Algunos conceptos sobre:

Parte II. INVERSIN Y COSTE DE CAPITAL

Anlisis y seleccin de inversiones: VAN, TIR, pay-back. Anlisis de los flujos de caja y comparacin de proyectos de distinta duracin. Introduccin del riesgo en las decisiones

CUANTIFICACIN DE LOS FLUJOS DE CAJA

i. La inflacin. Los flujos de caja han de ser consistentes con el tipo de descuento. Si ste es nominal, el flujo de caja ha de ser nominal. Para flujos reales la tasa de descuento ha de ser real. Efectos impositivos de las amortizaciones. Las amortizaciones no son salida de efectivo, pero sus efectos fiscales s tienen influencia en los flujos de caja (suponen un ahorro de impuestos importante), dependiendo del mtodo de amortizacin el efecto sobre el VAN ser distinto:
a) Mtodo lineal o de cuotas fijas b) Mtodo de los nmero dgitos crecientes c) Mtodo de los nmeros dgitos en sentido decreciente d) Mtodo del tanto fijo sobre una base amortizable decreciente

i.

Los impuestos ahorrados derivados de las amortizaciones repercuten favorablemente en el VAN (mayor repercusin si cuotas decrecientes) iii. Descuento de los flujos de caja diferenciales.
No es posible evaluar un proyecto de forma aislada. Evaluarlo por diferencia entre los flujos estimados en caso de realizar el proyecto y los flujos estimados en caso de no realizarlo: Considerar todos los efectos derivados o factores externos No tener en cuenta los costes irrecuperables Considerar los costes de oportunidad Tener en cuenta las inversiones en activo circulante

COMPARACIN DE PROYECTOS DE DISTINTA DURACIN

Para diferencias pequeas (elegir el que tenga mayor VAN) Para duraciones muy diferentes (no utilizar el VAN)

Mtodo de la anualidad equivalente Consiste en calcular las anualidades constantes que son equivalentes a los flujos derivados de la inversin. Se elegir el proyecto que tenga la anualidad equivalente ms alta Mtodo de la cadena de reemplazo Se supone que los equipos, una vez finalizada su duracin, se reemplazan por otros similares (cadena de reemplazo durante un perodo de tiempo como p.ej. el del equipo de mayor duracin) Problema: la duracin de un equipo no siempre es mltiplo de la de otro Solucin: calcular el mnimo comn mltiplo de la duracin de ambos equipos y reemplazar ambos equipos tantas veces como sea necesario para alcanzar esa duracin.

El proyecto elegido ser aquel que tenga una anualidad equivalente ms alta.

RIESGO EN LAS DECISIONES DE INVERSIN (I)

Universo cierto: se conoce con certeza, prcticamente absoluta, lo que va a suceder en el futuro respecto a las variables que definen la inversin Universo aleatorio: no se conocen con certeza los valores que van a tomar las variables, pero s se conoce su probabilidad Estado de incertidumbre: las variables pueden tomar distintos valores pero no se conocen sus probabilidades Situacin de riesgo: se est ante un universo aleatorio. Criterio de decisin racional: la maximizacin de la esperanza matemtica de ganancia (mayor VAN medio) Si estamos en incertidumbre se puede convertir en universo aleatorio dando probabilidades subjetivas a los distintos sucesos Probabilidad subjetiva o a priori: la probabilidad asignada a un suceso por el sujeto decisor en funcin de su experiencia, intuicin, sentimientos o conocimientos CLCULO DEL VALOR MEDIO DE LOS FLUJOS DE CAJA - VAN medio de una inversin (VANM)(el esperado obtener como media) - TIR media de retorno (r) AJUSTES EN LOS FLUJOS DE CAJA Y EN LA TASA DE DESCUENTO Introducir el riesgo de cada flujo en el modelo de toma de decisiones sobre inversiones (asignar a cada flujo de caja esperado un coeficiente de riesgo de tal manera que Qt = * Qt) = 1 (el proyecto carece de riesgo) = 0 (la inversin tendra un riesgo infinito) Tasa de descuento ajustada al riesgo (kA)

RIESGO EN LAS DECISIONES DE INVERSIN (II)

ANLISIS DE SENSIBILIDAD Nos permite medir el cambio que se producir en el VAN o en la TIR cuando se produce un cambio en alguna de las variables que intervienen en su clculo, permaneciendo constantes todas las dems Sensibilidad en el criterio del VAN - Variaciones en el desembolso inicial Q0 - Variaciones en los flujos Qt - Variaciones en el tipo de descuento k Sensibilidad en el criterio de la TIR - Variaciones en el desembolso inicial Q0 -Variaciones en los flujos de caja Qt ANLISIS DE LA SENSIBILIDAD MEDIANTE LA SIMULACIN - Variaciones en el volumen de ventas - Variaciones en los costes variables - Variaciones en los costes fijos - Cambios en el tipo impositivo