1

NDICE TEMTICO

1 2 3 4 5

6 7

Resumen Ejecutivo ............................................................................................ 4 Precios y salarios ............................................................................................... 5 2.1 Precios ............................................................................................................. 5 2.2 Ingresos .......................................................................................................... 6 Situacin Fiscal ................................................................................................... 8 3.1 Recaudacin .................................................................................................. 8 Sector Externo .................................................................................................. 10 4.1 Poltica cambiaria ...................................................................................... 10 4.2 Mercado nico y libre de cambio ........................................................ 12 Situacin Monetaria ........................................................................................ 15 5.1 Reservas Internacionales ....................................................................... 15 5.2 Oferta de Dinero y Agregados Monetarios ...................................... 17 5.3 Prstamos..................................................................................................... 19 5.4 Tasas de inters......................................................................................... 21 Turismo ................................................................................................................ 22 6.1 Encuesta de Turismo Internacional.................................................... 22 Anexo Estadstico ............................................................................................. 24 7.1 Precios y salarios ....................................................................................... 24 7.2 Sector externo ............................................................................................ 24 7.3 Poltica monetaria ..................................................................................... 25 7.4 Fiscal .............................................................................................................. 25 7.5 Turismo ......................................................................................................... 25

NDICE DE CUADROS Y GRFICOS

Cuadro Cuadro Cuadro Cuadro Cuadro Cuadro

1. 2. 3. 4. 5. 6.

Recursos tributarios por concepto ................................ 10 Evolucin del Tipo de Cambio de Referencia. ................. 10 Mercado nico y Libre de Cambio. ............................... 12 Mercado nico y Libre de Cambio: Turismo y viajes ...... 13 Variacin de las Reservas Internacionales: Factores ....... 16 Variacin de la Base Monetaria: Factores ...................... 18

Grfico 1. Dinmica de precios minoristas: datos oficiales................ 5 Grfico 2. Dinmica salarial: tendencia .......................................... 6 Grfico 3. Dinmica salarial: tasas interanuales .............................. 7 Grfico 4. Evolucin de los Recursos Tributarios ............................. 9 Grfico 5. Liquidacin de exportaciones e intervencin del BCRA en el mercado cambiario. .................................................................. 15 Grfico 6. Evolucin del Stock de Reservas Internacionales ............ 17 2

Grfico 7. Dinmica de la Oferta de Dinero .................................. 18 Grfico 8. Evolucin de los prstamos al Sector Privado. ............... 19 Grfico 9. Financiacin a travs de tarjetas de crdito. .................. 20 Grfico 10. Evolucin de las Tasas de Inters ............................... 21 Grfico 11. Llegadas de turistas no residentes a travs de Ezeiza y Aeroparque. ............................................................................. 22 Grfico 12. Salidas de turistas residentes a travs de Ezeiza y Aeroparque. ............................................................................. 23

Resumen Ejecutivo

Los precios minoristas crecen en mayo al ritmo mensual

(0,7%) de los ltimos meses, y se afianzan en el 10% interanual. Comienzan a expresarse en las cifras del INDEC la vigencia de los acuerdos de precios con supermercados, mientras suben las cuotas de colegios y las comunicaciones. La dinmica salarial contina perdiendo dinamismo y se ubica en el 24% interanual. En materia de poltica fiscal, se recupera la dinmica de la recaudacin (27,4% interanual nominal), impulsada por los ingresos por Impuestos a las Ganancias y los Recursos de la Seguridad Social. La poltica cambiaria contina en mayo con una depreciacin gradual del peso frente al dlar mientras en el mercado ilegal, se revierte en junio la tendencia alcista de la primera mitad de mayo. El mercado cambiario en el primer trimestre deja sentir la cada del comercio internacional de la mano de crisis internacional, mientras los servicios muestran un saldo de pagos netos. En el mbito monetario, el BCRA interviene fuertemente. Los depsitos denominados en pesos continan creciendo de la mano del incremento en los plazos fijos. Los prstamos en pesos al sector privado siguen creciendo y alcanzan expansiones de 43% interanual, mientras el crdito en dlares contina en retraccin con la excepcin del financiamiento a travs de tarjetas de crdito (47% i.a.). Las tasas de inters siguen subiendo, en competencia con la demanda de dlares. En el sector turismo contina sintindose la crisis internacional en trminos de las menores llegadas de turistas, a contramarcha de la recuperacin en la salida de turistas residentes.

