La Nación, S.A.

y Subsidiarias 1
Informe Anual

Junta Directiva La Nación, S. A.

Sr. Manuel Fco. Jiménez Echeverría, Presidente
Sr. Fernán Vargas Rohrmoser, Vicepresidente, Director independiente
Sr. Francisco Guzmán Chacón, Tesorero, Director independiente
Sr. Mario Montealegre Saborio, Secretario, Director independiente
Sr. Tomás Gilmore Miller, Vocal, Director independiente
Sr. Jaime Jiménez Solera, Vocal

Junta de Vigilancia – Comité de Auditoria

Sr. Jorge Brenes Ramírez
Sr. Mario Pérez Cordón
Sr. Sergio Egloff Gerli
LA NACIÓN S.A. Y SUBSIDIARIAS
Informe Anual
2008-2009
 2 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual

Utilidad Neta Pasivo y Patrimonio Ingresos

Patrimonio
36,373 63,233 60,578
4,602 4,637
4,263 32,943 57,163
28,544
24,866 46,822
3,257 23,532 27,610 Pasivo
22,951
23,353 38,482
19,511
17,100

505

2005 2006 2007 2008 2009 2005 2006 2007 2008 2009 2005 2006 2007 2008 2009

Valor de Mercado Activos Dividendos

47,599
44,129 64,918 1,189
60,553
990
48,219 852
807 897
43,044

40,050
19,462 22,698
17,697

2005 2006 2007 2008 2009 2005 2006 2007 2008 2009 2005 2006 2007 2008 2009

La Nación, S.A. y Subsidiarias

Principales Resultados Financieros
Al 30 de setiembre de cada año 2009 2008 2007 2006 2005
Ingresos Totales* ¢60,578 ¢63,233 ¢57,163 ¢46,822 ¢38,482
Utilidades antes de Impuestos** ¢5,308 ¢6,522 ¢6,559 ¢4,340 ¢972
Utilidad Neta** ¢4,263 ¢4,637 ¢4,602 ¢3,257 ¢505
Rendimiento s/ingresos 7.0% 7.3% 8.1% 7.0% 1.3%
Activo Total* ¢64,918 ¢60,553 ¢48,219 ¢43,044 ¢40,050
Pasivo Total* ¢28,544 ¢27,610 ¢24,866 ¢23,532 ¢22,951
Patrimonio* ¢36,373 ¢32,943 ¢23,353 ¢19,511 ¢17,100
Rendimiento s/patrimonio inicial 12.9% 19.9% 23.6% 19.1% 3.2%
Dividendos* ¢990 ¢1,189 ¢897 ¢852 ¢807
Relación deuda patrimonio 0.78 0.84 1.06 1.21 1.34
Acciones en circulación (millones) 4,540 4,538 4,526 4,526 4,526
Valor en libros de la acción ¢8.01 ¢7.26 ¢5.16 ¢4.31 ¢3.78
Utilidad por acción ¢0.94 ¢1.02 ¢1.02 ¢0.72 ¢0.11
Dividendos por acción 22% 26% 20% 19% 18%
Precio/acción en Bolsa (diluído) ¢5.00 ¢10.49 ¢9.75 ¢4.30 ¢3.91
Relación Precio Mercado/Valor en Libros 0.62 1.44 1.89 1.00 1.03

*millones de colones
**La utilidad antes de impuestos y la utilidad neta son las atribuibles a los accionistas de La Nación S.A.
Nota: Algunas cifras de períodos anteriores se han reclasificado según normativa vigente.
 La Nación, S.A. y Subsidiarias 3
Informe Anual

Buenas noches, señoras y señores accionistas:

El ambiente económico sufrió vertiginosos cambios en Costa Rica y en el mundo entre setiembre
del año pasado y este primero de octubre. A partir de la quiebra del banco de inversión Lehmann
Brothers, el 15 de setiembre del 2008, se desplomaron las bolsas, se congeló el crédito interbancario
y salieron a la luz pública las hipotecas de alto riesgo así como los seguros sobre inversiones sin
respaldo. Para evitar un colapso total del sistema financiero internacional, los gobiernos de los países
desarrollados se vieron obligados a intervenir en los mercados financieros con una intensidad no
vista desde la Gran Depresión de los años 30.
 
