INDICE

Resumen Ejecutivo 2
1 Actividad Econmica 3
1.1 Distribucin del ingreso 3
1.2 Consumo 4
1.3 Produccin Industrial 5
1.4 Utilizacin de la Capacidad Instalada 6
2 Empleo 7
3 Situacin Monetaria 7
3.1 Base Monetaria 7
3.2 Agregados Monetarios 9
3.3 Depsitos 10
3.4 Prstamos 11
3.5 Reservas Internacionales (RI) 13
3.6 Tasas de inters 14
3.7 Tipo de Cambio 14
4 Sector Externo 15
4.1 Saldo Comercial 15
4.2 Balanza de Pagos 16
5 Turismo 17
5.1 Encuesta de Ocupacin Hotelera (EOH) 17













2
Resumen Ejecutivo
El INDEC inform que el PBI se contrajo un 0,2% en el primer
trimestre.

En materia de consumo, en mayo crecieron las ventas en shoppings y
supermercados, y se expandi la venta de electrodomsticos y
artculos para el hogar.

Durante el primer trimestre de ao se redujo la desigualdad en la
distribucin del ingreso, medida por el Coeficiente de Gini.

La actividad industrial retrocedi 5% en mayo y present un
descenso del 3,8% en lo que va del 2014.

El empleo informal se situ en el 32,8% en el primer trimestre del
ao, por debajo del 33,5% del ltimo trimestre de 2013.

En los primeros tres meses del ao, la cuenta corriente y la cuenta
financiera del balance de pagos exhibieron dficit.

Durante el mes de abril, creci la cantidad de viajeros hospedados en
establecimientos hoteleros y parahoteleros, as como tambin lo
hicieron los pernoctes.
En el mes de mayo se redujo el saldo comercial, y mermaron tanto
las exportaciones como las importaciones.

En lo transcurrido del mes de junio, las Reservas Internacionales
siguen exhibiendo una tendencia alcista que se observa desde el mes
de abril.

En la comparacin interanual, contina desacelerndose la Base
Monetaria, reflejando una poltica monetaria menos laxa a la
acaecida desde el 2011 al 2013.

En materia de tasas de inters, persiste la tendencia declinante,
principalmente en el rendimiento de la Lebac a 12 meses y la tasa
correspondiente a operaciones mayores a 1 milln de pesos a 30-35
das.






3
1 Actividad Econmica
Evolucin del Producto Bruto Interno en el primer trimestre

En base a clculos preliminares, el Producto Bruto Interno (PBI) de Argentina
en el primer trimestre retrocedi un 0,2% respecto a idntico lapso de 2013,
segn el INDEC. En comparacin al ltimo trimestre de 2013, la contraccin
asciende al 0,8%.

La informacin provista por el organismo oficial surgi a partir de una nueva
metodologa, que emplea como base el censo econmico de 2004. De esta
forma, el PBI se expandi 2,9% en 2013, registro inferior al 4,5% que
arrojaba la metodologa previa, con base 1993. El PBI a precios corrientes
super los $ 3,6 billones.
Cuadro 1. Determinantes de la evolucin del PBI
Evolucin en el primer trimestre de 2014



Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a INDEC.
1.1 Distribucin del ingreso
Durante el primer trimestre del ao, se present un descenso en el
Coeficiente de Gini de Argentina, que mide la desigualdad del ingreso,
teniendo a "cero" como el nivel de mayor equidad y a "uno" como el peor.
En el periodo mencionado, el indicador se situ en los 0,367 puntos, cifra
inferior a los 0,372 puntos de idntico perodo de 2013.

Grfico 1. Evolucin del Coeficiente de Gini.
Poblacin ocupada segn escala de ingreso de la ocupacin principal. Total de 31
aglomerados urbanos


Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a INDEC.