Precios y salarios

2.1 Precios Los precios minoristas (IPC GBA INDEC) sostuvieron la dinmica mensual de los ltimos meses (0,7% m.m.). En efecto, en lo que va del ao se acumula una suba de 3,8% (frente a diciembre de 2012), por debajo del 4,3% observado en igual perodo del ao anterior. En trminos interanuales se ubica en el 10%.
Grfico 1. Dinmica de precios minoristas: datos oficiales ndice de Precios al Consumidor (IPC GBA INDEC). Variaciones mensuales e interanuales.

12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% may-08 5,5% may-09 9,1% 0,6%

10,7% 9,9% 9,7% 0,7% 0,7% 0,8%

1,4% 10,3% 1,2% 1,0% 0,7% 0,8% 0,6% 0,4% Var. i.a. Var. m.m.(eje. dcho.) 0,2% 0,0% may-13

0,3%

may-10

may-11

may-12

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

Las subas de mayor peso en el mes correspondieron a Educacin (3,5% m.m) a travs del incremento en servicios educativos (4,4% m.m.) frente al aumento de cuotas de colegios privados anunciados ante la baja de subsidios implementada por el Gobierno de la Ciudad; Comunicaciones (1,7% m.m.); Indumentaria (1,6% m.m.) con los incrementos estacionales de la temporada de invierno, un poco

rezagados frente al clima caluroso que predomin; y Salud (1,8% m.m.). El dato de color vino de la mano del captulo de Alimentos y bebidas que no mostr variaciones (0,1% m.m.), reflejando los acuerdos de precios, con la excepcin de aceites y grasas (1,4% m.m.) y las bajas en verduras (-3,2% m.m.) y frutas (-1,8% m.m.).

2.2 Ingresos En abril los salarios (ndice de Salarios INDEC) continuaron en expansin, con una suba de 2,2% mensual. El aumento fue mayor en el sector privado, con los ingresos de trabajadores no registrado a la cabeza (3,2%m.m.), seguidos por el sector pblico (2,5% m.m.), en tanto que el incremento en el sector privado registrado fue de slo 1,65% m.m.
Grfico 2. Dinmica salarial: tendencia ndice de Salarios (INDEC). Promedio mvil 12 meses. Variaciones interanuales.

35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% oct-03 abr-05 oct-06 Nivel General Privado Registrado Privado No Registrado Pblico abr-08 oct-09 abr-11 oct-12
27,7% 23,7% 22,5% 15,7%

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

La dinmica salarial promedio se ubica en el 23,7% interanual, por debajo del 30,1% registrado un ao atrs. Esto se debe a la 6

desaceleracin de las pautas salariales en el sector privado registrado (23% i.a.), mientras se sostiene la evolucin de los salarios del sector privado no registrado (30,8% i.a.), de poco peso en el promedio. Los ingresos del sector pblico recuperan dinmica y trepan al 20%, pero todava se encuentran entre los ajustes salariales ms bajos.
Grfico 3. Dinmica salarial: tasas interanuales ndice de Salarios (INDEC). Meses de abril: aos 2003-2013. Variaciones interanuales.
40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% abr-03 abr-05 abr-07 abr-09 abr-11 abr-13
12,5% 14,0% 11,5% 17,3% 18,8% 21,9% 22,0% 19,0%

Nivel General Privado Registrado Privado No Registrado Pblico

34,8%

35,1%

28,7%
26,1%

36,5%

23,3%

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

En 2013 el gobierno nacional logr establecer nuevamente volvi a establecer una pauta salarial que funcionara de referencia como techo para la mayora de los sindicatos. Los acuerdos vuelven a implementarse en tramos y en muchos casos involucran cifras no remunerativas, mostrando una gran heterogeneidad en su aplicacin a lo largo del ao.

Por ejemplo, en el caso de Docentes, si bien el primer ajuste se reflej con el pago de salarios correspondiente a enero (16%), recin estaran percibiendo el total acordado a fin de ao (22%), con un ajuste previo en septiembre (19%). Los aumentos porcentuales totales convenidos sern incorporados en general en dos tramos, y en algunos incluyen adems pagos de sumas fijas, como el caso de la UOCRA, UOM y Bancarios. En el mes de mayo se cerraron las negociaciones paritarias de varios sindicatos, con lo cual los acuerdos de aumentos salariales alcanzados para los trabajadores registrados que nuclean se empezaran a reflejar recin en los pagos correspondientes al mes de junio, como es el caso de los Estatales Nacionales.

