:B RFPROEUDDJ^N

EF FSTFLJCRO"
XBSFBTOTBL
OPBRDJBL"
FN GORMB
JE\NTJDB
O DONMOEJGJDBDJONFS"
FSDRJTB
B M[QUJNBPORFLSJSTFMB
;ULTJHRBPI"
MJMF^HRBGO"
JMPRFSO"
FTD$"
QUFNOGUFRB
BUTORJYBEB
PORFSTB6EJTORJBL$
FSV]OLBTOR]B
EF EFRFDIOSRFSFRVBEOS$
@OEBUTJLJYBDJ^N
EFCFSFRSOLJDJZ
TBEBDONBNTFRJORJEBE$

!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
6EUBREO 2VBLOS$$$
AFT$BL$!

%&'+,+2&(+4.)*

,& +.12&.(+& *.

*, (/.2*.(+/1/

&)-+.+120&2+3/

DOOREJNBEO
POR6EUBREO 2VBLOS$Z ' B FE$
4^REOCB/ 2EVODBTUS"(&&,$
+-+ P$ 0()W'+ DM$
8?3< .,-Z.-,Z**'Z'&-Z'$ 5FRFDIO 2EMJNJSTRBTJVO$
! $2VBLOS"6EUBREO! DOORE$

#$$!"

7FDIB EF DBTBLOHBDJ^N/
&*%&+%(&&,

# "&$! %)('
=CJSPO@RFKO
'-'

Z 4^REOCB

6ZMBJ /BEVODBTUS1GJCFRTFL$DOM$BR
>UFEB IFDIO FLEFP^SJTO
QUFPRFVJFNF
LBLFX''$,()
8MPRFSO
FN2RHFNTJNB

4*(74525
-156&1(-&

&)0-1-564&6-825
9 ,&'-/-6&(-21
)*
&16* */ *16* 3428-1(-&/
)* &+7& 9
5&1*&0-*162
)*0*1)2:&
5C<?K6;KMUG

5KE;>G%=&9Z`R D^[bVZPVNX
QR5TaN d GNZRNYVRZ`[
QRARZQ[eN&
)&7^RNPVrZd ZN`a^NXReN
Wa^pQVPN&
*&:aZPV[ZR_ d N`^VOaPV[ZR_&
+&
8V^RPPVrZd NQYVZV_`^NPVrZ&
=X&
>a^V_QVPPVrZ
NQYVZV_`^N`VbN&
)&
D^[PRQVYVRZ`[\N^N XN_[XaPVrZ QR P[Z`^[bR^_VN_&
*&8Nq[_ d
\R^WaVPV[_
QRa_aN^V[_P[Z`^N P[ZPR_V[ZN^V[_QR_R^bVPV[_
\sOXV%
P[_2 XRd.0-.& ===&
=Y\aTZNPVrZQRNP`[_ NQYVZV_`^N`Vb[_&
FRPa^%
_[_ NQYVZV_`^N`Vb[_&
)&9cPXa_VrZ QRXP[Z`^[X QR`a`RXN\[^ \N^`R
QRXD[QR^9WRPa`Vb[&
*&FRPa^_[_ NQYVZV_`^N`Vb[_
RZ\N^`VPaXN^&
=J&7[Z`^[X WaQVPVNX2
UNOVXV`NPVrZ
QRVZ_`NZPVN&
)&5PPVrZ \^[PR_NX
NQYVZV_`^N`VbN2
\^[PRQRZPVN&
J& @NP[Z_`V`aPV[ZNXVQNQ
QRX
N^`pPa%
X[ )( QRXNXRd.(,, d RX^RPa^_[ QRNXeNQN
&

D *FJ? 3HGLBF=B;D
>? &@K; 5;F?;EB?FJG>? 0?F>GN;
'$ 0K?;=CWG G;MNK;E?R;!
DNKU>C=;
5 \N^`V^QRXNVZVPVNPVrZ
QRX\^[PR_[ QR^RS[^YNQRX9_`NQ[ d RZ
[^QRZNXN\^VbN`VeNPVrZ
QRX_R^bVPV[
\sOXVP[QRNTaN\[`NOXRd _NZRN%
YVRZ`[RZXN\^[bVZPVNQRARZQ[eN$_R_NZPV[ZN
RZ )11+ XNXRd.(,,
$!"

")#

FRTXNYRZ`NQN
\[^ QRP^&
1))'1f&

<56=@=H57=CB 89 @5 =BGH5B7=5 9B 9@ 7CBH9B7=CGC &&&

9_`N QV_\[ZR RX^R[^QRZNYVRZ`[VZ_`V`aPV[ZNX

QRXN\^R_`NPVrZQRX[_
_R^bVPV[_
\sOXVP[_QR\^[bV_VrZ QRNTaN\[`NOXRd QR_NZRNYVRZ`[
"N^`&
)h# L P^RN$RZ RXnYOV`[ QRXAVZV_`R^V[
QR5YOVRZ`Rd CO^N_DsOXVPN_$
RX9Z`R D^[bVZPVNX
QR5TaN d GNZRNYVRZ`[
79D5G# P[Y[ RZ`RNa`n^]aV%
P[ QRX9_`NQ[ D^[bVZPVNX
"N^`&
+h#&
@NZN`a^NXReN
Wa^pQVPN
QRX
9D5G R_XNQR\R^_[ZN \sOXVPNR_`N`NX
"*#$
Na`n^]aVPNQRX
9_`NQ[ \^[bVZPVNX$
P[Z \N`^VY[ZV[\^[\V[ d \XRZNPN\NPV%
QNQ\N^NNP`aN^RZX[_nYOV`[_QRXQR^RPU[\sOXVP[, \^VbNQ[$QRSaRZ`R
XRTNX$
\R^[ PadN WR^N^]apN
P[Z_`V`aPV[ZNX
UN_VQ[^RP[Z[PVQNRc\^R_N%
YRZ`R\[^ XN
Wa^V_\^aQRZPVN
QRXNGa\^RYN 7[^`R QR>a_`VPVN
QRARZQ[eN
"G7>A# "+#&

