ASPECTOS FINANCIEROS

BASICOS

Sebastian Castaño Guevara

Profesor ITA Profesional
 Es el patrón de decisiones que
MENTALIDAD intencionalmente o de otra forma
establecen la dirección de la Compañía
ESTRATEGICA a largo plazo y determinan su destino.

ESTRATEGIA

RENTABILIDAD Competencias
FLUJO DE CAJA Inductores
GENERACION DE VALOR
Negocio
Visión Misión
 Indice

Objetivo Básico Financiero

Valor de la Empresa y Flujo de Caja

Entorno Empresarial

Decisión de Financiación

Decisión de Inversión

Decisión de Dividendos

Apalancamiento Operativo y Financiero

 Indice

Objetivo Básico Financiero

Valor de la Empresa y Flujo de Caja

Entorno Empresarial

Decisión de Financiación

Decisión de Inversión

Decisión de Dividendos

Apalancamiento Operativo y Financiero

 Objetivo Básico Financiero

Primero que todo es importante definir las prioridades

empresariales:

Generar ingresos
Eficiencia en el uso de los recursos
Reducción de costos

EL OBF de la empresa es la maximización de su valor o lo

que es lo mismo, la maximización de la riqueza del
propietario.
 Objetivo Básico Financiero

Así entonces, las utilidades no son importantes?

Si lo son, sin embargo, no pueden ser la esencia del negocio.

Además, al maximizarse la riqueza del propietario se está

generando valor para éste.
 Objetivo Básico Financiero

Es imposible alcanzar el
Objetivo Básico Financiero sin
que simultáneamente se
alcancen los objetivos
relacionados con
los principales grupos de
interés de la Empresa
 Objetivo Básico Financiero

Otra forma de definir el Objetivo Básico Financiero

podría ser............

Utilidades
Rentabilidad
Flujo de Caja
Permanencia
Crecimiento
Generación de Valor
 Indice

Objetivo Básico Financiero

Valor de la Empresa y Flujo de Caja

Entorno Empresarial

Decisión de Financiación

Decisión de Inversión

Decisión de Dividendos

Apalancamiento Operativo y Financiero

 Valor de la Empresa y Flujo de Caja

Cuando una empresa está listada en bolsa, el alcance del

Objetivo Básico Financiero se refleja en un incremento en
el precio de la acción, en mayores dividendos y por ende en
un aumento en el valor de la empresa:

Número de Acciones * Precio de Bolsa

 Valor de la Empresa y Flujo de Caja

¿Cómo se hace esto en empresas que no

cotizan sus acciones en el Mercado Público
de Valores?

Es un ejercicio complicado por dos razones:

La empresa no está en venta

El propósito puede conducir a estimaciones diferentes

 Valor de la Empresa y Flujo de Caja

Supongamos que usted tiene un negocio que mensualmente

le entrega $1.500.000, en cuanto lo vendería?

K * i = 1.500.000

K = 1.500.000 / i

Que tasa de interés se utilizaría?

 Valor de la Empresa y Flujo de Caja

Cuando uno posee una Empresa, más que tener activos

tangibles o intangibles, lo que uno tiene es la oportunidad
de disfrutar el Flujo de Efectivo que dichos activos pueda
generar.

Mientras mayor sea el flujo disponible, mayor será el valor

que el propietario considerará que vale su empresa.

Existe una íntima relación entre el flujo de caja de la

empresa y su valor.
 Valor de la Empresa y Flujo de Caja

En la práctica, la tasa de interés que se utiliza para

descontar los flujos de efectivo futuros que genera una
Empresa es el Costo de Capital, de forma que:

Valor de = Flujo de Efectivo Futuro

la Empresa Costo de Capital

Debe descontarse al costo de capital, pues así el propietario

del negocio estaría obteniendo la rentabilidad mínima esperada.
 Valor de la Empresa y Flujo de Caja

En la fórmula anterior estaríamos asumiendo que el flujo de

efectivo es constante en el tiempo.

En caso tal que se proyecte un crecimiento en los flujos de

caja implicaría:

Esto coincide con el

Po = FCF
Modelo de Myron
Ks - g Gordom
 Valor de la Empresa y Flujo de Caja

El flujo de caja y la rentabilidad son los dos indicadores

que permiten monitorear el alcance del OBF.

