Resumen de Macroeconoma Prof.

Oscar Amiune Eleccin intertemporal del consumidor En un anlisis dinmico, en el que se consideren 2 perodos, el consumidor tendr un ingreso para cada perodo, y buscar una canasta de consumo para el primer perodo y otra para el segundo, que le permitan maximizar la satisfaccin obtenida del consumo en funcin de sus preferencias. Se denomina eleccin intertemporal del consumidor a la eleccin de consumo entre ms de un perodo de tiempo. Cuando la proporcin de ingreso que el consumidor recibe en cada perodo difiera de la proporcin de consumo que determinan sus preferencias, el consumidor podr trasladar! capacidad de consumo en el tiempo por medio del a"orro. El a"orro es la diferencia entre el ingreso del indi#iduo en un perodo de tiempo y el consumo que el indi#iduo decide realizar en ese perodo. El a"orro es la parte del ingreso que el indi#iduo no consume en el perodo, porque decide trasladarla al perodo futuro. $l a"orrar parte de su ingreso, el indi#iduo presta ese a"orro, aumentando su capacidad de consumo en el futuro en la cantidad a"orrada, ms el inter%s que el mercado paga por su a"orro &s ' sr(. El consumidor a"orrar cuando desee consumir en el futuro una cantidad superior al ingreso del segundo perodo, y en el presente una cantidad inferior al ingreso del primer perodo, es decir, cuando sus preferencias de consumo tengan una mayor orientacin al perodo futuro que su ingreso. En caso de que el consumidor prefiera trasladar capacidad de consumo futuro al presente, deber desa"orrar, es decir, tener un a"orro negati#o, lo que equi#ale a pedir dinero prestado. )e esta manera podr consumir en el presente por una cantidad superior a su ingreso, a costa de reducir su consumo en el perodo futuro. En este caso el consumidor deber pagar un inter%s por el dinero que toma prestado. El inter%s es la remuneracin que recibe el indi#iduo que presta su a"orro, por reducir su consumo presente. En el *ltimo perodo nunca "abr a"orro, ya que no existe un perodo posterior en el cual consumir ese a"orro, o cobrar el pr%stamo. En un anlisis de slo 2 perodos, slo podr "aber a"orro en el primer perodo. Se denomina y+! al ingreso del perodo +, y2! al ingreso del perodo 2, c+! al consumo del perodo +, c2! al consumo del perodo 2, s! al a"orro y r! a la tasa de inter%s de mercado. y+ , c+ ' s s ' sr ' y2 , c2 Se denomina valor presente del ingreso al #alor del ingreso del perodo + ms el #alor descontado del ingreso del perodo 2./0 , y+ ' y2 +'r

El #alor presente del ingreso determina el mximo que puede consumir el indi#iduo en el perodo presente, en caso de que decida no consumir en el futuro. El ingreso del segundo perodo se descuenta debido a que no "abr nadie que quiera prestar al indi#iduo la totalidad del ingreso futuro del indi#iduo, que entonces no podra pagar los intereses del pr%stamo. El mximo que se le prestar ser un monto tal que la de#olucin del ingreso ms el pago de los intereses iguale el ingreso futuro del indi#iduo. El valor futuro del ingreso, en cambio, es el #alor del ingreso del perodo +, ms el inter%s sobre ese ingreso, ms el #alor del ingreso del perodo 2.10 , y+ . &+ ' r( ' y2 El #alor futuro del ingreso determina el mximo que puede consumir el indi#iduo en el perodo futuro, en caso de que decida no consumir en el presente.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune Suponiendo que "ay un solo bien en la economa, y que todas las #ariables econmicas estn medidas en t%rminos de ese *nico bien, el precio del bien es igual a +, y se mantiene constante en los dos perodos. Se denomina restriccin presupuestaria! o recta presupuestaria! a la frontera de las posibilidades de consumo del indi#iduo, el mximo consumo total &de ambos perodos( que puede alcanzar. 2a combinacin de consumo que el indi#iduo eli3a, debe ubicarse sobre la recta presupuestaria, puesto que el indi#iduo no puede pagar las combinaciones que superen la restriccin, y que las combinaciones inferiores no maximizan la satisfaccin que su ingreso le permite alcanzar. 2a recta presupuestaria puede graficarse en un plano cartesiano, donde el e3e x represente c +, y el e3e y represente c2. Sobre la recta presupuestaria el ingreso total es igual al consumo totalc+ ' c2 +'r , y+ ' y2 +'r

/or lo tanto, la restriccin presupuestaria intertemporal o restriccin presupuestaria dinmica del consumidor est representada porc2 , y+ &+ ' r( ' y2 4 c+ &+' r( Se denomina punto de dotacin &)( al punto de la recta presupuestaria que representa la combinacin de ingresos que el indi#iduo recibe en cada perodo. 2as preferencias de consumo del consumidor son tales que un mayor consumo reporta una mayor satisfaccin, por lo que el consumidor elegir su perfil de consumo &representado por el punto Eleccin, E( agotando totalmente sus posibilidades de consumo intertemporales, por lo que el punto de eleccin del consumidor se ubicar sobre la recta presupuestaria. El punto de eleccin del consumidor sobre la recta presupuestaria estar dado por sus preferencias de consumo presente frente a consumo futuro, por el punto en el que la recta de las preferencias coincida con la recta presupuestaria. En el plano cartesiano, la recta de preferencias &que sale del origen( tiene pendiente igual a + indica que el consumidor desea consumir lo mismo en el perodo + que en el perodo 2. 5na recta de pendiente mayor indica que el consumidor prefiere un mayor consumo futuro &a"orrista(, y una de pendiente menor a +, que prefiere un mayor consumo presente &prestatario(. Efectos de un cambio en el ingreso 5n aumento en el ingreso de cualquiera de los dos perodos produce un traslado de la recta presupuestaria "acia la derec"a, aumentando las posibilidades de consumo de ambos perodos, independientemente del perodo en el que se produce el aumento del ingreso. 2os cambios en el a"orro dependern del perodo en el que se produzca el aumento del ingreso. Si aumenta y+ en proporcin a y2, entonces al a"orro aumentar, si y2 aumenta en proporcin a y+, el a"orro se #er reducido, debido a que el consumidor desear repartir este ingreso adicional en ambos perodos, seg*n sus preferencias de consumo. Efectos de un cambio en la tasa de inter%s 2a tasa de inter%s determina tanto la pendiente de la recta presupuestaria, como su ordenada al origen. $nte un cambio en la tasa de inter%s, la nue#a recta presupuestaria pasar por el punto ), que no se "a modificado &el ingreso recibido por el indi#iduo en cada perodo no depende de r(, y seguir la nue#a pendiente. $nte un aumento en r, las posibilidades de consumo aumentan para los a"orristas &punto E ubicado a la izquierda del punto )(, y se reducen para los prestatarios &punto E ubicado a la derec"a del punto )(. Estos cambios en las posibilidades de consumo pro#ocados por un aumento de la tasa de inter%s se denominan Efecto 6iqueza!. $nte el aumento de r, los a"orristas a"orrarn a*n ms, y los prestatarios pedirn prestada una menor cantidad de dinero, reduciendo ambos su consumo presente. El aumento del a"orro UE Examen Final ( emas! #

Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune indi#idual &disminucin del consumo presente( que pro#oca el aumento de r se denomina Efecto Sustitucin!, dado que el consumidor tiende a sustituir el consumo presente por consumo futuro, que se #ol#i relati#amente ms barato. El efecto riqueza aparece porque un cambio en la tasa de inter%s cambia las posibilidades de consumo. El efecto de sustitucin surge porque, ante un cambio en la tasa de inter%s, el consumidor querr sustituir el consumo del perodo relati#amente ms caro por consumo del otro perodo. /ara analizar el efecto sustitucin de un aumento en la tasa de inter%s es necesario aislarlo del efecto ingreso por medio de un cambio compensado de la tasa de inter%s!. /ara ello se compensa el cambio en la tasa de inter%s con un cambio en el ingreso de manera tal que, para la nue#a tasa de inter%s, la recta presupuestaria pase por la combinacin E &combinacin elegida por el consumidor antes del cambio en r(. El consumidor puede acceder a un mayor ni#el de utilidad sustituyendo consumo presente por consumo futuro. 5n aumento en la tasa de inter%s siempre lle#a a un aumento del a"orro. $ ni#el agregado el efecto ingreso de a"orristas y prestatarios se cancela, y pre#alece el efecto sustitucin. Cur#as de indiferencia 2a utilidad es una medida de la satisfaccin que el indi#iduo deri#a del consumo. 2as cur#as de indiferencia son cur#as que se7alan todas las combinaciones de consumo presente y futuro de las cuales el consumidor deri#a el mismo ni#el de utilidad. )ado que el consumidor cuenta con una cur#a de indiferencia para cada ni#el de utilidad, que constituye una medida continua, puede obtenerse un mapa de cur#as de indiferencia del consumidor. 2as cur#as de indiferencia ms altas &ubicadas a la derec"a y arriba en el plano cartesiano( indican un ni#el mayor de utilidad, ya que representan combinaciones con mayor consumo presente y futuro. El consumidor elegir sobre su recta presupuestaria la combinacin que implique una mayor utilidad, representada por el punto en el que la recta presupuestaria coincide con la mayor cur#a de indiferencia que puede alcanzarse. En ese punto, la recta presupuestaria ser tangente a la cur#a de indiferencia. 5n aumento en el ingreso desplaza la recta presupuestaria "acia la derec"a, permitiendo al consumidor alcanzar cur#as de indiferencia ms altas, y por lo tanto, un mayor ni#el de utilidad.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune Eleccin intertemporal del productor Se entiende por capital el capital fsico fi3o de una empresa, los bienes durables destinados exclusi#amente a la produccin, y por in#ersin, el incremento del capital de la empresa. El stoc8 de capital acumulado de una empresa en un momento dado es el resultado de todas las in#ersiones realizadas en el pasado menos la depreciacin. Si bien la in#ersin aumenta el stoc8 de capital, parte de esa in#ersin est destinada a cubrir la depreciacin del capital, la parte del capital que se pierde o desgasta por su uso en la produccin. 2a in#ersin est ligada a la demanda de capital por parte de las empresas, que depende del deseo de aumentar la cantidad producida, para luego poner esa cantidad adicional de produccin en el mercado y obtener un beneficio extra. 2a cantidad de bienes producidos depende de la cantidad de capital y traba3o empleado, combinados seg*n la tecnologa. Se denomina 9! a la cantidad de bienes producidos por la empresa, :! y 2! a la cantidad de capital y traba3o que emplea la empresa. /ara una tecnologa dada, la relacin entre insumos y producto #iene dada por la funcin de produccin9 , f &:, 2( )efiniendo y , 9;2! como la produccin por traba3ador y 8 , :;2! como el capital fsico por traba3ador, y di#idiendo la funcin de produccin por 2 se obtiene la siguiente frmulay , f &8( donde la produccin por traba3ador es funcin de la cantidad de capital por traba3ador. 5na funcin de produccin que se emplea muc"o es la funcin de produccin Cobb 4 )ouglas de rendimientos constantes a escala, por la cual9 , $:< 2+=< y , $8< El par%metro &A' es un parmetro tecnolgico, que indica el ni#el de tecnologa que emplea la empresa, y toma #alores de cero a infinito. El coeficiente ( mide la incidencia de la ley de los rendimientos marginales decrecientes, y toma #alores entre > y +, ya que si fuera menor a > el capital no sera producti#o, y si fuera mayor a + el traba3o sera improducti#o, lo que no tiene sentido econmico. Cuanto ms se acerque < a +, ms lineal ser la funcin de produccin, y menos rpido se sentir la ley de los rendimientos marginales decrecientes en la funcin de produccin por traba3ador. El Producto marginal del capital (PM)! constituye la produccin adicional que se obtiene al aumentar en una unidad adicional la cantidad de capital por traba3ador, y es decreciente. Cuanto ms grande sea el stoc8 de capital por traba3ador, menor ser su producti#idad marginal. 0n#ersin bruta y neta 2a in#ersin neta es igual a la diferencia entre el capital deseado y el capital del que se dispone actualmentei n , 8d 4 8 /ara cubrir la cantidad depreciada "ay realizar una in#ersin adicional, por una cantidad igual a ?8. 2a in#ersin bruta o deseada, id, es la suma de ambasib , &8d 4 8( ' ?8 El capital deseado 8d est determinado por los costos e ingresos relacionados con el aumento del stoc8 de capital.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune /or cada unidad de capital extra que emplea en la produccin en el perodo presente, el empresario obtiene un ingreso marginal igual a la /@: ' + 4 ? en el prximo perodo. El costo de la operacin est dado por la de#olucin del pr%stamo ms el pago de los intereses. /or cada unidad extra que pide prestada o se emplea en la produccin &costo de oportunidad( en el perodo presente, el empresario debe pagar + ' r en el perodo futuro. El /@: es funcin decreciente de 8, cuanto ms grande sea el stoc8 de capital, menor ser su producti#idad marginal. )ado que ? es una contante, el ingreso marginal de la in#ersin est relacionado in#ersamente con la cantidad de capital que la empresa desea in#ertir. El costo de la in#ersin, + ' r, es independiente de la cantidad in#ertida por la empresa, por lo que llegar un punto en el que el ingreso marginal de la in#ersin ser igual a su costo, y luego menor. El capital deseado, 8d, es aquel para el cual el ingreso marginal generado por la in#ersin iguala su costo, porque en ese punto se maximiza la utilidad de la empresa/@: &8d( 4 ? , r El productor obtiene una ganancia mxima cuando el ingreso generado por la utilizacin de una unidad ms de capital es igual al costo de esa unidad, ya que si utilizara una unidad menos, estara perdiendo de obtener la ganancia de la *ltima unidad utilizada. En caso de utilizar una unidad ms, esa *ltima unidad le generara un ingreso inferior a su costo, por lo que esa *ltima unidad le generara una perdida. Cuando la tasa de inter%s aumenta, el stoc8 de capital deseado disminuye, ya que aumenta el costo de la in#ersin, y costo e ingreso marginal se igualan a una cantidad menor de capital deseado. 2a demanda bruta de in#ersin de la empresa #ara proporcionalmente al stoc8 deseado de capital, por lo que la in#ersin deseada #ara contrariamente a la tasa de inter%s. 2a in#ersin deseada del productor aumenta cuando se reduce la tasa de inter%s o cuando aumenta la tecnologa.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune E,uili-rio macroeconmico Se llama equilibrio macroeconmico a la situacin en la cual el a"orro agregado &S( generado por los a"orristas es igual a la in#ersin agregada &0( que desean realizar los productores, con lo cual al a"orro financia totalmente la in#ersin. 2a tasa de inter%s del equilibrio macroeconmico se denomina tasa de inter%s de equilibrio &rA(, &0 BrAC , S BrAC(. El a"orro agregado se obtiene como la suma del a"orro de todos los indi#iduos, y la in#ersin agregada como la suma de la in#ersin de todos los productores. El a.orro #ara en funcin de las #ariaciones en el ingreso percibido por los consumidores, depende de la relacin entre la proporcin de ingreso que recibe el consumidor en cada perodo y la proporcin de consumo que determinan sus preferencias. El a"orro permite al consumidor trasladar! capacidad de consumo del presente al futuro, o del futuro al presente. 2os indi#iduos aumentan su a"orro ante un aumento en la proporcin del ingreso presente con respecto al ingreso futuro &aumento de y + con respecto a y2(, debido a que conocen que el aumento de su ingreso se presenta slo en el primer perodo, pero querrn aumentar su consumo en ambos perodos, seg*n sus preferencias, y a"orrarn una parte de su ingreso del primer perodo para as aumentar su capacidad de consumo en el segundo perodo. En caso de un aumento de la proporcin del ingreso futuro con respecto al ingreso presente &aumento de y2 con respecto a y+(, los indi#iduos disminuirn su a"orro debido a que conocen que el aumento de su ingreso se presenta slo en el segundo perodo, pero querrn aumentar su consumo en ambos perodos, pidiendo dinero prestado. 2a inversin est determinada por el deseo de los productores de obtener una mayor produccin que permita, a su #ez, obtener una mayor ganancia. /or ello cada productor desear in#ertir "asta el punto en el que el producto obtenido por la *ltima unidad de capital utilizada, menos su depreciacin, sea igual al costo de esa unidad adicional, representado por la tasa de inter%s &/@: 4 ? , r(. Dtra de las causas del aumento del a"orro es la inno#acin tecnolgica, que produce un aumento en el producto obtenido con la misma combinacin de factores, aumentando as el retorno de la produccin. Esto lle#a que el productor desee aumentar el capital empleado, ya que a"ora la igualdad entre el retorno obtenido menos la depreciacin del capital y la tasa de inter%s se dar a un mayor ni#el de capital empleado. 2a tasa de inter/s constituye el precio del consumo presente en t%rminos del consumo futuro, por cada unidad de bien que se destina al consumo presente, se sacrifica + ' r unidades de consumo futuro. Cuando la tasa de inter%s de mercado difiere de la tasa de inter%s de equilibrio, existirn presiones para que la tasa de inter%s cambie de #alor. Si la tasa de inter%s es superior a la tasa de equilibrio, los particulares desearn a"orrar una mayor cantidad de bienes que la que los productores desearn tomar prestada y destinar a la in#ersin, por lo que una parte de los a"orristas se encontrar con que no puede prestar su a"orro, y no obtiene ning*n inter%s. Esa parte de los a"orristas ofrecer entonces su a"orro a cambio de un inter%s menor, incenti#ando a los productores aumentar su in#ersin, y generando que los a"orristas reduzcan su a"orro, puesto que el rendimiento del a"orro se reduce. Este proceso continuar "asta que la tasa de inter%s alcance su ni#el de equilibrio. En cambio, si la tasa de inter%s es inferior a la tasa de equilibrio, los productores desearn in#ertir una mayor cantidad de bienes que la que los a"orristas estn dispuestos a a"orrar y prestar, por lo que una parte de los productores encontrar que no puede financiar su in#ersin y se est perdiendo de obtener una mayor ganancia. Esa parte de los a"orristas ofrecer entonces un inter%s mayor por los bienes, incenti#ando a los a"orristas a aumentar su a"orro, y generando que los

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune productores reduzcan su in#ersin, puesto que el retorno de la in#ersin se #er reducido. Este proceso continuar "asta que la tasa de inter%s alcance su ni#el de equilibrio.

Cuando la tasa de inter%s de mercado es igual a la tasa de inter%s de equilibrio, no existen presiones para que la tasa de inter%s cambie de #alor, por lo que el equilibrio alcanzado es estable. Se denomina C! al consumo agregado, S! al a"orro agregado e 9! al ingreso nacional, y en el equilibrio macroeconmico S , 0, entoncesC'S,9 C'0,9 Esta expresin establece que el total de bienes demandados en la economa para consumo e in#ersin &lado izquierdo de la identidad( es igual al total de bienes disponibles u ofrecidos en la economa &lado derec"o de la identidad(. El lado izquierdo de la identidad recibe el nombre de demanda agregada!, y el derec"o, de oferta agregada!.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune 2recimiento econmico sin innovacin tecnolgica Se denomina /roducto Eruto 0nterno &/E0( al #alor de la produccin total de la economa &simbolizado por 9(, que constituye la cantidad total del bien que se produce en la economa y est disponible para el consumo o in#ersin. El /E0 per cpita &/E0 di#idido por la cantidad de "abitantes( constituye un indicador de la calidad de #ida en el pas, a mayor ni#el de producto por "abitante mayor ser la calidad de #ida. El /E0 por traba3ador &/E0 di#idido por la cantidad de traba3adores(, en cambio, da una idea de la riqueza promedio que genera un traba3ador en el pas. El crecimiento del producto por traba3ador determina el crecimiento de la economa. En +FG> 6obert SoloH desarroll un modelo que permite determinar el ni#el de producto por traba3ador de una economa en el largo plazo, partiendo de la base de que el producto por traba3ador en un perodo es funcin del capital por traba3ador en ese perodo. El producto total de la economa est determinado por el stoc8 agregado de capital, y el total de los traba3adores &tama7o de la fuerza laboral(, que determinan el ni#el de capital por traba3ador de la economa. /ara conocer Crecimiento de la poblacin y de la fuerza laboral 2a proporcin de la poblacin que participa de la fuerza laboral est representada por la tasa de participacin laboral. 2a tasa de participacin multiplicada por el total de la poblacin arro3a el tama7o de la fuerza laboral &2t(. Considerando que la tasa de participacin laboral es constante, y que el crecimiento de la poblacin es constante e igual a I 2!, la e#olucin del n*mero de traba3adores sigue la siguiente frmula2t'+ , &+ ' I2( 2t E#olucin del stoc8 de capital agregado 2a cantidad total de capital que se acumula en una economa entre dos perodos es igual a la in#ersin agregada menos la depreciacin del capital entre esos perodos. 2a in#ersin agregada, a su #ez, es igual al a"orro agregado de cada perodo &0t , St(. Considerando el a"orro agregado como una proporcin fi3a del ingreso nacional s! &tasa de a"orro y de in#ersin(, donde > J s J +, entonces 0 t , s9t. 2a regla de acumulacin del capital #iene dada entonces por la siguiente frmula:t'+ , :t &+ 4 ?( ' s9t /ara obtener el capital por traba3ador del prximo perodo &8t ' +( se di#ide todo por 2t ' +:t'+ 2t'+ 8t'+ , , :t &+ 4 ?( 2t'+ ' ' s9t 2t'+ s9t 2t &+ ' I2(

Como el n*mero de traba3adores del prximo perodo, 2t ' +, es igual a &+ ' I2( 2t:t &+ 4 ?( 2t &+ ' I2(

)efiniendo yt , 9t ; 2t como produccin por traba3ador de toda la economa, y 8t , :t ; 2t como capital fsico por traba3ador de toda la economa, la frmula queda como sigue8t'+ , 8t &+ 4 ?( + ' I2 8t &+ 4 ?( + ' I2 ' syt + ' I2 s$8t< + ' I2

/or *ltimo, la funcin de Cobb 4 )ouglas establece que yt , s$8t<8t'+ , '

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune Esta es la funcin de acumulacin de capital por traba3ador, siendo el primer t%rmino del lado derec"o del igual el capital que queda producti#o por traba3ador, y el segundo, la in#ersin por traba3ador. El capital 4 el producto en el largo pla5o (sin innovacin tecnolgica! El stoc8 de capital por traba3ador e#entualmente alcanzar un #alor &8A(, para el que su crecimiento se detendr &8t'+ , 8t , 8A( y el stoc8 de capital por traba3ador permanecer in#ariable &8t , 8A para todo t K que tA(. En este punto tambi%n el crecimiento del producto por traba3ador cesar. 2a ley de acumulacin de capital establece que el al capital por traba3ador &y el producto por traba3ador( llegarn finalmente a un estado estacionario. Se define como largo plazo a la situacin ba3o la cual el capital y el producto por traba3ador "an alcanzado este estado estacionario, y se denomina perodo de transicin al perodo en el cual a*n no se "a alcanzado el estado estacionario. El capital y el producto por traba3ador se representan por medio de 8A e yA, respecti#amente. El modelo de SoloH establece que una economa que comienza con un ni#el de capital y producto por traba3ador menores que los de largo plazo crecer siguiendo la pauta de acumulacin del capital "asta llegar al estado estacionario, punto en el cual la acumulacin de capital y el crecimiento econmico se detendrn, pero sin decrecer. 2a tasa de crecimiento del capital por traba3ador de un perodo a otro es positi#a y decreciente, ya que #a disminuyendo "asta #aler cero en el perodo estacionario, y es funcin del perodo en el que se encuentra la economa. Si bien el producto y el capital por traba3ador permanecen estables en el largo plazo, el producto y el capital agregado presentan un crecimiento, que es igual al crecimiento de la fuerza laboral. /ara todo perodo posterior a aquel en el que se alcanza el estado estacionario &t K tA( el capital agregado ser igual al capital por traba3ador por la cantidad de traba3adores &: t , 8A2t( y el producto agregado igual al producto por traba3ador por la cantidad de traba3adores &9t , yA2t(. 2a tasa de aumento del producto agregado ser entonces igual a la tasa de aumento del capital agregado e igual al aumento en la fuerza laboral &I9 , I: , I2(, y la tasa de aumento del producto y capital por traba3ador sern iguales a cero &Iy , I8 , >(. Existen 2 formas de aumentar el producto y el capital por traba3ador a largo plazo, cambiando el estado estacionario por un nue#o estado estacionario con un mayor ni#el de capital por traba3ador. 2a primera de ellas es aumentar la tasa de a"orro, la proporcin del producto que se destina a la in#ersin, y la segunda es por medio de la inno#acin tecnolgica. 2a tasa de a"orro no puede aumentarse de manera indefinida, ya %sta no puede ser mayor que + porque no puede a"orrarse ms de lo que se produce, y porque a medida que se acerca a uno la produccin pierde sentido puesto que no es consumida, luego, no produce satisfaccin. 2a inno#acin tecnolgica, en cambio, puede aumentarse de manera indefinida, por medio de la in#estigacin, y es por ello la *nica forma de aumentar el producto y el capital por traba3ador a largo plazo de manera indefinida. Sin inno#acin tecnolgica indefectiblemente se llegar a un punto en el cual el capital y el producto por traba3ador se estancarn. Esto se debe a que los rendimientos marginales decrecientes pro#ocan que a medida que la economa se capitaliza, la produccin aumenta a una tasa decreciente, y lo mismo "acen el a"orro y la in#ersin. 2a depreciacin, en cambio, aumenta de manera proporcional, por lo que sin inno#acin tecnolgica cada #ez una mayor parte de la in#ersin total estar destinada a cubrir la depreciacin, "asta que la depreciacin iguale la in#ersin total, y el crecimiento de la economa se detenga. Efectos del cambio en los parmetros

