UNIVERSIDAD TCNICA DEL NORTE

FACULTAD DE INGENIERA EN CIENCIAS APLICADAS

CARRERA DE INGENIERA EN SISTEMAS COMPUTACIONALES

TEMA:

Criterios de Evaluacin de Proyectos

INTEGRANTES:
Alvear Vanessa
Bentez Patricio
Caarejo Daniel
Cueva Arturo
Enrquez Juan
FECHA: 13 12 -2013
NIVEL: 4A Costos

Flujo de caja
En finanzas y en economa se entiende por flujo de caja o flujo de fondos los
flujos de entradas y salidas de caja o efectivo, en un perodo dado.
El flujo de caja es la acumulacin neta de activos lquidos en un periodo
determinado y, por lo tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de
una empresa.
El estudio de los flujos de caja dentro de una empresa puede ser utilizado para
determinar:

Problemas de liquidez. El ser rentable no significa necesariamente poseer

liquidez. Una compaa puede tener problemas de efectivo, aun siendo
rentable. Por lo tanto, permite anticipar los saldos en dinero.

Para analizar la viabilidad de proyectos de inversin, los flujos de fondos son

la base de clculo del Valor actual neto y de la Tasa interna de retorno.

Para medir la rentabilidad o crecimiento de un negocio cuando se entienda

que las normas contables no representan adecuadamente la realidad
econmica

El proyecto del flujo de caja constituye uno de los elementos ms importantes del
estudio de un proyecto, debido a los resultados obtenidos en el flujo de caja se
evaluar la realizacin del proyecto.
La informacin bsica para la construccin de un flujo de caja proviene de los
estudios de mercado, tcnicos, organizacional y como tambin de los clculos de
los beneficios. Al realizar el flujo de caja, es necesario, incorporar a la informacin
obtenida anteriormente, datos adicionales relacionados principalmente, con los
efectos tributarios de la depreciacin, de la amortizacin del activo normal, valor
residual, utilidades y prdidas.
Elementos del flujo de caja
El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos bsicos:
1. Egresos iniciales de fondos
Corresponden al total de la inversin total requerida para la puesta en marcha del
proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicar siempre un desembolso en su
totalidad antes de iniciar la operacin, se considera tambin como un egreso en el
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momento cero, ya que deber quedar disponible para que el administrador del
proyecto pueda utilizarlo en su gestin.
2. Los ingresos y egresos de operacin
Constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales de caja. Es usual
encontrar clculos de ingresos y egresos basados en los flujos contables en
evaluaciones de proyectos, los cuales no necesariamente ocurren de forma
simultnea con los flujos reales.
3. El momento en que ocurren los ingresos y egresos.
Anteriormente habamos visto que los ingresos y egresos de operacin no
necesariamente ocurren de forma simultnea con los flujos reales, lo cual
constituye el concepto de devengado o causado, y ser determinante el momento
en que ocurran los ingresos y egresos para la evaluacin del proyecto.
4. El valor de desecho o salvamento del proyecto.
Al evaluar la inversin normalmente la proyeccin se hace para un perodo de
tiempo inferior a la vida til del proyecto. Por ello, al trmino del perodo de
evaluacin deber estimarse el valor que podra tener el activo en ese momento,
ya sea suponiendo su venta, considerando su valor contable o estimando la
cuanta de los beneficios futuros que podra generar desde el trmino del perodo
de evaluacin hacia delante. La inversin que se evala no solo entrega
beneficios durante el perodo de evaluacin, sino que durante toda su vida til,
esto obliga a buscar la forma de considerar estos beneficios futuros dentro de lo
que se ha denominado el valor de desecho.
Estructura del flujo de caja.
Lo primero es reconocer que existen dos tipos de flujo de caja, uno que
corresponde a un flujo de caja de un proyecto para una empresa, y el otro es un
flujo de caja pero ahora desde el punto de vista del inversionista. A continuacin
explicaremos la estructura de ambos flujos:

Estructura de un flujo de caja de un proyecto para una empresa.

