MELCONIAN: "EL CICLO K EST TERMINADO; VENDR DINERO CON OTRO GOBIERNO"

ESCRIBEN

STIGLITZ

DE PABLO

BRODERSOHN

FERRERES

ROMERO

FRAGA

MORA Y ARAUJO

ZUCHOVICKI

ELIZONDO

REATO

FONTEVECCHIA
E C 0 N 0 H I A N E 0 C I 0 5 Y P L A C E P E 5
ESTILO: UN HOTEL BOUTIQUE
CON ESENCIA CENTENARIA
BRASIL 2014: MCDONALDS Y
UN MARKETING PARA GANAR
MILAGROS BRITO: NEGOCIOS,
FAMILIA Y TIEMPO LIBRE
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FINANZAS PERSONALES

STIGLITZ

DE PABLO

FRAGA

MUOZ

DAZ HERMELO

FRACCHIA

ELIZONDO

DI STFANO

CELANO GMEZ

RODRGUEZ MUOZ

REATO
CIaudic Zucbcvicki reveIa cuIes bcncs,
accicnes y activcs ccnviene ccmprar abcra.
Inversicnes
para saIvarse
de Ics buitres
ISSN 1667 - 4669 AO XI - N 471 - Julio de 2014. Argentina $ 50. (Recargo envo al interior $ 2). Chile $ 3.500. ROU $ 180.00 www.fortunaweb.com.ar
TOMS BULAT: CONSEJOS PARA TIEMPOS TURBULENTOS.
OPINAN EDUARDO CURIA, DANIEL MARX Y JORGE VASCONCELOS.
PREMIOS FORTUNA
2014
PREMIOS FORTUNA
2014
Es tiempo de volver a premiar
a las compaas que
crean riqueza y generan
empleo en la Argentina
Su empresa, que cree e invierte
en el pas, no puede dejar de estar
presente en la edicin especial
de agosto, que publicar las ternas
para los Premios Fortuna.
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6 FORTUNA
tiempos de incertidumbre
econmica y poltica.

40 Eduardo Curia: El fallo nos
sita en un brete formidable
El anlisis del economista
a partir del fallo del juez
SISELES, DE FREELANCERS.COM, EXPLICA CMO
OPERA ESA PLATAFORMA Pgina. 72
14 Carlos Melconian
Vendr dinero con
otra administracin
El economista da su visin
de la actualidad argentina.
Deuda externa, inacin y
nivel de actividad.
20 Seduciendo a los
capitales chinos
Cristina Kirchner busca
revertir el dcit comercial
y anclar ms inversiones del
gigante asitico en el pas.
26 Las crisis nos transforman
en vicioso
Martn Lousteau, ex ministro
de Economa y actual diputa-
do de UNEN, habla del origen
de la inacin y la volatilidad
de la economa local.
30 Cmo ahorrar tras el
fallo menos esperado
Las opciones para inversores
chicos, medianos y sostica-
dos. Los contextos y el dilema
del inversor.
38 Toms Bulat: Economa real
vs. Economa nanciera
Recomendaciones sobre cmo
comportarse en los actuales
Economa
Economa Tu Dinero
Nota de Tapa
Documento
Griesa, al que dene como
objetivamente, una verdade-
ra abominacin
42 Jorge Vasconcelos: Una
economa vulnerable
Por qu no conviene tensar
demasiado la cuerda. Las
alternativas para el pas.
43 Daniel Marx: Fortalezas y
debilidades de la Argentina
Cmo sortear las importantes
diferencias entre las partes
implicadas.
44 El Gobierno analiza un
bono patritico
Cmo es el bono que emitira
el kirchnerismo si no consi-
gue crdito internacional.
46 Una inestable tregua
nanciera
Las medidas ociales logra
ron una frgil pax cambiaria.
Las inconsistencias entre el
relato y los hechos.
52 Juan Carlos De Pablo
Mea culpa empresario, el
carro delante del caballo.
54 Rosendo Fraga
Una veta nacionalista que nos
impide ser objetivos.
56 Joseph Stiglitz
Una defensa de las polticas
industriales.
58 Francisco Daz Hermelo
Los desafos de Brasil luego
del Mundial.
60 Eduardo Fracchia
La estanacin, el regreso de
un fantasma ochentista.
62 La Rural exporta su expe-
riencia a Punta del Este
La rma que explota el pre-
dio ferial de Palermo levanta-
r y gestionar un centro
de convenciones en Punta
del Este. Busca exportar su
modelo de negocios.
LA AGENDA DEL LDER
CHINO EN UNA VISITA
HISTRICA Pgina 20
Reportaje
Columnistas
Negocios Nacionales
FORTUNA 7
estudiantes y periodistas.
76 El sistema para viajar
La Big Data lleg a la indus-
tria del turismo.
80 Hambre de gol
La estrategia detrs de las
acciones de McDonald`s en el
Mundial de Brasil, del cual es
sponsor.
68 Apostando por China
Juan Marotta, del HSBC,
explica cmo ampliar negocios
a travs de China Desk.
72 Empleados por la Web
Cmo funciona la plataforma
Freelancers.com.
75 Periodismo econmico
Curso FORTUNA-UADE para
RELOJES DE OTROS TIEMPOS Pag. 104
86 Estancia en Areco
La Bamba, de ser una posta
en el camino real a convertir
se en un hotel boutique.

94 Plaza Grill
En el subsuelo del Plaza Hotel,
est el restaurante ms antiguo
del pas. Evita, Pern, Alvear y
Pavarotti, sus comensales ms
famosos.
104 El tiempo de otro tiempo
Modelos de otra poca que
actualmente lucen en las
muecas masculinas.
108 Milagros Brito
Entre la desarrolladora Vizo-
ra, sus hobbies y su familia.


8 Carta
10 Panorama
50 Ojo por Ojo
102 Empresas y Protagonistas
130 Pensamientos
Secciones
Educacin
Tecnologa
Estilo
Tiempo Libre
Relojes
LA VIGENCIA DEL RESTAURANTE DEL PLAZA
HOTEL, EL MS ANTIGUO DEL PAS Pgina 94
Recursos Humanos
LA RURAL Y UNA
GESTIN DE
EXPORTACIN Pgina 62
El Buen Comer
Marketing
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8 FORTUNA
www.perfil.com.ar
Asociacin Argentina
de Editores de Revista
Asociacin de Entidades
Peridisticas Argentinas
Federacin
Internacional de la
Prensa Peridica
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E C 0 N 0 H I A N E 0 C I 0 5 Y P L A C E P E 5
Economa dbil
CUANDO LA POLTICA
NO AYUDA
L
a ame-
na z a
de un
nuevo de-
fault y el pro-
cesamiento
del vicepre-
sidente de la
Nacin, Amado Boudou son dos
elementos que tienden a agra-
var el cuadro econmico cuando
todava faltan dieciocho meses
para el cambio de gobierno.
Convengamos que la situa-
cin vena ya complicada con
una economa tcnicamente en
recesin, cada del consumo,
inflacin y dficit fiscal, entre
otras carencias. El kirchnerismo
tiene marcada
su fecha de sa-
lida del poder
y eso, unido a
un Gobierno
hper concen-
trado en una
Presidenta que
no se muestra
en su mejor
momento pol-
tico, dificulta
su intencin de recrear un clima
favorable a los negocios.
Como sealan Juan Carlos
De Pablo y Rosendo Fraga, al
Gobierno le falta credibilidad y
eso hace que el mejor escenario
posible hasta el 10 de diciembre
de 2015 sea uno en el que la si-
tuacin econmica no se agra-
ve. Una esperanza modesta aun-
que realista que la amenaza del
default y el procesamiento de
Boudou colocan en jaque.
La presidente Cristina Kirch-
ner vena haciendo los deberes
para volver al mercado de capi-
tales cuando la Suprema Corte
de Justicia de Estados Unidos
contradijo sus expectativas en la
largusima disputa judicial con
los llamados fondos buitre.
La reaccin del Gobierno est
siendo muy errtica, como si le
costara desprenderse de un re-
lato pico que le ha dado tantos
rditos polticos internos para
asumir una derrota judicial evi-
dente; al menos hasta ahora no
puede asumir la Presidenta la
evidencia de que debera enro-
llar aquella bandera desplegada
en tiempos mejores: A los fon-
dos buitre, ni un dlar.
Un anlisis racional del pro-
blema indica que la Argentina
no debera ir a un nuevo default
por un monto tan exiguo com-
parado con su Producto Bruto
Interno; la salida pasa por una
negociacin adecuada que no ex-
tienda la derrota con los buitres
al resto de los bonistas.
Con respecto a la situacin
j udicial de
Boudou, las
perspectivas
para el ofi-
cialismo son
peores. El
procesamien-
to dispuesto
por el j uez
federal Ariel
Lijo aparece
como la con-
clusin de una slida acumu-
lacin de indicios aunque no
debera ser pasado por alto el
hecho de que los presuntos de-
litos (cohecho pasivo y nego-
ciaciones incompatibles con
la funcin pblica) an deben
ser probados. De todos modos,
el procesamiento de un vicepre-
sidente es un hecho de extrema
gravedad poltica, mxime para
un gobierno que tiene a varios
funcionarios, ex funcionarios
y capitalistas amigos en la
mira judicial.
En este marco, la nota de tapa
de este nmero es cmo pueden
ser protegidos los ahorros de
cada uno en una situacin tan
peligrosa. Esperemos que sea
de utilidad.
POR CEFERINO
REATO
La reaccin del Gobierno
est siendo errtica, como
si le costara desprenderse
de un relato pico que le ha
dado tantos rditos polticos.
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Producto de los
acuerdos alcanzados en
el frente externo con el
Ciadi, el Club de Pars y
ANTONIO TAJANI, VICEPRESIDENTE DE LA UE, ELOGI AL GOBIERNO
EUROPA BUSCA INVERTIR EN LA ARGENTINA

Lo que no se puede negociar es entregarle la Patria a los buitres

Cristina Fernndez de Kirchner, presidenta de la Nacin.
Repsol, en la primera
quincena de junio lleg al
pas el vicepresidente de la
Unin Europea, Antonio
Tajani, quien desarroll en
la Argentina una agenda
con marcada
preponderancia hacia las
inversiones en diversos
rubros, fundamentalmente
en la rama industrial. El
funcionario, que arrib a
El Mundial de Brasil
2014 logr un nuevo
record para la red social
UN GOL QUE SE HIZO SOCIAL
MESSI, REY EN TWITTER
Twitter. Ocurri gra-
cias a las genialidades
de Lionel Messi, ya que
su gol frente a Bosnia
en el partido inaugural
f ue ha s t a e l
momento el que
ms t ui t s ha
generado en tan
slo un minuto,
segn inform la
red social. La Pulga
desat aproximadamen-
te unos 236.000 tuits en
60 segundos, algo que
no se haba visto
ni siquiera en
al guno de l os
goles del partido
Holanda-Espaa.
Adems, los hin-
chas argentinos genera-
ron un total de 6,4 millo-
nes de tuits durante
todo el partido debut,
convirtindose en un
autntico fenmeno de
aliento mundial en el
ciberespacio.
EN TODOS LADOS. Los
goles del 10 de la Seleccin
se gritan en Brasil,
Argentina y las redes.
LOS LIBROS DE ECONOMA Y NEGOCIOS MS VENDIDOS
FUENTE: LIBRERAS YENNY/EL ATENEO, EN EL LTIMO MES.
1 La economa de tu vida Toms Bulat Sudamericana
2 La verdad oculta de argentina Walter Graziano Planeta
3 Economa Descubierta Toms Bulat Ediciones B
4 Padre Rico, Padre Pobre - Nueva Edicin 2013 Robert T. Kiyosaki Aguilar
5 Psychonomics Martn Tetaz Ediciones B
Obra Autor Editorial
DISPUTA SUPERADA. El conicto con Repsol por la expropiacin de YPF ya es "pasado", dice la UE.

No hay lugar para una devaluacin fuerte

,
Miguel Kiguel, economista.
Buenos Aires acompaado
por 24 empresarios del
Viejo Continente, se
encarg de destacar el
cambio de rumbo dado por
el Gobierno en materia
internacional. "Ahora el
mensaje es de seguridad
jurdica desde Argentina.
Todo es nuevo", enfatiz.
Tajani, durante su breve
encuentro con la prensa,
subray que tras los
acuerdos comerciales con
Repsol y el Club de Pars,
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se abrieron
una puerta y
una ventana
para que
desembarquen capitales
europeos en la Argentina.
"Para
nosotros lo
ms
importante es la
seguridad jurdica",
expres al ratificar que el
caso de la expropiacin
de la empresa energtica
espaola Repsol ya es
"pasado".
Retrocedi el PBI en
el primer trimestre
del ao.
0,2%
La inflacin de mayo.
Millones, el dficit de
cuenta corriente del
primer trimestre.
1,4%
u$s3.304
CAMBIO. Tajani, de
la UE, ve un cambio
positivo en el pas.
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12 FORTUNA
LIONEL
MESSI,
CAPITN Y 10 DE LA
SELECCIN ARGENTINA.
Se consolida
como figura
mundial.
tac que Provincia Net,
la empresa de tecnolo-
ga del holding que
encabeza, recibi la cer-
tificacin TIER II de su
centro de procesamien-
to de datos, desde donde
se controla el juego
y la lotera de la provin-
cia.
E l presidente del Grupo
Provincia, Santiago
Montoya, afirm que
los que son adictos al
wikileaks se mueren de
hambre con Scioli por-
que no hace falta buscar
secretos ni cosas que
SANTIAGO MONTOYA JUNTO AL GOBERNADOR
SCIOLI RESISTE ARCHIVOS
dijo por atrs. El fun-
cionario resalt que la
novela de las transgre-
siones de Scioli me
tiene harto, al tiempo
que agreg que Daniel
es confiable y previsi-
ble. Por otra parte, des-

