ANLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.

OBJETIVOS DEL CAPITULO

El anlisis de los estados financieros tiene como finalidad formar una idea acerca del comportamiento de un aspecto, sector o rea especfica de una empresa, o de la gestin realizada en ella por los responsables, por tal motivo se quiere ensear el manejo de esta til herramienta de manejo financiero.

INTRODUCCIN
La comprensin de los estados financieros y de la situacin financiera de las entidades se facilita mediante anlisis de los estados financieros que incluyen el cmputo de algunas razones y proporciones en las cuales se relacionan varias partidas de uno o varios estados financieros. Para llevar a cabo un buen anlisis contable se requiere de por lo menos dos Balances Generales (el del principio y el del fin del perodo) y del Estado de Resultados del perodo a analizar, aunque si no es posible este mnimo de informacin, podra reducirse a solo el Balance General del final de perodo y al Estado de Resultados del perodo, de hecho, mientras ms datos se tengan mucho ms confiables sern las conclusiones que se obtengan. Existen dos formas principales para realizar los anlisis contables: 1) un enfoque de cruce seccional, que involucra la comparacin de cifras de una entidad, con cifras de ella misma o con las de un patrn industrial (la empresa lder o el estndar), en un perodo especfico. 2) Un anlisis de series de tiempo, este se hace cuando el analista contable evala el funcionamiento de la empresa durante el trans curso del tiempo, para mirar el grado de progreso de la institucin. Los anlisis financieros, ms correctamente anlisis contables, se pueden dividir en tres tipos:

1. 1. Anlisis horizontal.
2. 2. Anlisis vertical, e

3. 3. ndices o razones.

3.1 ANLISIS HORIZONTAL

Con este tipo de anlisis se pretende analizar el comportamiento en el tiempo de las partidas de los estados financieros. Cuando se utiliza esta tcnica se selecciona un ao base y las partidas de los estados financieros de es e ao se hacen igual al cien por ciento, luego las partidas equivalentes para los otros aos se expresan como porcentaje de las respectivas partidas del ao base. De hecho para este tipo de anlisis se requieren dos o ms estados financieros del mismo tipo (Balances o Estados de Resultados) para poder aplicar el mtodo de anlisis de series de tiempos. En el anlisis de una situacin prctica es conveniente extender los clculos a varios perodos de tiempo (siquiera 5 aos). Es conveniente mostrar el comportamiento, no solo del total de ingresos y egresos, si no de todos los rubros considerados importantes; el anlisis conducido de esta

forma puede mostrar por ejemplo que algunas cuentas mostraron un comportamiento satisfactorio en tanto que otras no. Esta sola informacin puede sugerir acciones para mejorar la situacin presente. El anlisis horizontal es una forma prctica de aplicar el principio de administracin por excepcin, ya que el analista puede concentrar la atencin en aquellos cambios considerados extraordinarios o excepcionales de un perodo a otro. Para ilustrar el proceso de anlisis tomemos los estados financieros de la Clnica la Esperanza Ltda., de los meses de Agosto y Septiembre del Ao 1, que aparecen en la figura No. 3.1

3.2 ANLISIS VERTICAL

En este tipo de anlisis todas las cifras de un estado financiero se expresan como porcentaje de una cifra de estos. En el Estado de Resultados la cifra que normalmente se utiliza como base (ciento por ciento) es la de total de ingresos en tanto que en Balance General la cifra utilizada es generalmente el total de activos. El anlisis vertical puede hacerse total (todas las cuentas de un estado financiero relacionadas en proporcin con la cifra base. Tambin puede hacerse por grupo, caso en el cual un grupo de cuentas (ejemplo las de activos corrientes) se relacionan con el total del grupo. Sea cual fuere, se determina cual es el porcentaje de cada una de las cuentas analizadas con relacin a la cifra base determinada. El anlisis vertical tiene los siguientes objetivos: Poder hacer comparaciones entre empresas del mismo sector pero de diferentes tamaos, en los cuales las cifras absolutas no tendran ningn significado. Poder analizar las estructuras de inversin o de financiamiento de las empresas.

Para ilustrar el proceso de anlisis tomemos los estados financieros de la Clnica la Esperanza Ltda., de los meses de Agosto y Septiembre del Ao 1, que aparecen en la figura No. 3.1 Como se puede observar, e l anlisis horizontal es un anlisis dinmico mientras que el vertical por el contrario es esttico (analice el por qu?). Sin embargo, cuando se tienen cifras para comparar pueden ser ms tiles los datos del anlisis vertical.
Anlisis Vertical y Horizontal

CLNICA LA ESPERANZA LTDA. Balance General Agosto y Septiembre del Ao 1 MES Y ANLISIS: ACTIVOS CORRIENTE Caja Bancos Deudores (Clientes) Otras Ctas. por Cobrar AGOSTO Vert. % SEPT. Vert. % Horizontal Valor %

500,000 9,300,000 77,520,000 15,000,000

0.27% 5.00% 41.72% 8.07%

500,000 6,800,000 55,300,000 9,000,000

0.33% 0 4.50% -2,500,000 36.63% -22,220,000 5.96% -6,000,000

0.00% -26.88% -28.66% -40.00%

Inventarios TOTAL CTE. FIJO Maq. y equipo mdico Equipo hotel. y cafetera Eq. de com. y comp. Depreciacin acumul. TOTAL FIJO OTROS ACTIVOS Programa de comp. TOTAL OTROS ACT. TOTAL ACTIVOS PASIVOS CORRIENTES Obligaciones financieras Proveedores Acreedores varios Prov. impuesto renta Obligaciones laborales TOTAL CORRIENTE TOTAL PASIVO PATRIMONIO Aportes Sociales Reserva Legal Utilidad acumulada Utilidad del perodo TOTAL PATRIMONIO TOTAL PAS. Y PAT.

