Sesin 1

Sbado 17 de enero 2015

Riesgo y rendimiento
Qu es riesgo?
La posibilidad de enfrentar una prdida financiera.
En trminos ms formales se dice que consiste en la Variabilidad de los
rendimientos relacionados con un activo especfico

Cartera
Es un conjunto o grupo de activos.

Rendimiento
Es la ganancia o prdida total que experimenta el propietario de una inversin en
un perodo de tiempo especfico.

Aversin al riesgo
La actitud hacia el riesgo en la que se exige un rendimiento ms alto por aceptar
un riesgo mayor.

Anlisis de sensibilidad
Mtodo de comportamiento que evala el riesgo mediante varios clculos del
rendimiento probable.

Intervalo
Una medida del riesgo de un activo que puede ser de un ao.

Probabilidad
La posibilidad que ocurra un resultado especfico

Distribucin de probabilidades
Un modelo que vincula las probabilidades con los resultados asociados.

Distribucin de probabilidades continuas

Una muestra de todos los posibles resultados y probabilidades asociados con un
activo especfico.

Distribucin de probabilidades discretas

El nmero de resultados posibles es limitado o finito.

Desviacin Estandar
El indicador estadstico ms comn del riesgo de un activo, mide la dispersin
alrededor del valor esperado.

Desviacin Estandar en una inversin

Aunque la desviacin estndar en inversin es determinada de la misma
manera que en estadstica, implica un significado diferente al invertir.
Es la medida del riesgo de una accin individual y de portafolios de
activos.
El riesgo inherente de cualquier inversin es determinado en trminos
de la volatilidad de sus retornos.
La volatilidad describe la fluctuacin de los retornos de una
accin en el tiempo y tambin con respecto al portafolio.
Este indicador es expresado en forma porcentual.
Acciones de una alta capitalizacin burstil tienen desviaciones estndar
de alrededorde 35 por ciento en promedio, mientras que las acciones
acumuladas de alta capitalizacin tienen alrededor de 20 por ciento.

Valor esperado del rendimiento

El rendimiento ms probable sobre un activo especfico.

Coeficiente de variacin
Es una medida de la dispersin relativa que es til para comparar el riesgo de
activos con diferentes rendimientos esperados.

Cartera eficiente
Es aquella que maximiza el rendimiento a un nivel de riesgo determinado o
minimiza el riesgo a un nivel de rendimiento especfico.

Correlacin
Es una medida estadstica, s existe, entre series de nmeros que representan
datos de cualquier tipo.

Correlacin positiva
Descripcin de dos series que se desplazan en la misma direccin.

Correlacin negativa
Descripcin de dos series que se desplazan en direcciones opuestas.

Coeficiente de correlacin
Es la medida del grado de correlacin entre dos series.

Sin correlacin
Describe dos series que carecen de cualquier interaccin entre sus rendimiento y
por tanto, tienen un coeficiente de correlacin cercano a cero.

Riesgo poltico
Riesgo que surge del peligro de que un gobierno anfitrin tome medidas
perjudiciales para los inversionistas extranjeros, poniendo en peligro las
inversiones efectuadas en ese pas.

MVAC
Modelo de Valuacin de Activos de Capital.
La teora bsica que vincula el riesgo y el rendimiento para todos los activos.

Riesgo Total
La combinacin de riesgo diversificable y riesgo no diversificable de un valor.

Riesgo Diversificable
La porcin del riesgo de un activo que se atribuye a causas aleatorias
relacionadas con la empresa.

Riesgo y diversificacin de la cartera

La combinacin de riesgo diversificable y riesgo no diversificable de un valor.

Riesgo y diversificacin de la cartera

Coeficiente BETA
Es un ndice del grado de desplazamiento del rendimiento de un activo

Interpretacin
El resultado del clculo del coeficiente de la cartera V muestra que es ms
sensible a los resultados y por lo tanto ms riesgoso.
Lo contrario en el caso del resultado del coeficiente de la cartera W.

Rendimiento de mercado
Es el rendimiento de la cartera de mercado de todos los valores negociados.

