UNIVERSIDAD POLITCNICA SALESIANA

FINANZAS INTERNACIONALES

8vo Semestre C-202

INTEGRANTES: DANIELA ALAVA MARCELA APOLO ESTEFANIA CEVALLOS JENNIFER MENA JESSICA RAMIREZ

FINANZAS INTERNACIONALES 8vo Semestre C-202

RIESGO PAS
Cada pas, de acuerdo con sus condiciones econmicas, sociales, polticas o incluso naturales y geogrficas, genera un nivel de riesgo especfico para las inversiones que se realizan en l. Este riesgo se lo conoce como Riesgo Pas, el cual es evaluado de acuerdo con el conocimiento que cada inversionista tenga de dichas condiciones. Entonces, es el riesgo de una inversin econmica debido slo a factores especficos y comunes a un cierto pas. Puede entenderse como un riesgo promedio de las inversiones realizadas en cierto pas. El riesgo pas est relacionado con la eventualidad de que un estado soberano se vea imposibilitado o incapacitado de cumplir con sus obligaciones con algn agente extranjero, por razones fuera de los riesgos usuales que surgen de cualquier relacin crediticia. Cuando el riesgo se refiere a un pas, y quien lo mide es una entidad que busca colocar su dinero all, ya sea como inversin financiera o productiva, dicha entidad buscar reconocer, a travs de la rentabilidad, el nivel de riesgo en ese pas. Si la rentabilidad que espera obtener al invertir no supera a la recompensa por asumir el riesgo de no poder recuperar su inversin, entonces la entidad buscar otra alternativa para invertir. El concepto de riesgo pas, hace referencia a la probabilidad de que un pas, emisor de deuda, sea incapaz responder a sus compromisos de pago de deuda, en capital e intereses, en los trminos acordados. En tal sentido se pueden mencionar tres fuentes de las que proviene el riesgo de incumplimiento de una obligacin: Riesgo Soberano, Riesgo de Transferencia y Riesgo Genrico. El primer tipo de riesgo es aquel que poseen los acreedores de ttulos de estatales, indica la probabilidad de que una entidad soberana no cumpla con sus pagos de deuda por razones econmicas y financieras. El riesgo de transferencia, implica la imposibilidad de pagar el capital, los intereses y los dividendos, debido a la escasez de divisas que tiene un pas en un momento determinado, como consecuencia de la situacin econmica en la que se encuentre. Finalmente, el riesgo especfico est relacionado con el xito o fracaso del sector empresarial debido a conflictos sociales, devaluaciones o recesiones que se susciten en un pas. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA DETERMINACION DEL RIESGO Estabilidad poltica de las instituciones, que se refleja en cambios abruptos o no planificados en instituciones pblicas o en puestos polticos. La existencia de un aparato burocrtico excesivamente grande disminuye los incentivos a invertir en el pas. Para atraer capitales, se ofrece un pago mayor de inters y por ende se genera in incremento en la prima de riesgo. Altos niveles de corrupcin, que generalmente se asocian a una burocracia grande. Esto genera incertidumbre por la necesidad de realizar trmites inesperados e incurrir en mayores costos a los previstos. La actitud de los ciudadanos y de movimientos polticos y sociales pueden ser un factor de riesgo para el pas. Los patrones de crecimiento econmico. La volatilidad en el crecimiento de un pas afecta su nivel de riesgo.

FINANZAS INTERNACIONALES 8vo Semestre C-202 La inflacin es una parte del riesgo monetario y es uno de los principales factores considerados por los inversionistas en un mercado emergente. Poltica de tipo de cambio. La fortaleza o debilidad de la moneda del pas muestra un alto nivel de estabilidad o inestabilidad de la nacin emisora de deuda. El ingreso per cpita. Los niveles de deuda pblica externa e interna. Grado de autonoma del banco central La restriccin presupuestaria. Un gran dficit gubernamental con respecto al PIB, genera la necesidad de mayor emisin de deuda, lo que trae aparejado una mayor tasa de inters. Alto nivel de expansin monetaria, refleja la incapacidad del gobierno para hacer frente a sus obligaciones de forma genuina. Niveles altos de gasto gubernamental improductivo. Pueden implicar mayor emisin monetaria o un incremento en el dficit fiscal. Control sobre precios, techos en tasas de inters, restricciones de intercambio y otro tipo de barreras al comportamiento econmico natural. Cantidad de reservas internacionales como porcentaje del dficit en cuenta corriente, refleja la proporcin de divisas disponibles para hacer frente al pago de la deuda.

QUIN CALCULA EL RIESGO PAS? Generalmente este clculo lo realiza J. P. Morgan Chase, un banco estadounidense especializado en inversiones, tomando como valor presente de los instrumentos -para calcular previamente cada T.I.R.- las cotizaciones que se van sucediendo durante la jornada de negociaciones, con base en el comportamiento de la deuda externa emitida por cada pas. Cuanta menor certeza exista de que el pas honre sus obligaciones, ms alto ser el EMBI de ese pas, y viceversa. El ndice de riesgo pas es calculado por distintas entidades financieras, generalmente calificadoras internacionales de riesgo. Las ms conocidas son Moodys, Standad & Poors, y J.P. Morgan. Tambin existen empresas que calculan el riesgo pas, como Euromoney o Institucional Investor. Cada una de ellas tiene su propio mtodo, pero usualmente llegan a similares resultados. QU PASES ESTN BAJO EL FOCO DEL ANLISIS RIESGO PAS? Los pases son divididos en dos grupos: pases latinoamericanos y pases no latinoamericanos. Integran la regin latinoamericana Argentina, Brasil, Colombia, Ecuador, Mxico, Panam, Per y Venezuela. La regin no latina la conforman Bulgaria, Corea del Sur, Morocco, Nigeria, Filipinas, Polonia y Rusia. Todos los mtodos utilizados para calcular el riesgo pas por las diversas instituciones se basan en los mismos fundamentos; son regresiones sobre variables cuantitativas y cualitativas. Evidentemente, la eleccin de las variables y la ponderacin de cada una es subjetiva e imperfecta. Para los pases escasamente desarrollados integrados al mercado financiero mundial, el riesgo pas se ha convertido en una variable fundamental ya que, por un lado, es un

