Confundidos por el azar (1)

Este es un excelente libro de Nassim Taleb, que aclara muchas ideas sobre la suerte o el azar y hasta que punto solemos confundirlo con lo que llamamos xito. Har tambalear a m s de uno. Es una pena que no exista una traducci!n al castellano. Captulo1. Si eres tan rico, porque no eres ms listo? "a historia comienza con la leyenda del encuentro entre #ol!n y $reso. #ol!n, un %rie%o muy sabio, &isit! un d'a a $reso el rey de "idia y por aqul entonces considerado el hombre m s rico de su tiempo. $reso pre%unt! a #ol!n si le consideraba el hombre m s feliz del mundo. #in de(arse impresionar por sus riquezas #ol!n &ino a decir que eso no se podr'a saber hasta su muerte ya que la &ida da muchas &ueltas y para poder estar se%uros habr'a que esperar hasta el final. #e%)n la leyenda, $reso, a punto de ser quemado en la ho%uera, se acuerda de #ol!n y reconoce la sabidur'a de sus palabras. #e%)n Taleb, la sabidur'a de #ol!n se fundaba en tres puntos*

+quello que se obtiene %racias a la buena fortuna se pierde con facilidad, mientras que lo que se obtiene con poca inter&enci!n del azar suele ser m s resistente a prdidas repentinas. "os e&entos que parecen muy improbables en un momento dado pueden ocurrir y de hecho ocurren en m s ocasiones de las que nos %usta creer. Taleb los llama e&entos raros o cisne ne%ro. No importa la probabilidad de un e&ento si sus consecuencias son demasiado costosas para afrontarlas.

La historia de ero !ulip ,n buen d'a Nero Tulip presencia una escena prota%onizada por un (o&en treinta-ero que despus de saltarse todas las normas de tr fico, de(a su .orsche en doble fila en la puerta del impresionante edificio de la bolsa de $hica%o, siendo ste conducido se%uidamente al par/in% subterr neo por un ele%ante aparcacoches uniformado. En ese mismo instante Nero Tulip tiene una &isi!n que le atra&iesa como un rayo y decide cambiar su &ida. +bandona lo que promet'a ser una aburrida carrera en el mundo acadmico por el mundo de la bolsa. 0icho y hecho. Nero encuentra una plaza de aprendiz en la bolsa de $hica%o y poco a poco &a ascendiendo por distintos escalafones desde a%ente de bolsa hasta operar en su propia empresa de in&ersi!n. 1uince a-os despus del episodio con el treinta-ero, Nero es capaz de tomar decisiones que implican cientos de millones de d!lares en un abrir y cerrar de o(os y est encantado con la emoci!n y a&entura que le proporciona su profesi!n. 2

No obstante, Nero no es ni de le(os tan rico como otros de sus cole%as. #u estilo de in&ersi!n se podr'a calificar como conser&ador. No utiliza (am s estrate%ias de alto ries%o y (am s se expone a perder m s de un mill!n de d!lares por muy min)scula que sea la probabilidad de que eso ocurra. .ara l eso si%nificar'a &ol&er al insoportable tedio uni&ersitario al cual no quiere &ol&er ba(o nin%)n concepto. En m s de una ocasi!n durante esos a-os, Nero ha &isto como los fondos de in&ersi!n asi%nados a su cuenta eran recortados a fa&or de otros compa-eros que obten'an rendimientos muy superiores con estrate%ias de mayor ries%o. .or otra parte, tambin ha presenciado muchos de esos compa-eros arruinados y expulsados de la profesi!n despus de suceder uno de esos e&entos tan improbables como desastrosos. Nero prefiere perder un poco cada d'a y esperar ese momento para lle&arse lo que la %ran mayor'a, amparada en sus c lculos probabil'sticos, ha perdido. 3tro de los moti&os por los cuales Nero no es tan rico como ser'a de esperar es que nunca (ue%a con sus ahorros. #us ahorros est n in&ertidos en bonos del tesoro. #u peque-a fortuna no est basada en acciones que han doblado su &alor y consecuentemente sta tampoco est a merced de un desplome de los mercados. Nero estaba satisfecho, su traba(o le de(aba tiempo para sus aficiones y cuando lle%ara el momento ten'a %arantizado un retiro sin tener que sacrificar su estilo de &ida. Todo hubiese sido perfecto si no hubiese sido por su &ecino 4ohn. 4ohn &i&'a (usto enfrente de Nero en una casa mucho m s %rande que la suya y pose'a &arios coches de lu(o. #e dedicaba a la bolsa i%ual que Nero pero in&ert'a en productos de alto ries%o. $ada d'a Nero estaba expuesto los insultantes lu(os de su &ecino y al mismo tiempo iban creciendo sus sentimientos de en&idia. #u mayor error fue entablar con&ersaci!n con 4ohn, ya que a partir de aquel d'a aument! su sensaci!n de ser menospreciado por aqul &ecino. "o que m s inquietaba a Nero era que 4ohn no brillaba precisamente por su cultura ni por su inteli%encia pero sus in%resos anuales deb'an superar en &arios m)ltiplos los suyos. Nero empezaba a sentirse atrapado en la red de la competiti&idad social y se daba cuenta ello. Empez! a estudiar el tema y dio con los curiosos estudios de 5ahneman y T&ers/y. #upon%amos las si%uientes alternati&as*

6anar 78.888 ,#0 al a-o en un entorno donde la mayor'a %ana 98.888 ,#0. 6anar :8.888 ,#0 al a-o en un entorno donde la mayor'a %ana ;8.888 ,#0.

"a mayor'a de %ente eli%e la primera opci!n a pesar de ser el se%undo salario superior al primero. <

.ara tranquilizarse, Nero sol'a pensar que 4ohn simplemente hab'a tenido suerte y que en su %ran i%norancia no sab'a que la mayor'a de &eces lo que se debe al azar suele lle& rselo el si%uiente %olpe de mala suerte que acecha a la &uelta de la esquina. .obrecito. =ientras tanto 4ohn pensaba que su &ecino era un snob intelectual y un perdedor. Transcurrieron al%unos a-os y un buen d'a al salir de casa Nero Tulip &io a su &ecino abatido en su (ard'n. No lle&aba su habitual tra(e y por su postura y mo&imientos Nero supo al instante que hab'a sido despedido. 4ohn hab'a perdido todo lo que pose'a y a o(os de Nero el destino le hab'a de&uelto al lu%ar al que pertenec'a. Nero no pudo e&itar una le&e y malsana ale%r'a aunque ante todo sinti! que sus teor'as acerca del azar eran confirmadas. Nunca m s, se prometi!, sentir'a en&idia ante ener%)menos en%re'dos simplemente porque no conoc'an la estructura de lo aleatorio y de los ciclos del mercado. >#e puede (uz%ar a una persona s!lo en base a su riqueza o resultados? +l%unas &eces quiz s, pero no siempre. @eremos m s adelante que el xito de una %ran mayor'a de e(ecuti&os no es en esencia diferente que dardos lanzados al azar. No obstante, stos casi nunca son conscientes del papel que (ue%a el azar en sus &idas. Es m s, el xito hace que se comporten como si lo merecieran. #e les nota en sus posturas, sus mo&imientos, en la &oz, en su serenidad, autoconfianza y credibilidad. 6racias a estos si%nos de xito estas personas son percibidas como l'deres y parece ser que, se%)n teor'as e&olucionistas, ste tipo de comportamiento est relacionado con las &enta(as del macho alpha en el apareamiento. El ciclo se retroalimenta y contin)a hasta que un d'a la fortuna les abandona y se inicia el ciclo contrario. + continuaci!n el autor introduce el concepto de resistencia al azar. .ara ello es necesario no &alorar )nicamente los resultados conocidos sino la totalidad de resultados posibles si se repitieran los sucesos un mill!n de &eces. "a mayor'a de %ente piensa en la probabilidad solamente en relaci!n al futuro, tomando como 288A probables los hechos ya pasados. Esto es completamente err!neo y lle&a a conclusiones equi&ocadas. $omparemos el caso de un dentista que se %ana la &ida con cierta hol%ura con el caso de al%uien que &i&e a todo lu(o %racias a que le ha tocado la loter'a. #i ambos repitieran su &ida un mill!n de &eces el abanico de posibles resultados para el primero oscilar'a probablemente entre tener una consulta en un buen barrio a estar empleado en al%una cl'nica dental, mientras que el se%undo pasar'a la mayor'a de su &idas de forma humilde y %ast ndose una fortuna en billetes de loter'a.

Dos Historias Alternativas

$omo es sabido, una alternati&a, o decisi!n, en cualquier aspecto de la &ida, no puede (uz%arse solamente por los resultados, sino por sus costes. No obstante, s!lo parecen percatarse de esto los perdedores, pues los afortunados atribuyen su xito a la calidad de su elecci!n.En lo que si%ue llamaremos historias alternativas a todas las diferentes alternati&as de e&entos que pueden ocurrir.

La Ruleta Rusa
.udiramos ilustrar el concepto de historias alternativas ima%inando que un excntrico nos ofrece C 28 millones por (u%ar a la ruleta rusa. #i el re&ol&er tiene capacidad para seis balas, cada disparo se contar como una historia Dde seis posibles con la misma probabilidadE cinco de las cuales conducen a la riqueza y s!lo una a la muerte. 6anar si%nifica obtener la admiraci!n de todos, pero, a qu costo. $onsecuentemente, teniendo en cuenta las historias alternati&as, C28 millones obtenidos mediante el (ue%o no tienen el mismo &alor que C28 millones obtenidos mediante el traba(o, pues su dependencia desi%ual de la aleatoriedad los distin%uen cualitati&amente. No obstante, durante mis 2F a-os en Gall #treet, he &isto que el p)blico obser&a los aspectos externos de la riqueza sin &islumbrar la fuente Da esta fuente le llamamos el generadorE.

Una ruleta an peor

"a realidad es una ruleta a)n peor. +l ofrecer muchas m s posibles historias alternati&as, despus de &arias pruebas la %ente se ol&ida del peli%ro %racias a un falso sentimiento de se%uridad, que nombraremos problema del cisne negro. Este problema est relacionado con otro denominado denigracin de la historia, se%)n el cual los (u%adores, in&ersores, etc., creen que lo que sucede a otros no necesariamente tiene que sucederle a ellos.Tambin, a diferencia de la ruleta rusa, donde el ries%o es claramente &isible, nadie &e el ca-!n de la realidad, es decir, el generador es raramente &isible, ocurriendo que se pierdan de &ista los ries%os.

Buenas relaciones con los compaeros

"a actuaci!n de la aleatoriedad en la &ida propia es por completo inobser&able, de aqu' que la resistencia a la aleatoriedad sea una idea abstracta, pues (uz%ar los acontecimientos con una !ptica probabil'stica radica en considerar qu podr'a probablemente haber ocurrido. No obstante tampoco hay que exa%erar y lle%ar al extremo de al%unos a%entes de bolsa que se &uel&en inesperadamente introspecti&os respecto a la aleatoriedad y lle%an a i%norar completamente la que realmente ocurri!. .or e(emplo, durante una cena con un cole%a, tiramos una moneda para &er quin pa%ar'a. Ho perd' y pa%u, pero cuando iba a darme las %racias me di(o* de acuerdo con tu libro dir'as que desde el punto de &ista probabil'stico yo he pa%ado la mitad.En 2;:8 Gall #treet estaba lleno de ne%ociantes sin formaci!n estad'stica, que cayeron como moscas cuando los instrumentos financieros y los productos %anaron en comple(idad, de modo que dudo que a)n se manten%an all' muchos de los cientos de =I+s que conoc' entonces. J

Salvacin va AEROFLOT
"a dcada de 2;;8 fue testi%o de la lle%ada de %ente m s interesante y con me(or formaci!n. Esto ameniz! considerablemente las salas de bolsa. "le%aron a&iones enteros de cient'ficos, principalmente f'sicos, al%unos incluso con mucho xito en sus respecti&os campos de in&esti%aci!n. Todos ellos &inieron con el ob(eti&o de hacerse ricos y propiciaron la tendencia a profundizar en an lisis comple(os. .oco a poco fue aumentando la demanda de cient'ficos en Gall #treet. Kusos, franceses, chinos e indios, Den ese ordenE comenzaron a predominar en Nue&a $or/ y "ondres. #in embar%o, muchos de estos cient'ficos, aunque capaces de solucionar ecuaciones comple(as, eran incapaces de resol&er problemas &inculados a la realidad aunque en ocasiones aparec'a al%una excepci!n. #ea como fuera, estas personas nos amenizaban las comidas y cenas con temas de con&ersaci!n de alta calidad ya que contrariamente a los =I+s, estos estaban interesados en &ariados temas intelectuales.

SOLO

!"S"TA EL #LUB O#TUR O RE$" E%S

En Gall #treet, mis opiniones sobre la aleatoriedad hicieron que las relaciones con mis cole%as no fueran siempre buenas y muy dispares con dos de mis (efes.El primero, a quien llamar 5enny, era el t'pico hombre de familia. 0aba la apariencia de hombre a quien se pod'a confiar el dineroL de hecho, pro%res! r pidamente en la instituci!n a pesar de su falta de competencia. No le era posible se%uir mi l!%ica. Era de apariencia calmada, medido en su discurso, muy presentable con su aspecto atltico, y con la rara &irtud de saber escuchar. #u encanto personal le %ran(e! la confianza del presidente, pero yo no pod'a ocultar mi falta de respeto. El se%undo, a quien llamar 4eanL.atrice, era un malhumorado francs de temperamento explosi&o y a%resi&o, con fama de ser capaz de despedir a cualquiera, pero escuchaba y entend'a cada palabra m'a, anim ndome a prose%uir mis estudios sobre aleatoriedad. $ontribuy! %randemente a mi formaci!n como operador de bolsaM es una de las escasas personas que se preocupan por el %enerador, ol&id ndose completamente de los resultados. .ose'a la sabidur'a de #olon, pero &i&'a una &ida colorida. No era hombre de familia. Nrecuentemente me telefoneaba desde el ele%ante $lub Ke%ineOs, en Nue&a Hor/, por cuestiones de traba(o. =e +sombraba su obsesi!n por los ries%os y su capacidad de &alorar todas las &ariantes posibles, mostrando un inmenso respeto por la ciencia y los cient'ficos. =ientras 5enny sab'a c!mo ascender en la escala de una instituci!n, 4eanL .atrice no tu&o tal feliz carrera, lo que me ense-! a ser cuidadoso con las %randes instituciones financieras. $laramente, mis ideas y len%ua(e puede resultarle hasta ofensi&o a los que se consideran hombres duros en los ne%ocios.

"a historia del contraste entre 5enny y 4eanL.atrice no es )nica. .ero, cu'dense los hombres duros M el cementerio de los mercados est desproporcionadamente lleno de hombres duros.

$eor&e 'ill

o es Solon( So)re !er*a*es #ontra+intuitivas

El realismo puede ser puniti&o, pero el escepticismo probabil'stico es peor. Es imposible un an lisis hist!rico sin cuestionar las interferencias. #i se oye hablar de hombres como 4ulio $sar es porque se expusieron a considerables ries%os y lo%raron &encer "o que ocurre es que muchos otros, de i%uales o superiores cualidades, se expusieron a similares ries%os pero nunca o'mos hablar de ellos porque la fortuna les fue ad&ersa. ,na ilustraci!n de una da-ina ne%aci!n a considerar historias alternati&as se da en la entre&ista realizada por 6eor%e Gill al .rofesor Kobert #hiller, quien ha realizado notables discernimientos acerca de la estructura de la aleatoriedad de los mercados financieros. 6eor%e Gill, es un respetado comentaristaM mientras que #hiller, un especialista en aleatoriedad que parece menos listo ante el p)blico porque sus opiniones son es altamente no intuiti&as. 0esde hace tiempo #hiller di(o que el mercado de acciones estaba sobre&alorado. 6eor%e Gill indic! que de haberlo escuchado la %ente, habr'a perdido dinero, pues el &alor se hab'a m s que duplicado desde entonces. .or si fuera poco, Gill, escribi! un art'culo sobre la mala profec'a de de #hiller. No obstante, es de locos pensar, que un mercado irracional no pueda con&ertirse en toda&'a m s irracional. 1ue el mercado continuara subiendo no in&alida en absoluto los ar%umentos de #hiller. Esta tendencia a hacer y deshacer profetas bas ndose en la suerte de la ruleta es s'ntoma de nuestra inhabilidad %entica de entender las leyes estoc sticas.

Humilla*o en De)ates
Nuestro cerebro no est preparado para entender las probabilidades de forma intuiti&a, pero destaco que cada &ez que he sido humillado en p)blico por un periodista con ar%umentos f ciles, yo terminaba Dm s tardeE teniendo la raz!n. # que los ar%umentos deben ser simplificadosM pero a &eces se confunden las ideas comple(as que no pueden ser simplificadas por falta de preparaci!n. Ten%o ancdotas de que los =I+s acaban fracasando en los mercados financieros porque no han sido entrenados para los ar%umentos altamente probabil'sticos. "a sabidur'a popular fa&orece las sentencias directas, pero el mundo de la aleatoriedad no funciona as'. Kecuerdo la afirmaci!n de Einstein de que el sentido com)n no es m s que una colecci!n de nuestros conceptos err!neos a los 2: a-os."a historia de la ciencia muestra que casi todas leyes y teor'as importantes, han parecido locuras al inicio. Trate de explicarle a 5enny que aunque su me(or a%ente de bolsa le haya hecho %anar mucho dinero, yo ten%o ar%umentos suficientes para con&encerlo de que este es un peli%roso idiota.

Evalua*or *e ries&os
"as instituciones financieras crearon recientemente la fi%ura del e&aluador de ries%os, cuya misi!n es chequear el generador, la ruleta que produce las %anancias y las prdidas. =uchos excelentes a%entes de bolsa se han sentido atra'dos por este puesto, incluyendo a mi ami%o 4eanL.atrice, ya que en promedio se %ana m s que siendo a%ente de bolsa. .or otra parte, resulta bastante menos di&ertido y para conser&ar el empleo, tienen que in%eni rselas, emitiendo memorandos pol'ticos donde calculan el mar%en de error entre la posibilidad de la prdida de una oportunidad y el fracaso de la instituci!n.

Re,le-iones matem.ticas so)re la /istoria0 El 1Europla2)o23 matem.ticas

El nombre =onte $arlo con(ura la ima%en de un apuesto hombre tostado por el sol, entrando a un casino acompa-ado por la brisa del =editerr neoM h bil en cuestiones pr cticas, como (u%ar cartas, hacer apuestas, etc. #in embar%o, cuando pienso en el =todo de =onte $arlo, &iene a mi mente la feliz combinaci!n de ese hombre pr ctico con la intuici!n de un matem tico despo(ada de la excesi&a abstracci!n. 0e hecho, esta rama de la matem tica tiene un inmenso uso pr ctico, constituyendo m s una forma de pensar que una mera herramienta computacional.