10,500,000 112,820,000

5.65% 60.71%

7,875,000 79,475,000

5.22% -2,625,000 52.64% -33,345,000 0 0 0 -1,300,000 -1,300,000

-25.00% -29.56% 0.00% 0.00% 0.00% 2.17% -1.86% -6.67% -6.67% -18.75%

104,000,000 55.97% 20,000,000 10.76% 6,000,000 3.23% -60,000,000 -32.29% 70,000,000 37.67% 1.61% 1.61% 100.00% 185,820,000 3,000,000 3,000,000

104,000,000 68.89% 20,000,000 13.25% 6,000,000 3.97% -61,300,000 -40.60% 68,700,000 45.50% 2,800,000 2,800,000

1.85% -200,000 1.85% -200,000 100.00% -34,845,000 150,975,000

18,000,000 20,000,000 8,000,000 11,907,500 5,000,000 62,907,500 62,907,500

9.69% 10.76% 4.31% 6.41% 2.69% 33.85% 33.85%

3,000,000 1,401,500 0 14,065,063 6,000,000 24,466,563 24,466,563

1.99% -15,000,000 -83.33% 0.93% -18,598,500 -92.99% 0.00% -8,000,000 -100.00% 9.32% 2,157,563 18.12% 3.97% 1,000,000 20.00% 16.21% -38,440,937 -61.11% 16.21% -38,440,937 -61.11% 0.00% 0.00% 20.35% -44.78% 2.93% -18.75%

81,000,000 43.59% 3,400,000 1.83% 32,000,000 17.22% 6,512,500 3.50% 122,912,500 66.15% 185,820,000 100.00%

81,000,000 53.65% 0 3,400,000 2.25% 0 38,512,500 25.51% 6,512,500 3,595,937 2.38% -2,916,563 126,508,437 83.79% 3,595,937 150,975,000 100.00% -34,845,000
Figura 3.1

3.3 ETAPAS DEL ANLISIS

Para proceder a la utilizacin de los ndices, Oscar Len Garca recomienda en su libro de Administracin financiera1[1], que el estudio se haga por medio de una serie de etapas, la cuales de describen someramente a continuacin. 3.3.1 Etapa preliminar: Se debe determinar cual es el objetivo que se persigue con el anlisis. Identificar el usuario de la informacin Determinacin de los ndices necesarios para el anlisis.

3.3.2 Etapa del anlisis formal.

La informacin es agrupada en forma de relaciones, cuadros estadsticos, grficos, ndices, es la parte mecnica o procedimental del anlisis. 3.3.3 Etapa de anlisis real: Es la parte culminante del anlisis y en ella se procede a estudiar toda la informacin organizada anterior. En este proceso se tratan de identificar los posibles problemas y causas, se plantean alternativas de solucin, se evalan, se elige la mas razonable y se fundamenta. Hacer un anlisis siguiendo el mtodo propuesto en las tres (3) etapas descritas, disminuir la posibilidad de errores y la toma de decisiones desacertadas.

3.4 NDICES 0 RAZONES FINANCIERAS.

El estudio de las razones financieras es la forma ms utilizada del anlisis contable. Las razones financieras pueden dividirse e n cuatro grupos bsicos: liquidez, actividad, endeudamiento y rentabilidad. Para hacer el anlisis utilicemos a La farmacia BUENA VIDA S.A. presenta los siguientes datos correspondientes al perodo terminado el 31 de diciembre de Ao 1. BUENA VIDA S.A. BALANCE GENERAL Diciembre 31 de Ao 1 (Cifras en miles de $) ACTIVOS Corrientes Efectivo Cuentas x Cobrar Inventarios Total Corrientes. Fijos Terrenos Depreciables Depreciacin Acumulada Total fijos Netos TOTAL ACTIVOS PASIVOS Corrientes Doc. por P. Cuentas x pagar proveedores Total Corrientes. Largo Plazo TOTAL PASIVO

$ 10000 $ 50000 $ 70000 $ 130000

$ 10000 $ 65260 $ 75260 $ 124740 $ 200000

$ 50000 PATRIMONIO $ 150000 Capital ($ 30000) Util. Retenidas $ 170000 Utilidad del Ejercicio TOTAL PATRIMONIO $ 300000 TOTAL PAS. y PAT.

$ 60000 $ 14000 $ 26000 $ 100000 $ 300000

Nota: El inventario a enero 1/Ao 1 era de $ 30.000

BUENA VIDA S.A. ESTADO DE RESULTADOS

Perodo: Ao 1 (Cifras en millones de $) INGRESOS NETOS Menos costo de lo vendido UTILIDAD BRUTA Gastos de Administracin Gastos de Ventas UTILIDAD OPERACIONAL Gastos financieros (Intereses) UTILIDAD ANTES DE IMPTOS Impuestos (35%) UTILIDAD NETA $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 435000 261000 174000 28000 16000 130000 90000 40000 14000 26000 100.00% 60.00% 40.00% 6.43% 3.68% 29.89% 20.69% 9.20% 3.22% 5.98%

NOTA: Los ingresos netos de contado fueron del orden de $160000

Razn Razn corriente Prueba cida Rotacin de cartera Rotacin de inventarios. Rotacin de cuentas por pagar Rotacin de activos Pasivo total a activo total Cobertura de intereses Margen bruto Margen neto Rentabilidad del patrimonio Rentabilidad del activo

CUADRO DE RAZONES CONTABLES Ao -2 Ao -1 2.50 2.00 1.00 0.50 5.00 4.50 12.00 9.00 8.00 6.00 2.00 1.75 0.35 0.40 2.50 2.00 39.00% 40.00% 12.00% 11.00% 30.00% 28.10% 24.00% 19.25%

Ao 1 Estndar 1.73 2.25 0.80 1.10 5.50 6.00 5.22 12.00 4.61 8.00 1.45 2.00 0.67 0.50 1.44 2.00 40.00% 40.00% 5.98% 10.00% 26.00% 29.00% 8.67% 20.00%

