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Tema 14: MACROECONOMA Y CONTABILIDAD NACIONAL. 14.1 EL ENFOQUE MACROECONMICO. LA MACROECONOMA.

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El origen de la macroeconoma puede situarse durante la Gran Depresin en los aos 30 (Keynes). La macroeconoma, se re iere al an!lisis econmico "ue centra su atencin en el comportamiento de la economa en su con#unto. $un"ue comparte con la microeconoma el mismo tronco e instrumental %!sicos de an!lisis, la macroeconoma tiende a marginar el an!lisis de mercados concretos y de su#etos indi&iduales y supone "ue el e"uili%rio puede no &aciar los mercados undamentalmente por la e'istencia de rigideces en los precios, so%re todo a la %a#a. Las dos ramas son complementarias y se (as ido enri"ueciendo mutuamente. El pro%lema "ue plantea el e"uili%rio macroeconmico es "ue constantemente est! &ariando alg)n precio en alg)n mercado, lo "ue genera constantes adaptaciones en cadena de los restantes mercados sin "ue la cadena llegue nunca a detenerse. El en o"ue macroeconmico, especialmente el pos*eynesiano, &a a suponer, entre otras di erencias, "ue no todos los mercados son tan le'i%les, al menos en el corto pla+o, como para permitir esa &uelta natural al e"uili%rio. Destacar "ue en macroeconoma los pla+os de tiempo no tienen el mismo signi icado "ue en microeconoma, El corto plazo, perodo de tiempo de unos dos o tres aos, en el "ue las &ariaciones de las &aria%les se entienden por espacios cortos (meses, trimestres). En los modelos de an!lisis los precios tienden a considerarse resistentes a la %a#a. En el largo plazo , perodos de - u . aos, los precios se presuponen m!s sensi%les pero el capital, la uer+a del tra%a#o y la tecnologa se consideran toda&a i#os. En el muy largo plazo todos los aspectos mencionados pasan a considerarse &aria%les, por"ue (a%lamos de espacios de tiempo "ue comprende &arias d/cadas. 0uanto m!s largo es el pla+o de tiempo m!s rele&ante es el crecimiento de la economa y los aspectos estructurales de la misma, es decir, los "ue se re ieren a las caractersticas esta%les de la economa nacional. 1i nos i#amos en el corto pla+o las oscilaciones son muy rele&antes y pondremos especial atencin en los aspectos coyunturales, es decir, cmo &aran mes a mes las &aria%les macroeconmicas m!s renta%les. LOS CICLOS ECONMICOS Las economas parecen e&olucionar con orme a ciclos econmicos, con perodos de uerte crecimiento (e'pansin) y perodos en "ue se ralenti+a el crecimiento (recesin). Dado "ue los perodos de auge e'cesi&o pueden implicar presiones in lacionistas y los recesi&os incrementan el desempleo, los poderes p)%licos suelen ar%itrar polticas esta%ili+adoras, intentando amortiguar las oscilaciones cclicas.

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VARIABLES Y POLTICAS .

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Las &aria%les m!s rele&antes en las "ue se centra la atencin de las polticas econmicas son la produccin y el crecimiento, la in lacin, el desempleo y el e"uili%rio e'terior. La produccin nacional 1u mayor o menor crecimiento en cada ao nos permitir! detectar la marc(a del ciclo econmico. 1i el crecimiento es ra+ona%le, se mantienen los ni&eles de empleo o incluso es posi%le reducir el desempleo. 2n descenso en la tasa de crecimiento implica "ue la ase e'pansi&a est! llegando a su tec(o. 2n crecimiento casi nulo denota un estancamiento producti&o, "ue normalmente supone un incremento de las ci ras de paro. El decrecimiento supondra ya una gra&e recesin. El crecimiento en la economa nos lo indica el comportamiento en el largo pla+o y de /l depende la e&olucin del empleo. Desde 3430 el pleno empleo es el o%#eti&o principal de las polticas econmicas por la importancia social y por"ue ello supone tam%ien "ue la economa se sit)a en su 5rontera de 6osi%ilidades de 6roduccin. La in lacin pro&oca e ectos redistri%uti&os per&ersos e introduce inseguridad en las relaciones comerciales. Dado "ue el pleno empleo genera !cilmente tensiones in lacionistas, por"ue la o erta no puede responder con agilidad a la uerte demanda, puede ocurrir "ue el do%le o%#eti&o del pleno empleo y la esta%ilidad de precios sea di cilmente alcan+a%le. En tales casos la poltica econmica de%er! optar por un e"uili%rio ra+ona%le entre am%as metas. La progresi&a glo%ali+acin de la acti&idad econmica mundial resta e icacia a las polticas nacionales y (ace m!s importante la interrelacin entre las distintas economas. Las polticas de demanda se centran en estimular o ralenti+ar, directa o indirectamente la demanda agregada (las compras de %ienes y ser&icios por parte del con#unto de los agentes econmicos). 6ara ello se cuenta con la poltica iscal, "ue se concreta en la utili+acin de los ingresos y gastos p)%licos, y con la poltica monetaria, "ue permite regular la e&olucin de la cantidad de dinero en circulacin y de los tipos de inter/s, y la poltica cam%iaria, "ue es el con#unto de actuaciones encaminadas a mantener el e"uili%rio e'terior y la esta%ilidad en la coti+acin de la moneda nacional respecto a las de los restantes pases. Las polticas de o ertas inciden undamentalmente so%re los costes de produccin, 6olticas de rentas, controlando el crecimiento de las rentas por encima de los aumentos en la producti&idad. 6olticas de mercado, en de ensa de la competencia, li%erali+acin y desregulacin. 6olticas espec icas presupuestarias y cam%iarias, como in&ersiones p)%licas en in raestructuras o en educacin, "ue incrementen la producti&idad general del sistema7 reducciones de impuestos "ue incidan especialmente so%re la acti&idad producti&a7 el mantenimiento deli%eradamente alto de la coti+acin de la moneda para a%aratar los productos importados... 1.2 CONTABILIDAD NACIONAL: SECTORES Y OPERACIONES. LOS SECTORES DE LA CONTABILIDAD NACIONAL. La 0onta%ilidad 8acional es el con#unto de registros conta%les "ue de ine, ordena y cuanti ica las magnitudes agregadas %!sicas de una economa, con orme a unos