Las /erramientas
"os =todos de =onte $arlo sur%ieron durante el proyecto norteamericano de creaci!n de la bomba at!mica y se popularizaron en los c'rculos financieros en la dcada de 2;:8. Estos mtodos consisten en simular cientos o miles de historias alternati&as a partir de una situaci!n inicial y unas re%las. ,n e(emplo ser'a las %anancias despus de un n)mero determinado de apuestas en la ruleta. Empezando con 2888C en el bolsillo y fi(ando una estrate%ia se simulan mediante un pro%rama de ordenador los resultados para cada una de las apuestas. .ara cada (u%ada sucesi&a se anotan las %anancias o prdidas y el dinero total que posee el (u%ador. 0espus de un n)mero determinado de apuestas prefi(ado se obtiene el resultado neto de esa noche de (ue%o. Este proceso se repite cientos o miles de &eces y de ese modo %eneramos un alto n)mero de historias alternati&as que podr'an haber ocurrido. Esto nos permite estudiar no solamente los resultados finales y su probabilidad, sino tambin cu l ser'a la situaci!n al cabo de 2 hora o < horas de (ue%o y que influencia tienen en el resultado final. Estas tcnicas se pueden utilizar para casi todas las situaciones donde la aleatoriedad o las probabilidades (ue%an un papel rele&ante. 0esde decisiones empresariales, financieras, de e&aluaci!n de ries%os hasta (ue%os de azar o decisiones personales.

LA 4ATE45T"#A DE 4O TE #ARLO
"os matem ticos puros piensan que los =todos de =onte $arlo no tienen la ele%ancia de las matem ticas y les llaman fuerza bruta porque pueden sustituir una %ran parte de este conocimiento con simulaciones. #in embar%o, estos mtodos pueden dar al usuario una mayor intuici!n respecto al ob(eto de estudio que las ecuaciones, pues el cerebro de muchas personas y el funcionamiento de determinadas instituciones es m s adaptable a este tipo de enfoque. .or otro lado, los a%entes de bolsas, estamos interesados en las aplicaciones de las herramientas matem ticas m s que en las herramientas en si, de modo que emplear estos mtodos en el libro para los e(emplos por ser tambin m s peda%!%icos.
"i#ersi$n en mi tico. %aciendo historia.

+ principio de los ;8, comenc a interesarme por los =todos de =onte $arlo, lo que me lle&! a sentirme como 0emiur%o, %enerando la historia. .uede ser electrizante %enerar historias &irtuales y obser&ar la dispersi!n de los resultados. Ten%o la suerte de que mi profesi!n me de(a casi el ;F A del tiempo libre para reflexionar en mi bien equipado tico con la computadora, que me permite %enerar millones de historias alternati&as por minuto y resol&er las m s desconcertantes ecuaciones con un m'nimo de esfuerzo.

LOS 6OR$LUBS SE A$LO4ERA

E EL 5T"#O

=ientras mis cole%as estaban inmersos en pron!sticos econ!micos, la pol'tica oficial, etc., yo comenc a (u%ar con mi maquinaria en campos fronterizos a mi formaci!n financiera, como la biolo%'a e&oluti&a, simulando poblaciones de animales r pidamente mutantes ante cambios clim ticos, llamados Por%lubs y obser&ando los m s inesperados resultados. El si%uiente paso fue simular poblaciones de operadores de bolsa de los del tipo alcistas idiotas, ba(istas impetuosos y preca&idos, ante diferentes condiciones de mercados alcistas o ba(istas y obser&ando sus %rados de super&i&encia a corto y a lar%o plazo. $asi siempre ocurr'a que los alcistas, enriquecidos durante las subidas, usar'an los beneficios para comprar m s &alores, haciendo subir los precios, hasta finalmente quedar arruinados cuando las %anancias ficticias se des&anec'an al terminar la fiesta. 0e forma similar los ba(istas, raramente acababan %anando dinero al final de la partida. #in embar%o resultaba que al%unos de los que operaban con opciones mostraron un notable poder de super&i&encia, ya que pod'an comprar se%uros contra la quiebra, lo que les permiti! e&itar que los malos resultados de un d'a acabasen con sus carreras. + fuerza de utilizar =onte $arlo durante a-os, ya no puedo &isualizar la ocurrencia de un resultado sin tener en cuenta los otros posibles.

DE "$RA#"O

DE LA H"STOR"A

"a sabidur'a que encontr en la literatura cl sica, como por e(emplo en la historia de #olon, me condu(eron a dedicar much'simo tiempo a sta. #in embar%o, los humanos no aprendemos de manera natural de las ense-anzas de la historia, como lo demuestra la repetici!n interminable de idnticos per'odos de au%e y de crisis que ocurren en los mercados actuales. Este defecto mental est en la esencia de nuestra naturaleza, bloqueando nuestra habilidad de aprender de los dem s. En &erdad tenemos dos &'as para aprender de la historia* desde el pasado, mediante la lectura de los cl sicos, y desde el futuro, %racias al =todo de =onte $arlo.

La Estu,a est. #aliente

Numerosos hechos indican que nuestra informaci!n %entica no fa&orece la trasmisi!n de la experiencia. +s', por e(emplo, sabemos que los ni-os aprenden s!lo de sus propios erroresM de(ando de tocar una estufa encendida s!lo despus de quemarse con staM no existiendo ad&ertencia posible que %enere un pice de precauci!n, cosa que tambin ocurre a los adultos. Este punto ha sido estudiado en profundidad por 0aniel 5ahneman y +mos T&ers/y. Esta deni%raci!n con%nita de la experiencia de otros, afecta enormemente a los in&ersores y a los tomadores de decisiones en los ne%ocios, siendo la causa del fracaso de muchos de mis cole%as a pesar de los conse(os de los &eteranos. "o realmente interesante es que he encontrado muchos aspectos comunes a todos ellos, como la ar%umentaci!n de que estos tiempos son diferentes a manera de (ustificaci!n, siendo incapaces de aceptar que la experiencia ya estaba a su alcance en los libros y siempre aparece la frase >por qu me pasa esto a mi?, lo que se debe a la creencia de ser diferente a los dem s. .or al%una raz!n todo el respeto que podamos sentir por la historia no se refle(a en en el tratamiento que le damos al presente.

4i SOLO
3tra raz!n para estar obsesionado con la ad&ertencia de #olon es que la historia de mi familia est pla%ada de altiba(os y de e(emplos de extrema opulencia que alternaban con situaciones de penuria. Existe un importante aspecto, nada tri&ial, del pensamiento hist!rico, que tal &ez sea el m s aplicable a la bolsa* + diferencia de las ciencias duras, en la historia no es posible la experimentaci!n. #in embar%o, la historia es lo suficientemente rica para brindarnos, a la corta o a la lar%a, la mayor'a de los escenarios posibles. "a historia y el =todo de =onte $arlo nos ense-an que aquellos que a pesar de su capacidades no ;

tu&ieron suerte en al%)n momento de sus &idas e&entualmente me(oran, mientras que los est)pidos que s' tu&ieron esa suerte, terminan siendo situados donde lo merecen. 0e hecho existen estudios que concluyen que m s del :8A de la %ente a la que le ha tocado al%)n premio importante en la loter'a o en otros (ue%os de azar, lo han &uelto a perder todo al cabo de un tiempo de entre 9 meses y F a-os.

7ensamiento *estila*o en tu 37alm30

oticias impactantes

.ensamiento destilado es el nombre que doy al pensamiento basado en la informaci!n que nos lle%a, pero despo(ada de elementos sin sentido que conducen a la confusi!n. .ienso que entre el periodismo y la Historia existe la misma diferencia que existe entre el ruido y la informaci!n de &erdad, que es la idea central de este libro. ,n periodista competente ser'a aquel cuyo comportamiento fuese seme(ante al de un historiador el cual e&al)a la informaci!n brindada y sabiendo distin%uir hechos rele&antes de sucesos aleatorios o puro ruido Dque suele ser la mayor'aE. "a aplicaci!n de la ad&ertencia de #olon en relaci!n con la &ida y el azar contrasta con la cultura actual, que sobre&alora el martilleo constante de noticias a tra&s de todos los canales posibles de informaci!n y refuerza mi instinto de &alorar el pensamiento destilado frente al pensamiento que se basa en las )ltimas noticia de actualidad, independientemente de su aparente sofisticaci!n. "as personas comunes se inclinan en fa&or de la informaci!n nue&a y de todo cuanto es nue&o, sin embar%o, la informaci!n puede no s!lo ser ena(enante e in)til, sino t!xicaM de manera que ten%o ar%umentos en fa&or del principio de exponerse lo menos posible a los medios period'sticos, al menos eso es lo que aconse(o como %u'a a aquellos in&olucrados en la toma de decisiones.

LA REDU8 DE SH"LLER
"a mayor'a de las ideas acerca del impacto ne%ati&o %lobal de la informaci!n sobre la sociedad fueron expuestas por Kobert #hiller en su art'culo publicado en 2;:2 sobre la &olatilidad de los mercados y que fue el primero en brindar un an lisis matem ticamente formulado sobre el tema. #hiller estableci! que si el precio es el &alor estimado de al%o, entonces los precios del mercado se hacen muy &ol tiles en relaci!n con las manifestaciones tan%ibles de ese al%o, oscilando m s que lo que se supone han de refle(ar. El diferencial entre las &olatilidades de los precios respecto a la informaci!n real demostraba que al%o no funcionaba en la teor'a de expectati&as racionales cl sica, por lo que #hiller concluy! que los mercados no son tan eficientes como establece la teor'a financiera. "a cr'tica principal contra #hiller pro&ino de Kobert $. =erton, un defensor de la teor'a financiera oficial de la eficiencia de los mercados. QRncre'blemente, m s tarde =erton inici! un fondo diri%ido a apro&echar las &enta(as de las ineficiencias del mercadoS

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+ctualmente si%uen apareciendo toda clase de noticias impactantes y la relaci!n de informaci!n no destilada respecto a la destilada contin)a aumentando, no existiendo un mecanismo que permita a la %ente separar la informaci!n que pro&iene del buen periodismo de la que &iene de los pro&eedores del ruido. =i alarma respecto al periodismo se debe a que los de mi profesi!n dependemos de ste para la informaci!n que necesitamos obtener.

$ERO TO#RA#"A
"a preferencia por el pensamiento destilado implica, a diferencia de la pr ctica com)nmente empleada en Gall #treet, a fa&orecer a los in&ersores y operadores de bolsa mayores frente a los (!&enes. El =todo de =onte $arlo nos permite &er las &enta(as de seleccionar los a%entes de bolsa expertos, con la condici!n de que ellos hayan sobre&i&ido. Esto se debe simplemente a que los mayores han estado expuestos un tiempo mayor a los e&entos an!malos y pueden ser m s resistentes a stos.

7/ilostratus en 4onte#arlo( So)re la Di,erencia entre rui*o e "n,ormacin

#e%)n .hilostratus* "os dioses perciben el futuro, la %ente ordinaria el presente, pero el sabio percibe lo que est a punto de ocurrir. #e podr'a tambin decir* El hombre sabio escucha el si%nificado, el com)n s!lo el ruido. .ero, >c!mo explicar, con la menor cantidad de matem tica posible, la diferencia entre ruido y si%nificado, y mostrar por qu el inter&alo de tiempo considerado es importante al (uz%ar un e&ento? El #imulador de =onte$arlo nos puede ayudar a distin%uirlos #upon%amos que tenemos un excelente in&ersor, que se espera %ane un retorno del 2FA con una tasa de error anual del 28A Dque llamamos &olatilidadE. =ediante el simulador podemos %enerar multitud de escenarios con la e&oluci!n d'a a d'a del portafolio de nuestro in&ersor ima%inado. En promedio todos los portafolios alternati&os obtienen un 2FA de retorno con un mar%en de error del 28A y se%)n la distribuci!n normal el 9:A de ellos caer n dentro del ran%o de 2FA TUL 28A y que en el ;BA de los casos tendr %anancias, por m'nimas que sean. Iien, en principio la intuici!n nos dir'a que nos %ustar'a estar en el papel de nuestro in&ersor ima%inario el cual consi%ue %anar se%uro en un ;BA de los casos. No obstante, lo que nos ayuda a entender el simulador es que dependiendo de la frecuencia con la que consultemos la situaci!n de nuestro portafolio de in&ersiones a lo lar%o del a-o &a a cambiar completamente nuestra experiencia. .opularmente &endr'a a ser aquello de que los rboles no nos de(an &er el bosque. @eamos porque*

22

,n examen minuto a minuto de los resultados si%nifica que cada d'a Dasumiendo ocho horas por d'aE tendremos <J2 minutos placenteros contra <B; no placenteros, lo que es emocionalmente ne%ati&o. #obretodo si tenemos en cuenta lo que indican al%unos estudios sobre el impacto mucho mayor que tienen los momentos ne%ati&os comparado con los positi&os. $ontrariamente, si re&isamos los resultados s!lo una &ez por mes, el 97A de ellos mostrar n resultados fa&orables y s!lo experimentaremos cuatro momentos desa%radables, contra ocho a%radables, por a-o. @isto desde otro n%ulo, si tomamos la relaci!n entre lo que podemos llamar ruido sobre lo que no es ruido, sucede que durante un mes esta relaci!n es solamente de <.B<, mientras que en una hora alcanza el &alor de B8. En conclusi!n, los per'odos cortos amplifican enormemente el efecto del ruido. Esto explica por qu es me(or leer The Economist los s bados que el .eri!dico de Gall #treet cada ma-ana y, por qu aquellos que se obsesionan con estar constantemente pendientes de m'nimas fluctuaciones acaban fracasando o bien por reaccionar ante ellas cambiando constantemente su estrate%ia inicial o porque no a%uantan la constante exposici!n a un n)mero tan alto de experiencias ne%ati&as. + menudo me critican por i%norar informaciones posiblemente &aliosas de los diarios, pero sucede que soy extremadamente propenso a caer en la tortura emocional, de modo que me con&iene m s reflexionar apartado de la informaci!n. ota adicional de &a'alum* He intentado buscar al%)n e(emplo m s intuiti&o y menos matem tico que el que nos ofrece Nassim Taleb en su libro. +unque un poco rebuscado creo que puede ser&ir lo si%uiente* Rma%inemos un tortuoso trazado de un peque-o r'o de monta-a hasta el mar. Rma%inemos tambin que lanzamos al r'o en lo alto de la monta-a una botella con un peque-o localizador. .eri!dicamente &amos midiendo la distancia, en l'nea recta, que le falta hasta lle%ar al mar. $uanto m s tiempo de(emos transcurrir entre las mediciones m s claro &eremos que la botella a&anza en su camino. No obstante si empezamos a medir demasiado frecuentemente empezaremos a tener dudas. "a botella estar recorriendo cada cur&a del tortuoso trazado del r'o y habr etapas enteras donde casi no reducir su distancia respecto a la costa. Rncluso puede que retroceda. 0e hecho, si adem s pudisemos medir la direcci!n en la que se mue&e la botella, &er'amos que la botella casi nunca se mo&er'a en direcci!n recta hacia el mar. #i adem s nuestros ahorros dependieran de que la botella se diri(a hasta el mar, una obser&aci!n se%undo a se%undo se%uro que nos a%otar'a emocionalmenteS

2<

ALEATOR"EDAD9 1S" #"E T;F"#O

SE T"DOS3 : EL " TELE#TUAL

En la dcada de 2;B8 el $'rculo de @iena luch! por eliminar del len%ua(e cient'fico la ret!rica y otras formas literarias. "a forma en que introdu(eron ri%or en la &ida intelectual fue declarando que una afirmaci!n & lida s!lo podr'a caer en dos cate%or'as* la deducti&a, como <T< V JW, que se deduce axiom ticamente, o la inducti&a, i.e., &erificable de al%una manera Dpor la experiencia, estad'sticamente, etc.E. 0esde entonces se ha hecho cada &ez m s clara la diferencia entre escritos cient'ficos y literarios. Estos )ltimos tienen la licencia de utilizar el len%ua(e de forma ambi%ua, poco preciso, apartarse del razonamiento l!%ico en aras de lo%rar un efecto esttico o emocionar a los lectores. .or des%racia existe una tercera clase de escritores seudoLcient'ficos que utilizan el len%ua(e cient'fico de forma literaria y acaban creando obras sin sentido que parecen fruto de procesos aleatorios. Estos emplean trminos rimbombantes, como principio de incertidumbre, ,ni&ersos .aralelos, incluso fuera de contexto o, como es frecuente, con un si%nificado exactamente opuesto al que realmente poseen. .or supuesto, para un cient'fico la ciencia descansa en el ri%or de las inferencias, no en aleatorias referencias a trminos cient'ficos

EL TEST " !ERSO DE TUR" $

#e%)n el test de Turin%, una computadora puede considerarse inteli%ente si ella puede en%a-ar a un humano, hacindose pasar por humana. $onsecuentemente el test in&erso de Turin% ser'a el si%uiente* un humano puede considerarse no inteli%ente si podemos %enerar un discurso con una computadora, la cual sabemos que no es inteli%ente, y en%a-ar a otro humano haciendo pasar el escrito de la computadora por el del primer humano. >.udiera esto realmente ocurrir? "a respuesta es afirmati&a. Existen pro%ramas que simplemente introduciendo al%unas expresiones son capaces de %enerar textos aleatorios %ramaticalmente correctos y pr cticamente indistin%uibles de folletos comerciales, discursos pol'ticos o de al%)n presidente de una multinacional importante

El pa*re *e to*os los pseu*opensa*ores

Es dif'cil de(ar esta discusi!n sin hacer un comentario sobre el padre de los pseudopensadores, He%el, cuya (er%a s!lo pod'a tener sentido dentro de un departamento de humanidades completamente aislado del mundo real. He aqu' un fra%mento de una de sus afirmaciones*

2B

El sonido es el cambio en la condici!n espec'fica de se%re%aci!n de las partes materiales, y en la ne%aci!n de esta condici!nM meramente una idealidad abstracta o ideal, como sta ser'a, de esta especificaci!n. .eroX Ni siquiera un simulador de =onte $arlo podr'a parecer tan aleatorio como este pensador. #in embar%o, el pensamiento He%eliano es %eneralmente considerado como una aproximaci!n cient'fica a la historia y hasta dio lu%ar al sur%imiento de una corriente denominada pensamiento neoLHe%eliano. Estos pensadores deber'an recibir un curso de a&anzado sobre teor'a del muestreo estad'stico antes de ponerse a filosofar.

La 7oesa *e 4onte #arlo

=i aler%ia al sin sentido y a la &erbosidad se disipa cuando se trata del arte y la poes'a. +unque aparentemente contradictorio, yo soy al mismo tiempo un buscador hipercr'tico del rol del azar y por otra parte consiento todas las formas de superstici!n personal, siendo la esttica la que me permite trazar la l'nea entre estos comportamientos. +l%unas formas estticas apelan a al%o de car cter %entico en nosotros, de manera que al%o muy profundo en nuestro interior &ibra ante la falta de claridad y ambi%Yedad del len%ua(eM entonces, >por qu luchar contra esto? #e ha experimentado con la %eneraci!n de poes'a aleatoria y un e(emplo es la frase* "os cad &eres exquisitos beber n el nue&o &ino #uena incluso mas poetico en el francs ori%inal* "es cada&res exquis boiront le &in nou&eau No importa c!mo haya sido creada una frase si ella es capaz de llenar nuestras necesidades estticas. independientemente de si la frase es creada por un simulador, o cantada por un poeta, el len%ua(e tiene el poder de darnos placer, y examinar su &alides intelectual, sometindolo a las re%las de la l!%ica, lo pri&ar'a en distintos %rados de este poder. ,n ar%umento con&incente del papel del len%ua(e es la existencia de len%uas sa%radas que a)n subsisten. #e puede probar que a partir de la traducci!n de los ser&icios y litur%ias, del lat'n a los idiomas &ern culos, por la R%lesia $at!lica, decayeron las creencias reli%iosas, pues fueron sometidas a las re%las cient'ficas e intelectuales sin considerar la esttica. >1u tiene esto que &er con un libro sobre aleatoriedad? Es f cil &er que lo que nos hace &i&ir no es lo racional que lle&amos dentro, que no necesitamos ser racionales cuando se trata de los detalles de nuestra &ida diaria, sino s!lo en aquellas cuestiones que pueden da-arnos y amenazar nuestra existencia. #in embar%o, la modernidad parece in&itarnos a hacer lo contrario* comportarnos de forma extremadamente realista e intelectuales ante cuestiones como la reli%i!n y el comportamiento personal, mientras que toleramos las mayores irracionlidades en los mercados financieros y otras cuestiones altamente aleatorias.

