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Ratios Financieros
Ratios Financieros
BALANCE GENERAL
ESTADO DE RESULTADOS
ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO
ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACION FINANCIERA
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
Pese a que existan estos estados financieros con el nimo de dar a conocer la situacin financiera de la
empresa, tambin estn los llamados limitantes de los estados financieros que muestran las
complejidades, restricciones y limitaciones como las siguientes:
a. El informe presentando es provisional, ya que la ganancia o prdida real de un negocio solo puede
determinarse cuando se vende o se liquida, por consiguiente no pueden ser definitivos.
b. Los Estados financieros representan el trabajo de varias partes de la empresa, con diferentes
intereses. La gerencia, el contador, la auditoria, etc. Adems incluyen una alta dosis de criterio
personal en la valuacin y presentacin de ciertos rubros.
c. Los estados financieros se preparan para grupos muy diferentes entre s, como pueden ser: La
administracin, los accionistas, las bolsas de valores, los acreedores, etc. Esto implica
necesariamente ciertas restricciones y ajustes en la presentacin para cada caso.
d. Los Estados financieros no pueden reflejar ciertos factores que afectan la situacin financiera y los
resultados de las operaciones, debido a que no pueden reflejarse monetariamente, como serian los
compromisos de ventas, la eficiencia de los directivos, la lealtad de los empleados, etc.
Estos limitantes son los que hacen necesaria la presencia del administracin financiero como profesional
imparcial que busca mediante el anlisis financiero y la aplicacin de herramientas, determinar
realmente cual es la situacin de la empresa y tomar decisiones en cuanto inversin, financiacin y lo
ms importante para sus propietarios, los dividendos que se obtendrn por tener su capital en la
compaa.
En cuanto a los estados financieros bsicos se podran definir de la siguiente manera:
BALANCE GENERAL:
Presenta la situacin financiera o las condiciones de un negocio segn son reflejadas por los registros
contables, incluyen todas las cuentas del sistema contable de la empresa con los respectivos saldos.
ESTADOS DE RESULTADOS:
Muestra la utilidad o perdida del ejercicio como consecuencia de la disminucin de los egresos frente a
los ingresos, siendo este el resultado de las operaciones durante un periodo X, Es un estado dinmico, el
cual refleja actividad.
Permite medir la variacin, aumentos y/o disminuciones del patrimonio, originado por las transacciones
comerciales realizadas por la empresa, en el principio y el final del periodo contable.
El estado de cambios en la situacin financiera debe elaborarse de tal manera que se pueda identificar
en primer lugar las fuentes y aplicaciones de recursos, detallando sus diferentes componentes:
a)
b)
c)
d)
Utilidad neta.
Partidas que no afectan el capital de trabajo.
Fuentes externas de las cuales se ha obtenido el capital de trabajo y
Aplicaciones o usos de los recursos obtenidos.
Y, en segundo lugar, la explicacin de las variaciones en las diferentes cuentas que integran el capital de
trabajo, separando los aumentos o disminuciones del activo corriente y los aumentos o disminuciones
del pasivo corriente.
Es un estado financiero bsico que muestra el efectivo generado y utilizado en las actividades de
operacin, inversin y financiacin. Para el efecto debe determinarse el cambio en las diferentes partidas
del balance general que inciden en el efectivo.
RATIOS FINANCIEROS
I.
INTRODUCCIN
LOS RATIOS
Matemticamente, un ratio es una razn, es decir, la relacin entre dos nmeros. Son un
conjunto de ndices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del estado de Ganancias y
Prdidas.
Los ratios proveen informacin que permite tomar decisiones acertadas a quienes estn
interesados en la empresa, sean stos sus dueos, banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno,
etc.
Por ejemplo, si comparamos el activo corriente con el pasivo corriente, sabremos cul es la
capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por las obligaciones contradas con
terceros.
Sirven para determinar la magnitud y direccin de los cambios sufridos en la empresa durante un
periodo de tiempo.
III.
B. ndices de Gestin o actividad. Miden la utilizacin del activo y comparan la cifra de ventas
con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los integren.
1b)
2b)
3b)
4b)
5b)
6b)
IV.
Los Ratios Financieros, son coeficientes o razones que proporcionan unidades contables y
financieras de medida y comparacin, a travs de las cuales, la relacin (por divisin) entre s de dos
datos financieros directos, permiten analizar el estado actual o pasado de una organizacin, en funcin a
niveles ptimos definidos para ella.
Los ratios proveen informacin que permite tomar decisiones acertadas a quienes estn interesados
en la empresa, sean stos sus dueos, banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno, etc.
Debido a las mltiples diferencias existentes en las organizaciones, el uso actual de estas razones
no puede o debe ser estandarizado, ya que, cada empresa o entidad posee ptimos que la identifican,
en funcin de la actividad que desarrolla, los plazos que utiliza, etctera.
La interpretacin correcta de un ratio, adems las condiciones mencionadas anteriormente, deben
considerar:
Las razones deben ser interpretadas en series de tiempo, segn conjuntos de ratios. Un ndice
solitario no puede identificar el estado de una organizacin.
No existen ptimos "a priori", ya que, cada razn se relaciona a las actividades del negocio, a la
planificacin, a los objetivos, y hasta a la evolucin de la economa, debido a que esta influyen en el
accionar de toda empresa.
