Tema 5

La inversin

5.1 La herencia keynesiana. 5.2 Modelo neoclsico de inversin con costes de capital. 5.3 Modelo de inversin de Tobin con ajustes de capital. Bibliografa: Garca del Paso 2

Macroeconoma Avanzada Asignatura de 5 curso de Economa Profs. Zenn J. Ridruejo y Julio Lpez Daz

5.1

LA HERENCIA KEYNESIANA

Teora keynesiana de la eficacia marginal de la inversin Coste del activo: ct Flujo de rendimientos netos actualizados: Rt , Rt+1, ... Rt+n Eficacia marginal del la inversin: es el tipo de rentabilidad que implica:

ct = Rt +

Rt +1 Rt +n + ... + + 1 + rm (1 + rm )n

Valor actualizado de mercado de dicho flujo:

VPt = Rt +
Condicin de equilibrio financiero:

Rt +1 R + ... + + t + n n 1+ r (1 + r )

VPt = ct tal que r = rm

Condicin para que se lleven a cabo proyectos de inversin:

VPt ct tal que r rm

Teora keynesiana del acelerador Stock de capital deseado

K t* K t* = ayt

Puede formularse en funcin de la demanda del perodo:

Lo que se corresponde con una funcin de produccin de coeficientes fijos del tipo:

K t* L* t , yt = min a b
La funcin de inversin sera:

it = int + K t
Operando:

it = a[ yt +1 (1 ) yt ]
Problema: limitacin al descenso de la renta. Si it = 0, entonces:

yt +1 yt = yt
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Alternativa: Formular el capital deseado funcin de la diferencia entre la demanda en t y en t-1:

K t* = a( yt yt 1 )
Lo que implica una funcin de inversin:

it = a[ yt +1 (2 ) yt + (1 ) yt 1 ]
Alternativa: Formular el capital deseado funcin de las rentas futuras esperadas:

K = a (1 + r ) j Et yt + j
* t j =0

[ ]

Suponiendo que:

yt = y + u t

ut N (0, )

La funcin de inversin correspondiente ser:

it = a yt +1 (1 ) yt + y r

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5.2 MODELO NEOCLSICO DE INVERSIN CON COSTES DE CAPITAL

Supuestos Dos perodos Empresa decide en el perodo 1 la inversin ptima que debe realizar I 1* , y en * consecuencia, el stock de capital ptimo que debe tener en el perodo 2: K 2 = K 1 + I 1* Esta decisin implica maximizar el beneficio obtenido con la inversin Tecnologa Yt = F ( K t ) F ' ( K ) > 0 F ' ' ( K ) < 0 F (0) = 0 Un unidad de capital se crea a partir de una unidad de consumo, proceso reversible que permite convertir una unidad de capital en una unidad de consumo, una vez que se ha utilizado en la funcin de produccin Maximizacin del beneficio Beneficio = Ingresos costes Coste de la inversin I 1 se incurre en el perodo 1 Ingresos derivados de la inversin Los percibe en el perodo 2, a travs de: La funcin de produccin: F ( K 2 ) . El capital K 2 , que al ser reversible, puede venderse como bien de consumo a los consumidores.
F (K 2 ) + K 2 1+ r

Ingresos actualizados al perodo 1:

