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ISSN: 0185-3937
analeco@correo.azc.uam.mx
Universidad Autnoma Metropolitana Unidad
Azcapotzalco
Mxico
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Anlisis Econmico
Nm. 40, vol. XIX
Primer cuatrimestre de 2004
* Profesor del Departamento de Economa de la Universidad Rey Juan Carlos de Madrid (maalon@fcjs.urjc.es).
Agradezco los tiles comentarios y sugerencias recibidos del profesor Jess Huerta de Soto (Catedrtico de
Economa de la URIC) y de un revisor annimo. Todos los posibles errores cometidos son responsabilidad del
autor. Para un estudio ms detallado de los contenidos planteados en este trabajo, vase Alonso (2003).
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Introduccin
Si la microeconoma tuvo un ncleo identificable a partir de la evolucin marginalista
del ltimo cuarto del siglo XIX, la revolucin keynesiana, por su parte, condujo a
una macroeconoma que careca de un ncleo bsico. En 1997, Robert Solow sostena que una debilidad importante en el ncleo de la teora macroeconmica moderna era la ausencia de una conexin real entre el corto y el largo plazo.
Ciertamente, contrastando la macroeconoma keynesiana (o del corto plazo) con la economa del crecimiento de Solow (o del largo plazo), puede comprobarse que en el primer enfoque (corto plazo), las magnitudes de inversin y consumo
se mueven en la misma direccin, siendo variables fuertemente procclicas. Por el
contrario, en el segundo enfoque (largo plazo), slo es posible incrementar la inversin y, por tanto, el consumo futuro, si se renuncia a parte del consumo presente. Es decir, inicialmente, cualquier cambio en la tasa de crecimiento econmico,
debe ocasionar que las magnitudes de consumo e inversin se desplacen en direcciones opuestas. Ni la macroeconoma keynesiana, orientada hacia el presente, ni
la macroeconoma neoclsica, con una clara orientacin hacia el largo plazo, ofrecen una explicacin satisfactoria de esta aparente contradiccin.
Si Keynes se centraba en el anlisis de corto plazo, y los economistas
clsicos destacaban el papel del anlisis de largo plazo, los economistas austriacos,
especialmente Fiedrich A. von Hayek, centraran su atencin en el acoplamiento
real que existe entre ambos escenarios, desarrollando una macroeconoma del medio plazo. Ese acoplamiento real, que falta en la teora macroeconmica moderna,
tomara la forma de la teora del capital. La macroeconoma del capital se define
como un instrumento que permite explicar los importantes ajustes que puede experimentar una economa en su trnsito desde un corto plazo puramente keynesiano
hacia un largo plazo neoclsico.
Este trabajo pretende ofrecer una introduccin a la teora macroeconmica del capital. Por este motivo, en la seccin primera se procede a una revisin de la
evolucin histrica de este enfoque desde su inicio en el siglo XIX hasta nuestros
das. La segunda seccin analiza las principales aportaciones de este bloque de la
literatura acadmica, destacando especialmente las contribuciones del enfoque grfico de la teora del capital desarrollado por Garrison (2001). Este apartado se cen-
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desajuste entre los planes de produccin y de consumo de los agentes, lo que finalmente desembocara en un ajuste severo. En este sentido Beckhart conclua que,
aparentemente, Keynes era incapaz de reconocer la importancia de uno de los principales postulados de la teora del capital inicialmente desarrollada por Mises y
Hayek.
No obstante, si Hayek haba jugado un papel fundamental en los debates
de teora monetaria y del ciclo econmico de los aos treinta, despus de la Segunda Guerra Mundial el inters por la teora austriaca del capital desaparecera de la
profesin econmica, como consecuencia del dominio casi absoluto de la macroeconoma keynesiana. Tras la revolucin keynesiana, la estructura desarrollada en
la Teora general pasara a dominar la poltica econmica y los programas de docencia universitaria, al tiempo que la economa austriaca quedaba relegada a desempear un papel secundario, siendo slo reconocida por sus planteamientos hacia
la planificacin econmica centralizada, la cual impeda el clculo econmico racional y, por tanto, la necesaria funcin empresarial (Huerta de Soto, 1992).2
A pesar de las importantes aportaciones a la macroeconoma del capital
realizadas por Carl Menger, Eugen Bhm-Bawerk, Ludwig von Mises, o el propio
Fiedrich von Hayek, a partir de los aos cincuenta, la mayor parte de las trabajos de
la escuela austriaca comenzaron a centrarse en los mbitos de la microeconoma y
de la metodologa.3 As, la naturaleza y la funcin del empresario, el debate sobre
la estabilidad del sistema de mercado, la funcin primaria del sistema de precios
como un mecanismo de propagacin de la informacin o la naturaleza del monopolio y de las expectativas, han acaparado la atencin de los economistas austriacos
del ltimo cuarto del siglo XX.
