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01/06/03 1
El ci cl o de pr oyect os
IDEA
APROBACIN FINAL
EJECUCIN DEL PROYECTO
Archivar proyecto
Desechar proyecto
Reestudio
Rechazo definitivo
Reconsideracin en un
momento propicio
Verificar errores de
apreciacin
Premiar calidad futuros
proy.
ESTUDIO PRELIMINAR O PERFIL
ESTUDIO DE PREFACTIBILIDAD
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
EVALUACIN EX POST
Incorporar modificaciones
Postergacin
ETAPAS DE UN PROYECTO
EIdea
EPreinversin
E Perfil
E Prefactibilidad
E Factibilidad
EInversin
EOperacin
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Di s t i nt as eval uaci ones de pr oyect os
EVALUACIN FINANCIERA
Beneficios y costos (impuestos,
salarios y ventas) a precios del
mercado.
EVALUACIN ECONMICA
Beneficios y costos (impuestos,
salarios y ventas) a precios
econmicos.
EVALUACIN SOCIAL Beneficios y costos (impuestos,
salarios y ventas) a precios sociales.
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Precio econmico: es aquel que tiene eliminadas todas las
distorsiones que puede presentar el precio de mercado Vg.
Precio sombra en el caso de los precios monoplicos. Se usa
en grandes proyectos y en proyectos del estado.
Precio social: es un precio que dependiendo quienes son los
beneficiarios del proyecto me mejora o empeora el mismo. Lo
plantea por lo general el estado o grandes empresas.Vg.
Precio social de la Mano de Obra donde hay altos ndices de
desempleo va a ser ms valorada que donde estos ndices son
menores.
Di s t i nt as eval uaci ones de pr oyect os
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01/06/03 5
Es t udi os a r eal i z ar dent r o de l a eval uaci n f i nanci er a
Viabilidad Comercial. Se vende.
Viabilidad Tcnica. Se puede hacer.
Viabilidad Legal. Esta permitido hacer.
Viabilidad Organizacional y Administrativa. Como organizo esto
VIABILIDAD ECONMICA FINANCIERA. Ingresos - Egresos
Si al guno no da un buen r es ul t ado el pr oyect o cae.
01/06/03 6
Vi abi l i dad comer ci al
Se trata de determinar cual ser la aceptacin y uso del producto y o
servicio, es decir determinar el mercado.
Aspectos a estudiar
Demanda
La competencia
Comercializacin del proyecto y
anlisis de precios
Mercado proyecto actual
Mercado proyecto proyectado
Resultados:
Qu voy a vender?
Cunto voy a vender?
A cuanto puedo colocar el producto?
A que precio? Como voy a vender?
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01/06/03 7
Vi abi l i dad t cni ca
Se trata de definir la funcin de produccin que optimice la utilizacin de
los recursos disponibles en la produccin de un bien o servicio determinado
Insumos Productos terminados
TECNOLOGA
Obtengo la mayor parte de lo que son las inversiones y los costos
Produccin continua
Produccin a pedido
Produccin por proyectos
Productos masivos
Productos a medida
Productos casi nicos
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Vi abi l i dad l egal
Se trata de determinar la inexistencia de trabas legales tanto en la etapa
de inversin como en la ejecucin del proyecto.
ASPECTOS AMBIENTALES
ASPECTOS TRIBUTARIOS
EN LA PUBLICIDAD
EN EL USO DEL PRODUCTO
TTULOS DE PROPIEDAD
REGISTROS DE MARCAS
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Se trata de definir la estructura organizativa que permitir la
posterior operacin del proyecto.
La capacidad administrativa de emprender el proyecto.
Vi abi l i dad or gani z at i va
La ejecucin del proyecto va a depender del espritu emprendedor
de quien lo est ejecutando, este debe tener capacidad para llevar
un grupo de trabajo adelante, discutir el proyecto. Es importante
que quien ejecuta el proyecto halla participado de la elaboracin
del mismo.
01/06/03 10
Vi abi l i dad Ec onmi c a F i nanc i er a
El objetivo aqu es ordenar la informacin monetaria que se ha generado
en TODAS las etapas para determinar la rentabilidad del proyecto.
COMERCIAL TECNICA LEGAL ORGANIZATIVA
FACTIBILIDADES
ECONMICA FINANCIERA
El costo de la elaboracin del proyecto de inversin es costo hundido y no
debe incorporase en el proyecto
Hay que tener en cuenta que se deben tener en cuenta las cosas que no se
pueden cuantificar (cuestiones subjetivas) que es importante dej arlas
expresadas en el estudio.