FINANZAS INTERNACIONALES 8vo Semestre C-202 indicador de la situacin econmicas del pas en cuestin y de las expectativas de las calificadoras de riego con respecto a la evolucin de la economa en el futuro (en particular de la capacidad de repago de la deuda), por otro lado, el riesgo pas mismo determina el costo de endeudamiento que enfrenta el gobierno. Esto es fundamental y tiene dos fuertes implicancias. En primer lugar, mientras ms alta sea la calificacin de riesgo pas, mayor va a ser el costo de endeudamiento, y mientras mayor sea este costo, menor va a ser la maniobrabilidad de la poltica econmica y mayor el riesgo de incumplimiento, lo que a su vez elevar el mismo riesgo pas. En segundo lugar, un elevado riesgo pas influir en las decisiones de inversin, lo que determinar un menor flujo de fondos hacia el pas y una mayor tasa de inters global. Es decir, que no solo eleva el costo de endeudamiento del gobierno sino que tambin eleva el costo de endeudamiento del sector privado, con efectos deprimentes sobre la inversin, el crecimiento y el nivel de empleo de los recursos humanos y fsicos. El indicador de riesgo pas por s slo no es capaz de describir la direccin del ciclo econmico. Existen situaciones en las que puede mejorar la solvencia fiscal del gobierno (baja del riesgo pas) y al mismo tiempo empeorar la productividad futura esperada por el sector privado. Este es el caso de un aumento de la carga fiscal para financiar el dficit improductivo del estado, ya sea para financiar su funcionamiento, para financiar inversiones con menor productividad y escasa complementariedad con las inversiones del sector privado, o simplemente para afrontar el costo del endeudamiento pasado. En este caso puede suceder que la baja en la tasa de inters consecuencia de la cada en el riesgo pas, no compense la cada en la productividad. Evidentemente, el riesgo pas utilizado por s solo no es un indicador confiable de la evolucin de la inversin y el crecimiento. El enfoque "riesgo-pas" da por sentado que existe un stock de proyectos en carpeta esperando y que se realizarn en el momento que el riesgo disminuya. Adems, la utilizacin del riesgo pas como indicador de la evolucin de una economa se basa paradjicamente en los supuestos neoclsicos de informacin perfecta y perfecta movilidad de capitales. LOS NDICES DE RIESGO PAS Cuando se habla del ndice de riesgo pas se hace referencia principalmente a los ndices que elabora el banco de inversiones JP Morgan. Dentro de estos se encuentran el EMBI, el EMBI+ y el EMBI Global, entre otros. El EMBI El EMBI (Emerging Markets Bond Index) es un indicador econmico que prepara diariamente el banco de inversin JP Morgan desde 1994. Este estadstico, mide el diferencial de los retornos financieros de la deuda pblica del pas emergente seleccionado respecto del que ofrece la deuda pblica norteamericana, que se considera que tiene libre de riesgo de incobrabilidad. En su clculo se tienen en cuenta los Bonos Bradys denominados en dlares y otros bonos soberanos reestructurados similares. Los bonos que se incluyen en el clculo del EMBI son denominados en dlares y estrictamente lquidos, es decir son comprados y vendidos en el mismo da. El EMBI Plus o EMBI+

FINANZAS INTERNACIONALES 8vo Semestre C-202 El EMBI+, introducido en el ao 1995 con datos desde el 31 de diciembre de 1993, fue creado para cubrir la necesidad de los inversores de contar con un ndice de referencia ms amplio que el provisto por el EMBI al incluir a los bonos globales y otra deuda voluntaria nueva emitida durante los aos 90. Para poder incluir otros mercados en el ms amplio EMBI+, fue necesario relajar los estrictos criterios de liquidez contenidos en el EMBI. Este ndice compuesto de 109 instrumentos financieros de 19 pases diferentes, es una variacin del EMBI, el cual contiene nicamente Bonos Brady. Esta extensin hacia otro tipo de instrumentos de inversin disponible en estos mercados, hace del EMBI+ un indicador que se ajusta mejor a la variedad de oportunidades de inversin que ofrecen los mercados emergentes. Para la construccin del ndice, primero se definen los pases y los instrumentos financieros que lo integrarn. Para la seleccin de pases se utiliza un concepto de mercado emergente que agrupa en esta categora pases con habilidad para pagar la deuda externa, cuyas calificaciones crediticias se ubiquen hasta la categora BBB+/Baa12. El EMBI+ incluye distintos tipos de activos: Bonos Brady, prstamos y Eurobonos. Los pases que actualmente integran el ndice son: Argentina, Brasil, Bulgaria, Colombia, Ecuador, Egipto, Malasia, Mxico, Marruecos, Nigeria, Panam, Per, Filipinas, Polonia, Rusia, Sudfrica, Turqua, Ucrania y Venezuela. EL EMBI GLOBAL El EMBI Global, se calcula desde julio de 1999, ampli la composicin respecto del EMBI+, usando un proceso de seleccin de pases diferente y admitiendo instrumentos menos lquidos. En vez de seleccionar pases de acuerdo a un cierto nivel de calificacin crediticia soberano, como se hace con el EMBI+, el EMBI Global define mercados de pases emergentes con una combinacin de ingreso per capita definido por el Banco mundial y la historia de reestructuracin de deuda de cada pas. Este criterio de seleccin permite que el ndice incluya pases con calificaciones de deuda superiores a las exigidas para entrar al EMBI+, los cuales no eran considerados anteriormente como mercados emergentes. Actualmente, el ndice es una cesta compuesta por 170 instrumentos emitidos por 31 pases emergentes. Los instrumentos incluyen Bonos Brady, Eurobonos, prstamos negociables, instrumentos denominados en moneda local emitidos por soberanos o entidades cuasisoberanas. Los pases que actualmente integran el ndice son: Argentina, Brasil, Bulgaria, Chile, China, Colombia, Costa de Marfil, Croacia, Repblica Dominicana, Ecuador, Egipto, El Salvador, Hungra, Lbano, Malasia, Mxico, Marruecos, Nigeria, Pakistn, Panam, Per, Filipinas, Polonia, Rusia, Sudfrica, Tailandia, Tnez, Turqua, Ucrania, Uruguay y Venezuela. OTRAS CALIFICACIONES DE RIESGO Existen tambin otras calificaciones para medir el riesgo de las inversiones burstiles. Estos indicadores son elaborados por las principales agencias calificadoras de riesgo: Moodys, Standard & Poors (S&P) y Fitch IBCA. Estas agencias elaboran una calificacin que evala la capacidad de pago que los emisores de obligaciones tienen en un momento dado. Las calificaciones se ubican en una escala determinada segn cada agencia, que indican el nivel de riesgo correspondiente a cada obligacin emitida. Es de esperar que mientras mayor sea el riesgo inherente a una emisin,