El flujo de caja puede definirse como la cantidad de recursos

que genera la Empresa, el cual se debe destinar:

Reposición del Capital de Trabajo

Reposición de Activos Fijos
Atención del Servicio de la Deuda
Reparto de Utilidades
 Valor de la Empresa y Flujo de Caja

Cuando de flujo de caja se habla hay un importante concepto

que toma relevancia y es el de Flujo de Caja Libre.

El Flujo de Caja Libre es la porción de dinero que queda

disponible para atender los compromisos con los beneficiarios
de la Empresa: Acreedores y Socios.

A los Acreedores se les atiende con Servicio de la Deuda y a

los Socios con Dividendos.
Valor de la Empresa y Flujo de Caja

El Valor de una Empresa

está dado por la
capacidad de la Compañía
de generar flujo de caja en
el horizonte de tiempo
 Indice

Objetivo Básico Financiero

Valor de la Empresa y Flujo de Caja

Entorno Empresarial

Decisión de Financiación

Decisión de Inversión

Decisión de Dividendos

Apalancamiento Operativo y Financiero

 Entorno Empresarial
Es fundamental entender como la situación de la economía
impacta en la empresa, ya que de ello depende el grado
de riesgo que tiene el negocio.

Variables a tener en cuenta:

Tasa de interés activa y pasiva

Tasa Representativa del Mercado
Balanza de Pagos
Finanzas Públicas
Crecimiento Económico
Inflación
Indice de la Bolsa de Valores
 Entorno Empresarial

Influye en el costo de la deuda

Tasa de
Interés Afecta el consumo y por ende las ventas
de la Empresa

Incide en la oferta y demanda de dólares

Es un parámetro importante para la

entrada y salida de capitales
 Entorno Empresarial

Incide de forma directa en las ventas de

empresas exportadoras

Tasa Incide de forma directa en las ventas y

Representativa compras de empresas importadoras
del Mercado
Determina la entrada o salida de capitales

Incide en el endeudamiento externo

Incide en la valoración de las empresas del

país
 Entorno Empresarial

Refleja la situación económica de un país

Balanza de Determina la necesidad de financiación que
Pagos requiere un país

Es un parámetro de comparación internacional

Indica la cantidad de reservas internacionales

que posee un país
 Entorno Empresarial

Finanzas Definitivo para la estabilidad económica y financiera

Públicas de un país

Es el referente para la política impositiva de un país

y en función de ésta se define el consumo y la
demanda de los agentes de la economía

Vital para la estabilidad de su Empresa

 Entorno Empresarial

Crecimiento
Fundamentales para determinar las
Económico proyecciones de ventas y costos de su
e Inflación Empresa

Determinantes para el ahorro y la

inversión de un país
 Entorno Empresarial

Indice de la Los índices de las Bolsas de Valores son

Bolsa de considerados como los termómetros de la
situación de un país
Valores
Reflejan la confianza o desconfianza de los
inversionistas locales e internacionales a
un país determinado
 Entorno Empresarial

También resulta de vital importancia el comportamiento de

los más importantes indicadores internacionales, tales como:

Dow Jones
Indice Nasdaq
FTSE
CAC 40
LIBOR
PRIME RATE
Yield de los Bonos del Tesoro
Americano
 Indice

Objetivo Básico Financiero

Valor de la Empresa y Flujo de Caja

Entorno Empresarial

Decisión de Financiación

Decisión de Inversión

Decisión de Dividendos

Apalancamiento Operativo y Financiero

 Decisiones de Financiación

Se refieren a aquellas que tienen que ver con la consecución

de fondos para la adquisición de los activos que son
necesarios para la operación de la Empresa.

Es importante tener en cuenta para tomar una decisión de

financiación la estructura de capital de la empresa, lo cual
no es más que la combinación de cómo se financian los
activos, es decir, a través del Pasivo ó por medio del
Patrimonio.

Toda decisión de financiación debe tomarse en función de

su impacto en el costo de capital de la Empresa.
 Indice

Objetivo Básico Financiero

Valor de la Empresa y Flujo de Caja

Entorno Empresarial

Decisión de Financiación

Decisión de Inversión

Decisión de Dividendos

Apalancamiento Operativo y Financiero

 Decisiones de Inversión

Hacen referencia a aquellas decisiones que tienen por objeto;

hacer la empresa más eficiente, ampliar su capacidad de
producción o realizar una reconversión de la capacidad
instalada.