Al ir explicando las diferentes razones o ndices se tomara el caso anterior y se aplicara l o enunciado en la teora, para sacar las conclusiones generales del caso al finalizar. 3.4.1. ndices o Razones de Liquidez : Nos muestran la capacidad que tiene la empresa en generar los fondos suficientes para el pago de sus obligaciones a corto plazo a medida que estas se vencen. Consecuentemente, los indicadores de liquidez estn orientados a determinar la capacidad del negocio para cancelar sus obligaciones de corto plazo. Estas razones se obtienen utilizando cifras del balance general, especficamente datos de las cuentas operacionales del balance (activos y pasivos corrientes). Las razones y medidas que parecen brindar mejor informacin para el logro de este objetivo se presentan a continuacin: Capital neto de trabajo: Activo corriente - Pasivo Corriente. Usualmente se le ha llamado capital de trabajo, aunque el nombre correcto debe ser capital neto de trabajo. Realmente no es una razn y tampoco es muy til excepto para el control interno de la empresa. Es una medida contable que muestra de cuanto

dispondra una empresa, despus de pagar sus obligaciones corrientes, para llevar a cabo sus operaciones en los meses siguientes de una manera normal; tambin puede decirse que muestra la capacidad que tiene la empresa para enfrentar los pasivos corrientes y operar normalmente. En otras palabras significa cuanto le quedara a la empresa, representado en activos corrientes, despus de pagar en forma total los pasivos corrientes para desarrollar la operacin normal del negocio. El capital neto de trabajo de Buena Vida S.A. en el Ao 1 era el siguiente: Capital neto de trabajo = $130.000 - $75.260 = $54.740 Esta cifra no es muy til en la comparacin con otras empresas del sector, pero s para control interno. En el caso de Buena Vida S.A. se puede decir que la tiene un capital de trabajo de $54.740 con los cuales espera llevar a cabo las operaciones del negocio en los meses siguientes. Al estudiar el capital de trabajo, se podra afirmar que mientras mayor sea la diferencia entre los activos corrientes y los pasivos corrientes, mayor ser la liquidez del negocio. Si el capital de trabajo es negativo significa iliquidez. Un capital de trabajo muy pequeo puede significar que la empresa tenga en el futuro prximo problemas de liquidez. Sin embargo se debe comprender que un capital de trabajo demasiado grande puede ser causado por una gran cantidad de fondos ociosos. Razn Corriente o Indice de solvencia = Activo corriente / Pasivo Corriente. Mide la capacidad de la empresa para cancelar sus obligaciones corrientes, en otras palabras, muestra cuanto tiene la empresa de liquidez (corriente) para respaldo por cada peso que debe a corto plazo. Es un buen indicador de la capacidad de pago de una empresa. Mientras ms liquido ms significativo el resultado, no dejando de tener en cuenta que un ndice demasiado alto puede indicar una gran cantidad de fondos ociosos lo que tambin es malo para el negocio. Est razn debe ser al menos igual a uno (1.00), ya que si es menor significa que la empresa no tiene la suficiente liquidez para cancelar sus obligaciones corrientes. La razn corriente de Buena Vida S.A. (Ao 1) = $130.000/$75.260 = 1.73 Nos dice que por cada peso que la empresa tiene que cancelar en el corto plazo, cuenta con $1.73 para respaldar el pago. Aparentemente la empresa no tiene problemas de liquidez, sin embargo comparando con los ndices de perodos anteriores la empresa presente una disminucin en el ndice, paso de 2.50 en el 97 a 2.00 en el 98 y contino disminuyendo a 1.73 en el 99. S se compara con el estndar del sector, el ndice est por debajo, 1.73 < 2.25. Lo anterior significa que la empresa no est muy bien en cuento a la solvencia o liquidez que debe tener para cancelar las obligaciones de corto plazo, analizndolo con relacin a perodos anteriores o con relacin al sector. Los administradores deben prestar atencin a esto no se les vaya a convertir en un problema ms grave en el futuro. En el anlisis debe tenerse en cuenta la calidad de los activos corrientes para ser convertidos en dinero efectivo, as como la exigibilidad (las fechas de vencimiento) de los pasivos corrientes.

Es de anotar que un ndice muy alto indica una rotacin lenta del capital de trabajo lo que significa acumulacin de fondos ociosos que va en contra de la rentabilidad del negocio. Prueba cida o ndice de acidez = (Activo corriente - inventarios) / Pasivo Corriente. Es una razn ms conservadora que la razn corriente. Mide la capacidad de la empresa para cancelar sus obligaciones corrientes sin utilizar para ello los activos corrientes menos lquidos como lo son los inventarios, en otras palabras, muestra cuanto posee la empresa de liquidez (corriente) por cada peso que debe a corto plazo, si sacrifica (no tiene en cuenta) los inventarios. La prueba cida de Buena Vida S.A. (Ao 1) = ($130.000 $70.000) / $75.260 = 0.80 Nos dice que por cada peso que la empresa tiene que cancelar en el corto plazo, cuenta con un respaldo de fondos lquidos (no incluidos los fondos que pueden generar los inventarios) de $0.80 para respaldar el pago. Como se puede observar la empresa mejoro su prueba cida del 98 al 99, pero con respecto al sector est por debajo del estndar. La prueba cida se puede considerar como un buen indicador de liquidez inmediata. Esta razn ofrece un calculo de la liquidez solamente cuando los inventarios de la empresa no puedan convertirse fcilmente a efectivo. Si el inventario es bastante lquido (de fcil venta) el ndice de corriente es preferible para analizar la liquidez. 3.4.2 ndices o Razones de Actividad: Son consideraras como parte de las medidas de liquidez, ya que juzgan la liquidez de algunas cuentas operativas especficas, como la de las cuentas por cobrar, la de los inventarios y la de las cuentas por pagar. Evalan la gestin o manejo que se hace por parte de los administradores de las cuentas antes mencionadas, por eso se les llama razones de actividad. Los indicadores de actividad miden la eficiencia del manejo de las cuentas operacionales de la empresa, en especial las de los activos corrientes. Tienen un objetivo bsico y es el de determinar la rapidez o velocidad de rotacin durante el perodo analizado, a mayor rotacin ms liquidez, es decir, ms rpido se convierten en efectivo. Para simplificar el clculo normalmente se toma el perodo anual como de 360 das y el mensual como de 30 das. Las principales razones de actividad son: Rotacin de Ctas x Cobrar = Ventas a crdito del perodo / Ctas. Por Cob. Promedio. Indica cuantas veces promedio giraron las cuentas por cobrar en el periodo. Es de anotar que muchas veces no se tiene el dato de ventas a crdito, por lo cual se puede tomar el total de ventas netas, teniendo en cuenta que los datos de comparacin tambin se calculen de la misma forma. Para Buena Vida S.A. la Rotacin de cuentas por cobrar es = ($435.000 - $160.000) / $50.000 = 5.5