FINANZAS INTERNACIONALES 8vo Semestre C-202 mayor ser el retorno que dicha emisin ofrece. La tabla de calificaciones, se divide en dos grandes grupos, aquellos bonos que alcanzan el grado de inversin, con menor riesgo, y aquellos que por su mayor riesgo se denominan especulativos. MECANISMO DE CLCULO Para determinar el valor mnimo de la rentabilidad que debe buscarse, los inversionistas suelen utilizar el EMBI (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes). Este indicador, es una herramienta de anlisis econmico, de poca profundidad, pero utilizada ampliamente debido a su practicidad de clculo, la cual se expresa en puntos bsicos (centsimas de punto porcentual) y expresa la diferencia que hay entre la rentabilidad de una inversin considerada sin riesgo, como los bonos de la Reserva Federal del Tesoro de Estados Unidos (FED) a 30 aos, y la tasa que debe exigirse a las inversiones en el pas al que corresponde el indicador; as: (TIR de bono del pas de anlisis - TIR de bono de Estados Unidos ) x 100 = Riesgo Pas Por ejemplo, si el 8 de julio de 2004 los bonos de la FED rendan 5,22% de inters anual y el EMBI de Ecuador marc 931 puntos (equivalentes a 9,31%), la tasa mnima que exigira un inversionista para invertir en ese pas debera ser 14,53% o, de lo contrario, optara por inversiones alternativas. El riesgo pas es la sobretasa que paga un pas por sus bonos en relacin a la tasa que paga el Tesoro de Estados Unidos. Es decir, es la diferencia que existe entre el rendimiento de un ttulo pblico emitido por el gobierno nacional y un ttulo de caractersticas similares emitido por el Tesoro de los Estados Unidos. El riesgo pas calculado con base en el EMBI se sustenta en la idea de que la tasa de inters de los bonos de Estados Unidos est conformada solo por el premio a la espera, ya que se considera que la posibilidad de que el Gobierno de Estados Unidos no pague sus obligaciones es muy baja (menor que cualquier otra) y por tanto el riesgo implcito en sus bonos es prcticamente inexistente (menor que cualquier otro). Si el premio a la espera es igual en todos los pases, entonces la diferencia entre tasas ser el componente de riesgo del pas analizado. FACTORES QUE INFLUYEN EN EL RIESGO PAS Prima por inflacin: Es la compensacin por la declinacin esperada del poder adquisitivo del dinero prestado. Prima por riesgo de incumplimiento: Es la recompensa por enfrentar el riesgo de incumplimiento en el caso de un prstamo o bono. Prima por liquidez: Es la recompensa por invertir en un activo que tal vez no pueda ser convertido rpidamente en efectivo a un valor de mercado conveniente. Prima por devaluacin: Es la recompensa por invertir en un activo que no est nominado en la divisa propia del inversionista. Prima por vencimiento: Entre mayor sea el plazo en que vence el bono menor es la liquidez del ttulo, y mayores los riesgos de volatilidad. Otros factores: Naturalmente entran en juego factores de anlisis de entorno importantes: estabilidad poltica, estabilidad macroeconmica y fiscal, situacin del

FINANZAS INTERNACIONALES 8vo Semestre C-202 rea geogrfica del pas, fortaleza bancaria. Y luego hay elementos que tiene sus lados positivos y negativos. Por ejemplo, la dolarizacin tiende ciertamente a bajar el Riesgo Pas por la presin que genera hacia la estabilidad y la disciplina, pero al mismo tiempo puede aumentar las percepciones de riesgo porque la banca est librada a s misma (no hay "prestamista de ltima instancia"... aunque esto tambin puede ser percibido como una buena cosa) y porque el Gobierno solo puede financiar su eventual indisciplina con ms deuda (y ya no con la mquina de dinero del Banco Central) lo que aumenta el riesgo de no pago de la misma. LA UTILIDAD DEL RIESGO PAS Quienes consideran que el ndice es til, suponen que cuando se mantiene dentro de rangos normales, su evolucin puede indicar el rumbo que tendr la economa de un pas. El razonamiento que subyace detrs es el movimiento de la inversin. Si el pas se vuelve menos riesgoso y los indicadores bajan, entonces se atraern capitales, la inversin aumentar y por lo tanto el empleo y el producto. Quienes no creen en la utilidad del ndice critican al ndice desde varios flancos. En primer lugar, sostienen que este "riesgo-pas" es un indicador de la solvencia de un pas y de la calidad de determinadas polticas econmicas medidas desde la ptica de los acreedores de la deuda externa. Y esta medicin sirve para sostener su influencia. De hecho, lo que cuenta en realidad, en este tipo de mediciones, es el nivel de consensos y compromisos para llevar a cabo o para completar las reformas estructurales acordes con las demandas del Consenso de Washington. Sostienen, tambin, que la metodologa utilizada, se basa en percepciones y por lo tanto el resultado que se obtiene es subjetivo. Finalmente, apuntan que este indicador no mide el verdadero riesgo pas que est relacionado con la carencia de salud y educacin, con los elevados grados de corrupcin e ilegitimidad que corroen los fundamentos del sistema democrtico, etc. EL RIESGO EN EL ECUADOR La sublevacin policial del 30 de septiembre en Ecuador hizo saltar el indicador de Riesgo Pas (EMBI) en un 18 por ciento. Dichos acontecimientos que culminaron con un enfrentamiento armado entre policas y soldados se originaron en el descontento de la tropa policial por la supresin de algunos beneficios de carcter econmico en sus remuneraciones y sueldos. Los acontecimientos del da 30 y su eplogo sangriento afectaron la imagen del Ecuador en el exterior, lo cual se reflej inmediatamente en el indicador de Riesgo Pas (EMBI), al pasar de 1,036 a 1,226 puntos bsicos en un solo da. Este Indicador es muy utilizado por inversionistas y gobiernos extranjeros para analizar la situacin actual de los pases emergentes, sin embargo de que ms es empleado para monitorear el riesgo adicional que tiene la deuda soberana ecuatoriana frente a los bonos del tesoro americano. El ndice de Riesgo Pas tuvo sus niveles mximos en Noviembre del 2008 al sobrepasar los 4,000 puntos bsicos debido a que el gobierno de la revolucin ciudadana decret la cesacin de pagos de la deuda externa por considerarla ilegtima.

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RIESGO PAIS (EMBI Ecuador)

FECHA Enero-25-2011 Enero-24-2011 Enero-21-2011 Enero-20-2011 Enero-19-2011 Enero-18-2011 Enero-17-2011 Enero-14-2011 Enero-13-2011 Enero-12-2011 Enero-11-2011 Enero-10-2011 Enero-07-2011 Enero-06-2011 Enero-05-2011 Enero-04-2011 Enero-03-2011 Diciembre-31-2010 Diciembre-30-2010 Diciembre-29-2010 Diciembre-28-2010 VALOR 842.00 835.00 834.00 831.00 841.00 839.00 896.00 896.00 897.00 891.00 892.00 896.00 892.00 880.00 874.00 886.00 914.00 913.00 905.00 908.00 904.00

FINANCIAMIENTO INTERNACIONAL
El objetivo ms importante de todo pas es impulsar el bienestar econmico y social mediante la adecuada canalizacin del capital a aquellas inversiones que arrojen el mximo de rendimiento. Esto se refiere tanto al financiamiento interno como el internacional, tambin a niveles pblico, que toma en cuenta el aspecto econmico, pero ms en especial los aspectos pblicos y sociales como a niveles privados que la atencin se fija ms en el terreno econmico. Los movimientos de capital a nivel mundial han crecido a un ritmo inusual a comienzos de la dcada de los 90, aunque siempre han estado presentes en el esquema de endeudamiento internacional representados en crditos y prstamos internacionales, estos han ido perdiendo fuerza, cediendo importancia a la Inversin Extranjera Directa (IED) que lidera hoy la tendencia cada vez ms fuerte de la Globalizacin econmica, esta trae consigo, la liberalizacin del comercio, la inversin, la desregulacin de los mercados y un papel cada vez mas predominante del sector privado en cabeza de las Empresas Transnacionales, frente a una presencia aun ms reducida del Estado. La inversin extranjera directa se ha convertido, en la fuerza pujante para regiones como Amrica Latina, pues le ha brindado apoyo en su proceso de reestructuracin econmica,