Variables Evolucin
Consumo privado -1,2%
Consumo pblico 3,4%
Exportaciones -6,4%
Importaciones -3,8%
Formacin Bruta de Capital 1,9%
PBI -0,2%
1 T: 0,367
0,3
0,32
0,34
0,36
0,38
0,4
0,42
0,44
0,46
0,48
0,5
3

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0
0
3

1

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4

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0
1
4


4
1.2 Consumo
Ventas en centros de compra (Shoppings)

En mayo, las ventas a precios corrientes en Shoppings crecieron un 27,5%
i.a. y 4,2% m.m., involucrando un total de $2.442,4 millones, de acuerdo a
cifras publicadas por el INDEC.

Las ventas a precios constantes alcanzaron los $2.216,4 millones, cifra 2,7%
superior al registro del pasado mes de abril.

Ventas en supermercados

En el quinto mes del ao, las ventas a precios corrientes en supermercados
se elevaron un 45,6% i.a. y un 5,4% respecto a abril, totalizando $14.439,2
millones, segn el relevamiento del INDEC.

La variacin interanual de las ventas del periodo enero-mayo result del
38,4%.

Por su parte, las ventas a precios constantes de mayo en estos
establecimientos sumaron $12.046,8 millones, equivalentes a un alza del
4,3% respecto a abril.



Venta de autos usados

La venta de autos usados en Argentina durante mayo experiment una
merma interanual del 22,97%. As fue informado por la Cmara del Comercio
Automotor.

En el quinto mes de 2014 se transfirieron 127.875 unidades, cifra inferior a
los 166.001 vendidos en mayo de 2013.

En relacin a abril (126.275 unidades), se aprecia un alza del 1,27%.

En el periodo enero-mayo, la cada interanual asciende al 8,17%. En el
periodo se transfirieron 677.792 autos usados, mientras que en idntico
lapso de 2013 se haban comercializado 738.107.

Venta de electrodomsticos y artculos para el hogar

Las ventas de estos bienes a precios corrientes del primer trimestre del ao
sumaron $7.021,5 millones, un 21,9% ms que en el mismo periodo de
2013.


5
Por su parte, las ventas a precios constantes totalizaron $6.328,5 millones
en el periodo, y en marzo las ventas alcanzaron $1.977,2 millones, un 20,1%
ms que en febrero.

Ventas del mercado de carne

Segn la Cmara Argentina de la Industria y el Comercio de Carnes y
Derivados (CICCRA), las ventas de carne en Argentina disminuyeron un 3,7%
en el periodo enero-mayo respecto a igual lapso del ao pasado.

En los primeros cinco meses del ao, el consumo de carne en
Argentina descendi 39.300 toneladas.

En promedio, cada habitante consume en la actualidad 59 kilos de carne
vacuna en forma anual, 2,8 kilos menos que el promedio del 2013.

Segn el informe de la CICCRA, entre enero y mayo, el 94,2% de
la produccin de carne Argentina fue destinada al mercado interno,
mientras que el 5,8%.




Ventas de la industria farmacutica en Argentina en el primer trimestre

La reventa local de remedios importados avanz un 39,3% interanual
durante los primeros tres meses del ao. Las ventas de remedios al mercado
interno (fabricacin local ms importaciones) se incrementaron un 27% y la
facturacin total de la industria farmacutica en Argentina en el periodo
creci un 24,8%, en tanto que las ventas externas de remedios cayeron
5,2%, de acuerdo a lo informado por el INDEC.

Intertrimestralmente, las ventas de remedios al mercado interno y la
facturacin total registraron un alza del 8,7% y 7,1%, respectivamente. En
relacin al mismo lapso de 2011, 2012 y 2013, la facturacin total de
la industria farmacutica se elev 87,5%, 45,8% y 24,8%, en ese orden.

En la misma comparacin, la venta de remedios importados creci un 36%,
la de remedios de elaboracin local aument un 1,8%, en tanto que los
envos al exterior sufrieron una cada del 15,1%.

1.3 Produccin Industrial
La industria argentina se contrajo un 5% interanual en mayo, en trminos
desestacionalizados, segn inform el INDEC, en base a datos arrojados por
el Estimador Mensual Industrial (EMI).