+
=
-

Ingresos afectos a impuesto

(Egresos afectos a impuestos)
(Gastos no desembolsables)
Utilidad antes de impuesto
(Impuestos)

=
+
+

Utilidad despus de impuesto

Ajustes por gastos no desembolsables
(Egresos no afectos a impuestos)
Beneficios no afectos a impuestos

Flujo de caja

 Estructura del flujo de caja desde el punto de vista del inversionista

+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
-

(EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS)

(GASTOS NO DESEMBOLSABLES)
(INTERESES DEL PRSTAMO)

= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO

- (IMPUESTO)
=
+
+

UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTO

AJUSTE POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
(EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS)
BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS

+ PRSTAMO
- (AMORTIZACIN DE LA DEUDA)
FLUJO DE CAJA
A continuacin explicaremos cada uno de los componentes del flujo de caja:

Ingresos afectos a impuestos: Estn constituidos por los ingresos que

aumentan la utilidad contable de la empresa, lo que se calcula multiplicando el
precio de cada unidad por la cantidad de unidades que se proyecta producir y
vender cada ao, y por el ingreso estimado de la venta de la mquina que se
reemplaza al final del perodo.

Egresos afectos a impuestos: Son todos aquellos egresos que hacen

disminuir la utilidad contable de la empresa y corresponden a los costos
variables resultantes del costo de fabricacin unitario por las unidades
producidas, el costo anual fijo de fabricacin, la comisin de ventas y los
gastos fijos de administracin y ventas.

Gastos no desembolsables: Son los gastos que para fines de tributacin son
deducibles, pero que no ocasionan salidas de cajas, como la depreciacin, la
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amortizacin de los activos intangibles o el valor libro de un activo que se

venda.
Impuestos: Se determina como es un porcentaje de las utilidades antes de
impuesto
Ajustes por gastos no desembolsables: Para anular el efecto de haber
incluido gastos que no constituan egresos de caja, se suman la depreciacin,
la amortizacin de intangibles y el valor libro. La razn de incluirlos primero y
eliminarlos despus obedece a la importancia de incorporar el efecto
tributario que estas cuentas ocasionan a favor del proyecto.
Egresos no afectos a impuesto: Estn constituidos por aquellos
desembolsos que no son incorporados en el estado de resultado en el
momento en que ocurren y que deben ser incluido por ser movimientos de
caja; un egreso no afecto a impuesto son las inversiones ya que no aumentan
ni disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de
adquirirlos. Generalmente es solo un cambio de activo (maquina por caja) o
un aumento simultaneo de un activo con un pasivo (mquina y
endeudamiento).

Beneficios no afectos a impuestos: Son el valor de desecho del proyecto y

la recuperacin del capital de trabajo si el valor de desecho se calcul por el
mecanismo de valoracin de activos, ya sea contable o comercial, en lo que se
refiere a la recuperacin del capital de trabajo no debe incluirse como beneficio
cuando el valor de desecho se calcula por el mtodo econmico ya que
representa el valor del negocio funcionando.
El flujo de caja permite medir la rentabilidad de toda la inversin. Si se quiere
medir la rentabilidad de los recursos propios, deber agregarse el efecto de
financiamiento para incorporar el impacto del apalancamiento de la deuda.
Como los intereses del prstamo son un gasto afecto a impuesto, deber
diferenciarse qu parte de la cuota que se le paga a la Institucin que otorg el
prstamo es inters y que parte es la amortizacin de la deuda, porque el inters
se incorporar antes de impuesto mientras que la amortizacin, al no constituir
cambios en la riqueza de la empresa, no est afecta a impuestos y debe
compararse al flujo despus de calculado los impuestos.
Por ltimo, deber incorporarse el efecto del prstamo para que, por diferencia,
resulte el monto que debe invertir el inversionista.

Indicadores Financieros para la Evaluacin de Proyectos de

Inversin
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La Evaluacin Financiera de un proyecto consiste en consolidar todo lo que averiguamos