FINANZAS INTERNACIONALES 8vo Semestre C-202 ha contribuido en la adopcin de nuevas tecnologas y formas de produccin y le ha regalado un mayor crecimiento Econmico. Por supuesto la incidencia no siempre es positiva, pero si depende mucho de los factores y polticas de manejo que los pases receptores pretendan darle a esta forma de financiamiento internacional y a las pretensiones que tengan las Empresas Transnacionales que no siempre actan a favor del progreso mundial. FUENTES DE FINANCIAMIENTO INTERNACIONALES El acceso a recursos internacionales para complementar el desarrollo de programas nacionales es una herramienta til que permite al pas que recibe elevar el alcance de los programas que desarrollan en reas prioritarias de poltica. En este sentido, existe un conjunto importante de instituciones, tanto de carcter multilateral como establecidas con recursos de gobiernos especficos que proveen fondos bajo la modalidad de financiamiento: Algunas de las principales son: Fondo Monetario Internacional Banco Mundial Banco Interamericano de Desarrollo Fondo Latinoamericano de Reserva Corporacin Andina de Fomento, entre otros.

FONDO MONETARIO INTERNACIONAL Se trata de una institucin de cooperacin en la cual han ingresado voluntariamente una gran cantidad de pases porque reconocen las ventajas de poder consultar con los dems pases en el foro del fondo a fin de mantener un sistema estable de compra y venta de sus respectivas monedas. Los pases miembros del fondo estn convencidos de que, en lugar de mantener en secreto las medidas de poltica econmica que pretenden adoptar y que pueden incidir sobre el libre cambio de una moneda por otra, es en beneficio de todos mantener informados a los dems pases. Tambin consideran que una modificacin de las medidas polticas, cuando los dems pases coinciden en que esto beneficia a todos, fomenta el crecimiento del comercio internacional y genera ms empleos mejor remunerados, en una economa mundial en expansin. El fondo concede prstamos a las naciones miembros que tienen dificultades para cumplir con sus obligaciones financieras externas, pero slo a condicin de que emprendan reformas econmicas capaces de eliminar dichas dificultades, por su propio bien y el de todos los dems. Actualmente los objetivos perseguidos por el organismo son facilitar la cooperacin internacional, promover la estabilidad cambiara y regmenes de cambios ordenados, ayudar al establecimiento de un sistema multilateral de pagos y a la eliminacin de las restricciones cambiarias y ayudar a sus miembros al proporcionar temporalmente recursos financieros

FINANZAS INTERNACIONALES 8vo Semestre C-202 para que corrijan desajustes de sus balanzas de pagos. Los intercambios de moneda son condicin imprescindible para el comercio mundial. Cada una de las monedas que se utiliza en algn pas del mundo, sea el dlar americano, el dirham marroqu o la gorda haitiana, tiene un valor en trminos de las dems monedas. Objetivos del Fondo Monetario: Promover la cooperacin monetaria internacional Facilitar la expansin y crecimiento equilibrado del comercio internacional Promover la estabilidad en los intercambios de divisas Facilitar el establecimiento de un sistema multilateral de pagos Realizar prstamos ocasionales a los miembros que tengan dificultades en su balanza de pagos Acortar la duracin y disminuir el grado de desequilibrio en las balanzas de pagos de los miembros. Al ingresar como miembro, todo pas queda obligado a mantener informado a los dems del rgimen mediante el cual se establecer el valor de su moneda en relacin con los dems pases, a abstenerse de imponer restricciones al cambio de su moneda por moneda extranjera y a adoptar polticas econmicas capaces de incrementar en forma ordenada y constructiva su propia riqueza nacional la de todos los pases miembros. Asistencia Financiera del Fondo Monetario: El Fondo slo otorga prstamos a los pases miembros con problemas de pagos, es decir que no reciben la cantidad suficiente de divisas para pagar lo que adquieren en el extranjero. Estos pases, pueden gastar ms de lo que reciben y compensar la diferencia durante un tiempo por medio de prstamos hasta que se agota el crdito, cosa que siempre sucede, tarde o temprano. Cuando esto ocurre, el pas debe enfrentarse a una realidad desagradable, y uno de los aspectos ms frecuentes de esa realidad es la prdida del poder adquisitivo de su moneda y una contraccin forzosa de las importaciones. El pas que se encuentra en esta situacin puede recurrir al fondo para que le preste, durante un tiempo determinado, la cantidad suficiente de divisas para corregir los errores econmicos que haya cometido, siempre con miras a que estabilice su moneda y mejore su comercio exterior. BANCO MUNDIAL Fundado en 1944, el Grupo del Banco Mundial se compone de cinco instituciones afiliadas. Su misin es combatir la pobreza para obtener resultados duraderos y ayudar a la gente a ayudarse a s misma y al medio ambiente que la rodea, suministrando recursos, entregando conocimientos, creando capacidad y forjando asociaciones en los sectores pblico y privado. Con sede en la ciudad de Washington, el Banco tiene oficinas en 100 pases, y cuenta con 8.168 empleados en la sede y 2.545 en el exterior. James D. Wolfensohn es el Presidente de las cinco instituciones del Grupo del Banco Mundial. Para todos sus clientes, el Banco subraya la necesidad de: Invertir en las personas, especialmente a travs de servicios bsicos de salud y educacin

FINANZAS INTERNACIONALES 8vo Semestre C-202 Concentrarse en el desarrollo social, la inclusin, la gestin de gobierno y el fortalecimiento institucional como elementos fundamentales para reducir la pobreza Reforzar la capacidad de los gobiernos de suministrar servicios de buena calidad, en forma eficiente y transparente Proteger el medio ambiente Prestar apoyo al sector privado y alentar su desarrollo Promover reformas orientadas a la creacin de un entorno macroeconmico estable, propicio para las inversiones y la planificacin a largo plazo

Las agencias afiliadas son tres: AIF: Asociacin Internacional de Fomento. CFI : Corporacin Financiera Internacional. OMIGI: Organismo Multilateral de Garanta de Inversiones. El Banco Mundial, pone nfasis en las reformas econmicas estructurales. La razn, es que estn convencidos que la piedra angular del desarrollo sostenible y reduccin de la pobreza, es redefinir el rol del Estado y promover la competencia y los mecanismos de mercado. El Banco Mundial est ayudando a los pases a reforzar y mantener las condiciones fundamentales que necesitan para atraer inversiones privadas y retenerlas. Con el apoyo del Banco Mundial - financiero y no financiero - los gobiernos estn reformando sus economas en general y fortaleciendo los sistemas bancarios. Estn invirtiendo en recursos humanos, infraestructura y proteccin ambiental, lo que intensifica el atractivo y la productividad de la inversin privada.