6
Grfico 2. Evolucin de los sectores industriales en mayo (EMI)
Variaciones interanuales

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a INDEC.

En relacin a abril, la produccin manufacturera exhibi una merma
del 0,2% en trminos desestacionalizados.

De esta forma, en el periodo enero-mayo, la actividad fabril en Argentina
experiment una cada del 3,8%.






Grfico 3. Evolucin del Estimador Mensual Industrial (EMI)
Variaciones interanuales


Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

1.4 Utilizacin de la Capacidad Instalada
En mayo la utilizacin de la capacidad instalada en la industria fue del 70,8%,
por debajo del 73,3% registrado en mayo de 2013 y del 73,1% de mayo de
2012, en lnea con la merma en la actividad fabril.

En lo que respecta a los sectores, la Refinacin del petrleo exhibi la mayor
utilizacin (88,5%), acompaada por las Industrias metlicas bsicas (84,6%)
y los Productos minerales no metlicos (83,4%).

Refinacin del petrleo
Sustancias y productos qumicos
Industrias metlicas bsicas
Edicin e impresin
Alimenticia
Productos minerales no metlicos
Textil
Papel y Cartn
Productos de Caucho y plstico
Tabaco
Resto de la industria metalmecnica
Vehculos automotores
14,6%
9,7%
5,2%
3,0%
2,8%
0,6%
-2,5%
-2,7%
-2,9%
-4,2%
-9,1%
-35,3%
May-14, -5%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
may-09 may-10 may-11 may-12 may-13 may-14

7
Gran Buenos Aires Cuyo Noreste Noroeste Pampeana Patagnica
32,5% 35,0% 35,1% 40,6% 31,6% 20,1%

Grfico 4. Utilizacin promedio de la Capacidad Instalada
Registros mensuales

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

2 Empleo
El empleo informal en Argentina en el primer trimestre del corriente ao fue
del 32,8%, nivel superior al 32% del mismo periodo de 2013, e inferior al
33,5% verificado en el ltimo trimestre del ao pasado, de acuerdo a lo
informado por el INDEC.

Cuadro 2. Proporcin de empleados informales por regiones durante el
primer trimestre de 2014
Asalariados sin descuento jubilatorio



Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a INDEC.

3 Situacin Monetaria
3.1 Base Monetaria
En lo que va de junio, se observa una significativa expansin de la base
monetaria (BM), expandindose unos $16 mil millones, explicados
principalmente por pases y redescuentos que aumentaron unos $15 mil
millones. A su vez, contribuy con dicho aumento el financiamiento al sector
pblico, que sufri un alza de $3.697, seguido por la compra de divisas que
contina con la tendencia de los ltimos 4 meses del ao. Por otro lado, la
expansin de la BM fue compensada por los ttulos del Banco Central que
operaron en sentido contrario.

Vale mencionar que se espera que el mes finalice con una expansin
monetaria, principalmente por tratarse de un mes en el cual la demanda de
dinero aumenta por motivos estacionales debido al primer pago del sueldo
anual complementario. Sin embargo, puede que dicha expansin sea
compensada ante una mayor preferencia por mantener el atesoramiento en
moneda extranjera.





73,1
73,3
70,8
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14

8
Grfico 5. Factores de Explicacin de la Base Monetaria-Al 13- jun-2014.
Promedio diario mensual. En millones de pesos.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

En lo que respecta a la evolucin de la BM en la comparacin mensual, en lo
que va del mes de junio se aprecia un aumento en torno al 4,5% respecto al
mes de mayo, situando al dinero de alto poder en $369.349 millones; sin
embargo, debe considerarse que junio se trata de un mes en el que existe
estacionalidad debido a la mayor demanda de dinero producto de pago del
sueldo complementario.