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criterios "ue tienden a ser (omog/neos en todos los pases. 0on el in de posi%ilitar las comparaciones internacionales, los organismos internacionales como la 982 o la 2nin Europea ela%oran peridicamente directrices a las "ue &an adapt!ndose los sistemas nacionales. Los agentes econmicos "ue contempla la 0onta%ilidad 8acional son los siguientes, - Los (ogares, 1on las economas dom/sticas "ue detentan los actores producti&os y son los su#etos rele&antes del consumo inal de la economa. 1e incluye en este grupo a las instituciones pri&adas si ines de lucro (sindicatos, partidos, iglesias, clu%es sociales...). - 1ociedades y cuasi sociedades no inancieras, es decir, las empresas destinadas a la produccin de %ienes y ser&icios no inancieros, pri&adas o p)%licas, nacionales o %a#o control e'tran#ero. - :nstituciones de cr/dito (y empresas de seguro), "ue se dedican principalmente a la intermediacin inanciera. - $dministraciones p)%licas, $dmn. 0entral y territorial (1eguridad 1ocial, 00$$...). - ;esto del mundo, agrupa el con#unto de relaciones "ue los residentes de un pas tienen con residentes e'tran#eros. En la 0onta%ilidad 8acional se entiende por unidades residentes a a"uello agentes econmicos "ue reali+an operaciones econmicas en el territorio correspondiente durante un ao o m!s. Las ta%las intersectoriales (input<output) o recen la in ormacin desglosada de las operaciones internas entre los distintos sectores econmicos incluidos en el concepto gen/rico de empresas, as como su relacin con los restantes agentes "ue aparecen en cuanto "ue sectores de demanda inal o pro&eedores de inputs primarios. Estas ta%las constituyen un elemento muy importante en el sistema de la 0onta%ilidad 8acional y o rece la in ormacin so%re el origen y el destino de las operaciones y ser&icios y del reparto del &alor aadido entre las distintas unidades uncionales. LAS OPERACIONES. En la conta%ilidad 8acional se de inen y clasi ican tres grandes categoras de operaciones, - Las operaciones de %ienes y ser&icios, descri%en el origen y la utili+acin de los %ienes y ser&icios por las unidades residentes. :ncluyen por tanto, las operaciones ligadas a la produccin, el consumo el intercam%io con el resto del mundo. - Las operaciones de distri%ucin, descri%en, por una parte, el destino de las rentas generadas durante el proceso producti&o y la intercam%iada con el resto del mundo7 descri%e tam%i/n los lu#os "ue dan lugar a la ormacin de la renta disponi%le y el patrimonio (los recursos con los "ue cuentan las unidades residentes). - Las operaciones inancieras, descri%en las modi icaciones en los acti&os y pasi&os inancieros de los su#etos, es decir, de las posiciones acreedoras o deudoras entre los mismos. =ay - categoras de acti&os inancieros, 9ro monetario y Derec(os Especiales de Giro (DEG)7 e ecti&o y depsitos7 &alores distintos de acciones (letras, pagar/s, %onos...)7 pr/stamos7 acciones y otras participaciones en la propiedad de sociedades7 reser&as t/cnicas de seguro7 y, otras cuentas pendientes de co%ro>pago. $ cada acti&o inanciero le corresponde un pasi&o (sal&o en el oro monetario y los DEG) y una categora de operacin inanciera.

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La &ariacin neta de los acti&os inancieros menos el aumento neto de pasi&o re le#an la capacidad (?) o necesidad (<) inanciacin del sector al "ue se re iera ese saldo inanciero. 14.3 PRODUCCIN Y RENTA E ! "#$ %&'%" a' (e a 'e)*a Las empresas producen %ienes y ser&icios "ue consumen los (ogares (mercado de %ienes), utili+ando los actores producti&os "ue las economas dom/sticas (an aportado al proceso producti&o y por los "ue son retri%uidos (mercado de actores). (Gr! ico 3.3 en p!gina 3@) El producto nacional es el con#unto total de %ienes y ser&icios generados en una economa durante un perodo de tiempo determinado. La produccin de estos %ienes se materiali+a en el pago a los actores producti&os "ue inter&ienen en ella, es decir, la renta nacional. El pago por los %ienes y ser&icios en los (ogares es el gasto nacional o consumo total. A la suma de todos los actores producti&os es el &alor aadido %ruto de la economa. El producto nacional %ruto, la renta nacional, el gasto nacional y el &alor aadido %ruto son cuatro ormas de medir la acti&idad econmica nacional, seg)n i#emos nuestra atencin en unas u otras de las corrientes "ue re le#a el lu#o circular de la renta. El &alor aadido (ace re erencia a la necesidad de separar en la produccin de cada empresa lo "ue es aportacin propia de lo "ue son %ienes y ser&icios generados por otras empresas, para e&itar conta%ili+ar &arias &eces el con#unto de %ienes y ser&icios intermedios. 6uede calcularse por la adicin de los pagos a los actores producti&os o por la sustraccin de las compras a las &entas. E %+ %" $ (e ,'$("%*$ )a%&$)a El &alor del producto nacional se mide a precios de mercado y puede e'presarse en precios corrientes (los &igentes en el perodo de "ue se trate) o en &alores reales (a precios constantes en un ao "ue se toma como %ase). Ta-a (e %'e%&m&e)*$ (e a ,'$("%%&.) / 0,'$("%*$ a1$ 1 2 ,'$("%*$ a1$ 34 5 1 De lactar es la operacin de descontar de una magnitud la parte de su &ariacin de%ida e'clusi&amente a la &ariacin de precios. El de lactor del 6:B (producto interior %ruto) es la &ariacin media de los precios de los %ienes y ser&icios "ue lo integran. El primer pro%lema "ue plantea la &aloracin del 6:B de un pas es la di icultad de disponer de una in ormacin adecuada y de uentes estadsticas su icientes. ;esulta di cil integrar en la &aloracin del 6:B real las &ariaciones de%idas las me#oras de la calidad o enmenos como la economa sumergida y el autoconsumo. Cuc(as partidas se calculan acudiendo a imputaciones apro'imadas como es el caso de los %ienes y ser&icios prestados gratuitamente o los al"uileres imputados a la &i&ienda propia. $un"ue son muc(os los %ienes de consumo duradero, es una con&encin considerar "ue slo la &i&ienda constituye una in&ersin para los (ogares.

