Informe de Coyuntura maCroeConmICa de arGentIna

Octubre 2012

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Informe de Coyuntura Macroeconmica de Argentina

OCTUBRE 2012

* ndice
1 2 Resumen Ejecutivo 3 Coyuntura internacional 5 2.1 EE.UU 5 2.2 Europa 7 2.3 Brasil 9 3 Actividad econmica 11 3.1 Dinmica del producto 11 3.2 Sector Agrcola 13 3.3 Produccin Industrial 15 3.4 Construccin 19 3.5 Consumo 21 4 Precios y salarios 23 4.1 Precios minoristas 23 4.2 Cotizacin materias primas 24 4.3 Ingresos 25 5 Sector Externo 26 5.1 Comercio exterior 26 5.2 Poltica cambiaria 28 6 Situacin Monetaria 32 6.1 Reservas Internacionales 32 6.2 Oferta de Dinero y Agregados Monetarios 33 6.3 Prstamos 34 6.4 Tasas de inters 35 7 Situacin Fiscal 36 7.1 Recaudacin 36 7.2 Ingresos y gastos 37 8 Turismo 40 8.1 Todas las vas 40 8.2 Encuesta de Turismo Internacional 41 8.3 Encuesta de Ocupacin Hotelera 43 9 Anexo Estadstico 45 9.1 Internacional 45 9.2 Actividad y empleo 46 9.3 Precios y salarios 47 9.4 Sector externo y situacin monetaria 48 9.5 Fiscal 49 9.6 Turismo 50 10 ndice de Cuadros y Grficos 51

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1.

Resumen Ejecutivo
La economa estadounidense presenta una mejora en el nivel de empleo durante los 2 ltimos meses, que permitieron que la tasa de desempleo perfore el piso del 8%, siendo este el dato ms sobresaliente para el mes de septiembre. Sin embargo, las mejoras en el sector real de la economa siguen siendo discretas, por lo que la Reserva Federal continuar estimulando la economa a travs de una poltica monetaria laxa, con tasas que continuarn en su mnimo histrico. La situacin econmica en Europa continua siendo de retraccin, con cada en los niveles generales de actividad y un desempleo que continua en aumento. En Brasil, el Banco Central redujo la previsin de crecimiento para el 2012 de 2,5% a 1,6%. El escenario previsto para el 2013 es ms auspicioso, con un crecimiento econmico que rondara el 4%. En Argentina, las ltimas cifras publicadas por el INDEC indican que en agosto se sostiene el crecimiento econmico a pesar de la coyuntura internacional adversa. El ritmo desaceler al 1,4% interanual (i.a.), por debajo del acumulado del 2,3% para los primeros ocho meses del ao. De todas formas, la ley de presupuesto proyecta un mayor crecimiento para 2013 de 4,4%. En septiembre la industria (EMI) cay un 1,7% i.a. y, en los ltimos doce meses, presenta un descenso del 4,4%, producto de una coyuntura econmica mundial adversa y de la disminucin en la demanda de exportaciones de Brasil. La construccin (ISAC) contina en retroceso (9,6% i.a.). El consumo sigue mostrando un crecimiento sostenido. En septiembre, las ventas en supermercados subieron un 0,8% y acumulan un crecimiento del 16,6% i.a. Las ventas en centros comerciales mostraron un aumento de 5,7% mensual (m.m.) y de 15,7% i.a. Los precios minoristas (IPC INDEC) muestran una variacin mensual de 0,9% y una interanualidad de 10%. Los precios de las materias primas continan acelerando y alcanzan el 21% interanual, con buenas perspectivas para las exportaciones de estos productos. Los salarios redujeron su ritmo en septiembre y se ubican por debajo del 25% interanual, mostrando mejoras en el poder adquicitivo. En septiembre el supervit del comercio con el exterior continu expandindose (US$900 millones) y ya acumula ingreso de divisas de US$11.000 millones, superando en ms de un 9% el total alcanzado en todo el 2011. La cada de las exportaciones (US$6.800 millones), la ms profunda desde octubre de 2009 (-7% i.a.), es as superada por la poltica de contencin de las importaciones (US$5.900 millones; -14% i.a.). El tipo de cambio nominal contra el dlar continu avanzando en septiembre (1,3% m.m.; 12% i.a.). En trminos multilaterales evidencia una depreciacin nominal mayor del peso (2,4% m.m.), que en trminos reales alcanza el 2,1% mensual, a contramarcha de la interanualidad que marca una apreciacin real de 2%. El stock de reservas internacionales (US$45.200 millones; 10% menos que en 2011) se sostuvo en septiembre. El volumen de pesos que circula en la economa contina acelerando su crecimiento (base monetaria: 1,5% m.m.; 37% i.a.), de la mano de la monetizacin del

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dficit pblico y el otorgamiento del BCRA de pases bancarios (que retira en octubre). Los controles sobre la dolarizacin de carteras siguen impulsando con fuerza los depsitos del sector privado ($337.000 millones; 37% i.a.) y plazos fijos (50% i.a.) denominados en pesos. En un contexto de elevada liquidez, los prstamos en pesos al sector privado continan en expansin: +$9.800; 40% i.a. Las tasas de inters continuaron subiendo en el mes, acompaando el incremento del tipo de cambio (BADLAR 14%). La recaudacin total general para el mes de octubre asciende a los 65.078 millones de pesos, lo que implica un descenso del 4,4% en relacin a septiembre y un aumento del 26,8% en relacin a octubre del 2011. De acuerdo con las ltimas cifras publicadas (que vienen rezagadas), en agosto el supervit primario subi a $777 millones (80% i.a.), pero con la brecha frente a 2011 reducindose por segundo mes consecutivo. El gasto (cerca de $60.300 millones; 28% i.a) contina a un ritmo superior al de la recaudacin, dadno cuenta de la poltica anticclica fiscal, con erogaciones de la seguridad social (47% i.a.) y transferencias al sector privado (16% i.a.) a la cabeza. La actividad turstica en agosto mostr descensos estacionales acordes al fin del receso invernal. La llegada de turistas extranjeros a travs de los aeropuertos de Ezeiza y Jorge Newbery contina por debajo de los niveles registrados un ao atrs (-5,2% i.a.), como consecuencia de la coyuntura econmica adversa que atraviesa gran parte de los pases donde residen los turistas que visitan la Argentina. Del otro lado, el turismo emisivo internacional para el mes de agosto, mostr un crecimiento menor en comparacin con la tendencia de los ltimos aos, ubicndose en torno al 5% interanual. No obstante, la retraccin es menor a la observada en el contexto de la crisis de finales de 2008 y que atraves el ao 2009.

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2.

Coyuntura internacional

La economa estadounidense haba presentado mejoras durante el transcurso del ao en varios de sus indicadores, a lo que se le suma una mejora importante en el nivel de empleo durante los 2 ltimos meses, que permitieron que la tasa de desempleo perfore el piso del 8%, siendo ste el dato ms sobresaliente para el mes de septiembre. No obstante, las mejoras en el sector real de la economa son ms que discretas, por lo que la Reserva Federal continuar estimulando la economa a travs de la poltica monetaria, con tasas que continuarn en su mnimo histrico. La situacin econmica en Europa continua siendo de retraccin, con cadas en los niveles de actividad y un desempleo que continua en aumento. La persistencia de la crisis econmica mundial que irrumpi en el 2007 - 2008 en el viejo continente, sumado a las polticas de ajuste implementadas para enfrentar la crisis en los pases con mayores dificultades econmicas, han generado fuertes impactos sociales y un clima poltico tenso. Las perspectivas de recuperacin no aparecen como horizonte para lo que resta del ao. Brasil, si bien es una economa que muestra solidez, contina reduciendo la tasa de inters con el fin de promover el crecimiento industrial y apuntalar el mercado interno, dado que evidencia ciertas dificultades para retomar niveles de crecimiento significativos en el corto plazo. El Banco Central brasilero redujo la previsin de crecimiento para el 2012 de 2,5% a 1,6%. No obstante, se prev un mejor escenario para el 2013 con un crecimiento econmico en torno al 4%.

