, cuando las circunstancias lo hicieran aconsejable, la Junta Directiva del Banco de la Repblica podra determinar, con el voto favorable del Ministro de Hacienda y Crdito Pblico, que una parte de las reservas se invirtiera en documentos representativos de monedas extranjeras de primera clase, cuya seguridad y liquidez ofrecieran suficientes garantas a juicio de la Junta Directiva. Con esta disposicin el legislador estableci los criterios bsicos que el Banco de la Repblica debe seguir en la inversin de las reservas internacionales. El Estatuto de Cambios Internacionales, contenido en el Decreto Ley 444 (te 1967, facult al Banco de la Repblica para -en forma exclusiva- comprar, vender y exportar oro en polvo, en barra y amonedado (artculo 37 y para adquirir y disponer de las divisas, de acuerdo con los sistemas que autorice o apruebe la Junta Monetaria (artculo 43). A contrario sensu, le prohibi a cualquier persona distinta del Banco de la Repblica, nacional o extranjera, natural o jurdica, "adquirir, vender o negociar de cualquier otro modo en monedas extranjeras, poseerlas en el pas o fuera de l, salvo en los casos de excepcin expresamente autorizados, o realizar operaciones de cambio internacional sin la previa licencia expedida por los funcionarios competentes para el desarrollo de actividades o negocios en que sea permitido invertir 52 o gastar las monedas extranjeras que obtenga el pas" . Como administrador de las reservas, el Banco debe contabilizaras a la tasa de cambio que seale peridicamente la Junta Monetaria, segn lo dispone el artculo 44 del citado Estatuto. As, las Leyes 25 de 1923, 73 de 1930 y 82 de 193 l, el Decreto Ley 1683 de 193 1, las Leyes 7a. de 1935 y 167 de 1938, el Decreto Legislativo 756 de 1951, el Decreto Ley 444 de 1967 y el Decreto Legislativo 73 de 1983, determinan que el Banco de la Repblica es el administrador de las reservas internacionales. De conformidad con las atribuciones que para tal efecto le otorgan las leyes especiales que regulan estas materias, las normas orgnicas del Banco de la Repblica, expedidas a partir de 1980, al compendiar estas funciones, expresamente reconocen que al Banco le corresponde entonces administrar y manejar las reservas internacionales del pas. En efecto, el Decreto Autnomo 340 de 1980 y posteriormente el Decreto Autnomo 386 de 1982, dispusieron que el Banco de la Repblica es el administrador de las Reservas Internacionales. El artculo 1o. del Decreto Autnomo 340 de 1980, sobre el particular estableci: "El banco emisor previsto en la Constitucin Poltica es el Banco de la Repblica, entidad de derecho publico econmico y de naturaleza nica... Ejerce con exclusividad el atributo de emisin del Estado, es el guardin de las reservas internacionales del pas y el ejecutor de la poltica monetaria... Esta norma, se repite, no consagr esta facultad, sino que se limit a researla como una de las que por virtud de la ley le corresponde cumplir al Banco de la Repblica. Sobre el particular, el Consejo de Estado, al declarar la legalidad de esta disposicin, en Sentencia proferida el 9 de septiembre de 1981, sostuvo:

El artculo 1o. del Decreto 340 de 1980 realmente no contiene una norma nueva dentro del ordenamiento jurdico colombiano. El no hace otra cosa que compendiar o resumir disposiciones vigentes que definen explcita o implcitamente la naturaleza su generis del Banco de la Repblica, 53 su forma de organizacin y sus funciones" . El Decreto 386 de 1982 en su artculo lo., recogi de nuevo esta facultad y el Consejo de Estado, mediante Sentencia proferida el 20 de noviembre de 1984, tambin lo declar ajustado a la Constitucin Poltica, por las mismas razones que tuvo en cuenta para declarar la 54 constitucionalidad del artculo lo. del Decreto 340 de 1980 . Finalmente, el mismo Decreto 386 de 1982, con fundamento en lo dispuesto en las normas legales vigentes sobre la materia, estableci en su artculo 5o. lo siguiente: "El manejo de las reservas internacionales del pas corresponde al Banco de la Repblica y deber orientarse conforme al inters pblico y al beneficio de la economa nacional Dicho manejo continuar ajeno a cualquier propsito de especulacin con los activos que constituyen las reservas monetarias del pas y en su inversin debern privar condiciones de seguridad y de liquidez". En cuanto se refiere al ejercicio de esta funcin, la jurisprudencia de los mximos tribunales colombianos, igualmente reconoce que su ejercicio corresponde al Banco de la Repblica. En efecto, la Corte Suprema de Justicia, al revisar la constitucionalidad del Decreto Legislativo 73 de 1983, en Sentencia de Sala Plena calendada el 11 de marzo de ese ao, dijo al respecto: "La administracin de las reservas e ingresos del pas le corresponde al Banco de la Repblica, 55 como eje del sistema bancario y financiero del pas y entidad central de emisin" . A su vez, el Consejo de Estado, al referirse a la naturaleza y funciones del Banco de la Repblica, en Sentencia proferida el 17 de julio de 1987, a travs de la Seccin Primera de la Sala de lo Contencioso Administrativo, dijo: "Es pues el Banco de la Repblica una entidad que no tiene en realidad una personera derivada de la administracin pblica, ni introduce en ella actos de carcter administrativo, que no acta en la esfera de la administracin, sino que opera activamente en la esfera econmica de la Nacin en su condicin de ejecutor de la poltica monetaria y crediticio y de la poltica de fomento del pas y 56 como entidad encargada del manejo de las reservas internacionales... " . Finalmente, en 1989, en sentencia de la Sala Plena de lo Contencioso Administrativo, al confirmar la providencia del 17 de julio de 1987, el Consejo de Estado concluy: "El Banco de la Repblica, como entidad de derecho pblico econmico, de naturaleza nica... 57 controla las reservas internacionales... " . La posicin del Banco de la Repblica sobre este particular ha sido consecuente, tanto con lo dispuesto en la Ley, como en lo sostenido reiteradamente por la jurisprudencia de la Corte Suprema de Justicia y el Consejo de Estado. Al respecto y con ocasin del proceso de refinanciacin de la deuda externa de un organismo oficial descentralizado, la Junta Directiva del Banco de la Repblica, en su sesin del 31 de enero de 1985, que fue presidida por el Ministro de Hacienda y Crdito Pblico, fij la siguiente posicin sobre la administracin y manejo de las reservas internacionales, frente a la posibilidad de que se pactaran clusulas de prenda negativa sobre ellas, por una entidad distinta del Banco de la Repblica:

"a) La administracin y manejo de las reservas internacionales corresponden por mandato de la Ley al Banco de la Repblica, de conformidad con las previsiones de los artculos 4o., 5o. y 37 del Decreto-Ley 444 de 1967, lo. y 5o. del Decreto 386 de 1982 y lo. y 2o. de la Resolucin 105 de 1982. "b) Clusulas por medio de las cuales se establezcan compromisos de no constituir gravmenes sobre el oro y las divisas, o bien de limitar su posesin y tenencia implican necesariamente materia de la administracin y manejo de las reservas internacionales. "c) De acuerdo con las normas citadas, el Banco de la Repblica no puede aceptar la inclusin de clusulas de "prenda negativa "sobre las reservas internacionales en los contratos de emprstito de la Nacin". Con base en todo lo anterior, se concluye que el Banco de la Repblica es el administrador de las reservas internacionales del pas y por lo tanto es la nica entidad del Estado con capacidad dispositivo sobre las mismas.

Capacidad dispositiva que ejerce el Banco de la Repblica sobre las reservas internacionales
La razn de que el Banco de la Repblica, dentro de un mecanismo de concentracin de reservas internacionales, sea quien las administre y ejerza sobre ellas los actos de manejo y disposicin de las mismas, toca directamente con dos temas fundamentales, a saber:

El derecho de emisin de la moneda

En cuanto hace al derecho de emisin de moneda, es este el nico mecanismo por medio del cual se pueden adquirir las divisas que ingresan a las reservas internacionales; tambin se emiten pesos para comprar el oro de produccin nacional. El atributo de emisin es indelegable y lo ejerce el Estado por medio del Banco de la Repblica, que es el Banco Emisor, previsto en la Constitucin Poltica. Por lo tanto, ninguna otra entidad puede ejercer el atributo de la emisin para adquirir oro o divisas.

La contabilizacin de las reservas internacionales

La moneda que el Banco de la Repblica emite para adquirir el oro y las divisas, tiene su fuente en el atributo de emisin. Por esta razn, el Banco contabiliza en su balance las reservas internacionales que adquiere, como un activo suyo. No existe, ni puede existir, disposicin legal que determine la pertenencia de las reservas internacionales al Tesoro Nacional y por lo mismo, la obligacin de incorporarlas al Presupuesto General de la Nacin. En este, slo se registra el movimiento que toca con el fisco. La administracin y disposicin de las reservas internacionales corresponde al Banco de la Repblica como un asunto de carcter monetario y por lo mismo es ajeno al tratamiento que requieren los asuntos de carcter fiscal a cargo del Gobierno.

