Mankiw, N. Gregory (1997), Macroeconomics (3rd.

edition)
Chapter 13
The Macroeconomic Policy Debate (El Debate de Poltica Macroeconmica)
The Federal Reserves job is to take away the punch bowl just as the party gets going.
William Mc Chesney Martin
What we need is not a skilled monetary driver of the economic vehicle continuously
turning the steering wheel to adjust to the unexpected irregularities of the route, but some
means of keeping the monetary passenger who is in the back seat as ballast from
occasionally leaning over and giving the steering wheel a jerk that threatens to send the
car off the road.
Milton Friedman
Los economistas argumentan generalmente con vehemencia durante las discusiones de
poltica econmica. Las dos citas de arriba la primera de un antiguo chairman de la
Reserva Federal, la segunda de un prominente crtica de la Fed ejemplifican la diversidad
de opinin sobre cmo debera ser conducida la poltica macroeconmica.
Algunos economistas, tales como William Mc Chesney Martin, ven a la economa como
algo inherentemente inestable. Ellos argumentan que la economa experimenta con
frecuencia shocks de demanda agregada y de oferta agregada. Al menos que los
policymakers usen la poltica monetaria y fiscal para estabilizar la economa, estos shocks
van a conducir a fluctuaciones innecesarias e ineficientes en el producto, el desempleo y la
inflacin. De acuerdo al dicho popular, la poltica macroeconmica debera ir contra el
viento, estimulando a la economa cuando est deprimida y enfriando a la economa
cuando est sobrecalentada.
Otros economistas, como Milton Friedman, ven la economa como algo naturalmente
estable. Culpan a las malas polticas econmicas por las grandes e ineficientes
fluctuaciones que hemos experimentado. Sostienen que la poltica econmica no debera
intentar sintonizar finamente la economa (fine-tune the economy). En lugar de eso, los
policymakers deberan admitir sus limitadas habilidades y contentarse con no hacer dao.
Este debate ha persistido por dcadas con numerosos protagonistas brindando diversos
argumentos a favor de sus posiciones. En este captulo nos centramos en dos cuestiones
tratadas en este debate. Primero, deberan las polticas monetaria y fiscal tomar un rol
activo en su intento de estabilizar la economa, o debera la poltica permanecer pasiva?
Segundo, deberan los policymakers tener libertad para utilizar su discrecin en su
respuesta a las cambiantes condiciones econmicas, o deberan estar obligados a seguir una
regla de poltica fija?

13.1 Debera la Poltica ser Activa o Pasiva?

Los policymakers del gobierno federal ven a la estabilizacin econmica como una de sus
responsabilidades primarias. El anlisis de la poltica macroeconmica es una tarea regular
del Consejo de Asesores Econmicos, de la Oficina de Presupuesto del Congreso, de la
Reserva Federal y de otras agencias del gobierno. Cuando el Congreso o el Presidente estn
considerando un cambio maysculo en la poltica fiscal, o cuando la Reserva Federal est
considerando un cambio maysculo en la poltica monetaria, primero en la discusin est si
el cambio va a influenciar la inflacin y el desempleo y si la demanda agregada necesita ser
estimulada o deprimida.
Aunque el gobierno ha conducido largamente la poltica fiscal y monetaria, la visin de que
debera estabilizar la economa es ms reciente. El Employment Act de 1946 fue una
cuestin clave de la legislacin en la que el gobierno se adjudic la responsabilidad por la
performance macroeconmica. El acta establece que es una poltica continua y
responsabilidad del Gobierno Federal...promover el pleno empleo y la produccin. Esta
ley fue escrita cuando la memoria de la Gran Depresin estaba aun fresca. Quienes hicieron
la ley creyeron, como muchos economistas creen, que en ausencia de un rol activo del
gobierno en la economa, eventos como la Gran Depresin podran ocurrir regularmente.
Para muchos economistas la conveniencia de una poltica gubernamental activa es clara y
simple. Las recesiones son perodos de alto desempleo, bajos ingresos, y bienestar
econmico reducido. El modelo de demanda agregada y oferta agregada causan recesiones
los shocks a la economa. Tambin muestra cmo la poltica monetaria y fiscal puede
prevenir las recesiones al responder a estos shocks. Estos economistas consideran un
desperdicio no usar estos instrumentos de poltica para estabilizar la economa.
Otros economistas son crticos de los intentos del gobierno por estabilizar la economa.
Ellos argumentan que el gobierno debera mantener una postura hands off en su poltica
macroeconmica. En principio, este punto de vista puede parecer sorprendente. Si nuestro
modelo muestra cmo prevenir o reducir la severidad de las recesiones, por qu quieren
estos crticos que el gobierno se abstenga de usar la poltica monetaria y fiscal para la
estabilizacin econmica? Para responder esto, consideremos algunos de sus argumentos.
Retardos en la Implementacin y Efectos de las Polticas.
La estabilizacin econmica sera fcil si los efectos de las polticas fueran inmediatos.
Hacer poltica sera como conducir un auto: los policymakers simplemente ajustaran sus
instrumentos para mantener a la economa sobre el camino deseado. La conduccin es vista
naturalmente para la mayora de la gente ya que un auto cambia de direccin casi
inmediatamente despus de que el volante es girado.
Hacer poltica econmica, sin embargo, se parece ms a timonear un gran barco que a
manejar un auto. Dirigir un barco es difcil porque el barco cambia su curso mucho despus
2