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2.1 EE.UU.
La economa estadounidense tuvo durante la primera mitad del ao indicios de recuperacin en varios indicadores del sector real. Sin embargo, el dato ms importante para el mes de septiembre es que, ms all que el ritmo de crecimiento econmico viene siendo moderado, el desempleo logr perforar la barrera del 8%, logrando as ubicarse en el nivel ms bajo de los ltimos 4 aos. Durante el mes de agosto, las ventas mayoristas de productos no manufacturados se incrementaron un 0,9% mientras que a nivel interanual el aumento fue del 2,6%. Por otro parte, las nuevas rdenes de productos manufacturados bajaron 0,3% respecto al mes anterior, sin embargo, presentan un aumento interanual del 4,9%. En lo que respecta a la construccin, en agosto se evidencia una baja de 0,6% con respeto a julio, no obstante, existe un crecimiento del 6,5% con respecto a agosto del 2011. En cuanto a la produccin industrial, la misma ha sido una de las variables que ms le ha costando tener una senda de crecimiento sostenida a lo largo del 2012. En sintona con lo anterior, la variacin mensual fue apenas de 0,2%, ubicndose de este modo la tasa de crecimiento anual en un 2,8%. Las mejoras acumuladas en diversas variables durante la primera mitad del ao no venan siendo acompaadas por una recomposicin significativa del empleo. Para julio, la tasa de desempleo se ubicaba en 8,3%, mismo valor que en enero, consistiendo el piso del 8% una barrera difcil de superar. En este sentido, se inscriba el anuncio de la Reserva Federal estadounidense de inyectar

US$ 40.000 millones mensuales a la economa. Sin embargo, para el mes de septiembre la tasa de desempleo volvi, igual que en agosto, a descender 0,2 p.p. ubicndose de este modo en un 7,8%. De este modo, la economa estadounidense logr perforar el piso del 8% sobre el que se encontraba desde hace 4 aos, como consecuencia de la recesin del 2008-2009 que elev el desempleo por encima de los niveles caractersticos de las ltimas dcadas, alcanzando en octubre de 2009 el pico del 10%. Grfico 1. Estados Unidos: dinmica de la tasa de desempleo.

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Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a Bureau of Labor Stactistics.

Con respecto a la tasa de inters, la Reserva Federal contina con la poltica de mantenerla en su mnimo histrico, con el objetivo de reducir a largo plazo los costos del endeudamiento y estimular la recuperacin econmica. En lo que respecta a la dinmica de precios minoristas, ndice de precios al consumidor aument en septiembre un 0,4%, mientras que a nivel interanual el incremento fue del 2%, el mismo valor que tiene como meta la autoridad monetaria para el ao 2012. En relacin al comercio exterior, durante gran parte del 2012 se ha situado por fuera del patrn tradicional que histricamente marc que las importaciones crecen a un ritmo mayor que las exportaciones. Este situacin se repite para el mes de agosto donde las exportaciones tuvieron un incremento del 2,7% a nivel interanual, frente al crecimiento del 1,1% de las importaciones. Como resultado, el dficit comercial tuvo una reduccin del 4,6% a nivel interanual. De cualquier forma, el dficit de la balanza comercial que sufre la economa norteamericana desde hace dcadas, contina siendo un severo problema (US$ 42.861millones al mes de agosto).

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2.2 Europa1
Europa contina en un proceso de retraccin econmica, donde los pases ms golpeados siguen aplicando como mecanismo de salida polticas de ajuste, hecho que no arroja perspectivas positivas para lo que resta del ao. Las previsiones realizadas por el fondo monetario internacional durante el mes de octubre, indican que la unin europea cerrar el 2012 con una retraccin econmica del 0,4%. En agosto la produccin industrial mostro un crecimiento de un 0,6% con respecto al mes anterior, sin embargo, a nivel interanual presenta un cada del 2,9%. Los datos para la produccin industrial de Alemania, Espaa, Francia y Italia, estos ltimos tres pases con un nivel por debajo del registrado en el ao 2005, no anticipan una rpida recuperacin del nivel de empleo en Europa, sino una profundizacin de la retraccin econmica, que amenaza tener consecuencias sobre las economas con mayor vinculacin a la dinmica del viejo continente. El desempleo para la zona euro se ubic en 11,6% en septiembre, lo cual representa un aumento de 1,3 p.p. en trminos interanuales. Desde que la crisis econmica mundial empez a hacerse visible desde comienzos del 2008, el desempleo en la zona se ha incrementado en ms de 4 p.p. Grfico 2. Europa: dinmica de la tasa de desempleo para la Zona Euro 17.

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Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a Eurostat

Las ventas minoristas presentaron para el mes de agosto una variacin negativa del 0,1% respecto al mes anterior. A nivel interanual, las mismas presentan un descenso un 1,2%. En relacin al sector de la construccin, durante el mes de agosto present un pequeo repunte de 0,7%, sin embargo, a nivel interanual presenta una cada del 5,4%.

1. Los datos se refieren a la zona euro.

En cuanto a la inflacin en la zona del euro, la misma fue para mes de septiembre de un 0,7%, mientras que interanualmente lleva un crecimiento del 2,6%. Por su parte, durante el mes de septiembre el euro tuvo un incremento de su poder adquisitivo frente al dlar del orden del 4%, ubicndose en los 1,29 dlares por euro. La cuenta corriente de la zona en agosto, fue superavitaria por 7.159 millones de euros. Esto representa una mejora sustancial y un cambio de signo de la cuenta con respecto al mismo mes del ao anterior, cuando el saldo de la cuanta haba sido deficitario por 1.416 millones de euros. En agosto, la tasa de inters de corto plazo (3 meses) para la zona euro se ubic en 0,33%. Ello signific una cada de 0,172 p.p. respecto a julio y 1,22 p.p. respecto al mismo mes del ao anterior. Los vaivenes econmicos y polticos de la Unin Europea no auguran grandes esperanzas para lo que queda del 2012, que ha visto entrar en recesin a gran cantidad de sus pases miembros. La serie de ajustes implementados durante los ltimos meses, no han permitido salir de la situacin de retraccin econmica y en muchos casos la ha reforzado, con cada en las ventas minoristas, los ndices de construccin y la produccin industrial. Las medidas econmicas para enfrentar la crisis se continan centrando en las recetas ortodoxas: la compra de bonos de deuda de los pases en crisis y la implementacin como contrapartida de polticas de ajuste. La compra de bonos por parte del BCE est atada a fuertes medidas de ajuste que deben tomar los pases beneficiados. Ante la imposibilidad para los pases en crisis de ejercer una poltica monetaria y cambiaria autnoma, la poltica fiscal es quien aparece como variable de ajuste. En ese marco, las medidas de ajuste exigidas por el BCE a los pases que reciben ayuda, prcticamente implican la entrega de su soberana fiscal. Las previsiones de crecimiento para la Eurozona para el 2013 segn el FMI, plantean un escenario en el que la economa estar prcticamente estancada (+0,2%). Con un desempleo en aumento, que en pases como Grecia y Espaa supera el 25 por ciento con fuertes impactos sociales, el proceso de integracin econmica y poltica, con un euro como moneda fuerte que se contraponga al dlar, est muy lejos de pasar por su mejor momento.

