4 12918 6 Flujos de Efectivo y Entorno en Las Empresas de Servicios de Risaralda

Finanz. polit. econ., ISSN: 2248-6046, Vol. 6, No. 1, enero-junio, 2014, pp.
141-158
Edicin Especial - Economa Regional
Gabriel Eduardo
Escobar Arias*
Universidad Nacional de Colombia,
Manizales, Colombia - Universidad Autnoma de
Manizales, Manizales, Colombia
Recibido:
Concepto de evaluacin:
Flujos de efectivo y entorno

econmico en las empresas de
servicios de Risaralda, 2002-2011
Aprobado:
Artculo de investigacin
RESUMEN
Todos los derechos reservados.
cual se desempea la empresa, es importante realizar un estudio dado que las

del medio en el cual se realizan las actividades comerciales. El objetivo principal
empresas de Risaralda del sector de servicios y el comportamiento del entorno
econmico regional durante el mismo periodo de tiempo. Para su desarrollo
correlacin entre variables. En los resultados obtenidos se evidenci que no
Palabras clave:
variables macroeconmicas y sectores.
JEL: G00
Cash Flow and the Economic Environment

in the Risaralda service companies
*Economista, magster en
Administracin Econmica y
Financiera. Docente asociado
de la Universidad Autnoma
de Manizales y docente
catedrtico asociado de la
Universidad Nacional de
Colombia, sede Manizales.
Direccin de correspondencia:
Avenida Alberto Mendoza
# 89-89 casa # 28, Manizales,
Caldas, Colombia.
Correo electrnico:
gabrieledoescobar@gmail.com
ABSTRACT
exists it is important to study and how the environment forms a context for
and the behaviour of the economic environment of the region over the pe-
macro-variables.
Keywords:
and sectors.
141
Fluxos de caixa e contexto econmico nas empresas

de servios de Risaralda, 2002-2011
RESUMO
se desempenha a empresa, importante realizar um estudo, uma vez que as
ser resultado do meio no qual se realizam as atividades comerciais. O objetivo
caixa das empresas de Risaralda (Colmbia) do setor de servios e do comportamento do contexto econmico regional durante o mesmo perodo. Para seu
analisou-se a correlao entre variveis. Nos resultados obtidos, evidenciou-se
Palavras-chave: Fluxos de caixa, utilidade, rentabilidade do ativo,
variveis macroeconmicas e setores.
142
Finanz. polit. econ., ISSN 2248-6046, Vol. 6, No. 1, enero - junio, 2014, pp. 141 - 158
Flujos de eFectivo y entorno econmico en las empresas de servicios de risaralda, 2002-2011
INTRODUCCIN
Para la generacin de estrategias que logren la permanencia en el tiempo de las empresas u organizaciones de hoy en da y lograr un desarrollo regional
sostenible, es importante analizar el entorno actual
al que las organizaciones se estn enfrentando.
Para seguir con un anlisis de la realidad
po en empresariado de la Universidad Autnoma
de Manizales, se pretende la elaboracin de un
de algunas empresa de Risaralda para el sector
servicios durante el periodo 2002-2011, en sus
y determinar su relacin con el entorno econmico
regional durante el mismo periodo. Con el estudio
de diferentes variables econmicas como el Producto Interno Bruto, el desempleo, la tasa de inters
se analizarn sus comportamientos y se explicarn
de acuerdo con los resultados obtenidos durante
el periodo objeto de estudio en las empresas de
Risaralda delos sectores econmicos sealados,
Superintendencia de Sociedades1.
Se presentan a continuacin los resultados
de este trabajo, que por su utilidad dan origen
a nuevos procesos investigativos para diferentes
sectores, periodos y regiones que haca futuro pueden ser una herramienta de anlisis para facilitar
la toma de decisiones que conlleven crecimiento
empresarial y regional.
La contabilidad, como otras disciplinas,
trasciende en la medida en que se dan avances en
la tecnologa, en la innovacin, en las formas de
generar conocimiento, etc. La contabilidad hoy
por hoy tiene como objeto no solamente mostrar
resultados de las transacciones comerciales que se
dan en el interior de la empresa, sino que tambin
es una herramienta con la cual se trata de explicar
tambin estos resultados para facilitar la toma de
1
Conforme a la norma colombiana regida por el Decreto 4350

jurdicas y sociedades sujetas a la vigilancia de la Superintendencia de Sociedades.
decisiones empresariales tales como decisiones de

decisiones enfocadas hacia la creacin de valor y
permanencia de la empresa en el mercado. Algunas de las herramientas que posee la contabilidad
para mejorar el anlisis de la empresa es el anlisis
el endeudamiento, el apalancamiento, entre otras
herramientas que se enfocan para facilitar el anlisis y contribuir al crecimiento de la organizacin.
De acuerdo con el reporte de fondos, liquidez
entornos econmicos donde se desenvuelven las
empresas estn marcados por altas tasas de inters
en el mercado y ello conlleva que las empresas revelen altos niveles de utilidades y bajos niveles de
caja, con lo cual se genera una preocupacin por
la utilidad y anlisis real de la informacin a partir
plement en Colombia a partir de los aos ochenta
de la informacin generada por la contabilidad. En