2J

La supervivencia *el menos capa< + =7ue*e la evolucin ser en&aa*a por la aleatorie*a*>
$arlos* El %enio de los =ercados Emer%entes. #ol'a encontrarme con $arlos en muchas fiestas neoyor/inas, donde apro&echaba para pre%untarle sobre la compra &enta de bonos de mercados emer%entes. El trmino mercado emer%ente es empleado para definir un pa's en desarrollo, y los bonos son instrumentos financieros emitidos por sus %obiernos, fundamentalmente Kusia, =(ico, etc. Estos bonos se comercializaron por centa&os cuando a estos %obiernos no les iba bien, lo que atra(o fuertemente a los in&ersores, y cuando estos bonos se pusieron en bo%a, pasaron del centa&o al d!lar, dando lu%ar a (u%osas %anancias. $arlos no pudo hacer un .h0. en $iencias Econ!micas, a pesar de ser un buen estudiante, pero obtu&o un =aster y una carrera en Gall #treet. Nue contratado para la nue&a secci!n de mercados emer%entes del banco de NeZ Hor/ en 2;;<. #u entrada coincidi! con los tiempos en que la acti&idad de dichos mercados emer%entes y los in%resos del banco crec'an r pidamente. Ten'a los in%redientes exactos para el xito, pues adem s de sus conocimientos, parec'a serio y era educado, as' que se con&irti! en una referencia en la comunidad de operadores de bolsa del mercado emer%ente, siendo promo&ido una y otra &ez hasta con&ertirse en el (efe de su secci!n al tiempo que lo%r! una ampliar su capital asi%nado.

LOS A?OS BUE OS

"a raz!n por la cual $arlos tu&o a-os buenos no fue (ustamente debido a que compr! bonos del mercado emer%ente y el &alor de stos subi! durante el per'odo, sino por sus compras durante los decli&es. +cumul! &alores al descender los precios, descar% ndolos despus a medida que el mercado se recuperaba. #us xitos le hicieron creer que la intuici!n econ!mica que ten'a le permit'a tomar buenas decisiones comerciales. ,na o(eada a los bonos de los mercados emer%entes desde que $arlos se in&olucr! en ellos, hasta su )ltimo tal!n de pa%a extraordinaria en diciembre de 2;;7, muestra una l'nea ascendente, con peque-os rizos ocasionales, como la de&aluaci!n me(icana de 2;;F, se%uida por una reanimaci!n extensa. Nue el &erano de 2;;: el que deshizo a $arlosL esta )ltima ba(ada no fu se%uida de una reanimaci!n. #u expediente hoy incluye un s!lo mal momento L pero por des%racia uno malo de &erdad. Hab'a %anado cerca de C:8 millones acumulados en sus a-os anteriores, pero perdi! CB88 millones en s!lo un &erano. >1u sucedi!? $uando el mercado comenz! a declinar en (unio, sus fuentes, su intuici!n o su mtodo no estaban preparados para detectar que sta &ez era diferente. 2F

7RO4ED"A DO
$uando el =ercado comenz! a caer, $arlos acumul! m s bonos rusos, a un promedio de CF<. Esta era su caracter'stica, promediar. Hacia fines de (unio, sus in%resos para 2;;: hab'an ca'do de cerca de C98 millones a unos C<8 millones. Esto le molestaba, pero se%)n sus c lculos durante la recuperaci!n, sus in%resos quedar'an sobre los C288 millones. .ensaba que era imposible que estos bonos pudieran ba(ar de los CJ:. .ero &ino (ulio y los bonos cayeron a CJB y, aunque se hund'a lentamente, continu! sus apuestas ase%urando que Kusia no ba(ar'a m s. 0ec'a que estos bonos estaban ya cerca de su &alor por defecto, de modo que cuando Kusia pa%ara sus deudas, se re&alorizar'an r pidamente.

AUFRA$"O
El =ercado continu! naufra%ando y a mediado de a%osto el precio de los bonos era C<8 y $arlos comenzaba a perder su serenidad. Hacia finales de a%osto los bonos rusos se cotizaban ya a C28 y su fondos se hab'an reducido casi a la mitad, fue despedido y lo mismo sucedi! a su superior. Hasta el presidente del banco fue de%radado a un puesto de menor importancia. + pesar de que el %obierno ruso en%a-! al N=R, los precios de los bonos no hab'an sido adulterados. "o que sucede es que esta situaci!n requer'a m s conocimientos que los que $arlos ten'a. ,n &eterano operador coment!* Esta es la din mica del mercado #i la historia hubiese acabado de forma diferente, eso tampoco hubiese probado que $arlos fuese un buen in&ersor de bolsa, pues no era as'. En ocasiones los m s ricos in&ersores son los peores in&ersores. + esto le llamar el problema de la intersecci!n En cualquier momento los in&ersores de bolsa de mas ricos pro&ienen principalmente del subcon(unto de todos los in&ersores cuyo estilo casualmente coincide con las caracter'sticas necesarias para tener xito en el ciclo m s reciente. Esto no ocurre frecuentemente con los dentistas, %racias a la naturaleza de la aleatoriedad y su menor exposici!n a sta.

@OH EL O7ERADOR DE ALTO RE D"4"E TO

4ohn, el &ecino de Nero, hab'a sobre&i&ido siete a-os en Gall #treet como operador altamente rentable de bonos, lle%ando a diri%ir un equipo de operadores en un tiempo record. #e le pa%aba el <8A de sus %anancias anuales y ten'a el pri&ile%io de in&ertir su propio dinero en las operaciones. No podr'a considerarsele inteli%ente, pero s' con un buen sentido del ne%ocio. Estaba enrolado fundamentalmente en una acti&idad llamada operaciones de alto rendimiento, consistente en la adquisici!n de bonos baratos con un rendimiento de, di%amos un 28A, mientras su or%anizaci!n obten'a prstamos al F.FA. Esto le permit'a %anar unos in%resos netos de un J.FA. 29

"le%! a (untar un capital por encima de unos CB billones de d!lares. +dem s reduc'a su ries%os a cambios en las tasas de inters &endiendo bonos del %obierno a futuro, limit ndo su ries%o al diferencial entre estos dos indicadores. Esta estrate%ia le permit'a sentirse prote%ido.

EL e-perto en or*ena*ores 2 ecuaciones

4ohn era asistido por Henry, un especialista en c lculos por ordenador para Ninanzas, quien le hac'a las e&aluaciones de ries%os. "a mayor'a de las %anancias que 4ohn %ener! no se debieron al diferencial de la tasa de inters entre los dos instrumentos descritos anteriormente, sino a que al se%uir otros in&ersores la misma estrate%ia de 4ohn los precios subieron. .ara ase%urar su estrate%ia, 4ohn se asesoraba de un departamento que le informaba cu ndo un bono ofrec'a un alto potencial de re&alorizaci!n y el diferencial estaba cerca a su &alor (usto. #u fortuna personal de C2 mill!n a los B< a-os, exced'a los C29 millones a los BF. 6racias a las influencias Di.e., el uso de prstamosE, mantu&o un portafolio de CF8 millones in&olucrado en sus transacciones. .ero s!lo necesit! unos pocos d'as para que sus millones se &ol&ieran nada y 4ohn, al mismo tiempo, perdiera su empleo, durante el &erano de 2;;:, con la ca'da del &alor de los bonos de alto rendimiento. 4ohn estaba enfadado con Henry por no haber deducido esta posibilidad. >$!mo pudo ocurrir esto con un expediente como el suyo, con un equipo de asesores y los beneficios de una matem tica sofisticada? >#er'a debido a que quiz s l se ol&id! del azar? Esta )ltima es precisamente la respuesta. .robablemente 4ohn nunca se recuperar de esta prueba, no porque haya perdido dinero, lo cual es normal para un a%ente de bolsa como l, sino porque quebr! en todos los sentidos. #e acab! su confianza. "a raz!n es que 4ohn nunca fue un operador de bolsa en primer lu%ar, sino una de esas personas que estaba en el puesto adecuado en el momento adecuado. 0espus de este incidente 4ohn se consideraba a s' mismo arruinadoM a)n cuando su fortuna personal rondaba C2 mill!n, lo cual ser'a la en&idia de m s del ;; A de los habitantes del planeta. .ero existe una diferencia entre el ni&el de riqueza alcanzado desde arriba y el alcanzado desde aba(o. .ara sus empleadores el resultado fue peor, pues 4ohn %an! para ellos C<F8 millones en 7 a-os, hacindoles perder m s de C988 millones en unos pocos d'as.

Ras&os comnes
No todos los in&ersores en bonos de mercados emer%entes o de alto rendimiento, se comportan y hablan como si estu&iesen por encima del bien y del mal como hac'an $arlos y 4ohn. #!lo los m s exitosos de ellos. Ellos tienen en com)n los ras%os del triunfador en%a-ado por el azar. No obstante es toda&'a m s preocupante cuando sus (efes y empleadores comparten los mismos ras%os. 27

Una oAea*a a las constantes Bue caracteri<an a los Au&a*ores *e )olsa en&aa*os por el a<ar0
"os (u%adores de bolsa en%a-ados por el azar comparten las si%uientes caracter'sticas*

#obreestimaci!n de la exactitud de sus an lisis, ya sean econ!micos D$arlosE o estad'sticos D4ohnE. Tendencia a casarse con sus posiciones. Tendencia a cambiar su historia. Ellos se transforman de in&ersores que se (ue%an su propio dinero en a%entes que (ue%an con el dinero de otros y &ice&ersa una y otra &ez para mane(ar los re&eses de la fortuna. Nalta de un plan pre&isor ante e&entuales prdidas. Nalta de pensamiento cr'tico. $onsideran perfectos sus mtodos de determinaci!n de &alores . Ne%aci!n. Ellos i%noran el mensa(e pro&eniente de la realidad. >$!mo pudieron estos operadores que cometieron un s!lo error tener tanto xito? #implemente se debe a la aleatoriedad.

Nalsamente pensamos que los operadores hacen dinero porque son buenos, cuando lo real es que los consideramos buenos porque hacen dinero. Tanto $arlos como 4ohn se beneficiaron de un ciclo bur til en que sus caracter'sticas eran las adecuadas para el xito.

"n&enuas teoras Evolucionistas

Rlustremos c!mo malos operadores tienen &enta(as de super&i&encia sobre buenos operadores a corto Ly medianoL plazo. "a simplicidad del concepto de la auto selecci!n 0arZiniana ha conducido a muchos, incluso a cient'ficos, a la cie%a creencia en la infalibilidad de este principio en todos los campos, incluido el econ!mico, donde se ha considerado que, %racias a la competencia, prosperar el me(or. En c'rculos empresariales o sociales se aplican las mismas creencias. #e fomenta la competencia entre empresas, entre directi&os, departamentos y empleados. El m s fuerte o me(or sobre&i&ir . .ero las ideas de 0arZin no se refieren a la super&i&encia, sino a la capacidad reproducti&a, lo que hace que sta es solo obser&able en estudios sobre las especies que abarcan lar%os per'odos de tiempo. +l considerarse periodos tan prolon%ados tambin se eliminan muchos de los efectos de la aleatoriedad. "a aleatoriedad hace que lo que parece fruto de la e&oluci!n puede ser incluso una re%resi!n. "as mutaciones ne%ati&as son ras%os que sobre&i&en a pesar de ser peores, pero no duran m s de unas pocas %eneraciones. "os zoolo%os llaman a ste efecto a%re%aci!n temporal .or des%racia est arrai%ado en la creencia popular que la e&oluci!n si%nifica pro%reso continuo y que la naturaleza no da saltos* natura no facit saltus. "a realidad, no obstante, es otra y la historia est repleta de e(emplos.

2:

=7ue*e la Evolucin ser en&aa*a por la Aleatorie*a*>

"a e&oluci!n implica que en promedio los animales de una especie &ayan siendo m s capaces, pero esto no es aplicable si consideramos a un animal espec'fico de esa especie o a lo lar%o de toda su &ida. 0e la misma forma que un animal puede haber sobre&i&ido porque su historia alternati&a fue fa&orable, el me(or operador en un ne%ocio dado puede ser extra'do de un subcon(unto de operadores que sobre&i&ieron %racias a que casualmente eran los m s adecuados a unas circunstancias concretas y Dquizas toda&'aE no fueron expuestos a al%uno de los e&entos raros que suelen precisamente formar parte de la e&oluci!n selecti&a. ,na caracter'stica per&ersa de la aleatoriedad es que mientras m s tiempo transcurra sin encontrarse el animal con el e&ento raro, m s &ulnerable ser a ste. .or al%un efecto de la estructura de la aleatoriedad, al%uien que es un puro perdedor a la lar%a y por ende incapaz de sobre&i&ir, puede presentar un alto %rado de xito a corto plazo. #olon parece haber lle%ado a esta ideaM pero trate de explicarle esto a un in%enuo hombre de ne%ocios 0arZinista o a su rico &ecino de enfrente.

FALTA DE S"4ETR;A : AS"4ETR;A0 LA 4ED"A A 4E SA@E0

O ES EL

$uando al escritor y cient'fico #te&en 4ay 6ould L [ bio%raf'a en espa-ol\ le fue dia%nosticado un c ncer terminal de est!ma%o, la primera informaci!n que encontr! fue que aproximadamente la mitad de los pacientes con esta enfermedad no &i&i'an m s ocho meses. Es muy frecuente que los mdicos den la informaci!n en estos trminos. No obstante, al continuar inda%ando se dio cuenta que el plazo de &ida esperado era considerablemente superior, lo que e&idencia que estamos ante conceptos con si%nificados diferentes. El primero se refiere a la mediana y si%nifica que el F8A de la %ente muere antes de ocho meses y el F8A &i&e m s all de este per'odo. El se%undo en cambio, se refiere a la esperanza de &ida promedio. "o que ocurre es que los que mueren lo hacen bastante r pido, mientras que los sobre&i&ientes lo har n por un tiempo considerablemente mayor. Esto es asimetr'a. Este hallaz%o del concepto de falta de simetr'a condu(o a 6ould a escribir su art'culo "a =ediana no es el =ensa(e DThe median isnOt the messa%e L traducci!n al espa-olE. Nota de Iabalum* Steven Gould sobrevivi 20 aos al momento en el que se le detect el cancer y muri en el 2002 @eamos un caso relacionado con los (ue%os de azar. "a asimetr'a de probabilidad si%nifica que las probabilidades no son del F8A para cada e&ento, mientras la asimetr'a en los resultados si%nifica que los retornos tampoco lo son. $onsideremos un (ue%o que da ;;; posibilidades sobre 2,888 de %anar C2 De&ento +E y una posibilidad sobre 2,888 de perder C28,888 De&ento IE, como se indica en la tabla si%uiente*

E&ento +M .robabilidadV ;;;U2888M KesultadoV C2M @alor EsperadoV C8,;;; 2;

E&ento IM .robabilidadV 2U2888M KesultadoV CL28.888M @alor EsperadoVCL28,88

Total 6anancias EsperadasV C L;,882 "o esperado es una prdida cercana a los C; Dobtenida de la multiplicaci!n de la probabilidad por el correspondiente resultadoE. #i nos de(amos %uiar por la asimetr'a de probabilidades, que %anaremos casi siempre, si%nifica que deber'amos apostar por +, pero esto claramente no es la me(or idea si tenemos en cuenta las %anancias, que es lo que realmente debieramos hacer. .or muy tri&ial que parezca ste e(emplo Dse%uramente muchos de los lectores se lo parecer E los conceptos subyacentes distan de ser aplicados en muchas ocasiones incluso por profesionales en bolsa. .arece un caso de aquellos en los que la teor'a es conocida, pero no se ha interiorizado y consecuentemente tampoco se aplica con naturalidad. .osiblemente estamos condicionados porque los casos m s cercanos que conocemos en los que influyen probabilidades y retornos son simtricos, por e(emplo al tirar una moneda al aire.

AL#"STA O BA@"STA
"os trminos alcista y ba(ista son utilizados de forma muy frecuente en bolsa, pero en realidad no son aplicables al mundo de la aleatoriedad, sobre todo si est presente la asimetr'a. $uando en una ocasi!n me pre%untaron, en estos momentos >eres alcista o ba(ista?, respond' que esto no era absoluto. =i opini!n era que lo m s probable era que la bolsa subiese y por lo tanto yo ser'a alcista, pero al mismo tiempo hab'a estado &endiendo a corto Doperaci!n que permite beneficiarse de las ba(adas en bolsaE y por lo tanto estaba actuando como ba(ista. $omo puede ser esto? El moti&o es que los conceptos alcista o ba(ista son inapropiados. #upon%amos que efecti&amente el mercado tu&iese una probabilidad de un 78A de subir la pr!xima semana y un B8A de ba(ar. #in embar%o, di%amos que subir'a un 2A en promedio, al tiempo que si ba(ase podr'a ba(ar hata un promedio del 28A, como se muestra en la si%uiente tabla*

=ercado subeM .robabilidadV 78AM KesultadoV sube 2AM @alor EsperadoV 8,7 =ercado ba(aM .robabilidadV B8AM KesultadoV ba(a 28AM @alor EsperadoV LB,88

Total EsperadoV L<,B + los in&ersores y operadores de bolsa no se les pa%a en probabilidades sino en d!lares, de modo que lo importante no es cu n probable un e&ento puede ser, sino lo que resulta una &ez que este sucede.

