Reporte de Inflación

Panorama actual y proyecciones macroeconómicas

2020 - 2021

Banco Central de Reserva del Perú

Junio de 2020
Contenido
Sector Externo

Actividad Económica Nacional

Finanzas Públicas

Política Monetaria

Contenido
Proyección de Inflación

Balance de Riesgos
 -15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
1928
1930 3

-10,2
1932
1934
1936
1938
1940
1942
1944
1946
1948
1950
1952
1954
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
Var. % anual

1978
Perú.

1980
PBI, 1928-2020

1982
-10,4

1984
1986
1988
-12,3

1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
En el 2020 se registraría la caída del PBI
más grande de los últimos 100 años en el

2010
2012
2014
2016
2018
2020
-12,5
 La rápida expansión del virus y las medidas de contención han ocasionado una
contracción severa y abrupta de la actividad económica global en 2020. El 95 por
ciento de países registrarían una contracción del PBI per cápita (FMI) y 99 países han
4 solicitado líneas del FMI.

Crecimiento mundial: OCDE

(Variaciones porcentuales anuales)
2019 2020* 2021*

Estados Unidos 2,3 -7,3 4,1

Eurozona 1,2 -9,1 6,5
Japón 0,7 -6,0 2,1
Reino Unido 1,4 -11,5 9,0
Canadá 1,6 -8,0 3,9
China 6,1 -2,6 6,8
India 4,2 -3,7 7,9
Chile 1,0 -5,6 3,4
Colombia 3,3 -6,1 4,3
México -0,1 -7,5 3,0

Economía Mundial 2,9 -6,0 5,2

Fuente: OCDE
*Proyección
 La rápida expansión del virus y las medidas de contención han ocasionado una
contracción severa y abrupta de la actividad económica global en 2020.
5
Crecimiento mundial
(Variaciones porcentuales anuales)
PPP 2019
2020* 2021*
RI Dic

RI Jun

RI Dic

RI Jun
Economías desarrolladas 40,3 1,7 1,5 -7,9 1,6 4,7
De las cuales
1. Estados Unidos 15,1 2,3 1,9 -6,5 1,8 4,0
2. Eurozona 11,2 1,2 1,0 -9,1 1,4 6,2
3. Japón 4,1 0,7 0,4 -6,1 0,5 2,4
4. Reino Unido 2,2 1,4 1,2 -10,4 1,4 6,2
5. Canadá
1,3 1,6 1,7 -8,1 1,8 3,9
6. Otros
6,4 1,7 2,0 -8,8 2,5 5,1
Economías en desarrollo
59,7 3,7 4,5 -3,8 4,7 5,9
De las cuales
7. China
19,3 6,1 5,9 1,0 5,9 8,1
8. India
9. Rusia 8,0 4,2 7,0 -3,7 7,0 7,3
4 América Latina y el Caribe 3,1 1,3 1,5 -6,0 2,0 3,4
5.Otros 7,3 0,1 1,3 -7,7 2,5 3,6
18,2 3,1 4,5 -7,9 4,6 5,7
Economía Mundial 100,0 2,9 3,2 -5,5 3,4 5,5
*Proyección
Fuente: FMI, Consensus Forecast.
 Con la reapertura de las economías y el impacto de los estímulos monetarios y fiscales,
se espera una recuperación del crecimiento mundial de 5,5 por ciento en 2021.

PBI Mundial
(variación porcentual)

Mundo Economías Desarrolladas Economías Emergentes

5,9
5,4 5,5
4,8 4,6
4,3
3,6 3,9 3,6 3,7
3,5 3,5 3,5 3,4
2,9 4,7

2,4 2,2
1,7
-0,1

-3,8

Crecimiento mundial, RI Dic 19

2020* 2021* -5,5

3,2 3,4
-7,9

2009 2010 2011 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021
2012
*Proyección. *
Fuente: Consensus Forecast y bancos de
inversión.
 En Estados Unidos a la caída del producto se sumó el aumento récord del desempleo,
14,7 por ciento en abril, aunque en mayo se moderó a 13,3 por ciento. Las pérdidas de
empleo de 21 millones de abril, tres veces mayor que las de la Gran Crisis Financiera
7 Internacional (2008-2009), fueron seguidas por una ligera recuperación de 2,5 millones
de empleos en mayo.

25
EUA: tasa de desempleo a diciembre: 1930-2020
25 (en porcentaje)

20

14,7
15
13,3

10,8
9,9
10

0
1930

1936
1938
1940
1942

1948
1950
1952

1958

1962
1964

1972
1974
1976
1978

1984
1986
1988

1998
2000

2008
2010
2012
1932
1934

1944
1946

1954
1956

1960

1966
1968
1970

1980
1982

1990
1992
1994
1996

2002
2004
2006

2014
2016
2018
r

2020 May
2020 Abr
b
A
0
2
0
2
Fuente: Bureau of Labour Statistics.
 Los índices globales de producción manufacturera y de servicios han tenido una contracción
severa en abril. Hacia mayo destacan las señales de recuperación.

8
PMI Manufactura

55
C hina
PMI Global Manufactura y Servicios
Expansión

65 45 Estados Unidos

Eurozona
60
35 Japón
55 Servicios
India

50 25

19
Dec

Ene-20

20
Feb-

20
Mar-

20
Abr-

20
May-
Manufactura
45
Contracción

42,4
40 PMI Servicios
55
35 35,2 China
45
30 Estados Unidos
35
25 Eurozona
25
Japón
20
Set.-18

Mar.-19

Mar.-20
Nov.-

May.-
Ene.-18

Mar.-18

18
May.-

18 Jul.-

May.-
Ene.-19

Set.-19
Nov.-18

Ene.-20

15 India
Jul.-
19
19

19

5 20
Dec 19

Ene-20

Feb-20

Mar-20

Abr-20

May-20
Fuente: JPMorgan.
 La crisis ha implicado salida de capitales de los mercados emergentes, especialmente
de renta variable. En marzo se alcanzó un récord de salidas de capitales que superan
los niveles observados durante la Gran Crisis Financiera Internacional de 2008-2009.
9 Desde entonces se ve un menor ritmo de salidas.

