Decisiones de

Financiación a
Largo Plazo
 Decisiones de Financiación a Largo Plazo
Temario

• El Coste de Capital como rentabilidad exigida por el inversor.

• La Estructura de Capital de la empresa: Criterios para formular una política.
• Los Instrumentos de Financiación a largo plazo: Patrimonio neto y deuda.
• Política de Dividendos.
• Introducción a cómo valorar la empresa y medir la creación de valor.
Los Instrumentos de
Financiación a largo
plazo: Patrimonio neto y
deuda
Los Instrumentos de Financiación a largo plazo

Fuentes de Patrimonio

Mercados Mercados
Privados Públicos

Fundadores Venture Capital Private Equity Inversionistas Inversionistas

Institucional “Retail”

Fundadores Venture Capital Private Equity

Mercados
IPO SPO
secundarios
Inicio Empresa Empresa
joven madura

Timeline de la compañía

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Los Instrumentos de Financiación a largo plazo

Venture Capital o Capital a Riesgo

Es el capital inyectado a una nueva empresa o una empresa joven

Para poder atraer a los inversionistas de Venture capital o llamados capitalistas a riesgo, la empresa deberá crear un
plan de negocio.

¿Qué se entiende por plan de negocio o Businnes Plan?

Plan de Negocio

Aquel entregable que describe el producto, el mercado potencial, el

método de producción, el uso de recursos, entre otros necesarios para
lograr el éxito y crecimiento de la compañía.

Táctica: Put you money where your mouth is

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Los Instrumentos de Financiación a largo plazo

Venture Capital o Capital a Riesgo

Al inicio es muy difícil conseguir todo el financiamiento que se desearía, esto porque el inversionista es cauto en su
inversión. Lo más probable es que el inversionista provea financiamiento para alcanzar alguna etapa de crecimiento.

Ejemplo: asumiendo que tenemos una empresa que vende autos y solicitamos financiamiento vía capital por
200,000 acciones por el 50% de las acciones de la compañía a un precio por acción de 0.5 soles

Estructura de Capital de la empresa

Activo Deuda + Pat
Soles Soles
Dinero inyección: 100 k Pat. nuevo 100 k
Capital propio inicial:
Otros activos 100 k Pat. original 100 K
200k acciones a 0.5 soles
Total 200 k Total 200 k

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Los Instrumentos de Financiación a largo plazo

Venture Capital o Capital a Riesgo

Ejemplo (cont): al pasar de 5 año, la empresa ha crecido lo suficiente como para requerir de una segunda inyección
de capital. Para ello se realiza la inyección de 100,000 acciones a un precio por acción de 1 sol.

Estructura de Capital de la empresa

Activo Deuda + Pat

Dinero inyección: 100 k Pat. Nuevo (2da iny) 100 k

Otros activos 200 k Pat. 1ra iny. 100 K

¿Cuanto vale el
Pat. inicial 100 K
Capital propio inicial?
Total 300 k Total 300 k

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Los Instrumentos de Financiación a largo plazo

Venture Capital o Capital a Riesgo

Consideraciones importantes para un capitalista a riesgo:

No tener miedo a lo incierto: el inversionista debe tener en cuenta que la probabilidad de éxito puede ser baja. Pero
si debe considerar que existe una oportunidad de que la empresa sea rentable en el futuro.

Principio: Riesgo alta para una ganancia alta Payout ratio alto (e.g. 10 x en 3-5 años)

“Cortar” las pérdidas: identificar aquellos elementos que generen las pérdidas, no tener miedo en reemplazar a
aquellas personas que se considerar contrarias al crecimiento de la empresa.

El dinero proveniente del Venture Capital no suele de largo plazo: Es decir que los inversionistas invierten en el
balance de la compañía hasta alcanzar cierto tamaño y credibilidad para poder ser vendidos a otras entidades.

Perfil usual de empresa: Tecnología y/o ciencia

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 Los Instrumentos de Financiación a largo plazo

Venture Capital o Capital a Riesgo

Fuente: Harvard Business Review

Fuente: Harvard Business Review

Fuente: Harvard Business Review

https://hbr.org/1998/11/how-venture-capital-works
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Ranking de Fondos de Venture Capital