Situacin Fiscal

3.1 Recaudacin El total recaudado en el mes de mayo ascendi a $ 84.200 millones, un 14,5% ms respecto al mes de abril del ao anterior, con recursos tributarios que totalizaron $ 77.800 millones (27,4% de crecimiento interanual) marcando un nuevo record recaudatorio. El mayor incremento se registr en la recaudacin de Ganancias, con una variacin de 41,8% en relacin a mayo de 2012 que estuvo relacionado con los ingresos en concepto de saldo de declaracin jurada de sociedades con cierre de ejercicio diciembre y personas fsicas con participaciones en sociedades. Le siguen en importancia los recursos de la Seguridad Social, con un crecimiento interanual de

34%. Junto con Ganancias, estos recursos dan cuenta del 60% de los recursos tributarios (y del 75% de su aumento interanual).
Grfico 4. Evolucin de los Recursos Tributarios En millones de pesos. Total mensual.

90.000 80.000 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13
Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a AFIP.

77.755

61.026 50.640

La recaudacin de recursos provenientes del Comercio Exterior, por su parte, alcanz $7.400 millones, lo que representa una cada del respecto al mes de abril (-30%) relacionado con un menor ingreso por Derechos de Exportacin (-57%). An as, los ingresos por comercio exterior muestran una variacin interanual positiva de 5,8%. En cuanto al IVA, cuyos ingresos representan el 26,1% de los recursos tributarios, experiment una variacin interanual de 28,6%. Los impuestos a dbitos y crditos reflejaron un aumento del 31%.

Cuadro 1. Recursos tributarios por concepto

En Millones de pesos, participacin porcentual y variacin interanual.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a AFIP.

Sector Externo

4.1 Poltica cambiaria Con una demanda sostenida de divisas internacionales, en mayo el peso perdi ms valor frente al dlar, con una suba mensual del tipo de cambio promedio de 1,9% en la cotizacin de mayorista, y de 1,3% mensual a nivel minorista.
Cuadro 2. Evolucin del Tipo de Cambio de Referencia. Cotizacin en Pesos por Dlar Estadounidense y variaciones. Meses seleccionados.

Promedio AR$/US$ may-12 4,4504 abr-13 5,1555 may-13 5,2557 jun-13* 5,2994 (*) Datos al 12-junio-13

Mes

Var. m.m. 1,2% 1,4% 1,9% 0,8%

Var. i.a. 9,0% 17,2% 18,1% 17,8%

Var. acumul. 8,3% 15,9% 16,4% 16,6%

Fuente: Estudio Singerman, Makon & Asociados en base a BCRA.

La tendencia contina en la primera quincena de junio, marcando una depreciacin mayorista de 0,8%, que llega al 1,2% para transacciones minoristas, en el mercado oficial. 10

En el mercado ilegal, a lo largo del mes de mayo la cotizacin del dlar blue sostuvo la tendencia alcista (6,9% promedio), muy por encima de la variacin del tipo de cambio oficial, lo cual repercuti en una profundizando de la brecha (77% en promedio). Este comportamiento prevaleci especialmente en la primera mitad del mes, cuando la cotizacin alcanz los US$ 10 llevando la brecha al 100%. La mayor intervencin en el mercado ilegal ayud en las primeras dos semanas de junio a bajar la cotizacin del dlar marginal, reduciendo la brecha al 61%, por debajo de lo observado en los ltimos dos meses. Mientras tanto el gobierno apuesta a que la implementacin de las medidas de blanqueo contribuyan a reducir la presin sobre la demanda de divisas.
Grfico 1. Evolucin de la brecha cambiaria Tipo de cambio del dlar en pesos. Cotizacin minorista: oficia vs. paralelo y brecha entre ambos mercados (eje derecho).
Brecha
10,5

Oficial minorista

Blue
100%

9,5

90%

80% 8,5 70% 7,5 60% 6,5 50% 5,5

40%

4,5 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13

30% jun-13

Fuente: Estudio Singerman, Makon & Asociados en base a BCRA y Bloomberg.

