PESO DOLAR Nuestro pas cuenta con una rica experiencia en cuanto a poltica monetaria se refiere.

. En particular, la poltica cambiaria aplicada con relacin al tipo de cambio mexicano, entendido ste como la cantidad de pesos que es necesario ofrecer para obtener una unidad de moneda extranjera, ha transitado durante los ltimos treinta aos por diversos esquemas cambiarios que van desde un rgimen de libre flotacin a uno fijo, pasando por uno de flotacin manejada, a otro de deslizamiento controlado y actualmente a uno de libre flotacin. En el inter de cada uno de los sistemas aplicados se han presentado eventos de sobre valuacin del peso mexicano con respecto al dlar, mismos que han culminado en traumticas devaluaciones con efectos Haciendo un poco de historia, hubo una poca, entre 1954 y 1976, en que en el marco de un rgimen de cambio fijo, el peso mexicano era considerado como una de las monedas ms fuertes en el mundo, prevaleciendo durante esas dos dcadas un tipo de cambio de 12.50 pesos por dlar. Sin embargo, a partir de ese perodo y como consecuencia de la aplicacin de polticas fiscales deficitarias traducidas en gastos pblicos excesivos, de la cada del precio internacional del petrleo, y de la limitacin al acceso de lneas de crdito internacionales, se presentaron fuertes presiones especulativas sobre el peso mexicano, mismas que culminaron en drsticos eventos devalatorios que nos han llevado a la situacin actual de un tipo de cambio de 9.45 pesos por dlar a la venta en ventanilla bancaria. En realidad, el tipo de cambio debe ser entendido como un precio relativo, esto es, el precio de una moneda expresado en trminos de otra. De esta manera, podemos abordar el anlisis del tipo de cambio en funcin de su poder adquisitivo comparado con el de las principales monedas extranjeras. Dada la fuerte vinculacin y dependencia de la economa mexicana con la estadounidense, es evidente que cualquier anlisis acerca del comportamiento del peso mexicano tenga que ser referenciado con su paridad con el dlar norteamericano. En este contexto, si hacemos un anlisis histrico del tipo de cambio real del peso mexicano, podremos observar que, de manera casi regular, a cada suceso devaluatorio del tipo de cambio nacional le antecedi una fuerte apreciacin del mismo con respecto al dlar. Esto es, previo a la devaluacin nuestro tipo de cambio real se observ una fuerte tendencia a sobrevaluarse, adquiriendo as el peso una fortaleza inusitada traducida en un aumento en su poder de compra con respecto al dlar. Consecutivamente, venan las devaluaciones que hacan que el tipo de cambio real aumentara y que cayera su poder de compra. La lgica econmica de estos eventos cambiarios indica que antes de las devaluaciones, y siendo evidente ya la apreciacin del peso, si se mantena un tipo de cambio fijo o su depreciacin se daba a una tasa ms lenta que el diferencial existente entre la inflacin observada entre Mxico y los Estados Unidos, el peso adquira un poder de compra relativamente mayor en los Estados Unidos, mientras que el poder de compra del dlar en Mxico era relativamente menor. Ello induca a mayores importaciones y menores exportaciones, lo que traa como consecuencia un dficit en la balanza comercial y en la cuenta corriente de la balanza de pagos. Con ello, los niveles de las reservas internacionales de Mxico descendan a medida que los mexicanos adquiran dlares para comprar bienes y servicios relativamente ms baratos en los Estados Unidos, en tanto que nuestra contraparte estadounidense no demandaba nuestra divisa en la misma magnitud para adquirir los bienes y servicios mexicanos, puesto que estos les resultaban ms caros. Hoy da, nuevamente nos encontramos ante una fuerte sobre valuacin de nuestra moneda y un dficit considerable en la cuenta corriente de la balanza de pagos. El peso mexicano observa en estos momentos una preocupante sobre valuacin estimada del 20 por ciento. Antecedentes de la devaluacin en Mxico Durante los 30 aos transcurridos entre 1941 1970, la paridad pesodlar cambi de 4.85 a 12.50. Esto es, se observ una depreciacin del 158 por ciento. Mientras tanto, durante los siguientes 30 aos que abarcan el perodo de 1971 al 2000, la paridad peso dlar pas de 12.50 a 9.7 (para la adecuada comparacin debemos agregar los 3 ceros que se le quitaron a la denominacin mexicana en 1993), lo que representa una 1