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U ARRO$A TE H"@O DE CD A?OS

En una ocasi!n un ami%o de confianza de mi padre, rico y de los que les %usta subrayar su lu%ar en la escala social, me llam! durante una &isita suya a Nue&a Hor/. 1uer'a extraer de m' una &aloraci!n respecto al estado de &arios mercados financieros. Kealmente yo no ten'a opiniones acerca de las tendencias de los mercados a pesar de mi condici!n de operador de bolsa. Tampoco hice nin%)n esfuerzo por formular al%una. El caballero continu! hacindome pre%untas precisas sobre el mercado de bonos europeos, sin duda con el inters de comparar mi opini!n con la de al%)n otro experto. En lu%ar de hacerle predicciones comenc a explicarle al%unas de mis ideas sobre la aleatoriedad, de modo que se lle&! la impresi!n de que estaba eludindole y casi se da-a la amistad entre l y mi padre. "le%! a llamar a mi padre y decirle* QTodos los especialistas que consulto me tratan con respeto, pero su en%re'do hi(o de <8 a-os se ha hecho el importante, ne% ndose a darme un pron!stico del mercadoS

E!E TOS RAROS

=i &ida como operador ha sido la de las apuestas asimtricas, esto es, trato de beneficiarme de los e&entos raros, que no se repiten con frecuencia, pero que, correspondientemente, dan lu%ar a un %randes %anancias cuando ocurren. Trato de hacer dinero lo menos frecuentemente posible, pues mientras m s raro es el e&ento, m s de&aluado ser su precio. >.or qu? 0ebido a una inclinaci!n psicol!%ica de la %ente dedicada a esta carrera a causa de centrar su atenci!n en la llu&ia de informaci!n que les lle%aba. Hasta al%unos experimentados &eteranos no parecen entender que la probabilidad no importa, sino los di&idendos. @eamos un e(emplo de un in&ersor le%endario como 4im Ko%ers, que lle%! a ser socio de 6eor%e #oros* Yo no compro opciones de compra. Est demostrado por estudios que el !0" de las opciones e#piran en p$rdidas, por lo tanto si quiero invertir en un mercado alcista mediante opciones slo vendo opciones de compra %calls&'. + pesar de su reputaci!n, 4im, no parece tener clara la diferencia entre probabilidad y retornos esperados. "a probabilidad no es rele&ante. Tendr'a que haber e&aluado los retornos del 28A de opciones e(ercidas con %anancias y compararlas con las prdidas del ;8A de las opciones restantes. ,no de los e&entos raros a los que me refiero fue el derrumbamiento de los mercados financieros en 2;:7 que adem s me con&irti! en un operador. Nero, el pesona(e de los primeros cap'tulos de sta historia, trata siempre de salir sin da-os e&itando exponerse a los e&entos raros, que es la defensa m s com)n, pero yo soy mucho m s a%resi&o y he or%anizado mi traba(o de tal manera que pueda obtener %anancias de estos e&entos raros, con mis apuestas asimtricas.

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S"4ETR;A : #"E #"A

En la mayor'a de las ciencias, tal asimetr'a no importa. 0esafortunadamente, las tcnicas empleadas en las finanzas son frecuentemente importadas de otras reas, por ser sta una disciplina (o&en. En la mayor'a de las especialidades, fuera de las finanzas, no trae problemas la eliminaci!n de &alores extremos de las muestras, pues hacerlo no altera si%nificati&amente los resultados. +s', la %ente en las finanzas importan la tcnica e i%noran los e&entos raros, sin darse cuenta que este e&ento puede lle&ar una compa-'a a la bancarrota. #i estu&isemos tratando con un mundo determinista ] esto es, despo(ado de la aleatoriedadL y conociramos con certeza que ste era el caso, las cosas probablemente ser'an mucho m s f ciles.

LA E#O O4ETR"A : LA H"STOR"A

El patr!n de una serie temporal permite predecir qu suceder un lapso de tiempo despus. #i estu&isemos tratando con un mundo donde la aleatoriedad si%uiera un patr!n o se amoldara a una distribuci!n de probabilidades concreta, las cosas ser'an f cilmente resueltas mediante la Econometr'a o +n lisis de las #eries Temporales. ,n econometrista introduce sus datos en su softZare y r pidamente ste entre%ar un dia%n!stico sobre si &ale la pena hacer una in&ersi!n. .ero en realidad no estamos se%uros de la naturaleza aleatoria del mundo en que &i&imos. "os resultados deri&ados del softZare, basado en elementos del pasado, pueden en ocasiones ser acertados o no, pudindose con&ertir los datos hist!ricos del mercado en una trampa, precisamente porque a &eces parece que acierta. .or e(emplo aquellas di&isas que mostraron las mayores estabilidades hist!ricas, como en =alasia, Rndonesia y Thailandia en 2;;7, fueron las m s propensas a la quiebra. $omo escptico ten%o muchas dudas ante conclusiones extraidas del an lisis de una )nica serie temporal. Necesito muchos m s datos. =i mayor raz!n es el e&ento raro, pero ten%o muchas otras. .uede parecer que me estoy contradiciendo en este punto con cap'tulos pre&ios de ste libro donde crit'co a quienes no aprenden de la historia. No es as'. "o que quiero decir es que la historia nos ense-a much'simas cosas m s que una serie temporal pobremente definida. .or e(emplo nos ense-a que cosas que nunca ocurrieron antes pueden ocurrir. Es en ste sentido que sosten%o que cuanto m s ampliamente interpretemos la historia, sta nos puede ense-ar a e&itar el empirismo in%enuo que consiste en extraer conclusiones de hechos hist!ricos aislados.

LA FALA#"A DEL E!E TO RARO + LA 4ADRE DE TODAS LAS DE#E7#"O ES

.or mi parte empez a %eneralizar como e&entos raros todas aquellas situaciones impredecibles y que nunca hubieras podido pre&er en base tus conocimientos pre&ios. ,n e(emplo podr'a ser el d'a que descubres la foto de aquel &ecino tranquilo en el <<

periodico acusado de ser el peli%roso asesino en serie buscado desde hace meses por la policia. 0efino como e&entos raros los que se crean cuando una interpretaci!n demasiado limitada de las series temporales dan lu%ar a conclusiones equi&ocadas sobre la probabilidad o ries%os de los mismos. Estos e&entos son siempre inesperados, de otra forma no se llamar'an raros. En bolsa son %eneralmente causados por el p nico de los in&ersores, quienes se apresuran a descar%ar todo cuanto puedan y tan pronto como sea posible Dliquidaci!nE y no est n limitado a un solo tipo de &alores, sino que pueden afectar a un portafolio completo. @eamos un e(emplo* un portafolio puede tener in%resos estables por lar%os per'odos, e&itando las &olatilidades, hasta que, s)bitamente, por accidente D para mi no lo esE, el portafolio cae en un J8A cuando se esperaba que en el peor de los casos cayera en s!lo un JA. Existe una cate%or'a de operadores que disfrutan de e&entos raros in&ersos, para ellos la &olatilidad es frecuentemente portadora de buenas noticias. Estos operadores pierden dinero frecuentemente, pero en peque-as cantidades, y hacen dinero pocas &eces, pero en %randes cantidades. "es llamo cazadores de crisis y me siento feliz de ser uno de ellos.

=7OR EUF LOS ESTAD"ST"#OS RAROS>

O DETE#TA E!E TOS

"a estad'stica se basa en la noci!n de que mientras m s informaci!n se ten%a, m s confianza se tendr en los resultados. "a &ariable estad'stica ni&el de confianza crece proporcionalmente a la ra'z cuadrada del n)mero de obser&aciones N. #i sacamos bolas de una urna que contiene cantidades similares Ddistribuci!n aproximadamente simtricaE de bolas ro(as y bolas ne%ras, nuestro conocimiento sobre la presencia de bolas de un determinado color crecer co la ra'z de N. No obstante, si la distribuci!n es asimtrica, entonces la estad'stica se complica y nuestro acceso al conocimiento tambin. Rma%inemos que la urna contiene s!lo un BA de bolas ro(as. Entonces nuestro conocimiento sobre la ausencia de bolas ro(as aumentar a un ritmo mucho menor. En cambio nuestro conocimiento acerca de la e(istencia de bolas ro(as me(orar de forma abrupta en cuanto encontremos la primera. El darse cuenta de esto no es tri&ial. Es en realidad el tema central de sta obra.

"?O TRA!"ESO REE47LA6A LAS BOLAS

E$RAS

"a situaci!n puede empeorar. Rma%inemos que en la urna est un ni-o tra&ieso que a-ade bolas de un color o de otro sin a&isarnos. En este caso nuestras conclusiones pierden sentido. 4ustamente el mismo efecto puede ocurrir en el mercado. Tomamos la historia pasada como una muestra homo%nea y creemos poder predecir el futuro.>.ero qu suceder si cambia la realidad?. "a ciencia de la econometr'a consiste en la aplicaci!n de la estad'stica a muestras tomadas en diferentes per'odos de tiempo. .ero >qu tipo de conclusiones podemos sacar del estudio de los mercados europeos ahora que la estructura de las instituciones y <B

el mercado han cambiado tanto? "a mera posibilidad de que una distribuci!n no sea estacionaria, hace que las conclusiones obtenidas ba(o esa hip!tesis Dque sea estacionariaE conduzcan a errores extremadamente costosos. Esto nos lle&a a una cuesti!n fundamental* el problema de la inducci!n.

EL 7ROBLE4A DE LA " DU##"G

+ DE BA#O

A HU4E

En el campo de la filosof'a del conocimiento cient'fico existe un problema de inferencia harto conocido que es el problema de la inducci!n. Este problema ha preocupado a la ciencia por mucho tiempo, pero no ha da-ado a sta tanto como al mercado financiero. En nin%)n campo este concepto puede ser m s importante y al mismo tiempo tan i%norado como en el de las finanzasS

#:$ US ATRATUS H#"S E

E$ROI

0e la obser&aci!n de un sinn)mero de cisnes blancos no se podr inferir que todos los cisnes son blancos, sin embar%o, &er un solo cisne ne%ro ser suficiente para refutar seme(ante conclusi!n. (avid )ume %*+**,*++-&, .ilso.o ingl$s. DNota de Iabalum* Nassim Taleb, el autor, llama al e&ento raro blac/ sZan o cisne ne%ro basandose en el texto de Hume. .ara quien quiera saber m s acerca de la historia ori%inal de los cisnes ne%ros recomiendo este post E El e&ento raro, debido a su naturaleza disimulada, puede adoptar &ariadas formas. Nue en =(ico donde se le identific! por primera &ez Ddcada de 2;:8E y se le di! el nombre de el problema del peso. Todos los intentos de los econometristas de modelar el comportamiento de las &ariables que influ'an en el comportamiento de la econom'a me(icana fracasaron. Todos los indicadores macroecon!micos habituales alternaban de forma err tica entre periodos de estabilidad a otros periodos cortos y turbulentos sin pre&io a&iso. En su Tratado sobre la naturaleza Humana, Hume presenta la cuesti!n de la si%uiente forma* Nin%una cantidad de obser&aciones de cisnes blancos permite inferir que todos los cisnes son blancos, pero la obser&aci!n de un solo cisne ne%ro es suficiente para refutar esta conclusi!n. <J

Hume lamentaba que la ciencia de su tiempo hubiese experimentado, %racias a Iacon, un %iro del escolasticismo, completamente basado en el razonamiento deducti&o, hacia un in%enuo empirismo. El problema es que, sin un mtodo apropiado, la obser&aci!n emp'rica puede inducirnos facilmente a errores. Hume nos ad&ierte contra tal conocimiento, subrayando la necesidad del ri%or en la recolecci!n e interpretaci!n del conocimiento, es decir, de la epistemolo%'a.

"EDERHOFFER9 #ABALLERO !"#TOR"A O

"as finanzas tienen su Nrancis Iacon en la persona de @'ctor Niederhoffer. Niederhoffer fue el primero en oponerse al escolasticismo de las te!ricos financieros en la dcada de 2;98. .refer'a buscar las anomal'as en los datos, y encontr! tantas que pudo hacer una exitosa carrera %racias al tema de la aleatoriedad y el azar, le% ndonos un interesante libro "a educaci!n del especulador. + pesar de nuestras di&er%encias intelectuales Da su empirismo le faltaba un poco de metodolo%'aE admito que mi estilo de traba(o dio un salto cuando en 2;;9 me di(o que cualquier afirmaci!n &erificable, debe ser &erificada. ,na afirmaci!n &erificable es aquella que puede di&idirse en partes cuantitati&as estad'sticamente &erificables. 0esde ese d'a &erifico todas las afirmaciones &erificables %racias a mi ordenador, que raramente utilizo para otros fines que no sean de c lculo. #in embar%o, las diferencias entre Niederhoffer y yo son inmensas. Ho puedo usar datos para ne%ar una proposici!n, pero nunca para demostrarla. Kecordemos que el descubrimiento en +ustralia del cy%nus atratus, una &ariedad de cisne color azabache, bast! para refutar la creencia popular en aquella poca Dbasada en decenas de miles de obser&acionesE de que todos los cisnes son blancos. @eamos otro e(emplo inducti&o err!neo* )e llevado a cabo m s de *-.000 observaciones de la vida de George /us0 a lo largo de 11 aos. En ninguna de $stas observaciones estaba muerto. 2uedo por consiguiente constatar con una alta con.ian3a estad4stica de que George /us0 es inmortal.' #iento un %ran respeto por Niederhoffer, aunque operamos de formas opuestas. El &ende opciones out of the money para &i&ir y yo las compro para &i&ir. El trata de tener in%resos estables, yo prefiero los e&entos raros. No obstante, compartimos muchos ras%os personales. +mbos nos codeamos con acadmicos y cient'ficos, no con hombres de ne%ocios. +mbos tratamos de &i&ir como caballeros &ictorianos, con libros dispersados a nuestro alrededor. +mbos e&itamos los medios de difusi!n y las charlas baratas.

EL 7RO4OTOR DEL SE?OR JARL

Karamente he sido afectado &erdaderamente y de forma permanente en mi comportamiento por al%o que haya le'do. ,n libro puede causarme una %ran impresi!n, pero sta tiende a des&anecerse despus de una nue&a impresi!n Dotro libroE. ,na <F

excepci!n son las ideas de 5arl .opper, las cuales descubr' a tra&s de los escritos del in&ersor 6eor%e #oros, quien parece que se haya propuesto como ob(eti&o de su &ida con&ertirse en el promotor de la ideas de .opper. "o que aprend' de #oros no fue precisamente lo que l probablemente deseaba ense-ar, pues no estoy de acuerdo con sus ideas econ!micas y filos!ficas, pero de al%una forma sucumb' ante el encanto de un persona(e h)n%aro quien, como yo, casi est a&er%onzado de %anarse la &ida en bolsa y prefiere que esa faceta represente una m'nima extensi!n de su &ida intelectual. Nunca me impresion! la %ente con dinero, por lo que no &i a nin%uno de stos como modelo a se%uir, sino tal &ez lo contrario, as' que &i en #oros al )nico que parec'a compartir mis &alores. El prefer'a ser tomado seriamente como un profesor de la Europa $entral, que se hab'a enriquecido a causa de la &alidez de sus ideas. El conoc'a c!mo mane(ar la aleatoriedad, manteniendo una mente abierta, cambiando sus opiniones sin mayores reparos. #e consideraba a s' mismo falible, lo que al menos le daba la &enta(a sobre otros que no eran conscientes de ello. +unque .opper no me era totalmente desconocido, hasta sta fecha no hab'a dado importancia a sus ideas. .or otro lado, al iniciarme en la bolsa, entr en una fase antiL intelectual, con necesidad de in%resos estables para ase%urar mi futuro y lo )ltimo que necesitaba era filosofar. .ensaba que la filosof'a era una acti&idad reser&ada para los que no entienden bien los mtodos cuantitati&os y otras cosas producti&as. .opper no reaparecer'a en mi &ida hasta que ase%ur mi carrera en la bolsa.

5EUEL LU$AR
+)n recuerdo exactamente el lu%ar en aquella librer'a de Iarnes and Noble donde, inspirado por #oros, le' de un tir!n F8 p %inas de "a "!%ica del 0escubrimiento $ient'fico y febrilmente compr todos los t'tulos de .opper que pude. Kecuerdo c!mo se apresuraron en mi cabeza sus ideas como una re&elaci!n, resultando .opper todo lo contrario de lo que pensaba que eran los fil!sofos. Ha en aquel entonces al%o me dec'a que los modelos de los acadmicos de las finanzas fallaban en al%)n punto, pero no sab'a realmente cual. "o que me hac'a sentir inc!modo no era qu sab'an sino c!mo lo sab'an.

LA RES7UESTA DE 7O77ER
.opper apareci! con la respuesta principal al problema de la inducci!n. Nin%)n hombre ha influido m s en la forma en que los cient'ficos hacen ciencia que .opper, quien consideraba que la $iencia no debe considerarse tan seria como aparenta. #e%)n l, existen dos tipos de teor'as* 2. "as que se ya se sabe que son err!neas, ya que fueron examinadas y adecuadamente rechazadas Dl las llama desmentidasE <. "as que a)n no se sabe que son err!neas pero que est n expuestas a ser desmentidas en el futuro.

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>.or qu una teor'a nunca es cierta?. 0ebido a que nunca sabremos si todos los cisnes son blancos, esto es, el mecanismo de &erificaci!n puede ser deficiente. #in embar%o, la afirmaci!n de que existe un cisne ne%ro es cierta. #i una teor'a cae fuera de estas dos cate%or'as, o no presenta un con(unto de condiciones ba(o las cuales sta puede ser desmentida, no es una teor'a sino charlataner'a.,n e(emplo citado es la astrolo%'a. $ualquier ocurrencia que puede lle&ar a contradecir las predicciones se puede reinterpretar a posteriori y preser&ar la infalibilidad de la teor'a. .or e(emplo* no tu&imos en cuenta la influencia de =arte % 5ota de /abalum6 incluso la in.alibilidad misma se puede e#plicar con e#cusas como no es una ciencia e#acta'. Se me ocurren unas cuantas teor4as econmicas, previsiones electorales o de bolsa.& En relaci!n con la estad'stica, .opper, refut! la noci!n de que el conocimiento siempre crece con el aumento de la informaci!n, posici!n que entend' me(or cuando &i&' personalmente el primer e&ento raro asolando la bolsa. Es muy importante su planteamiento de que la esencia del conocimiento no est tanto en lo que sabemos como en lo que no sabemos. +l rebelarse contra el desarrollo de la $iencia, .opper, puede considerarse el ant'doto del positi&ismo l!%ico que emer%e del $'rculo de @iena. .ara l, la &erificaci!n no es posible. "a &erificaci!n es m s da-ina que cualquier otra cosa. "le&ados al extremo, sus ideas parecen in%enuas y primiti&as, pero funcionan. Ho soy un .opperiano obsesi&o, ya que puedo &i&ir %racias a ello, en realidad tambin para mi la ciencia es pura especulaci!n.

SO#"EDAD AB"ERTA
"as ideas de .opper sobre la &erificaci!n de teor'as est n 'ntimamente li%adas con su noci!n de sociedad abierta. ,na sociedad abierta es aquella que no basa su existencia en una &erdad permanente, pues a posteriori siempre sur%ir'an ideas contrarias. .opper estaba de acuerdo con su ami%o, el economista @an Haye/, que consideraba el capitalismo como un estado en el cual los precios pueden diseminar la informaci!n que el socialismo burocr tico estran%ular'a y que cualquier sociedad que no permita que cualquier teor'a puede ser de(ada abierta a la &erificaci!n es totalitarismo. +mbas ideas, la de que cualquier teor'a puede lle%ar a ser desmentida y la de la sociedad abierta est n, de al%una manera, relacionadas con mis mtodos ri%urosos para lidiar con la aleatoriedad en mi traba(o como in&ersor en bolsa, donde una mente abierta es una necesidad. +prend' de .opper, adem s de la diferencia entre una sociedad abierta y cerrada, la que existe entre una mente abierta y una cerrada.

AD"E ES 7ERFE#TO
+ pesar de sus ideas, los que conocieron a .oper lo describen como persona espiritual y muy concentrada en su traba(o, ale(ado del mundo circundante. En su (u&entud no fue mucho me(or, pues los =iembros del $'rculo de @iena trataban de e&itarlo, no por sus ideas di&er%entes sino porque era un problema social. Era brillante, pero inse%uro, arro%ante y autosuficiente y incapaz de adaptarse socialment. 4usto lo contrario de lo

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que defend'a. Nadie es perfecto. 6eor%e #oros, no obstante, parece comportarse en su &ida profesional de forma m s .opperiana que el mismo .opper.

