INSTITUTO UNIVERSITARIO DE TECNOLOGIA INDUSTRIAL

RODOLFO LOERO ARISMENDI

IUTIRLA
EXTENSIO BARCELONA
CATEDRA. MATEMATICA FINANCIERA

UNIDAD IV / V

TECNICAS DE PRESUPUESTOS
DE CAPITAL.
Y
VALUACION DE INVERSIONES
Prof. Pablo Chacon. Administración Financiera. / Matemáticas Financieras
 Luego de Comprender La procedencia de la Tasa (G) Procedemos al Calculo del
Valor de las Acciones.
Po = ? Di = 1,50 Bs. G= 7% /100 = 0,07 Ks=15% /100 = 0,15

  𝐷𝑖   1,50   1,50
𝑃𝑜=
( 𝑘𝑠 −𝐺)
𝑃𝑜=
(0,15− 0,07)
𝑃𝑜=
( 0,08)
𝑃𝑜=18,75
  𝐵𝑠.
4.3. Técnicas de Presupuesto de Capital.
Existen varias técnicas para llevar a cabo estos análisis. Los métodos preferidos integran
procedimientos de valor temporal, aspectos de riesgo y rendimiento, y conceptos de
valoración para seleccionar los gastos de capital que sean congruentes con la meta de la
empresa de incrementar al máximo la riqueza de sus propietarios.

Las empresas usan los flujos de efectivo relevantes para tomar decisiones sobre los gastos
de capital propuestos. Estas decisiones se expresan como aceptación o rechazo de los
proyectos o de las clasificaciones de los proyectos. Se utilizan diversas técnicas en esta
toma de decisiones, algunas más complejas que otras. Estas técnicas son el tema de este
capítulo, en el que describimos los supuestos en los que se basan las técnicas del
presupuesto de capital, mostramos cómo se usan en situaciones tanto ciertas como
arriesgadas y evaluamos sus fortalezas y debilidades.
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Financiera.
 4.3.1. Valor Presente Neto (VPN)
Como el valor presente neto (VPN) toma en cuenta en forma explícita el valor temporal
del dinero, se considera una técnica del presupuesto de capital compleja. Todas estas
técnicas descuentan, en una forma u otra, los flujos de efectivo de la empresa a una tasa
específica. Esta tasa, denominada con frecuencia tasa de descuento, rendimiento
requerido, costo de capital o costo de oportunidad, es el rendimiento mínimo que debe
ganar un proyecto para que el valor de mercado de la empresa permanezca sin cambios.

El valor presente neto (VPN) se calcula restando la inversión inicial de un proyecto (CF0)
del valor presente de sus entradas de efectivo (CFt) descontadas a una tasa equivalente al
costo de capital de la empresa (k).

VPN = valor presente de las entradas de efectivo – inversión inicial

 VPN = Valor Presente Neto.

𝑛  n = Numero de flujos de Efectivo (Periodo)
  𝑅
VPN = ∑ (1+𝑘 )𝑛 − 𝐶 𝑖 

R = Flujos de Entradas de Efectivo.
Ci = Flujo Inversión Inicial.
𝑡=1
 ∑ = Procedimiento de Sumatoria de los resultados.
 K = Tasas De oportunidad o Rendimiento.

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Financiera.
 4.3.1.1. Dato Importante del VPN.
En líneas Generales el Valor Presente Neto se emplea en el área financiera, con el fin de evaluar la
rentabilidad de uno o varios proyectos de inversión, tomando en cuenta el valor de los flujos de
efectivo que producirá el mismo durante cierto periodo de años, y descontando del mismo, el capital
inicial invertido. En monto resultante será el valor neto, ganancia o perdida estimada que genera
ese proyecto.

Al evaluar dos o varios proyectos, el VPN puede arrojar negativo (VPN-) o Positivo (VPN+). Estas
diferencias son fundamentales al momento de decidir cual proyecto de inversión es mas atractivo.