11

4.2 Mercado nico y libre de cambio En el primer trimestre del ao las operaciones registradas a travs del Mercado nico y Libre de Cambios (MULC) dieron como resultado un saldo deficitario de ms de US$ 1.000 millones (compras netas de billetes y divisas en moneda extranjera). Dichas transacciones se realizaron bajo el mismo marco normativo vigente durante el ltimo trimestre del ao 2012, excepto en las ltimas semanas de marzo, en las que comenz a regir la Resolucin 3450 de la AFIP, que aplica una retencin del 20% a los consumos con tarjetas de crdito en el exterior. La reduccin de los topes para retiros en efectivo con tarjetas en el exterior se efectiviz a partir de mayo.
Cuadro 3. Mercado nico y Libre de Cambio (MULC). En millones de US$. Evolucin trimestral.

Compras netas Totales

(1) = (2)+(3)+(4)+(8)+( 9)

Otras Mercancas Servicios Renta Operaciones Capital Corrientes

(2) (3) (7) (8) (9)

I 11 II 11 III 11 IV 11 I 12 II 12 III 12 IV 12 I 13

2.583 1.726 -3.311 427 3.067 4.481 30 666 -1.017

2.398 6.974 2.865 2.939 3.661 7.007 2.122 1.928 942

-82 -47 -217 -498 -328 -627 -444 -1.588 -1.150

-1.319 -647 -2.132 -1.660 -1.801 -551 -636 -522 -976

219 223 200 235 215 179 122 137 174

1.230 655 -3.100 -4.253 -598 405 -1.568 -119 691

Fuente: Estudio Singerman, Makon & Asociados en base a BCRA.

12

Por el lado de los fondos que ingresaron al mercado de cambios destacaron: el supervit de mercancas (comercio exterior: ms de US$900 millones), las ventas netas de billetes en moneda extranjera de organismos del sector pblico (intervencin del Estado: US$900 millones) y los ingresos netos por inversiones directas de no residentes (US$650 millones). Entre los factores que contribuyeron a la cada interanual (-133%) se destaca el impacto sostenido de crisis internacional, de forma tal que si bien el comercio exterior de mercancas mostr un saldo positivo en el primer trimestre de lo que va del ao, este representa una reduccin de US$2.700 millones en comparacin al mismo perodo de 2012 (-74% i.a.), principalmente por la disminucin de US$ 2.000 millones en los ingresos de divisas va cobros de exportaciones de bienes. Es de esperar que esto se revierta en el segundo trimestre dada la demora en la salida y liquidacin de saldos exportables en el sector agropecuario.
Cuadro 4. Mercado nico y Libre de Cambio: Turismo y viajes En millones de US$. Evolucin trimestral.

I 11 II 11 III 11 IV 11 I 12 II 12 III 12 IV 12 I 13

Compras netas Servicios Totales 2.583 -82 1.726 -47 -3.311 -217 427 -498 3.067 -328 4.481 -627 30 -444 666 -1.588 -1.017 -2.178

Turismo y viajes 169 91 43 30 -483 -550 -1.222 -730 -1.747

Cobros Pagos 968 825 842 871 861 659 521 558 504 799 733 798 840 1.344 1.209 1.744 1.287 2.252

Fuente: Estudio Singerman, Makon & Asociados en base a BCRA.

13

Entre los usos de fondos del mercado en el trimestre sobresalieron los pagos por servicios, seguido por los giros por intereses y las cancelaciones netas de crditos locales en moneda extranjera. Los servicios, que de la mano de la crisis de deuda soberana en Europa registran un saldo deficitario en expansin desde el cuarto trimestre de 2010, totalizaron egresos netos por cerca de US$2.200 millones, lo que representa un dficit de US$1.8500 ms que el registrado en 2012. Dentro de los servicios se registra un mayor dficit en turismo y viajes, rubro que se encuentra muy afectado por el traslado de la crisis internacional a los flujos de turistas (ver seccin Turismo). De acuerdo a los registros, mientras que en el primer trimestre del ao los ingresos por los gastos de turistas no residentes en el pas rondaron los US$ 500 millones, las compras brutas en el mercado de cambios para la realizacin de viajes al exterior por parte de residentes argentinos sumaron aproximadamente US$ 2.250 millones, lo que representa un incremento de 68% respecto al primer trimestre del ao anterior. No obstante, es importante destacar que esta comparacin no es del todo vlida teniendo en cuenta el cambio de concepto por el cual se registran las adquisiciones de billetes en moneda extranjera y cheques de viajero para la cobertura de gastos en el exterior, que antes se registraban como compras de libre disponibilidad (atesoramiento), sin distinguir el uso final, y ahora son imputadas al rubro Turismo y Viajes. Finalmente, vale mencionar que el dato de cierre de 2012 del MULC para el sector arroja un dficit cercano a los US$3.000 millones, con egresos por cerca de US$5.600 millones y cobros por US$2.600 14

millones. Estos datos difieren sustancialmente de aquellos que haban sido adelantados por el BCRA para dicho perodo, segn los cuales los egresos del sector llegaran a sumar US$7.400 millones, indicando que se estaba imputando adelantadamente US$1.800 millones ms por la compra de pasajes que se abonan en moneda extranjera de lo que en realidad se verific.