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune 5n cambio en los parmetros afecta a 8A y a yA de la misma manera &directa o in#ersa(, por lo que el anlisis puede reducirse a los efectos pro#ocados en unos slo de ellos. A ma4or 78 menor 9: (relacin inversa!- mientras mayor sea la tasa de depreciacin de la economa, menor ser el ni#el de capital que quede producti#o de un perodo a otro, y menor ser entonces la acumulacin de capital para la misma in#ersin, lo que pro#oca que el capital por traba3ador en el largo plazo sea menor &el punto en el cual la in#ersin total sea igual a la depreciacin del capital y la in#ersin neta igual a cero se alcanzar antes(. A ma4or ;<8 menor 9: (relacin inversa!- una mayor tasa de crecimiento de la fuerza laboral produce una disminucin del capital que queda producti#o por traba3ador al final del perodo, as como la in#ersin por traba3ador, puesto que el mismo capital debe repartirse entre una mayor cantidad de traba3adores. A ma4or s8 ma4or 9: (relacin directa!- mientras ms alta sea la tasa de a"orro &proporcin de la produccin que se destina al a"orro e in#ersin(, mayor ser el a"orro agregado S y la in#ersin agregada de la economa 0, con lo cual mayor "abr de ser el capital por traba3ador en el largo plazo, ya que la economa tardar ms en llegar al punto en el cual la totalidad de la in#ersin estar destinada a cubrir la depreciacin del capital. A ma4or A8 ma4or 9: (relacin directa!- cuanto mayor sea la inno#acin tecnolgica, mayor ser la produccin obtenida en cada perodo, y luego mayor ser el a"orro y la in#ersin. Esto producir que la economa tarde ms en llegar al punto en el cual la totalidad de la in#ersin est% destinada a cubrir la depreciacin del capital, y mayor sea el capital y el producto por traba3ador en el largo plazo.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune 2recimiento econmico con innovacin tecnolgica Se denomina /roducto Eruto 0nterno &/E0( al #alor de la produccin total de la economa &simbolizado por 9(, que constituye la cantidad total del bien que se produce en la economa y est disponible para el consumo o in#ersin. El /E0 per cpita &/E0 di#idido por la cantidad de "abitantes( constituye un indicador de la calidad de #ida en el pas, a mayor ni#el de producto por "abitante mayor ser la calidad de #ida. El /E0 por traba3ador &/E0 di#idido por la cantidad de traba3adores(, en cambio, da una idea de la riqueza promedio que genera un traba3ador en el pas. El crecimiento del producto por traba3ador determina el crecimiento de la economa. En +FG> 6obert SoloH desarroll un modelo que permite determinar el ni#el de producto por traba3ador de una economa en el largo plazo, partiendo de la base de que el producto por traba3ador en un perodo es funcin del capital por traba3ador en ese perodo. El producto total de la economa est determinado por el stoc8 agregado de capital, y el total de los traba3adores &tama7o de la fuerza laboral(, que determinan el ni#el de capital por traba3ador de la economa. /ara conocer Crecimiento de la poblacin y de la fuerza laboral 2a proporcin de la poblacin que participa de la fuerza laboral est representada por la tasa de participacin laboral. 2a tasa de participacin multiplicada por el total de la poblacin arro3a el tama7o de la fuerza laboral &2t(. Considerando que la tasa de participacin laboral es constante, y que el crecimiento de la poblacin es constante e igual a I 2!, la e#olucin del n*mero de traba3adores sigue la siguiente frmula2t'+ , &+ ' I2( 2t E#olucin del stoc8 de capital agregado 2a cantidad total de capital que se acumula en una economa entre dos perodos es igual a la in#ersin agregada menos la depreciacin del capital entre esos perodos. 2a in#ersin agregada, a su #ez, es igual al a"orro agregado de cada perodo &0t , St(. Considerando el a"orro agregado como una proporcin fi3a del ingreso nacional s! &tasa de a"orro y de in#ersin(, donde > J s J +, entonces 0 t , s9t. 2a regla de acumulacin del capital #iene dada entonces por la siguiente frmula:t'+ , :t &+ 4 ?( ' s9t /ara obtener el capital por traba3ador del prximo perodo &8t ' +( se di#ide todo por 2t ' +:t'+ 2t'+ 8t'+ , , :t &+ 4 ?( 2t'+ ' ' s9t 2t'+ s9t 2t &+ ' I2(

Como el n*mero de traba3adores del prximo perodo, 2t ' +, es igual a &+ ' I2( 2t:t &+ 4 ?( 2t &+ ' I2(

)efiniendo yt , 9t ; 2t como produccin por traba3ador de toda la economa, y 8t , :t ; 2t como capital fsico por traba3ador de toda la economa, la frmula queda como sigue8t'+ , 8t &+ 4 ?( + ' I2 8t &+ 4 ?( + ' I2 ' syt + ' I2 s$8t< + ' I2

/or *ltimo, la funcin de Cobb 4 )ouglas establece que yt , s$8t<8t'+ , '