En Costa Rica, el gobierno reaccionó y capitalizó los bancos públicos con más de $100 millones de
dólares. Las entidades regulatorias bancarias, cuyas conservadoras directrices de los últimos años
ayudaron a evitar un descalabro financiero local, flexibilizaron algunas normas. Sin embargo, la
magnitud de la crisis mundial también impactó la economía costarricense. La actividad económica
pasó de crecer a un ritmo interanual del 1%, en agosto del 2008, a decrecer a una tasa del 4,5% en
febrero de este año. A setiembre, según reportó el Banco Central hace unas semanas, se frenó el
decrecimiento de la economía, aunque aún no se observa crecimiento alguno.
 
Las principales variables macroeconómicas también sufrieron cambios dramáticos que afectaron
el desarrollo y el planeamiento empresarial. La inflación, medida por el Índice de Precios al
Consumidor, pasó de una tasa acumulada del 16% en los doce meses previos a setiembre del
2008, a un nivel menor al 5% al cierre del período. La tasa básica pasiva, que determina el interés
de muchos préstamos, aumentó de un 9% al inicio del período fiscal al 12% al cierre del primer
semestre, y desde julio ha descendido hasta situarse en un 8,75%.
 
El tipo de cambio del colón frente al dólar de los EE.UU. osciló durante el año según el sistema
de bandas. Aunque el mercado de divisas mantuvo el precio del dólar muy cercano a la banda
superior, el tipo de cambio de compra del dólar inició el período a ¢559,26 y cerró a ¢591,73, un
6% de devaluación.
 
El impacto de este entorno económico en los resultados del Grupo Nación fue, a nuestro juicio,
moderado. La utilidad neta después de impuesto se redujo en 8% y al cierre del período fiscal
alcanzó ¢4.263 millones. Veamos los resultados en detalle.
 
La baja en la actividad económica nacional impactó negativamente los ingresos del Grupo. Las
principales fuentes de ingresos, con excepción de la circulación, se vieron afectadas. El ingreso
total se contrajo durante este período fiscal a ¢60.600 millones, una disminución  de ¢2.700
millones, equivalente al 4%.  La calidad del contenido periodístico de nuestros diarios y nuestra
política de mantener constantes los precios de portada, permitió defender la circulación de los
diarios ante las adversas condiciones económicas y ante los cambios en los hábitos de lectura
de la población, sobre todo la población joven que tiende a informarse mediante Internet. Esta
tendencia prevaleciente en los mercados desarrollados ya se empieza a sentir en nuestro país.
4 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual

La apertura de las telecomunicaciones acelerará el desarrollo de los medios electrónicos digitales

y nos presentará tanto retos como oportunidades. Para aprovechar estas oportunidades hemos
reorganizado nuestras redacciones, fortalecido nuestras inversiones en infraestructura informática
y capacitado a nuestro personal.
 
Pese al esfuerzo de nuestros colaboradores de GN Comercial, los ingresos por publicidad cayeron
un 5%. Esta disminución en los ingresos de publicidad impactó de manera significativa el margen
de operación, pues la venta de publicidad representa el 53% del ingreso operacional. La reducción
en los ingresos de publicidad resultó, principalmente, de la baja en la inversión publicitaria de los
sectores automovilístico, de electrodomésticos, bancario e inmobiliario.
 