Teniendo en cuenta la naturaleza y caractersticas del Banco de la Repblica y las razones arriba expuestas, el legislador dispuso que fuera esta, la entidad que administre y maneje por su propia cuenta y nombre las reservas internacionales del pas. Una ley que asignara el manejo de las reservas internacionales a otra entidad, llevara a modificar los principios orientadores en que se fundamenta el sistema monetario del pas, particularmente en lo que se refiere a la concentracin de las mismas en el banco central y a la ejecucin del presupuesto de divisas conforme a las directrices que sealan las autoridades monetarias.

Facultades del Banco que se derivan de su funcin de administrar las Reservas Internacionales
Una vez que el Banco de la Repblica compra el oro y las divisas y por tanto, las centraliza o concentra en su poder, realiza con ellas actos de administracin: las deposita en sus cajas o en los dems bancos del pas o del exterior las invierte segn los criterios orientadores trazados por el legislador o las enajena de acuerdo con los fines previstos por el mismo.

Venta de divisas y oro

Dentro de las condiciones y lmites establecidos por el Estatuto Cambiario, el Banco puede vender divisas para pagos al exterior, por los conceptos en l definidos y por los dems que determine la Junta Monetaria para fines econmica o socialmente tiles. A la Junta Monetaria lo corresponde autorizar o aprobar los sistemas y operaciones de venta de divisas por el Banco de la Repblica y de financiacin de las reservas internacionales no contempladas en el Estatuto Cambiarlo. (D. 444 de 1967, Art. 43). Igualmente, el Banco est autorizado para vender y exportar oro en polvo, en barra o amonedado.

Constitucin de Depsitos
Para el normal desarrollo de las operaciones de los establecimientos de crdito, el Art. 35 del Decreto Ley 444 de 1967, faculta al Banco de la Repblica para constituir en ellos depsitos en moneda extranjera, a trmino y sin intereses, hasta por la cuanta que seale la Junta Monetaria y conforme a los reglamentos generales que ella expida. Estos depsitos se constituyen con el objeto de asegurar el desarrollo normal de las operaciones en moneda extranjera, de los establecimientos de crdito y como apoyo al sistema financiero colombiano, para otorgarle en esta forma mayor capacidad de operacin en moneda extranjera, solidez y credibilidad a las instituciones crediticias en el exterior. Los depsitos se constituyen con los activos de las reservas internacionales que por virtud de la ley administra el Banco de la Repblica.

Inversin de las Reservas

El Decreto Legislativo 756 de 1951 y las normas orgnicas del Banco le otorgan la facultad de invertir las reservas para lo cual debe tener en cuenta adems, condiciones de seguridad y de liquidez, como se ver ms adelante.

Operaciones de mercado abierto

Los Decretos Ley 2206 de 1963 y 444 de 1967, facultan al Banco de la Repblica para que en su doble condicin de administrador de las reservas internacionales y ejecutor de la poltica monetaria y cambiara, intervenga en el mercado mediante la emisin y colocacin de ttulos representativos de moneda extranjera, que para tal objeto determine la Junta Monetaria o con certificados de cambio, de acuerdo con las condiciones establecidas por el Estatuto Cambiario y con las que seale esa autoridad monetaria.

Administracin de la Cuenta Especial de Cambios y del Fondo de Estabilizacin Cambiaria

"Muchas son las personas que hablan sobre la Cuenta Especial de Cambios y muy pocas las que 58 ni siquiera conocen acerca de su origen y desarrollo" . La Cuenta Especial de Cambios se cre mediante contrato celebrado el 31 de octubre de 1934 entre el Gobierno Nacional y el Banco de la Repblica y aprobado por la Ley 7a. de 1935, con el objeto de llevar all las utilidades resultantes de la compra, exportacin y venta de oro fsico y giros sobre el exterior. Dicha Cuenta se liquidara al verificarse la reduccin del contenido de oro de la unidad monetaria. Esta reduccin del contenido de oro vino a definirse con la Ley 167 de 1938, la cual tambin determin en su artculo 2o., ordinal 5o., que el Banco seguira manejando la Cuenta Especial de Cambios, a la cual se deberan llevar las utilidades o prdidas futuras, como resultado de las operaciones de compra y venta de oro fsico y giros sobre el exterior. El Decreto Legislativo 2322 de septiembre de 1965, precis el tratamiento que debera drsele para que la Cuenta no fuera deficitario y al mismo tiempo determin que la utilidad que resultara, a partir de la vigencia de ese Decreto, constituira un ingreso corriente a favor del Gobierno Nacional y su estimativa debera incorporarse al Presupuesto Nacional. El Decreto Ley 444 de 1967, ratific en gran parte los principios esbozados en el Decreto Legislativo 2322 de 1965 e incluy un nuevo ingreso para la Cuenta Especial de Cambios, originado en el impuesto ad-valorem sobre los reintegros por exportaciones de caf. Igualmente, seal que cuando resultara del reavalo de las reservas, un saldo a cargo del Gobierno Nacional, este acordara con el Banco de la Repblica la forma de cancelacin y si hubiera una utilidad, la misma se aplicara a la cancelacin de deudas del Gobierno con el Banco de la Repblica.