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune Esta es la funcin de acumulacin de capital por traba3ador, siendo el primer t%rmino del lado derec"o del igual el capital que queda producti#o por traba3ador, y el segundo, la in#ersin por traba3ador. El capital 4 el producto en el largo pla5o (con innovacin tecnolgica! El stoc8 de capital por traba3ador e#entualmente alcanzar un #alor &8A(, para el que su crecimiento se detendr &8t'+ , 8t , 8A( y el stoc8 de capital por traba3ador permanecer in#ariable &8t , 8A para todo t K que tA(. En este punto tambi%n el crecimiento del producto por traba3ador cesar. 2a ley de acumulacin de capital establece que el al capital por traba3ador &y el producto por traba3ador( llegarn finalmente a un estado estacionario. Se define como largo plazo a la situacin ba3o la cual el capital y el producto por traba3ador "an alcanzado este estado estacionario, y se denomina perodo de transicin al perodo en el cual a*n no se "a alcanzado el estado estacionario. El capital y el producto por traba3ador se representan por medio de 8A e yA, respecti#amente. El modelo de SoloH establece que una economa que comienza con un ni#el de capital y producto por traba3ador menores que los de largo plazo crecer siguiendo la pauta de acumulacin del capital "asta llegar al estado estacionario, punto en el cual la acumulacin de capital y el crecimiento econmico se detendrn, pero sin decrecer. 2a tasa de crecimiento del capital por traba3ador de un perodo a otro es positi#a y decreciente, ya que #a disminuyendo "asta #aler cero en el perodo estacionario, y es funcin del perodo en el que se encuentra la economa. Si bien el producto y el capital por traba3ador permanecen estables en el largo plazo, el producto y el capital agregado presentan un crecimiento, que es igual al crecimiento de la fuerza laboral. /ara todo perodo posterior a aquel en el que se alcanza el estado estacionario &t K tA( el capital agregado ser igual al capital por traba3ador por la cantidad de traba3adores &: t , 8A2t( y el producto agregado igual al producto por traba3ador por la cantidad de traba3adores &9t , yA2t(. 2a tasa de aumento del producto agregado ser entonces igual a la tasa de aumento del capital agregado e igual al aumento en la fuerza laboral &I9 , I: , I2(, y la tasa de aumento del producto y capital por traba3ador sern iguales a cero &Iy , I8 , >(. Existen 2 formas de aumentar el producto y el capital por traba3ador a largo plazo, cambiando el estado estacionario por un nue#o estado estacionario con un mayor ni#el de capital por traba3ador. 2a primera de ellas es aumentar la tasa de a"orro, la proporcin del producto que se destina a la in#ersin, y la segunda es por medio de la inno#acin tecnolgica. 2a tasa de a"orro no puede aumentarse de manera indefinida, ya %sta no puede ser mayor que + porque no puede a"orrarse ms de lo que se produce, y porque a medida que se acerca a uno la produccin pierde sentido puesto que no es consumida, luego, no produce satisfaccin. 2a inno#acin tecnolgica, en cambio, puede aumentarse de manera indefinida, por medio de la in#estigacin, y es por ello la *nica forma de aumentar el producto y el capital por traba3ador a largo plazo de manera indefinida. 2a inno#acin tecnolgica "ace que la economa cambie su estado estacionario por un estado estacionario con me3or calidad de #ida &mayor capital por traba3ador, y por ello mayor producto por traba3ador(, #ol#iendo a un estado de transicin. Lo "ace falta que la economa alcance el estado estacionario para que se produzca la inno#acin tecnolgica, sino que puede directamente pasar de un estado de transicin a otro estado de transicin, cuyo estado estacionario se encuentra ms ale3ado, lo que permite a la economa crecer de manera indefinida. 2a permanente inno#acin tecnolgica permite un crecimiento continuo del capital y el producto por traba3ador, con #ariaciones en la tasa de crecimiento debidas a lo ale3ado que se encuentre el estado estacionario en el tiempo.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune $ medida que la economa se #aya acercando al estado estacionario la tasa de crecimiento del capital por traba3ador irn decreciendo, pero la inno#acin tecnolgica producir que la economa pase a buscar un nue#o estado estacionario, ms le3ano en el tiempo, lo que "ar que esta tasa de crecimiento aumente, aunque siga siendo decreciente. Efectos del cambio en los parmetros 5n cambio en los parmetros afecta a 8A y a yA de la misma manera &directa o in#ersa(, por lo que el anlisis puede reducirse a los efectos pro#ocados en unos slo de ellos. A ma4or 78 menor 9: (relacin inversa!- mientras mayor sea la tasa de depreciacin de la economa, menor ser el ni#el de capital que quede producti#o de un perodo a otro, y menor ser entonces la acumulacin de capital para la misma in#ersin, lo que pro#oca que el capital por traba3ador en el largo plazo sea menor &el punto en el cual la in#ersin total sea igual a la depreciacin del capital y la in#ersin neta igual a cero se alcanzar antes(. A ma4or ;<8 menor 9: (relacin inversa!- una mayor tasa de crecimiento de la fuerza laboral produce una disminucin del capital que queda producti#o por traba3ador al final del perodo, as como la in#ersin por traba3ador, puesto que el mismo capital debe repartirse entre una mayor cantidad de traba3adores. A ma4or s8 ma4or 9: (relacin directa!- mientras ms alta sea la tasa de a"orro &proporcin de la produccin que se destina al a"orro e in#ersin(, mayor ser el a"orro agregado S y la in#ersin agregada de la economa 0, con lo cual mayor "abr de ser el capital por traba3ador en el largo plazo, ya que la economa tardar ms en llegar al punto en el cual la totalidad de la in#ersin estar destinada a cubrir la depreciacin del capital. A ma4or A8 ma4or 9: (relacin directa!- cuanto mayor sea la inno#acin tecnolgica, mayor ser la produccin obtenida en cada perodo, y luego mayor ser el a"orro y la in#ersin. Esto producir que la economa tarde ms en llegar al punto en el cual la totalidad de la in#ersin est% destinada a cubrir la depreciacin del capital, y mayor sea el capital y el producto por traba3ador en el largo plazo.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune eorema de e,uivalencia Ricardiana El gobierno, que es el que realiza el gasto p*blico y cobra impuestos para financiarlo, es un agente econmico que tiene sus preferencias con respecto al gasto p*blico y su restriccin presupuestaria, y toma decisiones intertemporales. En una economa con gobierno, el ingreso disponible, que es igual al ingreso del indi#iduo, menos el impuesto cobrado por el gobierno, es el que el indi#iduo toma en cuenta para el clculo de su restriccin presupuestaria. $s el ingreso del primer perodo ser igual a y +d , y+ 4 t+, y el ingreso del segundo perodo ser igual a y2d , y2 4 t2. 2as posibilidades de consumo en ambos perodos se #en disminuidas por la presencia del impuesto, ya que el #alor presente del ingreso se #e disminuido en una cuanta igual al #alor presente del impuesto. El gobierno cobra impuestos porque necesita recaudar recursos de la sociedad a fin de financiar el gasto p*blico &g+ y g2, para el primer y segundo perodo, respecti#amente(. Se denomina poltica de presupuesto balanceado! o presupuesto equilibrado! al presupuesto del gobierno en el cual el gasto de cada perodo es igual al impuesto. El presupuesto equilibrado permite #isualizar que el #alor presente de los impuestos refle3a el #alor presente el gasto p*blico, con lo cual, en #alor presente, el consumo deber ser igual al ingreso menos el gasto p*blico &./t , ./g ,K ./c , ./y 4 ./g(. El consumo del primer perodo ms el gasto por "abitante y el a"orro del perodo es igual al ingreso del perodo &c+ ' g+ ' s , y+(. $ ni#el agregado, &C ' I ' S , 9(. )ado que el a"orro es igual a la in#ersin, se obtiene que el consumo ms el gasto p*blico total del gobierno y la in#ersin es igual al ingreso nacional &C ' I ' 0 , 9(, lo que se interpreta como que la cantidad total de bienes disponible en la economa se destinar al consumo, el gasto p*blico o la in#ersin. El primer t%rmino se conoce como la demanda agregada de bienes, y el segundo, como la oferta agregada de bienes. Cuanto mayor sea el #alor del gasto p*blico menor sern las posibilidades de consumo de los particulares, dado que menor ser su ingreso disponible. Esto se debe a que el gasto p*blico desplaza al consumo pri#ado- la oferta agregada no se modifica, y la demanda agregada se modifica slo en su composicin, compensndose el aumento del gasto p*blico con una disminucin del consumo y #ice#ersa. )euda p*blica 2a deuda p*blica permite financiar los gastos del gobierno. Como se consideran slo 2 perodos, el gobierno no puede endeudarse en el segundo perodo, porque nadie le prestara sabiendo que no existen perodos futuros en los cuales cobrar la deuda. 2a restriccin presupuestaria del gobierno para el primer perodo establece que el gasto p*blico realizado por "abitante debe ser igual al impuesto recaudado por "abitante, ms la deuda contrada &g+ , t+ ' d(. En caso de que decida endeudarse para cubrir todo o parte del gasto p*blico, el gobierno deber cancelar esa deuda en el futuro, lo que determina una restriccin presupuestaria para el segundo perodo que establece que el gobierno deber recaudar impuestos por un monto igual al gasto del segundo perodo, mas la deuda a cancelar y los intereses de esa deuda &t2 , g2 ' d B+ ' rC(. 2a deuda es meramente transitoria, permite al gobierno financiar el gasto p*blico de un perodo con impuestos recaudados en otro perodo, pero independientemente de la presencia de deuda p*blica, el #alor presente del gasto p*blico seguir siendo igual al #alor presente de los impuestos. )%ficit p*blico Se conoce como d%ficit p*blico a la diferencia entre el gasto p*blico del primer perodo y los impuestos recaudados en ese perodo &g+ 4 t+(. El ob3eti#o del endeudamiento es la financiacin del d%ficit p*blico.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune /ara un determinado perfil de gasto p*blico, y un determinado #alor presente de los impuestos, no tiene ning*n efecto sobre la economa que el gobierno incurra en una deuda para financiar su gasto &siempre y cuando la tasa de inter%s sea pasi#a que reciben los a"orristas sea igual a la tasa acti#a que pagan los prestatarios(. $l financiar el mismo gasto p*blico en #alor presente, el efecto sobre las posibilidades de consumo de los particulares de una poltica de endeudamiento frente a una poltica de presupuesto equilibrado es nulo. 2os particulares toman sus decisiones de manera intertemporal, sabiendo que una disminucin de los impuestos del primer perodo, que no #enga acompa7ada de una disminucin en el ni#el de gasto p*blico medido por su #alor presente, implica slo un aumento del impuesto del segundo perodo por la disminucin del impuesto, ms los intereses. /or ello, los consumidores a"orrarn exactamente el monto de la disminucin del impuesto, de manera que a ese a"orro se sumen los intereses y cubra de manera exacta el aumento impositi#o del segundo perodo. Esto permite a los particulares no modificar su consumo en ninguno de los dos periodos. $s, un incremento en el d%ficit p*blico, que no altere el #alor presente de los impuestos no tendr ning*n efecto sobre la economa. Se conoce como Meorema de Equi#alencia 6icardiana! al enunciado de que las polticas fiscales con diferentes ni#eles de d%ficit pero con id%ntico #alor presente del gasto p*blico son equi#alentes. El teorema recibe este nombre en "onor al economista ingl%s )a#id 6icardo, que fue el primero que lo enunci.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune >mpuesto a los ingresos El impuesto al ingreso es un impuesto cuyo monto #ara en funcin de las #ariaciones en el ingreso de os indi#iduos, y se calcula como una proporcin de esos ingresos. El impuesto al ingreso est determinado por la tasa impositi#a! &N(, que establece la proporcin del ingreso que el indi#iduo deber entregarle al gobierno, que se calcula como la base imponible por la tasa impositi#a &ingreso . N(. 2a tasa impositi#a deber tener un #alor entre > y +. Existen 2 formas de cobrar el impuesto a los ingresos, cobrar un impuesto a los retornos del a"orro, o un impuesto a los retornos de la in#ersin. 0mpuesto a los retornos del a"orro 2os impuestos a los retornos del a"orro determinan que por cada unidad ganada en concepto de intereses el indi#iduo deber pagar una cantidad N! de impuestos. Este impuesto no modifica la restriccin presupuestaria del consumidor en el primer perodo, ya que los retornos del a"orro se perciben en el segundo perodo. &2a restriccin seguir siendo c+ ' s , y+(. En el segundo perodo, en cambio, el consumo se reducir por el pago del impuesto sobre los intereses ganados. En este perodo la restriccin establece que el consumo del segundo perodo ser igual al ingreso, mas el a"orro y los intereses del a"orro, menos el impuesto sobre los intereses del a"orro &c2 , y2 ' s ' sr B+ 4 NC, o lo que es lo mismo, c2 , y2 ' s B+ ' r B+ 4 NCC(. Este impuesto reduce la rentabilidad del a"orro, que pasar de r a r B+ 4 NC, siendo O , r B+ = NC la rentabilidad neta del a"orro. $s, en el clculo de sus posibilidades de consumo el indi#iduo tendr en cuenta que deber pagar impuesto sobre los intereses ganados, basando su decisin de a"orro en la rentabilidad neta. Considerando que la rentabilidad con impuesto es menor que la rentabilidad sin impuesto, el efecto del impuesto ser el mismo efecto que producira una cada en la tasa de inter%s. /uesto que la rentabilidad neta del a"orro es menor, el incenti#o para el a"orro es menor y por ello el a"orro se #er disminuido. El a"orro tiene una relacin directa con la rentabilidad neta O. El impuesto a los retornos del a"orro produce una disminucin en el a"orro indi#idual que se extiende al a"orro agregado de equilibrio &efecto sobre los a"orristas, los particulares(, que lle#a a una disminucin de la in#ersin de equilibrio y ele#a la tasa de inter%s. En el largo plazo, el capital por traba3ador se reduce, y por ello se reduce tambi%n el producto por traba3ador y agregado de la economa. El impuesto "abr pro#ocado entonces una reduccin de la calidad de #ida de los "abitantes de esa economa. 0mpuesto a los retornos de la in#ersin El impuesto sobre los retornos de la in#ersin gra#a la ganancia que el productor obtiene al aumentar su capital. Esta ganancia est dada por el producto marginal del capital, el producto obtenido al aumentar el capital empleado en + unidad, menos la depreciacin sufrida por el capital &/@: 4 ?(. 5na tasa impositi#a N sobre el ingreso reduce el retorno que recibe el productor, que ser a"ora igual al retorno que obtendra sin impuesto, por uno menos la tasa impositi#a &B+ 4 NC B/@: 4 ?C(. Meniendo en cuenta que el costo marginal de la in#ersin &de oportunidad si el capital es propio y pago de intereses si el capital es a3eno( #iene dado por la tasa de inter%s &r(, la cantidad de capital deseada por el productor es aquella para la cual se cumple que el costo es igual al retorno percibido por el productor &B+ 4 NC B/@: 4 ?C(, puesto que es la que maximiza la ganancia obtenida. Como el retorno percibido por el productor se redu3o, y la tasa de inter%s permanece inalterada, el capital deseado por el productor disminuye, con lo cual la in#ersin se #er reducida. El impuesto a los retornos de la in#ersin produce una disminucin en el capital deseado para la produccin, en la in#ersin neta, y por ello en la in#ersin bruta &efecto sobre los in#ersores, los productores(, que reduce el a"orro y la tasa de inter%s de equilibrio. En el largo plazo, el capital por traba3ador se reduce, y por ello se reduce tambi%n el producto por traba3ador y agregado de la

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune economa. El impuesto "abr pro#ocado entonces una reduccin de la calidad de #ida de los "abitantes de esa economa. Manto el impuesto sobre los retornos del a"orro como el impuesto sobre los retornos de la in#ersin lle#an a una disminucin del monto de a"orro e in#ersin de equilibrio. 1inalmente, cualquiera de los dos lle#ar a una reduccin de la in#ersin, del capital y producto por traba3ador y del producto agregado en el largo plazo. 6elacin entre la tasa del impuesto y la recaudacin total El total recaudado por el gobierno por medio de los impuestos a los ingresos depende tanto de la tasa impositi#a como de la base imponible &monto sobre el cual se cobra y se calcula el impuesto(. En el caso de los impuestos al ingreso, la base imponible de la economa es el ingreso nacional por traba3ador. /or lo tanto, podra suceder que al aumentar la tasa del impuesto el ingreso nacional por traba3ador a largo plazo se reduzca tanto &por efecto de la reduccin del a"orro y de la in#ersin de equilibrio que el impuesto pro#oca( que a largo plazo la recaudacin total se #iera reducida. 5n aumento porcentual dado en la tasa impositi#a produce disminuciones porcentuales ms que proporcionales en la parte del retorno con la que se quedan los pri#ados. /or ello, ante un aumento porcentual en la tasa del impuesto la cada del ingreso nacional neto a largo plazo ser mayor cuanto mayor sea la tasa del impuesto. $s, se llegar aun ni#el de N denominado NA por encima de la cual el aumento de N "ace caer el ingreso nacional neto a largo plazo en un porcenta3e mayor al del aumento de N, reduciendo la recaudacin impositi#a.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune >nflacin en una economa cerrada En una economa cerrada la inflacin, que consiste en el aumento generalizado de los precios, es causada por el exceso de oferta de dinero, el desequilibrio entre la cantidad demandada de dinero y la cantidad ofrecida. Este desequilibrio puede producirse porque el gobierno emite moneda para financiar parte de su gasto p*blico, o porque decrece la acti#idad econmica, sin que el gobierno modifique la oferta monetaria. En cualquiera de los dos casos se produce un exceso de oferta monetaria que generar un aumento en la cantidad de dinero que demandarn los productores a cambios de sus productos. )emanda de dinero 2a cantidad de dinero que se demanda en una economa depende de la cantidad total de bienes que se #an a comprar en la economa en un perodo determinado. Esta cantidad de bienes constituye la )emanda $gregada! &)$(, la suma del consumo pri#ado, el consumo p*blico y la in#ersin de las empresas &)$ , C ' I ' 0(. 2a demanda agregada de bienes es igual a la oferta de bienes de la economa &)$ , P9(. 2a cantidad de dinero demandada es proporcional al #alor monetario de la demanda agregada, que #iene dado por el producto entre el total de bienes demandados en la economa )$, por el ni#el general de precios / &/)$(. El total de dinero demandado es slo una proporcin, una parte del #alor total de los bienes que se adquirirn en la economa en el perodo, debido a que a lo largo del perodo el dinero circula, dentro de la economa, por lo que una unidad monetaria puede comprar bienes por un #alor mayor que la unidad monetaria. Entonces, la demanda de dinero es igual a una proporcin del #alor monetario de la demanda de bienes en un periodo determinado &@d , P/)$(. 2a proporcin est representada por medio de P, que debe tomar un #alor ubicado entre el > y el +, y cuyo #alor depender de la #elocidad con la que circula el dinero, la cantidad de #eces que un billete ser usado a lo largo del perodo. 2a cantidad de dinero demandada aumenta con el aumento de los precios debido a que lo que la gente busca en el dinero poder de compra, que se mide por la cantidad de bienes que compra una determinada cantidad de dinero. /ara determinar el poder de compra de una determinada cantidad de dinero se di#ide esa cantidad por el ni#el general de precios. El #alor arro3ado por esta di#isin se lo denomina cantidad real de dinero!. En t%rminos reales o de poder de compra, la demanda de dinero es igual a una proporcin de la demanda agregada de bienes &@d;/ , P)$(. 2a demanda real de dinero se mide en t%rminos de bienes, por lo que cuanto mayor sea la cantidad de bienes que se desea comprar, mayor ser la demanda real de dinero. )ada una cantidad de dinero y una determinad a produccin de la economa, el ni#el de precios deber a3ustarse para que la demanda por saldos reales sea igual a la cantidad de dinero en la economa- / , @;P9. /or ello, cuanto mayor sea la cantidad de dinero de la economa, menor ser la capacidad de compra de ese dinero, puesto que ante un aumento en la cantidad ofrecida de dinero los precios se a3ustarn por medio de un aumento para que la cantidad real de dinero sea igual a la demanda agregada de bienes El ni#el de precios de una economa depende directamente de la cantidad de dinero en la economa, e in#ersamente del producto de esa economa. $ mayor cantidad de dinero, mayor ni#el de precios &inflacin(. Dferta de dinero 2a oferta de dinero de una economa es la cantidad de dinero que el gobierno pone en circulacin, en la economa. UE Examen Final ( emas! "3

Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune 2a oferta de dinero de un periodo depende de la cantidad de dinero del periodo anterior, del ni#el de precios y de la cantidad de bienes que el gobierno desee financiar por medio de la emisin de dinero &@t , @t4+ ' /tQt(. 2a cantidad de bienes que el gobierno desea financiar por medio de la emisin de dinero est dada por el gasto del periodo ms la deuda del perodo anterior y los intereses de la misma que debe cancelar el gobierno, menos la recaudacin impositi#a y la deuda contrada en el periodo &Qt , It ' )t4+ B+ ' rC 4 Mt 4 )t(. Cuando el gasto y la cancelacin de deuda e intereses superen la recaudacin y los pr%stamos obtenidos, la diferencia deber ser financiada por medio de la emisin de dinero, con lo cual la cantidad de dinero del perodo &@ t( superar la cantidad de dinero del perodo anterior &@ t4 +(. Li#el de precios y cantidad de dinero de equilibrio El ni#el de precios de equilibrio &/A( es aquel para el cual la cantidad de dinero ofertada se iguala a la cantidad de dinero demandada &@d , @(. Esa cantidad de dinero se denomina cantidad de dinero de equilibrio &@A(. /ara obtener el ni#el de precios de equilibrio se igualan la oferta y la demanda de dinero &@ t , @td ,K @t4+ ' /t BIt ' )t4+ B+ ' rC 4 Mt 4 )tC , P9t/t( y se despe3a el ni#el de precios de equilibrio. 2uego se puede obtener la cantidad de dinero de equilibrio por medio de cualquiera de las frmulas, reemplazando /A. Dtra forma de obtener /A es por medio de la siguiente frmula/tA , @t4+ P 4 Qt

Cuanto mayor sea la cantidad inicial de dinero de la economa &@ t4+( y la cantidad de bienes que desea financiar el gobierno por medio de la emisin de dinero &Q t(, y cuanto menor sea el producto &9t(, mayores sern el ni#el de precios de equilibrio y la cantidad de dinero de equilibrio, y con ello, mayor ser la inflacin del perodo. Masa de inflacin 2a tasa de inflacin &R( #iene dada por R, /tA /t=+ 4+

Efectos de la inflacin en el largo plazo Ea3o un estado inflacionario permanente la tasa de inter%s nominal, que regula el pago de los intereses de la deuda p*blica, aumenta con las expectati#as de la inflacin, pro#ocando un aumento de los requerimientos futuros de financiacin del estado. Si a esta necesidad de financiacin se responde con una mayor emisin monetaria entonces se llegar a una situacin en la que Q se acerca de manera alarmante a P9, lo que constituye un gran peligro, ya que cuando Q se iguala a P9 el ni#el de precios /A tiende a infinito &/ tA , @t4+ ; BP9t 4 QtC(, produci%ndose "iperinflacin. 2a "iperinflacin destruye todo el sistema econmico=social de un pas, reduciendo sensiblemente la acti#idad econmica y el poder de compra de los traba3adores. 5na #ez que el pas cae en una situacin de "iperinflacin, el *nico remedio es eliminar la desigualdad entre el gasto y la recaudacin ms la deuda, reduciendo a cero los bienes financiadas con emisin de dinero, tomando las medidas que no se tomaron inicialmente y que causaron esta situacin.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune >ntermediario financiero El dinero se define como un bien que se demanda para ser intercambiado por otros bienes y ser#icios, y no por su #alor intrnseco. El efecti#o constituye una de las formas que toma el dinero, pero existen otras, como los depsitos a la #ista o en cuenta corriente. El titular de una cuenta corriente puede realizar sus compras girando un c"eque contra su cuenta, o por medio de la tar3eta de d%bito, con lo cual estos depsitos cumplen con la definicin de dinero. Cuando una empresa o un particular realiza un depsito en cuenta corriente lo "ace con la intencin de utilizar ese depsito como dinero y no con nimo de a"orro, ya que este tipo de depsito sacrifica el inter%s que ofrecen otros depsitos, como el plazo fi3o, a fin de brindar una mayor disponibilidad. 2a definicin ms conocida de dinero, el @+, abarca los acti#os que sir#en normalmente como medio de cambio, y est constituido por el efecti#o en manos del p*blico y los depsitos en cuenta corriente. 2os depsitos constituyen pasi#os para las instituciones financieras, cuando un particular deposita su dinero lo que est "aciendo es prestar ese dinero a la entidad financiera. Cuando luego la entidad financiera presta ese dinero a las empresas, los particulares o el estado a fin de obtener una renta, se constituye en un intermediario financiero. 2os intermediarios financieros y el mercado de cr%dito 2os pr%stamos directos, entre empresas y particulares, exigen que %stos e#al*en la sol#encia de los prestatarios, y les generan un gran riesgo debido a su escaso #olumen de acti#idad, que no permite participar de suficientes cr%ditos como para di#ersificar el riesgo. /or *ltimo, el prestamista no puede disponer del dinero prestado "asta el #encimiento del cr%dito. 2os incon#enientes del pr%stamo directo lle#an al surgimiento de los intermediarios financieros, que disponen de una estructura especializada para la e#aluacin y cobranza de los pr%stamos, y de un gran #olumen de acti#idad, que les permite reunir una gran cantidad de cr%ditos de diferente tipo, riesgo y #encimiento. /or *ltimo, las instituciones financieras atraen fondos ofreciendo depsitos, que son acti#os que resultan atracti#os tanto para las empresas como para los particulares, que pueden utilizarlos como dinero y a"orrarse la necesidad de lle#ar efecti#o. 2as reser#as )ado que los bancos garantizan la disponibilidad inmediata de los fondos depositados, necesitan contar con una cierta cantidad de efecti#o para "acer frente a los posibles retiros de los depsitos. Este efecti#o se denomina reser#a. El banco central especifica una cantidad de reser#as mnimas que los bancos deben mantener para respaldar sus depsitos, denominadas reser#as requeridas, que se determinan por medio del enca3e legal, el coeficiente mnimo de reser#as. Cada banco puede mantener una cantidad adicional de reser#as, denominada exceso de reser#as! &diferencia entre las reser#as totales y las reser#as requeridas(, que le permitir disponer de fondos a los cuales recurrir en caso de necesidad y as a"orrar los costos de un pr%stamo interbancario o del banco central. 2as reser#as requeridas no pueden ser utilizadas para este fin, sino que es requisito del banco central que dada una cantidad de depsitos, la entidad financiera disponga por lo menos de las reser#as requeridas. El exceso de reser#as mantenido por cada banco depende del costo de oportunidad de las reser#as, determinado por la tasa de inter%s que se de3a de percibir, as como de la tasa de descuento, que determina el costo de un pr%stamo del banco central, y la tasa de inter%s que rige para los pr%stamos interbancarios a corto plazo. Estas *ltimas 2 tasas determinan el costo de no contar con un exceso de reser#as suficiente, en caso de que el banco tenga que afrontar el retiro de fondos.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune Spread, ganancias del intermediario 2as ganancias de una institucin financiera estn dadas por los intereses obtenidos de los acti#os rentables &pr%stamos y bonos( menos los costos de e#aluacin, gestin, #aloracin y cobro de los acti#os, y menos los intereses pagados a los titulares de los depsitos. /ara que la acti#idad de los intermediarios sea rentable la diferencia entre el tipo de inter%s acti#o y el tipo de inter%s pasi#o, que se paga por los depsitos, debe ser menor que loa costos del intermediario. Esta diferencia entre los tipos de inter%s se denomina Spread!. El spread debe ser lo suficientemente ele#ado como para cubrir los costos del acti#o que no reporta ganancia &reser#as(, los costos de transaccin de los depsitos y de los acti#os rentables, y la ganancia del intermediario. El #olumen de la intermediacin financiera, medido como el #olumen de depsitos y pr%stamos que mane3an los intermediarios, est determinado por los beneficios y los costos que acarrea la intermediacin a la economa. Estos beneficios abarcan la e#aluacin eficiente de los pr%stamos, la di#ersificacin de los acti#os en cuanto a su riesgo y #encimiento, y la existencia de un adecuado #olumen de depsitos que posibilitan los pr%stamos. 2os costos de la intermediacin, en cambio, incluyen los costos de gestin de los pr%stamos y depsitos, la ganancia del intermediario, y las reser#as requeridas. Creacin secundaria de dinero y multiplicador monetario Como los bancos no estn obligados a mantener como reser#as la totalidad del efecti#o depositado, y que las reser#as no generan ning*n ingreso, %stos realizan pr%stamos y compras de ttulos p*blicos con parte de los depsitos, a fin de obtener una ganancia y cubrir los costos de la intermediacin y los intereses de los depsitos. 2a concesin de prestamos con el dinero depositado genera un aumento de la cantidad de dinero en la economa &@+, efecti#o en manos del p*blico ' depsitos(, puesto que el depositante sigue disponiendo de sus depsitos, y a"ora un tercero dispone del efecti#o, que el banco concedi en pr%stamo. Este aumento del dinero se presenta como un m*ltiplo de la base monetaria, determinado por el multiplicador monetario!. Se denomina creacin secundaria de dinero al aumento de la cantidad de dinero generado por la intermediacin financiera, en contraposicin a la creacin primaria de dinero, que consiste en la emisin de dinero por parte del banco central y aumenta la base monetaria. 2a creacin secundaria de dinero es medida por medio del multiplicador monetario, que est determinado por el coeficiente de efecti#o, que calcula la cantidad de efecti#o que mantiene la economa por cada peso depositado &e , efecti#o ; depsitos( y el coeficiente de reser#a, que calcula las reser#as totales que realizan los bancos por cada peso de depsito &r , reser#as ; depsitos()inero &@+( , e'+ e'r E@