"*#

5 \R_N^ QR_a PN^nP`R^\sOXVP[$^RbV_`RNXVTaNX

]aR [`^[_2 RZ`R_^RTaXNQ[^R_$
NXTaZN_
\N^`VPaXN^VQNQR_$
P[Y[ \[^ RWRY\X[$
RXURPU[ QR]aR N_a \R^_[ZNX$Z[
XR^R_aX`NQRN\XVPNPVrZ
RX^oTVYRZWa^pQVP[
QRXR_`N`a`[ QRXRY\XRNQ[\sOXVP[$
_VZ[XN_QV_\[_VPV[ZR_
P[YaZR_ QRXN@RdQR7[Z`^N`[ QRH^NONW[$
*(&/,, "N^`&
.h XRd.(,,#&
&

"+#

@NGa\^RYN 7[^`R QR>a_`VPVN

QR^JXRZQ[eN
`VRZR
QVPU[]aR @NRcV_`RZPVN
QRRZ`R_
^RTaXNQ[^R_
QR_R^bVPV[_
\sOXVP[_\^[bVZPVNXR_$
^RP[Z[PR _a SaRZ`RP[Z_`V`aPV[ZNX
VY\XpPV`N
RZXN7N^`NANTZNBNPV[ZNX$
RZ _a N^`[,* !P[Z aZNWR^N^]apN
_VYVXN^
NX
8R\N^`NYRZ`[ ;RZR^NXQR=^^VTNPVrZ
[ QRX6NZP[ QRARZQ[eN$ QRXN8V^RPPVrZ
;RZR^NXQR9_PaRXN_[ VZPXa_VbR
QRXN_YaZVPV\NXVQNQR_
P[ZPROVQN_
P[Y[ RZ`VQN%
QR_X[PNXR_
d Na`n^]aVPN_QR\^R_`NPVrZQR_R^bVPV[_
X[PNXR_
d P[Z aZ ^oTVYRZXRTNX
\^[\V[ R_`NOXRPVQ[
RZ XN@RdC^TnZVPNQRAaZVPV\NXVQNQR_
"G&P&>&
AeN&$RZ
\XRZ[$+%-%&("9D 5G =EAaZVPV\NXVQNQ
QR@N_<R^N_ IE P[ZSXVP`[QRP[Y\R`RZ%
PVN $@&@&
;^NZ 7ad[$ *((*%/%0+-$ P[Z Z[`N QRD=BHC$
ANa^VPV[$9Z`R D^[bVZPVNX
QR5TaN d GNZRNYVRZ`[ #&
JR^ `NYOVoZG&7&X
AeN&$GNXN==$
(&&'%&S&" 7:6
G&5&=ED^[bVZPVN
QRARZQ[eN IE 5PP& QR=ZP& $@&@&
;^NZ 7ad[$ Nq[ .$ Bh ,$
NT[_`[ *(()%,%.-/$
P[Z Z[`N N\^[ON`[^VNQR DkF9M<I5@89$ 5XRWNZQ^[$
@N
VZQR\RZQRZPVN
QRX[_RZ`R_^RTaXNQ[^R_
QR_R^bVPV[_
\sOXVP[_X[PNXR_IFFIH=;C=HL$
3
>NbVR^$
9X NT[`NYVRZ`[QRXNbpNNQYVZV_`^N`VbN
S^RZ`RNX[_NP`[_ RYNZNQ[_QRX
9Z`R D^[bVZPVNX
QR5TaN d GNZRNYVRZ`[ A
$ RZQ[eN$ ^RbV_`N
9X:[^[ QR7ad[$ +"
-1$ *((+$ \& 0/3 D=BHC$
ANa^VPV[, 5B8=BC$AN^PRXN$9Z`R_ ^RTaXNQ[^R_P[Z
VZQR\RZQRZPVN
SaZPV[ZNX$
\[Xp`VPNR VZ_`V`aPV[ZNX2
aZN NZ`VTaN_[XaPVrZ QRX
QR^RPU[YRZQ[PVZ[RZXN_
Y[QR^ZN_VZ_`V`aPV[ZR_
QRP[Z`^[X $ Z[`N NXSNXX[
G&7&>&
AeN&$()%-%&)" CGA G&5 \X =ZP& $@&@&
;^NZ 7ad[$ +" *((+$ \& /1/3 7CFF95$
>[_o @aV_$5aQVRZPVN_
\sOXVPN_ @
$ &@&
;^NZ 7ad[$ *(((3 A5FHlB9M$5^YNZQ[$
H^NZ_S[^YNPV[ZR_QRX_R^bVPV[
\sOXVP[ QR NTaN\[`NOXRd _NZRNYVRZ`[RZ XN
\^[bVZPVNQRARZQ[eN&5XPNZPR_ $^RbV_`N
9X:[^[! QR7ad[$ Bh *0$)110&

