Luz Del Sur Julio 2014

Julio 21, 2014
Luz del Sur S.A.A. (LUSURC1)

Seguimiento de Cobertura: Monopolio natural de distribucin elctrica en la
zona centro y sur de la ciudad de Lima, en la principal zona de expansin urbana
de la capital peruana. Las tarifas se encuentran reguladas en compra y venta de
energa. Existe un nivel importante en el crecimiento de las inversiones en lneas
de distribucin y tambin crecimiento en las ventas. Es constante en la
reparticin de dividendos.
Recomendacin de Inversin: Mantener y comprar
Precio de la accin: PEN 10.16
Utilidad Neta (PEN miles)
Acciones en Circulacin (miles)
Utilidad por Accin (UPA)
2010
290,745
486,951
0.597
2011
296,811
486,951
0.610
2012
306,214
486,951
0.629
2013
315,855
486,951
0.648
Valuacin (en Millones de Nuevos Soles)

2014
Flujo de Caja Libre
VAN
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
105
189
198
PEN 6,113
217
228
268
322
419
483
9,828
Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo
Prima de Mercado
Tasa Riesgo Pas
Costo del Accionista (re)
CCPP
6.48%
6.20%
1.62%
11.67%
8.47%
Pasivo no Corriente (PNC)

Patrimonio (PAT)
Beta apalancado
Beta del Sector
1,177 PEN
1,608 PEN
0.575
0.380
Perfil General de la Empresa

Ubicacin: Avenida Canaval y Moreyra N 380 Lima Lima San Isidro
Industria: Sector Electricidad
Productos y Servicios: Distribucin de energa Elctrica
Direccin de Internet: www.luzdelsur.com.pe
Analistas:
Patricia Bravo
bravo.pe@pucp.pe
Kristel Castillo
kristel.castillo@pucp.pe
Sergio Kawasaki
a20010501@pucp.pe
Vctor Lazo Vsquez
a20021307@pucp.edu.pe
Director de Investigacin:
Eduardo Court
ecourt@pucp.edu.pe
Reporte Financiero Burkenroad Per (Luz del Sur)
EVOLUCIN DEL
PRECIO DE LA
ACCION
Figura 1 Precios histricos de LUSURC1.

Tomado de Bolsa de Valores de Lima.
RESUMEN DE
INVERSIN
El valor objetivo estimado de la accin de Luz del Sur S.A.A. es de S/.

10.16, cifra muy cercana al valor actual del mercado de S/. 9.20, y el
cual histricamente viene mostrando una tendencia casi lineal constante.
Respecto a la empresa, dado que Sempra es el accionista mayoritario,
teniendo el 80% del patrimonio, al amparo de un contrato de concesin
que tiene varios aos, las variaciones en las economas externas no
deberan afectar de sobremanera a Luz del Sur. De hecho, se proyecta
que la concesin contine en el largo plazo. En ese contexto, para
mantener esta tendencia se espera que el Per tome una actitud
optimista, con un buen manejo econmico, desarrollando los grandes
proyectos, y promoviendo las inversiones del sector privado, con lo cual
se espera que el pas llegue a crecer este ao entre 3% y 4.5%. De otro
lado, en el Per no hay un riesgo de crisis financiera, los flujos de
capitales y la demanda por las exportaciones peruanas continuarn
mantenindose dentro del rango moderado1.
El Sur del Per ser la regin con ms crecimiento seguido del Oriente,
Lima y el Norte. Asimismo, la eleccin de nuevas autoridades regionales
del prximo octubre har que baje el ritmo de la inversin pblica
durante el primer y segundo trimestres de 2015. Uno de los factores
ambientales que afectarn este contexto conservador para el Per, de
haber un Fenmeno del Nio intenso en el pas tambin se ver efectos
en el sector. Adems, se debe considerar que los crditos para inversin
en hidroelctricas y en gas implican decisiones estratgicas que
favorecen la infraestructura del pas y, en particular, del sector y de la
empresa que de verse estancados detendran el panorama auspicioso de
Informacin obtenida en Conferencia Per: Inversiones y Desarrollo 2014, organizada por FOREX Per y el
profesor Eduardo Court, 17 de Julio de 2014, en CENTRUM Catlica Graduate Business School.
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crecimiento para Luz del Sur.

Finalmente, ya que el valor fundamental del clculo de nuestra
valorizacin muestra un upside de 8.62%, con un precio objetivo de S/.
10.16 por accin, y considerando los anlisis macroeconmicos
presentados, se recomienda MANTENER O COMPRAR acciones de
la empresa, las mismas cuya volatilidad no se evidencia muy alta, al ser
un activo de refugio y el retorno por dividendos es casi constante. La
rentabilidad de la empresa resulta de los dividendos que paga.
TESIS DE
INVERSIN
Luz del Sur S.A.A. desarrolla importantes inversiones permanentemente

con el objetivo de ampliar su capacidad de servicio, por lo que
constantemente mejora su capacidad tecnolgica y productiva. Sin
embargo, debido al acelerado crecimiento de la economa, las crecientes
necesidades de la poblacin y las de las actividades productivas en la
zona de operaciones de la empresa, hay muchas presiones por mejorar el
abastecimiento de energa elctrica.
Por ello, se est apostando por una inversin de S/. 78.9 millones
(equivalente a US$ 28.1 millones aproximadamente), principalmente, en
el proyecto de generacin de la Central Hidroelctrica Santa Teresa y en
el mejoramiento y expansin del sistema elctrico de distribucin. La
distribucin de las inversiones realizadas se muestra a continuacin:
Figura 2 Inversiones por Tipo de Activos de Luz del Sur S.A.A.

Tomado de Actualizacin N del Prospecto Marco del Tercer Programa de Emisin de
Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo de Luz del Sur S.A.A., por Luz del
Sur, 17 de marzo de 2014.
En especfico, la empresa ha invertido en tres subsidiarias: (a) Edecaete

S.A. que es una filial de Luz del Sur S.A.A. adquirida en julio de 1996,
para prestar servicio pblico de distribucin de energa elctrica, en la
Provincia de Caete; (b) la Inmobiliaria Luz del Sur S.A. que administra
actividades mobiliarias e inmobiliarias, en general, incluyendo la
compra-venta, y el arrendamiento y construccin de inmuebles; y (c) el
Proyecto Hidroelctrica Santa Teresa, cuyas actividades de exploracin
empezaron en 2011, se vienen avanzado al 90%, y va a ser puesta en
operacin el 23 de Agosto del 2014.
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En 2013, destacaron tambin las inversiones efectuadas en el sistema de

distribucin que implicaron mejoramiento en las conexin finales con los
clientes (22.58% de lo invertido). La empresa ejecut inversiones por S/.
252.77 millones al cierre del tercer trimestre del 2013, las que se
destinaron principalmente al mejoramiento y a la expansin del sistema
elctrico. Del total invertido se destinaron a actividad de generacin
elctrica el 36.89% (S/. 93.25 millones) a setiembre de 2013.
Otros trabajos a los que se destinaron importantes recursos fueron las
mejoras y la expansin del alumbrado pblico, as como la reduccin de
las prdidas de energa que han permitido reducirlas a 7.2% como
promedio anual al cierre del tercer trimestre de 2013, logrndose
alcanzar un indicador cercano al nivel internacional reconocido, como
estndar ptimo, en cuanto a prdidas tcnicas (6%).
Figura 3 Prdidas de energa en el sector elctrico peruano.