LA A7UESTA DE 7AS#AL
$oncluyo con la exposici!n de mi propio mtodo para tratar con el problema de la inducci!n. El fil!sofo .ascal proclam! que la estrate%ia !ptima de los humanos es creer en la existencia de 0ios, ya que si 0ios existe, entonces el creyente estar prote%ido y si no existe, no tiene nada que perder. $orrespondientemente, necesitamos aceptar la asimetr'a en nuestro conocimiento. Hay situaciones donde la estad'stica y econometr'a pueden ser de %ran ayuda, pero no de(ar'a que mi &ida dependiesen de ellas. $onsecuentemente aplico dichas ciencias siempre que pueda obtener un beneficio pero nunca si pueden representar una amenaza. ,tilizo mtodos inducti&os y la estad'stica para descubrir oportunidades de apuesta a%resi&as, pero nunca para %estionar mi %rado de exposici!n o para calcular ries%os. 1uiero tomar lo me(or que el pasado pueda darme sin sus peli%ros. "a mayor'a de in&ersores super&i&ientes que conozco, utilizan ste mtodo de una manera o otra. Ellos operan sobre ideas basadas en obser&aciones que incluyen acontecimientos del pasado pero, a seme(anza de los popperianos, ellos se ase%uran de que el costo de equi&ocarse sea limitado. 0eterminan y conocen de antemano los e&entos que probar'an que est n equi&ocados antes de iniciar una estrate%ia concreta de in&ersi!n. "os conocen y act)an en consecuencia, desin&irtiendo cuando esos hechos ocurren. En bolsa se le llama stop loss. Estos puntos predeterminados de salida son una protecci!n contra los cisnes ne%ros y encuentro sorprendente lo poco que se utiliza habitualmente. $oincidiendo con .ascal establecer el si%uiente ar%umento. #i la estad'stica me beneficia en al%o, la uso. #i sta representa una amenaza entonces no. #orprendentemente, todos los operadores que conozco que han sobre&i&ido hacen lo mismo. + diferencia de $arlos y 4ohn ellos saben antes de la operaci!n comercial, cu les e&entos demostrar'an la falsedad de sus con(eturas. Esto es situar un punto predeterminado de salida, una protecci!n contra el cisne ne%ro.

$racias Solon
"a %enialidad de la introspecci!n de #ol!n ha producido un efecto considerable tanto en mi forma de pensar como en mi &ida pri&ada. =e dio a)n m s se%uridad respecto a mi ale(amiento de los medios de informaci!n y de la comunidad de ne%ocios. +hora estoy perfilando como pr!ximo paso en mi &ida recrear un entorno parecido al del si%lo 2;con ba(o ni&el de informaci!n y bases m s deterministas, al mismo tiempo que benficiandome de los a&ances modernos en &arios campos como mi simulador de =ontecarlo, la medicina o la (usticia social. Tendr'a as' lo me(or de cada cosa. + esto le llamo e&oluci!n.

<:

LOS 4O OS E LAS 45EU" AS DE ES#R"B"R0 SU7ER!"!E #"A : OTROS SES$OS0

#i colocamos un n)mero infinito de monos frente a una m quina de escribir, existe la certidumbre de que uno de ellos escriba una &ersi!n exacta de la Rliada. >.ero, una &ez sucedido esto, apostar'a al%uien a que este mono escribir tambin la 3disea? No, &erdad? Entonces, >cu nto puede una actuaci!n pasada ser rele&ante para pre&er el futuro? Es correcto contratar a al%uien en funci!n de su xito pasado? $om)nmente se considera & lido el principio de que si al%uien actu! me(or que el resto en el pasado, entonces existe una %ran probabilidad de que suceda lo mismo en el futuro.

DE7E DE DEL

U4ERO DE 4O OS

No nie%o este )ltimo principio, pero tiene tantos condicionantes que esta consideraci!n puede ser extremadamente dbil y en muchos casos totalmente err!nea. En realidad, su &alidez depende de dos factores* cuanto est expuesta dicha profesi!n a procesos aleatorios y el n)mero de monos DprofesionalesE presentes en ella Dsi tenemos cinco monos ser'a muy impresionante que uno de ellos escribiera la Rl'adaE. Es m s, si hubiesen un billion ele&ado al billion de monos escribiendo a m quina, nos sorprender'amos que no hubiesen al%unos que escribieran la Rliada y otras obras famosas. Esta cuesti!n (ue%a un papel m s delicado en el mundo de los ne%ocios que en cualquier otro, dada su alta dependencia de la aleatoriedad. $uanto m s alto el n)mero de profesionales en un sector, mayor es la probabilidad de que haya al%unos con un alt'simo ni&el de xito como resultado del azar. + pesar de ello casi nadie se dedica a contar los monos.

LOS SES$OS DE LA REAL"DAD

Existen otros aspectos del problema de los monos. ,no de estos aspectos no es solo que nadie se fi(a en el resto de los monos, sino que muchas &eces stos no son siquiera &isibles. Est n escondidos o ocultos y s!lo se nos muestra el &encedor. +unque ocultar el fracaso constituye una respuesta natural, es lo que nos en%a-a y nos lle&a a la percibir )nicamente a los %anadores como muestra representati&a de toda la poblaci!n. Rne&itablemente esto nos lle&a a conclusiones err!neas acerca de las probabilidades de ciertas estrate%ias, acciones o teor'as. No respondemos se%)n las probabilidades reales sino se%)n la percepci!n social de ellas. Rncluso personas con conocimientos estad'sticos y de probabilidades no responden inteli%entemente ante stas situaciones.

LA S"$U"E TE 7ARTE DE ESTE L"BRO

Ha &imos situaciones donde la %ente no parece aceptar la posible ocurrencia del e&ento raro o sus horribles consecuencias, pero un libro sobre aleatoriedad estar'a incompleto sin una presentaci!n de los posibles pre(uicios y ses%os que pueden formarse por los <;

e&entos del tipo cisne ne%ro. En la si%uiente parte de ste libro presentar estos ses%os ques son* DaE el de la super&i&encia Ds!lo &emos al &encedorE, pro&ocando una ima%en distorsionada de la probabilidad, DbE la suerte es frecuentemente la raz!n fundamental para el xito extremo, y DcE nuestra incapacidad biol!%ica para comprender las probabilidades.

RODEADO DE DE4AS"ADOS 4"LLO AR"OS0 #O4O DETE ER EL DOLOR DEL FRA#ASO AL$O DE FEL"#"DAD
=arc &i&e en la +&enida .ar/, en NeZ Hor/, con su esposa y sus tres ni-os, %ana CF88,888 al a-o y lle&a una aparentemente confortable &ida como abo%ado. 0urante la semana traba(a lar%as (ornadas. =ostr! ser inteli%ente desde peque-o, asistiendo al Har&ard $olle%ue y m s tarde a la Escuela de 0erecho de Hale, con resultados bastante aceptables. +ctualmente es socio de una presti%iosa firma de abo%ados, pero no sin el usual coste en su &ida personal. #u primera mu(er le abandon!.

DE4AS"ADO TRABA@O
0espus se cas! con 4anet, tu&ieron tres ni-os y se compraron un apartamento en la .ar/ +&enue y una casa de campo. .ero desde el punto de &ista material ellos son, quiz s, los )ltimos en la escala social en el edificio de apartamentos donde &i&en, pues ste est habitado por e(ecuti&os corporati&os altamente exitosos, operadores de Gall #treet, y empresarios de muy alto ni&el. #us hi(os &an a una escuela de menor cate%or'a.

ERES U FRA#ASADO
4anet no de(a de sentirse humillada por las otras se-oras cuando &a a reco%er a sus ni-os, o al encontrarse en el ascensor con al%una otra esposa con diamantes m s %randes. >.or qu su esposo no tiene m s xito? >+caso no es inteli%ente y muy traba(ador?. >.or qu otros tienen millones y su esposo no, a pesar de su alto coeficiente intelectual?. Este caso ilustra muy elocuentemente el efecto emocional del pre(uicio de la super&i&encia. 4anet est computando mal las probabilidades. No est usando la distribuci!n adecuada. En comparaci!n con la poblaci!n %eneral de los Estados ,nidos, =arc est me(or, financieramente, que al ;;.FA de sus compatriotas y que el ;8A de sus compa-eros de Har&ard. >.or qu es el peor del edificio?. .orque ha decidido &i&ir entre %ente de m s exito y los que fracasan no est n en la muestra. ^sto hace parecer como si l no fuera bueno absolutamente en nada. 4anet se ha casado con un hombre de xito pero lo que &e a su lado es un fracasado, y esto los somete a un estrs constante. En realidad si quisiese escapar de esa situaci!n de percepci!n ses%ada le recomendar'a que se mudase a un barrio menos exclusi&o y donde podr'an incluso lle%ar a ser los m s admirados. DNota de Iabalum* $laro que tambin podr'a cambiar de forma de pensar, pero esto suele ser m s complicado de lo que parece.E

B8

EL DOBLE SES$O DE LA SU7ER!"!E #"A0 4AS E87ERTOS0

En el libro El =illonario de al lado D&er libro en castellano en +mazon E, los autores tratan de encontrar caracter'sticas que sean comunes a la %ente rica. 0el examen de un %rupo de ricos dedu(eron que en %eneral stos no son dados al despilfarro y les llamaron acumuladores Dpersonas dispuestas a posponer el consumo con el ob(eti&o de amasar fondosE. "a idea fundamental es que estas personas son menos propensas a parecer muy ricas ] claramente, comportarse como rico cuesta dinero y tiempo Dsobretodo se infra&alora el tiempo necesario para comprar todo tipo de productos lu(osos, conocer restaurantes caros, frecuentar clubs, culri&ar relaciones con otros ricos, &ia(es etc.E. $ontrariamente los que parecen ricos suelen acabar despilfarrando su fortuna mas tarde o mas pronto. Es inne%able que esta estrate%ia puede funcionarM el dinero %astado no da frutos, pero los las conclusiones a las que se lle%a en el libro son exa%eradas. ,n an lisis cuidadoso re&ela que la muestra usada por los autores incluye una doble dosis del ses%o de la super&i&encia.

!E #EDORES !"S"BLES
El primer ses%o consiste en que los seleccionados para la muestra son &encedores. No incluyeron los que acumularon cosas equi&ocadas Ddi&isas que lue%o se de&aluaron, o acciones de compa-'as que lue%o quebraronE. 0e haber intentado extender la selecci!n a una muestra m s realistas las conclusiones ser'an otras.

U 4ER#ADO AL#"STA
El se%undo error, m s serio, ya lo he discutido* el problema de la inducci!n. +ceptar su tesis si%nifica aceptar que los retornos de in&ersi!n en bolsa son permanentes Des la misma creencia que exist'a antes de la %ran crisis del 2;<;E. Kecordemos que los mercados financieros han experimentado los mayores crecimientos de la historia D5ota de /abalum6 el libro .u$ publicado en el 200*E y que las acciones de bolsa se han re&alorizado astron!micamente durante las pasadas dos dcadas. ,n in&ersor que si%uiese la estrate%ia planteada en el libro durante los d'as menos au%ustos de la bolsa habr'a tenido una historia muy distinta que contar. Rma%'nese que el libro hubiese sido escrito en 2;BF, despus de que muchos in&ersores hab'an perdido su inters en la bolsa. Kesumiendo, el ses%o de la super&i&encia implica que siempre ser n mucho m s &isibles los %anadores extremos. .orqu? .ues porque los perdedores se escondenS

LA O7" "O

DE U $URK

El sector de %esti!n de fondos es uno de los m s prol'ficos a la hora de crear %ur)s. No obstante dado la alta exposici!n a la aleatoriedad stos %ur)s caer n ine&itablemente en B2

la trampa, particularmente si stoos no tiene un entrenamiento adecuado. En los momentos de escribir ste libro uno de los %ur)s de moda defend'a una estrate%ia de in&ersi!n al estilo Kobin Hood. #e trataba de retirar dinero de los fondos de %estores de xito e in&ertirlos en fondos %estionados por profesionales con peores resultados. El susodicho %ur) demostr! que actuando de esta manera, su simulaci!n di! retornos considerablemente superiores a los lo%rados si se hubiese de(ado el dinero en los fondos teoricamente me(or %estionados. .ero todo el estudio tiene un error de base que a stas alturas, deber'a resultar ob&io al lector. #u muestra s!lo ten'a super&i&ientes. ^sta muestra conten'a %estores que tu&ieron mucha suerte durante todo el periodo obser&ado y otros %estores que, a pesar de no irles tan bien en determinado momento, se recuperaron lue%o. Naltan los que quebraron y no lle%aron al final del periodo. #i se hubiesen incluido todos los %estores de fondos que exist'an al principio del periodo los resultados hubiesen sido distintos. +l excluirlos se obtu&o un resultado ses%ado ya que en realidad todos eran super&i&ientes, al%unos extraordinarios y otros menos buenos. "os malos de &erdad Do con menos suerteE no se tu&ieron en cuenta.

ES 45S F5#"L #O47RAR : !E DER EUE FRE"R U HUE!O

>.odr'a la belleza de las creaciones de un escultor, o la maestr'a con que es interpretada una pieza musical ser un producto de la suerte? >1u papel (ue%a la aleatoriedad en estos casos? Kealmente es muy dificil ima%inarse un pianista aprobar todos los ex menes del conser&atorio por tener suerte. "o mismo podr'amos decir de un in%eniero o un f'sico. "o cierto es que la probabilidad de que al%uno de ellos haya obtenido su titulaci!n por suerte es tan ba(a que ni la consideramos. #i al%uno de stos profesionales tiene presti%io o un buen historial, por lo %eneral, tendremos bastantes %arant'as de que realmente estemos delante de buenos profesionales. No obstante sto es muy distinto en cuanto nos fi(amos en el mundo de los ne%ocios. En el caso de un %estor de fondos un buen expediente no proporciana las mismas %arant'as como en el caso del m)sico o del in%eniero. En aquellos campos donde la aleatoriedad (ue%a un papel muy importante, como en la bolsa, todo lo que %arantiza un buen historial es que ese profesional ha aprendido a comprar y a &ender. .ero comprar y &ender en realidad es m s facil que fre'r un hue&o. No quiero decir con eso que el historial de un in&ersor en bolsa no ten%a nin%una rele&ancia, pero su importancia es considerablemente inferior a la que se le suele conceder.

En&aa*o por los meros " !ERSORES 7LA#EBO

$on nuestra m quina de =onte $arlo podemos crear situaciones puramente aleatorias. En lu%ar de analizar personas reales, buscando caracter'sticas comunes, podemos crearlas artificialmente. @eamos un e(emplo*. .artimos de una muestra de 28,888 in&ersores. $onsideremos que cada uno de ellos tiene un F8A de probabilidad de %anar B<

C28,888 al final del a-o, e i%ual probabilidad de perder C28,888. ,na &ez que un administrador ten%a un mal a-o autom ticamente se le elimina. $onsecuentemente en el primer a-o esperamos que F,888 administradores %anen C28,888 y F,888 sal%an del (ue%o. En el se%undo a-o esperamos que <,F88 sobre&i&an, en el tercero ser n 2,<F8 y, finalmente, para el quinto a-o tendremos B2B &encedores. Estos B2B tendr n un historial de F a-os ininterrumpidos de %anancias. ,n historial impresionante basado en X puro azarSSS Nota de Iabalum* Es ob&io que en la &ida real tambin se deben dar estos casos, quizas no todos, pero como distin%uir entre unos y otros? 3 lo que es m s importante toda&'a, si los %anadores somos nosotros, como podremos estar se%uros de no pertenecer a ese %rupo?

TODOS " #O47ETE TES

"le&emos el e(emplo de antes mas le(os toda&'a. .artamos de una muestra compuesta s!lo por in&ersores incompetentes. 0efiniremos un in&esor incompetente a aquel que se espera ten%a retornos ne%ati&os. "e pedimos al %enerador que extrai%a bolas de una urna que tiene una cantidad fi(a de JF bolas ne%ras y FF ro(as. +l extraerse una bola ne%ra, el administrador %ana C28,888. #i la bola es ro(a, l pierde C28,888. 0e esta forma, se espera que %ane C28,888 con un JFA de probabilidad, y pierda C28,888 con un FFA. +l final del primer a-o esperamos tener J,F88 &encedores DJFA de ellosE, el se%undo a-o, el JFA de stos, <,8<F, y as' sucesi&amente. El quinto a-o esperamos tener 2:J &encedores Del <AE que atraer n la atenci!n, se les estudiar y se buscar n sus caracter'sticas intentando relacionarlas con su xito. Nadie se acordar del ;:A de perdedores, los cuales en realidad ten'an las mismas caracter'sticas que los &encedores. >1u podemos concluir? "a primera conclusi!n contraintuiti&a es que de una muestra compuesta completamente por malos in&ersores Do %estoresUe(ecuti&osE sur%ir siempre un %rupo que mostrar buenos resultados. Es decir, que ser pr cticamente imposible determinar si uno de ellos es bueno o malo solamente basandonos en sus resultados. >.or qu? .orque debido a la &olatilidad Ddispersi!nE al%unos in&ersores malos siempre %anar n dinero. "a se%unda conclusi!n contraintuiti&a es que el n)mero de in&ersores con xito depende m s del tama-o de la muestra inicial que de su propia capacidad como profesional. Esto tambin quiere decir que en el a-o <88< &eremos un n)mero muy superior de excelentes mana%ers que en 2;;: simplemente porque que hubo muchos m s profesionales que inciaron su carrera en 2;;7 que en 2;;B. DNota de Iabalum* recordad que el libro fue publicado en el <882E

ER$OD"#"DAD
Entrando un poco m s en lo tcnico, la confusi!n se ori%ina cuando se cree que las propiedades de la distribuci!n puede obtenerse a partir de la muestra en cuesti!n. "o cierto es que en todos los casos en los que estudiamos a los me(ores in&ersores o los mana%ers m s exitosos estamos definiendo una distribuci!n distinta a la de la totalidad BB

de la muestra. "a diferencia entre las medias de estas dos distribuciones es (ustamente lo que podemos llamar el ses%o de la super&i&encia. En el e(emplo anterior de los in&ersores incompetentes el ses%o es el BA de los miembros de la muestra que son &encedores despus de cinco a-os consecuti&os. +dem s, este e(emplo ilustra la propiedad de la er%odicidad, consistente en que el tiempo elimina los efectos indeseados de la aleatoriedad. #abemos que a pesar de que resultaron &encedores durante cinco a-os consecuti&os, a lar%o plazo no les ir me(or que a los que perdieron en los primeros a-os de la simulaci!n. [&er post con m s detalles sobre la er%odicidad y el papel que desempe-a en nuestras &idas\

LA !"DA ES #O" #"DE #"A0 LA #ARTA 4"STER"OSA0

+ continuaci!n &eremos el impacto en nuestras &idas de nuestros ses%os a la hora de entender la distribuci!n de coincidencias. #upon%amos que recibes una carta an!nima el < de enero indicando que el mercado subir durante ese mes y se cumple el pron!stico. Kecibes otra el 2 de febrero diciendo que el mercado ba(ar y de nue&o ocurre as'. #i esta historia se repite por &arios meses, a la altura de (ulio ya crees a pies (untillas en estas predicciones y si se un %estor de fondos te in&ita a in&ertir en al%)n fondo, depositaras todos sus ahorros en ste. 0os meses m s tarde &iene el fracaso, pierdes todo tu dinero y cuando se lo mencionas a tu &ecino ste te cuenta que recuerda haber recibido dos de esas cartas an!nimas, pero el pron!stico de la se%unda fall! y no recibi! m s cartas. >1u sucedi!?. El tramposo %estor extra(o 28,888 nombres de la %u'a telef!nica, en&i! una carta alcista a la mitad de la muestra, y una ba(ista a la otra mitad. +l mes si%uiente, seleccion! las personas para las cuales el pron!stico se cumpli! DF,888 personasE. +l pr!ximo mes hizo lo mismo con el resto y as' sucesi&amente hasta que el n)mero se reduce a un %rupo de F88 personas, que es el que aportar las &'ctimas. ,na in&ersi!n de unos pocos miles de d!lares en sellos se con&ierten en &arios millones.