Si se cumpliera la sentencia, el pas sera empujado a un default

Axel Kicillof, ministro de Economa.
UNIDOS. Santiago Montoya, presidente del Grupo
Provincia, puntal de la gestin de Daniel Scioli.
FIJARON TECHO PARA LAS TASAS DE INTERS
E
l Banco Central dispuso
poner un techo a las
tasas de inters de los
prstamos personales y
para la compra de
automotores, adems de
reglamentar nuevas
disposiciones respecto al
cobro de las comisiones y
cargos que perciben los
bancos sobre los productos
que venden. Se estableci
un tipo de inters que
oscilar en un rango entre el
33,8% y 48,2% anual en
pesos, una notoria
disminucin respecto de las
actuales tasas. De hecho,
esta disposicin que ya era
conocida en las principales
entidades financieras, gener
mucho malestar. Lo cierto es
que algunas tarjetas de
crdito llegaban a cobrar un
80% por el saldo no abonado.
Pese a que la medida
Retratos
JUAN CARLOS I
DE BORBN
REY SALIENTE
EN ESPAA
Abdic por
problemas
judiciales.
OSCILAR ENTRE EL 33,8 Y EL 48,2% ANUAL EN PESOS
REGLAS. Las medidas
del BCRA buscan
motivar el consumo.
amenaz con desalentar el
negocio bancario,
finalmente no tuvo mayor
impacto, lo que se
comprob con la buena
marcha de los papeles de
las entidades financieras
en la Bolsa de Comercio.
14 FORTUNA
l paso del tiempo ha recorta-
do hasta hacer desaparecer
los bigotes que solan carac-
terizar el rostro de Carlos Melco-
nian. Pero el almanaque no vio
cambiar ni un pice sus ideas de
mercado y una irreductible oposi-
cin al modelo ocial, que sostuvo
an en medio de lo que l llama el
jolgorio de la soja. Tan es as que
hasta se considera un Llanero
solitario al momento de decir que
nada de lo que ocurre con la deuda
externa lo sorprende, que l ya lo
haba previsto cuando muchos fes-
tejaban el desendeudamiento.
Ahora que palpita el nal del
ciclo del modelo kichnerista, dice
que estos dos ltimos aos de cre-
ciente dcit scal, cepo cambia-
rio, rampante inacin y cada de
la actividad son tiles para quitar-
le la mscara al Gobierno tras ms
de una dcada de gestin. Algo as
como la versin liberal del cuanto
peor, mejor, que suele ensayar la
extrema izquierda.
FORTUNA: Qu lectura hace de
la situacin en torno a la deuda
en default?
MELCONIAN: No hago ninguna
lectura nueva, ni de la macroeco-
noma que estaba vigente antes
de este problema, ni del problema.
No hubo ninguna sorpresa. De
la deuda no hay sorpresa porque
en el ao 2005, sobre un tema tc-
nico muy complejo, la mezcla de
Argentina dejando continuar el
juicio todo lo que haga falta, ms
E
Reportaje
El economista da su visin de la actualidad argentina. Deuda externa,
inacin y nivel de actividad. Est terminado el modelo K, asegura.
Vendr dinero con
otra administracin
CARLOS MELCONIAN
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la clusula RUFO, era explosiva.
Este llanero solitario que est
hablando dijo eso siempre.
FORTUNA: Finalmente, tras la
decisin de la Corte Suprema,
se plasm el menos esperado de
los tres escenarios posibles.
MELCONIAN: Lo que pasa es que
pensar sobre lo que va a decir la
Corte Suprema de otro pas, sin si-
quiera conocer su cultura... Porque
el respeto a la propiedad privada
que tienen los americanos es dia-
metralmente opuesto al respeto al
que tenemos los argentinos. A lo
sumo hay que tomar la actitud que
tom yo y decir no s. Pero como a
la gente le cuesta decir no s, em-
piezan a opinar sobre Irn, Obama,
el amicus.
FORTUNA: Cmo responder la
macroeconoma?
MELCONIAN: La macroeconoma
antes de esto estaba con prdida
de reservas, inacin y dcit s-
cal. Ninguna sorpresa. Ni recesin
con inacin ni todo lo anterior
era una sorpresa. Era el blanqueo
de los desbalances que se pronun-
ciaron desde el 2008 a hoy. Pero en
realidad se viene dando desde el co-
mienzo de este programa. No hay
diferencia, esto de que Kirchner y
Lavagna eran mejores. Lo que pasa
es que no se notaba porque la soja
y la demanda de dinero jugaban a
favor. Es la nica diferencia entre
Kirchner-Lavagna y esto. El resto
es todo lo mismo, por eso no hay
sorpresas. Ni en la macro, que en
enero se blanque, ni en la deuda,
que en junio se blanque.
FORTUNA: Cmo ve el camino
realizado en el frente externo,
el arreglo en el Ciadi, Repsol y
el Club de Pars?
MELCONIAN: Es el camino de la
asxia. El camino seguido no por
voluntad poltica y conviccin sino
por necesidad. Por qu? Restan
pagar de ac hasta que se vaya este
Gobierno u$s 15.000 millones, pre-
vio a Griesa. Pero se dieron cuen-
ta de que el camino de la toma del
Banco Central y sus reservas tam-
poco alcanzaba. Metieron como
Mostaza Merlo, cuatro delanteros
en los ltimos diez minutos, para
ver si daban vuelta el partido. Y
en el medio apareci esto. En un
contragolpe Griesa la clav.
FORTUNA: El tema de la deuda
impactar en el nivel de la acti-
vidad econmica?
MELCONIAN: S, se dilat todo un
trimestre. Argentina vena con un
problema donde en el primer tri-
mestre se blanque el tema cam-
biario, en el segundo hubo una
oxigenacin mediocre que fue peor
de lo que pensbamos en trminos
de recaudacin y mercado cam-
biario; luego vena un trimestre
gris, el tercero; y tenas que estar
recibiendo plata de afuera en el
cuarto trimestre para pasar bien
el verano, porque sino bamos a
volver al enero de Fbrega. As ve-
namos, pero ahora estaremos tres
meses o lo que sea para solucionar
el problema de la deuda. Todo para
FORTUNA 15
El nuevo gobierno que
asuma a nes de
2015 no puede perder
un ao para arreglar
las cosas.
Los candidatos tienen que
decirle a la gente que esto
tiene arreglo pero que estos
desarreglos son subproductos
de los que se van.
LLANERO SOLITARIO. As se
considera Carlos Melconian al
decir que nada de lo que ocurre
con la deuda externa lo sorprende.
ver cun rpido se puede volver a
la ruta y conseguir plata.
FORTUNA: Hay objetivos que
son tentadores para los inver-
sores, como el potencial de Vaca
Muerta. Este cuadro puede es-
pantar a los capitales?
MELCONIAN: Espantar no, pero
este pas es muy complicado. Eso
va a ir tranquilo y mucho dinero
vendr sobre reglas de otra admi-
nistracin. Este Gobierno ahora
quiere emparchar YPF, la relacin
con los gobernadores, una nueva
ley de hidrocarburos. En todo esto
va a tener que hablar la institucio-
nalidad por diez o veinte aos.
FORTUNA: Qu perl debe te-
ner el nuevo gobierno?
MELCONIAN: Un perl donde todo
esto tendr que estar avalado por
los que vienen. La Argentina est
queriendo resolver cuestiones
que afectan a las prximas gene-
raciones, apurados y levantando
la mano en el Congreso, y no puede
ser as. A este Gobierno lo nico
16 FORTUNA
que le queda es arreglar este pro-
blema y conseguir algn bono para
oxigenar. Las cosas que afecten a
las prximas generaciones tienen
que ir despacio.
FORTUNA: Cmo vio el apoyo
de la oposicin al gobierno a la
hora de reclamar por la situa-
cin de la deuda?
MELCONIAN: Bien, porque un
default es un desastre. El apoyo
poltico dijo: A ver si estos todava
proponen un default! Qu necesi-
tamos ahora? Que el Gobierno ter-
mine de la manera ms decorosa
posible, pero eso no signica lotear
Vaca Muerta. Lo que no puede el
nuevo gobierno es empezar per-
diendo un ao para arreglar las co-
sas. El Gobierno tiene que arreglar
las simetras entre tipo de cambio
y salarios, gasto, tarifas.
FORTUNA: Hay algunos desarre-
glos macroeconmicos que no
se solucionarn en un ao y me-
dio, por ejemplo la inacin.
MELCONIAN: Lo tiene que hacer
este Gobierno, es como Duhalde se
lo hizo a Kirchner. No es bajar la
inacin, es si hace falta subirla con
simetras de precios relativos. Yo
preero recibir 50 de inacin sin
tener por delante un tarifazo, que 30
de inacin y tener que enfrentar el
tarifazo. Que el tarifazo lo haga este
gobierno, no el que viene.
FORTUNA: Est mermando la
inacin? Qu marcan sus n-
meros?
MELCONIAN: No ha mermado.
Baj del 4% al 2 y pico, pero no lo-
gr perforar el 2%. El Gobierno ya
Reportaje
VISIN. Melconian considera que Kirchner recibi de
Duhalde una economa en vsperas de ordenamiento y
que espera que la administracin K termine de la mejor
manera posible pero sin lotear Vaca Muerta. Adems,
asegura que la tercera va a lo Tony Blair o Michelle
Bachelet (foto) es posible en la Argentina.
La administracin K no
puede entregarle al que
viene la mayor presin
impositiva de la historia
con dcit scal.
ha armado una canasta de precios
cuidados. Lo que la sociedad ar-
gentina va y compra a n de mes
no es precios cuidados, no veo que
la gente diga que si no hay produc-
tos de la lista, no compra.
FORTUNA: La actividad econ-
mica seguir planchada?
MELCONIAN: Es que el resurgi-
miento de la actividad se da cuan-
do los factores que la hicieron caer
se recomponen. Ac fue la poltica
econmica local, con prdida de
reservas, inacin y dcit scal,
la que termin blanqueando la
estanacin. Ahora salir de la es-
tanacin obliga a recomponer la
poltica econmica.
FORTUNA: Se puede bajar el
gasto pblico gradualmente,
sin apelar al ajuste severo?
MELCONIAN: Es parte de la me-
jora de los precios relativos. Lo
tiene que arreglar este Gobierno,
no puede entregarle al que viene
la mayor presin impositiva de la
historia con dcit scal.
FORTUNA: Sin embargo, es el
escenario ms probable.
MELCONIAN: Los candidatos tie-
nen que decirle a la gente que esto
tiene arreglo. Pero repiquetear que
estos desarreglos son subproduc-
tos de los que se van.
FORTUNA: Lo de la herencia ya
es un discurso gastado. Lo sa-
can a relucir todos los presiden-
tes ni bien asumen.
MELCONIAN: Desde Alfonsn,
porque l dej herencia, pero tam-
bin la recibi. Con Menem pas lo
mismo, y De La Ra, lo mismo. El
nico que recibi la economa en
vsperas de ordenamiento fue Kir-
18 FORTUNA
Reportaje
chner. No porque Duhalde estaba
siendo gentil. Dijo: pagu el gasto
poltico, ordeno, llamo a elecciones
y gan. Pero en el medio ocurri lo
de Kosteki y Santilln y se tuvo que
ir. Entonces ese reordenamiento de
los melones en la caja del camin
se lo dej a Kirchner.
FORTUNA: Cualquier otro hu-
biera podido lograr la recupera-
cin econmica que se plasm
desde 2003?
MELCONIAN: Cualquieeeeera!
Kirchner, un pcaro de la poltica,
invent la mezcla de purgatorio
ms derechos humanos, y subi.
FORTUNA: Cmo sera la Terce-
ra Va a la Argentina? Porque la
de Tony Blair tampoco fue una
experiencia muy feliz.
MELCONIAN: La Tercera Va a la
Tony Blair deja enseanzas. Tam-
bin lo podra decir a lo Mujica, a
lo Lula o a lo Bachelet. Es trabajar
en pos del bienestar general y el
bien comn. Pero no sobre la base
del clientelismo, sino sobre la base
de que a la gente le vaya bien.
FORTUNA: Da por terminada la
gestin K en diciembre del ao
prximo?
MELCONIAN: Est terminado el
ciclo del modelo K, y queda toda-
va otro extraordinario ao por
venir para terminar de erradicarlo
completamente desde lo ideolgico.
Como no tienen ms nada para dar,
se seca la naranja.
GUSTAVO GARCA
El respeto a la propiedad
privada que tienen los
norteamericanos es
diametralmente opuesto al
que tenemos los argentinos.
EN CONTRA. Melconian sostiene
que desde el primer da es un
ferviente opositor al modelo poltico y
econmico de los K.
LIDERAZGO.
Xi Jinping y su
esposa, Peng
Liyuan, que es
cantante. El
presidente es hijo
de un hroe de la
revolucin china.
Economa
S
i el tiempo
es circu-
lar, como
propona Jorge
Luis Borges,
entonces el Go-
bierno tendr
la oportunidad
de redimirse de un error poltico
con enormes consecuencias eco-
nmicas. Diez aos despus de la
desaprovechada visita de un pre-
sidente de China a la Argentina,
Cristina Fernndez recibir al
mandatario del gigante asitico, Xi
Jinping, con clara intencin de su-
mar divisas y anclar inversiones.
Esta vez parece que el tren pasa
dos veces para el kirchnerismo.
Una dcada atrs, en 2004, Nstor
Kirchner, entonces jefe de Estado,
ofici de anfitrin para la llega-
da de su par Hu Jintao, con quien
rm convenios que prometan el
arribo de u$s 20.000 millones. De
eso, poco y nada se ha visto, y hay
quienes arman que la razn prin-
cipal habra sido cierto destrato
hacia el mandatario.
Lo cierto es que Xi Jinping llega-
r a Buenos Aires el 19 de este mes,
luego de participar en la Cumbre
de los BRICS, que tendr lugar en
Fortaleza, Brasil. Permanecer
apenas un da y medio en el pas,
exiguo tiempo durante el cual el
Gobierno deber acentuar sus
juegos de seduccin, convencerlo
denitivamente de que Argentina
puede ser algo ms que un provee-
dor de commodities.
Por lo pronto, la Casa Rosada
ensayar una estrategia de pinzas
destinada a obtener efectos concre-
tos a corto y mediano plazo. Como
es sabido, el motivo principal de la
visita de Xi es darle marco formal
a la inversin que su pas har en
la construccin de las represas
santacruceas Nstor Kirchner
y Jorge Cepernic, y a la moderni-
zacin del Belgrano Cargas. Todo
esto implicar el aporte total de u$s
6.800 millones, nanciados comple-
tamente por el China Development
Bank (CDB), que prestar a 15 aos
a una tasa Libor ms 3,8%. Sinosu-
re es la aseguradora que interviene
en el crdito.
El punto clave de este primer
movimiento es que permitir el
ingreso en breve
de alrededor de u$s
500 millones, des-
tinado a pagarle
a los proveedores
locales. Es decir,
dlares frescos que
ingresarn a las ar-
cas del Banco Cen-
tral para reforzar
las reservas, mien-
tras que la entidad
liberar pesos al
tipo de cambio o-
cial.
Se estima que
el flujo de divisas
continuar duran-
te los aos venide-
Seduciendo a los
capitales chinos
HISTRICA VISITA DEL PRESIDENTE XI JINPING
Cristina Kirchner busca revertir el dcit comercial y anclar ms
inversiones del gigante asitico en el pas. Elizondo: Una puerta que
se abre. Las inversiones vendrn despus de 2015, arma Spadone.
POR GUSTAVO
GARCA
FORTUNA 21
ANFITRIONA. La
Presidenta se ha
asegurado el ingreso
en breve de u$s 500
millones, una parte
de las inversiones ya
comprometidas.
Economa
22 FORTUNA
ros bajo esta metodologa hasta
completar u$s 3.900 millones del
total de u$s 4.700 que cuesta la obra
hdrica. El resto se utilizar para
comprar las turbinas en China.
GIGANTE. La visita de Xi Jinping
tiene una enorme importancia.
China se convirti en la primera
economa del mundo, mientras
que es un pas lder en la esfera
poltica, junto con los Estados Uni-
dos, explica Jorge Castro, analista
internacional, a FORTUNA.
Para tener una dimensin real
de lo que es el Gigante asitico,
vale decir que en el comercio inter-
nacional, sumando exportaciones
e importaciones, superar a Esta-
dos Unidos en 2020. O como bien
grafica Castro: Hay 192 pases
miembros de las Naciones Unidas
en el mundo, y China es socio de
144.
El principal desafo del Gobierno
pasa ahora por lograr el desembar-
co de inversiones chinas en el pas,
capitales que construyan infraes-
tructura, empresas que generen
empleo y dinamicen la actividad.
En definitiva, que Pekn no sea
slo un buen cliente de esta soja a
precios rcord que lubrica el apa-
rato de la economa nacional.
Segn el ltimo informe de la
Cmara Exportadora de la Re-
pblica Argentina (CERA), en el
primer trimestre del ao las ex-
portaciones hacia China sumaron
u$s 70 millones, mientras que las
importaciones totalizaron u$s 754
or aos el empresario Car-
los Spadone ha comercia-
do con China. Era l quien
traa a los exticos acrba-
tas chinos a la Argentina, entre
otros espectculos. Ahora pone
sus chas en el sector vitivincola
y de logstica. Sabe, confiesa el
presidente de la Cmara de Co-
mercio Argentino-China, del trato
especial que la cultura oriental
requiere para plasmar negocios.
Habla del valor supremo de la
amistad y de la paciencia.
FORTUNA: Qu expectati-
vas tiene con la visita de Xi
Jinping?
SPADONE: Creo que tenemos que
aprovechar esta visita de una ma-
nera muy seria y saber tratarlos
como ellos quieren. Cuando vino
Hu Jintao en 2004 perdimos la opor-
tunidad de lo que hizo en Chile, un
tratado de libre comercio. Ahora
Chile exporta fruta y vino con cero
de arancel.
FORTUNA: Por qu dice que
perdimos aquella oportunidad?
SPADONE: No se le dio la aten-
cin que Hu Jintao quera; lo digo
con causa justificada, lo conoca
desde haca diez aos. Tena una
P
"Las nversones
vendrn a partr
de 2DJ"
CARLOS SPADONE, PRESIDENTE DE LA
CMARA DE COMERCIO ARGENTINO-CHINA
QUIN ES
XI JINPING
N
aci el 15 de junio de 1953 en
la provincia central de Pekn y
es ingeniero qumico, graduado en
la Universidad de Tsinghua, adon-
de tambin realiz un doctorado
en teora marxista. Es secretario
general del Comit Central del
Partido Comunista Chino, presi-
dente de la Comisin Militar Central
y, desde el da 14 de marzo de
2013, presidente de la Repblica
Popular China. Se uni al partido
en 1974, tras ser rechazado en
nueve oportunidades por objecio-
nes contra su padre, el veterano
revolucionario Xi Zhongxun, uno
de los fundadores del partido.
Segn la BBC, el lder es visto
como una gura pro mercado,
que tiene como principal objetivo
el renacimiento de China, lo que
sera igual a consolidarla como
potencia mundial. A los 15 fue
enviado a trabajar a una remota
aldea rural, adonde permaneci 7
aos, experiencia que lo marc en
su formacin. Est casado con la
cantante Peng Liyuan, que adems
es general del Ejrcito. Ambos
tienen una hija, Xi Mingze, quien
estudia en Harvard.
PERFIL
DIVISAS. China es el segundo cliente
de Argentina, que, a su vez, es un
importador creciente de sus productos.
millones. El dcit argentino en la
balanza comercial bilateral fue de
u$s 685 millones. Y en todo 2013 el
rojo result superior a los u$s 5.000
millones.
Hablar de desequilibrio en la
balanza comercial con China es
un no concepto. No es importante,
argumenta Castro. Lo relevante es
el proceso globalizador y haberse
transformado en uno de los princi-
pales proveedores de commodities
de esa economa. Esto no es algo
cuestionable, es inevitable.
Las inversiones chinas ya han
dejado profundas huellas en otras
partes de Sudamrica. Brasil es
uno de los principales receptores
de los capitales asiticos, sobre
todo a travs de la empresa Tasco,
que posee una planta de u$s 12.000
millones en San Pablo, o mediante
el sector automotriz. El petrleo de
Venezuela tambin ha atrado a las
entrevista con l luego de la cena
de camaradera y le avisaron una
semana antes de que no fuera a El
Calafate porque Kirchner atendera
al rey de Espaa. No qued confor-
me. As que fue a Bariloche y me
invit a pasar el da con l. Cuando
volv le dije al presidente Kirchner:
Mir Nstor, ac se equivocaron.
En lugar de ir a ver al gran lobbista
que era el rey de Espaa, tendran
que haber recibido a Hu Jintao. Los
chinos van a manejar el mundo de
ac para adelante.
FORTUNA: Piensa que apren-
dieron la leccin?
SPADONE: A este presidente hay
que saber tratarlo, los chinos hacen
las cosas ms por amistad. Voy a ha-
blar con algunos funcionarios, esos
que tienen futuro en las prximas
elecciones. Viene el hombre ms im-
portante del mundo. Trataremos de
brindarle un homenaje en la ciudad
de Buenos Aires inaugurando la
plaza Repblica Popular China.
FORTUNA: Es difcil negociar
con China?
SPADONE: Los chinos hasta ahora
no nos dieron nada. Hay que aprove-
char esto y tratarlos bien. En un da
y medio hay que presentarles cosas
importantes, pero hay poco tiempo.
Yo quiero reotar el puente Buenos
Aires-Colonia. Sera importante
como iniciativa privada presentar-
le al presidente o a sus ministros
el proyecto. Podra haber un tren
tambin, intercambio uido para
el turismo. Hay que fomentar la ini-
ciativa privada en esto. Los chinos
lo haran en poco tiempo.
FORTUNA: Vendrn entonces
las inversiones tras la visita
presidencial?
SPADONE: Las inversiones
chinas vendrn a partir de 2015;
quieren comprar empresas, sa-
ben que la Argentina est bara-
ta. Pero estn esperando al ao
que viene, luego de las eleccio-
nes. Van a invertir en todo, ne-
cesitan alimentos, saber ms de
agroindustria. El campo chino
no est tecnicado, hoy trabajan
todava con el arado tirado por
bueyes.
IDEA. Yo quiero reotar el puente
Buenos Aires-Colonia. Los chinos lo
haran en poco tiempo.
Economa
compaas chinas.
INVERSIN. La remodelacin del
Belgrano Cargas, la red ferroviaria
que abarca todo el norte y buena
parte del oeste de la Argentina tie-
ne un objetivo claro para China:
reducir los costos y optimizar el
tiempo de la salida de los productos
rumbo al puerto de Buenos Aires.
La visita de Xi Jinping dar el
puntapi inicial a la llegada de
u$s 2.099 millones, tambin nan-
ciados por el CDB, que prestar el
dinero a una tasa de 7,1%, y 5 aos
de plazo. De este monto, u$s 1.235
millones se destinarn a obras, es
decir que sern dlares que recala-
rn en el Banco Central, y el resto
se utilizar para comprar vagones
y locomotoras de origen chino.
En el NOA celebran la iniciati-
va ya que consideran vital para la
economa regional contar con un
tren de cargas moderno que tale
los costos de los etes carreteros.
La presencia china all se da funda-
mentalmente en minera, petrleo
y, en menor medida, agricultura.
Segn datos de la consultora
Noanomics, la empresa petrolera
china JHP International Petro-
leum Engineering ha invertido u$s
44 millones en Salta y otros u$s 89
millones en Jujuy. Pero esperan
ms, sobre todo para la explota-
cin de litio, mineral clave para las
bateras de los telfonos y ciertos
componentes de computadoras.
Tambin en el sector del tabaco
han dejado su impronta a travs de
la sociedad con la rma jujea CJ
Monterrico SA, donde invirtieron
u$s 2 millones para la compra de
maquinarias. Hasta el momento
se trata mayormente de empren-
dimientos de carcter extractivo,
falta el captulo de la infraestruc-
tura, comentan en la zona.
Es cierto que la presencia de Xi
es una seal clara de que China
tiene marcado inters en desarro-
llar emprendimientos en el pas.
Hay tambin sobradas ilusiones
de que aporten a la explotacin
del yacimiento no convencional de
Vaca Muerta, lo que se plasmara
a travs de la estatal CNOOC, so-
cia en Bridas. Igualmente, desde
la embajada afirmaron que, por
ahora, slo desembolsarn los u$s
6.800 millones para las represas
santacruceas y el Belgrano.
C
hina es an para
la Argentina ms
una oportunidad que
una realidad. Ms un
desafo que un xito.
Las exportaciones de
Argentina a China en
2013 (6.350 millones
de dlares) conrman al gigante
asitico como nuestro segundo
principal mercado (es el primer caso
de un pas que, entre los principales
clientes mundiales de Argentina,
est fuera de nuestro hemisferio).
Pero, a la vez, las ventas no se
superan desde hace un lustro (en
2011 fueron de 6.170 millones y en
2008 de 6.400 millones). El complejo
sojero es el gran protagonista de
nuestros envos. Pero el crecimiento
en nuestras exportaciones perdi
bros. Mientras, China es un rele-
vante proveedor argentino (en 2013
por 11.620 millones de dlares).
En una dcada pas de generar
un 5% a un 14% de nuestras im-
portaciones (aparatos elctricos y
electrnicos, aparatos mecnicos,
qumicos orgnicos y vehculos
especialmente). Estamos ahora ante
una puerta que se abre.
El potencial de China para Argentina
es enorme. En el comercio, porque
de los siete principales sectores
exportadores argentinos nuestro
pas tiene all grandes oportunida-
des en cinco (vegetales, alimentos
elaborados, minerales, aceites y
productos del reino animal, los
cuales representan el 60% del total
de nuestras exportaciones), y en
inversiones, porque China ser
ya el ao prximo (sustituyendo
a la Unin Europea) el segundo
inversor externo en Amrica latina
(detrs de Estados Unidos), y nece-
sitamos inversin extranjera. Pero,
como siempre, entre la chance y
el resultado, lo que medie ser lo
que hagamos.
*DIRECTOR DE LA CONSULTORA
DESARROLLO DE NEGOCIOS
INTERNACIONALES (DNI)
OPININ POR MARCELO ELIZONDO*
UNA PUERTA QUE SE ABRE
BELGRANO
CARGAS. Los
chinos nanciarn
la modernizacin
de esta red, crucial
para todo el norte
y buena parte del
oeste del pas.
26 FORTUNA
Economa
uve un profesor que siem-
pre nos deca que en mate-
ria de poltica y de poltica
econmica la Argentina es un
laboratorio interesantsimo. Lo
malo de esto es que nosotros somos
los cobayos. Martn Lousteau, ex
ministro de Economa de Cristina
Kirchner, hoy diputado nacional
por el frente opositor UNEN, com-
parte su mirada entre crtica y es-
peranzadora del actual escenario
nacional. Lo escucha con inters
un auditorio selecto y diverso en
el que sobresalen el juez federal
Julin Ercolini, el sindicalista Ro-
dolfo Daer; el rector de la UCES,
Gastn ODonnell, y el sacerdote
Carlos Accaputo, de estrecha re-
lacin con el papa Francisco. La
convocatoria al encuentro corri
por cuenta de la Fundacin de
Estudios Polticos, Econmicos y
Sociales para la Nueva Argentina
(Fepesna), que al decir de su pre-
sidenta, Laura Velsquez, brega
por fortalecer las instituciones y
la gobernabilidad en el pas.
A los economistas nos hacen
siempre las mismas tres preguntas:
cmo ves a la Argentina, sos opti-
mista o pesimista, y si es oportuno
comprar dlares. Esto tiene mucho
que ver con lo extremadamente
voltil que es el pas. La pregunta
de cmo ves al pas no se la hacen
a nadie en el mundo, a menos que
el pas est atravesando una cri-
sis fenomenal. Fuera de eso, a los
economistas les hacen preguntas
estructurales, no de emergencia.
Ac todo el tiempo nos consultan
por la actividad econmica, las
tasas, el dcit scal, pero nadie
pregunta sobre lo primordial, que
es el Estado, explic Lousteau.
INFLACION. El Estado es, justa-
mente, un punto nodal en el de-
sarrollo de este pas curioso, a
criterio del legislador. La Argen-
T
Las crisis nos
transforman
en viciosos
LOUSTEAU
TEXTUAL. Para
competir y producir
ms y mejor se
debe aprovechar la
economa de escala:
poder utilizar el
capital y el crdito
de los que dispongo
para producir ms
ecientemente,
dice el diputado.
MARTIN LOUSTEAU
El diputado de UNEN
habl del origen de la
inacin y la extrema
volatilidad de la
economa local. La
productividad como
una meta comn para
los sectores pblico y
privado. El riesgo de
repartir los huevos en
muchas canastas.
Nos consultan por la
actividad econmica, las
tasas, el dcit scal, pero
nadie pregunta sobre lo
primordial, que es el Estado.
tina hoy tiene inacin, sufrimos
un malgasto muy grande que est
siendo nanciado con emisin. Mi
conclusin es que el origen de la in-
acin es un problema de adminis-
tracin pblica. En otro momento,
la mala administracin pblica
implic hper endeudamiento, y
antes de eso, hiperinacin. En el
medio, los argentinos descremos
tanto de la administracin pblica
que elegimos tener diez aos de
convertibilidad, entonces no tuvi-
mos poltica cambiaria, monetaria
ni scal. Hoy podemos enumerar
un montn de mbitos en los que
tenemos problemas: inseguridad,
educacin, infraestructura. El hilo
conectivo entre ellos es esta suerte
de desdn por la administracin
pblica.
Hablar de la modernizacin del
Estado, consider el ex ministro,
ha sido siempre un eufemismo
para referirse al ajuste scal. Toda
economa moderna tiene una parte
pblica y otra privada. Cunto Es-
tado tenemos es una decisin ideo-
lgica que toma cada sociedad. El
Estado puede ser ms chico, como
en Japn, o ms grande, como en
los pases escandinavos. Pero una
vez que existen los mecanismos
institucionales para discutir cmo
se divide el ingreso entre trabaja-
dores y capitalistas, la actividad
econmica tiene que crecer. Para
que el PBI crezca, la economa debe
ser productiva. Esto implica que
debe ser ms productivo el sector
privado tanto como el sector p-
blico. Vamos a ser ms ricos como
sociedad solamente si nuestra eco-
noma se torna ms productiva. El
problema es que una vez que uno
decidi si el Estado va a ser grande
o chico, lo que no puede es perder
la carrera de productividad con
respecto a otros estados.
VECINOS. Puesto a revisar la his-
toria argentina, Lousteau opin
que tuvimos una sociedad mucho
mejor cuando nuestro Estado era
mejor que el de los vecinos. A me-
dida que vamos perdiendo esa ca-
rrera, perdemos tambin la carre-
ra del poder adquisitivo. Cuando el
Estado pesaba 8 o 9 puntos del PBI
era importante que fuera cada vez
ms productivo, pero no era deter-
minante. Ahora, cuando el Estado
empieza a pesar cada vez ms se
torna definitorio en la prosperi-
dad a largo plazo. En los ltimos 37
aos, los argentinos vivimos ms
del 40% del tiempo en recesin.
No hay sociedades modernas que
hayan pasado algo as. Si miramos
la dinmica de esos aos, cada vez
que tuvimos respuestas acerca de
cmo encauzar el crecimiento eco-
nmico, nos topamos con un cuello
de botella que termin en crisis y
devaluacin. Qu debe hacer el
Estado para no caer en eso? Dos co-
sas: generar la posibilidad de que
haya mayor productividad en el
sector privado, y mejorar el balan-
ce entre lo que el Estado le cobra y
le da a los privados.
La inconstancia en la obtencin
de resultados acta como un palo
en la rueda del crecimiento. No es
lo mismo si el pas crece un ao al
9% y al siguiente cae al 3%, si cre-
ce al 8% y cae al 2%, que si crece al
4% constante todos los aos. Estas
FORTUNA 27
Economa
28 FORTUNA
crisis destrozan el tejido social, el
mercado laboral, la seguridad jur-
dica, alert el economista.
FORTUNA: Cmo salimos a
competir con el mundo?
LOUSTEAU: Para competir y pro-
ducir ms y mejor se debe aprove-
char la economa de escala. Esto es,
poder utilizar el capital y el crdito
de que dispongo para producir ms
ecientemente. En la Argentina
eso no se puede hacer porque uno
debe repartir los huevos en mu-
chas canastas. Por ejemplo, en el
mundo las industrias lcteas no
hacen leche uida, yogur, queso,
leche en polvo, dulce de leche,
