Facultad de Economa y Negocios Magster en Finanzas Casos en Finanzas

Caso #2: Mexicos Balance-of-Payments Problem

Profesor: Eduardo Sandoval Alumna: Andrea Cancino R

Concepcin, lunes 25 de marzo de 2013

El caso Una serie de eventos provoc que Mxico cayera en una gran recesin y aumentaran considerablemente sus tasas de desempleo. Mxico ha experimentado continuos dficits en su balanza comercial de cerca de $ 4,5 mil millones por trimestre durante 1994, estos dficits se han generados en parte por la gran disminucin de las reservas extranjeras adems de la devaluacin de su moneda durante diciembre de 1994 y la decisin de dejar flotar libremente la moneda nacional. A pesar de estos acontecimientos, la balanza comercial mexicana ha experimentado ciertas mejoras, producindose un supervit de alrededor de $ 7 mil millones durante 1995. Desarrollo del caso 1. Documentar la evolucin de los principales indicadores econmicos de Mxico, como la balanza de pagos, el tipo de cambio, y las tenencias de reservas extranjeras, durante el perodo a travs de 1994,1 1995,12: La crisis se acrecent en 1995 a raz de una devaluacin abrupta del peso como frente a la imposibilidad de mantener los niveles deseados de tipo de cambio y a una profunda cada del nivel de reservas internacionales a causa por un repunte de la inflacin provocado por la devaluacin. En diciembre de 1995, se decidi agrandar la banda de flotacin del tipo de cambio en un 15% hacia arriba Al sobrevaluarse el dlar (ver anexo 1, tipo de cambio) producto de diferentes acontecimientos tales como: la privatizacin de la banca nacional, la llegada de un gobierno claramente neoliberal que potenci la inversin extranjera; esto produjo que el consumo aumentara producto de un aumento de los crditos. Sin embargo, este aumento en el consumo hizo que hubiese un exceso de demanda de tal forma que este exceso en el consumo debi suplirse por medio de un aumento en las importaciones pero el problema se produjo cuando Mxico qued sin dlares para continuar pagando las importaciones (ver anexo 2, prdida de reservas internacionales). El problema era que las importaciones eran canceladas por entradas de capitales temporales (tesobonos). Para 1994, el dficit de la cuenta corriente superaba el supervit de la cuenta de capital, se produjo una reduccin en las reservas monetarias internacionales mexicanas. En febrero de 1994, las reservas mexicanas eran de USD 29.000 millones y para fines de ao solo alcanzaron USD 6.000 millones. Y para el momento en que se decidi devaluar el peso, el 20 de diciembre de 1994 las reservas internacionales eran de USD 3.500 millones. Situacin a la que se debe agregar el dficit de la cuenta corriente de 1994 de cerca de USD 25.500.Ante toda esto, se empez a especular entre los inversionistas nacionales y extranjeros que claramente prevean una devaluacin del peso adems la imagen del pas se vio deteriorada. Cuando se decide devaluar abruptamente el peso mexicano, el gobierno decidi dejar un sistema de libre flotacin del peso el que en una semana paso de 3.4 pesos por dlar a 7.2 pesos por dlar o sea una devaluacin del 110%. Cuando el gobierno deja de manejar el tipo de cambio, el peso perdi la mitad de su valor lo que perjudic ms aun la capacidad de enfrentar las deudas en dlares. Una vez que el gobierno dej de controlar el tipo de cambio, el peso perdi la mitad de su valor, lo cual gener dificultades para atender las deudas en dlares. Por otra parte EE.UU, Canad, y el FMI otorgaron crditos por cerca de USD 50.000 millones para que Mxico pudiese pagar sus deudas. Sin embargo, las ms perjudicadas fueron las empresas que haban adquirido deudas en dlares, puesto que los bancos al subir las tasas de inters producto de la crisis los prstamos se encarecieron. En 1990 se cre el Fondo Bancario de Proteccin al Ahorro, FOBAPROA para evitar que los bancos tuviesen problemas de liquidez puesto que estos tenan serias dificultades para cobrar a las empresas morosas por esto es que el