que el piloto ajusta el timn. Y una vez que el barco comienza a doblar, contina hasta
mucho despus que el timn retorna a su lugar normal. Un novato es probable que gire
dems y que, una vez descubierto el error, sobrerreaccione girando demasiado en la
direccin opuesta. El resultado podra ser inestable, dado que el novato responde a errores
previos haciendo correcciones ms y ms grandes.
Como el capitn de un barco, las hacedores de poltica econmica se enfrentan al problema
de largos retardos. De hecho, el problema de los policymakers es an ms difcil, dado que
las extensiones de los retardos son difciles de predecir. Estos largos y variables retardos
complican enormemente la conduccin de la poltica monetaria y fiscal.
Los economistas distinguen entre dos retardos en la conduccin de la poltica de
estabilizacin: el retardo interno y el retardo externo. El retardo interno es el tiempo entre
el shock a la economa y la accin de poltica que responde a ese shock. Este retardo
aparece dado que les toma tiempo a los hacedores de poltica primero reconocer que ha
ocurrido un shock y luego poner en efecto polticas econmicas apropiadas. El retardo
externo es el tiempo entre una accin de poltica y su influencia sobre la economa. Este
retardo aparece porque las polticas no afectan inmediatamente al gasto, al ingreso y al
empleo.
La poltica fiscal tiene un retardo interno largo. En los Estados Unidos, los cambios en
gastos o impuestos requieren la aprobacin del Presidente y de ambas cmaras del
Congreso. El proceso legislativo es frecuentemente lento y complicado. Por ejemplo, la
reduccin impositiva de 1964, designada para estimular la economa, fue propuesta
originalmente por el Presidente Kennedy en 1962. Estos retardos hacen a la poltica fiscal
una herramienta imprecisa para estabilizar la economa.
La poltica monetaria tiene un retardo externo largo. La poltica monetaria trabaja a travs
de las tasas de inters, que a su vez influyen sobre la inversin. Pero muchas firmas hacen
sus planes de inversin con mucha anticipacin. Por lo tanto, se piensa que un cambio en la
poltica monetaria no afecta a la actividad econmica sino alrededor de seis meses despus
de ser hecho.
Los retardos largos y variables asociados a la poltica monetaria y fiscal ciertamente hacen
que la estabilizacin de la economa sea ms difcil. Quienes abogan por una poltica posiva
arguyen que, debido a estos retardos, las polticas de estabilizacin exitosas son algo casi
imposible. De hecho, los intentos para estabilizar la economa son desestabilizadores en
demasiados casos. Supongamos que las condiciones econmicas cambian entre el momento
en que una poltica econmica comienza y el momento en que la poltica afecta a la
economa. En este caso, la poltica activa puede terminar estimulando a la economa cuando
est sobrecalentada y deprimiendo a la economa cuando se est enfriando. Quienes abogan
por una poltica activa admiten que estos retardos requieren que los policymakers sean
cautos. Pero, arguyen, estos retardos no necesariamente significan que la poltica deba ser
completamente pasiva, especialmente al enfrentar graves y prolongadas recesiones
econmicas.