En 1974, el Decreto Legislativo 2053 introdujo un nuevo factor de ingreso para la Cuenta, al sealar un impuesto complementario de remesas sobre transferencias al exterior de rentas y ganancias obtenidas en Colombia (12%). Hasta la expedicin del Decreto Legislativo 73 de 1983 se reunieron en la Cuenta Especial de Cambios todas las operaciones cambiarias, junto con el impuesto ad-valorem al caf y el de remesas y con el producto en pesos de la inversin de las reservas en el exterior. Sus utilidades, por disposicin legal, constituiran ingreso del Gobierno; deberan incorporarse al Presupuesto Nacional y en cumplimiento del principio de equilibrio fiscal, gastarse. El Decreto Legislativo 73 de 1983, le dio una nueva estructura a la Cuenta, le ratific su manejo al Banco de la Repblica, mediante contrato con el Gobierno Nacional, como un mecanismo de regulacin cambiara y monetaria y determin que las utilidades producidas por ella, en adelante no seran, en forma necesaria y automtica, recursos presupuestases, sino que se distribuiran entre los Fondos de Inversiones Pblicas y de Estabilizacin Cambiara, creados por ese mismo Decreto, en la proporcin que estableciera la Junta Monetaria. "El resultado de las operaciones de cambio internacional, que se traduce en el balance de la Cuenta Especial de Cambios, tiene naturaleza distinta al de una renta nacional aforable en su Presupuesto. Su fuente son operaciones mercantiles de compra y venta de monedas extranjeras, cuyos precios dependen de las fluctuaciones del peso colombiano frente a aquellas monedas, es decir, de la cotizacin que corresponde a nuestro signo monetario al cambiarlo por aquellas monedas, y su saldo favorable no constituye un efectivo enriquecimiento del fisco o sea una renta, sino el resultado de una flaqueza paulatina del peso al establecerse su paridad con divisas ms 59 fuertes, que provienen de economas ms slidas que las nuestras" . Con las pautas dadas por el Decreto Legislativo 73 de 1983, el 25 de abril de ese mismo ao se celebr, entre el Banco de la Repblica y el Gobierno Nacional, el Contrato para el manejo y administracin de la Cuenta Especial de Cambios y de los Fondos de Inversiones Pblicas y de Estabilizacin Cambiaria. La Ley 38 de 1989, que contiene el Estatuto Orgnico del Presupuesto, volvi al rgimen anterior, vigente hasta 1983 y de nuevo estableci que una parte de las utilidades de la Cuenta Especial de Cambios, segn el porcentaje que determine la Junta Monetaria, debe ingresar al Presupuesto Nacional. El Decreto 2786 de 1989 reglamentario de los artculos 21 de la Ley 38 de 1989 y 9 y 10 del Decreto Legislativo 73 de 1983, estableci que dichas utilidades se destinarn al Gobierno Nacional como recurso de capital, al Fondo de Inversiones Pblicas y al Fondo de Estabilizacin Cambiaria, segn corresponda, de conformidad con la distribucin que fije la Junta Monetaria. Estas disposiciones tienen varias consecuencias de carcter fiscal y monetario, que el Gerente General del Banco de la Repblica, doctor Francisco Ortega, resalt en la Revista del mes de noviembre de 1989, as: "En primer trmino, ella(s) significa(n) un cambio en el carcter de dichos recursos, los cuales pasaran a ser ingresos de capital del Gobierno Nacional, en lugar de recursos de endeudamiento como en el anterior rgimen; ello imprimir de nuevo un elevado grado de volatilidad a los ingresos por la naturaleza inestable de dichos recursos, y porque estos generalmente muestran un comportamiento procclico, que crea perturbaciones al manejo fiscal y monetario. En efecto, por mltiples razones, los ingresos de dicha cuenta se pueden ver reducidos, en cuyo caso se enfrentarn dificultades de orden fiscal especialmente si, como ocurri en el pasado, sobre dichos recursos se comprometen gastos permanentes de difcil ajuste.