F97IFGCG

58A=B=GHF5H=JCG

L <56=@=H57=CB

89 =BGH5B7=5

5BH9&&&

-++

($ 3NG=CHG?LQ ;MKC<N=CHG?L
9X9D5G `VRZRN_a PN^T[ XN^RTaXNPVrZ$
RXP[Z`^[X , XN\[XVPpNQRX
_R^bVPV[
\sOXVP[_[O^R`[Q[ RX`R^^V`[^V[
QRXN\^[bVZPVN$
VZPXadRZQ[
ONW[
_a r^OV`NNX^RQRQ[^
QR )/( \R]aRq[_ , YRQVNZ[_[\R^NQ[^R_$`^R_
YaZVPV\V[_]aR \^R_`NZ QV^RP`NYRZ`R
RX_R^bVPV[d CO^N_GNZV`N^VN_
ARZQ[eN G&5 "CGA G&5#&
9Z`^R _a_ SaZPV[ZR_, N`^VOaPV[ZR_
_RRZPaRZ`^NZXN_QRQVP`N^
XN_
Z[^YN_ ^RTXNYRZ`N^VN_
QRPN^nP`R^`oPZVP[NXN_PaNXR_QROR^nNWa_`N^%
_R RXQR_N^^[XX[
QRXNVZS^NR_`^aP`a^N$
XN\^R_`NPVrZQRX[__R^bVPV[_
QR
\^[bV_VrZQRNTaN\[`NOXR$QR_NZRNYVRZ`[
, XN\^[`RPPVrZ QRXNPNXVQNQ
QRXNTaN3P[Z`^[XN^XNRWRPaPVrZ
QRX[_\XNZR_d \^[T^NYN_ QRVZbR^_VrZ3
\^[\[ZR^ NXD[QR^ 9WRPa`Vb[$QR P[ZS[^YVQNQP[Z X[_ \^VZPV\V[_d
Z[^YN_$XN_`N^VSN_
QRX[__R^bVPV[_
, XN_
ON_R_\N^N_a ^RbV_VrZ3
^R_[XbR^
RZ sZVPNVZ_`NZPVN
X[_ P[ZSXVP`[_]aR _a^TVR_RZ
RZ`^RX[_a_aN^V[_$X[_
[\R^NQ[^R_ QRX_R^bVPV[
, `R^PR^[_$QRP[ZS[^YVQNQP[Z )( R_`NOXRPVQ[
RZRXN^`[)( QRXNXRd.(,, d [^TNZVeN^
, N\XVPN^
RX^oTVYRZQRNaQVRZPVN_
\sOXVPN_"N^`&
,h#$ RZ`^R[`^N_&

)$ 1CK?==CWG
Q ;>FCGCLMK;=CWG
Ga QV^RPPVrZ
d NQYVZV_`^NPVrZ
R_`nZ N PN^T[ QR aZ QV^RP`[^V[
VZ`RT^NQ[
\[^ aZ ")# \^R_VQRZ`R
d PaN`^[ ",# YVRYO^[_RZ PNXVQNQ
QR
b[PNXR_&
9X\^R_VQRZ`R
R_QR_VTZNQ[
\[^ RXD[QR^9WRPa`Vb[P[Z NPaR^Q[
QRXGRZNQ[QRXND^[bVZPVN&
@[_ PaN`^[ QV^RP`[^R_
_[Z QR_VTZNQ[_
\[^ RX
D[QR^9WRPa`Vb[$
`^R_"+#QV^RP`NYRZ`R
d aZ[$ N\^[\aR_`N QRX7[YV`o QR
7[[^QVZNPVrZAaZVPV\NX
"N^`&
-h#&
7[ZS[^YNZ RX[^TNZV_Y[$NQRYn_$Q[_ PaR^\[_ QRPN^nP`R^P[Z_aX%
`Vb[$RX7[YV`o 7[Z_aX`[^ "N^`&
0h#%P[Y\aR_`[ N_a bRe \[^ RXGaOP[YV`o
7VRZ`pSVP[%`oPZVP[
d RXGaOP[YV`o7[YaZV`N^V[%dRX7[YV`o 7[[^QVZN%
Q[^ AaZVPV\NX
"N^`&
1h#&
8R R_`NYNZR^N$_R NQbVR^`R
]aR XNVZQR\RZQRZPVN
%SaZPV[ZNX
R
VZ_`V`aPV[ZNX%
]aR$ \[^ aZ XNQ[XNXRdXRP[ZSVR^R
NX9D5G$ RcVYVoZQ[X[
QRX
P[Z`^[X QR`a`RXN\[^ \N^`RD[QR^9WRPa`Vb[d \^RbVRZQ[RXNT[`NYVRZ`[
VZ`R^Z[QR XNbpN NQYVZV_`^N`VbN3
, XNWa^V_\^aQRZPVN$
N `^Nbo_ QRX
^RP[Z[PVYVRZ`[QR_a WR^N^]apN
P[Z_`V`aPV[ZNX$
_R XR^R_`N\[^ [`^[$ N
`^Nbo_QRXNVZ_`V`aPVrZ$
P[Y[ YRPNZV_Y[QR_RXRPPVrZ$
QRXNQR_VTZNPVrZ

%+,

<56=@=H57=CB 89 @5 =BGH5B7=5 9B 9@ 7CBH9B7=CGC &&&

QR X[_ QV^RP`[^R_\[^ \N^`R QRXD[QR^ 9WRPa`Vb[ RZ S[^YN QV^RP`N

%VZQR\RZQRZPVN
\[Xp`VPN%[

-- .KHBI>B==BPF
;>EBFBIJH;JBL;

8R XN_NY\XVN_
P[Y\R`RZPVN_]aR RX9D 5G RW
R^PR_[O^RXN^RXNPVrZ
QR \^R_`NPVrZ QR _R^bVPV[\sOXVP[$^RbV_`R\N^`VPaXN^^RXRbNZPVN
RX
RWR^PVPV[
QR=NWa^V_QVPPVrZ
NQYVZV_`^N`VbN$
DaZ`aNXYRZ`R$
XNXRd.(,, RZ
RXN^`&)( \^R_P^VOR]aR @N_ P[Z`^[bR^_VN_NQYVZV_`^N`VbN_
]aR _R
_a_PV`RZ$
P[Z Y[`Vb[ QR \^R_`NPVrZ X[__R^bVPV[_
^RTaXNQ[_
\[^ R_`N
XRd$_R^nZ_[YR`VQN_RZS[^YNIK?OC; H<ECA;MHKC;
NXNWa^V_QVPPVrZ
QRX
9D5G ",#$ ]aVRZP[Z[PR^n d ^R_[XbR^nRZsZVPNVZ_`NZPVN
NQYVZV_`^N`VbN
EaRQNZ RcPXaVQN_
XN_P[Z`^[bR^_VN_Z[ P[Y\^RZQVQN_RZ RX7rQVT[
D^[PR_NX
5QYVZV_`^N`Vb[
QR=N&D^[bVZPpNb
@N&
^RTXNYRZ`NPVrZ
QR`R^YV%
ZN^nX[_\^[PRQVYVRZ`[_P[^^R_\[ZQVRZ`R_\N^NRXPaY\XVYVRZ`[QRR_`N
QV_\[_VPVrZ&
0HGMK;E; >?=CLCWG
>?@CGCMCO;
Q JN? =;NL? ?LM;>H?F;#
G;>; >?E28/:" L? CG=H;KTE; ;==CWGIKH=?L;E ;>FCGCLMK;MCO; $

