UN ANÁLISI S SOBRE LOS HEDGE FUNDS

GESTION DE INVERSIONES

Semestre Primavera 2022

Prof: Francisco Anguita Valenzuela

 HEDGE FUNDS
https://www.youtube.com/watch?v=fy3cRNBsyJA
https://www.youtube.com/watch?v=eKGWEHIFcS8

Un Hedge Fund es un fondo de cobertura o un fondo de inversión libre, que funciona

como un vehículo de inversión colectiva. En los vehículos de inversión colectiva, los
gestores son los que se dedican a invertir el dinero de sus clientes en activos financieros.

¿Qué es un hedge fund? Su principal objetivo es conseguir la mayor rentabilidad

utilizando todas las estrategias y productos de inversión que estén al alcance de los
gestores.¿Cómo funciona un Hedge Fund?

Aunque los Hedge Fund son similares a los fondos de inversión, tienen algunas
diferencias que debemos tener en cuenta.

Los Hedge Fund no tienen una regulación estricta y tienen libertad para elegir dónde
invertir el dinero aportado por los clientes. No están regulados por la SEC. Los fondos de
inversión tienen una regulación más estricta y tienen más limitaciones en el momento de
invertir el dinero. Además, los hedge fund o fondos de inversión libre pueden apalancarse,
tomando posiciones largas o cortas.
Las principales características que debemos tener en cuenta de los hedge fund son las
siguientes:
 HEDGE FUNDS

Riesgo: Son considerados productos de alto riesgo. Pero para conocer el riesgo específico
de un hedge fund debemos conocer la estrategia de inversión de los gestores del fondo.
Rentabilidad: Adoptan rentabilidades absolutas, es decir, buscan conseguir rendimientos
positivos independientemente de lo que hagan los mercados y la economía global. Por
otro lado, los fondos de inversión si buscan correlacionarse con los principales índices o
mercados financieros. No pueden captar dinero del público
 
Capital: No están dirigidos a pequeños inversores, sino a expertos, exigen un capital
elevado (MUSD 500-MUSD1,000).
 
Gestión: la gestión de los hedge fund la realizan los gestores o comercializadores. Cobran
(2% -20%)
Diversificación: proporcionan una elevada diversificación.
Riesgo compartido: como la mayoría de gestores aportan su patrimonio al fondo, hace
que surja el concepto de riesgo compartido.
¿Cómo funciona un Hedge Fund?
Para empezar a invertir en un Hedge Fund debemos contactar con una entidad que pueda
comercializarlo. No son conocidos ni publicitados. Usan apalacamiento.
 DIFERENTES INSTRUMENTOS FINANCIEROS CONLLEVAN
DIFERENTES OPORTUNIDADES Y RIESGOS

Cuanto más complejo es un instrumento

Complejida

financiero, tanto mayor es su riesgo potencial,

pero también es mayor la oportunidad de
obtener ganancias. Private equity
d

Hedge funds

Productos estructurados

Derivados

Fondos de inversión

Renta variable/acciones

Renta fija/ bonos

Divisas Materias primas

Mercado monetario

Riesgo

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 HEDGE FUNDS

Inconvenientes de los Hedge Fund

Los principales inconvenientes de los hedge funds los encontramos en su falta de
transparencia y en sus inversiones mínimas muy elevadas, junto con la falta de regulación,
que aunque por una parte puede ser positiva, también nos puede traer mayor
incertidumbre y volatilidad.
 
Por lo tanto, antes de invertir en un hedge fund debemos de tener en cuenta que son
productos más arriesgados que los fondos de inversión y con un mayor capital de entrada.
También que pueden invertir en multitud de instrumentos y seguir diferentes estrategias,
por eso también pueden obtener mejor rendimientos que los fondos de inversión
tradicionales, pero corriendo un mayor riesgo.