Tomado de Anlisis del Sector Elctrico Peruano, por Equilibrium Clasificadora de
Riesgo, Octubre 2013.
Asimismo, recientemente el Estado viene invirtiendo en infraestructura

para construir un Nodo Energtico en el Sur del pas y en el proyecto del
Gasoducto Sur Peruano para el mejoramiento del abastecimiento de gas
natural al sistema de generacin de energa elctrica.
Figura 4 Proyeccin de generacin elctrica en el Per.

La razn por la que apunta a invertir proporcionalmente ms en

4
proyectos de generacin como son los proyectos hidrulicos y de gas, en

donde el grupo Sempra tiene inters de tener algn tipo de participacin,
es la bsqueda de mayores inversiones en proyectos de generacin de
energa (hidroelctricos y gas natural) permitirn reducir los costos de
ventas que es uno de los principales inductores de valor de la Compaa.
En consecuencia, al reducir los costos de ventas la empresa proyecta que
la rentabilidad de la inversin sea mayor para Luz del Sur. De hecho, las
ventas han llegado a marzo de 2014 al valor de S/. 590.6 millones,
bsicamente, como resultado de mayor volumen de energa demandada
por el crecimiento de la poblacin urbana en Lima. Un porcentaje
elevado de las ventas (38%) en el ao 2014 corresponde a los clientes
residenciales, los cuales consumen electricidad de baja tensin, y rinden
utilidades mayores, adems, tienen una demanda por energa ms
estable.
VALUACIN
Para determinar el valor de la empresa se ha utilizado el mtodo de flujo

de caja descontado (DCF) para el perodo de tiempo de 10 aos futuros
(2014-2022), hallando el Valor Actual Neto y el precio fundamental por
accin.
Para determinar los flujos de caja libre para cada perodo, se tomaron
proyecciones de los inductores de valor del estado de resultados,
inversiones en activos fijos y capital de trabajo.
Se realiz adems el clculo del Costo Promedio Ponderado de Capital a
partir del costo de la deuda y el costo del patrimonio de la empresa. Esta
tasa de descuento es de 8.4727%.
El VAN obtenido es de S/. 6,113.485 millones. Quitando la deuda actual
tenemos que el valor de la empresa es de S/. 4,936.44 millones. El
capital social de Luz del Sur est constituido por 486,951 mil acciones,
por lo que el precio fundamental objetivo es de S/. 10.16 por accin.
Las proyecciones utilizadas en el clculo del flujo de caja libre fueron:
Incremento anual de ventas: Las ventas de Luz del Sur en los ltimos
aos ha experimentado un comportamiento errtico. El rango de
variacin en los crecimientos ha sido desde 3.34% hasta 13.27%, con un
crecimiento promedio de 7.95% anual. El mtodo utilizado en la
proyeccin es el de medias mviles, resultando en un promedio de
crecimiento de 7.81%.
Costo de ventas como porcentaje sobre ventas: El comportamiento de los
costos ha mostrado una tendencia en forma de U, iniciando en el 2007
con 70.03% para luego disminuir a 67.44% en el 2010 y nuevamente
incrementarse en el 2013 hasta 73.65%. Para determinar las
proyecciones de este inductor se ha utilizado la suavizacin exponencial
con factor 0.5, el cual marca una tendencia decreciente en los costos,
cerrando el ao 2023 con 68.59%.
Gastos generales como porcentaje sobre ventas: El promedio de gastos
en los aos analizados ha sido de 2.594% sobre las ventas. Para
proyectar los siguientes aos se ha utilizado el mtodo de medias
ponderadas con un peso final de 30% obteniendo un promedio de 2.9%.
Depreciacin como % del activo fijo del ao anterior: La depreciacin
ha experimentado un comportamiento descendente porcentualmente,
desde 4.625% en el 2007 hasta 2.947% en el 2013. El mtodo de
proyeccin es el de suavizacin exponencial simple con parmetro de
suavizacin de 0.48. Esto nos resulta tambin en un comportamiento
descendente desde 3.11% en 2014 hasta 2.96% en el 2023.
Impuesto a la renta: Se mantiene constante en 30%.
Caja necesaria como porcentaje de costo de ventas: El comportamiento
6
de la caja tambin ha sido errtico, sin embargo debido al modelo de

negocio y a las NOF, puede considerarse como de poca variabilidad para
los aos siguientes. Aun as, estamos considerando el mtodo de medias
mviles obteniendo un promedio de 1.07%.
Cuentas por cobrar como porcentaje sobre ventas: En los ltimos aos
este porcentaje ha ido incrementndose hasta alcanzar el 33.2% de las
ventas, sin embargo debemos tener en cuenta que a pesar de que hubo un
incremento en la morosidad, la mayor parte son obligaciones recientes y
el monto que podra considerarse incobrable es reducido. Se utiliz el
mtodo de suavizacin simple con 0.82 de parmetro para los
pronsticos, que arrojan un promedio de 26.66%.
Existencias como porcentaje de las ventas: Las existencias han mostrado
un comportamiento descendiente desde 1.63% hasta 0.986%. La
proyeccin se realiz mediante el mtodo de suavizacin con 0.82 de
parmetro, obteniendo una proyeccin de la misma manera descendiente
desde 1% hasta 0.82%.
Inversiones previstas en activo fijo (CAPEX) (miles): Las inversiones en
activo fijo de Luz del Sur se han ido incrementando en los ltimos aos.
En el 2013 registr un total S/. 572 millones por las inversiones en
Caete y la hidroelctrica Santa Teresa. Para los siguientes aos no se
espera una inversin tan extensiva, promediando S/. 293 millones por
ao.
Cuentas por pagar como porcentaje sobre costo de ventas: Las cuentas
por pagar se han proyectado a travs del mtodo de medias ponderadas
con un peso final de 40% y finalmente promedia 29.69% para el perodo
2014-2023.
Costo de la deuda antes de impuestos (Kd): Para estimar el costo de
deuda se utiliz el mtodo de suavizacin simple con parmetro 0.5. Este
costo ha ido reducindose de manera constante en los ltimos aos,
desde 6.5% en el 2007 a 5.8% en el 2013. El resultado de la proyeccin
muestra la misma tendencia hacia la baja de la tasa, de 5.87% a 5.75%.
Porcentaje de recursos propios sobre recursos totales: Si bien en los
ltimos aos ha mostrado una tendencia alcista, en el perodo 2012-2013
se produjo una cada de 10% en la participacin patrimonial sobre el
total de obligaciones de la empresa. Para la simulacin se ha empleado el
mtodo de medias ponderadas con 60% del peso en el valor final. Esto
resulta en un incremento pequeo pero constante desde 58% hasta 61%.
Tasa de crecimiento de los flujos despus del ltimo ao: Calculado
mediante la frmula g=ROE_f*b. El resultado de la operacin es
1.98%.
Rentabilidad libre de riesgo (Rf): La rentabilidad libre de riesgo ha ido
disminuyendo paulatinamente a lo largo de la ltima dcada, debido
principalmente al fortalecimiento de la economa peruana y la reduccin
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del riesgo pas. En el 2013 se registr la tasa de 6.48% libre de riesgo. En

