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Departamento de Financiacin e
Investigacin Comercial
Teora de Carteras
Teora de Carteras
2. Supuestos tericos del CAPM
Todos los inversionistas se comportan de acuerdo con el
modelo media-varianza propuesto por Markowitz.
Mismo horizonte temporal de las operaciones de inversin.
Existe informacin simtrica y por tanto, eficiencia del mercado.
No existen restricciones institucionales como la imposibilidad
de vender a corto o endeudamiento a la tasa libre de riesgo.
No existen los impuestos ni las comisiones.
No se puede influir sobre el precio del activo. Por tanto,
competencia perfecta
El trading de activos se lleva a cabo continuamente en el
tiempo
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Teora de Carteras
Teora de Carteras
LMV
E
R
2
M
P, M
6
i
Teora de Carteras
3. Procedimiento matemtico del Modelo CAPM
La lnea del mercado de valores (LMV) representada en el grfico
anterior se obtiene a partir de la siguiente ecuacin:
Rf
Rf
P,M
Por otra parte, se observa que existe una relacin positiva entre
y la covarianza del activo con la cartera de mercado
P, M , lo
que implica que la rentabilidad esperada de equilibrio de cualquier
activo es directamente proporcional al nivel del riesgo sistemtico.
Teora de Carteras
Al igual que en CML, la cartera de mercado est representada por el
punto de interseccin M. Por tanto, los activos que se encuentren a la
derecha de este punto poseen un mayor riesgo que la cartera de
mercado y por tanto, mayor rentabilidad. En el caso opuesto estarn los
activos que se siten a la izquierda.
Un concepto nuevo que introduce el Modelo CAPM es el coeficiente beta
que nace cuando relacionamos el riesgo sistemtico ( P,M ) con el
2
riesgo del mercado (
). As, tenemos que:
P, M
2
Covarianza de la rentabilidad
del activo con la de mercado:
riesgo sistemtico.
Varianza de la rentabilidad
del mercado: riesgo de
mercado.
Teora de Carteras
El coeficiente beta i se define como la volatilidad de la
rentabilidad de un activo ante movimientos de la rentabilidad del
mercado. Es decir, mide el riesgo sistemtico de un activo en
comparacin con el riesgo de mercado.
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A partir de la LMV tambin se puede calcular el rendimiento esperado de
las carteras. Para ello es necesario estimar la beta de la cartera a
travs de la media de las Betas de cada ttulo, ponderadas por la
parte del presupuesto invertido en las mismas, por tanto:
X X
1
... X n
Rf
E R
M
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Bibliografa:
Sharpe, W. F. (1964). Capital Asset Prices: A theory of market
equilibrium under conditions of risk, Journal of Finance, 425442.
Lintner, I. (1965). The evaluation of risk assets and the selection fo
risk investment in stock portfolio and capital bufgets, Review of
economic and statistics, 1337.
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