Situacin Monetaria

5.1 Reservas Internacionales En mayo la liquidacin de divisas de las exportaciones de cereales y oleaginosas rompi el rcord histrico alcanzando cerca de US$3.700 millones, un 2% por encima del mximo anterior (may-11). La mayor oferta permiti que el BCRA continuara operando como comprador neto de divisas en el mercado cambiario (US$2.000 millones), aunque por debajo de los US$3.100 millones adquiridos en abril, frente a la mayor demanda de privados.
Grfico 5. Liquidacin de exportaciones e intervencin del BCRA en el mercado cambiario. Datos mensuales. En millones de US$.
3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 may-10 may-11 5.977 CIARA Compras netas BCRA (eje dcho.) may-12 -5.000 3.516 6.214 5.000 2.050 0 2.290 may-11 3.203 3.277 2.643 15.000 10.000

-10.000 may-13

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA y CIARA-SEC.

15

Mientras el BCRA adquiere divisas y se incrementan los depsitos en dlares (efectivo mnimo), los desembolsos en dlares del Sector Pblico junto a las variaciones del tipo de cambio y la cotizacin del oro, as como el menor flujo de desembolsos por prstamos de organismos internacionales, operan en detrimento de las reservas.
Cuadro 5. Variacin de las Reservas Internacionales: Factores Variaciones mensuales. En millones de US$.

Reservas Factores de explicacin de la variacin Internacionales Otros (incl. Compra de Org. Otras Oper. Efectivo Var. m.m. valuacin tipo Stock Divisas Internac. Sector Pb. Mnimo f.d.p. de cambio) may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 47.407 46.601 46.650 45.257 45.228 45.062 45.315 44.273 42.955 42.153 41.230 40.035 38.977 -866,6 -629,6 470,5 -1.666,3 -141,7 263,9 -36,8 -1.947,4 -759,6 -921,5 -1.163,3 -913,8 -980,9 1.396,7 732,7 350,4 106,0 117,7 26,4 140,4 1.097,5 99,3 -169,5 -187,8 598,4 390,7 -51,2 -20,6 158,8 18,2 -101,5 -8,2 -39,6 275,9 -53,3 -131,7 -60,2 -78,9 280,9 -929,3 -321,8 3.816,5 -2.244,2 -179,8 715,5 -256,7 -3.287,8 -25,6 -65,1 -463,5 -1.607,2 -1.225,6 -894,4 -891,7 215,9 374,9 205,5 1.023,1 230,1 -14,1 -539,9 -495,7 -208,7 244,5 -130,7 -388,3 -128,2 -4.071,1 78,8 -183,5 -1.492,8 -111,0 -18,9 -240,1 -59,5 -243,2 -70,7 -296,2

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

Las

reservas

internacionales

(US$39.000

millones)

continuaron

cayendo (-2,6% m.m.). Desde diciembre las reservas bajan a un promedio de US$1.000 millones por mes. En la comparacin con mayo de 2011, la contraccin supera los US$8.400 mill.; -17,8% i.a.

16

Grfico 6. Evolucin del Stock de Reservas Internacionales Promedios mensuales. En millones de US$.

54.000 52.000 48.423 50.000 48.000 46.000 44.000 42.000 40.000 38.000 36.000 34.000 may-10

jun-11 51.983 52.080 47.407

38.977

may-11

may-12

may-13

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

5.2 Oferta de Dinero y Agregados Monetarios En mayo los plazo fijos mostraron un fuerte incremento ($12.200 millones) empujando la suba de los depsitos denominados en pesos, mientras retroceden los compromisos en cajas de ahorro. Los depsitos en dlares continan en retraccin. La base monetaria ($300.500 mill.) mostr una suba mensual promedio cercana a los $3.000 (1,0% m.m.). La circulacin de billetes y moneda contina en retraccin (-$1.500 mill.), pero es superada por el aumento de la cuenta corriente del BCRA (+$2.800 mill.), a travs del crecimiento de los encajes. El ritmo de expansin interanual se sostiene en 34%, algo por debajo de la dinmica observada desde mediados de 2012 (38% promedio).