Dado que las estrategias utilizadas han sido probadas por los mejores Managers
del mundo, la transparencia también falla. En otras palabras, no hay claridad
sobre cómo y dónde se invierte el dinero, es necesario confiar en las habilidades
del Gerente.
 
 Los hedge funds más grandes del mundo

(datos de Pensions & Investments e ADV Ratings)

Davidson Kempner Capital
Con sede en Nueva York, Davidson Kempner Capital Management tiene activos bajo
administración de aproximadamente 30,8 mil millones dólares (datos a junio de
2019). Este hedge fund básicamente emplea cinco estrategias: acciones, inversiones en
empresas con problemas, arbitraje de fusiones, arbitraje de bonos y créditos
convertibles. Este fondo de inversión también tiene oficinas en Londres, Hong
Kong, Dublín y Filadelfia.
9Citadel
Dirigido por el multimillonario gerente de hedge fund Kenneth Griffin, Citadel administra
32,24 mil millones dólares. Con más de 1.400 empleados en todo el mundo y con sede
en Chicago, este fondo se centra en acciones, renta fija, materias primas, crédito y
estrategias cuantitativas.
8BlackRock
Fundada en 1988, BlackRock es el fondo de inversión más grande del mundo. Con 7,4
billones de dólares en activos para administrar (finales de 2019), 13.000 empleados en más
de 30 países, es considerado el banco en la sombra más grande del mundo. En cuanto
a hedging, solo administra 32,9 mil millones dólares.
 HEDGE FUNDS

La mejor forma de entender los HF es comparándolos con los fondos de inversión tradicionales. Los
fondos mutuos están sometidos a gran regulación y sus gestores cumplen una normativa rígida, en el
caso de los HF no hay “ataduras”.
Un fondo de inversión convencional, el gestor se adapta a un perfil de riesgo, a objetivos financieros .
El resultado puede ser un fondo que, en la proporción adecuada, invierte en bonos europeos ligados
a la inflación y en empresas norteamericanas y europeas.
Este gestor debe acogerse a las normas vigentes para fondos de inversión y no tiene libertad para
tomar decisiones sin consentimiento. No podría, por ejemplo, aumentar el porcentaje invertido en
empresas europeas en detrimento de la inversión en bonos, aunque creyese que es la mejor decisión
posible.
Con los hedge fund no ocurre esto. En este caso, el gestor tiene muchísima libertad para tomar las
decisiones que considere mejores. Podría, por ejemplo, sacar todo lo invertido en acciones europeas
e invertirlo en una única empresa del sudeste asiático o en un paquete de acciones de un conjunto de
startups que acaban de debutar en bolsa, si así lo considera oportuno.
El objetivo del gestor del hedge fund es conseguir la máxima rentabilidad posible, aunque para ello
tenga que asumir enormes riesgos financieros. Para poder actuar de esta forma, la mayoría de hedge
funds están ubicados en paraísos fiscales, donde también se pagan menos impuestos.
 Los mejores Hedge Funds para invertir

¿Cuáles son los mejores Hedge Funds del mundo? A continuación se muestra una tabla
con las rentabilidades obtenidas por los mejores gestores en los últimos 3 años.

Hedge Funds 3 Year Performance

Whale Rock Capital Management +192%

Firsthand Capital Management +191%
Crosslink Capital +188%
Kora Management +183%
Scge MGM +176%

Son performance superiores dificiles de encontrar en el mercado tradicional. Como

hemos visto, el principal obstáculo lo representa la elevada inversión mínima que no
permite a muchas personas apostar su dinero en estos instrumentos financieros.
QUÉ SON LOS HEDGE
FUNDS?

 Los hedge funds son sociedades de inversión

privadas que solo aceptan inversores
profesionales, institucionales o cualificados.
Requieren un importe mínimo y un periodo
mínimo de inversión.
 Los objetivos de inversión de los hedge funds
varían, pero persiguen estrategias de inversión
centradas en maximizar los rendimientos
absolutos, es decir, rendimientos que son
independientes de las condiciones del mercado.
 Como están menos regulados que los fondos
tradicionales, los hedge funds son flexibles. Utilizan
técnicas avanzadas como las ventas a corto, el
apalancamiento y una mayor proporción de
derivados y productos estructurados, para lograr
sus objetivos de inversión.

