Modelo economtrico de Reinhart-Rogoff

Este modelo relaciona la tasa de crecimiento econmico y la deuda pblica de un pas. Empezaremos definiendo las variables analizadas en el modelo: Deuda pblica: Por deuda pblica o deuda soberana se entiende al conjunto de deudas que mantiene un Estado frente a los particulares u otro pas. Constituye una forma de obtener recursos financieros por el estado o cualquier poder pblico materializados normalmente mediante emisiones de ttulos de valores. Crecimiento econmico: El crecimiento econmico es el aumento de la renta o valor de bienes y servicios finales producidos por una economa (generalmente de un pas o una regin) en un determinado perodo (generalmente en un ao). A grandes rasgos, el crecimiento econmico se refiere al incremento de ciertos indicadores, como la produccin de bienes y servicios, el mayor consumo de energa, el ahorro, la inversin, una balanza comercial favorable, el aumento de consumo de caloras por cpita, etc. El mejoramiento de estos indicadores debera llevar tericamente a un alza en los estndares de vida de la poblacin.

Rogoff y Reinhart llegan a la conclusin que los pases sufren una cada dramtica de su tasa de crecimiento cuando su nivel de deuda pblica supera el 90% del PIB. Sin embargo, este artculo no fue publicado tras peer review; aunque sali en American Economics Review lo hizo en la seccin de breves, por as decirlo, basado en las notas de una conferencia. Un apunte rpido, pero sin revisin editorial previa. El artculo tiene, por decirlo de algn modo, tres grandes virtudes: primero, es fcil de explicar, con una lgica sencilla y directa. Segundo, las matemticas del modelo son lo suficiente sencillas para no intimidar demasiado (unas cuantas correlaciones) pero lo suficiente complicadas para dar impresin de seriedad y que un periodista no les preste demasiada atencin. Tercero, y ms importante, Growth in a Time of Debt da la razn de forma plena, completa y abrumadora a todo poltico y columnista serio, adusto y conservador que quiera crujir un continente a base de austeridad durante la prxima dcada. El efecto ha sido curioso. Cualquier observador medio familiar con estadstica o economa leer el artculo y dir, casi de inmediato, que correlacin no equivale a causalidad. Nada de lo que dicen Rogoff y Reinhart elimina la posibilidad que el crecimiento econmico lento sea la causa y no la consecuencia de elevadas tasas de endeudamiento. El modelo matemtico del artculo es ridculamente

sencillo; es literalmente imposible decir con certeza que la deuda pblica est provocando crisis con los datos presentes. En el mundo de la poltica americana, sin embargo, no hay demasiados observadores medio familiares con estadstica y economa, y s muchos columnistas solemnes, polticos republicanos y centristas con ganas de dar lecciones de hambre al resto del pas dispuestos a creerse cualquier estudio que les d la razn. El artculo de Rogoff y Reinhart, una curiosidad estadstica en un rincn de una revista que leen cuatro gatos para promocionar su (excelente) libro, fue abrazado por el movimiento conservador americano como La Gran Verdad Econmica Relevada que demuestra que Estados Unidos bajo Obama es peor que Grecia y vamos a morir todos. Paul Ryanse pas toda la campaa electoral blandiendo este dichoso artculo por todo el pas. Los republicanos estuvieron a punto de destruir el mundo dos veces con la burrada del techo de la deuda aullando los nombres de Rogoff y Reinhart. Y qu decir de la poltica europea, donde los amantes de la austeridad bien entendida (la que empieza con los otros, se entiende) han encontrado en el artculo una excusa fantstica para infligir sufrimiento y desolacin a todo aquel pas que estuviera sufriendo una crisis de balanza de pagos o burbuja inmobiliaria. El artculo de Rogoff y Reinhart, sin embargo, tena un pequeo problema: los nmeros estaban mal hechos. Durante los ltimos aos varios autores haban intentando replicar sin xito los resultados del artculo original. Este ao, tres economistas en Amherst, Thomas Herndon, Michael Ash y Robert Pollin, pidieron a Rogoff y Reinhart una copia de la hoja de clculo que estaban utilizando, y le echaron un vistazo. Mike Konczal resume las conclusiones de su anlisis aqu, pero la la historia es simple: Growth in a Time of Debt omite un nmero considerable de observaciones de pases endeudados y crecimiento sin demasiada justificacin, utiliza un sistema para agregar datos como mnimo cuestionable, ya que da menos peso a pases con niveles de deuda elevada continuados a aquellos que tienen picos con crisis, y tienen un par de errores de bulto en las frmulas de Excel que utilizaron en su modelo. Para los acadmicos, utilizar Excel ya es crimen suficiente (la mayora de economistas se mofarn si te ven usando Stata, por no decir SPSS), pero el hecho que un artculo tan desproporcionadamente popular tenga una pifia as de grave es para echarse a llorar. En el artculo inicial, Rogoff y Reinhart llegaban a la conclusin que el crecimiento medio en pases con ms de un 90% del PIB en deuda pblica era 0,1%. Si aadimos los casos eliminados, utilizamos una ponderacin ms equilibrada y corregimos el error de Excel la cifra es muy distinta, +2,2%. Es