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P'$("%*$ Na%&$)a 6 B&e)e-*a' Na%&$)a $dem!s de los pro%lemas de medicin y distri%ucin, el 6:B mide slo unos aspectos. Es un ndice insu iciente para medir el %ienestar ciudadano por"ue de#a uera aspectos cualitati&os. El 6:B no mide aspectos de calidad de &ida como el ocio o la proteccin al medio am%iente. 6or ello se (an sugerido medidas complementarias como el BE8 o el :D=. El BEN (Bien Econmico 8eto) resulta de aadir al 6:B el autoconsumo, el ocio y la economa sumergida y restar los daos del medio am%iente. Las 8aciones 2nidas utili+an el :D= (Dndice de Desarrollo =umano) "ue tiene en cuenta el poder ad"uisiti&o de la renta media, la esperan+a de &ida y el ndice de al a%eti+acin. Estos ndices son apro'imaciones o%#eti&as y ia%les de la situacin general de un pas, aun"ue son criticados por la orma de medir las &aria%les y por no incorporar aspectos cualitati&os como la distri%ucin de la renta y de la produccin entre los ciudadanos. 14.4LAS MA7NITUDES A7RE7ADAS Y EL FLU8O DE LA RENTA Las magnitudes agregadas de la 0onta%ilidad 8acional son las ci ras de sntesis "ue permiten medir el resultado de una economa nacional, la importancia de sus componentes m!s rele&antes y la e&olucin de todo ello. El an!lisis parte del 6:B "ue se calcula siempre a precios de mercado y "ue e"ui&ale al Ealor $adido Bruto. El paso del 6:B al 68B (6roducto 8acional Bruto) e'ige agregar las rentas de los actores nacionales en el e'terior y restar las rentas de los actores e'tran#eros en el interior. El paso de un &alor %ruto a un &alor neto implica restar el consumo de capital i#o, es decir, la depreciacin del mismo, puesto "ue la produccin destinada a reponerla no incrementa la capacidad producti&a disponi%le, solo la mantienen. Este resultado no se corresponde toda&a al de ;enta 8acional, (ay "ue restar los impuestos indirectos y sumarles las su%&enciones de e'plotacin para o%tener la ;enta 8acional. La Re)*a Na%&$)a D&-,$)&9 e representa el &olumen total de ingresos de "ue disponen los (ogares para utili+ar li%remente, ya en %ienes de consumo o dedic!ndolo al a(orro con &istas al consumo uturo. La ;enta Disponi%le resulta de restar a la ;enta 8acional los impuestos indirectos y los %ene icios empresariales no distri%uidos y de sumar los su%sidios a los (ogares. 6ara compararla con otros pases se reduce a t/rminos per capita, es decir, se di&ide el total por el n)mero de (a%itantes. La ONU (a introducido el concepto de ;enta Disponi%le $#ustada "ue se o%tiene sumando a la ;enta Disponi%le la pro&isin p)%lica de prestaciones en especie como educacin y sanidad gratuita. (0uadro 3.F en p!gina F3 y cuadros 3.3, 3.G y 3.H en p!ginas FH y F-)

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TEMA 1:. CONSUMO E INVERSIN I)*'$("%%&.) 3. F. 3. @. La uncin de consumo La uncin de a(orro La uncin de in&ersin La renta de e"uili%rio y el principio del multiplicador

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A ;")a- ,'e;")*a- &)&%&a e-: IEs %ueno para la economa "ue se consumaJ I0mo a ectan los cam%ios en el consumo a la renta de e"uili%rioJ IKodas las economas destinan la misma proporcin de su renta al consumoJ IEs siempre pre eri%le el a(orro al consumoJ 1i el tipo de inter/s cam%ia, Ilo (ace tam%i/n la in&ersinJ Iy la renta de e"ui< li%rioJ