Lo anterior significa que las cuentas por cobrar de Buena Vida S.A. rotan 5.5 veces en el ao. Segn lo anterior la empresa ha mejorado en el 99 con relacin a los aos anteriores, pero s est un poco por debajo del estndar del sector. Existe la creencia de que mientras ms alta sea la rotacin es mejor y se tiene una mayor eficiencia en el manejo de las cuentas por cobrar. Esto es verdadero pero solo hasta cierto punto. Es necesario analizar a que se debe la alta rotacin, esta puede ser causada por factores administrativos que conlleven a una mala interpretacin, tal es el caso de empresas que es tn vendiendo poco a crdito o por polticas empresariales o por falta de inventarios, en este caso la no generacin de ventas hara que las cuentas por cobrar sean bajas y la rotacin podra resultar alta. Es de anotar que el analista contable debe tener mucho cuidado cuando se presenten rotaciones muy altas de cuentas por cobrar porque puede ser indicativo de polticas de crditos deficientes que podran producir perdida de ventas. La manera ms correcta de calcular las cuentas por cobrar promedio se hace utilizando las cifras mensuales de cuentas por cobrar y determinando el promedio, en lugar de tomar las cifras del balance final del periodo como lo hicimos en el ejemplo, lo cual se hizo por no disponer de las cifras mensuales. Plazo promedio de Ctas x Cobrar = Das del perodo / Rot. De Cta. X cobrar. = [Ctas. por Cob. Promedio x Das del perodo] / Ventas a crdito del perodo. Tambin denominado plazo promedio de cobros, es una cifra ms significativa debido a que nos muestra el tiempo promedio en que estn pagando los clientes. Indica cada cuanto en promedio le estn pagando las cuentas por cobrar a la empresa. . Ca. ABC Ltda. ANLISIS DE ANTIGEDAD DE LA CARTERA 30 de Junio del ao 1 Das de atraso Corriente 0 - 30 31 - 60 61 - 90 Cliente y Detalle Juan Garca Factura 128 Factura 135 Factura 160 Factura 187 Factura 201

Ms de 91

200.000 245.000 225.000 280.000 350.000

Total $1.300.000 Porcentaje 100.00% Pedro Prez

350.000 26.92%

280.000 21.54%

225.000 17.31%

245.000 18.85%

200.000 15.38%

Gran Total $25.000.000 Porcentaje 100.00%

11.500.000 42.00%

8.200.000 32.80% Figura 3.2

3.400.000 13.60%

1.600.000 6.40%

300.000 5.20%

Rotacin de inventarios = Costo de lo vendido / inventario promedio. Indica cuantas veces promedio giraron los inventarios en el periodo. Para Buena Vida S.A. la Rotacin de inventarios es = $261.000 / {($70.000 + $30.000) / 2} = 5.22 Significa esto que los inventarios de Buena Vida S.A. rotan 5.22 veces en el ao. Segn lo anterior la empresa ha desmejorado en el 99 con relacin a los aos anteriores, as mismo s est muy por debajo del estndar del sector. Al igual que en la rotacin de las cuentas por cobrar hay una creencia de que mientras ms alta sea la rotacin es mejor y se tiene una mayor eficiencia en el manejo de los inventarios, y viceversa, mientras ms baja la rotacin significa acumulacin excesiva de inventarios. Esto es verdadero en parte. Es necesario analizar a que se debe la alta o baja rotacin, esta puede ser causada por factores administrativos internos o por factores externos, controlables o no controlables. Es de anotar que el analista contable debe tener mucho cuidado cuando se presenten rotaciones muy altas porque puede ser indicativo tambin de escasez de liquidez lo que hace que se tengan inventarios mnimos y se pueden perder ventas por tal motivo. El clculo de los inventarios promedio se debe hacer utilizando las cifras mensuales de ellos y determinando el promedio. Cuando no se tienen las cifras mensuales se debe tratar de conseguir la mayor cantidad de datos posibles ya que mientras ms sean, e l resultado ser ms confiable ya que evita desviaciones y asegura la tendencia. En algunos casos es necesario utilizar las cifras del inventario del balance final debido a que son los nicos datos disponibles. Plazo promedio de inventario: Das del perodo / Rot. De Inventarios. Indica el tiempo promedio que dura una unidad en inventario.