todo al mismo tiempo. En cambio,
ac s. Por qu? Porque no saben
dnde les va a ir bien y dnde no.
Ampliarse implica para ellas ha-
cer crecer muy poquito la planta
de quesos o la de secado para no
quedar complicadas econmica-
mente. As no se puede competir
con el mundo.
FORTUNA: Cmo deberamos
actuar para sortear las crisis
recurrentes?
LOUSTEAU: Las crisis nos transfor-
man en viciosos. Un vicio es algo
que brinda una recompensa mode-
rada en el corto plazo pero que tiene
un costo elevado a largo plazo, como
el cigarrillo. Para poder entender el
dao que voy a sufrir en unos aos
tengo que poder pensar en el futu-
ro y separar lo que me pasa hoy de
lo que me va a pasar maana. En
la Argentina, sin embargo, la co-
nexin entre el presente y el futuro
est empaada de tal manera que
impide ver con claridad. El pensa-
miento extendido es que el futuro
no depende tanto de cmo acte
yo hoy, porque en el medio va a so-
brevenir una crisis y se va a llevar
puesto todo. Perdemos as la visin
de largo plazo y hacemos slo lo
que nos conviene en lo inmediato.
Esto se ve en la poltica, en el Go-
bierno, en el mundo empresarial.
Incluso en cmo nos comportamos
como sociedad. Uno no puede ha-
cer siempre lo que quiere si tiene
el deseo de construir algo colectivo.
Debe ceder, y ceder es tambin te-
ner una visin de largo plazo. Sin
embargo, los argentinos nos hemos
convertido en una sociedad corto-
placista y viciosa. El problema es
que, a diferencia de las personas,
las sociedades no desaparecen sino
que se degradan.
DANIEL SOUSA
DESAYUNO. Hctor Daer, Martn
Lousteau y Rodolfo Daer conversan
antes de la disertacin del diputado.
ENCUENTRO. Laura Velsquez, presidenta de Fepesna, fue quien present a
Lousteau, en el Hotel Savoy, para dar su conferencia.
30 FORTUNA
Cmo ahorrar tras el
fallo menos esperado
Nota de Tapa
LAS MEJORES INVERSIONES PARA SALVARSE DE LOS BUITRES
Opciones para los que buscan colocar su capital a bajo riesgo, para
inversores medianos y para los ms sosticados, luego de que se
conrmara la sentencia desfavorable a la Argentina del juez Thomas
Griesa. La turbulencia de los prximos meses y la necesidad de
apostar al mediano y largo plazo. La inuencia de los contextos
internacional y local, y el dilema del inversor.
FORTUNA 31
F
ondos Bui-
tres, Clau-
sula RUFO,
Cupn del Dis-
count, Thomas
Griesa, Con-
tado con Li-
quidacin, D-
lar Linked, Dlar
Blue, Acciones, Bonos, etctera. La
verdad es que son tantas variables
a la vez que es casi imposible saber
qu va a pasar. Aceptando entonces
nuestra limitacin de predecir el
futuro, intentemos entonces saber
qu podemos hacer como ahorris-
tas en este escenario.
Como punto de partida quiero
sacarlos del corto plazo y tomar
decisiones pensando a dos aos,
que es lo que realmente uno debe-
ra hacer al pensar sus inversiones.
En ese marco, estoy convencido
de que empezamos a transitar los
seis meses ms complicados de los
prximos cinco aos.
Repito: para m, los prximos seis
son los meses ms complicados de
los prximos aos, y bajo esta hip-
tesis quiero sealar mi postura de
inversin. En mi opinin, los acti-
vos argentinos van a valer mucho
ms de lo que valen hoy dentro de
dos o tres aos, pero lo que no s es
32 FORTUNA
si el mejor momento de compra es
hoy o dentro de dos o seis meses. El
deterioro de los nmeros macro y
lo difcil que se est percibiendo la
calle a la hora de hablar de negocios
me hacen dudar si son precios mni-
mos. Pero, al n de cuentas no estoy
dudando en comprar activos, si no
sobre cundo hacerlo.
Seguramente, vamos a vivir me-
ses agitados, de mucha volatilidad
e incertidumbre, y, djeme involu-
crarlo, le preguntara: Qu va ha-
cer usted al respecto?
1) Permitir que el miedo y la
incertidumbre lo paralicen en la
toma de decisiones de inversin
asumiendo el riesgo de que la ina-
cin se coma sus ahorros?
2) O, por el contrario, intentar
aprovechar esta incertidumbre para
empezar a invertir sabiendo que esa
incertidumbre est reejada en los
bajos precios de nuestros activos,
de manera de estar preparado para
los aos de bonanza que se esperan
para nuestro pas?
Amigo lector: le propongo utilizar
este artculo para reexionar y to-
mar las decisiones de inversin que
su tolerancia al riesgo le permita.
Solo quiero dejar constancia que el
mayor error que se puede cometer
es esperar que las circunstancias
decidan por uno. Vienen pocas di-
PELIGRO DE DEFAULT. La
conrmacin del fallo de Griesa
puso en riesgo toda la estrategia
del Gobierno sobre la deuda.
DA DE LA BANDERA. En ese
evento, la Presidenta tuvo un
discurso menos confrontativo.
POR CLAUDIO
ZUCHOVICKI*
VENDO MI CASA Y MI AUTO!
ZUCHOTIPS
C
ontrariamente a lo que uno
piensa, en los pases ms desa-
rrollados hay mas ciudadanos no
propietarios del lugar donde viven
o al menos, hipotecados casi hasta
el valor de la misma casa, pagan-
do una cuota parecida a la de un
alquiler. En cambio, en los pases
menos desarrollados la mayora de
las personas es duea de la casa
donde vive y encima sin haber ob-
tenido un crdito; habiendo puesto
billete sobre billete. Ejemplos: en
los pases nrdicos de alta calidad
de vida (Finlandia, Dinamarca,
Noruega) solo el 54% promedio es
propietario. En Grecia, Hungra o
Rumania, el 89% lo son.
Este debate no es nuevo; ya
en 1990, el economista britnico
Andrew Oswald demostr que los
niveles ms altos de propiedad de la
vivienda propia se correlacionaban
con los niveles ms altos de des-
empleo, sobretodo en Europa y en
Estados Unidos. Segn la hiptesis de
Oswald, los propietarios de viviendas
experimentan ms dicultades para
encontrar un nuevo trabajo despus
de quedarse sin empleo debido a
que sus costos para moverse son
ms altos que los de los que viven
en casas alquiladas. Los propietarios
desempleados suelen buscar empleo
en el lugar donde estn; es decir, un
trabajo que no los obligan a trasladarse
a una zona residencial diferente. El
costo de oportunidad de hacerlo y las
prdidas de vender y comprar en otro
lugar lo llevan a rechazar propuestas.
En cambio, quien alquila se muda a
donde consigue trabajo; incluso es
ms fcil que se mude de ciudad o
provincia.
Zygmunt Bauman, en su libro La
modernidad lquida, llev el debate
a una instancia ms. l sostena que
la propiedad privada le saca libertad
a la familia; que las familias que viven
en un lugar complicado y son dueos
Nota de Tapa
FORTUNA 33
fciles, turbulentas, voltiles, pero
son precisamente en esos momen-
tos donde se pueden comprar bue-
nos activos a buenos precios.
Hay que tener en cuenta que,
con tasas de inters y de inacin
cercanas al 25% anual, cualquier
inversin por debajo de ese rendi-
miento lo dejar en desventaja y
que sta es la verdadera clave para
este periodo de transicin: el costo
de oportunidad del dinero
Para esto, primero lo invito a
hacer un viaje financiero por el
mundo para detectar el contexto
internacional que nos espera. Lue-
go, a hacer un paseo por la regin
para recin despus centralizarnos
en nuestro pas; una vez all, deter-
minaremos en qu instrumentos
invertir, segmentndolos en tres
perles: para inversores con menos
de $ 50 mil de disponibilidad, para
aqullos entre $ 50 y 200 mil , y para
los que pueden invertir ms de $
200 mil.
PRIMERO, EL CONTEXTO INTERNA-
CIONAL. Si hay algo que qued claro
de las ltimas reuniones de la FED
(Reserva Federal de Estados Uni-
de la propiedad, por lo general no
se mudan porque no pueden; estn
atados porque su casa es el mayor
capital que tienen, pero como viven
en una zona difcil, nadie les paga lo
que vale y no pueden mudarse porque
perderan lo nico que tienen; por eso,
siguen viviendo ah aunque el lugar
se inunde, sea inseguro o est con-
taminado. Y cuantos menos recursos
tienen esas familias, ms se aferran
a lo poco que tienen. En cambio, el
que no posee esos bienes es
ms libre para moverse por
donde quiere.
LA CASA PROPIA. Por otro
lado, la economa es menos
dinmica porque gran parte
del capital de los ciudadanos
est inmovilizado en un activo
poco productivo para un pas
como es comprar una casa,
ampliar la existente o buscar
una segunda casa en lugar de
invertirlo en empresas o crear
nuevos proyectos. Una economa
desarrollada tiene ms impulso con
la rotacin del dinero de los empren-
dedores que con la generacin de
propietarios.
Incluso hay provincias y ciudades
que suelen incentivar la compra de
vivienda regalando terrenos o sub-
vencionando impuestos para evitar
la emigracin y la fuga de cerebros
o de mano de obra. O sea como dice
Bauman, usan la propiedad de la casa
para que el ciudadano se aferre a
un lugar, a una identidad.
Conclusin: viendo lo que vale
hoy mi casa y lo que pago para
mantenerla y para hacer frente a las
facturas de ARBA; la municipalidad;
alumbrado, barrido y limpieza; se-
guro; casilla de vigilancia; etctera,
me dan ganas de venderla. Adems,
viendo lo que vale mi auto y lo que
pago de patente, seguro y cochera
llego a la misma conclusin. Si le
sumo la incidencia de ambos bienes
en el pago de Bienes Personales
y de los sellados por cualquier
cosa que pase cerca, me pregunto
quin me meti en la cabeza que
ser propietario da tranquilidad para
el futuro.
Finalmente, tambin termin
siendo un inquilino pero con tres
verdaderos propietarios: la Nacin,
la provincia y el municipio. Seores:
Vendo mi casa y mi auto al precio
que me hicieron creer que valen!
1) CARTERA MENOR A $ 50.000
Invertir $ 30.000 en Bonar 24
(bono que se emiti para pagar la
expropiacin de YPF). Paga 8,75%
anual. Hoy una lmina de u$s 100
cuesta $ 960. Est sujeto a legislacin
argentina.
Colocar los otros $ 20.000 en
fondos comunes de inversin dlar
linked (ajusta por la variacin del dlar
ocial). Aqu la ganancia se vera
cuando la Argentina se comporte
como un pas normal porque el dlar
ocial ira por encima de la inacin.
AUTO. Hay teoras que sealan que
la propiedad de vehculos o casas
complican las oportunidades del
sector asalariado.
dos) es que vamos a tener tasas ba-
jas por mucho tiempo ms. Si bien
EE.UU. y la mayora de los pases
europeos desarrollados ya estn
en un camino de crecimiento sos-
tenido, todava cuesta diferenciar
si esto se da por el plan de estmu-
los que impusieron los principales
pases o si es crecimiento genuino.
Ante la duda y el riesgo de provocar
un error, nadie se animar a sacar
esos estmulos de golpe; por lo tan-
to, viviremos todava en un mundo
lo suficientemente lquido como
para justicar esas tasas bajas. Es
como si viramos un auto avanzar
correctamente y luego notamos que
hay cuatro personas empujndo-
lo de atrs; si lo dejan de empujar,
arranca solo? Ante la duda, se de-
cide seguir empujndolo.
Simplemente, estamos en un
mundo ya lejos de la crisis de 2008,
con el consenso de que ya est su-
perada esa crisis. Pero todava con
mucha liquidez, y es sa la mejor
noticia para las inversiones en
nuestro pas. La falta de renta que
obtiene el capital en los pases de-
sarrollados los hace buscar nuevos
destinos, pero al estar ya caros los
principales mercados emergentes,
empiezan a darles oportunidades a
otros emergentes menores o incluso
fronterizos, y esto nos potenciar el
da que perciban un ambiente me-
nos hostil para los inversores.
Recuerden ustedes que los prin-
cipales mercados del mundo estn
34 FORTUNA
batiendo records de mximos da
tras da, aumentando la brecha de
valor entre los activos de los pases
desarrollados contra pases como
el nuestro.
Es muy importante entender
que hoy la inversin extranjera en
nuestro pas en materia nanciera
es mnima y, si deciden comprar,
es mucho lo que tiene para subir
nuestro mercado. Lo harn? Para
mi s, pero de a poco.
La imagen de Amrica latina
para los inversores internaciona-
les tambin cambi mucho. Ya no
solo nos miran como oportunidad
de especulacin sino como inver-
sin de largo plazo. Hace 25 aos
atrs las fotos de la regin eran
guerrillas, FARC, Sendero Lumi-
noso, dictaduras y crisis de deuda
KICILLOF. El ministro de Economa dispuso que se pagara slo a los bonistas
que entraron al canje, sin acatar la resolucin de Griesa.
externa; hoy esas fotos son las del
Acuerdo del Pacico, entre Colom-
bia, Per y Chile y ahora Mxico.
Ahora todos nuestros pases viven
en democracias y la mayora (no es
nuestro caso) con supervit y abul-
tadas reservas. Amrica latina tiene
una importancia para las nanzas
mundiales muy superior a la que
tena 10 aos atrs.
LUEGO, EL CONTEXTO LOCAL. La
Argentina por n entendi que la
mejor manera de nanciar su d-
cit ya no es usando sus reservas
o emitiendo dinero sin respaldo o
atrasando sus pagos a los provee-
dores, sino intentando acceder al
mercado de crdito. Para eso, tie-
ne que lucir mejor y resolver los
puntos en conicto que tena con
el resto del mundo.
Si usted gasta ms plata que sus
ingresos, es probable que use pri-
mero sus ahorros (reservas) hasta
que disminuyan de tal manera que
prefiera preservarlas para cual-
quier urgencia y es ah donde pre-
ferir pedir prestado. Es ah donde
decidir emprolijar sus cuentas,
ponerse un traje y su mejor corbata
y visitar al banco.
Nuestro pas no hizo algo muy
diferente (salvo que us tambin
la maquinita de hacer billetes).
Los inversores
internacionales ahora
miran a Amrica latina
como escenario de
largo plazo.
2) PARA INVERTIR ENTRE $ 50.000 Y $ 100.000
Primer tercio del capital:
Bonar 2024
Segundo tercio: bonos
dlar linked, pueden ser de
empresasa cotizantes como
YPF o Molinos. Bonos de
provincias que obtienen regalas provenientes del sector energtico.
Tercer tercio: acciones de empresas energticas o bancos. En el nuevo
escenario que debera venir en la Argentina se van a necesitar muchas
inversiones en infraestructura, principalmente en energa.
Nota de Tapa
Cuando sus reservas empezaron
a enaquecer demasiado, se ocup
de emprolijar sus nmeros para
acceder al mercado de crdito.
Es as que se arregl con Repsol,
se encaminaron los juicios en el
CIADI y se mejor la imagen del
INDEC. Sumado a eso, se cerr el
captulo con el Club de Pars y aho-
ra, no por decisin nuestra o volun-
taria, pero encarndolo al fin, se
empieza a transitar un arreglo con
los fondos buitre.
Una vez resueltos todos esos
frentes de conicto, estaremos en
condiciones de acceder de nuevo
a los mercados de capitales a tasas
de riesgo razonables. Podremos dis-
cutir luego las formas y los tiempos
que nos llev cada uno de esos arre-
glos. De hecho, resultaron mucho
ms caros por ese motivo. Pero, a
esta altura y ante el riesgo de seguir
diluyndolos, el mercado festeja las
ltimas decisiones.
EL DILEMA DEL INVERSOR. Utilizo
el axioma ya comentado: A tasas
promedio del 25% anual, cualquier
inversin por debajo de ese rendi-
miento deja al inversor en desven-
taja y sa es la clave para las deci-
siones de inversin en esta poca
de transicin.
Un amigo dice que el inversor ar-
gentino se comporta como lo haran
los familiares de alguien que sufre
un paro cardaco y que, con un cho-
que elctrico con un desbrilador, el
corazn vuelve a latir. La alegra y
la euforia en el comienzo es emocio-
nante, pero todos sabemos que ese
esfuerzo no garantiza que la causa
que origin el dao est superada.
En la Argentina pasa lo mismo:
la gran emisin monetaria y los
estmulos al consumo, as como
luego la suba de tasas y las restric-
ciones cambiarias, nos sacaron del
paro cardaco, pero se mantienen
intactas las causas que llevaron
al corazn a dejar de latir (es de-
cir: cmo financiamos el gran
dcit?). Solo que ahora se suma
LA OPORTUNIDAD DE VACA MUERTA
lGRAN
POTENCIAL.
Los bonos de las
provincias donde
inuye Vaca
Muerta, entre
ellas en especial
Neuqun y
Mendoza, son una
buena opcin por
el gran potencial
que tiene esta zona
para la explotacin
de shale gas y
petrleo.
36 FORTUNA
la incertidumbre que generan los
efectos colaterales de las medidas
tomadas para el futuro.
Con este ejemplo, quiero justi-
car la fenomenal volatilidad que
tienen las acciones y los bonos ar-
gentinos, cuyos valores en muchos
casos llegaron a duplicarse, no solo
por las expectativas de un futuro
mucho mejor sino porque los mer-
cados haban cado a niveles exa-
gerados, como dando por sentado
que el paciente no se repona. Se-
ores: el corazn late, el paciente
vive, pero su calidad de vida est
en duda; tiene que hacer un gran
ajuste en su forma de vida, enten-
diendo que las probabilidades de
volver a reponerse ante una nueva
cada son mucho menores.
Por todo lo expuesto soy compra-
dor de activos argen-
tinos, pero con mucha
paciencia, sabiendo
que los precios algo
subieron y que vienen
meses de altas turbu-
lencias, pero sabiendo
tambin que la plata
fuerte todava no en-
tr a nuestro pas.
Por otro lado, los precios de nues-
tros activos estn muy baratos
comparados con nuestra historia
y con los pases de la regin, sim-
plemente porque el mercado des-
contaba una tragedia y nalmente
solo ser una recesin ms.
Instrumentos de inversin
1) Para una cartera menor a los $
50 mil colocara $ 30 mil en el AY24,
que es el bono que emiti la Argen-
tina para pagar la expropiacin de
YPF a Repsol. Se llama Bonar 2024,
vence en ese ao y paga un inters
del 8,75% en dlares. S: 8 veces ms
de lo que te paga un plazo jo en d-
lares! Como hoy vale por debajo de
su valor nominal, o sea una lmina
de u$s 100 vale aproximadamente $
960, o sea a un 80% de su valor en
dlares, la renta total percibida ser
de un 15% en dlares por ao. Este
bono est sujeto a ley argentina, as
que esta fuera de rbita del conicto
con la justicia de Nueva York.
A los $ 20 mil restantes los pon-
dra en fondos comunes de inver-
sin de dlar linked, que ajustan
por la variacin del dlar ocial.
La ganancia ah se vera el da en
que la Argentina se comporte como
un pas normal y tenga un solo tipo
de cambio. En este proceso segura-
mente la variacin del dlar ocial
ir por encima de la inflacin y
esto hara que la inversin gane
en poder adquisitivo. Si nuestra
inversin le gana a la inflacin,
tendremos ms poder de compra
con ese dinero.
La forma de hacerlo es fcil: con-
sulte a su propio banco dnde tiene
depositado su dinero o a travs de
cualquier agente de bolsa. Usted
puede consultar por su cuenta a
travs de www.merval.sba.com.ar
2 ) P a r a q u i e n e s t i e -
n e n e n t r e $ 5 0 mi l y
$ 200 mil dividira por tercios. El
primer tercio ira al Bonar 2024,
el AY24 descripto anteriormente.
El segundo tercio, a bonos dlar
linked; pueden ser de YPF y Moli-
nos entre empresas cotizantes, y bo-
nos provinciales, como el Chubut,
Neuqun o Mendoza, que adems
tienen garantas en las regalas que
perciben por ser provincias energ-
ticas. O sea, generan recursos como
para pagar claramente sus deudas
y no dependen de su relacin con el
Estado nacional.
Al tercer tercio lo invertira en
acciones energticas y/o banca-
rias. Para su nuevo ciclo, la Argen-
tina necesita muchas
inversiones en infra-
estructura y princi-
palmente en el rubro
energtico. El dficit
energtico es nuestro
mayor pecado hoy. Es
el generador de la fal-
ta de dlares y del mal
desempeo de la balan-
za comercial a pesar de
la espectacular cosecha
de granos y sus buenos
precios. Si hay que se-
ducir a las empresas
para que inviertan en
ese sector, cmo no
invertir en esas em-
presas? La manera de
CONTRADICCIN.
Mientras Cristina se
mostraba negociadora,
la ciudad de Buenos
Aires apareci con
carteles con la consigna
Patria o Buitres.
3) INVERSIONES DE MS DE $ 200.000
A los instrumentos enumerados en las opciones anteriores se puede
agregar una parte de la economa real.
Desarrollos inmobiliarios al costo, en especial en viviendas para
trabajadores que roten por
las provincias.
En actividades
relacionadas con energa no
convencional.
Hay que tener en cuenta
que estas posibilidades
requieren de capitales que
no se necesiten en el corto
plazo dada la iliquidez de
estos instrumentos.
Nota de Tapa
FORTUNA 37
hacerlo es indirectamente en los
fondos comunes de inversin o,
en forma directa, a travs de los
bancos y sociedades de bolsa. Hoy
es mucho ms fcil comprar esos
bonos y acciones o participar en
fondos comunes de inversin que
comprar dlares.
3) Para inversores que tengan
ms de $ 200 mil, y si hay capital
y paciencia, repetira los instru-
mentos anteriores, pero le agrega-
ra una parte en la economa real;
sobre todo, en emprendimientos
relacionados con nuestro potencial
en recursos naturales. Me anima-
ra a desarrollos inmobiliarios al
costo, pero muy selectivamente, en
viviendas para alquilar a trabaja-
dores que roten por las provincias,
en actividades ligadas a esta nueva
revolucin de energa no conven-
cional.
Otro activo interesante para
explorar es el engorde de ganado
como inversin ilquida y de me-
diano plazo. La inclusin de millo-
nes de personas a la clase media
en los distintos pases del mundo
hace cambiar la dieta energtica y
con ello, el aumento del consumo
de protenas.
Hay muchos fondos de inversin
destinados a este tipo de rubros.
Esto termina siendo como la inver-
sin en propiedades; lo importante
es encontrar al desarrollador que
inspire la conanza suciente, en-
tendiendo que el negocio de hoy no
se hace con el precio de venta de los
bienes sino con la administracin
de los costos de la produccin de
esos bienes.
Tenga en cuenta que son varia-
bles ilquidas, que lo tiene que ha-
cer con recursos que sepa que no
va a necesitar en el corto plazo.
Conclusin. En resumen, obvia-
mente dependiendo del monto del
que dispone cada uno, viene una
poca de seis meses de seleccin de
inversiones en un clima inestable
e inseguro pero rentable. Si decide
hacerlo, no lo haga por poco tiem-
po. Si tiene el coraje de comprar en
este escenario, tenga el coraje de
aguantar esa inversin al menos
dos o tres aos y ser una ganancia
acorde al riesgo asumido.
Siga el AY24 (Bonar 2024); el
AA17 (Bonar 2017); acciones ener-
gticas, incluso la propia YPF; ac-
ciones de Bancos (si ganan mucho
en este clima, imaginen cuando
venga una poca de mayor esplen-
dor); productos que ajusten bajo
la clusula dlar linked u ocial;
alguna propiedad al costo que sea
oportuna incluso cocheras. Y em-
piece a leer sobre cmo invertir
en nuestro campo, sobre todo en
engorde de ganado.
Mientras tengamos una infla-
cin y tasas de inters por encima
del 20% en pesos no hacer nada con
nuestros ahorros es perder nuestro
capital en cinco aos. En este ciclo,
en este contexto, invertir se hace
una necesidad, no una eleccin. Si
usted est leyendo esta revista es
que lo intuye.
*ECONOMISTA ESPECIALIZADO EN
FINANZAS PERSONALES
ENERGAS ALTERNATIVAS
lAPUESTA AL
FUTURO. Una de
las inversiones para
los ahorristas ms
sosticados apunta
a los sistemas
de energa no
convencionales, que
son amigables con
el medio ambiente
y que se estima
que en el futuro, en
especial en nuestro
pas, tendrn un auge
sorprendente.
SPEECH. El jefe de Gabinete, Jorge
Capitanich, sigui los vaivenes del
discurso que impuso la Presidenta:
entre confrontativo y negociador.
Con la inacin actual, que
supera el 20%, no hacer
nada con nuestros ahorros
implica perder el capital en
cinco aos.
38 FORTUNA
tales que compensen estas salidas. Por
lo tanto, si se suman los pagos al Club
de Pars en julio, ms los bonos Discount tam-
bin en julio, el impacto en las reservas ser
ms que significativo. Eso, evidentemente, gene-
rar resquemores en los mercados y sus actores
luego de agosto.
Pero en el mediano plazo la noticia es buena.
La Argentina tena cuatro fren-
tes abiertos internacionalmente
que fueron cerrndose: CIADI,
REPSOL, Club de Pars y
Holdouts. Por supuesto, no estn
todos resueltos de la mejor mane-
ra posible, pero ya estn; una vez
que se definia la situacin con
los holdouts, se sabr el flujo de
divisas necesario para poder
cumplir con los pagos de deuda
Es decir que para volver al mer-
cado de capitales y recibir inver-
siones externas, la Argentina ya
no va a presentar frentes abier-
tos. Por supuesto que s va a
tener problemas para solucionar, pero ya sabe-
mos cules son, no hay sorpresas. Y siempre la
certidumbre, aunque no sea positiva, es mejor
que la incertidumbre.
Por lo tanto, hay vida despus de Griesa.
Ningn escenario es fcil y cada paso deber ser
muy bien pensado; sin embargo, lo bueno es que
en unos meses no volveremos a hablar de este
juez porque ser captulo cerrado.
Los problemas de antes del fallo siguen siendo
l jefe de Gabinete le pona fichas
al Mundial de Brasil, pensando
que empezaba y luego por 30 das en la
Argentina solo se hablara de futbol.
Pero dos cosas conspiraron contra sus deseos.
La primeria fue el fallo de la Corte de Estados
Unidos no aceptando el caso argentino; y la
segunda (no menos importante) que la Seleccin
juega tan mal que no hay mucho
para hablar de ella, no abundan los
elogios a los jugadores ni a Sabella
por estos das.
Deberamos reflexionar acerca de
qu cambios se produjeron en nues-
tro pas luego del fallo de la justicia
de EE.UU. y su consabido rechazo.
Acaso la economa argentina tiene
ms o menos problemas luego del
fallo?
La respuesta es que tiene ms pro-
blemas de corto plazo, pero menos
problemas en el mediano plazo. En
el corto plazo probablemente tenga
que pagar parte en efectivo, que sal-
dr de las reservas del BCRA, y tambin deber
emitir ms deuda con nuevos bonos como los
Boden 2024. Esto debilitar las ya magras reser-
vas actuales, aunque no sea un monto significa-
tivo, y tambin impondr una agenda de pagos
que implican una mayor necesidad de conseguir
dlares a futuro para poder crecer.
No resulta muy probable que con las restric-
ciones existentes en la economa actual ingre-
sen en el corto plazo una gran cantidad de capi-
ECONOMA REAL VS. ECONOMA FINANCIERA
E
Cmo comportarse en
tiempos de incertidumbre
Los bonos relacionados con dlares (dollar link o denominados en dlares)
son las apuestas ms seguras para tener y bancarse la volatilidad.
Toms Bulat*
Nota de Tapa
FORTUNA 39
los mismos. Est el problema de inflacin con
un inicio de recesin, cada en la creacin de
empleo del sector privado y salarios reales nega-
tivos. Despus del fallo de la Corte seguimos
teniendo estos mismos problemas. Es que no
tiene nada que ver lo que pasa en la economa
interna con lo que sucede en Nueva York.
Esto es vlido si no hay default, que optimis-
tamente le estoy dando una baja posibilidad de
realizacin.
Economa real vs. economa nanciera. La econo-
ma financiera va a seguir muy ciclotmica.
Nosotros, los economistas, lo llamamos volati-
lidad. Tendr sus das de euforia y sus das de
depresin, pero dado que los valores son bajos,
es probable que la tendencia sea a subir. Habr
que tener estmago para los altibajos.
Como siempre, las acciones son las ms bara-
tas dado que las posibilidades de hacer negocios
en Argentina (no de corto plazo, sino de largo
plazo) son realmente muy difciles. Lo ms pro-
bable es que quienes vivan de las finanzas ten-
gan buenos momentos.
Todo lo que est vinculado al dlar va a ser
una opcin de inversin casi segura. El tipo de
cambio, luego de la devaluacin de enero,
se qued prcticamente fijo y la inflacin
acumulada alcanza el 15%. Por lo tanto,
si tomamos lo que deca el Jefe de
Gabinete acerca de que ese valor del
dlar era un nuevo punto de equilibrio,
significa que el nuevo punto de
equilibrio va a estar 15%
arriba nuevamente. Por lo
tanto, bonos relacionados
con dlares (dollar link o
denominados en dlares)
son las apuestas ms
seguras para tener y ban-
carse la volatilidad. Es
en la economa real
donde hay ms proble-
mas. Parece muy difcil
imaginar un nuevo sector
que empuje la economa. Slo la soja lo har este
ao y su fuerza est limitada. El resto de los sec-
tores contina con un lento deterioro, incluidos
la construccin y el sector automotriz, dos pila-
res del ao pasado, que ya muestran signos de
desaceleracin. El Indec acaba de publicar la
variacin del PBI que dio por segundo trimestre
consecutivo una cada, mostrando que la econo-
ma argentina entr tcnicamente en recesin.
Por lo tanto, y esto es lo ms preocupante, reali-
zar inversiones reales hoy es muy complicado.
No hay estabilidad macroeconmica, hay serias
restricciones a la libre circulacin de divisas, hay
control de precios y de importaciones, por lo que
el escenario para invertir no es propicio.
El segundo semestre. Siempre que no hay sequa,
como este ao, el mejor trimestre es el segundo,
es decir los meses de abril, mayo, junio. Como
este ao ha sido muy bueno en la cosecha de
soja, ste es el mejor trimestre de la econo-
ma del 2014. Claramente, en el segundo
semestre se complicarn todas las dems
variables. El dlar subir, la inflacin tam-
bin tendr un leve repunte luego de la
baja de mayo y junio. Ser necesario
que el gobierno no subestime la
recesin y sus efectos sociales.
Nunca son fciles los fines de
ao y ste no tiene por qu ser la
excepcin. Todo lo que la polti-
ca econmica pueda hacer para
retomar el crecimiento ser
bienvenido pero no ocurrir
profundizando esta poltica
econmica, sino cambiando
su enfoque. Las empresas no
son las enemigas del crecimien-
to, son las principales aliadas.
*ECONOMISTA Y PERIODISTA.
SU ULTIMO LIBRO ES
LA ECONOMA DE TU VIDA
Es en la economa real donde hay ms
problemas. Parece muy difcil imaginar
un nuevo sector que empuje la economa,
aparte de la soja.
BULAT. La visin de un
especialista que sabe qu decir y
cmo transmitirlo.
40 FORTUNA
dando, finalmente, en una actitud de
expectancia y/o de disposicin a inter-
venir, pero, en funcin de un requeri-
miento. Que no oper.
Es probable que el gobierno norte-
americano, que comenz un tiempo
atrs a vetar algunas concesiones de
crdito al pas en diversos organismos,