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 VENTAJAS/ DESVENTAJAS
De un
vistazo

Ventajas Desventajas

 Participación en mercados e instrumentos  Limitaciones de liquidez

no disponibles para los instrumentos
financieros tradicionales.
 Participación en entornos de mercado donde
los instrumentos tradicionales ofrecen menos
oportunidades.
 Gestión profesional con incentivos
de rendimiento.
 Baja volatilidad de la cartera.
 Oportunidades de rendimientos altos a costa
del uso de instrumentos de inversión de alto riesgo.
 Periodo mínimo de inversión (periodo de bloqueo o
lock-up).
 La participación no suele cotizar/es ilíquida.
 Incertidumbre del precio: regulaciones limitadas
sobre el cálculo y la publicación del valor
patrimonial neto (NAV).
 Solo son accesibles para los inversores
profesionales/institucionales/calificados
.
 No regulados en su mayoría.
 Falta de control: el gestor del fondo
tiene autoridad absoluta para operar.

La inversión directa en hedge funds/fondos de capital privado está limitada a los inversores profesionales,
institucionales o cualificados. No obstante, los clientes minoristas pueden participar indirectamente
invirtiendo en un fondo de hedge funds. Las oportunidades de inversión correspondientes pueden adoptar
diferentes formas, p. ej., un fondo de inversión que simplemente mantiene una cartera de acciones de hedge
funds. Dichos vehículos de inversión tienen también las propiedades del instrumento correspondiente.

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 CUÁLES SON LOS RIESGOS IMPORTANTES A TENER EN
CUENTA?

Riesgos de mercado Los hedge funds invierten en una variedad de instrumentos y pueden utilizar
derivados y técnicas avanzadas, como las ventas a corto y el apalancamiento. El nivel
de riesgo depende de la estrategia del hedge fund, así que la selección de estrategias
es importante. La valoración de los fondos puede ser difícil.

Falta de control/ Como están menos regulados, es posible que los hedge funds no tengan que
transparencia revelar la composición de su cartera y sus riesgos. Por lo tanto, el inversor dispone
de menos información que le ayude a valorar los riesgos.

Riesgos Como resultado de la falta de transparencia, los riesgos operativos y de fraude

operativos/frau son mayores que en los fondos tradicionales. El éxito del fondo también
de depende de la calidad de la gestión del hedge fund.

Riesgos de liquidez Puede que el rescate de las participaciones sólo sea posible mediante preaviso y en
fechas específicas. Pueden aplicarse inversiones mínimas y periodos de retención
Lock downs 5 años. Un hedge fund no tiene por qué cotizar ni ser negociable
en el mercado secundario.

Riesgos La venta y fiscalidad de las inversiones en hedge funds no están sujetas a la

legales y legislación local. En muchas jurisdicciones no se pueden ofrecer fondos offshore o solo
regulatorios de forma restringida. Se suelen aplicar condiciones relacionadas con las cualificaciones
del inversor.

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 LOS HEDGE FUNDS ME DARÁN LO QUE
QUIERO?

Horizonte de inversión Expectativas de ingresos Expectativas del mercado

 Largo   Ganancias de   Independiente 

plazo capital

 Corto plazo  Interés regular  Creciente

 Medio  Dividendos  Decreciente
plazo irregulares  Lateral
 Alta
volatilidad

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 HE COMPRENDIDO LOS COMPROMISOS QUE VOY A
ASUMIR?

Ganancia Sin límites ni predicciones. Los gestores de fondos aspiran a maximizar los
máxima rendimientos absolutos.