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ESTUDIOS DE VIABILIDAD
EViabilidad tcnica
EViabilidad legal
EViabilidad econmica
EViabilidad de gestin
EViabilidad poltica
EViabilidad ambiental
EL SISTEMA DE EVALUACIN DE
PROYECTOS
VIABILIDAD ECONMICA
Formulacin y preparacin Evaluacin
Obtencin y creacin de
informacin
Flujo de
caja
Evaluacin
Sensibilizacin
Estudio
mercado
Estudio
tcnico
Estudio
organizac .
Estudio
financiero
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Rentabi l i dad del proyecto
Rentabi l i dad del i nversi oni sta
Capaci dad de pago
Segn l a fi nal i dad
del estudio
Creacin nuevo negocio
Out sourci ng
Internalizacin
Reempl azo
Ampl i aci n
Abandono
Proyecto de moderni zaci n
Segn el obj eto de
la inversin
TIPOLOGA DE PROYECTOS
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GERENCIA DE BENEFICIOS
Generacin de ideas
Problemas
Ineficiencias (outsourcing, reemplazo)
Improductividad (internalizacin, ampliacin)
Dificultades en abastecimiento y calidad de insumos
(integracin vertical).
Oportunidades
Capacidades ociosa (internalizacin, ampliacin)
Ventajas diferenciadoras del producto y de oportunidad de
entrega
Ventajas geogrficas
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PROYECTOS
Dependientes
Complementarios:
Efecto sinrgico
Efecto entrpico
Independientes
Excluyentes
EL MERCADO DEL PROYECTO
Competidor
P
r
o
v
e
e
d
o
r
D
i
s
t
r
i
b
Proyecto
C
o
n
s
u
m
i
d
o
r
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P asos a segui r par a eval uar un pr oyect o:
1. DEFINIR EL PROYECTO ADECUADAMENTE, DECIR CON
QU LO ESTAMOS COMPARANDO (Situacin sin proyecto
optimizada)
2. DEFINIR LOS BENEFICIOS QUE ESPERO OPTENER DE ESE
PROYECTO (solo definir no importa la cuantificacin)
3. DEFINIR LOS COSTOS DEL PROYECTO
4. ESTIMAR LOS BENEFICIOS Y COSTOS
5. ENCONTRAR UN INDICADOR (ASOCIADO A UN CRITERIO)
PARA DECIDIR (VAN, TIR, PER)
6. ELEGIR ENTRE PROYECTOS BUENOS
ESTO LO TIENE QUE REALIZAR TODO EL EQUIPO QUE TRABAJ
EN EL PROYECTO.
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Componentes decisin de
inversin
Decisor
Inversionista
Gerente
Financista
Evaluador
Variables controlables
Variables incontrolables
Opciones
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Por qu fallan los proyectos
Imposibilidad de la prediccin perfecta
Deficiente gestin
Procedimientos errneos en la
evaluacin
IMPOSIBILIDAD DE LA
PREDICCIN PERFECTA
ETecnologa
EInstitucionalidad
EEconoma
ERelaciones internacionales
ENaturaleza
ELegislacin
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01/06/03 21
UF 26.000 UF 13.000
VAN
128.000
unidades
162.000
unidades
Volumen de
ventas
UF 9.500 UF 10.000
Valor remanente
8 aos 8 aos
Vida til
UF 56.000 UF 60.000
Inversin
Proyecto B Proyecto A
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122.000 unidades 73.000 unidades Ventas para VAN=0
UF 26.000 UF 13.000
VAN
128.000 unidades
162.000 unidades Volumen de ventas
UF 9.500 UF 10.000
Valor remanente
8 aos 8 aos
Vida til
UF 56.000 UF 60.000
Inversin
Proyecto B Proyecto A
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Construccin flujo de caja del
inversionista
1. Ingresos y egresos afectos a impuesto
1.a. Gastos financieros
2. Gastos no desembolsables
3. Clculo de impuesto
4. Ajuste por gastos no desembolsables
5. Costos y beneficios no afectos a impuesto
5.a. Prstamo
5.b. Amortizacin del prstamo
= FLUJO DE CAJA
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Flujo del proyecto
17,43%. 0 1 2 3 4 5
Ingresos 400 400 400 400 400
Egresos -180 -180 -180 -180 -180
Depreciacin -60 -60 -60 -60 -60
Utilidad 160 160 160 160 160
Impuesto -24 -24 -24 -24 -24
Utilidad neta 136 136 136 136 136
Depreciacin 60 60 60 60 60
Inversin -800
Valor de desecho 400
Flujo del proyecto -800 196 196 196 196 596
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Flujo financiado con deuda
23,31%, 0 1 2 3 4 5
Ingresos 400 400 400 400 400
Egresos -180 -180 -180 -180 -180
Intereses -32 -25 -17 -9
Depreciacin -60 -60 -60 -60 -60
Utilidad 128 135 143 151 160
Impuesto -19 -20 -21 -23 -24
Utilidad neta 109 115 122 128 136
Depreciacin 60 60 60 60 60
Inversin -800
Prstamo 400
Amortizacin -89 -96 -104 -112
Valor de desecho 400
Flujo del
inversionista
-400 80 79 78 76 596

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Flujo financiado con leasing