el objeto de formular y pronosticar los resultados
de caja y as complementar la informacin que
el balance general, el estado de resultados y los
cambios en el patrimonio.
las herramientas nombradas, son base para la toma
de decisiones empresariales, ya que determinan de
dnde provienen los recursos y cul es su utilizacin
y son base fundamental para determinar la liquidez y
crecimiento de la empresa, as como tambin el
valor de la organizacin y las decisiones de tesorera
en sus inversiones de largo como de corto plazo.
En los procesos docentes se ha trabajado a
podido determinar que son una herramienta muy
importante para el apoyo de la toma de decisiones
en el interior de las organizaciones, ya que de las
decisiones que se tomen depende la liquidez, el
crecimiento y la permanencia de las mismas en un
143
Gabriel Eduardo Escobar Arias
de determinar el sendero que debe tomar la empresa de acuerdo con las relaciones que presenten
entorno competitivo. Tambin a partir de estos es

otorgarle recursos monetarios a las empresas para
efectivo se convirtieron ms en una herramienta
el cual se desenvuelve la organizacin.

Diferentes autores han trabajado el tema
arroja informacin contable. Y en la medida en

que el resultado de los mismos se pueda relacionar
con el entorno econmico, las decisiones que all se
tomen tendrn un mayor fundamento para tratar
diferentes tipos de variables con el objeto de analizarlos y tambin predecirlos. A continuacin se

muestran algunos de los autores consultados ms
contemporneos.
Autores consultados
Autor(es)
Variables analizadas en el estudio
Anthony y Catanach (2000)
Flujo de caja operativo y riesgo
Defond y Hung (2003)

Nikkinen y Sahlstrom (2004)
Legoria y Sellers (2005)
Balance general y estado de resultados
Luo (2008)
Flujo de efectivo operativo histrico
Lorek y Willinger (2008)
Flujos de efectivo histricos y balance general
Cheng, Tsai y Liu (2009)
Informacin sectorial (construccin)
Lorek (2010)
Flujos de efectivo histricos
Atwood, Drake y Myers (2011)
Ingresos y estados de resultados
Rick (2011)
Dividendos y utilidades
Min-Yan y Andreas (2011)
Flujos de caja histricos
Badertscher, Collins y Lys (2012)
Flujos de efectivo operativos histricos
Francis y Eason(2012)
Cuentas por cobrar, inventarios (capital de trabajo)
Lorek (2013)
Farshadfar y Monem (2013)
Flujo de caja operativo, clientes y proveedores
Baker (2014)
Wang, Ji, Chen y Song (2014)
Fuente: elaboracin del autor, con base en datos tomados de Science Direct.
As pues, el presente documento consta de

tres partes, donde se muestra un referente terico
con las conclusiones.
REFERENTE TERICO
Es de real importancia la preparacin de ciertos
namiento de las organizaciones y el estado de
144
orgenes y aplicaciones de los recursos monetarios

dentro de la organizacin, el cual tambin se utiliza
para pronosticar los fondos futuros del mediano
y el largo plazo, a diferencia de la preparacin
del presupuesto de caja que permite establecer el
pronstico de los recursos a corto plazo (Gitman,
corto plazo, tambin son de largo plazo y la plapara este proceso, ya que como lo seala el autor
Garca (1999) las empresas para el cumplimien-
concepto de largo plazo, deben permanecer y

tivo es herramienta fundamental para la toma
de decisiones del largo plazo en el interior de las
organizaciones.
piezas ms importantes que se pueden obtener a
general y estado de resultados) ya que este proporciona informacin sobre las entradas y salidas de
efectivo reales que se dan en la organizacin durante
un periodo determinado, este estado se deriva a
partir de la ecuacin contable fundamental, la cual
determina que el valor de los activos es igual al valor de los pasivos ms el valor del capital contable;
el que ayuda a explicar el cambio en el

efectivo contable y los equivalentes mostrando de esta forma los diferentes flujos
de efectivo, existiendo varios tipos de
flujo de caja los cuales son necesarios para
comprender la situacin financiera de la
empresa. El flujo de caja operativo, definido
como beneficios antes de intereses y depreciacin menos impuestos, mide el efectivo
generado a partir de las operaciones sin
contar los requerimientos de inversin o
capital de trabajo. El flujo de caja total de
la empresa, incluye los ajustes por gasto de
capital y sumas al capital de trabajo neto
(1997, p. 38).
activos de la empresa debe ser igual a la suma del
tambin se puede mostrar a partir de la actividad

cin) y a partir de las inversiones que se dedican
Oscar Len Garca Serna, en su libro Administracin Financiera Fundamentos y Aplicaciones
Es el flujo de caja que queda disponible