Pérdida máxima Pérdida total del capital invertido; dependiendo de los aspectos legales puede haber
una posibilidad teórica de pérdida ilimitada por apalancamiento .

Ganancia/  Los posibles beneficios no se pueden predecir en términos de volumen y plazo

pérdida de flujo de caja, y el fondo está orientado hacia unos objetivos de rentabilidad
absoluta (no en base a un índice de referencia, benchmarking).
 Horizonte de inversión a largo plazo, periodo mínimo y volumen
mínimo de inversión.
 Las ganancias/pérdidas y los riesgos implicados también dependen de la
estrategia de inversión.
 Debido a sus estrategias de inversión los fondos son más independientes
de los movimientos de los mercados de acciones y bonos.

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 PROPIEDADES DE LOS HEDGE
FUNDS
 Los hedge funds se pueden describir del siguiente modo:
– Las inversiones directas en hedge funds están abiertas a inversores cualificados que proporcionen
los importes y horizontes de inversión mínimos.
– Las inversiones son menos líquidas que los instrumentos tradicionales. Las participaciones solo se
pueden
rescatar en fechas/intervalos específicos y pueden estar sujetas a un periodo de preaviso.
– Los hedge funds están menos regulados que los fondos tradicionales o no lo están. Por lo tanto,
tienen mucha más libertad en su elección de estrategias e instrumentos de inversión.
– El incentivo del gestor de fondos es una participación en los beneficios (comisión de rendimiento).
 Los hedge funds suelen estar domiciliados en jurisdicciones offshore por motivos legales y ventajas
fiscales.
 Los hedge funds son vehículos de inversión que no son muy transparentes para el público. Al estar
menos regulados, no están obligados a revelar sus estrategias y posiciones de cartera como ocurre con
los fondos de inversión colectiva.
 El Hedge Fund es una sociedad de inversión privada y un pool de fondos que utiliza estrategias
propias variadas y complejas e invierte o negocia en productos complejos, incluidos los derivados
cotizados y no cotizados.
 En pocas palabras, un fondo de cobertura es un conjunto de dinero que toma posiciones cortas y
largas, compra y vende acciones, inicia arbitrajes y negocia con bonos, divisas, valores convertibles,
materias primas y productos derivados para generar rendimientos con un riesgo reducido.
 Como su nombre indica, el fondo trata de cubrir los riesgos del capital del inversor contra la
volatilidad del mercado empleando enfoques de inversión alternativos.

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 DIFERENCIAS ENTRE FONDOS DE INVERSIÓN
COLECTIVA
Y HEDGE FUNDS
 Los hedge funds se diferencian en muchos aspectos de los fondos de inversión colectiva. Además de la
obligación de captar fondos de inversores cualificados solamente, existen otras diferencias
importantes.
Fondos de inversión colectiva Hedge funds

Estrategia basada en el mercado: el Estrategia de rendimiento absoluto.

rendimiento se mide respecto a un índice de
referencia.

Regulados: poca flexibilidad en términos de Menos regulados: alta flexibilidad en términos de

estrategias, instrumentos y mercados como riesgos asumidos y estrategias elegidas.
resultado de la mayor protección del inversor.

Solo posiciones largas. Permiten posiciones largas y cortas.

No usan apalancamiento. Pueden usar el apalancamiento.

Comisiones de rendimiento además de las

Comisiones de gestión.
comisiones de gestión.

 Un aspecto clave es que los hedge funds se concentran en generar rendimientos con independencia del
entorno de mercado; por lo tanto son una inversión alternativa y tienen una baja correlación con las
categorías de inversión tradicionales.
 Por consiguiente, la diversificación de la cartera es un motivo importante para invertir en hedge funds.

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 ESTRATEGIAS DE HEDGE FUNDS
(1/2)

 Tener un objetivo de rendimiento absoluto y flexibilidad para usar estrategias de inversión avanzadas
no significa maximizar los beneficios sin considerar los riesgos.
 Los riesgos reales que asume un hedge fund varían mucho y dependen de la estrategia usada por el
fondo y los instrumentos financieros o las técnicas financieras que se aplican dentro de esa estrategia.