Flujos de capitales a los fondos especializados en mercados emergentes

(acciones y bonos)
US$ miles
de millones

Acciones Bonos Total

 La volatilidad de los mercados alcanzó pico a fines de marzo y desde entonces se ha
venido reduciendo, con el relajamiento de las restricciones, el reinicio de actividades a
nivel mundial y los anuncios de los estímulos fiscales y monetarios a nivel mundial.
10

VIX (S&P 500)

90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
oct.-19

abr.-20
jun.-19

dic.-19

jun.-20
sep.-19
ago.-19

ene.-20

feb.-20
jul.-19

mar.-20
nov.-19
may.-19

may.-20
 Las condiciones financieras internacionales muestran una mejora respecto a marzo, con
una reducción de las tasas de interés y un rebote en el valor de mercado de los activos
financieros.
11

Condiciones financieras globales

(base: 31-12-2019)
2,0

0,0

-2,0

-4,0

Ajustadas
-6,0

-8,0

Estados Unidos Eurozona China Reino Unido

-10,0

1-10-2014

1-06-2015

1-02-2018
1-06-2007
1-10-2007
1-02-2008
1-06-2008
1-10-2008
1-02-2009
1-06-2009
1-10-2009
1-02-2010
1-06-2010
1-10-2010

1-02-2012
1-06-2012
1-10-2012
1-02-2013
1-06-2013
1-10-2013
1-02-2014
1-06-2014

1-02-2015

1-10-2015
1-02-2016
1-06-2016
1-10-2016
1-02-2017
1-06-2017
1-10-2017

1-06-2018
1-10-2018
1-02-2019
1-06-2019
1-10-2019
1-02-2020
1-06-2020
1-02-2011
1-06-2011
1-10-2011

El índice de condiciones financieras mide el estrés en los mercados de dinero,

bonos y acciones, para evaluar el acceso y el costo del financiamiento.
 El aumento de la aversión al riesgo y la expansión del Covid-19 en marzo causaron que
los bonos de países emergentes se desvaloricen considerablemente. En abril y mayo, la
inyección de liquidez de los bancos centrales han contribuido a una reducción
12 significativa en las tasas de interés.

TASA DE RENDIMIENTO DE BONOS SOBERANOS A 10 AÑOS

(En porcentaje)
Saldo de bonos soberanos en Dic. 19 Feb. 20 Jun. 20
manos de no residentes 2020*
Perú 4,2 4,0 3.9
(% del total) 50,2 Colombia 6,3 5,8 6.1
México 7,0 7,0 6.0
(% PBI) 8,5
Brasil 6,8 6,7 7.1
* A mayo. Chile 3,1 3,6 2.3
13 Al 18 de junio.

12
11
10
9
8
7 Brasil
6 México
Colombia
5
4 Perú

3 Chile
2
Set. 17

Set. 18
Dic. 16

Feb. 17

Jul. 17

Dic. 17

Feb. 18

Jun. 18
Jul. 18

Dic. 18

Feb. 19

Jun. 19
Jul. 19

Set. 19

Dic. 19

Feb. 20
Jun. 17
Ene. 17

Ene. 18

Oct. 18

Ene. 19

Oct. 19

Ene. 20
Ago. 17

Oct. 17

Ago. 18

Ago. 19

Mar. 20
Mar. 17

Mar. 18

Mar. 19
Abr. 17
May. 17

Abr. 18
May. 18

Abr. 19
May. 19

Abr. 20
May. 20
Nov. 17

Nov. 18

Nov. 19
 Monedas de la región presentan depreciaciones considerables desde marzo. Perú destaca
con el mejor desempeño y menor volatilidad, y registra a partir de abril una mayor
corrección respecto a otras monedas.
13
LATAM: Tipo de Cambio
Var. Unidad monetaria por dólar
220 Acumulada
2020.* (%) (Índice con base 100 en 31 Dic. 2008)
Perú (PEN) Brasil
6,52
200
Chile (CLP) 8,38
México (MXN) 20,03
180 Colombia (COP) 14,18
Brasil (BRL) 32,98 Colombia
160
Al 18 de junio y respecto cierre de 2019. México

140
Chile

120

Perú
100

80
Perú Chile México Colombia Brasil
60
Ene. 17

Set. 17

Ene. 18

Set. 18

Ene. 19

Set. 19

Ene. 20
Feb. 17

Jun. 17
Jul. 17
Ago. 17

Feb. 18

Jun. 18
Jul. 18
Ago. 18

Feb. 19

Jun. 19
Jul. 19
Ago. 19

Feb. 20

Jun. 20
Dic. 16

Dic. 17

Oct. 18

Dic. 18

Dic. 19
Oct. 17

Oct. 19
Mar. 17
Abr. 17

Mar. 18
Abr. 18

Mar. 19
Abr. 19

Mar. 20
Abr. 20
May. 19

May. 20
May. 17

Nov. 17

May. 18

Nov. 18

Nov. 19
Fuente: Reuters.
 Para revertir los efectos de la crisis del COVID-19, los bancos centrales han reducido sus
tasas de interés de política monetaria…
14
600,0 Variación de las tasas de interés de política:
Junio 2020- Diciembre 2019
400,0 (En puntos básicos)

200,0

0,0
-50 -50 -50
-75 -75
-115 -100
-140 -125 -125
-200,0 -150 -150
-200 -200
-250 -250

-400,0

-500
-525
-600,0
Pakistán

Polonia

Chile

Rusia

China
Brasil
Ucrania

Sudáfrica

Rumania

Tailandia
Perú

India

Serbia
Malasia
México
Turquía

Colombia

Filipinas
Fuente: Bancos centrales, Reuters, otros.
 … y los bancos centrales de las economías desarrolladas han retomado compras de
activos (bonos del tesoro y otros) en mayor escala y variedad que durante la Gran
Crisis Financiera como medidas orientadas a otorgar liquidez a través de facilidades
15 crediticias a familias y empresas.

Bancos Centrales: Activos totales

(porcentaje PBI)
120%
BoJ; 110%
110%
100%
90%
80%
70%
60%
50% BCE; 46%

40%
30%
20%
10% FED; 32%

0%
May.-

May.-

May.-

May.-

Nov.-

Nov.-

Nov.-

Nov.-

Nov.-
May.-12

May.-13

May.-14

May.-15

May.-16
Nov.-07
May.-07

Nov.-08

Nov.-09

Nov.-10

Nov.-11
10
08

09

12

13

14

15
11

Fuente: Bancos centrales, Reuters, otros.

 16
110

1,8
2,3
2,8
3,3
3,8
4,3

Luego de las reducciones significativas de los precios de los commodities en abril, se observa
10
30
50
70
90
Fuente: Reuters.

ene.-10 ene.-10
jun.-10 jun.-10
nov.-10 nov.-10
abr.-11 abr.-11
sep.-11 sep.-11
feb.-12 feb.-12

una recuperación progresiva.

jul.-12 jul.-12
dic.-12 dic.-12
may.-13 may.-13
oct.-13 oct.-13
mar.-14 mar.-14
Petróleo
(US$/bl.)

