ASPECTOS CARACTER STI COS y PROBLEMTI CA ACTUAL por DANI EL ROQUE V TOLO Vtolo Abogados S.A. E-mail: vitolo@vitolo-abogados.com.ar Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 2 ASPECTOS CARACTER STI COS EMPRENDIMIENTOS ORIGINARIAMENTE FAMILIARES (o de amigos y conocidos) IDENTIFICACIN ENTRE PODER Y PROPIEDAD EMPRENDIMIENTOS CERRADOS INSUFICIENTE CAPITAL PROPIO VOLUMEN DE MOVIMIENTO DE VARIABLES MEDIANO O BAJO (flujos, produccin, gastos, empleo) Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 3 PROBLEMAS T PI COS EN LAS SOCI EDADES CERRADAS IDENTIFICACIN DE FAMILIA o GRUPO DE PERTENENCIA CON EMPRESA INSUFICIENTE CAPITAL DE TRABAJO INSUFICIENTE ACCESO AL CRDITO INSUFICIENTE VOLUMEN DE ESCALA DEPENDENCIA DE GRANDES EMPRESAS ENDEUDAMIENTO A TASA NO COMPETITIVA PROBLEMAS DE SUBSISTENCIA CONFLICTOS INTERNOS
Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 4 Qu ms? FALTA DE ACCESO A TECNOLOGA DE PUNTA INSUFICIENTE CONCIENCIA EMPRESARIA DESFASAJE IMPOSITIVO Y PREVISIONAL REALIDAD DEL OBJETO SOCIAL OCULTO ALTA EXPOSICION AL CONFLICTO PERSONAL CONFUSIONES ENTRE SOCIOS y EMPRESA SOSTENIMIENTO DE SITUACIONES AJENAS AL AMBITO EMPRESARIO ASIGNACION ARBITRARIA DE RECURSOS TRATAMIENTO A DESTIEMPO DE LOS PROBLEMAS AHONDANDO EL CONFLICTO Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 5 Dos hermanos 50% c/u Cada uno con cinco hijos Muere uno Un hermano 50% Cuada 25% Cinco Hijos 5% c/u Muere un hijo que tena cuatro hijos Un hermano 50% Cuada 25% Cuatro hijos 5% c/u Cuatro nietos 1% c/u Nuera 1% c/u Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 6 FORMAS ASOCI ATI VAS SOCI ETARI AS DE EXPLOTACI N EMPRESARI A SOCIEDAD DE HECHO SOCIEDAD COLECTIVA SOCIEDAD DE CAPITAL E INDUSTRIA SOCIEDAD COMANDITA SIMPLE SOCIEDAD DE RESPONSABILIDAD LIMITADA SOCIEDAD ANNIMA SOCIEDAD COMANDITA POR ACCIONES SOCIEDAD ACCIDENTAL Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 7 SOCI EDAD ANNI MA (cerrada) VENTAJAS Limitacin en la responsabilidad Buen perfil empresarial Fcil transmisibilidad de participaciones Mejor conocimiento de la estructura Indiferente en IVA, Ingresos Brutos y Ganancias Permite sociedad entre cnyuges
DESVENTAJAS Alto costo operativo Difcil insercin del socio minoritario Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 8 PRI NCI PALES CONFLI CTOS Traslado de la estructura familiar a la societaria Transmisin hereditaria Administracin y participacin como socio Estructura del capital Decisiones en materia de dividendos Uso y goce de los activos Responsabilidad por avales Lucha minoras-mayoras
Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 9 RESULTADOS DE LA PROBLEMTI CA PLANTEADA Criterios de no justiciabilidad de los aumentos de capital Criterio de no justiciabilidad de los balances Criterio restrictivo para el otorgamiento de medidas cautelares Interpretacin formal de cuestiones de fondo Mezcla de relaciones entre socios con relaciones jurdicas propias de la sociedad
Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 10 FI NAL DE L A HI STORI A Conflictos societarios y demandas de impugnacin, remocin, nulidad, y otras tantas tendientes a la venta de los paquetes minoritarios. Traslado al seno societario del conflicto familiar Fuerte deterioro de la sociedad Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 11 ABRETCH, Pablo y otra c/ CACI QUE CAMPI NG S.A. CACIQUE CAMPING Jorge Federico Pablo Carlos Jos Adolfo Marcelo Jorge Eduardo Jorge Gerardo Jorge Casamiento Casamiento 2 Pablo Alejandro Karin Silvia Casamiento 1 Carlos Alberto Sergio Augusto 50% 50% Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 12 NECESI DADES ACTUALES Flexibilizacin del tipo de las sociedades por acciones Necesidad de nuevos criterios jurisprudenciales Agilizacin de los procesos Instrumentacin de acuerdos claros entre socios LAS SOCI EDADES ABI ERTAS Hacia una nueva concepcin del accionista? Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 14 Cmo ingresa al sistema el accionista? Por el rgimen de constitucin sucesiva Por decisin de la sociedad de ingresar a la oferta pblica (ya sea directa o indirectamente) Por adquisicin de acciones en la oferta pblica (mercados) Mortis causae
Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 15 HAY UN NUEVO CONCEPTO DE ACCI ONI STA? El Venture capital Los negocios de Private equitiy Los mercados de capitales Los portfolios de inversin El accionista indirecto (fondos de inversin) El accionista promotor El accionista derivado (stock-options) Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 16 MERCADO DE CAPI TALES y PBLI CO Es el titular de acciones que se comercializan en la oferta un verdadero accionista? El mercado de capitales es un mercado en el cual se generan relaciones de consumo? Es el accionista en el mercado de capitales un consumidor o usuario de bienes y servicios? Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 17 Qu tutela recibe el accionista de la sociedad abierta? La fiscalizacin estatal permanente sobre la sociedad La fiscalizacin de la Comisin Nacional de Valores La fiscalizacin de la Bolsa de Comercio de donde se encuentra autorizado a cotizar Adicionalmente, la que corresponda por leyes especiales de la actividad, o por rgimen especial
Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 18 El art. 42 de la Constitucin Nacional Derechos de los consumidores y usuarios de bienes y servicios en su relacin de consumo Proteccin de su seguridad e intereses econmicos Informacin adecuada y veraz Libertad de eleccin Trato equitativo y digno
Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 19 Cules son los parmetros para el funcionamiento de un rgimen de sociedades abiertas? TRANSPARENCIA EN EL MERCADO PROTECCION DE LOS DERECHOS DE LOS ACCIONISTAS MINORITARIOS FLEXIBILIDAD EN LOS SISTEMAS DE SALIDA SANCIONES EFECTIVAS PARA PREVENIR Y CASTIGAR VIOLACIONES AL SISTEMA Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 20 TRANSPARENCI A EN EL MERCADO DE LA OFERTA Informacin adecuada, completa y veraz, en tiempo y forma; sin afectar la reserva de la informacin estratgica Normas claras para la actuacin de intermediarios y entidades autoreguladas (e informacin sobre stos) Normas de actuacin e independencia de los Auditores Externos Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 21 ACTUACI ONES QUE AFECTAN LA TRANSPARENCI A Insider trading Reserva de informacin Fraude de Mercado
Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 22 DERECHOS DE LOS ACCI ONI STAS MI NORI TARI OS Informacin contable, financiera y toda otra relevante, en plazos adecuados Mejores sistemas de participacin en rganos Mtodos para la fijacin de precio de emisin Mayoras especiales para las decisiones corporativas relevantes Informacin respecto de managers y directores Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 23 Normas claras de proteccin Para prevenir y sancionar: Autocontratacin Conflictos de Intereses Manipulacin dentro de los Grupos Precio de emisin de las acciones Licuacin de tenencias minoritarias Faltas de lealtad de managers y administradores
Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 24 FACI LI TACI N DE LOS SI STEMAS DE SALI DA El accionista (inversor) se va por: Venta privada (cambio de titularidad en paquetes) Venta en el mercado Compraventa (operacin) Rescate Oferta Pblica de Adquisicin Receso Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 25 RECESO Fijacin del valor de las acciones conforme al ltimo balance realizado o que deba realizarse en cumplimiento de normas legales y reglamentarias Pago dentro de los 60 das para el caso de retiro voluntario, denegacin, desistimiento, continuacin de la sociedad. Prof. Dr. Daniel Roque Vtolo 26 NECESI DAD DE NUEVOS CRI TERI OS Algunas ideas: Balance especial de retiro de cotizacin Valuacin dinmica a ser realizada por un tercero independiente Valor liquidativo (incluyendo intangibles a liquidarse) Cotizacin media de perodos anteriores Vinculacin del precio con alguna Oferta Pblica de Adquisicin anterior FI N DE LA PRESENTACI N GRACIAS POR SU ATENCIN