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2.3 Brasil
La sexta economa del mundo contina mostrando tanto signos que muestran cierta solides como otros que evidencian ciertas dificultades para retomar niveles de crecimiento significativos en el corto plazo. Por un lado, durante lo transcurrido del 2012 la tasa de desempleo tuvo reducciones importantes. Por otro lado, las exportaciones continan sufriendo el enfriamiento mundial de la economa y la produccin industrial todava no ha logrado encaminarse una senda sostenida de recuperacin. En ese sentido, el Banco Central, debido al dbil desempeo de la economa mundial, redujo la previsin de crecimiento de Brasil para el 2012 de 2,5% a 1,6%. Sin embargo, se prev para el prximo ao un crecimiento econmico en torno al 4%. La tasa de desempleo se ubic para el mes de septiembre en 5,4 p.p. lo que implica una suba de 0,1 p.p. en relacin al mes de agosto y una baja de 0,6 p.p. a nivel interanual. La produccin industrial brasilera ha mantenido una evolucin oscilante a lo largo de todo del 2012, En septiembre, la produccin industrial cerr con un baja del 7,0% con respecto al mes anterior, cortando con el crecimiento evidenciado durante los 2 meses anteriores. En trminos interanuales, el monto de la cada asciende al 3,8%. Grfico 3. Evolucin desestacionalizada del ndice Mensual de Produccin Industrial Base 2002 = 100

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Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a IBGE.

La tasa de inflacin (INPC) en septiembre fue del 0,6%, lo que implica una variacin del 5,6% a nivel interanual. El tipo de cambio nominal se mantiene en el mismo nivel desde el mes de julio (2,03 reales por dlar), lo que marca una poltica de estabilizacin del valor de la moneda. Durante los ltimos doce meses acumula una prdida de valor del 16%.

La tasa de inters descendi en septiembre 0,4 p.p. situndose en un 7,36% en trminos nominales2, continuando de este modo con la tendencia a la baja iniciada a mediados del 2011. En trminos interanuales, se acumula una baja de 4,5 p.p. La poltica de reducir los tipos de inters por parte de la autoridad monetaria brasilera, se enmarca en el objetivo de apuntalar el mercado interno a nivel general, estimulando el consumo, la inversin y garantizando as el nivel de empleo alcanzado, llegando con una economa ms robusta de cara al 2013. El supervit comercial se redujo en septiembre un 16,8% interanualmente, arrojando un saldo de 2.556 millones de dlares, frente a los 3.073 millones de dlares registrados en septiembre del 2011. En cuanto a las exportaciones, registraron durante septiembre una cada del 14,1%, siendo de este modo el cuarto mes consecutivo en el cual presentan cadas considerables a nivel interanual. Por su parte, las importaciones tambin presentaron un descenso a nivel interanual del 13,07%. Afortunadamente, se espera que la segunda mitad del 2012 cierre con un crecimiento del 4% anualizado, a partir de los efectos de las polticas tomadas por el gobierno en torno a fortalecer la demanda interna. En este sentido, si bien se espera un cierre de ao con mejoras, la evolucin de la economa brasilera tambin estar condicionada por el desempeo de sus principales socios comerciales dado que, la crisis de Europa y la desaceleracin de la economa China, trajeron como consecuencia la reduccin de las exportaciones de los productos primarios. En sntesis, la economa de Brasil sigue mostrando cierta solidez en general, aunque continua necesidad repuntar tanto la produccin industrial como las exportaciones del mismo origen, cuestin de reducir su grado de dependencia en la venta de productos primarios.

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2. CDI Overnight: Tasa interbancaria a 24 horas.

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3.
3.1

Actividad econmica
Dinmica del producto

Comenzando con la marcha de la economa domstica, las ltimas cifras publicadas por el INDEC indican que en agosto el crecimiento o desaceler al 1,4%, por debajo del acumulado del 2,3% para los primeros ocho meses del ao. Con todo, esta tasa se encuentra por encima de las registradas a mediados de 2009, cuando golpeaba de lleno la recesin desencadenada por la crisis internacional abierta a finales de 2008. La fase de contraccin 2008-2009 resulta inferior a la actual; estaramos observando los primeros meses de la fase de recuperacin, con perspectivas de crecimiento para 2013. El proyecto de ley de presupuesto para el prximo ao, actualmente discutido en el Congreso, proyecta una suba del producto de 4,4% anual para 2013. Grfico 4. Evolucin del Estimador Mensual de Actividad Econmica (EMAE). Variaciones interanuales.

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Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

En trminos mensuales en el mes el nivel de actividad continu en expansin, aunque con una suba mensual (0,2%) inferior a la de los meses previos, descontando efectos estacionales. Grfico 5. Evolucin del Estimador Mensual de Actividad Econmica (EMAE). Serie desestacionalizada. ndice base 1993 = 100.

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Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

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Los indicadores continan mostrando comportamientos dispares, propios del inicio de una fase de recuperacin. Mientras la construccin, la industria y las exportaciones continan en retraccin el consumo, tanto pblico como privado, crece por encima de la tasa de inflacin, mostrando una expansin en trminos reales. Cuadro 1. Evolucin del Nivel Actividad Econmica: indicadores seleccionados. Variaciones mensuales (desestacionalizadas), interanuales y acumuladas en los primeros 8 meses del ao.

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Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC, ADEFA, AFCP y Grupo Construya.

3.2 Sector Agrcola

De acuerdo con las ltimas estimaciones publicadas por el Ministerio de Agricultura, Ganadera y Pesca, la ltima campaa agrcola mostr cadas en los principales productos, afectados por la sequa de inicios de la campaa, y en lnea con los datos de exportacin: soja (-18% i.a.); maz (-12% i.a.); trigo (-13% i.a.). A contramarcha avanz fuertemente la cebada cervecera en un 38%.

Cuadro 2. Estimaciones campaa agrcola 2011/2012: productos seleccionados Valores en millones de toneladas.

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a MINAGRI.

Las primeras estimaciones oficiales para la campaa 2012/2013 adelantan una cada en la produccin de trigo del 17%, slo en parte compensada por la suba del 14% en cebada cervecera. Cuadro 3. Proyecciones campaa agrcola 2012/2013: productos seleccionados Valores en millones de toneladas.

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Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a MINAGRI.

Por su parte, las estimaciones del Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA) confirman las cadas mencionadas, en lnea con las mermas registradas en Estados Unidos. La produccin de porotos de soja cay 10% en la ltima campaa a nivel mundial y el maz mostr una suba de 6,7% i.a., aunque con cadas de 9,4% en USA (a contramarcha de Australia, Canad y Europa). La produccin de trigo subi a nivel mundial 6,7% en la ltima campaa, con una leve merma de 0,7% en USA, dando cuenta de que la intervencin del mercado domstico para este cultivo viene retrayendo los volmenes de produccin local. Cuadro 4. Estimaciones campaa agrcola 2011/2012: productos seleccionados Valores en millones de toneladas.

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a USDA.

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Las estimaciones de la oferta y demanda mundial agrcola (WASDE) que realiza la USDA adelantan para la campaa 2012/2013 una fuerte suba en la produccin de porotos de soja de Argentina (34% i.a.), con un crecimiento an mayor para nuestras exportaciones del productos (58% i.a.). Tambin proyectan una recuperacin de 12% en trigo, aunque sin traslado a su exportacin, frente a la reduccin de stocks heredada y la poltica de Gobierno orientada al abastecimiento del mercado interno. Se espera una cada de 26% en maz. Cuadro 5. Proyecciones campaa agrcola 2012/2013: productos seleccionados Valores en millones de toneladas.

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a USDA.

3.3 Produccin Industrial

De acuerdo con los datos del Estimador Mensual Industrial (EMI), la produccin manufacturera en septiembre se ubica un 4,4% por debajo de igual mes de 2011, y muestra una contraccin mensual de 1,7% en trminos desestacionalizados. Grfico 6. Evolucin de la actividad industrial. Estimador Mensual de la Industria (EMI). ndice base 2006=100. Serie desestacionalizada.

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Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

Luego del fuerte repunte en el mes marzo (coincidente con la aplicacin del nuevo sistema de importaciones implementado por la Secretara de Comercio Exterior) la progresin durante los meses siguientes ha sido descendente, producto de una coyuntura econmica mundial adversa y de la disminucin en la demanda de exportaciones de Brasil, principal destino de las exportaciones industriales de la Argentina. La encuesta cualitativa industrial, que mide las expectativas de las firmas, indica que el 75% anticipa un ritmo estable en la demanda interna para el cuarto trimestre de 2012, mientras que el 13,5% de las empresas espera un aumento y el 11,5% estima una disminucin. En la comparacin interanual los rubros que experimentaron las subas ms destacadas fueron minerales no metlicos y productos textiles. Las industrias que mas retrocedieron fueron por un lado caucho y plstico y por otro productos del tabaco. Grfico 7. Evolucin de la actividad industrial por bloques. Estimador Mensual de la Industria (EMI). ndice base 2006=100. Serie desestacionalizada.

