INFORME ESPECIAL

N 786, Primera quincena, JULIO 2014

B1
R E V I S T A DE A S E S OR I A E S P E C I A L I Z A DA
INFORMATIVO CABALLERO BUSTAMANTE
Informe Especial
B1 Gestin del ciclo operativo y conversin de efectivo en las empresas
Apunte
B4 Clasicacin o separacin de los elementos en corriente y no corriente
INFORME ESPECIAL
Voces: Capital de Trabajo Conversin de Efectivo Gestin del Ciclo
operativo Activo Corriente Pasivo Corriente.
Las empresas independientemente de la etapa en la que se
encuentre su negocio tienen que analizar, controlar y tomar deci-
siones en cuanto a su capital de trabajo. La experiencia nos dice
que debemos vender a crdito pero con plazos menores que los
plazos que nos dan los proveedores, pero no solamente eso es
importante para gestionar las finanzas de corto plazo de los ne-
gocios. Si bien este es un concepto de cobertura en su etapa ms
bsica, debemos tener claridad de que no slo se trata de simples
cuentas contables. Toda vez que muchas empresas dejan de fun-
cionar por una deficiente gestin del ciclo operativo. Quizs pocos
en las empresas entiendan las implicancias o lo que representa
el ciclo operativo de un negocio. No todos los negocios tienen el
mismo ciclo operativo, las necesidades son distintas y los recursos
difieren entre ellos. Adems las necesidades de dinero pueden ser
muy altas o muy bajas generando pues riesgos inherentes a cada
negocio generndose por tanto una sana discusin de s ser mas
importante las finanzas de corto plazo que las finanzas de largo
plazo, porque de no gestionarse bien los ciclos de operativos y de
conversin de efectivo, la empresa corre el riesgo de no generar
flujos positivos en el tiempo y por tanto prdida del valor del ne-
gocio en el tiempo.
La gestin nanciera de corto plazo se relaciona con las activida-
des operativas a corto plazo de la empresa. Por tanto es importante
tener presente que:
Por la compra de materias primas, cuanto se incrementar el in-
ventario.
Por el pago de las compras en efectivo, cuanto se solicitar en
prstamos de corto plazo o cuanto se utilizar de la caja del
negocio.
Por produccin del producto, cul ser el recurso necesario, es
decir ms personal o compra de tecnologa que automatice el
proceso.
Por venta del producto, s ser mejor vender al contado o a crdito
a los clientes.
Por cobro en efectivo, s se realizar a travs de que canales de
cobro, es decir cmo se realizarn las coberturas de cobros. Puntos
de recaudacin, etc
Todas las actividades anteriores generan ujos de entrada y salida
de dinero que pueden ser asincrnicos como inciertos. Son asincrni-
cos porque los pagos realizados por las compras de materia prima no
suceden al mismo tiempo que los ingresos de efectivo provenientes
de la venta de productos. Son inciertos porque las ventas y los costos
futuros no se conocen con certeza.
El ciclo operativo. El ciclo operativo es el perodo que transcurre
entre la llegada de las mercaderas y/o materia prima de las merca-
deras y la fecha en la cual se recibe el efectivo por la venta de la
mercadera o inventario.

CO = PPI + PPC
Donde:
PPI = Periodo Promedio de Inventario
PPC = Periodo Promedio de Cobro
PPI = Periodo promedio del inventario: tiempo promedio que
se requiere para convertir los materiales en productos terminados
y venderlos en una fecha posterior; es el tiempo durante el cual el
producto permanece en el inventario a lo largo de varias etapas de
terminacin.
PCI o PPI =
Inventario
Costo de venta por da
=
Inventario
(Costo de venta/ 365)
CPC Dennis Cavero Oviedo
(*)
Gestin del ciclo operativo y conversin de efectivo
en las empresas
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REVI STA DE ASESORI A ESPECI AL I ZADA
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PPC = Periodo Promedio de Cobro tiempo promedio que se
requiere para convertir las cuentas por cobrar de la empresa en
efectivo, es decir, para cobrar el efectivo despus de que se hizo
la venta.
Periodo de cobro
de las cuentas por
cobrar
=
Cuentas por cobrar
=
Cuentas por cobrar
Ventas diarias (Ventas a crdito/ 365)
Ciclo de conversin de efectivo. El ciclo de conversin es el
tiempo que transcurre desde el pago efectuado por la compra de la
materia prima necesaria para manufacturar un producto hasta la co-
branza de las cuentas asociadas con la venta del producto.
Representa el tiempo en el que los recursos de la empresa perma-
necen inmovilizados.

Ciclo de
Conversin
de Efectivo
(CCE)
=
Periodo
Promedio de
Inventario
(PPI)
+
Periodo
Promedio de
Cobro
(PPC)

Periodo
Promedio de
Pago
(PPP)
Donde:
PPP = Periodo de diferimiento de las cuentas por pagar: tiem-
po promedio que transcurre entre la compra de las materias primas y
la mano de obra y el pago de efectivo correspondiente.
Periodo de diferimiento de
las cuentas por pagar
=
Cuentas por pagar
(Costo de ventas/365)

Tanto el CO como CCE nos ayudan a determinar en das y en di-
nero, los recursos inmovilizados. Por tanto si una empresa cambia
el PPI, PPC o PPP, cambiar el monto de los recursos inmovilizados.
Es por eso que mientras ms eciente sea la gestin nanciera,
menos recursos se encontrarn inmovilizados. Toda vez que exis-
ten costos de oportunidad asociados a la inversin en inventarios,
cuentas por cobrar y disposicin de efectivo. Los fondos excesivos
invertidos en estas cuentas podran usarse para pagar deudas o
pagar dividendos.
De lo anterior se desprende que a mayor CCE mayor capital de
trabajo por tanto la meta es disminuir al mnimo la duracin del ciclo
de conversin de efectivo.
Finalmente cuando hablamos del CCE es importante tener en
cuenta que ser ms extenso en das o menos extenso en das
debido a diferentes negocios y productos y distintas prcticas
sectoriales.
Cabe precisar que el CCE se puede acortar:
1) Reduciendo el periodo de conversin del inventario, mediante
mejora de procesos y la venta ms rpida de los productos. Ro-
tar el inventario rpido sin perder ventas por desabasteci-
miento.
2) Reduciendo el periodo de cobranza de las cuentas por cobrar;
mediante el aceleramiento de las cobranzas. Cobrar rpido sin
perder ventas por cobranza agresiva.
3) Alargando del periodo de pago de las cuentas por pagar; mediante
mayores plazos de pagos. Pagar lo ms lento posible sin afectar
la calicacin crediticia.
Ejemplo que clarica el concepto de CCE
Un da denominado 0, se compra a crdito inventarios con un
valor de $ 1,000.00. A los 35 das se paga la cuenta y despus de otros
50 das posteriores, alguien compra la mercanca por $ 1,500.00. El
comprador no realiza el pago durante otros 70 das.
Cronolgicamente:

Da Evento Efecto sobre el $
0 Adquiere inventarios Ninguno
35 Pago de la compra ($ 1,000.00)
85 Venta de los inventarios Ninguno
155 Cobro de la venta $ 1,500.00
Por tanto:

Ciclo operativo (CO)
Compra MP
PPI
(85 das)
Venta PT
PPC
(70 das) Cobranza
155
PPP
(35 das)
Pago MP
Salida de $ 120 das Entrada de $
0
85 35
Ciclo de conversin del efectivo (CCE)
(155 35)
CCE (+) = requiere de nanciamiento CCE () = utiliza nanciamiento espontneo
El ciclo operativo ser: 85 das + 70 das = 155 das y
El ciclo de conversin de efectivo ser : 155 das 35 das = 120
das
La experiencia nos dice que las empresas importadoras y distri-
buidoras tienen CCE altos y que los negocios minoristas (retails) son
los que tienen CCE bajos o negativos. Por ejemplo si citamos a un
supermercado que opera en el Per podemos inferir rpidamente cual
podra ser su CCE ya que pagan a sus proveedores a plazos mayores a
60 das y tienen un stock de inventario de 30 das y un PPC de no ms
de 2 das entre efectivo y tarjetas de crdito.
El ejemplo anterior muestra que en estos negocios o industrias el
CCE puede ser negativo ya que se apalancan con el pago a proveedo-
res, es decir utilizan nanciamiento espontneo.
Importancia de la administracin del CO y el CCE
Es importante tener en cuenta que:
El peso de los activos corrientes (inventario y cuentas por cobrar)
har que un nivel excesivo reduzca el ROI . No solamente genera
recursos por invertir sino que el exceso hace menos rentable a
la organizacin. Por tanto cuanto menos activos o ms rpido
rotan, mas valor obtendr la empresa y mejor ser la gestin de
la empresa.
Para empresas pequeas, los pasivos corrientes suelen ser la
principal fuente de nanciamiento. Toda vez que es la principal
fuente de nanciamiento espontneo. Esto puede generar liqui-
dez suciente para no endeudarse por capital de trabajo que en
caso de las empresas pequeas tienen costos de oportunidad
muy altos.
Las decisiones sobre capital de trabajo y el ciclo operativo, impac-
tan sobre el riesgo, el rendimiento y el precio de las acciones de la
empresa.
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Polticas de inversin en activos circulantes para
el CO
De acuerdo a la cantidad de activos circulantes denidos para
mantener un determinado nivel de ventas, podemos establecer 3 po-
lticas de inversin en activos circulantes:

Poltica Relajada
Implica el manejo de cuentas relativamente grande de efectivo e
inventarios.
Estimula las ventas por medio de una poltica de crdito liberal,
con el correspondiente nivel elevado de cuentas por cobrar.
Poltica Restringida
Implica reducir al mnimo el efectivo, inventario y cuentas por co-
brar (polticas estrictas de crdito).
Poltica Moderada
Es un punto intermedio entre la poltica relajada y la restringida.
Polticas de Inversin y Ciclo de Conversin de Efectivo (CCE)
La poltica restringida tiende a reducir el PPI y el PPC, recortando el
CCE.
La poltica relajada incrementa el PPY y el PPC, alargando el CCE.
La poltica moderada produce un CCE intermedio entre la poltica
restringida y moderada.
Finalmente y como conclusin tanto la gestin del ciclo operativo
y ciclo de conversin de efectivo son muy importantes y complemen-
tan el anlisis del capital de trabajo.
A continuacin vamos a presentar un caso (casustica) que incluya
el ciclo operativo y de conversin de efectivo y los recursos necesa-
rios que se mantendrn inmovilizados como parte de la gestin del
negocio.
Caso de empresa Teraware
Teraware S.A.C. es un fabricante de envases descartables que ini-
ci operaciones hace varios aos. Tiene aproximadamente 100 perso-
nas en planilla y tiene ventas anuales por S/. 15 millones, un costo de
ventas del 70% y compras equivalentes al 75% del costo de ventas. El
periodo promedio de inventario es 50 das, el periodo promedio de
cobro es 45 das y el periodo promedio de pago es 40 das. No se tiene
a la mano el balance general o estado de situacin nanciera pero se
desea saber cunto se necesita de inventario, cuentas por cobrar y
cuentas por pagar para manejar este negocio. Considerar que el ao
tiene 365 das.
Clculo del CO y el CCE
CO = PPI + PPC = 50 das + 45 das = 95 das
CCE = CO PPP = 95 das -40 das = 55 das
Los recursos invertidos en el CCE (necesidad de recursos in-
movilizados)
Por Inventario
Recursos invertidos en Inventario = (Costo de Ventas / 365 das) x 50 das
Recursos Invertidos en Inventarios = (S/. 10,500,000/365 das) x 50 das
Recursos Invertidos en Inventarios = S/. 1,438,356 soles

Por Cuentas por Cobrar
Recursos invertidos en cuentas por cobrar = (Ventas/365 das) x 45 das
Recursos invertidos en cuentas por cobrar = (S/. 15,000,000/365 das) x 45
das
Recursos invertidos en cuentas por cobrar = S/. 1,849,315 soles

Por cuentas por Pagar
Recursos utilizados de proveedores = (Compras / 365 das ) x 40 das
Recursos utilizados de proveedores = (S/. 7,875,000 / 365 das ) x 40 das
Recursos utilizados de proveedores = S/. 863,014 soles

Por tanto:
Recursos Invertidos en Inventarios S/. 1,438,356 soles
Recursos invertidos en cuentas por cobrar S/. 1,849,315 soles
Recursos utilizados de proveedores (S/. 863,014 soles)
Recursos utilizados (CCE) S/. 2,424,658 soles
Qu sucede con los recursos invertidos en el CCE, si se logra
reducir en 5 dias el PPC?
Por Cuentas por Cobrar
Recursos invertidos en cuentas por cobrar = (Ventas/365 das) x (45 das 5
das)
Recursos invertidos en cuentas por cobrar = (S/. 15,000,000/365 das) x (45
das 5das)
Recursos invertidos en cuentas por cobrar = S/. 1,643,836 soles
Por tanto la caja mejora en S/. 205,479 soles ( S/. 1,849,315
soles S/. 1,643,836 soles).
En resumen, Teraware tiene recursos invertidos en un neto de
S/. 2,424,568 soles que sern utilizados cada 55 das. Es cierto que a
medida que la gestin de crdito mejore, se aliviar ms caja a favor
del negocio. Por tanto debemos siempre buscar oportunidades para
gestionar menores condiciones de crdito as como mecanismos de
reduccin de inventarios y aumento de los das promedio de pago.
En conclusin, los contadores y gerentes de nanzas deben tener
conocimientos slidos sobre cmo se mueve el ciclo operativo y de
conversin de efectivo de sus empresas, es decir cunto se demora el
negocio en recibir dinero del ujo de operacin y cunto debe esperar
inmovilizar o invertir en trminos monetarios.
Es por tanto preocupacin constante la bsqueda de liquidez
y una gestin slida de las polticas de inventario, gestin de las
cuentas por cobrar y gestin de las cuentas por pagar ya que esto
les generar mayor probabilidad de certeza en las decisiones nan-
cieras de corto plazo que tomen y redundar en benecio de los
accionistas.
NOTA
(*) Contador Pblico con maestra en Administracin de Negocios por
la Universidad del Pacco, Con estudios de Finanzas en Esan y es-
tudios de consultora en negocios internacionales en La Universidad
de Pensylvania (Wharton). Ha sido profesor de titulacin de nanzas
de Universidad Ricardo Palma y actualmente catedrtico del rea de
nanzas en la Escuela de Negocios de la Universidad de Lima. Asesor
de empresas y actualmente Gerente Central de Finanzas, Planeamiento
y Administracin de importante empresa de Hidrocarburos.
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REVI STA DE ASESORI A ESPECI AL I ZADA
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Voces: Activo corriente Pasivo corriente Ciclo de operacin.
En el Estado de Situacin Financiera lo que resulta fundamental es
la exposicin de los elementos que lo constituyen (Activos y Pasivos),
clasicadas en corrientes y no corrientes, como categoras separadas,
excepto cuando la presentacin basada en el grado de liquidez pro-
porcione una informacin relevante que sea ms able.
1. Ciclo de operacin o explotacin

Segn el prrafo 68 de la NIC 1, el ciclo normal de operaciones es
el tiempo promedio entre el momento de adquisicin de activos que
entran al proceso productivo y aqul en que se realiza la liquidacin
nal en efectivo o equivalentes en efectivo a efectivo.
Compromiso de compra
Compras de bienes y
servicios
Perodo de almacena-
miento o fabricacin

Tesorera
Perodo de cobro
Cuentas a cobrar
Ventas
Existencias
CICLO DE EXPLOTACIN
(*)
Cuadro tomado del libro Anlisis de Estados Financieros de Leopold Bernstein.
(*) Para Bernstein se entiende como el perodo que transcurre desde el
compromiso de compras hasta el cobro de las cuentas resultantes de
bienes y servicios. Segn la NIC 1 es el tiempo que transcurre entre la
adquisicin de materiales que entran a un proceso y su realizacin en
efectivo o en equivalentes en efectivo.
Sin embargo, a efectos de la NIC se considera este perodo o el
plazo mximo de un ao (doce meses) tal como se expone a conti-
nuacin con los criterios que permitirn la clasicacin de los activos y
pasivos en corrientes o no corrientes
(1)
.
2. Activos corrientes

Una entidad clasicar un activo como activo corriente cuando
cumpla alguno de los siguientes criterios:
a) Se espera que se realice o se le mantiene para su venta o consu-
mo, en el curso normal del ciclo de operaciones de la empresa.
b) Se mantiene principalmente para nes de comercializacin.
c) Se espera que su realizacin se produzca dentro de los doce
meses despus del perodo sobre el que se informa.
d) Se trata de efectivo o de un equivalente al efectivo, a menos
que se encuentre restringido y no pueda ser intercambiado o
usado para cancelar un pasivo por un ejercicio mnimo de doce
meses siguientes despus del perodo sobre el que se informa.
Excepciones
Las existencias y cuentas por cobrar comerciales que se venden,
consumen o realizan, dentro del ciclo normal de operacin, se con-
sideran como activos corrientes an cuando no se espere realizarlos
dentro del periodo de doce meses a partir del periodo sobre el que
se informa.
Todos los otros activos deben clasificarse como activos no co-
rrientes. Tales como activos tangibles, intangibles y financieros
que por su naturaleza son de largo plazo. No obstante, se clasifi-
car como corriente la parte a corto plazo de activos financieros
no corrientes.
3. Pasivos corrientes

Un pasivo debe clasicarse como pasivo corriente cuando satisfa-
ga alguno de los siguientes criterios:
a. Se espera liquidarlo en el curso normal del ciclo de operacio-
nes de la empresa.
b. Se mantenga fundamentalmente para negociacin.
c. Deba liquidarse dentro del perodo de doce meses siguientes
a la fecha del perodo sobre el cual se informa; o
d. La entidad no tiene un derecho incondicional para aplazar la
cancelacin del pasivo durante, al menos los doce meses si-
guientes a la fecha del perodo sobre el que se informa.
Excepciones
Tambin son corrientes:
Las cuentas comerciales por pagar y otros costos de operacin
aunque se vayan a liquidar despus de los doce meses de la fecha
del periodo sobre el que se informa.
Obligaciones a corto plazo que no se consideran parte del ci-
clo normal de operaciones pero deben liquidarse dentro de
los doce meses siguientes a la fecha del periodo sobre el que
se informa o se mantienen fundamentalmente con propsitos
de negociacin. Ej. Sobregiros bancarios, los dividendos por
pagar, el impuesto a la renta, otras cuentas por pagar no co-
merciales y la parte corriente de los pasivos financieros no co-
rrientes.
Todos los otros pasivos deben clasicarse como pasivos no co-
rrientes.
NOTA
(1) Esto ocurre normalmente cuando una empresa trabaja suminis-
trando bienes o servicios dentro de un ciclo de operaciones cla-
ramente identificable, por cuanto constituye una herramienta til
de anlisis.
Clasicacin o separacin de los elementos en corriente
y no corriente
APUNTE