17

Grfico 7. Dinmica de la Oferta de Dinero Base Monetaria. Variaciones interanuales sobre los promedios mensuales en pesos.

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Ene-04 Jul-05 Ene-07 Jul-08 Ene-10 Jul-11 Ene-13 Feb-12 27,9% Jun-11 39,6% May-13, 34,3%

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

Con todo, entre puntas la base monetaria mostr un incremento de $17.000 mill., en contraste con la reduccin de de finales de abril. Esto se debi a la reversin del flujo de ($+10.600 mill.), la venta de ttulos por parte del BCRA ($+3.000 mill.) y la compra neta de divisas del BCRA.
Cuadro 6. Variacin de la Base Monetaria: Factores

Variaciones mensuales. En millones de US$.

Base Monetaria Stock may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 223.779 236.884 252.103 257.787 261.624 265.214 271.961 292.138 298.282 292.390 297.163 297.658 300.486 Var. m.m. f.d.p. 2.597,8 18.645,7 2.303,1 14.296,7 4.431,5 -72,8 3.543,2 38.692,1 -19.805,3 3.605,0 11.063,2 -14.895,3 17.017,3

Factores de explicacin de la variacin Compra de Sector Pases y Divisas Pblico Redescuentos 6.213,7 1.146,7 3.303,3 3.286,0 1.586,2 8.493,2 486,5 5.909,0 549,4 1.629,7 122,3 2.136,5 666,0 10.835,6 5.353,0 14.524,1 491,6 128,7 -851,7 3.931,7 -957,9 -1.379,6 3.083,2 -706,4 2.049,6 1.254,1 -4.304,6 11.194,9 -8.023,0 9.273,4 1.934,6 -3.681,3 -10.576,6 15.744,9 -9.992,9 3.727,3 14.168,6 -16.688,7 10.635,4 Ttulos BCRA 398,8 90,8 207,6 -21,6 106,7 76,8 120,1 53,3 228,0 111,1 41,1 35,0 162,9 Resto -856,8 770,8 39,1 -1.350,6 211,2 1.272,8 2.498,1 3.016,8 -10.660,7 -3.313,4 -808,9 -618,5 2.915,2

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

18

5.3 Prstamos Los prstamos en pesos al sector privado alcanzaron en mayo una expansin interanual de 43%. Los documentos (67% i.a.) se encuentran a la cabeza, y representan el 21% del total de crdito.
Grfico 8. Evolucin de los prstamos al Sector Privado. Prstamos totales denominados en pesos y en dlares. Variaciones interanuales.

80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% may-08 oct-09 TOTAL $ -16,6% TOTAL US$ may-09 may-10 7,1%

jul-11 sep-11 55,1% 52,0%

42,8%

-43,8% may-11 may-12 may-13

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

Con una suba mensual de 2,7% (+$9.800 mill. promedio) superaron los $375.000 mill. Los mayores incrementos relativos del mes se registraron en los crditos prendarios (3,7% m.m.). En trminos absolutos destacaron los aumentos en documentos (+$2.400 mill) y en los crditos personales (+$2.100 mill.). Los crditos en dlares al sector privado volvieron a caer (US$-30 mill.) y se ubican un 47% por encima del registro de mayo de 2011. El financiamiento en dlares va tarjetas de crdito (US$470 millones) se incremento en el mes un 2,2% (US$+10 mill. promedio) y 19

representan 9% de los prstamos totales en dlares al sector privado. La seal de alerta de los consumos con tarjetas de crdito para saltar las restricciones para adquirir divisas se haba prendido a partir de la duplicacin que se observ entre diciembre de 2012 y febrero de 2013 en el segmento.
Grfico 9. Financiacin a travs de tarjetas de crdito. Prstamos dlares al sector privado: tarjetas de crdito. Variaciones interanuales.

140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% may-08 may-09 may-10 may-11 may-12

ago-12 125,8%

46,7%

may-13

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

A partir de mayo, el BCRA implement un mayor control sobre las extracciones de dinero en efectivo por cajero automtico en el exterior e impuls la reduccin de los topes para acceder a estos adelantos, lo que, dependiendo del banco de implementacin ronda entre una reduccin al 20% por todo concepto (antes era el 30%), o menos, y un lmite de $ 15.000.