Lnea de Mercado de Valores (LMV)

Es la representacin grfica de MVAC que refleja el rendimiento requerido en el
mercado para cada nivel de riesgo no diversificable.

Mercado eficiente
Es aquel que posee las siguientes caractersticas:
1. Muchos inversionistas menores sin impuestos y sin costos de transaccin
2. Inversionistas racionales que tengan aversin al riesgo y prefieran los
rendimientos elevados y el riesgo bajo.

Sesin 2
Sbado 24 de enero 2015

Tasas de Inters y
Valoracin de Bonos
Qu es la Tasa de Inters?
Desde el punto de vista del inversionista, se refiere a la rentabilidad que se obtiene
en el tiempo.
Desde el punto de vista del deudor, se refiere al costo que tiene un crdito.

Valuacin
Es una estimacin que se realizar sobre un bien.
Financieramente se dice del derecho de propiedad sobre una obligacin o crdito.
Es un proceso por el cual se determina la relacin riesgo-rendimiento del valor de
un activo.

Valoracin bsica de una obligacin

Es el valor presente de todos los pagos contractuales que el emisor debe realizar
desde el momento actual de su vencimiento.

Descuento
Cuando se vende un bono por debajo de su valor nominal.

Premio
Cuando se vende un bono por arriba de su valor nominal.

Rendimiento al vencimiento (RAV)

Es la tasa de rendimiento que el inversionista recibe si adquiere una obligacin a
un precio especfico y la conserva hasta el vencimiento.

BONO
Es un instrumento de deuda a largo plazo

BONOGUBERNAMENTAL
Es un instrumento de deuda a largo plazoRepresenta la deuda emitida por un
gobierno sea este federal, estatal o local

BONO MUNICIPAL
Representa la deuda emitida por un gobierno estatal o local

BONO DE INGRESO
Bono municipal que genera utilidades, que a su vez se usan para hacer pagos a
inters y a capital.

BONO DE OBLIGACION GENERAL

Bono municipal respaldado por la capacidad del gobierno local para aplicar
impuestos.

BONOS CORPORATIVOS
Instrumento de deuda emitido a largo plazo por una empresa.

Sesin 3

Valoracin o Valuacin de
Acciones
Acciones comunes?
Certificado que representa la propiedad de una parte de una empresa.
Quin invierte en una accin se convierte en propietario y no en acreedor
Estas acciones pueden venderse a otros inversionistas

Derechos del accionista

Voto para designar a los miembros del Consejo de Administracin
Votar cuando es necesario emitir nuevas acciones
Votar cuando se propongan modificaciones a la escritura de constitucin
Votas cuando se propongan reglamentos internos

Valor a la par
Es el valor de la accin con propsito legal que est establecido en la escritura de
constitucin.

Derecho de preferencia
Es
el
derecho
que
tiene
el
accionista
comn
de
participar
PROPORCIONALMENTE en una nueva emisin de acciones.
Esto con el fin de mantener el control del voto (decisiones) y los protege contra la
DILUCION de su propiedad.

Oferta de Derechos
Es un instrumento financiero que permite a un accionista comprar acciones
adicionales a un precio por debajo del precio de mercado, en proporcin directa al
nmero de acciones que posee.
Los derechos se utilizan principalmente en empresas pequeas para minimizar el
riesgo del accionista de perder el control proporcional de su empresa.
Este es un proceso con un costo financiero menor para generar capital propio.

Acciones autorizadas
Se refiere a la cantidad de acciones que indica el acta constitutiva de la empresa.
Para poder vender ms acciones, se debe ampliar el capital y se someter a
votacin de la junta de accionistas.

Acciones en circulacin
Acciones autorizadas que se han vendido al pblico.

Acciones emitidas
Total de acciones que incluye las acciones en circulacin y las de tesorera.

Dividendos
El valor que se espera que una accin proporcione en el futuro. Cuando se vende
una accin se vende el derecho a recibir dividendos en el futuro.

Valuacin de crecimiento cero

Un procedimiento para la valuacin de dividendos que supone una corriente de
dividendos constantes y sin crecimiento.