XN

'$ 8KH=?>CFC?GMH
I;K;

QR

E; LHEN=CWG
>? =HGMKHO?KLC;L

9X\^[PRQVYVRZ`[\N^NXN_[XaPVrZQRP[Z`^[bR^_VN_RZ`^Ra_aN^V[_
d P[ZPR_V[ZN^V[_
_RRZPaRZ`^NR_`NOXRPVQ[
RZ RXQRP^R`[^RTXNYRZ`N^V[
1))'1- d RZRX^RTXNYRZ`[QRXa_aN^V[".#&

",#

"-#
".#

5^`& )( XRd.(,,3 N^`[.- QRP^&

1))'1-& 9XYV_Y[ \^VZPV\V[$
QRWa^V_QVPPVrZ
\^RbVN
[OXVTN`[^VN$
UN _VQ[ `NYOVoZNQ[\`NQ[ \[^ YN^P[_ ^RTaXN`[^V[_QR _R^bVPV[_
\sOXVP[_ZNPV[ZNXR_
"N^`$/* XRd*,(.d N^`&.. XRd*,&(/.#& 9X RWR^PVPV[
QR
SaZPV[ZR_Wa^V_QVPPV[ZNXR_
[ PaN_V%Wa^V_QVPPV[ZnXR_
\[^ \N^`R QRX[_ RZ`R_^RTa%
XNQ[^R_QR _R^bVPV[_\sOXVP[_UN _a_PV`NQ[aZN VZ`R^R_NZ`R
\[XoYVPN$]aR UN
YR^RPVQ[RX^RV`R^NQ[
P[YRZ`N^V[d NZnXV_V_
\[^ \N^`R QRXNQ[P`^VZN&
Hp`aX[=$XRd+1)0&
7N\p`aX[ - QRX
FRTXNYRZ`[QRX
I _aN^V["FR_[XaPVrZQR8V^RP`[^V[9D 5G Bh )--'
11#&8RORNPXN^N^_R
]aR N]ap Z[_ PV^PaZ_P^VOV^RY[_
NX
`^N`NYVRZ`[
QRR_`R^RPa^_[$

F97IFGCG

58A=B=GHF5H=JCG

L <56=@=H57=CB

89 =BGH5B7=5

5BH9&&&

-+-

9XQRP^R`[
\^Rbo aZ ^RPa^_[QV^RP`[
[ ^RPXNY[
NZ`RRX9D5G P[Z`^N
XN_
QRPV_V[ZR_
QRX[_[\R^NQ[^R_$
[ NZ`RXNSNX`N
QR^R_\aR_`N\[^ \N^`R
QRo_`[_&DN^N_a VZ`R^\[_VPVrZ$
R_^R]aV_V`[
RX^RPXNY[
\^RbV[NZ`RRX
\^R_`NQ[^\[^ \N^`RQRX
a_aN^V[&
@N_a_`NZPVNPVrZ
QRXN_P[Z`^[bR^_VN_
R_ XXRbNQN
\[^ NZ`RRX
VZ_`^aP`[^
_aYN^VNX$
]aVRZUNOV`aNXYRZ`R
P[Zb[PNaZNNaQVRZPVN
P[ZPV%
XVN`[^VN
P[Z RXSVZQRVZ`RZ`N^
N^^VON^
NaZN_[XaPVrZP[Z_RZ_aNQN
NZ`R_
QRRc\RQV^_R
RZS[^YNQRSVZV`VbN
"/#&

($ 1;VHL Q I?KDNM=MHL
>? NLN;KCHL=HGMK;=HG=?LCHG;KCHL
>?
L?KOC=CHL
IX<EC=HL.
E?Q+,*+
9Z YN`R^VN
QR^RPXNYNPV[ZR_
\[^ QNq[_, \R^WaVPV[_
QRa_aN^V[_
P[Z`^NP[ZPR_V[ZN^V[_
QR[O^N_, _R^bVPV[_
\sOXVP[_$
Z[ _R^R]aVR^R
RX
VZVPV[$
ZVNT[`NYVRZ`[
\^RbV[ QRbpNNQYVZV_`^N`VbN
NXTaZN
NZ`RRX
\^R_`NQ[^$
RZ`R^RTaXNQ[^$
ZVXN
NQYVZV_`^NPVrZ
\sOXVPN
TRZR^NX
"0#&FR_aX%

\R^[ ]aR RcV_`RZQV_`VZ`[_

`V\[_ QR\^[PRQVYVRZ`[_QR^RPXNY[_QRa_aN^V[_QR
_R^bVPV[_
\sOXVP[_$RZ`^RRXX[_$
XNNaQVRZPVN
\sOXVPN$
`NYOVoZ\^RbV_`N\[^ XNXRd
.(,, "N^`&))# d RXQRP^&
1))'1- "N^`&+-#&5X ^R_\RP`[$ \aRQR bR^_RRZ`^R[`^[_$
J=@@5:5m9$ @VXVNZN$
D^[PRQVYVRZ`[QR ^RPXNY[QR X[_ a_aN^V[_ QR _R^bVPV[_
\sOXVP[_ $RZ1?K?=BHIKH=?L;E;>FCGCLMK;MCOH
'" 5XbR^[ZV$7ON&$*((+&
"/#