acerca del mismo (estimaciones de ventas, inversin necesaria, gastos de operacin, costos
fijos, impuestos, etc.) para determinar finalmente cul ser su rentabilidad y el valor que
agregar la inversin inicial.
A continuacin los pasos que hay que seguir para una efectiva evaluacin financiera:
1. Lo primero que se debe hacer es decidir cul ser la duracin de la vida del proyecto (Por
ej:. 5 aos). Lo ms probable que este plazo sea incierto para el decisor. Lo que se puede
hacer en estos casos es tomar un periodo razonable para el tipo de proyecto que se trate,
que refleje el mximo de aos que la persona que va a invertir podra esperar para recuperar
su inversin inicial y se hace la suposicin que los activos de la empresa se venden el ltimo
ao del periodo.
2. Luego se debe decidir en cuantos periodos se va a dividir la vida del proyecto. Es decir, si
la evaluacin se realizara sobre una base mensual, trimestral, semestral, anual, etc. Por
ejemplo, si yo elijo dividir la vida del proyecto en meses, eso significa que voy a tener que
calcular Ingresos, egresos, inversin, depreciaciones, impuestos, etc., de forma mensual.
Lo normal es que los periodos sean anuales.
3. Luego debo determinar la tasa de costo de oportunidad (To). La To es la mejor tasa que yo
podra obtener, invirtiendo el mismo dinero en otro proyecto con un riesgo similar.
Por ejemplo, se puede tener $100.000 y tengo la opcin de poner una casa de venta de ropa.
Tambin se sabe que la tasa de retorno normal de una casa de venta de ropa es de 30%
anual, la de un Plazo Fijo es de 15%, la de un proyecto de extraccin de petrleo es de 50% y
la de un negocio de venta de calzados es de 35%. Cul de estas tasas tomo? La respuesta
es 35%. Por qu? La tasa del plazo fijo lo descartamos porque tiene mucho menos riesgo
que una casa de venta de ropa. La del proyecto de extraccin de petrleo tambin queda
descartada por dos razones: primero, tiene mucho ms riesgo que la casa de ropa y
segundo, probablemente, no sea una opcin para el inversor ya que este solo cuenta con
$100.000, y para poder usar la tasa deben ser opciones realmente viables para el inversor.
Nos quedan las tasas de un negocio de venta de calzado (35%) y la tasa de retorno normal
de un negocio de venta de ropa (30%). Se puede decir que estos dos proyectos tienen un
riesgo similar y que ambas son viables para el inversor, por lo que debemos tomar la mayor,
que en este caso es 35%.
Hay que aclarar que si en el paso anterior elegimos periodos mensuales para evaluar el
proyecto, To tambin deber ser determinada en forma mensual. Si elegimos dividir el
proyecto en periodos anuales, la To deber ser anual.
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Lo que suele ocurrir es que es muy difcil de determinar esta tasa de costo de oportunidad,
porque no tenemos la informacin necesaria. Entonces lo que se hace es, por ejemplo, tomar
la tasa de retorno normal de un plazo fijo y agregarle un plus por el riesgo asociado al
proyecto de que se trate. Por ejemplo, si la tasa de retorno de un plazo fijo es del 15%, le
sumamos un 10% para algn proyecto con poco riesgo, o le sumamos un 40% para un
proyecto muy riesgoso, obteniendo una To de 25% o 55% respectivamente. Cabe aclarar que
este mtodo es muy subjetivo y existe el riesgo de que la evaluacin final no refleje la
realidad.
4. A continuacin se debe determinar el monto de la inversin inicial y de los flujos de
fondos netos de cada periodo en los que se divide el proyecto. Esto es, el resultado por cada
periodo de los Ingresos y egresos de fondos.

Ejemplo:

El Ao 0 se usa para registrar la inversin inicial. Y luego, en cada uno de los aos siguientes
se registran los ingresos y egresos que se generan por la operacin normal del proyecto. Eso
no quite que puedan existir 2 o ms periodos de inversin sin ningn tipo de ingreso, como
podra ser por ejemplo, en un proyecto de construccin de un edificio. Lo que se vera como
sigue:

A la hora de armar los flujos hay que tener siempre en cuenta que son nicamente
movimientos de dinero. No son los mismos Ingresos y egresos que aparecen en el estado
de resultados de una empresa. Por ejemplo, si se prev que en el periodo 1 se va a realizar
una venta a crdito, la cual, nos la van a pagar en el periodo 3 En qu periodo se registra?
La respuesta es en el periodo 3, que es cuando efectivamente ingresa el dinero. Mientras que
en el estado de resultados, la venta aparecer en el periodo 1.
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5. Finalmente se calculan los indicadores que nos ayudarn a tomar la decisin final. Los
indicadores ms usados son el Valor Actual Neto (VAN), la Tasa Interna de Retorno
(TIR) y el Periodo de Recupero (PR).
Valor Actual Neto (VAN)
Los resultados pueden ser:

VAN menor a 0 :El proyecto no es rentable. El retorno del proyecto no alcanza a cubrir la tasa
de costo de oportunidad.
VAN mayor a 0 : El proyecto es rentable. El proyecto da un retorno mayor a la tasa de costo
de oportunidad
VAN igual a 0 : Indiferente. Significa que el proyecto me est rindiendo lo mismo que la tasa
de costo de oportunidad

Tasa Interna de Retorno (TIR)

