Descripcin y Resumen de los flujos de efectivo

Flujos de efectivo
Administracin financiera II

Eric Guzmn

5 de diciembre de 2013 [FLUJOS DE EFECTIVO]

Flujos de Efectivo.
Los flujo de efectivo se refiere al conjunto de estados contables que nos informan sobre el movimiento del efectivo. La informacin acerca de los flujos de efectivo es til porque suministra a los usuarios de los estados financieros las bases para evaluar la capacidad que tiene la empresa para generar efectivo y equivalentes al efectivo, as como sus necesidades de liquidez. Para tomar decisiones econmicas, los usuarios deben evaluar la capacidad que la empresa tiene para generar efectivo y equivalentes al efectivo, as como las fechas en que se producen y el grado de certidumbre relativa de su aparicin. Existen dos mtodos para exponer este estado. El mtodo directo y el indirecto. El directo expone las principales clases de entrada y salida bruta en efectivo y sus equivalentes, que aumentaron o disminuyeron a estos. El mtodo indirecto parte del resultado del ejercicio y a travs de ciertos procedimientos se convierte el resultado devengado en resultado percibido.

El flujo de efectivo se calcula restando las entradas y salidas de efectivo que representan las actividades de operativas de la empresa. En la contabilidad, flujo de caja es la diferencia en la cantidad de efectivo disponible al comienzo de un perodo (saldo inicial) y el importe al final de ese perodo (saldo final). El nivel de flujos de caja no es necesariamente una buena medida del rendimiento, y viceversa: niveles de flujos de caja altos no significan necesariamente altos o incluso cualquier beneficio, sin embargo tampoco los altos niveles de beneficios no tienen por qu significar automticamente altos flujo de caja alta o incluso positivo. Esto se debe a que en contabilidad, el sistema utilizado para calcular el beneficio, se sigue el criterio del devengo por lo que si muchas ventas se producen a plazo, puede existir un volumen de ventas importante que no se han cobrado an por lo que habr beneficio pero no se habr cobrado el efectivo. Este caso es especialmente significativo en las empresas destinadas a la construccin inmobiliaria, naval, maquinaria industrial pesada, etctera. En el caso de estar calculando el flujo de efectivo de este tipo de empresas, basarse en los datos contables no es la mejor va para calcular los flujos de efectivo por la diferencia entre el volumen de ventas y el efectivo realmente recibido. Por ejemplo una empresa de construccin naval que vende un buque, contabilizar la venta en el momento de la firma del contrato pero no cobrar hasta su entrega que si es un buque de gran tamao puede dilatarse mucho ms de un ao. (Van Horne, 1986)

5 de diciembre de 2013 [FLUJOS DE EFECTIVO]

Clculo del flujo de efectivo Adems de poder tomar el dato del EBITDA como cifra de partida cada vez ms habitual en el caso de casas de valoracin burstil ya que es el dato pblico disponible ms fiable. Si lo que deseamos es valorar una empresa teniendo a disposicin toda su informacin contable y de gestin, calcularemos los flujos de efectivo mediante el siguiente esquema:

+ Ingresos operativos sujetos a impuesto a las ganancias (ventas) - Gastos sujetos a impuesto a las ganancias (coste de ventas + gastos generales operativos) - Amortizaciones y Depreciaciones = Utilidad antes de impuesto a las ganancias - Impuesto a las ganancias = Utilidad despus de impuesto a las ganancias + Amortizaciones y Depreciaciones (se suma de nuevo, gasto contable sin salida de efectivo) - Inversiones en Capital de Trabajo - Inversiones en otros activos = Flujos de Fondos Operativos (FFO).