Si bien un ratio aporta una valoracin cuantitativa, la interpretacin de este requiere una abstraccin
del analista de forma cualitativa.
El anlisis de ratios financieros es un complemento a otras herramientas del Anlisis Financiero, por
lo que es ideal para ser aplicado de manera aislada.
Estos ratios son usados por:
los emisores de deuda para analizar el Riesgo crediticio.
ejecutivos de la propia empresa para evaluar el rendimiento del personal (stock options) o de los
proyectos.
inversores burstiles que utilizando el Anlisis fundamental tratan de seleccionar los valores con
mejores perspectivas.
Los ratios cuantifican numerosos aspectos del negocio, pero no se deberan utilizar individualmente sin
tener en cuenta los estados financieros. Ms bien, deberan ser parte integral del anlisis de los estados
financieros. Los resultados de un ratio sugerirn la pregunta "por qu?", y la respuesta provendra de
un anlisis ms profundo o global en torno a la empresa que estuviese siendo analizada.
Los ratios nos permiten hacer comparaciones:
Entre compaas.
Entre sectores de actividad (p.e. banca y petroqumicas).
Puede ser fiable comparar ratios de empresas de sectores de actividad distintos, que afrontan distintos
riesgos, distinta estructura de activos y distinta competencia.
V.
A.
Anlisis de Liquidez
Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de
corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas. Expresan
no solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la habilidad gerencial para
convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes. Facilitan examinar la situacin
financiera de la compaa frente a otras, en este caso los ratios se limitan al anlisis del activo y
pasivo corriente.
Una buena imagen y posicin frente a los intermediarios financieros, requiere: mantener
un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias
para generar un excedente que permita a la empresa continuar normalmente con su actividad y
que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros que le
demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo.
Estos ratios son cuatro:
1a)
2a)
A diferencia de la razn anterior, esta excluye los inventarios por ser considerada la parte menos
lquida en caso de quiebra. Esta razn se concentra en los activos ms lquidos, por lo que
proporciona datos ms correctos al analista.
3a)
4a)
Observacin importante:
Decir que la liquidez de una empresa es 3, 4 veces a ms no significa nada. A este resultado
matemtico es necesario darle contenido econmico.
5a)
[6]
= das
= veces
Las razones (5 y 6) son recprocas entre s. Si dividimos el perodo promedio de cobranzas entre
360 das que tiene el ao comercial o bancario, obtendremos la rotacin de las cuentas por
cobrar 5.89 veces al ao. Asimismo, el nmero de das del ao dividido entre el ndice de
rotacin de las cuentas por cobrar nos da el perodo promedio de cobranza. Podemos usar
indistintamente estos ratios.
B.
aproximadamente el perodo de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar, inventario),
necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad que tiene la gerencia para generar
fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos.
As tenemos en este grupo los siguientes ratios:
1b)
[7 ]
ROTACION DE CARTERA=
2b)
[8 ]
ROTACION DE INVENTARIOS=
A mayor rotacin mayor movilidad del capital invertido en inventarios y ms rpida recuperacin
de la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado. Para calcular la rotacin del
inventario de materia prima, producto terminado y en proceso se procede de igual forma.
Podemos tambin calcular la ROTACION DE INVENTARIOS, como una indicacin de la liquidez
del inventario.
[9]
ROTACION DE INVENTARIOS=
COSTO DE VENTAS
= veces
INVENTARIO PROMEDIO
Nos indica la rapidez con que cambia el inventario en cuentas por cobrar por medio de las
ventas. Mientras ms alta sea la rotacin de inventarios, ms eficiente ser el manejo del
inventario de una empresa.
3b)
[10]
Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de cuentas por cobrar
e inventarios. Lo ideal es obtener una razn lenta (es decir 1, 2 4 veces al ao) ya que significa
que estamos aprovechando al mximo el crdito que le ofrecen sus proveedores de materia
prima. Nuestro ratio est muy elevado.
4b)
[11]
5b)
[12]
VENTAS
= veces
ACTIVOS TOTALES
Esta relacin indica qu tan productivos son los activos para generar ventas, es decir, cunto se
est generando de ventas por cada UM invertido. Nos dice qu tan productivos son los activos
para generar ventas, es decir, cunto ms vendemos por cada UM invertido.
6b)
[13]
VENTAS
= veces
ACTIVO FIJO
C.
1c)
[14]
2c)
PASIVO TOTAL
=%
PATRIMONIO
Endeudamiento
Representa el porcentaje de fondos de participacin de los acreedores, ya sea en el corto o
largo plazo, en los activos. En este caso, el objetivo es medir el nivel global de endeudamiento o
proporcin de fondos aportados por los acreedores.
[15]
3c)
RAZON DE ENDEUDAMIENTO=
PASIVO TOTAL
=%
ACTIVO TOTAL
[16]
COBERTURA DE GG.FF.=
Una forma de medirla es aplicando este ratio, cuyo resultado proyecta una idea de la capacidad
de pago del solicitante.
Es un indicador utilizado con mucha frecuencia por las entidades financieras, ya que permite
conocer la facilidad que tiene la empresa para atender sus obligaciones derivadas de su deuda.