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No obstante, gran parte del xito del keynesianismo se debi a las representaciones grficas posteriores
(modelo IS-LM y cruz keynesiana) desarrolladas por Sir John Hicks y Paul Samuelson, que facilitaron a los
economistas y especialmente a los profesionales de la enseanza asimilar la teora de una forma sencilla. El
enfoque austriaco fue abandonado temporalmente no porque se considerase errneo, sino porque el modelo se
asimilaba con dificultad al no ofrecer una instrumental comparable al modelo IS-LM o la omnipresente cruz
keynesiana.
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Hlsmann (2001) sostiene que la macroeconoma moderna (o post-ricardiana), comenz con el trabajo
seminal de Bhm Bawerk Capital and interest. El adjetivo moderna se refiere a la aplicacin del individualismo metodolgico en el momento de explicar fenmenos como la estructura de la produccin, el capital, y el
tipo de inters. Bawerk mostr que estos fenmenos resultan de las acciones humanas individuales y de la
interaccin entre los seres humanos. Menger haba sido el primero en desarrollar este mtodo. Posteriormente,
Mises (1912) lo utilizara para explicar el impacto del dinero sobre la economa y analizar el ciclo econmico.
Por tanto, Hlsmann mantiene que no es sorprendente que los primeros economistas austriacos no distinguiesen
entre microeconoma y macroeconoma. Ante ellos slo haba un tipo de anlisis econmico que se basaba en
ciertas caracterizaciones de la accin humana, a partir de las cuales se poda dar una explicacin satisfactoria de
todos los fenmenos econmicos.
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Hlsmann (2001) sostiene que la obra contiene pocas ideas tericas nuevas o descubrimientos fundamentales, pero su contribucin pedaggica, as como su influencia posterior, pueden ser importantes.
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temporales han sido durante mucho tiempo una parte integral del anlisis austriaco;
5) actualiza al lector con conceptos como la inversin plena keynesiana o el
plucking model de Friedman; 6) aplica los principios austriacos a cuestiones tan
diversas como la reforma fiscal, la financiacin del dficit, los controles de crdito,
la Equivalencia Ricardiana; y finalmente, quizs por encima de todo eso, 7) ofrece
a los acadmicos modelos grficos con caractersticas familiares, manejables y
aclaratorios, suprimiendo as uno de los principales obstculos para la enseanza y
la difusin de la teora macroeconmica del capital.
En este trabajo sostenemos que las principales aportaciones de la obra
mencionada pueden resumirse en cinco puntos, los cuales se mencionan y desarrollan en el siguiente apartado.
2.1 Principales aportaciones de Time and money
a) Ofrece el desarrollo de una macroeconoma del capital frente a la macroeconoma convencional basada en el trabajo.
La macroeconoma tradicional carece de una teora de la estructura del capital. Es
decir, el capital se observa como algo homogneo y atemporal (representado por el
parmetro K) a lo que se acumula cierta cantidad de trabajo (L), tambin homognea, para producir un volumen determinado de bienes de consumo finales. Adems, el capital no posee ningn tipo de secuencia u orden temporal concreto. De
este modo, la tpica funcin de produccin Y = f (K,L) se convierte en una caja
negra, en la que, sin saber cmo, entran inputs y salen ouputs automticamente
(es decir, sin un retardo temporal).
Sin embargo, parece lgico pensar que el capital est compuesto por diferentes tipos de maquinaria, equipos y herramientas, con los cuales, trabajadores,
tambin con diferentes grados de cualificacin, producen cierta cantidad de bienes
de consumo finales. Partiendo de esta lnea de razonamiento, la principal contribucin del texto es mostrar la necesidad de tener en cuenta la naturaleza heterognea
y la estructura intertemporal del capital para entender fenmenos macroeconmicos como las fluctuaciones cclicas.8
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Garrison sostiene que si el dinero es el mecanismo a travs del cual se transmiten las dificultades de un sector
productivo concreto al resto de la economa (es decir, es un mecanismo de propagacin), el capital concede al
dinero el tiempo necesario para causar esos problemas. Por tanto, las fluctuaciones cclicas (o sea, los episodios
de expansin y recesin que caracterizan a las economas capital intensivas), pueden caracterizarse en trminos
de una macroeconoma basada en el capital.