INTRODUCCIN $l re erirnos a la 0onta%ilidad 8acional nos re eramos a la triple identidad conta%le entre el producto nacional, el gasto nacional y la renta nacional. Lo "ue se pretende e'plicar a(ora al anali+ar los di erentes componentes de la demanda agregada es &er cmo se componan los cuatro sectores "ue demandan %ienes, es decir "ue reali+an gasto. 1e trata de sa%er de "u/ actores depende la cantidad total de %ienes y ser&icios "ue todas las unidades de gasto de la economa desean ad"uirir. Las economas dom/sticas demandan %ienes de consumo, las empresas demandan %ienes de in&ersin y7 tanto el sector p)%lico, como el resto del mundo demandan %ienes. En este tema anali+aremos cuales son las teoras "ue e'plican el comporta< miento del consumo y de la in&ersin, de#ando para un ulterior desarrollo el an!lisis del sector p)%lico y del sector e'terior. La supresin de las relaciones comerciales con el resto del mundo con iere al modelo su cali icati&o de LcerradoL. 1:.1 LA FUNCIN DE CONSUMO Y LA PROPENSIN MAR7INAL A CONSUMIR. La renta personal disponi%le puede destinarse %ien a consumir, %ien a a(orrar. La uncin de consumo recoge la relacin entre el consumo y ciertos actores "ue condicionan su comportamiento. La uncin de consumo descri%e la relacin entre el gasto planeado por las amilias y el con#unto de &aria%les "ue lo determinan, entre las cuales destaca la renta, ya sea /sta corriente o permanente. Las &aria%les "ue a ectan a esta uncin de consumo depender!n de la teora e'plicati&a "ue se sustente. 1e e'ponen a continuacin las m!s representati&as. La !")%&.) <e6)e-&a)a

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El supuesto de partida de Keynes es relacionar el consumo corriente con la renta corriente. La relacin "ue Keynes esta%lece entre uno y otra se lle&a a ca%o mediante la inclusin de dos conceptos nue&os, la propensin marginal a consumir y la propensin media a consumir. La propensin marginal a consumir, mide la relacin entre los cam%ios en la renta disponi%le y los cam%ios en el consumo. 8os indica "u/ parte de cada unidad adicional de renta dedicamos a incrementar el consumo. 1u e'presin sera la siguiente, 6C0 M 0 > Ad La propensin marginal a consumir nos dice "u/ parte de cada unidad adicional de renta disponi%le se destina a incrementar el consumo. 1u &alor est! comprendido entre 0 y 3. La propensin media a consumir es la proporcin de renta "ue se dedica al consumo. 1u e'presin es, 6Ce0M 0 >Ad 1eg)n esta teora, cuando se trata de descri%ir cmo &ara el consumo cuando cam%ia la renta a lo largo del tiempo, la uncin de consumo tendra la siguiente e'presin, 0 M 00 ? 6C0 ' Ad 1iendo, Ad M renta disponi%le. 00 M consumo autnomo o mnimo de su%sistencia "ue no depende del ni&el de renta. 6C0 M propensin marginal a consumir. La uncin *eynesiana de consumo depende adem!s de otros actores. 1on los siguientes, a4 La- =a'&a%&$)e- e) a (&-*'&9"%&.) (e a 'e)*a 1i las economas dom/sticas tienen di erentes propensiones marginales a consumir, el consumo agregado depende tam%i/n de la distribucin de la renta entre las economas dom/sticas. 0ual"uier cam%io en la distri%ucin de la renta pro&ocar! una &ariacin en el consumo agregado correspondiente a cada ni&el de renta. 1ucede, sin em%argo, "ue los cam%ios en la distri%ucin de la renta son %astante lentos a lo largo del tiempo y por eso no a ectan apenas a la relacin estable entre consumo y renta. 94 L$- %am9&$- e) a- %$)(&%&$)e- (e $- %'>(&*$Los cam%ios en el coste y disponi%ilidad de los cr/ditos a ectan al consumo. Esto es especialmente o%&io en el caso de la ad"uisicin de %ienes duraderos "ue se compran a cr/dito. 0uando el cr/dito resulta m!s di cil o m!s costoso de o%tener, las economas dom/sticas suelen apla+ar sus planes de compra inanciados a cr/dito y, por tanto, el gasto de consumo tiende a disminuir. %4 L$- %am9&$- e) a- e?&-*e)%&a- (e 9&e)e- ("'a(e'$-

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La demanda de %ienes duraderos es %astante &ol!til y puede dar lugar a acusados despla+amientos en el gasto de consumo ya "ue tras un perodo durante el cual estos %ienes son di ciles o imposi%les de ad"uirir (por e#emplo, despu/s de un con licto %/lico o de un perodo de gra&e desempleo o de pro unda crisis econmica) suele &enir una e'plosin en el gasto de este tipo de %ienes "ue da lugar a un aumento del consumo agregado. (4 La- e?,e%*a*&=a- -$9'e $- ,'e%&$Los cam%ios esperados en los precios alteran las pautas de consumo. 0uando se espera "ue los precios su%an se anticipa el consumo de %ienes "ue de otro modo se (a%ran ad"uirido en el uturo. 6or el contrario, las e'pectati&as de lacionistas (acen retrasar el consumo de %ienes, para apro&ec(ar de este modo el descenso de su precio. Ello es especialmente claro en el caso de los %ienes duraderos. La uncin de consumo *eynesiana depende de la renta disponi%le, del consumo autnomo, y de la propensin marginal a consumir, as como de los cam%ios en la distri%ucin de la renta, en las condiciones de los cr/ditos, en las e'istencias de %ienes duraderos y en los precios. La 'e)*a ,e'ma)e)*e Esta (iptesis (a sido desarrollada por el pro esor Cilton 5riedman. 1e sustenta en las tres &aria%les siguientes, el consumo, el a(orro y la renta. El consumo para esta teora es considerado como consumo real, es decir, los lu#os reales de consumo de los ser&icios proporcionados por los %ienes ad"uiridos por las economas dom/sticas. En el caso de los %ienes no duraderos el gasto en consumo y el consumo real as entendido suelen coincidir, pero en el caso de los %ienes duraderos es necesario distinguir entre am%os conceptos ya "ue el gasto reali+ado para ad"uirirlos no est! sincroni+ado con el consumo de ser&icios "ue proporcionan. El a(orro tiene tam%i/n a(ora una nue&a interpretacin. El a(orro ya no se considera la renta menos el gasto de consumo, sino la renta menos el &alor del consumo real. De este modo, a a(@"&-&%&.) (e 9&e)e- ("'a(e'$- -e %$)*a9& &Aa %$m$ aB$''$ -a =$ a ,a'*e (e =a $' (e -"- -e'=&%&$- 'ea me)*e %$)-"m&($- @"e -e %$)*a9& &Aa %$m$ %$)-"m$. El concepto de renta mane#ado por esta teora es el de renta a largo pla+o, es decir, el lu#o de renta esperado por las economas dom/sticas durante toda su &ida. 1u relacin con la renta corriente puede o%ser&arse en el Gr! ico F.3 (p!g. 3. del li%ro). En este gr! ico se puede &er cmo mientras la renta real corriente aumenta (asta un m!'imo y luego comien+a a disminuir lentamente (asta reducirse %rus< camente a ni&eles muy %a#os cuando llega la edad de retiro, la renta permanente tiene siempre el mismo &alor durante todo el perodo plani icado. La renta permanente se identi icara entonces con la cantidad "ue las eco< nomas dom/sticas podran consumir sin aumentar o reducir su ondo actual de ri"ue+a. La teora de Cilton 5riedman so%re la renta permanente relaciona el consumo con el lu#o de renta esperado por las economas dom/sticas durante toda su &ida.