"Por consiguiente, el gasto pblico que se efecte con recursos provenientes de las transferencias de la CEC al Gobierno segn lo estipulado por el nuevo estatuto de presupuesto, debe tener en cuenta mecanismos capaces de eliminar los problemas que present en el pasado la inestabilidad de dichos recursos. La independencia de la poltica cambiaria frente a las utilidades transferidas al Gobierno; la sujecin a las metas de la programacin macroeconmica y financiera, y en particular el cumplimiento del presupuesto monetario deben constituir barreras efectivas a una excesiva 60 utilizacin del producido de la CEC" De acuerdo con el marco legal descrito, el Banco de la Repblica maneja la Cuenta Especial de Cambios y tanto su estructura contable como su descomposicin, obedecen a los componentes sealados para la misma, as: Ingresos. - Las utilidades derivadas de las operaciones de compra y venta de divisas por parte del 61 Banco de la Repblica . Los rendimientos en pesos de la inversin y manejo de las reservas internacionales hechos por el Banco de la Repblica en los mercados internacionales, en los diferentes documentos existentes en los mismos. Egresos. - Las prdidas en la compra y venta de divisas, si las hay, calculadas de acuerdo con la metodologa establecida por la Junta Monetaria. - El monto del diferencial cambiario derivado del manejo de recursos financieros externos por parte del Banco de la Repblica. - Los gastos por concepto de manejo de las reservas internacionales y, en general, aquellos que son el resultado de operaciones de cambio exterior, por parte del Banco de la Repblica. - La remuneracin contratada con el Banco de la Repblica por concepto de administracin de la Cuenta Especial de Cambios. Utilidades. La diferencia positiva entre los ingresos y los egresos son las utilidades de la Cuenta Especial de Cambios, las cuales segn lo previsto en la Ley 38 de 1989 y su Decreto Reglamentario 2786 del mismo ao, se distribuyen al Gobierno Nacional como recurso de capital, al Fondo de Inversiones Pblicas y al Fondo de Estabilizacin Cambiaria, en las proporciones que 62 determine la Junta Monetaria . Las prdidas resultantes del manejo de dicha Cuenta, deben cubrirse en su totalidad con cargo al Fondo de Estabilizacin Cambiaria. En caso de que estos sean insuficientes, el Banco de la Repblica debe proceder a abrir un crdito a favor del Gobierno Nacional, equivalente al faltante, en las condiciones que determine la Junta Monetaria y su cancelacin debe hacerse con apropiaciones del Presupuesto Nacional provenientes de ingresos ordinarios.

El Banco de la Repblica como canal de comunicacin con los organismos internacionales a los cuales pertenece Colombia
teniendo en cuenta que el Banco de la Repblica es el administrador de las reservas internacionales, se le otorg la funcin de servir de canal de comunicacin con los organismos internacionales a los cuales pertenece Colombia, as:

La Ley 76 de 1946 autoriz al Gobierno para celebrar con este los contratos necesarios, con el objeto de dar cumplimiento a los Convenios Constitutivos del Fondo Monetario Internacional y del Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento, originarios de la Conferencia Monetaria y Financiera de las Naciones Unidas celebrada en Bretton Woods en julio de 1944 y a los cuales adhiri Colombia, de conformidad con lo previsto en las Leyes 96 de 1945 y 76 de 1946. El Contrato autorizado se celebr el 29 de enero de 1,948 y con fundamento en l, a partir de ese ao, el Banco de la Repblica es el canal de comunicacin entre Colombia, y los citados organismos internacionales. El Banco hizo los aportes de capital que le correspondan al pas y es la nica entidad autorizada para tratar en su nombre con esas entidades; designa a los Gobernadores que representan al pas en esos organismos y es, en Colombia, el depositario de las disponibilidades de ellos. El Decreto Legislativo 1457, convertido en disposicin permanente por la Ley 141 de 1961, autoriz al Gobierno y al Banco para celebrar los contratos necesarios para dar estricto cumplimiento al Convenio Constitutivo de la Corporacin Financiera Internacional. El Contrato correspondiente se celebr el 27 de julio de 1956 y con fundamento en l, el Banco de la Repblica suscribe las acciones de capital fijadas para Colombia, acta como nico depositario de los activos de la Corporacin y constituye la va oficial para tratar los asuntos que surjan del Convenio Constitutivo. El artculo 4o. de la Ley 136 de 1959 autoriz al Gobierno y al Banco de la Repblica, para celebrar los contratos que fueran necesarios en orden al cabal cumplimiento del Convenio Constitutivo del Banco Interamericano de Desarrollo -BID-, el cual fue aprobado por la Ley 102 de mismo ao, sobre bases anlogas a las consagradas en la Ley 76 de 1946. El contrato respectivo se celebr el 15 de junio de 1960. La Ley 18 de 1961, tambin autoriz al Gobierno Nacional y al Banco para celebrar los contratos que fueran necesarios para dar cabal cumplimiento al Convenio Constitutivo de la Asociacin Internacional de Fomento, sobre bases anlogas a las acordadas en la Ley 76 de 1946. El Contrato se celebr en el mes de enero de 1985. As mismo, la Ley 55 de 1973, por la cual se autoriz la adhesin de Colombia al Acuerdo Constitutivo del Banco de Desarrollo del Caribe, celebrado en Jamaica, autoriz tambin al Gobierno Nacional ara celebrar con el Banco de la Repblica, el contrato en virtud del cual ste acta como canal de comunicacin del pas con dicho Banco del Caribe. El Banco de la Repblica forma parte del Directorio del Fondo Andino de Reservas, cuyo Convenio constitutivo fue aprobado por la Ley 29 de 1977. De acuerdo con estas normas legales, los Estatutos del Banco prevn que le corresponde servir, a nombre del pas, como canal de comunicacin con los distintos organismos financieros internacionales a los cuales pertenece Colombia, cuando quiera que as se determine expresamente en los textos de los correspondientes tratados o en las leyes aprobatorias de los mismos y ello se acuerde en los contratos que al respecto celebre con el Gobierno Nacional, en desarrollo de esas disposiciones. Por tanto, si un tratado internacional o una ley aprobatorio del mismo, no le asignan al Banco esta funcin, no podr predicarse que dichos tratados o normas aprobatorias se la confieran para que las desarrolle de acuerdo con sus Estatutos.