la proyeccin de los aos siguientes, se us una suavizacin simple con
0.4 de parmetro de suavizacin, cerrando el 2023 con 5.78% de tasa.
Beta desapalancado: El beta desapalancado del sector Utilities
(Electricity), calculado por Damodaran, muestra una tendencia
decreciente en el perodo 2007-2013 desde 0.621 hasta 0.38. Por
suavizacin exponencial con parmetro 0.35 se obtiene un
comportamiento de igual manera decreciente pero con una pendiente
menos pronunciada. El beta del 2023 sera de 0.323.
Rentabilidad del mercado (Rm): En los aos analizados, ha mostrado un
comportamiento errtico, sin embargo se espera obtener pequeos
incrementos en los rendimientos.
ANLISIS DE LA
INDUSTRIA
El sector elctrico peruano es uno de los pocos sectores de la

economa del pas que se encuentra altamente regulado.
En este sentido, existen las siguientes Entidades Reguladoras
dentro del sector:
El Ministerio de Energa y Minas MINEM.- Es el rgano

regulador del Estado Peruano que cumple con emitir las normas
regulatorias de los sectores de minera, hidrocarburos y
electricidad. En el caso especfico del sector electricidad es el
rgano encargado de conducir las polticas energticas de
mediano y largo plazo. Asimismo, es la entidad estatal encargada
de otorgar concesiones y autorizaciones para participar en el
sector elctrico, entre otras funciones.
OSINERGMIN.- Es el Organismo Supervisor de la Inversin en

Energa y Minera, una institucin pblica encargada de regular y
supervisar que las empresas del sector elctrico, hidrocarburos y
minero cumplan las disposiciones legales de las actividades que
desarrollan. Entre otras funciones regula las tarifas mximas
aplicables al sector elctrico.
El Comit de Operacin Econmica del Sistema

Interconectado Nacional (COES). El COES es una entidad
privada, sin fines de lucro y con personera de Derecho Pblico.
Est conformado por todos los Agentes del SEIN (Generadores,
Transmisores, Distribuidores y Usuarios Libres) y su finalidad es
coordinar la operacin de corto, mediano y largo plazo del SEIN
al mnimo costo, preservando la seguridad del sistema y el mejor
aprovechamiento de los recursos energticos
Asimismo, tambin podemos encontrar a las Empresas actoras del

sector elctrico. Aqu hay que tomar en cuenta que la Ley de
Concesiones Elctricas (Ley N 25844) divide el sector elctrico en
tres grandes actividades: generacin, transmisin y distribucin de
energa elctrica a los clientes:
Empresas de Generacin, encargadas de producir, generar y

planificar la capacidad de abastecimiento de energa a travs de
diferentes fuentes de generacin, entre las que destacan el agua
(energa hidroelctrica), el gas natural, carbn y petrleo
(energa termoelctrica).
Empresas de Transmisin, quienes transfieren la energa en

niveles de muy alta, alta y media tensin desde las generadoras
hacia los distribuidores. El sistema de transmisin est
conformado por un conjunto de lneas que elevan o reducen la
tensin para permitir las interconexiones.
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Empresas de Distribucin, que reciben la energa de las

generadoras o transmisoras y las llevan hacia el usuario final.
Las lneas de distribucin operan a menor voltaje que la lnea de
transmisin, a travs de redes de media y baja tensin.
Figura 5 Actores del sector elctrico peruano.

Finalmente estn los Clientes, quienes consumen la energa elctrica

generada y distribuida, y que de acuerdo al tamao de su demanda y
potencia requerida, pueden ser:
Clientes regulados. Estos son aquellos clientes cuya demanda

mxima de electricidad es menor de 200 Kw. por suministro.
Son abastecidos por distribuidoras y pagan tarifas de electricidad
reguladas por OSINERGMIN.
Clientes libres. Son los grandes consumidores de electricidad

(importantes complejos mineros, comerciales e industriales, por
ejemplo). Estos clientes tienen consumos mayores a 200 Kw. Y
pueden llegar hasta consumos de 2,500 Kw. Para este tipo de
clientes, es su eleccin ser regulado o libres. Sin embargo, si
superan los 2,500 Kw. automticamente se convierten en un
cliente libre.
La energa elctrica puede ser producida por generadoras que utilizan

recursos renovables (generacin hidrulica, elica, solar,
mareomotriz, biomasa y geotrmico) y por generadoras que utilizan
recursos no renovables (como gas natural, petrleo y carbn). Las
primeras tienen tendencia a un menor costo de produccin y a un
menor impacto en el medio ambiente, aunque requieren de mayor
inversin inicial y tiene mayor dependencia en factores
meteorolgicos y exposicin a la ocurrencia de fenmenos naturales,
10
principalmente en el caso de las generadoras hidrulicas.

Regulacin del Sector Elctrico Nacional
Como bien dijimos el sector elctrico es un sector altamente
regulado. Hay que tener en cuenta pues, que el Gobierno del Per ha
emitido diversas normas que promueven la diversificacin de la
matriz energtica peruana, buscando el desarrollo y la inversin en
centrales de generacin elctrica con energas renovables.
El sector elctrico peruano se encuentra regulado por la ley de
Concesiones Elctricas (Decreto Ley N 25844) la cual a su vez se
encuentra reglamentada por el Decreto Supremo N 009-93-EM y
modificatorias. Mediante esta ley, se establecieron las normas para
desarrollar las actividades de generacin, transmisin y distribucin
de energa elctrica, todo ello con el objetivo de asegurar las
condiciones para mantener la eficiencia del mercado, permitiendo un
rgimen de libre fijacin de precios por parte de las generadoras
(definido por la libre competencia), y el establecimiento de un
sistema de precios regulados para aquellos actores que por la
naturaleza de su actividad as lo requieran por constituir monopolios
naturales. Otras normas principales aprobadas son las siguientes:
Ley para Promover la Generacin de Electricidad con Energas