Grfico 6. Evolucin de la Base Monetaria
Promedios mensuales de saldos diarios. En millones de pesos.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.
En la comparacin interanual, contina desacelerndose la BM reflejando
una poltica monetaria menos laxa a la acaecida desde el 2011 al 2013. En lo
que va de junio, la tasa de variacin interanual se ubic circa 17,6%
acentuando su cada; sin embargo vale resaltar que se trata de un dato
provisorio que puede estar sujeto a modificaciones.
$ 16.246
$ 2.917
$ 3.697
$ 15.120
-$ 5.486
-$ 3
-$ 10.000
-$ 5.000
$ 0
$ 5.000
$ 10.000
$ 15.000
$ 20.000
BM Compra de
Divisas
S. Pb Py R Ttulos
BCRA
Otros
1 al 13 de junio del 2014
$ 0
$ 50.000
$ 100.000
$ 150.000
$ 200.000
$ 250.000
$ 300.000
$ 350.000
$ 400.000
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$ 369.349

9
Grfico 7. Evolucin de la tasa de variacin interanual de la BM

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

3.2 Agregados Monetarios
El M2 privado, que agrupa principalmente a billetes y monedas en poder del
pblico (ByMpp), las cuentas corrientes (CC) y cajas de ahorro (CA), present
un incremento mensual en torno del 4,7% en lo que va de junio, ubicndose
en los $600 millones prcticamente, explicado principalmente por el alza de
ByMpp (+52%) y en menor medida por el aumento de las CC (1,9%) y de las
CA (10,9%).
La medicin privada del M2, que remite slo a los depsitos en cuentas
corrientes y cajas de ahorro del sector privado, estuvo en lnea con lo
observado con el M2 al expandirse un 4% en lo que va del mes de junio en
relacin a mayo, situndose en los $ 512.339 millones.

En la comparacin interanual, el M2 se expandi un 28% respecto a junio del
ao anterior acelerando su ritmo de crecimiento de los ltimos meses en el
que se haba estancado en una tasa del 22-23%.
Grfico 8. Evolucin de la tasa de variacin interanual del Agregado
Monetario M2

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

40,7%
34,3%
19,0%
17,6%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
40,0%
45,0%
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41%
50%
30%
23%
28%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%

10
En lo referente al M2 privado, la variacin interanual continu
desacelerndose al expandirse a una tasa del 14% i.a, tasa que resulta la ms
baja desde junio del 2012.
Grfico 9. Evolucin de la tasa de variacin interanual del M2 privado.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

3.3 Depsitos
Los depsitos totales en pesos alcanzan al 13 del corriente mes unos
$722.020 millones, que representa una alza del 1,1% respecto al mes
anterior. Los principales componentes que explican dicha variacin positiva
son el incremento en las cajas de ahorro que, con una participacin relativa
del 21%, se incrementaron circa del 11%; acompaados por las cuentas
corrientes que se expandieron un 1,9% respeto al mes anterior. No
obstante, dichas variaciones fueron parcialmente compensadas por una
cada de los plazo fijo del 3,2% hasta el 13 de junio; hecho que podra
profundizarse en lo que resta del mes ante el fallo de la corte suprema de
Estados Unidos.
Grfico 10. Evolucin de los depsitos totales
Variacin interanual (en %)

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

En la evolucin anual, el nico rubro que parece acelerar su crecimiento es
el de las cajas de ahorro que se expandieron un 26,5%, mientras que las
14%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
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28,3%
26,5%
18,6%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
40,0%
45,0%
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Cta Cte C. Ah P.Fijos

11
cuentas corrientes y los plazos fijos experimentaros menores tasas de
crecimiento, 28,3 y 18,6% respectivamente.
En relacin a los depsitos en moneda extranjera, durante los primeros 13
das de junio los depsitos totales en dicha moneda treparon a U$S 8.571
millones, un 3% respecto al mes anterior; en cuanto a los depsitos que
conserva el sector privado, los mismos se elevan a U$S 7.118,
experimentando un alza del 1% respecto a mayo.
Grfico 11. Evolucin de los depsitos en dlares (en millones de U$S).

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

Respecto al mismo mes de ao anterior, los depsitos totales y privados en
moneda extranjera se expandieron un 3,3 y 1,5% respectivamente.