20

5.4 Tasas de inters Frente a la mayor demanda de dlares en mayo, las tasas de inters continuaron subiendo, mostraron incrementos del orden de los 65 puntos bsicos, en busca de atraer depsitos. La tasa BADLAR para bancos privados 1 promedi en el mes 15,73 y la tasa para plazos fijos 30-44 das se ubic en 14,61% (promedios mensuales).

Grfico 10. Evolucin de las Tasas de Inters BADLAR Bancos Privados para depsitos en pesos y Pazos Fijos en $ 30-44 das. Tasa de inters promedio mensual ponderada por monto operado.

23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 Ago-08

21,50

19,87 14,54

16,24

BADLAR 15,73 17,20

14,61 Plazos fijos en $

Abr-09

Dic-09

Ago-10

Abr-11

Dic-11

Ago-12

abr-13

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

La tasa de colocacin de LEBACS (que utiliza el BCRA para recuperar pesos del mercado) aument 174 p.b., ubicndose por encima (17,2% proedio), frente a mayores dificultades para colocar estos ttulos.

Tasa de referencia para depsitos a plazo mayoristas.

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Turismo

6.1 Encuesta de Turismo Internacional Las llegadas de turistas no residentes, captada por va area a travs de los aeropuertos de Ezeiza y Jorge Newbery, continan en retraccin (-18% i.a.). Esta cada est explicada principalmente por la merma en la llegada de turistas provenientes desde Brasil (-38,7% i.a.) y en menor medida por la baja en la llegada de viajeros provenientes desde el resto de Amrica (-14,6% i.a.).

Grfico 11. Llegadas de turistas no residentes a travs de Ezeiza y Aeroparque. Variaciones interanuales

100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% abr-10 abr-10 9,7% abr-11 13,2% Cenizas jun-11 -18,9% oct-10 abr-11 oct-11 abr-12 oct-12

abr-12 -5,6%

-18,3% abr-13

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a INDEC.

Por su parte, las salidas de turistas residentes mostraron en mayo un incremento estacional de 2,5% mensual, generalmente asociado al turismo de reuniones y al turismo de negocios. En trminos interanuales trepan al 15% interanual.

22

El saldo de pasajeros se ubic en el terreno emisivo (61.300 pasajeros en trminos netos), en contraste con el saldo receptivo observado un ao atrs.
Grfico 12. Salidas de turistas residentes a travs de Ezeiza y Aeroparque. Variaciones interanuales
35% 30% 25% 20% abr-10, 15% 10% 5% 0% -5% -10% abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 dic-12 abr-13
14,4% abr-11, 13,2% abr-13, 15,2% abr-12, 31,2%

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a INDEC.

Se destaca que mientras que la estada promedio de turistas argentinos en el exterior (12,9 noches) se contrajo en el mes de abril respecto al mismo perodo de 2012 (-4,1% i.a.), la estada promedio de turistas no residentes en nuestro pas se ubic en 15,2 noches, registrando un incremento de 19,2% en relacin a abril del ao anterior. Sin embargo se observa que los residentes gastaron un promedio diario superior en mayo (17% m.m.) respecto a abril, aunque 12% por debajo de lo que gastaban en promedio en el exterior un ao atrs. A contramarcha, el gasto de turistas extranjeros cae (7% m.m. y 18% i.a.) y se ubica un 20% por debajo del gasto de los residentes.

23

Anexo Estadstico

7.1 Precios y salarios

Precios Indicador ndice de Precios al Consumidor (IPC GBA INDEC). ndice Base abr-08=100 Alimentos y bebidas Indumentaria Vivienda y servicios bsicos Equipamiento y mantenimiento del hogar Atencin mdica y gastos para la salud Transporte y comunicaciones Esparcimiento Turismo Educacin Otros bienes y servicios ndice de Precios de las Materias Primas (IPMP). ndice base dic-95=100. En US$ En $ Salarios ndice de Salarios (INDEC). ndice base abr-12=100. Sector Privado Registrado Sector Privado No Registrado Sector Pblico Perodo may-13 may-13 may-13 may-13 may-13 may-13 may-13 may-13 may-13 may-13 may-13 feb-13 feb-13 abr-13 abr-13 abr-13 abr-13 Valor 156,1 148,6 181,9 135,3 161,4 174,9 162,8 175,5 304,3 195,0 136,7 212,6 1064,7 123,7 123,0 130,8 120,5 Var. m.m. (c.e.) 0,7% 0,1% 1,6% 0,3% 0,8% 1,8% 0,6% 1,4% -0,4% 3,5% 0,4% -0,6% 0,6% 2,2% 1,6% 3,2% 2,5% Var. i.a. 10,3% 6,3% 6,5% 9,9% 12,0% 11,6% 19,0% 15,4% 30,1% 13,6% 9,5% 12,0% 29,0% 23,7% 23,0% 30,8% 20,5% Var. acumul. (vs. Dic.) 3,8% 1,6% 0,7% 2,2% 4,5% 3,7% 9,1% 7,4% 9,0% 10,7% 2,1% -3,0% -0,5% 6,2% 4,6% 7,5% 8,7%