Renovables (Decreto Legislativo 1002), y su Reglamento
(Decreto Supremo 012-2011-EM), que garantiza la participacin
en la oferta total de hasta 5% en el consumo anual en los
primeros 5 aos, una tasa interna de retorno de 12%, con
prioridad de este tipo de energa para el despacho regulado por el
COES, y precio garantizado a travs de las subastas realizadas
por OSINERGMIN.
Ley para Promover el Uso Eficiente del Gas Natural y las

inversiones en Centrales Hidroelctricas (Decreto Legislativo
1041), que incentiva el uso de ciclos combinados, garantiza una
tasa interna de retorno de 12%, a travs del factor de descuento
fijado en los contratos de licitacin. Se ha fijado un plazo de
hasta 20 aos para los contratos de suministro en las centrales
hidroelctricas.
Ley de Fomento de la Generacin Hidrulica (D.L. 1058), que

permite esquemas de depreciacin acelerada (a una tasa no
mayor a 20%) para el clculo del impuesto a la renta aplicable en
este tipo de proyectos, vigente hasta el ao 2020.
La ampliacin de los alcances de la Ley de Recuperacin

Anticipada del Impuesto General a las Ventas a las Empresas de
Generacin Hidroelctrica (D.S. 037-2007-EF), en donde se
contempla la devolucin del impuesto a favor de las empresas
titulares de concesiones definitivas de generacin de energa
elctrica que empleen recursos hidrulicos y otros renovables.
11
La fijacin de Tarifas Elctricas

La fijacin de tarifas elctricas se realiza en el marco estipulado por
la Ley de Concesiones Elctricas. La estructura de las mismas debe
reflejar el costo econmico de los recursos utilizados en las distintas
actividades, tanto de generacin, transmisin y distribucin. Las
tarifas de energa que se cobran al cliente final se calculan tomando
en consideracin los siguientes componentes:
Precio en Barra: En la estructura del precio en barra se toman en
cuenta dos factores, el costo de la energa y el de la potencia. Este
precio es fijado por OSINERGMIN en base a la variacin de la oferta
y la demanda, incorporando en dicha variacin el precio de los
combustibles. El estudio mediante el cual se define el precio en barra
es actualizado en los meses de mayo y noviembre de cada ao, lo que
permite al organismo regulador reajustar el precio en barra en
concordancia con las proyecciones efectuadas para un horizonte de
cuatro aos.
Costo Total de Transmisin: Comprende la anualidad de la inversin
y los costos estndares de operacin y mantenimiento del Sistema
Econmicamente Adaptado. A travs de este costo los principales
generadores conectados al sistema principal abonan a la empresa
Transmisora una compensacin mensual en forma de ingreso tarifario
(el cual depende de la tarifa en barra) y de peaje por conexin
(diferencia entre el Costo Total de Transmisin y el Ingreso
Tarifario).
Valor Agregado de Distribucin (VAD): Segn lo estipulado en la
Ley de Concesiones Elctricas el VAD representa el costo total en el
que se incurre para poner a disposicin del cliente la potencia y
energa. El VAD se basa en una empresa modelo eficiente y
considera los siguientes componentes:
Los costos asociados al cliente, de manera independiente de su
demanda
de potencia y de consumo de energa.
Prdidas estndares de distribucin y potencia de energa.
Costos estndares de inversin, mantenimiento y operacin por
unidad
de potencia suministrada.
El VAD tiene un factor de correccin determinado por ventas de
potencia en horas fuera de punta y en horas punta de la empresa de
distribucin.
Garanta de Red Principal: Este factor es una tarifa adicional que se
incorpora en Noviembre de 2002 como un cobro por el uso del
gaseoducto, esto con el objetivo de garantizar la recuperacin del
12
costo del servicio al inversionista a travs de los Ingresos

Garantizados Anuales.
Precio Spot: El precio spot corresponde al precio de venta de energa
entre generadoras que se realiza con la finalidad de poder cumplir de
manera adecuada con los contratos de dotacin de energa a clientes y
poder cubrir de esta manera los desbalances en trminos de
generacin. El precio spot se determina en base a la libre oferta y
demanda del mercado, por lo que flucta en lnea con la capacidad y
disponibilidad de energa de cada empresa generadora.
Costo Marginal Idealizado: Mediante Decreto de Urgencia N0492008, se cre el concepto del costo marginal idealizado (CmgI) que
se define como el costo marginal de corto plazo de la energa en el
SEIN, sin considerar que existe restriccin alguna en la produccin,
en el transporte de gas natural ni en la transmisin de electricidad.
Asimismo, dicho concepto contempla que el CmgI no podr ser
superior a un valor lmite que ser definido por el Ministerio de
Energa y Minas (MEM). De igual manera, la diferencia entre los
costos variables de operacin que incurran las centrales que operan
con costos variables superiores a los CmgI sern cubiertos por la
demanda a nivel nacional, mediante un cargo adicional en el Peaje de
Conexin al Sistema Principal de Transmisin.
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DESCRIPCIN DE
LA COMPAA
Luz Del Sur es una empresa dedicada a las actividades de

distribucin, transmisin y generacin elctrica, pudiendo adems
desarrollar otras actividades vinculadas o derivadas de la utilizacin,
explotacin y/o disposicin de su infraestructura, recursos, activos,
as como las relacionadas con su objetivo principal.
La compaa tiene sus orgenes en 1994 bajo el nombre de Edelsur,
como resultado de la escisin de operaciones de la estatal
Electrolima. En el mismo ao, Ontario Quinta A.V.V (hoy Ontario
Quinta S.R.L.) adquiri del Estado Peruano el 60% de las acciones
de la empresa, en el marco del proceso de privatizacin del sector
elctrico. En 1996 la empresa se separa en dos: Luz del Sur Servicios
(hoy Tecsur), dedicada a servicios de energa, y la actual Luz del Sur.
La compaa cuenta con dos empresas subsidiarias: La empresa de
Distribucin Elctrica de Caete S.A. - Edecaete donde participa
con 99.99% del capital social, dedicada a la distribucin de energa
elctrica a nueve (9) distritos ubicados en la Provincia de Caete, con
un rea de concesin de 900km2; y, Inmobiliaria Luz del Sur S.A.,
empresa constituida en mayo de 1996, dedicada al desarrollo de
actividades mobiliarias e inmobiliarias en general, incluyendo la
compra-venta, y el arrendamiento y construccin de inmuebles, en la
cual participa con 99.99% del capital social.
Zona de Concesin
Figura 6 Zona de concesin Luz del Sur.