Algunas polticas, denominadas estabilizadores automticos, estn designadas para

reducir los retardos asociados con las polticas de estabilizacin. Los estabilizadores
automticos son polticas que estimulan o deprimen la economa cuando hace falta sin
ningn cmbio deliberado de poltica. Por ejemplo, el sistema de impuestos al ingreso
automticamente reduce los impuestos cuando la economa entra en una recesin, sin
ningn cambio en la legislacin impositiva, dado que los individuos y las corporaciones
pagan menos impuestos cuando sus ingresos caen. En forma similar, el sistema de seguros
de desempleo y el programa de bienestar incrementan automticamente las transferencias
cuando la economa entra en una recesin, dado que ms gente se postula para los
beneficios. Uno puede visualizar estos estabilizadores automticos como un componente de
la poltica fiscal que carece de retardos internos.
La Difcil Tarea de Hacer Prediccin Econmica
Dado que la poltica influye en la economa luego de un retardo sustantivo, una poltica
exitosa de estabilizacin requiere la habilidad de predecir con precisin las condiciones
econmicas futuras. Si no podemos predecir si la economa va a estar en un boom o en una
recesin dentro de seis meses o un ao, no podemos evaluar si la poltica monetaria y fiscal
debera ahora estar expandiendo o contrayendo la demanda agregada. Desafortunadamente,
los desarrollos econmicos son frecuentemente impredecibles, al menos dado nuestra
comprensin presente de la economa.
Una manera en que los predictores tratan de mirar al futuro es con leading indicators
(indicadores que se adelantan a los sucesos de inters). Un leading indicator es una serie
de datos que frecuentemente flucta antes que la economa. Una gran cada en un leading
indicator seala que una recesin es ms probable.
Otra forma en que los predictores miran adelante es con modelos de la economa. Tanto las
agencias gubernamentales como las firmas privadas de prediccin mantienen modelos
computarizados de gran escala. Estos modelos estn formados por muchas ecuaciones, cada
una representando una parte de la economa. Despus de hacer supuestos sobre el camino
de las variables exgenas, tales con la poltica monetaria, la poltica fiscal, y el precio del
petrleo, estos modelos arrojan predicciones sobre el desempleo, la inflacin y otras
variables endgenas. Tengan en mente, sin embargo, que la validez de estas predicciones es
slo tan buena como el modelo y los supuestos sobre las variables exgenas.

Es verdad, Cesar, Roma est declinando, pero espero que

se recupere en el prximo trimestre.

Ignorancia, Expectativas, y la Crtica de Lucas.

El prominente economista Robert Lucas escribi una vez: As a profession which gives
advise, we are in way over our heads. Inclusive muchos de los que aconsejan a los
policymakers acordaran con esta afirmacin. La Economa es una ciencia joven, y an hay
mucho que desconocemos. Los economistas no pueden estar completamente confiados
cuando evalan los efectos de polticas alternativas. Esta ignorancia sugiere que los
economistas deberan ser cautos cuando ofrecen consejos polticos.
Aunque hay muchos temas donde el conocimiento de los economistas es limitado, Lucas ha
enfatizado la cuestin de cmo la gente forma las expectativas sobre el futuro. Las
expectativas juegan un rol crucial en la economa porque influyen en el comportamiento de
los consumidores, inversores y otros actores econmicos. Las expectativas de la gente
dependen de muchas cosas, incluyendo las polticas econmicas seguidas por el gobierno.
Por lo tanto, estimar el efecto de un cambio de poltica que el gobierno est haciendo
requiere conocer como respondern las expectativas de la gente al cambio de polticas.
Lucas ha argumentado que los mtodos tradicionales de evaluaciones de poltica no tomar
adecuadamente en cuenta este impacto de la poltica sobre las expectativas. Esta crtica de
la evaluacin tradicional de la poltica es conocida como la crtica de Lucas 1 .
1

Robert E. Lucas, Jr. Econometric Policy Evaluation: A Critique Carnegie Rochester Conference on Public
Policy 1 (Amsterdam: North-Holland Publishing Company, 1976), 19-46; reprinted in Robert E. Lucas, Jr.,
Studies in Business Cycle Theory (Cambridge, Mass.: MIT Press, 1981).

Un ejemplo de la crtica de Lucas se visualiza en la discusin del rol de las expectativas

racionales en el costo de reducir la inflacin. Estimaciones tradicionales del ratio de
sacrificio la cantidad de puntos porcentuales de PBI que debe sacrificarse para reducir la
inflacin en 1 punto porcentual- descansan en el supuesto de expectativas adaptativas. Esto
es, asumen que la inflacin esperada depende de la inflacin pasada. Quienes abogan por el
enfoque de expectativas racionales sostienen que reducir la inflacin puede ser mucho
menos costoso dado que las expectativas respondern a cambios crebles en la poltica. En
otras palabras, sostienen que las estimaciones tradicionales del ratio de sacrificio no son
confiables dado que estn sujetas a la crtica de Lucas.
El Registro Histrico
Al juzgar si la poltica gubernamental debe jugar un rol pasivo o activo en la economa,
debemos considerar el registro histrico. Si la economa ha experimentado cuantiosos y
variados shocks de oferta agregada y demanda agregada, y si la poltica ha aislado
exitosamente a la economa de estos shocks, entonces el argumento por una poltica activa
debera estar claro. Por el contrario, si la economa ha experimentado pocos shocks
grandes, y si las fluctuaciones que hemos observado pueden explicarse por polticas
econmicas ineptas, entonces el argumento por una poltica pasiva debera ser claro. Por lo
tanto, nuestra visin de la poltica de estabilizacin debera estar influida por si la poltica
ha sido estabilizadora o desestabilizadora en el pasado. Por esta razn, el debate sobre la
poltica macroeconmica frecuentemente se convierte en un debate sobre la historia
macroeconmica.
Sin embargo la historia no resuelve el debate sobre la poltica de estabilizacin. El
desacuerdo sobre la poltica proviene porque no es fcil identificar las fuentes de las
fluctuaciones econmicas. El registro histrico frecuentemente permite ms de una
interpretacin.
La Gran Depresin es un caso en cuestin. La visin de los economistas sobre la poltica
macroeconmica frecuentemente se relaciona con sus puntos de vista sobre las causas de la
Depresin. Algunos economistas creen que un fuerte shock contractivo en el gasto privado
caus la Depresin. Ellos afirman que los policymakers deberan haber respondido
estimulando la demanda. Otros economistas creen que una fuerte cada en la oferta
monetaria caus la Depresin. Ellos afirman que la Depresin habra sido evitado si la Fed
hubiera seguido una poltica monetaria pasiva de incrementar la oferta monetaria a una tasa
constante. Por lo tanto, dependiendo de las propias creencias sobre sus causas, la Gran
Depresin puede ser vista tanto como un ejemplo de por qu la poltica fiscal y monetaria
activa es necesaria o como un ejemplo de por qu es peligrosa.