Flujos de Efectivo proyectados Con el sistema anterior, conseguiremos calcular el flujo de efectivo del ao anterior, posiblemente del ao en curso. Sin embargo, para calcular el valor de una empresa, deberemos proyectar los flujos de caja que esperamos recibir en el futuro. Para conseguirlo, utilizaremos una tcnica consistente en la proyeccin de los ingresos esperados y a partir de ah deduciremos el resto magnitudes. Si esperamos segn los estudios y datos disponibles que nuestras ventas van a crecer un 4% anual durante los prximos 5 aos, los ingresos de nuestra empresa para cada uno de los prximos aos comenzar pro incluir como ingresos operativos un 4% ms que el del ao presente e incrementar para cada ao la cifra en ese 4%. Por otro lado deberemos proyectar tambin los gastos, para ello deberemos saber la relacin que existe entre el incremento de ingresos y gastos; est claro que al aumentar las ventas aumentarn los gastos pero lo har ms que proporcionalmente a las ventas o menos que proporcionalmente (deseable). As, si los gastos estimamos que crecern en un 3,5% proyectaremos esta cantidad de la misma manera. (Alcorta, 1992)

5 de diciembre de 2013 [FLUJOS DE EFECTIVO]

EBITDA EBITDA, significa ganancias antes de intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin (Earnings before interests, taxes depreciations and amortizations). Se utiliza como una medida aproximada del flujo de caja operativo de una emrpesa basado en datos de la cuenta de resultados (cuenta de prdidas y ganancias) de la compaa. Esta medida de ingresos es de particular inters en los casos en que las empresas tienen grandes cantidades de activos fijos que estn sujetos a cargos por depreciacin/amortizacin pesados (como las empresas de fabricacin) o en el caso de que una empresa que tenga una gran cantidad de activos intangibles adquiridos en sus libros y est por lo tanto sujeta a grandes cargos por amortizaciones (como una empresa que ha comprado una marca o una empresa que recientemente ha hecho una gran adquisicin). Dado los efectos distorsionadores que esto tiene sobre la contabilidad y el beneficio de la compaa, el EBITDA es una buena manera de comparar las empresas dentro y entre industrias evitando los efectos de las amortizaciones. Esta medida es tambin de inters para los acreedores de la empresa, ya que el EBITDA es esencialmente el ingreso que una empresa y el que podr destinar al pago de intereses. En general, el EBITDA es una medida til slo para las grandes empresas con importantes activos, y/o para las empresas con una cantidad importante de deuda. Rara vez es una medida til para evaluar una empresa pequea sin prstamos significativos. Al EBITDA, antes de estandarizarse esta denominacin, se le llamaba flujo de caja operacional. Frmula del WACC El Weighted Average Cost of Capital (WACC) o Costo del Capital Medio Ponderado, es la tasa de descuento que suele emplearse para descontar los flujos de fondos operativos para valorar una empresa utilizando el descuento de flujos de efectivo, en el "enterprise approach". La necesidad de utilizacin de este mtodo est justificada en que los flujos de efectivo calculados, se financian tanto con capital propio (fondos propios o acciones) como con capital de terceros (pasivo o deudas). El WACC permite ponderar (media ponderada) del costo de ambas fuentes de financiacin, acciones y deudas por el volumen de cada una de ellas en el total de acciones.

Dnde: WACC: Weighted Average Cost of Capital (Promedio Ponderado del Costo de Capital) Ke: Tasa o de costo de oportunidad de los accionistas. Se utiliza para obtenerla el mtodo CAPM o es descuento de los dividendos futuros. CAA: Capital aportado por los accionistas D: Deuda financiera contrada

5 de diciembre de 2013 [FLUJOS DE EFECTIVO] Kd: Costo de la deuda financiera T: Tasa de impuesto a las ganancias Conclusin. Es muy relevante saber el flujo de efectivo de todas nuestras inversiones si es que pertenecemos a cierta sociedad finaciera, o bien formamos parte de una empresa. El flujo es una seal muy importante de la salud de nuestras finanzas, por tanto hay que estar monitoriando fijamente dicho factor. Los flujos de finanzas tienen aun mas aplicaciones, nosolo estamos hablando de un sector privado, obviamente tambin forman parte del sector publico, ya que podemos decir que en el cojunto de la sociedad, todos somos una empresa, nosotros somos los que hacen posible que la economa del mundo ande.

Trabajos citados
Alcorta, L. (1992). El Nuevo Capital Financiero. Sanntiago de Chile: Edit. Friedritch Ebert. Van Horne, J. C. (1986). Fundamentos de Administracin Financiera. Mexico D.F.: Editorial Harla.