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Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

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La utilizacin de la capacidad instalada en septiembre cae 7,9 p.p. en trminos interanuales. Siguiendo con la encuesta cualitativa industrial, a las previsiones para el cuarto trimestre de 2012 indican que el 74,2% de las firmas no espera cambios en la utilizacin de la capacidad instalada, el 13,4% estima una suba y el 12,4% anticipa una baja. Grfico 8. Evolucin de la utilizacin de la capacidad instalada en la industria. En porcentaje.

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Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

Los bloques que se encuentran con una mayor utilizacin de la capacidad instalada en septiembre son refinacin de petrleo, papel y cartn, y edicin e impresin. Los de menor utilizacin de la capacidad instalada son productos del tabaco, industrias metlicas bsicas y vehculos automotores. Grfico 9. Evolucin de la utilizacin de la capacidad instalada en la industria por bloques. En porcentaje.

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Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

En cuanto al promedio acumulado durante lo transcurrido del 2012, el bloque de mayor utilizacin viene siendo refinacin del petrleo (84,8%). Por otro lado, vehculos automotores con un 64,4% es el rubro que muestra una menor utilizacin promedio de la capacidad instalada durante lo transcurrido del 2012, en coincidencia con la retraccin del sector, afectado por la menor demanda desde Brasil; aunque este bloque suele encontrarse por debajo del promedio de otras industrias, dada la forma en que son montadas las lneas de produccin.

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3.4 Construccin
En los ltimos meses el sector ha venido desacelerando, tomando recientemente una dinmica de tasas negativas, en lnea con la desaceleracin de la economa local. Siguiendo el Indicador Sinttico de la Actividad de la Construccin (ISAC), se observa un retroceso interanual de 9,6% en septiembre, adelantado por las cifras de despachos de cementos y el ndice Construya, publicados previamente. Esto a pesar de que el sector mostr un incremento mensual (serie desestacionalizada) de 4,8% en relacin a agosto, mes signado por las lluvias. En el acumulado de los primeros nueves meses del 2012, el sector promedia una baja del 2,7% respecto de igual perodo de 2011. Grfico 10. Evolucin del sector de la construccin. Indicador sinttico de la actividad de la construccin (ISAC). ndice base 2004=100. Series desestacionalizada.

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Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

Todos los bloques del sector muestran una dinmica negativa. Las obras de iniciativa pblica (obras viales y obras de infraestructura) muestran mayores cadas frente a una base de comparacin elevada, traccionada por el calendario electoral 2011.

Grfico 11. Evolucin de los diferentes bloques del sector de la construccin. Indicador sinttico de la actividad de la construccin (ISAC). ndice base 2004=100Variaciones interanuales.

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

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Para el cuarto trimestre de 2012, la Encuesta Cualitativa de la Construccin muestra mayoritariamente perspectivas de estabilidad en el nivel de actividad del sector. De las empresas que realizan obras privadas, el 65,4% prev que el nivel de actividad se mantendr sin cambios, el 23,1% estima que disminuir y el 11,5% prev un aumento. Por otro lado, en las empresas dedicadas a la obra pblica, el 45,7% estima que la actividad no cambiar, el 34,3% prev una disminucin y el 20% proyecta un aumento.

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3.5 Consumo
Los datos del comercio siguen mostrando un crecimiento sostenido; pilar de la poltica econmica del gobierno nacional de estimulo de la demanda. Los ltimos datos de la Encuesta de Supermercados3 revelan que la variacin interanual de las ventas de septiembre registr un aumento de 16,6%, mientras que en relacin al mes anterior el crecimiento fue del 0,8%. Grfico 12. Dinmica del consumo privado. Ventas de Supermercados. Series a precios constantes. Variaciones interanuales.

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Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

Por otra parte, la Encuesta de Centros de Compras (Shopping Centers)4 registra para el mes de septiembre un aumento mensual de 1,1% y un crecimiento interanual del 15,7%.

3. El INDEC releva informacin de 65 empresas distribuidas en todo el territorio nacional. 4. El INDEC releva 34 centros de compras. De ellos, 17 se encuentran ubicados en la Ciudad de Buenos Aires y los 17 restantes, en el conurbano bonaerense.

Grfico 13. Dinmica del consumo privado. Ventas en Centros de Compras. Series a precios constantes. Variaciones interanuales.

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

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4.
4.1

Precios y salarios
Precios minoristas

El indicador oficial es aplicado en gran parte de los contratos, como es el caso de la aplicacin a travs del Coeficiente de Estabilizacin de Referencia (CER). En septiembre el IPC GBA5 del INDEC sostuvo la dinmica, con un incremento mensual de 0,9% y se ubic nuevamente por encima del registro mensual de igual mes de 2011. La interanualidad del indicador se mantiene en el 10%, la tasa ms alta de los ltimos 20 meses. Grfico 14. Dinmica de precios oficiales. ndice de Precios al Consumidor (IPC GBA INDEC). Variaciones interanuales y mensuales (eje derecho)

*23

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

En el mes ganaron peso relativo los precios de Alimentos y Bebidas, que siguieron sosteniendo en promedio subas importantes en frutas (2,6% m.m.) y verduras (2,7% m.m.). Esto en el marco de la suba de los precios de los commodities alimenticios, que mencionamos ms adelante. Tambin destac el aumento en Salud (1,9% m.m.) de la mano de los incrementos en las cuotas de prepagas y obras sociales, y el correspondiente a Indumentaria (1,6% m.m.) de la mano de los ingresos de la nueva temporada, con subas superiores a las registradas en igual mes de 2011 (1,2% m.m.). Por su parte, continu sintindose el arrastre en Transporte (0,9% m.m.), por el aumento de boletos abonados sin la tarjeta SUBE. Los precios en Esparcimiento crecieron 1% m.m. y encabezan las variaciones interanuales (14,9% i.a.), con Turismo mostrando una baja mensual de 0,5%, ms que contrarrestada por el incremento de 7% mensual en los precios de diarios, revistas y libros.

5. ndice de Precios al Consumidor para la Ciudad Autnoma de Buenos Aires y los partidos que integran el Gran Buenos Aires.

4.2 Cotizacin materias primas

El ndice de Precios de las Materias Primas (IPMP) que elabora el Banco Central continu en expansin en septiembre (1% m.m.), acumula un incremento de 18,5% en los ltimos tres meses, llegando a un nuevo rcord histrico. En el mes se destacan los incrementos de las cotizaciones del oro (7%), del aceite de soja (2,9%), del cobre (7,6%), de los pellets de soja (0,8%), del aluminio primario (11,9%), del trigo (1,2%), del petrleo crudo (1%) y del acero (0,8%), mientras que se registraron bajas en maz (-3,4%), porotos de soja (-1,6%) y carne bovina (-1,7%). Frente a septiembre de 2011 el IPMP se ubica un 21% por encima, de la mano de las subas en los pellets y los porotos de soja, el trigo, el maz, el petrleo crudo y la carne bovina. Grfico 15. Evolucin de la cotizacin de las materias primas. ndice de Precios de las Materias Primas (IPMP BCRA). Variaciones interanuales.

*24

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a BCRA.

Las estadsticas del Banco Mundial muestran que los mayores aumentos de septiembre en la cotizacin de las materias primas refirieron a los metales preciosos (9,1% m.m.), los metales y minerales (5,8% m.m.) y los materiales crudos en agricultura (3% m.m.), mientras que los correspondientes al segmento de alimentos mostraron contracciones (-1,2% m.m.) y los precios de la energa no mostraron mayores variaciones (0,8% m.m.).