4c)
[17]
UTILIDAD BRUTA
= veces
GASTOS FIJOS
Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas, generales y
administrativos y depreciacin. Esto no significa que los gastos de ventas corresponden
necesariamente a los gastos fijos. Al clasificar los costos fijos y variables deber analizarse las
particularidades de cada empresa.
D.
Anlisis de Rentabilidad
Miden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la empresa. Tienen por
objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y polticas en la
administracin de los fondos de la empresa. Evalan los resultados econmicos de la actividad
empresarial.
Expresan el rendimiento de la empresa en relacin con sus ventas, activos o capital. Es
importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para poder existir.
Relacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto plazo.
Indicadores negativos expresan la etapa de desacumulacin que la empresa est
atravesando y que afectar toda su estructura al exigir mayores costos financieros o un mayor
esfuerzo de los dueos, para mantener el negocio.
Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los ms importantes y que estudiamos
aqu son: la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos totales y margen neto
sobre ventas.
1d)
[18]
2d)
UTILIDAD NETA
=%
CAPITAL O PATRIMONIO
[19]
3d)
UTILIDAD NETA
=%
ACTIVO TOTAL
Utilidad activo
Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa, lo calculamos dividiendo
las utilidades antes de intereses e impuestos por el monto de activos.
10
[20]
4d)
UT. ACTIVO=
Utilidad ventas
Este ratio expresa la utilidad obtenida por la empresa, por cada UM de ventas. Lo obtenemos
dividiendo la utilidad entes de intereses e impuestos por el valor de activos.
[21]
5d)
UT. VENTAS=
[22]
6d)
UTILIDAD NETA
= UM
NUMERO DE ACCIONES COMUNES
Margen Bruto
Este ratio relaciona las ventas menos el costo de ventas con las ventas. Indica la cantidad que se
obtiene de utilidad por cada UM de ventas, despus de que la empresa ha cubierto el costo de
los bienes que produce y/o vende.
[23]
Indica las ganancias en relacin con las ventas, deducido los costos de produccin de los bienes
vendidos. Nos dice tambin la eficiencia de las operaciones y la forma como son asignados los
precios de los productos.
Cuanto ms grande sea el margen bruto de utilidad, ser mejor, pues significa que tiene un bajo
costo de las mercancas que produce y/ o vende.
Margen Neto
Rentabilidad ms especfico que el anterior. Relaciona la utilidad lquida con el nivel de las ventas
netas. Mide el porcentaje de cada UM de ventas que queda despus de que todos los gastos,
incluyendo los impuestos, han sido deducidos.
Cuanto ms grande sea el margen neto de la empresa tanto mejor.
[24]
VI.
UTILIDAD NETA
=%
VENTAS NETAS
ANALISIS DU-PONT
Para explicar por ejemplo, los bajos mrgenes netos de venta y corregir la distorsin que esto
produce, es indispensable combinar esta razn con otra y obtener as una posicin ms realista de la
empresa. A esto nos ayuda el anlisis DUPONT.
11
Este ratio relaciona los ndices de gestin y los mrgenes de utilidad, mostrando la interaccin de
ello en la rentabilidad del activo.
La matriz del Sistema DUPONT expuesta al final, nos permite visualizar en un solo cuadro, las
principales cuentas del balance general, as como las principales cuentas del estado de resultados. As
mismo, observamos las principales razones financieras de liquidez, de actividad, de endeudamiento y de
rentabilidad.
[25]
DUPONT=
Por cada UM invertido en los activos se obtiene un % rendimiento sobre los capitales invertidos.
VII.
No obstante la ventaja que nos proporcionan los ratios, estos tienen una serie de limitaciones, como
son:
Dificultades para comparar varias empresas, por las diferencias existentes en los mtodos
contables de valorizacin de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo.
Comparan la utilidad en evaluacin con una suma que contiene esa misma utilidad. Por
ejemplo, al calcular el rendimiento sobre el patrimonio dividimos la utilidad del ao por el
patrimonio del final del mismo
ao, que ya contiene la utilidad
obtenida ese periodo como
utilidad por repartir. Ante esto
es preferible calcular estos
indicadores con el patrimonio o
los activos del ao anterior.
Siempre estn referidos al
pasado y no son sino meramente
indicativos de lo que podr
suceder.
Son fciles de manejar para
presentar una mejor situacin de
la empresa.
Son estticos y miden niveles de
quiebra de una empresa.
VIII.
PRESENTACIN
EJEMPLO
DEL
CASO
12
Anlisis de Liquidez
1a)
Esto quiere decir que el activo corriente es 2.72 veces ms grande que el pasivo corriente; o que
por cada UM de deuda, la empresa cuenta con UM 2.72 para pagarla.
2a)
3a)
13
Es decir, contamos con el 21.56% de liquidez para operar sin recurrir a los flujos de venta.
4a)
En nuestro caso, nos est indicando que contamos con capacidad econmica para responder
obligaciones con terceros.
5a)
El ndice nos est sealando, que las cuentas por cobrar estn circulando 61 das, es decir, nos
indica el tiempo promedio que tardan en convertirse en efectivo.
[6]
= veces
Las razones (5 y 6) son recprocas entre s. Si dividimos el perodo promedio de cobranzas entre
360 das que tiene el ao comercial o bancario, obtendremos la rotacin de las cuentas por
cobrar 5.89 veces al ao. Asimismo, el nmero de das del ao dividido entre el ndice de
rotacin de las cuentas por cobrar nos da el perodo promedio de cobranza. Podemos usar
indistintamente estos ratios.