Tomado de pgina Web de Luz del Sur (www.luzdelsur.com.pe).
Luz del Sur tiene una zona de concesin, para la distribucin

elctrica, al Sur - Este de Lima, con una extensin aproximada de
3,000 Km2, donde abarca 30 de los ms importantes distritos de
14
Lima, e incluyen en conjunto ms de cuatro (4) millones de

habitantes. Es importante destacar que en esta rea se concentra la
ms importante actividad comercial, turstica y de servicios, adems
de una significativa parte de las empresas productivas del pas.
Para atender adecuadamente a ms de 950 mil clientes, Luz del Sur
cuenta con 10 sucursales y un centro de pago ubicados
estratgicamente en su zona de concesin.
Los distritos que atiende son los siguientes:
Tabla 1 Distritos de atencin de Luz del Sur
Lima Cercado (*)
Jess Mara (*)
La Victoria
San Isidro (*)
Surquillo
Miraflores
San Luis
Lince
San Borja
Barranco
Santiago de Surco
Santa Anita
San Juan de Miraflores

Chorrillos
Villa El Salvador
Ate-Vitarte
La Molina
El Agustino(*)
Villa Mara del Triunfo
Chaclacayo
Lurigancho-Chosica
Asia
Mala
San Antonio
Santa Cruz de Flores

Chilca
Pucusana
Santa Mara del Mar
San Bartolo
Punta Negra
Punta Hermosa
Lurn
Pachacamac
Cieneguilla
16 distritos de Huarochir
Calango
Nota. (*) Distritos con cobertura parcial
Negocios y operaciones
Luz del Sur es una compaa dedicada a las actividades de
distribucin, transmisin y generacin elctrica. En cuanto a las
actividades de generacin, con fecha 13 de julio del 2010,
Proinversin otorg a Luz del Sur la buena pro de la licitacin
internacional para el desarrollo de la Central Hidroelctrica Santa
Teresa, la cual se encuentra ubicada en la regin del departamento
del Cuzco.
Posteriormente, en febrero del 2012, se aprob la concesin
definitiva para desarrollar la actividad de energa elctrica en la
Central Hidroelctrica Santa Teresa la cual efecta la Empresa de
Generacin Elctrica Machupicchu (Egemsa), a favor de Luz del Sur.
Esta nueva central debera entrar en produccin en el segundo
semestre del 2014, con una capacidad instalada de 98 megavatios y
una inversin estimada de US$ 150 millones, utilizando las aguas
turbinadas que descarga la Central Hidroelctrica Machupicchu,
perteneciente a Egemsa.
La actividad principal de Luz del Sur es el servicio pblico de
distribucin de energa elctrica. La energa elctrica consumida en la
ciudad de Lima es comercializada y distribuida por dos empresas que
se dividen el mercado de acuerdo a un criterio geogrfico, sin
competir entre ellas: Edelnor y la propia Luz del Sur.
En los ltimos aos, el nmero de clientes atendidos por Luz del Sur
15
viene incrementndose, brindando a setiembre del ao 2013, el

servicio de distribucin elctrica a ms de 949 mil clientes. El
incremento en el nmero de clientes atendidos por la empresa es
explicado principalmente por el mayor nmero de clientes
residenciales, ocasionando en respuesta al crecimiento demogrfico,
lo cual se refleja en la construccin de viviendas y edificios
multifamiliares. A la vez, viene registrando un incremento paulatino
en el consumo promedio de energa.
Por su parte, el nmero de los clientes industriales y de los otros
clientes diversos (compuesto por el consumo de las municipalidades
y del sector gobierno, entre otros) tambin han registrado un
incremento, aunque en menor proporcin. Es de notar que los clientes
residenciales, a pesar de representar el 90% de los clientes atendidos
por Luz del Sur consumieron menos del 40% del total de energa
fsico vendida al tercer trimestre del 2013. Ello se explica por el
importante nivel de consumo de los dems clientes, principalmente
aquellos de giro industrial.
En trminos monetarios, los clientes residenciales son los que
mayores ingresos proporcionan a la empresa. Estos tambin son los
que mayor estabilidad tienen en sus consumos y los que mejor
margen bruto generan.
Finalmente Luz del Sur adquiere energa que distribuye de diversas
empresas generadoras que pertenecen al Sistema Interconectado
Nacional (SINAC), en base a contratos licitados mediante subastas
pblicas. Luz del Sur mantiene una slida relacin comercial con sus
distintos proveedores de energa, manteniendo 25 contratos vigentes
con una potencial contratada de 1,298.47 MW, para atender la
creciente demanda en su zona de concesin en los prximos periodos.
Ingresos
Durante el ao 2013, los ingresos operativos ascendieron a S/.
2,200.9 millones, cifra superior en 5.94% respecto al ao 2012.
Al 31 de diciembre de 2013, los ingresos provenientes de las ventas
de electricidad ascendieron a S/. 2,118.7 millones, 5.99% mayor a lo
vendido el ao anterior. Este resultado se debi al incremento de
4.73% en el volumen fsico de la energa vendida y al aumento del
precio promedio por venta de energa en 1.20%.
Tabla 2 Ingresos por distribucin de energa elctrica
16
Nota. Tomado de Memoria Anual 2013 Luz del Sur.
El nmero de clientes se increment en 3.87% alcanzando un total de

995,912 al cierre del ao 2013, de los cuales es de destacar la
participacin mayoritaria de los clientes de Luz del Sur, que
representan el 96.38%
Tabla 3 Nmero de clientes 2012-2013
Los ingresos provenientes de los servicios complementarios, que

comprenden la construccin de nuevas conexiones, mantenimiento e
instalacin de medidores, cobros por corte y reconexin, afectaciones
e ingresos diversos, se incrementaron de S/. 74.0 millones durante el
ao 2012 a S/. 77.7 millones en el ao 2013, lo que represent un
aumento de 5.00%.
Los mayores crecimientos se observaron en los otros servicios y el
mantenimiento e instalacin de medidores, que aumentaron en
103.95% y 4.01%, respectivamente. Ingresos por venta y alquiler de
oficinas
Con relacin a los alquileres, en el ejercicio 2013 se obtuvo un
ingreso de S/. 4.6 millones, cifra inferior en 1.97% a la del ao
anterior que fue S/. 4.7 millones. Los costos y gastos operativos
totales durante el ao 2013 ascendieron a S/. 1,620.0 millones, 8.94%
mayor a los S/. 1,487.0 millones obtenidos en el ao 2012.
Inversiones
Las inversiones en el sector elctrico nacional han ido incrementando
paulatinamente, en lnea con el crecimiento de la economa nacional
y con ello, la mayor demanda de energa. Como se puede apreciar del
grfico a continuacin, en el 2012 las inversiones del sector
ascendieron a US$ 2,425 millones, representando un crecimiento de
24.74% respecto del 2011 (US$ 1,944 millones).
17
A enero del ejercicio 2013, sin embargo, ha habido una reduccin de

la inversin, considerando el mismo periodo del ejercicio 2012. De
los US$ 2,425 millones del ao 2012, el 2013 solo tuvo inversiones
de US$ 2,160 millones. Esto se produce, en parte, por la
desaceleracin econmica del pas.
Figura 7 Inversiones en el sector elctrico 1997-2013.