(US$/lb.)
Cobre
ago.-14 ago.-14
ene.- ene.-
15 jun.- 15 jun.-
15 15
nov.-15 nov.-15
abr.-16 abr.-16
sep.-16 sep.-16
Var. % en lo que va de 2020: -34,2

feb.-17 feb.-17
Var. % en lo que va de 2020: -5,2

2010-2019
Promedio
2010-2019
Promedio

jul.-17 jul.-17
dic.-17 dic.-17
may.-18 may.-18
oct.-18 oct.-18
mar.-19 mar.-19
3,07

a
72

e go.-19 ago.-19
ne.-20 ene.-
2,65
40
 La contracción de la actividad global y la mayor aversión al riesgo han afectado los
precios de los commodities. Se espera un incremento en los términos de intercambio
en 2020 y se mantendrían estables en 2021.
17
PRECIO DE LAS EXPORTACIONES
(Variación promedio anual)
6,3

2,1

TÉRMINOS DE INTERCAMBIO
(Variación promedio anual)
2,2 -3,4 -4,0

2018 2019 2020*

0,1 2021*

-0,4 PRECIO DE LAS IMPORTACIONES

6,7 (Variación promedio anual)

-1,8
2018 2019 2020* 2021* 2,0

-1,7

-6,0

2018 2019 2020* 2021*

*Proyección.
Fuente: BCRP.
 En 2020 la reducción de las exportaciones refleja principalmente la contracción
generalizada de la actividad económica global. En 2021 la recuperación de las
exportaciones se debería a la mayor demanda mundial. Las importaciones seguirán la
18 evolución de la demanda interna y de los precios del petróleo.

BALANZA COMERCIAL
(Millones de US dólares)
2019 2020* 2021*

EXPORTACIONES 47 688 39 051 44 793

Productos tradicionales 33 751 28 064 31 885
Productos no tradicionales 13 783 10 871 12 812

IMPORTACIONES 41 074 33 512 36 365

Bienes de consumo 9 576 8 375 9 302
Insumos 19 101 15 276 16 529
Bienes de capital 12 295 9 774 10 461

BALANZA COMERCIAL 6 614 5 540 8 428

*Proyección.
Fuente: BCRP.
 Luego de la reducción del superávit de la balanza comercial en 2020, ante el menor valor
de las exportaciones, en 2021 se elevará por los mayores volúmenes exportados.
.
19

Balanza comercial
(Millones de US$)

8 428
7 197
6 393 6 700 6 614
5 540

1 953

504

RI Dic 19
-1 509 2020* 2021*

-2 916 7 040 7 086

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*

*Proyección.
Fuente: BCRP.
 El déficit de la cuenta corriente de balanza de pagos se mantendría en niveles
históricamente bajos y sostenibles.
20
Cuenta corriente y financiamiento externo de largo plazo
del sector privado1/
(% PBI)

Cuenta corriente Financiamiento externo de largo plazo del sector privado

8,4
7,1

4,6
3,6
2,4
1,1
0,4 0,4 0,4 0,2

-1,3 -1,7 -1,5 -1,4 -1,4

-3,2 -2,6
-4,5 RI Dic 19
-5,1 -5,0
2020* 2021*
-1,6 -1,6

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*

*Proyección.
1/ Incluye inversión directa extranjera neta, inversión de cartera y desembolsos netos de largo plazo.

Fuente: BCRP.
 Al alto nivel de RIN se suma la línea de Crédito Flexible (LCF) por US$ 11 mil
millones otorgada por el FMI, línea no condicional que refuerza nuestra sólida
posición financiera internacional. A la fecha ambos recursos suman US$ 85 mil
21 millones o 42 por ciento del PBI.

Indicadores de cobertura internacional

2018 2019 2020*
RIN como porcentaje de:
a) PBI 26,7 29,6 32,2
b) Deuda externa de corto plazo 1/ 466 579 578
Reservas internacionales c) Deuda externa de corto plazo +
(Miles de millones de US$) 360 446 468
déficit en cuenta corriente
1/ Incluye el saldo de deuda de corto plazo más las amortizaciones a un año del sector privado y público.

73,7
68,3
64,0 65,7 63,6
62,3 61,5 61,7 60,1

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020*

*Al 15 de junio.
Fuente:
BCRP.
 El Perú cuenta con un bajo requerimiento de financiamiento externo, así como con
un alto nivel de reservas internacionales, lo cual le permite enfrentar episodios de
volatilidad en los mercados financieros globales.
22

Ratio de adecuación de reservas y

requerimientos de financiamiento externo

(como % de la medida de adecuación de reservas)

Altas necesidades de
financiamiento externo
Reservas

Rango adecuado de
reservas

Requerimiento de financiamiento externo promedio (% del PBI)

Fuente: FMI.
Nota: El ratio de adeucación de reservas está medido siguiendo la métrica estándar del FMI, la cual no está
ajustada por controles de capitales. Las etiquetas de las observaciones son los códigos ISO de cada país. E =
estimado.
 Contenido
23
Sector Externo

Actividad Económica Nacional

Finanzas Públicas

Política Monetaria

Proyección de Inflación

Balance de Riesgos
Las medidas sanitarias tomadas en Perú para contener la expansión del COVID-19 se
encuentran entre las más estrictas de la región.

24

Índice de Rigurosidad de Respuestas Gubernamentales ante el COVID-19

100
Crecimiento 1T-2020
90 Perú
90 (Var. % anual)
87 Colombi
80 78 a Chile
Perú -3,4 77 Brasil
70 México -1,4 73 México
60 Brasil -0,3
50
Chile 0,4
40
Colombi 1,1
30
a
20
10
0

8-May
17-

25-

14-

22-

13-Mar
17-

21-Mar
25-

29-Mar
1-Ene

13-Ene

21-Ene

29-Ene

10-Feb

18-Feb

26-Feb

20-
16-May

28-May
5-Ene
9-Ene

Ene

Ene

2-Feb
6-Feb

Feb

Feb

4-May
1-Mar
5-Mar
9-Mar

Mar

Mar

2-Abr
6-Abr
10-Abr
14-Abr
18-Abr
22-Abr
26-Abr
30-Abr

12-

24-
May

May

May
Fuente: Oxford COVID-19 Government Response Tracker, Trading Economics.
 Por ello, nuestra economía tendría una mayor contracción que los demás
países de la región.

25
Efecto de las medidas sanitarias sobre la actividad

Índice de movilidad de Google (eje x)

vs
Crecimiento 1T2020 (eje y)
6,0

4,0

2,0
Chile
Colombia
0,0
Brasil
México
-2,0

Per
-4,0 ú
España
Italia Francia
-6,0

-8,0
Hong Kong
-10,0
-30 -25 -20 -15 -10 -5 0
5 10
e
Nota: crecimiento del primer trimestre de 2020 es la variación respecto al nivel del primer trimestre de 2019. Se considera el índice d
movilidad hacia centros laborales.
Fuente: Google Mobility Report.
 El Perú ha sido el país más golpeado por la crisis.