pretendiera la modificacin de la pos-
tura argentina en el frente financiero
internacional, en cuanto a su agenda de
entuertos de arrastre en ese frente. Nos decidi-
mos a hacerlo en el corriente ao, marcando
algunos hitos. No obstante, parece que los pasos
no se sincronizaron. Y, adicionalmente, no se
descarte que los tribunales norteamericanos
desearan, por su lado, ante el estilo argentino,
aplicar algo as como un escarmiento.
El impacto negativo, de entidad, se plasm.
El que, por lo dems, coloca al pas en una
situacin muy apremiada, porque los mrge-
nes de maniobra son estrechos. Las alternati-
vas que se abren lucen sumamente complica-
das por los colaterales que cada una de las
mismas depara.
Es difcil que los holdouts, con el respaldo que
les otorga el fallo favorable para el pleno cobro
de los reclamos, se avengan a entrar en el canje
implementado en el pas. A la par, los cambios
de jurisdiccin para el pago, y otros mecanis-
mos para allegar fondos sin riesgo (aplicacin
del pari passu) a los acreedores que aceptaron
la restructuracin no dejan de ser muy engorro-
sos. Y, en definitiva, circula la sombra del des-
a cuestin asociada a la decisin
de la Corte Suprema norteame-
ricana de no tomar el fallo dicta-
do en su momento por el juez
Griesa (ni solicitar opinin al gobierno
de Estados Unidos) es analizable bajo
varias pticas.
Objetivamente, el fallo aludido es
una verdadera abominacin. Desconoce
una mnima lgica inherente a los pro-
cesos de reestructuracin de deuda
cada en default. Y, esto aun cuando ltimamen-
te se d lugar a la Clusula de Accin Colectiva
en la definicin de las mayoras, para evitar
conductas ultra especulativas como las involu-
cradas. Incluso, las ltimas definiciones del FMI
al respecto, y trascendidos derivados del gobier-
no norteamericano, parecan empuar una
opinin anloga. Pero, como se vio, estos ele-
mentos no gravitaron.
En realidad, ms all del carcter del fallo,
asmase que constituye un hecho; que est
ah, situndonos en un brete formidable. Y es
un hecho que data de octubre de 2012, cuando
Griesa resolvi en primera instancia. Ms la
ratificacin en la segunda instancia en agosto
de 2013. Juegan, entonces, desde una visual
estratgica, la diferencia entre lo deseable y lo
fctico, y el cmo mezclar estos elementos.
En rigor, ni el FMI ni el gobierno norteameri-
cano hicieron presentaciones articuladas en la
Corte Suprema de Estados Unidos acerca de la
estricta sustancia del asunto (vgr., la presenta-
cin amicus curiae o como se la llame) que-
LAS ALTERNATIVAS
L
El fallo nos sita
en un brete formidable
Naturalmente, con una Argentina acorralada y sin salida, el riesgo de default,
por una va u otra, no es descartable.
Eduardo
Luis Curia*
Nota de Tapa
FORTUNA 41
acato porque el fallo de Griesa recalca la juris-
diccin de New York. En un caso as, entre otras
cosas, peligrara el acceso al mercado financie-
ro norteamericano, ms otras contrariedades
en el manejo crediticio en general.
Surge, de este modo, la hiptesis de negociar
en la sede de Griesa, o a instancias de sta, con
los fondos buitres, empezando por testear
(como lo resolvi el gobierno) cul es el verda-
dero alcance de la supuesta intencin del juez
de no empujar al pas a otro default. Sabiendo
que no se trata simplemente de resolver el
litigio puntual involucrado, sino de contemplar
el complejo contexto signado por la presencia
de terceros intereses de mucho peso.
Naturalmente, con una Argentina acorralada
y sin salida, el riesgo de default, por una va u
otra, no es descartable. En su caso, sera algo
molesto para los holdouts, pero, en simultnea,
nosotros deberamos hamacarnos mucho en el
plano mundial: embargos, cancelaciones de
crditos, mayores costos financieros, etctera.
Se constata, acerca del asunto enfocado, la
existencia de un damero en el que se perfilan
diversas alternativas estratgicas, todas ellas
harto arduas y no exentas de riesgos pondera-
bles. Si se buscara un factor sintetizador, a la
postre, lo hallaramos en nuestra clave proble-
mtica de restriccin externa o falta relativa de
dlares, instigada fundamentalmente en su
momento por el retraso cambiario, y de ceidas
reservas internacionales.
Cuando a finales de 2013 el Gobierno gira su
poltica econmica, pasando a enfatizar la gene-
racin de divisas por encima del mero raciona-
miento y trato represivo de las mismas (resortes
que, obviamente, permanecen en sus secuelas),
se perfilan dos senderos cruciales: a) devaluar
el peso, buscando los dlares comerciales, y,
b) operar por la cuenta capital externa, detrs
de los dlares financieros.
Estos dos senderos, prima facie, conjugaban.
Pero, parecera que el gobierno tendra una
inclinacin hacia el sendero b, en especial, a
medida que se fueron ultimando algunos arre-
glos financieros en el frente externo. Un fallo
ms o menos favorable de la Corte Suprema
norteamericana habra reforzado ntidamente
el camino en cuestin.
Aun cuando en un comienzo la deuda forma-
lizada crece con los arreglos (tambin los ven-
cimientos), la conviccin era la de lograr una
financiacin externa paralela que cubriera
con cierta holgura las exigencias envueltas.
Entonces, as asegurado el horizonte de los
dlares (por lo menos, hasta fines de 2015),
podran disminuir las presiones devaluatorias
y anclar ms el tipo de cambio, moderarse el
blue y la brecha, las tasas podran reducirse, no
aplicara un ajuste fiscal severo, y quizs opera-
ra un leve repunte del consumo y de la econo-
ma en el segundo semestre del ao. Pero, el
fallo recado, mientras no se encauce visible-
mente la cuestin suscitada, pone en vilo toda
esta perspectiva.
*ECONOMISTA
En el anlisis juegan, desde una visual
estratgica, la diferencia entre lo deseable
y lo fctico, y el cmo mezclar estos
elementos.
THOMAS GRIESA . Su fallo es, objetivamente, una
verdadera abominacin.
42 FORTUNA
termin siendo muy oneroso en trmi-
nos fiscales y de divisas. Desde 2006 a
2012, los pagos en concepto de cupn
PIB acumulan nada menos que 10,6
mil millones de dlares. El Gobierno
deber evaluar cuidadosamente costos
y beneficios de los pasos a dar y no
tensar demasiado de la cuerda. La
situacin de la economa argentina es
de gran vulnerabilidad y la incerti-
dumbre hasta fin de julio puede acen-
tuarla. En la medida en que la obtencin de
dlares financieros se postergue o directa-
mente no sea factible, el ajuste del sector exter-
no se har ms dependiente de los dlares
comerciales. Esto implica acelerar la tasa de
devaluacin, con las consecuencias que esta
variable tiene. La posible ampliacin de la
brecha cambiaria tiene efectos que van en la
misma direccin. Adicionalmente, si el desen-
lace del juicio lleva a un deterioro mayor del
nivel de actividad, no debe olvidarse que la
marcha de la recaudacin impositiva puede
resentirse an ms. Puede estimarse que por
cada punto adicional de cada del PIB se esfu-
man unos 1.000 millones de dlares (al tipo de
cambio actual) de recaudacin. Dada la trayec-
toria del gasto, si la recaudacin se debilita el
Tesoro habr de recurrir ms intensamente a
la asistencia del Banco Central, por lo que al
cuadro anterior debera aadirse el riesgo de
una aceleracin de la inflacin.
*INVESTIGADOR JEFE DEL IERAL
uego del fracaso de la disputa
judicial con los llamados fon-
dos buitre, la mejor opcin
para la Argentina es no caer en
una situacin de incumplimiento.
Tambin es cierto que no hay demasia-
das alternativas para lograr ese objetivo:
una solucin Repsol, por la que el
Gobierno entrega bonos a los litigan-
tes, pero asegurndoles un piso inde-
pendientemente del precio al que sean
vendidos en el mercado, o una variante de ese
esquema que pasara por una triangulacin, en
la que un banco de inversin le compra el juicio
a los acreedores en efectivo y la Argentina le
entrega bonos a ese intermediario. Al parecer,
el objetivo del Gobierno es lograr una quita
sobre el valor reconocido a los litigantes, del
orden de los 1.500 millones de dlares. Esta meta
tiene a la vista el hecho que se estima en 15 mil
millones de dlares el monto potencial de las
demandas pendientes, que obviamente aprove-
charn la jurisprudencia a partir de este caso.
Esto ya es cosa juzgada y, en todo caso, obliga
a revisar qu se hizo mal en las instancias pre-
vias. Adems, hay que tener en cuenta que el
hecho que haya habido 7% de acreedores que no
aceptaran ninguna de las propuestas de canje,
surge de la falta de clusula de accin colectiva
de los bonos originales y tambin de una oferta
(la de 2005), que, por intentar maximizar el obje-
tivo de quita formal, incluy como contraparti-
da el cupn PIB cuya valuacin inicial fue
marginal (por parte de los acreedores), pero que
ECONOMA VULNERABLE
L
Conviene no tensar
demasiado de la cuerda
La mejor opcin es no caer en una situacin de incumplimiento, pero lo cierto
es que no hay demasiadas alternativas para lograr ese objetivo superior.
Jorge
Vasconcelos*
Nota de Tapa
FORTUNA 43
Entre los efectos a tener en cuenta, figu-
ran los precedentes para los otros hol-
douts que tengan reclamos vlidos, sea
en EE. UU. o en otras jurisdicciones
con o sin mayor avance en materia
judicial, pero que no estn en el litigio
mayor. Estimamos que en total (consi-
derando los bonos de otras jurisdiccio-
nes y excluyendo los montos del litigio
mayor) tienen un valor facial original
de capital de u$s 6.151 millones, pero
que podran llegar a u$s 20.550 si se le agregasen
intereses impagos, punitorios y otros conceptos.
Para muchos de stos, y no para los del juicio que
nos atae, habr que esperar hasta el ao prxi-
mo para hacer una oferta que limpie esta contin-
gencia ya que sera de aplicacin la clusula
conocida como RUFO (Rights Upon Future Offers,
derechos de los participantes en canjes anteriores
a futuras ofertas) que rige hasta fines de 2014.
No es menos importante considerar los prece-
dentes que se crean y los efectos colaterales. El
ms inmediato est dado por hasta qu punto
los bonistas que entraron en los canjes prece-
dentes estn corriendo el riesgo de no poder
cobrar por efectos de una disputa que no los
debera alcanzar directamente. Otro es la falta
de un marco legal claro. Ciertamente, aunque
la Argentina enfrente una cuestin reputacio-
nal propia, el precedente dado por los trminos
del eventual arreglo es muy importante para
muchos Estados: la presin moral que pueda
ejercerse podra resultar definitoria de en donde
se ubicar el mismo.
a cuestin del litigio con los hol-
douts entr en un ritmo fren-
tico con una evolucin que fue
significativamente adversa
para la Argentina. Es esperable que la
negociacin parta de planteos de las
partes inicialmente muy dispares. Si
Argentina hace una propuesta equiva-
lente a los trminos de los canjes prece-
dentes (2005 y 2010) el valor presente
estara entre los u$s 300 millones y u$s
625 millones, dependiendo si se reconocen atra-
sos y ciertos pagos en efectivo. Un monto signi-
ficativamente inferior a los u$s 1.450 millones
que exigen los demandantes y reflejado en la
sentencia, pero superior a los u$s 428 millones
de capital original. En la discusin de cmo
sortear la diferencia influyen aspectos de clcu-
los econmico-financieros y la potencial movi-
lizacin de fuerzas externas afectadas. El pri-
mer elemento a considerar es contemplar que
aquellos pagos realizados en bonos subirn de
precio por el solo hecho de haber llegado a un
acuerdo. Otro factor est dado por dnde se
traza la lnea en los pagos pasados de las
Unidades Ligadas al PBI. Por este concepto se
lleva desembolsado el 18% del valor nominal de
ttulos remitidos a los canjes previos. En tercer
lugar, se debe discutir la combinacin de efec-
tivo y tipos de ttulos que se podran emitir
como consecuencia de un potencial arreglo. El
efectivo tiene un precio claro, pero tambin un
impacto notable sobre el sensible y presionado
nivel de Reservas Internacionales del BCRA.
NEGOCIACIONES EN TIEMPO DE DESCUENTO
L
Fortalezas y debilidades
de la posicin argentina
En la discusin sobre cmo sortear la diferencia entre las partes inuyen clculos
econmico-nancieros y la potencial movilizacin de fuerzas externas afectadas.
Daniel
Marx
Economa Tu Dinero
44 FORTUNA
DILOGO ENTRE EL OFICIAL Y EL BLUE
E
l Gobierno
intervino
el merca-
do financiero
y perdi el jui-
cio del siglo.
Necesita in-
crementar las
reservas en la segunda parte del
ao. Se vendra el bono patritico.
En 2014, por cada peso prestado al
sector privado, fueron seis pesos
al Estado.
El tema del mes es el juicio
del siglo.
No pierdas de vista las tasas
mximas en el mercado nancie-
ro. No solo hay precios cuidados,
ahora hay tasas cuidadas.
Es un tema relevante?
En junio, los bancos estn
viendo perder depsitos a plazos
jos por segundo mes consecuti-
vo. Con tasas bajas, los inversores
apuestan por otras opciones. Hay
una fuertecada de depsitos.
Esto le permite al Banco
Central dejar de absorber pe-
sos.
Correcto, la gente no quiere
pesos, y se los saca de encima. La
tasa no sube porque los bancos de-
jaron de hacer negocio con el sec-
tor privado. Con el tope al precio de
las tasas, los crditos personales,
prendarios y en tarjeta comenza-
ron a caer.
Esto afecta tambin a los
deicomisos.
Correcto, las empresas que
otorgaban nanciamiento y luego
vendan la cartera, ahora tendrn
precios mximos; se comienza a
cortar la cadena de crdito para
toda la economa.
El mercado se manejar de
contado.
Correcto, esto implica una
contraccin econmica muy im-
portante.
Todo comenz con el con-
trol de precio de la tasa de in-
ters.
Correcto, intervencin que
hizo el Banco Central.
Pero, el idelogo es el minis-
tro Axel Kicillof.
No nos saquemos responsa-
bilidades. El presidente del Banco
Central, Juan Carlos Fbrega, r-
m el decreto que mata al nancia-
miento a las familias. Esto podra
hacerque el consumo descienda
ms de lo esperado.
Vamos al juicio del siglo.
La Argentina buscar acordar
una forma de pago; si lo logra, no
caer en cesacin de pagos y podr
solicitar un crdito internacional
que le posibilite recomponer reser-
vas. Es indispensable un crdito de
no menos de u$s 5.000 millones.
Por qu?
Porque tenemos pisadas im-
portaciones por esa cifra. Si hoy
liberramos los pagos de impor-
taciones pendientes, las reservas
se ubicaran por debajo de los u$s
24.000 millones y el dlar blue vo-
lara por los aires.
Estamos complicados.
Correcto, sin crdito interna-
cional el Banco Central le quita
nanciamiento al sector privado
para que los bancos nancien al
Estado. Ejemplo: las letras en ma-
nos del Banco Central aumentaron
en $ 78.666 millones durante 2014 y
el crdito al sector privado creci
en $ 13.387 millones. No s si est
claro: por cada peso al sector priva-
do, fueron seis al sector pblico.
Qu pasa con los bonis-
tas?
El juicio adverso con los bonis-
tas hizo que se generara un efecto
pobreza entre los tenedores de bo-
nos y acciones; si no logramos un
acuerdo al pas le faltarn entre
u$s 5.000 y u$s 10.000 millones para
poder terminar el ao sin proble-
mas.
Vos decs que si hay acuer-
do con los bonistas podemos
empatar.
Venimos perdiendo por varios
goles; arreglar con los bonistas nos
permitira acceder a nanciamien-
to internacional, y de esa forma
podemos aspirar a terminar el ao
con una cada del PBI del 1%.
Si no puede
conseguir un crdito
internacional para
recomponer
sus reservas, el
kirchnerismo
emitira un papel
especial. Por qu es
clave un buen arreglo
con los fondos
buitre. Boden 2015
y Bonar 2014, los
mejores bonos para
invertir; entre las
acciones, YPF.
SALVADOR
DI STFANO*
El Gobierno analiza
un bono patritico
FORTUNA 45
Cmo ves al dlar?
El Gobierno est obsesionado
en contener al tipo de cambio o-
cial, que al 31 de enero vala 8,02 y
hoy se ubica en 8,15. Me parece que
en el segundo semestre hay que
abandonar esta poltica y pasar a
una devaluacin ms agresiva del
dlar ocial porque la inacin se
comi la mejora obtenida.
El dlar blue?
Si siguen los problemas con
los bonistas, la brecha se ubicar
nuevamente por encima del 50%;
de lo contrario, la brecha dismi-
nuir.
Y el dlar convertibili-
dad?
Las reservas se ubican en
u$s 28.844 millones y la base
monetaria en $ 365.174 millones;
esto te da un dlar de equilibrio de
12,66. Te dira que el blue est en el
precio que tiene que estar, ni ms
ni menos.
A futuro?
Depender si Argen-
tina consigue o no nan-
ciamiento. Est claro
que en la segunda parte
del ao el Banco Central
tiene que emitir ms de
$ 100.000 millones para
financiar al Estado; si
no acompaa este creci-
miento con una suba de
reservas, se desbocarn
el dlar ocial y el blue.
Estamos en aler-
ta
Correcto: sin ingre-
so de dlares a las reser-
vas estamos en severos
problemas de cara a la
segunda parte del ao.
Te dira que acopies
unos dlares, como para
pasar invierno, primave-
ra, verano y otoo.
Alguna inver-
sin?
A los precios ac-
tuales, cualquier bono
argentino es ganador.
Desde el Boden 2015 si
estas para el corto plazo
o el Bonar 2024 si estas
para el largo plazo.
En acciones?
Sin dudas, YPF:
el precio del petrleo
podr a superar l os
u$s 110,0 el barril luego
de los problemas geopo-
lticos en Oriente Medio;
podra ser la accin ga-
nadora del ao.
Podra venir un
bono patritico?
No lo descartes, me dicen que
est en estudio. Ser una psima
seal para la economa.
Se pretendera conseguir inter-
namente el crdito que no se con-
sigue afuera.
Ser compulsivo o volun-
tario?
Que parezca un accidente.
*TITULAR DE LA
CONSULTORA SALVADOR
DI STFANO Y ASOCIADOS, DE ROSARIO
http://www.salvadordistefano.com.ar/
FBREGA. Las tasas
bajo control comienzan
a cortar la cadena del
crdito, lo cual agrava
la contraccin econmica.
46 FORTUNA
Una inestable
tregua fnanciera
CON LA MIRA EN EL FINANCIAMIENTO EXTERNO
Documento
FORTUNA 47
L
a persisten-
te negligen-
cia por la
salud del peso
que caracteri-
z a la gestin
del Banco Cen-
tral durante gran parte de la era
kirchnerista coloc a la economa
argentina al borde de un abismo
financiero. La brutal sangra de
reservas de comienzos de ao nos
conduca irremediablemente a una
colisin.
Juan Carlos Fbrega se vio en-
tonces forzado a cambiar drstica-
mente el rumbo de la poltica mo-
netaria para evitar la concrecin
de una nueva crisis. A tal efecto,
el BCRA dispuso una serie de me-
didas (histricamente resistidas
por el discurso kirchnerista) con
un objetivo excluyente: estabilizar
el mercado cambiario y detener la
sangra de reservas.
A saber: salto discreto del tipo
de cambio, convalidando las ex-
pectativas devaluatorias que de-
priman la oferta neta de divisas;
fuerte suba de tasas de inters para
aumentar el costo de oportunidad
de salir del peso y desalentar as
la dolarizacin de carteras; lmite
a la exposicin en dlares de los
bancos; abastecimiento racionado
de divisas para importaciones.
En definitiva, Fbrega adopt
un rgimen que podramos de-
nir como reserves targeting,
esto es, todo el accionar del BCRA
orientado a estabilizar el mercado
cambiario y frenar la sangra de
reservas, subordinando cualquier
otro objetivo (inclusive, algunos
muy caros al kirchnerismo como
el estmulo a la demanda o la ex-
pansin crediticia) a la concrecin
de esa meta.
Merced a ese giro, Fbrega logr
(con ayuda de la soja) frenar la san-
gra de reservas. La suba de tasas
de inters deriv en una severa
astringencia monetaria. En efec-
to, la base monetaria se contrajo
abruptamente en trminos reales
(deactada por inacin).
Una de las principales fuentes de
presin sobre el dlar era el exce-
so de oferta de pesos. Al absorber
liquidez, el BCRA contribuy a
que cediera la demanda de divisas.
Adems, la suba de tasas de inters
constituy un incentivo para per-
manecer en la moneda local.
La batera de medidas dispuesta
por el Central nalmente logr su
objetivo: en abril, las reservas re-
virtieron la tendencia declinante
y desde entonces se recuperaron
en unos u$s 1.800 millones. El es-
cenario de colisin nanciera por
agotamiento de reservas que a co-
mienzos de ao pareca inevitable
se fue alejando (al menos tempora-
riamente).
Las medidas ociales
lograron una frgil
pax cambiaria.
La bsqueda de
dlares frescos
en los mercados
internacionales. Las
inconsistencias entre
el relato y los hechos.
POR FEDERICO
MUOZ *
Documento
48 FORTUNA
GRACIAS A LA SOJA. Para apagar el
incendio nanciero, Fbrega cont
adems con la ayuda inestimable
de la soja. El precio internacional
de nuestro principal producto de
exportacin estuvo elevado pero
con perspectiva bajista. Esta es-
tructura de precios indujo a los
chacareros a acelerar las liquida-
ciones. En abril, los exportadores
agrcolas ingresaron u$s 3.300 mi-
llones; unos u$s 400 millones ms
que lo esperable segn el patrn de
liquidaciones de aos anteriores.
El gobierno consigui una tre-
gua en el mercado cambiario, pero
su vigencia en los prximos meses
no est garantizada. El combo de
devaluacin, torniquete moneta-
rio y avalancha de dlares sojeros
fren el derrumbe de las reservas.
Pero una parte de la mejora del
balance cambiario es meramente
estacional: a partir del tercer tri-
mestre baja el ingreso de dlares
sojeros y sube la salida de dlares
energticos.
Y el torniquete monetario dista
de ser inocuo; de hecho, tiene ml-
tiples efectos colaterales nocivos
(pulsiones recesivas, suba del d-
cit cuasi-scal, entre otras). Por
lo expuesto, es claro que la actual
calma nanciera debe ser conside-
rada una tregua antes que una paz
denitiva.
El Gobierno tendr que trabajar
bastante para dotar de sustenta-
bilidad a la actual estabilidad del
mercado cambiario. Cabe pregun-
tarse entonces: qu tiene en mente
el Gobierno para prolongar la pax
cambiaria a la segunda mitad del
ao? Todo parece indicar que, para
prolongar la tregua nanciera, Ki-
cillof apuesta a la reapertura del
crdito externo.
A comienzos del ao, el ministro
Kicillof sorprendi con algunas ac-
ciones inesperadas dados su bagaje
ideolgico y su discurso histrico.
A saber: acercamiento al FMI; ne-
gociaciones con el Club de Paris y
con hold-outs; pago a Repsol por
la expropiacin de YPF y sincera-
miento (parcial) del IPC.
El primer problema que enfrenta
la estrategia ocial para evitar la
crisis es que hemos cado en rece-
sin. En este contexto, hay fuertes
presiones sobre el BCRA para que
relaje su poltica monetaria. En la
economa estn operando dos po-
derosas fuerzas recesivas: la cada
del salario real a la mayor tasa de
la era kirchnerista y las fuertes
restricciones crediticias asociadas
al ajuste monetario.
La accin depresiva de estas
fuerzas enfri violentamente a la
economa. La eventual agudizacin
de la recesin complicar las chan-
ces de un desenlace no traumtico
pues podra hacer polticamen-
te insostenible a la astringencia
monetaria del BCRA. De hecho,
Fbrega ya fue presionado a bajar
la tasa de inters y bast esa rela-
jacin para reotar las tensiones
y amenazar la vigencia de la pax
cambiaria.
Kicillof parece no entender que,
en las actuales circunstancias, una
poltica monetaria menos restric-
tiva no generar impulsos reacti-
vantes, sino que promover turbu-
lencias nancieras que agravarn
la recesin. El restante riesgo que
enfrenta la estrategia ocial para
llegar al 2015 sin crisis es que el
Gobierno se resiste a buscar solu-
ciones consistentes para los pro-
blemas macro bsicos: inacin,
dcit scal y retraso cambiario.
Tras la devaluacin, la inacin
se aceler abruptamente: +16% en
el primer cuatrimestre y casi 40%
interanual a marzo. De todos mo-
dos, pese a la inaccin del Ministe-
rio de Economa, estn operando
dos poderosas fuerzas desinacio-
narias que, sin dudas, tendern a
moderar la presin alcista de los
precios: la recesin y el torniquete
monetario.
Sin embargo, la falta de un plan
de estabilizacin integral que ata-
que a la inacin inercial y coordi-
ne expectativas limita el impacto
sobre los precios del enfriamiento
de la demanda y del fuerte ajuste
monetario. Por estas razones, no es
vlida la analoga con el anteceden-
te de 2009: por entonces, la cada
en recesin y el ajuste monetario
asociado a la fuerte fuga de capi-
tales hicieron caer la inacin de
28% a 13% anual. En este 2014, en
cambio, pese a la recesin severa y
al brutal torniquete monetario, se
espera una inacin de no menos
de 35% al cabo del ao.
DFICIT FISCAL. Tampoco hay pro-
gresos en el frente scal. El dcit
no para de crecer y el principal -
nancista del Tesoro sigue siendo el
Banco Central. Lejos de mejorar, el
panorama scal tendi a agravarse
TIPO DE CAMBIO NOMINAL
Pesos por dlar
10 11 12 13 14
8
7
6
5
4
3
RESERVAS DEL BCRA
38
37
36
35
34
33
32
31
30
29
28
27
J- 13 A- 13 S- 13 O- 13 N- 13 D- 13 E- 14 F- 14 M- 14 A- 14 M- 14
En u$s miles de millones
El primer problema
que enfrenta la
estrategia ocial para
evitar la crisis es que
hemos cado en recesin.
FORTUNA 49
en el comienzo de 2014. La brecha
entre las tasas de crecimiento de
gasto primario (+41% interanual) e
ingresos pblicos genuinos (+36%)
sigui siendo demasiado amplia en
el primer trimestre.
Si no se modera la monetizacin
del dcit scal, el esfuerzo de es-
terilizacin (absorcin monetaria)
que lleva adelante el BCRA a fuer-
za de tasas de inters ms altas se
har insostenible. En lo poco que
va de 2014 el stock de Lebacs creci
de $ 110.000 millones a $ 190.000 mi-
llones. El dcit cuasi-scal (carga
de intereses del BCRA) promete
trepar de unos $ 20.000 millones
en 2013 a cerca de $ 60.000 millones
al cabo de 2013. Una magnitud con
claro impacto macroeconmico.
Finalmente, la escasez de divisas
ya no slo obedece a la desconan-
za en la economa nacional, sino
tambin (y sobre todo) a un factor
que no tiene solucin sencilla: el
retraso cambiario. La restriccin
externa (esto es, la escasez de divi-
sas que diezma las reservas) reapa-
reci en 2011 como consecuencia
bsicamente de la fuerte descon-
anza imperante que estimul la
fuga de capitales y engord el d-
cit de la Cuenta Financiera.
La instauracin del cepo cambia-
rio fren la fuga y, si bien detuvo
tambin el ingreso de crditos e in-
versiones, no impidi que el dcit
de la Cuenta Financiera se fuera
moderando hasta desaparecer.
Sin embargo, los dlares siguie-
ron faltando; de hecho, la cada de
reservas en 2013 fue record. La ex-
plicacin de esta aparente paradoja
es que el resultado de la Cuenta Co-
rriente sufri un acelerado deterio-
ro y se sumergi en un cuantioso
dcit. Este deterioro se explica
por la abrupta reversin del saldo
de la balanza comercial de bienes
y servicios que pas de un super-
vit de u$s 10.800 millones en 2012
a un dcit de u$s 7.600 millones
en 2013.
La prdida del autoabastecimien-
to energtico y el boom del turismo
emisivo erosionaron el saldo de la
balanza comercial. Pero el princi-
pal factor explicativo del dcit es
el creciente retraso cambiario al
que nos conden una tasa de ina-
cin sistemticamente superior a
la tasa de devaluacin.
De todos modos, pese a la rece-
sin y a la desatencin ocial de los
desequilibrios macro, el eventual
regreso del crdito externo proba-
blemente permitira llegar al 2015
sin crisis. El ingreso de dlares
nancieros a travs de la eventual
reapertura del crdito externo no
atacara directamente a ninguno
de los problemas macro a los que
aludimos pero quizs ayudara a
mitigar o enmascarar el dao que
esos problemas causan.
El crdito externo no es en s
mismo un recurso antiinaciona-
rio, pero s ayuda indirectamente
a moderar el alza de los precios si
el nanciamiento externo permite
reducir la monetizacin del dcit
scal. Por la misma razn, el regre-
so del crdito externo atenuara el
dao que provoca el desequilibrio
de las cuentas pblicas, pues mo-
rigerara la presin del sco sobre
el BCRA.
Finalmente, el crdito externo
constituira una paradjica solu-
cin noventista a la escasez de di-
visas: el endeudamiento cubrira
el faltante de dlares atribuible
a la prdida de competitividad
por el retraso cambiario. Por lo
expuesto, conseguir fondos en el
exterior sera para el gobierno
un curso de accin muy atractivo,
pues le permitira evitar una cri-
sis minimizando a la vez el costo
poltico del ajuste macroecon-
mico.
El gobierno ya ha recibido va-
rias ofertas para emitir deuda so-
berana. El principal obstculo es
el elevado costo de nanciamiento
que enfrentaramos: el resto de los
pases latinos consigue dlares al
4% a diez aos, pero el Tesoro ar-
gentino debera pagar un 11%.
Bajar el riesgo pas requerira
corregir unos cuantos de estos
desmanejos de la poltica econ-
mica kirchnerista. A esta altura
de los acontecimientos, es ilusorio
creer que Kicillof pueda coman-
dar una gestin macro ms con-
sistente, que incluya un ataque
decidido a la inacin y una ma-
yor austeridad scal.
Estbamos en esta incmoda
parlisis, cuando el Gobierno sor-
prendi gratamente al cerrar un
acuerdo con el Club de Pars. Oja-
l este entendimiento ocie como
disparador de un nuevo impulso
negociador que propicie una re-
duccin de la sobretasa que paga
la deuda argentina y habilite la
emisin de deuda soberana en el
exterior a tasas de un dgito.
DIRECTOR DE LA CONSULTORA FEDERICO
MUOZ & ASOCIADOS
FINANCIAMIENTO AL
SECTOR PBLICO
1
er
cuatrimestre, en $ millones
2012 2013 2014
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
VARIABLES MACRO
2008 2009
Mar 08 Sep 09 Dic 13 Abr 14
2014
Inacin (anual) +29 + 14 + 27 + 37
Base Monetaria(var. Anual) +25 +5 +24 +19
PBI Proxy Privado(var. Anual) +6 -4 +3 -1
Devaluacin (anual) +2 +26 +30 +56
EN %
El crdito externo no es en s
mismo un recurso
antiinacionario, pero s
ayuda indirectamente a
moderar el alza de precios.
50 FORTUNA
O
j
o