VPN + = Significa y refiere al proyecto mas rentable, ya que sus flujos de efectivo son suficientes y
produce una recuperación total o parcial del capital inicial invertido en el mismo.
VPN - = Significa y refiere al proyecto menos rentable y originara perdidas, ya que sus flujos de
efectivo no son suficientes y produce una perdida total o parcial del capital inicial invertido.

Existen Dos condiciones Matemáticas y financieras para evaluar un proyecto y calcular el VPN:

1. Flujos de efectivos iguales, los flujos de entadas de rendimientos constantes e iguales se

constituyen como una anualidad. Por lo tanto se procede a calcular el valor actual de las
anualidad de rendimientos y posteriormente restarle la inversión inicial. Y obtendremos el valor
presentes de dicho proyecto.
2. Flujos de efectivos diferentes, las entradas anuales de efectivo varían o aumentan con el tiemp.
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Financiera.
 4.3.1.2. Ejemplo de VPN. (anualidad)
Termo Zulia C.A. Empresa Electica Nacional, Desea Analizar un proyecto para la generación de
Energía eléctrica en el Edo. Zulia, Para ello se prevé una inversión inicial de 240.000,00 Bs. Los
analistas prevén que el proyecto generara 12.000 Bs de entradas de Efectivo, al final de cada
año durante 5 años. Los inversionistas esperan obtener un 10% de costo de oportunidad sobre
lo invertido. Se pide calcular el valor presente neto de este proyecto.

La Formula propuesta inicialmente para VPN, Cambiara de Forma Sustancial.

𝑛
  𝑅 Cambiara por El Factor de
Datos:
VPN = ∑ (1+𝑘 )𝑛 − 𝐶 𝑖 Valor presente de
anualidades
• R= 12.000 Bs 𝑡=1
• K= 10%
• n= 5 años
El Factor de Valor −𝑛
• Ci= 240.000 Bs.   1 − ( 1+𝑖 )− 𝑛
Presente de Flujos
individuales.
𝑅× ( 𝑖 )
−𝑛
  1 − ( 1+𝑘 )−𝑛
VPN = 𝑅 × (
𝑘
−𝐶𝑖 ) Obteniendo una Nueva
Formula. De VPN.

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Financiera.
 Distribución de las rentas al vencimiento de cada año.

Representación
Grafica de la 0 1 2 3 4 5 Años.
Anualidad. 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 Flujos
Ci= 240.000

1. Sustituir los Valores en La Formula De Valor Presente Neto.

−𝑛
1 − ( 1+𝑘 )−𝑛 Datos:
VPN =  
𝑅× ( 𝑘 )
−𝐶𝑖
VPN =   12000 • R= 12.000 Bs
• K= 10%
2. Resolver la ecuación, tomando en consideración los contenidos entre () • n= 5 años
• Ci= 240.000 Bs.
VPN =   12000 VPN =   12000
VPN = 45.480
 

3. Restamos Los Valores y Obtendremos el Valor del VPN de la Inversión. −194.520

VPN =
  ,00𝐵𝑠 .
VPN - = Significa y refiere al proyecto menos rentable y originara perdidas, ya que sus flujos de
efectivo no son suficientes y produce una perdida total o parcial del capital inicial invertido.

NO SE RECOMIENDA EMPRENDER ESTE PROYECTO YA QUE NO ORIGINARA RENDIMIENTOS

ESPERADOS PARA LOS INVERSIONISTAS AL COSTO DE OPORUTNIDAD ESTABLECIDO (10%)
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Financiera.
 4.3.1.3. Ejemplo de VPN. (Flujos diferentes e Independientes)
Termo Zulia C.A. Empresa Electica Nacional, Desea Analizar un proyecto para la generación de
Energía eléctrica en el Edo. Zulia, Para ello se prevé una inversión inicial de 100.000,00 Bs. Los
analistas prevén que el proyecto generara 12.000, 48.000, 124.000 Bs de entradas de Efectivo,
al final de cada año durante 3 años. Los inversionistas esperan obtener un 10% de costo de
oportunidad sobre lo invertido. Se pide calcular el valor presente neto de este proyecto.