El plazo promedio de Buena Vida S.A. es 360 / 5.22 = 68.97 das. Esto quiere decir, que en promedio, un producto permanece en inventario en la empresa durante cerca de 69 das, es decir, es el tiempo promedio de duracin de un artculo para la venta en la empresa desde el da en que se compra hasta el da en que se vende. Mientras ms corto sea el plazo de inventario promedio, se considera que es ms liquido. Buena Vida S.A. ha estado disminuyendo la liquidez de su inventario, es as como ha pasado de un plazo promedio de 30 das en 1.997 a 68.97 das en Ao 1. El promedio del sector es de 30 das. De acuerdo con lo anterior es conveniente evaluar las polticas de la empresa relacionadas con el manejo de los inventarios, tales como las polticas de compras y de control de inventarios. Este indicador tambin se puede calcular directamente con la siguiente formula: Plazo promedio de inventario = (Das del perodo x inventario promedio) / Costo de lo vendido. Rotacin de cuentas x pagar = Compras a crdito del perodo / Ctas. por pagar promedio Est rotacin es semejante en su anlisis a la de cuentas por cobrar. Indica cuantas veces en promedio giraron las cuentas por pagar en el periodo. Las cuentas por pagar que se tienen son las relacionadas con las compras a crdito a los proveedores. Debido a que las compras a crdito generalmente no aparecen en los estados financieros, deben determinarse con base en datos extracontables, si es muy dificultoso, o no se tiene disponibilidad de los datos muchas veces se toma la cifra de compras netas para el clculo, teniendo en cuenta que indicadores de comparacin se hayan establecido de la misma forma. Como en el caso de Buena Vida S.A. no se tiene el dato de compras, es necesario determinarla con base en la siguiente formula: Costo de lo vendido = inventario inicial + compras inventario final. Despejando: Compras = Costo mercanca vendida - inventario inicial + inventario final. Compras = $261.000 - $30.000 + $70.000 = $301.000 Calculamos la rotacin con esta cifra Rotacin de ctas. por pagar = $301.000 / $65.260 = 4.61 La rotacin de cuentas por pagar ha venido disminuyendo y vemos como ha pasado de 8.00 en 1.997 a 4.61 en el 99. Con relacin al sector (8.00) la empresa tambin est muy por debajo. Significa esto que la empresa s esta tomando demasiado tiempo en cancelar sus obligaciones con los proveedores. Lo anterior puede acarrearle suspencin del

crdito, exigencias por medio de abogados y otras ms lo que conllevara a un problema mayor. Plazo promedio de Ctas x pagar = Das del perodo / Rot. de ctas. x pagar. Indica el tiempo promedio proveedores. que se toma la empresa para cancelar las cuentas a los

Puede calcularse directamente con la siguiente formula: Plazo promedio de cuentas por pagar = Das del perodo x Ctas. por pagar promedio Compras a crdito del perodo El plazo promedio de cuentas por pagar para Buena Vida S.A. es 360 das / 4.61 = 78.09 das. Significa lo anterior que la empresa s toma en promedio 78.09 das para pagarle a los proveedores. En 1.997 se tomaba 45 das y en 1.998 tardaba 60 das. El sector en promedio s toma slo 45 das. Este indicador debe analizarse teniendo en cuenta cuales son los plazos promedio de crdito que le conceden los proveedores a la empresa. Rotacin de activos (inversin) = Ventas netas / Total activos. Indica la eficiencia con la que la empresa puede utilizar sus activos para generar ventas. Muestra cuanto genera en ventas cada peso invertido en la empresa. Mientras ms alta sea la rotacin de activos, ms eficientemente se han utilizado stos. Es de anotar que tambin es considerado como un ndice de rentabilidad, debido a que es parte fundamental en el anlisis del potencial de utilidad o rendimiento del activo, ver en los ndices de rentabilidad la frmula Dupont. La rotacin de activos de Buena Vida S.A. es = $435.000 / $300.000 = 1.45 La empresa ha desmejorado este indicador con respecto a los aos anteriores, de 2.00 en 1.997 bajo a 1.75 en 1.998 y continuo cayendo hasta 1.45 en Ao 1. En relacin con el sector (2.00) se encuentra muy por debajo. Rotacin de activos corrientes = Ventas netas / Total de activos corrientes. Indica cuanto genera en ventas cada peso invertido en activos corrientes en la empresa. La rotacin de activos corrientes de Buena Vida S.A. es = $435.000 / $130.000 = 3.35 La cifra obtenida no dice nada mientras no se tenga contra que compararla. Se necesita entrar a profundizar el anlisis para determinar alguna aproximacin, lo cual no es el objeto de este libro. Rotacin de activos fijos = Ventas netas / Total de activos fijos.

ndica cuanto genera en ventas cada peso invertido en activos fijos en la empresa. La rotacin de activos fijos de Buena Vida S.A. es = $435.000 / $170.000 = 2.56 Mientras no se tenga contra que compararla, la cifra obtenida no dice nada. Se podra profundizar en el anlisis para sacar algunas conclusiones pero no es el objeto del texto. 3.4.3 ndices o Razones de Endeudamiento: Indican las proporciones de deuda con terceros y lo que es de propiedad de los accionistas. As mismo la capacidad de endeudamiento que le puede quedar a una empresa. Las principales son: Razn de Pasivo a activo = Pasivo total / Activo total. Mide la proporcin del total de activos que contablemente fueron financiados por los acreedores de la institucin. Indica cuanto le pertenece a los acreedores de cada peso invertido en la empresa. La razn de pasivo a activo de Buena Vida S.A. es = $200.000 / $300.000 = 67% 0.67 =

Esta indica que el 67% de los activos de la institucin fueron financiados con dineros de terceros. Como se puede observar, la compaa ha venido endeudndose cada vez ms, es as como en 1.997 la proporcin de deuda era solo del 0.35 (35%), aumentando al 40% en 1.998 y creciendo hasta el 67% en el 99. Con relacin al promedio del sector, encontramos que este se encuentra en un 50%, lo que nos dice que la institucin se encuentra ms endeudada que las empresas del sector. Razn de Capital a activo = Patrimonio / Activo total. Tambin llamada razn de autonoma, o razn de patrimonio a activo. Muestra la participacin de los propietarios en la financiacin de los activos, es decir, indica cuanto le pertenece a los dueos de cada peso invertido en la empresa. Esta razn es el complemento de la razn de pasivo a activo. Buena Vida S.A. tiene una razn de autonoma de $100.000 / $300.000 = 0.33 = 33% Significa que contablemente los dueos de la empresa han financiado $0.33 por cada peso de los activos que posee la institucin. Se observa que la proporcin de la financiacin de la empresa por los dueos ha venido disminuyendo, pasando del 65% en 1977 al 60% en 1.998 y llegando a un nivel de solo el 33% en el 99, as mismo que esta proporcin est muy por debajo de la cifra del sector que es del 50%. Razn de Pasivo a capital = Pasivo total / Patrimonio. Muestra la proporcin existente entre cada peso financiado por terceros y cada peso financiado por los dueos, es decir, indica cuanto se obtuvo de prstamo con terceros por cada peso invertido en la empresa por los dueos.