x

o
j
o
PERSONAL FEST Y SUS 10 AOS
Fernando Dente particip de los festejos del 10
aniversario del Personal Fest, cuya edicin 2014 se llevar
a cabo el 8 y 9 de noviembre en GEBA San Martn.
Juanchi Baleiron, el lder de la banda Los Pericos, no
se va a perder a los Arctic Monkeys, que se presentarn
en Personal Fest 2014.
Jorge Blanco record
las bandas que pasaron
por las nueve ediciones
del Personal Fest.
Una representante de la
comedia musical, Laura
Esquivel, se acerc a recordar
sus bandas favoritas.
Fabricio Oberto, ex basquetbolista ahora
dedicado a la msica, present su banda
en Ciudad Emergente y disfrut del museo
La Retrospectiva Personal Fest.
Manuela Pal, en La Retrospectiva
Personal Fest, tocando la batera.
Mauricio Macri visit el museo y
disfrut de buena msica.
FORTUNA 51
4Juan Carlos De Pablo
MEA CULPA EMPRESARIO, EL CARRO DELANTE DEL CABALLO
4Rosendo Fraga
UNA VETA NACIONALISTA QUE NOS IMPIDE SER OBJETIVOS
4Joseph E. Stiglitz
UNA DEFENSA DE LAS POLTICAS INDUSTRIALES
4Francisco Daz Hermelo
LOS DESAFOS DE BRASIL LUEGO DEL MUNDIAL
4Eduardo Luis Fracchia
LA ESTANFLACIN, EL REGRESO DE UN FANTASMA OCHENTISTA
52 FORTUNA
un tango, se afirma que un acto de
corrupcin requiere un funcionario que
lo genera y un empresario que le hace el
juego (me concentro en el caso del empre-
sario, aunque tambin hay un acto de
corrupcin entre un polica de trnsito
y un automovilista).
Pues bien, sta es una muy mala forma
de analizar la realidad. Porque en esta
materia la relacin causal es crucial. El
funcionario (o el poltico) es quien pro-
pone el acto de corrupcin y el empresario es
quien lo acepta, por ejemplo, porque no tiene ms
remedio.
Ejemplo: un fabricante de planchas utiliza una
arandela que slo se fabrica en el exterior.
Presenta la Declaracin Jurada Anticipada de
Importacin (DJAI), la cual por alguna razn no
es aprobada. Qu hace el fabricante: frena la
produccin, despide al personal y hace quebrar
la empresa; o busca que le aprueben la DJAI
como sea?
El ejemplo planteado en el prrafo anterior se
ocupa de un empresario pasivo frente a la corrup-
cin. Pero tambin est el caso del denominado
capitalismo de amigos. Son los funcionarios
que se quieren enriquecer rpidamente quienes
se conectan con integrantes del sector privado, a
quienes les permiten desarrollar negocios que
generan ganancias exorbitantes, con el consi-
guiente retorno; o son stos quienes les proponen
los negocios a los primeros? Debe haber de todo,
seguramente.
Luce muy lindo decir que si ningn empresario
l 12 de junio la Asociacin
Cristiana de Dirigentes de
Empresa (ACDE) reuni a empre-
sarios y economistas. En el even-
to los primeros realizaron un mea culpa
por la corrupcin.
No dudo de la genuinidad que inspir
el encuentro, pero me permito subrayar
un par de consideraciones para darle
autenticidad con respecto al pasado y
plantear las condiciones que impediran
(o al menos disminuiran) su repeticin en el
futuro.
No todos los empresarios que operan en la
Argentina participaron del evento, de manera
que probablemente algunos de los presentes
participaron en actos de corrupcin, pero segu-
ramente que tambin lo hicieron muchos que no
asistieron a la citada reunin. Los corruptos
presentes habrn hecho un mea culpa, pero qu
harn los corruptos ausentes?
Ms importante todava, y siempre con respec-
to al pasado, tomar en serio un mea culpa empre-
sario recin despus que el beneficiario haya
devuelto los recursos obtenidos por actos de
corrupcin. Independientemente de que, en el
plano penal, sufra otro tipo de consecuencias.
Ocupmonos del pasado y del presente, pero no
nos quedemos all. Qu tendra que ocurrir para
que a partir de diciembre de 2015 desapareciera
la corrupcin de manera que en 2019 ACDE no
tuviera que realizar un evento similar al que
motiv estas lneas?
Por aquello de que se necesitan dos para bailar
CORRUPCIN Y POLTICA ECONMICA
E
Mea culpa empresario, el
carro delante del caballo
Un mea culpa empresario, para ser creble, requiere previamente la devolucin
de los benecios generados por el acto de corrupcin.
Juan Carlos
De Pablo
FORTUNA 53
aceptara pagar coima alguna, ningn funcionario
podra coimear; pero esto ignora la fuerza relati-
va de cohesin de cada una de las partes. En el
Manifiesto Comunista, publicado en 1848, Carlos
Marx les recomend a los trabajadores que se
unieran porque si lo hacan, lo nico que tenan
que perder eran sus cadenas. Otra vez, lindo de
decir, pero como ensea la historia, imposible de
implementar.
No estoy haciendo la apologa de la corrupcin;
estoy ayudando a entender la fundamental asi-
metra existente para que no se siga repitiendo
una tontera que confunde.
La lucha contra la corrupcin, entonces, no
pasa por la modificacin de la naturaleza huma-
na, y mucho menos por la carga sobre la porcin
ms dbil de la interaccin. Pasa por plantear la
cuestin como una consecuencia del tipo de pol-
tica econmica que se disea y se implementa.
Lo digo de frente: el control de precios, la regu-
lacin sectorial, la promocin industrial, etc-
tera, por su caracterstica discrecional, poten-
cialmente al menos plantea el caldo de cultivo
de la corrupcin. En cambio; a quin hay que
coimear cuando hay libertad de precios o de
contratacin, y los impuestos y los subsidios se
generalizan, sin excepciones?
Dije potencialmente porque viene a cuento el
caso de la poltica petrolera implementada a
partir de 1958 por Arturo Frondizi y Rogelio
Frigerio. Discrecional al mximo, con contratos
negociados entre gallos y medianoche (la base
de la anulacin de los contratos, planteada por
Adolfo Silenzi de Stagni e implementada por
Arturo Umberto Illia, era bsicamente formal,
no de contenido), nadie hoy acusa al ex presi-
dente y a su principal asesor, de actos de corrup-
cin. Pero me parece que son la excepcin, ms
que la regla.
Si el prximo gobierno insiste con la aplicacin
de polticas selectivas, discrecionales, etctera,
generar el ambiente propicio para que aparez-
can futuros actos de corrupcin. La cuestin,
entonces, est en el diseo de la poltica econmi-
ca, no en la aparicin de funcionarios y empresa-
rios angelicales.
Cmo se pasa de polticas selectivas, discrecio-
nales y por consiguiente ms corrupcin-inten-
sivas, a polticas ms generales y menos interven-
cionistas? La historia econmica argentina sugie-
re que los cambios son generados mucho ms por
las circunstancias que por los convencimientos
intelectuales. Elimin la Argentina los controles
directos de precios porque Friedrick August von
Hayek le gan una pulseada a John Kenneth
Galbraith? No: los elimin cuando la poltica
econmica que incluy el control de precios ter-
min en una hiperinflacin, tornando la libertad
de precios (transitoriamente) en algo poltica y
socialmente correcto.
Generar fines de 2015 una nueva oportuni-
dad? Imposible saberlo, pero al menos tengamos
en claro las alternativas. En Cambodia, la Unin
Sovitica y Cuba, muchos inocentes perdieron la
vida porque las autoridades pretendieron hacer
nacer al hombre nuevo. El volumen de la
corrupcin no es independiente de las polticas
que se aplican.
Una poltica selectiva y discriminatoria
es potencialmente el mejor caldo de
cultivo para que continen existiendo
actos de corrupcin.
KICILLOF . La poltica econmica del Gobierno est
marcada por decisiones discrecionales.
54 FORTUNA
frente a la eventual accin militar brit-
nica, transformndose el conflicto en
multilateral.
Ms all de que Malvinas ha sido, es y
ser una causa nacional y que la sangre
de los combatientes argentinos cados en
las islas no debe ser olvidada, la previsi-
bilidad de Argentina como pas sufri
con el conflicto y mostr que subyace
una fuerte veta nacionalista que impide
tomar decisiones con objetividad y efica-
cia. Dieciocho aos ms tarde, con un gobierno
civil de origen radical, la Argentina tuvo una
estrategia para evitar el default en base a premi-
sas que tambin resultaron errneas. Se pensaba
que una ley como la de convertibilidad poda
imponerse sobre la realidad de la economa en un
momento de crisis. Tambin, que la comunidad
internacional evitara el default de la Argentina
porque el mismo poda generar un efecto casca-
da complicando a Brasil y a travs de este pas
al mundo, hacindose analoga con lo que suce-
dido con Mxico a fines de 1994 y Rusia tres aos
ms tarde. Se afirmaba que al haberse privatiza-
do las empresas de servicios pblicos y quedar
ellas en propiedad de inversores extranjeros,
stos evitaran una crisis de la economa argen-
tina que afectara sus intereses y concretamente
sus cotizaciones burstiles.
Estas premisas resultaron errneas y la
Argentina cay en default al perder credibilidad
internacional. El Congreso en forma casi unni-
me festejando la declaracin del default fue una
imagen que da mucho la credibilidad del pas
i la Argentina terminara cayen-
do en default a raz de la crisis
con la deuda que se ha precipita-
do con el fallo de la Suprema
Corte de Estados Unidos, que ordena
pagar a los llamados fondos buitre, el
pas se encontrara ante su tercer error
histrico en 33 aos.
El primero fue la guerra de Malvinas
en 1982; el segundo, el default declarado
en 2001, y el tercero sera el de 2014.
En las tres situaciones se encuentra una cons-
tante de la dirigencia argentina: la incapacidad
para entender el funcionamiento del mundo, al
creer que la Argentina importa ms de lo que
realmente interesa. Esta constante, bien puede
denominarse la tendencia hacia el argentino-
centrismo. Se analiza el mundo desde la perspec-
tiva local, sin atender a las seales globales. Se
toman opiniones aisladas provenientes del
mundo para construir en base a ellas premisas
para la estrategia del pas.
En 1982, los supuestos de la estrategia en base
a las cuales fueron ocupadas las islas, fallaron. La
primera era que dada la Guerra Fra, el veto de
Rusia en el Consejo de Seguridad de las Naciones
Unidas, y, eventualmente, de China, frenara
cualquier respuesta militar britnica. La segun-
da, que EE.UU. no apoyara dicha respuesta para
no verse involucrado en un conflicto por algo que
no tena inters estratgico para Washington y
que adems poda daar sus relaciones con
Amrica Latina. La tercera, que los pases de la
regin apoyaran militarmente a la Argentina
ERRORES HISTRICOS
S
Una veta nacionalista que
nos impide ser objetivos
Hay una constante en la dirigencia: la incapacidad para entender el funcionamiento
del mundo al creer que el pas importa ms de lo que realmente interesa.
Rosendo
Fraga*
FORTUNA 55
y rememor la incapacidad de la dirigencia para
tener una lectura adecuada, que en 1982 apoy la
ocupacin de las islas, sin advertir los riesgos que
ello poda implicar para el pas.
Trece aos despus, la Argentina se enfrenta a
la posibilidad de un tercer error histrico, al
fracasar las premisas de la estrategia fijada por
la Argentina para evitar un segundo default.
La premisa central era que un fallo de la
Suprema Corte de EE.UU. favorable a los llama-
dos fondos buitre iba a ser evitado porque pon-
dra en riesgo todas las reestructuraciones de
deuda, en momentos en que todava la economa
global no ha entrado en una recuperacin defini-
da. Por esta razn, la Administracin Obama iba
a influir para que pospusiera el fallo con el pro-
psito de impedir que pudiera aplicarse la llama-
da clusula Rufo por la cual se extienden las
condiciones al resto de los bonistas. Fue lo
expuesto por la Presidenta en el discurso que
pronunci el da antes de conocerse el fallo, en
Santa Cruz de la Sierra en la reunin del G-77 .
El fallo adverso a la Argentina se hizo pblico
el lunes 16 de junio y el error de la estrategia se
hizo evidente en forma inmediata. Al da
siguiente, Ecuador, el otro pas que entr en
default en Amrica latina al comenzar la dcada
pasada y que en 2008 incumpli parcialmente
sus compromisos al posponer pagos de deuda,
coloc 2.000 millones de dlares de deuda a 10
aos con tasa de 7,97%. Las deudas ms comple-
jas de Europa, como la de Grecia y Chipre no se
vieron afectadas.
Tras el fracaso de las premisas de la estrategia,
el gobierno se movi con contradicciones y erro-
res graves. El lunes 16 por la noche la Presidenta
acus de extorsivo al fallo del juez Griesa; dos
das despus un comunicado del ministerio de
Economa sostuvo que la Argentina pagara el
vencimiento de bonos reestructurados del 30 de
junio en Buenos Aires poniendo al pas en el lla-
mado default tcnico; el viernes 20 en Rosario,
la Presidenta cambi el discurso diciendo que se
iba a pagar toda la deuda; el sbado 21, el Wall
Street Journal publicaba una solicitada del
gobierno argentino, que reproduca los conceptos
del discurso de la Presidenta del lunes 16 y des-
menta los del da anterior; para no dejar dudas,
el lunes 23 la misma solicitada fue publicada en
los principales diarios europeos.
En esta solicitada, se insiste en un grave error
para la estrategia argentina: que si la Argentina
pagara en las condiciones planteadas por el fallo,
el pas debera pagar 15.000 millones de dlares
al resto de los tenedores de deuda que no entraron
en el canje y 120.000 millones a los tenedores de la
deuda reestructurada. No slo es un clculo err-
neo por exagerado sino que adems abre la puer-
ta a litigios por montos que son realmente impa-
gables al ser ya asumidos como ciertos por el
gobierno. La Argentina est todava a tiempo de
atenuar los costos del tercer error histrico en 33
aos, pero ello requiere evitar la tentacin de
malvinizar el conflicto por la deuda, la que
sigue interfiriendo para tener una estrategia
adecuada y eficaz.
*DIRECTOR DEL CENTRO DE ESTUDIOS
UNIN PARA LA NUEVA MAYORA
El Congreso festejando en forma casi
unnime la declaracin del default en
2001 fue una imagen que da mucho
la credibilidad de la Argentina.
MALVINAS. Una causa nacional perjudicada por una
aventura blica de la ltima dictadura.
56 FORTUNA
dos competitivos se ubicaba en el lugar
equivocado; lo que importaba era la
competencia por el mercado, no la com-
petencia dentro del mercado. La com-
petencia por el mercado fue lo que con-
dujo hacia la innovacin. Una sucesin
de monopolistas conducira, segn este
punto de vista, a niveles de vida supe-
riores en el largo plazo.
Las conclusiones de Schumpeter se
han visto rechazadas por pruebas. Los
monopolistas y las empresas dominantes, como
por ejemplo Microsoft, en realidad pueden inhi-
bir la innovacin. Pero una de las ideas funda-
mentales de Schumpeter ha quedado bien para-
da despus de ser sometida a pruebas: una vez
que se tome una perspectiva de innovacin/
aprendizaje a largo plazo, puede que las polti-
cas convencionales que se centran en la eficien-
cia a corto plazo no sean deseables. Esto es espe-
cialmente cierto para los pases en desarrollo y
los mercados emergentes.
Las polticas industriales (mediante las cuales
los gobiernos intervienen en la asignacin de
recursos entre sectores o intervienen para favo-
recer ms a algunas tecnologas en comparacin
a otras) pueden ayudar a aprender a las econo-
mas incipientes. El aprendizaje puede ser ms
marcado en algunos sectores que otros y los
beneficios de dicho aprendizaje podra exten-
derse a otras actividades econmicas.
Estas polticas, una vez adoptadas, han sido
blanco frecuente de crticas. Se dice a menudo
que el gobierno no debera involucrarse en la
os ciudadanos de los pases ms
ricos del mundo han llegado a
pensar que sus economas se
basan en la innovacin. Pero la
innovacin ha sido parte de la economa
del mundo desarrollado durante ms de
dos siglos. De hecho, durante miles de
aos, hasta la Revolucin Industrial, los
ingresos se encontraban estancados.
Posteriormente, el ingreso per cpita se
dispar, aumentando ao tras ao, y
solamente se vio interrumpido por los efectos
ocasionales de las fluctuaciones cclicas.
El economista y premio Nobel Robert Solow
seal alrededor de sesenta aos atrs que, en
gran medida, los aumentos en ingresos no se
deberan atribuir a la acumulacin de capital,
sino que se los deberan atribuir a los avances
tecnolgicos; es decir, al aprendizaje de cmo
hacer las cosas mejor. Si bien una parte del
incremento de la productividad refleja el impac-
to que tienen los grandes y espectaculares des-
cubrimientos, una gran parte de dicho incre-
mento se ha debido a cambios pequeos y gra-
duales. Y, si se es el caso, tiene sentido centrar
la atencin en cmo las sociedades aprenden, y
qu es lo que se puede hacer para promover el
aprendizaje, incluyendo la promocin de cmo
aprender a aprender.
Hace un siglo, el economista y politlogo
Joseph Schumpeter argument que la virtud
central de la economa de mercado era su capa-
cidad para innovar. Sostuvo que el enfoque
tradicional de los economistas sobre los merca-
EL APRENDIZAJE EN LAS ECONOMAS INCIPIENTES
L
Una defensa de las
polticas industriales
Los monopolistas y las empresas dominantes, como por ejemplo Microsoft, pueden
inhibir la innovacin, al contrario de lo que piensan los defensores del libre mercado.
Joseph E.
Stiglitz*
FORTUNA 57
seleccin de ganadores. Segn dichas opiniones,
el mercado acta de mucha mejor manera cuan-
do se deben realizar estas decisiones.
Sin embargo, la evidencia al respecto no es
tan convincente como aseveran los defensores
del libre mercado. El sector privado de Estados
Unidos fue notoriamente malo en lo que se refie-
re a la asignacin de capital y la gestin del
riesgo durante los aos previos a la crisis finan-
ciera mundial; al mismo tiempo se tienen estu-
dios que demuestran que los rendimientos pro-
medio para la economa que provienen de pro-
yectos gubernamentales de investigacin son,
en los hechos, ms elevados que los rendimien-
tos promedio provenientes de los proyectos que
son llevados a cabo por el sector privado. Uno
solamente tiene que pensar en los beneficios
sociales que se pueden retrotraer a la investiga-
cin que condujo hacia el desarrollo de la red de
Internet o al descubrimiento del ADN.
Pero, dejando de lado dichos xitos, el prop-
sito de la poltica industrial no es de ninguna
manera elegir a ganadores. Por el contrario, las
polticas industriales exitosas identifican fuen-
tes de externalidades positivas, es decir, sectores
donde el aprendizaje puede generar beneficios
en la economa.
Visualizar las polticas econmicas a travs
de las lentes del aprendizaje ofrece una perspec-
tiva diferente sobre muchos temas. El gran
economista Kenneth Arrow hizo hincapi en la
importancia de aprender haciendo. La nica
manera de aprender lo que se requiere para el
crecimiento industrial, por ejemplo, es tener un
sector industrial. Y eso puede requerir que se
garantice que el tipo de cambio del pas sea
competitivo o que se garantice acceso privile-
giado al crdito para ciertas industrias, tal como
lo hicieron un nmero de pases de Asia oriental
como parte de sus estrategias de desarrollo
notablemente exitosas.
El concepto de economa incipiente es un argu-
mento convincente a favor de la proteccin indus-
trial. Por otra parte, la liberalizacin de los mer-
cados financieros puede socavar la capacidad que
tienen los pases para aprender otro conjunto de
habilidades que son esenciales para el desarrollo:
la forma de asignar recursos y gestionar riesgos.
En trminos ms generales, muchas de las pol-
ticas (especialmente las relacionadas con el
neoliberal Consenso de Washington) impues-
tas a los pases en desarrollo con el noble obje-
tivo de promover la eficiencia en la asignacin
de recursos, hoy en da realmente impiden el
aprendizaje, y por lo tanto conducen, a la larga,
hacia estndares de vida ms bajos.
Prcticamente cada una de las polticas
gubernamentales, de forma deliberada o no,
para bien o para mal, tiene efectos directos e
indirectos sobre el aprendizaje. Los pases en
desarrollo, donde los formuladores de polticas
estn conscientes de estos efectos son ms pro-
pensos a cerrar la brecha de conocimiento que
los separa de los pases ms desarrollados. Los
pases desarrollados, por su parte, tienen la
oportunidad de reducir la brecha entre las prc-
ticas promedio y las mejores prcticas, y de
evitar el peligro del estancamiento secular.
*PREMIO NOBEL DE ECONOMA
COPYRIGHT: PROJECT SYNDICATE, 2014
El concepto de economa incipiente es
un argumento convincente a favor de la
proteccin industrial. La forma de asignar
recursos es esencial para el desarrollo.
DECISIONES. Algunos sectores, como el automotriz,
pueden necesitar un tipo de cambio competitivo.
58 FORTUNA
del PBI que se financia con entrada de
capitales internacionales cada vez ms
voltiles; una inflacin que puede supe-
rar el 6-7% anual, alta para los estnda-
res que tolera la poblacin brasilera; y
un dficit fiscal en aumento que empie-
za a poner presin sobre la calificacin
de la deuda pblica y la tasa a la que se
financia el gobierno.
Sin embargo, el desafo ms grande
que enfrenta Brasil en 2014 es, luego de
las elecciones presidenciales, poner en marcha
una reforma poltica, econmica y social que
permita superar los cuellos de botella que impi-
den a Brasil aumentar su productividad y crecer
sostenidamente.
La educacin brasilera es de calidad regular
y est muy por debajo de los pases asiticos
con los que Brasil aspira competir en los mer-
cados globales de manufacturas. La presin
fiscal es casi asfixiante y la estructura del gasto
pblico ineficiente, por no decir, completamen-
te ausente en los mbitos que mejoraran la
productividad.
La infraestructura est a punto de colapsar, el
gobierno no tiene fondos para las inversiones
necesarias y tampoco crea reglas claras para
permitir al sector privado participar activamen-
te en inversiones de infraestructura.
Petrobras, aplaudida mundialmente unos
aos atrs por sus descubrimientos de petrleo
en aguas profundas, hoy pone en riesgo las
inversiones necesarias para explotacin por
causa de los subsidios a los combustibles que le
rasil enfrentar varios desafos
importantes en 2014. Los dos
primeros se relacionan con el
Mundial. El primero ser que la
organizacin resulte impecable. Despus
de importantes atrasos en las obras de
los estadios y los aeropuertos, los acci-
dentes con lamentables muertes, y luego
de las protestas multitudinarias contra
los gastos exorbitantes en la construc-
cin de los estadios, Brasil tendr que
demostrar al mundo que puede llevar adelante
toda la organizacin con xito.
El segundo desafo relacionado con el Mundial
ser el estrictamente deportivo. Luego de haber
ganado la Copa Confederaciones en 2013 y con-
tando con Neymar, uno de los mejores jugadores
del mundo, Brasil es candidato favorito a ganar
el mundial. Adems, el pueblo brasilero, siem-
pre exigente con los resultados de la seleccin
en la Copa del Mundo, espera con entusiasmo
consagrarse sexacampeo en el Maracan y
borrar la frustracin de 1950.
El tercer desafo ser elegir presidente para
el perodo 2015-2018. Dilma Rousseff, a pesar de
las cadas de popularidad durante las protestas
populares del 2013 y el lento crecimiento de la
economa en 2013-14, aparece como favorita
frente a Eduardo Campos, del Partido Socialista
Brasilero, y Acio Neves, del Partido de la
Socialdemocracia Brasilera.
Quin sea elegido por el pueblo brasilero ten-
dr que enfrentar algunas dificultades impor-
tantes: un dficit de cuenta corriente de casi 4%
CAMBIOS NECESARIOS
B
Los desafos de Brasil
luego del Mundial
En la vida poltica falta pensamiento, faltan uniones; en el fondo, falta grandeza. Solo se ve
a los polticos uniendo fuerzas para ganar elecciones; y despus, qu?, dijo Cardoso.
Francisco
Daz Hermelo*
impuso el gobierno. Las empresas de electrici-
dad estn en una situacin similar.
El BNDES, uno de los mayores bancos de
desarrollo del mundo, ha sido muy eficaz finan-
ciando a largo plazo a las grandes empresas
brasileras; sin embargo, no ha sido tan eficaz
creando nuevas industrias de alto valor agrega-
do y tecnologa en Brasil.
El diagnstico de estos problemas de produc-
tividad y crecimiento no son ninguna novedad
en Brasil. Tampoco faltan ideas y planes para
superarlos. El problema es lograr acuerdos
suficientes entre los ms de 20 partidos polticos
que se distribuyen el poder en Brasil para llevar
adelante las reformas polticas y econmicas
necesarias.
Como dijo recientemente el expresidente
Fernando Henrique Cardoso, quien fue capaz
durante su presidencia 1995-2002 de crear acuer-
dos polticos que permitieron reformas que
cambiaron por completo a Brasil, en la vida
poltica brasilera falta pensamiento, faltan
uniones; en el fondo, falta grandeza. Solo se ve
a los polticos uniendo fuerzas para ganar elec-
ciones, muy bien, y despus, qu?.
El pueblo brasilero es consciente de la agenda
de problemas y reformas necesarias. En 2013, se
manifest con fuerza exigindolas. Por ahora,
las aguas se han calmado pero el prximo pre-
sidente tiene por delante uno de los mayores
desafos de liderazgo en la historia de Brasil:
unir fuerzas polticas para crear las condiciones
del crecimiento sustentable.
El mayor riesgo, segn el ex presidente
Cardoso, es la incapacidad de mirar al futuro y
tomar las decisiones necesarias, sin provocar la
irritacin incontrolable del pueblo por cauda de
la inaccin. Entre el Mundial 2014 y los juegos
Olmpicos de 2016, la clase poltica brasilera se
juega frente al mayor desafo del Brasil.
*DIRECTOR DEL REA ACADMICA EMPRESA,
SOCIEDAD Y ECONOMA DEL IAE BUSINESS SCHOOL
Quin sea elegido presidente por el pueblo
brasilero tendr que enfrentar algunas
dicultades importantes y un desafo
mayscula: implementar una serie de reformas.
60 FORTUNA
No hay amenazas de inflacin ni en
Europa ni en Estados Unidos lo que
constituye un hecho favorable y permi-
te mantener bajas las tasas de inters
que constituyen un record en la serie
histrica. En concreto, preocupa en
Europa la deflacin. El dlar sigue sien-
do la moneda de refugio del sistema
monetario y pareciera que en este nivel
el tipo de cambio dlar euro se va a que-
dar.
Fue un ciclo de devaluacin importante el
experimentado por el dlar en relacin al euro.
A Europa le vendra bien un dlar ms aprecia-
do. El panorama incierto estar ms despejado
en Europa porque es positiva la filosofa de
austeridad adoptada en poltica econmica pero
sigue el riesgo de trampa deflacionaria.
En cuanto al frente de la regin todos los pa-
ses, salvo Venezuela y Argentina, presentan
tasas importantes de crecimiento. Es para
Argentina, a pesar de la incertidumbre poltica
y la falta de confianza, un perodo interesante
para aprovechar dada la liquidez internacional
y la dinmica de crecimiento sostenido de los
emergentes.
En el plano interno el arrastre estadstico del
2013 sobre la economa de este ao es casi nulo
y hay pocos factores que puedan evitar una tasa
de crecimiento negativa que podra ser de -1,0%.
El consumo est cado, la inversin crece a una
tasa negativa. El nivel de actividad respecto al
98 (pico del menemismo) ha crecido 3% en la
administracin K. Se trata claramente en lo que
a economa argentina est en
fase de contraccin despus de
un crecimiento promedio
importante entre 2003 y 2013.
Perdura un contexto internacional
favorable vinculado con la deprecia-
cin del dlar y el crecimiento de
Estados Unidos y de China. En el pano-
rama global, Europa acompaa bastan-
te de atrs creciendo al 1% anual y
Japn repunta sin mayores logros con
su Abenomics.
China sigue a muy buen ritmo. Estados
Unidos, que es quien marca el ritmo de la eco-
noma mundial, crecer 3 % con una inflacin
de 2% en 2014. La tasa de la Fed podra llegar a
subir recin a fines de 2015. Todava no es un
tema para preocuparse, pero se acabara el
entorno ideal externo cuando suban las tasas.
La economa internacional sigue recuperando
terreno. El impulso que recibir Europa con la
poltica monetaria expansiva del BCE va en lnea
con lo que haba decidido Draghi al asumir: no
dejar caer a ninguna economa. La economa
mundial, sin embargo, presenta luces y sombras.
Los datos de actividad son positivos en Estados
Unidos con recupero del mercado de trabajo.
Se percibe un rebote de productividad intere-
sante en el pas que paradjicamente dio origen
a la crisis. Las naciones emergentes siguen
picando en punta en lo que a crecimiento se
refiere con mucho protagonismo de China
donde la supuesta burbuja no parece ser un
problema de fondo al menos por ahora.
ESTADO DE SITUACIN
L
La estanacin, el regreso
de un fantasma ochentista
Por ahora, no se percibe en el Gobierno la vocacin rme de eliminar el dcit scal,
que es el ncleo del problema macroeconmico nmero uno: la inacin.
Eduardo Luis
Fracchia*
FORTUNA 61
se refiere a lo esperado en PBI para 2014 y 2015
de una nueva etapa para una economa que
estaba habituada a la expansin.
Las exportaciones, en particular, contribuyen
este ao en un porcentaje menor al crecimiento;
arrancaron flojas. Deberan estar ms favoreci-
das por el repunte de precios de la soja, por la
productividad de la cosecha y por el propio
crecimiento del mundo pero otros factores
adversos las contraen.
En un contexto de menor rentabilidad de las
empresas la puja distributiva se reaviva y apa-
rece la demanda por mayores salarios. El salario
real desde diciembre de 2001 se recuper mucho
en especial en el sector formal. Hubo un desem-
pleo razonable estos ltimos aos y los sindica-
tos tuvieron entonces mayor poder de negocia-
cin. La presin sobre el costo laboral influye
sobre la inflacin que se ha constituido en la
preocupacin central de la coyuntura.
La discusin se centra en si en el segundo
semestre se reducir an ms la tasa de creci-
miento y si la inflacin escalar ms. Proyectada
la inflacin se encamina hacia el 34% anual. El
aumento de precios se vinculaba antes con tasas
elevadas de crecimiento y a un uso ms intensi-
vo de la capacidad.
Ahora se trata de estanflacin. La hemos teni-
do muchas veces, en especial en los 80. Desde el
lado de la oferta, se presenta como aos pasados
el fantasma de la crisis energtica en particular
con incertidumbre en este invierno. Es clara-
mente un tema que el gobierno ha gestionado
mal y si bien ha habido esfuerzos de inversin
son todava insuficientes para salir de una situa-
cin estructural delicada pero no de crisis, como
la que estamos atravesando.
Es un pronstico claramente difcil el energ-
tico por la gran cantidad de variables en juego
pero parece lgico preparase para un escenario
de mayores cortes a empresas industriales. Las
compras externas a Bolivia (gas) y de fuel oil y
gas oil ayudarn a cerrar la brecha con un costo
fiscal nada despreciable.
En el sector elctrico no se presentarn pro-
blemas serios en el 2014 dada la recesin pero si
puede ser ms crtica la situacin hacia 2015 en
particular en el rea de generacin, comprome-
tida desde 2007. Para concluir la intencin impl-
cita de la Presidenta de plebiscitar su gestin en
octubre de 2015 lleva a poner a la poltica por
encima de la economa. La inflacin asoma
como la amenaza mayor.
Por otra parte, en el plano cambiario cada vez
puede ser ms difcil defender el dlar en 8
pesos. Se trata de manejar un equilibrio delica-
do entre nivel de actividad, tipo de cambio, tasas
de inters y nivel de precios. Por ahora no se
percibe la vocacin firme de eliminar el dficit
fiscal que es el ncleo del problema macroeco-
nmico, la inflacin.
*ECONOMISTA DEL IAE
El arrastre de 2013 sobre la economa de este
ao es casi nulo y hay pocos factores que
puedan evitar una tasa de crecimiento
negativa que podra ser de -1,0%.
BANCO CENTRAL. Baj las tasas apenas se
desaceler la inacin.
CLSICO. Claudio Dowdall,
director general de La Rural,
frente a uno de los tradicionales
pabellones del predio de Palermo.
FORTUNA 63
Negocios Nacionales
a la regin y as fuimos a Uruguay,
a travs de la organizacin del Pri-
mer Pabelln Argentino en
la Exposicin del Prado,
en el predio de La Ru-
ral de Uruguay, don-
de se recibe a ms
de 500.000 personas
en cada edicin. Al
Pabelln llevamos a
ms de 30 empresas
constituyendo la ma-
yor presencia institu-
cional de pases, cuenta
a FORTUNA Claudio Dowdall,
director general de La Rural.
Desde hace cuatro aos, La Rural
se ocupa de Moweek, la semana de
la moda uruguaya, adems de otros
dos ttulos para esa plaza. En Chile
tambin tienen bajo su responsa-
bilidad la movida fashion a travs
de Viste Santiago y actualmente
se encuentran en conversaciones
estratgicas tal como las dene
Dowdall con otros dos centros,
Casa Piedra y Espacio Riesco, para
desarrollar siete nuevos ttulos
durante los prximos cinco aos.
Alimentos, construccin y entrete-
nimiento sern algunos de los ejes
sobre los que girarn las futuras
onvertir al sur del sur en
el centro indiscutido para
realizar congresos,
exposiciones y exhibi-
ciones durante todo el
ao. Argentina, Chile
y Uruguay como los
escenarios indiscu-
tidos para hacer ne-
gocios de cualquier
rubro. Y luego encon-
trar nuevos espacios
en los pases de Amri-
ca del Sur donde la activi-
dad no est lo sucientemente
explotada. Esa es la estrategia que
impulsa La Rural tras haberse he-
cho cargo, a travs del consorcio
CIEPE, de la operacin del futuro
Centro de Convenciones y Predio
Ferial de Punta del Este.
La mayor organizadora de ferias
y exposiciones de la Argentina co-
menz a expandirse en la regin
hace siete aos. Uruguay y Chile
fueron los dos pases en los que
pudo poner un pie a partir de dis-
tintas iniciativas, y ambas plazas
continan con constantes nego-
ciaciones para habilitar nuevos
espacios y negocios. Haber ganado
la licitacin para el futuro centro
de convenciones de Punta del Este
les anima en ese objetivo. La ex-
pansin de La Rural se inici entre
2007 y 2008, cuando se integr en
una cadena de valor que implicaba
desarrollar ms servicios y ms
contenido. El know how realizado
en Buenos Aires nos permiti salir
C
La rma que explota el predio de Palermo levantar un centro de
convenciones en Punta del Este. La estrategia de llevar su esquema
de negocios a Amrica del Sur. La mirada hacia el interior.
La feria que se
exporta a la regin
LA RURAL
EN URUGUAY. El centro de convenciones de Punta del Este tendr 8.242 m
2
, con
una sala plenaria para 2.600 asistentes y 4 salas adicionales de 300 personas.
u$s 30
millones
Es la inversin
para el predio de
Punta del Este
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E
64 FORTUNA
convenciones y exposiciones en el
pas trasandino.
MS QUE VERANO. Mientras tanto,
avanzan en la licitacin gana-
da en Punta del Este. Por
medio del consorcio
CIEPE, integrado por
La Rural, Fnix En-
tertainment Group
y socios uruguayos,
gestionarn y opera-
rn el nuevo centro de
convenciones del bal-
neario ms glamoroso
de Amrica del Sur. Para
ello, invertirn u$s 30 millo-
nes. El objetivo de este nuevo ne-
gocio ser, justamente, posicionar
a Punta del Este como un lugar de
reunin ms all del verano.
Punta del Este absorbe un mi-
lln de turistas por ao, especial-
mente en la temporada de vera-
no. Y es una ciudad donde viven
100.000 habitantes. El objetivo es
generar actividades permanentes,
y capturar al turista de negocios
que invierte de cuatro a cinco veces
ms que quien viaja por placer,
ampla el director de La Rural.
La explotacin del Centro de
Convenciones se efectivizar a par-
tir de 2016. Actualmente, se estn
firmando los contratos de obra,
que se extendern durante 18 me-
ses. El negocio que se desarrolle en
esta zona se mantendr autnomo
de lo que ocurra en Buenos aires
y tendr tambin una estrategia
propia.
El espacio ser construido por
otro consorcio, que tendr a su
cargo levantar un centro de con-
venciones de 8.242 metros cuadra-
dos, con una sala plenaria para
2.600 asistentes y 4 salas adicio-
nales de 300 personas. A esto se
sumarn un business center
dotado con equipamiento
de ltima generacin. A
su vez, el predio ferial
tendr 6.857 metros
cuadrados con reas
comunes, salas tc-
nicas y un sector de
gastronoma para los
visitantes.
ESTRATEGIA. El Centro
de Convenciones de Pun-
ta del Este funcionar como
espacio competidor o como com-
plemento de las actividades que
realice La Rural de este lado del