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La B&,.*e-&- (e %&% $ =&*a

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Esta (iptesis desarrollada por E Codigliani, $. $ndo y $. Brum%erg comparte los supuestos undamentales con la anterior. $s, la renta permanente &endra a identi icarse con la cantidad m!'ima "ue la economa puede gastarse en consumo cada ao sin acumular deudas "ue se trasladen a las generaciones uturas. 1i las economas dom/sticas consumen una cantidad constante igual a su renta permanente cada ao, aumentar!n su deuda cuando la renta corriente sea in erior a la renta permanente. 1in em%argo, cuando la renta corriente sea superior a la permanente, aumentar!n sus acti&os o reducir!n su deuda. 8o o%stante, al inal de su &ida no se acumularan acti&os ni se traspasaran deudas a los (erederos. Ba#o las (iptesis de la renta permanente y del ciclo &ital las unidades dom/sticas con igual renta permanente consumir!n lo mismo aun"ue sus rentas corrientes sean di erentes. INu/ conclusin se puede desprender de estas dos (iptesis de cara a la uncin de consumoJ La principal es "ue slo cuando los cam%ios en la renta corriente alteren la renta permanente tendr!n un re le#o en el comportamiento del consumo. Es decir, %"a @"&e' %am9&$ e) a 'e)*a %$''&e)*e @"e -e %$)-&(e'e *em,$'a )$ a *e'a'+ a 'e)*a ,e'ma)e)*e y, por lo tanto, no a ectar! al consumo. La teora del ciclo &ital &incula el consumo con la renta entendida como la cantidad m!'ima "ue la economa puede gastarse en consumo cada ao sin acumular deudas "ue se trasladen a las generaciones uturas. Re,'e-e)*a%&.) ;'+!&%a (e a !")%&.) (e %$)-"m$ a;'e;a($ 0on independencia de "ue se considere "ue el consumo depende de la renta corriente o de la renta permanente, lo "ue s es cierto es "ue e'iste una estrec(a relacin entre consumo y renta. La uncin de consumo "ue se mane#ar! a lo largo de las siguientes e'plicaciones secunda la teora *eynesiana y, por lo tanto, son elementos consustanciales a la misma la renta personal disponi%le y la propensin marginal a consumir. Esta uncin de consumo se caracteri+a por los siguientes elementos, E'iste un umbral en el ni&el de renta en el cual las amilias planean consumir toda su renta, es decir, el a(orro agregado de la economa sera nulo. 6or de%a#o de ese um%ral las amilias reali+an un consumo "ue e'cede su renta, consumo inanciado %ien mediante pr/stamos, o %ien gastando sus stoc*s de ri"ue+a acumulados. Esto dara lugar al componente autnomo del consumo o mnimo de su%sistencia. 6or encima del um%ral las amilias planean consumir una parte de su renta y a(orrar el resto. 0ual"uier cam%io en la renta pro&oca un cam%io en el consumo de menor cuanta, es decir, la propensin marginal a consumir es menor "ue 3 (6C0 O3). Ba#o estos supuestos podramos representar la uncin de consumo seg)n se re le#a en el Gr! ico F.F. (p!g. @0 del li%ro) INu/ in ormacin podemos e'traer a la &ista de dic(o gr! icoJ