Para Buena Vida S.A. esta razn sera = 67 / 33 = 2.00. Razone el estudiante porque el calculo se hizo con estas cifras y no con las del balance: $200.000 de pasivo y $100.000 de patrimonio. Significa, contablemente, que por cada peso f inanciado con dineros de los dueos, la empresa ha financiado $2.00 con deuda de terceros. Se ve como la proporcin ha ido aumentando del 0.53 en el 97, al 0.67 en el 98 y llegando al 2.00 en Ao 1, es decir que cada vez la empresa tiene ms obligaciones con terceros que con los propietarios. Tambin se puede deducir que la empresa tiene un ndice por debajo del ndice del sector que slo es de 1.00. Razn de Capitalizacin = Pasivo a largo plazo / capitalizacin total. Capitalizacin total significa simplemente recursos de largo plazo. La capitalizacin total es igual al Pasivo a largo plazo ms el Patrimonio. La razn de capitalizacin indica cuanto se obtuvo de prstamo a largo plazo con terceros por cada peso invertido en la empresa por los dueos, es decir el monto de los fondos de largo plazo suministrados por los acreedores. Esta razn para Buena Vida S.A. es = $124.740 / ($124.740 + $200.000) = 0.3841 Significa que el 38,41% de los fondos de largo fueron suministrados por acreedores. Razn de Cobertura de intereses = Utilidad operacional / Gastos financieros. Evala la capacidad de la empresa para cubrir los gastos financieros (intereses). Son de gran importancia para los acreedores actuales y futuros, que se interesan en la capacidad para atender los intereses de las obligaciones existentes. Mientras ms baja eta razn, ms riesgosa es la capacidad de la empresa para cubrir los intereses. Esta razn para Buena Vida S.A. es = $130.000 / $90.000 = 1.44 Significa que Buena Vida S.A. ha generado 1.44 veces los intereses en utilidades operativas, es decir, la empresa con sus utilidades operativas puede cubrir 1.44 veces los intereses del perodo analizado. La institucin ha desmejorado mucho este indicador, pasando de 2.50 en 1.997 a 1.44 en Ao 1 y est muy por debajo del estndar del sector que es de 2.00. Razn de Cobertura Total = Utilidad operacional Gastos financieros + {abono a capital / (1 t)} Evala la capacidad de la empresa para cubrir las obligaciones. Son de gran importancia para los acreedores actuales y futuros, que se interesan en la capacidad para atender las obligaciones existentes, no solo en lo que respecta a intereses sino tambin para cumplir con los reembolsos al capital adeudado. Si una empresa no esta en capacidad de cubrir sus obligaciones, los acreedores pueden exigir el reembolso inmediato de sus prstamos.

Esto podra obligar a una empresa a declararse en quiebra. El uso de los indicadores de cobertura se ha generalizado mucho porque sirven para analizar el riesgo financiero de pago de obligaciones. Debido a que no se cuenta con el monto cancelado por Buena Vida S.A. a sus acreedores durante Ao 1, no es posible determinar la razn. 3.4.4.- ndices o Razones de Rentabilidad: Son las diferentes relaciones de los rendimientos de la empresa. Las principales son: Margen Bruto = Utilidad bruta / Venta neta.

Indica cuanto queda de cada peso vendido, para cubrir los gastos operacionales, los gastos no operacionales, los impuestos y generar utilidades para los socios. Para Buena Vida el Margen Bruto = $174.000 / $435.000 = 0.4 = 40% Si se mira la respuesta como una cifra decimal (0.4), lo anterior indica que por cada peso que vendi Buena Vida, le quedaron cuarenta centavos ($0.40) para cubrir para cubrir los gastos operacionales, los gastos no operacionales, los impuestos y generar utilidades para los socios. Si se analiza porcentualmente (40%), la interpretacin que se le puede dar es similar, simplemente que se expresa en trminos porcentuales y significara que del total de las ventas netas de la empresa, un 60% corresponde al Costo de Mercanca Vendida y queda un 40% para cubrir los gastos operacionales, los gastos no operacionales, los impuestos y generar utilidades para los socios. Es esto bueno para la empresa? Para poder responder la anterior pregunta debemos determinar contra que lo vamos a comparar, en este caso podemos analizarlo con relacin a los indicadores de perodos anteriores o con relacin al sector. Con relacin a los perodos anteriores se puede decir que la empresa mantiene la tendencia (40%). Con relacin al sector, la empresa esta en una posicin similar a la de la industria. Margen Operacional = Utilidad Operacional / Venta neta. = UAII / Venta neta. Indica cuanto queda de cada peso vendido, para cubrir los gastos no operacionales, los impuestos y generar utilidades para los socios. El Margen Operacional de Buena Vida es = $130.000 / $435.000 = 0.3 = 30%. Significa que por cada peso vendido a la empresa le quedan 30 centavos ($0.30) para cubrir los gastos no operacionales, los impuestos y generar utilidades para los socios. Mirado porcentualmente indica que del total de las ventas netas de la empresa, le queda un 40% para cubrir los gastos operacionales, los gastos no operacionales, los impuestos y generar utilidades para los socios.