7.2 Sector externo

Tipo de cambio Indicador Tipo de Cambio de Referencia. Promedio mensual en Pesos por Dlar Mercado nico y Libre de Cambios (MULC) Indicador Compras netas Mercancas Servicios Turismo y viajes Cobros Pagos Renta Otras Operaciones Corrientes Capital Perodo jun-13 Valor 5,2994 Var. m.m. (c.e.) 0,8% Var. i.a. 17,8%

Perodo I 13 I 13 I 13 I 13 I 13 I 13 I 13 I 13 I 13

Valor -1.017,1 942,1 -2.178,1 -1.747,2 504,3 2.251,5 -766,4 82,4 902,9

Var. t.t. (c.e.) -253% -51% 89% 139% -10% 75% -22% -53% 31%

Var. i.a. -133% -74% 247% 262% -41% 68% 39% -54% 123%

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7.3 Poltica monetaria

Monetario Indicador Reservas Internacionales. En millones de US$. Liquidacin de divisas CIARA-CEC. En mill. de US$. Compra de divisas BCRA. En millones de US$ Base Monetaria. En millones de $. Billetes y monedas en poder del pblico. En millones de $. Depsitos totales denominados en Pesos. Sector Privado. Prom. Mensual en $. Plazos fijos denominados en $ (sin ajuste CER). Sector Privado. Prom. Mensual en $. Prstamos en $ al Sector Privado Tasa BADLAR Bcos. Priv. Depsitos en Pesos. En % nominal anual. Tasa para Plazo Fijo 30-44 das. Depsitos en Pesos. En % nominal anual. Perodo May-13 May-13 May-13 May-13 May-13 May-13 May-13 May-13 May-13 May-13 Valor 41.230 1.755 -958 297.163 205.322 407.845 189.462 376.833 15,73 14,61 Var. m.m. (c.e.) -2,2% 85,0% 12,5% 1,6% -0,4% 1,6% 2,7% 2,7% 65 p.b. 64 p.b. Var. i.a. -12,6% -0,8% -114,1% 37,4% 37,7% 35,4% 45,4% 42,8% 402 p.b. 335 p.b. Var. acumul. -10,1% -15,0% -108,5% 37,4% 37,7% 35,4% 45,4% 42,1% 36 p.b. 91 p.b.

7.4 Fiscal
Fiscal Indicador Recaudacin tributaria. En millones de $ IVA. En millones de $ Ganancias. En millones de $ Seguridad Social. En millones de $ Recursos aduaneros. En millones de $ Perodo may-13 may-13 may-13 may-13 may-13 Valor 77.755 20.323 21.102 24.284 7.957 Var. m.m. (c.e.) 15,0% 9,8% 91,0% 0,9% -28,0% Var. i.a. 27,4% 28,6% 41,8% 35,2% 9,7% Var. acumul. 28,3% 30,8% 42,6% 34,3% 2,3%

7.5 Turismo
Turismo Encuesta de Turismo Internacional Llegadas de turistas no residentes. A travs de Ezeiza y Aeroparque. Salida de turistas residentes. A travs de Ezeiza y Aeroparque. Saldo de turistas. A travs de Ezeiza y Aeroparque. Ingresos Econmicos. En millones de US$. Egresos Econmicos. En millones de US$. Balance de Divisas. En millones de US$. Perodo abr-13 abr-13 abr-13 abr-13 abr-13 abr-13 Valor 181.177 242.495 -61.318 214 303 -89 Var. m.m. (c.e.) -8,9% 2,5% 62,2% -11,6% -0,5% 42,8% Var. i.a. -18,3% 15,2% -645,7% -20,6% -2,3% 120,6% Var. acumul. -15,0% 6,5% -645,7% -20,5% -2,3% 120,6%

25

26