El Banco Central Europeo (BCE) invirti durante la ltima semana un total de 3.

361 millones de euros en la adquisicin de deuda soberana de los pases de la eurozona, frente al mnimo de 635 millones de los siete das anteriores, segn ha anunciado este lunes la entidad presidida por el italiano Mario Draghi. Pese a estas compras, las primas de riesgo de los pases bajo presin, principalmente de Italia y Espaa, subieron. http://www.elpais.com/articulo/economia/BCE/eleva/compra/bonos/3361/millones/deja/min imos/elpepueco/20111219elpepueco_9/Tes

En cuanto a lo primero (crditos ms arriesgados), decidieron: a. Ofrecer hipotecas a un tipo de clientes, los ninja (no income, no job, no assets; o sea, personas sin ingresos fijos, sin empleo fijo, sin propiedades) b. Cobrarles ms intereses, porque haba ms riesgo c. Aprovechar el boom inmobiliario. d. Adems, llenos de entusiasmo, decidieron conceder crditos hipotecarios por un valor superior al valor de la casa que compraba el ninja, porque, con el citado boom inmobiliario, esa casa, en pocos meses, valdra ms que la cantidad dada en prstamo. e. A este tipo de hipotecas, les llamaron hipotecas subprime
omo los Bancos iban dando muchos prstamos hipotecarios, se les acababa el dinero. La solucin fue muy fcil: acudir a Bancos extranjeros para que les prestasen dinero, porque para algo est la globalizacin. Con ello, el dinero que yo, hoy por la maana, he ingresado en la Oficina Central de la Caja de Ahorros de San Quirze de Safaja puede estar esa misma tarde en Illinois, porque all hay un Banco al que mi Caja de Ahorros le ha prestado mi dinero para que se lo preste a un ninja. Por supuesto, el de Illinois no sabe que el dinero le llega desde mi pueblo, y yo no s que mi dinero, depositado en una entidad seria como es mi Caja de Ahorros, empieza a estar en un cierto riesgo. Tampoco lo sabe el Director de la Oficina de mi Caja, que sabe -y presume- de que trabaja en una Institucin seria. Tampoco lo sabe el Presidente de la Caja de Ahorros, que slo sabe que tiene invertida una parte del dinero de sus inversores en un Banco importante de Estados Unidos. Adems, resulta que existen las Normas de Basilea, que exigen a los Bancos de todo el mundo que tengan un Capital mnimo en relacin con sus Activos. Hay que inventar algo nuevo. Y eso nuevo se llama Titulizacin: el Banco de Illinois empaqueta las hipotecas -prime y subprime- en paquetes que se llaman MBS (Mortgage Backed Securities, o sea, Obligaciones garantizadas por hipotecas). O sea, donde antes tenia 1.000 hipotecas sueltas, dentro de la Cuenta Crditos concedidos, ahora tiene 10 paquetes

de 100 hipotecas cada uno, en los que hay de todo, bueno (prime) y malo (subprime), como en la via del Seor.

14. El Banco de Illinois va y vende rpidamente esos 10 paquetes: a. Dnde va el dinero que obtiene por esos paquetes? Va al Activo, a la Cuenta de Dinero en Caja, que aumenta, disminuyendo por el mismo importe la Cuenta Crditos concedidos, con lo cual la proporcin Capital/Crditos concedidos mejora y el Balance del Banco cumple con las Normas de Basilea. b. Quin compra esos paquetes y adems los compra rpidamente para que el Banco de Illnois limpie su Balance de forma inmediata? Muy buena pregunta! El Banco de Illinois crea unas entidades filiales, los conduits, que no son Sociedades, sino trusts o fondos, y que, por ello no tienen obligacin de consolidar sus Balances con los del Banco matriz. Es decir, de repente, aparecen en el mercado dos tipos de entidades: i. El Banco de Illinois, con la cara limpia ii. El Chicago Trust Corporation 16. Cmo se financian los conduits? En otras palabras, de dnde sacan dinero para comprar al Banco de Illinois los paquetes de hipotecas? De varios sitios: a. Mediante crditos de otros Bancos (4 Comentario: La bola sigue hacindose ms grande) b. Contratando los servicios de Bancos de Inversin que pueden vender esos MBS a Fondos de Inversin, Sociedades de Capital Riesgo, Aseguradoras, Financieras, Sociedades patrimoniales de una familia, etc. (5 Comentario: fijaos que el peligro se nos va acercando, no a Espaa, sino a nuestra familia, porque igual, animado por el Director de la oficina de San Quirze, voy y meto mi dinero en un Fondo de Inversin) c. Lo que pasa es que, para ser financieramente correctos, los conduits o MBS tenan que ser bien calificados por las agencias de rating, que dan calificaciones en funcin de la solvencia. Estas calificaciones dicen: a esta empresa, a este Estado, a esta organizacin se le puede prestar dinero sin riesgo, o tengan cuidado con estos otros porque se arriesga usted a que no le paguen. d. Incluyo aqu lo que deca el vocablo Rating de este Diccionario, para que lo tengis todo en el mismo bloque: RATING. Calificacin crediticia de una Compaa o una Institucin, hecha por una agencia especializada. En Espaa, la agencia lder en este campo es Fitch Ratings.