En este punto es importante definir previamente cual es el

tamaño de la empresa que el inversionista desea.
 Decisiones de Inversión

Las decisiones de inversión dependen de aspectos tales como:

El volumen de activos físicos a mantener

El plazo que se le concederá a los clientes

El nivel de inventarios a mantener

El crecimiento de la Empresa
 Decisiones de Inversión

La cantidad de activos a
mantener está relacionada con
el riesgo que
los propietarios desean asumir,
lo cual afecta su rentabilidad.
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Objetivo Básico Financiero

Valor de la Empresa y Flujo de Caja

Entorno Empresarial

Decisión de Financiación

Decisión de Inversión

Decisión de Dividendos

Apalancamiento Operativo y Financiero

 Decisiones de Dividendos

Resulta obvio pensar que a cualquier inversionista lo que

más le interesa es la obtención de utilidades, sin embargo, lo
que se plantea es el “a costa de.....................”

Usualmente en Colombia las utilidades se reparten con base

en la utilidad neta, una vez la empresa realice la reserva legal.
La utilidad neta es una cuenta del Estado de Pérdidas y
Ganancias de una Empresa y éste es un estado financiero de
causación.

Lo “peligroso” puede resultar en el hecho de que en el P&G

hay una serie de cuentas que no representan entradas o
salidas reales de dinero a la Compañía, con lo cual se corre
el riesgo de descapitalizarla o dejarla ilíquida.
 Decisiones de Dividendos

Teniendo en cuenta lo anterior en muchas ocasiones

el reparto de dividendos decretados por la Asamblea de
Accionistas no consulta la realidad del flujo de caja
de la Empresa.

Así entonces, el reparto de dividendos debe estar

asociado al Flujo de Caja Disponible y no a la
utilidad neta.
 Indice

Objetivo Básico Financiero

Valor de la Empresa y Flujo de Caja

Entorno Empresarial

Decisión de Financiación

Decisión de Inversión

Decisión de Dividendos

Apalancamiento Operativo y Financiero

 Apalancamiento Operativo y Financiero

El apalancamiento hace referencia de forma indirecta

al tema de la estructura de capital.

El apalancamiento operativo se refiere al fenómeno

mediante el cual un pequeño cambio en las ventas
estimula un cambio relativamente grande en los
ingresos operativos.
 Apalancamiento Operativo y Financiero

El apalancamiento financiero hace referencia a la

volatilidad adicional de los ingresos netos ocasionada
por la presencia de fondos con costos fijos, como
deuda a tasa fija, en la estructura de capital.

La presencia de la deuda en la estructura de capital

de una compañía y el costo del interés, generan
riesgo no operativo a la firma.
 Apalancamiento Operativo y Financiero

Existe una relación importante entre el apalancamiento

y la valoración de Empresas, a esta relación se le
denomina las compras apalancadas (LBO-leveraged
buyouts), figura muy utilizada en los mercados
de capitales de Estados
Unidos y Europa.
 Apalancamiento Operativo y Financiero

Un LBO es un procedimiento para adquirir una

compañía financiando parte del precio de compra a
través de la obtención de recursos financieros ajenos.

Lo anterior hace que luego de la adquisición la relación

Deuda/Recursos Propios aumente considerablemente.

Así entonces el flujo de caja lo consume el servicio de

de la deuda, el riesgo crediticio aumenta y las tasas
de los créditos también.
Un caso ejemplo sencillo es cuando usted pide
un préstamo hipotecario, la entidad financiera
coloca el 70% y usted el 30% restante. Si por
algún motivo usted incumple la obligación, se
dispara la garantía y la entidad financiera se
queda con el apartamento.
 Apalancamiento Operativo y Financiero

El Comprador

Banquero de Inversión

Prestamistas Prestamistas Inversores en

Principales Subordinados Acciones

Cierre del
Negocio

El Vendedor
 Apalancamiento Operativo y Financiero

Si bien un LBO es algo común en los mercados

internacionales, es una práctica muy riesgosa que
pone en juego con sólo el capital de un potencial
comprador, sino también, a los tenedores de
bonos de la Empresa.
 Apalancamiento Operativo y Financiero

Efecto de una compra apalancada en RJR NABISCO

a finales de los 80.
Antes de la Después de
Compra la Compra
Deuda US$4.975 US$21.948
Largo Plazo
Capital US$5.819 US$1.237
Contable
Deuda / 85.5% 1.774%
Capital
 Apalancamiento Operativo y Financiero

Finalmente, es importante tener en cuenta que

el apalancamiento se refleja en la estructura de
capital de la empresa, la cual es la combinación
de las diversas fuentes de financiación que utiliza
la empresa:

Deuda
Acciones Preferenciales
Acciones Ordinarias
Proveedores