charco? Para Dowdall es posible
generar negocios que se comple-
menten en ambas orillas. Argen-
tina es el tercer pas en el rnking
de Amrica latina en desarrollo
de congresos y exposiciones, y lo
que se haga en Uruguay y Chile
servir para ampliar la oferta de
ferias, muestras y exhibiciones
que organiza La Rural, adems
de potenciar a estos tres pases de
manera individual.
El objetivo en Uruguay es po-
tenciar la marca Punta del Este,
que queda frenada cuando termina
la temporada. Y esto se traduce en
una relacin de complemento per-
manente con lo que realicemos en
Buenos Aires. El 93% del negocio
de La Rural proviene de la Argen-
tina. El plan estratgico es crecer
regionalmente: que Uruguay y
Chile generen nuevos ttulos y que
Argentina siga consolidndose,
apunta Dowdall.
Parte de esta estrategia se po-
tenciar cuando, en los prximos
das, La Rural asuma la presiden-
cia del captulo latinoamericano
en la UFI (The Global Association
of the Exhibition Industry), lo que
implicar consolidar una posicin
de liderazgo a nivel regional.
PBLICO. Las diferentes muestras
en La Rural de Palermo, como la de
autos, convoca a miles de personas.
Es la facturacin
anual de
La Rural.
u$s 200
millones
Negocios Nacionales
FORTUNA 65
EN OTROS PASES. Eso servir, ade-
ms, para impulsar la segunda fase
de la estrategia que la compaa
tiene a nivel latinoamericano.
Una vez que ya estn efectivamen-
te en marcha los nuevos negocios
en Uruguay y Chile, se avanzar
sobre tres pases ms: Bolivia,
Ecuador y Per. Si bien no tienen
fecha de desembarco, estas plazas
ya estn en el cronograma de la
compaa puesto que se trata de
tres pases en franco crecimien-
to en la regin. Dowdall explica
que el mercado ferial, tal como lo
desarrolla La Rural, tiene mucho
por hacer y crecer en la regin. Y
como Brasil y Mxico, los lderes
del sector, ya estn sumamente
explotados, la oportunidad se da en
los pases en los que, hasta ahora,
nadie ha puesto sus ojos.
En los distintos pases de Am-
rica del Sur se dan condimentos
similares a los que se combinan
en la Argentina, con Buenos Ai-
res como cabeza de las actividades
feriales.El congresista busca un
mix, es decir, que exista una ciudad
con cultura, entretenimiento y alta
capacidad de recepcin de turismo.
En este escenario, los competido-
res son Espaa, Francia, Alemania
y Brasil. Y si bien la distancia y la
conectividad es el principal escollo
que presenta Buenos Aires, estar
lejos permite tambin estar lejos
ARMADO. Las empresas y los entes ociales compiten en tamao y calidad de
los stands para las distintas exposiciones.
MUESTRA DEL CAMPO. La
exposicin agroganadera en el predio
palermitano es un clsico que est
reconocida a nivel mundial.
Negocios Nacionales
66 FORTUNA
de algunos problemas mundiales
o situaciones que afectan a los
pases ms importantes, admite
Dowdall.
Estas caractersticas sumada a
la experiencia acumulada
durante tantos aos por La
Rural como organizador
de congresos, es lo que le
permiti a la compaa li-
derar el mercado de ferias
y exposiciones en el pas y
la regin por cantidad de
ferias y metros cuadrados
ocupados, aclara el ejecu-
tivo.
Cada ao La Rural reali-
za entre 40 y 45 ferias, de las
cuales unas 17 son propias
y el resto en sociedad con
otros actores del mercado o,
directamente, por terceros.
Eso le permite alcanzar una
facturacin anual de unos
$ 200 millones. La Exposi-
cin Rural Argentina, que
se realiza desde hace 130
aos, es la feria insignia.
Y EL INTERIOR? Por qu
se buscan plazas en otros
pases de Amrica latina y
no se bucean alternativas
dentro de la misma Ar-
gentina? Dowdall explica que las
provincias y ciudades del pas son
constantemente analizadas. Y en
el radar aparecen Posadas, Mar del
Plata, Mendoza, Salta. Y en lugares
como Posadas y Tandil La Rural,
de hecho, ya realiz exposiciones.
Estas plazas tienen en comn
un buen desarrollo de infraestruc-
tura, con centros feriales impor-
tantes, buen desarrollo del
segmento hotelero en los
ltimos aos pero la falla
que presentan tambin es
coincidente: todas tienen
problemas de conectividad,
tanto rea, como terrestre.
Hoy el negocio de La
Rural est afectado por la
inacin, como cualquier
otra actividad econmica
del pas. El de las ferias y
exposiciones es un negocio
de mano de obra intensiva.
Hay mucho personal tra-
bajando en el armando de
los stands, en su atencin,
en la limpieza, en la segu-
ridad. Y la coyuntura ac-
tual obliga a analizar todo
el tiempo el coeciente de
costo-rentabilidad, y no
deja margen para no tras-
ladar los incrementos al
precio nal. Sin embargo,
hasta ahora, el cronogra-
ma de ferias previsto para
2014 sigue en pie. Es decir,
los eventos se estn con-
rmando y la cantidad de
ttulos se mantiene, con-
cluye Dowdall.
ANDREA CATALANO
NEGOCIOS. Argentina es el tercer pas en el rnking de Amrica latina en desarrollo de congresos y exposiciones. De
ah que el negocio de las muestras sea un terreno frtil para buenas inversiones.
SEDE CENTRAL. Claudio
Dowdall, en las ocinas
ubicadas en el predio
de La Rural.
Negocios Nacionales
68 FORTUNA
FORTUNA 69
on una tradicin en Asia de
ms de un siglo, HSBC le rin-
de mundialmente tributo al
renminbi, la moneda china que
cada vez se posiciona ms fuerte y
se convierte en estratgica para el
crecimiento del comercio exterior.
Por este motivo, la entidad cuenta
con China Desk, un punto de con-
tacto para aquellas empresas de ca-
pitales chinos interesados en hacer
negocios en el pas y, a su vez, para
empresas locales con intereses en
generar vnculos comerciales con
China. Nuestra idea es represen-
tar a China en la Argentina. Traba-
jamos con la comunidad china, la
Cmara Argentino China, la Em-
bajada y el Consulado, para apoyar
el desarrollo de empresas del pas
asitico en la regin, explica Juan
Marotta, director de banca de em-
presas de HSBC Argentina.
Si bien el odo comercial est
ms acostumbrado a escuchar
nombrar al yuan, la moneda chi-
na no fue rebautizada. Posee, desde
siempre, dos nombres: yuan y ren-
C
Juan Marotta, director de banca de empresas
del HSBC, explica cmo a travs de China
Desk buscan ampliar el comercio entre rmas
de ambos pases a travs de esa moneda.
Apostando
por China
COMERCIAR CON RENMINBI
CRECIMIENTO CHINO
OPORTUNIDAD. Juan Marotta,
del HSBC, confa en que las
empresas locales entendern
la ventaja de comerciar con
compaas chinas utilizando
renminbis.
EXPANSIN. Cada mes, ms de 150
pases utilizan la moneda renminbi
para comercial con empresas de China.
El comercio bilateral entre la
Argentina y China pas de
u$s 3.000 millones en 2003 a
u$s 15.000 millones en 2012.
A nivel mundial, el 77% de las
compaas chinas quieren liquidar
el comercio en renminbis.
Actualmente,cerca del 15% del
comercio chino es en renminbis
HSBC Argentina representa un
23,5% del total de la participacin de
las exportaciones de China, y un 5%
sobre el total de la participacin de
las importaciones del mismo pas.
Este ao la entidad espera
aumentar sus ingresos, respecto a
2013, en un 18%.
Negocios Nacionales
70 FORTUNA
minbi. Lo interesante de esta se-
gunda opcin es que hace un par de
aos se ha abierto al mundo como
moneda internacional y alrede-
dor del 15% del comercio exterior
chino se hace en esta moneda, y
se realizan pagos, cada mes, desde
ms de 150 pases.
FORTUNA: Qu repercusio-
nes ha tenido China Desk en el
pas?
MAROTTA: HSBC ya vena ope-
rando, pero ha cado bien en la co-
munidad y ha habido un dinamis-
mo muy interesante. El gobierno
chino est realizando un fuerte
empuje para la realizacin del ren-
minbi y HSBC lo est apoyando
hace varios aos. Hoy el renminbi
es una moneda internacional que
se utiliza para hacer pagos en co-
mercio exterior
FORTUNA: Qu opor-
tunidad representa
esto para empresas
chinas y argentinas
que busquen expandir
sus negocios entre s?
MAROTTA: Los prime-
ros pagos internaciona-
les en la Argentina de
una moneda diferente
al dlar y al euro lo he-
mos hecho nosotros con
empresas locales que
realizaron negocios
con China. El siguiente
paso fue la creacin de
una carta de crdito, un
instrumento muy utili-
zado cuando las compaas rea-
lizan transacciones en comercio
exterior. Y luego, hicimos una -
nanciacin. Cuando las empresas
quieren comprar o vender merca-
deras en el exterior, muchas veces
se nancian con lneas bancarias.
En este caso, en las importaciones,
el banco otorga nanciamiento en
renminbis, lo que implica que si en
China pags en dlares o en euros,
la empresa tiene que reconvertir
ese dinero en moneda local. Por
ende, si uno paga con moneda lo-
cal, puede obtener un descuento,
y esa es la ventaja.
FORTUNA: Qu hace el gobier-
no chino para la internaciona-
lizacin del renminbi?
MAROTTA: Hay una fuerte estra-
tegia. No nos olvidemos que en
China, gran parte de las empresas,
son del gobierno, por lo que va a
ofrecer incentivos para quienes
operen en esa moneda.
FORTUNA: Cul es la reaccin
del mercado en cuanto al uso de
esta nueva moneda?
MAROTTA: Es de a poco. Para los
dueos de las empresas y los nan-
cieros, es un hecho nuevo. As que
se est probando. Todava es tenue
porque est empezando, pero como
todo lo que pasa en China, lo que
empieza no para y va tomando vo-
lmenes muy importantes.
FORTUNA: Cree que el renmin-
bi ya est posicionada como la
tercera moneda?
MAROTTA: S, y para comprender
esto hay que hablar de la economa
china que viene creciendo a pasos
agigantados con tasas cercanas al
10% anual en las ltimas dcadas.
Hubo un cambio notable en su es-
tructura econmica, y China pas
de ser exportadora de bienes de
poco valor a vender productos de
alto valor agregado, y en el
ltimo tiempo, se ha con-
vertido en un gran consu-
midor de bienes. El gobier-
no chino estima que en 2023
su economa pasar a ser
la ms grande del mundo
superando a Estados Uni-
dos, lo que sera un hecho
sin precedentes. Todo esto
soportado por una migra-
cin poblacional de zonas
rurales a urbanas, que se
estima que entre el 2013 y el
2020 ser de 83 millones de
personas. Son dos Argenti-
nas completas.
NOELIA ANTNEZ ROSSI
IMPORTANCIA COMERCIAL. China se ha convertido en el segundo destino
de las exportaciones argentinas. Superan los u$s 15.000 millones anuales.
FINANZAS. Al comerciar en
renminbis, las compaas pueden
obtener ventajas nancieras
El gobierno chino est
realizando un fuerte empuje
para la utilizacin del
renminbi en el comercio
internacional.
Recursos Humanos
72 FORTUNA
n 2009, Matt Berry crea en
Sydney, Australia, freelancer.
com, un portal a travs del
cual distintos profesionales de todo
el mundo ofrecen sus servicios que
son contratados por empresas y
particulares, tambin de distintos
pases. Es una plataforma que
permite que las personas se con-
traten entre s, explica Sebastin
Siseles, director de la compaa
para Latinoamrica, donde ingres
en 2012. La Argentina se ubica en
este portal como el primer pas de
habla hispana en cantidad de tra-
bajadores autnomos de la regin,
con 118.000 freelancers; tambin
cuenta aqu con 5.000 empresas
contratantes. A nivel global, esta
plataforma alcanz en mayo los 11
millones de usuarios.
Pero cmo trabaja este sitio?
Nosotros ponemos la mesa de ne-
gociacin, ponemos la mesa de caf
y te servimos el caf para que vos
hagas negocios con otra persona
dice Siseles. Te permito venir, en-
trar gratis a las dos partes, tanto a
la empresa, emprendedor, startup,
o la persona que necesita un servi-
cio; como a la persona que provee
ese servicio. Se registran los dos
en forma gratuita. La empresa o
quien necesita un determinado
trabajo o servicio, el contratista,
publica su necesidad. Por ejemplo,
una casa de caf necesita un logo,
un nuevo packaging, un men que
sea ms vistoso: describe qu ne-
cesita y qu es la empresa, cuanto
ms describe ms pautas le est
dando al freelancer para que tra-
baje. Lo publica y en menos de cin-
co minutos va a estar recibiendo
propuestas de freelancers de todo
el mundo, dicindole que pueden
hacer ese trabajo, por X dlares,
el precio lo pone cada uno. Como
E
A travs de esta plataforma, que ya cuenta
con 11 millones de suscriptores, las empresas
pueden contratar servicios profesionales de
cualquier parte del mundo. Condiciones de
trabajo y garantas de pago.
FREELANCERS.COM
Empleados
se ofrecen
en la web
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N
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El nivel de conictividad
es muy bajo. Cada uno se
cubre y se cuida de meter
la pata porque enseguida se
viralizan los resultados.
FORTUNA 73
EN LA ARGENTINA. Sebastin
Siseles, director de freelancer.com
para Latinoamrica, explica cmo
opera la plataforma.
74 FORTUNA
Recursos Humanos
empleador puedo elegir
las personas que me van
a dar el servicio. Y en
base a qu voy a elegir?
No siempre es en base
al precio. Muchas veces
puede ser por historia
y trayectoria. Y as uno
elige al freelancer que le
va a hacer el trabajo. El
precio y el tiempo tienen
un rol importante den-
tro de la seleccin, pero
yo soy libre de elegir a
quien quiero.
Esta plataforma, ade-
ms ofrece un servicio
de garanta. En tanto
el que ofrece el servicio
trabaje y cumpla sus obligaciones,
el pago que acordaron las partes se
le va a realizar porque Freelancer le
retiene al empleador los honorarios
en garanta explica Siseles. Si el
acuerdo establece que hay un pago
previo por un primer boceto, por
ejemplo, quien hizo el trabajo me
pide el pago y el empleador me va a
decir si cumpli su parte. Entonces
libero el pago. El nivel de conic-
tividad es muy bajo. Cada uno se
cubre y se cuida de meter la pata
porque enseguida se viralizan los
resultados. Si yo como empleador
soy mal pagador, vos vas a dejar
tus comentarios. Lo mismo del otro
lado. Si sos un freelancer que no
cumple en precios, calidad, tiempos,
yo voy a dejar un comentario en tu
perl online. Y los otros potenciales
empleadores, lo ven.
El negocio de freelancer.com
pasa por un sistema de membre-
sas. En un caso, tanto empresas
como profesionales se registran
gratis y la plataforma cobra cuan-
do se paga el servicio: a los em-
pleadores se les cobra un 3% del
proyecto, mientras que a los fre-
elancers se le carga un mximo
del 10% de sus honorarios. La otra
opcin es pagar un fee mensual de
u$s 50 dlares (tanto las empresas
como los profesionales), al que se
le agrega un 3% al contratado por
trabajo realizado.
MARIO RODRGUEZ MUOZ
NEGOCIOS LOCALES. En la Argentina, freelancer.com tiene 5.000 empresas contratantes y 118.000 personas que
ofrecen su trabajo. Y cuenta con un portal local: freelancer.com.ar.
MATT BERRY. En 2009,
este emprendedor crea en
Australia la plataforma
con la idea de que
profesionales de todo
el mundo ofrezcan
sus servicios
a distintas empresas.
Educacin
a revista FORTUNA de la
Editorial Perl y la Universi-
dad Argentina de la Empresa
(UADE) se unieron para lanzar el
Curso de Periodismo Econmico
Fortuna-UADE, nico en su tipo
en el pas. El acuerdo fue rubri-
cado el mes pasado por Ricardo
Orosco, rector de UADE; Mario
Rodrguez Muoz, editor jefe de la
revista FORTUNA, y Rodrigo Llo-
ret, responsable de los Programas
Acadmicos de la editorial.
El curso comenzar en agosto
y nalizar en diciembre. Estar
dirigido a estudiantes de todas las
carreras universitarias, egresados
de institutos terciarios vinculados
al periodismo y periodistas que
deseen especializarse en economa
y negocios.
Las clases sern dictadas por
docentes de UADE, periodistas
de la revista FORTUNA, editores
de Economa del diario PERFIL y
la revista Noticias y prestigiosos
economistas que publican colum-
nas en FORTUNA. Los alumnos
debern replicar el trabajo que se
realiza en una redaccin, produ-
ciendo artculos, entrevistas e in-
vestigaciones periodsticas.
El programa se dictar en las
instalaciones de UADE, pero los
estudiantes tambin conocern el
funcionamiento de las redacciones
de los medios de la Edi-
torial Perl.
HISTORIA. La UADE
fue fundada hace ms
de 50 aos por la C-
mara de Sociedades Annimas.
Es una de las universidades ms
especializadas en economa, ne-
gocios y nanzas de la Argentina.
Tiene ms de 23 mil alumnos y
ofrece ms de 50 carreras de grado
y posgrado, entre las que se desta-
can sus estudios de capacitacin
ejecutiva. FORTUNA se publica
desde 2003 y es el medio especiali-
zado en economa y negocios ms
inuyente del pas.
L
La revista y la universidad se unieron para dictar clases dirigidas a
estudiantes y periodistas que se quieran especializar en economa y negocios.
CURSO DE FORTUNA-UADE
Periodismo econmico
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ACUERDO. Lloret,
Orosco y Rodrguez
Muoz en la rma
del convenio entre
FORTUNA y la UADE.
ENCUENTRO. Rodrigo Lloret,
responsable de los Programas
Acadmicos de la Editorial Perl;
Ricardo Orosco, rector de UADE, y
Mario Rodrguez Muoz,
editor jefe de la revista FORTUNA.
76 FORTUNA
NO VOY EN TREN, VOY EN AVIN
La Big Data tambin lleg a la industria del turismo. Cmo la correcta
gestin de la informacin y de los datos est cambiando al sector.
Desarrollos para una mayor personalizacin de cara al cliente nal.
El sistema detrs
de los viajes
Tecnologa
na persona est en San Fran-
cisco, costa oeste de Estados
Unidos. Puede ser un hom-
bre de negocios o simplemente al-
guien visitando la ciudad. Y quiere
ir a Nueva York. Habla con su agen-
cia de viajes y, a su vez, mira qu
opciones hay en Internet para ese
vuelo. No puede creer la cantidad
de opciones que aparecen. El sis-
tema le mostrar cerca de 50 posi-
bilidades entre las ms de tres mil
millones de combinaciones para
hacer ese trayecto. S, ley bien,
ms de 3.000 millones. La persona
elije la opcin ms econmica y
toma el vuelo. Fin de la historia.
Esta simple situacin se repite
cada da en todo el mundo cuando
un ejecutivo o un turista debe de-
cidir dnde y cmo viajar, porque
como tantas otras industrias, la del
turismo ha venido sufriendo una
gran transformacin en los ltimos
aos. Cada vez son ms los destinos
que se ofrecen, con sus respectivos
viajes, hospedajes y traslados; ade-
ms se han multiplicado las agen-
cias online y la cantidad de pasajeros
que deciden conocer otros pases. El
ao pasado viajaron 52 millones de
turistas internacionales ms que en
2012, lo que signic un total de 1.087
millones de personas, segn datos
de la Organizacin Mundial de Tu-
rismo. Fue un excelente ao para
el turismo internacional, haba re-
marcado el secretario general de la
OMT, Taleb Rifai. Pero detrs de este
boom turstico hay una mano invisi-
ble que nada tiene que ver con la que
Adam Smith planteaba que exista
en los mercados. Esta mano invisi-
ble es la de la tecnologa. En Sabre
trabajamos con ms de 36 mil agen-
cias y 400 mil agentes de viaje en
casi 120 pases, y estamos procesan-
do 85 mil transacciones por segun-
do. Eso, es mucha informacin, le
comenta a FORTUNA Luiz Ambar,
vicepresidente para Amrica latina
de Sabre Travel Network, compaa
global de tecnologa orientada a la
industria del turismo. Todo cambi
mucho agrega en los ltimos aos.
La cantidad de informacin que se
maneja en el rubro es muy grande,
y nosotros, como desarrolladores
de tecnologa para la industria,
debemos tener la capacidad de ad-
ministrar y gestionar toda esa Big
Data. Adems, hay que pensar que
todo se est direccionando al mobi-
le, que no slo es importante para
las agencias y los proveedores, sino
FORTUNA 77
U
INTELIGENCIA. Sabre, compaa de tecnologa orientada a la industria del
turismo, procesa 85 mil transacciones por segundo.
APLICACIN
PARA EL VIAJERO
S
i usted es un viajero fre-
cuente, ya sea por trabajo
o turismo, le recomiendo
TripCase, una aplicacin dis-
ponible para iPhone y Android
que permite que el pasajero
tenga toda la informacin
de su viaje en su celular.
Slo basta con introducir los
datos de los vuelos, hospe-
dajes, alquiler de vehculos
(y cualquier otro servicio que
se haya contratado), e ir
recibiendo noticaciones si
hay cualquier cambio. Adems,
brinda informacin sobre los
lugares de inters (restaurantes,
teatros, etc.) cercanos a donde
usted se encuentre. Ideal para
viajeros.
DESDE EL CELULAR
78 FORTUNA
Tecnologa
tambin para los viajeros nales.
Por su parte, Matas Duek, director
general de Sabre Argentina, opina
que los pasajeros hoy tienen todo
al alcance de su mano. Desde su
computadora o telfono inteligente
ellos mismos pueden elegir todo lo
quieran para su viaje. Entonces, el
desafo al que nos enfrentamos es te-
ner la capacidad de conocer bien qu
es lo que el cliente nal quiere para
que las agencias puedan ofrecerle
algo personalizado y customizado.
Estos son los tres cambios que se
estn viviendo: la gran cantidad de
informacin, el paso al mobile y la
necesidad de personalizar los viajes;
y todo esto es posible gracias a la
tecnologa.
NADIE PAGA IGUAL. Si usted est en
un avin, es muy probable que las
personas que tenga al lado hayan pa-
gado un precio totalmente diferente
al suyo. Dependiendo con cunto
tiempo de anticipacin se compr
el pasaje, si haba algn descuento,
si se agregaron servicios extras o se
despach una valija ms, el precio
nal a pagar cambia. Desde hace
un tiempo se vive el fenmeno de
la desagregacin del boleto. Antes
se compraba un pasaje de avin y
listo, en cambio hoy se cobra por un
asiento, la comida, las mantas, las
valijas, etc. Gestionar todo esto para
las agencias no es senci-
llo, porque al pasajero
nal lo que le interesa, a
n de cuentas, es cunto
va a pagar y qu recibir
por eso. Es un desafo muy grande el
que tiene por delante el sector y la
tecnologa es la permite que toda
esta informacin est ordenada y al
alcance de la mano, dice Pradeep
Rao, director senior de Marketing
de Productos de Sabre.
Cuando una persona quiere viajar,
lo primero que hace es averiguar qu
opciones hay por Internet. Si bien
uno podra pensar que la facilidad
de comprar por la Web con un par
de clicks hace que las agencias vean
amenazado su negocio, la realidad
marca lo contrario. El 90% de los
viajeros, de una forma u otra, uti-
liza una agencia de viajes (online
o no), para alguna parte del viaje.
Claro que hay mucha bsqueda en
Internet, y eso ha sido muy bueno
porque ha permitido que todo sea
ms transparente. Pero los nmeros
muestran que 9 de cada 10 personas
tienen contacto con una agencia por-
que les gusta tener soporte o necesi-
tan consultar algo, agrega Duek;
quien cuenta que Sabre ha lanzado
al mercado, en los ltimos meses,
aplicaciones mviles en tabletas
para agentes de viajes, y tambin
ha rmado acuerdos con American
Airlines, Iberia, Etihad Airways y
Sol Lneas Areas, entre otras com-
paas. La industria del turismo es
muy dinmica y la tecnologa, a n
de cuentas, est permitiendo que
los pasajeros nales puedan tener
en frente todas las opciones posibles
y elegir la que ms se ajusta a sus
necesidades y a su bolsillo. Los pasa-
jeros quieren algo nico y la correcta
gestin de la gran cantidad de infor-
macin disponible lo hace posible,
concluye Luiz Ambar, mientras mira
su telfono celular y recibe una noti-
cacin que todo su itinerario sigue
en pie y que el check in de su vuelo
rumbo a Brasil abrir en dos horas.
Todo, al alcance de la mano.
CLAUDIO CELANO GMEZ
RED. Pradeep Rao y Luiz Ambar,
directivos de Sabre, visitaron la Argentina
para seguir expandiendo sus negocios.
EN TABLETA. La compaa
present Sabre Red Mobile
Workspace, una aplicacin
mvil para iPads para los
profesionales del sector.
El 90% de los viajeros
utiliza una agencia de viajes,
online o no, para alguna
parte de su viaje.
80 FORTUNA
BRASIL 2014
Hambre de gol
McDonalds, sponsor de la Copa del Mundo, realiz varias acciones
comerciales y de branding de cara al evento. El foco en las familias y
los ms chicos, y su presencia en el IBC.
Marketing
S
i me toca salir con Messi le
voy a pedir la camiseta y que
ganemos 4 a 0. Voy a cumplir
mi sueo. Yo vivo en el monte, con
muchos animales, pero vivo el ft-
bol con mucha pasin. No importa
en dnde o con quin juegues, la
pasin siempre es la misma. Lejos
de ser el comienzo de un cuento
futbolstico de Eduardo Sacheri en
el que el protagonista cree entrar
en una cancha con millones de per-
sonas vindolo en todo el mundo
y esquivando animales para lle-
gar al arco, ste es el real relato
de Gabriel Snchez Iigo, que con
slo siete aos describa as lo que
senta horas antes de entrar de la
mano de algn jugador en el parti-
do de Argentina vs. Irn. Todava
no s con quin voy a entrar. Ojal
sea Messi, pero si no es l, no im-
porta, agrega Gabriel mientras
me entrega una las tantas tarjetas
personales que trajo para repartir.
Ante mi atnita mirada, l respon-
de: Me las hizo mi abuela, que no
pudo venir y se qued en Capilla
del Seor. Pero s que maana
me va a ver por televisin cuando
yo est en la cancha, y algunas
lgrimas se le escapan a l, que
slo tiene 7 aos. Perdn, pero
PRESENCIA. Messi no le saca la
vista a la pelota durante el tiro libre.
Esta imagen recorri el mundo,
y atrs, el cartel de McDonalds,
sponsor de la Copa del Mundo.
me emociona saber que
voy a cumplir mi sueo,
y entrar a un estadio ac
en Brasil junto a la selec-
cin, dice antes de irse con su
mam. A su lado estaba Yasmn
Furtado, que con 10 aos, y un
poco ms tmida, fue la otra gana-
dora argentina del concurso Vive
tu sueo, la iniciativa desarrolla-
da en exclusiva por McDonalds
que, desde el Mundial 2002,
permite que chicos de todo el
mundo entren de la mano
de los jugadores en los
partidos del torneo. Du-
rante Brasil 2014, 1.408
chicos disfrutaron de
esta experiencia, ya
que la marca de
hamburguesas
es la nica
con derechos para ingresar nios a
la cancha por ser parte del acuerdo
de ser patrocinador de la Copa.
Finalmente, el sbado 21 de ju-
nio, Gabriel y Yasmn salieron
a la cancha de la mano de Messi
y Romero respectivamente. Slo
ellos dos saben qu les dijeron en
el tnel antes de entrar al verde
csped y cul fue la respuesta de
los jugadores. Lo que es seguro, es
Marketing
que su sueo estaba cumplido, al
igual que el de los otros chicos de
70 pases que tambin participaron
de esta accin de McDonalds. La
familia en general y los nios en
particular son un target core para
nosotros, y hacer esta accin con
los chicos en el mundial creo que
es nuestro mayor diferencial, por-
que es entregar una experiencia
que, sin dudas, logra trascender lo
marcario porque ni pagando todo
el dinero del mundo una persona
puede acceder a eso, le explica
a Fortuna Gonzalo Alfonsn, di-
rector regional de Marketing de
la marca.
BRANDING Y CONSUMO. McDonalds
tiene un calendario de acciones y
lanzamiento todos los aos. Nue-
vos combos, nuevas licencias en
la Cajita Feliz, nuevas aperturas
pero durante los aos mundialis-
tas se abre una ventana de oportu-
nidad nica. Gonzalo cuenta que
son dos los objetivos que se plante
la empresa para Brasil 2014. Por
un lado, hacen branding, ya que
asocian la marca a los valores que
tiene el deporte y un evento global
de estas caractersticas. Este es
el sexto Mundial en el que estn
como sponsors, adems de todo el
resto de las actividades que hace
la FIFA durante el ao. Para no-
sotros es una exposicin de marca
excelente, donde tambin entran
acciones como el Vive tu sueo
y el programa de capacitacin,
donde fuimos los responsables de
entrenar a 15.000 voluntarios que
son quienes reciben y ayudan a los
visitantes del torneo, cuenta. Por
el otro lado, est el otro gran objeti-
vo que es el comercial, con produc-
tos y lanzamientos especcos que
buscan aumentar el trco en los
locales y elevar el ticket promedio
de compra. En la Argentina, por
ejemplo, se presentaron dos com-
bos de la Copa con idiosincrasia
local (con salsa chimichurri y pan
de campo por ejem-
plo), adems de
haber decorado
los locales con
UNA HAMBURGUESA POR DA
C
ada pas decide cules son
los combos de la Copa que
presentan en sus locales. Sin embar-
go, en Brasil la casa de
hamburguesas dio un
paso ms adelante
y decidi vender,
mientras dure el
torneo, un snd-
wich diferente
cada da de la
FAVORITOS DEL MUNDIAL
semana: los lunes el McEspaa, los
martes el McAlemania, los viernes
el McArgentina y los domingos el
McBrasil; adems del francs,
italiano y el de EE.UU.; para
completar los siete das.
El mundial todava no
termin pero, al mo-
mento del cierre de esta
edicin, el ms vendido
era el argentino. Quiz
por ser el ms rico,
quiz por venderse un
viernes, quiz por la cantidad de
argentinos que invadieron
el vecino pas; pero ms
all de la explicacin
comercial, ojal sea
una premonicin de
que la Seleccin de
Messi terminar en el
primer puesto.
Arcos Dorados es la
mayor franquiciadora de
McDonalds en el mundo
con ms de 2.000 locales
en 20 pases.
los colores de Argentina. Cada
pas decide qu quiere hacer. Bra-
sil fue un caso especial por ser el
antrin, entonces hizo una accin
mucho ms grande, que fue tener,
durante todo el Mundial, una ham-
burguesa diferente para cada da.
Adems, a nivel mundial, tambin
presentamos la promocin GOL
con las cajas de las papas fritas
(Ver Recuadros), dice Alfonsn,
que desde las ocinas de Buenos
Aires maneja los mercados de
Argentina, Chile, Uruguay, Per,
Ecuador y Paraguay.
CORTAR CON UN CAF. El
Centro Internacional de
Medios (IBC) de Ro
de Janeiro es actual-
mente el estudio de TV
ms grande del mundo.
Desde all se emiten los
64 partidos de la Copa y
programas de cadenas de
48 pases. Como dira Walt
Disney, ah es donde la
magia sucede. Con una di-
mensin cercana a los 55 m2, todos
los das trabajan y pasan por all
miles de periodistas de todos los
pases. Como parte de su acuerdo
con FIFA, McDonalds instal all
un McCaf y un Centro de Postres,
que funciona las 24 horas del da.
Cafs especiales, pastelera, ensala-
das y pan de queso son los produc-
tos que ms estn consumiendo
los periodistas que all trabajan.
El McCaf para nosotros es una
extensin de nuestra marca, una
experiencia diferente dentro de
un Mc. Por da, pasan por nuestro
local dentro del IBC entre 2.500 y
3.000 personas, y eso para nuestra
marca es algo muy bueno, cuenta
Diego Paolini, director corpora-
tivo de segmento de la compaa,
que est encargado de liderar los
Automac, los centros de postres y
de caf. Nosotros agrega- somos
Arcos Dorados, el franquiciador de
McDonalds ms grande del mun-
FORTUNA 83
CAJITAS
CON DISEO
D
esde el 12 de ju-
nio, de lo ni-
co que se habla
a nivel global es del
Mundial de ftbol en
Brasil. Por este motivo,
McDonalds decidi
hacer lo que nunca
haba hecho en toda
su historia: cambiar el di-
seo de su icnica caja de papas
fritas. En total participaron
500 artistas de todo el mun-
do quienes crearon diseos
especiales en los que ree-
jaron su pasin por el ftbol.
Finalmente, la marca eligi a
12 de ellos, de Brasil, China,
Alemania, Japn, Espaa,
entre otros, y durante ms de
un mes fueron las cajitas que
se utilizaron para las papas
de Mc.
PAPAS MUNDIALES INVASIN. Los argentinos coparon
cada partido en los que jug la
Seleccin. El grito en los estadios era:
somos locales otra vez.
EMOCIN. Gabriel y Yasmn fueron los ganadores argentinos del concurso
Vive tu sueo organizado por McDonalds. Aqu, con Messi y Romero. La
marca, en total, permiti que 1.408 chicos entren de la mano de los jugadores.
84 FORTUNA
Marketing
do, ya que gestionamos la marca en
ms de 20 pases, donde contamos
con ms de 2.000 locales. Entonces,
ste era un Mundial muy especial
para nosotros, porque bamos a
ser el centro de atencin
de todo el mundo y creo
que todos estuvimos a la
altura de las circunstan-
cias.
Al momento del cierre
de la edicin, Argentina
recin haba clasicado a los octa-
vos de nal. Todava queda mucho
camino por recorrer hacia la tan
ansiada Copa. Si bien McDonalds
no sacar nuevos productos a me-
dida que la Seleccin avance en el
torneo, para la marca, como para
el resto de los sponsors, cuanto ms
lejos llegue el equipo, mejor. Ir
pasando las fases no impacta en lo
comercial, pero s en
el branding, porque
quedar eliminados
hace que el inters en
el Mundial caiga en
un 80%. Igualmente,
espero que salgamos
campeones ms all
de nuestro sponso-
reo, dice entre risas
Gonzalo Alfonsn.
CLAUDIO
CELANO GMEZ
(DESDE RO DE JANEIRO)
GOLES SON AMORES
Q
ue este es un Mundial de ftbol
tecnolgico y viral no hay dudas.
Por primera vez se est utilizando
el ojo de halcn para determinar
si una pelota ingres o en el arco;
y adems, en cada partido se ge-
neran cientos de miles de tweets
y comentarios en las redes socia-
les, que tambin pueden verse en
simultneo en algunos televisores
inteligentes. Por si esto fuera poco,
son los propios jugadores de las
diferentes selecciones quienes se
JUEGO VIRTUAL
convierten en generadores de conte-
nido y de noticias, porque constante-
mente estn subiendo fotos durante
los entrenamientos o los vestuarios.
El Mundial se est viviendo como
nunca en los celulares, las tabletas y
las computadoras. En este contexto,
McDonalds no quiso quedarse atrs
y das antes de la inauguracin del
evento deportivo ms importante del
mundo, lanz GOL, un juego con
tecnologa de realidad aumentada
para que los fanticos puedan ce-
lebrar y compartir digitalmente su
pasin por el ftbol. La aplicacin,
disponible en Google Play y Apple,
lo que permite es escanear la caja
de papas fritas para que en el tel-
fono inteligente aparezca un arco
de ftbol y obstculos para evitar
que el jugador haga un gol. Lo ms
interesante de la aplicacin es que
es una competencia mundial donde
los consumidores de cada pas
van sumando puntos para que su
seleccin sea la ganadora.
TOUCH. La aplicacin GOL convierte en el celular, las cajas de papas fritas en un arco de ftbol. McDonalds
desarroll esta app especial para la Copa de Brasil 2014.
COMBOS. Das antes del
comienzo del Mundial,
Martn Palermo, Matas
Almeyda y Carlos Tapia
presentaron los combos de
la copa en la Argentina.
La Bamba,
centenaria
y actual
ESTANCIA EN ARECO
En su origen, fue una posta sobre el Camino Real que una
Buenos Aires la gran aldea con el Alto Per. Hoy es un
hotel-boutique que conserva aquella esencia centenaria y suma
confort actual al plus de sus canchas de polo.
Estilo
AMENITIES. Un sulky, un
nfora de barro, la tienda y
el horno son partes de una
estancia muy amigable.
solo 120 km de Buenos Ai-
res y prxima a la ciudad de
San Antonio de Areco, La
Bamba es una de las estancias ms
viejas del pas y ms prxima a la
Capital. Hace poco fue reciclada
como hotel boutique, en una exi-
tosa combinacin que mezcla la
elegancia del estilo colonial y el
confort contemporneo. Las insta-
laciones estn distribuidas en tres
edicios erigidos en un magnco
predio arbolado.
El casco antiguo
se encuentra al
nal de una ave-
nida enmarcada
por rboles cen-
tenarios: guar-
da una valiosa
biblioteca en la
torre y desde la
galera se tienen
estupendas vis-
tas del parque.
88 FORTUNA
Los bloques edilicios se conectan
con patios y galeras con techos de
chapa que reposan en columnas: se
cumple a rajatabla la planicacin
de la poca. La Bamba data circa
1830, y fue un sitio obligado, una
posta en el Camino Real, que una
Buenos Aires con el Alto Per.
Tambin fue escenario de com-
bates con los pueblos originarios,
muchos realizados en ese campo
de 200 aos: la estancia fue decla-
rada de inters histrico en 1970.
Transformada de posta en estan-
cia, mantuvo su nombre que deriva
de Bahamba, que en el idioma de
los celtas signica lugar de des-
canso y hospitalidad. Fue de las
primeras en abrirse al pblico en
general en 1980; y en 2009, se re-
nov en gran medida y se puso en
valor respetando su historia y tra-
dicin. Se repararon los edicios
ms antiguos con materiales de
la zona y especia-
listas a cargo de
la obra. La Pul-
pera pertenece
al siglo XVIII y
era el lugar para
la reunin de los
gauchos, donde
guitarreaban,
cantaban y be-
ban; hoy es un
complejo de va-
rios ambientes,
ideal para tomar
una copa de vino
o contemplar el
paisaje. Fotogra-
fas de los alrede-
dores, artesanas
y objetos de plata
hechos por orfe-
bres de San An-
tonio de Areco
Estilo
A
PARA JINETES.
La zona del
establo, con los
bebederos. Los
paseos a caballo
son una opcin
divertida para los
visitantes. F
O
T
O
S
:

G
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N
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A

L
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B
A
M
B
A

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E

A
R
E
C
O
FORTUNA 89
adornan las instalaciones. Muchos
lms se rodaron en La Bamba. Uno
de ellos quiz el ms emblemti-
co fue Camila, la inolvidable
pelcula de Mara Luisa Bemberg,
con Sus Pecoraro e Imanol Arias,
nominada en 1984 por la Academia
de Hollywood para los Premios
Oscar como Mejor film extran-
jero. All tambin se hicieron los
programas de tev Amigos x la
cocina que Francis Mallmann
condujo por la seal elgourmet.
MUCHO PARA DISFRUTAR. En La
Bamba se ofrecen excelentes asa-
dos, empanadas hechas en horno
de barro, mate y espectculos con
caballos como la doma india.
Se hace un culto a lo mejor del
gaucho, cultura que se expresa
en su magnitud en el mes de
noviembre el 10 es el Da
de la Tradicin. Las des-
trezas ecuestres como
el juego de pato y la
carrera de sortijas se
organizan con frecuen-
cia. Con dos canchas
de polo, es tambin un
centro para los amantes
de este deporte, quienes
se congregan para ver los
partidos durante la tempora-
da. La piscina es sitio obligado del
verano; se extiende junto a un deck
de madera sobre el que se disponen
camastros y sombrillas.
Los cuartos tienen mobi-
liario de estilo colonial
esa fusin criolla con
vestigios de espaol,
pisos de madera oscu-
ra, tejidos regionales
y detalles de arte mo-
derno sudamericano
que crean una esttica
particular. Cada una de
las once habitaciones
lleva el nombre de algn
caballo de polo. Una pieza
muy original es la escultura me-
tlica que colocan los huspedes
en el picaporte, con la leyenda Do
not disturb: es un estribo re inter-
pretado. A pesar de la confortable
ambientacin, no hay ni telfonos
ni televisores en las habitaciones.
Aqu se apuesta al relax total.
El comedor al aire libre est
oculto entre los rboles; un quin-
cho con mesas y bancos de madera,
fanales con velas y rsticos objetos
de cestera botnica, predisponen
TRES ESCENARIOS. La pulpera, con su clida ambientacin criolla; el
living principal, que guarda las formas del estilo colonial, y la piscina y el
deck de madera para disfrutar del verano.
EL PATIO DEL ALJIBE. Con su
enredadera y el contraste con las
paredes exteriores pintadas en rojo
sangre de buey.
para el almuerzo. El sector llama-
do La Pulpera se organiza con una
arquitectura funcional y tiene una
atractiva decoracin. Cuenta con
una zona para comer, un estar con
chimenea encendida, una galera
para desayunar o tomar el t de la
tarde, y una boutique donde pue-
90 FORTUNA
Estilo
den adquirirse artculos del equipo
internacional de polo La Bamba de
Areco y otros productos. El bar me-
rece un prrafo aparte: con paredes
y pisos de ladrillo, junto a la barra
con taburetes de lneas sobrias,
hay una gran parrilla de excelente
tiraje. Pero es posible que el visi-
tante se detenga en el living de este
sector: las paredes de ladrillo visto,
el techo de bovedilla a dos aguas,
la iluminacin y la rusticidad re-
nada de los adornos, le otorgan un
clima clido muy especial. El otro
living room el de la casa princi-
pal est decorado con cmodos
DORMITORIO. El cuarto
Jabalina tiene chimenea
y una chaise longue para
sacar a la galera.
LUGARES. La biblioteca luce en tonos de beige y la gama de los marrones.
Los baos mantienen su antigua impronta aunque estn remodelados.
Estilo
sillones que escoltan un hogar, bi-
bliotecas con motivos de campo y
mesas con esculturas que mues-
tran caballos y jinetes, gauchos y
polistas. Las habitaciones como
Mancha abren sus puertas a las
galeras y al verde, decoradas en to-
nos tierra. Las ventanas con rejas
y postigones algunos pintados en
verde petrleo o seco armonizan
con las paredes interiores que son
blancas. Algunos cuartos tienen
chimenea y reposeras en forma
de chaise-longue, hechas con
texturas naturales como
entretejidos de paja y
rattan. En los baos
se observan pisos en
damero, cermicos,
paredes y artefac-
tos blancos. Los
patios se iluminan
con faroles colo-
niales y una vasija
de barro de gran ta-
mao escolta la en-
trada principal. Llama
la atencin el color san-
gre de buey de las paredes
exteriores, un tono colonial por
excelencia, as como el aljibe con
maylicas y el perfecto estado de
sulkys y carruajes que se
usan para recorridas y
paseos.
Visitar La Bamba
obliga sin esfuerzo
a adentrarse en
nuestro folklo-
re, su msica y
sus danzas. Es
una oportunidad
imperdible para
pregunt ar cada
secreto que guarda
la amigable ciudad de
San Antonio de Areco a
12 kilmetros, donde puntos de
informacin turstica orientan
al viajero. Las casas que venden
antigedades y los corralones de
compraventa tientan al turista y
resultan improvisados museos
para los argentinos no demasiado
conectados con los orgenes. Tal
vez no se pueda comprar, pero vale
la pena mirar. Impostergable ser
tambin la visita al Museo Ricardo
Giraldes, el clebre autor de Don
Segundo Sombra. O la caminata
por las callejuelas arequeras del
siglo XVIII, que prometen un ha-
llazgo a cada paso.
SISSI CIOSESCU
HAY EQUIPO. El team internacional de polo La Bamba frente al casco de la estancia. Una postal emblemtica.
VERDE Y DOMA. Frondosos rboles
rodean el casco de La Bamba. Una
de las atracciones es la doma india
(foto en el crculo).
O
j
o

x

o
j
o
MOVISTAR Y EL LANZAMIENTO DE TU GO
Juan Manuel Urtubey y Alejandro Gonzlez, director general
de Arca Continental (embotelladora de Coca-Cola), entre otros
funcionarios y ejecutivos, en una inauguracin de esa empresa.
Martn
Redrado
y Diego
Kolankowsky
en el cctel por
los 10 aos
de DK
Group y el
lanzamiento
de la
temporada
2014 de Delta.
La periodista Elena Moreira
al recibir el Premio Mujeres
Creativas organizado por el Citi
y la Universidad de Palermo.
Martn Cabrales y Juan
Carlos Fbrega, en la cumbre
del CICyP en el Hotel Alvear.
Rodolfo Barili, Ronen Swarz, Sergio Lapege y Gisela Busaniche en el evento lanzamiento de Tu Go.
94 FORTUNA
l restaurante ms antiguo
de Buenos Aires contina
siendo un lugar nico, con
el gigantesco hogar estilo Tudor
ornamentado en bronce y una pa-
rrilla de hierro forjado que no des-
pide humo ni olor, la guarda blan-
quiazulada de azulejos de Delft,
los sosticados abanicos colgantes
trados de Pakistn y la prensa de
plata con la que se elabora el Pato
a la Prensa. Ms importante an:
se sigue comiendo muy bien en el
Plaza Grill, que por esta poca del
ao combina su men de invierno
con sus clsicos, como, por ejem-
plo, los Huevos Bo Parisky, uno de
los tres nicos platos originales de
la gastronoma argentina; se hacen
con fetas de pan lactal de seis cen-
tmetros de alto, sucientes para
contener en su supercie ahuecada
dos huevos pocheados. Era el plato
preferido de Evita cuando acom-
Un lugar nico
PLAZA GRILL
El Buen Comer
F
O
T
O
S
:

S
I
L
V
I
A

B
O
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D
O
N
I
E
ELEGANCIA. Al fondo, el hogar
estilo Tudor ornamentado en
bronce y una guarda de azulejos de
Dreft. Arriba, uno de los curiosos
ventiladores trados de Pakistn.
FORTUNA 95
paaba al presidente Juan Pern
a comer al Plaza Hotel, all donde
termina la calle Florida, frente a la
Plaza San Martn.
Es que por aqu han pasado todas
las guras nacionales y los visitan-
tes ms destacados. El Plaza Hotel,
que desde hace un ao pertenece
al Grupo Sutton, fue inaugurado
en 1909, como expresin de una
ciudad que se haba convertido en
la capital de un pas pujante. El
visionario fue Ernesto Tornquist,
que compr el predio ubicado justo
frente a su casern, donde funcio-
naban un aserradero y un corraln
de carros: esa zona de Retiro era to-
dava un arrabal cuartelero, lejos
del rincn francs en el que se
transformara durante la dcada
siguiente.
Varios de esos comensales ilus-
tres han dejado su huella en el Pla-
za Grill. Otro presidente, el radical
Ubicado en el subsuelo del Plaza Hotel, es el restaurante ms
antiguo del pas. Un men delicioso, con platos clsicos. Pern,
Evita, Alvear y Pavarotti, algunos de sus comensales ms famosos.
El puchero de campo de los domingos y las estas patrias.
El Buen Comer
96 FORTUNA
Marcelo T. De Alvear, bautiz uno
de los postres del lugar, el Gateau
Alvear, un mil hojas con crema y
dulce de leche. El gran tenor Lu-
ciano Pavarotti, husped habitual
del hotel, dej tambin su legado:
la salsa Pavarotti, que l mismo
prepar en 1987, durante la comida
de reinauguracin del restaurante,
luego de una remodelacin que
incluy una moquete para cubrir
el parquet original porque mozos
y comensales patinaban sobre la
madera lustrada. Antes de eso, Pa-
varotti pidi que le armaran una
cocina en la Suite Diplomtica,
donde se preparaba a piacere los
platos que le reclamaba su sosti-
cado paladar.
Pavarotti volvi siempre que
estuvo en Buenos Aires; se hizo
muy amigo del personal del hotel,
que es gente acostumbrada a re-
DONATO MAZZEO. Al frente
de la cocina del Grill Plaza,
una escuela de cocineros desde
principios del siglo pasado.
Entrada I
lMozzarella de bfala rellena
con tomates asados en miel
lJamn crudo crocante en coulis
de pimientos y berro
FORTUNA 97
cibir elogios por su trabajo. Por
ejemplo, antes de partir, la prin-
cesa Alexandra de Kent, prima
de la reina Isabel y famosa por su
erudicin gastronmica, le pidi
al gerente que reuniera a todo el
personal que la haba atendido;
despus de saludar a cada uno, la
princesa elogi el Pavo a la York
que haba comido all: Fuera de
York, nunca he comido otro que se
la parezca, arm.
El restaurante, como el hotel,
tiene una rica historia, donde se
han transmitido los conocimien-
tos de cocinero a cocinero a travs
de generaciones, explica Jimena
Gianola Otamendi, directora de
Marketing y Ventas del Plaza. Y
agrega que es una cocina muy
internacional, con clara inuencia
francesa, que incluye platos muy
criollos por la parrilla y por el tipo
de husped del hotel.
Entre esos platos locales, una
mencin especial merece el sabro-
so y abundante puchero del Pla-
za, que es servido los domingos y
las fechas patrias al medioda. El
evento tiene clientes eles, como
la familia Mitre y Mirtha Legrand,
quien suele lamentar que su retor-
no a los almuerzos por TV la haya
privado de esa costumbre.
El Grill est ubicado en el pri-
mer subsuelo del hotel, al lado del
Bar, otro lugar emblemtico de la
ciudad, en el nico sector del ma-
jestuoso edicio que posee una en-
trada independiente desde la calle;
es decir, no es necesario pasar por
las reas pblicas del hotel. Esa
privacidad hace que la mayora
de los comensales del medioda
est formada por banqueros, em-
presarios y consultores; tambin
varios polticos y funcionarios cu-
Entrada II
Plato principal II
lPincho de langostinos panados
en panco
lSobre salmn ahumado,
mousse de vieyras y
mascarpone a l`orange
lCordero al vino syrah
lSobre polenta grillada
Plato principal I
lLomo en salsa malbec con papas fondant y hongos silvestres en
hierbas provenzales
El Buen Comer
98 FORTUNA
yos nombres los mozos se niegan
a revelar.
A LA NOCHE, CAMBIA. Los huspe-
des del hotel son mayora. A ve-
ces, se puede asistir a una de las
ceremonias ms sentidas por el
personal del restaurant. Parece
una pelcula de la TV inglesa por
la aristocrtica precisin de sus
actores. Es cuando alguno de los
comensales ordena el Pato a la
Prensa, que es elaborado segn
la receta del restaurante parisi-
no Tour dArgent, pero, como se
ver, no se puede hacer en casa. La
carne del pato se asa sin su piel y
el resto del animalito es utilizado
para preparar la salsa con la que
se lo servir. Los huesos y la piel
son prensados delante del comen-
sal con una de las pocas prensas
de plata que existen en Sudamri-
ca. Sazonados y combinados con
manteca, nas hierbas y pimienta
negra, la sangre y los jugos que se
extraen de esa operacin forman la
base de una salsa de foie gras.
Puede haber un momento an
ms afortunado: que el seor
Carlos Mamaicoff, un mozo con
cuarenta aos de experiencia en
el Grill, le prepare l mismo y por
su propia voluntad unas frutillas
ambee que nunca antes prob ni
probar jams.
CEFERINO REATO
Postre II
Postre I
Masa sablee rellena de
lemon curd
Con cassis y frutos rojos de
estacin
Peras y castaas
Flambeadas en ron sobre
biscotti de almendras
y crema
OBJETOS. La prensa de plata; el
men de Maxims, igual al del Grill, y
un recuerdo de Pavarotti.
102 FORTUNA
E
s una certeza comprender que los
mtodos de gestin deportiva
suelen prescindir del anlisis social
de los sectores donde se aplican. La
complejidad que resulta tras despro-
teger la idea desde su origen, guarda
como anttesis a Weber (la empresa
fabricante de materiales para la cons-
truccin perteneciente al grupo fran-
cs Saint-Gobain), debido a su repa-
ro en la evolucin social de la
Argentina y en la aplicacin para su
sociedad de un criterio de gestin
deportiva sorprendente, indito, efi-
caz.
Decidimos construir nuestra iden-
tificacin a travs de la comunicacin
relacionada con el deporte y con las
artes, porque buscamos ser una
marca que tenga anclaje emocional
en la gente, demostrando los valores
que tenemos como compaa, expli-
ca Mariano B, Director General
Weber Argentina, al describir el vrti-
ce intelectual del proyecto y de la
empresa. Comenzamos haciendo
tareas de esponsoreo en el bsquet,
Esta huella ahora
es el camino
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Empresas y Protagonistas
LA REVOLUCIN DE LOS EMBAJADORES WEBER
La empresa consolid la imposicin de su marca en la Argentina
mediante la creacin de un sistema de gestin deportiva indito.
Mariano B, Director General de Weber Argentina, explica la puesta
en prctica de una idea sorprendente.
TITULAR.
Aquitecto
Mariano B,
Director General
de Weber
Argentina.
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FORTUNA 103
en el rugby, en el ftbol y en el vley.
All comprendimos que el deporte
argentino tena una figuracin mun-
dial muy superior a su capacidad de
gestin y a su infraestructura. Para
seguir sosteniendo esto, cremos que
se deba avanzar, precisamente, en
herramientas de gestin e infraestruc-
tura porque, de lo contrario, este sera
un fenmeno que no se iba a poder
mantener. Entonces, empezamos a
estudiar al deporte como un sistema
y observamos que durante aos, este
sistema funcion y que ahora haba
que darle una vuelta de rosca, apun-
talando y complementando la accin
de los clubes.
LOS TRES PILARES. El relato de B
conduce al editorial de la idea Weber:
la aplicacin de un criterio racional
para la administracin del hecho
deportivo, constituida por una visin
cuidada de la sociedad mediante la
cual se ejecutar el proyecto que har
factible una gestin eficaz. Mariano
dice, en la dcada del90 hubo un
cambio brutal de paradigma social y
econmico en la Argentina. Ah, la
pulsin econmica positiva se movi
de las cercanas de las vas frreas a
las autopistas. Por lo tanto, las institu-
ciones deportivas que prosperaron
fueron las que estaban cerca de esas
autopistas mientras el resto, en gene-
ral, confirm la pauperizacin de los
clubes histricos.
Ahora hay que pensar que los pro-
yectos deportivos deben tener una
lgica que los sustenten y poseer
capacidades gerenciales. Para noso-
tros, el deporte tiene tres segmentos:
uno es el alto rendimiento, otro es el
club de barrio y, finalmente, est el
deporte social. Cada segmento tiene
una lgica y, detrs, un sistema de
organizacin que los avala. Nuestro
compromiso como empresa fue
generar en cada uno de los tres seg-
mentos, un caso de aplicacin prc-
tica. Y eso fue lo que hicimos, advier-
te Mariano desprendiendo una con-
secuencia prudente: no habr admi-
nistraciones deportivas sanas si no se
interpretan a las sociedades que las
contienen. La celebrada ingeniera de
Weber convirti el concepto en un
axioma.
El de Juan Ignacio Pepe Snchez
con Baha Bsquet fue el primer caso
de aplicacin para la compaa. All,
hubo dos episodios medulares: uno
la adaptacin del sistema de gestin
a su futuro mbito de desarrollo y el
otro, la coincidencia con una figura
como l a de Pepe Snchez.
Coincidimos en que Baha Blanca
deba tener un slo equipo en el alto
rendimiento que representara a toda
la ciudad y se logr, admite Mariano.
El trabajo de Weber es singular.
Consiste en desarrollar un sistema
para gestionar, utilizando las herra-
mientas de una pequea empresa.
Acota B: Logramos los objetivos
invirtiendo las prioridades al poner
estos aspectos por sobre los temas
deportivos. Para hacerlo, se necesita
la conviccin de creer que este es el
camino y un liderazgo fuerte y consus-
tanciado con la idea, como el de
Snchez. Lo primero que se debe
hacer es documentar esa visin, que
implica llevar adelante un proyecto
con determinadas caractersticas, que
empiece por hacer lo importante y que
transmita que lo deportivo llegar
como consecuencia de consolidar
primero los aspectos comentados.
EL ARTE DE FORMAR. El detalle de la
idea reserva, an, el encanto de su
segundo trmino: los clubes de barrio.
Vamos a formar ciudadanos porque
la competencia de equipo genera
todas las situaciones que se van a
desarrollar en la vida. Entonces, se les
deben transmitir valores a los chicos
en esas situaciones que, para ellos,
son extremas. Por eso, en esta instan-
cia, el deporte es una excusa.
Tras esto, la empresa fundament
su relacin con otras disciplinas con-
firmando a 46 embajadores Weber,
que son deportistas de trayectoria a
los cuales la compaa ayuda para
que desarrollen proyectos similares a
los detallados. Para Weber es un
orgullo saber que nuestro apoyo
marca una diferencia. Titulamos a la
idea La Huella Weber porque las
cosas que hacemos dejan algo. La
realidad es que todo este accionar
redund en un reconocimiento de la
marca que es muy importante. Y esto
es objetivo y medible, pues hacemos
anlisis peridicos en los cuales
hemos observado que todo marcha
a un ritmo superior del que esperba-
mos, concluye B.
DANIEL MANCINI
EXPOSICIN. Juan Ignacio Pepe
Snchez y el arq. Mariano B.
HAY EQUIPO. El grupo de Embajadores Deportivos de Weber.
Relojes
El tiempo de
otro tiempo
CRONOS VINTAGE
A
veces un
pequeo
introito
personal po-
dra ser bien-
venido si sirve
para reejar el
espritu de la
poca. Consintanme esto: nales
de los 70. El no va ms de la moda
en relojes era tener un Texas Ins-
trument. Se acuerdan de ese reloj
negro de plstico con nmeros
digitales rojos, que adems ha-
ba que pulsar si se quera saber
la hora? Visto a la distancia, era
un artilugio que no ha envejecido
para nada y que encima era poco
prctico, pero tambin hay que re-
cordar que cualquier adolescente
hubiese asesinado a sus padres si
eso le aseguraba conseguirse uno.
Contemporneos a aquel engendro
llamado a destrozar la relojera de
calidad en todo el orbe, tambin
existan algunos modelos an ms
deseables, y ms defendibles como,
por ejemplo, los cronos de Seiko.
Esos robustos ejemplares venan
a ser la respuesta proletaria de
los japoneses que se inspiraban
afanosamente en el canto de
cisne de los relojes que son el
tema de esta nota.
Basta hacer un paneo
para entender lo bsico
de estos crongrafos con
una asociacin directa
con el automovilismo.
Todos eran de acero,
prcticos y robustos.
Y la impronta comen-
zaba a coquetear con
los ltimos conceptos
del diseo. As vemos
cmo se apartan algu-
nos ms que otros de
la caja redonda hacia
el tonneau cuando no
rompen el molde con
creaciones como el ce-
lebrado Mnaco de Tag
Heuer que directamente
era cuadrado. Ya el nombre
dejaba a las claras la voca-
cin de grandes premios de
esas piezas. Hasta incluso su po-
pularidad naci de la eleccin de
Steve Mc Queen para usarlo en la
famosa pelcula Las 24 horas de
Rotundos y
masculinos, estos
modelos son fruto de
una poca signada
por la velocidad.
Relojes de acero
pensados para salir
disparados hacia
un futuro
donde el plstico y
el cuarzo esperaban
acechando apenas
doblar la dcada.
PAN
EUROP
HAMILTON
P Hace tres aos la marca
haba rendido homenaje a aquel
guardatiempos original de 1971
que fue uno de los primeros
crongrafos automticos a nivel
mundial con una edicin limitada
que recuperaba su corona
sobre la izquierda y la malla de
cuero con caladuras redondas.
Ahora volvemos a ver la robusta
impronta de aquel modelo con la
diferencia de que en este caso
no se trata de un crongrafo.
Uno de los detalles destacados
de este nuevo integrante de la
serie es su nuevo movimiento
H30. Su gran rendimiento le
asegura una reserva de marcha
de 80 horas.
RADIOMIR 1940
CHRONOGRAPH PLATINO
PANERAI
P Es el ms elegante de la
seleccin. Se ve el tpico perl
coussin de los Radiomir ms
un comodsimo dial blanco
con divisin de segundos y
taqumetro en el bisel interno.
Cuenta con segundero
pequeo y un eje de diales
menores en la horizontal. Su
movimiento es un OP XXV
desarrollado en base al original
Minerva 13-20, una manufactura
con la que Ofcine Panerai
mantuvo una relacin que
haba comenzado en 1920
cuando los suizos provean al
relojero orentino con varios
de sus calibres. Una de las
principales diferencias con los
modelos originales pasa por
la implementacin de metales
preciosos.
POR FABIN
DORADO
Relojes
106 FORTUNA
Le Mans. Pero sin salirnos de la
clsica impronta que vemos en
los ejemplos de estas pginas ya
en 1971 la marca de Jack Heuer
haba sumado otro tonneau con
ese perl: el Montreal.
Abonada desde siempre al dise-
o avant garde, la gente de Rado
haba picado en punta en 1962 con
su Original (que tambin respon-
de al alias de Distar) donde aparte
del diseo comenzaba a despuntar
otra de las caractersticas de la
manufactura al sumar cristales
ultraduros como garanta de un
acabado con aspiraciones eter-
nas. A ese perl vemos adhesiones
tan contemporneas como la del
recin desembarcado Rolex Mill-
gaus, una pieza que innova desde
lo esttico con su cristal de zaro
verde y con un movimiento in-
mune al magnetismo.
En concreto, estos crongrafos
eran ante todo prcticos. As que
no se iban en orituras o materia-
les demasiados elegantes. Acero
en la caja generosa y tal vez cue-
ro en la malla, donde despuntaba
la calada con agujeros redondos
como los guantes que se usaban
para conducir los blidos de co-
rredores patilludos con toda la
onda de un Jackie Stewart. Dos
diales (nada de segundero peque-
o) el juego de agujas se olvidaba
de dar la hora cuando el crono en-
traba en accin. Incluso muchas
veces la corona iba enfrentada a
la posicin tpica para que fuera
ms fcil de ajustar sin sacar las
manos del volante. Por supuesto
todos venan con un taqumetro
circular o cuando menos un indi-
cador de 12 o 24 horas y tapicera a
cuadros como las banderas de los
grandes premios con los que no se
cansaban de soar estos gigantes
de metal.
SEAMASTER
BULLHEAD
OMEGA
P Un clsico con sus dos
versiones. Este crongrafo
tan peculiar sigue perteneciendo
a la serie de buceo de Omega
y si bien se aguanta los bares de
una inmersin de 150,
su bisel interno de 12/24 hs
que se acciona con la segunda
corona ya deja en claro que
sus creadores lo hicieron para
moverse fuera del agua.
Y lo ms rpido posible.
Esta edicin limitada
reconoce sus orgenes con
los controles cenitales tpicos de
un crongrafo de mano y el eje
longitudinal de slo dos diales.
Dentro de la caja de
acero cepillado y pulido, el
histrico calibre 930 de
carga manual ha sido
reemplazado por un calibre
automtico 3113 Co-Axial.
Tiene dos versiones ms, Sport
chic y Rallye. Cada una de ellas
cuenta con 669 piezas.
La nueva versin de este
clsico no se aparta de la
impronta original con la
corona y los pulsadores
cenitales y una corona extra
a lo barba de chivo
(o mejor dicho, de toro)
a las 6.
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ESTILO PROPIO. Adems de
desarrollar emprendimientos en
Puerto Madero, San Isidro y Tigre,
es madre de tres hijos.
P
arecera no costarle. Como
si el compromiso de llevar
adelante una compaa fue-
ra natural. Milagros Brito es la
presidente y creadora de Vizora,
una desarrolladora inmobiliaria
premium con 800 clientes y casi
diez aos en el mercado. Es la ma-
yor de los seis hijos del reconocido
empresario y presidente del Banco
Macro, Jorge Brito, tambin accio-
nista en Vizora. Segn reconoce
Milagros, su apellido le ha abier-
to algunas puertas en el camino
de los negocios, pero asegura que
la responsabilidad que conlleva
mantener el prestigio y cuidar la
trayectoria de su padre es grande.
Tengo que estar a la altura de las
circunstancias cuando hago un ne-
gocio. Ms all de su rentabilidad,
me interesa cunto trasciende,
cun importante es y qu huella
deja. Pero no lo siento como un
peso, estoy agradecida de lo que
mi padre nos inculc, el esfuerzo,
trabajo y dedicacin, cuenta.
Es madre de tres hijos y est ca-
sada con Lisandro Borges, un em-
presario que lleva adelante uno de
los proyectos de la desarrolladora:
Madero Walk, el primer complejo
otante de Latinoamrica, segn
arma la empresaria, con tecnolo-
ga marina de punta y un saln de
eventos sobre el agua.
Una
mujer de
negocios
Lidera una de las
empresas nacionales
de desarrollos
inmobiliarios, con
arquitectura de
vanguardia, ms
importantes del
pas. Es hija, madre,
esposa y empresaria.
Asegura que la clave
est en el trabajo
en equipo y en la
exibilidad a la hora
de tomar decisiones.
MILAGROS BRITO
BRINDIS. Para el aperitivo se
degust un Alma 4 Chardonnay-
Pinot Noir, espumante de la
bodega Familia Zuccardi.
Tiempo Libre
110 FORTUNA
Entre los emprendimientos ms
importantes de Vizora se destacan
Zncity en Puerto Madero; rbo-
ris, en Las Lomas de San Isidro;
Mercados del Delta, el paseo co-
mercial, gastronmico y cultural
emplazado sobre la drsena Sur
del tradicional Puerto de Frutos de
Tigre; el Complejo residencial The
Link Towers en Puerto Madero, y
el nuevo rboris La Horqueta, en
San Isidro.
FORTUNA: Cmo fueron sus
comienzos hasta convertirse en
la mujer de negocios que es hoy
en da?
BRITO: Empec con marketing,
que fue lo que estudi. Tuve un ne-
gocio de ropa durante cinco aos.
Ojo, me sigue gustando la moda
y el diseo, pero me demandaba
mucho tiempo. Qued embarazada
de mi hijo Santino y me di cuenta
que haba sido un ciclo. Mi padre
me pidi que pensara un proyecto
para el predio de San Isidro que
hoy es rboris Las Lomas. Enton-
ces empec a realizar un estudio de
mercado, me involucr de tal ma-
nera que sin darme cuenta estaba
haciendo la tarea de desarrollado-
ra, y as surgi Vizora.
FORTUNA: Cmo definira la
forma en que maneja el mana-
gement de su empresa?
BRITO: Creo que en todos los m-
bitos, el trabajo se hace en equipo.
Trato de estar presente, el contac-
to es la mejor manera para trans-
mitir lo que uno quiere ser como
empresa. A veces uno escribe las
misiones y quedan en un papel y,
si bien es necesario que existan, el
compartir es irremplazable. Y tam-
bin hay que asumir que uno tiene
una lnea pero que puede cambiar.
Ms en un pas donde todo el tiem-
po hay que tomar decisiones que
quizs no son las iniciales.
Entrada
lBurrata con boquerones,
prosciutto y rcula
EL MERCADO. El chef del
restaurante del Faena Hotel, Emiliano
Yulita, le lleva una de sus exquisiteces
a Milagros Brito.
Tiempo Libre Tiempo Libre
FORTUNA: Cunto tiempo de-
mora desarrollar un proyecto?
BRITO: Desde el momento en que
uno los empieza a pensar, los prepa-
ra, arma los equipos, los plasma, los
construye, los vende, todo eso qui-
zs te lleva ocho aos. En todo ese
proceso pasan muchas cosas, y uno
tiene que contar con la exibilidad
para adaptarse a cada cambio.
FORTUNA: Adaptarse tambin
a los ciclos econmicos, a la co-
yuntura
BRITO: A todo eso, a la situacin
con las importaciones, por ejem-
plo. Resolver. Son cuestiones con
las que nos enfrentamos todos los
das. Hay que tener cierta plasti-
cidad para cambiar de rumbo y
encontrar una solucin.
FORTUNA: Ser mujer ayuda a
eso?
BRITO: Creo que s. La cuota fe-
menina tiene esa caracterstica de
poder resolver, de ser creativas, de
poder estar en muchos temas a la
vez. A veces los hombres se cierran
en una idea, yo en ese sentido soy
muy prctica. Creo que las muje-
res dan un aporte diferente, una
intuicin, una empata. Cuando
hay un problema hay que sentarse a
hablar e intentar solucionarlo. Hay
que volver al contacto directo con
el otro, creo que es difcil que dos
personas que se sientan a hablar no
lleguen a un acuerdo.
FORTUNA: Viene de una familia
numerosa. Cmo influy eso
en usted?
BRITO: En mi familia mi madre
cumpli el rol de mantenernos
unidos a todos, y saqu eso de ella.
Siempre estoy pensando en unir
cosas, es como el pensamiento en
red, pensar en la familia, en las
amigas, querer unir parejas. Me
gusta mucho estar todos juntos,
viajar, compartir momentos con
mis hijos. Son etapas de la vida en
las que quiero estar presente, no
perdrmelas ni sentir que estaba
ocupada con mi trabajo. Los das
que no se puede, no se puede, pero
en la medida en que est a mi al-
cance, elijo estar. As como hay
momentos de soledad para uno,
otros en pareja, tambin compartir
en familia es muy importante.
FORTUNA: Tiene alguna lo-
sofa de vida que la gue en su
forma de liderar sus negocios?
BRITO: No s si filosofa, pero
hay algo que es muy bsico: si que-
rs nuevos resultados, no hagas
siempre lo mismo. No me gusta
encasillarme en una idea o dar por
sentado que las cosas siempre se
hacen de la misma forma. Me gus-
ta hacer el mayor esfuerzo para
Postre
lBalcarce acompaado con
frutos rojos
DISFRUTE. Para acompaar la
entrada, se opt por un fresco vino
blanco Finca Sophenia Sauvignon
Blanc 2013, proveniente de
Tupungato, Mendoza.
FORTUNA 113
Principal
lArroz nero di sepia con
langostinos grillados
que las cosas mejoren. Creo que
hay que asumir los errores y reno-
varse. Usar la practicidad y estar
atento a lo que pasa.
FORTUNA: Cmo es la relacin
con sus clientes?
BRITO: En Vizora no perdemos
ese vnculo. Ms all del negocio
creo que a la larga lo que vale es la
palabra y estar presente. Es clave
cuidar a un cliente que te acompaa
en un proyecto. Vender una vez algo
es fcil, el desafo es que despus
sigan creyendo en vos, por eso los
acompaamos en todo el proceso
e inclusive en la post venta, que es
una etapa difcil. La gran mayora
de nuestros clientes nos vuelven a
elegir porque creen en Vizora.
FORTUNA: Dnde cree que se
encuentran las zonas ms intere-
santes para seguir creciendo?
BRITO: Creo que la zona de Ti-
gre es un lugar estratgico, es un
punto medio entre las afueras y
el centro. Tambin hay muchas
empresas que estn pensando en
instalarse en Parque Patricios, es
interesante la apuesta entre el sec-
tor privado y el pblico. Nosotros
tambin estamos construyendo
all. Y en Puerto Madero an hay
mucho por desarrollar.
FORTUNA: Cmo ve al sector?
BRITO: Hay dos cmaras, la de de-
sarrolladores y la inmobiliaria. Hoy
lo que est ms complicado es el
sector inmobiliario porque el mer-
cado de los usados est muy parado.
De 2005 a nes de 2011, fueron aos
muy buenos, luego comenz el cepo
cambiario, algunas restricciones
que hicieron que todo se frenara
un poco. No es el mejor momento
porque hay desconanza, cuesta
ms cerrar una venta. De todas
maneras soy optimista. Pienso que
hay que apostar porque se ven las
ganas de invertir y las condicio-
nes estn dadas. Creo que el gran
desafo en 2015 es que haya una
nanciacin a la vivienda para la
clase media. Es la gran deuda del
sector. Hoy todos estamos peleando
por el mismo pblico y eso se va
a terminar. Hay que generar una
sinergia, creo que hay herramien-
tas que se pueden aplicar desde el
Estado y, por supuesto, hacer un
esfuerzo de nuestro lado.
NOELIA ANTNEZ ROSSI
SABOR. Durante el almuerzo se
disfrut un Luigi Bosca De Sangre
2011, de Lujn de Cuyo, Mendoza.
ENTRE DAMAS. La creadora de
Vizora brinda junto a Noelia Antnez
Rossi, de FORTUNA.
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114 FORTUNA
LA INDIVIDUALIDAD

La individualidad
es un carcter
impregnado de las
cosas, pero
tambin puede
decirse que
no hay nada
individual que no tenga
carcter reconocible
mediante el
pensamiento universal.
SAMUEL ALEXANDER

Ya no puedo digerir
que nos quieran
medir con la misma
vara a todos, la
individualidad es la
seguridad de las partes
en el todo.
MIGUEL CANTILO

La individualidad
es apenas una ficcin
breve dentro de una
especie social.
MICHEL HOUELLEBECQ

Con demasiada
frecuencia algunos
hombres sacrifican el
ser al ser distintos.
JULIN MARAS
El nombre propio es
el que marca la
individualidad; el
apellido, las relaciones
sociales.
NGEL GANIVET

El artista hace las

cosas concretas y les da
la individualidad.
PAUL CZANNE

El secreto para vivir en

paz con todos consiste en
el arte de comprender a
cada uno segn su
individualidad.
FEDERICO LUIS JAHN
Perder la propia individualidad y
convertirse en un mero engranaje de
una mquina est por debajo de la
dignidad humana.
MAHATMA GANDHI
El individuo ha luchado siempre para no ser absorbido
por la tribu. Si lo intentas, a menudo estars solo, y a
veces asustado. Pero ningn precio es demasiado alto
por el privilegio de ser uno mismo.
FRIEDRICH NIETZSCHE
La individualidad,
concebida como un
desarrollo temporal,
implica incertidumbre,
indeterminacin o
contingencia.
La individualidad es
la fuente de todo lo que
es impredecible en el
mundo.
JOHN DEWEY
Me peleara
contra toda
idea, religin
o gobierno
que limitara
o destruyera
la nocin de
individualidad.
JOHN STEINBECK
No te
dejes influir
fcilmente por
las sugestiones
de otros. Ten
tu propio
sentido de la
individualidad.
SWAMI SIVANANDA
A la gente le molestan
las etiquetas porque
todos tenemos
conciencia de nuestra
individualidad.
JOHN PAWSON
FEDERICO LUIS JAHN

Yo soy lo que soy:

un individuo, nico
y diferente.
CHARLES CHAPLIN
Todo aquello
que sofoca la
individualidad,
sea cual sea
el nombre que
se le d, es
despotismo.
JOHN STUART MILL