B.
1b)
360
2
7
ROTACION
DE
CARTERA=
= 63.97 das
[ ]
4' 363, 670
Rotacin anual:
14
Esto quiere decir que la empresa convierte en efectivo sus cuentas por cobrar en 63.97 das o
rotan 5.63 veces en el perodo.
2b)
360
2
= 172 das
[8] ROTACION DE INVENTARIOS=
2'929,287
Rotacin anual:
360
= 2.09 veces de rotacin al ao
262
Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada 172 das, lo que demuestra una baja
rotacin de esta inversin, en nuestro caso 2.09 veces al ao.
ROTACION DE INVENTARIOS:
3b)
[9]
ROTACION DE INVENTARIOS=
[9 ]
ROTACION DE INVENTARIOS=
COSTO DE VENTAS
= veces
INVENTARIO PROMEDIO
2'929,287
= 2.09 veces
(1'452,419+1'347,423)
2
Rotacin anual:
360
= 16.87 veces de rotacin al ao
21.34
Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de cuentas por cobrar
e inventarios. Lo ideal es obtener una razn lenta (es decir 1, 2 4 veces al ao) ya que significa
que estamos aprovechando al mximo el crdito que le ofrecen sus proveedores de materia
prima. Nuestro ratio est muy elevado.
4b)
[11]
194,196 360
= 16 das
4'363,670
Interpretando el ratio, diremos que contamos con liquidez para cubrir 16 das de venta.
15
5b)
[12]
4'363,670
= 1.23 veces
3'551,344
Es decir que nuestra empresa est colocando entre sus clientes 1.23 veces el valor de la
inversin efectuada.
6b)
[13]
4'363,670
= 5.40 veces
808,805
Es decir, estamos colocando en el mercado 5.40 veces el valor de lo invertido en activo fijo.
C.
1c)
[14]
1'590,010
= 0.81
1'961,334
Esto quiere decir, que por cada UM aportada por el dueo(s), hay UM 0.81 centavos o el 81%
aportado por los acreedores.
2c)
Endeudamiento
Ilustrando el caso de DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:
[15]
RAZON DE ENDEUDAMIENTO=
1'590,010
= 0.4474 44.74%
3'551,344
Es decir que en nuestra empresa analizada para el 2004, el 44.77% de los activos totales es
financiado por los acreedores y de liquidarse estos activos totales al precio en libros quedara un
saldo de 55.23% de su valor, despus del pago de las obligaciones vigentes.
3c)
[16]
4c)
COBERTURA DE GG.FF.=
436,673
= 4.69 veces
93,196
1'434,383
= 1.44 veces
997,710
16
D.
Anlisis de Rentabilidad
1d)
[18]
63,687
= 0.0325
1'961,334
3.25%
Esto significa que por cada UM que el dueo mantiene en el 2004 genera un rendimiento del
3.25% sobre el patrimonio. Es decir, mide la capacidad de la empresa para generar utilidad a
favor del propietario.
2d)
[19]
63,687
= 0.01787
3'551,344
1.787%
Quiere decir, que cada UM invertido en el 2004 en los activos produjo ese ao un rendimiento
de 1.79% sobre la inversin. Indicadores altos expresan un mayor rendimiento en las ventas y
del dinero invertido.
3d)
Utilidad activo
[20]
UT. ACTIVO=
436,673
= 0.1230
3'551,344
Nos est indicando que la empresa genera una utilidad de 12.30% por cada UM invertido en sus
activos.
4d)
Utilidad ventas
[21]
UT. VENTAS=
436,673
= 0.10
4'363,670
Es decir que por cada UM vendida hemos obtenido como utilidad el 10.01% en el 2004.
5d)
[22]
63,687
( 459,921/5.50 )
= UM 0.7616
Este ratio nos est indicando que la utilidad por cada accin comn fue de UM 0.7616.
6d)
Margen Bruto
[23]
MUB=
4'363,670 - 2'929,287
= 0.3287
4'363,670
32.87%
17
Margen Neto
Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:
[24]
63,687
= 0.0146 1.46%
4'363,670
Esto quiere decir que en el 2004 por cada UM que vendi la empresa, obtuvo una utilidad de
1.46%. Este ratio permite evaluar si el esfuerzo hecho en la operacin durante el perodo de
anlisis, est produciendo una adecuada retribucin para el empresario.
IX.
ANALISIS DU-PONT
[25]
DUPONT=
343,478
= 0.0967
3'551,344
9.67%
Tenemos, por cada UM invertido en los activos un rendimiento de 9.67% y 9.87% respectivamente,
sobre los capitales invertidos.
18
2.72
2.80
1.11
1.23
0.22
0.22
1,548,431
1,540,937
61
72
5.02
64
67
Veces
5.63
5.39
172
178
Veces
2.09
2.03
2.09
2.03
21.34
16.87
21.99
16.37
16
17
1.23
1.18
5.40
4.98
0.8107
0.8120
C) RATIOS DE SOLVENCIA
0.4477
0.4484
4.69
5.45
1.44
1.45
D) RATIOS DE RENTABILIDAD
(18) REN DIMIEN TO SOBRE EL PATRIMON IO
3.25%
3.90%
1.79%
2.15%
12.30%
12.08%
10.01%
10.22%
0.76
0.89
32.87%
32.82%
1.46%
1.82%
(25) DUPON T
9.67%
9.87%
19
X.