23,28 %, 0 1 2 3 4 5
Ingresos 400 400 400 400 400
Egresos -180 -180 -180 -180 -180
Leasing -132 -132 -132 -132
Depreciacin -30 -30 -30 -30 -30
Utilidad 58 58 58 58 190
Impuesto -9 -9 -9 -9 -29
Utilidad neta 49 49 49 49 161
Depreciacin 30 30 30 30 30
Inversin -400
Valor de desecho 400
Flujo del
inversionista
-400 79 79 79 79 591

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01/06/03 27
Riesgo e incertidumbre
Riesgo: probabilidad de ocurrencia se
puede estimar
CRITERIOS
Dominancia: cuando en todos los escenarios una
alternativa es mejor que la otra, la dominada se elimina
Nivel de aspiracin: se define nivel de aspiracin y
despus se elige la alternativa con mayor probabilidad
de alcanzarlo
Valor esperado: se elige mayor E[VANx]
Equivalencia a certeza: corrige valor esperado por un
coeficiente de aversin al riesgio
Incertidumbre: no se puede estimar
01/06/03 28
Anlisis de sensibilidad
MODELOS:
Unidimensional: calcula el valor lmite que puede
asumir una variable, es decir, aquel que hace al
VAN igual a cero
Hertz o multidimensional: mide qu pasa con el
VAN si cambia el valor de una o ms variables.
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01/06/03 29
Simulacin de MonteCarlo
ETAPAS PARA USAR CRYSTAL BALL
Construccin flujo referenciando celdas a aqullas a
simular
Elegir distribucin de probabilidades a cada variable
a simular
Definir el nombre de la funcin a pronosticar
Definir caractersticas de simulacin
Iniciar la simulacin
Anlisis de datos
01/06/03 30
Costo del capital
Tasa de retorno exigida para compensar:
Costo de oportunidad de los recursos propios
invertidos
Variabilidad del riesgo
Costo financiero de las deudas
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01/06/03 31
Efecto del financiamiento
Valor actual neto ajustado: calcula el VAN del
proyecto y le agrega el VAN de la deuda
Ajuste a la tasa de descuento
Costo de capital promedio ponderado de los betas
Costo promedio ponderado del capital
Ajuste de los flujos de caja y de la tasa de
descuento
-1000 1120 120 12% Flujo proyecto
800 -864 -64 8% Financiamiento
-200 256 56 28% Flujo inversionista
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01/06/03 33
Momento ptimo para invertir
Rentabilidad inmediata : R1=F1/I0
Inversin no se capitaliza
Inversiones de reemplazo no se actualizan
Vlido cuando flujo de caja es
independiente de cuando se realiza el
proyecto
01/06/03 34
Proyectos de reemplazo
J Capacidad insuficiente de los equipos
existentes
J Aumento en los costos de operacin y
mantenimiento asociados a la antigedad
del equipo
J Productividad decreciente por el aumento
en las horas de detencin por
reparaciones o mejoras
J Obsolescencia comparativa derivada de
cambios tecnolgicos
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01/06/03 35
Momento ptimo de
reemplazo
Reemplazo de un activo que
incrementa sus costos a lo largo del
tiempo debido su deterioro normal por
otro similar
Reemplazo de un activo por otro que
introduce cambios tecnolgicos en el
proceso productivo
01/06/03 36
AOS
Valor anual
equivalente del valor
de desecho
Costo anual
equivalente de la
inversin
n
Costo anual equivalente
de la operacin del
activo
Costo total anual equivalente
BENEFICIOS
COSTOS
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01/06/03 37
Tipologa de proyectos de
reemplazo
o Sustitucin de activos sin cambios en los
niveles de operacin ni ingresos
o Sustitucin de activos con cambios en los
niveles de produccin, ventas e ingresos
o Imprescindencia de la sustitucin de un
activo con o sin cambio en el nivel de
operacin
01/06/03 38
Proyectos de ampliacin
Opciones
Por sustitucin de
activos
Por complemento de
activos
Efectos
Economas de
escala
Deseconomas de
escala
Capital de trabajo
Aumento en el valor
de desecho
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01/06/03 39
Proyectos de abandono
Opciones
Eliminacin de rea
de negocio no
rentable
Liberalizacin de
recursos para invertir
en proyectos ms
rentables
Efectos
Economas de
escala
Deseconomas de
escala
Capital de trabajo
Disminucin en el
valor de desecho
01/06/03 40
Proyectos de internalizacin
Aumento de productividad:
Reducir los costos mediante la disminucin
de recursos, manteniendo el nivel de
operacin
Aumentar el nivel de actividad
disminuyendo las capacidades ociosas sin
incrementar los recursos