La TIR representa la tasa de retorno del proyecto.
Para calcularla se parte de la frmula del VAN, se hace el VAN=0 y se despeja tir:
El clculo es muy complejo, por lo que normalmente se realiza con una calculadora financiera
o por computadora (Excel tiene una frmula predefinida para calcular la TIR). Los resultados
pueden ser:
TIR mayor que To : realizar el proyecto. El proyecto da un retorno mayor a la tasa de costo de
oportunidad
TIR menor a To: no realizar el proyecto. El proyecto da un retorno menor a la tasa de costo de
oportunidad
TIR igual a To : el inversionista es indiferente entre realizar el proyecto o no. Significa que el
proyecto me est rindiendo lo mismo que la tasa de costo de oportunidad
Periodo de Recupero (PR)
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Es el tiempo en el que el inversionista recupera su inversin Inicial. Ej:

En el ejemplo anterior vemos que se invirtieron $1200 y se recuperan 420 en el ao 1, 550
en el ao 2 y el resto en el ao 3. Con lo que podemos decir que el proyecto permite
recuperar la inversin inicial en 3 aos.
La decisin, en este caso, depende del inversor y del tiempo que est dispuesto a esperar
para recuperar su inversin.
Los tres criterios deben usarse conjuntamente para tomar la decisin. Si miramos uno solo
podemos arriesgarnos a tomar una decisin equivocada.

El anlisis costo-beneficio
El anlisis costo-beneficio es una herramienta financiera que mide la relacin
entre los costos y beneficios asociados a un proyecto de inversin con el fin de
evaluar su rentabilidad, entendindose por proyecto de inversin no solo como la
creacin de un nuevo negocio, sino tambin, como inversiones que se pueden
hacer en un negocio en marcha tales como el desarrollo de nuevo producto o la
adquisicin de nueva maquinaria.
Mientras que la relacin costo-beneficio (B/C), tambin conocida como ndice neto
de rentabilidad, es un cociente que se obtiene al dividir el Valor Actual de los
Ingresos totales netos o beneficios netos (VAI) entre el Valor Actual de los Costos
de inversin o costos totales (VAC) de un proyecto.
B/C = VAI / VAC
Segn el anlisis costo-beneficio, un proyecto o negocio ser rentable cuando la
relacin costo-beneficio es mayor que la unidad.
B/C > 1 el proyecto es rentable
Los pasos necesarios para hallar y analizar la relacin costo-beneficio son los
siguientes:
1.

Hallar costos y beneficios: en primer lugar hallamos la proyeccin de los

costos de inversin o costos totales y los ingresos totales netos o beneficios
netos del proyecto o negocio para un periodo de tiempo determinado.

2.

Convertir costos y beneficios a un valor actual: debido a que los

montos que hemos proyectado no toman en cuenta el valor del dinero en el
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tiempo (hoy en da tendran otro valor), debemos actualizarlos a travs de una

tasa de descuento.
3.

Hallar relacin costo-beneficio: dividimos el valor actual de los

beneficios entre el valor actual de los costos del proyecto.

4.

Analizar relacin costo-beneficio: si el valor resultante es mayor que 1

el proyecto es rentable, pero si es igual o menor que 1 el proyecto no es
viable pues significa que los beneficios sern iguales o menores que los costos
de inversin o costos totales.

5.

Comparar con otros proyectos: si tendramos que elegir entre varios

proyectos de inversin, teniendo en cuenta el anlisis costo-beneficio,
elegiramos aqul que tenga la mayor relacin costo-beneficio.

Ejemplo:
Supongamos que queremos determinar si nuestra empresa seguir siendo
rentable y para ello decidimos analizar la relacin costo-beneficio para los
prximos 2 aos.
La proyeccin de nuestros ingresos al final de los 2 aos es de US$300 000,
esperando una tasa de rentabilidad del 12% anual (tomando como referencia la
tasa ofrecida por otras inversiones).
Asimismo, pensamos invertir en el mismo periodo US$260 000, considerando una
tasa de inters del 20% anual (tomando como referencia la tasa de inters
bancario).

Hallando B/C:
B/C = VAI / VAC
B/C = (300000 / (1 + 0.12)2) / (260000 / (1 + 0.20)2)
B/C = 239158.16 / 180555.55
B/C = 1.32
Como la relacin costo-beneficio es mayor que 1, podemos afirmar que nuestra
empresa seguir siendo rentable en los prximos 2 aos. A modo de
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interpretacin de los resultados, podemos decir que por cada dlar que invertimos
en la empresa, obtenemos 0.32 dlares.

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