Grfico 12. Evolucin de la tasa interanual de los descuentos en moneda
extranjera


Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

Resulta importante que por primera vez desde agosto de 2012, la variacin
interanual resulta positiva en lnea con la tendencia a la desaceleracin de la
fuga de depsitos en moneda extranjera.

3.4 Prstamos
En lo transcurrido en las dos primeras semanas del mes de junio, se contina
observando la tendencia a la baja en la mayora de las lneas de crdito
mencionada en el informe anterior (ICA N32). Las mayores
8.571
7.118
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
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Total S. Privado
3,3%
-50,0%
-40,0%
-30,0%
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
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Totales S. Privado

12
desaceleraciones se observan en documentos, prendarios, personales e
hipotecarios. Los adelantos, por el contrario, resulta ser la nica lnea de
financiamiento que parece ir rompiendo dicha tendencia dado que
mantenindose lo observado en los primeros das de este mes, sera el
segundo mes consecutivos con una aceleracin en su tasas de crecimiento.
Grfico 13. Evolucin de la tasa interanual de los Prstamos del Sector
Privado

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

Estos resultados pueden estar atrs de las nuevas polticas econmicas de
expansin de consumo como principal estimulo de la demanda, como son la
regulacin de las tasa de inters de los prstamos a prstamos prendarios y
personales al igual que el plan Pro.Cre.Auto que lanzara el Gobierno
Nacional el pasado martes 24 de junio.
En cuanto a los prstamos en dlares, en lo transcurrido del mes de junio
los mismos se ubican en U$S 4.154 millones, lo que representara, de
continuar en esos niveles, un aumento mensual del orden del 2,3%.
Grfico 14. Evolucin de los Prstamos del Sector Privado

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

Dicha evolucin obedece principalmente al comportamiento de los
documentos y financiamiento con tarjetas de crdito en dlares, que en
conjunto representan cerca del 85% de dichos prstamos, lo que explica la
elevada correlacin entre los depsitos totales y los documentos (0,9949)
como puede apreciarse en el grfico anterior. En base ello, la principal razn
del supuesto cambio de comportamiento radica en el repunte de los
19,8%
26,2%
42,8%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
70,0%
80,0%
90,0%
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n
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-
1
1

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3

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4

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1
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1
4

Adel Doc Hipo
Prend Pers Tarj
0
100
200
300
400
500
600
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
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0
7

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0
7

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4

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-
1
4

doc (eje izq)
Totales (eje der)
Tarj (eje der)

13
documentos en dlares que desde febrero de este ao vuelve a presentar
variaciones mensuales positivas, suceso que no ocurra desde febrero del
2012.
En la evolucin anual, sigue desacelerndose la cada del financiamiento
mediante documentos, al reducirse un 15% respecto al ao anterior,
magnitud muy inferior a las observadas desde julio del 2012.
Grfico 15. Evolucin de la Tasa interanual de los Prstamos en Dlares
(en millones de U$S)

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.
En lo que respecta al financiamiento en dlares con tarjetas de crdito, en lo
que va de junio, vuelve a vislumbrarse una fuerte reduccin interanual
(-47,1%) aunque levemente inferior a la observada en el mes de mayo
(-50,4%). Vale mencionar los significativos efectos que parece haber tenido
las resoluciones 3450 y 3550 del 18 de marzo y 4 de diciembre del 2013 as
como tambin la fuerte devaluacin oficial de fines de febrero.
3.5 Reservas Internacionales (RI)
En lo que respecta a las RI y sus factores de explicacin, al 13 de junio se
observa una variacin en el stock de U$S 302 millones explicados
principalmente por la compra de divisas. En el mismo sentido, pero en forma
marginal evolucionaron las transacciones con organismos internacionales y
los depsitos en dlares. Contrariamente operaron las obligaciones del
sector pblico en moneda extranjera.
Cuadro 3. Variaciones de las Reservas Internacionales: Factores
Variaciones mensuales fin de perodo. En millones de US$.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.
Mar-11
77,7%
Abr-13
-50,4%
Jun-14
-15,0%
125,8%
61,6%
31,0%
32,5%
-47,1%
-60,0%
-40,0%
-20,0%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
100,0%
120,0%
140,0%
f
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b
-
0
8