Tomado de Class & Asociados, 2013.
De la inversin realizada en el ejercicio 2013, 66.0% ha sido

realizada por empresas de generacin elctrica, 14.8% por empresas
de transmisin elctrica y 12.2% por empresas de distribucin
elctrica, como es el caso de Luz del Sur. La diferencia, 7.0% se
destin a electrificacin rural.
A fin de satisfacer la creciente demanda de energa elctrica,
determinada por el mayor nmero de clientes atendidos, Luz del Sur
realizar importantes inversiones, lo cual demuestra el compromiso de
la empresa para ofrecer un servicio de calidad y eficiencia.
Al cierre del tercer trimestre del ejercicio 2013, Luz del Sur ejecut
inversiones por S/. 252.77 millones, los cuales se destinaron
principalmente al mejoramiento ya la expansin del sistema elctrico.
Del total invertido a setiembre de 2013, S/. 36.89% se destinaron a la
actividad de generacin elctrica.
18
Figura 8 Inversiones ejecutadas en el 2013.

Tomado de OSINERGMIN, 2013.
Otros trabajos efectuados, que involucraron importantes recursos, son

las mejoras y la expansin del alumbrado pblico, as como la
reduccin de prdidas de energa, las que han permitido reducir
significativamente este indicador. Cabe mencionar que segn el
anlisis sectorial de Class & Asociados a diciembre del 2013, las
prdidas de energa de Luz del Sur fluctan a setiembre de 2013 es de
7.11%. Uno de los sistemas ms eficientes del sector.
Figura 9 Prdidas de energa.

Tomado de Class & Asociados, 2013.
19
ANLISIS DE LOS
COMPETIDORES
La industria de la distribucin elctrica en el Per est compuesta por

21 empresas, segn da cuenta OSINERGMIN, de las cuales el 48%
son empresas pblicas y el 52% restante son privadas.
Figura 10 Empresas distribuidoras al 2013.

No obstante, son solo dos (entre ellas Luz del Sur) las que concentran
cerca del 70% del total de la venta de energa de las distribuidoras
elctricas a clientes finales. A junio de 2013 las ventas de las
distribuidoras ascendi a 20,945 de Gw.h (giga vatios por hora). Luz
Del Sur lidera la cobertura de ventas con el 32% del mercado,
seguido por Edelnor e Hidrandina, con el 7%. El 95% de las ventas
de la compaa es al mercado regulado.
Figura 11 Participacin de mercado de distribuidoras elctricas 2013.

Considerando que las empresa generadoras tambin ofrecen energa

directamente a los clientes finales, el total de lo vendido (por
generadoras y distribuidoras) durante el 2013 alcanz los S/.
7167,896 millones. De esto, el 57.78% fue vendido por tan solo dos
20
empresas, una de las cuales fue Luz del Sur.

En dicho consolidado, y por un margen muy pequeo, Luz del Sur es
la empresa que mantiene la segunda mayor participacin de ventas
del sector.
Figura 12 Participacin en ventas y energa de las distribuidoras elctricas en

Per en 2013.
La facturacin del sector elctrico en total alcanz los S/. 4,652

millones en el primer semestre del ao 2013, monto superior en 6% al
monto facturado el mismo periodo del ao anterior, debido al
aumento de los precios medios de electricidad (0.244%) y al mayor
nivel de ventas de energa (6.02%). La facturacin a usuarios libres
represent el 31% de total facturado, mientras que los usuarios
regulados el 69% restante durante el primer semestre de 2013.
En relacin a los usuarios libres, se destaca la facturacin de las
empresas generadoras Enersur y Edegel que representaron el 22.1% y
el 15.8% del total facturado a dichos usuarios respectivamente.
Las empresas generadoras y distribuidoras registraron el 26% y 74%
del total facturado, respectivamente. Se destaca el nivel de facturacin
de Enersur con una participacin de 26.5% entre las empresas
generadoras, y de Luz del Sur con una participacin cercana al 30%
entre las empresas distribuidoras.
21
Figura 13 Ventas de electricidad en el 2013.

El nmero de clientes de las firmas Distribuidoras de energa en el

pas en el ao 2013 sumaron 5828,445, de los cuales casi la totalidad
(99.9%) son clientes regulados. Las empresas que poseen mayor
participacin en la atencin a los clientes registrados fueron: Edelnor
con el 20.6%, Luz del Sur con el 15.8%, Hidrandina con el 11.4% y
Electrocentro con el 10.3%.
Como se ha podido observar, los principales participantes del
mercado de distribuidas de energa elctrica son Luz del Sur,
Edelnor e Hidrandina. Las cifras muestran que Luz del Sur es la
empresa con la posicin financiera ms fuerte, seguida de cerca de
Edelnor, lo que hace de esta empresa una excelente alternativa de
inversin.
22
DESEMPEO Y
CONOCIMIENTO
DE LA GERENCIA
Luz del Sur cuenta con la siguiente estructura en su Directorio, la cual

est conformada por cuatro Directores titulares y la misma cantidad de
suplentes. Los Directores son elegidos por ley por la Junta General de
accionistas.
El Presidente del Directorio cuenta con un poco ms de tres aos en el
cargo y el Vicepresidente un poco ms de dos aos.
Todos los miembros del Directorio tienen estudios de Maestra y en
Universidades de prestigio.
El ltimo cambio en el Directorio se llev a cabo en el ao 2013 en
donde se nombr a Trevor Mihalik como Director titular y a Ricardo
Moreno como Director suplente.
Asimismo, la estructura de su Plana Gerencial est conformada como

sigue en la tabala a continuacin. Es importante sabe que el Gerente
General tiene 15 aos en la empresa en dicho cargo.
ANLISIS DE LOS
ACCIONISTAS
Luz del Sur mantiene un capital social de 486951,371 acciones

comunes las cuales tienen un valor nominal de S/.0.68 cada una.
Su principal accionista es Ontario Quinta S.R.L. quien posee el
61.16% del capital social de Luz del Sur. Asimismo, Peruvian
Opportunity Company S.A.C. (POC) posee el 16.73% y las AFPs
locales poseen el 8%.
Cabe mencionar que POC posee el 99.99% del accionariado de
Ontario Quinta S.R.L y de Energy Business International S.R.L. Por
lo tanto POC es propietaria indirecta y directamente del 79.82% del
capital del Luz del Sur.
En el ao 2011 se dio un cambio en la participacin del accionariado
23
por lo tanto lo mismo se podra originar en el futuro.
De la misma manera cabe indicar que los principales accionistas de