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drn observarse ciclos del tipo austriaco-wickselliano. Del mismo modo, utiliza
este argumento para criticar la teora de las expectativas racionales. Concretamente
cuestiona, por qu tener un sistema de precios dirigidos sera una molestia, si los
participantes del mercado poseen toda la informacin relevante para asegurar, de
forma satisfactoria, una coordinacin perfecta de las actividades econmicas. Ciertamente, si una persona o un grupo de personas tuviera ese tipo de conocimiento,
cul sera la razn para no mantener un sistema de planificacin centralizada?
Contestando a esta pregunta, la teora austriaca contiene dos postulados
esenciales sobre las expectativas: 1) los empresarios no conocen, y no pueden comportarse como si conocieran, las realidades econmicas subyacentes (por tanto, se
rechaza el supuesto de las expectativas racionales); y 2) los precios, los salarios y
los tipos de inters facilitan la coordinacin de las decisiones econmicas en un
entorno de conocimiento imperfecto, manteniendo estas decisiones en lnea con
las realidades econmicas subyacentes. A estos dos postulados podra aadirse un
tercero mencionado previamente: 3) slo si las expectativas respecto a las variaciones de los tipos de inters son elsticas, podr plantearse la posibilidad de un ciclo
austriaco expansivo-recesivo. Las dos primeras proposiciones tomadas en su conjunto, permiten un tratamiento de las expectativas coherente con la idea de que
existe un problema econmico, y que el mercado es una solucin potencialmente
viable al mismo.11 Por otro lado, los postulados (1) y (3), permiten contemplar la
posibilidad de que se produzcan errores empresariales, algo que es prcticamente
imposible bajo el enfoque de expectativas racionales.12
c) Brinda una perfecta caracterizacin y distincin de los procesos de crecimiento
sostenible e insostenible, revelando los aspectos esenciales que definen el ciclo
econmico austriaco (captulo 3 y 4).13
11
Por tanto, la teora austriaca puede definirse como una teora macroeconoma basada en el capital, que
concede la debida atencin a las expectativas empresariales y al proceso de mercado que coordina las decisiones
intertemporales de los agentes privados.
12
La versin fuerte del enfoque de expectativas racionales, sugiere que cada participante del mercado acta
como si poseyera un conocimiento perfecto de la teora correcta que subyace al funcionamiento del mercado, y
ha digerido e interpretado toda la evidencia relevante con la precisin exacta de un experto economista. De este
modo, cualquier manipulacin de las variables econmicas (como el tipo de inters), por parte del gobierno, ser
descontada completamente por los agentes del mercado, ya que comprendern plenamente lo que la autoridad
poltica est haciendo. As, bajo este enfoque, los nicos acontecimientos que pueden inducir a los actores del
mercado a actuar de forma errnea/no-racional, son hechos aleatorios o sorpresas del gobierno, que no pueden
anticiparse satisfactoriamente sobre la base de patrones de conducta pasados realizados por el gobierno.
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Para un estudio detallado de este apartado, vase Alonso (2003).
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Dicho de otra forma, el enfoque austriaco destaca los problemas derivados de la intromisin de los bancos
centrales en la determinacin de los tipos de inters como desencadenante ltimo de los ciclos econmicos.
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Grfica 1
Crecimiento sostenible: cambio en las preferencias de los consumidores
C
FPP
Tringulo hayekiano
I
Etapas de produccin
1. Cambio en la pendiente de la
hipotenusa del tringulo
hayekiano (reflejo del descenso
del tipo de inters).
2. Desplazamiento en paralelo de
esta pendiente (sugiriendo el
crecimiento sostenible).
Mercado
de fondos
prestables
i*
i
S S S
S,I
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Adems, el descenso del tipo de inters favorecer la inversin a largo plazo, inversin que se materializa en
las primeras etapas del proceso productivo.
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Dicho de otra forma, el descenso del tipo de inters natural que subyace a un aumento del ahorro, eleva la
rentabilidad de los recursos invertidos en las primeras etapas del proceso productivo en detrimento de las ltimas. De este modo, se produce un descenso del tipo de inters implcito en las etapas del proceso productivo
(pendiente de la hipotenusa del tringulo hayekiano). Este mecanismo ajusta los planes de produccin empresariales a las preferencias de gasto ms orientadas hacia el futuro de los consumidores.