CASOS DESARROLLADOS
= 1200,000
= 24,000
= 5
= x
20
[9]
5=
1'200,000
DESPEJAMOS x x = 1'200,000 = UM 240,000
x
5
[16]
24,000
= 0.10 centavos
240,000
10%
Respuesta (a)
Cada unidad monetaria invertido en los activos produjo un rendimiento de UM 0.10 centavos al
ao o lo que es lo mismo, produjo un rendimiento sobre la inversin del 10% anual.
Solucin (b)
VENTAS
UTILIDADES NETAS (1200,000*0.03)
ROTACION DE ACTIVOS TOTALES
ACTIVO TOTAL (240,000/0.80)
=
=
=
=
1200,000
36,000
5
300,000
[16]
36,000
= 0.12
300,000
12%
Respuesta (b)
La incorporacin del sistema de informtica, increment el rendimiento sobre la inversin de
10% a 12% en el ao.
21
2,003
2,004
46,750
32,250
16,833
163,583
239,167
337,583
Inventarios
169,250
217,750
273,917
Activo Corriente
379,583
489,167
628,333
215,083
369,167
363,667
TOTAL DE ACTIVOS
594,667
858,333
992,000
155,167
245,333
301,083
Acumulacione s
25,083
43,000
48,917
Prstamo bancario
20,833
75,000
87,500
Pasivos Circulante
201,083
363,333
437,500
41,667
83,333
79,167
351,917
411,667
475,333
TOTAL DE PASIVOS Y
594,667
858,333
992,000
CAPITAL
988,583
1,204,333
1,362,417
Costo de ventas
711,417
927,000
1,001,333
Utilidad Bruta
277,167
277,333
361,083
Gastos de ventas,
195,750
221,583
249,417
81,417
55,750
111,667
Impuestos
32,500
37,667
48,000
Utilidades despus de
48,917
18,083
63,667
gene rale s y
administrativos
Utilidades antes de
impuestos
impuestos
2,002
2,003
2,004
73.33
86.20
89.20
4.91
4.18
4.04
195.83 190.94
98.48
1.84
1.89
3.66
17.02
9.64
4.45
1.40
1.37
1.66
22
Evaluacin:
(5) Muy lenta la rotacin de cartera, lo recomendable sera una rotacin de 6 12 veces al ao. No
se est utilizando el crdito como estrategia de ventas. Una mayor rotacin evita el
endeudamiento de la empresa y consecuentemente disminuyen los costos financieros.
(6) Muy bajo nivel de rotacin de la inversin en inventarios. A mayor rotacin mayor movilidad del
capital invertido en inventarios y ms rpida recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad de
producto terminado.
(8) La empresa cuenta con poca liquidez para cubrir das de venta. Agudizado ello en los dos ltimos
aos.
(9) Muy bajo nivel de ventas en relacin a la inversin en activos, es necesario un mayor volumen de
ventas.
Caso 3 (APLICACIN DE LOS RATIOS FIANCIEROS)
Una empresa nos entrega el siguiente balance general y estado de ganancias y prdidas:
BALANCE GENERAL AL 31/12/2004
Caja y Bancos
Cuentas por cobrar
Inventarios (UM 120,000 el 2003)
Activos Corrientes
Activos Fijos Netos
TOTAL ACTIVOS
26,667
86,667
140,000
253,333
221,333
474,667
21,333
17,333
73,333
112,000
133,333
245,333
229,333
474,667
845,333
595,333
250,000
148,667
30,667
70,667
26,000
44,667
23
2.26
1.01
36.91
157.22
0.5169
0.0528
0.0605
0.2261
INDICE
veces
veces
das
9.75 veces
das
2.29 veces
%
51.69%
%
5.28%
%
6.05%
%
22.61%
Evaluacin:
(1) Muy buen nivel de liquidez para hacer frente las obligaciones de corto plazo. Por cada UM
de deuda disponemos de UM 2.26 para pagarla.
(2) Sigue siendo buena la capacidad de pago de la empresa.
(5) Muy bien la rotacin de cartera 9.75 veces al ao. Estn utilizando el crdito como
estrategia de ventas. Poco endeudamiento.
(6) Muy bajo nivel de rotacin de la inversin en inventarios. A mayor rotacin mayor
movilidad del capital invertido en inventarios y ms rpida recuperacin de la utilidad que
tiene cada unidad de producto terminado.
(12) Segn este ratio el 51.69% de los activos totales, esta siendo
financiado
por los acreedores. En proceso de liquidacin nos quedara el 48.31%.
(17) El margen neto de utilidad es de 5.28%. Desde luego este margen ser significativo si la
empresa produce o vende en grandes volmenes.
(18A) El margen neto ajustado que nos proporciona DUPONT mejora el ndice del ratio anterior.
(19) El margen de rentabilidad con este ratio es 22.61% da una posicin ms certera al
evaluador.