Datos:
• K= 10%
Distribución de las rentas al vencimiento de cada año.
• n= 5 años
• Ci= 100.000 Bs.

1 2 3 Años
Ci= 100.000
12.000 Bs 48.000 Bs 124.000 Bs

Nota: El procedimiento para calcular y aplicar la formula de VPN, consta de que cada flujo se obtuvo
al vencimiento de cada periodo, durante un total de 3 años, de esta forma analizamos que despues
de un año de la inversión inicial (Ci=100.000) se obtuvo al año 1 (12.000 Bs), al año 2 (48.000) y al año
3 (124.000) Bs. Aceda flujo se debe llevar al valor presente, es decir, colocar dichos flujos como si
hubiesen sido recibidos cuando re efectuó la inversión inicial.
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Financiera.
 Teniendo esta Concepción de los flujos individuales aplicamos la formula de VPN
𝑛
  𝑅
VPN = ∑ (1+𝑘 )𝑛 − 𝐶 𝑖
𝑡=1

Sustituir los Valores en La Formula tomando en cuanta que la sumatoria será de los factores de valor
presentes obtenidos en cada año y flujo de efectivo individual.
VPN + = Significa y
  12.000   48.000   124.000 refiere al proyecto mas
VPN = 1 + 2+ 3 - 100.000
(1+0,10) (1+0,10) (1+0,10) rentable, ya que sus
flujos de efectivo son
suficientes y produce
12.000
   48.000 124.000
 
VPN = + + una recuperación total
1,1 1,21 1.331 - 100.000 o parcial del capital
inicial invertido en el
VPN = 10.910,00+ 39.669,43 + 93.163,04 - 100.000 mismo.

VPN = 143.742.47 - 100.000 EL PROYECTO ES

VPN = +43.742.47 ACEPTABLE.

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Financiera.
 4.3.2. Tasa Interna de Retorno (TIR)

La tasa interna de rendimiento (TIR) es tal vez la técnica compleja del presupuesto de
capital usada con mayor frecuencia. Sin embargo, es mucho más difícil calcularla
manualmente que el VPN. La tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de descuento
que iguala el VPN de una oportunidad de inversión a 0 Bs. (debido a que el valor
presente de las entradas de efectivo es igual a la inversión inicial). Es la tasa de
rendimiento anual compuesta que la empresa ganará si invierte en el proyecto y recibe
las entradas de efectivo esperadas.
4.3.2.1 . Criterios Para La Toma de Decisiones En Proyectos Evaluados en Base A la TIR.

Cuando la TIR se usa para tomar las decisiones de aceptar o rechazar, los criterios de
decisión son los siguientes:

• Si la TIR es mayor que el costo de capital, aceptar el proyecto.

• Si la TIR es menor que el costo de capital, rechazar el proyecto.

Estos criterios garantizan que la empresa gane por lo menos su rendimiento requerido.
Este resultado debe aumentar el valor de mercado de la empresa y, por lo tanto, la
riqueza de sus propietarios.
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Financiera.
 4.3.2.2. Calculo de la TIR.
El cálculo manual de la TIR por medio de la ecuación de VPN no es una tarea fácil, ya que
implica una técnica compleja de investigación de ensayo y error que prueba lógicamente
diferentes tasas de descuento hasta que encuentra una que hace que el valor presente de
las entradas de efectivo del proyecto sea igual a su inversión inicial (es decir, que el VPN
sea igual a 0 Bs)
4.3.2.2.1. Proceso de Ensayo para Hallar la TIR. ( Ejemplo Paso a Paso)
CADETRA C.A. Empresa Electica Nacional, Desea Analizar un proyecto para la generación de Energía
eléctrica en el Edo. Zulia, Para ello se prevé una inversión inicial de 80.000,00 Bs. Los analistas prevén
que el proyecto generara 8.000 Bs de entradas de Efectivo, al final de cada año durante 15 años. Los
inversionistas esperan obtener un 6% de costo de oportunidad sobre lo invertido. Se pide calcular el
valor presente neto de este proyecto.