La importancia de la funcin de administrador de las reservas internacionales frente al tema de la inmunidad soberana de los bancos centrales 63
Especial atencin debe drsele al tema de la inmunidad de que gozan los activos de los bancos centrales, particularmente a la luz de la Ley de Inmunidades Soberanas Extranjera ("Foreign Sovreign Inmunities Acta expedida por el Congreso de los Estados Unidos de Norteamrica en octubre de 1976. Dicho cuerpo normativo, inspirado en claros principios territorialistas, define la jurisdiccin de las cortes norteamericanas en demandas contra Estados o entidades pblicas extranjeras, las circunstancias bajo las cuales dichos Estados o entidades gozan de inmunidad y los casos en que las propiedades de estas personas jurdicas pueden ser objeto de medidas cautelares que permitan adelantar satisfactoriamente procesos ejecutivos. En el Reino Unido existe una ley similar conocida como "The United Kingdom State Immunity Act" de 1978. Otros pases europeos y asiticos cuentan con instrumentos legales semejantes. Tales estatutos jurdicos no tienen el carcter de tratado pblico internacional que deba ser incorporado a nuestro ordenamiento a travs del procedimiento establecido en la Constitucin Poltica y en la ley. Sin embargo, su aplicacin entre nosotros se deriva del hecho del cada vez ms usual pacto de la ley y jurisdiccin extranjera, principalmente en contratos de emprstito que se ejecutan en el exterior. Por tanto, dichas disposiciones deben ser tenidas en cuenta, especialmente por el Banco de la Repblica, en la medida en que las reservas internacionales se mantengan en pases en donde operan este tipo de medidas de carcter legal, para aprovechar la amplia inmunidad de la cual gozan los activos de los Bancos Centrales a la luz y en los trminos de las mismas. Sobre el alcance de esa proteccin, resulta til recurrir adems a lo que sobre el particular han dicho la doctrina y la jurisprudencia extranjeras. Uno de los ms autorizados estudiosos del tema, el seor Ernest Flatrikis, del Departamento Legal del Federal Reserve Bank de New York, sostiene que la ley americana protege en forma amplia los activos de los bancos centrales mantenidos en su propia cuenta y nombre y con fines propios de la banca central (se entiende no comerciales). Tal inmunidad es tan rigurosa para el seor Patrikis, que en su opinin, la renuncia que de ella se hiciera, an en forma expresa, no podra extenderse 64 a medidas cautelares previas de embargo, antes de que se produjera sentencia definitiva . Por su parte, la jurisprudencia originada en los tribunales norteamericanos no es muy uniforme, pero existe el antecedente del caso Banque Compafina vs. Banco de Guatemala, en 1984, en el cual la Corte competente hizo un pronunciamiento muy favorable a los intereses de los bancos centrales extranjeros, concibiendo la ley de inmunidades como un gran instrumento de defensa 65 para dichos bancos . En este orden de ideas y en cuanto al Banco de la Repblica concierne, sus actuaciones estn en un todo protegidas por la ley de inmunidades, en la medida en que mantiene las reservas internacionales en el exterior, en su propia cuenta y nombre (y as las contabiliza en sus balances) y adems, porque el Banco de la Repblica mantiene esos depsitos con fines propios de banco central mas no comerciales. Esta situacin resultara preocupante para bancos centrales que actan tambin dentro de la rbita comercial. A este respecto resulta pertinente mencionar la posicin que ha asumido la Junta Monetaria, en 1966 y 1986, en materia de las operaciones del Banco de la Repblica con moneda extranjera, en el sentido de sealar que su rgimen es precisamente el aplicable a las actividades propias de un banco central.