9_`R \^[PRQVYVRZ`[_RRZPaRZ`^NQR`NXXNQ[
RZRXFRTXNYRZ`[QRX
I_aN^V[ "FR_[%
XaPVrZQR8V^RP`[^V[Bh )--'11#& &

"0#

D[^ `^N`N^_RQRaZN YN`R^VN

`p\VPNYRZ`R
Wa^V_QVPPV[ZNX$
RX9D 5G %NQVSR^RZPVN
QR
[`^[_ RZ`R_%
PN^RPRQRSNPaX`NQR_
\N^N XNQR`R^YVZNPVrZ
QRQNq[_&9Z ARZQ[eN$
XNXRd.0-. %PadNVZP[Z_`V`aPV[ZNXVQNQ
_R`^NYV`NNP`aNXYRZ`R%
RXVYVZN
Rc\^R_N%
YRZ`RRX^R]aV_V`[QRXNT[`NYVRZ`[\^RbV[ QRXNbpNNQYVZV_`^N`VbN
QVPVRZQ[
]aR2
B[ _R^n^R]aV_V`[\^RbV[$\N^NXN\^[Y[PVrZ QRXNQRYNZQN$
VZVPVN^
ZVNT[`N^bpN
NQYVZV_`^N`VbN
NXTaZN
NZ`RRX\^R_`NQ[^$RZ`R_^RTaXNQ[^R_$
ZVXNNQYVZV_`^NPVrZ
\sOXVPN
TRZR^NX$
PaNZQ[ _R`^N`RQRP[ZPR_V[ZR_[`[^TNQN_\[^ XN\^[bVZPVN "N^`&
*h#&FR_\RP`[ QRXNP[Y\R`RZPVNQRX[_RZ`R_^RTaXNQ[^R_
\N^NRZ`RZQR^
RZYN`R^VN
QRQNq[_d \R^WaVPV[_
[PN_V[ZNQ[_NX[_a_aN^V[_$QRXN\^[Sa_N XV`R^N`a^N
RcV_`RZ`R
N\^[\r_V`[ QRX[_SNXX[_
jZTRX9_`^NQN) d ==$\aRQR bR^_RRZ`^R[`^[_$ 6IGH9@C$
9^ZR_`[$ iG[Z P[Y\R`RZ`R_ X[_RZ`R_^RTaXNQ[^R_
\N^NP[ZQRZN^NXN_
\^R_`NQ[^N_
NVZQRYZVeN^
X[_ QNq[_ _aS^VQ[_\[^ a_aN^V[_QRX_R^bVPV[4 $RZ DkF9M <I5@89$

%+.

<56=@=H57=CB 89 @5 =BGH5B7=5 9B 9@ 7CBH9B7=CGC &&&

`NSNPaX`N`Vb[
\N^NRXa_aN^V[$RX^RPXNY[
NZ`RRXRZ`R^RTaXNQ[^&
DR^[
_[YR`VQ[RXN_aZ`[N_a P[Z[PVYVRZ`[$
_a SaZPVrZ_RXVYV`N
NXNQR`R^YV%
ZNPVrZ
QRXNRcV_`RZPVN
QR^R_\[Z_NOVXVQNQ$
XaRT[QRX[PaNXRXa_aN^V[
QROR^n
^RPXNYN^
XN
VZQRYZVeNPVrZ
\[^ bpN[^QVZN^VN
NZ`RXNWa_`VPVN
PVbVX&
@NYV_YNXRd\^Rbo [`^N_R^VR
QRbRZ`NWN_
\N^NRXa_aN^V[$
P[Y[RX
\^[PR_[ _aYN^V[$
ORZRSVPV[
QRXV`VTN^
_VZTN_`[_$[`[^TNYVRZ`[QR\[QR^
;IN> ;=M;"d UN_`N
aZN\[_VOXR
_aONQRXNVZQRYZVeNPVrZ$RZ
PN^nP`R^
QR_NZPVrZ$
XVO^NQN
NX
N^OV`^V[
WaQVPVNX&
3&3&'

=Y\aTZNPVrZ QR NP`[_ NQYVZV_`^N`Vb[_&

FRPa^_[_ NQYVZV_%
`^N`Vb[_

---

9XN^`&
.0 QRX
QRP^R`[1))'1-$ dNNZ`R_PV`NQ[$
\^Rbo aZ ^RPa^_[
QV^RP`[
[ ^RPXNY[
NZ`RRX9D5G P[Z`^NXN_
QRPV_V[ZR_
QRX[_[\R^NQ[^R_$
[ NZ`R_a SNX`N
QR^R_\aR_`N&
D[^ X[QRYn_$
QRPXN^N
N\XVPNOXoN
`[Q[_ X[_
RSRP`[_$
XNXRd+1(1 QR\^[PRQVYVRZ`[
NQYVZV_`^N`Vb[
"@&D25&#
`NYOVoZ
N\XVPNOXR
RZS[^YN_a\XR`[^VN
RZSaZPVrZQRX[QV_\aR_`[\[^ _a N^`&
)h&
9Z bV^`aQQRRXX[
R_]aR ^R_aX`NZ
\^[PRQRZ`R_P[Z`^NX[_NP`[_
NQYVZV_`^N`Vb[_
QRX
9D5G$ X[_^RPa^_[_NQYVZV_`^N`Vb[_
QRNP)N^N`[^VN
"N^`&
)/.#$ ^Rb[PN`[^VN
"N^`&
)//# WR^n^]aVP[
"N^`&
)/1# d NXeNQN
"N^`&
)0+#
%P[ZS[^YRXNVZ`R^\^R`NPVrZ
Wa^V_\^aQRZPVNX
Yn_ NQRXNZ`R
NZNXVeNQN%
`[Q[_ \^RbV_`[_RZXNXRd+1(1 &&
9Z TRZR^NX$
P[Z`^NXN_^R_[XaPV[ZR_
QRVZ_`^aP`[^_aYN^VNX
"1#$
\^R_VQRZPVN
d QV^RP`[^V[$
_[Z \^[PRQRZ`R_RX^RPa^_[QRNPXN^N`[^VN$
d
^Rb[PN`[^VN$
\^RbV_`[_RZXNXRd+1(1&
8RZRTNQ[RX^RPa^_[QR^Rb[PN`[^VN
, ^N`VSVPNQN
XN^R_[XaPVrZ
\[^
RXVZ_`^aP`[^_aYN^VNX
[ RX\^R_VQRZ`R$
RZ _a PN_[$ \^[PRQRZ`R&RX
^RPa^_[WR^n^]aVP[
NZ`RRXQV^RP`[^V[
QRX
9D5G&