para atender los compromisos con los
beneficiarios de la empresa: acreedores y
socios. A los acreedores se les atiende con
servicio a la deuda (capital ms intereses),
y a los propietarios con la suma restante,
con la cual ellos toman decisiones, una de
las cuales es la determinacin de la cantidad a repartir como dividendos. Por lo
tanto, la gestin gerencial debe propender
por el permanente aumento del flujo de
caja libre de la empresa (1999, p. 13).
Como lo describe el autor Stephen A. Ross en
su libro Finanzas corporativas
de las actividades de inversin, que al ser sumados
las entradas y salidas de efectivo por ejercer la

actividad principal del negocio, es decir, producto
de la fabricacin y venta de unos bienes o por la comercializacin o la prestacin de un servicio2. Por su
la entrada y salida de recursos monetarios producto
de diferentes actividades de inversin diferentes a
la actividad principal. Un ejemplo de ello podra
ser los intereses de los depsitos bancarios a travs
entradas y salidas de recursos monetarios que se

dan en el interior de la organizacin por parte de
terceros y sus dueos o accionistas.
realizar a travs de la construccin del EFAF (Estado de Fuentes y Aplicaciones de Fondos), estado
nde salen los recursos
monetarios en la organizacin y cul fue la utilizacin que se le dio a cada uno de estos recursos,
otros ingresos u otros egresos.
145
para as determinar el rumbo que se le da a los dineros, ya sea que se destinen a su actividad principal,
de inversin.En el EFAF se comparan diferentes
resultados) consecutivos en su periodicidad, para
poder conocer as la fuente y la utilizacin de los
recursos.
Una empresa puede obtener recursos con
aportes de capital por parte de los dueos,
la emisin de acciones y a travs de la generacin
interna de fondos (GIF)3.Todos los anteriores rubros son los llamados fondos, entendiendo como
aquellos recursos econmicos de los cuales la
empresa dispone o espera obtener para el normal
funcionamiento de esta.
Las salidas de efectivo o la utilizacin que
se les da a los recursos pueden estar representados por pago de las obligaciones (laborales, a los
entre otros), de los impuestos (a la renta, al impuesto sobre las ventas y dems). A estos rubros
se les conoce como usos de los fondos.
El EFAF se compone principalmente de fuentes de fondos y aplicaciones o usos de fondos,
entendindose por esto lo siguiente:
1.
que estn permanentemente disponibles
para que la empresa lleve a cabo sus operaciones, donde el efectivo puede llegar a
p. 342).Tambin los recursos se generan
a travs de los inventarios, cuentas por
siones, entre otros.
2. Aplicacin: es un compromiso en el desembolso de los recursos, lo que quiere decir que muestra el rubro contable en el cual
fue utilizado la disponibilidad de estos.
3
GIF: Generacin Interna de Fondos. Estos son los recursos

que se generan en el interior de la organizacin por ejercer
la actividad principal del negocio y otras actividades alternas
146
En los movimientos contables se generan

las fuentes y las aplicaciones, y se presenta una fuente de recursos cuando hay
una disminucin en los activos, un incremento en los pasivos y un incremento del
patrimonio. Se presenta una aplicacin
cuando se da un incremento en los activos, una disminucin de los pasivos y
una disminucin del patrimonio.
REFERENTE METODOLGICO
La presente investigacin es de carcter documental, descriptiva-correlacional, debido a que en el
fueron correlacionados con las diferentes variables

macroeconmicas que los pueden afectar, como
el PIB y desempleo del departamento, las tasas de
inters, DTF e IGBC en Colombia. As mismo, se
efectivo y su relacin de estos con el comportamiento de la economa para los mismos periodos.
Estas correlaciones pueden ser de tipo positivo o
negativo. Son de tipo positivo en la medida que
forma lo hagan las variables macroeconmicas
objeto de estudio, y son de tipo negativo cuando
presentan diferentes comportamientos, es decir,
variables macroeconmicas objeto de estudio
disminuyan o viceversa. Se considera un estudio
documental debido a que las fuentes primarias de
informacin fueron extradas de informes de agremiaciones (Cmara de Comercio, Superintendencia
de sociedades, Banco de la Repblica, Bolsa de
Valores, Bancolombia, Departamento Nacional
de Estadstica, entre otras).
El hecho de que no exista correlacin entre
co de la regin quiere decir que estos son variables
totalmente independientes y que sus resultados no
dependen de los comportamientos de una u otra
variable objeto de estudio.
Por otro lado, el enfoque de esta investigacin es de tipo emprico-analtico, ya que se realiza un recorrido histrico con los datos obtenidos
a travs de las diferentes fuentes de informacin,
las cuales se correlacionan entre s para poder
obtener unas conclusiones del resultado de las
mismas.Se presenta entonces una unidad de
trabajo y unidad de anlisis. Para el desarrollo
de la investigacin se tomaron como base aquellas empresas del sector servicios del departamento de Risaralda que reportaron de forma continua
de sociedades de Colombia durante 2002-2011.
Se extrajo de la base de datos cualquierempresa
que no cumpliera este requisito, ya que no se
podra hacer un real anlisis de la informacin
para los periodos sealados.
La unidad de anlisis es poblacional, ya
que se trabaj con todas las empresas del departamento de Risaralda del sector servicios
que reportaron de forma continua sus estados
y se obtuvieron as los siguientes resultados que

