INGENIERIA FINANCIERA

Rolando A. De la Cruz Asmat

 Mercado organizado

FUTUROS OPCIONES
Mercado Deuda variable
de
obligaciones COMPRAS
FORWARDS SWAPS VENTAS

Deuda fija

Mercado NO organizado
 Contrato forward
Divisa

Vende al crédito CLIENTE

BANCO
Exportador
spot
TC plazo
TC Mercado

La principal razón por la cual una empresa exportadora estaría interesada en realizar un contrato
forward es reducir la posibilidad que una fluctuación en el tipo de cambio le afecte los márgenes en
sus ventas al exterior, haciéndole generar pérdidas. Sin embargo, no hay que perder de vista que
también podría utilizarlo para especular
COBERTURA DE RIESGO CAMBIARIO CON FORWARD

Un exportador recibirá el 06 Agosto USD1.000.000 está preocupado por la

posible caída en la tasa COP/USD. Como puede cubrir el riesgo si la Tasa FWD
a 3m es 4.100.
1. Si 07 de agosto Spot = 3.90

Ganancia de Exportador = 1.000.000USD x ($4.100 – $3.90)= $200.000

La exportación se realizó el 20 de julio SPOT = 3.88 y la tasa FWD a 3 meses es

de 3.90

Ganancia de Exportador = 1.000.000USD x ($3.900 – $3.88)= $20.000

Forward con entrega (delivery): son aquellas operaciones en las que al
vencimiento se intercambia el bien o el monto pactado de las
monedas/divisas establecidas en el contrato.

Forward sin entrega (non delivery): son aquellas operaciones que al

término del contrato se compensan únicamente las ganancias o pérdidas de
los precios de los bienes o de los montos cambiarios que resulta de aplicar la
diferencia entre el precio o t/c pactado y el precio o t/c spot al vencimiento
sobre el monto (nocional) establecido en el contrato forward. Para
inversionistas locales, el t/c spot utilizado al vencimiento es el
correspondiente al promedio de los t/c interbancario de compra y venta de
las 11:00am publicado por Reuters. Para inversionistas no residentes el t/c
spot utilizado corresponde al promedio compra-venta publicado por la SBS
del mismo día
Determinación del precio del forward

Para la determinación de los tipos de cambio forward se toma en cuenta el tipo

de cambio spot (por ejemplo, soles por dólar); el diferencial de tasas de interés
(por ejemplo, el diferencial de tasas de interés entre soles y dólares) y el plazo
de vigencia del contrato

Fp = Sp x [ (1 + R S/.) / (1 + R $ )] n/360

Fp = Tipo de Cambio forward

Sp = Tipo de Cambio spot (al contado)
RS/= Tasa de interés en soles (efectiva anual)
R$ = Tasa de interés en dólares (efectiva anual)
n = Plazo
 •La empresa exportadora Textiles XYZ que percibe la mayoría de sus ingresos
en dólares, tendrá que efectuar el pago de gratificaciones en soles a sus
empleados dentro de 1 mes por lo que decide vender sus dólares en una fecha
futura mediante un contrato forward a una entidad bancaria

•Si el T.C. Spot es de 3,10 y las tasas de interés son rsol = 5.10% y r US$ = 5.50%
¿Cuál es el tipo de cambio forward esperado a 60 días?

Fp = Sp x [ (1 + R S/.) / (1 + R $ )] n/360
S/. 3,10 x ( 1 + 0,051) 30/360
Forward Sol / $ =
(1 + 0,055) 30/360

T.C. Forward Sol = S/. 3,0990 por dólar

Si bien el exportador vende sus dólares a futuro a un tipo de cambio menor que el spot vigente, la volatilidad del tipo de
cambio podría generar que dentro de un mes el tipo de cambio se ubique en un nivel menor que el tipo de cambio
forward
La empresa ABC tiene ingresos en soles y tiene que pagar una obligación dentro
de 90 días. Por lo tanto, decide pactar un forward de compra con una entidad
bancaria para cubrirse del riesgo de una variación del tipo de cambio que lo
afecte.

Si el T.C. Spot es de 3,10 y las tasas de interés son rsol = 6,10% y r US$ = 4,60%

Fp = Sp x [ (1 + R S/.) / (1 + R $ )] n/360

S/. 3,10 x ( 1 + 0,061) 30/360

Forward Sol / $ =
(1 + 0,046) 30/360

T.C. Forward Sol = S/. 3,111 por dólar

 Mercado de contado

Activo subyacente
Cantidad
Precio
Fecha hoy

Inestabilidad Inestabilidad
de los TC en las tasas i
Compra venta

Volatilidad Riesgos
Mercado a plazo
 Una permuta financiera o swap, es un contrato en el cual
una empresa establece un intercambio de flujos o bienes,
calculados sobre un principal nocional en fechas futuras.
Los swaps más populares son los swaps plain vanilla de
tasa de interés y de divisas.
swap
El compromiso de … de un dinero futuro

COBRO PAGO

Mercado a plazo
En un swap se involucran:

1. Dos partes Directamente entre las partes o indirectamente a través de un

intermediario.

2. Un monto nocional (principal) Es la base para el cálculo de los flujos de

caja. Dicho monto se cambia de manos sólo en swaps de divisas.

3. Flujos de caja determinados según el tipo de tasa: Fija – Flotante y la

periodicidad de los pagos (anuales, semestrales, mensuales, etc.)
UTILIDAD Básicamente se puede hablar de dos utilidades o motivos por los que
se tiene interés

COBERTURA
Intercambiar en el tiempo flujos de caja con el objetivo de cubrir otras
posiciones en nuestras carteras u otros compromisos de pago

ESPECULACIÓN
Si los bienes que recibiremos a futuro van a suponer para nosotros
mayor valor que los bienes que entregamos a futuro

Los riesgos de mercado y crédito son transferidos a los tenedores, permitiendo

así, un acceso al crédito con un menor costo.
SWAPS CUPON

Tasas fijas por tasas variables o viceversa

TFCOP VS DTF

SWAPS BASICO

Tasas variables por tasas variables

DTF VS IBR
¿Bajo qué condiciones de mercado puede ser interesante realizar un SWAP?

Dos empresas que buscan financiación para proyectos enfrentan las

siguientes tasas de interés:

PARTE TASA FIJA TASA FLOTANTE

E1 12% LIBOR + 2 %
E2 9% LIBOR + 1 %

E1 Tiene ventaja absoluta en los dos mercados, pero E2 tiene ventaja

comparativa solamente en el mercado de tasa fija, mientras que E1 tiene
ventaja comparativa en el mercado flotante.

TASA FLOTANTE TASA FIJA

1% 3%
E1 E2
 TOMAR EN CONSIDERACIÓN

No hay intercambio de principales.

Después del swap cada participante es responsable de sus acreencias.

• Tiene un monto y plazo específicos.

• Presenta beneficio para todos los participantes, aunque no en

cantidades iguales para todos.

• En la práctica los intercambios se efectúan por la diferencia entre las

tasas involucradas y no por el total de ellas.
Muchas gracias