26
Se permitió obras
Se permitió obras de públicas, restaurantes y
infraestructura, la servicios de delivery
producción de de bienes de primera
cemento y el necesidad. Desde abril,
transporte aéreo y venta de materiales de
terrestre. construcción,

Se permitió obras de
Desde un inicio se
infraestructura, call
permitió la
centers y restaurantes
operación de un
desde un inicio.
gran número de
Desde junio, centros
actividades.
comerciales y museos.

INDICADOR DE ACTIVIDAD ECONÓMICA 2020

MENSUAL:
Var.% anual
ARGENTINA CHILE COLOMBIA MÉXICO PERÚ
IMP
EMAE IMACEC ISE IGAE NPBI
Ene -1,9 1,3 3,7 -0,7 3,1
Feb -2,4 3,3 4,6 -0,6 3,9
Mar -11,5 -3,1 -4,9 -2,3 -16,3
Abr -14,1 -20,1 -40,5
Fuente: Bancos Centrales e Institutos Nacionales de Estadística.
Nota: IMACEC = Índice Mensual de Actividad Económica, ISE = Indicador de Seguimiento a la Economía.
 El Perú, luego de tener las mayores tasas de crecimiento en la región ha sido el más
golpeado por la crisis.

27

País Indicador de actividad Cuarentena

IMACEC • Del 26 de marzo al 19 de junio (total

1,3 3,3 de 86 días) en Santiago. En el ínterin
Chile -3,1 han entrado y salido de cuarentena
diferentes comunas.
-14,1 • Desde un inicio se permitió la
operación de un gran número de
Ene.-20 Feb.-20 Mar.-20 Abr.-20
actividades.

• Del 25 de marzo al 30 de junio (total

3,7 4,6 ISE
Colombia de 99 días).
-4,9
• Desde un inicio se permitió obras de
-20,1 infraestructura, call centers y
restaurantes. Desde junio, centros
Ene.-20 Feb.-20 Mar.-20 Abr.-20 comerciales y museos

3,1 3,9 PBI • Del 16 de marzo al 30 de junio (total

Perú -16,3 de 107 días).
-40,5 • Solo se permitió actividades del
sector agropecuario, pesca y
servicios esenciales.
Ene.-20 Feb.-20 Mar.-20 Abr.-20

Nota: IMACEC = Índice Mensual de Actividad Económica, ISE = Indicador de Seguimiento a la Economía.
27
 La mayor contracción de la actividad se habría dado en abril. Las señales de los indicadores
líderes son de una reversión desde mayo, con la flexibilización de las medidas de
confinamiento y la reapertura de actividades.
28
Consumo de electricidad
Var. % respecto al mismo día comparable del año anterior
10 4,4
FASE 1 FASE 2
0
-10 -12,8
-18,8
-20
-30
-40 -31,3 -33,8

04-Jun.

10-Jun.
01-Jun.

07-Jun.

13-Jun.
16-Jun.
03-Mar.
06-Mar.
09-Mar.
12-Mar.
15-Mar.
18-Mar.
21-Mar.
24-Mar.
27-Mar.
30-Mar.
02-Abr.
05-Abr.
08-Abr.

14-Abr.
17-Abr.
20-Abr.
23-Abr.
26-Abr.
29-Abr.
02-May.

08-May.

14-May.
17-May.

23-May.
26-May.
29-May.
05-May.

20-May.
11-Abr.

11-May.
Valor y número de transacciones con tarjetas
40 Var. % respecto al mismo día del año anterior, promedio móvil 7 días
20 13,9 FASE 1 FASE 2
Valor Número
0
6,5
-20
-40 -45,6
-69,0 -70,6 -56,7
-60
-70,6
-80 -74,5

02-Jun.
05-Jun.
08-Jun.

14-Jun.
11-Jun.
01-Mar.
04-Mar.
07-Mar.
10-Mar.
13-Mar.
16-Mar.
19-Mar.
22-Mar.
25-Mar.
28-Mar.
31-Mar.
03-Abr.
06-Abr.
09-Abr.
12-Abr.
15-Abr.
18-Abr.
21-Abr.
24-Abr.
27-Abr.
30-Abr.

09-May.

15-May.

27-May.
30-May.
03-May.
06-May.

12-May.

18-May.
21-May.
24-May.
Fuente: COES, BCRP.
 La demanda interna del primer semestre de 2020 estaría marcada por la reducción en los
ingresos de los hogares y la pérdida de empleos.

29
PEA Ocupada de Lima Metropolitana
(Variación porcentual anual)

1,7 0,9 2,1 2,9

0,4 0,2 0,8 0,6
0,5 0,6 0,3 0,2 0,2 0,2
-0,1

-25,0

-47,6

E.19 F M A M J J A S O N D F M A M
E.20

Masa Salarial Nominal de Lima Metropolitana

(Variación porcentual anual)
9 8,9
4,7 4,1 5,0 5,3 ,
2,4 3,7 3,8 2,0 2,7 6
1,6

-0,1 0,0 -0,5

-28,1

-52,0
E.19 F M A M J J A S O N D F M A M
E.20

Fuente: INEI.
 El panorama incierto en torno a la pandemia y el deterioro del mercado laboral afectaron la
confianza del consumidor. La confianza empresarial registró mínimos históricos en abril y se
recuperó ligeramente en mayo.
30
Expectativa de situación económica familiar futura, Lima Metropolitana
Índice de difusión
70 Tramo optimista
65
60
55
50
45 Tramo pesimista

40
E.09 E.10 E.11 E.12 E.13 E.14 E.15 E.16 E.17 E.18 E.20
E.19

100 Expectativas de los empresarios acerca de la economía en 3 y 12 meses

Índice de difusión
3 meses 12 meses Tramo optimista
80

60

40

20 Tramo pesimista

0
E.09 E.11 E.12 E.13 E.14 E.15 E.16 E.17 E.18 E.19 E.20
E.10
Fuente: Apoyo, BCRP.
 La combinación de una reapertura eficiente de la economía con controles sanitarios
adecuados y medidas de estímulo de la demanda permitirían comenzar a salir de la
profunda recesión, inducida por el aislamiento social, desde el tercer trimestre.
31
PBI POR SECTORES ECONÓMICOS
(Variaciones porcentuales reales)

2019 2020* 2021*

I Trim. RI Dic.19 RI Jun.20 RI Dic.19 RI Jun.20

PBI primario -1,3 -2,8 4,7 -5,5 3,7 8,0

Agropecuario 3,2 2,9 4,0 1,3 3,6 3,6
Pesca -25,9 -15,3 23,0 9,5 -3,9 8,5
Minería metálica -0,8 -6,3 3,6 -10,2 5,5 10,7
Hidrocarburos 4,6 0,2 0,9 -14,4 0,2 6,9
Manufactura -8,8 -0,8 9,3 2,1 0,9 7,7