se muestran en la tabla 1.
Toda la informacin necesaria para obtesuperintendencia de sociedades de Colombia en
su base de datos Sirem (sistema de informacin
y registro empresarial), en la cual se encuentra
como el estado de resultados, el balance general
Toda la informacin obtenida de la base
de datos se analiz en aplicativo Excel, donde se
realizaron los clculos necesarios para obtener
la rentabilidad del activo, la utilidad y organizar
toda la informacin de los datos macroeconcorrelacin respectiva y el sistema de informacin estadstico SPSS para la realizacin de toda
indicadores macroeconmicos).
Razn social
Jourdan y Compaa Sociedad en Comandita
Inversiones Bamer LTDA.
800.053.915
Movitierra S.A.
800.128.984
Alfredo Emilio Hoyos Mazuera y CIA. S. en C.S.

Proyeccin S.A.
800.183.844
Planet Corp.S.A.
Construcciones y Asesoras Tcnicas LTDA.
890.805.242
Cartonera Mundial Lemus y CIA. S. en C. S.

Empaques y Cajas de Cartn Mundial LTDA.
891.400.537
Inversiones Tafco LTDA.
891.408.425
Inversiones Miramar
Hotel de Pereira S.A.
891.408.848
Tecnologa y Comunicacin Valtronik S.A.
891.902.435
Fuente: elaboracin del autor, con base en datos tomados de la Superintendencia de Sociedades.
147
RESULTADOS
el departamento de Risaralda al presentar un avan-
Descripcin del sector: en el periodo enero-septiembre de 2005 las licencias de construccin solicitadas disminuyeron para el rea Metropolitana
de Pereira, de acuerdo con la informacin suministrada por la Cmara de la Construccin, seccional
Risaralda, los metros cuadrados por construir alcanzaron los 303.803, el menor registro presentado
en este lapso para los ltimos tres aos, ya que
frente a lo autorizado en 2003 y 2004 se registra-
compendio Regional.
En 2007 el buen desempeo econmico se
explica desde la oferta de bienes y servicios por el
comportamiento de la construccin de vivienda y
anterior responde a la dinmica observada para

2003 y 2004, en la construccin dirigida a centros
comerciales, bodegas y parqueaderos, ubicados
en Pereira y Dosquebradas, totalizando en 2003,
148.724 metros cuadrados, frente a los 74.792 de
2004. Por su parte, la construccin de vivienda ha
mantenido un nivel similar en estos tres aos, ya
que la diferencia de un ao a otro fue aproximadamente de 20.000 metros cuadrados, positivos
entre 2004 y 2003 y negativos entre 2004 y 2005.
La actividad de la construccin en los departamentos que conforman el Eje Cafetero durante
se 1.211.930 metros cuadrados, lo que represent
seguido por el comercio, restaurantes y hoteles
cin de vivienda contina su buen desempeo. El

comportamiento de las licencias de construccin
de vivienda (Pereira y Dosquebradas) durante 2007
mostr un registro histrico, pues las licencias suinmediatamente anterior. La construccin entonces
en los municipios de Pereira y Dosquebradas forma
parte importante de la acumulacin de capital de
los hogares, pero tambin es una contribucin
importante al PIB; sin embargo, esta actividad es
relativamente de corto plazo desde la ptica del
empleo, lo que puede afectar los indicadores
del mercado laboral de la regin.
mientras que Quindo y Risaralda registraron varia-
regional, circunstancia que estuvo marcada por

el rea por construir dirigida al comercio, gracias
al desarrollo de esta actividad en Pereira. De igual
manera, la construccin de vivienda registr uno
de los valores ms altos de los ltimos aos en este
2005, lo que indica el gran desarrollo urbanstico
que vive la ciudad capital del departamento del
Risaralda.
Una de las actividades econmicas que se
destac en 2007 en el Eje Cafetero fue la conspasar de 1.211.930 metros cuadrados entre enero
que en 2007. En este comportamiento, sobresale
148
Esta rea est medida por los permisos o licencias

de construccin, que son autorizaciones para desa-
A pesar de la tasa de inters compensada

para la construccin de vivienda del Gobierno
nacional y los recursos para la reparacin destinados por este mismo para reactivacin del
sector y apalancamiento de la economa para el
en la construccin durante 2009. Efectivamente
el sector de la construccin de vivienda y otros
usos Pereira-Dosquebradas tuvo un crecimiento
truccin. Por su parte, el transporte urbano registra
cadas mientras el transporte areo, en cambio,
muestra variaciones positivas, aspecto al que no es

ajena la reduccin en las tarifas areas (su ndice de
ciudades del eje cafetero). El rea por construir de
Risaralda en 2010 muestra un notable aumento
licenciaron para el eje cafetero 952.000 metros cuadrados en total, de los cuales Risaralda represent
Por sectores econmicos los resultados del
crecimiento en el departamento son dismiles en
e2010. Continu la tendencia negativa de la indusde la cada de las exportaciones hacia Venezuela.
En contraste, la construccin present un creci-
yendo a contrarrestar la cada de otras actividades