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4.3 Ingresos
El ndice de Salarios6 del INDEC aminor su marcha en septiembre, quebrando para el promedio la marca del 25% interanual, 3,5 p.p. por debajo del crecimiento sostenido un ao atrs. La suba mensual se ubic para el nivel general por debajo de los 2 puntos que vena sosteniendo en los ltimos 5 meses, y registrando un incremento de 1,35% mensual. En el acumulado del ao (18,4% i.a.) el ndice ms que duplica la dinmica de precios oficiales, dando cuenta de un crecimiento real de los salarios. Grfico 16. Dinmica salarial. ndice de Salarios (INDEC), base abril del 2012=100. Promedio mvil 12 meses. Variaciones interanuales

*25

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

La reduccin del ritmo de salarios en septiembre vino de la mano de los ingresos del sector privado registrado, que mostraron una suba mensual de 1,2%, mientras que los salarios de trabajadores no registrados del sector privado continuaron estando a la cabeza (1,9% m.m.), seguidas del sector pblico (1,4% m.m.). En trminos interanuales tambin se continu registrando la menor marcha en el salario del sector privado para trabajadores en blanco (26% i.a.) que vena llevando la delantera desde mediados de 2011, que nuevamente fue sobrepasada por los ingresos de trabajadores privados no registrados, que alcanzaron casi el 32% i.a., superando el registro de igual mes del ao anterior. Les sigue muy distanciado del promedio de salarios del sector pblico que se ubica en el 16% i.a., aunque viene recuperando dinamismo en los ltimos dos registros, y superando la marca de apenas 11,3% i.a. de septiembre de 2011.

6. El ndice de Salarios estima la evolucin de los salarios pagados en la economa, aislando al indicador de variaciones relacionadas con conceptos tales como cantidad de horas trabajadas, ausentismo, premios por productividad, y todo otro concepto asociado al desempeo o las caractersticas de individuos concretos.

5.
5.1

Sector Externo
Comercio exterior

En septiembre el saldo comercial con el exterior super los US$900 millones, valor en lnea con el registro de septiembre de 2011 (+1%). De esta manera se acumula un ingreso de divisas por comercio cercano a los US$11.000 millones en los primeros nueve meses del ao, superando en ms de un 9% el total alcanzado en todo el 2011 y lo presupuestado en el presupuesto para 2012 (US$10.000 millones). Adems del efecto del menor nivel de actividad sobre la demanda de insumos importados, esta tendencia responde en gran medida a la poltica de contencin y sustitucin de la demanda de productos internacionales llevada a delante, que se impone sobre la retraccin del agro, ante la menor cosecha forzada por la sequa en la ltima campaa. Grfico 17. Dinmica del comercio exterior. Saldo Comercial (en millones de dlares) y dinmica de las exportaciones e importaciones (variaciones interanuales).

*26

Fuente: Estudio Singerman, Makon & Asociados en base a INDEC.

Las exportaciones descendieron al orden de los US$6.800 millones, mostrando la cada interanual ms profunda desde octubre de 2009 (-7% i.a.). Pero las importaciones (US$5.900 millones) lo hicieron a un mayor ritmo, mostrando una merma en trminos interanuales de 14%, apenas por debajo de la contraccin marcada en agosto, tasas no observadas desde el piso de la recesin de 2009. Por el lado de las ventas al exterior destaca la cada en los valores exportados de productos primarios (PP: -27% i.a.), con cadas en los precios, pero principalmente en las cantidades (-24% i.a.). Tambin descienden las cantidades exportadas de manufacturas, de la mano de la menor demanda del resto del mundo, asociada a la desaceleracin econmica mundial. Esto se da con mayor fuerza en las manufacturas de origen agropecuario (MOA) de la mano de los menores rendimien-

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tos de la ltima campaa agrcola. En efecto los precios de las MOA exportadas promedian subas de 13% i.a. Las ventas al exterior de combustibles y lubricantes (CyL) recuperan en septiembre y vuelven al terreno de las tasas positivas. Representan el nico segmento con una variacin acumulada positiva en los primeros 9 meses del ao (5% i.a.). Cuadro 6. Dinmica de los precios y cantidades del comercio exterior abierta por rubros y usos econmicos. - Variaciones interanuales.

*27

Fuente: Estudio Singerman, Makon & Asociados en base a INDEC.

En trminos del acumulado de los primeros nueve meses del ao destacan las cadas en las exportaciones agrcolas: el poroto de soja (US$-1562 millones) y el aceite de soja (US$-601 mill.), afectados por la sequa al momento de la siembra (situacin que se revierte fuertemente en la campaa siguiente), en parte compensados por la suba del trigo (US$658 millones). Tambin se seala la merma de US$808 millones en vehculos de pasajeros, industria fuertemente integrada con Brasil y afectada por su menor desempeo econmico (que comienza lentamente a revertirse). Este dato es en parte subsanado por el incremento en US$383 millones en vehculos para transportar mercancas. Por el lado de las importaciones contina profundizndose la baja en los bienes intermedios (-23% i.a.) y piezas y accesorios (-15% i.a.), con bajas en las cantidades superiores a las registradas en precios. Ambos segmentos representan usos como insumos de produccin, mostrando el menor nivel de actividad y la sustitucin por productos domsticos. El ingreso de autos aunque en el terreno de las tasas negativas, comienza a mejorar, de la mano de la recuperacin de Brasil.

5.2 Poltica cambiaria

En septiembre la cotizacin oficial del dlar contra el peso argentino volvi a subir un 1,3% superando el 11% de expansin frente a septiembre de 2011. A contramarcha, en el mes, de la mano del debut de mayores controles cambiarios se redujo la cotizacin del dlar en el mercado paralelo. En al mes la brecha minoristas con el dlar paralelo se redujo al 34% para la venta. En octubre se sostiene la tendencia: ritmo de crecimiento del oficial de 1,3% mensual, quebrando la barrera del 12% i.a.; y baja del paralelo, con reduccin de la brecha, aunque se espera que frente a las mayores presiones de cara a la demanda de divisas para las vacaciones se genere una mayor presin en el paralelo con incremento de la brecha. Cuadro 7. Evolucin del Tipo de Cambio de Referencia. Cotizacin en Pesos por Dlar Estadounidense y variaciones.

*28

Fuente: Estudio Singerman, Makon & Asociados en base a BCRA.

En trminos multilaterales tambin se evidencia una depreciacin nominal del peso en septiembre (2,4% mensual promedio), por tercer mes consecutivo y mostrando una aceleracin progresiva en la suba mensual del ndice de Tipo de Cambio Nominal Multilateral (ITCNM) que elabora el BCRA, con aumentos respecto de cada uno de los pases que conforman la canasta del indicador7. Esto quiere decir que la canasta de bienes y servicios que comercializa la Argentina con otros pases relativamente se abarata en el pas. Las mayores variaciones correspondieron a la zona euro (5,2% m.m.); Dinamarca (5% m.m.) y Suiza (4,5% m.m.). Mientras que en el rango inferior de las variaciones contuvieron los pases de Amrica del Sur, Brasil (1,4% m.m.); Uruguay (1,3% m.m.); Paraguay (1,1% m.m.) y Estados Unidos (1,3% m.m.), entre otros.

7. Participan en mayor medida del ndice: Brasil (36,2%), la zona del Euro (18,9%), China (11,9%) y Estados Unidos (9,6%).

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Incorporando la dinmica de precios minoristas de cada pas, tambin se observa una depreciacin del peso en trminos reales (2,1% mensual), aunque inferior8. Esto quiere decir que la marcha de los precios minoristas domsticos crece a un ritmo superior al promedio de los de los pases incorporados. En trminos interanuales no obstante, contina observndose una apreciacin real del peso, pero esta se reduce al 2%, luego de promediar una cada interanual en torno al 9% en los meses previos, con un acumulado entre enero y septiembre cercano al 5%. En los primeros 9 meses del ao se observa una depreciacin de 8,9% respecto al dlar estadounidense y de 6,6% respecto al euro, a contramarcha de la apreciacin de 1,2% contra el real, frente a la devaluacin llevada adelante por Brasil. Grfico 18. Competitividad: Tipo de Cambio Real Multilateral. ndice (base dic-01=100). Evolucin mensual.