1. El problema expone claramente los datos necesarios para la aplicación y calculo del Valor presente
neto para esta inversión. Debido a que todos los flujos de efectivos son iguales, estamos ante una
anualidad. Por ende aplicaremos la formula de valor presente de una anualidad.

  1 − ( 1+𝑘 )−𝑛
VPN = 𝑅 × ( 𝑘
−𝐶𝑖 )
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Financiera.
 2. Se inicia el proceso de ensayo y error, en donde las tasas (k) de la formula de VPN. Sera
escogida y seleccionada al criterio que se desee. Esto se hace con el fin de calcular un VPN + y
un VPN- para dicha inversión. Esto con el fin de encontrar la TIR.

2.1. Calculo de VPN de la Inversión Basado en K=6% (tanteo de la tasa K para halla VPN (+) O
VPN(-) Con los datos suministrados por el problema anterior .

  VPN =(8.000 X
VPN = 77.698 – 80.000 VPN= - 2302,00

2.2. Calculo de VPN de la Inversión Basado en K=5% (tanteo de la tasa K para halla VPN (+) O VPN(-)
Tanteamos con una tasa por debajo de la anterior debido a que una tasa (k) mas alta implicaría un
VPN (-) mucho mayor y adicionalmente la tasa mas baja es con el fin de hallar un VPN (+)

  VPN =(8.000 X
VPN = 83037,30–80.000 VPN= + 3037,30

LA FINALIDAD DEL TANTEO DE LA TASA (K) ES OBTENER UN VPN + Y VPN- YA QUE SE

SUPONE QUE LA TIR SE ENCUENTRA ENTRE AMBAS TASA.
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Financiera.
 3. Luego de obtener los VPN después del tanteo procedemos aplicar el procedimiento
matemático de la “Interpolación” donde a través de el cuadro a continuación expondremos
la combinación de las columna “X “(tasas Tanteadas) y Columna “Y” (VPN +/ VPN - ).

X (%) Y (VPN) Nota: de acuerdo a la expuesto anterior mente para realizar la

combinación, matemáticamente suponemos que la TIR se
5 3037,30 encuentra entre 5 % y 6% y sus respectivos VPN. entonces
X 0 Procedemos a Realizar la Combinación según el método de la
“interpolación” Luego de esto formularemos la función X = Y con el
6 -2302,00 fin de despejar la “X “

Nota: La formula de Interpolación es La Siguiente: Sustituimos Valores. Y Resolvemos

los valores enteros antes del
despeje.
  𝟑 − 𝒙 𝟐) = ( 𝒚 𝟑 − 𝒚 𝟐)
(𝒙 𝟔−
  𝒙= (− 𝟐𝟑𝟎𝟐)−𝟎
(𝒙 𝟑 − 𝒙 𝟏) ( 𝒚 𝟑 − 𝒚 𝟏) 𝟔 −𝟓 − 𝟐𝟑𝟎𝟐−(+𝟑𝟎𝟑𝟕 , 𝟑𝟎)  𝟔− 𝒙 = − 𝟐𝟑𝟎𝟐
𝟏 − 𝟓𝟑𝟑𝟗 ,𝟑𝟎
Columna X = Columna Y
𝟔− Luego de Resolver los valores
X (%) Y (VPN)   𝒙 =𝟎 , 𝟒𝟑𝟏𝟏𝟒𝟐𝟔𝟓𝟗 despejamos la (X).
x1 = 5 y1 = 3037,30 𝟏
x2 = x y2= 0 Multiplicamos todo por −  𝐗 =( 𝟏 𝐱𝟎 , 𝟒𝟑𝟏𝟏𝟒𝟐𝟔𝟓𝟗 ) − 𝟔
x3 = 6 y3 = -2302,00 -1 y convertimos la TIR
(+) X = TIR
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Financiera. 𝐗  =𝟓 ,𝟓𝟔𝟖𝟖𝟓𝟕𝟒𝟏
 4. Como podemos observar a continuación la TIR obtenida a través del proceso de
interpolación se encuentras entre las tasas (K) 5% y 6%. Esta situación se repite entre los
VPN. Donde la TIR se ubicara en el VPN = 0.

