ESCUELA SUPERIOR POLITCNICA DEL LITORAL

Facultad de Ciencias
Humansticas y Econmicas
EL FIDEICO!ISO CO!O !ECANIS!O DE "ARANT#A $ !EDIO DE
CAPTACI%N DE RECURSOS PARA EL PROCESA!IENTO $
CO!ERCIALI&ACI%N DEL CA!AR%N'
PRO$ECTO DE "RADO
P(e)ia o*tencin del Ttulo de
ECONO!ISTA CON !ENCI%N EN "ESTI%N E!PRESARIAL
ESPECIALI&ADO EN FINAN&AS
P(esentado +o(,
HCTOR EDUARDO -ASTIDAS PLA&A
"UA$A.UIL / ECUADOR
A0O
1223
AGRADECIMIENTO
A Dios +o( concede(me la 4(acia de tene(
un es+(itu 5ue(te 6ue *usca constantemente
la e7celencia *asada en la solida(idad y
ent(e4a +lena8 Ec9 !a(a Elena Rome(o8
Di(ecto(a del P(oyecto +o( su ayuda y 4ua
en la ela*o(acin de este t(a*a:o9 A mis
+ad(es +o( su e:em+lo de luc;a y
constancia y +o( su a+oyo incondicional
en la (eali<acin de mis sue=os y metas9
1
DEDICATORIA
A mis a*uelos >icente y Ped(o +o( su 5o(tale<a y t(a*a:o
6ue ;an +e(du(ado con el tiem+o8 a mis a*uelas Ca(men y !e(cedes
+o( ;a*e( de:ado un le4ado in)alo(a*le8 +o( su luc;a y se=o(o
ca(acte(sticas 6ue se ;an 6uedado im+(e4nadas en m8
t(aducidas en ca(?cte( y 5idelidad a 6uien soy8 de donde )en4o
y a donde )oy y en una con)iccin de 6ue ;ace( las cosas a es+aldas de Dios
no lle)a sino al 5(acaso9
@
TRIBUNAL DE GRADUACIN
In49 Osca( !endo<a !9
Decano del ICHE
!sC9 !a(a Elena Rome(o !9
Di(ecto(a del P(oyecto
!sC9 Ped(o "ando
>ocal P(inci+al
!sC9 Sonia &u(ita
>ocal P(inci+al
DECLARACIN EXPRESA
ALa (es+onsa*ilidad del contenido de este P(oyecto de "(aduacin8 me co((es+onde
e7clusi)amente, y el +at(imonio intelectual de la misma a la ESCUELA SUPERIOR
POLITCNICA DEL LITORAL'
BRe4lamento de "(aduacin de la ESPOLC9
HDcto( Edua(do -astidas Pla<a
E
E
RESUMEN
El +(esente +(oyecto +lantea una solucin a un +(o*lema comFn de encont(a( una
alte(nati)a a las di5icultades econmicas 5inancie(as +o( las 6ue at(a)iesa una
em+(esa8 y se la 5o(ma de acue(do a una est(uctu(a 5iducia(ia 6ue (es+onde a las
necesidades conc(etas de la em+(esa en cie(tas ci(cunstancias9
La em+(esa 6ue conside(amos +a(a el +(oyecto es una cama(one(a con +(o*lemas
5inancie(os8 +e(o ca*e (ecalca( 6ue la est(uctu(a 5iducia(ia +lanteada +uede se(
utili<ada en cual6uie( ti+o de em+(esa9
Dic;a solucin consta de dos 5ideicomisos di(ectamente (elacionados8 6ue se
com+lementan +a(a alcan<a( el (esultado 5inal9 La 5uncin del +(ime(o es (eci*i( los
*ienes y ent(e4a(los al se4undo el cual se enca(4a(? a su )e< de (enta(los y cont(ata(
un o+e(ado( 6ue se ;a4a ca(4o del +(ocesamiento8 come(ciali<acin del +(oducto8 este
5ideicomiso tam*iDn cont(ata(? a un come(ciali<ado( inte(nacional 6ue se enca(4a(?
de su )enta en el e7t(an:e(o y su constituyente se(? un 5inancista e7t(an:e(o el cual
+(o+o(ciona(? los (ecu(sos +a(a el 5uncionamiento de la 5?*(ica +e(o *a:o cie(tas
condiciones8 las cuales est?n su:etas a las ne4ociaciones y acue(dos 6ue lle4uen las
+a(tes9
El +(oyecto se inse(ta en toda la situacin de la em+(esa 6ue est? en c(isis al se( los
5ideicomisos los 6ue ;acen a;o(a toda la +a(te o+e(ati)a y los 6ue8 de acue(do a
inst(ucciones8 lle)a(?n el +(oyecto a su o*:eti)o, 4ene(a( (ecu(sos +a(a +a4a( deudas
+asadas9
G
G
INTRODUCCIN
El me(cado ecuato(iano en la +(esente dDcada est? e7+e(imentando una c(eciente
acti)idad 5iducia(ia como consecuencia de 6ue mayo(es in)e(siones se (eali<an aca*o
y *uscan en este mecanismo el medio +a(a ca+ta( (ecu(sos8 ase4u(a( *ienes8 etc98 en
de5initi)a +a(a lle)a( a ca*o una se(ie de +(oyectos de ca(?cte( +(i)ado o tam*iDn
+F*lico donde se (e6uie(e at(ae( (ecu(sos de +o( +a(te de in)e(sionistas locales o
e7t(an:e(os9
Es *ien conocido 6ue el Trust8 es una ;e((amienta am+liamente utili<ada al(ededo(
del mundo +o( millones de +e(sonas con 5ines +e(sonales o colecti)os8 +a(a el co(to8
mediano o la(4o +la<o9 En el Ecuado( no es tan utili<ado +o(6ue aFn no ;ay muc;a
cultu(a al (es+ecto y +o(6ue el )olumen o ti+o de in)e(siones no +(ecisan de la
misma9
En este t(a*a:o +(etendo demost(a( dos de las )i(tudes del 5ideicomiso, como medio
de 4a(anta de +a4o y ot(a como mecanismo de at(accin de (ecu(sos8 +(inci+almente9
El me(cado del cama(n +(esenta en la actualidad una sin4ula(idad en las em+(esas
6ue +a(tici+an del mismo8 +o( un lado est?n a6uellas 6ue ;an lo4(ado (ecu+e(a(se de
la c(isis del HH y ot(as 6ue aFn lle)an consi4o un 5ue(te endeudamiento 6ue +oco a
I
I
+oco las condena a la *anca((ota8 la sin4ula(idad +asa +o( el +unto de 6ue los
+(o*lemas +(esentes +a(ten de un mismo o(i4en 5inanciamiento +a(a cu*(i( la *a:a
+(oduccin de esos a=os +o( consecuencia de la !anc;a -lanca 6ue de)ast a la
+(oduccin local9
P(etendo demost(a( 6ue el 5ideicomiso utili<ado co((ectamente +uede se( un medio
e5ica< 6ue ayude a una em+(esa con di5icultades 5inancie(as a so*(elle)a( sus deudas
y cancela(las en un +la<o dete(minado y a su )e< 4ene(a( una utilidad +a(a 4a(anti<a(
la (enta*ilidad es+e(ada +o( los accionistas9
H
H
INDICE GENERAL
P?49
#NDICE "ENERAL9999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999I
#NDICE DE TA-LAS99999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999II
#NDICE DE "RJFICOS999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999III
INTRODUCCI%N999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999K
CAP#TULO K
ANJLISIS !ACROECON%!ICO DEL SECTOR DEL CA!AR%N99999999999999999999K@
CAP#TULO 1
ANJLISIS !ICROEC%NO!ICO DEL SECTOR DEL CA!AR%N
19K E)aluacin 5inancie(a con el ento(no Bme(cado8 com+etenciaC
de las em+(esas +(oducto(as de cama(n999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999KH
19K9K P(inci+ales Im+o(tado(es Asi?ticos9999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999912
19K91 Las im+o(taciones desde EE9UU99999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999911
19K9@ Pa(tici+acin ecuato(iana en el !e(cado
Eu(o+eo99999999999999999999999999999999999999999991L
19K9@9K Im+o(taciones desde Es+a=a8 Italia y F(ancia999999999999999999999999999999999999999999999999991E
191 P(ecios9999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999@K
19@ P(oducti)idad999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999@@
19L P(inci+ales E7+o(tado(as de Cama(n9999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999@L
19E Pe(s+ecti)as99999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999@E
CAP#TULO @
ANJLISIS DE LA E!PRESA DE CA!AR%N O-METO DE ESTUDIO
@9K Soluciones Financie(as99999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999L2
@91 La -anca((ota como salida a la C(isis Financie(a9999999999999999999999999999999999999999999999999L@
CAP#TULO L
E>ALUACI%N DE LAS ALTERNATI>AS DE "ARANT#A DE PA"O DE
O-LI"ACIONES
L9K Fideicomiso como mecanismo de +(oteccin de acti)os y
de 4a(anta +a(a el +a4o de o*li4aciones999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999LE
L9K9K Fideicomiso999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999LE
L9K91 Fi4u(a del 5ideicomiso9999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999L3
L9K9@ Est(uctu(a del 5ideicomiso9999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999L3
L91 La Hi+oteca8 Fusiones y Ad6uisiciones99999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999LG
L919K La Hi+oteca999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999LG
L9191 Fusiones y Ad6uisiciones99999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999LI
CAP#TULO E
!TODOS $ !EDIOS DE CAPTACI%N DE RECURSOS OFRECIDOS EN EL
KK
KK
!ERCADO ECUATORIANO E INTERNACIONAL
E9K Emisin de )alo(es de (enta 5i:a9999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999LH
E91 La Titula(i<acin999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999E2
CAP#TULO 3
ES.UE!A FIDUCIARIO $ RESULTADOS
39K ESTRUCTURA FIDUCIARIA PROPUESTA FIDEICO!ISO K
39K9K O*:eti)os9999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999E@
39K91 Inst(ucciones9999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999EL
391 ESTRUCTURA FIDUCIARIA PROPUESTA FIDEICO!ISO 1
3919K O*:eti)os9999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999EL
39191 Pa(tici+antes99999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999EE
3919@ Res+onsa*ilidades99999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999EE
3919L Inst(ucciones9999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999E3
3919E !ecanismo O+e(ati)o del Fideicomiso99999999999999999999999999999999999999999EI
39@ ES.UE!A9999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999932
39L RESULTADOS DEL PRO$ECTO99999999999999999999999999999999999999999999999999993K
CONCLUSIONES999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999993@
RECO!ENDACIONES999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999993E
-I-LIO"RAF#A9999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999933
K1
K1
CAPITULO 1
ANLISIS MACROECONMICO DEL SECTOR
DEL CAMARN
El me(cado de cama(ones en el Ecuado( en a+(o7imadamente una dDcada de
c(ecimiento ;a lo4(ado unos de los D7itos de la acuacultu(a m?s so(+(endentes en el
mundo
K
8 sin em*a(4o8 a +esa( de su D7ito mundialmente (econocido8 so*(e)inie(on
una se(ie de o*st?culos en manos de en5e(medades 6ue lle4a(on a die<ma( la
+(oduccin8 ent(e ellas est?n el Asnd(ome de las "a)iotas' acontecida ent(e KHII y
KHH28 el Asnd(ome de Tau(a' en el a=o KHH@8 y 5inalmente a+a(ece8 en los +(ime(os
meses del KHHH8 la llamada A!anc;a -lanca' BNSS> +o( sus si4las en in4lDsC
+(inci+al causante de la cada del 32O de la +(oduccin de cama(n ecuato(iano9
En el "(?5ico K8 se muest(a c(onol4icamente la a+a(icin de estas en5e(medades y el
im+acto de las mismas en los a=os si4uientes9
La !anc;a -lanca 5ue de tal im+acto 6ue muc;os la*o(ato(ios8 +(oducto(es y
K
Re)ista A6uacultu(a8 AEl Secto( Cama(one(o Renace cont(a )iento y ma(ea'8 Edicin E@8 P?4ina I8
Se+tiem*(e 122E
K@
K@
Sndrome de Taura
Sndrome de la Gaviota
Mancha Blanca
em+acado(es desa+a(ecie(on +(oducto de las 4(andes +D(didas9
$a en el a=o 1222 la +(oduccin si4ui en descenso ;asta lle4a( a las I1PHEE9GH@ l*s8
es deci(8 m?s del 32O8 se4Fn la C?ma(a de Acuacultu(a9 Se4Fn Dsta c?ma(a8 ya en el
122K la +(oduccin se esta*ili<a8 de:a de descende( y se o*tienen HHPI2K91H3 l*s98 y
em+ie<a un +(oceso de (ecu+e(acin8 ;asta +(oduci( 1K1PEKE91K@ en el 122E9
GRFICO 1: PRODUCCIN HISTRICA DEL CAMARN 1979 - 2005
Fuente, CORPEI
Ela*o(acin, El Auto(
Sin em*a(4o en el +(oceso de (ecu+e(acin de la +(oduccin de cama(n8 la cual se
lo4( +o( medio de un +(oceso de seleccin natu(al de animales tole(antes a la
en5e(medad8 6ued cla(o 6ue al cama(n no es 6ue no le da la !anc;a -lanca8 sino
KL
KL
6ue a t(a)Ds del mencionado +(oceso natu(al la indust(ia ecuato(iana ;a lo4(ado i(
seleccionando animales tole(antes a la misma9
Po( ot(o lado8 este c(ecimiento en la +(oduccin de cama(n no ;a estado
acom+a=ado +o( un c(ecimiento +a(alelo de los +(ecios9 En este caso se e7+e(imenta
un descenso conside(a*le en com+a(acin con los altos +(ecios (e4ist(ados en la
dDcada de los H28 D+oca en la cual se +(esenci un al<a constante desde los USQ L912
+o( li*(a a comien<o de los H2 ;asta lle4a( en el HI a los USQ 3922 +o( li*(a9
Pa(a el a=o KHHH la so*(eo5e(ta mundial y la c(isis econmica asi?tica BMa+n *a: sus
im+o(taciones de cama(n con se)e(idadC 5ue(on los causantes +(inci+ales +a(a 6ue el
+(ecio el c(ust?ceo *a:e ;asta USQ @922 +o( li*(a
19
La in5luencia de la !anc;a -lanca (edu:o conside(a*lemente la +(oduccin
ecuato(iana8 se4undo +(o)eedo( de los Estados Unidos +a(a la D+oca9 De i4ual mane(a
cont(i*uy a la disminucin de la +(oduccin en ot(os +ases de la costa del Pac5ico8
:unto a esto se suma la (ecu+e(acin de la demanda en Asia +(o)ocando 6ue los
+(ecios se dis+a(en ;asta alcan<a( los USQ 39E2 +o( li*(a9
$a +a(a el a=o 122K la acti)idad cama(one(a en el continente asi?tico tena m?s
im+ulso al i4ual 6ue en -(asil y los +ases cent(oame(icanos9 Antes Ecuado( e(a
1
An?lisis del Secto( Cama(one(o8 A+untes de Economa No 1H8 Auto(, F(ancisco !a((iott "a(ca8
Munio 122@
KE
KE
muc;as m?s 4(ande 6ue la suma de los ot(os +(oducto(es latinoame(icanos8 sin
em*a(4o la (ealidad actual es 6ue Hondu(as +(oduce m?s o menos la mitad de lo 6ue
Ecuado(8 y en ese +as ;ay in)e(sin ecuato(iana9 En el caso -(asile=o8 este +as
desa((oll su +(oduccin +a(a ta+a( el ;ueco de:ado +o( Ecuado(8 6ue no +(oduca +o(
causa de la manc;a *lanca9 Estos y ot(os 5acto(es m?s8 ;icie(on 6ue el +(ecio del
cama(n *a:a(a a USQ E9E2 +a(a el 122K8 tal como se +uede a+(ecia( en el "(?5ico 18
donde se muest(a el com+o(tamiento de los +(ecios de esta Fltima dDcada8 donde se
e7+e(imenta una (ecu+e(acin de la +(oduccin9
Esta tendencia se mantu)o ;asta la 5ec;a8 ocasionada +o( la mayo( +(oduccin de
C;ina8 con)e(tido en el mayo( +(oducto( mundial8 >ietnam8 6ue ;a su+e(ado a
Indonesia y Fili+inas en +(oduccin8 y tiene muc;o +otencial +a(a inc(ementa( sus
e7+o(taciones8 tam*iDn a+a(ece -(asil como un 4(an +(oducto( y !D7ico8 sin
em*a(4o en el caso del Fltimo el me(cado domDstico a*so(*e casi toda su +(oduccin9
Sumada a este inc(emento en la +(oduccin nos to+amos con 6ue C;ina en los
Fltimos a=os e7+o(ta menos8 ya 6ue adem?s del e5ecto del antiRdum+in4 y las
(est(icciones sanita(ias8 su me(cado inte(no a*so(*e cada )e< m?s +(oducto9 C;ina
tiene una +a(ticula(idad es+ecial8 cuando el 4o*ie(no necesita di)isas e7+o(ta casi la
totalidad de la +(oduccin y a e7+ensas de (educi( el consumo inte(no inundan el
me(cado +o( lo 6ue a5ectan los +(ecios mundiales
@
9
@
Re)ista A6uacultu(a8 O5e(ta y Demanda mundial de Cama(ones8 Edicin E@8 P?49 128 1K
K3
K3
GRFICO 2: EVOLUCIN DEL PRECIO PROMEDIO DE LA LIBRA DE CAMARN
Fuente, CORPEI
Ela*o(acin, El Auto(
Hay conside(a( los e5ectos de los 5acto(es e74enos como 5enmenos natu(ales8
+(ecios del +et(leo8 etc98 6ue de+endiendo del +as tienen una in5luencia im+o(tante9
Po( e:em+lo8 con los ;u(acanes Rita y Sat(ina se calcula un +D(dida de L2 millones de
li*(as de cama(n y la misma t(a4edia cont(a:o las )entas y el consumo8 6ue
(e+(esentan dos meses de e7+o(taciones ecuato(ianas9
En el caso del Ecuado(8 des+uDs de las en5e(medades y del des+lome de su
+(oduccin8 a;o(a 6ue muc;as em+(esas cama(one(as desa+a(ecie(on y ot(as se
5o(talecie(on8 aFn ;ay a6uellas em+(esas 6ue luc;an cont(a )iento y ma(ea el no sali(
del me(cado9
Dent(o del 4(u+o se encuent(a HecBas Bem+(esa su:eto de estudio de este +(oyectoC8
KG
KG
una em+(esa cama(one(a cuya situacin 5inancie(a +(esenta aFn se(ias secuelas del
+asado8 +(oducto de la cual a((ast(a 4(andes deudas y +(esenta adem?s una
deso(denada administ(acin insu5iciente +a(a saca(la de la c(isis9
Se +(esenta entonces la necesidad de toma( una decisin en to(no a su 5utu(o8 dada
6ue es una cama(one(a con die< a=os en el me(cado y al i4ual 6ue el me(cado sus
me:o(es a=os 5ue(on el HI y HH8 +e(o 6ue a la actualidad los *a:os +(ecios del cama(n
y las deudas ;acen 6ue su 5utu(o sea incie(to9
KI
KI
CAPITULO 2
ANLISIS MICROECNOMICO DEL SECTOR
DEL CAMARN
2.1 Evaluacin financiera con el entorno (mercado, competencia) de las
empresas productoras de camarn
La indust(ia cama(one(a en el Ecuado(8 desde sus inicios en la dDcada de los 328
adem?s de su desa((ollo y tecni5icacin ;a en5(entado +(o*lemas tales como
en5e(medades8 so*(eo5e(ta mundial del +(oducto8 5alta de 5inanciamiento8 etc98 lo 6ue
lle) a una +(o5unda c(isis en KHHH ;asta el 122K 6ue +(o)oc un des+lome de la
+(oduccin en al4o m?s del 32O8 y 6ue a su )e< caus 6ue muc;as em+(esas
6ue*(a(an y miles de +e(sonas +ie(dan sus em+leos9
Han +asado al(ededo( de seis a=os +a(a 6ue el secto( cama(one(o (ecu+e(e los ni)eles
de +(oduccin +(e)ios a la manc;a *lanca9 Sin em*a(4o8 en la actualidad se t(a*a:a
+a(a 6ue los +(7imos a=os se lo4(e un c(ecimiento acele(ado del animal de mane(a
KH
KH
6ue sea +osi*le tene( m?s siem*(as al a=o y mayo( li*(as +(oducidas
L

Los ni)eles de so*(e)i)encia del cama(n est?n en casi lo mismo 6ue antes del HH8 sin
em*a(4o8 lo di5cil est? en )ol)e( a +(oduci( los KE2 mil o 122 mil animales +o(
;ect?(ea8 de*ido a 6ue la manc;a *lanca aFn est? +(esente en el +as solo 6ue
cont(olada8 es +(e5e(i*le mantene( una +(oduccin +(udente ent(e G2 mil o K22 mil
c(ust?ceos
E
9
2.1.1 Principales Importadores Asiticos
En los a=os de a+a(icin de la manc;a *lanca su(4ie(on nue)os +(oducto(es y ot(os
6ue +otenciali<a(on su +(oduccin9 En el HH8 ent(e los +(inci+ales +(oducto(es de
cama(n de culti)o se encont(a*an, Tailandia con el 1EO de +a(tici+acin en el
me(cado8 se4uido de C;ina con el KLO8 Indonesia con el K1O8 Ecuado( con el K2O8
India con el HO y >ietnam con el EO9 Lue4o de las en5e(medades8 el escena(io
cam*i +a(a el 1222 y el 122K donde Ecuado( (edu:o su +a(tici+acin al 1O9
>ietnam e Indonesia se destacan como los +(inci+ales +(o)eedo(es de cama(n +a(a
me(cados como Ma+n8 !alasia y C;ina9 La +(oduccin 6ue mue)en estos dos
L
Re)ista A6uacultu(a8 AEl Secto( Cama(one(o (enace cont(a >iento y !a(ea'8 Edicin E@8 P?4inas I8
H9
E
Re)ista A6uacultu(a8 AEl Secto( Cama(one(o (enace cont(a >iento y !a(ea'8 Edicin E@8 P?4inas I8
H9
12
12
+ases es de a+(o7imadamente KKK8IIH8E@2 S498 lo 6ue e5ecti)amente con5i(ma a
estas naciones como unos de los +(inci+ales +(oducto(es mundiales8 con 4(an
+(esencia en Asia9 Estos +ases :unto con C;ina y Tailandia8 son los (e+(esentantes
de mayo( +eso en la +(oduccin de cama(n en este continente9
Pa(a el 122L los mayo(es im+o(tado(es de Cama(n Con4elado 5ue(on Ma+n8 con
una +a(tici+acin del 11O en el me(cado8 !alasia con el K8LGO y C;ina con el
K8@GO
A +esa( de se( el se4undo me(cado de cama(n en el mundo8 Ma+n8 el consumo +e(
c?+ita es ele)ado con 19E S49 com+a(ado con el de los EE9UU9 6ue es de K9H2T49
En el 122E8 Ma+n im+o(t a+(o7imadamente USQLGE8HI2 millones8 (e+(esentando
un inc(emento del 1EO en (elacin al 122L8 de los cuales USQ181E2 millones
co((es+onden a la im+o(tacin de todos los ti+os de cama(n8 en cantidad 5ue(on
a+(o7imadamente 1HL83EI T!8 una cada de 19@O com+a(ada con los @2K832I T!
im+o(tadas en el 122L9 Lo ante(io( se e7+lica +o(6ue ;u*o una *a:a en el cama(n
con4elado c(udo8 y +a(ticula(mente en las )a(iedades +eladas8 6ue (e+(esenta(on la
(a<n +(inci+al +a(a el decli)e9
Ce(ca del HIO de los +(oductos de )alo( a4(e4ado del cama(n 5ue(on im+o(tados8
+o( Ma+n8 de cuat(o 5uentes, Tailandia con el L2O8 C;ina con 1@O8 >ietnam con
1K
1K
KGO e Indonesia con KGO9
2.1.2 Las importaciones desde EE.UU.
6
Con (es+ecto a la ince(tidum*(e so*(e el im+acto de los +(ocedimientos antiR
dum+in48 (esulta(on en una dD*il im+o(tacin de cama(n en el +(ime( t(imest(e en
el 122E9 Si *ien la ince(tidum*(e continua +(eocu+ando en el 12238 al comen<a( el
a=o se ;a e7+e(imentado un inc(emento en las im+o(taciones en KKO con (es+ecto a
Ene(o del a=o +asado9
Sin em*a(4o los (esultados a Ene(o se +(esentan mi7tos +a(a los seis +ases
a5ectados +o( el +(oceso antiRdum+in48 con un inc(emento en las im+o(taciones
+(o)enientes de Ecuado(8 C;ina e India +e(o una disminucin de las im+o(taciones
desde Tailandia8 >ietnam y -(asil en com+a(acin con el mismo mes del a=o
+asado9
A +esa( de la disminucin en K2O del )olumen8 Tailandia si4ue siendo el +(inci+al
+(o)eedo( de los EE9UU98 sumando casi el @2O de las im+o(taciones totales de
cama(n9 Po( su +a(te8 C;ina a e7+o(tado a EE9UU98 casi en un E2O m?s 6ue le a=o
+asado8 u*icando al +as como el se4undo +(o)eedo( de cama(n mient(as 6ue
Indonesia8 6ue no se )io a5ectada +o( las dis+osiciones antiRdum+in48 se u*ic en la
3
S;(im+ !a(Tet Re+o(t8 +o( FAO "LO-EFISH8 +u*licado en !a(<o 1223
11
11
te(ce(a +osicin con un inc(emente del 13O9 El total de las im+o(taciones de
cama(n de los Estados Unidos desde Ecuado( en el 122E8 se inc(ementa(on +o(
so*(e el @2O com+a(ado con el a=o ante(io( continuando con la tendencia en el
1223 con un inc(emento del LGO en el mes de Ene(o9 En cont(aste8 la tendencia a la
*a:a en im+o(taciones desde -(asil8 el cual 5ue e)idente en el 122E8 ;a continuado
en este a=o con )olFmenes del I2O a+(o7imadamente en Ene(o con slo K22
toneladas9 El de*acle de las )entas *(asile=as de cama(n al me(cado ame(icano ;a
sido in5luenciado +o( la cada de la +(oduccin de cama(n en los Fltimos dos a=os9
GRFICO 3: IMPORTACIONES DE EE.UU. POR ORIGEN, ENERO ABRIL 2005 - 2006
Fuente y Ela*o(acin, FISH INFOnetUo(T !a(Tet Re+o(t
En el "(?5ico @ se muest(a 6ue en el +(ime( cuat(imest(e las im+o(taciones del
cama(n ecuato(iano a EE9UU9 aumenta(on en 1O con (elacin al 122E8 y se es+e(a
6ue el inc(emento continFe al 5inali<a( el a=o8 con5i(mando la (ecu+e(acin del
Ecuado( en el me(cado inte(nacional del cama(n9
1@
1@
2.1.3 Participacin ecuatoriana en el Mercado Europeo.
Las +(oyecciones de los +(ime(os meses del 122E a+unta(on a un inc(emento de los
+(ecios en los me(cados eu(o+eos cla)e como (e5le:o del alto +(omedio de los
)alo(es de unidad9 Sin em*a(4o8 la tendencia de los )olFmenes de im+o(tacin se
+(esenta mi7ta8 siendo +ositi)as +a(a Es+a=a e Italia
G
mient(as 6ue el +ano(ama es
ne4ati)o en el caso de F(ancia9
TABLA 1: EXPORTACIONES ECUATORIANAS ENERO - OCTUBRE
Fuente y Ela*o(acin, FISH INFOnetUo(T !a(Tet Re+o(t
En el Ta*la K8 se muest(a la )a(iacin ent(e Ene(o y Octu*(e de los a=os 122L y
122E8 lo 6ue indica 6ue la +(esencia ecuato(iana en dic;os me(cados tiende a
5o(talece(le8 y las e7+o(taciones ecuato(ianas tienden a c(ece( en el me(cado eu(o+eo
en lo 6ue 6ueda de la dDcada9
2.1.3.1 Importaciones desde Espaa, Italia y Francia.
G
FISH INFOnetUo(T !a(Tet Re+o(t8 Pu*lis;ed in may 12238 UUU9eu(o5is;9dT
1L
1L
Las Im+o(taciones desde Es+a=a8 +(inci+al im+o(tado( de cama(n en Eu(o+a8
+(esentan en el 1223 una tendencia alcista8 ya en el 122E c(eci en el o(den del GO
con KE39222 T! ci5(a (eco(d
I
9
Las ci5(as (es+aldan tal ase)e(acin +o(6ue en el ciclo de Ene(o a Fe*(e(o del
12238 las im+o(taciones aumenta(on en 129222 T! en com+a(acin con el mismo
+e(iodo del 122EV ca*e indica(8 6ue este c(ecimiento se e7+lica tam*iDn +o(6ue las
im+o(taciones estu)ie(on *a:as en los dos +(ime(os meses del 122E8 sin em*a(4o8
aFn se mantienen +o( encima de las KH9222 T!8 im+o(tadas en el 122L9
En el 122L8 como se muest(a en el Ta*la 18 Ecuado( se encont(a*a en te(ce( lu4a(
ent(e +(o)eedo(es latinoame(icanos al me(cado es+a=ol y A(4entina ocu+a*a el
+(ime( lu4a(8 ocu+aciones 6ue ;an )a(iado +a(a el 12239
Tal aumento de las im+o(taciones tiene su o(i4en en las )entas +(o)enientes de
C;ina8 las mismas 6ue c(ecie(on de @9222 T! en el 122L a 1G9222 T! en el 122E8
como consecuencia de la disminucin de las (est(icciones im+uestas al cama(n
c;ino9 Con tal incenti)o las )entas c;inas a Es+a=a en los dos +(ime(os meses del
1223 se ;an du+licado lle4ando ;asta lle4a( a los E9EK2 T!8 como se a+(ecia en la
Ta*la @9
I
FISH INFOnetUo(T !a(Tet Re+o(t8 Pu*lis;ed in may 12238 UUU9eu(o5is;9dT
1E
1E
TABLA 2: IMPORTACIONES ESPAOLAS DE CAMARN DE PROVEEDORES
LATINOAMERICANOS
Fuente y Ela*o(acin, "e((y OPSulli)an8 FAO 12238 +a(a el FISH INFOnetUo(T !a(Tet Re+o(t
Si4uiendo la misma tendencia 6ue la C;ina8 las e7+o(taciones del cama(n
ecuato(iano a Es+a=a die(on un salto de H9@22 T! en el 122L a KE9322 T! en el
a=o si4uiente9 Esta tendencia continFa en el 1223 aumentando en un K3IO en los
dos +(ime(os meses del a=o u*ic?ndose en 19@32 T!8 como se a+(ecia tam*iDn el
Ta*la @9 Ecuado( con este inc(emento su+e(a a -(asil y se u*ica en se4undo lu4a(
de +(o)eedo(es de Es+a=a en lo 6ue )a del 12239
TABLA 3: IMPORTACIONES ESPAOLAS DE CAMARN ENERO - FEBRERO
Fuente, Nacional T(ade statistics
Ela*o(acin, Fis; INFOnetUo(T (e+o(t
En el caso de F(ancia8 las im+o(taciones de cama(ones +(o)enientes de Ecuado(8
13
13
ent(e Ene(o y Fe*(e(o del 12238 tu)ie(on un salto del G2O ;asta u*ica(se en las
K9E12 T!8 en com+a(acin con las II2 T! del 122E8 como se muest(a en el Ta*la
L9
TABLA 4: IMPORTACIONES FRANCESAS DE CAMARN ENE - FEB 2006
Fuente, Nacional T(ade statistics
Ela*o(acin, Fis; INFOnetUo(T (e+o(t
En este me(cado la tendencia es 6ue Ecuado( tome la +osicin como el +(inci+al
+(o)eedo( de cama(n8 des+la<ando a -(asil al se4undo lu4a( en los meses
si4uientes9
TABLA 5: IMPORTACIONES ITALIANAS DE CAMARN ENERO - OCTUBRE
Fuente y Ela*o(acin, FISH INFOnetUo(T !a(Tet Re+o(t
En el Ta*la E8 muest(a 6ue el Ecuado( en el 122E e7+o(t un @LO m?s 6ue el a=o
ante(io( lle4ando a las K19212 T!8 consolid?ndose como el +(inci+al +(o)eedo( en
1G
1G
el +e(iodo Ene(o / Octu*(e del 122E8 y se con5i(ma la tendencia cuando en el 122L
Ecuado( e7+o(t EEO m?s 6ue el 122@8 y des+la< a A(4entina como +(ime(
+(o)eedo( de Italia de cama(n9
TABLA 6: IMPORTACIONES ITALIANAS DE CAMARN (ENE - FEB)
Fuente, Nacional T(ade statistics
Ela*o(acin, Fis; INFOnetUo(T (e+o(t
!ient(as 6ue en la Ta*la 3 se a+(ecia 6ue el Ecuado( +e(manece aFn como
+(inci+al +(o)eedo( de cama(n a Italia8 a +esa( de una disminucin de K@O en los
dos +(ime(os meses del a=o8 sin em*a(4o8 en tD(minos moneta(ios las
im+o(taciones desde Ecuado( se inc(ementa(on en un @HO es deci(8 EL millones
de eu(os
H
9
Las e7+o(taciones ecuato(ianas8 como ;emos )isto8 ;an tenido un c(ecimiento
conside(a*le en los Fltimos a=os8 siendo los +(inci+ales me(cados el Eu(o+eo y el
Estadounidense8 a los cuales se destina m?s del I2O del total de e7+o(taciones8
como se +uede a+(ecia( en el "(?5ico L8 a6u se nota con muc;a cla(idad el destino
+(inci+al de los cama(ones ecuato(ianos9
H
FISH INFOnetUo(T !a(Tet Re+o(t8 +u*licado e n Ene(o 12238 UUU9eu(o5is;9dT
1I
1I
GRFICO 4: EXPORTACIONES ECUATORIANAS POR DESTINO
Fuente, CORPEI
Ela*o(acin, El auto(
La tendencia muest(a adem?s 6ue la o5e(ta de cama(n ;acia el me(cado eu(o+eo
c(ece a un (itmo m?s acele(ado 6ue a6uella o5e(ta 6ue )a ;acia el me(cado
estadounidense8 se estima entonces 6ue en el co(to +la<o se i4ualen8 y +o( las
condiciones actuales8 es deci(8 +o( las dis+utas le4al so*(e el +(oceso antiRdum+in4
6ue se si4ue a casi media docena de +ases8 ent(e ellos Ecuado(8 se es+e(a 6ue el
5lu:o de cama(n +(o)eniente de Ecuado( ;acia EE9UU9 disminuya y ;acia Eu(o+a
aumente9
En el "(?5ico E8 se muest(a una (elacin ent(e el )olumen de +(oduccin y los
in4(esos en dla(es y su c(ecimiento +o(centual9
GRFICO 5: EXPORTACIONES ECUATORIANAS ANUALES
1H
1H
Fuente, CORPEI
Ela*o(acin, El auto(
Este 4(?5ico (e5le:a entonces8 la im+o(tante y +(eocu+ante cada de los +(ecios +o(
de*a:o de los e7+e(imentados al 5inal de la dDcada de los no)enta y +(inci+io de la
+(esente9
A ni)el de +(ecios8 el c(ecimiento ;a sido constante en los +(ime(os dos a=os
c(eciendo en a+(o7imadamente en KEO cada a=o sin em*a(4o el 122E ma(c una
di5e(encia al c(ece( en @GO con (es+ecto al a=o ante(io(8 lo cual es alentado(8
si4ni5icando mayo(es in4(esos +a(a los ni)eles actuales de +(oduccin9
Po( el ot(o lado la +(oduccin en li*(as tam*iDn ;a c(ecido +e(o a una mayo( tasa
el +(omedio de c(ecimiento anual es del 1GO desde el 122@ al 122E y con muc;as
e7+ectati)as +ositi)as en el 12238 a)i<o(?ndose una (ecu+e(acin del a+a(ato
@2
@2
+(oducti)o de este secto( de la economa9
2.2 Precios
10

Haciendo un *(e)e an?lisis de los +(ecios8 en el 122K los mismos esta*an en al(ededo(
de USQ@81I R @81H +o( li*(a y la tendencia ;a sido a la *a:a ;asta lle4a( a los ni)eles
actuales 6ue se a+(o7iman a los USQ18E3 en ene(o del 12238 es deci( 6ue ;a ;a*ido un
dec(ecimiento de m?s de QK +o( li*(a8 lo 6ue e7+lica 6ue los in4(esos no estDn al
mismo ni)el 6ue la +(oduccin9
En el "(?5ico 38 se muest(a la )a(iacin de los +(ecios de las e7+o(taciones a los
Estados Unidos desde el 1221 ;asta !ayo del 12238 estos +(ecios incluyen el costo
del 5lete8 im+9 antiRdum+in4 y +(omocin nacional8 du(ante este +e(iodo el to+e del
+(ecio del cama(n 5ue de Q@932 en ma(<o del 1221 y el +unto m?s *a:o 5ue de Q19@I
en :unio del 122L9
Ca*e menciona( nue)amente 6ue la so*(eo5e(ta de cama(n8 en estos a=os8 +o( +a(te
de -(asil8 C;ina8 >ietnam e Indonesia8 es la +(inci+al consecuencia de la *a:a de los
+(ecios de este c(ust?ceo9
K2
Oca=a !a<n8 Edmundo, >isin !ac(oeconmica del Ecuado(8 Su+e(intendencia de -ancos8 KE de
Fe*(e(o del 1221
@K
@K
GRFICO 6: VARIACIN MENSUAL DE PRECIOS DE EXPORTACIN A EE.UU.
Fuente y Ela*o(acin, CORPEI
En el (eco((ido de estos cuat(o a=os8 se destaca 6ue los dos +(ime(os 5ue(on los m?s
)olu*les siendo el 1221 el a=o donde el +(ecio 5ue mayo( y el 122@ el a=o donde la
*a:a de +(ecios 5ue la m?s +(onunciada8 los a=os su*si4uientes muest(an una
tendencia esta*le8 +(oducido +o( la esta*ili<acin de la +(oduccin ecuato(iana y +o(
di)e(sas situaciones e7te(nas en ot(os +ases8 como +o( e:em+lo im+uestos antiR
dum+in48 +olticas c;inas8 etc9
2.3 Productividad
La +(oducti)idad del cama(n ;a se4uido una tendencia dec(eciente en los Fltimos
a=os9 En KHHI8 5ue de 29EE T!WHaWa=o8 (educiDndose en KHHH a 29E@ T!WHaWa=o9
@1
@1
Dic;a tendencia es consecuencia di(ecta del )i(us de la manc;a *lanca y la *a:a
utili<acin de las tie((as en (elacin a a=os ante(io(es9
En el a=o 1223 la +(oducti)idad +o( ;ect?(ea es de 29EL T!WHaWa=o de la em+(esa
su:eto de estudio8 la +(inci+ales (a<ones de esta +(oducti)idad8 cuando la +tima
entendida es de K T!WHaWa=o8 es la su+e()i)encia del cama(n 6ue *o(dea el E2O
6ui<? un +oco m?s8 +(oducto de la !anc;a -lanca8 la cual no est? su+e(ada sino
cont(olada9
Tam*iDn ;a sido dec(eciente la t(ayecto(ia de la +(oducti)idad de dla(es de
e7+o(tacin BQWHaWa=oC8 6ue 4ene(a una ;ect?(ea cama(one(a al a=o8 ya 6ue en KHHI
5ue de L91EE USQWHa8 *a:ando en KHHH a @9L3L USQWHa encont(?ndose en la
actualidad en K9LL2 USQWHa8 :usti5icada en 4(an medida +o( los *a:os +(ecios locales
e inte(nacionales8 los cuales a di5e(encia de ot(os a=os8 no aumenta al mismo (itmo
6ue la +(oduccin8 de ;ec;o no aumenta sino m?s *ien 6ue disminuye como
consecuencia de la so*(eo5e(ta mundial9
La +(oducti)idad de dla(es de e7+o(tacin +o( t(a*a:ado( BUSQWt(a*a:ado(C8 (e4ist(
un com+o(tamiento c(eciente8 +uesto 6ue de una +(oducti)idad de @9EKG
USQWt(a*a:ado( (e4ist(ada en KHHI8 +as a @9IKI USQWt(a*a:ado( en KHHH9 Este
c(ecimiento se de*e a la disminucin de em+leo en el secto( cama(one(o +o( e5ectos
de la manc;a *lanca Bde 1LI9222 a KEH9222 em+leosC9
@@
@@
En el 122E la +(oducti)idad de dla(es de e7+o(tacin +o( t(a*a:ado( se situ en
L912E8G3 USQWT(a*a:ado(8 con un nFme(o de em+leados de KKL9KIH8 si4uiendo la
tendencia de disminucin de t(a*a:ado(es
KK
9
En lo (e5e(ente a las T! de cama(n 6ue se 4ene(an +o( cada t(a*a:ado( cama(one(o
BT!Wt(a*a:ado(C8 (e4ist( en KHHI un indicado( de 29L3 T!Wt(a*a:ado(8 su*iendo a
29EI T!Wt(a*a:ado( en KHHH8 u*ic?ndose actualmente en 29I@ T!WT(a*a:ado(8 como
el me(cado aFn est? en (ecu+e(acin lo 6ue en +(ime(a instancia se +(etende alcan<a(
es una mayo( +(oducti)idad +o( t(a*a:ado(8 de mane(a 6ue se (educen costos y se
lo4(a una mayo( utilidad8 +o(6ue a +esa( de cosec;a( m?s 6ue antes los +(ecios no
+e(miten un +(o4(eso tan )e(ti4inoso9
2.4 Principales Exportadoras de Camarn.
Se4Fn el com+a(ati)o de la Re)ista A6uaCultu(a8 del mes de Mulio del 122E / 12238
las mayo(es e7+o(tado(as de cama(n son,
E7+alsa
E7+olTlo(e
Sta9 P(iscila
Son4a
P(oma(isco
Em+a4(an
KK
III Censo Nacional A4(o+ecua(io / Datos Nacionales8 Ecuado(8 INECR !A" / SICA9
@L
@L
Enaca
Oma(sa
Ed+aci5
Esta(
El Rosa(io
Oceanin)est
Sa(+ico(+
Ni(sa
Du5e(
Coma(
P C Sea5ood
!a(ines
!a(ecuado(
Al6uimia !a(ina
2.5 Perspectivas
12
Recientemente ;a ;a*ido un c(ecimiento im+o(tante de la +(oduccin ecuato(iana8 en
los a=os 122@ y 122L Dste sum ent(e 12 y 1EO del )olumen del a=o +(e)io8 en el
122E 5ue a+(o7imadamente del @2O9 AFn as8 este c(ecimiento no ;a ido de la mano
con los in4(esos8 de*ido a los *a:os +(ecios del cama(n a ni)el mundial9
AFn as ;ay 6ue (ecalca( 6ue al 5inali<a( el 122E la +(oduccin su+e( ma(4inalmente
a la del a=o HH8 se4undo me:o( a=o +a(a los cama(one(os ecuato(ianos8 y la tendencia
+(onostica alcan<a( los ni)eles de e7+o(tacin del a=o HI8 6ue 5ue el me:o( a=o +a(a la
indust(ia8 +e(o +e(du(a aFn8 una *(ec;a de ent(e K22 y KE2 millones de dla(es ent(e
K1
!on4e8 Cesa(, -alance del 122E en el Secto( A4(cola8 Re)ista A6uacultu(a8 Edicin EL8 P?4ina 38
No)iem*(e / Diciem*(e 122E
@E
@E
los ni)eles de in4(esos de los a=os HI y HH en com+a(acin con el 122E9
$a en el 12238 se +(esentan )a(ios desa5os ent(e ellos el a+oyo desinte(esado +o(
+a(te de "o*ie(no Cent(al +a(a lo4(a( una (eacti)acin del a+a(ato +(oducti)o8 asunto
6ue concie(ne a todas las indust(ias ent(e ellas la cama(one(a 6ue *usca una salida a
los di5e(entes +(o*lemas 6ue en5(enta9
Ot(o desa5o +(esente es lo4(a( un acceso al c(Ddito y mantene( a*ie(tos im+o(tantes
me(cados como el de la Unin Eu(o+ea9
El camino al acceso de c(Dditos se +(esenta m?s com+licado +a(a los +e6ue=os y
medianos +(oducto(es8 6ue son los m?s c(ticos y a donde necesitamos 6ue lle4uen los
(ecu(sos m?s *a(atos8 m?s accesi*les9
Auto(idades de la Unin Eu(o+ea ;an (e)isado las +lantas +(ocesado(as del secto(8
;an ;ec;o una se(ie de o*se()aciones y se t(a*a:a +a(a demost(a( 6ue el Instituto
Nacional de Pesca es una auto(idad se(ia y +(e+a(ada +a(a se4ui( los lineamientos 6ue
esta*lece la UE en temas sanita(ios
K@
9 Ot(a de las e7+ectati)as es 6ue la +(oduccin
si4a en aumento8 aun6ue los +(ecios si4an a la *a:a9
Est? cla(o 6ue al Ecuado( le 5alta aFn aumenta( su +(oduccin en un 12O adicional
K@
!on4e8 Cesa(, -alance del 122E en el Secto( A4(cola8 Re)ista A6uacultu(a8 Edicin EL8 P?4ina 38
No)iem*(e / Diciem*(e 122E
@3
@3
+a(a8 al menos8 alcan<a( el tec;o de 1E1 millones de li*(as de cama(n
a+(o7imadamente 6ue lo4( en el HI8 ya 6ue en el 122E se +(odu:e(on ce(ca 1K2
millones de li*(as9 A;o(a 6ueda aumenta( nuest(a +(oduccin +a(a alcan<a( o su+e(a(
dic;o tec;o8 aun6ue sea a ni)el de li*(as +o(6ue a ni)el de +(ecios es casi im+osi*le
+o( las condiciones actuales del me(cado9
@G
@G
CAPITULO 3
ANLISIS DE LA EMPRESA DE CAMARN
OB1ETO DE ESTUDIO
La em+(esa su:eta de estudio8 6ue de a;o(a en adelante8 se llama(? HecBas8 tiene die<
a=os a+(o7imadamente en el me(cado8 ;a*iendo sido sus me:o(es a=os los de la
dDcada del H2 y sus +eo(es ;an sido a6uellos +oste(io(es a la manc;a *lanca8 es deci(8
desde el HH ;asta 12218 con +eli4(osas consecuencias ;asta la actualidad9 Los estados
5inancie(os muest(an +(o*lemas +(o5undos de li6uide<8 de sol)encia y (enta*ilidad8
con deudas 6ue so*(e+asan la ca+acidad de +a4o9
En el Ane7o I8 se a+(ecian los (esultados del an?lisis de (atios 5inancie(os
co((es+ondientes al a=o 122L9 En dic;o an?lisis notamos 6ue la deuda so*(e+asa en @
)eces al ca+ital de la em+(esa8 lo 6ue indica 6ue es mnima la ca+acidad de cu*(i( las
deudas a co(to +la<o8 contando con a+enas @ centa)os en acti)os8 sin conta( el
in)enta(io8 +a(a cu*(i( cada QK de deuda9
La ca+itali<acin est? com+uesta en un LKO +o( deuda a la(4o +la<o y la (enta*ilidad
@I
@I
es nula8 4ene(ando +D(didas en el o(den de QK831G8EH28 es deci( 6ue +o( cada QK
in)e(tido en Ca+ital la em+(esa 4ene(a +D(didas +o( E39I centa)os9
Pa(a el a=o 122E8 la )entas muest(an una me:o(a en el o(den del E39LHO
conside(a*lemente mayo( 6ue el inc(emento en los costos de )entas 6ue c(ecie(on en
un 1I91LO8 es deci(8 6ue +a(a en este a=o se contem+l una utilidad *(uta de
QKIL8I3I9
A +esa( de tene( una utilidad *(uta8 al 5inal se o*tu)o nue)amente una +D(dida
conside(a*le de QK8LK283@1 in5e(io( al a=o ante(io( en un K@9@@O +e(o una +D(dida al
5in y al ca*o9
La +D(dida del e:e(cicio al 5inal del 122E8 se e7+lica en mayo( +a(te8 se4Fn se a+(ecia
en el Ane7o II8 +o( los "astos Financie(os y De+(eciacin8 Dstos Fltimos si4ni5ica(on
un aumento del 3H921O en los "astos de O+e(acin9
El an?lisis 5inancie(o de este a=o muest(a 6ue +a(a cu*(i( cada QK22 de +asi)o se
tienen a+enas QL91H de e5ecti)o dis+oni*le8 sin inclui( los in)enta(ios9
Po( ot(o lado se tiene 6ue8 +o( cada dla( de ca+ital ;ay QI9K de deuda8 es deci(8 +oco
a +oco la em+(esa ;a lle4ado a com+(omete(se con deuda 6ue di5cilmente +od(?
+a4a( en el Co(to Pla<o8 y 6ue +(o*a*lemente *a:en su cali5icacin de (ies4o8
@H
@H
)ol)iDndola menos at(acti)a +a(a los +(Dstamos *anca(ios teniendo 6ue (ecu((i( a
c(Dditos )inculados8 la 6ue ;a sido la tendencia en los Fltimos a=os9
GRFICO 7: EVOLUCIN DE LA UTILIDAD BRUTA
Fuente y Ela*o(acin, El Auto(
En el "(?5ico G se muest(a la e)olucin de la Utilidad -(uta del 122L al 122E8 la cual
+as de una +D(dida a una li4e(a 4anancia +(oducto de un c(ecimiento de al(ededo(
del E3O en las )entas8 aun6ue al 5inal de am*os +e(iodos ;u*ie(on +D(didas +o(
encima del milln de dla(es8 ca*e (esalta( 6ue las )entas c(ecen m?s 6ue los costos
de )entas y de se4ui( +od(a da( un (es+i(o 5inancie(o 6ue le +e(miti(a en un 5utu(o
;ace( +a4os de ca+ital de deudas +asadas8 en +(ime(a instancia9
3.1 Soluciones financieras.
La ley de Concu(so P(e)enti)o8 menciona alte(nati)as 5inancie(as +a(a e)ita( 6ue una
em+(esa 6uie*(e8 ent(e las 6ue 5i4u(an,
L2
L2
La ca+itali<acin de los +asi)os de cual6uie( ac(eedo( mediante la
com+ensacin de c(Dditos
La consolidacin de deudas y la t(ans5o(macin de c(Dditos de co(to +la<o8 a
mediano y la(4o +la<oV
El oto(4amiento de nue)os c(Dditos +a(a ca+ital de o+e(acin 6ue se a:uste al
es6uema de (e;a*ilitacin de la com+a=a deudo(aV
La condonacin de a+o(te del ca+ital8 inte(eses o (e*a:a de los mismosV
La ena:enacin de los *ienes no necesa(ios +a(a la acti)idad em+(esa(ial
KL
Adicional a estas alte(nati)as8 se incluye tam*iDn al Fideicomiso Mercantil8 6ue al
se( una 5i4u(a le4al 6ue se a:usta a las necesidades de las +a(tes 6ue inte()ienen8
*(inda las 4a(antas +a(a 6ue los *ienes sean cuidados y *(inda los lineamientos +a(a
6ue la 5?*(ica o em+(esa sea *ien administ(ada8 todo esto ela*o(ado en un ma(co +a(a
cum+li( sus o*li4aciones con los ac(eedo(es9 En este +(oceso de ele4i( la me:o(
alte(nati)a de +a4o8 est?n llamados a inte()eni( tanto los ac(eedo(es como la em+(esa
deudo(a9
Ot(as de las o+ciones es la ;i+oteca8 sin em*a(4o8 esta o+cin +o( s sola no es
su5iciente8 +o(6ue si la deuda es mayo( al )alo( de los acti)os ;i+otecados entonces el
KL
Ley de Concu(so P(e)enti)o8 Ca+tulo K8 A(t9 19
nnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn
nnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn9
LK
LK
ac(eedo( +e(de(? dine(o8 se +lantea entonces 6ue la ;i+oteca sea +a(te de ot(a
est(uctu(a m?s com+leta como +o( e:em+lo, un 5ideicomiso me(cantil9
La emisin de o*li4aciones8 *onos Bel cual se anali<a a 5ondo en el ca+tulo cuat(oC8
como 5uente de 5inanciamiento8 es ot(a alte(nati)a8 +o(6ue +e(mite al emiso( en
+(ime( lu4a( 5inancia(se +o( la cantidad 6ue conside(e necesa(ia +a(a +a4a( las
deudas8 y en se4undo lu4a(8 da(le un +la<o conside(a*le a la deuda +a(a 6ue a su
)encimiento sea ca+a< de cu*(i(la y de:a( a la em+(esa con una mayo( esta*ilidad9
Sin em*a(4o esta o+cin8 +ie(de +eso cuando el emiso( es una entidad con una *a:a
cali5icacin c(editicia8 +o(6ue los +a+eles 6ue emita se(?n cali5icados de 5o(ma
+e(:udicial y +(o*a*lemente no ten4a la aco4ida es+e(ada9
A;o(a *ien8 tomando en cuenta 6ue ado+tamos la 5i4u(a del 5ideicomiso en +(ime(a
instancia8 +a(a em+e<a( a soluciona( o +(e)eni( los 5utu(os +(o*lemas 5inancie(os de
la em+(esa8 y sa*iendo 6ue Dsta 5i4u(a le4al es Aada+ta*le' +odemos entonces
utili<a(la como medio de ca+tacin de (ecu(sos dine(a(ios +o( +a(te de un
in)e(sionista nacional o e7t(an:e(o8 inte(esado en in)e(ti( en la +(oduccin local de
cama(n9
Dic;a in)e(sin se()i(? +a(a inyecta( dine(o 5(esco a mane(a de ca+ital +a(a me:o(a(
la +(oduccin y +a(a e7+andi( el ne4ocio ;acia ot(as ?(eas como la e7+o(tacin8 con
la 5inalidad8 en +(ime( lu4a(8 de 4ene(a( utilidades y8 en se4undo lu4a(8 de cancela( las
L1
L1
o*li4aciones cont(adas ;asta la 5ec;a9
3.2 La Bancarrota como salida a la Crisis Financiera.
Sin em*a(4o8 conside(ando lo ante(io(8 )iene a *ien anali<a( si la me:o( salida a la
c(isis 5inancie(a no es la misma *anca((ota9
Esta o+cin se +lantea dada la situacin donde el 5inanciamiento +(o*a*lemente no
ten4a (a<n de se(9
La le4islacin ecuato(iana8 en casos di5icultad 5inancie(a de las em+(esas8 su4ie(e +o(
medio de la Ley de Concu(so P(e)enti)o8 6ue las com+a=as constituidas en el +as8
no +od(?n se( decla(adas en 6uie*(a sino cuando +(e)iamente ;ayan a4otado los
t(?mites del concu(so +(e)enti)o
KE
8 el cual tiene con o*:eto la celebracin de un
acuerdo o un concordato entre el deudor y sus acreedores, tendiente a facilitar la
extincin de las obligaciones de la compaa, a regular las relaciones entre los
mismos y a conservar la empresa.
K3
KE
Ley de Concu(so P(e)enti)o8 Ca+tulo K8 A(t9 K
K3
Ley de Concu(so P(e)enti)o8 Ca+tulo K8 A(t9 19
L@
L@
CAPITULO 4
EVALUACIN DE LAS ALTERNATIVAS DE
GARANTIA DE PAGO DE OBLIGACIONES
L9K Fideicomiso como mecanismo de proteccin de activos y de garanta para el
pago de obligaciones.
L9K9K Fideicomiso.- El 5ideicomiso es el cont(ato +o( medio del cual una o m?s
+e(sonas llamadas constituyentes o 5ideicomitentes t(ans5ie(en8 de mane(a
tem+o(al e i((e)oca*le8 la +(o+iedad de *ienes mue*les o inmue*les
co(+o(ales o inco(+o(ales8 6ue e7isten o se es+e(a 6ue e7istan8 a un +at(imonio
autnomo8 dotado de +e(sonalidad :u(dica +a(a 6ue la sociedad
administ(ado(a de 5ondos y 5ideicomisos8 6ue es su 5iducia(ia y en tal calidad
su (e+(esentante le4al8 cum+la con las 5inalidades es+ec5icas instituidas en el
cont(ato de constitucin8 *ien en 5a)o( del +(o+io constituyente o de un
te(ce(o llamado *ene5icia(io
KG
9
KG
Ley de !e(cado de >alo(es8 Ca+tulo X>8 A(t9 K2H
L9K91 Figura del fideicomiso.- el +at(imonio autnomo8 tam*iDn denominado
Fideicomiso !e(cantil8 es un inst(umento de uso muy e7tendido al(ededo( del
mundo9 La 5i4u(a del Fideicomiso +uede se( utili<ada +a(a alcan<a( di)e(sos
o*:eti)os8 +o( la misma natu(ale<a de 6ue amolden a las necesidades de los
constituyente a:unt?ndose de 5o(ma muy +(ecisa al o*:eti)o +e(se4uido9
L9K9@ Estructura del fideicomiso.- de i4ual mane(a 6ue la 5i4u(a del 5ideicomiso8 la
est(uctu(a del 5ideicomiso tam*iDn se aco+la de las necesidades +a(ticula(es de
los constituyentes siendo cada 5ideicomiso di5e(ente de ot(o8 en la mayo(a de
los casos9 Hay8 +o( su+uesto8 es6uemas i4uales de 5ideicomisos +o( e:em+lo
los de 4a(anta con ;i+otecas de +o( medio8 todos son casi i4uales8 +o(6ue eso
es lo (ecomendado usualmente9
En el caso +a(ticula( de la em+(esa su:eta de estudio8 Hec-as8 se +lantea un
5ideicomiso en +(ime(a instancia +a(a la 4a(anta de +a4o de las o*li4aciones a los
ac(eedo(es8 y +a(a 6ue los deudo(es o due=os de la em+(esa no la +ie(dan
de5initi)amente9
Este 5ideicomiso tend(? como +(inci+al o*:eti)o la cancelacin +aulatina de las
o*li4aciones ad6ui(idas en los a=os ante(io(es ;asta el 12K@8 5ec;a del Fltimo +a4o9
Pe(o +a(a cum+li( con dic;o o*:eti)o es +(eciso 6ue la 5?*(ica +(odu<ca8 +a(a lo cual
se (e6uie(e de ca+ital y donde su(4e la necesidad de 5inanciamiento9 Entonces se
su4ie(e el t(as+aso a mane(a de comodato de los *ienes a los ac(eedo(es +a(a 6ue
estos a su )e< a((ienden las instalaciones a un se4undo 5ideicomiso8 en el cual el
5inancista in)e(ti(? su dine(o +a(a +one( a +(oduci( a la em+(esa y de los 5lu:os 6ue
4ene(e en el 5utu(o8 (ecu+e(a( su in)e(sin y des+uDs t(as+asa( esos e7cedentes del
ciclo +(oducti)o al +(ime( 5ideicomiso +a(a la cancelacin de las deudas9
El se4undo 5ideicomiso no tiene la 5inalidad de 4ene(a( utilidad +a(a s misma8 sino
6ue todo el dine(o 6ue +(o)en4a de las )entas tend(? 6ue se( destinado al +a4o del
5inancista y sus inte(eses y al +a4o de las deudas del +(ime( 5ideicomiso8 es deci( de
la em+(esa Hec-as8 es deci(8 este 5ideicomiso siem+(e de*e 6ueda( con utilidad ce(o9
L91 La Hipoteca, Fusiones y Adquisiciones
L919K La hipoteca dent(o del sistema de se4u(idades y 4a(antas 6ue el De(ec;o
+(i)ado o5(ece a los +a(ticula(es8 ocu+a un +uesto +(e5e(ente8 constituyendo un
de(ec;o (eal de 4(an utilidad8 6ue (eali<a8 en el cam+o econmico8 una
im+o(tante 5uncin9 !ediante ella se consi4ue 5(ecuentemente la
mo)ili<acin del c(Ddito8 o*teniDndose +osi*ilidades e7t(ao(dina(ias +a(a
dis+one( de e5ecti)o sin necesidad de tene( 6ue +(ocede( a una ena:enacin
+(ematu(a de los *ienes y sin 6ue tam+oco se ocasione su des+osesin9 Es
+ues8 la ;i+oteca un +(ocedimiento no(mal de o*tene( c(Ddito +a(a 6uien8
siendo +(o+ieta(io de *ienes inmue*les8 los o5(ece en 4a(anta de la
de)olucin de un +(Dstamo o del cum+limiento de una o*li4acin9
KI
L9191 Cuando se ;a*la de fusiones y adquisiciones8 se ;a*la de una se(ie de
di5e(entes t(ansacciones8 las cuales )an desde una 5i(ma 6ue se 5usiona con
ot(a y c(ean una nue)a em+(esa ;asta administ(ado(es de una 5i(ma
ad6ui(iendo la 5i(ma de sus accionistas y c(eando una em+(esa +(i)ada9
KH
La fusin, es auna( inte(eses8 *a:o una di(eccin con:unta8 una o(4ani<acin
con una ca+ital inte4(ado +o( la a+o(tacin de los antes se+a(ados e incluso
(i)ales9 Concent(acin de ca+itales8 lo4(ada a t(a)Ds de la uni5icacin de
em+(esas 4ene(almente +ode(osas8 o +o( a*so(cin cuando una com+a=a de
en)e(4adu(a domina y se ane7a a sociedades econmicas econmicamente
m?s dD*iles9 La 5usin +(o+iamente dic;a8 +o( la cual dos o m?s com+a=as8
al uni( sus elementos8 desa+a(ecen como +e(sonas ideales +a(a da( nacimiento
a un nue)o enteV y la a*so(cin8 tam*iDn llamada inco(+o(acin8 ane7in
tam*iDn denominada inco(+o(acin8 caso en el 6ue una de las sociedades8 es la
6ue de:a de e7isti( como +e(sona distinta al con5undi( su caudal y las +e(sonas
socias 6ue la com+onen8 con ot(a8 6ue su*siste9
En el caso conc(eto de la em+(esa su:eta de estudio8 todas estas +osi*ilidades son
KI
Dicciona(io Mu(dico8 UUU9dl;9la;o(a9com9ecW+a4inasW:udicialWPA"INASWDicciona(io
9
KH
AsUalt; Damoda(an8 In)estment >alue8 se4unda edicin8 Ac6uisitions and taTeo)e(s8 Ca+tulo 1E8
Pa49 K8 Damoda(an
)?lidas8 sin em*a(4o8 ;a*(a 6ue *usca( 6ue em+(esa esta(a dis+uesta a ad6ui(i(la en
su situacin actual8 +o(6ue tend(a 6ue asumi( todas las deudas8 sin em*a(4o8 la
+otencialidad del ne4ocio es *astante *ueno como tam*iDn su ca+acidad de
+(oduccin8 lo 6ue cie(tamente in5lui(?n al momento de una decisin de ad6uisicin9
Conside(o 6ue una 5usin no se(a lo +timo en este caso8 +o(6ue esta em+(esa no esta
en +osicin de ne4ocia( un acue(do e6uitati)o9
La o+cin 6ue nos 6ueda es la de la ;i+oteca +e(o tend(a 6ue esta( com+lementada
+o( una est(uctu(a 5iducia(ia8 (es+alde el +a4o de las o*li4aciones8 +e(o a su )e< se
enca(4ue de at(ae( (ecu(sos +a(a el 5uncionamiento de las +iscinas de culti)o de
cama(n y de la 5?*(ica de +(ocesamiento del cama(n9
La est(uctu(a de 5ideicomiso 6ue se +(o+one8 entonces8 tiene como o*:eti)o la
e:ecucin de dos 5ideicomisos (elacionados 6ue +e(si4uiendo dos 5inalidades
inde+endientes se com+lementan8 uno 4a(anti<a el +a4o de las o*li4aciones
cont(adas y el ot(o at(ae los (ecu(sos +a(a la misma 5?*(ica sea el 6ue 4ene(e el 5lu:o
+a(a cancela( las deudas del +(ime( 5ideicomiso8 des+uDs de ;a*e( cum+lido sus
o*li4aciones +(ima(ias9
CAPITULO 5
MTODOS Y MEDIOS DE CAPTACIN DE
RECURSOS OFRECIDOS EN EL MERCADO
ECUATORIANO E INTERNACIONAL
Una )e< entendido 6ue uno de los 5ideicomisos se(? +a(a at(ae( (ecu(sos8 es +(eciso
6ue cono<camos ot(as alte(nati)as +a(a lo4(a( el mismo o*:eti)o9
Ent(e las o+ciones 6ue e7isten en el me(cado local se encuent(an la emisin de -onos
y la titula(i<acin9
E9K En el caso de la emisin de valores de renta fija B*onosC8 la Ley de !e(cado de
>alo(es8 menciona 6ue obligaciones son los valores emitidos por compaas de
diversa naturaleza que reconocen o crean una deuda a cargo de la emisora
12
9
Se4Fn la misma ley8 las o*li4aciones +od(?n esta( (e+(esentadas en ttulos o en
cuentas en un de+sito cent(ali<ado de com+ensacin y li6uidacin de )alo(es9
Tanto los ttulos como los ce(ti5icados de las cuentas tend(?n las ca(acte(sticas de
e:ecuti)os y su contenido se su:eta(? a las dis+osiciones 6ue el e5ecto dicta(? el
C9N9>9
12
Ley de !e(cado de >alo(es8 Ttulo X>II9 A(t9 K32
La emisin de )alo(es consistentes en o*li4aciones +od(? se( de la(4o o co(to
+la<o9 En este Fltimo caso se t(ata(? de +a+eles come(ciales9 Se entende(? 6ue son
o*li4aciones de la(4o +la<o8 cuando Dste sea su+e(io( a t(escientos sesenta das
contados desde su emisin ;asta su )encimiento9
Pa(a el caso conc(eto de la emisin de *onos en la em+(esa su:eta de estudio8 no
e7iste tal +osi*ilidad +o(6ue +a(a una emisin es necesa(ia una colate(ali<acin
con los acti)os8 los cuales no alcan<an a cu*(i( la cantidad necesitada de
QKK83KI8ELK922 +(o)enientes de las deudas de la em+(esa8 +o( lo 6ue se desca(ta
esta +osi*ilidad9
E91 La Titularizacin8 +o( ot(o lado8 es el +(oceso mediante el cual se emiten )alo(es
susce+ti*les de se( colocados y ne4ociados li*(emente en el me(cado *u(s?til8
emitidos con ca(4o a un +at(imonio autnomo
1K
9 El o*:eti)o de la titula(i<acin es
el de (ecauda( 5ondos de los me(cados de ca+itales e inte(nacionales8 en ot(as
+ala*(as8 la titula(i<acin es le emisin de ttulos )alo(es (es+aldados +o( los
acti)os 6ue con5o(man el +at(imonio autnomo de un 5ideicomiso me(cantil9
En el +(oceso de titula(i<acin8 como se lo conoce en el Ecuado(8 se emiten
ttulos )alo(es (es+aldados tanto +o( acti)os e7istentes como +o( de(ec;os a
5lu:os 5utu(os 6ue se es+e(a 6ue e7istan en el 5utu(o9
1K
Ley de !e(cado de >alo(es8 Ttulo X>I8 A(t9 K@I
Ent(e las )enta:as de la titula(i<acin est?n la desinte(mediacin 5inancie(a y de
la utili<acin de la -olsa de >alo(es +a(a la )inculacin de in)e(sionistas y
secto(es +(oducti)os8 6ue se mani5iestan m?s conc(etamente en me:o(es
+osi*ilidades de 5inanciamiento de +(oductos de consumo e inmo*ilia(ios8
di)e(si5ica el (ies4o del in)e(sionista y es un mecanismo +a(a aisla( (ies4os9
11
En el caso de la em+(esa su:eta de estudio8 la +osi*ilidad de un +(oceso de
titula(i<acin +a(a ca+ta( (ecu(sos8 es una +(o*a*ilidad 6ue ;a*(a 6ue anali<a(la m?s
+(o5undamente8 +o(6ue es necesa(io nota( 6ue una em+(esa con una (ealidad de c(isis
*ien 4(a)e con ce(te<a tend(? di5icultad al momento de la cali5icacin del (ies4o8 sin
em*a(4o si el +(oyecto +(esentado +a(a tales 5ines es se4u(o y a+a(entemente (enta*le
los in)e(sionistas se ;a(?n +(esente en la (eali<acin del +(oyecto9
Una de las (a<ones +o( la cual no +(ocu(o el 5inanciamiento )a titula(i<acin es
+o(6ue toma m?s tiem+o y el +(oyecto (e6uie(e dine(o de inmediato8 +a(a lo cual se
consi4ue 5inanciamiento e7t(an:e(o +a(a +one( en ma(c;a las +iscinas y 5?*(ica de
cama(n9
Se4Fn un es+ecialista en el ?(ea8 no todos los proyectos calzan para una
11
La Titula(i<acin8 t(a*a:o de in)esti4acin de estudiantes de la Ponti5icia Uni)e(sidad Catlica del
Ecuado(99999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999
9
titularizacin, ya sea por su plazo, el tipo de bienes que se involucran, las garantas
que se pueden dar, los montos y los costos financieros8 +a(a el caso conc(eto de
Hec-as8 in)oluc(a un c(Ddito de m?s de seis millones de dla(es y es a co(to +la<o y
+(o*a*lemente no +(esenten las 4a(antas necesa(ias a los in)e(sionistas +o( la
condicin de deuda en 6ue se encuent(an los *ienes de la em+(esa y +(ecisa de un
c(Ddito (e)ol)ente +o( lo 6ue no ;ay como (eali<a( una titula(i<acin9
El 5ideicomiso me(cantil es entonces un canal de in)e(siones8 de (ecu(sos o de 5ondos
ya sean nacionales o e7t(an:e(os 6ue (es+aldan la (eali<acin de +(oyectos con
di)e(sos 5ines y es una ;e((amienta muy se4u(a no +a(a alcan<a( o*:eti)os 5inancie(os
+o(6ue eso ya de+ende di(ectamente del +(oyecto como tal sino 6ue le4almente es un
escudo +a(a los *ienes +a(a los constituyentes y *ene5icia(ios8 es deci(8 los a4entes
6ue constituyen un 5ideicomiso sa*en 6ue es el medio m?s :u(dicamente se4u(o del
me(cado y 6ue el desa((ollo del +(oyecto en el cual est?n a+ostando se lle)a(? con
se(iedad y se(? mane:ados +o( +(o5esionales con e7+e(iencia en el medio9
CAPITULO 6
ESTRUCTURA FIDUCIARIA PROPUESTA
6.1 FIDEICOMISO 1
6.1.1 OB1ETIVOS:
El 5ideicomiso tiene la 5inalidad de 6ue el +at(imonio autnomo sea el +(o+ieta(io
de los *ienes y el titula( de los de(ec;os econmicos o(i4inados o de(i)ados del
cont(ato 6ue se 5i(ma(a ent(e la CONSTITU$ENTE K del FIDEICO!ISO K con el
FIDEICO!ISO 1V *ienes 6ue se(?n destinados al cuidado8 custodia y e7+lotacin
+o( +a(te del BENEFICIARIO en los tD(minos del +(esente inst(umento y de(ec;os
econmicos 6ue se()i(?n8 ;asta donde alcance el +at(imonio del 5ideicomiso8 +a(a
+a4a( a nom*(e y (e+(esentacin de la CONSTITUYENTE 1 a te(ce(os8 en
atencin a las inst(ucciones del +(esente cont(ato y de acue(do con el +(ocedimiento
contem+lado en el Re4lamento O+e(ati)o del Fideicomiso9
LA OPERADORA S.A.: Es la com+a=a administ(ado(a de la acti)idad
cama(one(a (elacionada con el +(esente 5ideicomiso y con el FIDEICO!ISO 1 y
+(estado(a de se()icios a 5a)o( de LA CONSTITU$ENTE K8 6uien mantiene una
(elacin cont(actual con la misma +a(a estos y ot(os 5ines8 dent(o de la cual se
esta*lece 6ue LA OPERADORA S9A9 se(? la *ene5icia(ia del (emanente del
+(esente 5ideicomiso
6.1.2 INSTRUCCIONES:
Ent(e4a( en comodato los *ienes mue*les e inmue*les a LA CONSTITU$ENTE K8
+a(a 6ue Dsta Fnica y e7clusi)amente los +ueda ent(e4a( al FIDEICO!ISO
!ERCANTIL 1 +a(a su e7+lotacin8 de con5o(midad con lo +(e)isto en este
inst(umento y mediando la auto(i<acin +(e)ia de LA -ENEFICIARIA PRINCIPAL
del FIDEICO!ISO 19
6.2 FIDEICOMISO 2
6.2.1 OB1ETIVOS:
"estiona( la o*tencin de (ecu(sos mediante lneas8 c(Dditos8 o +(Dstamos de
instituciones tanto del sistema 5inancie(o nacional como inte(nacional o de
te(ce(os a 5in de in)e(ti( los (e5e(idos (ecu(sos8 en la ad6uisicin de cama(n
con4elado9
Tam*iDn tiene +o( o*:eti)o dedica(se al +(ocesamiento y come(ciali<acin del
cama(n con4elado9
6.2.2 PARTICIPANTES:
Hec-as
Fiducia(ia
Financista
Inte()ento( TDcnico
>e(i5icado(a
O+e(ado(a
Com+(ado(a Inte(nacional
EdPla
6.2.3 RESPONSABILIDADES:
Hec-as, em+(esa 6ue es LA CONSTITU$ENTE K del 5ideicomiso K
EdPla, em+(esa (elacionada con Hec-as y LA CONSTITU$ENTE 1 y
*ene5icia(ia secunda(ia del Fideicomiso 1
>ERIFICADORA, (es+onsa*les del (es4ua(do y conse()acin del cama(n o
+(oducto
OPERADORA, administ(ado( o (es+onsa*le de la o+e(acin +(oducti)a y
come(cial del 5ideicomiso8 custodio de los *ienes mue*les e inmue*les
a((endados a Hec-as9
FINANCISTA, es el *ene5icia(io +(inci+al del 5ideicomiso8 6uien da los (ecu(sos
+a(a 6ue la 5?*(ica ent(e en 5uncionamiento9
CO!PRADORA INTERNACIONAL, Com+a=a enca(4ada de la
come(ciali<acin de la totalidad de la +(oduccin de cama(n9
INTER>ENTOR TCNICO, Se(? la +e(sona8 natu(al o :u(dica8 desi4nada +o( la
-ene5icia(ia P(inci+al8 enca(4ada de su+e()i4ila( y a+(o*a( el desa((ollo de las
acti)idades 6ue cont(ate el Fideicomiso !e(cantil con las com+a=as
OPERADORA S9A98 Hec-as8 EdPla y LA >ERIFICADORA
FIDUCIARIA, institucin le4almente auto(i<ada +a(a *(inda( se()icios 5iducia(ios8
6ue se(? (es+onsa*le de la administ(acin de este 5ideicomiso9
6.2.4 INSTRUCCIONES:
3919L9K La Fiducia(ia de*e(? de5ende( y (e+(esenta( el +at(imonio autnomo y
e:e(ce( las acciones in;e(entes9
3919L91 Cont(ae( o*li4aciones c(editicias con EL FINANCISTA
INTERNACIONAL9
3919L9@ Cele*(a( con la com+a=a Hec-as un cont(ato 6ue +e(mita al
FIDEICO!ISO 1 la e7+lotacin de los *ienes mue*les e inmue*les
da(los en a((endamiento a LA >ERIFICADORAV y8 con)eni( con Hec-as
el +(ocesamiento y con4elamiento del cama(n 6ue ad6uie(a9
3919L9L Cont(ata( y ent(e4a( la administ(acin y (es+onsa*ilidad 4lo*al y total de
la o+e(acin +(oducti)a8 administ(ati)a y come(cial a la com+a=a
OPERADORA9
3919L9E Con los (ecu(sos +(o)enientes de la )enta del +(oducto te(minado8
su*+(oductos y des+e(dicios8 atende( los si4uientes +a4os,
6.2.4.5.1 El ca+ital e inte(eses de las o+e(aciones oto(4adas +o( LA
-ENEFICIARIA PRINCIPAL di(ectamente al FIDEICO!ISO 19
6.2.4.5.2 Los costos8 ;ono(a(ios y 4astos del FIDEICO!ISO 1 y los ;ono(a(ios
de la FIDUCIARIA.
6.2.4.5.3 Ent(e los costos y 4astos 6ue la OPERADORA S9A9 +(esente al
FIDEICO!ISO +o( conce+to de la o+e(acin cont(atada8 6ue se(? de
USQ @91218G BT(es doscientos dos mil Dla(es con G2WK22 de los
Estados Unidos de AmD(icaC +o( tonelada +(ocesada9
6.2.4.5.4 Los +a4os +o( conce+to de e7+lotacin y +(ocesamiento y con4elacin
de cama(n8 a 5a)o( de Hec-as9
6.2.4.5.5 Con los (emanentes 5o(ma( +(o)isiones dine(a(ias +a(a atende( los
t(i*utos y 4astos del FIDEICO!ISO de al menos dos meses9
6.2.4.5.6 Una )e< cu*ie(tos los 4astos y t(i*utos del FIDEICO!ISO de al
menos dos meses de o+e(acin8 ent(e4a( los (emanentes a la com+a=a
Hec-as9
3919L93 De se( el caso8 (eali<a( las 4estiones de teso(e(a +a(a la in)e(sin de los
dine(os 6ue se ;u*ie(en +(oducido +o( las )entas de los +(oductos
te(minados9
3919L9G Cont(ata(8 +(e)ia desi4nacin y a+(o*acin de LA BENEFICIARIA
PRINCIPAL8 al Inte()ento( TDcnico 6ue se(? la +e(sona8 natu(al o
:u(dica8 6ue cont(ola(? las o+e(aciones del FIDEICO!ISO9
3919L9I Cont(ata( y ent(e4a( el +(ocesamiento y o )enta y o la custodia del
cama(n o mate(ia +(ocesada a te(ce(os9
3919L9H Cele*(a( con la com+a=a CO!PRADORA INTERNACIONAL98 un
cont(ato de come(ciali<acin de la totalidad de la +(oduccin de cama(n
con4elado del FIDEICO!ISO9
3919L9K2 A*(i( una o m?s cuentas co((ientes en el -anco 6ue inst(uya8 +o( esc(ito8
LA -ENEFICIARIA PRINCIPAL del +(esente 5ideicomiso8 en donde se
(ece+ta(?n los (ecu(sos 6ue (eci*a el 5ideicomiso9
6.2.5 MECANISMO OPERATIVO DEL FIDEICOMISO:
3919E9K De la susc(i+cin de cont(atos de c(Ddito con la *ene5icia(io +(inci+al
6.2.5.1.1El Fideicomiso 1 su*sc(i*i(? un cont(ato de lnea de c(Ddito con la
-ene5icia(ia P(inci+al
3919E91 Com+(a de mate(ia +(ima +o( +a(te del 5ideicomiso
3919E9@ Antici+os del 5ideicomiso +a(a el +(ocesamiento del cama(n
3919E9L Com+(as de mate(iales +o( el 5ideicomiso
3919E9E Factu(acin del +(oducto te(minado
3919E93 Li6uidacin mensual del 5ideicomiso y acumulacin de 5ondos
6.2.5.6.1Del cien +o( ciento BK22OC de la (ecaudacin *(uta +o( conce+to de
e7+o(taciones yWo )entas locales del +(oducto te(minado8 su*+(oducto y
des+e(dicios8 LA FIDUCIARIA8 en +(ime( lu4a(8 cancela(? a la
-ene5icia(ia P(inci+al8 el )alo( de la cuota m?s los inte(eses del c(Ddito
oto(4ado al FIDEICO!ISO8 +(e)ia noti5icacin +o( +a(te de la
-ene5icia(ia P(inci+al de dic;o )alo(
6.2.5.6.2Una )e< +a4ada la cuota mencionada en el nume(al ante(io(8 la Fiducia(ia8
con los )alo(es e7istentes +a4a(? los t(i*utos8 costos y 4astos de
administ(acin del FIDEICO!ISO 18 incluida la (emune(acin de LA
FIDUCIARIA y el +a4o 6ue co((es+onda e5ectua( a LA
CONSTITU$ENTE9
6.2.5.6.3En caso de e7isti( (emanente8 Dste se(? ent(e4ado a la com+a=a EdPla
S.A., en su calidad de *ene5icia(ia secunda(ia del +(esente 5ideicomiso8
+(e)ia a+(o*acin del INTER>ENTOR TCNICO9 En este Fltimo caso8
LA FIDUCIARIA +a4a(? cont(a la inst(uccin del INTER>ENTOR
TCNICO8 +o( lo no se(? (es+onsa*le de cual6uie( e((o(8 omisin8
ne4li4encia o dolo de Dste en la inst(uccin de +a4o
ESQUEMA:
CONSTITUYENTE
Dueo de las instalaciones
FIDUCIARIA XYZ
Representante legal del
Fideicoiso

FIDEICOMISO 1
A !uien pertenecen los
"ienes adinistrados
por el Fid# $
FIDEICOMISO 2
Adinistra el
patrionio aut%noo
Reci"e los "ienes en coodato
Cele"ran
contrato de
e&plotaci%n
de "ienes
O'ERADORA
Responsa"le de la operaci%n
producti(a ) coercial del
*ideicoiso
Contrata ) entrega
la adinistraci%n )
operaci%n
producti(a
+ERIFICADORA
Responsa"le del resguardo )
conser(aci%n del producto
Trans*iere
los
recursos
dinerarios
FINANCISTA
EXTRAN,ERO
-uien presta el dinero
para la operaci%n
Arrienda los "ienes
INTER+ENTOR T.CNICO
Super(igila ) aprue"a el
desarrollo de las acti(idades
Super(isa las
acti(idades
Super(isa las
acti(idades
CO/ERCIA0IZADOR
EXTRAN,ERO
-uien se encarga de
coerciali1ar el
producto
Entrega la producci%n
Cancela
(alor
producto de
la (enta
Cancela pr2stao e intereses
Entrega
e&cedente
CONSTITUYENTE $
) FIDUCIARIA XYZ
RESULTADOS DEL PROYECTO
P(esentando los si4uientes datos,
Los in4(esos estimados est?n dados +o( la e7+o(tacin de cama(n con4elado
;acia le me(cado eu(o+eo8 conc(etamente a Es+a=a9
El +(ecio del cama(n con4elado en el me(cado es+a=ol es de QL9E2 +o( li*(a
se4Fn In5o(NetUo(T Re+o(t9
Las Has9 P(oducidas son de K8HGH9K con 191 cosec;as al a=o9
La cantidad +(oducida en el 122L 5ue de 18LGG83E@9G@ T49
Aumenta( la +(oducti)idad es muy com+licado +o( lo 6ue asumo una
+(oduccin constante9
Lso costos de +(oduccin de LA OPERADORA S9A98 son de a+(o7imadamente
USQ391229222822 a+(o7imadamente en +(omedio du(ante los a=os de e:ecucin del
+(oyecto B1223R12K@C8 en suma con los costos de administ(acin y de )entas alcan<an
un )alo( de USQ39E229222822 en +(omedio du(ante el mismo +e(iodo9
Dic;o )alo( se(? el 6ue *usca(? 5inancia( y se(? la cantidad de dine(o ent(e4ada +o( el
in)e(sionista e7t(an:e(o adicionalmente ;ay 6ue suma(le los inte(eses +a(a tene( el
)alo( e7acto 6ue el Fideicomiso 1 +a4a(? +(oducto del +(Dstamo9
LA OPERADORA S9A98 a((o:a en su Flu:o de Ca:a un saldo +(omedio de
USQE9EGH9I@L8E1 du(ante los oc;o a=os del +(oyecto8 los )alo(es son c(ecientes desde
el +(ime( a=o +a(tiendo en USQK9@229222822 y lle4ando ;asta USQH9E229222822 en el
12K@9
Los 5lu:os de LA OPERADORA S9A98 est?n dados +o( los in4(esos +(oducto de la
o+e(acin cont(atada +o( el 5ideicomiso 18 +o( el o(den de USQG9H229222822
a+(o7imadamente8 lo cual cu*(e el costo de la +(oduccin total y dem?s 4astos
+(o+ios de la o+e(acin9
En el caso del Fideicomiso 18 el Flu:o de Ca:a en +(ime(a instancia no +(esenta
utilidad al 5inal del +e(iodo +o(6ue8 se4Fn lo esti+ulado en el cont(ato8 todo el
(emanente de*e +asa( al Fideicomiso K el cual a su )e< de*e cancela( a sus
ac(eedo(es9
Sin em*a(4o8 4ene(a su5iciente (emanente +a(a 6ue el Fideicomiso K cancele las
deudas +a(a el a=o 12K@9 Los 5lu:os del Fideicomiso 1 son de a+(o7imadamente
USQ19GL29L1381G en +(omedio9 Este di5e(encial +(o)iene de in4(esos +o( el o(den de
los USQKG9G229222822 a+(o7imadamente8 6ue +(o)ienen de las )entas del cama(n
con4elado a Es+a=a y +o( conce+to de +(Dstamos8 +o( ot(o lado8 los e4(esos son de
USQKL9HKH92HE8L1 en +(omedio8 cuyo o(i4en son el +a4o del 5inanciamiento y sus
inte(eses8 4astos de administ(acin del 5ideicomiso8 y el +a4o a los 6ue +(estan
se()icios al 5ideicomiso9
El Fideicomiso K8 (eci*e los (ecu(sos +(oducto de la acti)idad del Fideicomiso 18 6ue
como se es+eci5ica ante(io(mente8 +o( el o(den de USQ19GL29L1381G en +(omedio9 En
el +(ime( a=o de o+e(acin8 y con unas deudas de USQK29I@@91I281K los in4(esos no
alcan<an a cu*(i(lo8 sin em*a(4o8 +a(a el a=o 12KK las deudas se(?n canceladas y
adem?s se 4ene(a(? una utilidad9
En este caso del Fideicomiso K8 los e5ectos del 4(an )olumen e deuda +e(manecen en
el tiem+o ;asta 6ue los +e6ue=os in4(esos cu*(an las o*li4aciones y entonces el
Fideicomiso ;a*(? cum+lido su o*:eti)o9
En la ot(a mano8 en el caso 6ue la em+(esa ;u*ie(a o+tado +o( se4ui( como est? y no
*usca( a+oyo en una solucin Financie(a8 en este caso una est(uctu(a 5inancie(a8 los
(esultados del Flu:o de Ca:a se(a ne4ati)os y la em+(esa cae(a dent(o de una
situacin donde la se(a im+a4a*le +o(6ue +(esenta(a un Flu:o de Ca:a con una
+D(dida de USQKK933I9K@K8@@ en +(omedio lo cual su+one una com+licacin se(a al
momento de cancela( las o*li4aciones so*(e todo cuando son de natu(ale<a
cont(o+lacista en su 4(an mayo(a9
Haciendo entonces la com+a(acin ent(e los Flu:os de Ca:a del Fideicomiso K y la
em+(esa sin Fideicomiso8 notamos di5e(encias si4ni5icati)as lo 6ue su+one 6ue el
Fideicomiso K y su es6uema en con:unto con el Fideicomiso 18 lo4(an 6ue la em+(esa
se (ecu+e(e en menos tiem+o de una 5o(ma sosteni*le8 mient(as 6ue la em+(esa sin
5ideicomiso +(esenta inesta*ilidad y un 5utu(o incie(to +o(6ue con ce(te<a
di5cilmente lo4(a(?n 6ue so*(e)i)a ;asta el 12K@ o des+uDs8 de*ido a 6ue en tales
condiciones no +od(? conse4ui( 5inanciamiento +a(a me:o(a( la +(oduccin o *usca(
nue)os (um*os ;acia donde )ende(9
Ca*e (ecalca( 6ue un ;ec;o im+o(tante es 6ue la em+(esa ;alla )olcado sus es5ue(<os
;acia la e7+o(tacin de cama(n con4elado8 y ;alla +(ocu(ado o*tene( los (ecu(sos
+o( medio de un 5ideicomiso +o(6ue de ot(a mane(a di5cilmente un in)e(sionista i*a
a +one( su dine(o en condiciones donde no e7istan su5icientes 4a(antas9
Entonces el mecanismo como medio de at(accin de (ecu(sos es e5iciente +o(6ue c(ea
las condiciones de se4u(idad +a(a 6ue se (ealice la in)e(sin8 6ue es en de5initi)a lo
6ue *uscan los in)e(sionistas en 4ene(al9
CONCLUSIONES
K9 El 5ideicomiso como 5i4u(a le4al demuest(a se( una ;e((amienta *astante Ftil
+a(a la (eali<acin de +(oyectos de distintas natu(ale<as y como medio +a(a
ase4u(a( el +at(imonio ya sea 5amilia( o institucional y *linda(lo ante +osi*les
di5icultades le4ales 6ue +udie(an im+lica( la em*a(4a*ilidad de los *ienes o
+a(a 6ue utili<ando el +at(imonio autnomo como 4a(anta se e:ecuten
in)e(siones +a(a el desa((ollo de +(oyectos inmo*ilia(ios +(i)ados o +F*licos
o se administ(en las ca(te(as de las em+(esas9
19 Conside(ando 6ue la Ley de !e(cado de >alo(es 5ue +(omul4ada a+enas ;ace
+oco m?s de una dDcada8 cuando ya el me(cado mundial de )alo(es e7ista y
esta*a madu(o en muc;os +ases8 el me(cado ecuato(iano aFn le 5alta muc;o
+o( desa((olla( a6uellos mecanismos 6ue la ley (i4e y 6ue constituyen una
(es+uesta conc(eta a las necesidades de las em+(esas +a(a lo4(a( di)e(sos
o*:eti)os como el de 5inanciamiento +a(a nue)as in)e(siones8 aumenta( su
ca+ital8 ase4u(a( sus *ienes8 etc98 es deci(8 ;ace a+enas un +a( de a=os 6ue las
(e4ulaciones de este me(cado se +lasma(on en dic;a ley y con eso se +e(miti
un desa((ollo sosteni*le del mismo9
@9 Conside(o 6ue en el tema es+ec5ico de los 5ideicomisos y su em+leo8 c(eo 6ue
aFn es +oco conocido el alcance del mismo8 6ue en com+a(acin con ot(os
+ases donde el c(ea( Trust +a(a sus ;i:os es tan no(mal o como medio +a(a las
em+(esas se 5inancien o *us6uen alte(nati)as +a(a ase4u(a( sus acti)os8 ac? en
Ecuado( ni se +iensa en Trust +a(a los ;i:os ni muc;o menos se +od(a
entende( al 5ideicomiso como un mecanismo +a(a sal)a( a una em+(esa de la
6uie*(a8 at(ayendo in)e(sin +o( medio del mismo y ase4u(ando el +a4o de las
deudas9
L9 El 5ideicomiso tam+oco es una ;e((amienta 6ue 4a(anti<a una 5inalidad sino el
canal +o( el cual se +(etende lo4(a( un o*:eti)o8 +o( ende8 no es la alte(nati)a
)ia*le +a(a todos8 ni muc;o menos la (es+uesta idnea +a(a soluciona( los
+(o*lemas 5inancie(os +e(o como toda alte(nati)a im+o(tante )ale la +ena se(
anali<ada a +(o5undidad9
RECOMENDACIONES
K9 Recomiendo entonces 6ue la est(uctu(a 5iducia(ia +lanteada 6uede como una
alte(nati)a Ftil y )ia*le 6ue (es+onda a una situacin conc(eta de la em+(esa
6ue este dis+uesta a im+lementa(la9
19 Las em+(esas ecuato(ianas de*en conside(a( m?s se(iamente el uso del
5ideicomiso y cono<can la di)e(sidad de 5o(mas 6ue +uede toma(8 +a(a 6ue as
m?s ne4ocios )a 5ideicomisos se lle)en a ca*o9
@9 Recomiendo 6ue se ;a4a una cam+a=a +a(a 6ue las em+(esas cono<can me:o(
el uso del 5ideicomiso9
L9 C(eo 6ue el 5ideicomiso es una ;e((amienta 6ue no ;a sido e7+lotada en su
totalidad en Ecuado( y 6ue aFn se +uede desa((olla( muc;o m?s +a(a distintos
5ines con mFlti+les a+licaciones9
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OYSulli)an8 "e((y, FISH INFOnetUo(T !a(Tet Re+o(t on S;(im+8
UUU9eu(o5is;9dT8 +u*licado en Ene(o8 !a(<o y !ayo 1223
OYSulli)an8 "e((y, FISH INFOnetUo(T !a(Tet Re+o(t on S;(im+8
UUU9eu(o5is;9dT8 +u*licado en !a(<o 1223
OYSulli)an8 "e((y, FISH INFOnetUo(T !a(Tet Re+o(t on S;(im+8
UUU9eu(o5is;9dT8 +u*licado en !ayo 1223
Leites8 !a(tin, FISH INFOnetUo(T !a(Tet Re+o(t on S;(im+8
UUU9eu(o5is;9dT8 +u*licado en Munio 1223
Ley de Concu(so P(e)enti)o8 Ca+tulo I8 A(tculo K8 A(tculo 19
Ley de !e(cado de >alo(es8 Ca+tulo X>8 A(tculo K2H
El Secto( Cama(one(o Renace cont(a )iento y ma(ea8 Re)ista A6uacultu(a8
"uaya6uil8 Edicin E@8 P?4ina I / H8 Se+tiem*(e / Octu*(e 122E9
!on4e8 Cesa(, -alance del 122E en el Secto( A4(cola8 Re)ista
A6uacultu(a8 Edicin EL8 P?4ina 38 No)iem*(e / Diciem*(e 122E9
Dicciona(io Mu(dico,
UUU9dl;9la;o(a9com9ecW+a4inasW:udicialWPA"INASWDicciona(io
III Censo Nacional A4(o+ecua(io / Datos Nacionales8 Ecuado(8 INECR !A"
/ SICA9
Damoda(an8 AsUalt;, In)estment >aluation8 Se4unda Edicin8 Edito(ial
Niley8 ;tt+,WW+a4es9ste(n9nyu9eduWZadamoda(W 8 Ac6uisitions and taTeo)e(s8
Ca+tulo 1E8 P?4ina K9
La Titula(i<acin8 Ponti5icia Uni)e(sidad Catlica del Ecuado(
ANEXOS
ANEXO I
Anlisis de Ratios Financieros
Ao 2004
LIQUIDEZ
Ra<n Ci(culante 28KIIL
Pa(a cu*(i( cada QK22 de +asi)o CWP se
tiene QKI de acti)o ci(culante
RA&%N JCIDA 282@L3
Pa(a cu*(i( cada QK22 de +asi)o CWP se
tiene Q@ de acti)o ci(culante e7cluyendo
in)enta(io
PPC KK8K@GH Co*(an cada KK das
ROTACI%N DE CXC @18@1 TIENE UNA ROTACI%N -IEN ALTA
PPP LI831
La em+(esa se est? demo(ando LH das
en cancela( sus o*li4aciones
+(o)enientes de las com+(as
ROTACI%N DE CXP G8LK
DEUDA
Deuda totalW Ra<n Social @8E@KK
Po( cada Q 6ue ;ay de S ;ay Q@8E@ de
deuda
Deuda LWP W Deuda Total KH8HIO El KH8HIO de la deuda es a LWP
Deuda LWP W Acti)os Totales KE8EGO
El KE8EGO de los acti)os son 5inanciados
)a deuda
Ra<n de Ca+itali<acin LWP 28LK@G
El LK8@GO del total de ca+itali<acin
co((es+onde a deuda a LWP
RENTABILIDAD
Relacin con las >entas R28KIKH Po( cada Q de )enta se tienes Q28KI de
+D(dida
ROA R28K1EL
Po( cada Q in)e(tido en acti)os totales la
em+(esa ;a 4ene(ado K1 cts9 de +D(dida
ROE R28E3I1
Po( cada Q in)e(tido en T +(o+io la
em+(esa 4ene(a E38I cts de +D(dida
Rotacin de Acti)os 1I8HEO
Del K22O in)e(tido en acti)os la
em+(esa ;a 4ene(ado 91HO de >ts9
AO 2005
LIQUIDEZ
RA&%N CIRCULANTE 281EI2
Pa(a cu*(i( cada QK22 de +asi)o CWP se
tiene Q13 de acti)o ci(culante
RA&%N JCIDA 282L1H
Pa(a cu*(i( cada QK22 de +asi)o CWP se
tiene QL81H de acti)o ci(culante
e7cluyendo in)enta(io
PPC KK8H12@ Co*(an cada K1 das
ROTACI%N DE CXC @28122G TIENE UNA ROTACI%N -IEN ALTA
PPP E28E@22
La em+(esa se est? demo(ando E2 das en
cancela( sus o*li4aciones +(o)enientes de
las com+(as
ROTACI%N DE CXP G8K1LE
DEUDA
Deuda totalW Ra<n Social I8KKEH
Po( cada Q 6ue ;ay de S ;ay QI8K de
deuda
Deuda LWP W Deuda Total 1E82EO El 1E82EO de la deuda es a LWP
Deuda LWP W Acti)os Totales 118@KO
El 118@KO de los acti)os son 5inanciados
)a deuda
Ra<n de Ca+itali<acin LWP 28E1KI
El E18KIO del total de ca+itali<acin
co((es+onde a deuda a LWP
RENTABILIDAD
Relacin con las >entas 282@KL
Po( cada Q de )enta se tienes Q282@ de
4anancia
ROA R28K2IK
Po( cada Q in)e(tido en acti)os totales la
em+(esa ;a 4ene(ado K28I cts de +D(dida
ROE R28HIEL
Po( cada Q in)e(tido en T +(o+io la
em+(esa 4ene(a HI8E cts de +D(dida
Rotacin de Acti)os LE823O
Del K22O in)e(tido en acti)os la em+(esa
;a 4ene(ado LE823O de >ts9
ANEXO II
122L 122E O
PD(didaWUtilidad *(uta Q R3I@93K1 Q KIL9I3I
Total >entas netas Q @9GEG9G13 Q E9II29@L3 E38LHO
Total Costo de )enta Q RL9LLK9@@I Q RE93HE9LGI 1I81LO
Prdida/Utilidad bruta Q R3I@93K1 Q KIL9I3I K1G82LO
"astos de O+e(acin,
"astos Financie(os Q RH3393HE Q RHK29E22 RE8IKO
Ot(os "astos Q RK9EI2 2 RK22O
De+(eciacin Q R Q R3IE9GE2 2O
Ot(os In4(esos Q 1L91HG Q GE2 RH38HKO
Total Gastos de Operacin Q RHL@9HGI Q RK9EHE9E22 3H821O
Prdida neta Q RK931G9EH2 Q RK9LK293@1 RK@8@@O
INDICE DE GRFICOS
"RJFICO K P(oduccin Hist(ica del Cama(n KHGH / 122E9999999999999999999999999999999999999999999999KL
"RJFICO 1 E)olucin del P(ecio P(omedio de la li*(a de cama(n999999999999999999999999999999999999999999KG
"RJFICO @ Im+o(taciones de EE9UU9 +o( o(i4en8 Ene(o R A*(il 122E / 12239999999999999999999991@
"RJFICO L E7+o(taciones ecuato(ianas +o( destino9999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999991H
"RJFICO E E7+o(taciones ecuato(ianas anuales999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999@2
"RJFICO 3 >a(iacin !ensual de P(ecios de E7+o(tacin a EE9UU99999999999999999999999999999999999999@1
"RJFICO G E)olucin de la Utilidad -(uta99999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999999L2
INDICE DE TABLAS
TA-LA K E7+o(taciones ecuato(iana8 Ene(o / Octu*(e9999999999999999999999999999999999999999999999999991L
TA-LA 1 Im+o(taciones es+a=olas de cama(n de +(o)eedo(es latinoame(icanos99999999913
TA-LA @ Im+o(taciones es+a=olas de cama(n8 Ene(o / Fe*(e(o999999999999999999999999999999999913
TA-LA L Im+o(taciones 5(ancesas de cama(n8 Ene(o / Fe*(e(o 1223999999999999999999999999991G
TA-LA E Im+o(taciones italianas de cama(n8 Ene(o / Octu*(e9999999999999999999999999999999999991G
TA-LA 3 Im+o(taciones italianas de cama(n8 Ene(o / Fe*(e(o99999999999999999999999999999999999991I