1. General Atlantic | $31B 11. GGV Capital | $6.2B

2. Hillhouse Capital Group | $30B 12. Redpoint Ventures | $4.8B
3. Insight Venture Partners | $18B 13. Bessemer Venture Partners | $4.5B
4. Iconiq Capital | $14.5B 14. Bain Capital Ventures | $4B
5. Tiger Global Management | $10B 15. Matrix Partners | $4B
6. New Enterprise Associates | $10B 16. Lightspeed Venture Partners | $4B
7. Norwest Venture Partners | $7.5B 17. Sequoia Capital | $4B
8. Andreessen Horowitz | $7B 18. Sapphire Ventures | $4B
9. Institutional Venture Partners | $7B 19. Greylock Partners | $3.5B
10. Greenspring Associates | $7B 20. General Catalyst | $3.2B

Billion (US) = 109

Billion (ESP) = 1012
Trillion (ESP) = 1018

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Ciclo de vida de una compañía

Lanzamiento Crecimiento Madurez Declive

Public Equity

M&A

Private Equity

Venture capital
Ingresos

Crowd financing

Angel Investors

Family, friends and

fools

Tiempo

https://fundcomb.com/lists/largest/venture-capital 11
Los Instrumentos de Financiación a largo plazo

Private Equity

Usualmente el perfil de la inversión es el de obtener un porcentaje mayor al 50% de la compañía (con fin de tener
control). Incluso llegan a adquirir el 100% de la compañía.

Por ende el importe invertido es mucho mayor que el puesto vía Venture Capital.

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Venture Capital vs Private Equity

Es la inversión realizada en una empresa usando la combinación de patrimonio y deuda en empresas que no cotizan
Venture Capital Private Equity

Deuda

Activo Patrimonio ≠ Activo

Patrimonio

Payout ratio alto (e.g. 10x en 3-5 años) Payout ratio bajo (e.g. 2x en largo plazo)
Ambas formas de financiamiento adquieren patrimonio

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Venture Capital vs Private Equity (Estructura)

General Partners: compañías o inversionistas de responsabilidad completa. Usualmente son dueños del 1% de las
acciones del fondo y son encargados de la operación en el día a día.

Limited Partners: compañías o inversionistas de responsabilidad limitada. Usualmente son dueños del 99% de las
acciones del fondo.

Venture Capital Private Equity

General Partners Limited Partners

= General Partners Limited Partners

Fondo Venture Capital Fondo Private Equity

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Ranking de Firmas de Private Equity

1. Blackstone | $430B 11. Silver Lake | $79B

2. The Carlyle Group | $201B 12. EQT Partners | $66B
3. KKR | $153B 13. Warburg Pincus | $46B
4. Goldman Sachs Merchant B. Div. | $150B 14. Adams Street Partners | $36B
5. Fiera Capital | $130B 15. General Atlantic | $31B
6. Oaktree Capital | $122B 16. Hillhouse Capital Group | $30B
7. TPG Capital | $107B 17. Bain Credit | $30B
8. Bain Capital | $104B 18. Advent International | $30B
9. IFM Investors | $101B 19. HIG Capital | $30B
10. Ardian | $82B 20. Vista Equity Partners | $30B

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Trabajo Individual

Private Equity:
1. Leverage Buy-out

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IPO: Initial Public Offering

Es la salida al mercado de la compañía. Es decir, se convierte en una compañía pública.
Se le denomina también oferta primaria.

Cuando la compañía desea salir al mercado, la primera actividad que debe realizar es la de escoger los underwritters.
Los underwitters son firmas que compran la emisión de acciones y las revenden al publico.

El contrato entre la compañía y el underwriter se llama compromiso en firme (Firm commitment) y se remuera con un
spread.
Mercado Primario
Emisión de deuda (Bonos o acciones)

“Vendedor” “Comprador” Institucionales

Pública
Relación Relación

Empresa Intermediario
Banca de inversión Inversionistas
Individuales (Retail)
Privada

Capital

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IPO: Initial Public Offering

El underwritter también corre el riesgo de no vender las acciones por lo que no siempre estará dispuesto a tomar un
firm commitment que sea 100% binding. Por eso en algunos casos es posible que se acuerde la venta pero sin garantizar
la totalidad de la emisión.

Antes de ser vendidas, las acciones deberán ser registradas en la bolsa correspondiente y deberá cumplir con la
normativa (BVL, SMV).

La primera fase del registro se distribuye al público en forma de prospecto (Resumen formal que provee información
sobre la emisión)

También se necesita fijar el precio, para eso pueden usar metodologías como descontar flujos de caja, ratio de
precio/ganancia de empresas comparables. Los underwritters también organizarán un proceso de “Roadshow”, que da
la oportunidad de conversar a dialogar con potenciales inversionistas.

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IPO: League tables

https://markets.ft.com/data/league-tables/tables-and-trends/Equity
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