13-2. Debera la Poltica ser Conducida por Regla o por Discrecin?

Un segundo tema de debate entre los economistas es si la poltica econmica debera ser
conducida por regla o por discrecin. La poltica es conducida por regla si los policymakers
anuncian anticipadamente cmo responder la poltica ante varias situaciones y se
comprometen a llevar a cabo este anuncio. La poltica se conduce por discrecin si los
policymakers tienen libertad para evaluar la situacin caso por caso y elegir la poltica que
sea adecuada al momento.
El debate sobre reglas versus discrecin es distinto del debate sobre poltica pasiva vs
activa. La poltica puede ser conducida por regla y an as ser o pasiva o activa. Por
ejemplo, una regla pasiva de poltica podra especificar un crecimiento constante en la
oferta monetaria del 3% por ao. Un regla activa de poltica podra especificar que
Crecimiento monetario = 3% + (Tasa de desempleo 6%).
Bajo esta regla, la oferta monetaria crece al 3% si la tasa de desempleo es 6%, pero por
cada punto porcentual por el que la tasa de desempleo exceda del 6%, el crecimiento del
dinero se incrementa por un punto porcentual extra. Esta regla intenta estabilizar la
economa a travs de incrementar el crecimiento del dinero cuando la economa est en una
recesin.
Comenzamos esta seccin discutiendo por qu la poltica podra ser mejorada por un
compromiso a una regla fija de poltica. Luego examinamos muchas reglas posibles de
poltica.
Desconfianza en los Policymakers y el Proceso Poltico.
Algunos economistas creen que la poltica econmica es demasiado importante para ser
dejada a la discrecin de los policymakers. Aunque esta visin es ms poltica que
econmica, evaluarla es central para cmo juzgamos el rol de la poltica econmica. Si los
polticos son incompetentes u oportunistas, entonces no querremos darles la discrecin para
usar las poderosas herramientas de poltica fiscal y monetaria.
La incompetencia en la poltica econmica aparece por muchas razones. Algunos
economistas ven al proceso poltico como errtico, quiz porque refleja el poder cambiante
de grupos de inters especial. Adicionalmente, la macroeconoma es complicada, y los
polticos frecuentemente no poseen suficiente conocimiento de ella para realizar juicios
informados. Esta ignorancia permite que charlatanes propongan soluciones incorrectas pero
superficialmente atractivas para problemas complejos. El proceso poltico frecuentemente
no puede distinguir el consejo de charlatanes de aquel de economistas competentes.
El oportunismo en la poltica econmica aparece cuando los objetivos de los policymakers
entran en conflicto con el bienestar del pblico. Algunos economistas temen que los
polticos utilicen la poltica macroeconmica para favorecer sus propios fines electorales. Si
los ciudadanos votan sobre la base de las condiciones econmicas que prevalecen en el
momento de la eleccin, entonces los polticos tienen un incentivo para seguir polticas que
7