PBI no primario 3,2 -3,5 3,6 -14,5 3,8 12,6

Manufactura 1,2 -12,3 2,7 -23,8 3,5 16,9
Electricidad y agua 3,9 -2,1 4,0 -7,9 4,5 12,6
Construcción 1,5 -13,0 5,3 -25,4 5,1 23,2
Comercio 3,0 -6,2 3,5 -23,6 3,7 17,4
Servicios 3,8 -0,5 3,6 -9,9 3,7 10,1
Producto Bruto Interno 2,2 -3,4 3,8 -12,5 3,8 11,5
RI: Reporte de Inflación
*Proyección.
 La mayor caída del producto se registraría en el segundo trimestre. Bajo un escenario de
reapertura eficiente de la economía con los controles sanitarios adecuados, se proyecta
una progresiva recuperación del PBI desde el segundo semestre de 2020.
32

PBI total, 2019-2021

Var. % anual
50,0

30,0

10,0

-10,0

-30,0

-50,0 IV.19 I.20 II III IV I.21 II III IV

Var. % anual 1,8 -3,4 -31,9 -8,8 -5,7 -0,1 42,8 7,2 4,4
 Siguiendo la recuperación, se proyecta que el PBI alcance su nivel previo a
la crisis hacia el primer trimestre del 2022.

33

PBI total, 2019-2021

Índice desestacionalizado, 4T2019 = 100
100
95
90
85
80
75
70
65
60
IV.19 I.20 II III IV I.21 II III IV
Índice desest. 100 94 67 90 94 95 96 97 98
 Bajo el supuesto de que los estímulos fiscal y monetario logren reactivar la demanda
y evitar los riesgos de un escenario de depresión, el tercer trimestre marcaría una
reversión respecto al previo, promediando una caída anual del PBI de 12,5 por ciento
34 en 2020. En 2021 la recuperación se consolidaría al sumarse la restauración de la
confianza y las mejores condiciones del mercado laboral y de la demanda global.

DEMANDA INTERNA Y PBI

(Variaciones porcentuales reales)

2020* 2021*
2019
I Trim. RI Dic.19 RI Jun.20 RI Dic.19 RI
Jun.20
Demanda interna 2,3 -2,0 3,7 -11,9
3,8 9,9
Consumo privado 3,0 -1,7 3,5 -9,4 3,7 9,0
Consumo público 2,1 6,0 2,5 4,3 2,5 2,5
Inversión privada 4,0 -16,9 3,8 -30,0 4,0 20,0
Inversión pública -1,4 15,8 6,0 -8,5 4,0 9,0
Var. de inventarios -0,5 1,4 0,0 0,0 0,0 0,0
(contribución)
0,8 -11,1 4,5 -18,9 4,8 14,1
Exportaciones
1,2 -6,5 4,0 -16,9 4,8 7,5
Importaciones
2,2 -3,4 3,8 -12,5 3,8 11,5
Producto Bruto Interno
* Proyección
RI: Reporte de Inflación
 Se espera que la inversión privada caiga en 2020 por el cese temporal de actividades y
la incertidumbre en torno a la pandemia. Se espera una recuperación en 2021 en línea
con la mejora de la confianza y siempre que las medidas fiscales, monetarias y
35 regulatorias logren sostener la cadena de pagos y una correcta provisión de liquidez.

Inversión Privada
(Var. % real)
Sector minero Otros sectores Inversión privada total

22,8 23,6
12,4 19,7 20,1 20,0

0,2 2,3 4,5 1,2 4,0

-1,1

-22,8
-30,0
-31,3
2017 2018 2019 2020* 2021*
Inversión Privada
(como % del PBI real)
2018 2019 2020* 2021*
Inversión privada 18,2 18,5 14,8 15,9
Sectores mineros 2,3 2,7 2,4 2,6
Otros sectores 15,9 15,7 12,4 13,3

*Proyección
Fuente: MINEM y BCRP.
 La inversión pública caería en 2020 por la interrupción de actividades, que incluyó a la
construcción, y se proyecta una recuperación de 9,0 por ciento para 2021.
36

Inversión Pública
(Var. % real)
19,5

11,1
9,0
5,6
0,3

-2,7 -1,8 -1,4

-6,9
-8,5
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*

Inversión Pública
(Variación porcentual real)
2020*
2018 2019 2021*
I Sem. II Sem. Año
Total 5,6 -1,4 -33,8 6,9 -8,5 9,0
Del cual:
Gobierno Nacional 7,9 1,5 -33,4 10,4 -5,7 13,4
Gobiernos Regionales 3,3 -2,2 -30,4 4,4 -6,9 16,1
*Proyección. Gobiernos Locales 6,9 -10,2 -43,1 10,2 -10,5 10,3
Fuente: BCRP.
Contenido
37
Sector Externo

Actividad Económica Nacional

Finanzas Públicas

Política Monetaria

Proyección de Inflación

Balance de Riesgos
 Para 2020 se eleva la proyección del déficit fiscal a 9,7 por ciento del PBI, debido al mayor
gasto corriente no financiero y a los menores ingresos. Para 2021, se estima que el déficit
se reduzca a 4,2 por ciento del PBI, una vez controlada la pandemia y con la recuperación
38 esperada de la actividad y de los precios de los commodities.

SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO

(Porcentaje del PBI)
2020* 2021*
2019
R.I. Dic.19 R.I. Jun.20 R.I. Dic.19 R.I. Jun.20
1. Ingresos corrientes del gobierno general 19,7 20,0 17,5 19,9 19,5
Variación % real 4,3% 5,3% - 3,4% 24,0%
21,9%
2. Gastos no financieros del gobierno general 20,1 20,3 20,3 22,
Variación % real 1,3% 4,8% 25,2 3,8% 3
Del cual: 10,6% -1,8%
Gasto corriente 15,5 15,5 20,3 15,5 17,4
Variación % real 3,3% 4,4% 15,1% 3,2% -4,3%
Formación bruta de capital 4,0 4,2 4,2 4,3 4,2
Variación % real -4,7% 5,9% -7,8% 6,4% 12,6%
3. Otros 0,1 -0,1 -0,3 0,2 0,2
4. Resultado primario (1-2+3) -0,2 -0,3 -8,0 -0,2 -2,5
5. Intereses 1,4 1,4 1,7 1,5 1,6
6. Resultado económico -1,6 -1,7 -9,7 -1,6 -4,2
Financiamiento externo 0,6 0,8 3,2 0,2 0,7
Financiamiento interno 1,0 0,9 6,5 1,4 3,5
* Proyección
Nota: La suma de los parciales podría no cuadrar exactamente con los totales debido al redondeo.
R.I.: Reporte de Inflación
 Para 2020 se eleva la proyección del déficit fiscal a 9,7 por ciento del PBI, debido al
mayor gasto corriente no financiero y a los menores ingresos. Para 2021, se estima que
el déficit se reduzca a 4,2 por ciento del PBI, una vez controlada la pandemia y con la
39 recuperación esperada de la actividad y de los precios de los commodities.