Aparentemente no podramos comparar este indicador con algn patrn, pero como se conoce el margen bruto, el margen neto y la cobertura de intereses, se pueden determinar los indicadores de los perodos anteriores, as como el ndice del sector. Nos limitaremos a colocar los resultados, el estudiante debe analizar como se obtuvieron estos. Razn Margen Operacional Ao -2 30.77% Ao -1 33.85% Ao 1 30.00% Estndar 30.77%

Como puede verse en el cuadro anterior la empresa ha desmejorado algo con relacin a los perodos anteriores, en especial al ao -1, y su situacin con respecto al sector es muy parecida, es decir la empresa tiene un margen operacional similar al de la industria. Margen de contribucin = ventas netas costos variables totales. Indica cuanto queda de las ventas, para cubrir los costos fijos, los impuestos y generar utilidades para los socios. Es ms normal presentarlo en forma unitaria = Precio de venta Costo Variable unitario. Indica cuanto deja cada unidad vendida para cubrir los costos fijos, los impuestos y generar utilidades para los socios. Este indicador no se puede calcular para la Empresa Buena Vida, debido a que no se tienen discriminados ni los costos de venta ni los gastos en fijos y en variables. ndice de Contribucin = { (Venta neta - Costos variables) / Venta neta } x 100% = ( Margen de contribucin / Precio de venta) x 100% Este ndice corresponde al Margen de contribucin presentado en forma porcentual. Con respecto a Buena Vida, no se puede calcular el indicador debido a lo expuesto en la explicacin del Margen de Contribucin. Margen Neto = Utilidad Neta / Venta neta. Indica cuanto queda de cada peso vendido, para cubrir los impuestos y generar utilidades para los socios. Porcentualmente indica que tanto por ciento de las ventas quedo en utilidades netas para los socios. El Margen Neto de Buena Vida es = $26.000 / $435.000 = 0.0598 = 5.98%. Significa que por cada peso vendido, la empresa genera aproximadamente seis centavos ($0.06) de utilidades para los socios. Mirado porcentualmente indica que del total de las ventas netas de la empresa, le queda un 5.98% de utilidades para los socios. Como se puede apreciar, si se compara con los indicadores de los dos perodos anteriores, el ndice muestra una disminucin del margen rentabilidad neta de la empresa en el ltimo ao. Debido a que la rentabilidad operacional se haba mantenido en un nivel similar (ligeramente inferior) a los aos anteriores significa que los gastos no

operacionales (en este caso los gastos financieros) se elevaron en gran proporcin. Una interpretacin similar se puede hacer al comparar el ndice de la empresa (5.98%) con el estndar del sector (10.0%), es decir, el indicador muestra que la empresa en su rentabilidad neta est muy por debajo del estndar, esto debido al aumento de los gastos financieros. Es de anotar que en lugar de la palabra Margen puede aparecer la de rentabilidad rendimiento. Potencial de utilidad = Utilidad neta / activo total. Esta razn es denominada tambin rentabilidad de la inversin, rendimiento de la inversin rendimiento del activo. Esta razn indica cuanto genera en utilidades para los socios cada peso invertido en la empresa. Porcentualmente muestra el porcentaje de utilidad logrado con la inversin total del negocio (total de activos), es decir, la utilidad que genera la entidad por cada cien pesos invertidos en activos. Una alta rentabilidad indica un buen aprovechamiento y manejo de los recursos de la empresa. Para Buena Vida el margen o rentabilidad neto es = $26.000 / $300.000 = 0.0867 = 8.67%. Al analizar el indicador teniendo como cifras de comparacin las de los dos perodos anteriores, se ve un gran deterioro del potencial, ya que ha venido decreciendo en los ltimos aos, paso de 24% al 19.25% y ahora se encuentra solo en un 8.67% lo que significa que las inversiones no estn generando la utilidad de los perodos pasados, bien sea porque las ventas generadas son menores o por que la utilidad es baja o por una combinacin de ambas causas. Es considerado el indicador contable por excelencia, el bsico, el estudiante debe analizar el por qu? A continuacin se presenta la base del anlisis. El Potencial de utilidad se puede calcular tambin por medio de la Frmula DuPont, la cual permite que la empresa ordene el rendimiento de la inversin en dos componentes, a saber: el de rentabilidad neta y el de eficiencia o rotacin del activo. Frmula DuPont = Margen Neto X Rotacin de activos = (Utilidad Neta / Venta Neta) X (Venta Neta / Activo Total) Como puede verse, el potencial de utilidad puede estar dado por un alto margen neto o por una alta rotacin o por una combinacin de los dos, dependiendo del tipo de negocio. Es as como vemos que un almacn de cadena genere un buen potencial de utilidad debido a una alta rotacin de activos (grandes volmenes de ventas), as tenga rentabilidades netas bajas, mientras que en una empresa metalmecnica el potencial puede deberse a un alto margen neto as tenga bajos volmenes de ventas (rotacin de activos). Es muy comn or en los negocios que se tienen altas utilidades generadas por los volmenes de ventas (lo anterior significa que se bajan precios y se sacrifica la rentabilidad neta en aras de obtener un mayor volumen de ventas aumentando la rotacin de activos).

Rentabilidad del Patrimonio = Utilidad Neta / Patrimonio. Indica cual fue la utilidad generada por cada peso invertido por los socios. Porcentualmente dice cuanta fue la cantidad de utilidad producida por cada cien pesos que se tenan invertidos en el patrimonio. La Rentabilidad del Patrimonio de Buena Vida es = $26.000 / $100.000 = 0.26 = 26.00%. Significa que por cada peso invertido por los socios, la empresa gener veintisis centavos ($0.26). Mirado de otra manera indica que la empresa produjo $26.00 por cada cien del total del patrimonio. Al compararlo con los indicadores de los perodos anteriores (30.00% y 28.10%), se observa que viene decreciendo (26.00%), es decir hay una situacin de desmejoramiento de la empresa. Al compararlo con el dato del sector, se ve que esta ligeramente por debajo. Existen otra serie de razones que pueden ser consultadas en libros de finanzas, de anlisis financieros o de contabilidad.

3.5 COMO INTERPRETAR UN NDICE O RAZN CONTABLE

Un ndice Contable por si solo no dice nada, solamente ayuda a emitir un juicio si se com para con alguna otra cifra. Un ndice puede compararse con los siguientes parmetros: Promedio de actividad. ndices de periodos anteriores Los objetivos de la organizacin. Otros ndices.