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La posicin de la uncin de consumo depende de la cuanta del consumo autnomo "ue determina su ordenada en el origen. Es decir, el consumo autnomo nos dice cu!nto &ale el consumo cuando la renta corriente es nula. La posicin tam%i/n depende del &alor de la propensin marginal a consumir. 0uanto mayor sea /sta mayor ser! la pendiente de la uncin de consumo, tal y como puede o%ser&arse en el Gr! ico F.3. (p!g. @0 del li%ro) El mo&imiento lo largo de la uncin de consumo (paso del punto $ al B) es de%ido a "ue se (a producido un cam%io en la renta (/sta pasa de Aa a A%) Los despla+amientos de toda la uncin de consumo se de%en a cam%ios en alguno de los actores de los "ue depende el consumo, pero distintos de la cuota (e'pectati&as, condiciones de los cr/ditos, etc.). De la representacin gr! ica de la uncin de consumo *eynesiana se desprende "ue el consumo autnomo o mnimo de su%sistencia es la ordenada en el origen, en tanto "ue la propensin marginal a consumir es la pendiente de la uncin de consumo. 1:.2 LA FUNCIN DE ACORRO ;esulta e&idente "ue si, seg)n (emos sealado al principio de este tema, la renta personal disponi%le puede dedicarse al consumo o al a(orro, e'iste una estrec(a relacin entre la uncin de a(orro y la uncin de consumo. 6odemos considerar "ue las economas dom/sticas reali+an una eleccin entre consumo presente y consumo uturo (a(orro) en uncin de cu!l sea su ni&el de renta. Ello determinar! la e'istencia de una uncin de a(orro agregado de toda la economa. Los &alores del a(orro "ue se corresponden con los distintos ni&eles de renta se calculan teniendo en cuenta "ue la suma del consumo m!s el a(orro es igual a la renta disponi%le. De orma an!loga a como se (i+o para el caso del consumo, su pueden de i< nir las propensiones media y marginal a a(orrar. La propensin media a a(orrar su de ine como la parte de la renta total "ue su dedica a a(orrar. 1e calcula di&idiendo el a(orro total entre la renta total disponi%le de la economa. 1u rmula es, 6Ce$ M $ > Ad Dado "ue la renta disponi%le se destina al a(orro o al consumo, e'iste una complementariedad entre uno y otro "ue se re le#a en la orma de la uncin de a(orro y en la propensin marginal a a(orrar. La propensin marginal a a(orrar es la parte "ue de cada unidad adicional de renta disponi%le se a(orra. 1u e'presin sera, 6C$M $ > Ad 9%s/r&ese "ue, dada la complementariedad e'istente entre la uncin de con< sumo y la uncin de a(orro, no es di cil deducir "ue 6C$ M 3 < 6C0 $ partir de esta in ormacin y teniendo presente la relacin e'istente entre el a(orro y el consumo, podemos o%tener la representacin de la uncin de a(orro (Gr! ico F.@) (p!g. @F). De%ido a esa complementariedad sealada, cuando la renta es nula el a(orro es negati&o y de cuanta igual a lo "ue (emos denominado consumo autnomo o mnimo de su%sistencia. Ello &iene e'plicado por el (ec(o de "ue cuando las amilias

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consumen por encima del um%ral de renta lo (acen desa(orrando, es decir, a costa de endeudarse o de reducir el a(orro de perodos anteriores. El a(orro depende, adem!s de la renta disponi%le, de otros actores como son la e'istencia o no de un mecanismo p)%lico de pro&isin de rentas para la &e#e+, la en ermedad, el desempleo... En de initi&a, la e'istencia de sistemas de seguridad social puede a ectar, no slo al comportamiento indi&idual de los agentes econmicos en relacin con el a(orro, sino tam%i/n en t/rminos agregados. De la representacin gr! ica de la uncin de a(orro se desprende "ue su ordenada en el origen (negati&a) coincide con el &alor del consumo autnomo, y su pendiente es la propensin marginal a a(orrar. $un"ue e'isten di&ersos estudios so%re el impacto de los sistemas de seguridad social so%re el a(orro agregado de la economa, los resultados de los mismos no son concluyentes pues su &alide+ depende, no slo de la uncin de consumo "ue asuman como punto de re erencia, sino de la orma en "ue se gestionen los recursos generados por el propio uncionamiento de tales sistemas, es decir, "ue el impacto inal so%re el a(orro depende de la t/cnica actuarial "ue sustente los sistemas de seguridad social (el reparto o la capitali+acin). En un sistema de reparto, lo recaudado en el perodo se destina a pagar las prestaciones de&engadas en ese mismo perodo. 6or el contrario, en los sistemas de capitali+acin <ya sea /sta indi&idual o colecti&a< las prestaciones se pagan con las cantidades "ue se (an ido acumulando a lo largo del perodo de coti+acin y los rendimientos "ue /stas (ayan de&engado si se (an in&ertido adecuadamente. Los e ectos de uno y de otro dependen de "ue predominen unas reacciones u otras por parte de los indi&iduos (e ecto sustitucin, e ecto (erencia, e ecto anticipo de #u%ilacin...) "ue no ca%e anali+ar a"u en pro undidad. El a(orro tam%i/n se &e a ectado por otros actores econmicos como la a< cilidad de acceso a los mercados de capitales, la e&olucin de la in lacin y>o de los tipos impositi&os e, incluso, por otros actores sociolgicos como las e'pectati&as de &ida o el tr!nsito de una amilia e'tensa a una amilia nuclear, a &eces monoparental. 1i trasladamos a un gr! ico con#unto las unciones de consumo y de a(orro se pueden o%ser&ar muc(o me#or las relaciones entre am%as. Esto es lo "ue se trata de re le#ar en el Gr! ico F.G. (p!g. @3) 1:.3 LA FUNCIN DE INVERSIN

Concepto y componentes
En las modernas economas, la in&ersin o ormacin de capital la ponen en uncionamiento las empresas al producir %ienes "ue no son aptos para el consumo inmediato. En este sentido, con&iene sealar "ue el t/rmino in&ersin a"u mane#ado no tiene nada "ue &er con el empleado en el lengua#e com)n al decir, por e#emplo, "ue alguien in&ierte cuando compra unas acciones o cual"uier otro tipo de propiedad similar. La in&ersin a la "ue a"u nos re erimos trata de re le#ar el aumento neto de capital real de la comunidad (e"uipos, edi icios, e'istencias de mercancas...).