R_

5XRWNZQ^[
R`NX$
:?KOC=CHL
IX<EC=HL HKA;GCLFHL
>? =HGMKHE"
@RcV_
BRcV_$
6_&5_&$
%##'"

"1#

FRTaXNQ[_
RZ\N^`VPaXN^
RZRX
FRTXNYRZ`[
QRX
I_aN^V["N^`&
*$*"FR_[XaPVrZ
QR
8V^RP`[^V[
K )--'11#&

F97IFGCG

58A=B=GHF5H=JCG

L <56=@=H57=CB

89 =BGH5B7=5

5BH9&&& -+/

FR_aRX`[]aR _RN\[^ RX QV^RP`[^V[

RX^RPa^_[WR^n^]aVP[VZ`R^\aR_%
`[$ [ RXQR^Rb[PN`[^VN%PaNZQ[RXNP`[ UaOVR^R
RYNZNQ[QV^RP`NYRZ`R
QRXYV_Y[ QV^RP`[^V[%$
XN^R_[XaPVrZNXXp
^RPNpQN$
^RbV_`RRXPN^nP`R^QR
NP`[ QRSVZV`Vb[$
PNa_NR_`NQ[$NT[`NXNbpNNQYVZV_`^N`VbN
d UNOVXV`N
XN
VZ_`NZPVN
WaQVPVNX&
f

E$2P=ENLCWG
>?E=HGMKHE
>? MNM?E;
IHK I;KM? >?E8H>?K2D?=NMCOH
8ROR QR_`NPN^_R$
RZ P[Z_RPaRZPVN$
]aR RZbV^`aQQRX[ QV_\aR_`[
\[^ RXN^`[)( QRXNXRd.(,, NZ`R_PV`NQ[$RX9D5G _RRZPaRZ`^NRcRZ`[
QRXP[Z`^[XQR`a`RXN[ XRTV`VYVQNQ
\[^ \N^`RQRX
D[QR^9WRPa`Vb[&
7[Z`^N
X[_ NP`[_&QRX
9D5G QRPN^nP`R^QRSVZV`Vb[
d ]aR PNa_NZR_`NQ[Z[ R_
[OXVTN`[^VN
RZ`[ZPR_$XNVZ`R^\[_VPVrZ
QRX
^RPa^_[QRNXeNQN
NZ`RRXD[QR^
9WRPa`Vb[\^[bVZPVNX
"N^`&
)0+ @&D&5&
+1(1# \N^NRXNT[`NYVRZ`[QRXNbpN
NQYVZV_`^N`VbN&
9_`N RcPXa_VrZQRX
9D5G QRXP[Z`^[X QR`a`RXN\[^ \N^`RQRXD[QR^
9WRPa`Vb[$
PN^NP`R^p_`VPN
QRr^TNZ[_ P[Z Na`[Z[YpN SaZPV[ZNX
QR[^VTRZ
P[Z_`V`aPV[ZNX
")(#$ [ Rc`^N%\[QR^
RZ_a QRZ[YVZNPVrZ
`^NQVPV[ZNX$
P[Z_%
`V`adRaZNZ[`N QRVZQR\RZQRZPVN
\^[\VN QRX9D 5G ]aR _RP[ZQVPRP[Z
XNSVX[_[SpN
QRX_V_`RYNQR Na`[^VQNQR_
^RTaXN`[^VN_
VZQR\RZQVRZ`R_
VZ_`Na^NQ[
\[^ RXN^`&
,* QRXN7[Z_`V`aPVrZ BNPV[ZNX
"XX#&

($ 9?=NKLHL;>FCGCLMK;MCOHL
?G I;KMC=NE;K
9Z \N^`VPaXN^$XNVZ`R^\[_VPVrZQR ^RPa^_[_ NQYVZV_`^N`Vb[_
^R_aYVQNYRZ`R
QRORNWa_`N^_R
NX[__VTaVRZ`R_
^R]aV_V`[_$%!(

"V8#

""

7[ZS[^YR DkF9M <I5@89$ 5XRWNZQ^[$8R_PRZ`^NXVeNPVrZ

NQYVZV_`^N`VbN
,
QR_PRZ`^NXVeNPVrZ
P[Z_`V`aPV[ZNX!`&H5 )+
$
NO^VX
QR*O(-f==$ SN_PpPaX[B *&

)*

")) #

DaRQRZbR^_RNX^R_\RP`[$ X[_ SNXX[_

, `^NONW[_
dN PV`NQ[_RZ XNZ[`N +&

")*#

@[_ \XNe[_ _RqNXNQ[_

\N^NX[_^RPa^_[_ NQYVZV_`^N`Vb[_$
QRORZP[Z`N^_R`[Q[_$ RZ
QpN_UnOVXR_
NQYVZV_`^N`Vb[_
, N\N^`V^QRXQpN\[_`R^V[^ NXQRXNZ[`VSVPNPVrZ
QRXN