Caso 4 (EVALUANDO LA ROTACIN DE INVENTARIOS Y CUENTAS POR COBRAR)
Una empresa que opera solo con ventas a crdito tiene ventas por UM 900,000 y un margen de
utilidad bruta de 20%. Sus activos y pasivos corrientes son UM 180,000 y UM 135,000
respectivamente; sus inventarios son UM 67,000 y el efectivo UM 25,000.
a. Determinar el importe del inventario promedio si la Gerencia desea que su rotacin de
inventarios sea 5.
b. Calcular en cuntos das deben cobrarse las cuentas por cobrar si la Gerencia General espera
mantener un promedio de UM 112,500 invertidos en las cuentas por cobrar.
Para los clculos considerar el ao bancario o comercial de 360 das.
Solucin
Ventas
Margen de ut. bruta
Activo Corriente
Pasivo Corriente
Inventarios
Caja
=
=
=
=
=
=
900,000
0.20
180,000
135,000
67,000
25,000
Solucin (a)
1 Calculamos el Costo de Ventas (CV), aplicando el ratio (17A):
[17A ]
0.20=
900,000 - CV
DE DONDE
24
2 Aplicando el ratio (6) ROTACION DE INVENTARIOS, calculamos el inventario ejercicio anterior (x):
( 67, 000 + x )
[6 ]
5=
360
2
DE DONDE 5 720, 000 = 67, 000 + x 360
720,000
2
2 (5 720, 000 )
FINALMENTE x = - 47,000
x =
67, 000
360
RI =
2
720,000
360
DE DONDE RI= 5
[5]
ROTACION DE CARTERA=
112,500*360
= 45 das
900,000
Respuesta (b)
Las cuentas por cobrar deben cobrarse en 45 das para mantener un promedio en las cuentas por
cobrar de UM 112,500.
XI.
25
26
27
28
Pasivo Circulante / (Pasivo Circulanteo + Pasivo a Largo Plazo) = RCD = PC / (PC + PLP)
"ptimo": Lo menor posible.
Ejemplo: RCD = 0.71.
-Por cada unidad monetaria que se adeuda, 0.71 unidades monetarias son a corto plazo.
As, el 71% de la deuda es al corto plazo, y el resto al largo plazo.
Razn de Gastos Financieros sobre ventas (RGFSV)
Indica la relacin existente entre los gastos financieros incurridos en las actividades de
operacin, administracin, etc., y las ventas obtenidas en el perodo en el cul el gasto fue
cometido.
Frmula:
Total Gastos Financieros / Ventas Totales = RGFSV = GF / VT
Criterio de anlisis
Si RGFSV > 0.5, indica que los Gastos Financieros son excesivos.
Si 0.4 < RGFSV < 0.05, se est en un nivel intermedio de precaucin.
Si RGFSV < 0.04 ("ptimo"), los Gastos Financieros son prudentes en relacin a las ventas.
Cobertura de Gastos Financieros (CGF)
Frmula (UAI = Utilidad Antes de Impuestos):
(UAI e intereses) / Gastos Financieros = CGF = UAIEI / GF
Criterio de anlisis
Por cada unidad monetaria que la empresa tenga en gastos, debe recuperar "X" unidades
monetarias
Cobertura de Efectivo (CEf)
29
30
31
32
Frmula
En palabras
"ptimo"
Criterio
1,5<RC<2,0.
PrA=RA~1
(cercano a 1).
RA < 1, peligro de
suspensin de pagos a
terceros por activos
circulantes insuficientes.
RA > 1, se tiene exceso
de liquidez, activos
ociosos, prdida de
rentabilidad.
Razn Circulante o
Estudio de la
Solvencia
RC = AC / PC
Razn Circulante =
(Activo Circulante) /
Pasivo Circulante
Prueba cida =
(Caja+Bancos+Accion
es+Deudores+Dctos.
PrA=(C+B+Ac+De+ por Cobrar) / Pasivo
DxC)/PC
Circulante
Razn cida
RA = (AC I) / PC
Razn de Efectivo
Capital de Trabajo
Neto sobre total de
activos
Razn cida =
(Activo Circulante Inventario) / Pasivo
Circulante
La empresa puede
(Activos Circulantes /
seguir funcionando por
Das de medicin DMIT = (AC / CM) *
Costos
X, xx
del intervalo tiempo
365
donde: X=aos,
Mercaderas)*365
xx=meses.
RE > 0.6, se perdiendo
autonoma financiera
(Pasivo Circulante +
Razn de
RE = (PC + PLP) /
Pasivo a Largo Plazo) 0.4 < RE < 0.6.
frente a terceros.
endeudamiento
AT
0.4 < RE < 0.6: El X,
/ Total Activos
X% del total de activos,
33
Razn de
((Pasivo Circulante +
Endeudamiento RESIv = ((PC + PLP)
Pasivo a Largo
sobre la Inversin
* 100) / AT
Plazo)*100) / Activo
Total
Total
Corto Plazo: (Pasivo
DESIvCP = (PC / AT) Circulante / Activo
Desagregacin del
* 100
Total)*100
Endeudamiento
sobre la inversin
DESIvLP = (PLP / Largo Plazo: (Pasivo
AT) * 100
a Largo Plazo / Activo
Total)*100
( (Pasivo Circulante +
Endeudamiento ESPA = ((PC + PLP)
Pasivo a Largo Plazo)
sobre el Patrimonio
* 100) / PA
*100) / Patrimonio
Razn de Gastos
Financieros sobre
ventas
RGFSV = GF / VT
Pasivo Circulante /
(Pasivo Circulante +
Pasivo a Largo Plazo)
Total Gastos
Financieros / Ventas
Totales
34
El Activo Total se
encuentra financiado en
un X, X% con recursos
de terceros, y est
comprometido en dicho
porcentaje.