importantes como caf. Por departamentos, en
Quindo se registr el incremento ms elevado con
2011, Risaralda es el mayor con 557.000 metros

cuadrados, seguido por Quindo con 391.000 y
cuarto trimestre de 2011 el transporte terrestre

del Eje Cafetero evidenci disminuciones en el
movimiento de pasajeros y despachos de vehculos,
lo que pudo ser consecuencia de los cierres viales
invernal. El transporte areo tuvo un aumento del
remesas volvieron a ser una variable clave para el

consumo de los hogares. El sector transporte y
comunicaciones continu su crecimiento con un
cias de construccin el rea aprobada present
el ao 2010, consolidndose como el puerto areo

ms importante del Eje Cafetero. La mayor movilidad de pasajeros areos es sinnimo de desarrollo
para los negocios, pero tambin de una mayor
(Boletn Econmico Regional 2012, p. 33).
A continuacin se muestra el resultado de
en el interior de las empresas, como son la ope-
por construir de Caldas, Quindo y Risaralda en
Ao
Flujo de efectivo en
actividades de operacin
2002
1.555.115
2003
2.885.275
2004
2.910.491
Flujo de efectivo en
actividades de inversin
Flujo de efectivo
en actividades de
Flujo de efectivo neto

total
414.815
-519.779
2005
1.842.181
-5.719
-2.087.459
-807.459
2007
2008
-1.240.921
2009
5.100.759
-8.539.753
2010
2.217.588
-2.947.815
1.902.375
1.172.148
2011
Fuente: elaboracin del autor, con base en datos tomados de Supersociedades.
149
efectivo en unidades monetarias (tabla 2) y los
En la tabla 3 se muestran los datos necesarios

signados en la tabla 2. Con estos datos se alimenta
el sistema SPSS para la elaboracin de la correlacin
y los resultados de la misma en la tabla 4.
25000000
20000000
Valor en miles de pesos
15000000
10000000
5000000
0
-5000000
-10000000
-15000000
-20000000
2002
2003
2004
2005 2006
2007
2008
2009
2010
2011
Flujo de efectivo neto en actividades de operacin

Flujo de efectivo neto en actividades de inversin
Flujo de efectivo neto en actividades financieras
Fuente: elaboracin del autor, con base en datos de la Superintendencia de Sociedades.
40000000
Valor en miles de pesos
30000000
20000000
10000000
0
-10000000
-20000000
2002
2003
2004
2005 2006
2007
2008
2009
Flujo de efectivo neto total
150
2010
2011
Ao
PIB Sector
servicios para el
departamento
2002
2.778.000.000.000
Tasa de
desempleo para
el departamento
(TD)
ndice general
de la Bolsa de
Colombia (IGBC)
2003
Tasa DTF
promedio anual
nacional (DTF)
Tasa de
colocacin
promedio anual
nacional (TC)
Tasa de cambio
promedio anual
nacional (TRM)
2.875,91
2004
3.159.000.000.000
2005
3.377.000.000.000
2.321,49
2.358,95
2007
2008
3.840.000.000.000
2009
3.898.000.000.000
2.153,30
2010
2011
4.025.392.000.000
Fuente: elaboracin del autor, con base en datos tomados de la Superintendencia de Sociedades, Banco de la Repblica, Bolsa
de Valores de Colombia y Bancolombia.
PIB-Flujo de efectivo de las operaciones

(FEO): la correlacin entre estas dos variables
que en la medida en que el Producto Interno Bruto
se incremente, se va a generar un aumento en los
tambin, que este sector es un buen aportante para

la generacin de crecimiento econmico para la
regin, donde las gerencias, en la medida en que su
crecimiento para la economa, el cual arrastrar
a otros indicadores macroeconmicos para que
sigan la misma senda del crecimiento como lo son
el empleo, el ahorro y la inversin.
(FEI): la relacin es inversa y la correlacin, signiestn destinando sus recursos en inversiones en el
mercado de capitales, por tanto no hacen ningn
aporte al PIB. En la medida en que generen ms
inversiones de este tipo, se afectar el crecimiento
econmico del sector. Este tipo de inversin es espordico en la medida en que los dineros invertidos
estarn hasta el momento que los rendimientos
sean atractivos para los inversionistas y generen
generador de ahorro, de inversin ni promueve el