RESULTADO ECONÓMICO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2012 - 2021

(Porcentaje del PBI) RI Dic 19
3,0 2020* 2021*
2,3
-1,7 -1,6
0,9

-0,2
-1,9 -1,6
-2,3 -2,3

-4,2

-9,7

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*
*Proyección.
Fuente: BCRP.
 En 2020 el impulso fiscal sería expansivo en 1,8 por ciento del PBI potencial, lo que
contribuiría, junto con una posición expansiva de la política monetaria, a atenuar el
choque negativo del Covid-19. En 2021 la posición fiscal sería contractiva en 1,7 por
40 ciento del PBI potencial en un contexto de recuperación económica e inicio de la
consolidación fiscal.

IMPULSO FISCAL PONDERADO 1/

(Porcentaje del PBI potencial)

RI Dic 19
1,8
2020* 2021*
0,3 0,0
Expansivo
0,8
0,6
0,3 0,3

-0,1
-0,5
-0,7 -0,7 Contractivo
-0,8

-1,7
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*

El impulso fiscal ponderado toma en cuenta el efecto multiplicador diferenciado de los cambios en los ingresos, gastos corrientes e inversión pública.
1/

*Proyección.
Fuente: BCRP.
 Así, el incremento de la deuda bruta sería menor por el uso de depósitos del sector público
acumulados en el periodo de boom de commodities.

41

DEUDA DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2012 - 2021

(Porcentaje del PBI)

Deuda Bruta Moneda Extranjera Deuda Bruta Moneda Nacional Deuda

Neta
33,9 33,1

26,8
24,9 25,8
23,9 25,3
23,3 23,6
20,9
19,9 20,9
19,9 19,2

12,2 13,5 16,9 18,3

16,2
10,1 11,2 13,0
10,4
11,3
9,5
6,9
5,4 13,0 12,2
9,8 11,2 10,4
2,8 8,8 3,0 8,8 8,8 8,5
8,8
4,0

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*

*Proyección.
Fuente: BCRP.
 La participación de los inversionistas no residentes aumentó de 48 a 50 por ciento
entre el cierre de 2019 y mayo del presente año. Con ello, se superó la reducción
temporal de las tenencias de bonos soberanos de no residentes por la mayor
42 aversión al riesgo que hubo en marzo con la expansión mundial del Covid-19.

SALDO DE BONOS SOBERANOS Y PARTICIPACIÓN DE INVERSIONISTAS NO RESIDENTES

(Montos en millones de soles y participación en porcentaje)
Saldo de bonos
soberanos Mayo 2020

No residentes 61 121
130 000
Total 121 786 52
Bonos Soberanos (izq.)
En millones de soles 50
110 000 % No Residentes (der.)
47

90 000

42

70 000

37
50 000

32
30 000

10 000 27
Mar-

Jun-

Mar-
Jun-

Ene-

18 Jul-

Ago-
Jul-19
Ene-17

May-17

Oct-17

May-18

Oct-18

May-19
Feb-17

Ago-17

Dic-17

Ago-18

Dic-18

Feb-19
Mar-18
Feb-18
Abr-17

Jul-17

Abr-19
Nov-

Nov-

Jun-
Set-

Ene-
Set-

Abr-

18
17

18
17

19
18
17

18

18

19
M
17

19
Fuente: MEF
Contenido
43
Sector Externo

Actividad Económica Nacional

Finanzas Públicas

Política Monetaria

Proyección de Inflación

Balance de Riesgos
 Con el inicio del periodo de aislamiento social, el BCRP decidió, entre el 19 de marzo
y el 9 de abril, reducir su tasa de interés de referencia en 200 puntos básicos de 2,25 a
0,25 por ciento, su mínimo histórico.
44
Decisión de tasa de referencia
Meses en los que se %
TASA DE INTERÉS DE REFERENCIA NOMINAL Y REAL* modificó

Setiembre 3,50
(En porcentaje)
Noviembre 3,25
Enero 2018 3,00
7, Tasa de Referencia Nominal Tasa de Referencia Real*
0 Marzo 2,75
6, Agosto 2019 2,50
0
5, 4,25 Noviembre 2,25
0 4,00 3,50
Marzo 2020 1,25
4,
3,50 3,00
0 Abril 0,25
3, 3,75
0 3,25
2,
0
1,
0 0,25
0,
0
-
-1,27
1,0
-
2,0
Dic-12

Dic-13

Dic-17

Dic-18
Dic-14

Dic-15

Dic-16
Feb-

Jun-

Feb-

Feb-

Jun-

Jun-

Feb-

Jun-

Feb-

Jun-

Feb-
Jun-

Feb-
Abr-15

Abr-16

Abr-17

Abr-18
Abr-13

Abr-14
Oct-12

Oct-13

Oct-14

Oct-15

Oct-16

Oct-17

Oct-18
Abr-12
Jun-12

Ago-14

Ago-15

Ago-16
Ago-12

Ago-13

Ago-17

Ago-18
13

13

14

14

15

15

16

17

17

18
16

18
* Con expectativas de
inflación.

Fuente: BCRP.
 Política Monetaria no convencional: se centró en mantener la fluidez de la cadena de
pagos y de créditos, mediante la inyección de liquidez a plazos con una amplia gama
de instrumentos monetarios, entre ellos las Repos de Cartera con Garantía Estatal
45 asociados al Programa Reactiva Perú.

Operaciones del BCRP

Flujos
(en millones de
soles)

Instrumento 16.Mar -Jun-20*

1. Inyección Neta del BCRP 11 400

a. Repos No Garantizados 10 522
b. Vencimiento de CDBCRP -1 122
c. Liberación por Encajes 2 000
2. Repos Garantizados 30 000
Total 41 400
Nota: Total en % PBI 5,8
* Al 17 de junio
 Flujo de Operaciones del Programa Reactiva Perú
1.El BCRP realiza la subasta de fondos a las instituciones financieras, los cuales son asignados a las
entidades participantes que ofrecen la tasa de interés más baja para sus clientes;
46 2.La institución financiera adjudicataria presenta a COFIDE (la administradora del programa) la
información de las solicitudes del crédito. COFIDE verifica que se cumplan las precondiciones, el
monto del préstamo y la tasa de interés de la subasta, entre otras condiciones y, de ser este aprobado,
entrega la Garantía del Gobierno Nacional al préstamo; y
3.Al contar con la Garantía del Gobierno Nacional, la institución financiera solicita posteriormente el
fondeo de la operación al BCRP, y con ello efectúa el desembolso del crédito a la empresa.