hagan que la economa se vea bien durante los aos de eleccin. Un presidente podra
causar una recesin poco despus de comenzar su mandato a fin de disminuir la inflacin y
luego estimular la economa cuando la prxima eleccin se aproxima para disminuir el
desempleo; esto asegurara que tanto la inflacin como el desempleo sean bajos el da de la
eleccin. La manipulacin de la economa con fin electoral, llamada el ciclo comercial
poltico (political business cycle) ha sido el objeto de abundante investigacin por
economistas y cientistas polticos 2 .
Desconfianza en el proceso poltico conduce a algunos economistas a abogar por localizar a
la poltica econmica fuera del alcance de los polticos. Algunos han propuestos enmiendas
constitucionales, tales como una enmienda de presupuesto balanceado, que ataran las
manos de los legisladores y aislaran a la economa tanto de la incompetencia como del
oportunismo.
La Inconsistencia Temporal de la Poltica Discrecional.
Si asumimos que podemos confiar en nuestros policymakers, la discrecin aparece a
primera vista como superior a la regla de poltica fija. La poltica discrecional es, por su
propia naturaleza, flexible. En la medida en que los policymakers son inteligentes y
benevolentes, podra parecer que hay poca razn para negarles la flexibilidad para
responder a condiciones cambiantes.
An as un argumento de reglas contra discrecin aparece derivado del problema de
inconsistencia temporal de la poltica. En algunas situaciones los policymakers pueden
querer anunciar anticipadamente la poltica que van a llevar a fin de influenciar las
expectativas de los tomadores de decisin privados. Pero luego, una vez que los tomadores
de decisin privados han actuado en base a sus expectativas, estos policymakers pueden
tener la tentacin de renunciar a su anuncio. Comprendiendo que los policymakers pueden
ser inconsistentes en el tiempo, los tomadores de decisin privados son conducidos a
desconfiar de los anuncios de poltica. En esta situacin, para hacer sus anuncios crebles,
los policymakers pueden querer comprometerse a cumplir una regla de poltica fija.
La inconsistencia temporal puede ilustrarse con simpleza con un ejemplo ms poltico que
econmico especficamente, la poltica pblica acerca de la negociacin con terroristas
sobre soltar a los rehenes. La poltica anunciada de muchas naciones es que no negociarn
con terroristas. Un anuncio como este intenta disuadir a los terroristas: si no hay nada para
ganar al tomar rehenes, los terroristas racionales no tomarn ningn rehn. En otras
palabras, el propsito del anuncio es influir sobre las expectativas de los terroristas y por lo
tanto sobre su comportamiento.
Pero, de hecho, al menos que los policymakers estn creblemente comprometidos a
ejecutar la poltica, el anuncio tiene poco efecto. Los terroristas saben que una vez que los
rehenes son tomados, los policymakers enfrentan la enorme tentacin de hacer algunas
concesiones para obtener la liberacin de los prisioneros. La nica manera de disuadir a los
2

William Nordhaus, The Political Business Cycle, Review of Economic Studies 42 (1975): 169-190;
Edward Tufte, Political Control of the Economy (Princeton, N. J.: Princeton University Press, 1978).

terroristas racionales es quitarse el poder discrecional de los policymakers y comprometerse

a una regla de nunca negociar. Si los policymakers fueran realmente incapaces de hacer
concesiones, el incentivo de los terroristas de tomar prisioneros sera eliminado
significativamente.
El mismo problema aparece menos dramticamente en la conducta de la poltica monetaria.
Consider el dilema de la Reserva Federal que se preocupa tanto por la inflacin como por
el desempleo. De acuerdo a la curva de Phillips, el tradeoff entre inflacin y desempleo
depende de la inflacin esperada. La Fed preferira que todos esperen una baja inflacin de
modo de enfrentar un tradeoff favorable. Para reducir la inflacin esperada, la Fed anuncia
con frecuencia que una baja inflacin es el objetivo principal de la poltica monetaria.
Pero un anuncio de una poltica de baja inflacin no es por si misma creble. Una vez que
los hogares y las firmas han formado sus expectativas de inflacin y actuado en funcin de
ellas, la Fed tiene un incentivo renunciar a su anuncio e implementar una poltica monetaria
expansiva a fin de reducir el desempleo. La gente entiende el incentivo de la Fed a
renunciar y por lo tanto no cree el anuncio en un primer momento. As como un presidente
que enfrenta una crisis de rehenes est dolorosamente tentado a negociar la liberacin, la
Reserva Federal con discrecin est dolorosamente tentada a inflar a fin de reducir el
desempleo. Y as como los terroristas descuentan las polticas anunciadas de nunca
negociar, los hogares y las firmas descuentan las polticas anunciadas de baja inflacin.
El resultado sorprendente de este anlisis es que los policymakers pueden a veces alcanzar
mejor sus objetivos va quitndose el poder discrecional. En el caso de terroristas
racionales, menos prisioneros sern tomados y asesinados si los policymakers se
comprometen a seguir la aparentemente inconveniente regla de negarse a negociar la
liberacin de los prisioneros. En el caso de la poltica monetaria, habr una menor inflacin
sin mayor desempleo si la Fed se compromete a una poltica de inflacin cero.
La inconsistencia temporal aparece en muchos otros contextos. Vemos algunos ejemplos:

Para incentivar la inversin, el gobierno anuncia que no impondr las ganancias

generadas por el capital. Pero una vez que el capital est en su lugar, el gobierno
est tentado a no cumplir con su promesa dado que la imposicin del capital
existente no distorsiona los incentivos econmicos.
Para estimular la investigacin, el gobierno anuncia que dar un monopolio
temporal a las compaas que descubran nuevas drogas. Pero una vez que una
droga fue descubierta, el gobierno est tentado a revocar la patente o a regular el
precio a fin de hacer la droga ms adquirible.
Para incentivar el buen comportamiento, un padre anuncia que va a castigar al
chico cada vez que el chico rompa una regla. Pero una vez que el chico se ha
comportado mal, el padre est tentado de perdonar esta trasgresin, dado que el
castigo es desagradable tanto para el padre como para el chico.
Para incentivarte a trabajar duro, tu profesor anuncia que este curso terminar
con un examen. Pero una vez que has estudiado y aprendido todo el material, el

profesor est tentado a cancelar el examen de modo que l o ella no tenga que
evaluarlo.
En cada caso, los agentes racionales comprenden el incentivo del policymaker a incumplir,
y esta expectativa afecta su comportamiento. Y en cada caso, la solucin es eliminar la
discrecin del policymaker con un compromiso a una regla de poltica fija. 3
Reglas para la Poltica Monetaria.
Aun si estamos convencidos de que las reglas de poltica son superiores a la discrecin, el
debate sobre la poltica macroeconmica no termina. Si la Fed se comprometiese a una
regla de poltica monetaria, qu regla debera elegir? Discutamos brevemente tres reglas de
poltica por la que varios economistas abogan.
Algunos economistas, llamados monetaristas, proponen que la Fed mantenga a la oferta
monetaria creciente a una tasa constante. La cita al comienzo de este captulo de Milton
Friedman el monetarista ms famoso- ejemplifica esta visin de la poltica monetaria. Los
monetaristas sostienen que las fluctuaciones en la oferta monetaria son responsables de las
fluctuaciones ms grandes de la economa. Ellos argumentan que un lento y constante
crecimiento en la oferta de dinero llevara a un producto, un empleo y unos precios
estables.
Aunque una regla de poltica monetarista podra haber prevenido muchas de las
fluctuaciones econmicas que hemos experimentado en el pasado, la mayora de los
economistas creen que no es la mejor regla de poltica posible. Un crecimiento constante en
la oferta monetaria estabiliza la demanda agregada slo si la velocidad del dinero es
estable. Pero la gran cada en la velocidad en los tempranos 1980s muestra que la velocidad
es a veces inestable. La mayora de los economistas cree que una regla de poltica necesita
posibilitar que la oferta monetaria se ajuste a los varios shocks a la economa.
Una segunda regla de poltica que los economistas proponen es un objetivo de PBI
nominal. Bajo esta regla, la Fed anuncia un camino deseado para el PBI nominal. Si el PBI
nominal se eleva por sobre el objetivo, la Fed reduce el crecimiento monetaria para reducir
la demanda agregada. Si cae debajo del objetivo, la Fed incrementa el crecimiento
monetario para estimular la demanda agregada. Dado que un objetivo de PBI nominal
permite que la poltica monetaria se ajuste a los cambios en la velocidad del dinero, la
mayora de los economistas creen que esta regla llevara a una mayor estabilidad en el
producto y en los precios que una regla de poltica monetaria.
Una tercera regla de poltica que es comnmente propuesta es un objetivo para el nivel de
precios. Bajo esta regla, la Fed anuncia un camino deseado para el nivel de precios y ajusta
la oferta de dinero cuando el precio se desva del objetivo. Los proponentes de esta regla
3

Para ms sobre inconsistencia temporal, ver Finn E. Kydland y Edward C. Prescott, Rules Rathern Than
Discretion: The Inconsistency of Optimal Plans Journal of Political Economy 85 (June 1977): 473-492; and
Robert J. Barro and David Gordon, A Positive Theory of Monetary Policy in a Natural Rate Model, Journal
of Political Economy 91 (Agosto de 1983): 589-610.

10

normalmente creen que la estabilidad de precios debera ser el objetivo principal de la