Al llegar aqu y confiando en que no os hayis perdido demasiado, quiero recordar una cosa que es posible que se os haya olvidado, dada la complejidad de las operaciones descritas: que todo est basado en que los ninjas pagarn sus hipotecas y que el mercado inmobiliario norteamericano seguir subiendo.

18. PERO: a. A principios de 2007, los precios de las viviendas norteamericanas se desplomaron. b. Muchos de los ninjas se dieron cuenta de que estaban pagando por su casa ms de lo que ahora vala y decidieron (o no pudieron) seguir pagando sus hipotecas. c. Automticamente, nadie quiso comprar MBS, CDO, CDS, Synthetic CDO y los que ya los tenan no pudieron venderlos. d. Todo el montaje se fue hundiendo y un da, el Director de la Oficina de San Quirze llam a un vecino para decirle que bueno, que aquel dinero se haba esfumado, o, en el mejor de los casos, haba perdido un 60 % de su valor. e. 8 Comentario: Vete ahora a explicar al vecino de San Quirze lo de los ninjas, el Bank de Illinois y el Chicago Trust Corporation. No se le puede explicar por varias razones: la ms importante, porque nadie sabe dnde est ese dinero. Y al decir nadie, quiero decir NADIE. f. Pero las cosas van ms all. Porque nadie -ni ellos- sabe la porquera que tienen los Bancos en los paquetes de hipotecas que compraron, y como nadie lo sabe, los Bancos empiezan a no fiarse unos de otros. g. Como no se fan, cuando necesitan dinero y van al MERCADO INTERBANCARIO, que es donde los Bancos se prestan dinero unos a otros, o no se lo prestan o se lo prestan caro. El inters a que se prestan dinero los Bancos en el Interbancario es el Euribor (Europe Interbank Offered Rate, o sea, Tasa de Inters ofrecida en el mercado interbancario en Europa), tasa que, como podis ver en el vocablo EURIBOR A 3 MESES de este Diccionario, ha ido subiendo (ahora est empezando a bajar.) h. Por tanto, los Bancos ahora no tienen dinero. Consecuencias: i. No dan crditos ii. No dan hipotecas, con lo que los Habitat, Colonial, Renta Corporacin, Colonial, etc., lo empiezan a pasar mal, MUY MAL. Y los accionistas que compraron acciones de esas empresas, ven que las cotizaciones de esas Sociedades van cayendo vertiginosamente.

iii. El Euribor a 12 meses, que es el ndice de referencia de las hipotecas, ha ido subiendo (v. Vocablo EURIBOR A 12 MESES en este Diccionario), lo que hace que el espaol medio, que tiene su hipoteca, empieza a sudar para pagar las cuotas mensuales. iv. Como los Bancos no tienen dinero, 1. Venden sus participaciones en empresas 2. Venden sus edificios 3. Hacen campaas para que metamos dinero, ofrecindonos mejores condiciones

22. Fin de la historia (por ahora): los principales Bancos Centrales (el Banco Central Europeo, la Reserva Federal norteamericana) han ido inyectando liquidez monetaria para que los Bancos puedan tener dinero. **22.1. Un amigo mo me ha preguntado: De dnde saca el dinero el Banco Central Europeo? Para no complicar la explicacin de la Crisis, he aadido un vocablo nuevo en este Diccionario: BCE, BANCO CENTRAL EUROPEO. All tenis la contestacin a la pregunta.
Mientras tanto, los FONDOS SOBERANOS, o sea, los Fondos de inversin creados por Estados con recursos procedentes del supervit en sus cuentas, (procedentes principalmente del petrleo y del gas) como los Fondos de los Emiratos rabes, pases asiticos, Rusia, etc., estn comprando participaciones importantes en Bancos americanos para sacarles del atasco en que se han metido.