depreciacin del 77500%, es decir 775 veces ms que en 1971. Un hecho que explica la relativa estabilidad del peso durante el primer perodo analizado, es que hasta 1970 y por un lapso de 22 aos, la inflacin en Mxico se mantuvo estable, dentro de un rango de 3 a 5% anual, similar al observado en aquellos aos en la economa estadounidense, por lo que el tipo de cambio del peso contra el dlar tambin mantuvo cierta estabilidad, cotizndose a razn de $12.50 pesos por dlar, considerndole al peso mexicano como moneda fuerte, incluso usada para el intercambio internacional. Desde 1954 hasta agosto de 1976, el rgimen cambiario en Mxico era fijo. En un rgimen de tipo de cambio fijo, son las autoridades monetarias, a travs del Banco Central, quienes determinan el valor de la moneda. En aquella poca el Sistema Monetario Internacional operaba bajo el modelo de Patrn Dlar. En este esquema, el Banco Central slo poda imprimir papel moneda, en la medida en que ingresaran dlares a la economa nacional; es decir, tena que haber un perfecto equilibrio en sus cuentas monetarias si deseaba mantener la paridad. Sin embargo, durante los 12 aos que abarcan el perodo 19711982 y que comprenden las administraciones de los presidentes Luis Echeverra y Jos Lpez Portillo se relaja sustancialmente la poltica econmica y la disciplina fiscal de los aos anteriores. De hecho, ambas administraciones se caracterizaron por los siguientes eventos econmicos: 1. Un incremento excesivo del gasto pblico, y puesto que los egresos excedieron sobremanera a los ingresos se provoc un marcado dficit pblico, mismo que hubo de financiarse mediante la contratacin de deuda interna y externa, e incluso a travs de la impresin de dinero. 2. El desequilibrio de las finanzas pblicas se inicia cuando el gobierno decide incrementar su participacin en la economa mediante la supuesta nacionalizacin de empresas de todos tipos, las cuales fueron adquiridas y expropiadas utilizando fondos pblicos. Este hecho aunado a la mala administracin de las mismas generaron un mayor dficit presupuestal. 3. Como consecuencia del excesivo gasto pblico aument el circulante en la economa, lo que trajo como consecuencia una mayor demanda agregada y un sobrecalentamiento de la economa, lo que gener de manera inmediata un acelerado incremento de los precios. 4. El aumento de precios inicia el ciclo inflacionario, durante el cual la poblacin pierde poder adquisitivo, se presiona por mayores aumentos salariales, y los mayores costos de produccin se trasladan mediante el aumento de los precios de los bienes y servicios, inaugurndose as una espiral inflacionaria sin control. 5. El diferencial de inflaciones entre Mxico y Estados Unidos se fue acumulando durante varios aos, y sin ningn ajuste compensatorio en el tipo de cambio se sobrevala el peso. Esto es, el peso mexicano puede comprar mucho ms en el extranjero, que en nuestro pas, por lo cual los productos extranjeros se abaratan y crece el contrabando. Por el contrario, las exportaciones nacionales disminuyen al aumentar los costos de produccin y encarecerse la fabricacin de productos hechos en Mxico. Con ello, se presenta un dficit en la cuenta corriente, la entrada de divisas cae y las reservas de divisas disminuyen drsticamente. 6. Ante la falta de accin oportuna del gobierno, su tendencia a una mayor intervencin en la economa; el alarmante crecimiento del endeudamiento exterior, la presencia de una inflacin galopante, y por lo tanto una marcada sobrevaluacin del peso, se da paso a una salida masiva de dlares, tanto para protegerse como para especular con la inminente devaluacin de la moneda nacional. Como consecuencia de las presiones anteriores, durante el ltimo ao del gobierno de Luis Echeverra el peso empieza a fluctuar, para que finalmente entre septiembre y diciembre de 1976 se presente la primera devaluacin de envergadura durante la cual la paridad se dispara de $12.50 a $22.00 pesos, lo que significa una depreciacin del 76 por ciento. A partir de diciembre de 1976 y hasta agosto de 1982 se modifica la estrategia cambiaria y se aplica un sistema mixto, es decir un rgimen de cambio fijo ajustable. Las autoridades tenan la facultad de ajustar el tipo de cambio cuando surgieran desequilibrios en las cuentas nacionales. Bajo este esquema de deslizamiento controlado, nuestra moneda oscil durante cuatro aos entre $22.00 y $25.00 pesos por dlar. A pesar de ello, 2

las presiones acumuladas provocaron que en agosto de 1982 se presentara la ms drstica devaluacin jams registrada: una depreciacin del 500 por ciento, que hizo que el peso pasara de $25.00 a $150.00 pesos por dlar. Como corolario de lo anterior, nuestro pas cae en una fuerte crisis de deuda, declarndose as una moratoria en el pago de la misma. Posteriormente, en septiembre de 1982, ltimo ao del rgimen Lpez Portillo y hasta diciembre del mismo ao, se establece un rgimen de tipo de cambio dual y de deslizamiento controlado, imponindose rigurosos controles cambiarios. A partir de ese momento, y hasta a diciembre de 1987, durante el gobierno de Miguel de la Madrid, el sistema cambiario se rigi bajo un modelo de tipo de cambio dual y de deslizamiento controlado, pero flexible en los controles de cambio. Un rgimen dual significa que existen dos tipos de cambio: uno controlado y que era aplicado a las operaciones de exportacin, importacin y servicio de la deuda, y otro libre, aplicable a servicios tursticos, viajes, e importaciones. Durante ese perodo, el peso se depreci en cerca del 300 por ciento, y se observan los ms altos ndices inflacionarios, pasando de 105. 