Flujo de fondos del Programa Reactiva Perú

BCRP

Fondeo Subasta de fondos

Operación de reporte de cartera de créditos con Se asignan a los que ofrecen menores tasas a sus
garantía estatal clientes.
(tasa de interés: 0,5 por ciento) Subasta de acuerdo a porcentaje de garantía.

COFIDE/ ENTIDAD
EMPRESA
MEF Garantía FINANCIERA Préstamo
 Alcance del Programa Reactiva-Perú

47

• Programa amplio y de largo alcance.

 Incluye diversos tipos de instituciones financieras: A la fecha,

23 instituciones financieras fueron adjudicatarias de estos
fondos (nueve bancos, diez cajas municipales, tres empresas
financieras y una caja rural).
 Estas representan el 95 por ciento del crédito a
empresas a abril de 2020.
 Beneficiarios: Todo tipo de empresas, incluso aquellas que
operan en el marco del RUS (Régimen Único Simplificado).
 Alcance del Programa Reactiva-Perú

48 • De fácil acceso, en especial para empresas sólidas

antes de la pandemia.

 Requisitos simples y de fácil verificación:

 Haber sido buen contribuyente y buen pagador antes del COVID-
19.
 Información de nivel de ventas y de planilla.
 Excluye a empresas vinculadas a
procesos de corrupción (Ley N° 30737 o “Ley
Odebrecht”).
 Los gerentes generales de las
empresas
presentan una declaración jurada de no
estar vinculadas a procesos de
corrupción.
 Las entidades financieras presentan a COFIDE una
declaración jurada de que las empresas solicitantes no
estén en el ámbito de la Ley N° 30737.
 Al 17 de junio, luego de la realización de diecisiete sesiones de subastas por parte del
BCRP, se han adjudicado S/ 30 000 millones en operaciones Repo de Cartera con
Garantía del Gobierno Nacional. Asimismo, la tasa de interés promedio de estas
49 colocaciones fue de 1,12 por ciento (mínima de 0,5 por ciento y máxima de 3,60 por
ciento).

Subastas de Operaciones de Reporte con Cartera con Garantía del Gobierno Nacional 1/
Montos en millones de soles
Porcentaje de Tasas de interés de colocación (%)
Garantía Rango de Préstamos Monto garantizado

Colocado1/ Liquidado2/ Mínima Máxima Promedio

80 S/ 5 000 001 - S/ 10 000 000 8 718 6 674 0,79 1,49 1,11

90 S/ 300 001 - S/ 5 000 000 14 006 10 772 0,90 2,00 1,08
95 S/ 30 001 - S/ 300 000 6 098,1 3 341 0,54 2,50 1,13
98 Hasta S/ 30 000 973,8 195 0,50 3,50 1,44
1/
Al98
11 (especial) Hasta
de junio (fecha de última S/ 10 000
subasta). 204,1 87 2,50 3,60 3,41
2/
Total al 17 de junio, preliminar y sujeta a cambios.
Información 30 000 21 070 0,50 3,60 1,12
 Las 23 instituciones financieras adjudicatarias de estas operaciones
representan el 95 por ciento del crédito a empresas a abril de 2020 (nueve
bancos, diez cajas municipales, tres empresas financieras y una caja rural). De otro
50 lado, el monto asignado ha beneficiado a 71 533 empresas, de las cuales 50 235 son
micro y pequeñas empresas (Mypes), es decir 70,2 por ciento.

Creditos REACTIVA por tamaño de empresa1/

Monto N° de empresas Participación del N°
(Millones de (Unidades) de empresas
S/) (%)

Corporativo y Gran Empresa 12 625 2 457 3,4

Medianas empresas 7 593 18 861 26,4
Pequeñas y micro empresas 4 529 50 235 70,2
Total 24 748 71 553 100,0
1/ Elaborado con la información de MEF al 29 de mayo de 2020. Para la clasificación del tamaño de empresa se utiliza la definición de la SBS de
acuerdo al Reporte Crediticio Consolidado (RCC). Para la empresas que no figuran en el RCC se utiliza la clasificación en función del monto de
la deuda REACTIVA.
 La participación por tamaño de empresa en el total de los créditos otorgados a
través de Reactiva Perú es proporcional a su contribución en las ventas totales.
51

1/
Creditos REACTIVA por tamaño de empresa
Monto de crédito Venta promedio
(millones de S/) (millones de S/) Participación (%)

corporativo y gran empresa Participación (%)

Mediana empresa
Corporativo y Gran empresa 12 625 51,0 20 731 63,8
Mediana
MYPE empresas 7 593 30,7 7 162 22,0
MYPE 4 529 18,3 4 623 14,2
Total 24 748 100,0 32 516 100,0
1/ Elaborado con la información de MEF al 29 de mayo de 2020. Para la clasifi cación del tamaño de empresa se utiliza la definición de la SBS de acuerdo al
Reporte Crediticio Consolidado (RCC). Para la empresas que no figuran en el RCC se utiliza la clasificación en función del monto de la deuda REACTIVA.
Nota: Los criterios para clasificar los créditos a empresas por segmento de crédito de acuerdo a la SBS es la siguiente:
Corporativo: Ventas anuales superiores a S/ 200 millones.
Grandes empresas: Ventas anuales entre S/ 20 millones y S/ 200 millones; o mantener emisiones en el mercado de capitales el último año.
Medianas empresas: Endeudamiento total superior a S/ 300 mil o ventas anuales no mayores a S/ 20 millones.
Pequeñas empresas: Endeudamiento total entre S/ 20 mil y S/ 300 mil.
Microempresas: Endeudamiento total no mayor a S/ 20 mil.
 Las 71 553 empresas que recibieron créditos Reactiva a mayo generan 1 881 mil puestos
de trabajo antes de la Cuarentena, lo cual representa el 49,5 por ciento del empleo
formal privado.
52
Empresas en reactiva y empleo 1/
(Número de empresas y miles de puestos de trabajo)

Empresas en %
Puestos %
reactiva
trabajo

Total 71 553 100 1 881

Coorporativo y Gran
empresa 100
Medianas empresas
Corporativo
PequeñasyyGran empresa
micro 2 457 3,4 1 046
Medianas
empresas empresas 18 861 26,4
Pequeñas y micro empresas 50 235 55,6
70,2
460

24,5
375

19,9

1/ Con información de la Planilla Electrónica correspondiente a enero 2020. Se clasifican a las empresas según
la definición de la SBS.
2/ Incluye 16604 empresas sin información en la Planilla Electrónica. Para estas empresas imputado el promedio
de empleo según tamaño de empresa
Fuente: Sunat, SBS y MEF
 Las tasas de interés se han reducido siguiendo la evolución de la tasa de referencia y el
incremento significativo de la liquidez, ubicándose así por debajo de su promedio
histórico.
53
Tasas de interés en Moneda Nacional
(En porcentaje, fin de período)