POC son Sempra Energy International Holdings N.V. y Sempra
Americas Bermuda Ltd con el 50% cada uno respectivamente.
ANLISIS DE
RIESGO
Riesgos de abastecimiento
Debido a que Luz del Sur depende de las empresas generadoras de
electricidad cualquier problemtica en ellas va a afectar a la empresa.
Uno de los principales riesgos es que estas empresas no puedan
abastecer la demanda de Luz del Sur y ello debido principalmente por
problemas climticos.
En consecuencia de ello en la medida en que haya una incertidumbre
con respecto al abastecimiento de las empresas generadoras
elctricas, ello ser un riesgo para Luz del Sur y todas las empresas
distribuidoras de energa elctrica a mediano y largo plazo.
Riesgos de regulacin
Luz del Sur est regido por entidades reguladoras como Osinergmin a
la cual se encuentran sometidas las empresas de distribucin de
energa elctrica.
Asimismo el Ministerio de Energa y Minas (MINEM) aprob el
Cdigo Nacional de Electricidad, el cual regula aspectos tcnicos y
seguridad de las instalaciones.
Estos altos niveles de regulacin pueden convertirse en un problema
para las empresas distribuidoras originando prdidas financieras.
Por otro lado, tambin los precios se encuentran regulados por ser un
concesionario de distribucin elctrica. Cabe indicar que las tarifas
para clientes libres estn a precio de mercado.
Riesgo comercial
Luz del Sur al tener una dependencia alta al gas natural y ante una
situacin de dficit de generacin producto sta puede generar un
racionamiento de electricidad e incremento de las tarifas. En
consecuencia de ello se debe de diversificar la oferta con la finalidad
de minimizar este riesgo.
Asimismo se debe de considerar que a pesar que Luz del Sur tiene la
concesin de distribucin del servicio pblico es una zona especfica,
les confiere exclusividad. Sin embargo los clientes libres pueden
contratar servicios directamente a las empresas generadoras de
electricidad, los cuales no cuentan con contratos con Luz del Sur.
Actualmente estos representan el 5.3% de las ventas de Luz del Sur
en el primer trimestre del 2014.
24
Riesgo de control por parte de Accionistas

Existe un riesgo que los accionistas mayoritarios aumenten el control
con la adquisicin de mayor porcentaje en la participacin del Capital
social de Luz del Sur.
En el ao 2013, el 3.885% de las acciones fueron vendidas a POC a
travs de la Bolsa de Valores de Lima. Con ello POC increment si
participacin sobre el capital social de Luz del Sur a 79.82%.
En el futuro puede cambiar la composicin accionaria de la
Compaa.
RESULTADOS
FINANCIEROS Y
PROYECCIONES
Anlisis de los Estados Financieros

Podemos observar que el total de activos se ha incrementado en 33%
a S/. 3,449.9 millones al 31 de diciembre del 2013 con respecto al 1
de enero del 2011 en el Estado de Situacin Financiera de Luz del
Sur.
Las principales cuentas que se han incrementado en el Activo
corriente son las cuentas por cobrar comerciales en 27% a 337,299
miles debido principalmente el incremento de recibos y cuotas
producto de facturacin vencida.
Asimismo, se observa un incremento del activo no corriente
principalmente en la cuenta Propiedad, Planta y equipo en 35% a
2,908.4 millones debido principalmente al incremento de Obras en
curso producto de las obras efectuadas en el Proyecto Santa Teresa
por S/.397,354.
Por otro lado, se evidencia un incremento del 46% a 1,841.5 millones
en el total del Pasivo. El mayor incremento se ha dado en 140%
(175,305 mil) en obligaciones financieras a corto plazo y 70%
(355,690 mil) en obligaciones financieras de largo plazo debido al
incremento de prstamos bancarios y bonos corporativos.
El Patrimonio se ha incrementado en 21% a 1,608.4 millones debido
al incremento de Otras reservas de Patrimonio, producto del supervit
de revaluacin neto en 133,929 mil efectuada en el ao 2013 y a los
resultados acumulados.
Los ingresos por distribucin de energa se han incrementado en el
2013 con respecto al 2012 en 6% (120,546 mil) en el Estado de
Resultados como consecuencia de la mejora en la gestin de la
empresa y a los mejores indicadores del crecimiento de la economa
del pas. Asimismo los costos de distribucin de energa tambin se
han incrementado en 9% (130,294 mil) debido principalmente a la
compra de energa elctrica a las empresas generadoras.
La ganancia neta del ao se ha incrementado en 3% (9,859 mil) en el
2013 con respecto al 2012 y, asimismo, representa el 15% de los
ingresos por distribucin.
Indicadores Financieros
En la siguiente tabla se adjuntan los principales ratios de Luz del Sur:
25
Se puede mencionar que la Utilidad/Ventas, indica que la empresa