El aumento del 3,5% en los ingresos de circulación se logró gracias al crecimiento en la venta
de ejemplares de La Teja. La circulación efectiva de La Teja pasó de 97.651 a 118.976 ejemplares.
Este aumento del 22% en la circulación, se tradujo en un significativo aumento en la lectura de
La Teja. Según el último Estudio General de Medios (EGM), 590.000 personas leen diariamente
La Teja, una cantidad muy similar a la que lee La Nación, cuya circulación se mantuvo estable,
pues solo varió de 92.179 a 92.555 ejemplares. La circulación de Al Día, sí se vio afectada por la
crisis económica. Al Día pasó de circular 68.465 ejemplares a 65.465, con una audiencia de 483.000
personas.  La circulación de los tres periódicos nos permite alcanzar, diariamente, según el EGM,
a 1.270.000 lectores únicos. Este alcance se materializa en el producto “Baratitos” que consolida
de forma simultánea los avisos económicos en los tres diarios. Además del alcance de nuestros
productos impresos, en la actualidad recibimos más de 125.000 visitantes únicos diariamente
a nuestros sitios Web.  La circulación de El Financiero se mantuvo estable en 13.000 ejemplares
semanales. Elempleo.com, nuestra respuesta informática a los requerimientos del mercado
laboral, se consolidó. Actualmente la base de datos cuenta con 225.000 hojas de vida, el doble que
hace doce meses. Este sistema nos permitió mantener y fortalecer la franquicia de La Nación en la
publicidad de puestos de trabajo.
 
La actividad de impresión comercial también sufrió por la situación económica. Tanto los clientes
de publicaciones de corte publicitario, insertos y catálogos de productos, como aquellos de
orientación editorial, semanarios y revistas mensuales, redujeron sus tirajes. Los ingresos por
servicios de impresión a terceros cayeron más de un 16% este año.
 
El ingreso por venta de productos opcionales: libros, juguetes, álbumes y otros productos similares,
también se vio afectado por la disminución en los ingresos del consumidor. Las ventas de la
empresa comercializadora de opcionales, Talamanca Verde, disminuyeron en un 15%. Además de
afectar la operación de venta de opcionales, esta contracción también afectó la circulación de Al
Día, ya que la mayoría de estos productos se comercializan en conjunto con este diario.

Desde agosto del 2008, empezamos a sentir el deterioro en el ambiente económico y tomamos
acciones para mitigar los efectos sobre nuestra operación. Como habrán notado los señores
accionistas, el diario La Nación modificó la distribución de páginas en sus secciones, redujo la
cantidad de cuadernillos e incluso, eliminó algunos productos editoriales. El resto de la empresa se
abocó también a un análisis para reducir costos sin afectar la calidad de los productos editoriales.
Este esfuerzo condujo a una reducción en el consumo de papel de 19.500 toneladas a 16.800
 La Nación, S.A. y Subsidiarias 5
Informe Anual

toneladas, un 13,8% menos, que se logró pese al sustancial incremento en la circulación de La Teja.
Además, los costos directos, incluida la mano de obra, disminuyeron un 3% en términos nominales.

La Administración también se unió al esfuerzo por minimizar gastos. Se lograron reducciones

significativas en el gasto por viajes, mantenimiento, energía y honorarios, a tal punto que el total
de gastos generales decreció un 1,6%, muy por debajo de la inflación, pese a los incrementos en
combustibles y electricidad.

La previsión de nuestros colaboradores y la celeridad con que se tomaron las acciones

correspondientes permitieron mitigar el efecto de la crisis. Pese a la contracción publicitaria, el
margen de operación disminuyó solo un 1,1%. En el período fiscal 2007-2008 obtuvimos una
utilidad operacional del 15,2% de los ingresos que en el recién concluido ejercicio decreció al
14,1%, una disminución de ¢1.066 millones.

La situación económica nacional también impactó de manera adversa nuestros resultados. El

gasto por intereses en colones creció no solo por el incremento en las tasas locales, sino también
por la captación preventiva en certificados de inversión por la suma de ¢5.700 millones, que se
emitieron al inicio del período. La tasa efectiva en colones aumentó más de 5 puntos porcentuales
en el período. La tasa de interés efectiva de las principales operaciones crediticias pasó del 8,4%
al 13,6%. Sin embargo, en los últimos meses hemos observado ligeras variaciones hacia la baja. El
costo financiero neto creció de ¢643 millones a ¢1.960 millones, más del triple.

A inicios del período, instalamos nuevas prensas planas en el área de impresión comercial. Esa
inversión nos permitió mantener el liderazgo nacional en  servicios de impresión de alta calidad.
Hemos incursionado en el negocio de edición de textos. A la fecha, nuestros clientes han adquirido
3,5 millones de ejemplares de la colección de libros de literatura universal de bajo costo “Leer
para Disfrutar”, que publicamos cada quince días. El año entrante incursionaremos, con un modelo
similar, en el sector de textos escolares. Vemos la educación y, en especial, el material educativo
impreso, como un adecuado complemento a nuestro principal negocio de medios. Hemos podido
entrar en estas nuevas avenidas de negocio por la infraestructura de impresión con que contamos.
El incremento en la depreciación que reflejan los estados, ¢812 millones, se origina en estas
inversiones en prensas planas.

Nuestras inversiones en el exterior compensaron, en parte, el impacto financiero local.  Este

año, nuestra pasiva participación en Publicar del Caribe, que mercadea e imprime directorios
telefónicos, generó dividendos significativos. Se recibieron dividendos por ¢1.400 millones, ¢1.000
millones más de lo obtenido durante el período anterior. Asimismo, el portafolio de inversiones que
mantiene el Grupo en el extranjero se recuperó durante el último semestre del período. Aunque la
mayoría de las inversiones se mantienen, de manera conservadora, la crisis mundial había afectado
su valor. Con la recuperación de los mercados financieros, estas inversiones  se revalorizaron.
Esto generó una utilidad en libros de ¢825 millones. Este año se vendió Corporación de Noticias,
empresa editora de los diarios Siglo XXI y Al Día, en Guatemala, a inversionistas guatemaltecos. Los
compradores cancelaron en efectivo lo necesario para pagar todos los pasivos de Corporación de
Noticias, incluyendo el pasivo laboral. Esta operación no afectó los resultados del Grupo porque su
valor en libros era de un dólar.
6 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual

El principal afectado por la crisis económica ha sido el Gobierno de Costa Rica. Por la naturaleza
de los ingresos del Grupo, nuestra contribución al erario costarricense por concepto de
impuesto sobre la renta cayó casi a la mitad del año anterior. Durante el período 2007-2008, el
Grupo Nación canceló ¢1.885 millones en impuesto sobre la renta; este año pagaremos ¢840
millones menos.

Como hemos visto, el efecto de la crisis en las utilidades se mitigó por los resultados de las
operaciones en el extranjero. Sin los efectos de estas operaciones, la utilidad del Grupo se
hubiese reducido un 40%, en lugar del 8% mencionado.

Pese a la crisis, la posición financiera de la empresa mejoró considerablemente en todas sus

razones. El efectivo disponible, incluidas las inversiones líquidas, aumentó en ¢7.900 millones,
mientras las cuentas por cobrar disminuyeron ¢1.500 millones y los inventarios se redujeron
en ¢500 millones. Pese a estas reducciones, el activo circulante pasó de ¢18.400 millones a
¢24.500 millones.

Durante el período, realizamos inversiones por ¢1.300 millones menos que la depreciación del
activo fijo. El activo fijo neto cerró el período en ¢36.000 millones. A la vez, redujimos nuestras
cuentas por pagar en ¢3.600 millones. Aunque al principio del período fiscal emitimos ¢5.700
millones como precaución, ante la posible crisis de liquidez, el pasivo total aumentó en solo
¢930 millones, para alcanzar ¢28.500 millones. Esta conservadora política financiera nos
permitió fortalecer la razón de endeudamiento; el pasivo pasó de representar un 87% del
patrimonio a un 81% este año.

El patrimonio de los señores accionistas, después de distribuir ¢990 millones en dividendos

durante el período, creció un 10,4% a ¢36.400 millones, el 5,5% en términos reales.  Esto
representa un retorno sobre la inversión al inicio del período del 13,5%. En un año
extraordinariamente difícil, creemos que logramos proteger la inversión de los accionistas en
el Grupo Nación.

En el ámbito editorial, las redacciones de los diarios recibieron este año diversos
reconocimientos nacionales e internacionales. Uno de los principales reconocimientos
recibidos fue la medalla de oro en el concurso internacional de Infografía Malofiej 2009
otorgada al departamento de Información Gráfica del periódico La Nación. En la categoría de
“promocionales”, la serie de afiches sobre parques nacionales, Costa Rica Verde, superó según
el jurado a piezas presentadas por publicaciones como la revista National Geographic, que
obtuvo el segundo lugar.

Por segunda vez, Giannina Segnini y Ernesto Rivera obtuvieron el Premio del Instituto de
Prensa y Sociedad (IPYS) por la mejor investigación periodística de un caso de corrupción
en América Latina y el Caribe, específicamente por el reportaje “Manejo de fondos y uso de
cuentas bancarias de la Iglesia Católica para realizar intermediación financiera al margen de
la ley”.
 La Nación, S.A. y Subsidiarias 7
Informe Anual

Este año, Álvaro Murillo, de La Nación, obtuvo el Premio Nacional de Periodismo Jorge Vargas
Gené, por el reportaje sobre la compra de bonos de deuda costarricense por parte de China.

En el marco de la celebración del 40 aniversario de la Academia de Centroamérica, Yanancy

Noguera, directora de El Financiero, recibió un reconocimiento por su trayectoria profesional
en el periodismo económico.

Hace nueve años incursionamos en el medio radiofónico con tres emisoras musicales. Desde el
inicio tuvimos la intención de evolucionar hacia la difusión de una radio noticiosa en estrecha
relación con los periodistas de La Nación y en asociación con el Grupo Latinoamericano de Radio,
que incluye a Grupo Prisa, editor de El País de España y propietario de la Cadena Ser, y con Radio
Caracol de Colombia.  En octubre pasado, salió al aire radio ADN (Actualidad, Deportes y Noticias)
en la frecuencia 90.7 con información sobre el acontecer nacional e internacional. ADN también
presenta éxitos musicales en inglés y español de mediados de los años 80. ADN deportes sustituye
el programa anteriormente conocido como Ovación Radio y cuenta con el apoyo del equipo
deportivo de Al Día.

La naturaleza del negocio de medios y de la compleja distribución diaria de productos editoriales,

por terceros, conlleva la posibilidad de querellas y disputas legales. Actualmente, nuestros
abogados nos representan en 16 litigios de naturaleza laboral, civil o penal en los tribunales. Con
excepción de la querella impuesta por la Alcaldesa de la Municipalidad de Cañas, en que se dictó
sobreseimiento, ninguno de los litigios mencionados en las notas de los auditores se ha resuelto
de manera definitiva.

El 31 de marzo de este año, la Junta Directiva conoció la renuncia de don Francis Durman. En
nombre de todos los miembros de la Junta Directiva le agradecemos a don Francis su activa
participación y sus pertinentes contribuciones a la administración del Grupo. Le deseamos el
mejor de los éxitos en su nuevo proyecto empresarial. Asimismo, el pasado mes de octubre don
Luis Liberman presentó su renuncia a la Junta de Vigilancia para participar como candidato a la
segunda vicepresidencia del país en las elecciones de febrero del 2009. Le expresamos nuestro
agradecimiento por sus constantes y puntuales sugerencias.
 
A todos los colaboradores del Grupo Nación y a mis compañeros de Junta Directiva, muchas
gracias por su incondicional dedicación y sabio consejo.
   

Manuel F. Jiménez
Presidente Junta Directiva
La Nación, S.A
8 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual

JUNTA DE VIGILANCIA
San José, 10 de Noviembre del 2009

Señores
Asamblea de Accionistas de La Nación, S.A.
Presente

Estimados Señores:

En nuestro carácter de Junta de Vigilancia, y en cumplimiento de lo dispuesto por el Artículo 197 del Códi-
go de Comercio, y el Reglamento del Comité de Auditoría, rendimos a ustedes nuestro dictamen sobre la
veracidad, suficiencia y razonabilidad de la información financiera que se presenta a ustedes por la Junta
Directiva, en relación con la marcha de la Empresa para el año terminado el 30 de Setiembre del 2009.

Les informamos que hemos asistido a las reuniones de Junta Directiva, con el fin de lograr un mejor
entendimiento sobre el desempeño de la Empresa y sus subsidiarias. Asimismo, para profundizar en la
información obtenida, hemos sostenido durante el ejercicio reuniones periódicas con la presidencia y
vice-presidencia ejecutiva, la gerencia financiera, y la auditoría interna. Además, la Junta de Vigilancia se
ha reunido con los auditores externos en varias ocasiones durante el año.

Hemos revisado con detenimiento los principales estados financieros y sus anexos, como el balance gen-
eral consolidado, los estados consolidados de resultados, los flujos de efectivo y los cambios en el patri-
monio que le son relativos por el año terminado el 30 de Setiembre del 2009. Hemos procurado cercio-
rarnos de que las cifras financieras sean el resultado de un estricto apego a las políticas y procedimientos
de la empresa, así como a las normas y principios de contabilidad generalmente aceptados, aplicados de
manera uniforme con el ejercicio anterior. Además, hemos participado en el análisis y revisión de las
inversiones que la Junta Directiva aprobó en este período.

Con base en toda esta información, la Junta de Vigilancia deja constancia de su satisfacción por la forma
correcta en que fue conducida la Empresa durante el período del informe, y damos fe que los resultados
del período fiscal son los propios de la operación del negocio. Además, nos complace informarles que
no se recibieron quejas de ningún accionista, y no hay acuerdos anteriores pendientes de ejecución de
Asambleas Generales de Accionistas.

Hacemos patente nuestro agradecimiento a las autoridades de la empresa por la forma oportuna, amplia,
y completa en que se nos informó, tanto en forma verbal como escrita.

Muy cordialmente,

Mario Pérez Jorge Brenes

 La Nación, S.A. y Subsidiarias 9
Informe Anual

Informe de Auditores Independientes

10 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
 La Nación, S.A. y Subsidiarias 11
Informe Anual

BALANCES DE SITUACIÓN CONSOLIDADOS

30 DE SETIEMBRE DE 2009 Y 2008
(Expresados en Miles de Colones Costarricenses)
12 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual

BALANCES DE SITUACIÓN CONSOLIDADOS

30 DE SETIEMBRE DE 2009 Y 2008
(Expresados en Miles de Colones Costarricenses)
 La Nación, S.A. y Subsidiarias 13
Informe Anual

ESTADOS CONSOLIDADOS DE UTILIDADES

AÑOS QUE TERMINARON EL 30 DE SETIEMBRE DE 2009 Y 2008
(Expresados en Miles de Colones Costarricenses)
 14 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual

ESTADOS CONSOLIDADOS DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO

AÑOS QUE TERMINARON EL 30 DE SETIEMBRE DE 2009 Y 2008
(Expresados en Miles de Colones Costarricenses)
 La Nación, S.A. y Subsidiarias 15
Informe Anual

ESTADOS CONSOLIDADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO

AÑOS QUE TERMINARON EL 30 DE SETIEMBRE DE 2009 Y 2008
(Expresados en Miles de Colones Costarricenses)
16 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual

ESTADOS CONSOLIDADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO

AÑOS QUE TERMINARON EL 30 DE SETIEMBRE DE 2009 Y 2008
(Expresados en Miles de Colones Costarricenses)
 La Nación, S.A. y Subsidiarias 17
Informe Anual

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

AÑOS QUE TERMINARON EL 30 DE SETIEMBRE DE 2009 Y 2008
(Expresadas en Miles de Colones Costarricenses)
18 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 19
Informe Anual
20 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 21
Informe Anual
22 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 23
Informe Anual
24 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 25
Informe Anual
26 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 27
Informe Anual
28 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 29
Informe Anual
30 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 31
Informe Anual
32 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 33
Informe Anual
34 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 35
Informe Anual
36 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 37
Informe Anual
38 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 39
Informe Anual
40 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 41
Informe Anual
42 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 43
Informe Anual
44 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 45
Informe Anual
46 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 47
Informe Anual
48 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 49
Informe Anual
50 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 51
Informe Anual
52 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 53
Informe Anual
54 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 55
Informe Anual
56 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 57
Informe Anual
58 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 59
Informe Anual
60 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 61
Informe Anual
62 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual
La Nación, S.A. y Subsidiarias 63
Informe Anual
64 La Nación, S.A. y Subsidiarias
Informe Anual

Créditos
Elaborado por el Departamento de Diseño Comercial del Grupo Nación
Diseño: Julio Fonseca
Impreso en: Impresión Comercial, Grupo Nación, GN S.A.