EL 7ART"DO DE TE

"S " TERRU47"DO

Es com)n que mientras &emos un (ue%o de tennis por la tele&isi!n seamos bombardeados por anuncios sobre fondos de in&ersi!n que se comportaron me(or que otros en al%)n per'odo. .ero, ten%amos presente que s!lo se anuncia el &encedor, por ello existe una %ran probabilidad de que lle%ue hasta ti una propuesta de in&ersi!n cuyo xito pasado estu&o causado completamente por el azar. + este fen!meno se lo conoce con el nombre de selecci!n ad&ersa. .or ello debemos ser mas cuidadosos al (uz%ar una in&ersi!n que nos lle%a por iniciati&a de otros Dp.e(. anunciosE que cuando lle%amos a ellas %racias a un proceso cuidadoso de b)squeda iniciado por nosotros mismos.

BJ

Nota de Iabalum* Ten%o que admitir que por si mismas las explicaciones del libro no me han bastado para entender ste punto. 0espus de buscar al%o m s de informaci!n acerca de la selecci!n ad&ersa en la Zi/ipedia explicar'a el e(emplo anterior del si%uiente modo. Entre todas las posibilidades de in&ertir habr unas me(ores que otras. #upon%amos que la %ran mayor'a de posibles in&ersores no sabr n distin%uir a priori entre la buenas y las mala in&ersiones. .or ello el coste que est n dispuestos a asumir estar a medio camino entre la in&ersi!n buen y la mala. "a consecuencia es que la buena in&ersi!n estar infra&alorada y la mala in&ersi!n sobre&alorada. Esto si%nificar que los que ofrezcan malas in&ersiones Dy lo sepanE estar n mucho m s incenti&ados a ofrecer sus in&ersiones, mientras que los que ofrezcan buenas in&ersiones Dy lo sepanE no estar n obteniendo un precio (usto y tendr n menos moti&aci!n a ofrecer su in&ersi!n al coste promedio. Entiendo que es por ello que Nassim defiende que hay una mayor probabilidad de que una in&ersi!n sea mala si ella es ofrecida de forma masi&a y lle%a a nosotros por iniciati&a de otros en &ez de haberla descubierto despus de un proceso exhausti&o de b)squeda y selecci!n.

LA 7ARADO@A DEL #U47LEA?OS

"a conocida parado(a del cumplea-os es en realidad una peculiaridad de nuestra percepci!n. #i usted se encuentra con al%uien aleatoriamente, existe una probabilidad muy peque-a de que ten%a su misma fecha de ani&ersario. .or tanto, compartir la misma fecha de cumplea-os ser'a una coincidencia. @eamos ahora que ocurre en una situaci!n en la que <B personas est n en una habitaci!n. >$u l es la probabilidad de que existan dos personas con la misma fecha de cumplea-os? $erca del F8A, ya que no estamos especificando una persona en concreto.. Nota de Iabalum* Es muy f cil reproducir ste resultado mediante una r pida simulaci!n en una ho(a de excel. #e copia la si%uiente f!rmula [ VENTEK3D+"E+T3KR3DE_B99E \ en <B casillas de una ho(a de excel y se cuentan las coincidencias. + continuaci!n se %eneran nue&as simulaciones mediante la tecla N;. Es sorprendente pero se comprueba que aproximadamente sale 2 coincidencia cada < simulaciones.

EL 4U DO ES U 7A?UELOL
3tro e(emplo de como malinterpretamos las probabilidades son los encuentros inesperados con %ente que conocemos en al%)n lu%ar inesperado. Estos e&entos siempre los &i&imos con sorpresa y se con&ierten en ancdotas. En realidad estamos confundiendo la probabilidad de encontrarnos con una persona concreta en un sitio concreto no habitual con la probabilidad de encontrarnos con cualquier persona que hayamos conocido a lo lar%o de nuestra &ida en cualquier sitio que &ayamos a estar en el futuro. "a primera probabilidad es min)scula, mientras que la se%unda es considerablemente superior, quizas unas miles de &eces mayor. 0e la misma forma cuando los estad'sticos buscan cualquier correlaci!n Dno una concretaE en un con(unto de datos lo m s probable es que la encuentren, incluyendo la BF

correlaci!n entre el lar%o de las faldas de las mu(eres y los mo&imientos de bolsa.

4" ER"A DE DATOS9 ESTAD;ST"#A : #HARLATA ER"A

+l%unas personas han lle&ado la mineria de datos hasta la la teolo%'a. ,n reciente e(emplo es El c!di%o secreto de la Iiblia de =ichael 0rosnin, un anti%uo periodista. En el libro se busca mediante un procedimiento especial y ordenadores potentes coincidencias que se puedan interpretar en terminos historicos. 0ado que se busca en %eneral y no e&entos concretos finalmente se encuentran coincidencias. ,n e(emplo es la predicci!n del asesinato de Kabin, el cual ob&iamente no hizo mucho caso al a&iso. Est de m s decir que el libro se &endi! bien.

MEL 4E@OR L"BRO EUE HE LE"DOL

=e %usta in&ertir mi tiempo en las librer'as pasando de un libro a otro y tratando de &er por cual me decido. Nrecuentemente me %u'o por pistas su%erentes pero superficiales, a &eces, s!lo por la recomendaci!n de la contraportada, que a menudo contienen elo%ios de al%uien. >$u l es el problema? 1ue tiendo a tomar la rese-a de un libro como una representaci!n de todas las rese-as posibles cuando en realidad es la me(or de las rese-as del %rupo de la buenas rese-as. $onfundo la distribuci!n del m ximo de una &ariable con la de la &ariable en s'. El editor nunca pondr en el forro del libro otra cosas que los me(ores elo%ios.

El A AL"6ADOR
$on la ayuda de un pro%ramador constru' un analizador, un softZare que conectado a una base de datos de precios hist!ricos permite chequear el comportamiento hipottico pasado de una re%la econ!mica. .uedo, por e(emplo, aplicar la re%las sencillas de mercado, comprar acciones del N+#0+1 si ellas cierran por encima del 2.:BA respecto al promedio de la semana anterior, e inmediatamente tener una idea de su comportamiento en el pasado. #i el resultado no me a%rada, puedo cambiar el porcenta(e y la comple(idad de la re%la, hasta quedar satisfecho. >1u estoy haciendo? Iuscando la re%la super&i&iente dentro del con(unto de re%las que pueden funcionar. Estoy se%uro que existir al%una acci!n en el mundo cuyo hist!rico de precios est correlacionado con los cambios de temperatura en ,lan Iator. Es cuesti!n de buscar y se%uro que lo encontraremos. 0ebo desacreditar los excesos que he &isto en el uso de este tipo de herramientas durante mi carrera. +rropados por toneladas de datos y noches sin dormir a(ustando sus estrate%ias de in&ersi!n muchos pierden su sentido cr'tico y acaban fiandose cie%amente de los resultados obtenidos con datos hist!ricos. B9

[Nota de Iabalum* los aficionados al an lisis burs til se%uro que conocen este tipo de softZare como el =etastoc/. 1ue f cil es encontrar sistemas que se a(ustan perfectamente a los datos hist!ricos y por arte de ma%ia de(an de funcionar en cuanto se intentan poner en marcha. >3s suena a al%uno?\ En cuanto a las re%las de in&ersi!n que muchos utilizan con xito a d'a de hoy, hay quien opina que no son m s que re%las super&i&ientes por azar, y que en realidad no encierran en si mismas nin%una capacidad de predicci!n real.

#O SE#UE #"AS AL$O 45S 7REO#U7A TES

Hist!ricamente la medicina se ha desarrollado por el mtodo de prueba y error ]es decir, estad'sticamente, pero muchos in&esti%adores en medicina no conocen las implicaciones de los ses%os estad'sticos y que al%unas correlaciones son fruto del azar. +s', un reciente estudio mdico relaciona el fumar con una reducci!n del c ncer de mama. "a l!%ica deber'a indicarle que este resultado es sospechoso.

RESULTADOS TR"4ESTRALES ( E $A?ADOS 7OR LOS BE EF"#"OS

"os analistas de Gall #treet est n entrenados para detectar todo tipo de trucos contables que las compa-'as utilizana la hora de decalarar sus %anancias, pero no est n preparados a)n para &rselas con la aleatoridad. $on las compa-'as sucede (ustamente lo mismo que &imos con los %estores de fondos. 0e una muestra inicial de stas habr un %rupo que mostrar resultados excelentes en un periodo, sin trucos, s!lo debido a la aleatoriedad. + medida que al%unas de estas empresas &ayan repitiendo los buenos resultados las acciones de stas ser n m s y m s recomendadas por los analistas, sin darse cuenta stos hasta que punto una proporci!n de las empresas exitosas no son m s que el resultado del azar.

LA #URA DEL #A #ER

Nrecuentemente nos topamos con publicidad de remedios mila%rosos para todo tipo de enfermedades. =uchas &eces emple ndose testimonios de personas que se han curado, para aumentar la credibilidad. + pesar del desarrollo actual, las personas creen m s en un sincero testimonio de este tipo que en una e&idencia cient'fica, encontrando la comunidad cient'fica, %randes dificultades para con&encer a la prensa de que la medicina es s!lo una y que la alternati&a no lo es. #ubrayo testimonio sincero porque realmente creo que muchos de los testimonios que &emos dicen la &erdad. Kealmente se curaron. No obstante la curaci!n no tu&o mucho que &er con el remedio que anuncian. .or e(emplo, en al%unos casos de c ncer por al%)n mecanismo que a)n no conocemos, a &eces los pacientes se curan espont neamente. + sto se le llama remisi!n espont nea. "os testimonios podr'an haber tomado cualquier cosa y se habr'an curado.El remedio anunciado en tele&isi!n a altas horas de la noche no tendr'a nada que &er. B7

,n caso interesante ocurre con las a%uas curati&as de "ourdes, en Nrancia. #e realiz! un estudio estad'stico sobre los enfermos de c ncer que despus de &isitar "ourdes se curaron y se compar! con los 'ndices de remisi!n espont nea de cancer. No solo se comprob! que la &isita a "ourdes no me(oraba la probabilidad de curarse sino que incluso estaba por deba(o del 'ndice de remisi!n espont nea. >.odr'a inferirse entonces que las posibilidades de super&i&encia de estos pacientes se reducen por &isitar "ourdes?

EL 7ROFESOR 7EARSO : 4O TE#ARLO0 MLA ALEATOR"EDAD O 7ARE#E ALEATOR"AL

El conocido estad'stico 5arl .earson fue el creador del primer test de no aleatoriedad. En 2;8< examin! millones de series de resultados de la ruleta y descubri! que stas no eran completamente aleatorias. En realidad, esto es poco si%nificati&o, pues sabemos que peque-as imperfecciones en la ruleta o en la bola pueden %enerar peque-os patrones de noLaleatoriedad. Hoy en d'a los estad'sticos est n de acuerdo en que la aleatoriedad pura s!lo es posible conse%uirla te!ricamente. 0e todo esto, no obstante, se deri&a otro se&ero problema. relacionado con la aleatoriedad. #olemos creer que cuando una serie es aleatoria no mostrar patrones pero en realidad no es as', en la pr ctica siempre puede percibirse al%)n patr!n si se es lo suficientemente minucioso. 0e hecho una serie que no muestre nin%)n patr!n despus de examinarla con suficiente detalle ser altamente sospechosa de haber sido creada artificialmente.QNi siquiera la aleatoriedad real parece aleatoriaS @eamos un e(emplo. #i lanzamos 29 %ranos de arroz sobre una ho(a que ten%a dibu(ados 29 rect n%ulos i%uales, la probabilidad de que haya exactamente un %rano de arroz en cada uno de los rect n%ulos es 'nfima. "o m s probable es que hayan al%unos con dos, tres y m s %ranos y bastantes estar n &acios. #i sta misma distribuci!n se encontrase, al estudiar la incidencia del c ncer en los diferentes barrios de una %ran ciudad, nos encontrar'amos con toda se%uridad con quien encontrar relacion entre los barrios con altos 'ndices de c ncer y cualquier otro factor Dtoxicidad del a%ua de la zona, antenas de telefon'a, torres elctricas, etcE.

EL 7ERRO EUE O LADRG( EL SES$O DE LA SU7ER!"!E #"A E EL #A47O #"E T"F"#O

"os mismos ses%os de super&i&encia que hemos &isto en capitulos anteriores son habituales en el mbito cient'fico. +l i%ual que en el periodismo, los estudios que no arro(an un resultados no se publican. #in embar%o, puede estarse perdiendo informaci!n muy &aliosa. .uede haber mucha informaci!n contenida en traba(os que no lle&aran a conclusiones estad'sticamente rele&antes. Kecordemos la afirmaci!n de #herloc/ Holmes en el caso "a Estrella de .lata ] lo curioso era que el perro no ladrara.

B:

O TE $O LA RES7UESTA
=uchas &eces me pre%untan acerca de si tal persona o tal otra simplemente tu&ieron suerte. No me %usta emitir un (uicio acerca de cu ndo un suceso ha ocurrido por causa de la suerte o no. Honestamente, creo no estar capacitado para hacerlo. =uchas &eces se me malinterpreta y se cree que defiendo que todos los ricos son incompetentes y que todo el que fracasa simplemente no tu&o suerte. En realidad lo que di%o, es que en ausencia de mucha m s informaci!n prefiero no (uz%ar y simplemente ser escptico. Es m s se%uro.

EL 7ERDEDOR SE LO LLE!A TODO0 SOBRE LA O L" EAL"DAD DE LA !"DA0

Examinar ahora el conocido ar%umento de que la &ida es in(usta, s!lo que desde un n%ulo nue&o, el de la no linealidad. Es decir, c!mo una peque-a &enta(a o en su defecto una peque-a ayuda %racias a la suerte puede conducir a %randes beneficios.

EL EFE#TO DE LA 7"LA DE ARE A

.ara entender el concepto de no linealidad, ima%inemos que estamos haciendo una torre de arena en la playa. $ada &ez que nuestra pila alcanza una cierta altura &emos que un solo %rano de arena a-adido pro&oca que toda la pila de arena se desplome. "o que estamos &iendo es, precisamente, un efecto no lineal, consistente en que una peque-a perturbaci!n causa un efecto totalmente desproporcionado. "as din micas no lineares est en la base de la teor'a del caos y del famoso efecto mariposa.

LA ALEATOR"EDAD E TRA E ES#E A

Rma%inemos un sal!n lleno de actores esperando para una audici!n. 0e ellos, solo unos pocos &encer n, y podemos ima%inar su suerte en, adelante, les espera la fama al contrario al resto que probablemente se%uir n sir&iendo cafs en las cafeter'as circundantes. #e%uramente los %anadores tendr n talento pero lo mismo ocurrir con los perdedores, de lo contrario no estar'an esperando la audici!n. +qu' tenemos el efecto de la no linealidad. "a diferencia entre el estilo de &ida del actor de fama est a a-os luz del que no lo%ra pasar la prueba. #i encima en la elecci!n influy! el estado de nimo de uno de los miembros del (urado ese d'a o de cualquier otro hecho casual, &emos como stos factores circunstanciales pueden crear dos &idas enormemente distintas, mucho m s de lo que se podr'a esperar en base a sus mucho menores diferencias de talento.

A7RE D"E DO A ES#R"B"R

Nrecuentemente se usa el e(emplo del 1GEKTH para describir la poco eficientes din mica de el %anar y el perder en la econom'a. El arre%lo de las letras en la m quina de escribir es un e(emplo de el xito del mtodo menos apropiado. Este confi%uraci!n se hizo as' para minimizar la probabilidad de que se en%ancharan las teclas ad(acentes en B;

las anti%uas m quinas de escribir. No obstante ste sistema no es !ptimo de cara a la &elocidad de escritura y carece de todo sentido hoy en d'a.$on el desarrollo de los procesadores electr!nicos se intent! reiteradamente racionalizar este arre%lo, pero fue en &ano, la %ente ya estaba adaptada. R%ualmente sucede con los actores, al%unos de ellos %ustan porque le %ustaron en primer lu%ar a un determinado c'rculo de espectadores. En nuestra era de la informaci!n, que homo%eniza nuestros %ustos, esta in(usticia se a%udiza ] aquellos que %anan, atraen toda la atenci!n. ,n e(emplo muy ilustrati&o es el caso de =icrosoft. "a mayor'a de la %ente utiliza los pro%ramas de =icrosoft porque otros lo hacen. Este es un efecto de realimentaci!n positi&a al que los economistas llaman externalidades de red y da lu%ar a resultados dependientes de la trayectoria, lo cual no es contemplado por los modelos econ!micos cl sicos, donde no hay lu%ar para la incertidumbre. Nota de Iabalum* #obre el tema de la homo%einizaci!n de %ustos y como %racias a Rnternet nos estamos liberando de la escla&itud de los top &entas os recomiendo este post que publiqu hace unos meses sobre el famoso art'culo The lon% tail D"a lar%a estela L el fin de .aretoE de $hris +nderson.

LAS 4ATE45T"#AS DE TRO : FUERA DEL 4U DO REAL

Rma%inemos una ruleta en la cual la probabilidad de %anar &ar'a en funci!n de las &eces que hemos %anado en las anteriores rondas. #i corrieramos unas cuantas simulaciones nos dar'amos cuenta que el modelo tender a dar resultados extremadamente buenos o totalmente desastrosos. .ocas simulaciones acabaran en un trmino medio. Esto se aseme(a mucho a lo que obser&amos en la realidad. El problema es que este tipo de procesos no son muy faciles de modelar matem ticamente, ya que dependen de los resultados anteriores. "a casi totalidad de metodos matem ticos o estad'sticos se basan en la independencia de cada e&ento, lo cual no se a(usta a este tipo de comportamientos. No obstante el desarrollo de las ciencias econ!micas ha sido determinado por un %rupo de pensadores que se apresuraron a introducir tcnicas de modela(e matem tico sin considerar que, quiz s, el tipo de matem tica empleada no era apropiada para el problema en cuesti!n. 1uizas simplemente pensaban que al utilizar un len%ua(e preciso como las matem ticas esto les proporcionar'a una mayor credibilidad. E&identemente esa matem tica no funcionaba en el mundo real, pero se ne%aron a aceptar la posibilidad de que pudiesen existir otras tcnicas m s apropiadas o que era preferible prescindir completamente de los mtodos clasicos antes que lle%ar a conclusiones equi&ocadas. +ctualmente existen prometedoras in&esti%aciones pro&enientes del rea de los mtodos cuantitati&os no lineales y si, finalmente, stos no tu&iesen xito, ser'a debido a que la matem tica podr'a ser&ir s!lo de una ayuda secundaria en el mundo real. He aqu' otra &enta(a del =todo de =onte $arlo, capaz de brindar resultados cuando las matem ticas no pueden hacerlo en este mundo aleatorio.