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La in&ersin o ormacin neta de capital re le#a el aumento neto (e'cluida la depreciacin) del capital real de una economa y esta ormada por la adicin de e"uipo capital, la &ariacin de e'istencias y las &i&iendas de nue&a construccin. 1e considera "ue la in&ersin tiene, a su &e+, tres componentes, a4 La a(&%&.) (e e@"&,$ %a,&*a (ma"uinaria, edi icios...). 94 La =a'&a%&.) (e e?&-*e)%&a- . 1e consideran e'istencias las materias primas, los %ienes utili+ados en el proceso producti&o y los ya terminados "ue las empresas tienen en pre&isin de las &entas de sus productos. Las e'istencias de %ienes ya producidos se consideran in&ersin por"ue permiten a las empresas (acer rente a los pedidos y e&itar luctuaciones temporales e inesperadas en la produccin o en las &entas, y por"ue les puede resultar m!s &enta#oso ad"uirir grandes cantidades de inputs "ue pe"ueas cantidades con mayor recuencia. 6or tal moti&o, suele tener un importante componente planeado, pero cuando la empresa produce %ienes "ue espera &ender y no &ende, por"ue los pedidos esperados no se materiali+an, entonces la in&ersin ser! no deseada o no planeada. Este componente de la in&ersin se calcula como la di erencia entre las e'istencias a 33 de diciem%re y las "ue (a%a el 3 de enero de ese mismo ao. Esto e'plica "ue si el 33 de diciem%re las e'istencias son menores "ue las "ue (a%a el 3 de enero, la &ariacin de las mismas sea negati&a. La in&ersin es negati&a (desin&ersin) cuando da lugar a una desacumulacin de e'istencias al reducir el ondo de %ienes producidos en el pasado. 8o siempre una &ariacin de e'istencias positi&a o%edece a los planes preconce%idos del empresario. $ &eces puede ser impre&ista y tener su causa en un descenso inesperado del &olumen de &entas. 6or lo tanto, la acumulacin de e'istencias puede estar moti&ada tanto por un descenso de la demanda agregada (in&ersin no planeada), como por la e'pectati&a de un r!pido aumento de la misma, en cuyo caso orma parte de la estrategia empresarial (in&ersin planeada). %4 La- =&=&e)(a-, ya "ue al tratarse de un acti&o muy duradero "ue permite o%tener utilidad durante muc(os aos, su construccin se conta%ili+a como un gasto de in&ersin en lugar de un gasto en consumo. Esta consideracin supone "ue la in&ersin la reali+a la empresa "ue construye la &i&ienda y "ue la &enta a los usuarios es una mera trans erencia de propiedad. De a( "ue se computen como in&ersin las nue&as &i&iendas y no la transmisin de las ya edi icadas en perodos anteriores. El car!cter neto de la in&ersin a"u mane#ada (ace necesario incluir una re erencia a la depreciacin del capital. La (e,'e%&a%&.) es la p/rdida de &alor "ue e'perimentan los %ienes de capi< tal como consecuencia del desgaste sico ruto de su uso o del en&e#ecimiento, o de la o%solescencia consecuencia del mero transcurso del tiempo o pro&ocada por otras ra+ones como, por e#emplo, los cam%ios en los precios de los actores producti&os (as, una su%ida %rusca del precio del petrleo pro&oca la o%solescencia de la ma"uinaria "ue utili+a deri&ados de a"u/l como uer+a motri+). En este sentido, con&iene distinguir entre los t/rminos de depreciacin y amorti+acin. La depreciacin (ace re erencia al proceso sico de desgaste, en tanto "ue la amorti+acin es la partida conta%le "ue re le#a dic(o desgaste. Fa%*$'e- (e*e'm&)a)*eLas oportunidades de reali+ar in&ersiones renta%les dependen de los nue&os descu%rimientos, de la aparicin de nue&os productos, del dominio de nue&os territorios y ronteras, as como del control de nue&os recursos, de la propia e&olucin

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de la po%lacin y de la mayor produccin y renta. De a( "ue podamos colegir "ue la in&ersin &ara enormemente al estar sometida a la in luencia de elementos din!micos y relati&amente impredeci%les o a#enos al propio sistema econmico como son la t/cnica, la poltica, las e'pectati&as, etc. Es decir, la in&ersin es un componente de la demanda agregada muy &ol!til en la medida en "ue los %ene icios proporcionan el incenti&o %!sico para in&ertir, ya "ue se a rontar! una nue&a in&ersin cuando los rendimientos deri&ados de la misma superen a sus costes. 6or eso resulta de enorme importancia sa%er "u/ elementos in luyen en la determinacin de las e'pectati&as relati&as a los %ene icios. 6odemos concretarlos en los siguientes, El precio y la producti&idad de los %ienes de capital. Las e'pectati&as acerca de la utura demanda de output de los %ienes de capital y so%re los costes de producir este output. El desarrollo de nue&as t/cnicas y de nue&os productos. La cuanta de los %ene icios o%tenidos por las empresas disponi%les para ser rein&ertidos. El tipo de inter/s. Las &ariaciones en la renta. La in&ersin depende, entre otros actores, de, el precio y la producti&idad de los %ienes de capital, las e'pectati&as so%re la demanda utura de dic(os %ienes, la cuanta de los %ene icios, los a&ances tecnolgicos, las &ariaciones en el ni&el de renta y, especialmente, el tipo de inter/s. E'plicaremos %re&emente a continuacin cmo in luyen estos actores so%re la demanda de in&ersin. E ,'e%&$ 6 a ,'$("%*&=&(a( (e $- 9&e)e- (e %a,&*a Kanto el precio, como la producti&idad in luyen en la renta%ilidad de las in&ersiones. La cada del precio, as como el aumento de la producti&idad (acen "ue las in&ersiones sean m!s renta%les y, por lo tanto, m!s atracti&as. La- e?,e%*a*&=a- a%e'%a (e a !"*"'a (ema)(a (e $"*,"* 1i se espera "ue la demanda &aya a crecer en el uturo, me#orar! la renta%ilidad de las in&ersiones por"ue /sta depende de la posi%ilidad de &ender el output o%tenido. Las e'pectati&as so%re los costes tam%i/n a ectan a la in&ersin ya "ue las empresas persiguen la o%tencin de %ene icios y /stos dependen, no slo de la &enta del output producido, sino de los costes en "ue se incurre para su a%ricacin. 0ual"uier cam%io en los costes esperados contri%uir! a crear e'pectati&as m!s o menos a&ora%les para la in&ersin. En de initi&a, tanto las e'pectati&as so%re la demanda utura, como so%re los costes determinan los %ene icios esperados de la produccin y /stos condicionan, a su &e+, la demanda de in&ersin. La- &))$=a%&$)eAa sea la incorporacin de nue&as ormas de producir &ie#os productos (inno&aciones de proceso), como la o%tencin de nue&os productos (inno&aciones de productos) a&orecen la in&ersin. En este sentido, (ay "ue tener presente la importancia "ue el enmeno de la o%solescencia tiene en las decisiones so%re la in&ersin.