poltica monetaria.
Observen que todas estas reglas estn expresadas en trminos de alguna variable nominal
la oferta monetaria, el PBI nominal, el nivel de precios. Uno tambin puede imaginar reglas
de poltica expresadas en trminos de variables reales. Por ejemplo, la Fed podra intentar
tomar como objetivo la tasa de desempleo del 5%. El problema con una regla como esa es
que nadie conoce exactamente la tasa natural de desempleo. Si la Fed eligiera un objetivo
para la tasa de desempleo por debajo de la tasa natural, el resultado sera una la aceleracin
de la inflacin. Por el contrario, si la Fed eligiese un objetivo de tasa de desempleo por
encima de la natural, el resultado sera una aceleracin de la deflacin. Por esta razn, los
economistas raramente abogan por una regla de poltica monetaria expresada solamente en
trminos reales, an cuando las variables reales tales como el desempleo y el PBI real son
las mejores medidas de la performance econmica.
Reglas para la poltica fiscal.
Aunque la mayora de las discusiones sobre reglas de poltica se centra sobre la poltica
monetaria, los economistas y los polticos frecuentemente proponen reglas de poltica
fiscal. La regla que ha recibido ms atencin es la regla de presupuesto balanceado. Bajo
una regla de presupuesto balanceado, el gobierno no estara habilitado para gastar ms que
lo que recauda por impuestos. En los Estados Unidos, muchos gobiernos estaduales operan
bajo esta regla de poltica fiscal, dado que las constituciones estaduales frecuentemente
requieren un presupuesto balanceado. Un tema recurrente del debate poltico es si la
Constitucin federal debera requerir un presupuesto balanceado para el gobierno federal.
La mayora de los economistas se oponen a una regla estricta que requiera que el gobierno
balancee su presupuesto. Hay tres razones para creer que un dficit o supervit
presupuestario es apropiado a veces.
Primero, un dficit o un supervit fiscal puede ayudar a estabilizar la economa. En esencia,
una regla de presupuesto balanceado revocara el poder de estabilizacin automtica del
sistema de impuestos y transferencias. Cuando la economa entra en una recesin, los
impuestos caen automticamente, y las transferencias aumentan automticamente. Mientras
que estas respuestas automticas ayudan a estabilizar la economa, ellas tambin empujan al
presupuesto a entrar en dficit. Una regla estricta de presupuesto balanceado requerira que
el gobierno aumente los impuestos o reduzca el gasto en una recesin, pero estas acciones
deprimiran an ms la demanda agregada.
Segundo, un dficit o un supervit presupuestario puede ser usado para reducir la distorsin
de incentivos causada por el sistema impositivo. Unas altas tasas impositivas imponen un
costo sobre la sociedad va desincentivo a la actividad econmica. Cuanto ms altas las
tasas impositivas, mayor el costo social de los impuestos. El costo social total de los
impuestos se minimiza manteniendo relativamente estables las tasas impositivas ms que
hacindolas altas en algunos aos y bajas en otros. Los economistas llaman a esta poltica
tax smoothing. Para mantener las tasas impositivas relativamente constantes, es necesario

11

un dficit en aos de ingresos inusualmente bajos (recesiones) y de gastos inusualmente

altos (guerras).
Tercero, un dficit presupuestario puede ser usado para llevar una carga impositiva de las
generaciones presentes a las futuras. Por ejemplo, algunos economistas argumentan que si
la generacin presente pelea una guerra para mantener la libertad, las generaciones futuras
tambin se benefician y deberan soportar parte de la carga. Para pasar algunos de los
costos de la guerra, la generacin presente puede financiar la guerra con un dficit
presupuestario. El gobierno puede lugar retirar la deuda levantando impuestos sobre la
prxima generacin.
Estas consideraciones llevan a la mayora de los economistas a rechazar una regla de
presupuesto estrictamente balanceado. Como mnimo, una regla de poltica fiscal necesita
tener en cuenta de los episodios recurrentes, tales como las recesiones y las guerras, durante
los cuales un dficit presupuestario es una respuesta razonable de poltica.
Conclusin: Haciendo Poltica en un Mundo Incierto.
En este captulo hemos examinado si la poltica debera tomar un rol activo o pasivo en su
respuesta a las fluctuaciones econmicas y si la poltica debera ser dirigida por la regla o
por la discrecin. Hay muchos argumentos de ambos lados de estas cuestiones. Quiz la
nica conclusin clara es que no hay un argumento claro y concluyente por ninguna visin
particular de la poltica macroeconmica. Al final, debs pesar los diversos argumentos,
tanto econmicos como polticos, y decidir por vos mismo qu clase de rol debe tomar el
gobierno en su intento de estabilizar la economa.
Para bien o para mal, los economistas juegan un rol clave en la formulacin de la poltica
econmica. Dado que la economa es compleja, este rol es frecuentemente difcil. An as,
tambin es inevitable. Los economistas no pueden sentarse y esperar hasta que nuestro
conocimiento de la economa haya sido perfeccionado antes de dar consejos. Mientras
tanto, alguien debe aconsejar a los policymakers. Este trabajo, difcil a veces, recae en los
economistas.
El rol de los economistas en el proceso de elaborar polticas va ms all de aconsejar a los
hacedores de polticas. An los economistas enclaustrados en la academia influyen en la
poltica indirectamente a travs de sus investigaciones y de sus escritos. En la conclusin de
La Teora General, John Maynard Keynes escribi que
...las ideas de los economistas y los filsofos polticos, tanto cuando son correctas como
cuando son equivocadas, son ms potentes que lo que normalmente se entiende. De hecho,
el mundo est regido por poco ms. Los hombres prcticos, que creen estar exentos de las
influencias intelectuales, son comnmente los esclavos de algn economista difunto. Locos
en la autoridad, que oyen voces en el aire, estn destilando su frenes de algn escritor
acadmico de algunos aos atrs.
Esto es tan vlido hoy como lo era cuando Keynes escribi en 1935 excepto que ahora
este escritor acadmico es Keynes mismo.
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Resumen
1. Quienes abogan por una poltica activa ven a la economa sujeta a shocks frecuentes
que llevarn a fluctuaciones ineficientes en el producto y el empleo al menos que la
poltica monetaria o la fiscal respondan. Muchos creen que la poltica econmica ha
sido exitosa en la estabilizacin de la economa.
2. Quienes abogan por una poltica pasiva argumentan que dado que las polticas
monetaria y fiscal operan con retardos largos y variables, los intentos de estabilizar
la economa probablemente terminan siendo desestabilizadores. Aparte, ellos
entienden que nuestro conocimiento presente de la economa es demasiado limitado
para ser til en la formulacin de polticas exitosas de estabilizacin y que las
polticas ineptas son una causa frecuente de las fluctuaciones econmicas.
3. Quienes abogan por una poltica discrecional argumentan que la discrecin da ms
flexibilidad a los policymakers en su respuesta a diversas situaciones imprevistas.
4. Quienes abogan por reglas de poltica arguyen que el proceso poltico no es
confiable. Ellos creen que los polticos se equivocan con frecuencia en su
conduccin de la poltica econmica y que a veces usan la poltica econmica para
sus propios fines polticos. Aparte, quienes abogan por reglas de poltica
argumentan que un compromiso a una regla fija de poltica es necesaria para
resolver el problema de la inconsistencia temporal.