*29

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

8. El ndice Tipo de Cambio Real Multilateral del Banco Central de la Repblica Argentina mide el precio relativo de los bienes y servicios de nuestra economa con respecto a los de un grupo de pases con los cuales se realizan transacciones comerciales. Es una herramienta til para observar cmo las fluctuaciones del valor del peso en relacin con las monedas de nuestros socios comerciales y la evolucin de los respectivos niveles de precios influyen sobre la estructura de la demanda interna, sobre la estructura de la produccin, sobre el patrn de comercio internacional y sobre la competitividad de nuestra economa. Se seala que las cifras son corregidas para atrs.

6.
6.1

Situacin Monetaria
Reservas Internacionales

En septiembre se sostuvo el nivel promedio de reservas internacionales (US$45.200 millones), ubicndose apenas un 0,06% por debajo del promedio de agosto. En la comparacin interanual se reduce la brecha respecto de los valores promediados en 2011, para ubicarse un 8,4% por debajo de septiembre de 2011. En lo que va del ao la cada en las reservas promedia los US$5.000 millones (-9,7% i.a.), una reduccin de ms de US$6.800 millones (-13,2%) desde el pico de junio de 2011 cuando superaban los US$52.000 millones. Los datos preliminares para el mes de octubre adelantan que sostiene la tendencia: una pequea baja en el stock de reservas (US$45.000 millones), cercana a los US$200 millones (-0,4% m.m.) con reduccin de la brecha en la comparacin con el ao anterior (-6,2% i.a.). Grfico 19. Evolucin del Stock de Reservas Internacionales del BCRA. Promedios mensuales. En millones de US$.

*30

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

La reduccin en el volumen de reservas en septiembre respondi a las operaciones del sector pblico y a los movimientos con organismos internacionales. El volumen de intervencin del Banco Central en el mercado de divisas se sostuvo bajo, con compras por US$550 millones, un fuerte contraste con septiembre de 2011 cuando necesitaba proveer dlares por ms de US$6.300 millones, para contener la cotizacin del peso frente al fuerte incremento en la demanda de divisas. La liquidacin de divisas de de las exportaciones de los industriales del complejo oleaginoso y los cerealeros, nuevamente cay en septiembre (-17,5% m.m.; -22,8% i.a.) proveyendo de menos dlares a la plaza.

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Cuadro 8. Evolucin de los factores que explican la variacin de las Reservas Internacionales del BCRA. Datos mensuales. En millones de US$.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

*31

6.2 Oferta de Dinero y Agregados Monetarios

La base monetaria ($260.000 millones) se expandi en promedio 1,5% en septiembre frente al mes anterior, por debajo de las tasas mensuales registradas en el segundo semestre del ao; y un 1,2% m.m. ($4.400 millones) entre puntas. Contina acelerndose el ritmo de expansin interanual (37,3% i.a.), una velocidad de crecimiento todava por debajo de la registrada en 2011 (38,2% i.a. en septiembre), pero con una disminucin creciente de la brecha. Como mencionamos, el BCRA continu operando en niveles reducidos en los mercados de divisas. La expansin en la oferta de dinero respondi al mayor otorgamiento de pases pasivos que efectu a los bancos (una suba cercana a los $2.000 millones en el mes). Tambin destacaron las operaciones del sector pblico, con la consecuente monetizacin del dficit fiscal (ms de $1.600 millones de incremento en septiembre). En lo que va del mes de octubre se advierte una reduccin de la base monetaria en torno a los US$2.000 millones (datos preliminares al 26-oct) como consecuencia de una fuerte disminucin en la operatoria de pases, que caen en ms de US$4.300 millones.

Grfico 20. Dinmica de la Base Monetaria. Variaciones interanuales sobre los promedios mensuales en pesos.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

*32

En el mismo sentido, la cantidad de dinero que hay en poder del pblico (el circulante) creci en promedio un 1,2% en el mes (cerca de $3.400 millones entre puntas). La velocidad de circulacin de billetes y monedas entre el pblico se ubica as por encima del agregado de la base monetaria (38,3% interanual), tambin acelerando su marcha. Los depsitos denominados en pesos del sistema bancario continan creciendo por encima de la inflacin (2,4% mensual promedio), principalmente los correspondientes al sector privado, que promediaron en septiembre los $337.000 millones (2,6% m.m.). Frente a los mayores controles cambiarios de los ltimos dos meses, se observa una aceleracin en la tasa de crecimiento de los plazos fijos en pesos sin ajuste por CER ($150.000 millones), que subieron en el mes 4,1% mensual (7,7% si incorporamos el sector pblico), mientras los depsitos en dlares continan siendo retirados (-3,2% m.m.). De esta manera, el sistema bancario absorbe una mayor parte del ahorro, con un incremento de los depsitos totales en pesos en el sistema que avanza hasta el 30,6% interanual; 37,3% para el sector privado, con los plazos fijos acelerando al 49,9% i.a., contracara de la cada interanual de 43,5% i.a. en los depsitos en dlares. La tendencia se sostiene en octubre con una suba en torno a $6.600 millones en el total de depsitos bancarios al 26 de octubre.

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Grfico 21. Evolucin de los depsitos del Sector privado. Depsitos totales denominados en pesos y Plazos fijos en pesos no ajustables por CER. Variaciones mensuales. En millones de pesos.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

*33

6.3 Prstamos
Los prstamos en pesos al sector privado continuaron en expansin en septiembre, sumando cerca de $9.800 millones. Los que ms crecieron fueron los referidos a documentos (+$3.000 millones), los personales (+$1.900 millones) y tarjetas (+$1.800 millones). En total la expansin alcanza el 39,8% interanual, con los adelantos (60,3% i.a.) a la cabeza. La tendencia se sostiene en octubre con una suba $7.500 millones en el total de prstamos en pesos al sector privado al 26 de octubre. Grfico 22. Evolucin de los prstamos al Sector privado. Prstamos totales denominados en pesos. En millones de pesos.

*34

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

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6.4 Tasas de inters

Las tasas de inters continan en expansin, siguiendo el incremento del tipo de cambio. La tasa BADLAR para bancos privados, tasa de referencia para depsitos a plazo mayoristas, promedi en el mes el 14,27%, con una suba de 34 puntos bsicos, mientras la taza para plazos fijos 30-44 das, se ubic en 11,95%, con un incremento inferior, de 29 p.b., aunque superior al de agosto. La tasa de colocacin de LEBACS (de esterilizacin de los pesos emitidos desde el BCRA) lleg al 14,53% con una suba de 17 p.b. El salto en las tasas de inters sigue de cerca el aumento de la fuga de capitales y las expectativas respecto de la evolucin del tipo de cambio. Grfico 23. Evolucin de las tasas de inters. BADLAR Bancos Privados para depsitos en pesos y Pazos Fijos en $ 30-44 das. Tasa de inters promedio mensual ponderada por monto operado.

*35

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

7
7.1

Situacin Fiscal
Recaudacin

La recaudacin total general para el mes de octubre asciende a los $65.078 millones, lo que significa un descenso del 4,4% en relacin a septiembre y un aumento del 26,8% en relacin a octubre del 2011. En trminos interanuales, los Impuestos crecieron un 35,1%, la Seguridad Social lo hizo en un 30,5%, mientras que los recursos aduaneros lo hicieron en un 8,1%. La recaudacin total general acumulada al mes de octubre de 2012 asciende a $605.800 millones, lo que significa un incremento del 25,9% en relacin al acumulado para octubre de 2011. En dicho sentido, los impuestos crecieron 31,6%, la seguridad social 27,8% y los recurso aduaneros un 8,1%. Grfico 24. Recaudacin Total General. En Millones de pesos.