Valuacin de crecimiento constante

Un procedimiento para la valuacin de dividendos, que supone que los dividendos
crecern a una tasa constante (g) menor que el rendimiento requerido (k s),
tambin se conoce como modelo de Gordon.

Valor contable por accin

Corresponde a la cantidad de dinero que se recibira por accin si la empresa
decide vender todoslos activos a su valor contable exacto y las ganancias que
quedan despus de pagar todas las obligaciones se dividen entre las
accionistas comunes.

Valor de liquidacin por accin

Corresponde a la cantidadreal de dinero que se recibira por accin si la empresa
decide vender todos los activos a su valor contable exacto y las ganancias que
quedan despus de pagar todas las obligaciones se dividen entre las
accionistas comunes.

Sesin 4
Flujos de efectivo del
presupuesto de capital y el
riesgo

Preparacin de presupuestos de capital

El proceso para evaluar y seleccionar inversiones a largo plazo que concuerden
con el objetivo de la empresa de maximizar la riqueza de los propietarios.

Gastos de Capital
Un desembolso de fondos que realiza la empresa con la expectativa de que
proporcione beneficios durante un perodo de tiempo mayor que un ao.

Gasto Corriente
Un desembolso de fondos que genera beneficios que se reciben dentro de un
perodo de un ao.

Proceso de preparacin del presupuesto de

capital
Creacin de propuestas
Revisin y anlisis
Toma de decisiones
Ejecucin
Seguimiento

Proyectos independientes
Proyectos cuyos flujos de efectivo no se relacionan o son independientes unos de
otros; la aceptacin de uno no significa la eliminacin de las dems.

Proyectos mutuamente excluyentes

Proyectos que compiten entre s, de tal manera que la aceptacin de uno elimina a
los dems de ser tomados en consideracin.

Racionamiento de capital
La situacin financiera en la que la empresa slo tiene una cantidad fija para
distribuirla entre los gastos de capital en competencia.

Procedimiento de aceptacin y rechazo

La evaluacin de las propuestas de gastos de capital para determinar si cumplen
el criterio de aceptacin mnimo

Procedimiento de clasificacin
La clasificacin de gastos de capital con base en alguna medida previamente
determinada, la tasa de rendimiento.

Patrn convencional de flujo de efectivo

Una salida inicial seguida slo por una serie de entradas.
Por ejemplo una salida de Q 10,000.00 en el ao 0 y un ingreso de Q 2,000.00 a
partir del ao 1 hasta el ao n.

Patrn no convencional de flujo de efectivo

Un patrn en el que una salida inicial no es seguido slo por una serie de
entradas.
Por ejemplo una salida de Q 10,000.00 en el ao 0 y un ingreso de Q 5,000.00 a
partir del ao 1 hasta el ao 5, ingresos de Q 8,000.00 del ao 6 al 8, ingresos de
Q 5,000.00 del ao 9 en adelante.

Anualidad
Una corriente de flujos de efectivo anuales equitativos.

Corriente mixta
Una serie de flujos de efectivo que exhibe cualquier patrn distinto al de una
anualidad.

Flujos de efectivo relevante

La salida de efectivo y las entradas resultantes incrementales despus de
impuestos, relacionadas con un gasto de capital propuesto.

Sesin 6
Tcnicas del Presupuesto de
Capital
Objetivo
Que el alumno aprenda como poder establecer la mejor composicin del capital y

Perodo de recuperacin
El tiempo exacto que requiere una empresa para recuperar su inversin inicial en
un proyecto; se calcula a partir de las entradas de efectivo.

VPN
Valor Presente Neto. Es una medida del Beneficio que rinde un proyecto de
Inversin a travs de toda su vida til.

Equivalente en la cantidad de Quetzales actuales de todos los ingresos y egresos,

presentes y futuros que constituyen el proyecto

TIR
Este mtodo de evaluacin econmica, consiste en encontraruna tasa de inters
(TIR) en la cual se cumplan lascondiciones buscadas en el momento de evaluar
un proyectode inversin y que se da cuando se igualan los ingresos y loscostos.
Conocida tambin como tasa interna de rendimiento, es un instrumento o
medida usada como indicador al evaluar la eficacia de una inversin.
La TIR es la tasa de inters que validar el resultado de VPN con el cual
evaluamos la rentabilidad de un proyecto de inversin.
Para calcular la TIR usar la herramienta de Excel.