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de la actividad econmica. No obstante, varios aspectos de este proceso son mutuamente incompatibles.
Dado que el incremento de la cantidad de dinero se produce a travs de
los mercados de crdito, se observa un aumento de la oferta de fondos prestables
que suscita un descenso del tipo de inters de equilibrio (efecto liquidez). Considerando que las preferencias intertemporales de los agentes privados permanecen
invariables, se produce un diferencial entre el tipo de inters de mercado y la tasa
de descuento de los ahorradores (la llamada tasa de inters natural) que, finalmente, se traduce en un desajuste entre los planes de produccin de los empresarios
que invierten en proyectos de inversin a largo plazo, engaados y estimulados
por la poltica de crdito barato y los planes de consumo intertemporales cuya
orientacin hacia el presente permanece invariable.
La expansin del crdito sin un respaldo previo del ahorro, provoca el
surgimiento de errores empresariales masivos: la rebaja artificial de los tipos de
inters induce a los empresarios a creer que los planes de consumo de los agentes
se encuentran ms orientados hacia el futuro de lo que realmente estn. De este
modo, el proceso de crecimiento econmico suscitado por una inyeccin indiscriminada de liquidez, a travs del sistema crediticio, contiene las semillas de su
propia destruccin.
Efectivamente, la reduccin artificial de los tipos de inters resultante de
la inyeccin de dinero a travs del sistema crediticio, provocar una expansin
simultnea del gasto en bienes de consumo y en bienes de capital. Finalmente, la
pugna entre consumidores y empresarios por unos recursos disponibles limitados,
se traducir en tensiones inflacionistas no sostenibles y los bancos centrales se
vern obligados a elevar los tipos de inters a corto plazo para contrarrestar el
aumento de los precios. La inconsistencia, entre las decisiones intertemporales de
consumidores y productores, acabar estrangulando la fase de crecimiento inicial
transformndola en una recesin.
Garrison caracteriza magistralmente el ciclo econmico austriaco como
un proceso marcado por los malos procesos de inversin o, dicho de otra forma,
los errores empresariales y la sobreinversin, es decir, los errores empresariales
masivos. Los malos procesos de inversin provocan la contraccin de la actividad
econmica,17 mientras que la sobreinversin hace que el ajuste econmico, definido como el proceso de correccin de los errores cometidos en el pasado, sea lento
y doloroso.
17
Garrison muestra que si se minimiza el papel de las malas inversiones, entonces el enfoque austriaco sera
similar al enfoque monetarista de la curva de Phillips ajustada por las expectativas.
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Grfica 2
Crecimiento insostenible o inducido polticamente: el ciclo monetario
expansivo-recesivo
C
Exceso de demanda
de bienes
Falsa seal de los tipos
de inters: exceso de
inversin y malos
C
procesos de inversin
Ahorro forzado
Exuberancia
irracional:
sobreinversin y
sobreconsumo
Sesgo de inversin
Sobreinversin
Malos procesos
de inversin
Sana
recesin
I
Expansin
monetaria:
efecto
liqudez
S,I
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socialismo como capitalismo sin sus fallos. Al igual que otros muchos crticos de
la economa de mercado, el economista britnico ide un sistema deficiente y utpico para tratar de descubrir y revelar las carencias del capitalismo.20
e) Ofrece una formulacin alternativa de la macroeconoma austriaca con un instrumental que resulta familiar a todos los economistas (captulo 3 y 4).
En la actualidad pocos economistas conocen la teora austriaca del ciclo econmico. Sin embargo, como algunos autores sostienen (Sechrest, 2001; Holcombe, 2001),
su ausencia en los planes de estudio no ha respondido tanto al hecho de que sus
planteamientos se consideren errneos, como a la dificultad de transmitir sus razonamientos tericos frente a la accesibilidad y la pedagoga de los conocidos modelos keynesianos. La ausencia de un instrumental pedaggico asequible, comparable al contenido en modelos como el IS-LM, ha propiciado que las facultades de
economa en todo el mundo hayan sido durante mucho tiempo escuelas de economistas con una mentalidad y esquemas claramente keynesianos.
Garrison pretende eliminar este problema, situando el modelo de capital
heterogneo de Hayek dentro de un marco analtico familiar y fcilmente comprensible a cualquier economista contemporneo. As, los economistas actuales
pueden valorar la teora del capital austriaca dentro del contexto de sus propias
ideas y de su propio instrumental analtico, observando qu partes del enfoque
austriaco son consistentes con la macroeconoma de la corriente imperante y cules son nuevas. En este sentido, Time and money ofrece un instrumental susceptible
de ser utilizado en la enseanza universitaria.