%+0

<56=@=H57=CB 89 @5 =BGH5B7=5 9B 9@ 7CBH9B7=CGC &&&

N#9?=NKLH>? ;=E;K;MHKC;.8ROR _R^VZ`R^\aR_`[ RZ RX\XNe[ QR

`^R_"+# QpN_$
NZ`RRXYV_Y[ r^TNZ[$NSVZQR]aR _RNZP[^^RTVQ[_R^^[^R_
YN`R^VNXR_$
_aO_NZNQN_
[YV_V[ZR_[ NPXN^NQ[_
P[ZPR\`[_ [_Pa^[_$ _VRY%
\^R ]aR RXX[Z[ VY\[^`R aZN Y[QVSVPNPVrZ
R_RZPVNX
"N^`&)/.#&
O#9?=NKLH>? K?OH=;MHKC;.
8ROR _R^VZ`R^\aR_`[ RZ RX\XNe[ QR
QVRe")(# QpN_$NZ`RRXYV_Y[ r^TNZ[ QR]aVRZRYNZr XNQRPXN^NPVrZ$
N
SVZQR]aR )( ^Rb[]aR \[^ P[Z`^N^V[VY\R^V["N^`&
)//#&
R#9?=NKLHD?KTKJNC=H.
9_ ^R]aV_V`[\^RbV[ \N^N _a VZ`R^\[_VPVrZ$
UNOR^QRQaPVQ[^RPa^_[ QR ^Rb[PN`[^VNP[Z`^N XN_^R_[XaPV[ZR_QR
VZ_`^aP`[^_aYN^VNX
[ QR\^R_VQRZPVN
d ]aR o_`R UNdN_VQ[QRZRTNQ[&
8ROR _R^VZ`R^\aR_`[RZRX\XNe[ QRQVRe")(# QpN_$
NZ`RRXQV^RP`[^V[
QRX
9Z`R N RSRP`[_QR]aR ^RbV_RXNQRPV_VrZ
QRXVZSR^V[^
"N^`&))1 d __&#&
Q#9?=NKLH>? ;ER;>;. 9_ RZ\^VZPV\V[dP[ZS[^YR _RNZNXVeN^n
Yn_
NQRXNZ`R$
[\PV[ZNX\N^N RX^RPa^^RZ`R&
D^[PRQRP[Z`^N XN_QRPV_V[ZR_
QRSVZV`VbN_
]aR PNa_RZR_`NQ[QRZ`^[QRX
9D5G d QROR_R^VZ`R^\aR_`[RZ
RX\XNe[ QRQVRe") C#QVN_$
NZ`RRXD[QR^9WRPa`Vb[$
]aVRZ\[Q^n^Rb[PN^XN
_rX[ \[^ ^Ne[ZR_QRVXRTV`VYVQNQ
\N^N]aR RX9Z`R _RRc\VQNZaRbNYRZ`R$
\R^[ Z[ Y[QVSVPN^XN$
^RS[^YN^XN
[ _a_`V`aV^XN
"N^`X0+ d __&#&
@[_ NP`[_ NQYVZV_`^N`Vb[_
QRX
9D5G$ _VTaVRZQ[
XN_\^RbV_V[ZR_QR
XNXRd+1(1$ _[Z [OXVTN`[^V[_$
d P[Y\N^`RZ X[_ PN^NP`R^R_
PXn_VP[_$
QR
\^R_aZPVrZQRXRTV`VYVQNQ$
R_`NOVXVQNQ$
RWRPa`VbVQNQ
d RWRPa`[^VRQNQ&
@N
VZ`R^\[_VPVrZ
QR^RPa^_[_NQYVZV_`^N`Vb[_
Z[ _a_\RZQRXNRWRPaPVrZ
QRX
NP`[ QR]aR _R `^N`R$_NXb[QV_\[_VPVrZQRXNNa`[^VQNQ$
QR[SVPV[[ N
\RQVQ[QR\N^`R "N^`&
0+ XRd+1(1#&

-8 (GFJHGD
CK>B=B;D%
A;<BDBJ;=BPF
>? BFIJ;F=B;
9XP[Z`^[XWaQVPVNX
_RVZ_`NN`^Nbo_QRXNVZ`R^\[_VPVrZ
QRXNNPPVrZ
\^[PR_NXNQYVZV_`^N`VbN
"5D&5&#^RTaXNQN
RZXNXRdQR\^[PR_[ NQYVZV_%
`^N`Vb[+1)0& GVZRYON^T[$_a_ NP`[_$_RTsZ RXPN_[$\[Q^nZ `NYOVoZ_R^
VY\aTZNQ[_WaQVPVNXYRZ`R$
N`^Nbo_QRXNNPPVrZQRVZP[Z_`V`aPV[ZNXVQNQ
\^RbV_`NRZ RX7rQVT[ D^[PR_NX7VbVX
"N^`&
**+# d RXNY\N^[&

F97IFGCG

58A=B=GHF5H=JCG

L <56=@=H57=CB

89 =BGH5B7=5

5BH9&&& -+1

'$ /==CWGIKH=?L;E;>FCGCLMK;MCO;.
IKH=?>?G=C;
8RZRTNQ[ [ ^RPUNeNQ[]aR _RN\[^ RXQV^RP`[^V[RX^RPa^_[ QR
^Rb[PN`[^VN[ WR^n^]aVP[$
RZ_a PN_[$`NXQRPV_VrZ$
^RbV_`RRXPN^nP`R^QR
NP`[ QRSVZV`Vb[$
PNa_NR_`NQ[$NT[`NXNbpNNQYVZV_`^N`VbN
d UNOVXV`N
XN
VZ_`NZPVN$
`[^ZNZQ[ \^[PRQRZ`R XNNPPVrZ\^[PR_NXNQYVZV_`^N`VbN
_VZ
ZRPR_VQNQ
QRVZ`R^\[ZR^\^RbVNYRZ`RRX^RPa^_[ QRNXeNQN&
5]aRXXNQROR^n\^[Y[bR^_R QV^RP`NYRZ`R
NZ`RXNGa\^RYN 7[^`R
QR>a_`VPVN
QRARZQ[eN$QRZ`^[QRX[_`^RVZ`N
"+(# QpN_P[^^VQ[_NP[Z`N^
QR_QRXNZ[`VSVPNPVrZ
QR XNQRPV_VrZNQYVZV_`^N`VbN$
[ RZ PN_[ QR
QRZRTN`[^VN
`nPV`N$
QR_QRRX_VTaVRZ`R
NXbRZPVYVRZ`[
QRX[__R_RZ`N".(#
QpN_"N^`&
*( XRd+1)0#&@NVZ`R^\[_VPVrZ
QRXNNPPVrZ\^[PR_NXNQYVZV_%
`^N`VbN
RZ\^VZPV\V[$
, NX
VTaNX
]aR X[_^RPa^_[_NQYVZV_`^N`Vb[_$
`NY\[P[
_a_\RZQRXNRWRPaPVrZ
QRXNP`[$_NXb[X[__a\aR_`[_ R_`NOXRPVQ[_
RZRX
N^`[** d __&QRXNXRd+1)0&
7[Z`^N XN_RZ`RZPVN
QRSVZV`VbN
^RPNpQN
RZ _RQRWaQVPVNX$
_rX[ \[Q^nZ
QRQaPV^_R
X[_^RPa^_[_QRNPXN^N`[^VN$
^RbV_VrZ
d ZaXVQNQ
"N^`&
.+ 7D5$ XRd+1)0#&