2015 2016 2017 2018 2019 2020* 21,9 21,6

20,6
19,7
18,2

6,2 5,9 6,5

5,0 5,4 4,5 4,9
3,6 4,0 3,8
3,3
2,6
0,9

Preferencial Corporativa 90 días Corporativos FTAMN

Fuente: SBS.
* A junio
 Se prevé que el crédito al sector privado crezca a tasas superiores a las del PBI nominal,
asociado al programa Reactiva Perú, con lo que el ratio respecto al PBI se incrementaría
de 43 por ciento en 2019 a 50 por ciento en 2021.
54
CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO
(Variación porcentual anual nominal)
CRÉDITO A LAS EMPRESAS
Var. % Var. % % del (Var. % interanual)
Total Soles PBI 2018 2019 2020**
15,3 2018 8,7 11,6 42 15,0 Corporativo y
9,1 4,4 24,0
grande
2019 6,9 9,8 43
Mediana 3,8 0,5 15,7
2020* 15,0 20,2 56
12,3 Pequeña y micro 5,9 7,7 11,4
2021* 0,0 0,0 50

9,6 CRÉDITO A LAS FAMILIAS

(Var. % interanual)
8,7
8,2 2018 2019 2020**

6,9 Consumo 13,1 12,8 4,5

6,6
Hipotecario 9,0 9,0 6,1
5,6

0,0

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020*

2021*

* Proyección.
** A mayo.
Fuente: BCRP.
 La dolarización financiera continuaría reduciéndose, producto de la mayor
preferencia por fondeo local y por tasas de interés en soles que permanecieron por
debajo de sus promedios históricos.
55

Ratio de dolarización del crédito Dolarización %

May. 2020
(Porcentaje)
Familias 8,3
Consumo 5,5

78,0 Hipotecario 12,6

Empresas 33,1
Pequeña y
5,1
microempresa
Mediana empresa 32,3
Corporativo y gran
44,2
49,4 empresa
44,8 Total 24,1
40,7

29,8 28,8 29,7 27,8 25,9

22,5 22,5

2001 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*

* Proyección.
Fuente: BCRP.
Contenido
56
Sector Externo

Actividad Económica Nacional

Finanzas Públicas

Política Monetaria

Proyección de Inflación

Balance de Riesgos
 Durante la cuarentena, se elevaron los precios de alimentos (mayores costos de transporte),
mientras que se moderaron los precios de servicios. La inflación y sus indicadores
tendenciales se ubican en el tramo inferior del rango meta.
57
Inflación
(Variación porcentual 12 meses)

7,0
Prom. 01-19 Dic.19 May.20

6,0 Inflación total 2,6% 1,90% 1,78%

Sin Alim. y energía 2,2% 2,30% 1,86%
5,0
Alimentos y energía 3,1% 1,43% 1,69%

4,0

3,0

2,0
1,78
1,0

0,0 Inflación
Alimentos y Energía
-1,0 Sin Alimentos y Energía

-2,0
Feb. 15 Set. 15 Abr. 16 Nov. 16 Jun. 17 Ene. 18 Ago. 18 Mar. 19 Oct. 19 May. 20

Fuente: INEI y BCRP.

En línea con las perspectivas de menor crecimiento para 2020, las expectativas de inflación
bajaron a 1,52 por ciento en mayo.

58
Expectativas de inflación a 12 meses
(Puntos porcentuales)
Expectativas %
Dic.17 2,30
5,0 Dic.18 2,50
Dic.19 2,23
4,5 Feb. 20 2,03
Mar. 20 2,02
4,0
Abr. 20 1,51
3,5 May.20 1,52
Máximo
3,0
2,5
Rango
2,0 meta de
1,52 inflación
1,5
1,0
Mínimo
0,5
0,0
Oct. 10

Oct. 15
Set. 08

Jun. 12

Jun. 17
Ene. 07
Jun. 07

Jul. 09
Dic. 09

Ene. 12

Set. 13

Jul. 14

Ago. 16
Ene. 17

Set. 18

Jul. 19
Feb. 09

Feb. 14

Dic. 14

Feb. 19

Dic. 19
Abr. 08

Abr. 13

Abr. 18
Mar. 16
Nov. 07

Ago. 11

Nov. 12

May. 15

May. 20
May. 10

Nov. 17
Mar. 11

Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP.

 Se espera que en el horizonte de proyección la inflación se ubique transitoriamente por debajo
del 1 por ciento, por menor demanda e inflación importada con expectativas de inflación dentro
del tramo inferior del rango meta.
59

Proyección de inflación, 2020 – 2021

(Variación porcentual anual)

Pond. 2010-19 2017 2018 2019 2020* 2021*

IPC 100,0 2,86 1,36 2,19 1,90 0,0 0,5

1. IPC sin alimentos y energía 56,4 2,42 2,15 2,21 2,30 0,5 0,5
5 2. Alimentos y energía 43,6 3,41 0,46 2,17 1,43 -0,5 0,7 5

4 4
Máximo
3 3
Rango
2 2 meta de
inflación
1 1 Mínimo

0 0

-1 -1

-2 -2
2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*
*Proyección.
Contenido
60
Sector Externo

Actividad Económica Nacional

Finanzas Públicas

Política Monetaria

Proyección de Inflación

Balance de Riesgos
 La proyección de inflación tiene un sesgo a la baja, por el riesgo de una
recuperación más lenta de la economía.

61
RIESGOS

1. Choque de demanda interna: demoras reinicio de

actividades, en
en la ejecución del gasto público y en los
desembolsos de crédito en la fase 2 del programa Reactiva.

2. Choque de demanda externa: disrupción de flujos

comerciales por la propagación del COVID-19 y menores
perspectivas de ingresos que contraerían la demanda global.

3. Choque Financiero: correcciones abruptas en el

precio de
activos, produciendo un aumento del riesgo financiero global.
 COMENTARIOS FINALES
62
1. El país tiene capacidad para realizar políticas fiscales y
monetarias expansivas debido a sus sólidos
fundamentos macroeconómicos.

2. Se requiere de un equilibrio entre el cumplimiento de los

códigos sanitarios y el reinicio eficiente de operaciones
para lograr una recuperación de la actividad económica.

3. La reversión del ciclo contractivo requiere que se

continúe con políticas fiscal y monetaria expansivas. Es
necesario que la inversión pública se agilice de forma
rápida y efectiva, así como reiniciar las APP.

4. Es necesario mantener un marco económico y

jurídico
estable y predecible.
 Reporte de Inflación
Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2020 - 2021

Banco Central de Reserva del Perú

Junio de 2020