20
Sin embargo, la teora de la imposibilidad del socialismo ha sido un tema recurrente en los trabajos de la
escuela austriaca. Los economistas austriacos fueron los nicos capaces de prever con la suficiente antelacin la
cada del bloque socialista. Huerta de Soto (1992) define el trmino socialismo como todo sistema organizado
de agresin institucional contra la funcin empresarial y la accin humana. Un sistema socialista impide el
libre ejercicio de la funcin empresarial, algo imprescindible para el desarrollo econmico de los pueblos. No es
posible que un individuo o un comit de sabios recolecte toda la informacin necesaria que, siendo subjetiva, se
encuentra dispersa entre los millones de agentes que operan en una economa de mercado, para lograr una
perfecta coordinacin de las decisiones econmicas y una correcta asignacin de los recursos. Adems, un
sistema socialista afronta el problema de que la informacin no est dada, sino que va desarrollndose a medida
que los acontecimientos se suceden. Por tanto, es imposible que un Polit Bureau acapare y procese toda la
informacin relevante para el buen desarrollo de una economa. Por otro lado, un sistema que obstaculiza el libre
funcionamiento de los mercados y el libre ejercicio de la propiedad privada, no puede ofrecer los estmulos
adecuados para el necesario desarrollo de la actividad empresarial, en cuyo ejercicio se encuentra el motor del
crecimiento econmico. Por consiguiente, el sistema socialista centralizado no slo no puede funcionar, sino
que contiene las semillas de su propia destruccin.
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agentes sobre el mundo real fuesen ciertas, y otro cuando fuesen errneas. Igualmente, sera necesario mantener dos fronteras de posibilidades de produccin: una
que representara la FPP real (es decir, la FPP como realmente es, independientemente de la accin humana), y otra que reflejara una FPP imaginaria (es decir, la
frontera de posibilidades que la gente piensa que existe) sobre cual los agentes
fundamentaran su proceso de toma de decisiones.
Finalmente, Hlsman muestra una serie de incongruencias entre las variables representadas en cada uno de los ejes del diagrama de tres paneles de Garrison.
As, el eje vertical del tringulo hayekiano mide el valor de la produccin final,
mientras que el eje vertical de la FPP representa la produccin final en trminos
reales. Por tanto, dado que Garrison no clarifica la relacin que existe entre estas
dos dimensiones diferentes, no puede establecerse una relacin directa entre ambos ejes. Por otro lado, se considera que los recursos obtenidos del mercado de
fondos prestables realmente existen, mientras que el eje horizontal de la FPP muestra los bienes de capital que se producen con la ayuda de esos recursos en el transcurso de un ao. Por tanto, estos ejes tampoco pueden relacionarse directamente ya
que no tienen la misma dimensin temporal. Evidentemente, el modelo de Garrison
no est completo en este sentido y debe perfeccionarse.
Salerno (2001) y Van Den Hauwe (2001) sostienen que Garrison mantiene un planteamiento defectuoso del concepto de crecimiento secular (vase Garrison,
2001: 54-56). Aparentemente, el autor mantiene la idea de que no existe un vnculo
necesario entre el crecimiento econmico, y los cambios en las preferencias
intertemporales (ahorro) de los agentes. Dicho de otra forma, la inversin neta de
una economa puede producirse y reproducirse sin que exista previamente un
acto deliberado de ahorro (resultante de un descenso de la tasa de descuento subjetiva de los agentes):
[...] el crecimiento secular se produce sin que haya sido provocado por poltica econmica alguna, avance tecnolgico o cambio en las preferencias intertemporales. Preferentemente, el crecimiento se produce si la inversin bruta es suficiente para mantener el capital existente y fomentar la acumulacin de [nuevo] capital (Garrison, 2001: 54).
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Salerno, J. T. (2001). Does the concept of secular growth have a place in capitalbased macroeconomics? in The Quarterly Journal of Austrian Economics, vol.
4, nm. 3, pp. 43-61.
Sechrest, L. J. (2001). Capital, credit, and the medium run en The Quarterly
Journal of Austrian Economics, vol. 4, nm. 3, pp. 63-77.
Skousen, M. (1990). The structure of production, New York: New York University
Press.
Van Den Hauwe, L. (2001). Rethinking time and money at the beginning of the
21st centuryen The Quarterly Journal of Austrian Economics, vol. 4, nm. 3,
pp. 79-92.