tericamente defendible (aunque el artculo original nunca lo hace, y la verdad, creo que Herndon, Ash y Pollin llevan razn) defender los dos primeros cambios; la pifia en las formulita en solitario, sin embargo, basta para eliminar el crecimiento negativo por s solo. Aunque los datos, incluso con correcciones, siguen mostrando un crecimiento econmico ms rpido en pases con menos deuda pblica (4,2% por debajo de 30%; 3,1% entre 30 y 60%; 3,2% entre 60 y 90% y 2,2% por encima del 90%) la relacin entre ambas variables es infinitamente menor, y los resultados son mucho menos convincentes. Por supuesto, siguen sin sealar el sentido de la causalidad, pero ese es otro tema. La reaccin de la blogosfera econmica ha sido curiosa. Por un lado tenemos a gente como Krugman soltndole soberanas collejas (otra vez) a Rogoff y Reinhart, y sealando que sujustificacin/respuesta de hoy es entre dbil y esprea. Matthew Yglesias seala, con razn, que en su respuesta los autores admiten que la correlacin es irrelevante y no hablan sobre causalidad (ignorad el detalle de Rogoff diciendo lo contrario en entrevistas los ltimos aos), algo que esencialmente equivale a conceder el debate. Por otro tenemos la reaccin sorprendentemente realista de la izquierda americana, diciendo que esta revelacin no tiene puetera importancia. El motivo: los austerianos ya estaban convencidos de antemano de la necesidad de recortar gasto y purgar la economa a latigazos. El artculo de Rogoff y Reinhart era simple municin retrica; la justificacin cara a la galera de estrategias polticas concretas. Los republicanos tienen todos los incentivos del mundo para torpedear la agenda de Obama, y simplemente cogern el artilugio retrico ms cercano para hacerlo. Alemania no tiene un inters especial en los niveles de deuda de la periferia; simplemente no quieren cargar con la factura cada vez que un Zapatero o Rajoy cualquier se carga la economa de su pas. Los polticos responden a incentivos; sus palabras y creencias son puramente accesorios cara la galera. De todas las reacciones, sin embargo, me quedo con la de Peter Frase y los peligros del empirismo al hablar de poltica. Primero, recalcar algo que he comentado ms de una vez: cuidado con los artculos que te dan la razn. Rogoff y Reinhart confirma los prejuicios de muchos polticos e intelectuales conservadores; la reaccin ms natural era crerselo. Si alguna vez me veis citar un artculo hablando sobre lo maravilloso que es el AVE, huid como la peste; estoy regalndome mis odos con cosas que quiero escuchar. Segundo, cualquier periodista / bloguero / columnista no experto que lee un artculo acadmico y lo traduce al pblico general debe andarse con cuidado. Yo puedo tener formacin acadmica y ser capaz de leer algunos modelos sin

marearme, pero esto no me hace un experto o nada remotamente parecido; muchos detalles estadsticos importantes pueden pasarme desapercibidos, y no voy a entender la validez de mecanismos causales o premisas del modelo del mismo modo. Muchos columnistas americanos han estado sacando este artculo maldito una y otra vez sonando todo serios sin entender realmente su contenido o ser consciente de sus problemas de origen. Cuando me veis citar algn artculo curioso y saque grandes conclusiones sobre el futuro de Espaa, recordad que esto lo escribo en mis ratos libres en pijama, antes de irme a dormir; leer cosas raras no me hace ms listo, aunque a veces crea lo contrario. Lo nico peor que un tonto que hace cosas sin saber es un tonto que cree que sabe lo que hace, al fin y al cabo. Mientras tanto, el debate sobre la austeridad sigue. Pero de eso hablamos otro da.