8 /; =GFIJBJK=BGF;DB>;>
>?D;HJO=KDG
"! >? D; D?M$!## M ?D
H?=KHIG
>? ;DN;>;
@NWa^V_\^aQRZPVN
QRX
Ga\^RY[ H^VOaZNX
QRARZQ[eN _R\^[ZaZPVr
\[^ XNP[Z_`V`aPV[ZNXVQNQ
QRX\^RPV`NQ[N^`&)( QRXNXRd.(,,$ d \[^ XN
\^[PRQRZPVNQV^RP`N
QR XNNPPVrZ\^[PR_NXNQYVZV_`^N`VbN
P[Z`^N XN_
^R_[XaPV[ZR_QRSVZV`VbN_
QRXQV^RP`[^V[
QRX9Z`R&DR^[ YNZVSR_`nZQ[_R$
RZaZ \^VYR^Y[YRZ`[3 RZ RX_RZ`VQ[QR]aR RX^RPa^_[ QRNXeNQN
NZ`R
RXD[QR^ 9WRPa`Vb[\^[bVZPVNX_aO_V_`pN$
^RbV_`VRZQ[
RXPN^nP`R^QR
[\PV[ZNX\N^N RX^RPa^^RZ`R")+#&

QRPV_VrZ
NQYVZV_`^N`VbN&
9Z TRZR^NX$
_[O^R\^[PRQVYVRZ`[_NZ`RX[_RZ`R_^RTaXNQ[%
^R_\aRQRbR^_R^RPVRZ`RYRZ`R$
RZ`^R[`^[_$ 9A=@=$
9QaN^Q[ C&$@[_ \^[PRQVYVRZ`[_
NZ`RX[_RZ`R_^RTaXNQ[^R_ RZDkF9M
$
<I5@89$ 5XRWNZQ^[
R`NX$
:?KOC=CHL
IX<EC=HL
HKA;GCLFHL
>? =HGMKHE"
@RcV_
BRcV_$6_& 5_&$*((.$ )1- L __&
")+#

&G&7&>&
AeN&$GNXN
=X$
)('-'()$
CGA G&5&P' D^[bVZPVN
QRARZQ[eN \' 5PP&QR
=ZP& @
$ &@&
;^NZ 7ad[$ Nq[ .$ Bh ,$ NT[_`[ *(()%,%.-/$
P[Z Z[`N QRDkF9M

<56=@=H57=CB 89 @5 =BGH5B7=5 9B 9@ 7CBH9B7=CGC &&&

7[Z \[_`R^V[^VQNQ$
RZSNXX[
\XRZN^V[$
]aR NQUVR^R
NX[_SaZQNYRZ`[_
QR_a \^RPRQRZ`R$XNG&7>&AeN&$_R \^[ZaZPVN ZaRbNYRZ`R_[O^R XN
P[Z_`V`aPV[ZN)VQNQ
QRXNZ[^YN$ \R^[ [YV`VRZQ[RSRP`aN^XN_NXbRQNQ
^R_\RP`[ QRX
YNZ`RZVYVRZ`[
QRX
PN^nP`R^[\PV[ZNX[ SNPaX`N`Vb[
QRXNbpN
QRX^RPa^_[ QRNXeNQN
$&!"
9Z VZ`R^\^R`NPVrZ
]aR P[Y\N^`VY[_$ XNQ[P`^VZNUNNQbR^`VQ[
R_`N
QVSR^RZPVN
d _RUN\^[ZaZPVNQ[ RZRX_RZ`VQ[QR]aR RXPN^nP`R^[\PV[ZNX
QRXNNXeNQN
_NXbNQ[RZ RX\^VYR^SNXX[$
\N^RPRZ[ `RZR^PNOVQN
RZR_`R
sX`VY[\XRZN^V[
")-#&
9Z _pZ`R_V_$
\aRQRZ ]aRQN^QaQN_^R_\RP`[ QRX
PN^nP`R^SNPaX`N`Vb[
QRX^RPa^_[ QR NXeNQNb D
&R^[ Z[ ]aRQNZ QaQN_dN$^R_\RP`[ QR XN
\^[PRQRZPVNQV^RP`N
QR XNNPPVrZ\^[PR_NXNQYVZV_`^N`VbN
P[Z`^N XN_
^R_[XaPV[ZR_
QRPN^nP`R^QRSVZV`Vb[
]aR PNa_RZR_`NQ[QRZ`^[QRX
9D5G$
ZV^R_\RP`[ QRXNP[Z_`V`aPV[ZNXVQNQ
QRX
N^`[)( QRXNXRd.(,, P[ZSV^YNQN
\[^ R_`R\XRZN^V[&

5XRWNZQ^[$
@NVZQR\RZQRZPVN
QRX[_RZ`R_^RTaXNQ[^R_
QR_R^bVPV[_
\sOXVP[_X[PNXR_ &
G&7&>&
AeN&%RZ
\XRZ[*+'1'(+%9c\`R&Bh .1&+-)$ CGA G5 =C;[OVR^Z[QRXN
D^[bVZPVN
QRARZQ[eN L4 5PPVrZ QRVZP[Z_`V`aPV[ZNXVQNQ
b[`[ 8^N&5pQN
$
?RYRXYNWR^3
IF&&fIH=;C>HL$ >NbVR^$
[\& PV`&&
=QRY&
8R `[QN_S[^YN_$XNVZ`R^\[_VPVrZ
QRX%^RPa^_[
QRNXeNQN
\aRQR^R_aX`Ng
VZ[PaN$
dN ]aR RZ XN\^nP`VPN$
o_`[_ UNZ_VQ[^RPUNeNQ[_
\[^ RXD[QR^9WRPa`Vb[
SaZQnZQ[_R
RZXN\^RPV`NQN
Wa^V_\^aQRZPVN&
<I5@89$

"),#

")-#
").#