7 por ciento anual en 1986 a 159.20 en 1987. Durante 1988, ltimo ao de la administracin de Miguel de la Madrid, se contina con un rgimen dual y se establece el tipo de cambio de flotacin manejada. Con el ascenso al poder de Carlos Salinas de Gortari, se inaugura una administracin de corte totalmente neoliberal, en la cual se mantuvo el rgimen de tipo de cambio dual con deslizamiento controlado, ms comnmente conocido como de bandas cambiarias controladas. Este sistema se basaba en las perspectivas del gobierno a principios de ao, a partir de las cuales se establecan bandas en las cuales el peso podra flotar libremente, pero de antemano se saba ya cul iba a ser el nivel de depreciacin para el mes siguiente, e incluso para finales del ao. El efecto tequila 19941995 Las reformas estructurales iniciadas en 1990 se vieron reflejadas en una baja de la inflacin a menos del 10 por ciento, y en un supervit presupuestal a partir de 1993. La economa nacional se volvi menos dependiente del petrleo, se ingres al Acuerdo General sobre Tarifas y Comercio (GATT) y a la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico (OCDE), y se firm el Tratado del Libre Comercio con Amrica del Norte, lo cual dio como resultado una estabilidad cambiaria. A pesar del ambiente positivo, en 1994 la situacin no era del todo favorable. El crecimiento del medio circulante baj, pero el crdito interno aument ms rpidamente, las autoridades argumentaron que esa medida era necesaria para contrarrestar la cada de las reservas internacionales. Al mismo tiempo, el tipo de cambio nominal se sobrevaluaba a medida que los diferenciales de inflacin con Estados Unidos excedan la tasa de depreciacin del tipo nominal. Como consecuencia, las importaciones crecieron y las exportaciones se cayeron, resultando un fuerte dficit en cuenta corriente mismo que fue financiado en su mayora con flujos de capital de cartera. Coincidentemente, en Estados Unidos se elevaron las tasas de inters, con lo que se provoc una salida de capitales y una inevitable devaluacin del peso. Hay que recordar tambin que 1994 fue un ao de varias circunstancias especiales: elecciones presidenciales, aparicin de la guerrilla y asesinatos de ndole poltico, factores que provocaron un retraso en la entrada de capitales extranjeros y la salida del capital invertido en certificados de tesorera a corto plazo denominados cetes. Esta circunstancia especial provoc una disminucin de las reservas internacionales, obligando as al gobierno a emitir bonos del tesoro a corto plazo con inters y capital vinculados al dlar, como lo eran los tesobonos y los ajustabonos. La falta de medidas para sostener el tipo de cambio o enfrentar el dficit en cuenta corriente inquietaba tremendamente a los inversores extranjeros, por lo cual el nuevo gobierno bajo la responsabilidad de Ernesto Zedillo, una vez instalado, procedi casi inmediatamente a modificar el sistema cambiario, ampliando la banda de flotacin del dlar. La idea era lograr un desliz suave y controlado del peso. Sin embargo, las nuevas autoridades no ofrecieron las garantas suficientes y algunos argumentan que hubo falta de capacidad en la instrumentacin de esta medida, lo que signific una fuga impresionante de capitales y una drstica devaluacin del peso, cuya paridad pas de $4.95 a $7.70 pesos por dlar en dos das. El peso finalmente se ubic en los 7.9 pesos, mientras que las tasas de inters aumentaron hasta un 50 por ciento. Acerca de los efectos de la crisis mexicana en los pases emergentes, conocida coloquialmente como 3

efecto tequila, stos se tradujeron en la cada de los precios en sus mercados de valores y en la depreciacin de sus monedas en los mercados cambiarios. La naturaleza de los flujos de capital, en su mayora capitales de cartera fciles de retirar, explica en parte este efecto de contagio. A partir de 1971 la inflacin nacional comenz a experimentar cambios drsticos al igual que la de Estados Unidos; tales movimientos fueron ocasionados principalmente por la crisis del petrleo. La dcada de los ochenta signific un periodo muy inestable no solo para Mxico, sino tambin para todas las economas de Latinoamrica. As, a finales de los ochenta, Mxico alcanz inflaciones de tres dgitos, mientras que Estados Unidos empezaba una etapa de crecimiento en su economa. En la dcada de los noventa y con el advenimiento de los gobiernos liberales en Mxico, se logra controlar un tanto la inflacin. As, a partir de 1997 sta se ha mantenido por debajo de los 20 puntos, e incluso en el ao 2000 la inflacin fue de un dgito. Hasta antes de la devaluacin de 1976, el peso mexicano se encontraba sobrevaluado en un 34 por ciento; posterior a la devaluacin, el peso qued subvaluado en un 8 por ciento. De 1977 a 1981, el peso nuevamente sigui acumulando poder adquisitivo, llegando a estar en 50 por ciento encima de su verdadero valor. La devaluacin del 500 por ciento realizada en 1982 fue tan drstica, que el peso observ un largo perodo de subvaluacin que abarc hasta principios de 1990. Fuentes: http://www.banxico.org.mx/. http://eles.freeservers.com/Voto/60A.htm http://www.dgbiblio.unam.mx www.ujat.mx/publicaciones/gaceta http://www.ujat.mx/publicaciones/hitos 5