Flujo de Efectivo con inversión

inicial vía financiamiento

Ingeniería Económica
 Objetivos
• Es estudiante aprenderá a conformar un Flujo
de efectivo incorporando el financiamiento de
los proyectos.
• Se revisará la TMAR a usar antes y después de
impuestos.
El financiamiento se refleja en el Flujo de Efectivo
en 2 renglones por separado:
•Uno corresponde al pago por los intereses
generado por el crédito, ya que este disminuye el
ingreso gravable por ende disminuye el pago
adjudicado por el impuesto.
•El segundo renglón corresponde al pago que
amortiza el capital adeudado, el cual disminuye la
Utilidad neta.
 Flujo de efectivo con
financiamiento comprende:
Ingresos
(-)Egresos (constituidos por…)
.Costos de los productos vendidos
.Gastos Operativos
.Pago por intereses del crédito

(=)Utilidad antes del cálculo del impuesto

(-) Pago de impuestos: IG*T.
(-) Pago del Capital

(=)Utilidad neta .

Pago de Impuestos = IG *T
Ingreso Gravable (IG) = FEAI – Depreciación – Pago de Intereses
 En el caso de la Fábrica de galletas se
plantea una alternativa de financiamiento,
representada como una parte de la
inversión inicial se realiza a través de un
crédito por un monto de Bs. 65.000 a una
tasa del 12% anual pagadero a 5 años.
La tabla de amortización del crédito se
presenta a continuación.
Con las opciones de excel: PAGO y PAGOINT se
calcula la anualidad del crédito y el pago
correspondiente a los intereses anuales
generados por el crédito que serán
incorporados al FE ya conocido
Tabla de amortización

Pago de Pago por el

Año Anualidad intereses capital saldo deudor
0      65000
1 -18.032 -7.800 -10.232 54.768
2 -18.032 -6.572 -11.459 43.309
3 -18.032 -5.197 -12.835 30.474
4 -18.032 -3.657 -14.375 16.100
5 -18.032 -1.932 -16.100 0
A continuación se muestra el Flujo
de efectivo anual de la Fábrica de
tortas incorporando la modalidad
de financiamiento como parte de
la inversión inicial

En este Tema se anexa una hoja en excel con el Caso de la Fábrica de

Tortas
 Flujo de Efectivo Anual
  Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5  
Inversión inicial -145.000           
Fondo vía crédito 65.000           
Unidades   1.920 2.304 2.534 2.788 3.067  
Precio de venta   300 300 300 300 300  
Ingreso   576.000 691.200 760.320 836.352 919.987  
Costos              
Ingredientes   134.400 161.280 177.408 195.149 214.664  
Mano de obra   259.200 311.040 342.144 376.358 413.994  
Servicios   5.000 5.000 5.000 5.000 5.000  
empaque   76.800 92.160 101.376 111.514 122.665  
Total Costos   475.400 569.480 625.928 688.021 756.323  
Utilidad Bruta   100.600 121.720 134.392 148.331 163.664  
Gastos              
Administración   25.000 25.000 25.000 25.000 25.000  
Transporte   19.200 23.040 25.344 27.878 30.666  
Total Gastos   44.200 48.040 50.344 52.878 55.666  

recobro de la depreciación de
Valor de Salvamento          9.425 los activos depreciados
Utilidad Operativa -80.000 56.400 73.680 84.048 95.453 117.423

Depreciación 16.965 16.965 16.965 16.965 16.965 Lineal con 10% de Salvamento
Pago correspondiente a los
Intereses del crédito 7.800 6.572 5.197 3.657 1.932 intereses del crédito

Utid. Oper. Menos Depreciación

Ingreso Gravable 31.635 50.143 61.886 74.831 98.526 Menos Intereses del crédito
Tasa Impositiva 22%
Pago de Impuestos 6.960 11.031 13.615 16.463 21.676 22% * Ingreso Gravable
Cuotaparte del pago del capital
Pago del Capital 10.232 11.459 12.835 14.375 16.100 del crédito
Utid. Oper .- Pago de Impuestos
Utilidad despúes de - Intereses del crédito - Pago del
impuestos -80.000 31.409 44.617 52.401 60.958 77.716 Capital
Evaluación económica de
Proyectos
 En esta última Unidad del curso de IE el
estudiante aprende a realizar el Flujo de Efectivo
necesario para realizar la evaluación económica
de los proyectos.
A continuación se presenta un anexo al tema
donde se aprende a calcular la TMAR de un
proyecto.
El FE se puede presentar antes o después de impuestos ,
por tal motivo la TMAR es diferente en cada caso.
Revisar la sección 17.5

TMAR FEAI = TMAR FEDI

1-T

Para el caso de la Fábrica de Tortas, se hace la evaluación del proyecto teniendo

como base una TMARFEDI esperada de 25% con una tasa impositiva de 22%. En la
lámina siguiente se presenta la evaluación del proyecto para el caso sin
financiamiento
Se utiliza las funciones excel VNA y TIR para realizar el calculo de los indicadores
de Valor Presente y Tasa interna de retorno.
 Flujo de Efectivo Anual
  Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Inversión inicial -145.000          
Unidades   1.920 2.304 2.534 2.788 3.067
Precio de venta   300 300 300 300 300
Ingreso   576.000 691.200 760.320 836.352 919.987
Costos            
Ingredientes   134.400 161.280 177.408 195.149 214.664
Mano de obra   259.200 311.040 342.144 376.358 413.994
Servicios   5.000 5.000 5.000 5.000 5.000
empaque   76.800 92.160 101.376 111.514 122.665
Total Costos   475.400 569.480 625.928 688.021 756.323
Utilidad Bruta   100.600 121.720 134.392 148.331 163.664
Gastos            
Administración   25.000 25.000 25.000 25.000 25.000
Transporte   19.200 23.040 25.344 27.878 30.666 TMAR (FEAI)
Total Gastos   44.200 48.040 50.344 52.878 55.666 32%
Valor de Salvamento          9.425 VAN TIR
Utilidad Operativa -145.000 56.400 73.680 84.048 95.453 117.423 37.101 44%
Depreciación 16965 16965 16965 16965 16965
Ingreso Gravable 39.435 56.715 67.083 78.488 100.458 TMAR(FEDI)
Tasa Impositiva 22% 25%
Pago de Impuestos 8.676 12.477 14.758 17.267 22.101 VAN TIR
Utilidad despúes de
impuestos -145.000 47.724 61.203 69.290 78.185 95.322 31.086 34%
Con los resultados arrojados en la evaluación económica,

¿Decide usted invertir en la Fabrica de Tortas?

Razone su respuesta

Anexo a este material se encuentra un archivo de Excel llamado IE_U3_Torta,

donde encontrará la plantilla sencilla del Flujo de efectivo estudiado en este curso,
la cual le servirá como punto de partida para la realización de su proyecto.