est siendo rentable en el 2013 en 14.58%, lo cual fue muy similar en
el 2012 en 14.96%. Por cada nuevo sol de ventas, 0.14 es el
rendimiento de la empresa y es un margen superior a sus
competidores.
El ratio de liquidez corriente y liquidez cida es de 0.64 y 0.59,
respectivamente, en el 2013 lo que indica que no cubre las
obligaciones a corto plazo. Por otro lado, ante las entidades
financieras la empresa mantiene es una buena situacin econmica.
Asimismo, se puede observar los siguientes ratios de rentabilidad de
los ltimos aos:
26
Ambos ratios se han comportado muy estables durante las ltimos aos,
sin embargo, en el 2013 ha disminuido como resultado del incremento
de los activos y del patrimonio en comparacin con la utilidad neta.
Asimismo, se ha realizado ms inversiones en ampliacin
de su infraestructura como respuesta del incremento de las ventas,
algo que viene siendo productivo para las operaciones
actuales de la empresa.
27
Apndice A
Estados Financieros Histricos 2012 -2013 (Estado de Situacin Financiera)
28
Julio 20, 2013
Apndice B
Estados Financieros Histricos 2012 -2013 (Estado de Resultados)
29
Julio 20, 2013
Apndice C
Estados Financieros Histricos 2012 -2013 (Estado de Flujos de Efectivo)
30
Julio 20, 2014
Apndice D
Balance General proyectado simplificado Luz del Sur 2013-2023
BALANCE
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Caja Necesaria
9,157
22,219
18,701
18,800
20,842
23,305
25,300
25,809
29,425
30,489
32,689
CxC
719,584
638,397
653,532
704,753
767,146
840,413
916,485
983,922
1,056,121
1,137,798
1,227,839
Existencias
21,353
23,233
24,552
25,807
27,104
28,613
30,256
32,047
33,878
35,818
37,870
Activo Fijo Bruto
4,118,707
4,359,866
4,619,367
4,897,499
5,188,411
5,504,708
5,830,944
6,157,260
6,448,482
6,746,856
7,050,783
Depreciacin (acumulada)
1,210,254
1,300,732
1,395,199
1,494,021
1,597,794
1,706,693
1,821,245
1,941,554
2,067,431
2,197,573
2,332,019
Activo fijo menos depreciacin
2,908,453
3,059,134
3,224,168
3,403,478
3,590,618
3,798,015
4,009,699
4,215,706
4,381,051
4,549,282
4,718,763
3,658,547
3,742,984
3,920,954
4,152,838
4,405,710
4,690,347
4,981,740
5,257,485
5,500,474
5,753,387
6,017,162
588,863
474,218
502,636
556,337
612,231
667,848
721,507
765,238
817,333
879,534
946,898
Deuda total
1,177,040
1,381,298
1,362,699
1,403,616
1,472,685
1,562,454
1,660,645
1,756,982
1,832,633
1,904,980
1,980,466
Patrimonio neto
1,608,360
1,887,468
2,055,619
2,192,885
2,320,794
2,460,045
2,599,588
2,735,266
2,850,508
2,968,874
3,089,798
TOTAL PASIVO
3,374,263
3,742,984
3,920,954
4,152,838
4,405,710
4,690,347
4,981,740
5,257,485
5,500,474
5,753,387
6,017,162
NECESIDADES OPERATIVAS DE
FONDOS (NOF)
161,231
209,631
194,150
193,023
202,861
224,484
250,534
276,542
302,091
324,571
351,501
TOTAL ACTIVO
Proveedores
31
Julio 20, 2014
Apndice E
Estado de Resultados proyectado simplificado Luz del Sur 2013-2023
CUENTA DE RESULTADOS
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Ventas
2,166,171
2,321,138
2,504,399
2,709,858
2,912,527
3,147,540
3,406,012
3,663,438
3,949,034
4,260,517
4,596,521
Costo de las ventas
1,595,442
1,649,187
1,772,543
1,910,623
2,045,781
2,202,565
2,374,251
2,543,608
2,730,543
2,934,092
3,152,779
45,134
65,212
72,830
79,910
85,394
91,497
98,311
105,387
114,448
123,562
133,227
525,595
606,739
659,025
719,325
781,351
853,478
933,449
1,014,443
1,104,043
1,202,863
1,310,514
70,870
90,478
94,467
98,822
103,773
108,899
114,552
120,309
125,877
130,142
134,446
454,725
516,261
564,558
620,503
677,578
744,579
818,897
894,133
978,166
1,072,721
1,176,068
Intereses
69,095
82,471
81,013
83,095
86,807
91,709
97,059
102,282
106,266
110,016
113,916
Impuestos
115,689
130,137
145,063
161,223
177,231
195,861
216,552
237,555
261,570
288,811
318,646
269,941
303,653
338,481
376,186
413,540
457,009
505,287
554,296
610,330
673,893
743,507
12%
11%
11%
10%
11%
11%
10%
10%
10%
10%
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
(+) Depreciacin del periodo
90,478
94,467
98,822
103,773
108,899
114,552
120,309
125,877
130,142
134,446
(-) Incremento de NOF
48,400
-15,482
-1,126
9,837
21,623
26,050
26,008
25,549
22,481
26,929
(-) Inversiones
241,159
259,501
278,131
290,913
316,297
326,236
326,316
291,222
298,374
303,927
104,572
188,929
198,003
216,563
227,988
267,553
322,281
419,437
483,181
547,096
81%
5%
9%
5%
17%
20%
30%
15%
13%
Gastos Generales
Margen Operativo Bruto
(BAAIT)
Depreciacin (del periodo)
BAIT
BDT
Variacin BDT
Apndice F
Flujo de caja libre proyectado Luz del Sur 2013-2023
Flujo de Caja Libre
Flujo de Caja Libre

Variacin Flujo de Caja Libre
2013
32

Luz Del Sur Julio 2014

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Julio 21, 2014

Luz del Sur S.A.A. (LUSURC1)

Valuacin (en Millones de Nuevos Soles)

Pasivo no Corriente (PNC)

Perfil General de la Empresa

Reporte Financiero Burkenroad Per (Luz del Sur)

Figura 1 Precios histricos de LUSURC1.

El valor objetivo estimado de la accin de Luz del Sur S.A.A. es de S/.

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crecimiento para Luz del Sur.

Luz del Sur S.A.A. desarrolla importantes inversiones permanentemente

Figura 2 Inversiones por Tipo de Activos de Luz del Sur S.A.A.

En especfico, la empresa ha invertido en tres subsidiarias: (a) Edecaete

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En 2013, destacaron tambin las inversiones efectuadas en el sistema de

Figura 3 Prdidas de energa en el sector elctrico peruano.

Asimismo, recientemente el Estado viene invirtiendo en infraestructura

Figura 4 Proyeccin de generacin elctrica en el Per.

La razn por la que apunta a invertir proporcionalmente ms en

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proyectos de generacin como son los proyectos hidrulicos y de gas, en

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Para determinar el valor de la empresa se ha utilizado el mtodo de flujo

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de la caja tambin ha sido errtico, sin embargo debido al modelo de

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del riesgo pas. En el 2013 se registr la tasa de 6.48% libre de riesgo. En

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El sector elctrico peruano es uno de los pocos sectores de la

El Ministerio de Energa y Minas MINEM.- Es el rgano

OSINERGMIN.- Es el Organismo Supervisor de la Inversin en

El Comit de Operacin Econmica del Sistema

Asimismo, tambin podemos encontrar a las Empresas actoras del

Empresas de Generacin, encargadas de producir, generar y

Empresas de Transmisin, quienes transfieren la energa en

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Empresas de Distribucin, que reciben la energa de las

Figura 5 Actores del sector elctrico peruano.

Finalmente estn los Clientes, quienes consumen la energa elctrica

Clientes regulados. Estos son aquellos clientes cuya demanda

Clientes libres. Son los grandes consumidores de electricidad

La energa elctrica puede ser producida por generadoras que utilizan

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principalmente en el caso de las generadoras hidrulicas.

Ley para Promover la Generacin de Electricidad con Energas

Ley para Promover el Uso Eficiente del Gas Natural y las

Ley de Fomento de la Generacin Hidrulica (D.L. 1058), que

La ampliacin de los alcances de la Ley de Recuperacin

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La fijacin de Tarifas Elctricas

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costo del servicio al inversionista a travs de los Ingresos

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Luz Del Sur es una empresa dedicada a las actividades de

Figura 6 Zona de concesin Luz del Sur.

Luz del Sur tiene una zona de concesin, para la distribucin

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Lima, e incluyen en conjunto ms de cuatro (4) millones de

San Juan de Miraflores

Santa Cruz de Flores

Nota. (*) Distritos con cobertura parcial

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viene incrementndose, brindando a setiembre del ao 2013, el