El X, X% del pasivo
circulante est cubierto
por el activo total.
El X, X% del pasivo a
largo plazo est cubierto
por el activo total.
Lo menor posible
Cobertura de Gastos
CGF = UAIEI / GF
Financieros
Cobertura de
Efectivo
CEf = (UAIEI + D) /
GF
(UAI e intereses) /
Gastos Financieros
((U.A.I e intereses) +
Depreciacin) /
Gastos Financieros
Rotacin de
Inventarios
RI = CV / I
Costo de ventas /
Inventarios
Lo ms alto
posible
Das de rotacin de
inventarios
DRI = 365 / RI
365 / Rotacin
inventarios
Rotacin de Cuentas
Cuentas por cobrar /
RCxC = CXC/V/360
por Cobrar
ventas*360 das
Das de venta en
rotacin de Cuentas
por Cobrar
Las ventas al
crdito se
cobraron en
promedio en XX
das.
DRCxC = 365 /
RCxC
Costo mercadera
Rotacin de Cuentas
RCxP = CMV / CxP vendida / Cuenta por
por Pagar
Pagar
Das de rotacin
365 das / Rotacin
DRCxP = 365 / RCxP
Cuentas por Pagar
Ctas.por Pagar
Rotacin Activos
Totales
RTA = V / AT
Se vendi en inventario
X, XX veces, en tanto se
agoten las existencias,
por consiguiente se
pierdan ventas.
El inventario rot X, XX
veces en el perodo de
anlisis.
4. Medidas de Rentabilidad
MU = UN / V
Margen de Utilidad
35
Rendimiento sobre
los Activos
ROA = UN / A
Rendimiento sobre
el Capital
ROK = UN / K
UPA = UN / NA
Utilidad Neta /
Acciones en
circulacin o nmero
de acciones
Razn
Precio/Utilidad
36
5,000.00
18,000.00
44,000.00
350,000.00
180,000.00
Pasivos:
Cuentas por Pagar
27,000.00
Documentos por Pagar
20,000.00
Prstamo para montaje de planta
330,000.00
Prstamo para adquisicin de Equipos 200,000.00
Capital
20,000.00
35,000.00
25,000.00
300,000.00
124,000.00
20,000.00
10,000.00
El total de Activo corriente es para el periodo 2007 de 67,000 soles y para el periodo 2008 de 55,000
soles; en el caso del Activo fijo restando las depreciaciones tenemos un total para el 2007 de 530,000
soles y para el 2008 de 459,000 soles. El total de Activos para ambos periodos es como sigue: 2007,
597,000 soles y 2008 514,000 soles.
El total de Pasivo corriente es para el periodo 2007 de 47,000 soles y para el periodo 2008 de 60,000
soles; en el caso del Pasivo no Corriente tenemos un total para el 2007 de 530,000 soles y para el 2008
de 424,000 soles. El total de Pasivo y Patrimonio para periodo 2007 es de 597,000 y para el 2008 de
514,000 soles. El patrimonio ha observado un incremento debido a la retencin de utilidades y su
reinversin en el periodo 2007 de 20,000 soles en el 2007 a 30,000 en el 2008.
37
345,000.00
-170,000.00
-71,000.00
-34,500.00
-21,250.00
48,250.00
-11,900.00
36,350.00
-10,905.00
25,445.00
10,000.00
Ahora para el clculo de los ratios financieros, se utilizan las siguientes frmulas:
Activos Totales = Activo Corriente + Activo Fijo.
Capital Invertido = Pasivo No Corriente + Recursos Propios.
Valor Neto = Recursos Propios.
Capital de Trabajo = Activo Corriente Pasivo Corriente.
Apalancamiento Financiero = Pasivo Corriente + Pasivo No Corriente.
Margen sobre Ventas = Utilidad antes de Intereses y Impuestos / Ventas.
Rendimiento sobre Activos Totales = Utilidad antes de Intereses y Impuestos / Activo Total.
Rendimiento sobre Recursos Propios = Utilidad despus de Impuestos / Recursos Propios.
Rotacin del Activo = Ventas / Activo Total.
Rotacin del Activo Fijo = Ventas / Activo Fijo.
Rotacin de las Existencias = Costo de mercadera vendida / Stocks.
Rotacin de las Cuentas por Cobrar = Ventas / Cuentas por cobrar.
Rotacin de las Cuentas por Pagar = Costo de mercadera vendida / Cuentas por pagar.
Perodo de Inventario = 365 / Rotacin de existencias.
Perodo promedio de Cobranzas = 365 / Rotacin de cuentas por cobrar.
Perodo promedio de Pagos = 365 / Rotacin de cuentas por pagar.
Ciclo Operativo = Periodo de inventario + periodo de cobranza.
Ciclo de Efectivo = Ciclo Operativo Periodo de Pago.