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1e (a sealado anteriormente "ue la o%tencin de %ene icios es el o%#eti&o )ltimo perseguido por los proyectos de in&ersin. $dem!s, in luye en las decisiones de in&ertir por"ue en muc(as ocasiones las empresas tienen "ue emplear sus propios lu#os de ondos disponi%les para inanciar los proyectos de in&ersin. 0uanto mayores son los %ene icios de las empresas, mayor ser! el lu#o de ondos disponi%le para rein&ertir sin necesidad de recurrir al endeudamiento. ;ecordemos "ue el a(orro empresarial se (a de inido como la parte de los %ene icios despu/s de impuestos "ue las empresas no reparten en orma de di&idendos, sino "ue retienen para a"*$!&)a)%&a' su acti&idad. E *&,$ (e &)*e'>E'iste una estrec(a relacin entre el tipo de inter/s y la in&ersin ya "ue a"u/l representa el coste de oportunidad del capital para la empresa. Ba#o la e'presin Lcoste de oportunidadL se recoge la idea de a"uello a lo "ue se renuncia, es decir, el coste de utili+ar recursos para una determinada inalidad medido por el rendimiento al "ue se renuncia al no emplearlos en su me#or uso alternati&o. 0uando una empresa se endeuda para inanciar sus in&ersiones, asume el coste del tipo de inter/s "ue de%e pagar por los pr/stamos reci%idos. 6ero cuando la empresa rein&ierte sus %ene icios (a(orro empresarial) en inanciar su propia in&ersin, el tipo de inter/s al "ue renuncie al no prestar a otros sus ondos no es un coste directo, sino LestimadoL en t/rminos de ganancia alternati&a. $s, cuanto mayor sea el tipo de inter/s, mayor ser! el coste del capital y menores ser!n las in&ersiones. $ medida "ue desciende el tipo de inter/s se (acen renta%les in&ersiones "ue antes no lo eran. 6odemos a irmar "ue la relacin entre los tipos de inter/s y los di erentes componentes de la in&ersin (e"uipo capital, e'istencias y &i&ienda) es in&ersa, cuanto mayor es el tipo de inter/s, menor ser! el gasto en in&ersin. E&identemente, el tipo de inter/s considerado es el real, es decir, una &e+ descontada del tipo de inter/s nominal la tasa de in lacin. La- =a'&a%&$)e- e) a 'e)*a La teora del acelerador (ace depender la in&ersin undamentalmente de las &ariaciones en el ni&el de renta. Esta in luencia se recoge a tra&/s del denominado Lprincipio del aceleradorL en &irtud del cual el gasto en in&ersin &ara proporcionalmente con las luctuaciones de la produccin y no depende tan estrec(amente del tipo de inter/s. 1eg)n esta teora, la uncin de in&ersin tendra la e'presin siguiente, : M P (At Q A t<3) M P A Es decir, la in&ersin es alta cuando la produccin crece (At R A t<3), mientras "ue es %a#a o incluso puede ser negati&a cuando la produccin disminuye. El co< e iciente P es el acelerador o relacin capital<producto ptima. Los incon&enientes de esta teora son undamentalmente los siguientes, 6ara "ue se cumpla, la economa tiene "ue estar en una situacin tal "ue el a#uste entre el stoc* de capital y el &olumen de produccin sea ptimo, es decir, "ue las industrias no tengan e'ceso de capacidad, ya "ue si /ste se

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produ#era, cuando la demanda de sus productos aumenta no ser! necesario in&ertir m!s, %astar! con "ue la industria me#ore la utili+acin de su capital, rompi/ndose as la relacin "ue predice la teora del acelerador. Esta teora tam%i/n sugiere "ue la relacin entre cam%ios en el stoc* de capital y en la produccin se da, tanto cuando /sta aumenta, como cuando se reduce. La e&idencia demuestra "ue la desin&ersin es muc(o m!s lenta, por lo "ue la relacin postulada "uie%ra en los descensos de la produccin. 8o o%stante, esta teora permite destacar "ue uno de los actores cla&es para e'plicar la in&ersin es la e&olucin del ni&el de renta. Despu/s de todo, las e'pectati&as de demanda y de %ene icios se re ieren precisamente a cmo se espera "ue se comporte el ciclo econmico y el crecimiento de la renta. Re,'e-e)*a%&.) ;'+!&%a 1uponiendo "ue todas las dem!s in luencias, e'cepto la del tipo de inter/s, permanecen constantes, podramos o%tener una representacin de la uncin de in< &ersin (Gr! ico F.H) (p!g. @-) "ue recoge la relacin entre la in&ersin y el tipo de inter/s o, s se pre iere, la e iciencia marginal de la in&ersin. En ella se puede o%ser< &ar cmo la demanda de in&ersin tiene pendiente negati&a y cmo los cam%ios en el tipo de inter/s producen mo&imientos a lo largo de la misma, mientras "ue los cam%ios en cual"uiera de los dem!s actores, distintos del tipo de inter/s, despla+an la uncin de in&ersin (acia la i+"uierda o (acia la derec(a, seg)n los casos.

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