Las anteriores consideraciones conducen a establecer la importancia y conveniencia de que las reservas internacionales del pas sean mantenidas bajo la tutela del Banco de la Repblica y contabilizadas en los balances de esa entidad, con el fin de garantizar la proteccin que las legislaciones extranjeras le otorgan a los activos de los bancos centrales.

Notas de pie de pgina

50 Rafael Gama Quijano. El Banco de la Repblica o la Banca Central Colombiana-1923-1983. Ediciones del Banco de la Repblica. Talleres Grficos. Bogot, Colombia, 1983, pg. 69.

51 Diario Oficial Ao LXXIV, No. 32.935. Bogot, lunes 28 de noviembre de 1938, pg. 553.

52 Consejo de Estado. Sala de lo Contencioso Administrativo. Seccin Cuarta. Sentencia del 16 de julio de 1974. C.P. Dr. Juan Hernndez Senz. Anales del Consejo de Estado. Tomo LXXXVII, Nos. 443-444, pgs. 161-168. Esta doctrina fue reiterada por el Consejo de Estado en Sentencia de septiembre 13 de 1974, proferida por la Seccin Cuarta de la Sala de lo Contencioso Administrativo, con ponencia del Consejero Bernardo Ortiz Amaya.

53 Consejo de Estado. Sala de lo Contencioso Administrativo. Seccin Primera. Sentencia del 9 de septiembre de 1981. C.P. Dr. Jacobo Prez Escobar. Actor: Hernn Guillermo Aldana Duque.

54 Consejo de Estado. Sala de lo Contencioso Administrativo. Seccin Primera. C.P. Dr. Simn Rodrguez Rodrguez. Sentencia del 20 de noviembre de 1984. s.p.

55 Corte Suprema de Justicia. Sala Plena. Sentencia del 11 de marzo de 1983. Ms. Ps. Drs. Carlos Medelln, Luis Carlos Schica y Juan Hernndez Senz.

56 Consejo de Estado. Sala de lo Contencioso Administrativo. Seccin Primera. C.P. Dr. Samuel Buitrago Hurtado. Sentencia del 17 de julio de 1987. s.p.

57 Consejo de Estado. Sala Plena de lo Contencioso Administrativo. C.P. Dra. Consuelo Sarria Olcos. Sentencia del 23 de mayo de 1989. s.p.

58 Alfonso Lpez Michelsen. En el Prlogo del libro "El Banco de la Repblica o la Banca Central Colombiana-1923 1983". Talleres Grficos del Banco de la Repblica, Bogot, 1983, pg. XVII.

59 Corte Suprema de Justicia. Sala Plena. Sentencia del 11 de marzo de 1983. M.P. Drs. Carlos Medelln, Luis Carlos Schica y Juan Hernndez Senz, s. p.

60 Crdito del Banco de la Repblica al Gobierno. Notas Editoriales. Revista del Banco de la Repblica. Separata Revista No. 745, noviembre de 1989, pg. XXI.

61 La utilidad por compra y venta de divisas, se obtiene de la diferencia entre la tasa de compra y venta de las mismas. La diferencia que resulte, se multiplica por las divisas vendidas y su producto constituye la utilidad o prdida durante el correspondiente ejercicio.

62 Estos fondos fueron creados por el Decreto Legislativo 73 de 1983 y operan de conformidad con lo establecido en ese Decreto y en el Contrato que para ese efecto se celebr entre el Banco de la Repblica y el Gobierno Nacional, el 25 de abril de 1983.

63 Este tema no se hubiera tratado de no contar con el aporte brindado por el Dr. Germn Villamil Pardo, Asistente del Abogado Subgerente del Banco de la Repblica, experto reconocido en esta materia.

64 Ver "Foreign Central Bank Property Immunity From Attachment in the United States", marzo 31 de 1988 y "IMF Central Bank Lawyers Seminar. Soyereign Immunity of Central Banks", mayo 5 de 1988.

65 Ibd.

http://www.banrepcultural.org/blaavirtual/ayudadetareas/economia/econo111.htm
http://www.banrep.gov.co/economia/consulta-reservas4.htm