*36

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a AFIP

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7.2 Ingresos y Gastos

En agosto el supervit primario subi a $777 millones, un 80% por encima de los $432 millones registrados en agosto de 2011. En los primeros 8 meses se acumulan $6.200 millones, un 47% por debajo del registro de igual perodo de 2011, pero con la brecha reducindose por segundo mes consecutivo. Por su parte, el resultado financiero, que se obtiene al descontar los pagos devengados por los pagos del endeudamiento pblico, aunque muy inferior ($17 millones), en agosto vuelve al terreno positivo, luego de acumular un dficit de ms de $6.650 millones entre junio y julio y mostrar un saldo negativo de ms de $1.000 millones un ao atrs. Grfico 25. Dinmica fiscal. Supervit primario en Millones de pesos y variacin interanual de los ingresos y el gasto primario (promedio mvil, ltimos 12 meses)

*37

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a MECON.

Los ingresos, adelantados por las cifras de recaudacin previamente publicadas en el informe anterior, mostraban en agosto una aceleracin, creciendo al 29% interanual, por encima del acumulado de 26% en los ltimos 12 meses.

El gasto primario se redujo en agosto a cerca de $60.300 millones, mostrando una tasa de expansin interanual de 28,2%, muy por debajo del ritmo de 43% que marcaba un ao atrs (signado por meses electorales) y del 39,6% acumulado en los primeros siete meses del ao. La poltica fiscal expansiva se ubica as muy por encima de la marcha de los recursos, aunque debe recordarse que adems la misma se sostiene con el financiamiento de la ANSES (FGS) y del BCRA (adelantos transitorios, giro de utilidades). Al mes de agosto el gasto pblico acumula cerca de $340.500 millones, un 25% por debajo de igual perodo de 2011. Cuadro 9. Composicin del supervit fiscal en el mes de Agosto de 2012 Datos mensuales en Millones de pesos, participacin porcentual correspondiente a agosto de 2012 y variacin interanual.

*38

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a MECON.

Las erogaciones en materia de seguridad sociales (jubilaciones, pensiones, etc.) representan el 27% y crecen al 47% interanual, por encima del 33% marcado un ao atrs. Los salarios (10% del gasto), crecen al 28%, mostrando una desaceleracin desde el 35% de interanualidad sostenido en agosto de 2011. La inversin en cambio contina por debajo de los niveles marcados un ao atrs (-13% i.a.), frente a una base de comparacin alta con incrementos del gasto en el perodo electoral. Las transferencias al sector privado, asociadas a los subsidios, moderan su marcha al 16% interanual, perdiendo algunos puntos en participacin el total del gasto. En septiembre este rubro incorporar el incremento de la asignacin universal por hijo, en torno al 26%.

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Octubre 2012

Cuadro 10. Composicin del supervit fiscal en el mes de Agosto de 2012 Datos mensuales en Millones de pesos, participacin porcentual correspondiente a agosto de 2012 y variacin interanual.

*39
Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a MECON.

8
8.1

Turismo
Todas las vas

Durante el segundo trimestre del 2012 la llegada de turistas no residentes captada por todas las vas de ingreso alcanz los 1.162.000 pasajeros, lo que representa una baja del 1,6% en relacin al segundo trimestre del 2011. No obstante, el acumulado durante la primera mitad del ao es un 0,6% mayor respecto del acumulado en igual perodo del ao anterior. Grfico 26. Llegada de turistas no residentes: todas las vas de ingreso. Datos correspondientes a los primeros semestres de cada ao. En miles de turistas y variaciones interanuales.

*40

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a Todas las Vas.

En cuanto a la salida de pasajeros para el segundo trimestre, la misma alcanz la suma de 1.479.000, lo que significa un incremento de 13,6% en relacin al mismo trimestre del ao anterior. El saldo de turistas para el segundo trimestre del 2012 fue de -317.000, con lo cual se acumula durante el 2012 un dficit 1.312.000 turistas. En cuanto a los gastos de los turistas no residentes, para el segundo trimestre del 2012 sumaron un total 1.030 millones de dlares, lo que implica una reduccin del 5,7% en relacin al mismo trimestre del 2011. En trminos acumulados, durante la primera mitad del ao los ingresos de divisas por va del turismo cayeron un 3,8% en relacin a los ingresos acumulados durante la primera mitad del 2011, reduccin explicada por la baja en los gastos de los turistas residentes en pases no limtrofes. En cuanto a los gastos de los residentes que viajaron al exterior durante el segundo trimestre del 2012, los mismos tuvieron un aumento del 19,7% en relacin al mismo trimestre del ao anterior, ascendiendo de este modo a un total de 1.322 millones de dlares.

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El saldo de divisas que deja el turismo para el segundo trimestre ao es de -292 millones de dlares, lo que implica un aumento del dficit en al segundo cuatrimestre del 2011 cuando el dficit haba sido de a los 12 millones de dlares.

8.2 Encuesta de Turismo Internacional

En agosto la llegada de turistas no residentes, captada por va area a travs de los aeropuertos de Ezeiza y Jorge Newbery, superaron los 200.000 pasajeros. Como consecuencia de la coyuntura econmica adversa que atraviesa gran parte de los pases donde residen los turistas que visitan la Argentina, la tendencia en la llegada contina siendo a la baja, ubicndose un 5,2% por debajo de los registros de agosto de 2011. No obstante, en el acumulado para los primeros ocho meses del ao la reduccin en la llegada de turistas no residentes es considerablemente menor (-1,7% i.a.). Cabe destacar que la retraccin en la llegada de turistas extranjeros resulta muy inferior a la observada en el contexto de la crisis de finales de 2008 y que atraves el ao 2009. Grfico 27. Llegadas de turistas no residentes a travs de Ezeiza y Aeroparque. Variaciones interanuales

*41

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a INDEC.

Se sigue verificando que los visitantes europeos son ms inflexibles en su propensin a venir a nuestro pas que los brasileros ante coyunturas econmicas adversas. En efecto, observamos que la llegada de los turistas brasileros, principal pas de origen en el arribo de turistas, cae 11,5% i.a. mientras que la llegada de turistas provenientes del viejo continente desciende tan solo un 5,8%. En trminos mensuales se registr una cada de 6,8%, en buena medida explicada por la elevada base de comparacin de julio signada por la temporada alta de las vacaciones de invierno. En relacin a la cantidad de pernoctes, durante el mes de agosto se evidencia una leve mejora interanual del orden del 0,6%. En el acumulado del ao la suba alcanza el 3,6%. Por otra parte,

los ingresos por gastos de turistas extranjeros en nuestro pas (US$218 millones) descendieron un 25,7% respecto al mes anterior, factores estacionales de por medio. A nivel interanual los mismos evidencian una cada del 19,2%. El turismo emisivo internacional promedia en el mes los 185.500 pasajeros, desacelerando su marcha al 5% interanual. Tambin se observa una baja mensual (6,6%), finalizadas las vacaciones de invierno. Grfico 28. Salidas de turistas residentes a travs de Ezeiza y Aeroparque. Variaciones interanuales

*42

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a INDEC.

El saldo de turistas volvi a ubicarse en el terreno positivo, nuevamente superando los 15.000 pasajeros, aunque aun por debajo del registro de agosto 2011 (-56,4% i.a.). Durante agosto, el gasto realizado por los turistas residentes que viajaron al exterior se ubic un 1,1% por debajo de agosto de 2011, revirtiendo la tendencia de crecimiento del gasto el ltimo ao. El saldo de divisas se ubic en el terreno negativo, US$16 millones.

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8.3 Encuesta de Ocupacin Hotelera

Las cifras de la Encuesta de Ocupacin Hotelera (EOH)9 para el mes de agosto indican una leve reduccin en la cantidad viajeros hospedados en el pas. Si bien la cantidad de viajeros se ubica por encima de los 1,5 millones, en comparacin con agosto del 2011 implica una cada de 1,2%. No obstante, los residentes tuvieron un aumento del 1,7% i.a., mientras que la afluencia de viajeros no residentes sufri una baja del 11,5% i.a. En cuanto a la participacin de las distintas regiones del pas como destino de los viajeros se observa, en relacin a agosto del 2011, una estructura similar, donde siguen teniendo preponderancia la Ciudad de Buenos Aires (24,5%), el Litoral (17,3%), la Patagonia (15,6%) y el Norte (12,5%). A pesar de ello, la Ciudad de Buenos Aires cede cierto nivel de participacin frente a la Patagonia. Grfico 29. Viajeros hospedados por condicin de residencia. Variaciones interanuales.