j
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0
8

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-
0
8

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0
9

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0
9

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-
0
9

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-
1
0

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1
0

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1
0

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1
1

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1
1

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1
1

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1
2

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1
2

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-
1
2

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1
3

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-
1
3

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-
1
3

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-
1
4

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n
-
1
4

04/12/13:
Resolucin
3550
Mes
Stock Var RI
Compra de
Divisas
Org.
Internac.
Otras Oper.
Sector Pb.
Efectivo
Mnimo
Otros
may-13 38.551 -980,9 390,7 280,9 -1.225,6 -130,7 -296,2
jun-13 37.005 -1.546,0 541,1 18,4 -1.475,3 -139,1 -491,0
jul-13 37.049 43,5 -129,1 7,6 -175,2 117,2 223,0
ago-13 36.678 -370,5 -345,2 -9,6 9.418,3 -85,4 -9.348,5
sep-13 34.741 -1.936,9 -1.160,8 71,8 -2.270,6 227,5 1.195,1
oct-13 34.410 -1.509,4 -2.014,4 161,5 -419,8 141,6 621,7
nov-13 30.799 -2.433,1 -2.008,7 145,9 -179,0 -21,4 -369,9
dic-13 30.599 -199,5 -924,1 298,6 -383,9 1.129,0 -319,1
ene-14 27.748 -2.850,8 -1.752,6 -27,0 -253,8 77,1 -894,7
feb-14 27.546 -202,2 1.661,8 -180,2 -123,9 -2.240,9 681,0
mar-14 27.007 -538,6 476,9 -147,9 -487,9 -692,8 313,1
abr-14 28.220 1.212,7 2.445,8 -150,7 -62,4 -918,2 -101,8
may-14 28.542 321,8 907,4 -22,0 -295,4 -196,0 -72,3
jun-14 28.844 302 359,2 58,2 -108,6 68,0 -75,2
Reservas
Internacionales
Factores de explicacin de la variacin
18/03/13:
Resolucin
3450


14
A su vez, el dato ms actualizado del que se cuenta de las RI es el
correspondiente al 24 de junio cuando se ubicaron en U$S 29.025 millones.
Cabe aclarar que la informacin de los factores de explicacin no est an
publicada. (Fuente BCRA).
En lo transcurrido hasta el 19 de junio, la liquidacin arroja un valor de U$S
1.563 millones, sin embargo es probable que el total liquidado del mes
resulte menor al mes anterior explicado principalmente por la
estacionalidad que presentan los meses de abril y mayo cuando se liquida la
mayor parte de la cosecha, como puede verse en el grfico 16 y que puede
redundar en una menor compra de divisas del BCRA.
Grfico 16. Liquidacin de exportaciones e intervencin del BCRA en el
mercado cambiario. Datos mensuales. En millones de US$.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA y CIARA-CEC.
3.6 Tasas de inters
En lo que corresponde a las tasas de inters, contina la tendencia a la baja
principalmente en el rendimiento de la Lebac a 12 meses y la tasa
correspondiente a operaciones mayores a 1 milln de pesos a 30-35 das de
plazo que disminuyeron 108,5 y 19,08 p.b, respectivamente.
Grfico 17. Comportamiento de las tasas de inters.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

3.7 Tipo de Cambio
En lo que respecta del tipo de cambio nominal oficial (Comunicacin A
3500), se observa que el promedio del valor diario para los primeros 13 das
de junio experiment un alza del 0,95% respecto al promedio de mayo,
ubicndose en $8,119 por unidad en moneda extranjera; valor inferior a la
2.976
1.563
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
f
a
j
aod
f
a
j
aod
f
a
j
aod
f
a
j
aod
f
a
j
Liq-Divisas-CIARA
21,29
23,58
28,27
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
35,00
d
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1
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4