crecimiento econmico de las regiones. Muy seguramente los empresarios del sector, al ver que sus
resultados no son ptimos en el desarrollo de la
una rentabilidad alterna a su actividad principal
en el mercado de capitales.
(FEF): el resultado de la correlacin muestra que
sarios del sector estn dispuestos a tomar crdito
en la medida en que observen que la economa
est creciendo; este es un buen indicador ya que
si este dinero es invertido en la operacin del
negocio, quiere decir que en el mediano y largo
plazo el sector podr generar capacidades para
econmico. Los empresarios estn tomando decisiones certeras en la medida en que estos nuevos
recursos sean realmente invertidos en el negocio
como tal, ya que si no es de esta manera, simplemente son inversiones de corto plazo que no son
la base para el crecimiento econmico.
151
PIB
Pearson
Correlation
PIB
TD
IGBC
DTF
TC
-,121
-,533
-,585
-,320
,739
,113
10
Sig. (2-tailed)
TD
IGBC
DTF
10
10
Pearson
Correlation
-,121
Sig. (2-tailed)
,739
TC
TRM
FEO
FEI
FEF
,254
,117
10
10
10
,049
-,172
10
10
10
Pearson
Correlation
-,585
-,399
,049
,254
,893
,893
10
10
10
Pearson
Correlation
-,320
-,528
-,172
,117
10
,001
10
10
Pearson
Correlation
,045
-,232
Sig. (2-tailed)
,901
,518
10
10
-,429
10
,000
,178
10
10
,024
10
Pearson
Correlation
,542
10
Sig. (2-tailed)
10
10
,217
10
10
10
,178
,588
10
10
10
,529
10
10
,093
10
10
,000
10
10
-,173
-,225
,532
10
10
-,590
,072
10
10
10
10
,000
-,028
-,541
,999
10
10
,938
10
10
-,028
,017
,938
10
10
10
10
-,429
-,484
-,225
-,590
-,541
,217
,157
,532
,072
10
10
10
10
-,484
,017
,093
10
,999
10
152
10
,157
,588
-,173
Sig. (2-tailed)
10
,529
,090
10
10
Pearson
Correlation
10
,000
10
,518
,090
,148
Sig. (2-tailed)
10
,219
10
Pearson
Correlation
10
-,232
10
10
,148
,219
10
10
-,528
,113
,024
-,399
Sig. (2-tailed)
,542
,901
10
-,533
FEF
,001
10
10
FEI
,045
10
Sig. (2-tailed)
FEO
10
Pearson
Correlation
Sig. (2-tailed)
10
TRM
10
,005
10
10
1
,005
10
10
10
TD-FEO: el resultado de la correlacin es

inversa, lo que significa que el sector servicios
es aportante, en buena medida, para los resultados
de empleo de la regin, ya que si el FEO aumenta, la
tasa de desempleo disminuye, y para prestar mejores
servicios, y en mayor cantidad, el recurso necesario
es el nmero de personas, lo que conduce a este tipo
de empresas a contratar ms cantidad de personal.
Es muy importante que los empresarios del sector
conozcan esta relacin porque en la medida en que
los contratos de trabajo se incrementen, el impacto
en el crecimiento de la regin va a ser positivo debido a que hay una relacin directa entre la operacin
y el PIB de laregin.
TD-FEI: el resultado de la correlacin es po-
relacin entre estas dos variables. Y esto se explica ya que, como se mencion anteriormente, las
inversiones espordicas o la inversin indirecta en
los mercados de capitales no son generadoras de
crecimiento econmico, no aportan al crecimiento
del empleo ya que para la realizacin de estas no es
necesario contratar personal adicional por parte de
TD-FEF: el resultado de la correlacin es inveren la medida en que adquieran mayor cantidad de
deuda y esta es destinada para la inversin directa o
en la actividad principal del negocio, necesariamente
este crecimiento conlleva la contratacin de personas; es importante recalcar que en este sector, para
incrementar los servicios a prestar, necesariamente
debe ir acompaado de la contratacin de personal.
IGBC-FEO: al ser el resultado de una correlacin inversa, se explica en la medida en que los
empresarios del sector, al lograr incrementos en
sos para la inversin indirecta o de forma contraria
si los resultados del sector no son los esperados;
destinan los recursos a otro tipo de inversiones
plazo para los empresarios, es decir, los resultados

de la correlacin demuestran que los empresarios
en otros como la inversin en el mercado de capitales.

IGBC-FEI: el resultado de la correlacin arroj
diciente y que se relaciona con el anlisis de las
variables anteriores ya que los empresarios estn
que otros sectores se vuelven ms rentables; esto
genera una problemtica muy grande, ya que si
las inversiones no se destinan para el desarrollo
propio del sector, este deja de ser competitivo y su
crecimiento en el largo plazo tiende a ser muy bajo,
porque los excedentes o los dineros se invierten en
otras actividades como es el caso de las inversiones
en Bolsa de Valores.
IGBC-FEF: el resultado de la correlacin
del sector no estn adquiriendo deudas para ser
es decir, las inversiones en este mercado se estn
haciendo con excedentes de efectivo. Tambin se
puede deducir que los incrementos de los crditos
se estn destinando para el desarrollo de la actividad principal, lo que no se puede demostrar es el
destino de estos recursos, si son para la inversin
en el crecimiento del sector en el largo plazo o los
recursos adicionales se estn destinando para operacin como el pago de la nmina, proveedores,
impuestos, entre otros.
DTF-FEO: la relacin entre estas dos variables
y, al ser el resultado de la correlacin positiva y
comienzan a disminuir; es decir, las variaciones en
ideal es que la variacin de estos sea por el desarrollo de la actividad principal yno por otras variables
153
DTF-FEI: el resultado de la relacin entre

no representa relacin con la decisin de los empresarios a realizar inversiones indirectas en los
mercados de capitales.
DTF-FEF: la correlacin de estas dos variables
arroj un dato negativo, el cual es lgico, en la me-
es decir, los empresarios del sector dejarn de adquirir deudas por el sobrecosto que esto conlleva.
timos aos, lo que debe generar un mayor apetito
por parte de los empresarios por adquirir deuda y
este sector no ha sido ajeno a este efecto, lo que
se demuestra en las tablas 2 y 3; en la medida en
decir, los empresarios han adquirido mayor cantidad