*43

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a INDEC.

En cuanto a los pernoctes, durante agosto los mismos se mantuvieron sin grandes variaciones en relacin al mismo periodo del ao anterior (-0.2% i.a.). Esta estabilidad en las noches de ocupacin registradas a nivel general, se debe al incremento de los pernoctes de los viajeros residentes (+3,0% i.a.), que prcticamente logran compensar la fuerte cada en las noches de ocupacin registradas por los viajeros no residentes. En cuanto a la participacin de las regiones de destino segn los pernoctes, sobresalen para el mes de agosto la Ciudad de Buenos Aires (26,5%), la Patagonia (21,5%) y el Litoral (12,9%). Al igual que en las llegadas de viajeros, la ciudad de Buenos Aires cedi en participacin (-2,6 p.p.) frente a otros destinos, lo cual est estrechamente ligado a que los turistas que arriban a la Ciudad de Buenos Aires son alrededor de la mitad viajeros no residentes.
9. La EOH es un operativo realizado por el Ministerio de Turismo y el Instituto Nacional de Estadstica y Censos (INDEC) para medir el impacto del turismo internacional y del turismo interno sobre el sector hotelero y para-hotelero nacional. Se realiza en 49 ncleos urbanos que permiten cubrir las diferentes regiones tursticas del pas.

Grfico 30. Pernoctaciones mensuales por condicin de residencia. Variaciones interanuales.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a INDEC.

*44

En lo que respecta a la estada media, la misma fue en agosto de 2,2 noches, siendo el mismo el valor para los viajeros residentes, y de 2,4 noches para los viajeros no residentes, los cuales son de conjuntos valores muy similares a los de agosto del 2011.

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9.1

Anexo Estadstico
Internacional

*45

9.2

Actividad y empleo

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9.3

Precios y salarios

*47

9.4

Sector externo y situacin monetaria

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9.5

Fiscal

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9.6

Turismo

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ndice de Cuadros y Grficos

CUADROS
Cuadro 1 13 Evolucin del Nivel Actividad Econmica: indicadores seleccionados. Variaciones mensuales (desestacionalizadas), interanuales y acumuladas en los primeros 8 meses del ao. Cuadro 2 14 Estimaciones campaa agrcola 2011/2012: productos seleccionados. Valores en millones de toneladas. Cuadro 3 14 Proyecciones campaa agrcola 2012/2013: productos seleccionados. Valores en millones de toneladas. Cuadro 4 14 Estimaciones campaa agrcola 2011/2012: productos seleccionados. Valores en millones de toneladas. Cuadro 5 15 Proyecciones campaa agrcola 2012/2013: productos seleccionados. Valores en millones de toneladas. Cuadro 6 27 Dinmica de los precios y cantidades del comercio exterior abierta por rubros y usos econmicos. Variaciones interanuales. Cuadro 7 28 Evolucin del Tipo de Cambio de Referencia. Cotizacin en Pesos por Dlar Estadounidense y variaciones. Cuadro 8 31 Evolucin de los factores que explican la variacin de las Reservas Internacionales del BCRA. Datos mensuales. En millones de US$. Cuadro 9 38 Composicin del supervit fiscal en el mes de Agosto de 2012. Datos mensuales en Millones de pesos, participacin porcentual correspondiente a agosto de 2012 y variacin interanual. Cuadro 10 39 Composicin del supervit fiscal en el mes de Agosto de 2012. Datos mensuales en Millones de pesos, participacin porcentual correspondiente a agosto de 2012 y variacin interanual.

*51

GRFICOS
Grfico 1 6 Estados Unidos: dinmica de la tasa de desempleo. Grfico 2 7 Europa: dinmica de la tasa de desempleo para la Zona Euro 17. Grfico 3 9 Evolucin desestacionalizada del ndice Mensual de Produccin Industrial - Base 2002 = 100 Grfico 4 11 Evolucin del Estimador Mensual de Actividad Econmica (EMAE). Variaciones interanuales.

*52

Grfico 5 12 Evolucin del Estimador Mensual de Actividad Econmica (EMAE). Serie desestacionalizada. ndice base 1993 = 100. Grfico 6 15 Evolucin de la actividad industrial. Estimador Mensual de la Industria (EMI). ndice base 2006=100. Serie desestacionalizada. Grfico 7 16 Evolucin de la actividad industrial por bloques. Estimador Mensual de la Industria (EMI). ndice base 2006=100. Serie desestacionalizada. Grfico 8 17 Evolucin de la utilizacin de la capacidad instalada en la industria. En porcentaje. Grfico 9 18 Evolucin de la utilizacin de la capacidad instalada en la industria por bloques. En porcentaje. Grfico 10 19 Evolucin del sector de la construccin. Indicador sinttico de la actividad de la construccin (ISAC). ndice base 2004=100. Series desestacionalizada. Grfico 11 20 Evolucin de los diferentes bloques del sector de la construccin. Indicador sinttico de la actividad de la construccin (ISAC). ndice base 2004=100Variaciones interanuales. Grfico 12 21 Dinmica del consumo privado. Ventas de Supermercados. Series a precios constantes. Variaciones interanuales. Grfico 13 22 Dinmica del consumo privado. Ventas en Centros de Compras. Series a precios constantes. Variaciones interanuales. Grfico 14 23 Dinmica de precios oficiales. ndice de Precios al Consumidor (IPC GBA INDEC). Variaciones interanuales y mensuales (eje derecho) Grfico 15 24 Evolucin de la cotizacin de las materias primas. ndice de Precios de las Materias Primas (IPMP BCRA). Variaciones interanuales. Grfico 16 25 Dinmica salarial. ndice de Salarios (INDEC), base abril del 2012=100. Promedio mvil 12 meses. Variaciones interanuales. Grfico 17 26 Dinmica del comercio exterior. Saldo Comercial (en millones de dlares) y dinmica de las exportaciones e importaciones (variaciones interanuales). Grfico 18 29 Competitividad: Tipo de Cambio Real Multilateral. ndice (base dic-01=100). Evolucin mensual. Grfico 19 30 Evolucin del Stock de Reservas Internacionales del BCRA. Promedios mensuales. En millones de US$.

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Grfico 20 32 Dinmica de la Base Monetaria. Variaciones interanuales sobre los promedios mensuales en pesos. Grfico 21 33 Evolucin de los depsitos del Sector privado. Depsitos totales denominados en pesos y Plazos fijos en pesos no ajustables por CER. Variaciones mensuales. En millones de pesos. Grfico 22 34 Evolucin de los prstamos al Sector privado. Prstamos totales denominados en pesos. En millones de pesos. Grfico 23 35 Evolucin de las tasas de inters. BADLAR Bancos Privados para depsitos en pesos y Pazos Fijos en $ 30-44 das. Tasa de inters promedio mensual ponderada por monto operado. Grfico 24 36 Recaudacin Total General. En Millones de pesos. Grfico 25 37 Dinmica fiscal. Supervit primario en Millones de pesos y variacin interanual de los ingresos y el gasto primario (promedio mvil, ltimos 12 meses) Grfico 26 40 Llegada de turistas no residentes: todas las vas de ingreso. Datos correspondientes a los primeros semestres de cada ao. En miles de turistas y variaciones interanuales. Grfico 27 41 Llegadas de turistas no residentes a travs de Ezeiza y Aeroparque. Variaciones interanuales Grfico 28 42 Salidas de turistas residentes a travs de Ezeiza y Aeroparque. Variaciones interanuales Grfico 29 43 Viajeros hospedados por condicin de residencia. Variaciones interanuales. Grfico 30 44 Pernoctaciones mensuales por condicin de residencia. Variaciones interanuales.

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*54

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