3.5.1. Comparacin con el promedio de la actividad. Tambin llamado estndar de la industria representa una medida de comportamiento que, se considera normal o ideal para el aspecto especfico del ente econmico que se est analizando. En general todas las actividades industriales , comerciales y de comercio tienen sus propios estndares para los diferentes aspectos de su operacin (rentabilidad, volmenes de inventario, endeudamiento, volmenes de activos totales). Ejemplo: Un Gerente hospitalario por medio de un estudio de mercado y sus costos internos determina que en la venta de cada uno de sus servicios debe obtener un % especfico de utilidad bruta sobre el precio de venta (supongamos un 30%), y que si en promedio no se obtiene este margen algo anda mal, se puede decirse entonces que para esta actividad el promedio en cuanto al aspecto margen de utilidad bruta es del 30% este es el estndar.

3.5.2. Comparacin con ndices de perodos anteriores. Este anlisis nos da una idea del avance o retroceso que en este aspecto haya tenido la Empresa. Se deben analizar las razones y trazar nuevas metas. 3.5.3. Comparacin con los objetivos de la Empresa El proceso de administracin financiera que debe llevar a cabo todo buen administrador, implica que para las diferentes actividades se tracen objetivos acordes de lo esperado con su comportamiento futuro; pudiendo evaluar el logro de los objetivos propuestos. Mientras ms elementos de comparacin haya, ms exacta ser la afirmacin propuesta. 3.5.4. Comparacin con otros ndices. Se trata de relacionar el ndice objeto del anlisis, con otros que tengan que ver y que puedan ayudar a explicar su comportamiento. Un ndice siempre tiene alguna relacin con otros, y es posible que un cambio en este implique tambin un cambio en aquel y viceversa. Ejemplo: Institucin de salud tiene un endeudamiento muy alto con respecto al estndar y es posible que tambin tenga una rentabilidad baja como consecuencia del alto volumen de intereses que debe pagar, es decir, el bajo ndice de rentabilidad se puede explicar en parte, en funcin del alto ndice de Endeudamiento. En general puede decirse que de las cuatro medidas de comparacin anteriores, la mas importante es la de los objetivos de la institucin y para establecerlos el administrador debe hacer abstraccin de los dems.

3.6 LIMITACIONES DEL ANLISIS DE NDICES

El usuario de la informacin financiera cuando est emplendola para hacer anlisis sobre los diferentes ndices que le interesen, debe tener presente que su uso puede tener una serie de deficiencias que pueden conllevar a una serie de errores, dentro de esas limitaciones se tienen entre otras las siguientes: La situacin prevista con base en la informacin histrica utilizada para el clculo de los ndices, no necesariamente ser la que se refleje en el comportamiento futuro y por lo tanto no se debe presumir que la situacin descrita necesariamente va a seguir presentndose. La informacin es importante porque sirve de base para el estudio de acontecimientos que pueden dar la pauta para la propuesta de nuevos negocios o formas de administrar financieramente la empresa. Se puede presentar lo que Oscar Len Garca denomina Tara de informacin1[2], se relaciona con la poca informacin que muchas instituciones estn dispuestas a dar sobre la situacin financiera de la empresa Entregan datos irreales y subjetivos, afectando el trabajo del analista o usuario externo, lo que puede considerarse como un acto deshonesto.

 El anlisis tambin puede estar distorsionado en los diferentes valores monetarios de las cifras de los estados financieros como consecuencia de la inflacin. Ejemplo: Una Empresa ha realizado durante dos aos consecutivos ventas por cien millones de pesos, no puede afirmarse que ha conservado su nivel de venta por el contrario lo ha disminuido desde el punto de vista de su valor econmico, los cien millones de su primer ao tenan un poder adquisitivo mayor que los del segundo. Es de anotar que con los ajustes integrales por inflacin se ha corregido en parte esta situacin. En general todas las partidas de los estados financieros se ven afectadas de alguna manera por la inflacin y el analista deber estar al tanto de este hecho para hacer los ajustes que sean del caso.

1[211] GARCA S. Oscar Len. Administracin Financiera: Fundamentos y Aplicaciones. Tercera

edicin. Medelln: Prensa moderna editores. 1999. Captulo 7.

4[2]

1 GARCA S. Oscar Len. Administracin Financiera: Fundamentos y Aplicaciones. Tercera edicin. Medelln: Prensa moderna editores. 1999. p. 216.

El plazo promedio de cobros para Buena Vida S.A. es 360 das / 5.5 = 65.45 das. Significa lo anterior que a la empresa le toma 65.45 das hacer efectiva una cuenta por cobrar. Al sector en promedio le toma slo 60 das. Se debe tener en cuenta que este indicador debe analizarse teniendo en cuenta cuales son las polticas de crdito de la empresa. S, por ejemplo, Buena Vida S.A concede crditos a 30 o 45 das, existen graves problemas de cobro, es decir el departamento de cobranzas est administrado en forma deficiente. Por el contrario, s el plazo de crditos es de 75 o ms das, el tiempo promedio de cobro es muy bueno. S es de 60 das puede considerarse no muy eficiente pero de pronto s aceptable. Anlisis de antigedad: No es una razn o ndice, es una tcnica para evaluar la composicin de las cuentas por cobrar (se puede usar tambin para analizar las cuentas por pagar). Para realizarlo se requiere que las cuentas se manejen individualmente y por grupo, de acuerdo con la regin o territorio. Muestra el tiempo que lleva cada cuenta pendiente de cobro (pago) desde el momento en que se realizo la venta (compra) hasta el momento del anlisis. Ejemplo: Suponga que su institucin concede plazo de 30 das a sus clientes y que al 30 de junio las cuentas por cobrar eran de $ 25 millones, de los cuales el Sr. Juan Garca adeudaba $1.300.000. En la figura 3.2 se muestra el anlisis de antigedad de dicha cuenta.