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1
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n
-
1
4

P. Fijo 33-44 das Badlar Lebac 12 Meses

15
cotizacin de la divisa estadounidense para l ltimo da de la serie ($/U$S
8,133 al 13 de junio).
Grfico 18. Evolucin del Tipo de Cambio Nominal y su variacin interanual
(mes-mes)

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

A su vez, se observ un aumento de la volatilidad de tipo de cambio que se
aprecia en la ampliacin de las bandas superior e inferior que reflejan un
desvo estndar sobre el promedio mvil de la divisa norteamericana en los
primeros 13 das de junio. La divisa, en ese interregno, present una
volatilidad de 0,079 centavos respecto al promedio, cuando el mes de mayo
la volatilidad haba sido de 0,03 en torno a la media.
Por ltimo resulta relevante destacar que este escenario ms voltil y de
inestabilidad del tipo de cambio ocurre antes del rechazo por parte de la
corte suprema de Estados Unidos a tomar el caso argentino; hecho por el
cual permite pronosticar una mayor volatilidad del mercado cambiario para
el resto del mes de junio.

4 Sector Externo
4.1 Saldo Comercial
El saldo comercial para el mes de mayo result positivo en circa U$S 1.260
millones, como resultado de un nivel de exportaciones levemente superior a
los U$S 7.100 millones (+11% m-m) y un nivel de importaciones que
superaron los U$S 5.800 millones (+7% m-m), en lo que respecta a la serie
con estacionalidad.

En lo que respecta a la variacin interanual, el saldo comercial experiment
una cada interanual en torno al 12%, explicada por un crecimiento negativo
de las exportaciones del 16% compensado por una cada del 17% en las
importaciones, hecho que explica el resultado positivo del balance
comercial.



8,119
7,96
8,01
8,06
8,11
8,16
8,21
0
1
-
0
4
-
1
4

0
4
-
0
4
-
1
4

0
7
-
0
4
-
1
4

1
0
-
0
4
-
1
4

1
3
-
0
4
-
1
4

1
6
-
0
4
-
1
4

1
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-
0
4
-
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4

2
2
-
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4
-
1
4

2
5
-
0
4
-
1
4

2
8
-
0
4
-
1
4

0
1
-
0
5
-
1
4

0
4
-
0
5
-
1
4

0
7
-
0
5
-
1
4

1
0
-
0
5
-
1
4

1
3
-
0
5
-
1
4

1
6
-
0
5
-
1
4

1
9
-
0
5
-
1
4

2
2
-
0
5
-
1
4

2
5
-
0
5
-
1
4

2
8
-
0
5
-
1
4

3
1
-
0
5
-
1
4

0
3
-
0
6
-
1
4

0
6
-
0
6
-
1
4

0
9
-
0
6
-
1
4

1
2
-
0
6
-
1
4

TCN Banda Superior
Banda Inf.
$/U$S

16
Grfico 19. Evolucin de Comercio Externo Argentino

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a INDEC-ICA

4.2 Balanza de Pagos
En el primer trimestre, la cuenta corriente del balance de pagos de
Argentina registr un dficit de U$S 3.304 millones, superior a los U$S 2.203
millones del mismo periodo de 2013.

En el periodo, del total del dficit, U$S 483 millones correspondieron a la
balanza comercial de bienes y servicios, y U$S 2.818 millones a la cuenta
Rentas. La balanza comercial de bienes exhibi un supervit de U$S 805
millones, inferior a los U$S 2.190 millones del mismo periodo de 2013. En
tanto, la balanza de servicios arroj un dficit de U$S 1.288 millones, inferior
al rojo de U$S 1.499 del ao anterior.

Por su parte, la cuenta financiera registr un egreso neto de U$S 619
millones, mostrando un deterioro en relacin al ingreso neto de U$S 468
millones del mismo lapso del ao previo.

El sector de inversin registr una variacin negativa de U$S 2.802 millones.