Los clculos derivados de las frmulas y en base a los Estados Financieros son los siguientes:
Activos Totales
Activo Total = Activo Corriente + Activo Fijo
Activo Total = 55,000.00 + 459,000.00
Activo Total = 514,000.00
Capital Invertido
Capital Invertido = Pasivo No Corriente + Recursos Propios (Patrimonio)
Capital Invertido = 424,000.00 + 30,000.00
Capital Invertido = 454,000.00
Valor Neto
Valor Neto = 30,000.00
Capital de Trabajo
Capital de Trabajo= Activo Corriente - Pasivo corriente
Capital de Trabajo = 55,000.00 - 60,000.00
Capital de Trabajo = - 5,000.00
38
Apalancamiento Financiero
Apalancamiento Financiero= Pasivo corriente + Pasivo No Corriente
Apalancamiento Financiero= 60,000.00 + 424,000.00
Apalancamiento Financiero = 484,000.00
Margen sobre Ventas
Margen sobre Ventas= Utilidad antes de Intereses e Impuestos + Ventas Netas
Margen sobre Ventas= 48,250.00 + 345,000.00
Margen sobre Ventas= 393,250.00
Rendimiento sobre Activos Totales
Rendimiento sobre Activos Totales=Utilidad antes de Intereses e Impuestos/Activo Total
Rendimiento sobre Activos Totales= 48,250.00/514,000.00
Rendimiento sobre Activos Totales= 0.09387159533.
Rendimiento sobre Recursos Propios
Rendimiento sobre Recursos Propios=Utilidad Despus de Impuestos/Recursos Propios
Rendimiento sobre Recursos Propios= 21,966.00/ 30,000.00
Rendimiento sobre Recursos Propios= 0.7322
Rotacin del Activo
Rotacin del Activo= Ventas / Activo Total
Rotacin del Activo= 345,000.00/ 514,000.00
Rotacin del Activo= 0.6712062257
Rotacin del Activo Fijo
Rotacin del Activo Fijo= Ventas / Activo Fijo
Rotacin del Activo Fijo= 345,000.00 / 459,000.00
Rotacin del Activo Fijo= 0.7516339869
Rotacin de las Existencias
Rotacin de las Existencias= Costo de Mercadera Vendida / Stocks
Rotacin de las Existencias= -241,000.00/ 25,000.00
Rotacin de las Existencias= - 9.64
Rotacin de las Cuentas por Cobrar
Rotacin de las Cuentas por Cobrar= Ventas / Cuentas por Cobrar
Rotacin de las Cuentas por Cobrar= 345,000.00 / 18,000.00
Rotacin de las Cuentas por Cobrar= 19.17 veces
(Cuentas por Cobrar/ Ventas * 365 = 19 das)
Rotacin de las Cuentas por Pagar
Rotacin de las Cuentas por Pagar= Costo de Mercadera Vendida/Cuentas por Pagar
Rotacin de las Cuentas por Pagar= -241,000.00/35,000.00
Rotacin de las Cuentas por Pagar= - 6.885714286
De los resultados podemos deducir que la Compaa CHOMPIRAS S.A., no cuenta con fondos de
maniobra suficientes, lo que deriva en la necesidad de requerir dinero de terceros; por ejemplo a travs
de una entidad bancaria. Para calcular el Fondo de Maniobra se emplea la siguiente frmula:
FDM = Activo Corriente Pasivo Corriente
FDM = 55 000 60 000
FDM = - 5 000
39
Ahora en el caso de los dividendos, la compaa no deber repartirlo hasta que solucione su debilidad de
fondo de maniobra. Observamos que la utilidad despus de impuestos asciende a 25,445 y las retenidas
a 10,000; esto nos lleva a deducir por una simple diferencia que los dividendos ascenderan a 15,445.
En consecuencia si se capitaliza la utilidad distribuible de 15,445, se incrementar la cuenta de caja
bancos y con ello los flujos negativos.
Sin embargo y a pesar de estas cifras aparentemente negativas, los inversionistas estaran ms que
satisfechos con los resultados en cuanto el rendimiento de la inversin en base a los recursos propios
representara un 73% de retorno, el clculo es como sigue:
Rendimiento sobre Recursos Propios (RsRP) = Utilidad despus de Impuestos/Recursos Propios
RsRP = 21 966/ 30 000
RsRP = 0.7322
RsRP = 73%
Bibliografa
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2. Bernstein A. Leopoldo. 1995. Anlisis de Estados Financieros. Teora, Aplicacin e Interpretacin.
Publicacin de Irwin - Espaa
3. Chamorro Sanz, Carlos. 1978. Los Ratios Financieros. ESAN - PADE Administracin
4. Dodge Mark, Stinson Craig. 1999. Running Microsoft Excel 2000, Gua Completa. McGraw Hill Mxico
5. Glosario. (2005). Disponible en http://www.worldbank.org - Glosario
6. Helfert, 1975. Tcnicas de Anlisis Financiero. Editorial Labor S.A.
7. Pareja Velez, Ignacio. 2005. Ebook: Anlisis y Planeacin Financiera. Decisiones de Inversin.
Disponible en
http://sigma.poligran.edu.co/politecnico/apoyo/Decisiones/libro_on_line/contenido.html
8. Van Horne, James C. 1995. Administracin Financiera. Dcima Edicin. Editorial Prentice Hall, Mxico
40