BANCO INTERAMERICANO DE DESARROLLO (BID) El Banco Interamericano de Desarrollo es la ms grande y antigua institucin de desarrollo regional. Fue establecido en diciembre de 1959 con el propsito de contribuir a impulsar el progreso econmico y social de Amrica Latina y el Caribe. La creacin del Banco signific una respuesta a las naciones latinoamericanas que por muchos aos haban manifestado su deseo de contar con un organismo de desarrollo que atendiera los problemas agobiantes de la regin. Inicialmente el Banco estuvo integrado por 19 pases de Amrica Latina y el Caribe, y Estados Unidos. Luego entraron otros ocho pases del hemisferio, incluyendo Canad. Desde sus comienzos, el BID se vincul con numerosas naciones industrializadas, cuyo ingreso al Banco se formaliz en 1974 con la firma de la Declaracin de Madrid. Entre 1976 y 1993 ingresaron 18 pases extra regionales. Hoy los miembros del Banco suman 46. Dentro del Grupo del BID se encuentran la Corporacin Interamericana de Inversin (CII) y el Fondo Multilateral de Inversin (FOMIN). La CII fue establecida para contribuir al desarrollo de Amrica Latina mediante el respaldo financiero a empresas privadas de pequea y mediana escala. El FOMIN fue creado en 1992 para promover la viabilidad de las economas de mercado en la regin.

FINANZAS INTERNACIONALES 8vo Semestre C-202 En sus 42 aos de actividades, el Banco se ha transformado en un importante factor catalizador de la movilizacin de recursos hacia la regin. Su Convenio Constitutivo establece que las funciones principales de la institucin son destinar su capital propio, los recursos que obtiene en los mercados financieros y otros fondos disponibles a financiar el desarrollo de sus pases miembros prestatarios; complementar la inversin privada cuando el capital privado no est disponible en trminos y condiciones razonables, y proveer asistencia tcnica para la preparacin, financiamiento y ejecucin de los programas de desarrollo. La Oficina de Evaluacin (EVO) es la responsable de la valoracin de estrategias, polticas, programas, proyectos, incluyendo aquellos en ejecucin, o sistemas y, de la difusin dentro del Banco de los resultados y las enseanzas aprendidas. En sus pginas es posible encontrar los Informes Anuales de Evaluacin (y sus resmenes); un artculo denominado "Evaluacin: una herramienta de gestin para mejorar el desempeo de los proyectos", donde encontramos desde una explicacin sobre la importancia de la evaluacin como aprendizaje hasta los distintos pasos del ciclo de la evaluacin, una bibliografa y anexos relativos a la matriz del Enfoque del Marco Lgico y a la Planificacin de los Procedimientos de Supervisin y Evaluacin. Las operaciones del Banco abarcan todo el espectro del desarrollo econmico y social. En el pasado, el Banco puso nfasis en los sectores de produccin, como la agricultura y la industria; los sectores de la infraestructura fsica, como energa y transporte, y los sectores sociales, que incluyen la salud pblica y ambiental, educacin y desarrollo urbano. En la actualidad, las prioridades de financiamiento incluyen la equidad social y la reduccin de la pobreza, la modernizacin y la integracin y el medio ambiente. En los ltimos aos, el Banco ha aprobado prstamos para reformas sectoriales y programas de reduccin de deuda. A partir de 1995, el Banco comenz a prestar en forma directa al sector privado, sin garantas gubernamentales, hasta un 5% de los recursos de su capital ordinario. CORPORACIN ANDINA DE FOMENTO (CAN) La Corporacin Andina de Fomento (CAF) es una institucin financiera multilateral cuya misin es apoyar el desarrollo sostenible de sus pases accionistas y la integracin regional. Atiende a los sectores pblico y privado, suministrando productos y servicios financieros mltiples a una amplia cartera de clientes, constituida por los gobiernos de los Estados accionistas, instituciones financieras y empresas pblicas y privadas. En sus polticas de gestin integra las variables sociales y ambientales e incluye en sus operaciones criterios de ecoeficiencia y sostenibilidad. La CAF ha mantenido una presencia permanente en sus pases accionistas que le ha permitido consolidar su liderazgo regional en cuanto a la efectiva movilizacin de recursos. En la actualidad, es la principal fuente de financiamiento multilateral de los pases de la Comunidad Andina, aportndoles en la ltima dcada ms del 40% de los recursos que les fueron otorgados por los organismos multilaterales. La CAF est conformada actualmente por diecisis pases de Amrica Latina y el Caribe. Sus principales accionistas son los cinco pases de la Comunidad Andina de Naciones (CAN): Bolivia, Colombia, Ecuador, Per y Venezuela, accionistas de las series "A" y "B", adems de once socios: Argentina, Brasil, Chile, Costa Rica, Espaa, Jamaica, Mxico,

FINANZAS INTERNACIONALES 8vo Semestre C-202 Panam, Paraguay, Trinidad & Tobago y Uruguay, accionistas de la serie "C" y 18 bancos privados de la regin andina, tambin representantes de la serie "B". Actividades Principales La CAF acta como intermediario financiero, movilizando preferiblemente recursos desde pases industrializados hacia la regin y sirviendo de puente entre la regin y los mercados internacionales de capital. Financia el desarrollo de infraestructura productiva, especialmente aquella que facilite la integracin fsica y fronteriza. Promueve el desarrollo, la consolidacin y la integracin de los mercados financieros y de capital en sus pases accionistas, especialmente en la regin andina. Fomenta el comercio, las inversiones y nuevas oportunidades de negocio. Apoya al sector empresarial, desde las grandes corporaciones hasta las microempresas. Apoya los procesos de reforma estructural que estn llevando a cabo sus pases accionistas para asistirlos en la modernizacin de sus economas y en el aumento de sus inserciones competitivas en el proceso de globalizacin. La CAF tiene su sede principal en la ciudad de Caracas, Venezuela. Adicionalmente, dispone de Oficinas de Representacin en las capitales de sus principales pases accionistas: Santa fe de Bogot, Quito, Lima y La Paz Objetivos de la CAF Las actividades de la Direccin de Desarrollo Sostenible se enmarcan dentro de un mandato que presenta los siguientes objetivos: Fortalecer la capacidad de gestin ambiental y social de la Corporacin en todos sus niveles organizacionales para asegurar que sus operaciones sean econmicamente viables, ambientalmente sostenibles y socialmente responsables. Promover el concepto del desarrollo sostenible buscando proyectar a la CAF a nivel internacional como un lderen este campo. Promover una mayor equidad en sus pases miembros, entendida como el acceso de los grupos ms desfavorecidos a las oportunidades econmicas y sociales que genera la sociedad en su conjunto, tales como la organizacin, la produccin, la educacin y dems servicios sociales. Crear oportunidades de negocios ambientales y participar activamente en los mercados emergentes de servicios ambientales. COOPERACIN Y FINANCIAMIENTO INTERNACIONALES EN EL MUNDO Los pases desarrollados a travs de las instituciones internacionales donantes para el desarrollo, entre las que se incluyen las instituciones de financiamiento y las instituciones de cooperacin tcnica, responden a las solicitudes de prstamos y asistencia tcnica de los pases subdesarrollados para financiar y desarrollar la infraestructura social y econmica que estos necesitan. Estas instituciones desarrollan polticas internas para priorizar y establecer las condiciones bajo las cuales se conceden tales prstamos y cooperaciones tcnicas.