El multiplicador monetario determina la cantidad de unidades monetarias que el p*blico utiliza como dinero por cada unidad monetaria creada por el banco central. Efectos de la intermediacin financiera 2os intermediarios financieros, al contar con una estructura especializada para la e#aluacin y gestin de los cr%ditos, aumentan la eficiencia de la economa al facilitar el flu3o de recursos de los "acia los proyectos de in#ersin, eligiendo aquellos proyectos que presentan una mayor producti#idad marginal y cuyo riesgo es reducido. $l aumentar la eficiencia de la economa la intermediacin financiera aumenta el capital y el producto agregado.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune 2reacin secundaria de dinero El dinero se define como un bien que se demanda para ser intercambiado por otros bienes y ser#icios, y no por su #alor intrnseco. El dinero como agregado @+ abarca los acti#os que sir#en normalmente como medio de cambio, y est constituido por el efecti#o en manos del p*blico y los depsitos en cuenta corriente. Existen 2 tipos de creacin de dinero, la creacin primaria y la creacin secundaria. 2a creacin primaria de dinero es realizada de manera exclusi#a por el banco central, y consiste en la emisin de billetes y monedas, que se conocen con el nombre de efecti#o o circulante, y conforman la base monetaria o dinero de alto poder expansi#o de la economa. 2a emisin primaria de dinero consiste en la emisin y puesta en circulacin de efecti#o, por medio, principalmente, de las compras de mercado abierto &compras de bonos en manos de p*blico en general(, la oferta de pr%stamos a los bancos comerciales, y por medio de las operaciones de cambio, que consisten en la compra y #enta de di#isas a cambio de moneda nacional. En cualquiera de los casos el gobierno aumenta la base monetaria al introducir en el mercado billetes nue#os, que antes no estaban en circulacin, y la reduce al retirar billetes del mercado. 2a creacin secundaria de dinero, en cambio, consiste en el aumento de la cantidad de dinero generado por un aumento de los depsitos, no del efecti#o utilizado como dinero, que de "ec"o se reduce. 2a creacin secundaria de dinero es realizada por los intermediarios financieros. Existen S requisitos para la creacin secundaria de dinero- tiene que "aber intermediacin financiera y depsitos "ec"os con nimo de ser usados como dinero y como a"orro, y el intermediario financiero tiene que tomarse la atribucin de prestar total o parcialmente esos depsitos. Como los bancos no estn obligados a mantener como reser#as la totalidad del efecti#o depositado, y que las reser#as no generan ning*n ingreso, %stos realizan pr%stamos y compras de ttulos p*blicos con parte de los depsitos, a fin de obtener una ganancia y cubrir los costos de la intermediacin y los intereses de los depsitos. 2a concesin de prestamos con el dinero depositado genera un aumento de la cantidad de dinero en la economa &@+, efecti#o en manos del p*blico ' depsitos(, puesto que el depositante sigue disponiendo de sus depsitos, y a"ora un tercero dispone del efecti#o, que el banco concedi en pr%stamo. Este aumento del dinero se presenta como un m*ltiplo de la base monetaria, determinado por el multiplicador monetario!. 2a creacin secundaria de dinero es medida por medio del multiplicador monetario, que est determinado por el coeficiente de efecti#o, que calcula la cantidad de efecti#o que mantiene la economa por cada peso depositado &e , efecti#o ; depsitos( y el coeficiente de reser#a, que calcula las reser#as totales que realizan los bancos por cada peso de depsito &r , reser#as ; depsitos()inero &@+( , e'+ e'r E@

El multiplicador monetario determina la cantidad de unidades monetarias que el p*blico utiliza como dinero por cada unidad monetaria creada por el banco central. El multiplicador depende de dos #ariables, el coeficiente de efecti#o sobre depsitos &e(, y el coeficiente de reser#as sobre depsitos &r(. Coeficiente de efecti#o El coeficiente de efecti#o calcula la cantidad de efecti#o que mantienen las empresas y los particulares por cada unidad monetaria depositada. $s, un incremento en el coeficiente de efecti#o pro#oca una disminucin del monto de los depsitos con los que traba3an los intermediarios financieros, por lo que disminuir el multiplicador monetario y la oferta de dinero.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune Coeficiente de reser#as El coeficiente de reser#as calcula la cantidad total de dinero que los intermediarios financieros mantienen como reser#a por cada unidad de peso depositada. 5n incremento de la tasa de reser#a reduce el monto de efecti#o que pueden utilizar los intermediarios financieros para otorgar pr%stamos, lo que reduce el multiplicador monetario y la oferta de dinero. $dicionalmente un aumento del coeficiente de reser#as aumentara el costo de los intermediarios financieros, al reducir la proporcin de sus acti#os rentables &pr%stamos y ttulos p*blicos(, pro#ocando un necesario aumento del spread &tasa acti#a 4 tasa pasi#a( que reducir el #olumen de la intermediacin financiera.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune ?alan5a de pagos Se conoce como economa abierta a aquella economa que permite la libre mo#ilidad de bienes y capitales a tra#%s de sus fronteras. 5na de los efectos que presenta la apertura de la economa es la posibilidad de tener perodos en los cuales la in#ersin es mayor que el a"orro interno, o donde el gasto en bienes y ser#icios es mayor que el ingreso nacional, por medio de un incremento en la deuda externa. El control de la posicin del pas en sus relaciones comerciales y financieras con el resto del mundo se realiza por medio de de un sistema de registro contable cuyos saldos &d%ficit o super#it( permiten entender las relaciones entre los aspectos internos y externos de la economa. El punto de partida es la identidad agregada de la economa cerrada, C t ' It ' 0t , 9t, que establece que el consumo pri#ado ms el gasto p*blico y la in#ersin deben ser iguales a al ingreso nacional. 2a parte izquierda configura la demanda agregada, y la derec"a la oferta agregada de bienes de la economa &ingreso nacional, produccin total de bienes(. En una economa abierta, la demanda agregada no necesariamente debe ser igual al ingreso nacional, sino que parte del gasto del perodo puede ser financiado con fondos externos, por la cantidad )et 4 )et=+, siendo )et el stoc8 de deuda externa del pas en el periodo t y ) et=+ es el stoc8 de deuda externa en el perodo t 4 +. En este caso la economa "abr acumulado deuda externa. Como parte del gasto puede ser financiado por medio de la deuda externa, %sta debe agregarse del lado derec"o de la ecuacin, que contiene las fuentes de ingreso de la economa. )el lado de los gastos debern agregarse los intereses de la deuda del perodo anterior, r mt=+)et=+. $s, la identidad agregada de la economa se transforma enCt ' It ' 0t ' rmt=+)et=+ , 9t ' &)et 4 )et=+( )el lado derec"o tenemos las fuentes de ingreso- el ingreso nacional y los capitales extran3eros tomados en pr%stamo, y del lado izquierdo, el gasto en consumo, in#ersin, gasto p*blico e intereses de la deuda. 2a tasa de inter%s sobre la deuda es la tasa de inter%s mundial, aquella que iguala la in#ersin mundial con el a"orro mundial. /ara una economa peque7a, esta tasa de inter%s est dada, por lo que las transacciones que los in#ersores o a"orristas "agan con el extran3ero se realizarn a esta tasa de inter%s, que no se #er afectada por el #olumen de estas transacciones. Cuenta corriente y cuenta de capital 2a cuenta corriente registra el ingreso nacional neto de intereses de la deuda, menos el gasto total de la economa&9t 4 rmt=+)et=+( 4 &Ct ' It ' 0t( Ealanza por cuenta corriente , 4 &)et 4 )et=+( Ealanza por cuenta de capital

El d%ficit de cuenta corriente &saldo negati#o( indica que el gasto en la economa supera al ingreso neto de los intereses de la deuda. 2a cuenta de capital registra la entrada y salida de capitales de una economa, y su saldo #iene dado por el negati#o de la cantidad de deuda acumulada en el perodo, 4 &) et 4 )et=+(. 2a cuenta de capital tiene super#it cuando en la economa "ay una salida neta de capitales, es decir, cuando la deuda externa disminuye )et J )et=+. El d%ficit en la cuenta de capital se asocia con la acumulacin de deuda externa, y el super#it, con la diminucin de la deuda externa. El saldo de la cuenta corriente y el de la cuenta de capital deben coincidir, a un d%ficit en la cuenta corriente le corresponder una entrada neta de capitales &acumulacin de deuda externa(, es decir, un d%ficit en la cuenta capital. $"orro e in#ersin en economa abierta

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune El a"orro agregado es igual al ingreso nacional neto de intereses de la deuda, menos el consumo y el gasto p*blico &St , 9t 4 rmt=+)et=+ 4 Ct 4 It(, por elloSt 4 0t , 4 &)et 4 )et=+( 5n super#it en la cuenta corriente requiere de un ni#el de a"orro agregado que supere a la in#ersin agregada, lo que permitir una reduccin de la deuda externa. )efiniendo r como la tasa de inter%s para la cual la in#ersin es igual al a"orro en economa cerrada, si al abrirse la economa r m es menor que r, la in#ersin agregada interna superar al a"orro y la cuenta corriente presentar un d%ficit. El pas acumular deuda externa debido a la entrada de capitales para la financiacin del exceso de la in#ersin sobre el a"orro. Ealanza comercial Dtra forma de #er el super#it en la cuenta corriente es como un ni#el de exportaciones netas &importaciones menos exportaciones( mayor que el monto del pago de intereses de la deuda externa. )efiniendo Tt como el #alor de las exportaciones del pas durante el perodo t, e 0@ t como el #alor de las importaciones del perodo, el exceso de produccin sobre el consumo de un pas debe ser igual a la diferencia entre las exportaciones y las importaciones &9t 4 &Ct ' It ' 0t( , Tt 4 0@t(. $s, la diferencia entre exportaciones e importaciones, menos el pago de los intereses de la deuda debe ser igual a la #ariacin en la deuda externa&Tt 4 0@t( 4 rmt=+)et=+, 4 &)et 4 )et=+( 2as exportaciones netas &Tt 4 0@t( expresan el saldo de la balanza comercial con el resto del mundo. /ara reducir el endeudamiento del pas, "ace falta que la balanza comercial arro3e un super#it que sea mayor que el pago de interese de la deuda externa. 2a balanza por cuenta corriente entonces, se puede expresar de S maneras diferentes, que deben arro3ar siempre el mismo resultado&9t 4 rmt=+)et=+( 4 &Ct ' It ' 0t( , 4 &)et 4 )et=+( St 4 0t , 4 &)et 4 )et=+( &Tt 4 0@t( 4 rmt=+)et=+ , 4 &)et 4 )et=+(

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune ipo de cam-io fi@o El tipo de cambio representa el precio de una moneda en t%rminos de otra. 2a cotizacin ms importante es la de cada moneda con respecto al dlar de los EE55, por ser %sta la primera economa mundial y la referencia de todas las dems. Se denomina ei al tipo de cambio de la moneda del pas i con respecto al dlar. /or definicin, eEE55 es igual a +. El tipo de cambio de la moneda del pas i con respecto al pas 3 se define como e i ; e3, que arro3a la cantidad de moneda del pas i que "ace falta para comprar una unidad de moneda del pas 3. Se dice que una moneda se deprecia cuando en t%rminos de esa moneda el dlar se "a encarecido &cuando el tipo de cambio aumenta(, y que se aprecia cuando el dlar es ms barato en t%rminos de esa moneda &cuando el tipo de cambio se reduce(. /aridad del poder adquisiti#o Ea3o el supuesto de que todos los bienes son transables en el mercado internacional, y fsicamente id%nticos, debe cumplirse la condicin de la paridad del poder adquisiti#o &//$(, que establece que en el largo plazo el tipo de cambio entre la moneda de dos pases debe ser tal que una determinada moneda compre la misma cantidad de bienes en un pas o en otro &/$6I , e$6I . /EE55(. Esto implica que el tipo de cambio entre los pases es determinado por los respecti#os ni#eles de inflacin de estos pases &e$6I , /$6I ; /EE55(. Mipo de cambio fi3o El tipo de cambio de un pas es fi3o cuando la autoridad monetaria del pas inter#iene a fin de que las #ariaciones en la oferta y la demanda de di#isas no modifiquen el #alor de la moneda, fi3ado por la autoridad monetaria con respecto a alguna di#isa. En presencia de un tipo de cambio fi3o, las disminuciones en el #alor de la moneda &aumentos en el tipo de cambio( se denominan de#aluaciones, y los aumentos &disminuciones en el tipo de cambio(, re#aluaciones. En una economa abierta con tipo de cambio fi3o, la inflacin es causada por la de#aluacin o por la inflacin en el pas respecto del cual se "a fi3ado el tipo de cambio. 2a de#aluacin consiste en un aumento en el tipo de cambio fi3ado, que generar que en la nue#a situacin, y ante la misma cantidad de dlares de reser#a del EC6$, la cantidad de pesos emitidos sea mayor. En un r%gimen cambiario fi3o el gobierno inter#iene para fi3ar el tipo de cambio, y puede por ello inter#enir para alterarlo, puede pro#ocar que la moneda local se abarate a tra#%s de una de#aluacin. $ causa de esta decisin se #er obligado a emitir pesos para sostener el tipo de cambio. En el tipo de cambio fi3o la emisin de moneda es posterior a su abaratamiento &de#aluacin(, es una consecuencia. 2a inflacin en el pas respecto del cual se fi3a el tipo de cambio, EE55 por e3emplo, genera una p%rdida del poder de compra del dlar, por lo que %ste se depreciar con respecto a las dems monedas, pero no con respecto al peso. /ara e#itar el abaratamiento del dlar el EC6$ deber emitir moneda y comprar el exceso de dlares que los importadores introducen del mercado, ya que reciben ms dlares por sus bienes, y los ofrecen en su pas. El aumento de la base monetaria pro#ocar aumento de los precios, inflacin. $rgentina "abr entonces importado inflacin de EE55. Si se fi3a el peso a una di#isa, como el dlar, se adopta esa moneda como dinero. 2uego la p%rdida de poder de compra de esa di#isa se traducir en p%rdida de poder de compra del peso. 1i3acin del tipo de cambio ; oferta monetaria El gobierno no puede determinar &fi3ar( el tipo de cambio y a la #ez determinar la base monetaria &modificar la base monetaria por medio de la emisin de dinero(, sino slo uno de los dos. El tipo de cambio fi3o es incompatible con la financiacin del gasto p*blico por medio de la emisin de moneda, ya que la emisin de dinero implica de#aluacin. UE Examen Final ( emas! #0

Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune 2a emisin de moneda aumenta la base monetaria, pasi#o en la contabilidad del EC6$, y la cantidad de ttulos p*blicos en su acti#o. El mantenimiento del tipo de cambio cuando "ay exceso de oferta de dinero pro#oca una reduccin en la base monetaria, pero reduce las di#isas en el acti#o del EC6$. $s, a largo plazo, el exceso de oferta de dinero, pro#ocado por la emisin de dinero, no es sostenible, el EC6$ estara cambiando di#isas de su acti#o por ttulos p*blicos. En una economa abierta con tipo de cambio fi3o respecto del dlar, el ni#el de precios a largo plazo #iene dado por la condicin de paridad del poder adquisiti#o, que establece que el ni#el de precios en $rgentina debe ser igual al tipo de cambio del peso por el ni#el de precios en EE55 &/$6I , e$6I . /EE55(. )e esto se deduce que la demanda de dinero en argentina deber ser igual a una proporcin de la produccin de bienes en argentina, por el tipo de cambio del peso, por el ni#el de precios en EE55 &@d$6I , P9$6I . e$6I . /EE55(. )ado que la produccin de bienes del pas y el ni#el de precios en EE55 no dependen del gobierno argentino, cuando el gobierno fi3a el tipo de cambio, el gobierno no tiene otra opcin que fi3ar la oferta monetaria al ni#el compatible con la demanda monetaria. )e#aluacin y credibilidad de las polticas econmicas )urante una recesin econmica la cantidad de dinero de equilibrio caer, porque caer la demanda de dinero. /uede suceder que a la tpica cada de la acti#idad econmica se sume una sensacin de iliquidez. Entonces los sectores que reciben su ingreso en dlares, buscarn mitigar la recesin reclamando la de#aluacin del peso, a*n cuando a ni#el de toda la economa la cantidad de dinero sea la de equilibrio para el tipo de cambio. 5na de#aluacin aumentar la cantidad de dinero en la economa, pero pro#ocar un aumento de los precios en la misma proporcin, con slo cual se pro#ocar inflacin. 2a cantidad real de dinero &@;/( de la economa no "abr cambiado, y tampoco el poder de compra, sino solamente el poder de compra de los que reciben su ingreso en dlares, puesto que para ellos el ingreso real "abr aumentado. En caso de que mantenga el r%gimen cambiario, el gobierno "abr mantenido la credibilidad del tipo de cambio, y la estabilidad macroeconmica. En caso de que el gobierno decida ceder y de#aluar, la cantidad real de dinero no "abr aumentado, pero los que presionaron para la de#aluacin tendrn un ingreso extra en pesos ya que sus dlares #aldrn ms. $s, el gobierno "abr beneficiado solamente a aquellos que presionaron por la de#aluacin, y su imagen se caracterizar por la debilidad ante las presiones. Entonces los consumidores e in#ersores sabrn que la prxima #ez que el gobierno sea presionado ceder, y se generar una especulacin en contra de la moneda local- la gente comprar ms dlares, y el gobierno se #er forzado a de3ar caer la cantidad de dinero para mantener el tipo de cambio, lo que pro#ocar una nue#a presin de de#aluacin. 1inalmente, el gobierno #ol#er a ceder y de#aluar, brindndoles ganancias a los que especularon contra la moneda. 5n gobierno que se comporta de esta manera nunca lograr mantener el tipo de cambio fi3o, ya que "abr perdido toda su credibilidad.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune ipo de cam-io flexi-le o flotante El tipo de cambio representa el precio de una moneda en t%rminos de otra. 2a cotizacin ms importante es la de cada moneda con respecto al dlar de los EE55, por ser %sta la primera economa mundial y la referencia de todas las dems. Se denomina ei al tipo de cambio de la moneda del pas i con respecto al dlar. /or definicin, eEE55 es igual a +. El tipo de cambio de la moneda del pas i con respecto al pas 3 se define como e i ; e3, que arro3a la cantidad de moneda del pas i que "ace falta para comprar una unidad de moneda del pas 3. Se dice que una moneda se deprecia cuando en t%rminos de esa moneda el dlar se "a encarecido &cuando el tipo de cambio aumenta(, y que se aprecia cuando el dlar es ms barato en t%rminos de esa moneda &cuando el tipo de cambio se reduce(. /aridad del poder adquisiti#o Ea3o el supuesto de que todos los bienes son transables en el mercado internacional, y fsicamente id%nticos, debe cumplirse la condicin de la paridad del poder adquisiti#o &//$(, que establece que en el largo plazo el tipo de cambio entre la moneda de dos pases debe ser tal que una determinada moneda compre la misma cantidad de bienes en un pas o en otro &/$6I , e$6I . /EE55(. Esto implica que el tipo de cambio entre los pases es determinado por los respecti#os ni#eles de inflacin de estos pases &e$6I , /$6I ; /EE55(. 6%gimen cambiario de tipo flexible o flotante El tipo de cambio de un pas es flotante cuando la autoridad monetaria del pas no inter#iene para modificar el #alor de la moneda, sino que permite que %sta sea establecida por el libre 3uego de la oferta y la demanda de dinero. En un r%gimen cambiario flexible, el tipo de cambio aumentar ante un exceso de demanda de dlares &aumentos de la demanda de dlares o disminuciones en su oferta(, y disminuir ante un exceso de oferta. En presencia de un tipo de cambio flotante, las disminuciones en el #alor de la moneda &aumentos en el tipo de cambio( se denominan depreciaciones, y los aumentos &disminuciones en el tipo de cambio(, apreciaciones. En una economa con tipo de cambio flotante, la inflacin es causada por el aumento de la base monetaria. El exceso de oferta de dinero pro#oca una perdida del poder adquisiti#o de la moneda local en producto nacionales &aumento de precios, inflacin(, que a su #ez pro#oca un aumento en la demanda de producto importados, un aumento en la demanda de dlares, para el pago de las importaciones, y finalmente un aumento del tipo de cambio &depreciacin de la moneda(. En el r%gimen cambiario flexible o flotante, la emisin de moneda local es la que genera el exceso de oferta monetaria y pro#oca su abaratamiento con relacin a las monedas extran3eras &depreciacin(- la emisin de moneda local es la causa de la depreciacin. 1i3acin del tipo de cambio ; oferta monetaria Lo es posible que un gobierno fi3e el tipo de cambio a la #ez que la base monetaria. Con un tipo de cambio flexible el gobierno no inter#iene en la fi3acin del tipo de cambio, por lo que no existen problemas para la fi3acin de la base monetaria &financiacin total o parcial de gasto p*blico por medio de la emisin de dinero(.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune asa de inter/s real8 tasa de inter/s real 4 Prima de riesgoApas El inter%s constituye la remuneracin que recibe un indi#iduo por prestar su a"orro, la remuneracin que recibe por el sacrificio que realiza al reducir su consumo presente en #ista de un mayor consumo futuro. .isto de otra manera, el inter%s es el precio o costo del consumo presente, puesto que para consumir una unidad de bien en el presente el indi#iduo debe sacrificar esa unidad de bien en el futuro, ms el inter%s sobre esa unidad de bien. El inter%s representa un costo de oportunidad del consumo que el indi#iduo "ace de una unidad de bien que posee, porque si la a"orrara recibira en el futuro esa unidad ms su inter%s. El inter%s representa tambi%n el costo real del consumo que realiza un indi#iduo de una unidad de bien que pide prestada, para pagarla en el futuro con su correspondiente inter%s. 2a tasa de inter%s constituye una proporcin, una forma de medir lo que corresponde pagar de inter%s por cada unidad de bien, y por cada perodo. /ara un consumidor, entonces, la tasa de inter%s representa el costo del consumo presente con respecto al consumo futuro, y puede significarle tanto costo como seg*n el consumidor sea a"orrista o prestatario. /ara el productor la tasa de inter%s representa el costo de destinar una unidad adicional de bien a la produccin. El productor compara esta tasa de inter%s con el beneficio que le reporta el empleo de la unidad adicional &/@: 4 ?(, y e#al*a as la con#eniencia de la in#ersin. 2a tasa de inter%s permite al productor conocer cunto in#ertir, en funcin de cul es la in#ersin que le proporcionar la ganancia mxima, que est dada por el punto en el cual el retorno iguala el costo de la in#ersin. Se denomina tasa de inter/s de e,uili-rio a aquella tasa para la cual los particulares querrn a"orrar la misma cantidad de bienes que querrn in#ertir los productores. Si el a"orro supera la in#ersin, entonces una parte de los consumidores no obtendrn ning*n beneficio de su a"orro, por lo que lo ofrecern su a"orro a una tasa de inter%s menor, "asta que ya no "aya ning*n a"orrista que se quede sin prestar su a"orro y la tasa de inter%s alcanzada sea la de equilibrio. En caso de que, por el contrario, "aya productores que no consigan quien les preste su a"orro para in#ertirlo, esos productores ofrecern un inter%s mayor a cambio del a"orro, aumentando el incenti#o para a"orrar. )e esta manera la cantidad a"orrada y la tasa de inter%s aumentarn "asta llegar al punto de equilibrio, donde todos los a"orristas podrn prestar su a"orro, y todos lo productores podrn in#ertir por los montos que desean "acerlo, entonces ya no "abr presiones para que se modifique la tasa de inter%s o la cantidad a"orrada e in#ertida. Masa de inter%s real y tasa de inter%s nominal 2a tasa de inter%s puede ser expresada como una tasa de inter%s real o como una tasa de inter%s nominal. 2a tasa de inter%s real &r( consiste en el costo de pedir un pr%stamo y la ganancia que resulta de concederlo, medido en bienes. 2a tasa de inter%s nominal &6( mide estos mismos costos y ganancias, pero en t%rminos de unidades monetarias. En ausencia de inflacin, las tasas de inter%s real y nominal sern iguales &r , 6(, pero cuando "aya inflacin, la tasa de inter%s nominal superar a la real, y cuando "aya deflacin, ser menor que la real. Si se a"orra el #alor de una unidad de bien de consumo &/ t( a una tasa de inter%s nominal &6t( en el futuro se dispondr del #alor a"orrado ms los intereses &B+ ' 6 tC /t( cuyo poder de compra se obtiene di#idiendo este #alor por el precio actual de una unidad de bien de consumo &B&+ ' 6t( /tC ; /t ' +(. /or otro lado, en t%rminos de bienes, una unidad de bien "oy se transforma en un + ' r unidades de bien ma7ana. Esta cantidad "a de ser igual al poder de compra ma7ana de una unidad monetaria a"orrada "oy-