Su origen: "Un fallo espectacular del sistema bancario, que asumi un riesgo excesivo, y tambin la incapacidad de los rganos de supervisin pblicos (bancos centrales y ministerios) y privados (agencias de calificacin) para denunciarlo y reconducirlo". "El problema actual de la deuda pblica", seala Cap, "es una consecuencia de la crisis financiera privada, no el pecado original, y la poltica de austeridad fiscal que nos estn imponiendo es la factura de esa crisis que pagamos entre todos". La prima de riesgo La prima que acapara todos los titulares La prima de riesgo aparece cada da en los titulares. Sube, baja. Javier Cap la define: "Cuando pides renta, es lo que has de pagar extra de intereses para conseguir que te presten el dinero, porque el que te est prestando asume un riesgo". Y claro, no es tan arriesgado prestar a Alemania como a Espaa. "Si Alemania pide 100 euros, cada ao tendr que pagar tres euros de intereses; Espaa tendr que pagar seis euros cada ao". Es decir, al que tiene menos le pedimos ms. Suena perverso. Los economistas hablan de

"seleccin adversa", ya que es una especie de contradiccin pedirle ms dinero a una persona de la que dudas, porque le pones ms difcil que te lo pueda devolver. Esto tiene "consecuencias brutales" para los pases en dificultades. Veamos: "El dinero que utilizas para pagar los intereses ya no lo puedes utilizar para otras cosas. Y adems Espaa tiene un problema de dficit pblico y al tener que pagar ms de inters, la columna de ingresos baja y tienes que recortar de otra parte", resume. Eso no es todo: "No slo el Gobierno tiene que pagar ms alto, hay un dime con quin vas y te dir quin eres, y a las instituciones espaolas, cuando van a pedir ahorro al extranjero, tambin les sale ms caro. Es el riesgo pas". "Si a los bancos espaoles les sale ms caro pedir prstamo, el prstamo tambin ser ms caro para sus clientes, y habr menos. Entonces el crecimiento de la economa ser ms lento". Si la economa crece ms lentamente, hay menos recaudacin fiscal y por tanto es ms difcil reducir el dficit. Buf. Y todo por la prima de riesgo, que se calcula segn la evolucin del dficit y la deuda pbica del pas. Quin la calcula? Las agencias de calificacin.

Los mercados Son como Pere Garau, pero globales y sin lugar fsico Los mercados financieros son como Pere Garau, con gente que compra y gente que vende. En los mercados financieros, que no tienen por qu estar en un lugar fsico y que son globales, lo que se compra y se vende es ahorro. Cap reconoce que el concepto de mercado suena un poco como a entelequia, pero aclara que "el mercado no es un to en un silln con un puro y un whisky. Detrs del mercado tambin hay viejos alemanes con un fondo de pensin, representados por un gestor y que quieren ganar dinero. Y eso es algo legtimo. Todos estamos en las dos partes".

La deuda pblica, como ya vimos en entregas anteriores, hace referencia a las cuentas del Estado y es el dinero que un Estado (tambin puede ser un ayuntamiento, diputacin, comunidad autnoma o cualquier entidad pblica) ha pedido prestado a un tercero para financiar su gasto e inversin. La deuda pblica o tambin llamada deuda soberana se emite peridicamente en forma de Letras del Tesoro, Bonos u Obligaciones del Estado. La deuda pblica se puede adquirir desde cantidades pequeas de dinero lo que le hace un producto asequible un gran pblico. Suele ser adquirido por inversores de un perfil ms bien conservador porque se supone que no conlleva mucho riesgo (cuesta un poco decir esto con la que est cayendo). El dficit pblico, tambin abordado en anteriores entregas, hace referencia a la cuenta de resultados de un Estado en un ao concreto y quiere decir cuanto los gastos del conjunto de las administraciones pblicas han excedido de sus ingresos en un ao concreto. Al ser un dato que en trminos absolutos no quiere decir nada, normalmente se suele manejar el ratio de deficit pblico con respecto al PIB que, como referencia, los pases de la Unin Europea tienen el compromiso de que dicho ratio no exceda del 3%.

Como conclusin de las diferencias, la deuda es un dato de balance de situacin que quiere decir cuanto debe a terceros y el dficit es un dato de cuenta de resultados que significa que durante un ao natural un pas ha gastado ms de lo que ha ingresado y eso ha supuesto un porcentaje determinado de lo que ha producido (PIB).

BCE, BANCO CENTRAL EUROPEO

(V. CRISIS 2007-2008). Su funcin principal consiste en mantener el poder adquisitivo de la moneda nica europea y, de este modo, la estabilidad de precios en la zona euro. Su Capital es de 5.8 miles de millones de euros, suscrito en diferentes proporciones por los Bancos Centrales de:

Alemania Austria Blgica Chipre Eslovenia (no s si es Eslovenia o Eslovaquia) Espaa Finlandia Francia Grecia Holanda Irlanda Italia Luxemburgo Malta Portugal

Supongamos que el Estado debe abonar una deuda y no cuenta con el dinero para hacerlo. Pues bien lo que hace entonces es pedir dinero prestado para lo cual emite un ttulo pblico denominado bono por el monto de dinero que necesita y lo respalda con algn activo que posea , por ejemplo reservas en oro. Para que dicho bono sea atractivo el Estado se compromete a pagar a quienes le presten dinero a cambio de dichos bonos una renta o inters. As, quienes presten el dinero que el Estado necesita, se vern recompensados obteniendo una rentabilidad anual hasta el vencimiento del bono cuando se recupera la totalidad del dinero originalmente invertido.