FINANZAS INTERNACIONALES 8vo Semestre C-202 Sus objetivos son dar asistencia a los pases para producir y ejecutar proyectos de prstamos y asistencia tcnica aceptables. Los solicitantes pueden ser: el gobierno central, las instituciones afiliadas al gobierno central o una entidad casi-pblica o privada designada. Las instituciones de prstamos esperan un retorno en los prstamos que ellos efectan y las instituciones de cooperacin tcnica esperan un cambio en los procesos o en las tcnicas tradicionalmente utilizadas que resulta en un exitoso cumplimiento de los objetivos de los proyectos apoyados. As, la cooperacin a travs de instituciones internacionales ha constituido para los pases en desarrollo en los ltimos decenios, un recurso al cual los gobiernos, la sociedad civil y los organismos no gubernamentales han recurrido con crecientes expectativas de subsanar vacos, usualmente financieros y humanos, que han sido difciles atender con recursos propios. En este sentido, cabe destacar la importancia de transformar la cooperacin internacional en actividades efectivamente ejecutadas que contribuyan al logro de objetivos de desarrollo sustentable, sobretodo en el caso de las actividades que con cierta frecuencia son postergadas. Las fuentes y procedimientos de esta cooperacin son muy diversas. Las polticas especficas de estas instituciones pueden dirigir los prstamos y la cooperacin tcnica a ciertos sectores, poblaciones, o reas geogrficas. En algunas circunstancias, estas polticas pueden tener como objetivo un cambio y la mayora de las condiciones negociadas son de carcter financiero o administrativo. En cualquier caso, es de particular importancia que la cooperacin internacional conduzca a producir un proyecto exitoso; se asume que el financiamiento y la asistencia tcnica sern utilizados prudentemente, ya que la estructura institucional de las entidades internacionales no considera necesariamente el factor de riesgo de las etapas iniciales de los proyectos. En el caso de los prstamos, el que presta usualmente asume una posicin neutral en cuanto al riesgo permisible, mientras que el prestatario garantiza el prstamo de tal forma, que en caso de ocurrencia de cualquier dao a las instalaciones construidas con el prstamo el que presta siempre recuperar su dinero. La tendencia actual, de acuerdo a las nuevas estrategias de cooperacin, es que las instituciones internacionales, aumenten tanto su presencia fsica, como sus donaciones y su portafolio de proyectos en los pases en desarrollo. As, el financiamiento, tanto por parte de distintos pases desarrollados como por instituciones internacionales, son de gran importancia para cualquier pas en vas de desarrollo y tiene un papel determinante en el objetivo de reduccin de la pobreza. FINANCIAMIENTO EN ECUADOR Ecuador pertenece a la Comunidad Andina de Naciones, es miembro asociado de Mercosur, Unasur y del Banco del Sur. As mismo, es miembro de la Organizacin Mundial del Comercio (OMC), adems del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), Banco Mundial, Fondo Monetario Internacional (FMI), Corporacin Andina de Fomento (CAF), y otros organismos multilaterales que son los que brindan financiamiento al pas.

FINANZAS INTERNACIONALES 8vo Semestre C-202 El sistema pblico financiero del Ecuador est conformado por el BCE, el Banco Nacional de Fomento (BNF), el Banco del Estado, la Corporacin Financiera Nacional, el Banco Ecuatoriano de la Vivienda (BEV) y el Instituto Ecuatoriano de Crdito Educativo y Becas.

PRECIOS DE TRANSFERENCIA
Los precios de transferencia son los que se pagan o cobran entre empresas que forman parte de un grupo multinacional, por transferencia de bienes o servicios. El concepto de precio de transferencia incluye los conceptos de compraventa de mercaderas, prestacin de servicios, transferencia de tecnologa, otorgamiento del uso o goce temporal de patentes y marcas. Es decir, son los precios a los cuales una empresa transfiere bienes fsicos, intangibles, o proporciona servicios a sus empresas relacionadas. Un precio de transferencia es el precio que una subunidad (segmento, departamento, divisin, etc.) de una organizacin cobra por un bien o servicio suministrado a otra subunidad de la misma organizacin. Dentro del marketing empresarial el precio de transferencia es el precio que pactan dos empresas que pertenecen a un mismo grupo empresarial o a una misma persona. Mediante este precio se transfieren utilidades entre ambas empresas. Una le puede vender ms caro o ms barato, a diferencia del precio de mercado. Por lo tanto, el precio de transferencia no siempre sigue las reglas de una economa de mercado, es decir no siempre se regula mediante la oferta y la demanda. Las normas sobre precios de transferencia buscan evitar que empresas vinculadas o relacionadas manipulen los precios bajo los cuales intercambian bienes o servicios, de forma tal que aumenten sus costos o deducciones, o disminuyan sus ingresos gravables. Este concepto se conoce internacionalmente como Principio Arms Length, y ha sido adoptado por la mayora de las economas del mundo y, en particular, por los pases que integran la Organizacin para la Cooperacin y Desarrollo Econmico (OCDE). En empresas con varias divisiones, donde cada una genera parte de un mismo producto final, es difcil medir la eficiencia de cada divisin, ya que el ingreso por ventas no revela si hay divisiones ineficientes que podran estar siendo subsidiadas por las eficientes. As, una empresa textil podra tener divisiones de: cultivo de algodn, hilado, tejido, fabricacin de prendas y venta de las mismas. Cuando esta empresa venda su producto solo puede saber si en el total del proceso gan o perdi, pero no sabr el grado de eficiencia de cada divisin. Algunas empresas usan un mtodo llamado precios de transferencia (PT) para medir el desempeo de sus divisiones, que consiste en aplicar un precio a las transferencias de productos entre dichas divisiones. As, por ejemplo, cuando el algodn sale del campo hacia el procesamiento, la divisin agrcola registra un ingreso por la venta y la divisin de hilado registra un gasto por la compra.