TC-FEO: el resultado del cruce de estas dos
este resultado es difcil de evidenciar, se puede suponer que el resultado de esta relacin se debe ms
bia, las tasas de colocacin de los crditos tambin
lo han hecho de igual forma, y esto ha causado una
ciones, pues, como se demostr anteriormente,
de la misma operacin; se est evidenciando que la

TC-FEI: el resultado de la correlacin es negativa, esto quiere decir que parte de los recursos
que se obtienen a travs de crdito son destinados a
los empresarios del sector una mala decisin ya que
los recursos que deberan ser invertidos en el sector
se estn destinando para otro tipo de actividades
que poco aportan al crecimiento econmico como
la inversin indirecta.
154
TC-FEF: el resultado del cruce entre estas

dos variables es negativo, lo que quiere decir que
los empresarios del sector adquieren deuda sin
importar la tasa de inters del mercado de las colocaciones de los recursos por parte de las entidades
por parte de los empresarios son errneas, pues

la tasa de inters es un aspecto fundamental a la
hora de tomar un crdito, y a los empresarios no
les parece importar este aspecto para la decisin
TRM-FEO: el resultado de la correlacin es
TRM-FEI: el resultado de la correlacin es
que los empresarios estn dispuestos a realizar
altas inversiones en el mercado de capitales cuando la tasa representativa del mercado es alta, y
como esta tasa en los ltimos aos ha disminuido, ha ocasionado que las inversiones indirectas
aumenten, pero estas se han destinado, en su
gran mayora, en pesos colombianos ya que no
es atractivo hacer inversiones en otras monedas
cuando hay revaluacin del peso colombiano
frente a otras monedas.
TRM-FEF: la relacin entre estas variables es
negativa, donde la TRM ha venido disminuyendo
a travs de los aos objeto del estudio y los FEF
tambin lo han venido haciendo a excepcin del
ao 2011 cuando la cantidad de crdito creci en
gran proporcin. Esta relacin negativa expresa que
los empresarios del sector, al tomar sus decisiones
factor fundamental para tomar crdito, ya que en
la medida en que la TRM baje, se hace muy atractivo tomar crdito en el exterior, pues esto provoca
empresarios no hacen uso de esta informacin para
sus decisiones y, como se mostr anteriormente,
estos factores, como la tasa de inters y los tipos de
cambio, no son fundamentales para la decisin
anlisis de la rentabilidad y la utilidad del sector
servicios del departamento de Risaralda.
Ao
Utilidad neta antes

de impuestos
2002
renta
35
2003
1.344.418
35
2004
1.280.497
35
2005
2.133.940
35
1.847.857
35
2007
2008
Utilidad operativa
34
4.939.298
781.584
Activos operativos
Rentabilidad del
11.907.799
5,39
12.712.394
4,00
15.380.022
2.442.378
15.833.518
10,18
10,59
33
20.000.943
2009
33
18.388.055
2010
33
2011
33
10,41
4.583.422
27.054.415
12,02
Fuente: elaboracin del autor con informacin de la Superintendencia de Sociedades.
El sector durante ningn ao del periodo de

estudio presenta rentabilidad satisfactoria a pesar
de que en todos los aos esta rentabilidad fue positiva. Se demuestra que no es satisfactoria debido
a que la rentabilidad del activo debe ser mayor al
costo de capital. Aunque no se presenta un clculo del costo de capital, se asume que este puede
ser similar a la tasade colocacin de los recursos
mismo periodo la rentabilidad promedio del sector

La utilidad del sector servicios ha venido
empresas estudiadas no son grandes aportantes al

desarrollo del empleo en la regin, debido a que
la principal actividad econmica del departamento
y, ms an en la ciudad de Pereira, es el comercio.
El comportamiento a la baja de la tasa representativa del mercado (TRM), en el periodo de
de estudio. Risaralda es una regin muy dependiente de las remesas y en la medida en que estas
disminuyan, se afecta el consumo de los hogares;
por lo que los ingresos (utilidades) dependen en
gran cantidad del comportamiento de estos giros,
de efectivo de operacin ha venido disminuyendo
mayores utilidades se ha dado por el incremento
CONCLUSIONES
Las 14 empresas estudiadas destinaron sus recursos en inversiones en el mercado de capitales; por
tanto, no hacen ningn aporte al PIB.En la medida
en que generen ms inversiones de este tipo, se
afectar el crecimiento econmico del sector. Las
efectivo de operacin de las empresas estudiadas.