X (%) Y (VPN)
K1 = 5% VPN + = 3037,30 La tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa
de descuento que iguala el VPN de una
TIR = 5,56885741 VPN = 0
oportunidad de inversión A “0” Bolívares.
k2 = 6% VPN - = -2302,00

LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

ES LA TASA DE RENDIMIENTO QUE GENERA UN INVERSION O PROYECTO .

POS SI MISMA. SIN INFLUENCIA DE LAS TASAS DE RENDIMIENTO DE LOS
INVERISONISTAS O DEL MERCADO, YA QUE ESTAS SON TASA REFERENCIALES
O SUBJETIVAS.

LA TIR ES UNA TASA % REAL DE LA INVERSION, Y REPRESENTA TAMBIEN EL

MAXIMO RENDIMIENTO QUE PUEDE OFRECER DICHA INVERSION O
PROYECTO.
Prof. Pablo Chacon. Administración
Financiera.
 NOTA AL ESTUDIANTE:

SE RECOMIENDA LEER LOS CAPITULOS DEL LIBRO RECOMENDADO PARA

LA MATERIA

N°6 . Tasa de Interés y Valoración de Bonos.

N°7 . Valoración de Acciones.
N°9 . Técnicas de Presupuestos de Capital.

Bibliografía:
“Principios de Administración Financiera”
Autor: Lawrence J. Gitman.

Para Mas comprensión del Tema. Escribir al correo:

Admifinancieraiutirla@gmail.com
Atentamente

Prof. Licdo. Pablo J. Chacon G.

Administración Financiera.
 INSTITUTO UNIVERSITARIO DE TECNOLOGIA INDUSTRIAL
RODOLFO LOERO ARISMENDI
IUTIRLA.
Matemáticas Financieras Sección P3DP
Evaluación 25%
Valor Presente Neto Y Tasa Interna De Retorno.

PARTE 1. Conteste las Siguientes Preguntas. (6 Pts.)

 En que Consiste la Evaluación de Inversiones, y como se clasifican los proyectos de

inversión.
 Que es Valor Presente Neto, y cuáles son los criterios de decisión para aceptación de
inversiones bajo este método.
 Que es la Tasa Interna de Retorno, y Cuales son los criterios de aceptación y decisión sobre
inversiones.

Parte 2. Valuación de Inversión con Valor Presente Neto. (9 Pts.)

Empresa Café Anzoátegui, está evaluando los proyectos A, B y C. con el fin de lanzar un nuevo
tipo de café gourmet en Venezuela, para ello los proyectos presentados son mutuamente
excluyentes y solicita de su análisis para la escogencia del mejor prospecto tomando en cuenta
los siguientes datos.
AÑOS 1 2 3 4 5
Proyecto A
12.000 12.000 12.000 12.000 12.000
CI = 40.000
Proyecto B
34.000 -10.000 24.000 20.0000 50.000
CI = 120.000
Proyecto C
-64.000 60.000 60.000 60.000 60.000
C.I= 200.000
Nota: todos los proyectos presenta una tasa de rendimiento del 5% anual.

Se Pide:
1. Calcule el Valor presente neto para cada proyecto.
2. Cuál de los tres proyectos es más recomendable y por que

Parte 3. Tasa Interna de Retorno (10 Pts.)

Corporación Lumínica. C.A dedicada al ramo de la energía eléctrica plantea poner en marcha un
proyecto de construcción de una fabrica de transformadores eléctricos, para ello planea invertir
2.000.000 $ en un proyecto que se espera genere rendimientos anuales de 500.000$ de ingresos
en los primero 5 años, estimando que los ingresos responde a un rendimiento estimado deseado
para los inversionistas del 5% anual.

Se Pide:
1- Calcular la Tasa interna de retorno de la inversión
2- ¿Recomienda usted la puesta en marcha de este proyecto?