FINANZAS INTERNACIONALES 8vo Semestre C-202 El valor que registrar cada divisin depende del parmetro de eficiencia que se quiera usar: el mercado (precio usual de mercado), otras divisiones de la empresa (precio fijado por la Gerencia) o aporte al costo total del producto (costos incurridos), entre los principales mtodos. PRECIOS DE TRANSFERENCIA EN IMPUESTOS En la administracin tributaria, los PT son usados para determinar las utilidades gravables de grupos empresariales que, por su carcter internacional (transnacional, importador, exportador) tienen divisiones en otros pases, puesto que, si todos los gastos del grupo se producen en un pas que cobra impuestos y la venta se produce en otro que no los cobra o que tiene menor tasa impositiva, la mayor parte de la ganancia no estar pagando impuestos o pagar una menor cantidad. En otras palabras, una corporacin puede aprovechar el control que tiene sobre sus vinculados en el exterior, para transferir tributacin de un pas con un mayor nivel de impuestos a uno con menor nivel. Por ello, la legislacin de precios de transferencia centra su atencin en forma especial sobre las operaciones realizadas entre vinculados econmicos o partes relacionadas, cuando uno de las partes tiene domicilio fiscal en uno de los territorios conocidos como "parasos fiscales". Los pases ms desarrollados, que hacen parte de la OCDE (Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico) definieron un marco metodolgico para determinar con los PT las ganancias de un grupo empresarial, incluyendo las obtenidas en el extranjero. El Ecuador incorpor a su regulacin tributaria ese marco y defini que el SRI exigir a las empresas aplicables incluir un anexo de PT en su declaracin de impuestos, iniciando en abril de 2006. La norma obliga a las empresas a escoger entre seis distintas formas de calcular sus PT para fines tributarios, declarando as la utilidad generada, por un grupo empresarial, en toda la cadena de valor de un producto creado en el pas. Para ello se usa como referencia los precios usuales de transacciones comparables en todo el mundo. Por ejemplo, si un artculo se vende a una distribuidora, en otro pas, a un precio menor al que cobran otras empresas que venden el mismo artculo, entonces las ganancias del vendedor deben calcularse basadas en el precio usual cobrado por esas otras empresas, incrementando as la base gravable e incrementando la recaudacin tributaria. PRINCIPIO DE PLENA COMPETENCIA Y CRITERIOS DE COMPARABILIDAD Para efectos tributarios se entiende por principio de plena competencia aquel en el que, cuando se establezca o impongan condiciones entre dos partes relacionadas, en sus transacciones comerciales o financieras, que difieran de las que se hubieren estipulado con o entre partes independientes, las utilidades que hubieren sido obtenidas por una de las partes de no existir dichas condiciones pero que, por razn de la aplicacin de esas condiciones no fueron obtenidas, sern cuantificadas y registradas. MTODOS PARA APLICAR EL PRINCIPIO DE PLENA COMPETENCIA La aplicacin del principio de plena competencia se basa generalmente en la comparacin de las condiciones de una operacin vinculada con las condiciones de las operaciones entre empresas independientes. Para que estas comparaciones sean tiles, las caractersticas

FINANZAS INTERNACIONALES 8vo Semestre C-202 econmicas relevantes de las situaciones que se comparan deben ser lo suficientemente comparables. Ser comparable significa que ninguna de las diferencias (si las hay) entre las situaciones que se comparan pueda afectar materialmente a las condiciones analizadas en la metodologa (por ejemplo, el precio o el margen) o que se pueden realizar ajustes suficientemente precisos para eliminar los efectos de dichas diferencias. Para cada operacin informada, el contribuyente deber sealar el mtodo utilizado para aplicar el principio de plena competencia, y que pueden ser: - Precio comparable no controlado - Precio de reventa - Costo adicionado - Distribucin de utilidades - Mrgenes transaccionales de utilidad operacional - Residual de distribucin de utilidades Mtodo del precio comparable no controlado: Permite establecer el recio de plena competencia de los bienes o servicios transferidos en cada una de las operaciones entre partes relacionadas, con el precio facturado de los bienes o servicios transferidos en operaciones con o entre partes independientes en operaciones comparables. Sin perjuicio de lo establecido en el prrafo precedente, para efectos de determinar la renta de fuente ecuatoriana cuando se trate de operaciones de importacin y exportacin a partes relacionadas se considerar, segn el caso, como mejor tratamiento una de las siguientes opciones: - Operaciones de Importacin y Exportacin.- En los casos que tengan por objeto operaciones de importacin y exportacin respecto de las cuales pueda establecerse el precio internacional de pblico y notorio conocimiento en mercados transparentes, bolsas de comercio o similares debern utilizarse dichos precios a los fines de la determinacin de la renta neta de fuente ecuatoriana, salvo prueba en contrario. - Operaciones de Importacin y Exportacin realizadas a travs de intermediarios.- Sin perjuicio de lo establecido en los prrafos precedentes cuando se trate de exportaciones e importaciones realizadas con partes relacionadas que tengan por objeto cualquier producto primario agropecuario, recursos naturales no renovables y en general bienes con cotizacin conocida en mercados transparentes, en las que intervenga un intermediario internacional que no sea el destinatario efectivo de la mercadera, se considerar como mejor mtodo a fin de determinar la renta de fuente ecuatoriana de la exportacin, el de precio comparable no controlado, considerndose como tal a efectos de este artculo el valor de la cotizacin del bien en el mercado transparente del da de la carga de la mercadera, cualquiera sea el medio de transporte, sin considerar el precio pactado con el intermediario internacional. No obstante lo indicado en el prrafo anterior, si el precio de cotizacin vigente a la fecha mencionada en el mercado transparente fuese inferior al precio convenido con el intermediario internacional, se tomar este ltimo a efectos de valorar la operacin. Esta opcin no ser de aplicacin si el contribuyente demuestra que el intermediario internacional rene conjuntamente los siguientes requisitos: - Tener real presencia en el territorio de residencia, contar all con un establecimiento comercial donde sus negocios sean administrados y cumplir con los requisitos legales de constitucin e inscripcin y de presentacin de estados contables. Los activos, riesgos y funciones asumidos por el intermediario internacional deben resultar acordes a los volmenes de operaciones negociados.