Beneficio en trminos de valor actual descontado

= F (K 2 ) + K 2 F ( K1 + I1 ) + K1 + I1 I1 = I1 1+ r 1+ r

Condicin de maximizacin del beneficio asociado a la inversin

* F ' (K 2 )=r * La empresa debe instalar K 2 , lo que implica invertir en I 1*

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5.3 MODELO DE INVERSIN DE TOBIN CON AJUSTES DE CAPITAL

Supuestos Dos perodos Empresa decide en el perodo 1 la inversin ptima que debe realizar I 1* , y en * consecuencia, el stock de capital ptimo que debe tener en el perodo 2: K 2 = K 1 + I 1* Esta decisin implica maximizar el beneficio obtenido con la inversin. Tecnologa Yt = F ( K t ) F ' ( K ) > 0 F ' ' ( K ) < 0 F (0) = 0 Un unidad de capital se crea a partir de una unidad de consumo, proceso reversible que permite convertir una unidad de capital en una unidad de consumo, una vez que se ha utilizado en la funcin de produccin Maximizacin del beneficio con costes de instalacin del capital Propiedades de los costes de instalacin el capital 1. Aumentan con el tamao de la inversin, pero ms que proporcionalmente. 2. Son transitorios (slo acontecen mientras la nueva inversin se instala). Costes de la inversin
I1 Coste del nuevo capital: I 1 + Coste de la instalacin: I 1 K , siendo ' () > 0, ' ' () > 0 1

Como son transitorios, si la inversin es cero, los costes de instalacin tambin: (0 ) = 0 Beneficio en trminos de valor actual descontado
= I1 F ( K1 + I1 ) + K1 + I1 I1 F (K 2 ) + K 2 I I I1 I1 = 1 1 K K r 1+ r 1 + 1 1 I1 I1 I1 ' + K K K 1 1 1

Condicin de maximizacin del beneficio asociado a la inversin

1 + F ' (K 2 ) = 1+ 1+ r

[*]

El valor actual descontado de la productividad marginal del capital resultante de la inversin es igual al coste marginal global del capital, que incluye el coste marginal del capital (1) ms el coste marginal de la instalacin de la inversin (que siempre es positivo si la inversin es positiva) Operando en [*]:

F ' ( K 2 ) = r + (1 + r )

I1 I1 I 1 + ' K K K 1 1 1

* * * Como F ' ( K 2 ) = r , entonces: F ' ( K 2 ) > F ' ( K 2 ) y K2 < K2

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Es decir, las empresas se acercan a pasos inversores pequeos hacia su stock de capital ptimo con el fin de reducir los costes de instalacin. La q de Tobin El valor de mercado de una unidad adicional de capital instalado es el valor actual descontado de la productividad marginal de esa unidad adicional de capital instalado:
1 + F ' (K 2 ) 1+ r

El coste de reposicin de una unidad de capital es el precio de esa unidad de capital cuando no est instalada: 1 (el precio de un bien de consumo presente). La q de Tobin es el cociente entre el valor de mercado de una unidad de capital instalado y su coste de reposicin:

1 + F ' (K 2 ) 1 + F ' (K 2 ) 1+ r q= = 1 1+ r
En base a [*], la q de Tobin es el coste marginal global de una unidad adicional de capital:
I1 I1 I1 q = 1+ K + K ' K 1 1 1

Denotando al coste marginal de la instalacin del capital como:

I1 K 1

I1 I1 I1 K + K ' K 1 1 1

I1 I1 La funcin es funcin creciente de K y adems (0 ) = 0 K 1 1

Con esta notacin, la q de Tobin queda:

I1 I1 o q = 1+ = q 1 K K 1 1

Invirtiendo esta ltima expresin y operando:

I 1 = K 1 1 (q 1)
I1 I1 Dado que es creciente en K y adems (0 ) = 0 , entonces: K 1 1

1 (q 1) es creciente en (q 1) 1 (q 1) = 0 cuando q = 1
Cuando q = 1, la inversin es cero. Tema 5 pgina 5

Lo que implica que:

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Cuando q > 1, la inversin es positiva. Cuando q < 1, la inversin es negativa.

Si el horizonte de la empresa no fuese exclusivamente el perodo 2, sino perodos posteriores (3,4,5...), a medida que la empresa invierte en cada perodo, su capital va aumentando acercndose a su capital ptimo (que no vara a no ser que el tipo de inters vare). Como la productividad marginal del capital es decreciente, la inversin reduce el valor de mercado del capital a lo largo del tiempo, reduciendo la q de Tobin. En definitiva, los costes de instalacin del capital no afectan al stock de capital de largo plazo (su valor ptimo), sino que slo ralentizar el ritmo inversor.

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