Preguntas para revisin.

2. Qu son el retardo interno y el retardo externo? Cual tiene el retardo interno ms
largo, la poltica monetaria o la fiscal? Cual el retardo externo ms largo? Por qu?
3. Por qu una mayor precisin de las predicciones econmicas ayudaran a estabilizar
la economa?
4. Describ la crtica de Lucas.
5. Por qu es la historia macroeconmica importante para la poltica macroeconmica?
6. Qu significa la inconsistencia temporal de la poltica econmica? Por qu los
policymakers estaran tentados a incumplir los anuncios que hicieron con
anterioridad? En esta situacin, cual es la ventaja de una regla de poltica?
7. Enumer tres reglas de poltica que la Fed podra seguir. Por cual abogaras vos?
Por qu?
8. Da tres razones por las que un presupuesto balanceado podra ser una regla de
poltica fiscal demasiado restrictiva.

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Problemas y aplicaciones.
1. Supongamos que el trade-off entre desempleo e inflacin est determinado por la
curva de Phillips:
u = un - ( - e)
donde u denota la tasa de desempleo, un la tasa natural de desempleo, la tasa de
inflacin y e la tasa de inflacin esperada. Aparte, supongamos que uno de los dos
Partidos siempre sigue una poltica de alto crecimiento monetario y que el otro Partido
siempre sigue una poltica de bajo crecimiento monetario. Qu patrn de ciclo
comercial poltico de inflacin y desempleo preveras bajo las siguientes condiciones?
a. Cada cuatro aos, uno de los partidos toma control basado en una moneda
tirada al azar.
b. Cada cuatro aos cambia el gobierno de un Partido al otro.
2. Cuando las ciudades generan leyes limitando el alquiler que los dueos pueden
cobrar por sus departamentos, las leyes normalmente se aplican sobre las
construcciones existentes y exceptan a los edificios a construir. Quienes abogan
por el control de los alquileres argumentan que esta excepcin asegura que el
control de la renta no desincentive la construccin de nuevas viviendas. Evalu este
argumento a la luz del problema de la inconsistencia temporal.
3. El dficit presupuestario ajustado cclicamente (cyclically adjusted buged deficit) es
el dficit de presupuesto corregido por el efecto del ciclo comercial. En otras
palabras, es el dficit de presupuesto en que incurrira el gobierno si el desempleo
estuviera en su tasa natural. (Tambin se denomina dficit presupuestario de pleno
empleo, full-employment budget deficit). Algunos economistas han propuesto la
regla de que el dficit presupuestario ajustado cclicamente siempre est
balanceado. Compar esta propuesta a una regla estricta de presupuesto balanceado.
Cual es preferible? Qu problemas ves con la regla que requiere equilibrio en el
presupuesto ajustado por el ciclo?.

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