J8

El AS O DE BUR"DA O EL LADO BUE O DE LA ALEATOR"EDAD

"a no linearidad de la aleatoriedad es empleada al%unas &eces como herramienta para salir de situaciones de bloqueo. Rma%ine un asno D+sno de Iuridan, en honor al Nil!sofo 4ean IuridanE, que est i%ualmente hambriento que sediento y equidistante de una fuente de alimentos y de una de a%ua. En estas condiciones el burro podr'a morir de sed y de hambre, ya que no le es posible decidirse por nin%una de las dos. #i introducimos un poco de aleatoriedad, dando un peque-o empu(!n al burro, ste podr'a f cilmente tomar la decisi!n sal&adora. Nota de Iabalum* >1uien no a tirado una moneda al%una &ez para ele%ir entre dos opciones aparentemente similares? $uando nos encontramos en una situaci!n donde cuesta tanto decidirse entre dos alternati&as, posiblemente es que nin%una ser muy superior. .ero en cualquier caso la indecisi!n es la peor de las opciones. En stos casos es me(or una decisi!n aleatoria que nin%una decisi!n Xo retrasarla indefinidamente D&er la conclusi!n final del art'culo #aber frente a hacer publicado en ste Ilo%E.

#UA DO LLUE!E9 LLUE!E A #5 TAROS

+unque no me ha%a demasiada %racia, muchas m s &eces de lo que desear'a me encuentro con e(emplos de que en este mundo, o se es extremadamente exitoso, atrayendo todo el dinero, o no se %ana un solo centa&o. "o mismo le ocurre al escritor, o todos quieren publicarle su obra, o nadie quiere hacerlo. #i de mi dependiese, preferir'a un trmino medio.

LA ALEATOR"EDAD : UESTRO #EREBRO( SO4OS #"E$OS A LA 7ROBAB"L"DAD0 7AR"S O LAS BAHA4AS>

Rma%ine que usted tiene dos opciones para sus &acaciones. ,na de ellas es irse a .ar's y la otra a "as Iahamas. +l pensar en cada uno de estos dos posibles sitios &ienen a la mente dos im %enes muy a%radables, pero bien distintas entre s'. Existe un 288A de probabilidades de estar en uno de estos dos sitios, esto es, son equiprobables, pero usted sabe que son mutuamente excluyentes, s!lo podr estar en uno a la &ez. 0esde el punto de &ista matem tico usted tiene un F8A probabilidades de estar en un sitio y un F8A de estar en el otro, pero, >puede su cerebro entender esto? >Es posible tener los pies en las a%uas del $aribe y la mirada posada en una escultura parisina? E&identemente no. Nuestro cerebro puede &isualizar s!lo un estado a la &ez. = s dificil toda&'a, intentemos ima%inar estar al mismo tiempo en .aris en un 2FA y en "as Iahamas en un :FA. Rmposible. "o mismo nos ocurre cuando apostamos, (u%amos a la bolsa o nos in&olucramos en acti&idades que tienen asociados resultados distintos con probabilidades diferentes. 3 J2

&isualizamos un estado o el otro, cuando lo correcto ser'a &isualizar la combinaci!n lineal de resultados y probabilidades o lo que es lo mismo el &alor esperado. Esto nos lle&a a tomar decisiones no racionales constantemente.

AL$U AS #O S"DERA#"O ES FU DA4E TALES

Es hora de re&elar el %ran secreto de Nero, nuestro heroe de los primeros cap'tulos. Nero se top! con un cisne ne%ro a los BF a-os, cuando le dia%nosticaron un c ncer. Nunca podr ol&idar el impacto que le caus! la noticia. 0espus de &a%ar y &a%ar en la llu&ia finalmente acab! en una librer'a consultando libros de medicina hasta que se encontr! con la si%uiente estad'stica* el 7<A de los pacientes con su tipo de c ncer sobre&i&en. En ese momento supo que lo conse%uir'a. +l pensar en el 7<A de probabilidad de super&i&encia, se ima%inaba a si mismo esquiando en los +lpes y bien &i&o. $ontrariamente, pensar en el <:A de probabilidades de morir, le hab'a hecho e&ocar ima%enes de su propio entierro y estar deprimido. .ara las matem ticas es exactamente lo mismo pero para la mente humana cambia totalmente pensar en la probabilidad del 7<A o del <:A. No obstante, en nin%)n momento se &isualiz! a si mismo un <:A muerto y un 7<A &i&o.

DE LA 7S"#OLO$"A A LA EUROB"OLO$;A
.or las razones que hemos expuesto se dice que somos cie%os a las probabilidades. Esta idea ha conducido al estudio del efecto que nuestros ses%os causan sobre nuestro comportamiento irracional a la hora de tomar decisiones y ha llenado librer'as. Rncluso se han creado fondos de in&ersi!n con el ob(eti&o de explotar que los mercados siempres sobreLreaccionan y otros que hacen (usto lo contrario. Hasta al%unos psiquiatras y psic!lo%os cl'nicos se est n dedicando a estudios de estrate%ias de in&ersi!n ] despus de todo, se supone que ellos conocen me(or la mente humana que los economistas financieros. Todo sto suena muy bien hasta que podemos &er a stos mismos expertos cayendo en las mismas trampas que cualquier no experto.

UESTRO HAB"TAT

ATURAL

El medio en el cual &i&imos no es nuestro h bitat natural. .or h bitat natural me refiero a aquel medio en el cual nuestra especie ha pasado el mayor n)mero de %eneraciones y para el cual estamos m s adaptados en base a la e&oluci!n de nuestros %enes. #e%)n los antrop!lo%os hemos existido como una especie independiente desde hace unos 2B8,888 a-os. Rma%inemos, para nuestro an lisis, un asentamiento humano de s!lo unos B,888 a-os atr s. "a informaci!n est limitada por los medios f'sicos para su transmisi!n y no se puede &ia(ar &elozmente. El n)mero de personas que se conocen es peque-o y ser'a f cil encontrar e&idencias a fa&or o en contra de al%)n hecho, en fin, la &ida ser'a simple y por ello habr'a muy poco mar%en para las probabilidades. En los )ltimos B.888 a-os nuestra sociedad ha a&anzado mucho y &i&imos en un mundo m)ltiples &eces m s J<

comple(o. No obstante nuestra %entica es la misma. Nuestras emociones son las mismas. %5ota de Iabalum6 $ste p rra.o me recuerda enormemente el primer punto que e#pone 2aul E7man en su art4culo >.orque no sabemos detectar el en%a-o o las mentiras? cuyo resumen publiqu$ 0ace unos meses& Kealmente hemos tenido que esperar hasta la aparici!n de la literatura sobre el (ue%o para el desarrollo de la teor'a de probabilidades. #i no estamos preparados para mane(ar bien las probabilidades de forma intuiti&a simplemente es porque no las hemos necesitado a lo lar%o de la mayor parte de la e&oluci!n de nuestra especie.=uchos de nuestros problemas pro&ienen del hecho de que hemos e&olucionado de nuestro h bitat natural r pidamente, m s r pido que nuestros %enes. +)n peorM nuestros %enes no han cambiado en absoluto.

JAFJA E EL ESTRADO
El (uicio de 3. 4. #impson es un e(emplo de c!mo estando nuestra sociedad re%ida por las probabilidades, se toman importantes decisiones sin obser&ar ni sus leyes m s b sicas. .ersonas que, desde el punto de &ista de probabilidades se podr'an claramente inferir como culpables andan sueltas, mientras que otras inocentes son declaradas culpables por un mal mane(o de las probabilidades. "amentablemente a)n no tenemos tribunales que sepan e&aluar probabilidades con(untas. En el mencionado (uicio los abo%ados es%rimieron el ar%umento que habr'a al menos cuatro personas en "os +n%eles que pod'an tener las mismas caracter'sticas del 0N+ de 3.4. #impson lo cual implicaba que ste ten'a 2UF88.888 posibilidades de no ser culpable. #e i%nor! por completo que adem s era su marido y que hab'a al%unas e&idencias adicionales. #i se hubiesen tenido en cuenta la probabilidad con(unta de que 3.4. #impson fuera inocente se hubiesen reducido a menos de 2 U &arios trillones de trillones. .ero a)n hay m s. ,no de los abo%ados de Har&ard ar%ument! que s!lo el 28A de los hombre que maltratan f'sicamente a las mu(eres lle%an a asesinarlas cuando la forma correcta de enfocar el problema es determinar el porcenta(e de casos en los que las mu(eres asesinadas, pre&iamente hab'an sido maltratadas por sus esposos Desto es, el F8AE, porque estamos ante un caso de probabilidad condicional y no de propabilidad incondicional. Nota de Iabalum* +unque el e(emplo es al%o macabro pon% mosle n)meros para entenderlo me(or. #upon%amos que de 288 casos de malos tratos 28 acaban en homicidio. #upon%amos tambin que en el mismo periodo dado se cometen 28 lamentables asesinatos adicionales de mu(eres casadas sin relaci!n con malos tratos. #i nos encontramos ante un acusado del asesinato de su esposa que pre&iamente hab'a sido denunciado por malos tratos que probabilidad deber'amos utilizar para a&enturar su culpabilidad?

JB

@eamos la situaci!n al re&s. Tenemos una esposa muerta. >1ue probabilidad tenemos de que el asesino sea su marido maltratador? #abemos que de <8 mu(eres muertas 28 hab'an sufrido malso tratos, consecuentemente es el F8AS El e(emplo ser'a toda&'a m s ob&io si todos los asesinatos de mu(eres hubiesen sido perpetuados por maridos maltratadores. El hecho de que s!lo el 28A de malos tratos acaban en asesinato es totalmente irrele&ante. .ero donde m s errores se cometen es al e&aluar la probabilidad de ocurrencia de dos e&entos independientes. "os abo%ados no se percatan de que la probabiliad de que coincidan dos e&idencias independientes se obtiene multiplicando las probabilidades de cada una de las e&idencias por separado. El resultado siempre dar un resultado inferior que cualquiera de ellas por separado. Estos errores de apreciaci!n son muy comunes. En una prueba con estudiantes uni&ersitarios se pidi!n que e&aluaran la probabilidad de que una chica con una educaci!n liberal acabara siendo una ca(era de banco o una ca(era de banco feminista. "a mayor'a dieron una mayor probabilidad al se%undo escenario. + la hora de in&ertir en bolsa estoy encantado de apro&echarme de stos ses%os por parte de otros pero a ni&el personal me asusta &i&ir en una sociedad as'.

U 4U DO ABSURDO
El proftico libro de 5af/a, El 4uicio, sobre la condici!n de un hombre que es arrestado por una raz!n inexplicable, dio en el blanco, pues ste proyect! un incierto futuro de la humanidad, en&uelta en una telara-a burocr tica, donde espont neamente se %eneran re%las que obedecen a la l!%ica interna de la burocracia. El 4uicio de #impson me de(! completamente asustado, pues estamos expuestos a resultados que no tienen sentido desde el punto de &ista probabil'stico, pudiendo tener que enfrentarnos a abo%ados, (ueces y (urados analfabetos en aleatoriedad. En el otro extemo tenemos a matem ticos que tienen un sinf'n de modelos y datos pero muchas &eces les falta el sentido com)n para saber cual aplicar o que se toma los resultados demasiado en serio. +fortunadamente, existe un camino intermedio, pero, des%raciadamente es pocas &eces recorrido.

JAH E4A

: T!ERSJ:

#orprendentemente, los economistas m s influyentes de sta poca %racias a sus publicaciones y n)mero de referencias en otros art'culos no son economistas. #e trata de los psic!lo%os 0aniel 5ahneman y +mos T&ers/y, pues descubrieron y estudiaron reas en las que los seres humanos no est n preparados para un pensamiento racional y un comportamiento econ!mico !ptimo. + partir de sus resultados floreci! la disciplina llamada Ninanzas y Econom'a $onductualM en abierta contradicci!n con la Econom'a 3rtodoxa, basada en conceptos normati&os. "a distinci!n entre ciencias normati&as y positi&as reside en que las primeras estudian c!mo deben ser las cosas, mientras las se%undas estudian cu l es el comportamiento real de la %ente. D&er experimento de 5ahneman y T&ers/y en el librobit DBE de sta serieE

JJ

EUROB"OLO$"A
=ediante el estudio de pacientes con determinadas zonas del cerebro da-adas, los neur!lo%os han podido ir estableciendo con qu partes de nuestro cerebro est n relacionadas determinadas funciones y nos permiten percibir las cosas, y comportarnos, de una manera dada. #omos, nos %uste o no, prisioneros de nuestra biolo%'a. "a psicolo%'a e&oluti&a plantea que no hemos desarrollado la habilidad de entender las probabilidades porque no tu&imos que hacerlo, pero la raz!n m s profunda es que no estamos dise-ados para entender las cosas, sino s!lo para sobre&i&ir y procrear. #omos pus descendientes de aquellos que sobreestimaban las probabilidades del peli%ro ya que los temerarios fueron eliminados antes de poder procrear. $onsecuentemente nuestro cerebro se ha desarrollado con ses%os que pueden estorbarnos para mo&ernos en un ambiente m s comple(o, uno que requiera una &aloraci!n m s exacta de las probabilidades.

E@E47LOS DE SES$OS E LA " TER7RETA#"O 7ROBAB"L"DADES

DE

En la literatura conductual encontr m s de J8 e(emplos de estos ses%os. @eamos uno de los tests, realizado a un %urpo de mdicos* El test de una enfermedad, padecida por una de cada mil personas, presenta una tasa del FA de falsos positi&os. >$u l es la probabilidad de que una persona perteneciente a una muestra tomada al azar y que da positi&o en el test ten%a la enfermedad? El c lculo ser'a el si%uiente. En total, de una muestra de 2.888 personas tomadas al azar tendr'amos F8 falsos positi&os y un enfermo real. Es decir, solo 2 de los F2 detectados estar enfermo de &erdad. El :8A de los mdicos respondi! que el ;FA, simplemente porque el test tiene un ;FA de exactitud. .ero la respuesta correcta es el <ASSS Xsin comentarios.

SO4OS #"E$OS A TE LAS O7#"O ES

$omo in&ersor en opciones D&er articulo sobre opciones financierasE puedo dar fe de que la %ente tiende a sub&alorar las opciones, dada la incapacidad de e&aluar mentalmente instrumentos que dan como resultado un pa%o incierto. @eamos el caso de una opci!n que est un 28A fuera de dinero y que cuesta 2C D#tri/e de la opci!n 228C de una acci!n que cotiza a 288CE. 0entro de un mes lo m s probable es que la acci!n subyacente no haya subido m s de un 28A. 0i%amos que hay un ;8A de probabilidad que la opci!n no &al%a nada. No obstante hay una probabilidad del 28A de que su &alor sea muy superior al coste de 2C. En el caso de que la acci!n hubiese subido a 2<8C el &alor de la opci!n ser'a de 28C. #implificando bastante podr'amos decir que el &alor JF

esperado de la opci!n es de 8C_;8A T 28C_28A V 2C. Es aqu' donde hasta los profesionales confunden el &alor esperado de la opci!n D2CE con el &alor m s probable D8CE y tienden a tomar decisiones en base al )ltimo. Hay un matiz psicol!%ico adicional. Es mucho m s c!modo &i&ir en un escenario donde sabes con casi certeza que cada d'a &as a %anar al%o, aunque sea poco Dcomo hace el &endedor de opciones que se embolsa el 2CE que no la situaci!n contraria. Hace falta mucho temple y un car cter especial para perder el ;8A de las &eces para &erse recompensado muy de &ez en cuando aunque a la lar%a se %ane m s.

LA 7ROBAB"L"DAD : LOS 4ED"OS DE #O4" "#A#"O DE 7ER"OD"STASI

HOTRA

,n periodista est m s entrenado en tcnicas de comunicaci!n que no en analizar los temas en profundidad. =uchas &eces se interpretan de forma err!nea las probabilidades. He obser&ado tambin que la prensa mdica frecuentemente confunde la ausencia de e&idencia con la e&idencia de asusencia. #upon%amos quei en base a cierto experimento un in&esti%ador dice que no se han encontrado e&idencias de que determinado medicamento me(ora la tasa de super&i&encia de cierta enfermedad. =uchoso el periodistas no tendr n nin%)n problema en publicar a continuaci!n que se han encontrado e&idencias de que ese medicamento no funciona. Nada m s le(os de la realidad. #implemente puede ser que mediante un experimento distinto en otras condiciones se acabe probando la efecti&idad del medicamento.

# B# DURA TE EL AL4UER6O
El canal de noticias financieras $NI$ represent! una %ran &enta(a para la comunidad financiera. 6racias a l se pod'an se%uir las noticias minuto a minuto y constantemente se emit'an entre&istas con renombrados expertos que comentaban hasta el m s 'nfimo detalle de la (ornada con una se%uridad y autoridad aplastante. " stima que en realidad se dedicasen tanto esfuerzo a comentar ruido.D@er el librobit 2< donde se explica porque al aumentar la frecuencia de monitorizaci!n de procesos con una componente aleatoria importante se aumenta el ratio de ruido medido.E .ero no solo aument! el ruido sino que tambin los comentarios que &iolaban fra%antemente las leyes de probabilidad. .or e(emplo, la frase el mercado real est s!lo a un 28A de su m ximo, mientras que la acci!n promedio lo est al J8A intentaba dar a entender que las cosas no pintaban demasiado bien. En realidad, tal declaraci!n demuestra el desconocimiento de que no existe incompatibilidad entre estos datos, pues las acciones no est n 288A correlacionadas. 0e hecho, los m ximos historicos de diferentes acciones habr n ocurrido en tiempos distintos Den el e(emplo T2, T< y TBE por lo que la declaraci!n carece de todo si%nificado.

J9

USTED :A DEBER;A ESTAR 4UERTO

3tra &iolaci!n de las probabilidades es la si%uiente afirmaci!n de una prominente %ur) financiera de T@* El americano medio tiene una esperanza de &ida de 7B a-os. .or tanto, si tienes 9: puedes &i&ir cinco a-os m s y deber s planificar consecuentemente tus in&ersiones. Entonces, >qu sucede si tienes :8?. >+caso tu esperanza de &ida es menos siete a-os?. Esta periodista confunde la esperanza de &ida incondicional Dal nacerE, con la esperanza condicional. En realidad si tienes :8 y est sano tu esperanza de &ida toda&'a ser n unos cuantos a-os m s. Eso es as' porque a estas alturas los que murieron a edades m s tempranas han ocupado ya ese espacio en la estad'stica y tu estar s en el %rupo de los que tendr n probabilidades de lle%ar a :F, ;8 o m s. Es preocupante esta falta de profesionalismo en la informaci!n.