FINANZAS INTERNACIONALES 8vo Semestre C-202 - II) Su actividad principal no debe consistir en rentas pasivas ni la intermediacin en la comercializacin de bienes desde o hacia el Ecuador, o con otros miembros del grupo econmicamente vinculados y, - III) Sus operaciones de comercio internacional con otros integrantes del mismo grupo no podrn superar el 20% del total anual de las operaciones concertadas por la intermediaria extranjera. - Tambin podr aplicarse la presente opcin a otras operaciones de bienes cuando la naturaleza y caracterstica de las operaciones as lo justifiquen. No obstante la extensin de la presente opcin a otras operaciones internacionales, solo resultar procedente cuando la Administracin Tributaria hubiere comprobado de forma fehaciente que las operaciones entre partes relacionadas se realizaron a travs de un intermediario internacional que no siendo el destinatario final de la mercadera, no rene los requisitos enumerados anteriormente. Mtodo del precio de reventa: Determina el precio de adquisicin de un bien o de la prestacin de un servicio, entre partes relacionadas, multiplicando el precio de reventa del bien, del servicio o de la operacin de que se trate, a partes independientes, por el resultado de disminuir, de la unidad, el porcentaje de la utilidad bruta que hubiere sido obtenido con o entre partes independientes en operaciones comparables. Para los efectos de esta fraccin, el porcentaje de utilidad bruta se calcular dividiendo la utilidad bruta entre las ventas netas. PA = (1 - X%) PA = Precio de Adquisicin PR = Precio de Reventa X% = Porcentaje de la utilidad bruta aplicada con o entre partes independientes. Mtodo del Costo Adicionado: Determina el precio de venta de un bien o de la prestacin de un servicio, entre partes relacionadas, multiplicando el costo del bien, del servicio o de la operacin de que se trate, a partes independientes, por el resultado de sumar, a la unidad, el porcentaje de la utilidad bruta que hubiere sido obtenido con o entre partes independientes en operaciones comparables. Para los efectos de esta fraccin, el porcentaje de utilidad bruta se calcular dividiendo la utilidad bruta entre el costo de ventas. PV = C (1 + X%) PV = Precio de Venta C = Costo del bien X% = Porcentaje de la utilidad bruta aplicada con o entre partes independientes. Mtodo de Distribucin de Utilidades: Determina el precio a travs de la distribucin de la Utilidad Operacional Global obtenida en las operaciones con partes relacionadas, en la misma proporcin que hubiere sido distribuida con o entre partes independientes, en operaciones comparables, de acuerdo a lo siguiente: - Se determinar la Utilidad Operacional Global de las operaciones con partes relacionadas mediante la suma de la utilidad operacional obtenida por cada una de ellas; y, - La Utilidad Operacional Global obtenida, se distribuir a cada una de las partes relacionadas, considerando, entre otros, el aporte individual de cada parte en activos, costos y gastos empleados en las operaciones entre dichas partes.

FINANZAS INTERNACIONALES 8vo Semestre C-202

Mtodo Residual de Distribucin de Utilidades: Determina el precio a travs de la distribucin de la Utilidad Operacional Global obtenida en las operaciones con partes relacionadas, en la misma proporcin que hubiere sido asignada con o entre partes independientes, en operaciones comparables, de acuerdo a lo siguiente: - Se determinar la Utilidad Operacional Global de las operaciones con partes relacionadas mediante la suma de la utilidad operacional obtenida por cada una de ellas; y, - Con la Utilidad Operacional Global obtenida se determinar y distribuir, tanto la Utilidad Bsica como la Utilidad Residual, de acuerdo a lo siguiente: 1. La Utilidad Bsica se obtendr para cada una de las partes relacionadas mediante la aplicacin de cualquiera de los otros mtodos sealados en este artculo, sin tomar en cuenta la utilizacin de intangibles. 2. La Utilidad Residual se obtendr disminuyendo la utilidad bsica a que se refiere el numeral 1 anterior, de la utilidad operacional global. Esta utilidad residual se distribuir entre las partes relacionadas en la operacin, en la proporcin en que hubiere sido distribuida entre partes independientes en operaciones comparables. Mtodo de Mrgenes Transaccionales de Utilidad Operacional: Consiste en fijar el precio a travs de la determinacin, en transacciones con partes relacionadas, de la utilidad operacional que hubieren obtenido partes independientes en operaciones comparables, con base en factores de rentabilidad que toman en cuenta variables tales como activos, ventas, costos, gastos o flujos de efectivo. PARTES RELACIONADAS Para efectos tributarios, se consideran partes relacionadas a las personas naturales o sociedades, domiciliadas o no en el Ecuador, en las que una de ellas participe directa o indirectamente en la direccin, administracin, control o capital de la otra; o en las que un tercero, sea persona natural o sociedad, domiciliado o no en el Ecuador, participe directa o indirectamente, en la direccin, administracin, control o capital de stas. El Reglamento para la Aplicacin de la Ley de Rgimen Tributario Interno, enumera algunos casos considerados como partes relacionadas, entre los cuales citamos los siguientes: La sociedad matriz y sus sociedades filiales, subsidiarias o establecimientos permanentes. Las sociedades filiales, subsidiarias o establecimientos permanentes, entre s. Las partes en las que una misma persona natural o sociedad, participe indistintamente, directa o indirectamente en la direccin, administracin, control o capital de tales partes. Las partes en las que las decisiones sean tomadas por rganos directivos integrados en su mayora por los mismos miembros. Las partes, en las que un mismo grupo de accionistas, por su aporte accionario, participe indistintamente, directa o indirectamente en la direccin, administracin, control o capital de stas. Los miembros de los rganos directivos de la sociedad con respecto a la misma, siempre que se establezcan entre stos relaciones no inherentes a su cargo. Los administradores y comisarios de la sociedad con respecto a la misma, siempre que se establezcan entre stos relaciones no inherentes a su cargo.

FINANZAS INTERNACIONALES 8vo Semestre C-202 Una sociedad respecto de los cnyuges, parientes hasta el cuarto grado de consanguinidad o segundo de afinidad de los socios; directivos; administradores; o comisarios de la sociedad. Una persona natural o sociedad y los fideicomisos en los que tenga derechos. Sin perjuicio de la definicin arriba mencionada, de conformidad con el reglamento, la Administracin Tributaria podra establecer la existencia de algn tipo de relacin o vinculacin entre contribuyentes, atendiendo, de forma general, a la participacin accionaria u otros derechos societarios sobre el patrimonio de las sociedades, los tenedores de capital, la administracin efectiva del negocio, la distribucin de utilidades, la proporcin de las transacciones entre tales contribuyentes y los mecanismos de precios usados en tales operaciones. Cabe mencionar que, de conformidad con la versin original del artculo 4 del Reglamento para la Aplicacin de la Ley de Rgimen Tributario Interno, la Administracin Tributaria poda establecer partes relacionadas por presuncin, cuando las transacciones que se realizaren no se ajustaren al principio de plena competencia; as mismo se consideraban partes relacionadas a los sujetos pasivos que realizaran transacciones con sociedades domiciliadas, constituidas o ubicadas en una jurisdiccin fiscal de menor imposicin, o en Parasos Fiscales.

EJEMPLO DE PRECIOS DE TRANSFERENCIA La empresa A est ubicada en un pas donde se gravan los beneficios empresariales con un impuesto del 35%, mientras que la empresa B est situada en un pas donde los beneficios empresariales no tributan. Ambas empresas pertenecen al mismo propietario. La empresa A vende a la empresa B su produccin a precio de coste, obteniendo 0 beneficio. La empresa B vende la produccin adquirida a la empresa A en la jurisdiccin de la empresa A, a precio de mercado y obteniendo cuantiosos beneficios, por los cuales no paga impuestos en su jurisdiccin. Resultado: El propietario de las empresas A y B est obteniendo beneficios de su actividad productiva y comercial en la jurisdiccin que grava los beneficios fiscales sin pagar impuestos.

BIBLIOGRAFA
http://es.wikipedia.org/wiki/Riesgo_pa%C3%ADs http://www.econlink.com.ar/definicion/riesgopais.shtml