Los empresarios toman sus decisiones de
endeudamiento de acuerdo con sus necesidades
to, sin importar el comportamiento de las tasas
de inters del momento, ya que estas variables
no presentaron ninguna correlacin durante los
periodos estudiados.
destinaron para mejorar e incrementar los ingresos
operacionales ni invertir en el mercado de capitales, sino para el sostenimiento de sus operaciones.
155
Los buenos resultados del IGB incentivaron a las

empresas objeto de estudio ala compra de activos
-
son rentables en su actividad principal, a pesar de

que mostraron datos positivos en el periodo
de estudio, pero no se supera el costo del capital.
RECOMENDACIONES
Las empresas del sector servicios del departamento
de Risaralda deben conocer este documento con
nes certeras para los prximos periodos, ya que si
se continan con el mismo comportamiento de
conservar cierta estabilidad en los ingresos y no
generar rentabilidades importantes, no habr una
generacin de valor.
Es importante que las empresas del departamento de Risaralda logren implementar dentro
de su grupo directivo una planeacin econmica,
ms presentes las variables macroeconmicas de la
regin y nacionales que les sirven como indicador

o de referencia para saber el rumbo de la regin
y cmo esto puede afectar el desempeo de su
empresa, y para que logren innovar y ser ms
competitivos en el mercado.
Las investigaciones de cada uno de los departamentos de la Regin Cafetera se deben integrar, y
se debe lograr hacer un anlisis completo de toda la
reginpara que se pueda hacer un plan regional de
acuerdo con las debilidades y las fortalezas de cada
uno de ellos. Todas las empresas de los diferentes
sectores deben reportar continuamente a la Supercon el objetivo de poder hacer investigaciones ms
profundas y un mejor anlisis.
Se observa, en las empresas objeto de esdecayendo y el flujo de efectivo de inversin
va creciendo, por lo cual se recomienda hacer un
de efectivo; debido a esto surge la siguiente pregunta: estas 14 empresas del sector servicios, objeto de
estudio, deben continuar con su actividad principal
o se deben dedicar al mercado de capitales?
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. In press, corrected proof.
158

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Finanz. polit. econ., ISSN: 2248-6046, Vol. 6, No. 1, enero-junio, 2014, pp.

Flujos de efectivo y entorno

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cual se desempea la empresa, es importante realizar un estudio dado que las

Cash Flow and the Economic Environment

Fluxos de caixa e contexto econmico nas empresas

Flujos de eFectivo y entorno econmico en las empresas de servicios de risaralda, 2002-2011

Conforme a la norma colombiana regida por el Decreto 4350

decisiones empresariales tales como decisiones de

de la informacin generada por la contabilidad. En

Gabriel Eduardo Escobar Arias

entorno competitivo. Tambin a partir de estos es

el cual se desenvuelve la organizacin.

arroja informacin contable. Y en la medida en

diferentes tipos de variables con el objeto de analizarlos y tambin predecirlos. A continuacin se

Variables analizadas en el estudio

Anthony y Catanach (2000)

Flujo de caja operativo y riesgo

Defond y Hung (2003)

Balance general y estado de resultados

Flujo de efectivo operativo histrico

Lorek y Willinger (2008)

Flujos de efectivo histricos y balance general

Cheng, Tsai y Liu (2009)

Informacin sectorial (construccin)

Flujos de efectivo histricos

Atwood, Drake y Myers (2011)

Ingresos y estados de resultados

Min-Yan y Andreas (2011)

Flujos de caja histricos

Badertscher, Collins y Lys (2012)

Flujos de efectivo operativos histricos

Cuentas por cobrar, inventarios (capital de trabajo)

Flujo de caja operativo, clientes y proveedores

As pues, el presente documento consta de

orgenes y aplicaciones de los recursos monetarios

Flujos de eFectivo y entorno econmico en las empresas de servicios de risaralda, 2002-2011

concepto de largo plazo, deben permanecer y

el que ayuda a explicar el cambio en el

activos de la empresa debe ser igual a la suma del

tambin se puede mostrar a partir de la actividad

Oscar Len Garca Serna, en su libro Administracin Financiera Fundamentos y Aplicaciones

Es el flujo de caja que queda disponible

de las actividades de inversin, que al ser sumados

las entradas y salidas de efectivo por ejercer la

entradas y salidas de recursos monetarios que se

otros ingresos u otros egresos.

Gabriel Eduardo Escobar Arias

GIF: Generacin Interna de Fondos. Estos son los recursos

En los movimientos contables se generan

fueron correlacionados con las diferentes variables

Flujos de eFectivo y entorno econmico en las empresas de servicios de risaralda, 2002-2011

y se obtuvieron as los siguientes resultados que

Alfredo Emilio Hoyos Mazuera y CIA. S. en C.S.

Cartonera Mundial Lemus y CIA. S. en C. S.

Inversiones Tafco LTDA.

Tecnologa y Comunicacin Valtronik S.A.

Gabriel Eduardo Escobar Arias

el departamento de Risaralda al presentar un avan-

anterior responde a la dinmica observada para

seguido por el comercio, restaurantes y hoteles

cin de vivienda contina su buen desempeo. El

regional, circunstancia que estuvo marcada por

Esta rea est medida por los permisos o licencias