LAS E87L"#A#"O ES DE BLOO4BER$

Ten%o en mi escritorio una Iloomber% T= Den honor a =ichael Iloomber%, su fundadorE. Ella act)a como un ser&idor de correo se%uro, herramienta de recuperaci!n de datos, ser&idor de noticias, etc. =e he &uelto tan adicto a ella que no podr'a traba(ar sin ella. .ero al%o debo ob(etar a la Iloomber% y son los comentarios period'sticos. "os periodistas, confundiendo el ruido con la se-al, tratan de dar explicaci!n a sucesos que no la tienen en lo absoluto. +hora mismo leo en la pantalla* el 'ndice 0oZ ha subido 2.8B puntos debido a la ba(ada de tipos de inters. ,na &ariaci!n de 2.8B en un coeficiente con el &alor 22,888 constituye una &ariaci!n relati&a menor del 8.82 y por ende es puro ruido. En otras palabras, esta &ariaci!n no es estad'sticamente si%nificati&a. "a )nica manera de acabar con estos comentarios es que Iloomber% de(e de pa%ar a al%uien para que los ha%a. 3tro punto a tener en cuenta es la causalidad. +)n asumiendo que un suceso ten%a si%nificaci!n estad'stica, tenemos que &alorar la relaci!n causa efecto, es decir, si un e&ento en el mercado puede &incularse a otro que se considera su causa. "a causalidad puede ser muy comple(a, pues es muy dif'cil aislar una causa cuando existen muchas de ellas actuando, siendo necesario el an lisis multi&ariado. Kaz!n ten'a Hume al preocuparse tanto por la causalidad.

Ten%o un truco para saber si al%o concreto est sucediendo en el mundo. He or%anizado el monitor de mi Iloomber% de manera que muestre las cotizaciones y los cambios porcentuales de todos los precios rele&antes. + fuerza de mirar el mismo arre%lo durante J7

a-os, he creado una manera instinti&a de saber si al%o serio est ocurriendo. El truco consiste en obser&ar s!lo los %randes cambios porcentuales. $ualquier cambio que est dentro del mar%en de cambios habituales lo considero ruido. +dem s la importancia de los cambios no es lineal. .or e(emplo* un cambio de un <A no tiene el doble de si%nificado que un cambio de un 2A sino aproximadamente cuatro &eces m s.

4ETODOS DE F"LTRADO
"a tecnolo%'a ha desarrollado mtodos para eliminar ruido de todo tipo de se-ales. El mtodo se basa en que cuando las &ariaciones en las amplitudes son peque-as, stas, muy probablemente, pro&ienen del ruido. "amentablemente los humanos no disponemos de esos filtros de ruido de forma natural. #i estamos escuchando una emisora de radio y sta no se sintoniza bien, oiremos el ruido. "o mismo ocurre con el ruido en un canal de T@ mal sintonizado, el ruido de una llamada telef!nica o los cambios en las cotizaciones de bolsa. + priori nos parecer si%nificati&o un cambio de unos pocos puntos. No sabremos si se trata de ruido o no. #i encima los comentaristas nos bombardean con multitud de causas para ese cambio estaremos con&encidos de su si%nificado real.

O E TE DE4OS LOS "!ELES DE #O F"A 6A

Rma%ine que usted &ia(ar a dos localidades cuya temperatura estimada es de B8`$, pero en la localidad + la temperatura tiene una &ariabilidad de m s menos F`$, mientras en la localidad I es de m s menos 2F`$. >Esco%er'a la misma ropa? Este es un caso donde lo que importa no es la estimaci!n en si misma sino el ni&el de confianza. =i estrate%ia de in&ersi!n est marcada por el m r%en de error que le asi%no a los ni&eles de &ariabilidad de una acci!n y no por el pron!stico de su cotizaci!n.

LO AD4"TO0 #ERA E

4"S O"DOS

"o admito. =e considero tan propenso a ser en%a-ado como cualquier otro, la diferencia est en que soy consciente de ello y estoy alerta. 3diseo, el hroe homrico, ten'a la reputaci!n de usar la astucia para superar oponentes m s fuertes, pero el uso m s espectacular de esa astucia no fue contra un oponente m s fuerte que el mismo, sino cuando al pasar por la isla de las sirenas, llen! de cera los o'dos de los marineros y se at! a s' mismo al m stil, dando instrucciones a sus hombres que no lo liberasen hasta haber de(ado la isla atr s. Ten%o claro que yo no soy ni lo suficientemente inteli%ente, ni lo suficientemente fuerte, como para luchar contra mis emociones. .or ello me pon%o cera en mis propios oidos cuando creo que mis emociones pueden lle%ar a nublar mi raz!n y hacerme confundir ruido y se-al.

J:

4ODO 14UTE3

El lo%ro que m s me enor%ullece es mi liberaci!n de la tele&isi!n y de la prensa. .ero solamente lo lo%r %racias a al%unos trucos, de lo contrario (am s habr'a lo%rado escapar de la toxicidad de la era de la informaci!n. En la sala de ne%ocios de mi compa-'a normalmente ten%o todo el d'a el tele&isor encendido con el canal $NI$ de noticias sobre las finanzas, presentando comentarista tras comentarista, as' como $E3 tras $E3 haciendo declaraciones sobre e&entos sin la m s m'nima rele&ancia estad'stica. >$u l es mi truco? .on%o el &olumen en cero. >.or qu? .orque as' la persona en pantalla aparece rid'cula, lo%r ndose el efecto contrario que cuando se est oyendo. #e &e a la persona mo&iendo sus labios y contrayendo sus m)sculos faciales con %estos de importancia y aspecto serio. No, obstante no sale nin%)n sonido. + mi me resulta c!mico. $ombato mi tendencia a ser confundido por comentarios aleatorios que no son m s que ruido mediante otro ras%o innato, mi sentido de lo que es c!mico.

SU7ERST"#"O ES
En mis primeros a-os de traba(o, cada ma-ana tomaba un taxi que me de(aba en la esquina de +&enida .ar/ y $alle FB para ira traba(ar. ,n d'a tu&e el infortunio Do quiz s la fortunaE de ir con un chofer incapaz de hablar al%o comprensible para mi, incluyendo el in%ls de los taxistas. Trat de ayudarle a pasar entre la $alle 7J y la FB, pero l continu! obstinadamente una manzana m s, forz ndome a entrar por la calle F<. Ese d'a, mi cartera de in&ersiones obtu&o considerables %anancias, siendo el me(or d'a de mi (o&en carrera hasta ese momento. +l d'a si%uiente esper al mismo taxista para darle una %i%antesca propina, pero no apareci!, as' que tom otro taxi, pero me sorprend' pidindole al chofer que me de(ara en el mismo lu%ar en que me hab'an de(ado el d'a anterior. E&identemente, al%o dentro de mi cre'a en un fuerte &'nculo causal entre el lu%ar por donde entraba y el comportamiento del mercado. =e sent' perturbado, pues acababa de ser consciente por primera &ez como a pesar de defender a capa y espada el an lisis racional y calculado, me estaba comportando como un supersticioso. + partir de ese momento me fu' dando cuenta de muchas m s man'as Dle&esEque se hab'an ido desarrollando clandestinamente en mi conducta. Estoy se%uro que muchas de esas conductas est n causadas por mi educaci!n le&antina DNota de Iabalum* Nassim Taleb es ori%inario de el "'banoE y basadas dichos y pro&erbios pasados de %eneraci!n en %eneraci!n durante si%los. .ero por otro lado tambin me demostr! en mi propia persona como el ser humano es capaz defender y creer firmemente ciertas cosas y desarrollar Dhasta cierto puntoE conductas inconsistentes con esas creencias. Q0esde entonces soy consciente y estoy muy alertaS

J;

LAS 7ALO4AS DE SJ"

ER

+nalizando mi propias supersticiones he lle%ado a la conclusi!n que hay al%o en nosotros que no se ha desarrollado adecuadamente en los )ltimos milenios y que nuestra tendencia a desarrollar supersticiones, aunque sean le&es, obedecen a causas biol!%icas. 1uin tambin estudio stas manifestaciones de asociaci!n causal fue el famoso psic!lo%o #/inner. #/inner puso a unas palomas hambrientas en una ca(a unidas a un mecanismo autom tico que suministraba comida a la paloma, a inter&alos re%ulares independientemente de lo que la paloma hiciera. + pesar de que nada de lo que hiceran las palomas pod'a influir en el mecanismo que suministraba el alimento, cada una acab! desarrollando al%)n ritual. ,na daba &ueltas a la (aula en el sentido contrario de las a%u(as del relo(, otra er%u'a su cabeza hacia una esquina de la (aula. 3tras dos desarrollaron un mo&imiento pendular del cuerpo y la cabeza. "as palomas &incularon en su cerebro un ritual espec'fico a su alimentaci!n. + los humanos nos pasa i%ual, no estamos hechos para &er las cosas como independientes. +l &er dos e&entos + y I, inmediatamente nos inclinamos a establecer relaciones causales entre ellos. Nos tomamos las cosas demasiado en serio. Hay muchas m s cosas que dependen del azar de lo que nos ima%inamos.

7H"LOSTRATUS DE

UE!O

+hora &eremos c!mo obramos ante el ruido y la se-al. El fil!sofo %rie%o .yrrho, quien abo%aba por una &ida de ecuanimidad e indiferencia, fue criticado por no mantener su compostura durante una circunstancia cr'tica. #u respuesta fue que le era dif'cil, a &eces, librarse de su humanidad. En cuanto a mi, he descubierto que muchos de los resultados obtenidos mediante los c lculos no penetran con suficiente profundidad en mi cerebro, como para influenciar mi conducta. =i raz!n y mi instinto no est n en sinton'a. $omo un in&ersor racional Dtodos alardeamos de serloE, creo en que el ruido debe ser desechado, mientras que la se-al debe ser tomada muy en serio. #in embar%o, he experimentado saltos de ale%r'a por resultados que sab'a eran puro ruido, y ataques de infelicidad ante otros que no pose'an el m s m'nimo %rado de si%nificado estad'stico. .ara e&itar tomar decisiones irracionales basados en ruido, me he prohibido a mi mismo consultar mis informes de rentabilidad, a menos que stos excedan un umbral predeterminado. ,na de las cosas que m s me irrita es que la %ente me de lecciones de c!mo comportarme, pues la mayor'a sabemos lo que debe hacerse, el problema es hacerlo, no la falta de conocimiento. #!lo hace falta echar un &istazo a los mdicos y enfermeras fumando en la calle delante del centro de c ncer =emorialL#loan 5etterin% de Nue&a Hor/ mientras sus pacientes &an entrando en silla de ruedas para su si%uiente tratamiento.

F8

#AR EADES !"S"TA RO4A0 SOBRE 7ROBAB"L"DAD : ES#E7T"#"S4O

+lrededor de 2FF antes de $risto, el fil!sofo %rie%o $arneades &isit! Koma con la misi!n de demostrar que la multa que Koma hab'a impuesto a su pueblo era in(usta. Kepresentaba la Nue&a +cademia, que basaba su discurso en la ar%umentaci!n y en el escepticismo ante los do%mas o certezas absolutas.

En su primer d'a, ante la audiencia romana, $arneades hechiz! a los presentes por la solidez de sus ar%umentos en fa&or de la (usticia, como la m s alta de nuestras moti&aciones. .ero no era esto exactamente lo que pretend'a. +l si%uiente d'a, estableci! la doctrina de la incertidumbre del conocimiento en la forma m s con&incente posible. >$!mo? Kefutando, con ar%umentos i%ualmente s!lidos, lo que hab'a establecido el d'a anterior, con&enciendo a la misma audiencia, (ustamente de lo contrario. $arneades no fue el primer escptico, ni el primero en ense-arnos la &erdadera noci!n de probabilidad, pero este incidente permanece como el m s impactante sobre %eneraciones de ret!ricos y pensadores. No fue meramente un escptico, sino un dialctico, siempre en contra de los do%mas y creencias absolutas. El primer uso conocido del pensamiento probabil'stico en la Historia se remonta a la 6recia del si%lo sexto antes de $risto, donde se empleaba en el marco le%al. En el centro de este pensamiento estaba la noci!n de suceso m s probable, que es la noci!n que nos ense-a a &er los e&entos y sus diferentes probabilidades de ocurrencia.

LA 7ROBAB"L"DAD9 H"@A DEL ES#E7T"#"S4O

+ntes de que la cuenca del mediterr neo fuese dominada por el monote'smo, con la creencia en una sola &erdad, el escepticismo se hab'a hecho com)n entre los m s %randes pensadores. $icer!n, por e(emplo, prefer'a las probabilidades antes que ale%ar con certidumbre, pues, se%)n al%unos de sus cr'ticos, esto le permit'a contradecirse. #in embar%o, tu&ieron que transcurrir doce si%los para que 3ccidente &ol&iese a alcanzar un pensamiento cr'tico. $uriosamente en la edad media, cuando el cristianismo y sus do%mas eran el pensamiento predominante, el mundo rabe alber%! un %ran n)mero de pensadores cr'ticos. 4ustamente lo contrario que en la actualidad. En nuestra historia m s reciente destaca .opper como uno de los pensadores destacados del escepticismo, el rechazo de los do%mas absolutos y el derecho a contradecirse sin sentirse atado por declaraciones hechas por uno mismo en el pasado.

F2

LAS O7" "O ES DE 4O S"EUR

OR7O"S

En su no&ela En Iusca del Tiempo .erdido, =arcel .roust presenta a un diplom tico semi (ubilado, el =arqus de Norpois, quien, como hombre prominente de la sociedad, pasaba un tiempo considerable haciendo &ida social en los salones. .roust relata abiertamente como su persona(e se contradice en &arias ocasiones y a causa de ello lo ridiculiza. .roust no considera que el diplom tico podr'a haber cambiado de opinion. #e supone que debemos ser fieles a nuestras opiniones, de lo contrario somos considerados traidores. #in embar%o, pienso que =onsieur de Norpois habr'a sido un excelente in&ersor de bolsa, a(ustando constantemente sus opiniones a los )ltimos e&entos y no sintiendose obli%ado a actuar de forma coherente a sus declaraciones pre&ias. ,no de los me(ores operadores que he conocido, Ni%el Iabba%e, tiene la capcidad de sentirse completamente libre de sus opiniones y &ender sus acciones sin el menor pesta-eo, cuando solamente unas horas antes estaba defendiendo a capa y espada dicha in&ersi!n. "o mismo ocurre con el financiero y fil ntropo 6eor%e #oros. .ara ellos cada d'a es borr!n y cuenta nue&a.

#REE #"AS : DE7E DE #"AS DEL #A4" O

#e dice que las creencias dependen del camino si la secuencia de creencias es tal que la primera de ellas domina sobre el resto. @eamos un peque-o test. Rma%ina que posees un cuadro que compraste hace a-os por <8.888 C y que actualmente &ale J8.888 C. "a pre%unta es* >"o comprar'as hoy por su precio actual? #i la respuesta es no pero a)n posees el cuadro, se pude concluir que tienes ape%o a tus decisiones iniciales. No existe nin%una moti&o racional para se%uir manteniendo el cuadro si no estu&ieras dispuesto a comprarlo por el precio actual. Existen moti&os para creer que por razones e&oluti&as, podemos haber sido pro%ramados para ser leales a las ideas en las que hemos in&ertido tiempo. .ensemos en las consecuencias que traer'a que un pol'tico fuese tan racional que durante una campa-a cambiara constantemente de partido, por el hecho de que e&idencias frescas as' lo aconse(asen. +s' deber'a actuar un in&ersor de bolsa. No obstante existen al%unas in&esti%aciones mdicas que ase%uran que un comportamiento totalmente racional no es normal y puede estar relacionado con un malfuncionamiento de la ami%dala, que por otra parte tambin se relaciona con personalidades psic!patas.

#AL#ULAR E LU$AR DE 7E SAR

"a teor'a de la probabilidad fue desarrollada principalmente %racias a los (ue%os de azar. .ero a diferencia del mundo real, los (ue%os de azar tienen re%las claras. En el mundo real ni tan siquiera sabemos de cuantos palos se compone la bara(a y mucho menos cuantas cartas hay en (ue%o. No obstante el acadmico Harry =ar/oZitz tu&o las osad'a de crear un mtodo para calcular ries%os futuros a partir del %rado de incertidumbre F<

futuro, lo cual solo ser'a posible si el mercado tu&iese re%las bien definidas ] que, claramente, no es el caso. ,no de los resultados m s inmediatos del mtodo fue el poner al sistema financiero cerca del colapso en 2;;: %racias a dos cole%as de =ar/oZitz, 0r. Kobert =erton y 0r. =yron #choles. Nundaron un fondo de in&ersi!n basado en dicho mtodo. 0e al%una manera realmente creyeron que mediante c lculos podr'an medir el ries%o de forma cient'fica sin pensar en la posibilidad de que ocurriesen impre&istos de %ran impacto* los cisnes ne%ros. 0ado que me dedico a apostar contra las predicciones de los economistas financieros, estos cole%as de =ar/oZitz me ayudaron a %anar dinero y que yo pudiese montar mi empresa Emp'rica. .odr'a pensarse que cuando los cient'ficos cometen un error, a continuaci!n inte%ran los nue&os descubrimientos para adaptar sus teor'as. .ero eso no ocurri!n en el caso de =erton y #choles, al contrario, no hiceron m s que que(arse de que otros in&ersores se lanzaron a despedazarlos en el mercado en cuanto mostraron los primeros si%nos de debilidad y que todo fu debido a un e&ento impre&isible. 1ue iron'a. ,n e&ento impre&isto hizo que no funcionase un mtodo para calcular el ries%o futuro en base a la incertidumbre futura. Todo menos aceptar su fracaso, aunque por supuesto eso in&alidar'a las ideas que crearon a lo lar%o de sus carreras. $omparmoslos con #oros, quien afirma sin el menor rubor que no es infalible y que es capaz de replantearse cualquier creencia pre&ia.

DE FU ERAL E

FU ERAL

"a %ente confunde la ciencia con los cient'ficos. "a ciencia es %randiosa, pero los cient'ficos son humanos. Est n casados con pre(uicios, pudiendo defender a ultranza ideas que &an contra la &erdad. Hay quien dice que la ciencia no a&anza hasta que un nue&o cient'fico toma el rele&o del anterior pero no sus pre(uicios y resistencias a aceptar nue&os conocimientos. "a ciencia a&anza de funeral en funeral.

E7"LO$O0 :A LO D"@O SOLO 0 $UARDATE DE LOS E4BOTELLA4"E TOS DEL TR5F"#O LO D" E SE
.ara acabar, &ol&amos a nuestro prota%onista del incio de sta historia. =ientras que todos los dem s in&ersores de xito ef'mero iban desapareciendo poco a poco la fortuna de Nero se iba consolidando. 0e hecho hubiese podido adquirir a precio de %an%a las riquezas de las que se iban desprendiendo. No obstante, ste no era el estilo de Nero. #e permiti! muy pocas exenticidades, pero uno de ellos fue apuntarse a un curso de piloto de helicoptero. 1uer'a pilotar su propio helic!ptero y e&itar el tr fico de los &iernes por la tarde londinenses. + pesar de que pod'a utilizar el tren para trasladarse, si%ui! con su extra&a%ancia, hasta que un d'a se estrell! durante un aterriza(e, cobrando finalmente el cisne ne%ro su &'ctima.

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