El error de Reinhart y Rogoff Uno de los argumentos empricos a favor de las desastrosas polticas de austeridad que ha seguido en la zona Euro en los ltimos aos (aparte del realmente importante, que es que el norte no quiere poner el dinero) ha sido la investigacin de historia econmica de Reinhart y Rogoff, primero en su libro (nunca un libro vino tan a tiempo), que no est bajo sospecha, y luego en un trabajo publicado en los Papers y Proceedings de la American Economic Review de Mayo del 2010, que ha provocado ayer una tormenta gigante en la blogosfera. El principal resultado de este ltimo trabajo era que cuando la tasa de endeudamiento pblico de un pas sobrepasaba el 90%, el crecimiento econmico bajaba brutalmente, hasta hacerse negativo. Tres investigadores de la Unviersidad de Massachussets, Thomas Herndon, Michael Ash, y Robert Pollin, acaban de colgar una dura crtica de la metodologa y los resultados deReinhart y Rogoff. (el link incluye todos los datos, o sea que es un buen trabajo para los que sois profes les pongis a los estudiantes a replicar). Bsicamente, acusan a Reinhart y Rogoff de tres errores garrafales. Reinghart y Rogoff acaban de publicar (a 17/4/2013) su respuesta. 1) Excluir del cmputo algunos pases y algunos aos, especficamente, Australia, Nueva Zelanda y Canad en los aos 46-50, aos de mucho crecimiento y alta deuda.

2) Errores en el cdigo. En la hoja de Excel (pero estos seores hacen trabajo emprico en Excel?!) excluyen cinco pases, Australia, Austria, Blgica, Canad y Dinamarca, del anlisis. Estos pases tienen alta deuda y alto crecimiento (ver Blgica). Estos errores son aceptados por Reinhart y Rogoff en su respuesta, (Herndon, Ash and Pollin accurately point out the coding error that omits several countries from the averages in figure 2. Full stop. HAP are on point. The authors show our accidental omission has a fairly marginal effect on the 0-90% buckets in figure 2. However, it leads to a notable change in the average growth rate for the over 90% debt group.) 3.) Ponderar de manera extraa los pases, de forma que las observaciones de muchos aos de deuda excesiva quedan reducidas a una observacin. Aqu Reinhart y Rogoff en su respuesta se defienden, y dicen que a ellos les interesan los episodios y no las observaciones individuales. Sinceramente, no es forma de hacer el trabajo emprico. Reinhart y Rogoff, en su respuesta, dicen que su trabajo tambin presentaba las regresiones en medianas, y que estas llegaban a la misma conclusin que sus crticos, Herndon, Ash y Pollin- una cada media del 1% del crecimiento del PIB con deuda por encima del 90%. Obviamente, no era eso lo que se acentuaba en los medios, sino la conclusin de que con deuda por encima del 90%, el crecimiento se volva negativo. El Economist presenta un bonito grfico que resume bien las diferencias y muestra el error clarsimamente en el over 90 :

En la prctica, esta debacle no altera ninguno de los argumentos que hemos hecho aqu, dado que nuestra visin no ha sido la de Schauble de llegar al crecimiento por la

austeridad; al revs, hemos dicho, y seguimos diciendo, que es prcticamente imposible desapalancar una economa sin que el sector pblico rellene, al menos parcialmente los huecos que va dejando el sector privado (ver esta entrada de Tano del 2009 por ejemplo) y que la clave son las reformas estructurales, combinadas con los impagos privados necesarios (si este blog ha tenido un tema, este ha sido las bancarrotas necesarias de bancos y cajas y empresas privadas) no la austeridadde hecho, como hemos dicho desde el principio el peligro era dejar que la austeridad matara el impulso reformista, es decir, hemos visto la austeridad como enemiga de las reformas necesarias para mejorar el crecimiento econmico (ver el artculo del FT de Jess y mo de agosto del 2012) Dos lecciones ms, para economistas: 1) Por favor, prohibido usar Excel para hacer trabajo emprico, que somos todos mayorcitos. 2) Los Papers and Proceedings de la AER, el volumen de Mayo, no son sometidos a refereeing. El volumen se compone de las sesiones a las que invita el Presidente de la American Economic Association, es decir suponen su visin de lo que es la investigacin ms importante del momento. Es decir, este problema nos recuerda lo importante que son los procesos de revisin, en los que, sin duda, los revisores (referees) hubieran exigido muchas ms pruebas antes de aceptar el trabajo a publicar