La deuda pblica externa total se ubic en U$S 137.810 millones a fines de
marzo, por debajo de los U$S 139.000 millones del primer trimestre de
2013.

Las reservas internacionales del BCRA disminuyeron en el trimestre en U$S
3.733 millones, por efecto de las transacciones del balance de pagos.






4.000
4.500
5.000
5.500
6.000
6.500
7.000
7.500
8.000
8.500
9.000
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
Saldo Expo Impo
U$S
U$S

17
5 Turismo

5.1 Encuesta de Ocupacin Hotelera (EOH)
Viajeros

Durante el mes de abril, la cantidad de viajeros hospedados en los
establecimientos hoteleros y parahoteleros del pas se elev 6,3% en forma
interanual, alcanzando 1.425.572 viajeros, donde el 75,6% fueron individuos
residentes. Estos datos de desprenden de la EOH del INDEC.

La evolucin favorable estuvo impulsada por Semana Santa, que aconteci
en el mes de abril, y no en marzo como el ao pasado.

La cantidad de residentes movilizndose a distintos puntos del pas se
increment en un 2,3%, al tiempo que la cantidad de viajeros no residentes
se elev un 20,8%.

Asimismo, se observa una evolucin favorable en el volumen de turistas a lo
largo del primer cuatrimestre en relacin al mismo lapso del ao anterior. En
efecto, se observa que la cantidad total subi un 3,5%, con un 2,1% ms de
turistas locales y 8,9% ms de viajeros extranjeros.


Grfico 20. Viajeros por condicin de residencia.
Variaciones interanuales.

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.
Pernoctaciones

En lo que respecta a los pernoctes en establecimiento hoteleros y
parahoteleros, se registraron 3,2 millones, un 14,6% ms que en el mismo
mes de 2013, impulsados por un alza del 10,1% en los pernoctes de viajeros
residentes y del 29,1% en las de los no residentes. Este ltimo registro
constituye la novena alza interanual consecutiva.

abr-14,
+6,3%
6,3%
2,29%
20,8%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14
Total
Residentes
Viajeros

18
Encuesta de Ocupacin Hotelera Perodo Valor
Var. m.m.
(c.e.)
Var. i.a.
Var.
acumul.
Viajeros hospedados. Total pas. abr-14 1.450.487 -14,8% 6,3% 3,5%
Residentes abr-14 1.078.062 -15,8% 2,3% 2,1%
No Residentes abr-14 347.509 -11,4% 20,8% 8,9%
Pernoctes mensuales. Total pas. abr-14 3.206.480 -18,7% 14,6% 4,8%
Residentes abr-14 2.366.599 -40,0% 10,1% 3,3%
No Residentes abr-14 839.881 -72,3% 29,1% 11,3%
Estada media abr-14 2,2 -8,3% 4,8%
Residentes abr-14 2,2 -8,3% 10,0%
No Residentes abr-14 2,4 4,3% 4,3%

Grfico 21. Viajeros hospedados por condicin de residencia
Cantidad de viajeros

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.





La estada promedio de los turistas locales fue de 2,2 noches promedio, en
tanto que en el caso de los viajeros no residentes, el promedio ascendi a
2,4 noches, ambos niveles superiores a los observados en abril de 2013.


En la comparacin de los primeros cinco meses del ao respecto al mismo
lapso de 2013, se aprecia un crecimiento del 4,8% en el total de
pernoctaciones. La tendencia alcista contina siendo sostenida por los
pernoctes de los viajeros no residentes (+11,3% i.a.), y en menor medida por
los turistas locales (+3,3% i.a).



















Total : 1,4
mill.
R:1,078 mill
NR: 0,3 mill.
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14
No residentes
Residentes

19

Grfico 22. Pernoctes por condicin de residencia.
Variaciones interanuales.


Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.



































Abr-14,
+14,6%
14,6%
10,1%
29,1%
-25%
-15%
-5%
5%
15%
25%
35%
abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14
Total
Residentes
No residentes

20