|RESERVAS INTERNACIONALES|[1]
Las reservas internacionales son una cantidad determinada de recursos (generalmente dinero representado en diferentes monedas y oro) que los pases poseen y que utilizan, principalmente, para cumplir con compromisos internacionales (amortizacin de la deuda externa y pago de intereses) y como medios de pago; es decir, como herramientas utilizadas y aceptadas por el mundo en general para realizar intercambios comerciales. Para que la moneda de un pas sea considerada como medio de pago debe tener un valor estable, el respaldo de una economa slida y participar permanentemente en el comercio internacional. Las monedas de pases como Estados Unidos (dlar) o Inglaterra (libra esterlina) cumplen los anteriores requisitos. Las reservas internacionales tambin pueden ser utilizadas por el Banco de la Repblica, buscando defender la tasa de cambio, para intervenir el mercado cambiario (el mercado donde se compran y venden monedas de diferentes pases); es decir, buscando evitar que el peso colombiano pierda demasiado valor en comparacin con otras monedas extranjeras (la moneda de un pas se compara principalmente con el dlar). Para cumplir con la anterior funcin, el Banco de la Repblica define unos lmites dentro de los cuales se debe encontrar el precio de la moneda extranjera. Cuando el valor de la moneda extranjera excede dichos lmites, el Banco decide vender reservas internacionales para que la moneda extranjera tenga ms oferta, no sea tan escasa y pierda valor en comparacin con la moneda local. Entre ms reservas internacionales tenga un pas, ms respaldo existe para defender el valor de la moneda local. En estos casos, la moneda local se fortalece y no es tan vulnerable frente a variables que afecten su valor; es decir, no se

devala. De otra parte, se debe tener en cuenta que un valor muy alto de la moneda local tampoco es bueno; el banco central, en estos casos, puede optar por comprar monedas extranjeras buscando un efecto contrario al anterior, buscando mantener un precio de la moneda local que garantice la estabilidad econmica del pas y la competitividad de sus exportaciones. El aumento de las reservas internacionales es el resultado de ciertas transacciones que un pas realiza con el exterior. Las transacciones que permiten aumentar las reservas internacionales son, entre otras, las exportaciones, los crditos de bancos extranjeros, las transferencias o giros hacia el pas hechos por colombianos en el exterior y la inversin extranjera en el pas. Por el contrario, las que disminuyen las reservas internacionales son, entre otras, las importaciones, los pagos de deudas contradas en el exterior y los giros de colombianos desde el interior hacia el exterior. En el caso de Colombia, las reservas internacionales le pertenecen al pas pero estn administradas por el Banco de la Repblica por ser ste nuestro banco central. Al administrar las reservas internacionales, el Banco de la Repblica debe tener en cuenta que stas deben estar disponibles cuando sea necesario utilizarlas; es decir, deben ser lquidas, por lo tanto, aunque es importante buscar ganancias de estas reservas, stas deben ser administradas e invertidas con un criterio de bajo riesgo y corto plazo (menor a un ao y medio) que elimine la posibilidad de perdida y garantice la liquidez. Anteriormente, las reservas internacionales de los pases se encontraban invertidas, principalmente, en oro, sin embargo, esto ha cambiado con el paso del tiempo. Actualmente, las reservas internacionales de Colombia tienen como principal componente las inversiones de corto plazo representadas en depsitos y ttulos valores en el exterior. De estas inversiones, el 88,9% se compone de monedas extranjeras, de las cuales 80% son dlares, 15% euros y 5% yenes. El 8,1% de las reservas internacionales colombianas se encuentra en el Fondo Monetario Internacional, y corresponde a inversiones en derechos especiales de giro (DEG) (medios de pago emitidos por el Fondo Monetario Internacional) y a las reservas del pas en el FMI; el 2,7% est invertido en el Fondo Latinoamericano de Reservas y un pequeo porcentaje (1,1%) en oro. Las estadsticas sobre el comportamiento de las reservas internacionales de Colombia se pueden consultar en la pgina del Banco de la Repblica sobre |Estadsticas econmicas La Biblioteca virtual de economa tiene disponibles para consulta otros documentos que pueden complementar el tema de reservas internacionales. Los documentos sobre |Tasa representativa del mercado tasa de cambio , |Control de la devaluacin , |Funciones del Banco de la Repblica y |Devaluacin pueden resultar de utilidad.

Otros vnculos que se pueden consultar sobre el banco central ,las reservas internacionales y el caso colombiano son:
Banca central y coordinacin macroeconmica. El caso de Colombia Documento de Sergio Clavijo Vergara, miembro de la Junta directiva del Banco de la Repblica, en el que estudia los objetivos, organizacin e instrumentos del Banco de la Repblica. Banco de la Repblica Pgina principal del Banco de la Repblica, en la que podr encontrar informacin relacionada con todos los aspectos econmicos colombianos. Los equilibrios macroeconmicos y el banco central: El caso de Colombia Documento escrito por Salomn Kalmanovitz que hace parte de la serie |Borradores de economa, de la Subgerencia de estudios econmicos del Banco de la Repblica, nm. 114, febrero de 1999.

Poltica cambiaria en un proceso de ajuste ordenado Documento de Leonardo Villar Gmez, miembro de la Junta directiva del Banco de la Repblica, en el que analiza la poltica cambiaria en Colombia.