fondo fue usado en 1995 para evitar que el sistema financiero mexicano se desplomara y se provocara aun una recesin econmica ms grande en la economa. 2. Investigar las causas de las dificultades de la balanza de pagos de Mxico anteriores a la devaluacin del peso: En 1988 asume el poder Carlos Salinas (neoliberal) quin propici la inversin extranjera; privatiz la banca nacional, que haba sido nacionalizada doce aos antes por el presidente Jos Lpez. Desde 1988 la poltica se bas en una apertura comercial indiscriminada, una atraccin de capital extranjero especulativo y sobre todo en una contencin de los salarios. El programa de cambios impulsado por el gobierno atiende principalmente a cuatro aspectos: 1. Una gran apertura de la economa al comercio internacional 2. Grandes privatizaciones del sector financiero sumado a la desregularizacin del sistema financiero 3. El anclaje del tipo de cambio nominal respecto al dlar y una poltica monetaria contractiva 4. Acuerdo entre el gobierno, el sector privado y los sindicatos para temas econmicos y sociales. Por otra parte, se luch contra la inflacin de tal forma que esta no interfiera en las exportaciones. Para esto se reunieron los principales empresarios, sindicatos y organizaciones campesinas, para controlar las demandas salariales. Esta estrategia fue exitosa, al punto que la inflacin descendi de 160% en 1987, a un 7% para 1994. Sin embargo, a pesar de que la inflacin baj el dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos aumentaba considerablemente. Para 1994 alcanz USD 28.000 millones. Esto fue lo que al final provoco la crisis, a causa de un excesivo abuso del tipo de cambio y de la poltica para bajar la inflacin. Respecto a la poltica comercial, el gobierno provoc una acelerada apertura al comercio internacional perjudicando la produccin nacional. Sin embargo y a pesar del dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos el nivel de las reservas internacionales de Mxico haba estado creciendo desde el ao 1988 (las que se acumularon hasta diciembre de 1991) a causa de una acelerada expansin de la inversin financiada directamente con la repatriacin de capitales, inversin de empresas extranjeras y prstamos del sector privado. Por otro lado, la renegociacin de la deuda externa gener una gran entrada de capitales impulsada por las buenas expectativas sobre la economa mexicana. Entonces, como entraban grandes cantidades de capital, Mxico comenz a depender demasiado de los flujos de capital puestos en activos financieros que eran la principal inversin de extranjeros en el pas Sumado a esto, la recesin econmica de EE.UU en los noventa tambin afect a Mxico, ya que producto de la baja de las tasas de inters (EE.UU baj las tasas de inters para combatir su recesin) muchas cuentas de ahorro estadounidenses se pasaron a fondos mutuos de alto rendimiento pero una vez que las tasas volvieron a subir el dinero volvi a EE.UU de tal forma que al salir grandes cantidades de capital se acrecent el dficit en la cuenta corriente. Claramente, para comienzos de 1994 la economa mexicana estaba cercana a una crisis, en parte por la balanza de pagos y por la inestabilidad poltica del pas. A pesar de todo el gobierno no tom ninguna medida, entonces se provoc una nueva crisis en la balanza de pagos, una devaluacin de la moneda y en el PIB. Para evitar un ajuste cambiario el gobierno decidi aumentar la emisin de ttulos en dlares, los tesobonos. Los tesobonos de Mxico ofrecan una alta tasa de inters (para pagar dficit de gobierno), por lo que eran atractivas para los extranjeros. Mxico se hizo dependiente para pagar su consumo, pero cuando la economa de Estados Unidos volvi a crecer en 1994 (estuvo en recesin a principios de los aos 90), los

bonos mexicanos ya no eran muy atractivos frente a los rendimientos de Estados Unidos. As se agotaron las divisas. 3. Discutir qu acciones polticas podran haber ayudado a mitigar el problema de la balanza de pagos y el posterior colapso del peso Quizs lo mejor hubiese sido devaluar el peso en marzo de 1994, cuando an las reservas monetarias eran considerables. Una devaluacin cercana al 20% ms polticas fiscal y monetaria contractiva, podran haber sido suficientes para equilibrar la balanza de pagos. Otras opciones pudieron haber sido: - Devaluar el peso y con las reservas internacionales ms poltica fiscal y monetaria contractiva defender el tipo de cambio - Establecer libre flotacin y dejar que el mercado actuara. - Devaluar lenta y constantemente el peso de manera que se redujera la sobrevaloracin. - Bajar el gasto pblico - Potenciar la produccin nacional para bajar el dficit de la balanza de pagos - Aumentar inversiones financieras de corto plazo por inversiones de largo plazo 4. Extraer lecciones de la experiencia mexicana que pueden ser til para otros pases en vas de desarrollo. . Aprendizajes que se pueden sacar de esta crisis es que no es bueno depender excesivamente de capital extranjero y que el dficit en la cuenta corriente debe ser financiado completamente por inversin extranjera directa. Adems podemos ver que en Mxico las decisiones se tomaron por criterios polticos y no econmicos. Otro aspecto es que es necesaria tener una regulacin mucho ms estricta puesto que a raz del proceso de privatizacin de la banca mexicana, se efectuaron operaciones fraudulentas y otras muy riesgosas a causa de la inexperiencia de los nuevos dueos de los bancos.

Anexo 1:

Anexo 2: