Dinero e Inflacin

Apuntes para la Universidad de la Experiencia

Prof. Ramn J . Torregrosa

Definicin y funciones del dinero
Dinero son todos aquellos activos de la economa que utilizan los individuos para intercambiar los bienes
y servicios.
Mediante el dinero los individuos nos coordinamos en la valoracin de los bienes y servicios, es el
lubricante del comercio y el intercambio. Pensemos en las dificultades de una economa de trueque A
quin le vendo yo (y cunto) este servicio a cambio de dos kilos de patatas?
Por tanto cualquier sociedad medianamente compleja en la cual se desarrolle el comercio y el intercambio
tiene que coordinarse en reconocer y aceptar un medio de pago, esto es, dinero. Por consiguiente desde
los albores de la historia las sociedades organizadas han tenido que crear dinero para facilitar el comercio
y el intercambio. En este sentido el dinero, al igual que la lengua, las medidas o la escritura son insumos
naturales y necesarios para resolver el problema del funcionamiento de sociedades medianamente
complejas y masificadas. De esta forma, observamos que el dinero es tan antiguo como la propia historia.
Antes de la creacin de la moneda las sociedades se valan de objetos divisibles y suficientemente escasos
como las conchas marinas, las semillas de cacao, las piezas de mbar, marfil o jade, las cuentas
ornamentales, los clavos, la sal, el ganado vacuno y lo metales preciosos como instrumentos de
intercambio y medios de pago. Incluso despus de la invencin de la moneda, sta no siempre lleg a
desplazarlos totalmente. De ah que cuando hoy hablamos de salario, es porque en un tiempo los soldados
de la Antigua Roma reciban su paga en sal, y si usamos las palabras pecunia y pecuniario, es porque el
ganado, tambin en Roma, se us como medio de intercambio, y pecus, en latn, significa "ganado". Por
eso, implantada la moneda, los romanos hablaban de pecunia pesata cuando las monedas se pesaban para
determinar su valor, y de pecunia numerata cuando, en una fase ms avanzada, ya no haba que pesarlas,
pues se les asignaba un valor numrico fijo.
Las primeras monedas que se conocen, se acuaron en Lidia, la actual Turqua en el Siglo VII A. de C.,
eran de electro aleacin natural de oro y plata, ya que para todos los pueblos el oro era el metal mas
valioso seguido de la plata, patrn que se traslado a la fabricacin del dinero. Durante siglos en Grecia,
casi 500 Reyes y 1.400 ciudadanos, acuaron sus propias monedas, y se estableci la costumbre de
adornar cada moneda con el dibujo de su emblema local. Las primeras monedas romanas conocidas se
acuan bajo la Repblica y ya en el 268 A. de C. se unifica la moneda con la creacin del Denario, de
donde proviene la palabra dinero.
En cuanto a los billetes, el papel-moneda, la primera referencia que se tiene de su aparicin fue la China
de la dinasta Tang, siglo IX donde surgieron los primeros bancos donde la gente depositaba sus monedas
y metales preciosos obteniendo a cambio un certificado de depsito que, con el tiempo, empez a ser
utilizado como medio de pago evitando as el coste y el riesgo que supona comerciar con monedas y
metales preciosos. En Occidente el papel moneda no apareci hasta mediados del siglo XIV.

Funciones del dinero
Medio de cambio:
Porque es universalmente aceptado por compradores y vendedores en el intercambio de bienes, servicios
y otros activos.
Unidad de cuenta:
Porque es el patrn de valor que se utiliza para marcar precios y registrar deudas.
Depsito de valor:
Porque se puede utilizar para transferir poder adquisitivo del presente al futuro.

La Liquidez es la facilidad con la que puede convertirse un activo (depsito de valor) en un medio de
cambio de la economa. En ese sentido el dinero es el activo lquido por antonomasia.

Los tipos de dinero
Dinero-mercanca
El que adopta la forma de una mercanca que tiene un valor intrnseco. Por ejemplo el oro que se ha
utilizado como dinero durante la historia aunque posee un valor intrnseco como materia prima en la
industria o en la joyera. Otro ejemplo han sido los cigarrillos en los campos de concentracin durante la
segunda guerra mundial.


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Dinero fiduciario
El que carece de valor intrnseco y que se utiliza por imposicin gubernamental. Ejemplo los billetes y
monedas que llevamos en el bolsillo. Hay que hacer notar aqu que la imposicin gubernamental no es
suficiente para que el dinero fiduciario sea aceptado. Por el contrario la gente debe tener buenas
expectativas respecto de su valor. Por ejemplo la dolarizacin en Amrica Latina se debi a la prdida de
expectativas respecto de las monedas nacionales dada la mala gestin de los bancos Centrales.
El dinero en las economas modernas
La cantidad de dinero
Supongamos que hay que contar la cantidad de dinero que circula en la economa Qu incluiramos para
medirla? En una economa moderna no es fcil trazar una lnea divisoria entre los activos que poseen
suficiente liquidez para que puedan llamarse dinero. Estas so las medidas ms usuales de dinero:
M1 Efectivo en manos del pblico
ms depsitos a la vista

M2 M1 Depsitos de ahorro, a plazo y
fondos de inversin
El Banco emisor
Institucin encargada de emitir y regular la cantidad de dinero en la economa, de supervisar y regular el
sistema bancario y de llevar a cabo la poltica monetaria. En Europa el banco emisor es el Banco Central
Europeo con sede en Frankfurt, cuya labor principal es el control de la inflacin y el mantenimiento del
poder de compra del euro a travs del control de la masa monetaria. Para esto los bancos emisores poseen
una serie de instrumentos de control de la oferta monetaria que son:
1. El coeficiente de caja: coeficiente de reservas que la banca privada tiene que mantener de forma
obligatoria.
2. Las operaciones de mercado abierto: compra venta de ttulos de deuda pblica en el mercado
financiero
3. Tasa de redescuento: tipo de inters de los efectos comerciales que un banco privado puede
redescontar en el banco emisor
El seoraje: Cualquiera de nosotros puede estar pensando que otra de las prcticas que puede llevar a
cabo un banco emisor es la emisin de billetes y monedas. A esta prctica se le conoce con el nombre de
seoraje y, como veremos ms adelante, no es demasiado recomendable y su ejercicio suele acabar con la
reputacin de los bancos emisores y las monedas que regulan. Aadir que un banco emisor es
monopolista de la creacin de dinero y que el coste de produccin disminuye con el importe del papel
moneda.
La creacin de dinero bancario
La actividad principal del sector bancario es intermediar entre ahorradores y demandantes de crdito
(prestatarios) a travs del sistema crediticio (hoy en da, adems los bancos brindan otros servicios). Un
sistema crediticio robusto es un pilar fundamental de la economa porque permite a consumidores y
empresas adelantar sus planes de consumo y produccin con cargo a su flujo futuro de ingresos, mientras
que los ahorradores ven recompensado su renuncia al consumo presente. Pero esta actividad crediticia de
la banca privada tiene una consecuencia sobre la cantidad de dinero en circulacin, es lo que se llama
multiplicador monetario. Dicho multiplicador depende de dos coeficientes: la relacin efectivo
depsitos (que es una medida de la cantidad de dinero en efectivo lo que la gente decide mantener) y el
coeficiente de caja (que, recuerde, es uno de los instrumentos que tiene el Banco central para controlar la
oferta monetaria). Cuanto mayores (menores) son, tanto la relacin efectivo depsitos como el coeficiente
de caja, menor (mayor) es el multiplicador. La siguiente tabla muestra la evolucin de estos valores para
la economa espaola entre 1984 y 1994.
Aos Relacin
efectivo-depsitos
Coeficiente de caja Multiplicador
monetario
1984 0.10 0.17 4.1
1985 0.10 0.18 3.9
1986 0.12 0.18 3.7
1987 0.12 0.19 3.6
1988 0.13 0.16 3.9
1989 0.14 0.18 3.7
1990 0.14 0.04 5.2
1991 0.15 0.05 5.8
1992 0.16 0.03 5.5
1993 0.16 0.02 6.4
1994 0.16 0.02 6.4
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La inflacin como fenmeno monetario
Llamamos inflacin al aumento general de precios en una economa. La idea de inflacin se refiere ms a
la prdida de valor de dinero que al aumento del valor de los bienes. Por tanto la inflacin es un fenmeno
del conjunto de la economa que afecta principalmente a su valor medio de cambio. El nivel general de
precios de la economa puede observarse tambin como una medida del valor del dinero. Una subida
generalizada del nivel de precios es equivalente a una reduccin del valor del dinero. De esta forma el
valor del dinero es inversamente proporcional al nivel de precios. Por tanto, ahora podemos analizar la
inflacin usando nuestro modelo de determinacin de precios. La oferta de dinero viene determinada por
el Banco Emisor y el sistema bancario. Hay una demanda de dinero por parte del pblico, el dinero no da
satisfaccin, pero disminuye los costes de adquirir los bienes que dan satisfaccin y por esto demandamos
(necesitamos) dinero. Por tanto, si la oferta de dinero aumenta, el valor del dinero disminuye y, por tanto,
aumentan los precios de forma generalizada.
Esta afirmacin es conocida como la teora cuantitativa del dinero y nos dice que la cantidad disponible
de dinero determina el nivel de precios y la tasa a la cual crece dicha cantidad determina la tasa de
inflacin.

La dicotoma clsica y la neutralidad monetaria:
Cmo afecta los cambios en la cantidad de dinero a otras variables econmicas como la produccin, el
empleo, los salarios reales, el tipo de inters real? En el siglo XVIII el gran filsofo naturalista David
Hume se hizo esta misma pregunta, dando lugar a una de las ms robustas conclusiones de la Economa.
Hume argument que las variables econmicas se pueden dividir en variables reales (las expresadas en
unidades fsicas como por ejemplo toneladas de trigo o litros de vino) y las variables nominales (las
expresadas en unidades monetarias, como por ejemplo, el precio del trigo o del vino). Esta dicotoma es
til para responder a nuestra pregunta. Segn Hume las variaciones en la oferta monetaria slo afectan a
las variables nominales pero no a las reales. Esta afirmacin se denomina neutralidad monetaria. Tres
siglos despus la afirmacin de Hume sigue vigente y su autenticidad, al menos a largo plazo es
absolutamente irrefutable.

Deuda, seoraje en inflacin
En enero de 1921 un peridico costaba 0.30 marcos en Alemania, en noviembre de ese mismo ao el
mismo peridico costaba 70 millones de marcos. Todos los dems precios de la economa subieron en una
cuanta similar. Sin duda alguna, conforme concluye la teora cuantitativa, este fenmeno se debi a un
aumento espectacular de la cantidad de dinero, ahora bien, por qu el gobierno de un pas puede tomar la
decisin de aumentar desaforadamente la cantidad de dinero? La respuesta a esta pregunta es el
descontrol del dficit pblico. Todos los episodios de hiperinflacin conocidos en la historia se deben a
esta causa. En la figura 3 vemos los casos de Alemania, Austria, Hungra y Polonia. Tras la Primera
Guerra Mundial estos pases quedaron enormemente endeudados y sin posibilidad de recurrir a prstamos
(una de las causas de la posterior Segunda Guerra Mundial). La dependencia de los bancos emisores y
la imposibilidad de acometer reformas fiscales llev a pagar el dficit mediante la emisin de dinero lo
que provoc estos conocidos episodios de hiperinflacin.
El seoraje es la accin por la cual un banco emisor paga las deudas de un gobierno mediante la emisin
de moneda. Como vemos el seoraje depende de la subordinacin que tenga un banco emisor a un
gobierno. Un gobierno que tenga un control muy grande sobre el banco emisor no tendr demasiados
incentivos a mantener un equilibrio presupuestario y, por tanto, el riesgo de inflacin ser muy elevado.
Por el contrario, en la medida que un banco emisor sea una institucin ms independiente el riesgo de
inflacin ser bajo. Cuando un estado acude al seoraje est recaudando ingresos mediante la creacin de
dinero, dicho de otro modo, el seoraje es un impuesto a la inflacin.

Inflacin y tipo de inters
De acuerdo con el principio de la neutralidad del dinero, a largo plazo, las variaciones en la oferta
monetaria slo afectan a las variables nominales pero no a las reales. Esta nocin se puede aplicar
tambin al tipo de inters. En efecto, el tipo de inters nominal es aquel que anuncian las entidades de
crdito, mientras que el tipo de inters real es aquel que se determina en los mercados de fondos
prestables, con las mismas reglas de cualquier otro precio. La diferencia entre el tipo de inters real y el
nominal es la tasa de inflacin. Esto es:

Tipo de inters nominal =Tipo de inters real +tasa de inflacin

Por lo tanto cuando el banco emisor eleva la tasa de crecimiento del dinero, el resultado es tanto un
aumento de la inflacin como un aumento en el tipo de inters nominal. Este fenmeno se conoce con el
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nombre de efecto Fisher, en honor del economista Irving Fisher (1867-1947) quien fue el primero que lo
estudi.

Los costes de la inflacin
Costes en suela de zapatos
La inflacin es un impuesto al dinero, por tanto nos da incentivos a reducir nuestras tenencias de dinero
en efectivo esto aumenta los costes en tiempo y desplazamiento de tener que acudir con ms frecuencia a
por ms pequeas cantidades de dinero.
Costes de men
Estos costes se llaman as en analoga con las cartas de los restaurantes. Muchas empresas, entre ellas los
restaurantes, suelen tener catlogos impresos de sus precios. Si los precios cambian rpidamente estos
catlogos han de cambiar tambin con el consabido coste.
Desincentivo al ahorro
La inflacin desincentiva el ahorro debido a que multiplica la carga fiscal sobre los rendimientos de los
activos como vemos en el siguiente ejemplo donde dichos rendimientos son gravados con un 25 % de
impuestos

Economa estable Economa inflacionaria
Tipo de inters real 4 % 4 %
Tasa de inflacin 0 % 8 %
Tipo de inters nominal 4 % 12 %
Tipo de inters nominal despus
de impuestos
3 % 9 %
Tipo de inters real despus de
impuestos
3 % 1 %

Actividad:
Haga una redaccin de no ms de un folio acerca de si la inflacin ha reducido el poder adquisitivo
(renta real) de las familias espaolas en los ltimos cuarenta aos. Intente apoyarse el los conceptos
bsicos aprendidos en este tema.
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