Estrategia
global
Rendimiento

macro/ CTA
esperado

Estrategia
long /
short
equity

Estrategia
reactiva a los
acontecimiento
s

Estrategia
de valor Volatilidad
relativo esperada

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 ESTRATEGIAS DE HEDGE FUNDS
(2/2)

Las principales estrategias de los hedge funds

son:
Estrategia Descripción Tipos
Valor relativo Los beneficios se realizan Arbitraje Aprovechar las diferencias de precio entre una opción implícita y
basándose en las diferencias de de el valor subyacente.
precios entre mercados y no en convertible
una expectativa de evolución del s
mercado. Arbitraje de renta fija Aprovechar las diferencias de precio entre los instrumentos
de renta fija.
Arbitraje de Aprovechar las divergencias de precios entre los activos y el
estructura de capital capital extranjero de una empresa.
Neutral al mercado Aprovechar las diferencias en los precios de las acciones
de renta variable equilibrando posiciones largas y cortas en sectores del
mercado.
Reactiva a los Los beneficios se realizan Arbitraje de fusiones Adquisición o fusión de empresas.
acontecimien mediante las fluctuaciones de
-tos los precios de las acciones Valores en dificultades Empresas que atraviesan una situación difícil.
debido a acontecimientos
concretos en el ciclo de vida de Situaciones especiales Situaciones especiales como adquisiciones o spin-offs.
una empresa.
Posiciones El fondo invierte según sus Se utilizan opciones/derivados como cobertura para la cartera
largas/corta expectativas en la evolución Equity-hedge
de renta variable.
s en renta futura de los precios de las
variable acciones. Por lo tanto, esta Equity non-hedge Similar a los fondos de inversión comunes, pero los
gestores pueden utilizar financiamiento externo
(long/ short estrategia es un enfoque
equity) direccional. (apalancamiento).
Ventas a corto Incorpora una oportunidad para que el gestor de fondos realice
inversiones sobre expectativas de mercado bajistas.
Macro global Inversiones basadas en la detección precoz de acontecimientos macroeconómicos, tales como la sobrestimación o infraestimación
de las tasas de cambio o de interés. Los gestores de fondos invierten en diferentes mercados, como los de divisas o materias
primas, mediante una amplia gama de instrumentos financieros (p. ej., futuros, opciones).
CTA Los commodity trading advisors (CTA) negocian contratos de futuros cotizados en bolsa sobre una variedad de subyacentes,
que incluyen materias primas, acciones y divisas, así como índices y tasas de interés. Debido a su alto nivel de actividad se
denominan también «futuros gestionados». Las operaciones sobre CTA pueden ser sistemáticas o discrecionales. 17
 ACCESO A LOS HEDGE
FUNDS

Hay diferentes posibilidades de invertir en hedge

funds
Inversión directa offshore Los inversores cualificados pueden invertir directamente en el fondo. A
menudo la venta de fondos off-shore está limitada o prohibida. Invertir
en empresas offshore puede afectar a la fiscalidad de la inversión.

Inversión directa en un Si está registrado y autorizado por el regulador local, dichos fondos se
hedge pueden
fund registrado localmente vender al público.

Inversión en un empresa de Algunos hedge funds cotizan en una bolsa de valores. Esto puede resultar
fondos cotizada en bolsa en una mayor correlación de los fondos con los mercados bursátiles.
Los hedge funds cotizados en bolsa se pueden vender con una
prima/descuento.

Fondos de hedge funds Invierten en hedge funds seleccionados. Además de las desventajas de
costos adicionales y menos transparencia, los fondos de fondos pueden
tener ventajas como importes mínimos más bajos, mejor diversificación y el
acceso a fondos que están cerrados a nuevos inversores.

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