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune &+ ' 6t( /t /t'+ ,+'r

)efiniendo la tasa de inflacin &Rt( como + ' Rt , /t'+ ; /t, puede escribirse la relacin entre la tasa de inter%s nominal y la real de la siguiente manera+ ' 6t , &+ ' rt( &+ ' Rt( Esta frmula establece que la tasa de inter%s nominal superar a la tasa de inter%s real por una cantidad igual a la tasa de inflacin. Si la tasa de inflacin #ale >, entonces ambas tasas de inflacin ser iguales. /rima de riesgo=pas Se llama riesgo=pas! al riesgo de incobrabilidad de un pr%stamo otorgado al gobierno de un pas, que se extiende a los pr%stamos otorgados a los "abitantes del pas porque su capacidad de pago depende en parte de las polticas gubernamentales. $dems debe considerarse que el gobierno paga sus deudas por medio de la recaudacin de impuestos, por lo que esa deuda finalmente se trasladar a los "abitantes del pas #a impuestos. 2a tasa de inter%s mundial es aquella tasa de inter%s para la cual el a"orro mundial financia de manera satisfactoria la in#ersin mundial. )entro de cada pas rige una tasa de inter%s compuesta por la tasa de inter%s mundial ms la prima de riesgo=pas correspondiente a ese pas, por lo que un aumento de la prima de riesgo pas implica un aumento de la tasa de inter%s #igente. 2a prima de riesgo=pas, entonces, constituye una cantidad extra de dinero &medido como una mayor proporcin del pr%stamo( que el gobierno y los "abitantes de un pas deben pagar para obtener un pr%stamo, a causa del riesgo de incobrabilidad del pr%stamo. Cuando la prima de riesgo=pas de una economa es alta con respecto a las de los dems pases, dentro de la economa el incenti#o para el a"orro ser ele#ado, y el incenti#o para la in#ersin, ba3o. Esto generar un exceso de a"orro en la economa, que ser utilizado para pagar la deuda externa y financiar proyectos de in#ersin en el exterior. 2a prima de riego=pas se mide en puntos bsicos, y la cantidad de puntos bsicos es igual al porcenta3e de riesgo, multiplicado por +>>. 2a tasa de inter%s tiene S componentes. El primero de ellos equi#ale a la compensacin, en bienes, del sacrificio del consumo. El segundo se refiere a la inflacin, y constituye una remuneracin monetaria que cubre la p%rdida de poder de compra de la moneda. El *ltimo componente es una cantidad adicional de dinero que tiene por ob3eto superar la reticencia del a"orrista a prestar su a"orro por el riesgo de incobrabilidad del pr%stamo.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune M/todos de c%lculo de varia-les agregadas 5na economa produce infinidad de bienes y ser#icios. /ara poder sumar la produccin de estos bienes y ser#icios y calcular las #ariables agregadas de la economa es necesario recurrir a una unidad de medida com*n a todos ellos, la unidad monetaria. /roducto 0nterno Eruto El /roducto 0nterno Eruto &/0E( consiste en el #alor total de la produccin corriente de bienes y ser#icios finales realizada dentro del territorio nacional durante un cierto perodo de tiempo, generalmente, un a7o. El t%rmino de produccin corriente "ace referencia al "ec"o de que se tiene en cuenta slo la produccin realizada durante el perodo, la re#enta de artculos que producidos en un periodo anterior no es contabilizada dentro del /0E. Se aclara que los bienes contabilizados son los bienes finales, ya que el #alor de las materias primas y de los bienes intermedios utilizados como insumos en la produccin de otros bienes no entran en el clculo, a fin de e#itar una doble contabilizacin de los mismos. El clculo del #alor monetario se basa en los precios de mercado o de transaccin, sin embargo, en algunas circunstancias los precios de transaccin no estn disponibles o no existen, como es el caso de los ser#icios gubernamentales &defensa nacional, sistema 3udicial(, por e3emplo. En estos casos se toma el costo de la produccin como indicador de #alor. El /0E puede #isualizarse de S maneras diferentes, lo que da lugar a diferentes m%todos de clculo- el /0E es la suma de todas las compras finales en la economa, la suma del #alor agregado por todas las empresas de la economa, y la suma de todos los ingresos de los factores de la produccin &traba3o y capital( en la economa. Estos S m%todos de clculo diferentes deben arro3ar siempre el mismo resultado, aunque suelen "aber peque7as discrepancias debido a errores de clculo. M/todo del gasto- este m%todo consiste en la obtencin del /0E como la suma de todas las demandas finales de productos en la economa- el consumo, el gasto p*blico, la in#ersin bruta y las exportaciones netas. 2as exportaciones netas representan el gasto realizado por los extran3eros en la produccin nacional &exportaciones(, menos el gasto realizado por los residentes en la produccin extran3era &importacin(, y pueden ser positi#as o negati#as. M/todo del valor agregado- en este caso el /0E se obtiene por medio de la suma del #alor a7adido en cada uno de los sectores de la economa. 2a contabilizacin del #alor agregado por cada sector de la economa e#ita la contabilizacin doble de los productos intermedios, cuyo #alor se encuentra incluido en el precio del producto final. El #alor a7adido por una empresa es la diferencia entre sus ingresos y el costo de los bienes que compra a otras empresas. M/todo del ingreso- el *ltimo m%todo consiste en la suma de los ingresos de todos los factores &traba3o y capital( que contribuyen al proceso producti#o. Se denomina ingreso nacional o dom%stico a la suma del ingreso del traba3o y del ingreso del capital. El ingreso del traba3o es la remuneracin de los traba3adores asalariados. El ingreso del capital, en cambio, tiene #arias fuentes, que incluyen el ingreso de los traba3adores independientes, el ingreso por inter%s, el ingreso de los alquileres y las ganancias corporati#as. El ingreso nacional difiere del /0E, por lo que se le deben adicionar los impuestos indirectos y la depreciacin del capital, as como el ingreso neto de los factores que forman parte del /0E pero no del ingreso nacional. El ingreso neto de los factores consiste en #alor agregado en el pas por los no residentes, menos el #alor agregado en el exterior por los residentes. 2a in#ersin considerada para el clculo del /0E es la in#ersin bruta. 2a suma de los gastos de consumo, la in#ersin neta, el gasto p*blico y las exportaciones netas se denomina /roducto interno Leto &/0L(. 2a diferencia entre el /0E y el /0L est dada por la diferencia entre la in#ersin bruta y la in#ersin neta, la depreciacin &/0L , /0E 4 depreciacin(.

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune El /0L mide la produccin una #ez descontada la cantidad necesaria para reponer los bienes de capital desgastados. /roducto Lacional Eruto El /roducto Lacional Eruto &/LE( es el #alor total de la produccin corriente de bienes y ser#icios finales realizada por los "abitantes de un pas en ese pas o en el extran3ero durante un cierto perodo de tiempo, generalmente, un a7o. $ diferencia del /0E, el /LE no toma en cuenta el territorio en el cual se realiza la produccin, sino la propiedad de los factores producti#os. El /0E mide el ingreso de los factores de produccin dentro de las fronteras del pas, sin importar qui%n percibe ese ingreso. El /LE mide el ingreso de los residentes del pas, sin importar si ese ingreso pro#iene de la produccin interna o de la produccin extran3era. En economa cerrada /0E y /LE son iguales. Se denomina /ago Leto de los 1actores &/L1( o 0ngreso Leto de los 1actores al ingreso neto de los factores nacionales recibido del exterior menos los pagos realizados a los factores extran3eros por la produccin en el pas. $s, /0E , /LE 4 /L1. Si los factores nacionales de produccin operando en el extran3ero obtienen un ingreso superior al de los factores externos de produccin operando en la economa nacional &/L1 K >(, el /0E ser menor que el /LE. /roducto Lacional Eruto per cpita El ni#el de /LE per cpita &por persona( se emplea como una medida del desarrollo econmico de un pas, presumiendo que los pases con un mayor /LE per cpita tienen un mayor ni#el de bienestar econmico que los pases con un /LE per cpita menor. Existen sin embargo algunos aspectos a tener en cuenta El /LE mide el producto a precios de mercado, que no necesariamente coincidan con el #alor social efecti#o de la produccin, tanto por el traba3o realizado en el "ogar o los intercambios por medio del trueque, que no figuran en el /LE, como porque en ciertos casos el #alor de mercado exagera el #alor social real, como en el caso de los costos sociales de contaminacin. El bienestar econmico que puede alcanzarse con un determinado #alor de /LE per cpita depende de los precios de mercado del producto, por lo que dos economas pueden tener el mismo /LE per cpita y una de ellas tener un mayor ni#el de bienestar econmico a causa de que tiene un ndice de precios menor. El /LE no considera el grado de desigualdad de la distribucin del ingreso, por lo que una economa con un /LE per cpita ba3o puede tener un ni#el de bienestar econmico superior al de otra economa con /LE per cpita mayor, si en la primera la distribucin del ingreso es ms equitati#a. .ariables Lominales y .ariables 6eales /ara poder efectuar comparaciones entre diferentes #ariables macroeconmicas a lo largo del tiempo o entre diferentes economas es necesario conocer con exactitud las causas de las #ariaciones en las #ariables macroeconmicas. Existen 2 formas diferentes de calcular las #ariables macroeconmicas. 2a primera consiste en #aluar las #ariables a precios corrientes, a los precios del perodo actual. Este #alor se conoce como #alor nominal. 2os #alores nominales permiten la comparacin entre diferentes economa, pero no sir#en para conocer con exactitud la e#olucin temporal de una #ariable, debido a que no permiten saber si una determinada #ariacin se debe a una #ariacin en la produccin fsica de bienes &produccin real( o a una #ariacin en los precios. 2a otra forma de calcular las #ariables es fi3ando los precios, para as asegurar que los cambios en los #alores se originan en una #ariacin de la produccin. /ara ello se establece un a7o base, que debe ser representati#o y normal, y se calculan las #ariables a los precios de ese a7o base. Estas #ariables toman entonces el nombre de #ariables reales. 2os #alores reales deben sus

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Resumen de Macroeconoma Prof. Oscar Amiune #ariaciones a las #ariaciones en la produccin real de bienes, por lo que permiten el seguimiento de la e#olucin temporal de las #ariables. Li#el Ieneral de /recios 5no de los ob3eti#os de de la teora macroeconmica es explicar el ni#el general de precios y las #ariaciones que experimenta a lo largo del tiempo. Existen diferentes maneras de calcular el ni#el general de precios. 5na de las formas de calcular el ni#el general de precios es por medio del Beflactor >mplcito del P>? o Cndice >mplcito de Precios (>>P! , que se calcula di#idendo el /0E nominal por el /0E real. El resultado se interpreta como que lo que en el a7o base #ala U+, a"ora #ale U2, si el resultado arro3ado es 2. El t%rmino implcito "ace referencia al "ec"o de que este ndice de precios no se calcula explcita o directamente, sino que se obtiene de manera indirecta, a partir del /0E nominal y el /0E real. Este ndice de precios se denomina tambi%n deflactor del /0E debido a que reordenando los t%rminos se obtiene que el /0E real es igual el /0E nominal di#idido por el deflactor del /0E, que permite entonces obtener el /0E real a partir del /0E nominal. Dtra forma de calcular el ni#el general de precios es por medio de Cndice de Precios al 2onsumidor (>P2!, que constituye un ndice explicito. El 0/C se basa en la determinacin de una canasta tpica de consumo, rele#ada por medio de una encuesta, que se fi3a 3unto con sus precios. )entro de esta canasta las proporciones del gasto se utilizan como ponderaciones. /ara el clculo del 0/C se calculan primero los cocientes entre los precios del a7o actual y los precios del a7o base, que luego se suman, ponderando cada precio seg*n la proporcin del gasto en el a7o base. 5na tercera forma de calcular el ni#el de precios, tambi%n explcita, es el Cndice Precios al Por Ma4or (>PP!. El 0// mide los precios en una fase temprana de produccin, por lo que la canasta del 0// est formada por un ele#ado n*mero de artculos #endidos al por mayor. Estos bienes son principalmente materias primas y bienes semiacabados. El 0// es un concepto demasiado limitado como para poder refle3ar el ndice general de precios. )iferencias entre el 00/ y el 0/C El )eflactor del /0E refle3a &00/( e#al*a todos los precios de la economa, el 0/C e#al*a slo los precios de la canasta tpica de consumo, que puede incluir bienes importados. El 00/ considera las #ariaciones no slo de los precios sino tambi%n de las cantidades producidas, el 0/C e#al*a las diferencias en los precios, manteniendo las cantidades fi3as. El 00/ en un ndice implcito, y el 0/C es explcito.

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