DESVENTAJAS DE UTILIZAR EL VPN y TIR COMO

HERRAMIENTA DE DECISIN
El Valor Presente Neto y la Tasa Interna de Retorno dependen de la estimacin de
los flujos de efectivo, por lo que si la estimacin es errnea, el resultado que
presenta el anlisis es errneo.
El VPN es resultado directo de la tasa de oportunidad aplicada, por lo que la
eleccin de la misma es fundamental para obtener resultados razonables.

VENTAJAS DE UTILIZAR EL VPN y TIR COMO

HERRAMIENTA DE DECISIN
Utilizan el concepto del valor del dinero en el tiempo.
El VPN siempre ofrece la opcin para aceptar o rechazar un proyecto
La TIR es una referencia vlida para determinar el mnimo resultado que debemos
esperar para cubrir el costo de la inversin.

RIESGO
DEFINICION
El riesgo se refiere a la probabilidad de ocurrencia de un evento que tenga
consecuencias financieras para una organizacin, incluso, la posibilidad de que los
resultados financieros sean mayores o menores de los esperados.

ANALISIS DE SENSIBILIDAD
DEFINICION
Un mtodo de comportamiento que empleo diversos valores posibles para una
variable especfica con el fin de evaluar su impacto en el rendimiento de una
empresa.

ARBOLES DE DECISION
Se usan cuando se dan situaciones donde se debeoptimizar una serie de
decisiones que llevan unasecuencia y se deciden en momentos distintos.

Ejemplos:
Determinar el tamao de una planta, si conviene haceruna planta grande, o crecer
modularmente.
La estrategia de lanzamiento para un nuevo producto
Decidir si cambiar una mquina por una nueva, sabiendoque existe una
probabilidad de que sea necesario efectuaralgn tipo de reparacin mayor en un
determinadotiempo.

SIMULACION
Un mtodo de comportamiento basado en la estadstica, que aplica distribuciones
de probabilidad determinadas previamente y nmeros al azar.

Sesin 7
El Costo de Capital y los
Proyectos de Inversin
Objetivo
Que el alumno entienda los principales supuestos en los que se basa el costo de
capital. As como que pueda determinar el costo de la deuda a largo plazo y el
costo de las acciones preferentes.

Costo de Capital
El Costo de Capital de una empresa se calcula en un momento especfico y refleja
el costo futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo, utilizados por la
empresa.

Si bien las empresas recaudan dinero de distintas fuentes, el costo de capital

refleja la totalidad de las actividades de financiamiento.

Costo de la Deuda a largo plazo

Las deudas de largo plazo suministran el financiamiento necesario para apoyar las
actividades elaboracin del presupuesto de capital, es decir, el proceso de
evaluacin y seleccin de inversiones a largo plazo.

Costo de Acciones Preferentes

La relacin entre el costo o Dividendo de las acciones preferentes y los ingresos
netos de la empresa que obtiene por la venta de estas acciones preferentes.

Costo del Capital en Acciones Comunes

Se refiere al rendimiento requerido de las acciones comunes por los accionistas en
el mercado.

Mtodo de valuacin de crecimiento constante:

Tambin conocido como mtodo de Gordon que indica que El valor de una accin
es igual al valor presente de todos los dividendos futuros que se genera durante
un tiempo sin fin

La tasa (costo) resultante es del 13%

Esto representa el rendimiento que requieren los accionistas por la inversin, al
compararlo con el rendimiento real y si resulta menor los accionistas podran
iniciar a vender las acciones.

Mtodo de modelo de fijacin de activos de

capital (MPAC)
Muestra la relacin entre el requerimiento requerido y el riesgo no diversificable
cuyo parmetro es el coeficiente beta, la frmula es la siguiente:

Costo de Capital Promedio Ponderado

Para obtenerlo debemos multiplicar el costo especfico de cada forma de
financiamiento por su proporcin en la estructura de capital de la empresa, y se
suman los valores ponderados.